釀酒行業(yè),通脹受益,受益通“漲”

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繼貴州茅臺(tái)引領(lǐng)的白酒漲價(jià)風(fēng)潮之后，啤酒行業(yè)也“漲”聲漸起。在通脹可控、收入持續(xù)增長(zhǎng)以及消費(fèi)升級(jí)的預(yù)期下，釀酒板塊良好的抗通脹才能也將成為今年攻守兼?zhèn)涞淖钫_選擇。

當(dāng)前“通脹”幾乎成了全體政策中的關(guān)鍵詞，在通脹可控、收入持續(xù)增長(zhǎng)以及消費(fèi)升級(jí)的預(yù)期下，由去年下半年開頭的“喝酒”熱心將在今年各種酒的“漲價(jià)”中得到延續(xù)，而釀酒板塊良好的抗通脹才能也將成為今年攻守兼?zhèn)涞淖钫_選擇。

“漲”聲一片

繼貴州茅臺(tái)引領(lǐng)的白酒漲價(jià)風(fēng)潮之后，啤酒行業(yè)也“漲”聲漸起。燕京啤酒于2022年1月份作出了漲價(jià)抉擇。據(jù)透露，燕京啤酒廠家早在元月前就已通知各地經(jīng)銷商，將于1月18日上調(diào)出廠價(jià)格。此次是燕京啤酒全線漲價(jià)，從總廠到分廠，每箱啤酒根據(jù)品類不同，上漲5-8元，平均漲幅在10-15%。而漲價(jià)的理由那么比白酒企業(yè)的“符合消費(fèi)者身份性需求”來(lái)的實(shí)在，“本金上漲”，首先主要是運(yùn)輸本金的增加，煤、電、汽油等能源價(jià)格均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，運(yùn)輸費(fèi)用依舊較高；其次大麥、大米等原材料本金的上漲。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，今年啤酒提價(jià)趨勢(shì)將不成阻擋，在行業(yè)未達(dá)成統(tǒng)一提價(jià)的處境下，片面企業(yè)會(huì)選擇主要強(qiáng)勢(shì)區(qū)域市場(chǎng)舉行探索提價(jià)。事實(shí)上，從去年11月份開頭，片面啤酒企業(yè)針對(duì)主要強(qiáng)勢(shì)區(qū)域市場(chǎng)已開頭悄然漲價(jià)。據(jù)報(bào)道，在沈陽(yáng)市場(chǎng)，瓶裝和聽裝雪花啤酒已有不同程度的漲幅，其中，瓶裝500ml雪花啤酒從3.5元漲到4元，330毫升聽裝雪花啤酒從2元變?yōu)?.4元；而在四川、遼寧、安徽等強(qiáng)勢(shì)地區(qū)，華潤(rùn)雪花已經(jīng)對(duì)片面產(chǎn)品提價(jià)20%，平均提價(jià)也有10%以上。

酒類消費(fèi)旺盛

政策給力消費(fèi)。中共中央在“十二五”規(guī)劃建議中強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需更加是消費(fèi)需求，并指出，要完善收入調(diào)配制度，合理調(diào)整國(guó)民收入調(diào)配格局，著力提高城鄉(xiāng)中低收入居民收入，鞏固居民消費(fèi)才能，積極促進(jìn)消費(fèi)布局升級(jí)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、收入調(diào)配改革和人口布局變化都將利好酒類消費(fèi)，并將促使酒類消費(fèi)布局升級(jí)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為13910.90億元，較去年同期增長(zhǎng)18.70%，比上月增加0.06個(gè)百分點(diǎn)，整體消費(fèi)照舊保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。與酒類消費(fèi)相關(guān)性較為緊密的餐飲業(yè)社會(huì)消費(fèi)品零售總額11月增速為19.60%，持續(xù)高于總體消費(fèi)增速，顯示酒類消費(fèi)照舊旺盛。

2022年1-11月釀酒行業(yè)整體產(chǎn)量持續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭，行業(yè)景氣度高企。白酒行業(yè)產(chǎn)量持續(xù)保持高速增長(zhǎng)；啤酒、黃酒行業(yè)11月產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，葡萄酒行業(yè)增速放緩。從中長(zhǎng)期來(lái)看，酒類消費(fèi)趨勢(shì)仍將以穩(wěn)定增長(zhǎng)為主。從2022年前11個(gè)月酒類產(chǎn)品產(chǎn)銷及行業(yè)企業(yè)的效益數(shù)據(jù)看，酒類下游消費(fèi)需求旺盛，行業(yè)依舊保持產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2022年一季度白酒、葡萄酒仍將維持高景氣度，量?jī)r(jià)齊升可以期望。

投資機(jī)遇分析

白酒：強(qiáng)者恒強(qiáng)

通脹給白酒營(yíng)造了很好的提價(jià)空氣。歷史數(shù)據(jù)顯示，白酒行業(yè)由于具有較強(qiáng)的定價(jià)才能，2000-2022年期間，雖然物價(jià)水平展現(xiàn)了大幅波動(dòng)，但白酒行業(yè)毛利率一向維持在30-40%左右。目前我國(guó)行業(yè)內(nèi)名優(yōu)白酒大都已上市，名優(yōu)品牌賦予企業(yè)較強(qiáng)的定價(jià)才能，原料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于本身高毛利率的名優(yōu)白酒來(lái)講沖擊微乎其微，相反通脹通常展現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)對(duì)比熱的時(shí)候，白酒需求旺盛，企業(yè)提價(jià)的阻力很小，通脹環(huán)境反而為白酒的直接提價(jià)營(yíng)造了良好的空氣。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年底-2022年底，2022年初-2022下半年的兩次較為明顯的通脹環(huán)境下，白酒上市公司毛利率依舊呈現(xiàn)走高的趨勢(shì)。

高端白酒最值得關(guān)注。在高通脹的環(huán)境下，茅臺(tái)酒、五糧液和瀘州老窖的中國(guó)品評(píng)將進(jìn)入真正的奢靡品性列；高端酒銷量增長(zhǎng)將有所放緩，長(zhǎng)期看銷量增長(zhǎng)將操縱在10%以內(nèi)，2022年茅臺(tái)酒和五糧液仍將會(huì)有10%以上的量增。高端酒的消費(fèi)方式主要是宴請(qǐng)、送禮、品鑒、投資珍藏等，經(jīng)濟(jì)回暖，社會(huì)活動(dòng)增加可促進(jìn)高端白酒消費(fèi)。2022年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，各項(xiàng)根基投資勢(shì)必會(huì)較大，這對(duì)高端酒消費(fèi)形成利好。高端酒消費(fèi)群體的年齡段主要落在30-59歲區(qū)間，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，這個(gè)年齡段人數(shù)在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)增加，可以保證未來(lái)相關(guān)長(zhǎng)一段時(shí)間白酒的消費(fèi)，在消費(fèi)升級(jí)的背景下，引致的對(duì)高端酒需求可以期望。重點(diǎn)關(guān)注：貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖。

葡萄酒：長(zhǎng)期向好

從國(guó)際和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，我國(guó)葡萄酒業(yè)根本還是一個(gè)全新的行業(yè)。我國(guó)葡萄酒消費(fèi)基數(shù)低，消費(fèi)者不成熟，仍在培育和增長(zhǎng)中，產(chǎn)品也以中低端為主，因此我國(guó)真正意義上的葡萄酒消費(fèi)才剛剛起步。長(zhǎng)期來(lái)看我國(guó)葡萄酒行業(yè)進(jìn)展空間巨大。目前我國(guó)葡萄酒人均消費(fèi)量?jī)H為0.38升左右，不到世界平均水平的1/10，主要消費(fèi)集中在東部地區(qū)以及北京、上海等大城市。隨著葡萄酒消費(fèi)理念的逐步成熟以及居民收入的提高，葡萄酒消費(fèi)量將逐步上升。此外，葡萄酒對(duì)白酒的替代作用有所加強(qiáng)，長(zhǎng)期看好葡萄酒行業(yè)在中國(guó)的進(jìn)展前景。

我國(guó)葡萄酒廠商的梯隊(duì)分布對(duì)比明顯，張?jiān)?、長(zhǎng)城為一線陣營(yíng)；王朝和威龍為其次陣營(yíng)；通天、龍徽、華東、民權(quán)、新天、云南紅、莫高等品牌屬于第三陣營(yíng)。一線陣營(yíng)已經(jīng)在市場(chǎng)份額、產(chǎn)品布局、原料、品牌等各個(gè)方面獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，粗略估算葡萄酒產(chǎn)能擴(kuò)張1萬(wàn)噸大約需要1億元人民幣，再加上基地投資、廣告費(fèi)用支出，因此二、三線陣營(yíng)憑借現(xiàn)有的資金和規(guī)模想在短期內(nèi)趕超還對(duì)比困難，但在一個(gè)高速成長(zhǎng)、市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的行業(yè)中，二、三線陣營(yíng)仍彌漫了機(jī)遇。重點(diǎn)關(guān)注：張?jiān)、通葡股份。

啤酒：整合浪潮

啤酒銷售平穩(wěn)，原料價(jià)格存在上漲壓力。啤酒行業(yè)2022年前11個(gè)月銷售勢(shì)頭良好，盡管受到氣候理由影響，產(chǎn)銷量仍根本預(yù)期。目前我國(guó)啤酒人年均消費(fèi)量接近30升，達(dá)成世界平均水平。未來(lái)隨著啤麥價(jià)格的攀升，啤酒行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，目前低價(jià)原料帶來(lái)的利潤(rùn)付出將持續(xù)減弱。由于今年大片面啤酒企業(yè)都舉行了產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2022年行業(yè)產(chǎn)銷量增速將維持在到6-8%左右。行業(yè)中擁有并購(gòu)優(yōu)勢(shì)的公司仍將保持較快增長(zhǎng)。

啤酒銷量規(guī)模仍將保持穩(wěn)步上升，但增速在各個(gè)酒種中明顯放緩，行業(yè)上市公司的投資機(jī)遇主要來(lái)自于盈利才能的提升和市場(chǎng)份額的上升上。但是，短期內(nèi)占據(jù)較高份額的公司，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為顯著，其產(chǎn)品提價(jià)才能、產(chǎn)品銷售布局調(diào)整、以及本金轉(zhuǎn)嫁等方面更具優(yōu)勢(shì)。

2022年，行業(yè)內(nèi)啤麥本金整體會(huì)有20%左右的上漲，終端產(chǎn)品價(jià)格已有上升，龍頭公司將會(huì)有一波提價(jià)動(dòng)作。在2022年啤酒公司的收購(gòu)兼并將是最大的看點(diǎn)，更加期望青島啤酒等優(yōu)勢(shì)公司能在這方面有所突破和作為。重點(diǎn)關(guān)注：燕京啤酒、青島啤酒。

黃酒：展現(xiàn)拐點(diǎn)

由于黃酒度數(shù)低，富含氨基酸，業(yè)內(nèi)有“液體蛋糕”的美稱，在酒類消費(fèi)趨向健康的背景下，比較我國(guó)白酒人均5.3升的飲用量，其消費(fèi)量遠(yuǎn)未達(dá)成飽和。即使在傳統(tǒng)省份江蘇，黃酒在蘇南地區(qū)對(duì)比盛行，蘇北地區(qū)仍留有較大空白市場(chǎng)。截止2022年11月，江浙滬三省市的黃酒產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的比重為73%，去年同比這個(gè)比率為75%，江浙滬依舊是黃酒名副其實(shí)的主產(chǎn)區(qū)，也是黃酒的主要消費(fèi)區(qū)域。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，黃酒在江浙滬三地以外的銷售比例由2022年之前的10%左右，提升至2022年的31%，銷量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)34%。非傳統(tǒng)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)有幾方面理由：黃酒健康、養(yǎng)生的理念正逐步被群眾所采納；黃酒企業(yè)的營(yíng)銷攻勢(shì)推動(dòng)非傳統(tǒng)市