《風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估研究（論文）》

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估與分析案例摘要隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的多層次建設(shè)越來(lái)越完善，企業(yè)尋求資金來(lái)源的渠道也越來(lái)越寬。特別是對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新型企業(yè)越來(lái)越追求其發(fā)展過(guò)程。在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的參與下，不僅可以獲得長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)支持，還可以獲得大量的增值服務(wù)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)發(fā)展中的作用逐漸增強(qiáng)。本文分析了以江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司為案例，在其發(fā)展過(guò)程中引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，，結(jié)合案例運(yùn)用收益法分析公司風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目可行性，同時(shí)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行闡述。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；消費(fèi)信貸；制約因素；對(duì)策建議1引言1.1研究背景及意義隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場(chǎng)開放程度的加深，風(fēng)險(xiǎn)投資已逐漸成為一種對(duì)很多創(chuàng)新企業(yè)融資渠道。特別是對(duì)高新技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的青睞，可以獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金。你不需要擔(dān)心沒有固定資產(chǎn)作為抵押品來(lái)獲得銀行貸款困境。在中國(guó)VC/PE行業(yè)自2008以來(lái)發(fā)展迅速。全國(guó)各地的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)紛紛涌現(xiàn)。這也為在中國(guó)的創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供了翅膀，為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展提供援助。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)基本穩(wěn)定。近年來(lái)，我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)洗牌階段，相信它將成為企業(yè)融資的有力力量。在中國(guó)，一般的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資回收期約三年。投資期滿后，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回籠。經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，在中國(guó)風(fēng)的第一批投資項(xiàng)目已經(jīng)撤回。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，到2012年底，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的平均回報(bào)率達(dá)到10%以上。如此高的回報(bào)率，企業(yè)需要投資的條件是什么，在篩選過(guò)程中如何評(píng)價(jià)項(xiàng)目的價(jià)值，哪種價(jià)值評(píng)估方法更合適。通過(guò)把理論和實(shí)際相結(jié)合起來(lái)，研究企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中需對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別評(píng)估有現(xiàn)實(shí)的意義。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)具有不同于其他行業(yè)許多特點(diǎn)，并且通過(guò)一定理論的支持下，近幾年的風(fēng)投行業(yè)已經(jīng)日趨完善，在自身業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上還進(jìn)行了拓展，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營(yíng)具有借鑒意義。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的探索早在很久之前及已經(jīng)有其他相關(guān)的相關(guān)人員進(jìn)行過(guò)了，主要體現(xiàn)在利益以及組織等幾個(gè)方面，并且在那一時(shí)期，就已經(jīng)具有了許多不同的機(jī)構(gòu)，涉獵廣泛從銀行到企業(yè)都有，通過(guò)不同的機(jī)構(gòu)就會(huì)有許多不一樣的看法，因此，在絮叨棘手問題是也會(huì)有許多不同的解決方案，這是它的優(yōu)勢(shì)所在，并且，一些經(jīng)驗(yàn)豐富的人針對(duì)這些情況也制定了一定的可以概括絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)的解決方式，目前來(lái)看，還是具有一定成效的。[1]Shaoyu(2017)看來(lái)，即便中國(guó)的這種模式與西方的模式?jīng)]有什么差異，但在具體細(xì)節(jié)上還是存在著許多自身的文化特點(diǎn)的，整體風(fēng)格沒有變化。[2]Diana(2015)認(rèn)為，一個(gè)公司的制度是會(huì)對(duì)整個(gè)公司起決定性影響的。Grabovy(2016)發(fā)現(xiàn)，基于在東亞地區(qū)尚且有許多人不明確制度的重要性，對(duì)這方面缺乏管理，這就是他們的弱點(diǎn)。[3]1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀我國(guó)第一家金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生于八五年的元旦時(shí)期，在這一時(shí)期，我國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，迫切需要這一企業(yè)的幫助進(jìn)行，之后，成果可觀，更加堅(jiān)定了企業(yè)管理者對(duì)這一企業(yè)的依賴，之后的每一年，我國(guó)的這些企業(yè)都在進(jìn)行著掙扎，最終取得良好結(jié)果，推進(jìn)了對(duì)風(fēng)投企業(yè)的變革，從這之后，我過(guò)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)又邁上了一個(gè)新的臺(tái)階，這一企業(yè)在很大程度上改變了原有企業(yè)的的發(fā)展方式，提高了他們的行動(dòng)力。并且這一變動(dòng)的成功也對(duì)外國(guó)許多管家產(chǎn)生了重要影響。[4]查博（2015）對(duì)這方面的探索也取得了重大成效：首先通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司的方式，對(duì)國(guó)內(nèi)外投資者提供相關(guān)問題咨詢并給予一定的解決方案;第二是通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)投資基和設(shè)定相應(yīng)的法律法規(guī)和政策;第三則是通過(guò)建立包括第二板塊、證券市場(chǎng)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系。[5]權(quán)小鋒（2017）針對(duì)政府所投資的風(fēng)投公司進(jìn)行了相關(guān)的評(píng)測(cè)，通過(guò)對(duì)這方面制度的分析做出簡(jiǎn)介。[6]姚梅芳(2010)則是對(duì)該公司上市方面的問題進(jìn)行了一系列分析，通過(guò)這些分析設(shè)立一定的監(jiān)督方式，力求企業(yè)能夠公平公正的運(yùn)行下去。[7]陳偉(2013)則是詳細(xì)講解了有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)方面。涉獵廣泛牽扯到定義、組織形式、運(yùn)作過(guò)程、風(fēng)險(xiǎn)投資管理等方面。[8]余楠(2013)看來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資能夠開場(chǎng)新的發(fā)展空間的一種途徑。[9]風(fēng)投企業(yè)的各個(gè)方面對(duì)于被投資者的影響是非常大的，風(fēng)投企業(yè)優(yōu)秀那么他所投資的企業(yè)也會(huì)跟著得到好處，反之也是一樣。從大方向來(lái)看，由于我國(guó)自身的國(guó)家性質(zhì)，就導(dǎo)致了在這方面跟西方其他國(guó)家存在著不同看法，因此，國(guó)外的一些經(jīng)驗(yàn)就不適用于我國(guó)的發(fā)展，同樣，對(duì)國(guó)外來(lái)說(shuō)也是一樣，因此，需要通過(guò)不同的方式進(jìn)行治理，也就是具體問題具體分析。[10]1.3主要研究?jī)?nèi)容通過(guò)查閱了大量的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)了大量有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的文獻(xiàn)，但用價(jià)值評(píng)估的方法來(lái)分析風(fēng)險(xiǎn)投資的案例卻很少。結(jié)合財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和案例分析的方法的知識(shí)，采用案例分析的方法，將所學(xué)知識(shí)應(yīng)用到實(shí)踐中，特別是通過(guò)分析各種價(jià)值評(píng)估方法的適用性的特點(diǎn)，選擇適合不同發(fā)展階段的不同估值方法，并對(duì)其進(jìn)行其風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行評(píng)估分析，主要從財(cái)務(wù)角度分析可行性，選擇合適的估值方法對(duì)項(xiàng)目投資收益進(jìn)行估計(jì)，分析潛在風(fēng)險(xiǎn)，得出最終投資結(jié)論。2企業(yè)投資方案設(shè)計(jì)——以江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司為例2.1公司簡(jiǎn)介企業(yè)名稱：江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司（以下均稱“江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司”）所屬行業(yè)：涂裝行業(yè)所處階段：PRE-IPO階段注冊(cè)資本：4200萬(wàn)元成立時(shí)間：2002年7月10日經(jīng)營(yíng)范圍：承接非標(biāo)準(zhǔn)裝備的設(shè)計(jì)、制造、安裝與調(diào)試；工業(yè)專用機(jī)械設(shè)備的制造與安裝；工業(yè)技術(shù)咨詢。主要從事汽車涂裝生產(chǎn)線和其他非標(biāo)設(shè)備的制造與安裝。市場(chǎng)地位：目前國(guó)內(nèi)汽車涂裝設(shè)備制造行業(yè)集設(shè)計(jì)、制造、安裝綜合性為一體的龍頭企業(yè)。2.2投資方案投資形式：增資擴(kuò)股投資機(jī)構(gòu)：H創(chuàng)投公司（以下均稱“H創(chuàng)投”）估值方法的選擇：市盈率法由于公司處于成長(zhǎng)階段，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)環(huán)境難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。因此，采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是不合適的。但是，在兩級(jí)市場(chǎng)上，公司可以找到相應(yīng)的可比公司，所以市盈率法比較容易估價(jià)企業(yè)。定價(jià)依據(jù)：2015年度參考公司的凈利潤(rùn)為3817萬(wàn)8100元，增資前為5500萬(wàn)元，投資價(jià)格不低于2015年底資本價(jià)格6元/股的增加。投資金額：4400萬(wàn)元投資價(jià)格：每股6.0606元的價(jià)格，即參照2018預(yù)測(cè)的3817萬(wàn)8100元凈利潤(rùn)，投資4400萬(wàn)元分享726萬(wàn)股的份額，市盈率為11倍。投資后股本：6226萬(wàn)股，參考預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)3817.81萬(wàn)元，每股收益保持在0.6132元。投資期限：預(yù)計(jì)于2017年8月完成投資。計(jì)劃于2018在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。它現(xiàn)在由預(yù)先上市的經(jīng)紀(jì)公司指導(dǎo)，預(yù)計(jì)將在2019上市。投資保障：企業(yè)保證2018年完成凈利潤(rùn)不低于3817.81萬(wàn)元。2.3投資項(xiàng)目可行性分析在本次評(píng)估中，由于無(wú)法取得在同行業(yè)相近規(guī)模的企業(yè)案例與被評(píng)估單位的可比性，限制了江蘇蘇力企業(yè)市場(chǎng)評(píng)估的條件。故江蘇蘇力增資項(xiàng)目采用成本法和收益法評(píng)估增資的權(quán)益價(jià)值。[11]企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展與國(guó)家宏觀調(diào)控和國(guó)際環(huán)境息息相關(guān)。而汽車行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)成熟，市場(chǎng)發(fā)展較為穩(wěn)定，江蘇蘇力企業(yè)由于正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以適應(yīng)企業(yè)自身的發(fā)展需求。相比之下，受益法則更為客觀客觀地反映企業(yè)凈資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。收益法反映了企業(yè)的資產(chǎn)凈值，可以作為增資提供基準(zhǔn)。從增資的角度來(lái)看，增資后，企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，企業(yè)的績(jī)效將得到改善。因此，收益計(jì)算方法評(píng)估結(jié)果的選擇可以為企業(yè)的未來(lái)運(yùn)營(yíng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。[12]2.3.1人員結(jié)構(gòu)分析2008年7月，江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司成立，注冊(cè)資本—600萬(wàn)元。2010年，公司通過(guò)中國(guó)ISO9001(2000年版)質(zhì)量管理體系認(rèn)證。2014年8月，江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)進(jìn)行股份制改制，以整體變更方式設(shè)立股份有限公司，并以有限公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)作為股份公司的注冊(cè)資本（4200萬(wàn)元）。2016年12月，公司引進(jìn)外部機(jī)構(gòu)投資5080萬(wàn)元，計(jì)882萬(wàn)股，即每股5.76元,即參考2010年凈利潤(rùn)，融資前PE11.4倍，融資后13.7倍。注冊(cè)資本增資至5082萬(wàn)元。2017年11月，公司引入外部投資者投資2508萬(wàn)元，計(jì)418萬(wàn)股，即每股6.00元，即參考2018年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)3200萬(wàn)元。注冊(cè)資本增資至5500萬(wàn)元。該公司股份制改造完成后，管理架構(gòu)經(jīng)調(diào)整后符合上市公司要求。圖2.1江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司組織架構(gòu)圖公司在2015年12月31日、2016年12月31日和2017年12月31日的雇員總數(shù)分別為179,215人和241人。2012年，本公司雇員按其教育背景和雇員類別分類：表2.1學(xué)歷結(jié)構(gòu)比例學(xué)歷類別碩士以上本科學(xué)歷大專學(xué)歷大專以下合計(jì)人數(shù)65812750241比例2.49%24.07%52.70%20.75%100.00%表2.2專業(yè)結(jié)構(gòu)比例專業(yè)類別管理人員生產(chǎn)人員市場(chǎng)銷售研發(fā)人員合計(jì)人數(shù)37729141241比例15.35%29.88%37.76%17.O1%100.00%江蘇蘇力公司在學(xué)歷結(jié)構(gòu)中，本科及大專以上人員比例，占到了79.25%，人員結(jié)構(gòu)比較完善，研發(fā)隊(duì)伍強(qiáng)大,占比17.01%，說(shuō)明以技術(shù)為核心的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，具有比較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2.3.2產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是采用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)控制技術(shù)進(jìn)行汽車及其零部件等工業(yè)產(chǎn)品涂裝系統(tǒng)的研發(fā)、集成、設(shè)計(jì)、制造、安裝、調(diào)試。江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司的主要業(yè)務(wù)是制造汽車、零部件等工業(yè)產(chǎn)品的涂裝系統(tǒng)，屬于汽車涂裝設(shè)備制造業(yè)。如果我們只談非標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，它的范圍很廣。涂裝設(shè)備可分為車輛涂裝、家電涂裝和一般工業(yè)涂裝。其中，汽車涂裝工藝要求最高，工藝最復(fù)雜，生產(chǎn)附加值相對(duì)較高。圖2.2涂裝行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈江蘇蘇力公司主要產(chǎn)品為非標(biāo)涂裝設(shè)備，其中車身及零部件涂裝生產(chǎn)線是主導(dǎo)產(chǎn)品。根據(jù)不同的功能和繪畫的過(guò)程中使用，該公司的涂層系統(tǒng)制造服務(wù)可以分為預(yù)處理系統(tǒng)、電泳系統(tǒng)、噴淋系統(tǒng)、烘干固化系統(tǒng)，強(qiáng)大的冷卻系統(tǒng)，恒溫恒濕空調(diào)凈化系統(tǒng)、廢氣處理系統(tǒng)、運(yùn)輸系統(tǒng)、機(jī)器人噴涂系統(tǒng)自我控制系統(tǒng)，電氣動(dòng)態(tài)控制系統(tǒng)等。企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)完善，在涂裝行業(yè)中，具有涂裝生產(chǎn)流程，生產(chǎn)流程科學(xué)合理，同時(shí)產(chǎn)品類別多樣，以多元化發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)于企業(yè)增資轉(zhuǎn)型發(fā)展有比較大的技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。[13]2.3.3主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入具有以下特點(diǎn)：在汽車涂裝生產(chǎn)線的高毛利率產(chǎn)品的比例明顯逐年增加的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的產(chǎn)品比例逐年明顯減少的工業(yè)機(jī)械和設(shè)備的激烈競(jìng)爭(zhēng)和低毛利率。[14]表2.3主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例項(xiàng)目2017比例2016比例2015比例汽車涂裝生產(chǎn)線2911076.30%22444.7871.89%1099457.49%工業(yè)機(jī)械設(shè)備783220.53%5432.4517.40%623632.61%其他12083.17%3343.7710.71%18939.90%合計(jì)38150100%31221100%19124100%企業(yè)主營(yíng)收項(xiàng)目在2015年至2017年三年內(nèi)，比較穩(wěn)定，雖然2016年存在一定的波動(dòng)，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展主導(dǎo)方向仍然以汽車圖傳生產(chǎn)線為主，工業(yè)機(jī)械設(shè)備占比為20%左右，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和完善將逐步提高公司的利潤(rùn)水平。2.3.4財(cái)務(wù)分析表2.4江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司財(cái)務(wù)狀況上市企業(yè)2015201620171.盈利能力銷售毛利率28%34.45%26.82%28.06%銷售凈利率(%)10%21.13%11.20%11.11%凈資產(chǎn)收益率(%)7%34.54%17.24%15.75%總資產(chǎn)收益率(%)4%13.68%7.11%6.01%2.增長(zhǎng)能力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)-15%22.19%63.26%--凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-29%130.57%64.56%--總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)3%19.89%39.18%--3.營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次/年)2.675.563.743.42存貨周轉(zhuǎn)率(次/年)1.650.881.291.08總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次/年)0.440.650.630.544.償債能力流動(dòng)比率(倍)3.261.491.521.35速動(dòng)比率(倍)2.171.650.870.76資產(chǎn)負(fù)債比率(%)31%60.41%58.76%61.81%產(chǎn)權(quán)比率(%)45%152.56%142.48%161.86%5.現(xiàn)金流量銷售現(xiàn)金比率(%)-13%13.27%5.49%-7.19%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金含量(%)100%132.34%125.18%106.92凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量(%)-10%62.77%48.98%-64.71%數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮資訊、鳳凰財(cái)經(jīng)因此，結(jié)合江蘇蘇力企業(yè)2015-2017年三年間財(cái)務(wù)分析情況與上市企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，在評(píng)估中確定的銷售收入在高速增長(zhǎng)期當(dāng)中，2010年到2018年?duì)I收狀況都是按照持續(xù)增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。與上市企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，江蘇蘇力公司在盈利能力上保持在28%左右，體現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較良好，可以持續(xù)保證企業(yè)正常盈利，同時(shí)在增長(zhǎng)能力上也能看出企業(yè)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展的勢(shì)頭，三年內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)高出同行業(yè)水平，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，運(yùn)營(yíng)能力也較為穩(wěn)定，達(dá)到甚至超過(guò)行業(yè)水平，但在現(xiàn)金流與償債能力出現(xiàn)了短板，體現(xiàn)出企業(yè)流動(dòng)資金的短缺與不足，同時(shí)也反映出江蘇蘇力公司需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的趨勢(shì)。[16]3風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資存在的風(fēng)險(xiǎn)3.1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)3.1.1技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)所謂核心技術(shù)人員是公司機(jī)密技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)損失的核心技術(shù)導(dǎo)致的損失或泄露。江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司在中國(guó)已達(dá)到先進(jìn)水平，和核心技術(shù)人員也高水平的高端人才。他們不僅掌握了核心技術(shù)，而且擁有多年的經(jīng)驗(yàn)。一旦這些技術(shù)人員丟失，他們可能會(huì)導(dǎo)致公司的核心技術(shù)損失，如果這些技術(shù)人員再次使用他們自己的技術(shù)。建立一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)公司會(huì)加劇公司競(jìng)爭(zhēng)的壓力。如果這些技術(shù)人員參與了公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這將導(dǎo)致他們對(duì)手的力量增強(qiáng)，這可能會(huì)使該公司在其對(duì)手面前沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。然后它對(duì)你自己構(gòu)成了巨大的威脅。[17]3.1.2業(yè)務(wù)擴(kuò)大后的管理風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)，隨著公司產(chǎn)品和市場(chǎng)的發(fā)展，資產(chǎn)的增加，人員規(guī)模將增加30%以上。它在財(cái)務(wù)管理、營(yíng)銷渠道、資源合理配置、核心技術(shù)人員的吸引和保留、公司經(jīng)營(yíng)管理、內(nèi)部控制等方面提出了更大的挑戰(zhàn)。同時(shí)，我們也需要管理層更高層次的管理。否則，他們就不會(huì)消化，造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的損失。因此，應(yīng)進(jìn)一步提高管理者的能力。3.2行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)3.2.1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)快速發(fā)展的行業(yè)將吸引新的競(jìng)爭(zhēng)者，并增強(qiáng)行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。S正面臨一個(gè)充滿機(jī)遇和競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)。根據(jù)江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司現(xiàn)有的規(guī)模，雖然具有一定的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，但抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力還不夠強(qiáng)。只有盡快擴(kuò)大自身，縮小與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，才能支持企業(yè)的快速、可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。依靠企業(yè)資金的積累，不會(huì)有助于公司快速增加公司規(guī)模，加快技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，擴(kuò)大市場(chǎng)，大大拖延項(xiàng)目的生產(chǎn)和盈利時(shí)間。[19]3.2.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，我利用波特的五力分析方法來(lái)對(duì)江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。波特的五力分析法的五種力量主要來(lái)自新進(jìn)入者壁壘、現(xiàn)存競(jìng)爭(zhēng)者之間、替代品威脅、買方議價(jià)能力以及賣方議價(jià)能力的競(jìng)爭(zhēng)這五個(gè)方面，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，我著重分析前三個(gè)方面。在新進(jìn)入者壁壘方面，涂裝行業(yè)的技術(shù)要求確實(shí)很高，資金投資要求很高，專業(yè)性很強(qiáng)，而江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車涂裝生產(chǎn)線的制造，對(duì)于一個(gè)汽車生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，新建一條涂裝生產(chǎn)線的投入很高，因此也就對(duì)涂裝生產(chǎn)線的品質(zhì)要求很高，不能使用時(shí)間太短，因此江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司的新進(jìn)入者威脅方面是很小的。在現(xiàn)存競(jìng)爭(zhēng)者之間，涂裝行業(yè)目前競(jìng)爭(zhēng)是很激烈的，隨著汽車消費(fèi)量的持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)汽車涂裝的需求也隨之增高。在替代品威脅方面，目前涂裝的方向是涂裝自動(dòng)化，且隨著涂裝產(chǎn)品裝飾性的要求越來(lái)越高，對(duì)于江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司來(lái)說(shuō)，被替代的風(fēng)險(xiǎn)是很小的，因?yàn)?，江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司的產(chǎn)品已經(jīng)具備了自動(dòng)涂裝生產(chǎn)線。[20]但在汽車涂裝方面，尤其是塑料件，直接以汽車零件的材質(zhì)顏色作為產(chǎn)品的最終顏色，不需要進(jìn)行另外的涂裝。但江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車涂裝線的生產(chǎn)，因此被替代的威脅較小，但是對(duì)于涂料的選擇應(yīng)該多加關(guān)注，環(huán)保低碳是發(fā)展的趨勢(shì)，整個(gè)行業(yè)都在尋找新材料、新技術(shù)，因此，涂裝本身被替代的可能性就在慢慢浮現(xiàn)，因此，對(duì)于企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，要隨時(shí)保持更新?lián)Q代才是正確的道理，才不會(huì)被市場(chǎng)淘汰。3.3上市風(fēng)險(xiǎn)3.3.1企業(yè)規(guī)模較小從公司起步開始，公司一直依靠自身積累持續(xù)發(fā)展，公司規(guī)模小，在行業(yè)規(guī)模中的主導(dǎo)地位不夠明顯。涂裝設(shè)備的規(guī)模和國(guó)內(nèi)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間還存在差距，這可能影響到投資者或上市決策者的判斷。3.3.2行業(yè)的公眾認(rèn)知度有待提高公司的產(chǎn)業(yè)是汽車裝備制造業(yè)的細(xì)分產(chǎn)業(yè)。這個(gè)行業(yè)在我國(guó)相對(duì)成熟。行業(yè)發(fā)展前景相對(duì)較狹窄，產(chǎn)品技術(shù)特點(diǎn)不易識(shí)別，影響投資者或市場(chǎng)決策機(jī)構(gòu)的判斷。結(jié)束語(yǔ)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法理論上很多，但實(shí)踐中使用時(shí)，要根據(jù)企業(yè)的具體情況，選擇合適的評(píng)估方法，這樣才能正確的估計(jì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，對(duì)我們的決策才能起到參考作用。通過(guò)對(duì)幾類價(jià)值評(píng)估方法的分析和比較，針對(duì)不同階段，不同發(fā)展情況的公司，應(yīng)使用相應(yīng)的估值方法，方可正確的體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。根據(jù)對(duì)江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司所處行業(yè)、產(chǎn)品、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面的細(xì)致調(diào)查和分析，使用收益法，對(duì)企業(yè)的投資進(jìn)行了詳細(xì)的分析和估值，得出投資結(jié)論。江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司具有以下投資價(jià)值：第一，在行業(yè)方面，江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司所處涂裝行業(yè)發(fā)展前景好，具有快速增長(zhǎng)的潛力；第二，在產(chǎn)品方面，自公司成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已成長(zhǎng)為技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，符合創(chuàng)業(yè)板概念；第三，在技術(shù)方面，江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)和壁壘明顯，具有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；第四，在財(cái)務(wù)方面，江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司正處于成長(zhǎng)期，利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，擴(kuò)大其資金規(guī)?？蓪?shí)現(xiàn)其業(yè)務(wù)的迅速放大；第五，在對(duì)外關(guān)系方面，江蘇蘇力機(jī)械股份有限公司是重點(diǎn)擬上市企業(yè)，受到各級(jí)政府的大力支持；根據(jù)上述理由，上市可期，可以投資。參考文獻(xiàn)[1]王巍.房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[D].內(nèi)蒙古：內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué)，2005.[2]odd,Zolkos.RootsofRiskManagement.BusinessInsurance[M].2001(2):21-23[3]MarvinL,Wolverton,andStevenCBottemiller.FurtherAnalysisofTransmissionLineImpactonResidentialPropertyValues.ThepraisalJournal[J].2003(2):P35[4]郭曉丹.房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析[D].廣州：華南理工大學(xué)，2010[5]博查.HYPERLINK"/kcms/detail/detail.aspx?filename=JZJJ200312019&d