考研復(fù)習(xí)國(guó)際金融

第一章國(guó)際收 orororor外來投資收……oror外來投……50 ---貸 5050借：貨物-進(jìn) 50貸：其他投資–資產(chǎn)–存 50分錄小知識(shí)60 借：其他投資–資產(chǎn)–應(yīng)收 60貸：貨物-出 60用40 外匯儲(chǔ)備和70 貸 1107040講：錢物屬無償轉(zhuǎn)移，即經(jīng)常轉(zhuǎn)移。錢記儲(chǔ)備，物記出口轉(zhuǎn) -70–40 居民用 居民用2 支票 站在的角度，記為––2貸：其他投資-負(fù)債–存 2 觀點(diǎn)2：對(duì)外經(jīng) 1 1仍站在的角度，分錄為 投資–資產(chǎn)–股本 1.5267萬歐元貸：其他投資–資產(chǎn)–存款 1.5267萬歐元南非一公司向英國(guó)某銀行借款200萬英鎊，英國(guó)銀行將 ––––200200德國(guó)一公司到俄羅斯投資300萬歐元，建立其中100萬歐元以貨幣投資票匯萬歐–––100200貸：直接投資–負(fù)債–股本資300歐2011222級(jí)萬 –5050（四）BOP標(biāo)準(zhǔn)科目二級(jí)科目BOP標(biāo)準(zhǔn)表式之分類隸屬關(guān)系資產(chǎn)”或“負(fù)債★★ 二．常用凈錯(cuò)誤和遺漏＝-（經(jīng)常賬戶差額＋資本和金融賬戶差額＋儲(chǔ)備資產(chǎn)）開放經(jīng)濟(jì)下宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本及其含義CA（經(jīng)常賬戶差額）第二章外匯與 直接標(biāo)價(jià)法下，買價(jià)，賣價(jià)在后間接標(biāo)價(jià)法下，賣價(jià)，買價(jià)在A國(guó)貨幣有效匯n

A國(guó)與i國(guó)的A國(guó)貨幣與i國(guó)貨幣的匯 可用這一數(shù)值A(chǔ)國(guó)對(duì)1n國(guó)貿(mào)實(shí)際匯率定義：一與出口補(bǔ)貼，減免有關(guān)，二與通貨膨脹有關(guān)外國(guó)物價(jià)指實(shí)際匯率＝

本國(guó)物價(jià)指外國(guó)物價(jià)指實(shí)際匯率＝（本國(guó)物價(jià)指20結(jié)論：本幣貶值有助于提高本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力外外國(guó)物實(shí)際匯率＝（名義匯率×120%）本國(guó)物結(jié)論：名義匯率不能準(zhǔn)確地反映結(jié)論：實(shí)際匯率能更準(zhǔn)確地反映外幣價(jià)格上漲，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)便宜（貨幣對(duì)外貶值）本國(guó)通貨緊縮——……三、利率差異——影響匯率的短期因素本幣利率水平上升——國(guó)金流入——資本項(xiàng)目順差——對(duì)本幣需求增加外幣需求增加——本幣匯率下跌影響機(jī)制二：勞動(dòng)生產(chǎn)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——?jiǎng)趧?dòng)生產(chǎn)率提高——出口產(chǎn)品成本降低——出口增加——對(duì)本幣需求增加——本幣匯率上升五、（or）干預(yù)六、預(yù)期因素七、重大八、投機(jī)因本幣升值——進(jìn)口產(chǎn)品外幣價(jià)格不變，折算本幣價(jià)格下降——進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格下降， 本幣貶值——……本幣貶值——……本幣升值——出口減少——貿(mào)易品生產(chǎn)部門下降，非貿(mào)易品生產(chǎn)部門上——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變 本幣貶值——對(duì)短期資本流動(dòng)的影響預(yù)期本幣升值——短期資本流入預(yù)期本幣貶值—本幣升值——外匯貶值，外匯儲(chǔ)備價(jià)值縮 本幣貶值——第三章外匯市/411日/

差即期匯 1個(gè)月遠(yuǎn) 3個(gè)月遠(yuǎn) 6個(gè)月遠(yuǎn) 遠(yuǎn)期民幣多，表明遠(yuǎn)期升水，遠(yuǎn)期貼水差價(jià)報(bào)價(jià)（掉期率報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴，叫做外匯升水；遠(yuǎn)期〃〃比即期〃〃賤，叫做外匯貼水；直接標(biāo)價(jià)法下直接標(biāo)價(jià)法下某 匯 即期匯 1個(gè)月遠(yuǎn) 7.7800～ 30～ 間接標(biāo)價(jià)法下間接標(biāo)價(jià)法下即期匯 6個(gè)月遠(yuǎn)0.9162～ 20～已知升貼水，推算完整遠(yuǎn)期匯（外匯）（外匯上述某 匯 即期匯 1個(gè)月遠(yuǎn) 7.7800～ 30～直標(biāo)法下，點(diǎn)數(shù)從小到大排列，外 7.78007.7800～200 7.7830～220（外匯）（外匯即期匯 6個(gè)月遠(yuǎn)0.9162～ 20～0.91620.9162～30 0.9142～ 36：1.8410～3200～ 1.8410～1.8410～10 1.8610～ 遠(yuǎn)期匯 差即期匯差價(jià)擇期的概念及其匯率的確掉期外匯（Swap）（一） 不同的外 （二）即期對(duì)遠(yuǎn)期——主要形式客戶做掉期客戶做掉期即期遠(yuǎn)期36適用 短期兌換運(yùn)用，以后換回的。例參見拋補(bǔ)（四）五、套匯（一）。（二）直接套匯（兩角套匯外匯基金官 ＝7.80港外匯市場(chǎng)市 ＝7.70港7.80.17.7間接套匯（三角套匯紐約匯 ＝5.0000法國(guó)法巴黎匯 1英鎊＝8.5400法國(guó)法倫敦匯 1英鎊＝ ＝5.0000法國(guó)法郎 1＝8.5400法國(guó)法郎nEab·Ebc……Emn·Ena≠。115×1.72×8.54＞套匯者用1000萬開始套匯 紐約匯 1000 5000萬法巴黎匯 5000萬法 585.48萬英倫敦匯 585.48萬英 1007.03 紐 1.5349——倫 1.6340—— 2.5028——難點(diǎn)1—方向中間價(jià)沒有方向，價(jià)有方向，須辨清難點(diǎn)2—分組三個(gè)匯市的匯率應(yīng)如何按方向配對(duì)分組？ 難點(diǎn)3—選擇應(yīng)選哪一組？會(huì)選？可能你正好！ 兩國(guó)利率：3即期匯率：1英鎊：100000時(shí)間：311．在英國(guó)本土投資（存款，下同）32．到利率水平更高 投資3個(gè)本利和3 33（1）假定3個(gè)月后的即期匯率不變，仍為1英鎊 。按此匯率將本利和 /2＝103000英（2）31英鎊率將 本利和 比在英國(guó)本土投資（102000英鎊）36411000英鎊為利差收入，2641英鎊為匯差收入。（3）假定3個(gè)月后的即期匯率為1英鎊貶值。按此率將投資本利和兌換成英鎊本利和 /2.1＝98095英英鎊！此時(shí)雖仍有利差收入1000英鎊，但匯差損失高達(dá)4905英鎊結(jié)非拋補(bǔ)是有風(fēng)險(xiǎn)的，是一種投機(jī)行為結(jié)（二）拋補(bǔ)（CoveredInterestArbitrage，也稱抵補(bǔ) 的同 的同時(shí)，用掉期業(yè)務(wù)進(jìn)行外匯拋補(bǔ)，以防范匯率風(fēng)險(xiǎn) 行為在英國(guó)本土投資3個(gè)同上，略到利率水平更高 投資3個(gè)同上，略3．兩種投資方式的收益比拋 要做一個(gè)掉期，即在現(xiàn)匯市場(chǎng)上把英鎊換 ，同時(shí)在期匯場(chǎng)上把 換成英鎊。要有一個(gè)遠(yuǎn)期匯率（1）31英鎊本利和 比在英國(guó)本土投資（102000英鎊）9491000英鎊為利差收入，51英鎊為匯差損失。（2）31英鎊本利和 比在英國(guó)本土投資（102000英鎊）201000英鎊為入，匯差損失1020拋 三原利差＞升貼水幅度 從低利率國(guó)家流向高利率國(guó)〃〃＝〃〃〃〃〃 七、外匯投機(jī)（一）〃〃〃〃〃〃 （二）〃〃〃〃〃〃即期投預(yù)幣匯率上升，在即期市場(chǎng)買人，日后匯率上升拋出〃〃〃〃〃〃下跌，〃〃〃〃〃賣出，〃〃〃〃下跌補(bǔ)進(jìn)遠(yuǎn)期投遠(yuǎn)期不占用，更適合投機(jī)例1，買空例1，買空（遠(yuǎn)期做多頭紐約匯市，紐約匯市，1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率GBP1＝USD1100萬英鎊（簽約，不交割1個(gè)月后，英鎊即期匯率果然上升，GBP1＝USD投機(jī)商期匯市場(chǎng)，用158.54萬買入100萬英現(xiàn)匯市場(chǎng)100198.54萬40萬投機(jī)利潤(rùn)。其實(shí)，銀行往往直接支付投機(jī)商40萬。這叫做不交割的遠(yuǎn)，NDF——不交割的遠(yuǎn)注意，投機(jī)商投機(jī)的是未來即期匯率與現(xiàn)在遠(yuǎn)期匯率的差價(jià)例2，賣空（遠(yuǎn)期做空頭P.71例2，賣空（遠(yuǎn)期做空頭例都是投機(jī)成功而獲利，實(shí)際上也可能投機(jī)失敗而受損P.70德國(guó)赫斯塔特銀行、富蘭克林銀行投機(jī)失敗例。（三）外匯投機(jī)的作先看一下P.71第三段對(duì)投機(jī)的評(píng)。加速市場(chǎng)恢復(fù)均衡。價(jià)值高估低估〃〃〃〃 作金破壞市場(chǎng)均衡，造成市 金第四章匯率決定理甲甲國(guó)鑄幣實(shí)際含金鑄幣平價(jià)乙國(guó)鑄幣實(shí)際含金市場(chǎng)匯率圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但波幅不會(huì)超出黃金輸送點(diǎn)黃金輸送點(diǎn)鑄幣平價(jià) 黃金的費(fèi)用以及利從運(yùn)黃金到英國(guó)的費(fèi)用等大約為所運(yùn)黃金價(jià)值的6‰，得黃金輸送點(diǎn)＝黃金輸送點(diǎn)＝匯率波動(dòng)區(qū)間是：4.8365～例例1．一 商人要支付英國(guó)商人10000英鎊。①買入外匯支假定當(dāng)時(shí)市場(chǎng)匯率為1英鎊＝10000英鎊需花②運(yùn)出黃金支運(yùn)出10000英鎊黃金需花4.8965實(shí)質(zhì)上 的黃金輸出點(diǎn)例2．一商人要從英國(guó)收入10000英鎊。①賣出外匯收假定當(dāng)時(shí)市場(chǎng)匯率為1英鎊＝4.5賣出10000英鎊可得②運(yùn)入黃金鑄運(yùn)回10000英鎊可得4.8365實(shí)質(zhì)上是 三、匯率的變動(dòng)——國(guó)際借貸說 固定貸已經(jīng)形成但尚未進(jìn)入實(shí)際支付的借流動(dòng)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸貸匯率變動(dòng)取決于其中的流動(dòng)借貸流動(dòng)債權(quán)＞流 流動(dòng)債權(quán)＜流 第二節(jié)力平價(jià)絕 絕 （一）一價(jià)定律（LawofOneA國(guó)價(jià)格＝BeB＝AA國(guó)價(jià)格＝BPa＝e×（二）絕對(duì)力平價(jià)（AbsolutePurchasingPowerParity） 力AA國(guó)物價(jià)水匯率B國(guó)物價(jià)水e＝b絕 力平價(jià)表明貨幣匯率等于兩國(guó)貨 力之比，或兩國(guó)物價(jià)水平之比例P.78例同同一種商品 賣 ，在英國(guó)賣5英鎊＝2，即1英鎊 5e根據(jù)絕 力平價(jià)，兩國(guó)貨幣匯率（三）套購(gòu)（Arbitrage）與均衡匯率的形絕對(duì)力平價(jià)是均衡匯率，但市場(chǎng)匯率不一定等于均衡匯率此時(shí)套購(gòu)機(jī)制發(fā)生作用，使市場(chǎng)匯率向均衡匯率近套購(gòu)套購(gòu)例與均衡匯率相比，英鎊高估 低估前例，均衡匯率為1英鎊 （商品價(jià)格之比假定市場(chǎng)匯率1英鎊套購(gòu)：貿(mào)易商在用10購(gòu)入商品——運(yùn)到英國(guó)（不考慮運(yùn)套購(gòu)過程中，最后一個(gè)環(huán)節(jié)是英 ，使得市場(chǎng)上 的需增加，被低估 購(gòu)?fù)Ｖ固滋踪?gòu)例1英鎊與均衡匯率相比，英鎊低估 1.51.6、1.76.671.67—5二、相對(duì)力平價(jià)（RelativePurchasingPowerParity）相對(duì)力平價(jià)從絕對(duì)力平價(jià)演變而來。由絕對(duì)PPP可得AA國(guó)當(dāng)期物價(jià)水當(dāng)期匯 B國(guó)當(dāng)期物價(jià)水基期匯 A國(guó)基期物價(jià)水B國(guó)基期物價(jià)水＝AA國(guó)當(dāng)期物價(jià)水當(dāng)期匯 A國(guó)基期物價(jià)水＝基期匯 B國(guó)當(dāng)期物價(jià)水B國(guó)基期物價(jià)水＝移項(xiàng)得相對(duì)力平價(jià)當(dāng)期匯率＝基期匯率相對(duì)力平價(jià)表明貨幣匯率的變動(dòng)取決于兩國(guó)物價(jià)水平變動(dòng)之比例根例根據(jù)相 力平價(jià)當(dāng)期匯率＝2＝＝基期，一組商品在英國(guó)售5英鎊；在 售10 基期匯率：1英鎊＝2當(dāng)期，這組商品價(jià)格在英國(guó)漲到6英鎊，即英國(guó)物價(jià)指數(shù)為120%漲到 ， 物價(jià)指數(shù)為150%相 力平價(jià)更具實(shí)際意義，在匯率分析中常被采用拋補(bǔ)利率平（一）id為es

，if為外國(guó)利率，ef為遠(yuǎn)期匯率拋補(bǔ)利率平價(jià)推1本利和＝本利和＝1+ 本利和本利和1本利和本利和1當(dāng)1id＝es兩國(guó)投資收益相等 ＝1id1id＞ifef即本國(guó)利率高于外國(guó)利率，本幣應(yīng)遠(yuǎn)期貼水，外幣升水。 id＜ifef即本國(guó)利率低于外國(guó)利率，本幣應(yīng)遠(yuǎn)期升水，外幣貼水。 小小 1id1eef ＝1eef＝1左端efes為升貼水率，用ρρρ＝1ρρ+ρ·if由于ρ·if1ρ≈ρ≈ 小 貨幣升貼水率大致等于兩國(guó)利差基本式兩 1+id＝esef則有：1+idees1+id＝es實(shí)現(xiàn)利率平價(jià)，拋 引起 ef則有：1+id（二）本幣利率高，遠(yuǎn)期沒有貼水或貼水不夠，ef則1+id＞es本國(guó)投資收益高于外國(guó) 本幣即期匯率上升es數(shù)值變?。槐編胚h(yuǎn)期匯率下跌，即分子ef數(shù)值變大。匯率變動(dòng)使得不等式右端變大。流動(dòng)不僅使es、ef發(fā)生變化，還會(huì)使idif 供給增加，本國(guó)利率下降，id變小。流出，外 供給減少，外國(guó)利率上升，if變大拋補(bǔ)過程中，本國(guó)利率下降，雖仍然高于外國(guó)利率，但利差縮小。這會(huì)（一）：E（es（二）非拋補(bǔ)利率平價(jià)推本利和＝本利和＝1+ 本利和本利和1本利和本利和1 當(dāng)1+id s投資收益相等 1+id1+ides也可為：E（es）＝1111es＝1d×本國(guó)利率提高本國(guó)利率提高es值也變小，直標(biāo)法下表示11es＝1d×預(yù)期外匯匯率上升，右邊未來即期匯率預(yù)期值E（es）變大，左邊即期匯es也變大，表示外匯即期匯率上升！1id1E（eE（es＝1eE（es)－es為即期匯率預(yù)期變動(dòng)率，用e

πe＝1fifππe≈（一）彈性價(jià)格模型（FlexiblePriceMonetary貨幣學(xué)派 力平價(jià)理論的發(fā)展Pd＝ e （絕 貨幣需求＝貨幣供 均貨幣貨幣供物價(jià)水貨幣貨幣供貨幣需Ms表示國(guó)內(nèi)貨幣供給，MsfK表示國(guó)內(nèi)貨幣需求，Kf表示國(guó)外貨幣需求?！狵K國(guó) PdK國(guó) Pf貨幣供求與力平將上式代入絕對(duì)力平價(jià)eeKIYIY

k表示貨幣與收入的比例，——kkα表示貨幣需求的收入彈性，βKK＝kYαI-國(guó)國(guó) K＝kYαI-Kf＝kfYfαeeeK＝ fee×Yα×Ie’e’＝(m-mf)－α(y-yf)＋β(i-其中，e’、m、y、i分別是e、M、Y、I外匯匯率與本國(guó)貨幣供給成正比，與外國(guó)貨幣供給成反比。與本國(guó)收入反方向變動(dòng)，與外國(guó)收入同方向變動(dòng)。與本國(guó)利率同〃〃〃〃，與外國(guó)利率反〃〃〃〃。（二）粘性價(jià)格模型（StickyPriceMonetary失衡——商品市場(chǎng)價(jià)格粘性不發(fā)生變動(dòng)— 市場(chǎng)反應(yīng)敏，承 失衡的全部沖擊——利率變動(dòng)，發(fā)生“超調(diào)”——匯率商品價(jià)格發(fā)生變動(dòng)——商品市場(chǎng)吸收部分貨幣失衡沖擊— 市場(chǎng)貨失衡沖擊減小，利率回調(diào)變動(dòng)——引起反向 活動(dòng)——匯率回調(diào)變動(dòng)，達(dá)(a)(a)貨(d)匯 短 長(zhǎng) 短長(zhǎng)0t0t(b)價(jià)(c)利 短長(zhǎng)短長(zhǎng)資產(chǎn)上托賓“資產(chǎn)組合選擇理論”在匯率決資產(chǎn)上托賓“資產(chǎn)組合選擇理論”在匯率決定理論中的應(yīng)用，由布朗遜、庫(kù)禮等提出。其理是：理性的投資者會(huì)將其擁有 ，按照收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，配置于各種可供選擇（一）一國(guó)私人部門構(gòu) W可用下式表示：WW＝M＋N＋e·其中W為私人部門持有 凈額，即資產(chǎn)與負(fù)債的差額WM為私人部門持有的本國(guó)貨幣。貨幣指現(xiàn)金，不算銀行存款M本N私人部門持有。企本N私人部門持有NP＝N－NC，NC為持有的債券e·FP為私人部門持有的 （二）分配比例和預(yù)期收益 0本國(guó)貨幣0 產(chǎn)的〃〃〃〃〃為國(guó)外利率if和預(yù)期匯率變動(dòng)率MM＝α（i，if，πe）WNP＝β（i，if，πe）W（三） 按意愿比例對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整，引起匯率變動(dòng)。外國(guó)利率上升——國(guó)產(chǎn)意愿比例γ1提高γ2，α、β降低——資產(chǎn)重新組合，人們用本國(guó)貨幣M和NP換國(guó)產(chǎn)FP——外匯匯率上升 產(chǎn)e·FP增加到新的意愿比例γ2水平，達(dá)到新的均衡一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差——私人部門持有的 γ★γFPM和NP外匯匯率下跌，國(guó)產(chǎn)e·FP減少到意愿比例水平，恢復(fù)均一國(guó)因財(cái)政赤字 債券，本國(guó)N增加債 ——本國(guó)貨幣M增加——人們現(xiàn)金余額水α★超過意愿比例α——資產(chǎn)重新組合人們拿出多余貨幣 本 NP和 產(chǎn)FP——外匯匯率上升， 債券給私人部門——NP增加，私人總額W增加（用銀行款 產(chǎn)FP需求增加——外匯匯率上升， 債 增加— 需求增加——本國(guó)利率提高——資產(chǎn) 產(chǎn)FP轉(zhuǎn)向本國(guó) NP——外匯匯率下跌，國(guó) 到底外匯匯率如何變動(dòng)，取決于對(duì) 產(chǎn)的需 彈性和 產(chǎn)本國(guó)利率的交叉需求彈性債券——國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)增加α★比例α，人們用多余貨幣 NP—— 率下降——意愿比例β下降資產(chǎn)重新組合——對(duì) 產(chǎn)FP需求增加—外匯匯率上升， FP外匯匯率上升M產(chǎn)——本國(guó)貨幣供應(yīng)增加國(guó)國(guó)資產(chǎn)換國(guó)產(chǎn)FP——外匯匯率上升，本幣匯率下跌，本國(guó)資產(chǎn)減少，達(dá)（四）＋＋±＋－e＝e（ifNMF、π第五一．銀團(tuán)（ConsortiumLoan）—— 金大——一家銀行往往無力提供分散風(fēng)險(xiǎn)——，分散風(fēng)險(xiǎn)——對(duì)同一借款 銀行：負(fù) 銀團(tuán)的成（Management 費(fèi)（Agent 行經(jīng) 日常事宜的酬金。1億年收5～6萬協(xié)議簽訂后，對(duì)未按期提用 借款人必須提 5月10日，銀行與借款人簽訂5000 承擔(dān)期：510～1110 ，從6月10日開始收承擔(dān)費(fèi)。承擔(dān)費(fèi)率0.25%。5121000無須支付承擔(dān)費(fèi)。但須計(jì)收1000 的利息6月52000無須支付承擔(dān)費(fèi)。但須計(jì)收2000 的利息6月10日，免費(fèi)期過，開始對(duì)未提用余額收承擔(dān)費(fèi)7月12日，借款人提用500萬，計(jì)收500 從6月10日～7月12日，共32天，未提用 余額為2000萬 2000×0.25%×32/360＝0.4444448月9日，借款人提用700萬，計(jì)收700萬利息從7月12日～8月9日，共28天，未提用 余額為1500萬 1500×0.25%×28/360＝0.291667到11月9日，仍有800 未提用89日～119日，共93天。借款人應(yīng)支付承擔(dān)費(fèi)800×0.25%×93/360＝0.5166671110日，承擔(dān)期到期未提 余額800 自動(dòng)注銷圖圖承擔(dān)期起始貸5000款承擔(dān)期截止支付承擔(dān) 4000額2000萬承擔(dān)萬無須支付承擔(dān)承擔(dān)余 2916.67承擔(dān)費(fèi)5166.67注銷二．貨幣的應(yīng)用于套期保值，也可用于投651加元外 市12月份交割 匯率1加元12550512加元。按6月5日現(xiàn)匯匯率初步匡算，花進(jìn)加元 42.3 就可買到50萬加元 用42.25 購(gòu)進(jìn)50萬加元12月5日，現(xiàn)匯匯率 12月份交割 匯率1加元 1加元美進(jìn)口商不必等50萬前對(duì)沖，即賣出那50匯加元需花42.45 。率計(jì)算可得42.445 。對(duì)沖結(jié)果 現(xiàn)匯市場(chǎng)損失 市場(chǎng)獲利 。10萬加元。進(jìn)口一批農(nóng)產(chǎn)品，65065日，美進(jìn)口商從三、外國(guó)貨幣（ForeignCurrency（一）貨幣的概 國(guó)際金融中的≠企業(yè)激勵(lì)制度的（二）〃〃〃〃的基本當(dāng)事人——以場(chǎng)外為例（客戶（銀行等支付費(fèi)，選（客戶（銀行等賣出選擇權(quán)，收?。ㄈ┌赐鈪R不同劃買權(quán)（Call未來按協(xié)定匯價(jià)買進(jìn)外匯 賣權(quán)（Put未來按協(xié)定匯價(jià)賣出外匯 按行使時(shí)間不同劃歐式（European美式（American按場(chǎng)所不同劃。 （四）貨幣的應(yīng)買權(quán)，市場(chǎng)上貨幣即期匯價(jià)＞協(xié)定價(jià)按 合同具有實(shí)值買權(quán)，市場(chǎng)上貨幣即期匯價(jià)＜協(xié)定價(jià)按 合同為虛值市場(chǎng) 貨幣即期匯價(jià)＝協(xié)定價(jià)格 行使合同準(zhǔn)即按合同更劃算貨幣應(yīng)用舉——客戶個(gè)月期限的25萬德國(guó)馬克，一份馬合同為萬馬克，需簽4份買權(quán)合同 匯率）為1馬克＝0.60 ，即客戶到期時(shí)可用15萬買進(jìn)25萬馬克。價(jià)格 費(fèi)）每馬克2美分，4權(quán)費(fèi)。2個(gè)月后，假定出現(xiàn)兩種情況第一種情況，馬克即期匯率1馬克 即期匯價(jià)＜協(xié)定價(jià)格，買權(quán)合同處于虛值狀態(tài)。 費(fèi) 可視為風(fēng)險(xiǎn)防范成本第二種情況，馬克即期匯率1馬克＝0.64即期匯價(jià)協(xié)定價(jià)格，買權(quán)合同處于實(shí)值狀態(tài)此時(shí)應(yīng)行使合同。在市場(chǎng)用15萬買進(jìn)25萬馬克，再到現(xiàn)匯場(chǎng)賣出馬克，可得16 毛利 ，扣費(fèi)，純利。3．盈虧分.149圖6.2分析了合同的盈虧情況盈有限損 無0- （五）價(jià)格的決定因素行使合同所產(chǎn)生的資產(chǎn)增值當(dāng)合同處于實(shí)值狀態(tài)時(shí)，的內(nèi)在價(jià)值為正內(nèi)在價(jià)值越高 價(jià)格越高距到期日時(shí)間越長(zhǎng) 總價(jià)值＝

0-

即期匯影響價(jià)格因素匯總價(jià)格因 買權(quán)價(jià)賣權(quán)價(jià)即期匯率（上升上 下 協(xié)定價(jià)格（上升下 上 匯率波幅（擴(kuò)大上 上 到期時(shí)間（延長(zhǎng)上 上 貨幣利率（上升上 下 四．Accumulator——一種特殊▲Accumulator基本原AccumulatorAccumulator的期限1-2年。折讓價(jià)幅度一般為10-20%，即八-九折?？蛻?如股價(jià)上升超過現(xiàn)行價(jià)的3-5%，合約自動(dòng)終止從性質(zhì)看，Accumulator是一種向上敲出 10010%90元，5%105元。每 1000股，兩倍杠桿1第一個(gè)月 價(jià)格維持在100元901000101058090元的價(jià)格買進(jìn)，且是雙份——2000102000