中級(jí)財(cái)務(wù)管理教學(xué)

財(cái)務(wù)管理學(xué)

理財(cái)2020/12/181第一章財(cái)務(wù)管理總論第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概述第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)理財(cái)2020/12/182第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概述

要準(zhǔn)確理解財(cái)務(wù)管理的概念首先需要理解下面兩個(gè)概念：財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系。

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)就是企業(yè)資金的收支活動(dòng)。資金的收支活動(dòng)形成了企業(yè)資金的運(yùn)動(dòng)。

那么企業(yè)資金是怎么運(yùn)動(dòng)的？理財(cái)2020/12/183

企業(yè)資金的運(yùn)動(dòng)（也就是企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)）具體表現(xiàn)在這些方面：

這四個(gè)方面構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容:企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營(yíng)運(yùn)資金管理、利潤(rùn)及其分配的管理。

四、分配活動(dòng)

三、營(yíng)運(yùn)活動(dòng)

二、投資活動(dòng)

一、籌資活動(dòng)理財(cái)2020/12/184

企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。它包括：

企業(yè)與所有者的關(guān)系企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系（本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營(yíng)者利益分配關(guān)系）企業(yè)與政府的關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系企業(yè)與員工的關(guān)系等等

理財(cái)2020/12/185

因此，財(cái)務(wù)管理的概念是：

企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，它是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。

什么樣的財(cái)務(wù)管理是合理有效的？為此我們必須首先明確財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是什么。

思考題：財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)有什么區(qū)別和聯(lián)系?理財(cái)2020/12/186

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

隨著企業(yè)管理理論與實(shí)務(wù)的發(fā)展，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)、政治的發(fā)展人們對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了一個(gè)由膚淺到深刻的發(fā)展過程：

一、以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)

利潤(rùn)最大化目標(biāo)的合理性與不足（詳見資料）

你認(rèn)為這是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo)嗎？為什么？理財(cái)2020/12/187

二、以每股收益最大化為目標(biāo)

與利潤(rùn)最大化相比，每股收益最大化目標(biāo)的積極方面與其仍存在的不足（詳見資料）

理財(cái)2020/12/188三、以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)

企業(yè)價(jià)值最大化是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，充分考慮企業(yè)各利益相關(guān)者的需求與利益，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。

企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次的認(rèn)識(shí)，它是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。

企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的積極方面與不足（詳見資料）。理財(cái)2020/12/189第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境（一）經(jīng)濟(jì)周期（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（三）宏觀經(jīng)濟(jì)政策2020/12/1810二、法律環(huán)境（一）企業(yè)組織形式（二）公司治理與財(cái)務(wù)監(jiān)控（三）稅法三、金融環(huán)境詳見資料2020/12/1811第二章風(fēng)險(xiǎn)與收益分析第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理第三節(jié)證券市場(chǎng)理論第二節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析理財(cái)2020/12/1812

第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理

一、風(fēng)險(xiǎn)的概念

思考題：你認(rèn)為什么是風(fēng)險(xiǎn)？

在做某件事之前我們就知道這件事必然會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果，那么做這事有風(fēng)險(xiǎn)嗎？

答：沒有風(fēng)險(xiǎn)。

如果我們判斷：這事八九成是一個(gè)什么什么結(jié)果，我們會(huì)得出什么結(jié)論？

答：做這事很有把握，風(fēng)險(xiǎn)不大。

如果我們說這事結(jié)果很難說，你會(huì)得出什么結(jié)論？

答：做這事風(fēng)險(xiǎn)很大。理財(cái)2020/12/1813

因此，在財(cái)務(wù)管理中我們給風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)描述性的概念：一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果不確定，我們就稱該項(xiàng)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)。

那么，是不是說風(fēng)險(xiǎn)就等于損失呢？

各位同學(xué)有的愿意去企業(yè)有的愿意去行政事業(yè)單位，為什么會(huì)有這種不同的選擇？

答：不。風(fēng)險(xiǎn)的存在使我們的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。

這反映了不同的人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同。理財(cái)2020/12/1814二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念

一個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大，意味著一旦投資失敗企業(yè)將會(huì)蒙受很大的損失，但它同時(shí)也意味著一旦冒險(xiǎn)投資成功，將獲得巨大的收益。這個(gè)收益率將大大超過社會(huì)平均的投資報(bào)酬率，即資金時(shí)間價(jià)值，這種因冒險(xiǎn)投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬我們稱之為投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。我們可以理解為它是給冒險(xiǎn)者的補(bǔ)償。

顯然，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系必然是：高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，必然要有高報(bào)酬的吸引才會(huì)有人愿意投資；低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)的則是低報(bào)酬。理財(cái)2020/12/1815

補(bǔ)充知識(shí)：投資風(fēng)險(xiǎn)從何而來(lái)？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬從何而來(lái)？應(yīng)該如何看待風(fēng)險(xiǎn)？

項(xiàng)目投資中的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于對(duì)影響該項(xiàng)目的生產(chǎn)、成本、市場(chǎng)等要素的未來(lái)變化的不可知。

對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度：不能盲目冒險(xiǎn)也不能一味回避風(fēng)險(xiǎn)。一味回避風(fēng)險(xiǎn)的民族會(huì)裹足不前；冒險(xiǎn)精神有助于創(chuàng)新和進(jìn)步。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬來(lái)源于項(xiàng)目投資成功后產(chǎn)品的壟斷利潤(rùn)。

理財(cái)2020/12/1816

三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算

（一）風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量

標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算步驟見教材P43-47例

思考題：某一投資項(xiàng)目的結(jié)果不確定則該投資項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)，那么怎么計(jì)量該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小呢？理財(cái)

投資項(xiàng)目結(jié)果不確定意即該項(xiàng)目的投資回報(bào)率不確定，我們可以通過考查項(xiàng)目投資報(bào)酬率的波動(dòng)程度（結(jié)果的離中程度）來(lái)測(cè)量該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。即用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)計(jì)量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小。

2020/12/1817（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，我們假設(shè)它們之間呈正比例關(guān)系，則可得到如下計(jì)算公式：

RR=bV

其中，V為描述項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)——標(biāo)準(zhǔn)離差率；b為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，它表明了特定項(xiàng)目的單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。b可以通過統(tǒng)計(jì)測(cè)算，也取決于人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。理財(cái)思考題：風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間是什么關(guān)系？2020/12/1818

四、單一項(xiàng)目投資的報(bào)酬率公式

在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)、不考慮通貨膨脹因素的情況下，單項(xiàng)投資的報(bào)酬率為：

K=RF+RR=RF+bV

其中，RF－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

RR－風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

b－風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)

V－標(biāo)準(zhǔn)離差率。理財(cái)2020/12/1819

思考題：風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本關(guān)系告訴我們：與高收益伴生的必然是高風(fēng)險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)有沒有辦法降低或分散呢？

組合投資指將資金分散投資于不同的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，而不是全部都投在同一產(chǎn)業(yè)或高度關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)中。證券投資組合是這種投資策略的集中表現(xiàn)。“不要將雞蛋都放在一個(gè)籃子里”。

有，這就是組合投資。

第二節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)2020/12/1820（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指只對(duì)單一證券產(chǎn)生影響的因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如某公司發(fā)生罷工、出現(xiàn)合同違約等。

證券的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)：可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。舉例說明（見教材P49-50）。

這種風(fēng)險(xiǎn)可通過證券持有的多樣化來(lái)分散。而且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。１、可分散風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)2020/12/1821２、不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)是指那些對(duì)所有證券都產(chǎn)生影響的因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整等。這類風(fēng)險(xiǎn)將影響所有的證券因此不能夠通過證券組合分散。

為分散風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的證券組合并不是證券種類越多越好。當(dāng)證券種類增加到30支以上時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)降低的邊際效果就會(huì)小于由此增加的邊際管理成本。一般來(lái)說，證券組合的證券種類在15~20支比較適宜。理財(cái)2020/12/1822

不可分散風(fēng)險(xiǎn)通常用β系數(shù)來(lái)計(jì)量。我們?cè)O(shè)定證券市場(chǎng)整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為１，其他證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通過與整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比較得出。不同證券的β系數(shù)可通過對(duì)歷史資料的統(tǒng)計(jì)測(cè)算。

中外幾家著名公司的β系數(shù)見教材P51-52表2-10表2-11。試分別說明他們的含義。

證券組合的β系數(shù)等于組合中各證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，以股票市值為權(quán)數(shù)。怎么度量不可分散風(fēng)險(xiǎn)呢？理財(cái)2020/12/1823（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬可通過下式計(jì)算：

Rp=βp(Km-RF)

Rp－證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；

βp－

證券組合的β系數(shù)；

Km－所有股票的平均報(bào)酬率，也就是市場(chǎng)上所有股票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率；

RF－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；舉例（見教材P53-54例題）

在計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的基礎(chǔ)上，我們可以得出一般的投資報(bào)酬率的測(cè)算公式—資本資產(chǎn)定價(jià)模型。思考題：整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是多少？理財(cái)2020/12/1824

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（意即單項(xiàng)投資或組合投資的報(bào)酬率模型）告訴我們，在無(wú)通貨膨脹的情況下某種證券或證券組合的投資報(bào)酬率為：

Ki=RF+βi(Km-RF)

式中：Ki

－第i種證券或證券組合的必要報(bào)酬率；

RF－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

βi－第i種股票或證券組合的β系數(shù)；

Km－證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率。舉例（見教材P54例題）

第三節(jié)證券市場(chǎng)理論

理財(cái)2020/12/1825

假設(shè)市場(chǎng)是均衡的，資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率=

RF+βi(Km-RF)

思考題：該公式對(duì)企業(yè)的投資、籌資活動(dòng)有什么用？2020/12/1826第三章資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值第二節(jié)普通股及其評(píng)價(jià)第三節(jié)債券及其評(píng)價(jià)2020/12/1827第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值

思考題1假設(shè)你現(xiàn)在有機(jī)會(huì)做這樣的選擇：要么在今年獲得1000元錢，要么在明年獲得1000元錢。你會(huì)怎么選擇？為什么？

思考題2但是當(dāng)我們把選擇題中的數(shù)據(jù)換一下：要么在今年獲得1000元錢，要么在明年獲得1100元。你將怎么選擇？這又是為什么？理財(cái)2020/12/1828一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念

上面的問題說明了：一年以后的1000元的價(jià)值低于現(xiàn)在的1000元；而一年以后的1100元的價(jià)值和現(xiàn)在的1000元接近。同樣的1000元，只有當(dāng)一年后它在數(shù)量上增加100元后，其價(jià)值才和現(xiàn)在的1000元接近，這因時(shí)間而增加的100元我們習(xí)慣上稱其為貨幣的時(shí)間價(jià)值。理財(cái)2020/12/1829

二、貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)

貨幣的時(shí)間價(jià)值隨持有時(shí)間的增加而增加，因而，可以用計(jì)算存款利息的方法來(lái)計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值。

思考題：貨幣為什么會(huì)隨時(shí)間而增值？或者說貨幣的時(shí)間價(jià)值從何而來(lái)？

我們認(rèn)為，貨幣時(shí)間價(jià)值不是來(lái)源于時(shí)間本身而是來(lái)源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)的增值，投資增值才是時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。

那么，怎么計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值？

三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算理財(cái)2020/12/1830

（一）單利計(jì)息FVn=PV(1+i)n=PV·FVIFi,n

只對(duì)存款本金計(jì)算利息，利息不計(jì)息。計(jì)算公式為：FVn=PV(1+i·n)

（二）復(fù)利計(jì)息

計(jì)算利息時(shí)不僅要對(duì)本金計(jì)息，還要對(duì)本金生出的利息計(jì)息，又稱利滾利。計(jì)算公式：

上式中的(1+i)n我們稱其為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n,該值可通過查表求得。（見教材附錄一）。上述公式即為復(fù)利終值公式。

理財(cái)2020/12/1831

習(xí)題2將1000元存入銀行，年利率為5%，復(fù)利計(jì)息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習(xí)題1將1000元存入銀行，年利率5%，單利計(jì)息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習(xí)題3將1000元存入銀行，年利率為5%，半年復(fù)利一次，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

顯然，計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值應(yīng)用復(fù)利的方法。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，n期以后的FVn元等值于現(xiàn)在的PV元。理財(cái)2020/12/1832

思考題：已知資金的平均投資報(bào)酬率為5%。那么，考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，5年后的100000元和現(xiàn)在的多少錢價(jià)值相當(dāng)？求未來(lái)某筆款項(xiàng)的現(xiàn)在價(jià)值的運(yùn)算是復(fù)利終值運(yùn)算的逆運(yùn)算：

上式中的我們稱其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。

PV=FVn(1+i)n(1+i)n1

記為PVIFi,n，該值可通過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見教材附錄二）。上述公式即為復(fù)利現(xiàn)值公式。=FVn·PVIFi,n理財(cái)2020/12/1833

課堂作業(yè)2某人準(zhǔn)備在2004、2005、2006年年末分別在銀行存入款項(xiàng)3000、3500、4000元于2007年末一次取出去北京看奧運(yùn)會(huì)，已知該項(xiàng)存款的年利率為5%，那么，2007年末他能取得多少錢？

課堂作業(yè)1某人準(zhǔn)備為他剛讀初中一年級(jí)的小孩存一筆款以支付其讀大學(xué)的學(xué)費(fèi)。預(yù)計(jì)６年以后的學(xué)費(fèi)是４萬(wàn)元，現(xiàn)銀行存款利率為５％，那么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？理財(cái)2020/12/1834

四、年金終值與年金現(xiàn)值的計(jì)算

年金是一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等的收支款項(xiàng)所構(gòu)成的一個(gè)數(shù)列，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款的等額還款額、零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等等。年金按付款方式分為普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。

理財(cái)

當(dāng)課堂作業(yè)2中每年存款額相等時(shí)則有簡(jiǎn)便算法，這就是年金的計(jì)算。2020/12/1835

１、普通年金終值的計(jì)算

已知每期期末發(fā)生的等額款項(xiàng)為A，利率為i，計(jì)息期數(shù)為n的普通年金終值的計(jì)算公式為：

款項(xiàng)的收支發(fā)生在每期期末的年金我們稱其為后付年金，因其最為普遍所以又稱普通年金。

（一）普通年金

上式中的FVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù)，它不需計(jì)算可以通過查表直接得到（見教材附錄三）。FVIFAi,n

FVAnA=×理財(cái)2020/12/1836普通年金終值計(jì)算公式的推導(dǎo)如下：…012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1…

其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+…+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為1+i的等比數(shù)列求和式，其值由i和n確定，稱其為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù)，簡(jiǎn)寫為FVIFAi,n。FVAn=理財(cái)2020/12/1837

例題某人小孩現(xiàn)剛上初中為了準(zhǔn)備讀

大學(xué)的費(fèi)用他每年年末在銀行存入10000元，存款利率為5%，小孩高中畢業(yè)時(shí)該筆款項(xiàng)總額為多少？

×FVIFA5%,6

習(xí)題4企業(yè)需在第5年年末歸還一筆1,000,000元的欠款，為了減小還款壓力企業(yè)準(zhǔn)備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項(xiàng)作為還款基金。假設(shè)銀行存款利率為5%，企業(yè)每年需要存入多少錢?FVA6=10000=10000×6.802=68020（元）理財(cái)2020/12/1838

普通年金的現(xiàn)值就是不同期間的每一筆等額款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為：

PVAn=A×PVIFAi,n

上式中的PVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金現(xiàn)值系數(shù)，它不需計(jì)算可以通過查表直接得到（見教材附錄四）。

思考題：某人出國(guó)5年，請(qǐng)你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，設(shè)銀行存款利率為5%，他現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)在銀行給你存入多少錢？２、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算

普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式的推導(dǎo)過程見教材P32圖2-2。理財(cái)2020/12/1839

課堂作業(yè)：設(shè)某人按揭貸款購(gòu)房，房款共計(jì)200000元，首付3成計(jì)60000元，貸款7成計(jì)140000元，貸款期為20年，每年年末償還一筆等額款項(xiàng)（含本息），銀行貸款利率為5%，請(qǐng)問每年年末償還的等額款項(xiàng)應(yīng)為多少？理財(cái)2020/12/1840

（二）先付年金的終值與現(xiàn)值2、先付年金終值的計(jì)算

n期先付年金終值與其同期的后付年金終值之間的關(guān)系是：

Vn=A·FVIFAi,n·

(1+i)

課堂作業(yè)：利用圖示法推導(dǎo)該公式。1、先付年金的概念先付年金指在每期期初發(fā)生的系列等額的收支款項(xiàng)。

先付年金終值還有一個(gè)更為簡(jiǎn)便的計(jì)算公式：

Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）

課堂作業(yè)：利用圖示法推導(dǎo)該公式理財(cái)2020/12/1841先付年金終值計(jì)算公式的推導(dǎo)如下：…012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1+A(1+i)n…FVAn=Vn=理財(cái)n可以看出Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=可以看出Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）2020/12/1842

3、先付年金現(xiàn)值的計(jì)算

n期先付年金現(xiàn)值與其同期的后付年金現(xiàn)值之間的關(guān)系是：

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

課堂作業(yè)：請(qǐng)同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。

先付年金現(xiàn)值也還有一個(gè)更為簡(jiǎn)便的計(jì)算公式：V0=A·PVIFAi,n-1+A=A·（PVIFAi,n-1+1）

課堂作業(yè)：請(qǐng)同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。理財(cái)2020/12/1843（三）延期年金延期年金又稱遞延年金。理財(cái)2020/12/1844

（四）永續(xù)年金

永續(xù)年金是指一系列無(wú)限期發(fā)生的等額的收支款項(xiàng)。顯然，它沒有終值。其現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

習(xí)題5擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若存款利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？習(xí)題6如果一股優(yōu)先股，每季分得股息２元，資金市場(chǎng)年利率為６％，對(duì)于一個(gè)準(zhǔn)備買這支股票的人來(lái)說，他愿意出多少錢買此股票？

上述公式的推導(dǎo)請(qǐng)同學(xué)們自行閱讀教材P37V0=Ai理財(cái)2020/12/1845

第二節(jié)普通股及其評(píng)價(jià)二、股票的估價(jià)方法（一）股票估價(jià)的一般模型n(1+K)t(1+K)n一、股票投資的種類與目的V=∑t=1+VndtV—股票現(xiàn)在價(jià)格（價(jià)值）；Vn—未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；K—投資人要求的必要報(bào)酬率；

dt—第t期的預(yù)期股利；n—預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。理財(cái)2020/12/1846（二）優(yōu)先股估價(jià)模型V=KdV—股票現(xiàn)在價(jià)格；d—每年固定股利；K—投資人要求的必要報(bào)酬率；（三）長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型V=（K-g）d１d１—第１年的股利；g—每年股利固定增長(zhǎng)率。理財(cái)

啟示：對(duì)于長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定的股票的估價(jià)可用優(yōu)先股模型作近似計(jì)算。2020/12/1847

第三節(jié)債券及其評(píng)價(jià)

思考題：企業(yè)進(jìn)行短期債券投資和長(zhǎng)期債券投資的主要目的分別是什么？

短期投資：調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，保持流動(dòng)性，獲取一定收益。長(zhǎng)期投資：獲取收益。

一、債券的估價(jià)

（一）債券投資的種類與目的

按債券投資的時(shí)間分為短期債券投資和長(zhǎng)期債券投資。理財(cái)2020/12/1848（二）債券的估價(jià)方法設(shè)定：P—債券價(jià)格（或價(jià)值）；

i—債券票面利率；

F—債券面值；

I—每年利息；

K—市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率；

n—付息總期數(shù)。P=∑1.債券估價(jià)的一般模型nt=1F(1+K)ti·F+(1+K)n=I·PVIFAK,n+2.單利計(jì)息，一次還本付息模型（我國(guó)常用，P66）3.貼現(xiàn)模型（P67）

思考題：這里的K是怎么得來(lái)的？理財(cái)F·PVIFK,n2020/12/1849

財(cái)務(wù)分析

思考題：到企業(yè)找工作時(shí)同學(xué)

們總希望找一個(gè)好企業(yè)。那么，怎么才能知道某個(gè)企業(yè)是“好”是“差”？

通過對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析可以使我們化很少的時(shí)間就能對(duì)一個(gè)企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力作出較為準(zhǔn)確的判斷。理財(cái)2020/12/1850第三章財(cái)務(wù)分析

第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述

第二節(jié)企業(yè)償債能力分析

第三節(jié)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析

第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析

第五節(jié)財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析

第六節(jié)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析理財(cái)2020/12/1851

一、財(cái)務(wù)分析的目的

（四）評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

（一）評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力

（二）評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平

（三）評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述

財(cái)務(wù)分析的含義：財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一種方法。分析的目的：理財(cái)2020/12/1852

二、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)

財(cái)務(wù)分析主要是以財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)向政府部門、投資者、債權(quán)人等與本企業(yè)有利害關(guān)系的組織或個(gè)人提供的，反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及影響企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的書面文件。企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表、其他附表以及財(cái)務(wù)狀況說明書。

（一）資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P72表3-1）

（二）損益表的結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P74表3-2）

（三）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)及其作用（見教材P75表3-3）理財(cái)2020/12/1853

第二節(jié)企業(yè)償債能力分析

一、短期償債能力分析

通過分析企業(yè)流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系來(lái)進(jìn)行。常用指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等。

（一）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算該公司流動(dòng)比率并加以評(píng)價(jià)。該指標(biāo)不能過高也不能過低，一般在2:1左右較為合理。理財(cái)思考題：怎么判斷企業(yè)償還短期債務(wù)的能力？2020/12/1854

（二）速動(dòng)比率

流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力相對(duì)較差的存貨后的資產(chǎn)稱為速動(dòng)資產(chǎn)。

根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算該公司速動(dòng)比率并加以評(píng)價(jià)。該指標(biāo)一般在1:1左右較為合理。

（三）現(xiàn)金比率（自學(xué)，教材P81）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

（四）現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債

根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算該公司現(xiàn)金流量比率并加以評(píng)價(jià)。理財(cái)2020/12/1855

二、長(zhǎng)期償債能力分析

反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。

（一）資產(chǎn)負(fù)債率

根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算該公司資產(chǎn)負(fù)債率并加以評(píng)價(jià)。

資產(chǎn)負(fù)債率的分析運(yùn)用(閱讀教材P83)：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額理財(cái)2020/12/1856（二）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)

股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額

其余長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)自學(xué)（了解）。

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額

三、影響企業(yè)償債能力的其他因素自學(xué)（教材P86-87）。理財(cái)2020/12/1857

第三節(jié)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析

一、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)率=平均存貨銷售成本平均存貨=期初存貨余額+期末存貨余額2

思考題1：為什么上述比率能說明存貨的利用率？

思考題2：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（教材P88）是什么含意？它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理財(cái)2020/12/1858

二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入應(yīng)收賬款平均余額期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款平均余額=2

思考題：用什么方法可以了解一個(gè)企業(yè)應(yīng)收賬款這一流動(dòng)資產(chǎn)的管理水平（即流動(dòng)資產(chǎn)的利用率）？

思考題：應(yīng)收賬款平均收賬期（教材P89）是什么含意？它與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理財(cái)2020/12/1859

課堂作業(yè)：分析說明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（P90-91）的含義。理財(cái)2020/12/1860

第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)×100%一、資產(chǎn)報(bào)酬率

課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給材料計(jì)算并評(píng)價(jià)甲公司2000年的資產(chǎn)報(bào)酬率。

獲利能力即企業(yè)賺取凈收益（凈利潤(rùn)）的能力通過將企業(yè)在一定期間獲取的凈收益與在此期間投入的資產(chǎn)（經(jīng)濟(jì)資源）作比較可以對(duì)企業(yè)的獲利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)有：理財(cái)2020/12/1861二、股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率）

提高股東權(quán)益報(bào)酬率有兩條途徑：一是提高資產(chǎn)報(bào)酬率；二是提高權(quán)益乘數(shù)，即改變資金結(jié)構(gòu)，增大債務(wù)籌資比例。由此可得如下關(guān)系式:

思考題：對(duì)企業(yè)股東來(lái)說，資產(chǎn)報(bào)酬率和股東權(quán)益報(bào)酬率他更關(guān)心那個(gè)指標(biāo)？這兩個(gè)指標(biāo)之間是什么關(guān)系？怎么提高股東權(quán)益報(bào)酬率？?jī)衾麧?rùn)股東權(quán)益平均總額股東權(quán)益報(bào)酬率=×100%股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)理財(cái)2020/12/1862

三、銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售凈利率=凈利潤(rùn)銷售收入凈額×100%

思考題：毛利與凈利有什么差別？銷售收入凈額銷售毛利×100%

銷售毛利是企業(yè)銷售收入凈額扣除銷售成本后的余額。理財(cái)2020/12/1863

思考題：對(duì)于壟斷性行業(yè)企業(yè)如石油、通訊、煙草企業(yè)來(lái)說，它們可憑借自己的壟斷地位取得較高的銷售毛利率（或銷售凈利率）從而提高整個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)水平；而對(duì)于一些充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)比如家電、飲料企業(yè)，它們的單位產(chǎn)品利潤(rùn)經(jīng)過市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)往往已經(jīng)透明、已經(jīng)很低，那么，這類企業(yè)應(yīng)怎樣提高企業(yè)收益呢？

下面這個(gè)關(guān)系式可以幫助我們回答上面的問題：總資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率

這個(gè)關(guān)系式為我們指出了提高總資產(chǎn)報(bào)酬率的途徑，也揭示了企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與盈利能力的關(guān)系。理財(cái)2020/12/1864第五節(jié)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

一、什么是財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

財(cái)務(wù)狀況的綜合分析是指把反映企業(yè)各種財(cái)務(wù)能力的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析，以全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)分析方法。常用的分析方法有財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法、杜邦分析法。

財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法又稱沃爾評(píng)分法，它通過對(duì)選定的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評(píng)分，然后計(jì)算出綜合得分，并據(jù)此評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。見教材P106表3-9。二、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法理財(cái)2020/12/1865

企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間并不是彼此獨(dú)立、互不相關(guān)，而是相互聯(lián)系、相互影響的。

杜邦分析法一般是利用杜邦分析系統(tǒng)圖進(jìn)行，見教材P108圖3-2。

三、杜邦分析法

杜邦分析法就是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析方法。股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率上式被稱為杜邦等式。理財(cái)2020/12/1866第六節(jié)財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析

財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析主要是通過比較企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率，來(lái)了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化的趨勢(shì)，并以此來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況、判斷企業(yè)的發(fā)展前景。主要方法有比較財(cái)務(wù)報(bào)表、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表、比較財(cái)務(wù)比率等等。

課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給資料對(duì)甲公司進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析—甲公司的財(cái)務(wù)狀況是在向好的方向發(fā)展還是在變壞？理財(cái)2020/12/1867

習(xí)題7已知某公司2001年會(huì)計(jì)報(bào)表的有關(guān)資料如下（單位：萬(wàn)元）：（1）計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的下列指標(biāo)（凡計(jì)算指標(biāo)涉及資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目數(shù)據(jù)的，均按平均數(shù)計(jì)算）：凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)凈利率（保留三位小數(shù)）；主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（保留三位小數(shù)）；權(quán)益乘數(shù)（2）用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其他各項(xiàng)指標(biāo)之間的關(guān)系式，并用本題數(shù)據(jù)加以驗(yàn)證。資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)資產(chǎn)800010000負(fù)債45006000所有者權(quán)益35004000利潤(rùn)表項(xiàng)目上年數(shù)本年數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額（略）20000凈利潤(rùn)（略）500理財(cái)2020/12/1868第四章企業(yè)籌資管理

第一節(jié)長(zhǎng)期籌資概論第二節(jié)長(zhǎng)期籌資方式實(shí)務(wù)第三節(jié)資本成本第四節(jié)杠桿原理第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策理財(cái)2020/12/1869

一、企業(yè)籌資的概念

企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。

第一節(jié)長(zhǎng)期籌資概論

二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)

（一）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)

（二）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)

（三）混合性籌資動(dòng)機(jī)理財(cái)2020/12/1870

（二）合理性原則1.籌資數(shù)量的合理

2.資本結(jié)構(gòu)的合理

（三）及時(shí)性原則

（四）合法性原則

三、企業(yè)籌資的基本原則

（一）效益性原則

效益性原則要求企業(yè)盡量降低籌資成本，使籌資成本低于投資報(bào)酬。理財(cái)2020/12/1871

四、企業(yè)籌資的渠道與方式

（一）籌資渠道

籌資渠道是指企業(yè)籌資的來(lái)源，通俗地說就是從那里弄錢：1.政府財(cái)政資金2.銀行信貸資金3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4.其他法人資金5.民間資金6.企業(yè)留存收益7.國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)資金理財(cái)2020/12/1872

（二）籌資方式

籌資方式研究的是用什么方法籌集資金，通俗地說就是怎么弄錢：1.吸收直接投資2.發(fā)行股票3.發(fā)行債券4.合同借款5.商業(yè)信用6.租賃

五、企業(yè)籌資環(huán)境

自學(xué)，見教材第四章第三節(jié)。理財(cái)2020/12/1873

六、籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)

（一）籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的因素分析法一般性了解，見教材P129公式及例題。

（二）籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的銷售百分比法理解掌握銷售百分比法的基本原理及教材P133的預(yù)測(cè)公式。

（三）線性回歸分析法理解掌握教材P134預(yù)測(cè)公式，掌握不變資本的含義及其包括的內(nèi)容、可變資本的含意及其包括的內(nèi)容。理財(cái)2020/12/1874第二節(jié)長(zhǎng)期籌資方式實(shí)務(wù)

（一）投入資本籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)

（二）發(fā)行普通股籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)

（三）長(zhǎng)期借款籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)

（四）發(fā)行債券籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)

（五）租賃籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)

（六）混合性籌資了解可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。理財(cái)2020/12/1875第三節(jié)資本成本

一、資本成本的概念、內(nèi)容和種類

資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。

資本成本通常用資本成本率來(lái)表示，資本成本率可分為：

個(gè)別資本成本率

綜合資本成本率

邊際資本成本率理財(cái)2020/12/1876二、資本成本率的測(cè)算

設(shè)定：K—資本成本率；

D—用資費(fèi)用；

P—籌資額；

F—籌資費(fèi)用率，則有：

（一）個(gè)別資本成本率的測(cè)算K=DP（1-F）1、個(gè)別資本成本率測(cè)算基本方法理財(cái)2020/12/18772、長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算Kb=

長(zhǎng)期債券資本成本率的測(cè)算（長(zhǎng)期借款資本成本率的測(cè)算公式可類推）：

式中，Kb—債券資本成本率；

Ib—債券年利息額；

B—債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；

Fb—債券籌資費(fèi)用率。Ib(1-T)B(1-Fb)

思考題：為什么債券年利息額要乘以（1-T）？

上述長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算方法有著明顯的缺陷：它沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。理財(cái)2020/12/1878

在考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算方法如下（以債券為例）：

（1）測(cè)算稅前資本成本，稅前資本成本率由如下關(guān)系式確定：P0=∑t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t

式中，P0—債券籌資凈額；

I—債券年利息額；

Pn—債券面額；

Rb—債券的稅前資本成本率；

t—債券期限。

（2）測(cè)算債券的稅后資本成本率：Kb=Rb（1-T）理財(cái)2020/12/18793、股權(quán)資本成本率的測(cè)算

（1）普通股資本成本率的測(cè)算見教材P187-188

（3）留用利潤(rùn)資本成本率的測(cè)算見教材P189

（2）優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算見教材P189理財(cái)

思考題：按照教材上的測(cè)算公式測(cè)算出的普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本率那樣乘以（1-所得稅稅率）嗎？2020/12/1880（二）綜合資本成本率的測(cè)算

綜合資本成本率是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率。顯然，其測(cè)算方法就是求通過不同籌資方式籌集的各種長(zhǎng)期資本的加權(quán)平均數(shù)。舉例：見教材P191例。

（三）邊際資本成本率的測(cè)算有余力同學(xué)自學(xué)。理財(cái)2020/12/1881第四節(jié)杠桿原理

思考題：當(dāng)產(chǎn)品的售價(jià)大于成本費(fèi)用時(shí)，銷售該產(chǎn)品越多企業(yè)獲利越多，但是，企業(yè)所獲利潤(rùn)與銷售之間是以相同的比例增長(zhǎng)嗎？

營(yíng)業(yè)杠桿是由于營(yíng)業(yè)成本中固定成本的存在從而形成的在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)當(dāng)企業(yè)營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以高于營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)的速度增長(zhǎng)的一種效應(yīng)。

一、營(yíng)業(yè)杠桿理財(cái)（一）營(yíng)業(yè)杠桿原理2020/12/1882（二）營(yíng)業(yè)杠桿的測(cè)度

營(yíng)業(yè)杠桿作用大小是用營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)來(lái)度量的，即用息稅前利潤(rùn)的變化率與營(yíng)業(yè)額的變化率之比來(lái)進(jìn)行：△S/S

式中，DOL—營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)；

EBIT—息稅前利潤(rùn)；△EBIT—息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；

S—營(yíng)業(yè)額；△S—營(yíng)業(yè)額變動(dòng)額。△EBIT/EBITDOL=理財(cái)2020/12/1883在實(shí)際計(jì)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)時(shí)使用如下公式：DOLQ=

式中，DOLQ—按銷售數(shù)量確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)；

Q—銷售數(shù)量P—銷售單價(jià)；

V—單位變動(dòng)成本；F—固定成本總額；

DOLS—按銷售金額確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)；

C—變動(dòng)成本總額。或，DOLS=Q（P-V）S-CS-C-FQ（P-V）-F舉例，見教材P230例題。

理財(cái)2020/12/1884（三）營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)

思考題：研究營(yíng)業(yè)杠桿效應(yīng)有什么意義？

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)描述了在一定的銷售水平上企業(yè)息稅前利潤(rùn)隨銷售增長(zhǎng)和下降的速度，說明了企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，從而使企業(yè)可以根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和所處的市場(chǎng)環(huán)境制定相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)策略以便盡可能利用利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的機(jī)遇和回避利潤(rùn)快速下降的風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)2020/12/1885二、財(cái)務(wù)杠桿

（一）財(cái)務(wù)杠桿原理

財(cái)務(wù)杠桿是由于固定的債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)的息稅前利潤(rùn)變化時(shí)企業(yè)的凈利潤(rùn)以更大的比例變化的一種效應(yīng)。

（三）財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)

（二）財(cái)務(wù)杠桿的測(cè)度

其測(cè)度是用凈利潤(rùn)的變化率與息稅前利潤(rùn)的變化率之比來(lái)進(jìn)行的。理財(cái)思考題：研究財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有什么意義？2020/12/1886三、聯(lián)合杠桿

（一）聯(lián)合杠桿原理

聯(lián)合杠桿是由于固定成本和固定的債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)營(yíng)業(yè)額變化時(shí)企業(yè)的凈利潤(rùn)以更大的比例變化的一種效應(yīng)。（二）聯(lián)合杠桿的測(cè)度其測(cè)度是用凈利潤(rùn)的變化率與營(yíng)業(yè)額的變化率之比來(lái)進(jìn)行的。（三）聯(lián)合杠桿的風(fēng)險(xiǎn)與收益理財(cái)思考題：研究聯(lián)合杠桿效應(yīng)有什么意義？2020/12/1887

第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策

一、資本結(jié)構(gòu)的概念

企業(yè)籌資管理中研究的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的股權(quán)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本（也可稱為債權(quán)資本）的構(gòu)成比例。二、資本結(jié)構(gòu)決策的含義

資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。理財(cái)2020/12/1888

三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法（一）資本成本比較法（見教材P217例）

該方法是通過比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤(rùn)的大小來(lái)進(jìn)行籌資方案的選擇。

每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)。理財(cái)（二）每股利潤(rùn)分析法

它通過求出不同方案下的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行。2020/12/1889

每股利潤(rùn)分析法的具體步驟是：

1、求出不同籌資方案下每股利潤(rùn)相等的息稅前利潤(rùn)，即每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)；

2、根據(jù)企業(yè)可能實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)做選擇：息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)選擇債務(wù)籌資，小于選擇股權(quán)籌資。

理財(cái)

例：ABC公司目前擁有長(zhǎng)期資本8500萬(wàn)元，其資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債務(wù)1000萬(wàn)元，年利率9%，普通股1000萬(wàn)股，金額7500萬(wàn)元。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資1500萬(wàn)元，有兩種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股，每股價(jià)格5元；增加債務(wù)，債務(wù)年利率為12%。設(shè)企業(yè)所得稅率為40%，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元時(shí)，企業(yè)應(yīng)采用那種籌資方式；息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元時(shí)呢？2020/12/1890

然后，根據(jù)企業(yè)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)選擇不同的籌資方案。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)（1600）選擇債務(wù)籌資，反之（500）選擇股權(quán)籌資。

據(jù)上式可求出EBIT=870（萬(wàn)元）；無(wú)差別點(diǎn)的每股收益=0.36（萬(wàn)元/股）

解：首先求出每股收益無(wú)差別點(diǎn)。令EBIT為每股收益無(wú)差別點(diǎn)，則可得出如下關(guān)系式（其它相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算略）：(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理財(cái)2020/12/1891

思考題：為什么當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)選擇債務(wù)籌資，反之選擇股權(quán)籌資？（三）公司價(jià)值比較法（略）

上述息稅前利潤(rùn)與每股收益的關(guān)系圖示如下：普通股籌資每股收益元息稅前利潤(rùn)萬(wàn)元債務(wù)籌資無(wú)差別點(diǎn)

2700.20.40.80.6200016001000908700.360理財(cái)5002020/12/1892

習(xí)題8已知：某公司2003年12月31日的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18000萬(wàn)元，其中，發(fā)行在外的普通股10000萬(wàn)股（每股面值1元），公司債券8000萬(wàn)元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息）。

2004年1月1日，該公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資2000萬(wàn)元，現(xiàn)有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，2004年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)4000萬(wàn)元。公司適用的所得稅稅率為33%。

要求：

（1）計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：

①增發(fā)普通股的股份數(shù)；

②2004公司的全年債券利息。

（2）計(jì)算B方案下2004年公司的全年債券利息。

（3）①計(jì)算A、B兩方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)；

②為該公司做出籌資決策。2020/12/1893第五章企業(yè)投資管理

第一節(jié)投資概述

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算

第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析理財(cái)?shù)谒墓?jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用2020/12/1894第一節(jié)投資概述

略理財(cái)2020/12/1895一、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析2020/12/1896

二、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析

理財(cái)

一個(gè)項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出整個(gè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金的支出和收入可按其發(fā)生時(shí)間的先后順序圖示如下：初始投資現(xiàn)金流出：購(gòu)建固定資產(chǎn)、墊付流動(dòng)資金等營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出或凈利潤(rùn)+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量固資殘值收入墊付流動(dòng)資金012n

32020/12/1897

一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

1、投資回收期投資回收期=原始投資額/每年NCF

理財(cái)

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算2020/12/18982、平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金凈流量/初始投資額

2020/12/1899

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1、凈現(xiàn)值（NPV）

思考題：一個(gè)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于0意味著什么，大于或小于0又意味著什么？

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

計(jì)算公式：教材88理財(cái)

投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。2020/12/181002、內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）

又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則：P256。

計(jì)算公式：教材P92。理財(cái)2020/12/18101

3、獲利指數(shù)（PI）

又稱利潤(rùn)指數(shù)，是投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值與該項(xiàng)目現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值之比。

計(jì)算公式：教材P92。

獲利指數(shù)法的決策規(guī)則

思考題：上述三項(xiàng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？這三個(gè)指標(biāo)之間在數(shù)量上有什么關(guān)系？理財(cái)2020/12/18102

習(xí)題9某企業(yè)計(jì)劃投資開發(fā)A項(xiàng)目，原始投資為150萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期5年，期滿無(wú)殘值。A項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)銷產(chǎn)品10,000件，單位售價(jià)80元，單位付現(xiàn)成本20元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為33%，資本成本率為10%。假設(shè)企業(yè)銷售收入均為現(xiàn)金收入，試計(jì)算：⑴計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期；⑵計(jì)算凈現(xiàn)值；⑶計(jì)算獲利指數(shù)；⑷計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部報(bào)酬率。理財(cái)2020/12/18103

習(xí)題10已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬(wàn)元，其中：普通股股本3500萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款6000萬(wàn)元，留存收益500

萬(wàn)元。普通股成本為10.5%，長(zhǎng)期借款年利率為8%，有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為33%。

公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下：

資料一：甲項(xiàng)目投資額為1200萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，甲項(xiàng)目的資本收益率存在－5%，12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4，0.2和0.4。

資料二：乙項(xiàng)目投資額為2000萬(wàn)元，經(jīng)過逐次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí)，乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬(wàn)元和－7.4202萬(wàn)元。

資料三：乙項(xiàng)目所需資金有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券；B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增長(zhǎng)2.1%。

資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。理財(cái)2020/12/18104要求：

（1）指出該公司股票的β系數(shù)。

（2）計(jì)算該公司股票的必要收益率。

（3）計(jì)算甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率。

（4）計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。

（5）以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目。

（6）分別計(jì)算乙項(xiàng)目A、B兩個(gè)籌資方案的資金成本。

（7）根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資金成本，對(duì)A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析。

（8）計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用A、B兩個(gè)籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。

（9）根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對(duì)乙項(xiàng)目的籌資方案做出決策。

理財(cái)2020/12/18105

習(xí)題11為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5

年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。相關(guān)資料如下：資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的資料如下：購(gòu)置一套價(jià)值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營(yíng)收入110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本20000元；在第2-4年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100000元；第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。

2020/12/18106

經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為14940。44元，按16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為-7839。03元。乙方案的資料如下：購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為：△NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8%。要求：（1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：①當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值；②當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入；（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；②經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額；③經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額；2020/12/18107

④經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)；⑤經(jīng)營(yíng)期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)；⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；⑦按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（△NCF）；⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）。（3）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；②B設(shè)備的投資；③乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）。（4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。（5）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說明理由。2020/12/18108第三節(jié)對(duì)外長(zhǎng)期投資

一、對(duì)外投資的目的見教材P282-283

（二）對(duì)外證券投資

1、債券

2、股票

3、投資基金

二、對(duì)外長(zhǎng)期投資的種類

（一）對(duì)外直接投資理財(cái)2020/12/18109

（三）證券投資的程序（這里僅指二級(jí)市場(chǎng)證券投資）

1、開戶在證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。

2、選擇合適的投資對(duì)象

3、確定合適的證券買入價(jià)格確定合適的證券買入價(jià)格，實(shí)際上就是確定合適的買入時(shí)機(jī)，“選股不如選時(shí)”。

4、發(fā)出買賣指令

5、進(jìn)行證券交割、清算、過戶等理財(cái)2020/12/18110

（一）債券估價(jià)

（二）債券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素運(yùn)用相關(guān)課程知識(shí)自學(xué)，見教材

P302-304理財(cái)三、債券投資復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容。思考題：債券為什么要估價(jià)，如何估價(jià)？2020/12/18111四、股票投資

（一）股票估價(jià)理財(cái)（二）影響股票價(jià)格的主要因數(shù)課堂討論，見教材P368-370思考題：怎么進(jìn)行股票估價(jià)？復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容2020/12/18112

（三）股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)，簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)，是衡量一個(gè)股市價(jià)格變動(dòng)的技術(shù)指標(biāo)。它是通過選擇若干種具有代表性的上市公司的股票，經(jīng)過計(jì)算其成交價(jià)格而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。股價(jià)指數(shù)的編制一般是以某一年為基期，以該基期的股價(jià)作為100或1000，然后以以后各時(shí)期的股票價(jià)格和基期股價(jià)相比計(jì)算出的百分?jǐn)?shù)就是該時(shí)點(diǎn)的股價(jià)指數(shù)。我國(guó)股票市場(chǎng)上被廣泛使用的上證綜指（上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)）和深成指（深圳成分指數(shù)）就是這樣編制的。上證綜指以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100，以全部上市公司股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)計(jì)算編制。世界上著名的股價(jià)指數(shù)有道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。理財(cái)2020/12/18113

（四）股票投資分析方法２.技術(shù)分析技術(shù)分析是運(yùn)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，通過對(duì)證券市場(chǎng)過去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為進(jìn)行分析，從而預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)的未來(lái)變化趨勢(shì)。常用的技術(shù)分析方法主要有Ｋ線分析法、技術(shù)指標(biāo)法、切線分析法等等。理財(cái)1.基本分析基本分析是對(duì)影響股票價(jià)格的各種基本因素進(jìn)行分析，包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本分析和公司的基本分析。2020/12/18114附:K線分析法圖例2020/12/181152020/12/181162020/12/18117第六章營(yíng)運(yùn)資金管理第一節(jié)營(yíng)運(yùn)資金的概念與特點(diǎn)

第五節(jié)流動(dòng)負(fù)債

第四節(jié)存貨管理

第三節(jié)應(yīng)收賬款管理

第二節(jié)現(xiàn)金管理理財(cái)2020/12/18118

第一節(jié)營(yíng)運(yùn)資金的概念與特點(diǎn)

一、營(yíng)運(yùn)資金的概念

廣義的營(yíng)運(yùn)資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。狹義的營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，也稱為凈營(yíng)運(yùn)資金。

復(fù)習(xí)思考題：什么是流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債？它們各包括哪些內(nèi)容？理財(cái)2020/12/18119

課后作業(yè)：舉例說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)。自學(xué)，見教材P335-336二、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)理財(cái)

因此，從狹義營(yíng)運(yùn)資金的概念來(lái)看營(yíng)運(yùn)資金的管理既包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理，也包括流動(dòng)負(fù)債的管理。2020/12/18120三、營(yíng)運(yùn)資金的管理原則

（一）認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，合理確定營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量；

（二）加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用率；

（三）合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力。理財(cái)

復(fù)習(xí)思考題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用額之間是什么關(guān)系？怎么加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)？2020/12/18121

四、企業(yè)籌資組合

企業(yè)資金按可供使用時(shí)間的長(zhǎng)短分為短期資金與長(zhǎng)期資金，短期資金通過流動(dòng)負(fù)債籌得，長(zhǎng)期資金通過長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌得。

思考題：企業(yè)使用的資金是怎么獲得的？不同方式籌入的資金可供企業(yè)使用時(shí)間長(zhǎng)短有何不同？

企業(yè)短期資金與長(zhǎng)期資金之間的比例稱為籌資組合。企業(yè)短期資金、長(zhǎng)期資金投放在流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)上的不同比例構(gòu)成了企業(yè)不同的籌資組合策略。（一）籌資組合的含義理財(cái)2020/12/18122

（二）企業(yè)籌資組合策略1、正常的籌資組合

正常的籌資組合是指企業(yè)的短、長(zhǎng)期資金的比例與企業(yè)的短、長(zhǎng)資產(chǎn)的比例一致的籌資組合。這種籌資組合中企業(yè)用籌入的短期資金購(gòu)置流動(dòng)資產(chǎn)，用長(zhǎng)期資金購(gòu)置長(zhǎng)期性資產(chǎn)。短期資金流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)與融資

長(zhǎng)期資產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)期資金0

其關(guān)系如右圖所示：理財(cái)2020/12/18123

這種籌資組合中企業(yè)籌入的短期資金比例較高，它不僅投放在流動(dòng)資產(chǎn)上還部分投放在長(zhǎng)期資產(chǎn)上。