《人民幣匯率問題研究文獻(xiàn)綜述》

第頁共15頁關(guān)于人民幣匯率的國內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述1.國外研究現(xiàn)狀Jatik.Sengupta和RaymondSafe：詳細(xì)討論了歷史趨勢和未來預(yù)期對匯率的不同影響，并用法國、英國、日本和德國四個發(fā)達(dá)工業(yè)國家1985年至1995年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)實際匯率水平的調(diào)整更大程度上受到歷史趨勢的影響，且長期內(nèi)的匯率彈性是不穩(wěn)定的，因而提示政策干預(yù)措施也不能一成不變。LucNeuberger,ChristineLouargarnt和PhilippeProtin(2004)認(rèn)為由于交易者可分為不同類型，他們偏好選擇和利用信息集的不同部分，導(dǎo)致實際市場上個體預(yù)期的異質(zhì)性，而非傳統(tǒng)理論所假定的所有投資者都是同一的、理性的，并且會利用一切可獲得的市場信息。LucNewberg（2016）等人認(rèn)為，正是這種預(yù)期的異質(zhì)性帶來了外匯市場的大量交易和匯率的劇烈波動。他們將交易者分為五個類型，按不同比例組合進(jìn)入歐元/美元市場進(jìn)行模擬，結(jié)果是：交易者類型越復(fù)雜，模擬的匯率走勢越符合實際匯率水平，波動也越劇烈；當(dāng)市場上完全充斥基本面交易者時，匯率的波動率非常小，基本符合長期均衡水平；當(dāng)所有類型交易者按一定比例進(jìn)入市場時，匯率的波動明顯加劇，且最為符合短期內(nèi)的實際匯率走勢。長期以來，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界主要關(guān)注貨幣需求理論的研究，相對忽視了貨幣供給理論。匯率波動對貨幣供給影響研究的文獻(xiàn)在國外出現(xiàn)的比較早。Cornell（1982）根據(jù)美國的數(shù)據(jù)，用實證分析的方法分析發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)貨幣供給影響利率，而利率又會影響匯率；認(rèn)為美元利率升高、美元匯率上升與美元貨幣供給增加是相伴發(fā)生的。Thornton（1989）分析了外匯市場貨幣供給增加與外匯市場的關(guān)系，分析表明，在外匯市場和貨幣市場同時對貨幣存量的變化能迅速做出反應(yīng)的情況下，貨幣供給與外匯市場之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。Swenson(2011)由于貨幣政策行為以及它對通貨膨脹和實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的效果存在時滯，一個有效的彈性通貨膨脹目標(biāo)制不得不依靠對通貨膨脹和實體經(jīng)濟(jì)的預(yù)測。采用彈性通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行往往更喜歡采納循序漸進(jìn)的方式實現(xiàn)其政策目標(biāo)，因為在短時間內(nèi)實現(xiàn)其預(yù)定的政策目標(biāo)既不現(xiàn)實，且有可能產(chǎn)生相反效果，因此逐漸使政策目標(biāo)重新回目標(biāo)區(qū)間反而更佳。Friedman（2011）他認(rèn)為，中央銀行通過貨幣政策工具直接盯住最終目標(biāo)具有難度，因為穩(wěn)定性政策要想降低經(jīng)濟(jì)波動，必須滿足兩個條件恰當(dāng)?shù)臅r間和適當(dāng)?shù)牧Χ?，即政策行動的時機(jī)必須和波動的時間相符，政策的力度也必須正好和最終目標(biāo)波動的大小相吻合。如果央行的信息不完全，上述條件就滿足不了，穩(wěn)定性的政策就難以成功，甚至加劇經(jīng)濟(jì)波動。2.國內(nèi)研究狀況劉淄(2005)將Edward模型和Mundell-Fleeting模型結(jié)合起來，得到資本不完全流動下的利率與匯率模型，并考察我國貨幣政策的傳導(dǎo)途徑，得到結(jié)論：(1)我國的貨幣政策對利率的傳導(dǎo)是有效的；(2)我國的匯率不受國內(nèi)貨幣市場條件的影響，因此，貨幣政策沒有通過匯率渠道發(fā)揮作用；(3)隨著資本流動的增加，匯率渠道作用將大于利率渠道作用。孫華妤、馬躍（2010）分析表明，如果利率是由貨幣當(dāng)局控制的，那么在匯率升值的預(yù)期下，會導(dǎo)致熱錢流入我國，從而增加我國的貨幣供給。提出了貨幣政策規(guī)則是研究貨幣政策制定的前提條件，且將貨幣政策規(guī)則分為工具規(guī)則和目標(biāo)規(guī)則兩種。陳鏡冰、鄭珍遠(yuǎn)（2012）分析表明：匯率對我國的貨幣供應(yīng)量有明顯的影響，而利率對我國的貨幣供應(yīng)量影響較弱；我國的貨幣供應(yīng)量主要是受到對外經(jīng)濟(jì)的影響，而受對內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響較小。認(rèn)為我國外匯儲備超常增長的原因除了國際收支雙順差和外匯管理體制改革的推動以外，與我國長期實行出口導(dǎo)向政策和與關(guān)元掛鉤的固定匯率制或?qū)嶋H固定匯率制亦有直接關(guān)系。李謂文（2013）分析發(fā)現(xiàn)，改革開放以來人民幣實際匯率變動對總產(chǎn)出的影響，無論從長期還是從短期看，人民幣實際匯率的變動對總產(chǎn)出的影響都是相當(dāng)微弱的。從外部均衡看，外匯儲備增長、匯率升值是貨幣供應(yīng)量增長的外部原因。楊文進(jìn)（2013）用定性分析的方法，從資本的角度分析后認(rèn)為，貨幣不僅是價值尺度和交換媒介更是資本，而資本的價值是用貨幣剩余來維持的，貨幣剩余則來自于銀行系統(tǒng)不斷增加的貨幣供給。與其他要素相比，資本的國界限制是最小的，因此，哪里的資本收益高，資本就流向哪里，而資本的流入會創(chuàng)造更多的貨幣供給。國內(nèi)外學(xué)者對人