財務(wù)管理融資管理課件

財務(wù)管理普通高校應(yīng)用型本科經(jīng)濟(jì)與管理系列規(guī)劃教材財務(wù)管理李莉主講

2012物流管理專業(yè)2013年10月21日

第五章融資管理

◆5.1融資概述◆5.2股權(quán)融資◆5.3債務(wù)融資知識要點5.2股權(quán)融資5.2.1股票融資5.2.1.1.普通股5.2.1.1.1普通股的特征5.2.1.1.1.1經(jīng)營投票權(quán)5.2.1.1.1.2收益分配權(quán)5.2.1.1.1.3財產(chǎn)清償權(quán)5.2.1.1.1.4優(yōu)先購股權(quán)5.2.1.1.2普通股的種類5.2.1.1.2.1國家股5.2.1.1.2.2法人股5.2.1.1.2.3個人股5.2.1.1.2.4外資股5.2.1.1.3發(fā)行條件與方式5.2.1.1.3.1股票發(fā)行條件5.2.1.1.3.2發(fā)行方式5.2.1.1.4發(fā)行價格與定價方法5.2.1.1.4.1發(fā)行價格5.2.1.1.4.1.1等價發(fā)行（也稱平價發(fā)行）5.2.1.1.4.1.2時價發(fā)行（也稱市價發(fā)行）5.2.1.1.4.1.3中間價發(fā)行5.2.1.1.4.2定價方法5.2.1.1.4.2.1現(xiàn)金流量折現(xiàn)法5.2.1.1.4.2.2市盈率法5.2.1.1.4.2.3市場詢價法5.2.1.1.4.2.4市場競價法5.2.1.1.5普通股融資評價5.2.1.1.5.1普通股融資的優(yōu)點5.2.1.1.5.2普通股融資的缺點5.2股權(quán)融資5.2.1.2優(yōu)先股5.2.1.2.1優(yōu)先股的分類5.2.1.2.1.1累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股5.2.1.2.1.2參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股5.2.1.2.1.3可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股5.2.1.2.1.4可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股5.2.1.2.2優(yōu)先股融資評價5.2.1.2.2.1優(yōu)點5.2.1.2.2.2缺點5.2.2.留存收益融資5.2.3吸收直接投資5.2.3.1．吸收直接投資的種類5.2.3.2．吸收直接投資的方式5.2.3.3．吸收直接投資的程序5.2.3.4．吸收直接投資評價5.2.3.4.1優(yōu)點5.2.3.4.2缺點5.3債務(wù)融資根據(jù)需要償還時間的不同，債務(wù)融資分為：短期債務(wù)(1年以內(nèi)，最多2年)中期債務(wù)（2-5年）長期債務(wù)（5-7年或更長）與股權(quán)融資相比債務(wù)融資的主要特點表現(xiàn)為：固定收益權(quán)，取得按合同規(guī)定的利息和本金；債務(wù)利息費用在稅前支付，具有抵稅效應(yīng)。由于這兩個特點的存在，債務(wù)在實務(wù)應(yīng)用中具有“杠桿效益”，但是，“杠桿效益”是把雙刃劍。

因此，在長期債務(wù)融資管理中，要注意到債務(wù)對經(jīng)濟(jì)的雙面影響。企業(yè)籌集資金的另一主要形式主要介紹中、長期債務(wù)融資5.3.1企業(yè)債券5.3.1.1企業(yè)債券概述

企業(yè)債券，是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價證券，是企業(yè)為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務(wù)憑證，承諾在未來的特定日期，償還本金和按照事先規(guī)定的利率支付利息。我國對各種所有制的企業(yè)發(fā)行的債券均稱為企業(yè)債券。

企業(yè)債券與普通股相比有很多的差異性是企業(yè)籌集長期資金的主要方式與普通股相比有很多的差異性5.3.1.1.1企業(yè)債券的構(gòu)成要素★票面價值★票面利率★付息期★期限

發(fā)行債券上必須載明的基本內(nèi)容，是明確債權(quán)人和債務(wù)人權(quán)利和義務(wù)的主要約定。是企業(yè)對債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額，也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計算依據(jù)。債券利息與債券面值比率，也是債券發(fā)行企業(yè)承諾以后一定時期支付給債券持有者資金使用報酬的計算標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)發(fā)行債券的利息是如何支付所對應(yīng)期間。企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限。①票面價值，是在債券發(fā)行時預(yù)先設(shè)置的，既是計算債券利息的基礎(chǔ)也是在到期日支付給債券投資者的金額。②票面利息，是定期支付給債券投資者的報酬。票面利息的計算受票面利率的影響。票面利率與企業(yè)債發(fā)行時的實際市場利率可能一致，也可能不一致。當(dāng)二者一致時，債券按面值發(fā)行。當(dāng)票面利率高于市場利率時，溢價發(fā)行；反之，則折價發(fā)行。③到期日，企業(yè)有義務(wù)向債券持有人支付債券面值的某個時點。5.3.1.1.2企業(yè)債券的種類期限長短★短期債券★長期債券1.是否記名★記名債券★無記名債券2.有無擔(dān)?！镄庞脗飺?dān)保債券

4.票面利率★固定利率債券★零利率債券★浮動利率債券3.是否可提前贖回★可提前贖回債券★不可提前贖回債券5.是否給予投資者選擇權(quán)★附有選擇權(quán)債券★不附有選擇權(quán)債券可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證債券、可返還債券等都是附有選擇權(quán)債券5.3.1.1.3普通股與債券的差異5.3.1.2企業(yè)債券融資管理5.3.1.2.1債券評級5.3.1.2.2債券發(fā)行條件與發(fā)行價格5.3.1.2.3保護(hù)性條款5.3.1.2.4債券的償還5.3.1.2.5債券融資評價5.3.1.2.1債券評級債券的發(fā)行一般要經(jīng)過獨立的信用評級機(jī)構(gòu)評級，以反映該債券違約的可能性。債券評級在二十世紀(jì)初產(chǎn)生于美國，目前世界主要信用評級機(jī)構(gòu)，如表：有時標(biāo)準(zhǔn)普爾和麥迪會調(diào)整債券等級。標(biāo)準(zhǔn)普爾使用加、減號：A+代表A級中的最高級，A-則代表A級中的最低級別，麥迪使用的是數(shù)字：1、2或3，其中1代表最高級別。

債券評級對企業(yè)和投資者的重要性：1.從企業(yè)角度，它反映的是企業(yè)違約風(fēng)險，對債券融資的資本成本產(chǎn)生重要影響。債券的等級越高，企業(yè)的違約風(fēng)險低，企業(yè)債券的利率下降。反之，則相反。2.從投資者角度，購買債券是要承擔(dān)一定風(fēng)險的，如果發(fā)行方到期不能償還本息，投資者就會蒙受損失。因此，當(dāng)企業(yè)債券的評級低于BBB級，該債券的違約風(fēng)險很高，將限制投資者的投資意愿，企業(yè)的融資能力受影響。5.3.1.2.1債券評級閱讀資料：債券評級考慮的因素債券評級主要依賴主觀判斷，需要考慮影響信用評級的5C：借款人品德(Character)經(jīng)營能力(Capacity)資本(Capital)資產(chǎn)抵押(Collateral)經(jīng)濟(jì)環(huán)境(Conditions)5.3.1.2.2債券發(fā)行條件與發(fā)行價格我國《公司法》對企業(yè)發(fā)行債券的條件作了較嚴(yán)格的規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：此外發(fā)行企業(yè)債券所籌集的資金，必須用于審批機(jī)關(guān)審批的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。★企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求；★企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；★具有償債能力；★企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行債券前連續(xù)三年盈利；★所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策；★企業(yè)發(fā)行債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值；★企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十?！镀髽I(yè)債券管理條例》對發(fā)行債券的基本要求5.3.1.2.2債券發(fā)行條件與發(fā)行價格★債券的發(fā)行價格，是發(fā)行企業(yè)（或其承銷機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時所使用的價格，即債券的原始投資者購買債券時實際支付的價格?！镉绊懝緜l(fā)行價格的因素：①債券的面值

②債券息票率

③市場利率

④債券期限

實務(wù)中，在計算債券發(fā)行價格時，還要結(jié)合發(fā)行者的自身信譽、籌資的難易程度、企業(yè)對資本的需求狀況和資本市場利率的變動趨勢等因素5.3.1.2.2債券發(fā)行條件與發(fā)行價格★債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值，即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。企業(yè)債券的發(fā)行價格通常有三種情況：

§等價：發(fā)行價格＝票面價格

§溢價：發(fā)行價格＞票面價格

§折價：發(fā)行價格＜票面價格★計算公式：債券發(fā)行價格＝利息年金現(xiàn)值+面值復(fù)利現(xiàn)值＝年債券利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋債券面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)年債券利息＝債券面值×票面利率5.3.1.2.2債券發(fā)行條件與發(fā)行價格保護(hù)性條款的使用會降低債券融資的靈活性。但是，合理的保護(hù)性條款會使得債權(quán)人得到保護(hù)。

一方面，降低企業(yè)股東與債權(quán)人人之間的沖突；

另一方面，債權(quán)人由于受到“保護(hù)”愿意接受較低報酬率，在一定程度會增加企業(yè)的價值。5.3.1.2.3保護(hù)性條款5.3.1.2.4債券的償還債券是融資者借入的資本，除了定期支付利息外，到期還要償還本金。否則，企業(yè)將陷入財務(wù)危機(jī)中，破產(chǎn)風(fēng)險增加。實務(wù)中債券的償還方法有：①建立償債基金計劃②債務(wù)融通③贖回條款與債券調(diào)換

③贖回條款與債券調(diào)換A.贖回條款，是指允許企業(yè)在某一規(guī)定期間內(nèi)按照事先約定的價格買回部分或全部的債券。贖回價格一般都比債券的面值高，贖回價格和面值之間的差額叫贖回溢價。贖回溢價會隨債券到期日的接近而逐漸降低。一般企業(yè)發(fā)行的債券都設(shè)有“贖回條款”。這是因為：a.當(dāng)利率下調(diào)時，購回舊債，發(fā)行新債，減少利息支出。b.可以使企業(yè)消除保護(hù)性條款對企業(yè)的限制而獲得較好的投資機(jī)會。B.債券調(diào)換，是指以新債取代部分或全部企業(yè)發(fā)行在外債券的一種行為。債券調(diào)換的前提是企業(yè)發(fā)行可贖回債券，這將引發(fā)兩個問題：a.是否應(yīng)該發(fā)行可贖回債券。b.調(diào)換（贖回）的時機(jī)。5.3.1.2.4債券的償還是否應(yīng)該發(fā)行可贖回債券。從企業(yè)角度考慮，可贖回債券對發(fā)行企業(yè)是有利的，當(dāng)利率下降，債券價格上升，可以使用較低的利率發(fā)行新的企業(yè)債籌集資金，然后按事先約定的價格回購部分或全部的舊債券。這將減輕企業(yè)的利息費用負(fù)擔(dān)，推遲債務(wù)到期日，改善企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況。然而，這種“舉新債還舊債”的策略是否有效關(guān)鍵在于時機(jī)的掌握，這是因為：a.“贖回條款”對于投資者是一種損害，因此，贖回價格一般都比較高。b.借新債也要支付新的發(fā)行成本。c.企業(yè)是否能夠按照較低利率籌集到新的資金是不確定的?；谏鲜鋈齻€原因，企業(yè)在債券的調(diào)換過程中一定注意時機(jī)的把握：a.企業(yè)債券的市場價值要超過可贖回價格才可以贖回債券。b.成本效益分析。債券的調(diào)換與第8章項目投資評估相類似，主要是凈現(xiàn)值的比較，即調(diào)換后的凈現(xiàn)值大于零，實施調(diào)換計劃，否則，不調(diào)換。具體過程：計算債券調(diào)換成本；計算調(diào)換后的成本節(jié)約額；是否調(diào)換。5.3.1.2.4債券的償還調(diào)換的操作例5-1，某企業(yè)在2004年1月份發(fā)行10000000元票面利率為12%的25年期企業(yè)債，提前贖回價格為110元。企業(yè)從債券的發(fā)行中凈得9000000元。該企業(yè)計劃在2008年1月發(fā)行10000000元、利率為8%的21年期新債以收回舊債。新債的發(fā)行使企業(yè)凈得9500000元。新債發(fā)行與舊債的收回之間有30天時間的重疊。新債發(fā)行的成本為100000元，所得稅稅率50%。在上述情況下，企業(yè)是否應(yīng)以新債換舊債？解：見教材P116缺點●籌資（財務(wù)）風(fēng)險較高●影響企業(yè)運營的靈活性●籌資數(shù)量有限●增加破產(chǎn)概率優(yōu)點●融資成本低●融資成本支付數(shù)量“固定”●保障股東控制權(quán)5.3.1.2.5債券融資評價5.3.2中長期借款中長期借款，是指向?qū)I(yè)金融機(jī)構(gòu)借入的、期限較長的貸款。5.3.2.1中長期借款的目的（1）滿足彌補(bǔ)企業(yè)流動資金不足的需求。（2）滿足企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的需求，包括：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款。5.3.2.2中長期借款的程序企業(yè)提出金融機(jī)構(gòu)簽訂貸款企業(yè)取得還本貸款申請審批合同借款付息5.3.2.3中長期借款融資評價缺點●財務(wù)風(fēng)險較高●限制條件多●籌資數(shù)量有限優(yōu)點●融資便利，速度快●籌資成本較低●融資條件靈活，彈性大●傳達(dá)了積極的市場信號5.3.3租賃5.3.3.1租賃概述5.3.3.1.1租賃

租賃，是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。在任何的租賃中都要涉及到兩個當(dāng)事人，承租人和出租人。承租人向出租人支付租金，出租人向承租人提供資產(chǎn)設(shè)備，滿足承租人的使用需求。在租賃中承租人獲得的是資產(chǎn)使用權(quán)而不是所有權(quán)。租賃與購買的對比對比的具體情況見教材P119例5-2租賃的特征◎所有權(quán)與使用權(quán)相分離◎融資與融物相結(jié)合◎租金的分期回流

◎按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險與收益是否轉(zhuǎn)移租賃融資租賃經(jīng)營租賃5.3.3.1.1租賃經(jīng)營租賃1.含義經(jīng)營租賃，也稱營運租賃或服務(wù)租賃，是以滿足承租人臨時使用資產(chǎn)的需要為目的而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù)。經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。2.特點▲租賃期滿，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租者?！蜂N權(quán)。合同期間內(nèi)，承租人可中止合同，退回設(shè)備，以租賃更先進(jìn)的設(shè)備?！鲎馊素?fù)債設(shè)備的保養(yǎng)、維修、保險等▲不足支付?；咀馄趦?nèi)，出租人只能從中收回設(shè)備的部分成本，這需要出租人重新租賃或者出售資產(chǎn)，方能彌補(bǔ)剩余的成本以及獲得利潤▲租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由出租方收回。1.含義

融資租賃，又稱資本租賃，是由出租方按照承租方要求出資購買設(shè)備，在較長的合同期內(nèi)提供給承租方使用的融資信用業(yè)務(wù)，它是以融通資金為主要目的的租賃。融資租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益實質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移。2.特點（與經(jīng)營性租賃相比較）▲租賃設(shè)備由承租方提出要求購買，或者由承租方直接從制造商或銷售商處選定?！赓U期較長，接近于資產(chǎn)有效使用期，在租賃期間雙方無權(quán)取消合同。▲由承租方負(fù)責(zé)設(shè)備維修、保養(yǎng)。▲租賃期滿，按事先約定方法處理設(shè)備，包括退還出租方，或繼續(xù)租賃，或承租方留購。通常采用承租方留購辦法，即以很少的“名義價格”（相當(dāng)于設(shè)備殘值）買下該設(shè)備。融資租賃融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別★

直接租賃，指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購買合同出租人制造商承租人購入租賃合同出租融資租賃的主要形式★

售后回租，資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點：售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)；出租人和設(shè)備買方是租賃公司、保險公司、金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行等。對企業(yè)好處：①獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入②

可以繼續(xù)使用設(shè)備融資租賃的主要形式★

杠桿租賃在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%～20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押）的租賃方式。購買合同出租人制造商承租人購入租賃合同出租金融機(jī)構(gòu)借款合同貸款融資租賃的主要形式

★

杠桿租賃特點：

●由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式

●

從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別

●租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險都由貸款人承擔(dān)，貸款人要求的利息一般較高

●

適用于大額資產(chǎn)的租賃貸款人可以采用兩種方法來保護(hù)自己：方法一，保留對租賃資產(chǎn)的第一處置權(quán)；方法二，在出租人無法支付利息時，直接向承租人收取資產(chǎn)的租金。5.3.3.2租賃與購買

5.3.3.2.1租賃存在的現(xiàn)實意義①抵稅效應(yīng)②降低企業(yè)的管理成本③提高企業(yè)融資能力，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。④以較少的投入，提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力實務(wù)中要具體問題具體分析5.3.3.2.2租賃與購買決策①決策方法。借助租賃與購買方案的現(xiàn)金流量，計算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，據(jù)此比較分析。②基本步驟：A.確定租金支出及其稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。B.確定舉債購買的稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值。C.比較確定租賃與舉債購買的優(yōu)劣，并做出決策。具體見P122的例5-35.3.3.3租賃的程序選擇租賃公司我國現(xiàn)行財務(wù)制度規(guī)定：應(yīng)向國家批準(zhǔn)成立的租賃公司辦理業(yè)務(wù)。辦理租賃委托承租企業(yè)必須填寫“租賃申請書”，說明對所需設(shè)備的具體要求，同時還要提供企業(yè)的財務(wù)狀況文件。選擇設(shè)備

簽訂購貨協(xié)議由承租企業(yè)和租賃公司中的一方或雙方，與選定的設(shè)備供應(yīng)廠商進(jìn)行購買設(shè)備的技術(shù)與商務(wù)談判，簽訂協(xié)議。

簽訂租賃合同它是租賃業(yè)務(wù)的重要法律文件。融資租賃合同的內(nèi)容可分為一般條款和特殊條款兩部分。辦理驗貨與投保驗收合格，簽發(fā)交貨及驗收證書并提交給租賃公司，租賃公司據(jù)以向廠商支付設(shè)備價款。同時向保險公司辦理投保事宜。支付租金承租企業(yè)按合同規(guī)定的租金數(shù)額、支付方式，向租賃公司分期交納租金。租賃期滿處理設(shè)備合同期滿時，承租企業(yè)應(yīng)按照租賃合同的規(guī)定處理租賃設(shè)備。閱讀資料：

融資租賃合同的一般條款和特殊條款一般條款籌包括以下內(nèi)容：1．合同說明。主要明確合同的性質(zhì)、當(dāng)事人身份、合同簽訂的日期等。2．名詞解釋。解釋合同中的重要名詞，以避免歧義。3．租賃設(shè)備條款。詳細(xì)列明租賃設(shè)備的名稱、規(guī)格型號、數(shù)量、技術(shù)性能、交貨地點及使用地點等。4．租賃設(shè)備交貨、驗收條款和稅務(wù)、使用條款。5．租期和起租日期條款。6．租金支付條款。規(guī)定租金的構(gòu)成、支付方式和貨幣名稱，這些內(nèi)容通常以附表形式列為合同附件。特殊條款包括以下內(nèi)容：1．購貨合同與租賃合同的關(guān)系；2．租賃設(shè)備的所有權(quán)；3．租期中不得退租；4．對出租人和對承租人的保障；5．承租人違約和對出租人的補(bǔ)救；6．設(shè)備的使用和保管、維修和保養(yǎng)；7．保險條款；8．租賃保證金和擔(dān)保條款；9．租賃期滿對設(shè)備的處理條款等。5.4可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證5.4.1可轉(zhuǎn)換債券5.4.1.1構(gòu)成要素5.3.1.2可轉(zhuǎn)換債券的管理5.3.1.2.1發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因5.3.1.2.2可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的時機(jī)5.3.1.2.3可轉(zhuǎn)換債券的價值5.4.2認(rèn)股權(quán)證5.4.2.1構(gòu)成要素5.4.2.2認(rèn)股權(quán)證的管理5.4.2.2.1發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的原因5.4.2.2.2認(rèn)股權(quán)證被出售的條件5.4.2.2.3認(rèn)股權(quán)證的價值5.4.3可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證的異同5.4.1可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券，是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱。它是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征。與其它長期債務(wù)融資方式相比，它更接近于股票融資。采用可轉(zhuǎn)換債券融資在滿足企業(yè)長期使用資金的需要，也降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

5.4.1.1可轉(zhuǎn)換公司債券構(gòu)成要素（1）標(biāo)的股票，即按照條款，可轉(zhuǎn)換債券將會轉(zhuǎn)為哪種股票，一般是發(fā)行企業(yè)的，也可以是其它企業(yè)的。（2）轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比率。（3）轉(zhuǎn)換期，是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的起始日至結(jié)束日的期間。（4）贖回條款，是指對可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行企業(yè)贖回債券的相關(guān)要求，即發(fā)行企業(yè)需要在什么條件下才能贖回債券。上述要素中，轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比率構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券的基礎(chǔ)。

轉(zhuǎn)換價格，是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價格（轉(zhuǎn)換價格=債券面值/轉(zhuǎn)換比率）。

轉(zhuǎn)換比率，是指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)時，每份債券所能換得的普通股股數(shù)（轉(zhuǎn)換比率=轉(zhuǎn)換普通股股數(shù)/可轉(zhuǎn)換債券數(shù)）。5.3.1.2可轉(zhuǎn)換債券的管理

5.3.1.2.1發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因1.降低企業(yè)風(fēng)險。2.降低融資成本。當(dāng)股票的市場價格被嚴(yán)重低估，發(fā)行股票，會產(chǎn)生很大的犧牲。而可轉(zhuǎn)換債券的出現(xiàn)會改變這種情況。3.增加企業(yè)融資靈活性。

應(yīng)該對轉(zhuǎn)換價格要特別的關(guān)注，萬一失誤，則損失非淺。因為，在企業(yè)經(jīng)營持續(xù)低迷，股價下跌時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人會放棄轉(zhuǎn)換權(quán)，企業(yè)將面臨債券到期本金償付的壓力。5.3.1.2.2可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的時機(jī)

可轉(zhuǎn)換的時機(jī)是：實際價格高出可轉(zhuǎn)換價格時原因是，如果在實際價格低于可轉(zhuǎn)換價格時實施轉(zhuǎn)換行為，企業(yè)用“高價”股票換回“低價”的債券，企業(yè)將發(fā)生“虧損”。5.3.1.2.3可轉(zhuǎn)換債券的價值

①直接債券價值，是指可轉(zhuǎn)換債券不用來轉(zhuǎn)換,而是直接在市場出售的價值。這個價值是可轉(zhuǎn)換債券的最低價值。當(dāng)實際售價格低于這個價值，持有者在可轉(zhuǎn)換債券到期之前便不會將其賣出，而是等到債券到期而收回本金和利息。②轉(zhuǎn)換價值，是指可轉(zhuǎn)換債券按時價兌換成股票而得到的價值。轉(zhuǎn)換價值取決于股票市場。當(dāng)股票市場上下波動時，轉(zhuǎn)換價值也將上下波動。③期權(quán)價值，是指在到期之前，可轉(zhuǎn)換債券的持有者擁有隨時購買該債券對應(yīng)股票的買權(quán)。由于期權(quán)本身有價值，因此到期前的可轉(zhuǎn)換債券實際價值總是高于它的最低價值?？赊D(zhuǎn)換債券實際價值=（直接債券價值或轉(zhuǎn)換價值）+期權(quán)價值。5.4.2認(rèn)股權(quán)證

認(rèn)股權(quán)證，是由股份制企業(yè)發(fā)行的，能按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。它賦予持有者在一定期間以事先約定的價格優(yōu)先購買發(fā)行方一定數(shù)量普通股票的權(quán)利。它的發(fā)行可以隨附優(yōu)先股或債券，也可以與優(yōu)先股或債券相分離。