股票回購(gòu)是什么意思范文

一［股票回購(gòu)是什么意思］股票回購(gòu)是什么意思？股票回購(gòu)怎么操作在股市劇烈震蕩之際，除了大股東及董監(jiān)高增持外，回購(gòu)亦是上市公司重要的護(hù)盤(pán)手段。據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今日（7月14日）有朗姿股份、富安娜、新朋股份、魯泰A、徐工機(jī)械、中興通訊等6家公司發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃。若將時(shí)間軸拉長(zhǎng)，從上周一（7月6日）至今，已有約18家公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案。從金額規(guī)模上說(shuō)，最為勇猛的要數(shù)海通證券，打算掏出不超過(guò)216億元回購(gòu)自家人股；在其之前，萬(wàn)科A于6日率先拋出的百億回購(gòu)計(jì)劃也頗具標(biāo)桿作用與示范效應(yīng)。那么，此處所提及的股票回購(gòu)是什么意思？股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為，公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷。但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購(gòu)的股票作為“庫(kù)藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計(jì)算和分配。庫(kù)藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃等，或在需要資金時(shí)將其出售。股票回購(gòu)可作為一種重要的反收購(gòu)措施而被運(yùn)用。股票回購(gòu)是公司股利分配的替代手段。股東收益包括股票分紅派息收入與股票轉(zhuǎn)讓的資本利得收入，一般來(lái)說(shuō)，國(guó)家對(duì)前者課以較高的個(gè)人所得稅，而對(duì)后者課以較低的資本利得稅，若公司分派現(xiàn)金股利，則股東不得不繳納個(gè)人所得稅，而公司實(shí)行股票回購(gòu)，股東擁有選擇權(quán)，具有流動(dòng)性偏好的股東，轉(zhuǎn)讓股票取得現(xiàn)金形態(tài)的資本利得，而繼續(xù)持股的股東由于所持股票的每股盈余提升，使個(gè)人財(cái)富增加，并且相關(guān)的資本利得稅遞延到股票出售時(shí)繳納，因此基于稅收的考慮，公司常以股票回購(gòu)替代現(xiàn)金紅利的分配。通過(guò)股票回購(gòu)，調(diào)節(jié)股票供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)股價(jià)的價(jià)值回歸。股票價(jià)格決定于股票內(nèi)在價(jià)值和資本市場(chǎng)因素，通常在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，股市進(jìn)入低迷狀態(tài)，持續(xù)低迷引發(fā)股票拋售，導(dǎo)致股價(jià)下跌，流動(dòng)性減弱的惡性循環(huán)，公司在本公司股票嚴(yán)重低估時(shí)，積極進(jìn)行回購(gòu)一方面，收購(gòu)價(jià)格傳遞公司價(jià)值的信號(hào)，具有一定示范意義，另一方面減少每股凈收益的計(jì)算基數(shù)，在盈利增長(zhǎng)或不變情況下維持或提升每股收益水平和股票價(jià)值，減輕經(jīng)營(yíng)壓力。在市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的情況下，釋放先前回購(gòu)形成的庫(kù)藏股進(jìn)行干預(yù)，增加流通股的供應(yīng)量，減少投機(jī)泡沫，使股價(jià)回至正常價(jià)格，股票回購(gòu)使虛擬資本價(jià)格變動(dòng)更接近于實(shí)物生產(chǎn)過(guò)程，使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)緊密相聯(lián)，避免了股票價(jià)格的大起大落。股票回購(gòu)怎么操作？場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)收購(gòu)和場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu)按照股票回購(gòu)的地點(diǎn)不同，可分為場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)收購(gòu)和場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu)兩種。場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)收購(gòu)是指上市公司把自己等同于任何潛在的投資者，委托在證券交易所有正式交易席位的證券公司，代自己按照公司股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu)。在國(guó)外較為成熟的股票市場(chǎng)上，這一種方式較為流行。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，整個(gè)80年代，美國(guó)公司采用這一種方式回購(gòu)的股票總金額為2300億美元左右，占整個(gè)回購(gòu)金額的85%以上。雖然這一種方式的透明度比較高，但很難防止價(jià)格操縱和內(nèi)幕交易，因而，美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)實(shí)施場(chǎng)內(nèi)回購(gòu)的時(shí)間、價(jià)格和數(shù)量等均有嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則。場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu)是指股票發(fā)行公司與某一類（如國(guó)家股）或某幾類（如法人股、B股）投資者直接見(jiàn)面，通過(guò)在店頭市場(chǎng)協(xié)商來(lái)回購(gòu)股票的一種方式。協(xié)商的內(nèi)容包括價(jià)格和數(shù)量的確定，以及執(zhí)行時(shí)間等。很顯然，這一種方式的缺陷就在于透明度比較低，有違于股市“三公”原則。舉債回購(gòu)、現(xiàn)金回購(gòu)和混合回購(gòu)按照籌資方式，可分為舉債回購(gòu)、現(xiàn)金回購(gòu)和混合回購(gòu)。舉債回購(gòu)是指企業(yè)通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款的辦法來(lái)回購(gòu)本公司股票。如果企業(yè)認(rèn)為其股東權(quán)益所占的比例過(guò)大，資本結(jié)構(gòu)不合理，就可能對(duì)外舉債，并用舉債獲得的資金進(jìn)行股票回購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理化。有時(shí)候還是一種防御其他公司的敵意兼并與收購(gòu)的保護(hù)措施。現(xiàn)金回購(gòu)是指企業(yè)利用剩余資金來(lái)回購(gòu)本公司的股票。這種情況可以實(shí)現(xiàn)分配企業(yè)的超額現(xiàn)金，起到替代現(xiàn)金股利的目的?；旌匣刭?gòu)是指企業(yè)動(dòng)用剩余資金，及向銀行等金融機(jī)構(gòu)借貸來(lái)回購(gòu)本公司股票。出售資產(chǎn)回購(gòu)或利用債券和優(yōu)先股交換按照資產(chǎn)置換范圍，劃分為出售資產(chǎn)回購(gòu)股票、利用手持債券和優(yōu)先股交換（回購(gòu)）公司普通股、債務(wù)股權(quán)置換。出售資產(chǎn)回購(gòu)股票是指公司通過(guò)出售資產(chǎn)籌集資金回購(gòu)本公司股票。利用手持債券和優(yōu)先股交換（回購(gòu)）公司普通股是指公司使用手持債券和優(yōu)先股換回（回購(gòu)）本公司股票。債務(wù)股權(quán)置換是指公司使用同等市場(chǎng)價(jià)值的債券換回本公司股票。例如1986年，OwencCorning公司使用52美元的現(xiàn)金和票面價(jià)值35美元的債券交換其發(fā)行在外的每股股票，以提高公司的負(fù)債比例。固定價(jià)格要約回購(gòu)和荷蘭式拍賣回購(gòu)按照回購(gòu)價(jià)格的確定方式，可分為固定價(jià)格要約回購(gòu)和荷蘭式拍賣回購(gòu)。固定價(jià)格要約回購(gòu)是指企業(yè)在特定時(shí)間發(fā)出的以某一高出股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格水平，回購(gòu)既定數(shù)量股票的要約。為了在短時(shí)間內(nèi)回購(gòu)數(shù)量相對(duì)較多的股票，公司可以宣布固定價(jià)格回購(gòu)要約。它的優(yōu)點(diǎn)是賦予所有股東向公司出售其所持股票的均等機(jī)會(huì)，而且通常情況下公司享有在回購(gòu)數(shù)量不足時(shí)取消回購(gòu)計(jì)劃或延長(zhǎng)要約有效期的權(quán)力。與公開(kāi)收購(gòu)相比，固定價(jià)格要約回購(gòu)?fù)ǔ１徽J(rèn)為是更積極的信號(hào)，其原因可能是要約價(jià)格存在高出市場(chǎng)當(dāng)前價(jià)格的溢價(jià)。但是，溢價(jià)的存在也使得固定價(jià)格回購(gòu)要約的執(zhí)行成本較高。荷蘭式拍賣回購(gòu)首次出現(xiàn)于1981年Todd造船公司的股票回購(gòu)。此種方式的股票回購(gòu)在回購(gòu)價(jià)格確定方面給予公司更大的靈活性。在荷蘭式拍賣的股票回購(gòu)中，首先公司指定回購(gòu)價(jià)格的范圍（通常較寬）和計(jì)劃回購(gòu)的股票數(shù)量（可以上下限的形式表示）；而后股東進(jìn)行投標(biāo)，說(shuō)明愿意以某一特定價(jià)格水平（股東在公司指定的回購(gòu)價(jià)格范圍內(nèi)任選）出售股票的數(shù)量；公司匯總所有股東提交的價(jià)格和數(shù)量，確定此次股票回購(gòu)的“價(jià)格——數(shù)量曲線”，并根據(jù)實(shí)際回購(gòu)數(shù)量確定最終的回購(gòu)價(jià)格?？赊D(zhuǎn)讓出售權(quán)回購(gòu)方式所謂可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)，是實(shí)施股票回購(gòu)的公司賦予股東在一定期限內(nèi)以特定價(jià)格向公司出售其持有股票的權(quán)利。之所以稱為“可轉(zhuǎn)讓”是因?yàn)榇藱?quán)利一旦形成，就可以同依附的股票分離，而且分離后可在市場(chǎng)上自由買賣。執(zhí)行股票回購(gòu)的公司向其股東發(fā)行可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)，那些不愿意出售股票的股東可以單獨(dú)出售該權(quán)利，從而滿足了各類股東的需求。此外，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)讓出售權(quán)的發(fā)行數(shù)量限制了股東向公司出售股票的數(shù)量，所以這種方式還可以避免股東過(guò)度接受回購(gòu)要約的情況。二［股票回購(gòu)是什么意思］股份回購(gòu)股份回購(gòu)（ShareRepurchase）目錄［隱藏］什么是股份回購(gòu)股份回購(gòu)的形式運(yùn)用股份回購(gòu)策略的注意要點(diǎn)股份回購(gòu)的目的股份回購(gòu)的功能6股份回購(gòu)的意義與價(jià)值［編輯］什么是股份回購(gòu)股份回購(gòu)是指公司按一定的程序購(gòu)回發(fā)行或流通在外的本公司股份的行為。是通過(guò)大規(guī)模買回本公司發(fā)行在外的股份來(lái)改變資本結(jié)構(gòu)的防御方法。是目標(biāo)公司或其董事、監(jiān)事回購(gòu)目標(biāo)公司的股份。國(guó)外對(duì)股份回購(gòu)作了普遍的規(guī)定，特別是在成熟資本市場(chǎng)中，股份回購(gòu)已經(jīng)成為一項(xiàng)重要的金融活動(dòng)。我國(guó)《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等法律法規(guī)對(duì)相關(guān)的內(nèi)容作了一定規(guī)定，但實(shí)踐中還很少實(shí)施。較為典型的實(shí)踐出現(xiàn)在上市公司減持國(guó)有法人股中，如1994年陸家嘴就開(kāi)始回購(gòu)國(guó)有股；1999年底，申能股份又成為國(guó)有股回購(gòu)企業(yè)；之后，云天化、冰箱壓縮、長(zhǎng)春高新等也相繼以國(guó)有股回購(gòu)方式實(shí)施減持。這樣做的反收購(gòu)效果主要表現(xiàn)在二方面一方面減少在外流通的股份，增加買方收購(gòu)到足額股份的難度；另一方面則可提高股價(jià)，增大收購(gòu)成本。此外，回購(gòu)股份也可增強(qiáng)目標(biāo)公司或其董事、監(jiān)事的說(shuō)話權(quán)。當(dāng)然，股份回購(gòu)也有可能產(chǎn)生另一種結(jié)果，即股份回購(gòu)可能導(dǎo)致收購(gòu)夢(mèng)碎，炒作收購(gòu)概念的投資者因此而失望，由此引發(fā)股價(jià)回落?；刭?gòu)股份在實(shí)戰(zhàn)中往往是作為輔助戰(zhàn)術(shù)來(lái)實(shí)施的。如果單純通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)達(dá)到反收購(gòu)的效果，往往會(huì)使目標(biāo)公司庫(kù)存股票過(guò)多，一方面不利于公司籌資，另一方面也會(huì)影響公司資金的流動(dòng)性。目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況是制約這一手段的最大因素。死亡換股即目標(biāo)公司發(fā)行公司債券、特別股或其組合以回收其股票。這同樣起到減少在外流通股份和提升股票價(jià)格的作用。［編輯］股份回購(gòu)的形式股份回購(gòu)的基本形式有兩種；一是目標(biāo)公司將可用的現(xiàn)金或公積金分配給股東以換回后者手中所持的股票；二是公司通過(guò)發(fā)售債券，用募得的的款項(xiàng)來(lái)購(gòu)回它自己的股票。被公司購(gòu)回的股票在會(huì)計(jì)上稱為“庫(kù)存股”。股票一旦大量被公司購(gòu)回，其結(jié)果必然是在外流通的股份數(shù)量減少，假設(shè)回購(gòu)不影響公司的收益，那么剩余股票的每股收益率會(huì)上升，使每股的市價(jià)也隨之增加。目標(biāo)公司如果提出以比收購(gòu)者價(jià)格更高的出價(jià)來(lái)收購(gòu)其股票，則收購(gòu)者也不得不提高其收購(gòu)價(jià)格，這樣，收購(gòu)以計(jì)劃就需要更多的資金來(lái)支持，從而導(dǎo)致其難度增加。實(shí)施股份回購(gòu)必須考慮當(dāng)?shù)毓痉▽?duì)回購(gòu)的態(tài)度，美國(guó)許多州的公司認(rèn)為，僅為維持目前的企業(yè)管理層對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而取得本企業(yè)股票的違法的；但如果是維護(hù)企業(yè)現(xiàn)行的經(jīng)營(yíng)方針而爭(zhēng)奪控制權(quán)，實(shí)質(zhì)上是為了維護(hù)公司利益，則回購(gòu)又是可以允許的，我國(guó)《公司法》明文禁止公司收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。［編輯］運(yùn)用股份回購(gòu)策略的注意要點(diǎn)運(yùn)用股份回購(gòu)策略需要注意幾點(diǎn)1）對(duì)上市公司的股份回購(gòu)，各國(guó)規(guī)定不一。日本、香港、新加坡等地禁止，英、美加拿大和一些歐洲國(guó)家在附帶條件下則是準(zhǔn)許的。中國(guó)公司法第149條第1款規(guī)定禁止公司收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。針對(duì)股份回購(gòu)的做法，收購(gòu)方往往向證券管理部門(mén)或法院控告它違反證券交易法。2）股份回購(gòu)與紅利分發(fā)哪個(gè)更有利，主要取決于公司處于何種納稅部位。如果滿足下列條件，股份回購(gòu)是有利的，否則，分發(fā)紅利更有利。其條件是T>g（1—b）,其中T是邊際所得稅率，g是資本收益稅率，b是基本所得稅率。假定資產(chǎn)所得稅率為30%，基本所得稅率亦為30％,那么當(dāng)邊際所得稅率高于51％時(shí),股份回購(gòu)對(duì)股東有利。3）回購(gòu)股份在實(shí)戰(zhàn)中往往是作為輔助戰(zhàn)術(shù)來(lái)實(shí)施的。如果單純通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)達(dá)到反收購(gòu)的效果，則往往會(huì)使目標(biāo)公司庫(kù)存股票過(guò)多，一方面不利于公司籌資，另一方面也會(huì)影響公司資金的流動(dòng)性。目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況是制約這一手段的最大因素。4）綠色勒索者或收購(gòu)狙擊手往往佯攻逼迫目標(biāo)公司溢價(jià)回購(gòu)自身股份，以此套取可觀收益。所謂綠色勒索。其基本內(nèi)容是目標(biāo)公司同意以高于市價(jià)或襲擊者當(dāng)初買入價(jià)的一定價(jià)格買回襲擊者手持的目標(biāo)公司股票，襲擊者因此而獲得價(jià)差收益。同時(shí)，襲擊者簽署承諾，保證它或它的關(guān)聯(lián)公司在一定期間內(nèi)不再收購(gòu)目標(biāo)公司，即所謂的“停止協(xié)議”。［編輯］股份回購(gòu)的目的從我國(guó)的實(shí)踐和理論上看，公司購(gòu)回發(fā)行或流通在外的股份有不同的意圖，具體可以分為以下幾種情況國(guó)有股減持的目的。這主要從上市公司的角度而言。從已有的實(shí)踐看，國(guó)有股減持的方法主要有國(guó)有股購(gòu)回、國(guó)有股配售、增發(fā)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓四種方式。考慮到國(guó)有股購(gòu)回的市場(chǎng)定價(jià)、對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊較小以及減少公司股份可提高每股盈利水平從而提高凈資產(chǎn)收益率等優(yōu)點(diǎn)，股份回購(gòu)已成為國(guó)有股減持的一個(gè)非常重要的途徑。2000年11月，云天化股份有限公司通過(guò)協(xié)議回購(gòu)方式，以每股83元的價(jià)格用現(xiàn)金資產(chǎn)回購(gòu)，向公司第一大股東云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司協(xié)議回購(gòu)該公司持有的云天化國(guó)有法人股20000萬(wàn)股并注銷，回購(gòu)?fù)瓿珊?，?guó)有股持股比例由840%減少至784%。2000年12月，長(zhǎng)春高新股份有限公司以1999年12月31日經(jīng)審計(jì)確認(rèn)的每股凈資產(chǎn)40元為基礎(chǔ)，同時(shí)考慮自年初至回購(gòu)實(shí)施期間的公司經(jīng)營(yíng)收益，以每股44元的回購(gòu)價(jià)格，以協(xié)議回購(gòu)的方式回購(gòu)并注銷公司國(guó)家股股東——長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展總公司的7000萬(wàn)股國(guó)家股，回購(gòu)后，國(guó)家股占公司總股本的比例從536％降到363％。作為減資的一個(gè)重要手段。這一般發(fā)生在公司經(jīng)營(yíng)方針和市場(chǎng)需求發(fā)生重大變化時(shí)，為了使經(jīng)營(yíng)規(guī)模與資本相稱并減少分派股利的壓力，公司可以購(gòu)回發(fā)行或流通在外的股份并注銷。我國(guó)《公司法》第149條第1、2款規(guī)定“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外。公司依照前款規(guī)定收購(gòu)本公司股票后，必須在10日內(nèi)注銷該部分股票，依照法律、行政法規(guī)辦理變更登記，并公告?！弊鳛楣居行д{(diào)度資金的手段。如果上市公司手中有多余的資金，而又沒(méi)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可以考慮用這部分多余資金買回本公司的股票，作為庫(kù)藏股份，這樣做的結(jié)果是除了可以減少股利的發(fā)放外，還可以在公司的股價(jià)上漲、公司缺乏資金時(shí)拋出（或重新發(fā)行、增發(fā)等），從而達(dá)到有效融通資金、調(diào)度財(cái)務(wù)收支的目的。從《公司法》及其他法規(guī)、條例看，我國(guó)不允許庫(kù)藏股份存在（但從上市公司的實(shí)踐中看，部分公司或高層管理人員從市場(chǎng)上購(gòu)買本公司股票，形成管理層持股或股票激勵(lì)，已構(gòu)成了實(shí)質(zhì)上的庫(kù)藏股票）。作為員工激勵(lì)的手段。隨著股票期權(quán)激勵(lì)、管理層和員工持股計(jì)劃的不斷完善和發(fā)展，上市公司還可以回購(gòu)一部分股票作為獎(jiǎng)勵(lì)，以解決員工的激勵(lì)問(wèn)題。而且，就我國(guó)實(shí)際情況考察，股份回購(gòu)可以結(jié)合對(duì)國(guó)有股的減持、員工激勵(lì)共同完成，同時(shí)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的完善合理具有重要的意義，可謂一舉三得。具體做法是由上市公司大股東將國(guó)有法人股轉(zhuǎn)讓給公司員工持股機(jī)構(gòu)，員工通過(guò)員工持股機(jī)構(gòu)持有上市公司的股份。實(shí)踐中新天國(guó)際將公司控股股東所持有的9100萬(wàn)股國(guó)有法人股（占總股本50.30％）中的2700萬(wàn)股（占總股本的192％）股份轉(zhuǎn)讓給公司員工持股機(jī)構(gòu)，受讓價(jià)格暫定為41元／股（高于公司的每股凈資產(chǎn)26元），在公司實(shí)施員工持股制度。改變股權(quán)結(jié)構(gòu)以達(dá)到法律相關(guān)規(guī)定的目的。我國(guó)絕大部分的上市公司中，國(guó)有股與國(guó)有法人股占很大的比例（截至2001年12月，上市公司股本中國(guó)家擁有股份2410.61億股，占總股本的4198％）。我國(guó)《公司法》第152條規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)其股票上市，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份應(yīng)達(dá)到公司股份總數(shù)的25％；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15％以上。因此公司可以通過(guò)股份回購(gòu)減少國(guó)有股的比例，從而符合25％（或15％）的股票上市條件。典型的案例如1994年10月，上海市陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開(kāi)發(fā)股份有限公司對(duì)國(guó)家股部分實(shí)施減資，即國(guó)家股部分減少20000萬(wàn)元，由64000萬(wàn)元減為44000萬(wàn)元，公司股本總額從73300萬(wàn)元減為53300萬(wàn)元，從而使國(guó)家股比例由831%降為855％。1999年11月，上海申能股份有限公司以每股51元的凈資產(chǎn)價(jià)格協(xié)議回購(gòu)并注銷由申能集團(tuán)有限公司持有的10億股國(guó)有法人股，從而其注冊(cè)資本由26億元減少至16億元，股份總額由26億股減少到16億股，國(guó)有法人股由占總股本的80%減少到68%，而社會(huì)公眾股由占總股本的10%增加到15%。股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)剝離和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型目的。在我國(guó)主要是同時(shí)發(fā)行A、B股或A、H股的公司，可以在我國(guó)深滬兩個(gè)市場(chǎng)之外的股票市場(chǎng)購(gòu)回股票，同時(shí)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增發(fā)A股，從而調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。如青島啤酒在H股股價(jià)跌到0.5港元/股時(shí)，在香港股市購(gòu)回H股，同時(shí)在國(guó)內(nèi)增發(fā)。2001年8月15日，聯(lián)想集團(tuán)董事局主席柳傳志在港宣布，聯(lián)想集團(tuán)將以3400萬(wàn)元回購(gòu)820.2萬(wàn)股，以達(dá)到集團(tuán)分拆及重組的目的，并在固有的基礎(chǔ)上發(fā)展新業(yè)務(wù)，以期在兩年多的時(shí)間內(nèi)完成內(nèi)部的整合。柳傳志表示，這項(xiàng)決定是基于該公司對(duì)市場(chǎng)仍有信心，希望藉此提高股東的回報(bào)率（此舉一個(gè)最直接的后果就是大幅提高聯(lián)想集團(tuán)的每股盈利水平）。而此前的2001年2月，聯(lián)想已實(shí)行增發(fā)1億股A股的股東大會(huì)決議。此外，從理論上看股份回購(gòu)的財(cái)務(wù)杠桿作用也很明顯。公司在購(gòu)回股份并加以注銷后，在負(fù)債不變的前提下減少權(quán)益資本，很顯然會(huì)提高公司的凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)而影響公司的股價(jià)，結(jié)果一方面可以調(diào)整和優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，另一方面可以達(dá)到降低未來(lái)權(quán)益融資成本的目的。［編輯］股份回購(gòu)的功能對(duì)股份回購(gòu)的功能的正確認(rèn)識(shí)決定了股份回購(gòu)立法的價(jià)值取向。一般認(rèn)為，在一個(gè)成熟資本市場(chǎng)股份回購(gòu)具有以下功能（一）通過(guò)股份回購(gòu)，調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)代公司資本結(jié)構(gòu)理論始于諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者美國(guó)莫迪利安妮（Modigliani）和米勒（Miller）提出的公司資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值不相干理論（簡(jiǎn)稱MM定理），但是MM定理是在不考慮的所得稅、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)效率以及交易成本等因素影響下推演出的，并不切于現(xiàn)實(shí)，因此后人不斷放松假設(shè)條件予以逐步修正，提出了資本結(jié)構(gòu)平衡理論，即由于債務(wù)利息可計(jì)入公司成本，而免交所得稅，所以與股權(quán)融資相比，債務(wù)成本較低，較高的資產(chǎn)負(fù)債比例可以為公司帶來(lái)稅收庇護(hù)利益，然而公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)成本也隨資產(chǎn)負(fù)債比例的升高而增大，所以在公司目標(biāo)函數(shù)和收益成本的約束下，欲使公司的融資總成本最小，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是處于邊際稅收庇護(hù)收益等于邊際破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)成本的平衡點(diǎn)。［1］但是公司發(fā)展周期和外部環(huán)境變化決定公司必須審對(duì)度勢(shì)，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，與新股發(fā)行、舉借外債不同，股份回購(gòu)是一種股本收縮的調(diào)整方法，通過(guò)減少對(duì)外發(fā)行股份，提高資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。（二）通過(guò)股份回購(gòu)，調(diào)節(jié)股票供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)股價(jià)的價(jià)值回歸。股票價(jià)格決定于股票內(nèi)在價(jià)值和資本市場(chǎng)因素，通常在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，股市進(jìn)入低迷狀態(tài)，持續(xù)低迷引發(fā)股票拋售，導(dǎo)致股價(jià)下跌，流動(dòng)性減弱的惡性循環(huán)，公司在本公司股票嚴(yán)重低估時(shí)，積極進(jìn)行回購(gòu)一方面，收購(gòu)價(jià)格傳遞公司價(jià)值的信號(hào)，具有一定示范意義，另一方面減少每股凈收益的計(jì)算基數(shù)，在盈利增長(zhǎng)或不變情況下維持或提升每股收益水平和股票價(jià)值，減輕經(jīng)營(yíng)壓力。在市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的情況下，釋放先前回購(gòu)形成的庫(kù)藏股進(jìn)行干預(yù)，增加流通股的供應(yīng)量，減少投機(jī)泡沫，使股價(jià)回至正常價(jià)格，股份回購(gòu)使虛擬資本價(jià)格變動(dòng)更接近于實(shí)物生產(chǎn)過(guò)程，使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)緊密相聯(lián)，避免了股票價(jià)格的大起大落。（三）股份回購(gòu)是公司股利分配的替代手段。股東收益包括股票分紅派息收入與股票轉(zhuǎn)讓的資本利得收入，一般來(lái)說(shuō)，國(guó)家對(duì)前者課以較高的個(gè)人所得稅，而對(duì)后者課以較低的資本利得稅，若公司分派現(xiàn)金股利，則股東不得不繳納個(gè)人所得稅，而公司實(shí)行股份回購(gòu)，股東擁有選擇權(quán)，具有流動(dòng)性偏好的股東，轉(zhuǎn)讓股票取得現(xiàn)金形態(tài)的資本利得，而繼續(xù)持股的股東由于所持股票的每股盈余提升，使個(gè)人財(cái)富增加，并且相關(guān)的資本利得稅遞延到股票出售時(shí)繳納，因此基于稅收的考慮，公司常以股份回購(gòu)替代現(xiàn)金紅利的分配。（四）股份回購(gòu)是實(shí)施反收購(gòu)，維持公司控制權(quán)的重要武器。為了維護(hù)目標(biāo)公司股東的利益，公司通常以股份回購(gòu)的方式抵御惡意收購(gòu)。［2］當(dāng)公司以高于收購(gòu)者出價(jià)的溢價(jià)進(jìn)行股份回購(gòu)，一方面提醒公司股東注意公司價(jià)值增長(zhǎng)的潛力，另一方面也提高了收購(gòu)方的收購(gòu)成本，并且通過(guò)對(duì)外界股東的回購(gòu)，公司大股東或管理層持股比重相應(yīng)提高，控制權(quán)進(jìn)一步加強(qiáng)。此外，儲(chǔ)備大額現(xiàn)金的公司易受收購(gòu)者的青睞和襲擊，在此情況下，公司將大量現(xiàn)金用于股份回購(gòu)，可減弱收購(gòu)者的興趣，這是反收購(gòu)策略中的“焦士戰(zhàn)術(shù)”。（五）運(yùn)用股份回購(gòu)，執(zhí)行職工持股計(jì)劃和股票期權(quán)制度。信息不對(duì)稱和契約的不完全性，使公司所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在目標(biāo)函數(shù)的差異，即代理成本，包括經(jīng)營(yíng)者偏離股東財(cái)富最大化目標(biāo)產(chǎn)生的成本以及股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督成本，矯正偏差僅依靠諸如公司治理結(jié)構(gòu)，資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)等外部約束遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，尚需要設(shè)計(jì)出一套成果分享方案，使職員和管理者的努力與公司財(cái)富增大建立相關(guān)性，職工持股計(jì)劃和股票期權(quán)制度就是比較有效的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制之一。［3］由于新股發(fā)行手續(xù)繁瑣，程序復(fù)雜，成本較高，因此解決職工持股計(jì)劃與股票期權(quán)制度的股票來(lái)源的較好途徑就是股份回購(gòu)，公司選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)從股東手里回購(gòu)本公司股票作為庫(kù)藏股，依程序交給職工持股會(huì)管理或直接作為股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)給公司管理人員。（六）基于少數(shù)異議股東的回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，回購(gòu)公司股份，保障中小投資者權(quán)益?，F(xiàn)代公司實(shí)行“資本民主”原則，即一股一票，重大事項(xiàng)的表決適用單純多數(shù)或絕對(duì)多數(shù)決，因此絕對(duì)或相對(duì)控股的股東，不惜損害中小股東的權(quán)益，操縱公司，謀求自我利益最大化，少數(shù)股東的“以手投票”權(quán)利因此受限，法律為平衡雙方力量往往賦予其諸如股東訴訟權(quán)等權(quán)能，但實(shí)施成本較高，而股份回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)則是股東“以腳投票”的權(quán)力強(qiáng)化，［4］重大事項(xiàng)表決時(shí)，多數(shù)股東與少數(shù)股東利益發(fā)生嚴(yán)重沖突，少數(shù)股東可以要求與公司以公平合理價(jià)格回購(gòu)股份，這樣一方面減少公司經(jīng)營(yíng)中的磨擦與沖突，降低協(xié)調(diào)成本，另一方面充分保障了少數(shù)股東權(quán)益使之免受不公平待遇。除上述功能外，股份回購(gòu)還常常運(yùn)用于公司合并以及上市公司轉(zhuǎn)為非上市公司的重組計(jì)劃中，因此股份回購(gòu)是具有多種功能的資本運(yùn)作和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要手段。［編輯］股份回購(gòu)的意義與價(jià)值（一）股份回購(gòu)有利于促進(jìn)證券市場(chǎng)的高效、有序運(yùn)作1、股份回購(gòu)是公司實(shí)施反收購(gòu)策略的有力工具和常規(guī)武器,有利于穩(wěn)定和維護(hù)公司股價(jià)。股份回購(gòu)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家被普遍運(yùn)用,是成熟資本市場(chǎng)上實(shí)施反收購(gòu)策略的重要工具和常規(guī)武器。其原因在于:如果向外部股東回購(gòu)股份,那么外部股東所持股份的比重就會(huì)降低,原來(lái)大股東的持股比重則會(huì)相應(yīng)提高,其控股權(quán)自然會(huì)得到加強(qiáng)；如果公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低,在進(jìn)行股份回購(gòu)后,可以適當(dāng)?shù)靥岣哔Y產(chǎn)負(fù)債率,更有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),以增強(qiáng)公司的未來(lái)盈利預(yù)期,從而提升公司股價(jià),抬高收購(gòu)的門(mén)檻；如果公司現(xiàn)金儲(chǔ)備比較充裕,就容易成為被收購(gòu)的對(duì)象,在此情況下公司動(dòng)用現(xiàn)金進(jìn)行股份回購(gòu),可以減少被收購(gòu)的可能性,這是反收購(gòu)技術(shù)中的"焦土戰(zhàn)術(shù)"；公司可以直接以高出市價(jià)很多的價(jià)格公開(kāi)回購(gòu)本公司股份,促使股價(jià)飚升,以擊退其他的收購(gòu)者,從而達(dá)到反收購(gòu)的目的。2、股份回購(gòu)可以抑制過(guò)度投機(jī)行為,有利于熨平股市的大起大落,促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范、穩(wěn)健運(yùn)行。按照西方經(jīng)典理論,股份回購(gòu)對(duì)于確定公司合理股價(jià),抑制過(guò)度投機(jī)具有積極的促進(jìn)作用。其原因是:(1)通常在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、市場(chǎng)資金緊張等情況下,股市行情容易低迷。若任其持續(xù)低迷,將可能引發(fā)股市拋壓較重,陷入股價(jià)下跌、流動(dòng)性更差的惡性循環(huán)。此時(shí)若允許上市公司進(jìn)行股份回購(gòu),將上市公司的閑置資金返還給股東,可以在一定程度上增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性,有利于公司合理股價(jià)的形成。1987年10月紐約股票市場(chǎng)出現(xiàn)股災(zāi)時(shí),在兩周之內(nèi)就有650家公司發(fā)布收購(gòu)股份的回購(gòu)計(jì)劃,以抑制本公司股價(jià)的進(jìn)一步下跌。(2)上市公司對(duì)本公司信息最知情,其確定的回購(gòu)價(jià)格在一定程度上比較接近公司的實(shí)際價(jià)值(反兼并情形除外),使虛擬資本價(jià)格的變動(dòng)更接近實(shí)物生產(chǎn)過(guò)程,從而抑制股市的過(guò)度投機(jī)。(3)在市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的情況下,若股價(jià)過(guò)高,可能在投機(jī)泡沫成分破裂后導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)低迷。此時(shí)公司有必要?jiǎng)佑孟惹盎刭?gòu)的庫(kù)存股份進(jìn)行干預(yù),促使股價(jià)向內(nèi)在價(jià)值回歸,從而在一定程度上有助于遏制過(guò)度投機(jī)行為。值得注意的是,在國(guó)外通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)抑制過(guò)度投機(jī)、平抑股市大幅波動(dòng)的作用機(jī)制中,庫(kù)存股的運(yùn)用是一個(gè)非常重要的因素。庫(kù)存股的存在使得公司可以靈活地調(diào)控流通股數(shù)量,有利于公司合理股價(jià)的形成。而我國(guó)現(xiàn)行法律規(guī)定,回購(gòu)的股份必須在10日內(nèi)注銷,不允許公司擁有庫(kù)存股。這是我國(guó)上市公司實(shí)行股份回購(gòu)所遇到的一大法律障礙。3、股份回購(gòu)有利于建立員工持股制度和股票期權(quán)制度。國(guó)外公司中,員工持股特別是管理層持股是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)存在"庫(kù)存股"制度時(shí),公司可以從股東手里回購(gòu)本公司股份,并將其交給職工持股會(huì)管理或直接作為股票期權(quán)以獎(jiǎng)勵(lì)公司的管理人員,這有利于建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制,增強(qiáng)公司內(nèi)部的凝聚力和向心力。就員工持股或管理層持股制度在我國(guó)上市公司實(shí)施的可行性而言,目前最大的障礙之一就是缺乏可用于這種制度安排的股份的合法來(lái)源渠道。國(guó)外公司實(shí)施股份回購(gòu)的重要功能之一就是回購(gòu)一部分股份專門(mén)用于本公司員工或管理層持股計(jì)劃。而我國(guó)目前法律不允許庫(kù)存股的存在,員工持股制度和股票期權(quán)制度也就難以建立。(二)股份回購(gòu)有利于形成上市公司和股東的"雙贏"格局1、對(duì)于上市公司而言:(1)通過(guò)股份回購(gòu),可以調(diào)整和改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。(2)通過(guò)股份回購(gòu)可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率,更有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。股東財(cái)富最大化是上市公司的理財(cái)目標(biāo),這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)很大程度上取決于其資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。而股份回購(gòu)就是通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來(lái)提高公司價(jià)值、從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的一個(gè)重要途徑。當(dāng)然國(guó)外的實(shí)踐表明,股份回購(gòu)對(duì)股價(jià)的提升也是有限度的,一般在10-20%之間。(3)公司的股利政策一般要求有一定的連續(xù)性和相對(duì)的穩(wěn)定性,否則會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)生不利的猜測(cè),一旦派發(fā)了現(xiàn)金股利就會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力。而股份回購(gòu)是一種非常股利政策,因此不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力。(4)當(dāng)股票價(jià)值被市場(chǎng)特別是分割的市場(chǎng)嚴(yán)重低估時(shí),實(shí)施股份回購(gòu)可以增加公司價(jià)值。公司宣布回購(gòu)股票,常常會(huì)被理解為公司在向市場(chǎng)傳遞其認(rèn)為自己股票被市場(chǎng)低估的信息,市場(chǎng)會(huì)對(duì)此作出積極的反應(yīng)。2、對(duì)于股東而言:(1)若公司派發(fā)現(xiàn)金股利,對(duì)于股東來(lái)說(shuō)是沒(méi)有選擇權(quán)的,而有的股東并不希望公司派現(xiàn),這時(shí)采用回購(gòu)股份的方式可以使需要公司派現(xiàn)的股東獲得現(xiàn)金股利,而不需要現(xiàn)金股利的股東則可繼續(xù)持有股票,并且通過(guò)股份回購(gòu)派發(fā)股利可能得以合法避稅。然而我國(guó)現(xiàn)行法律是不允許以派現(xiàn)的名義進(jìn)行股份回購(gòu)的。(2)由于我國(guó)證券市場(chǎng)建立之初制度設(shè)計(jì)上的缺陷,形成了特有的股權(quán)分置問(wèn)題。國(guó)有股和法人股股東通常持股比例過(guò)高,約為三分之二,且難以流通,缺乏流動(dòng)性。而通過(guò)股份回購(gòu),可以使國(guó)有股和法人股股東收回一部分投資,以增加這些股份的流動(dòng)性,提高其變現(xiàn)能力。(3)若公司擁有大量閑置資金,現(xiàn)金流比較充裕,不僅可以通過(guò)股份回購(gòu)減少被收購(gòu)的可能性,而且不至于在回購(gòu)股份后出現(xiàn)現(xiàn)金流嚴(yán)重不足、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)明顯減少等對(duì)公司業(yè)績(jī)有直接影響的不利因素,相反將可以增加公司每股盈利,提高股票市值,有利于維護(hù)社會(huì)公眾股股東的合法權(quán)益?？v觀世界各國(guó)法律,可以看出各國(guó)對(duì)股份回購(gòu)均作出了較為嚴(yán)格的規(guī)定,這表明股份回購(gòu)也存在一些明顯的弊端,即會(huì)產(chǎn)生上市公司操縱市場(chǎng)的行為,主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn):(1)股份回購(gòu)易造成內(nèi)幕交易,導(dǎo)致公司操縱股價(jià),從而損害中小投資者的利益。(2)股份回購(gòu)容易產(chǎn)生誤導(dǎo)投資者的現(xiàn)象,造成市場(chǎng)運(yùn)行秩序紊亂。(3)股份回購(gòu)使企業(yè)凈資產(chǎn)減少,其償債能力也相應(yīng)削弱,有可能損害債權(quán)人的利益。股份回購(gòu)的這些負(fù)面作用并不是不可避免的。如果對(duì)上市公司股份回購(gòu)的條件作出嚴(yán)格規(guī)定,那么就有可能抑制其負(fù)面作用,而有效發(fā)揮其積極作用。本條目對(duì)我有幫助40分享到更多如果您認(rèn)為本條目還有待完善，需要補(bǔ)充新內(nèi)容或修改錯(cuò)誤內(nèi)容，請(qǐng)編輯條目。本條目相關(guān)文檔股份回購(gòu)事由研究3頁(yè)股份回購(gòu)制度研究7頁(yè)股份回購(gòu)方式與會(huì)計(jì)處理2頁(yè)股份回購(gòu)的理論分析4頁(yè)股份回購(gòu)法律問(wèn)題研究25頁(yè)股份回購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析2頁(yè)股份回購(gòu)的立法問(wèn)題2頁(yè)股份回購(gòu)的法律探析2頁(yè)股份回購(gòu)及其會(huì)計(jì)處理2頁(yè)股份回購(gòu)的財(cái)務(wù)效果分析2頁(yè)更多相關(guān)文檔本條目相關(guān)資訊阿里與雅虎更改回購(gòu)協(xié)議即將公布支付寶股權(quán)變更2013年10月17日Verizon宣布1300億美元回購(gòu)股權(quán)市值超谷歌2013年9月3日IPO或陷無(wú)解之局阿里巴巴值多少錢(qián)2013年1月18日震后票據(jù)市場(chǎng)格局動(dòng)蕩部分機(jī)構(gòu)暫停票據(jù)操作2012年8月14日解散還是退股2011年8月12日海馬股份回購(gòu)絕對(duì)不一般“兩價(jià)”合一自有想法2008年11月5日阿里巴巴擬回購(gòu)雅虎股份2008年3月20日國(guó)美22億港元回購(gòu)股票黃光裕股權(quán)轉(zhuǎn)與家族成員2008年2月15日本條目由以下用戶參與貢獻(xiàn)AngleRoh,18@WM,Zfj3000,Kane0135,山林，Vulture,Cabbage,Dan,Yixi,鱸AngleRoh,18魚(yú),Tears?，泡芙小姐,KAER,連曉霧，方小莉.頁(yè)面分類：股票術(shù)語(yǔ)|反收購(gòu)策略評(píng)論(共2條)提示:評(píng)論內(nèi)容為網(wǎng)友針對(duì)條目"股份回購(gòu)"展開(kāi)的討論，與觀點(diǎn)立場(chǎng)無(wú)關(guān)。203*在2010年9月15日09:41發(fā)表很好。很具體。回復(fù)評(píng)論502871418(Talk|貢獻(xiàn))在2011年10月22日15:40發(fā)表不錯(cuò)回復(fù)評(píng)論發(fā)表評(píng)論請(qǐng)文明上網(wǎng)，理性發(fā)言并遵守有關(guān)規(guī)定。三［股票回購(gòu)是什么意思］股權(quán)回購(gòu)條款的操作及法律風(fēng)險(xiǎn)揭示2015年股權(quán)投資市場(chǎng)持續(xù)火爆，尤其是VC/PE機(jī)構(gòu)十分活躍，全年開(kāi)始募集和募集完成的基金數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，創(chuàng)投市場(chǎng)(VC)披露的總投資金額為3652億美元，同比增長(zhǎng)138%；私募股權(quán)市場(chǎng)(PE)披露的總投資金額為4853億美元，同比增長(zhǎng)30.6%。在股權(quán)投資體量擴(kuò)充的背景下，股權(quán)回購(gòu)條款成為了部分投資者優(yōu)先考慮的退出選擇方式，但是這種投資者認(rèn)為最為穩(wěn)妥的退出方式，卻往往存在一些易被忽視的法律風(fēng)險(xiǎn)，從而影響投資協(xié)議中回購(gòu)條款的履行和實(shí)現(xiàn)。一般而言，股權(quán)回購(gòu)條款存在于對(duì)賭協(xié)議或條款之中，在實(shí)際操作過(guò)程中往往通過(guò)在投資協(xié)議中對(duì)擬投資公司的復(fù)合增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、公開(kāi)發(fā)行并上市時(shí)間中的一項(xiàng)或幾項(xiàng)做出約定，在約定條件為達(dá)成時(shí)由實(shí)際控制人、大股東或管理層對(duì)股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)，較為知名的案例如2010年鼎暉資本投資俏江南，約定如果2012年末不能上市，有權(quán)要求回購(gòu)股份，之后俏江南在A股夭折，又于2012年4月啟動(dòng)赴港IPO,但因2012年末未能夠?qū)崿F(xiàn)IPO,觸發(fā)了“股份回購(gòu)條款”，以協(xié)議里約定的要求每年20%的內(nèi)部回報(bào)率的話，也就是說(shuō)每年的收益率要達(dá)到20%，那么2億元的原始投資到2013年的時(shí)候退出回報(bào)至少4億元，俏江南必須拿出4億元回購(gòu)鼎暉持有俏江南的股份。但是鼎暉在股權(quán)回購(gòu)的實(shí)際操作過(guò)程中卻并非一帆風(fēng)順，當(dāng)時(shí)俏江南處于經(jīng)營(yíng)非常困難的情況，從70個(gè)門(mén)店縮減到50個(gè)門(mén)店，我們可以去推想它的經(jīng)營(yíng)是很慘淡的，在這樣的前提下根本沒(méi)有現(xiàn)金用于回購(gòu)鼎暉所持有的股份。而后鼎暉通過(guò)聯(lián)系歐洲私募大佬CVC、CVC設(shè)立并購(gòu)殼公司、股份質(zhì)押等手段才收回投資成本。以上可以看出，鼎暉資本的股權(quán)回購(gòu)實(shí)際上很失敗，其原因一方面是由于股權(quán)回購(gòu)中現(xiàn)金支付壓力較大，另一方面也暴露出了股權(quán)回購(gòu)在通過(guò)法律訴訟途徑解決時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別意識(shí)差的問(wèn)題。1、股權(quán)回購(gòu)條款的效力問(wèn)題股權(quán)回購(gòu)條款，也俗稱對(duì)賭條款，關(guān)于對(duì)賭條款的法律效力及其合法性的爭(zhēng)論一直沒(méi)有停止，有部分人士認(rèn)為對(duì)賭條款實(shí)際上有損合同公平、平等的契約精神，被投資企業(yè)實(shí)際上是出于無(wú)奈而被迫接受的，但是這種說(shuō)法未免過(guò)于牽強(qiáng)，而忽視和歪曲了民事行為的意思自治原則。雖然目前國(guó)內(nèi)法律中并沒(méi)有明確對(duì)賭條款的合法性，但是通過(guò)最高法的裁判案例及觀點(diǎn)，可以認(rèn)定回購(gòu)條款承諾清晰而明確，是當(dāng)事人在投資協(xié)議外特別設(shè)立的保護(hù)投資人利益的條款，屬于締約過(guò)程中當(dāng)事人對(duì)投資合作商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的安排，系各方當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，且不違反國(guó)家法律、行政法規(guī)的禁止性規(guī)定，更不屬于格式條款，不存在顯失公平的問(wèn)題。2、對(duì)股權(quán)回購(gòu)的條件認(rèn)定存在誤區(qū)有人士認(rèn)為股權(quán)回購(gòu)的約定是無(wú)效的，理由是不符合法律規(guī)定的股權(quán)回購(gòu)的條件，其邏輯首先是依據(jù)《公司法》74條的規(guī)定有下列情形之一的，對(duì)股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對(duì)票的股東可以請(qǐng)求公司按照合理的價(jià)格收購(gòu)其股權(quán)1）公司連續(xù)五年不向股東分配利潤(rùn)，而公司該五年連續(xù)盈利，并且符合本法規(guī)定的分配利潤(rùn)條件的；2）公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的；3）公司章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿或者章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)，股東會(huì)會(huì)議通過(guò)決議修改章程使公司存續(xù)的。而根據(jù)《合同法》52條的規(guī)定，認(rèn)為將凈利潤(rùn)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率等作為股權(quán)回購(gòu)