2023年通信行業(yè)時來易失赴機在速

一 行業(yè)回顧與展望目錄二 測量儀器行業(yè)坡長雪厚，國產(chǎn)廠商加速突破目錄三 連接器接近千億美元市場，國內(nèi)百花齊放四 國防信息化先行基礎(chǔ)設(shè)施，軍工通信有望加速建設(shè)五 投資建議與風(fēng)險提示34444一行業(yè)回顧與展望一2022年行情回顧：各子板塊行情呈現(xiàn)較大差異2022年業(yè)績回顧：營收普遍增，盈利波動較大2022年基金持倉回顧：呈季度回，重倉新能源概念2023年建議重點關(guān)注國產(chǎn)與國防信息化機會? 今年截至12月23日，滬指下跌1632%，深成指下跌269%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3119%，滬深300下跌251%，科創(chuàng)50下跌3418%，通信（申萬）指數(shù)下跌1661%，跑輸滬指，跑贏其他主要市場指數(shù)，在1個申萬一級行業(yè)中排名第4位，表現(xiàn)強于電子、計算機、傳媒三個其他的行業(yè)。從通信（申萬）指數(shù)的年內(nèi)行情走勢來看，上半年整體走勢與深300同步性較強，下半年主要得益于電信運營商的相對強勢的表現(xiàn)，截至12月23日，通信（申萬）指數(shù)跑贏滬深00指數(shù)約6個百分點。

申萬一級行業(yè)年內(nèi)漲跌情況截至02212月3日） ，從通信（申萬）指數(shù)的TMPE估值變化來看，年初呈現(xiàn)大幅下降主要原因為中國移動上市納入通信（申萬）指數(shù)，中國移動大幅低于通信（申萬）此前的估值水平，且市值規(guī)模在板塊中占比較高，帶動整個板塊估值大幅下移。整體來看，受到宏觀因素、運營商G資本開支放緩，以及物聯(lián)網(wǎng)、云計算等板塊景氣度下降等因素影響，通信板塊估水平于歷底部域。

通信（申萬）指數(shù)年內(nèi)情走勢 ，

通信（申萬）指數(shù)年內(nèi)值變化 ，5從通信行業(yè)個股及子板塊行情表現(xiàn)來看，年表現(xiàn)較強、具備板塊效應(yīng)的有測量儀器（普源精電、坤恒順維），工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（三旺通信、北路智控），通信終端及配件（中瓷電子、南京熊貓、精倫電子），智能卡（德生科技、恒寶股份），通信工程及服務(wù)（超訊通信、縱橫通信、國脈科技），電信運營商（中國移動、中國聯(lián)通、中國電信）。年內(nèi)表現(xiàn)較弱，相關(guān)公司普遍呈現(xiàn)大幅下跌子板塊有物聯(lián)網(wǎng)（鴻泉物聯(lián)、有方科技、廣和通、移為通信、移遠通信），光器件（華工科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、博創(chuàng)科技），天線射頻（燦勤科技、大富科技、通宇通訊、武漢凡谷）。

通信行業(yè)漲跌排名前20的個股和所屬子板塊（截至12月23日） 所屬子板塊公司年漲跌幅所屬子板塊公司所屬子板塊公司年漲跌幅所屬子板塊公司年漲跌幅測量儀器普源精電12798%光纖光纜永鼎股份-3669%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件科信技術(shù)90.38%通信應(yīng)用增值服務(wù)夢網(wǎng)科技-3750%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三旺通信7491%光器件中際旭創(chuàng)-3759%通信終端及配件中瓷電子5652%天線射頻大富科技-3948%智能卡德生科技3749%通信終端及配件國盾量子-3983%測量儀器坤恒順維3734%光器件新易盛-4038%通信工程及服務(wù)超訊通信3132%光器件華工科技-4041%電信運營商中國移動2762%通信應(yīng)用增值服務(wù)線上線下-4138%電信運營商中國聯(lián)通2587%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件萬隆光電-4198%通信工程及服務(wù)縱橫通信1603%企業(yè)通信會暢通訊-4233%通信工程及服務(wù)國脈科技1295%特種通信佳訊飛鴻-4494%智能卡恒寶股份928%通信工程及服務(wù)億通科技-4583%通信終端及配件南京熊貓659%物聯(lián)網(wǎng)移為通信-4823%天線射頻世嘉科技619%天線射頻燦勤科技-5152%通信終端及配件精倫電子547%通信終端及配件平治信息-5156%電信運營商中國電信544%物聯(lián)網(wǎng)廣和通-5205%企業(yè)通信二六三228%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)映翰通-5275%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件輝煌科技199%物聯(lián)網(wǎng)有方科技-5354%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)北路智控115%物聯(lián)網(wǎng)鴻泉物聯(lián)-5757%光纖光纜特發(fā)信息062%通信應(yīng)用增值服務(wù)恒信東方-6324%62年前三季度各細分子板塊業(yè)績表現(xiàn)不一呈現(xiàn)較大差異。營收方面，增長較快的主要受益于國產(chǎn)的測量儀器、連接器板塊；氣度雖然下降，但下游仍保持較好需求的企業(yè)通信、物聯(lián)網(wǎng)、光器件板塊；以及需求回升明顯的智能卡板塊。盈利方面，剔除部分因減值造成21年凈利潤基數(shù)較低的子板塊，2年前三季度歸母凈利潤取得較好增長的子板塊有智能卡、特種通信光纖光纜、連接器、企業(yè)通信、光器件等。綜合來看，營收及歸母凈利潤在2年前三度均取得良好成長（同比增長高于0%）的子板塊為：測量儀器、智能卡、企業(yè)通信、連接器、光器件。

2022年前三季度通信行業(yè)各子板塊業(yè)績同比增長情況 子板塊22Q3營收同比子板塊22Q3凈利潤同比測量儀器通信終端及配件由負轉(zhuǎn)正智能卡天線射頻由負轉(zhuǎn)正企業(yè)通信智能卡%物聯(lián)網(wǎng)%特種通信105%連接器%光纖光纜101%光器件%連接器%通信終端及配件167北斗高精度工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)12%企業(yè)通信7%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件107測量儀器%電信運營商10%光器件1%特種通信7通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件%通信應(yīng)用增值服務(wù)%電信運營商12%通信工程及服務(wù)7%物聯(lián)網(wǎng)10%天線射頻%通信工程及服務(wù)%光纖光纜%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)71%北斗高精度-%通信應(yīng)用增值服務(wù)-7%，72022源從基金持倉情況來看，年基金對通信行業(yè)的持倉占比基本到達歷史底部Q開始，基金對通信行業(yè)的持倉占比出現(xiàn)明顯回升，QQ呈現(xiàn)逐季提高狀態(tài)。主要原因為通信行業(yè)中新能概念個股引起市場重視，中天科技、亨光電等布局了海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的公達等新能源汽車相關(guān)公司在Q也進入前十大持倉。此外，電信運營商、企業(yè)通信軍工通信等也為基金重點關(guān)注和持倉的子板塊。物聯(lián)網(wǎng)、光模塊板塊則遭到減倉，今年Q的前十大持倉中已沒有相關(guān)板塊的個股。

基金倉位占比情況 資料來源：中郵證券研究所基金前十大持倉公司222（億元）持股數(shù)量（億股）中天科技億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中國移動七一二移遠通信亨通光電華測導(dǎo)航中際旭創(chuàng)華工科技，

1基金前十大持倉公司221（億元）持股數(shù)量（億股）中天科技億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中國移動七一二移遠通信中際旭創(chuàng)亨通光電中國電信華測導(dǎo)航，3基金前十大持倉22Q3中天科技亨通光電中國移動億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)七一二意華股份華測導(dǎo)航瑞可達中瓷電子2023年建議重點關(guān)注國產(chǎn)與國防信息化機會國產(chǎn)大有可為，已進入從1到0的高速成長階段。目前國內(nèi)的測量儀器和連接器公司與海外龍頭相比仍處于發(fā)展初期，整體市場份額不足10%。但國內(nèi)部分公司已在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)了0到1的突破，完成了初步的國產(chǎn)，之后1到10的過程則是向上確定性強高速長的段。珠玉在前，國內(nèi)廠商成長空間巨大。參考通信行業(yè)中過去5-10年間國產(chǎn)廠商在全份額快速提升并占據(jù)過半市場的物聯(lián)網(wǎng)模組模塊行業(yè)，兩個業(yè)的市場規(guī)模均不足千億，但國內(nèi)龍頭公司移遠通信、中際旭創(chuàng)的最高市值分別達到過30億元、500元上，二線龍頭廣和通、新易達到約250元、70億元的市值規(guī)模。作為擁有千億級市場規(guī)模，并且在全球擁有多個千億級龍頭公司的測量儀器與連接器行業(yè)，我們看好國內(nèi)的測量儀器和連接器行業(yè)中出現(xiàn)30-50億元市值規(guī)模的一線龍頭公司以及個10300元市規(guī)模二線頭公。國防信息化是實國防和軍隊現(xiàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。信息化是現(xiàn)代戰(zhàn)爭的發(fā)展方向，國防信息化是適信息化戰(zhàn)爭而的國防體系，有助于提高我軍基于網(wǎng)絡(luò)信息體系的聯(lián)合作戰(zhàn)和域作戰(zhàn)能力，是現(xiàn)代戰(zhàn)爭的力量倍增器。目前我軍已基本實現(xiàn)機械化，信息化建設(shè)取得重大進展但尚未完成，有望在十四五期間進入全面建設(shè)階段作為國防信息化的重要礎(chǔ)設(shè)，軍通信業(yè)有收益。

物聯(lián)網(wǎng)模組與光模塊龍公司值變（億） ，9二測量儀器行業(yè)坡長雪厚國產(chǎn)商加突破二測量儀器千億級市場，下游應(yīng)用廣泛海外龍頭規(guī)模與技術(shù)絕對領(lǐng)先，國產(chǎn)廠商加速成長政策扶持助力行業(yè)發(fā)展優(yōu)利德：儀器領(lǐng)先儀表跟進，高端化進程加速普源精電：國內(nèi)通用電子測量儀器龍頭，收入快速增長通用測量儀器：測量基本的模擬信號而設(shè)計的測量儀器設(shè)備，可以稱為工程師的“眼睛”和產(chǎn)品的“標(biāo)尺”，適用于多種下游業(yè)的測量測場景，應(yīng)用范圍廣泛、下游客戶分、市場需求量大常見的通用測量器有萬用表、數(shù)字示波器、射頻類儀器、信號發(fā)生器電源及負載、各類放大器、電橋等。典型國內(nèi)上市公司如普源精電，下游客戶覆蓋通信、工業(yè)、電子、電力、汽車、教育科研等多個行業(yè)，前五大客戶占比在25左右。專用測量儀器：針對特定行業(yè)和場景而設(shè)計的測量儀器設(shè)備，滿足于專業(yè)性較強的功能需求，各類儀器的需求量有限，客戶粘性強，常見的專用測量儀器有光測試儀器、電磁兼容測試儀器、無線信道仿真儀等。典型國內(nèi)上市公司如坤恒順維，下游客戶主要為華為、中興、中國電科、航天科工等，前五大客占比60以。 電子測量儀器產(chǎn)業(yè)鏈 資料來源：沙利文，

電子測量儀器貫穿下游業(yè)的個環(huán)節(jié) 資料來源：中郵證券研究所 隨著全球經(jīng)濟增長、工業(yè)技術(shù)水平提升，電子預(yù)測，201年全球電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模達1403億美元，同比增長256%，其中，射頻類儀器市場規(guī)模占全球總規(guī)模的16%，示波器市場規(guī)模占全球總規(guī)模的10%。25年全球電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模將達到74億美元，年復(fù)合增速約4%。從國內(nèi)市場來看，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國的電子測量儀器也取得了一定的成就，規(guī)模不斷擴大2021年中國電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模達3282億元，同比增長42%，射頻類儀器市場規(guī)模占總體規(guī)模的14.1；示波器市場規(guī)模占總體規(guī)模的95%。受益于政策大力支持及下游行業(yè)高速發(fā)展，未來我國電子測量儀器行業(yè)仍將繼續(xù)保持增長趨勢，5年中國電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模有望達到約5億美元，年復(fù)合增速約6%。

全球電子測量儀器市場模（美元） 沙利文， ） 沙利文，

全球各類型儀器年復(fù)合長率R201520205E全球示波器射頻類儀器波形發(fā)生器電源及電子負載其他產(chǎn)品沙利文，R201520205E中國%%射頻類儀器波形發(fā)生器電源及電子負載其他產(chǎn)品沙利文，海外電子測量儀器行業(yè)起步較早，行業(yè)內(nèi)頭部公司均有0年以上的積累，先發(fā)優(yōu)勢顯著。根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，從全球市場來看，2019年是德科技、羅德與施瓦茨、安立、泰克、力科等美國日本、德國的公司占據(jù)了全球主要市場，其中是德科技占據(jù)全球場259%的份額排名第一；國內(nèi)電子測量儀器的市場格局與全球類似，上述的5家公司占據(jù)主要市場份額，是德科技份額最高達到178，國內(nèi)公司尚占有顯份。海外龍頭百億營收、千億市值，國內(nèi)公司正快速成長。從公司規(guī)模來看，是德科技、福迪威、力科等公司2021年收入均超300億元，是德科技與福迪威市值超千億元。國內(nèi)較為領(lǐng)先的普源精電、鼎陽科技、優(yōu)利德同期營收合計僅約16億元，市值合計僅約30億元，提升空間巨大。近年來三家公司均加快產(chǎn)品研發(fā)進度，不斷推出高端化產(chǎn)品，相關(guān)收入快成長。

全球電子測量儀器市場全球電子測量儀器市場局019沙利文， （19）

全球龍頭公司基本信息公司國家創(chuàng)立時間年營收市值（）是德科技美國1939年4億美元304億美元羅德與施瓦茨德國1933年3億歐元\安立日本1895年9億日元6億日元福迪威（泰克）美國1946年6億美元227億美元力科美國1964年46億美元\沙利文，公司官網(wǎng)nD公司創(chuàng)立時間產(chǎn)品最高指標(biāo)21年營收21年利潤市值）普源精電1998年示波器：GHz頻譜分析儀：.GHz4億元4億元110億元鼎陽科技2002年示波器：GHz頻譜分析儀：.GHz4億元1億元91億元優(yōu)利德1988年示波器：.GHz頻譜分析儀2億元9億元31億元沙利文，

公司官網(wǎng)，，發(fā)布時間文件名稱主要內(nèi)容2020年3月《工業(yè)和信息化部關(guān)于推動5G加快展的通知》持續(xù)支持5G核心芯、關(guān)鍵元器件、基礎(chǔ)軟件、儀器儀表等重點領(lǐng)域的研發(fā)、工程化攻關(guān)及產(chǎn)業(yè)化，奠定產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。2020年3月《加強“從0到1”基礎(chǔ)研究工作案》加強重大科技基礎(chǔ)設(shè)施和高端通用科學(xué)儀器的設(shè)計研發(fā)，聚焦高端通用和專業(yè)重大科學(xué)儀器設(shè)備研發(fā)、工程化和產(chǎn)業(yè)化研究，推動高端科學(xué)儀器設(shè)備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。2021年3月《十四五規(guī)劃和25年遠景目標(biāo)綱要》依托行業(yè)龍頭企業(yè)，加大重要產(chǎn)品和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)力度，加快工程化產(chǎn)業(yè)化突破；加強高端科研研發(fā)制造2021年6月《關(guān)于加快培育發(fā)展制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企的指導(dǎo)意見》依托優(yōu)質(zhì)企業(yè)組建創(chuàng)新聯(lián)合體或技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟，開展協(xié)同創(chuàng)新，加大基礎(chǔ)零部件、基礎(chǔ)電子元件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)工藝、高端儀器設(shè)備、集成電路、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)、品、裝備攻關(guān)和示范應(yīng)用。2021年1月《中華人民共和國科學(xué)技術(shù)進步法》對境內(nèi)自然人、法人和非法人組織的科技創(chuàng)新產(chǎn)品、服務(wù)，在功能、質(zhì)量等指標(biāo)能夠滿足政府采購需求的條件下，政府采購應(yīng)當(dāng)購買首次投放市場的，政府采購應(yīng)當(dāng)率先購買，不得以商業(yè)業(yè)績?yōu)橛捎柘拗?022年9月《關(guān)于深化電子電器行業(yè)管理制度革的意見》對于電子材料、電子元器件、電子專用設(shè)備、電子測量儀器等基礎(chǔ)電子產(chǎn)業(yè)要”加大研發(fā)創(chuàng)新支持度“、”優(yōu)化產(chǎn)品應(yīng)用制度“、”完善產(chǎn)業(yè)投融資制度“和“加大研發(fā)制造用地支持力度”，多方2022年9月對部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段財政貼息和加大社會服務(wù)業(yè)信貸支國務(wù)院常務(wù)會議決定對部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務(wù)業(yè)信貸支持，政面向高校、職業(yè)院校、醫(yī)院、中小微企業(yè)等九大領(lǐng)域的設(shè)備購置和更新改造。貸款總體規(guī)模預(yù)估為1.7萬億元。2022年9月《關(guān)于加快部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造款財政貼息工作的通知》對2022年1月1日前新增的個領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款貼息2.個百分點，期限年，額度20億元以上。因此加上此前中央財政貼息2.5個百分點，今年第四季度內(nèi)更新改造設(shè)備的貸款主體實際貸款于7%。政府網(wǎng)站，公司創(chuàng)始于188年，一直致力于測試測量儀器生產(chǎn)和銷試儀表、測試儀器、溫度及環(huán)境測試儀表、電力及高壓測試儀表及測繪測量儀表五大產(chǎn)品線，是國內(nèi)產(chǎn)品矩陣最為豐富的儀器儀表行業(yè)公司之一源、家用電器、機電設(shè)備、節(jié)能環(huán)保、軌道交通、建筑工程、新基建、電力、醫(yī)療防疫、高等教育和科學(xué)研究等領(lǐng)域，客戶及全。公司收入增速波動較大，主要為疫情因素，2020年公司紅外測溫槍需求大增，221年需求回落，202年二三季度國內(nèi)業(yè)務(wù)受到封控影響增長乏力，前三季度同比微增28。盈利方面2021年由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、上游原材料價格上漲等因素公司毛利率下滑，22年公司依靠漲價以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化推動毛利率實現(xiàn)逐季回升。

公司產(chǎn)品矩陣電子電工測試儀表公司產(chǎn)品矩陣電子電工測試儀表測試儀器溫度及環(huán)境測試儀表電力及高壓測試儀表測繪測量儀表數(shù)字萬用表數(shù)字鉗形表電壓及連續(xù)性測試儀測電筆網(wǎng)絡(luò)尋線儀……示波器信號發(fā)生器頻譜分析儀直流電源電子負載臺式萬用表實驗系統(tǒng)綜合測試臺……紅外熱成像儀紅外測溫儀溫濕度測試儀空氣質(zhì)量測試儀數(shù)字糖度計涂層測厚儀轉(zhuǎn)速計……絕緣電阻測試儀接地電阻測試儀電氣綜合測試儀電能質(zhì)量分析儀鉗形諧波功率計漏電保護開關(guān)測試儀……激光測距儀激光水平儀激光標(biāo)線儀測距望遠鏡墻體探測儀超聲波測厚儀…… ） ，

現(xiàn) ，儀器團隊規(guī)模：公司目前研發(fā)團隊總計約260人，其中有超過100人專注儀器的研發(fā)和設(shè)計，并按照項目研發(fā)進度繼續(xù)擴充團隊。銷售團隊方面，內(nèi)儀器銷售有40多人，外約0人均為地化銷售隊。高端新品發(fā)布：公司11月發(fā)布了7000X系列產(chǎn)品，包括1Gz、和2Gz示波器，正式進入高端儀器領(lǐng)域，該產(chǎn)品系列瞄準(zhǔn)高性能示波器關(guān)性標(biāo)對際品。產(chǎn)業(yè)鏈合作公司近期發(fā)布了與蘇州迅芯微電子的戰(zhàn)略合作與投資公告，芯專注于高端信號鏈模擬芯片，是國內(nèi)首家可以提供采樣率大于5Ga/sD/A的公司，公司將攜手迅芯，在關(guān)鍵模擬芯片的核心技術(shù)、測試測產(chǎn)業(yè)鏈資源整合、產(chǎn)業(yè)態(tài)創(chuàng)與應(yīng)推廣展全位的略合。高端新品訂單落地：2月20日，公司700X系列產(chǎn)品中標(biāo)了電子科大學(xué)高速采集與測試技術(shù)研究生實踐平臺建設(shè)項目，共計5臺25Gz帶S4X產(chǎn)品。此外，根據(jù)公司官微信息，自上市以來，S0X系列已陸續(xù)接到多個高校、科研院所、半導(dǎo)體及新能源行業(yè)企業(yè)的訂單和意采購協(xié)議數(shù)量累計超0臺，展超期。

公司新款高端示波器參數(shù) 資料來源：公司視頻號，電子科技大學(xué)采購項目標(biāo)情況包號序號貨物名稱數(shù)量是否允許進口所屬行業(yè)價格2包2-1任意波形發(fā)生器6臺否工業(yè)82.95萬2-2多功能信號綜合測試儀8臺否工業(yè)2-3高性能示波器5臺否工業(yè)資料來源：中國政府采購網(wǎng)，公司官微，?針對光伏電站設(shè)施運維、 案 儲能電站設(shè)施運維、鋰離子電池測試等新能領(lǐng)域，公司能夠提供效、高精度的一攬子決方案服務(wù)，積累了富的設(shè)備和方案產(chǎn)品是國內(nèi)少有的能夠提供 公司宣傳材料，

案 行業(yè)專用產(chǎn)品的公司。公司目前持續(xù)開拓新能源領(lǐng)域的高質(zhì)量客戶，如國內(nèi)知名的新能源汽車、新能源設(shè)備廠商等隨著公司產(chǎn)品逐步高端化以及全球化的布局，有望攜手更多行業(yè)頭部客戶。

儲能電站設(shè)施運維解決案 公司官微，

公司官微， 專注行業(yè)0余年，是國內(nèi)唯一自主發(fā)核心芯片組的量儀器公司。公司成立于1998年，始終專注于通用電子測量儀器從基礎(chǔ)的芯片和法設(shè)計到面向客戶應(yīng)用的產(chǎn)品自主研發(fā)、國產(chǎn)化及產(chǎn)業(yè)化，目前主要產(chǎn)品包括數(shù)字示波器、射頻類儀、波形發(fā)生器、電源及電子負、萬用表及數(shù)據(jù)采集器等產(chǎn)品。公司長期布局自研芯片技術(shù)，已發(fā)布鳳凰座、半人馬座兩款自研芯片組及搭載了自研芯片組的示波器產(chǎn)品，取了良好的市場反饋，是前國唯一載自研發(fā)字示器核芯片并實產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。最早步入高端示波器市場，公司業(yè)績進入快速增長期。2019年公司推出2z帶寬示波器產(chǎn)品后，正式進入高價值量的高端儀器領(lǐng)域，是內(nèi)最早進軍高端示波器市場的公司，疊加自研芯片組帶來的性價比優(yōu)勢，公司收入從220年開始進入快速增長，20-2023收入同比分別增長166%、3663%、2584%。盈利方面，隨著公司股權(quán)激勵金額的逐步下降，今年前三季度公司歸母凈利潤已實現(xiàn)扭虧，達到5014萬。公司發(fā)展歷程市場探索與產(chǎn)品起步階段（1998-2公司發(fā)展歷程市場探索與產(chǎn)品起步階段（1998-20年）市場開拓與芯片研發(fā)階段（2007-21年）技術(shù)自立與快速成長階段（2017年至今）公司成立后02年開始陸續(xù)推出多款市場化示波器產(chǎn)品達到同類產(chǎn)品國際水平，并連續(xù)推出波形發(fā)生器、數(shù)字萬用表等新品。市場方面，在立足國內(nèi)市外，公司開始在海外進行場擴展，在美國、歐洲等，相繼成立子公司。產(chǎn)品方面公司擴充了射頻信號源，數(shù)字萬用表等新產(chǎn)品線，并于27年開始公司投入示波器芯片研發(fā)，積累核心技術(shù)能力。27年公司自研芯片取得重大突破，推出鳳凰座示波器芯片組，201920年相繼，推出基于鳳凰座芯片組的2z和4z帶寬示波器產(chǎn)品。22年公司推出半人馬座芯片組和相關(guān)示波器產(chǎn)品20221年公司營收分別同比增長166%和6%公司招股書，公司官網(wǎng)，

。。公司年報， ?高端示波器產(chǎn)品收入快速提升，成為公司收增長主要動力。公司高端示波器產(chǎn)品技規(guī)格在國內(nèi)同行業(yè)公司中處于領(lǐng)先地位，式發(fā)布和產(chǎn)業(yè)化后均實現(xiàn)快速放量，2021年公司高端示波器產(chǎn)品收入分別同比增長225%、90%。2022年前三季度，公司高帶寬及高分辨率的示波器產(chǎn)品銷售額約8900萬，在示波器產(chǎn)品總占比達39%，示

構(gòu) ，公司公告，

） 公司招股書，公司公告，波器產(chǎn)品在公司營收中占比也提至5。 公司陸續(xù)發(fā)布搭載自研片組高端波器品 ?將發(fā)布z帶寬示波器產(chǎn)品，進入最體量市場。公司預(yù)計將在23年春季發(fā)布搭13Gz，能夠滿足絕大部分客戶的應(yīng)用需求，將進

年 年

年 年搭載“仙女座”自研芯片的13z帶高端數(shù)字示波器價值回報最大的市場區(qū)間市場體量大于30億。最高采樣率：G模擬通道數(shù)：4最大儲存深度搭載芯片組：鳳凰座公司官網(wǎng)，公司公告，最高采樣率模擬通道數(shù)：4最大存儲深度：Gpts搭載芯片組：鳳凰座最高采樣率：G模擬通道數(shù)：4最大存儲深度：搭載芯片組：半人馬座

寬數(shù)字示波器三連接器接近千億美元市場，國內(nèi)百花齊放三連接器是重要的基礎(chǔ)電子元器件，應(yīng)用場景廣泛2027年千億美元市場規(guī)，中國是最大市場行業(yè)具備多重壁壘，上市公司盈利水平較高海外龍頭占據(jù)大部分市場空間，國內(nèi)廠商各有所長維峰電子：國產(chǎn)工控連接器龍頭，一體兩翼高速成長徠木股份：客戶資源優(yōu)質(zhì)，汽車業(yè)務(wù)高速成長鼎通科技招股書，

連接器構(gòu)成電子裝必備礎(chǔ)電子器件接器是流和傳輸轉(zhuǎn)的關(guān)點，用以實現(xiàn)電線、電纜、刷電板和子元之間連接并保系統(tǒng)系統(tǒng)間不生信號失真和能量損失等變化連接為兩電路系統(tǒng)供一可分的界，一面，得零部件或子系統(tǒng)的維護或升不必改整系統(tǒng)另一面，高了部件便攜、外設(shè)備的拓展能力，使得設(shè)計和產(chǎn)過更方、更活。連接器具有不可替代性優(yōu)點具體說明改善生產(chǎn)過程連接器簡化了電子產(chǎn)品批量產(chǎn)、配易于維修若電子元件出現(xiàn)故障，裝載接器提下，及時更換故障元件即，提子設(shè)備整體使用壽命。便于升級技術(shù)進步促進電子元器升級代，設(shè)備裝載連接器便于及更換級后子元器件。提高設(shè)計靈活性使用連接器使得工程師連接器具有不可替代性優(yōu)點具體說明改善生產(chǎn)過程連接器簡化了電子產(chǎn)品批量產(chǎn)、配易于維修若電子元件出現(xiàn)故障，裝載接器提下，及時更換故障元件即，提子設(shè)備整體使用壽命。便于升級技術(shù)進步促進電子元器升級代，設(shè)備裝載連接器便于及更換級后子元器件。提高設(shè)計靈活性使用連接器使得工程師設(shè)計產(chǎn)品時候用器成擁更靈性。 連接器，上述各種類連器實的功不同從而成了同類連接在設(shè)和制要求的不同類別連接器的主要能和用領(lǐng)域類別主要功能不同類別連接器的主要能和用領(lǐng)域類別主要功能主要應(yīng)用電連接器用于器件、組件、設(shè)備系統(tǒng)間的信號接，助電號和械力量的作用使電路接、斷，傳信號電磁量，括大率電能、數(shù)據(jù)信號在內(nèi)電信等。廣泛應(yīng)用于通信、航空天、算機、汽車、工業(yè)等領(lǐng)。微波射頻連接器用于微波傳輸電路的連，隸于高電連器，電氣能要特殊，行業(yè)內(nèi)企業(yè)會將波射連接與電接器行區(qū)。主要應(yīng)用于通信、軍事領(lǐng)域。光連接器用于連接兩根光纖或光形成續(xù)光路的以重使用無源器件，廣應(yīng)用光纖線路、纖配架和測試儀、儀光纖對于組件的對準(zhǔn)精要求。廣泛應(yīng)用于傳輸干線、域光訊網(wǎng)、長途電信、光檢、等類光傳輸網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中。維峰電子、永貴電器官網(wǎng)，

瑞可達招股書，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計和預(yù)測數(shù)據(jù)，2021年全球連接器市場規(guī)模為799億美元，同比增長2433%，預(yù)計到2027年市場規(guī)模將達到近千億美元。其中通信、汽車、消費電子、工業(yè)控制行業(yè)的連接器占據(jù)大部分市場，221年占比分別為2347%、186%、

全球連接器市場規(guī)模（美元）

（01） 1313、128。 全球連接器消費市場主要分布在中國、北美

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，歐洲等地。021年，中國在全球連接器的消費市場份額達303%，北美和歐洲的市場份額分別為2114%、2087%。隨著全球連接器的生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移至中國，中國已經(jīng)成為世界上最大的連接器生產(chǎn)基地和消費市場之一2012021年中國連接器市規(guī)模年復(fù)合增長率為76，高于球平水平。

全球連接器市場地區(qū)分（201年） 中國連接器市場規(guī)模（美元） 華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，技術(shù)、客戶、資金、人才是行業(yè)的主要壁壘。不同應(yīng)用領(lǐng)域的連接器要滿足電氣性能、機械性能和環(huán)境性能等三大基本性能，且因其應(yīng)用場景不同，功能特征、技術(shù)水平的側(cè)重點存在差異。對于制造商來說，需要根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的需求特點進行模具開發(fā)和產(chǎn)品設(shè)計，在保證產(chǎn)品質(zhì)量前提下需結(jié)合客戶不同需求以及產(chǎn)品不同應(yīng)用場景開發(fā)設(shè)計定制化的解決方案，這對連接器廠商的精密加工能力也形成挑，需具備精密模具設(shè)計開發(fā)、精密沖壓及注塑成型、自動化加工及檢測等全流程精密制造體系。對擬進入連接器行業(yè)的企業(yè)或希望擴展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的企業(yè)形成一定技術(shù)壁壘。此外，戶、金、才等面也行業(yè)重要壘。上市公司盈利水平較高，維峰電子盈利能力最強。從行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)來看，2021年平均毛利率3319，凈利率141。由于市場定位、競爭格局、收入結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式的差異，各家公司的毛利率呈現(xiàn)一定的差異化，從221年的數(shù)據(jù)來看，主要下游應(yīng)用領(lǐng)域為工業(yè)控制的維峰電子綜合毛利率水平為行業(yè)內(nèi)最高，2021年達到4571%，凈利率達到2454%。

鏈 前瞻經(jīng)濟學(xué)人， 連接器行業(yè)上市公司盈能力比（021） D， 泰科、安費諾、莫仕等全球性龍頭企業(yè)，憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢在各應(yīng)用領(lǐng)域的高端連接器市場占據(jù)領(lǐng)先地位同時將大量的標(biāo)化制造業(yè)務(wù)包給代工企業(yè)，利用品牌效應(yīng)保持較高利潤水平，在全球市場占據(jù)較大份額。根據(jù)思瀚產(chǎn)業(yè)研究院援引cs的市場研究數(shù)據(jù)顯示，市占率前三名均為美國公司，合計占比超35%，泰科2020年市占率第一，達到1545%，國內(nèi)進入前十的主要為以消費電子業(yè)務(wù)為主的立訊精密富士康等公。消費電子領(lǐng)域已現(xiàn)較大程度國產(chǎn)，通信與汽車領(lǐng)域正加速替代，工業(yè)與航空航天領(lǐng)域仍為海外龍頭主導(dǎo)。在規(guī)模效益凸顯的計算機等費電子領(lǐng)域，國內(nèi)連接器廠商憑借產(chǎn)業(yè)集群效益、市場優(yōu)勢，通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)形成了良好的成本管控，從而在消費電子領(lǐng)域占據(jù)了較高的市場份額。在通信和汽車領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)以通信領(lǐng)域技術(shù)迭代、國內(nèi)新能源造車勢力崛起為契機，成功切入了全球要通信設(shè)備集成商和整車廠的供應(yīng)鏈系。在技壁壘地域制和加值高的業(yè)、天航等領(lǐng)的連器產(chǎn)研發(fā)制造有極進步間。各應(yīng)用領(lǐng)域主要的國內(nèi)連接制造商應(yīng)用領(lǐng)域主要國外制造商主要國內(nèi)制造商汽車泰科、安費諾、莫仕、崎各應(yīng)用領(lǐng)域主要的國內(nèi)連接制造商應(yīng)用領(lǐng)域主要國外制造商主要國內(nèi)制造商汽車泰科、安費諾、莫仕、崎航空電子中航光、航電器潤電子、電連技、永電器木股份、瑞可達、維峰電子通信泰科、安費諾、莫仕、空子、灝訊、雷迪埃、羅伯中航光、航電器川華豐、鼎通科技、意華股份、可達計算機等消費電子泰科、安費諾、莫仕、空子立訊精、得電子連技術(shù)、永貴電器、徠木股份工業(yè)和交通泰科、安費諾、莫仕、崎航空電子、灝訊、羅森格中航光、航電器貴電器、維峰電子、四川華豐軍事、航空航天泰科、安費諾、莫仕、空電子中航光電、永貴電器、川華豐思涵產(chǎn)業(yè)研究院，hopAsocs，

瑞可達招股書， 況公司上市時間年營收主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品類型主要領(lǐng)域中航光電（SZ）2007年11月6億元主要從事高可靠光、電、流體連接器相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)2021年．電連接器及集成組件銷售占比約%，光器件及光電設(shè)備銷況公司上市時間年營收主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品類型主要領(lǐng)域中航光電（SZ）2007年11月6億元主要從事高可靠光、電、流體連接器相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)2021年．電連接器及集成組件銷售占比約%，光器件及光電設(shè)備銷占比約軍工、航空航天領(lǐng)域，及信、汽車、軌道交通等領(lǐng)航天電器（SZ）2004年7月8億元主要從事高端繼電器、連接器、微特機、光電器件、電纜組件的研制、生和銷售2021年，連接器銷售占比約包括圓形連接器、射頻連接器、光纖連接器等航空航天、通信、軌道交等領(lǐng)域永貴電器（SZ）2012年9月9億元主要從事各類電連接器、連接器組件精密智能產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和2021年，軌道交通與工業(yè)連接器銷占比約主要為軌道交通、汽車領(lǐng)域鼎通科技（SH）2020年12月8億元主要從事通訊連接器精密組件和汽車接器精密組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售2021年，通訊連接器組件銷售占比約%，汽車連接器組件銷售占比約主要為通信領(lǐng)域，以及部汽車領(lǐng)域合興股份（SH）2021年1月2億元主要從事汽車電子、消費電子產(chǎn)品的發(fā)、生產(chǎn)和銷售2021年，汽車電子銷售銷售占比約%，消費電子連接器銷售占比約主要為汽車領(lǐng)域，涉及部消費電子領(lǐng)域徠木股份（SH）2016年11月6億元主要從事以連接器和屏蔽罩為主的精電子元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售2021年，汽車類產(chǎn)品銷售占比約%，手機類產(chǎn)品銷售占比約主要為汽車領(lǐng)域，涉及部消費電子領(lǐng)域瑞可達（SH）2021年7月2億元主要提供移動通信、新能源汽車、工和軌道交通等綜合連接系統(tǒng)解決方案2021年，通信連接系統(tǒng)銷售占比約%，新能源連接系統(tǒng)銷售占比主要為通信、新能源及汽領(lǐng)域電連技術(shù)（SZ）2017年7月6億元主要從事微型電連接器及互連系統(tǒng)相產(chǎn)品、POGOPIN產(chǎn)品及PC軟板產(chǎn)品的技術(shù)研究、設(shè)計、制造和銷售服務(wù)2021年，射頻連接器及線纜連接器售占比約%，汽車連接器占比約%，電磁兼容件占比約主要為消費電子、汽車領(lǐng)域維峰電子（SZ）2022年9月9億元主要從事工業(yè)控制連接器、汽車連接及新能源連接器的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)銷售2021年，工業(yè)控制連接器銷售占比約%，汽車連接器銷售占比%，新能源連接器銷售占比約工業(yè)控制領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域及新能源領(lǐng)域各公司2021年報， 全球連接器龍頭泰科與內(nèi)連器上公司入情對比 布 通信（183億美元汽車（消費電子（102億美元工業(yè)控制（100億美元軌道交通（54億美元）防務(wù)（47億美元）其他（123億美元）泰科收入結(jié)構(gòu)（2021年）交通（交通（9億美元）工業(yè)（0億美元）通信（2億美元）? 2021年，國內(nèi)主要的連接器上市公司收入合計約20工業(yè)（0億美元）通信（2億美元）華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，泰科官網(wǎng)，i，公司成立于2002年，立之主要向電及產(chǎn)品的開發(fā)開始導(dǎo)入工業(yè)制領(lǐng)，并為公重點發(fā)展方向，2010公司發(fā)汽電子接器產(chǎn)品進軍汽車領(lǐng)域，015陸續(xù)出用逆。前已形成工業(yè)控制為主體，車和能源兩翼展格局，各類業(yè)務(wù)均覆下游部客。近年來公司收入主要受下游業(yè)景度變影響，2019年自動化、車、伏行低迷公司依靠務(wù)開入略有長，02-021全球多推出刺激政，疊碳戰(zhàn)略線三個下游行業(yè)共振帶動司收增速著回。今年前三季度收入增速降，要由二季公司昆山工廠停產(chǎn)影響。利能方面依靠異化的競爭策略，公司毛率和利率國內(nèi)行業(yè)上市公司中處于最高平。

公司營收結(jié)構(gòu)（百萬元）公司營收結(jié)構(gòu)（百萬元）， （） ，

公司近年來盈利情況（公司近年來盈利情況（萬元）， 戶 新能源：新能源：陽光電源、固威等汽車：比亞迪、上汽、鵬、馬等工業(yè)控制：匯川技術(shù)、達電、中技術(shù)、英威騰、研華、、西子等公司公告，公司和國內(nèi)其他廠商主要差異在于應(yīng)用的置不同，公司主要的收入來自于設(shè)備內(nèi)部板端連接器，體積小、精密度、集成度高相比于同行業(yè)其他公司材料成本占比低、單價低、定制化程度、利率。在汽車、新能源領(lǐng)域銷售的產(chǎn)品有類似屬性汽車領(lǐng)域主要應(yīng)用在三電系統(tǒng)內(nèi)部的控制程序系統(tǒng)，S電池管理控制盒等中低壓弱電流部分，對精、可靠有較要求。

P圖 P器 百度經(jīng)驗， 百度經(jīng)驗， PC內(nèi)部下層板的連接器 其他廠商的連接器產(chǎn)品態(tài) ? 其他主流的連接器廠商產(chǎn)品主要用于連接設(shè)備的內(nèi)部與外部，重點在高壓、高速、高頻等，對體積、定制化的要求相對較低，并且需要外采散熱器、線材、加裝件等配套材料，拉低了毛利率。

百度經(jīng)驗，

樂晴智庫， 公司工控連接器銷量與國內(nèi)工業(yè)自動化市場規(guī)模變動關(guān)系 公司招股書， 公司工控連接器產(chǎn)品量齊升

在工業(yè)控制領(lǐng)域，公司產(chǎn)品具體可應(yīng)用在伺服電機、C、機械手臂、工業(yè)腦等工業(yè)控制與自動化設(shè)備，客戶覆蓋行業(yè)內(nèi)頭部客戶與海外一線連接器品客戶，包括匯川技術(shù)、達電、中技術(shù)研華份、科電等。公司工控連接器主要客及銷情況202年）受益于下游行業(yè)增長國產(chǎn)透率提升以及業(yè)務(wù)的持續(xù)開拓公司近來的工控連接器銷量與下游行業(yè)市場規(guī)模趨勢相同且具備更高增速。此外，司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低單價與毛利率均較低的產(chǎn)品銷售占比，在銷量增的同時推動公司工控連器整單價續(xù)上，實公司工控連接器主要客及銷情況202年）公司招股書，

匯川技術(shù)（2901萬） 戶 戶 D客戶 戶 工控連接器客戶中控技術(shù)（555萬）研華股份（463萬）公司招股書，公司公告，

泰科電子3076萬）Würth集團（1660萬）M（911萬）開合電子557萬）

艾默生（133萬）珠海松下霍尼韋爾天津BB 國內(nèi)新能源汽車銷量統(tǒng)及預(yù)測 中汽協(xié)， 公司汽車連接器產(chǎn)品主應(yīng)用“三”系統(tǒng)

公司汽車連接器產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車三電系統(tǒng)中的小電流、中低電壓模組控制系統(tǒng)信號傳輸及管理，即以傳輸內(nèi)部信號電流為主，在該細分領(lǐng)域公司與其他汽車連接器廠商的存在差異，主要替代海外一流廠商，主要產(chǎn)品包括C及74040系列等，221年公司汽車連接器毛利率高達%，高于國內(nèi)同行業(yè)公。國內(nèi)新能源汽車銷量近年來節(jié)節(jié)高升，201年同比增長165%至31萬臺，根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測今年銷量為6萬臺仍將持的高速。根據(jù)公司公告中露的信息來看，公司在汽車行業(yè)已直接或通過r1間接服務(wù)多整車廠，包括比亞迪、上汽、長安、小鵬、威馬、安波福、伊控動力等，其中比亞迪為最大客戶，未公司望在車行實現(xiàn)點開，全放。光庭信息招股書，

比亞迪（1212萬） ? 伊控動力汽車汽車連接器客戶汽車汽車連接器客戶 戶 r1戶 間接整車廠客戶 安波福泰科電子ancon（963萬）公司招股書，公司公告，

上汽小鵬威馬沃爾沃等 新能源連接器客戶及收情況202年） 新能源連接器客戶

公司的新能源連接器主要應(yīng)用在光伏、風(fēng)電、儲能領(lǐng)域的逆變器中，起到逆變器設(shè)備內(nèi)部信號傳輸?shù)淖饔茫蛻粢迅采w國內(nèi)及海外主流逆變器供應(yīng)商，包括陽光電源、S、固德威、錦浪科技全球額排前十公司戶 間接供貨客戶

潛力客戶

隨著光伏裝機成本的持續(xù)下降及全球碳達峰、碳中和規(guī)劃的不斷推進，全球光伏裝固德威（414萬阿特斯愛士惟arage公司公告，

陽光電源（3501萬? 錦浪科技艾羅能源

機量快速增長。根據(jù)，CPIA的統(tǒng)計和預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，中性預(yù)測下，2022年全球光伏新增機量達到22，同增長3，20年有望到30，年復(fù)合增長率約為97%?設(shè)立合肥子公司，方面提高本地化服務(wù)和快速響應(yīng)能力，深度綁定戰(zhàn)略客戶，有持續(xù)擴展客戶及產(chǎn)品的售規(guī)模 光伏裝機量統(tǒng)計和預(yù)測） CPI，

光伏逆變器中的公司產(chǎn)品 視頻，

逆變器市場格局（202年） 北極星太陽能光伏網(wǎng)， 公司成立于3年，深耕連接器和屏蔽罩行業(yè)0年。公司以產(chǎn)品和模具研發(fā)為核心，以先進的模具開發(fā)技術(shù)、精密沖壓和注塑等制造技術(shù)為支撐，為手機、汽車等多領(lǐng)域客戶提供內(nèi)、外部連接器、保護核心組件以免受到電磁干擾的屏蔽罩的設(shè)計方案及產(chǎn)品，2016年登陸上交所上市。汽車電子行業(yè)高速發(fā)展，公司緊抓時代機遇。2014年以來，公司汽車業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，尤其是2021年開始全球汽車電動化、智能化加速，汽車連接器需求量、價值量提升，公司汽車業(yè)務(wù)大幅增長，到222年上半年在收入中占比達到69，成為公司業(yè)績的主支撐。營收持續(xù)增長，盈利增速大幅改善。近年來公營收受到汽車業(yè)務(wù)增長拉動，呈現(xiàn)持續(xù)增長。歸母凈利潤則受毛利率、期間費用率等方面波動的影響，增速略慢于營收，2022前三季度已實現(xiàn)同步增長。

公司發(fā)展歷程階段一2003公司發(fā)展歷程階段一20035年階段二20069年階段三20105年階段四2015年今技術(shù)積累和研發(fā)學(xué)習(xí)階段：公司通過向莫仕、意力速等國際汽車連接器廠商供應(yīng)汽車連接器配件，初步掌握產(chǎn)品研發(fā)及模具開發(fā)技術(shù)。手機業(yè)務(wù)快速發(fā)展，汽業(yè)務(wù)小批量出貨：開始產(chǎn)品及模具開發(fā)技術(shù)應(yīng)用在手機連接器及屏蔽罩并掌握了汽車連接器的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)能力，實現(xiàn)小批量供貨。汽車業(yè)務(wù)快速發(fā)展，手客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化：不斷優(yōu)化手機客戶結(jié)構(gòu)，直接或間接供貨頭部國產(chǎn)手機廠商在汽車領(lǐng)域公司實現(xiàn)對海外頭部tier1法雷奧、士達等廠商供貨，實現(xiàn)快。汽車業(yè)務(wù)成為公司第一收入來源，電動化與智?；o公司帶來新機遇：215年開始汽車業(yè)務(wù)占比超過手機業(yè)務(wù)，公司續(xù)完善電動化、智能化網(wǎng)聯(lián)化相關(guān)產(chǎn)品布局。 ）

） ，

， 產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于主流整車廠，客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司已實現(xiàn)對法雷奧集團、麥格納集團、科世達集團、比亞迪集團、寧德時代、蜂巢電驅(qū)、川技術(shù)均勝電子、馬瑞利等國內(nèi)外知名汽車零部件公司供貨，將產(chǎn)品應(yīng)用在大眾、通用、福、豐田、上汽、一汽、比亞、長城、等車廠商及近兩年飛速發(fā)的特拉、鵬、想、來等車新力中。完善產(chǎn)品布局，持續(xù)開發(fā)投產(chǎn)新型連接器。隨著汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)、自動駕駛以及國內(nèi)混合動力系統(tǒng)的高速發(fā)展，公司不斷完善毫米波達模塊激光雷達模塊、域控制器系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)、智能駕駛艙系統(tǒng)、電控系統(tǒng)等電子電氣架構(gòu)連接器整體解決方案的產(chǎn)品布局，在型連接器領(lǐng)域發(fā)開出多高電高電連接、高高速接器高頻接器品，產(chǎn)品陸續(xù)產(chǎn)。定增擴產(chǎn)突破產(chǎn)能制約。公司今年定增募資7億元用于在江蘇東臺生產(chǎn)基地開展新能源汽車連接器及研發(fā)中心項目，其中4億元用于新能源汽車連接器項目，項目達產(chǎn)后將新年產(chǎn)500萬只新能源汽車高電流電壓連接器，1200萬只輔助駕駛模塊連接器產(chǎn)能，營收增量為58億元。公司汽車業(yè)務(wù)客戶資源類型客戶名稱直接客戶法雷奧、麥格納、科世達、比亞迪、寧德時代、公司汽車業(yè)務(wù)客戶資源類型客戶名稱直接客戶法雷奧、麥格納、科世達、比亞迪、寧德時代、蜂巢驅(qū)、匯川技術(shù)、均勝電子、馬瑞利等終端客戶整車廠大眾、通用、奔馳、福特、豐田、本田、上汽、一汽比亞迪、長城、吉利、日產(chǎn)等新勢力特斯拉、小鵬、理想、蔚來、金康等 車身控制 車身控制 傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域 儀表控制 安全與轉(zhuǎn)向 發(fā)動機系統(tǒng) 車身總線 新型應(yīng)用領(lǐng)域 智能座艙 輔助駕駛 智能座艙 輔助駕駛 三電系統(tǒng) 充放電系統(tǒng) 域控制器 公司招股書，公司年報，

公司年報，四國防信息化先行基礎(chǔ)設(shè)施，軍工通信有望加速建設(shè)四我國國防支出提升空間較大，裝備是重要支出方向國防信息化有望迎來全面建設(shè)，軍工通信是重要組成對標(biāo)海外軍工通信公司，國內(nèi)廠商提升空間巨大目前處于歷史估值低位，十四五中后期業(yè)績有望加速上海瀚訊：國內(nèi)軍工區(qū)域?qū)拵ㄐ琵堫^七一二：全兵種專網(wǎng)無線通信產(chǎn)品核心供應(yīng)商美國國防支出遙遙領(lǐng)先，中國排名第二。根據(jù)SS（英國國際戰(zhàn)略研究所）發(fā)布的《earyalae222》221年全球國防支出增加192萬億美元，同比增長34％，美國國防支出在全球遙遙領(lǐng)先，達到7540億美元，約等于第2-13名之和，中國排名全球第二，國防支出為元較顯的是超度第國支。我國國防支出占GP比重與人均支出方面與其他主要國家差距巨大。中國已成為世界第二大經(jīng)濟體，國防費規(guī)模居于世界第二位，是由中國的防需求、經(jīng)濟體量、防御性國防政策所決定的，但從開支總量來看，中國國防支出僅約為美國的四分之一。從國防支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重看，2021年中國國防費占國內(nèi)生產(chǎn)總值平均比重約為113%，在全球主要國家中排在第7位，在聯(lián)合國安理會五個常任理事國中是最低。從國民人均看7度65量國家的國際地位不相稱。 2021年全球國防支出p15家 S，

S，

全球主要國家國防費用GP比重

全球主要國家國民人均防費（美）S， 國防裝備數(shù)量和代際均較大距，方面升將長期求。國雖然現(xiàn)役軍人數(shù)量遠超美國俄羅，但國防備數(shù)方面較為后，尤其是空軍、海軍裝備的量方全方落后美國在代上也較大差rldre222中據(jù)我在的戰(zhàn)斗機還-7、8、0和1等三四代為主三代仍有高占比，五代-20201年開服役數(shù)量比非小；軍方目前以4、-15、-16、-8等代機主，代機22早在005就開始服役，領(lǐng)先我10年以。從量和際上看，國國裝備向上的提升將是國防建設(shè)的重投入向和期需。裝備開支占比持續(xù)提升加速器裝升級代和能化器裝發(fā)展是重要目標(biāo)根據(jù)《新時的中國防白皮統(tǒng)計201201年我國防支出中裝備費的支出占比在穩(wěn)提升201201年支額增長141.8%，復(fù)合增長率達3.4%，在開支的占從210年33.2%提升至2017年的41.1%，表出國逐漸重視在戰(zhàn)備上投入預(yù)算向武器裝備和訓(xùn)練傾斜十四規(guī)劃203遠景標(biāo)建指出加快器裝備現(xiàn)代化，聚力國防技自創(chuàng)新原始新，速戰(zhàn)性前性顛覆性技術(shù)發(fā)展，加速武器備升換代智能武器備發(fā)。

美國、俄羅斯、中國的防裝數(shù)量比（0221） 國家現(xiàn)役軍（萬）空軍（架）陸軍（輛）海軍（艘）戰(zhàn)斗機轟炸機運輸機直升機坦克裝甲車航母驅(qū)逐艦潛艇美國191577392563612413119268俄羅斯8572794514314031211570中國 2010031269255030024179Globalowr， 2010-2017年國年國防用構(gòu)成 《新時代的中國國防》白皮書， 4.2國防信息化有望迎來全面建設(shè)，軍工通信是重要組成節(jié)十五間望來面黨十屆中會出防軍現(xiàn)化到207年實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)、到205年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化、到本世紀中葉全面建成世界一流軍隊的國防和軍隊現(xiàn)代化。在現(xiàn)代化的建設(shè)方面，經(jīng)長期努力，我軍經(jīng)基本實現(xiàn)機械，信息化建設(shè)取重大進展但尚未成，智能化建設(shè)處于起步階段。息化是國防現(xiàn)實現(xiàn)的主要基礎(chǔ)有助于全面提高軍基于網(wǎng)絡(luò)信息系的聯(lián)合作戰(zhàn)能、全域作戰(zhàn)能力我們認為國防信化建設(shè)在十四五間將進入全面階段，相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望迎快速展。國防信息化是現(xiàn)代戰(zhàn)爭的力量倍增器，CR是應(yīng)用體，軍工通信是重要組成。國防信息化將目標(biāo)探測跟蹤、指揮控制、火力打擊、戰(zhàn)場防護毀傷評估等功能現(xiàn)一體化，將聯(lián)指揮中心和各軍之間的作戰(zhàn)組織現(xiàn)一體化，是現(xiàn)戰(zhàn)爭的力量倍增。國防信息化產(chǎn)鏈主要包括雷衛(wèi)星導(dǎo)、信全、軍通信工電子大領(lǐng)。4SR系是國息化的用載能及時確獲場信息分析后將指經(jīng)由可靠安全的軍工通信網(wǎng)絡(luò)達到體作單元從而成完的信閉環(huán)。 ”略 2027年到2027年實現(xiàn)建軍一百年奮斗

鏈

C4ISR系統(tǒng) 目標(biāo)2035年同國家現(xiàn)代化進程相一致力爭到25年基本實現(xiàn)防和軍隊現(xiàn)代化

：指揮 ：指揮 ：控制 ：通信 ：計算機 I：情報 ：監(jiān)視 R：偵查 雷達 衛(wèi)星導(dǎo)航 國防信息化 全 信 子 政府網(wǎng)，

到本世紀中葉把人民軍隊面建成世界一流軍隊

上海瀚訊招股書，

上海瀚訊招股書3哈里斯由3和哈里斯在018年合并而成，全球領(lǐng)先的航空航天和國防技術(shù)公司，在?？仗祛I(lǐng)域提供國防和商業(yè)的技術(shù)支持，其生產(chǎn)的6S系統(tǒng)和品、無線設(shè)備、術(shù)無線電、航空電子設(shè)備和電子系統(tǒng)、夜視設(shè)備以及地面和星載天線等廣泛應(yīng)用于政府、國防和商業(yè)部門。1年收入超過8億美元，是世界第六大軍工企業(yè)，其中通信系統(tǒng)收入約3億美元，

域 公司軍工業(yè)務(wù)主要領(lǐng)域洛克希德馬丁各類軍用飛機、導(dǎo)彈、衛(wèi)星等雷神導(dǎo)彈、雷達、通信及相關(guān)先進電子系統(tǒng)等波音飛機、衛(wèi)星、武器、發(fā)射系統(tǒng)、信息和通信系統(tǒng)等通用航海、航空、信息系統(tǒng)、作戰(zhàn)系統(tǒng)等諾斯羅普格魯曼導(dǎo)彈與導(dǎo)彈系統(tǒng)、雷達、艦船、戰(zhàn)機等哈里斯綜合任務(wù)、空間和機載、通信、航空系統(tǒng)等ma，

3公司年1年哈里斯（通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)）3億美元7億美元海格通信2億元4億元七一二6億元1億元上海瀚訊1億元9億元烽火電子7億元2億元，。國內(nèi)的軍工通信上市公司主要為海格通信、一二、上海瀚訊、烽火電子等，上述公司221年營收（含民用）為2億元，僅為3哈里

3哈里斯歷史業(yè)績億美） 3哈里斯2021年入結(jié)構(gòu) 通信系統(tǒng)收入的%，當(dāng)前總市值不足0億僅為L3哈里斯的%。我們認為不論從收入規(guī)模還是市值水平方面，對于國內(nèi)軍工通信公司來說未來提升空間巨大。

，

，五年計劃的中后期為軍工企業(yè)業(yè)績加速期。從十三五期間軍工企業(yè)的收入增速同比變化來看，2820年為大多數(shù)公司收入的加速增長期，部分公司由于訂單執(zhí)行周期較長，高增長趨勢能夠至2021年，我們認為軍工企業(yè)在十四五期間的收入增速變化節(jié)奏與十三五類似，2325年收入有望持續(xù)加速增長。目前軍工通信企業(yè)估值處于歷史底部區(qū)域，2023年后有望實現(xiàn)戴維斯雙擊。203年國內(nèi)軍工產(chǎn)業(yè)將邁向高質(zhì)量發(fā)展階，新裝備將逐步進入批產(chǎn)放量期，主要軍工通信企業(yè)的業(yè)績增速有望逐步改善，當(dāng)前主要軍工通信企業(yè)正處于歷史估值底部區(qū)域，未來12年均具備實現(xiàn)戴維斯雙擊的可能，2023年是良好的配置窗口期。 2016-20223分軍企業(yè)收入比增變化況 ，

近年來國防和軍工行業(yè)與工通主要市公TMP變動情況 ， 公司是國內(nèi)少數(shù)擁有寬帶移動通信系統(tǒng)自主研發(fā)能力的創(chuàng)新型軍工企業(yè)。公司成立于2006年，致力于寬帶移動通信核心技術(shù)的研究開發(fā)，積累可持續(xù)創(chuàng)新的研發(fā)能力和規(guī)?；纳a(chǎn)能力，滿足了國防信息化安全的剛需，公司從213年開始進入軍工領(lǐng)域，206年首次取得定型交付。在軍用寬帶移動通信域，以陸、海、、火箭、戰(zhàn)略援部隊為主要用，公司在技術(shù)儲、產(chǎn)品化能力、號裝備數(shù)量方面處于領(lǐng)先地位司陸續(xù)被認定為高新技企業(yè)工信專精新“巨人企業(yè)國家劃布內(nèi)重軟件業(yè)。連續(xù)多年業(yè)績持續(xù)增長，年前三季度受疫情影響增速下滑。從公司的歷史業(yè)績來看，進入軍工領(lǐng)域并實現(xiàn)交付給公司業(yè)績帶來顯著增量年營收同比增長167，歸母凈利潤同比增長62，隨著交付量的增加和裝備型號與軍兵種的擴充，公司2016021年營收與利潤均取得了持續(xù)增長。進入2022年，因為疫情原因多地采取管控措施，線下業(yè)務(wù)推進受阻，公司前三季度營業(yè)收入為386億元，同比僅增長2，得益于良好的費用管控能力，公司歸母凈潤增10至89億。 域

公司發(fā)展歷程

績 公司成立

承擔(dān)上海博會、廣亞運會無寬帶專網(wǎng)保任務(wù)

3

成功在京高鐵鋪設(shè)實驗專網(wǎng)

登陸深交創(chuàng)業(yè)板上

800600400200

200%150%100%50%年

參與汶川地震應(yīng)急信救援、山堰塞湖險

進入軍工域，開始行裝備型研制項目

軍工寬帶首次取得型交付

0營業(yè)收

凈利

營收增速

0%利潤增公司招股書，

公司官網(wǎng)，招股書， ，公司盈利能力強，研發(fā)保持高投入水平。工行業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定了公司穩(wěn)定的高毛利水平，基本保持在0%以上，202年前三季度，公司毛利率主要受到增值稅政策變動產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)等因素影響有所下滑。公司間費用控制能力較強，綜合期間費用率保持下降趨勢，研發(fā)投入一貫保持在20%以上高投入水平，保持“裝備一代、研制一代、儲備一代”的節(jié)奏，有助于鞏固公司的行業(yè)地位和競爭力。產(chǎn)品品類豐富，研發(fā)了一系列自主可控的寬帶移動通信產(chǎn)品。公司產(chǎn)品主要包括基站類中繼類、終端類、模塊類、系統(tǒng)軟件類，產(chǎn)品多次在寬帶移動通信項目中性能測評榮獲，。

率 公司產(chǎn)品圖示，公司產(chǎn)品圖示

率 ， 類 類 我國主戰(zhàn)裝備仍以窄帶通訊為主，未年軍工寬帶有望迎來爆發(fā)式增長。民用寬帶通信技術(shù)當(dāng)前已經(jīng)發(fā)展到5G階段，而我國隊目前主戰(zhàn)裝備仍以窄帶通訊技術(shù)為主，限制了作戰(zhàn)應(yīng)用和作戰(zhàn)效果，提高信息系統(tǒng)平的需求十分迫，相關(guān)裝備提升劃已進入明確的署、執(zhí)行期。軍用寬帶移動通信系統(tǒng)的成功研制和應(yīng)用項目建設(shè)推動了全軍從窄帶向?qū)捦ㄐ朋w制的跨越隨著“關(guān)于深化防和軍隊改革的見”的