3-財(cái)務(wù)報(bào)表分析

第三章財(cái)務(wù)報(bào)表分析和長期財(cái)務(wù)計(jì)劃1第二章的一些觀點(diǎn)會計(jì)流動性含義。流動資產(chǎn)相比固定資產(chǎn)，收益率往往更低。賬面價(jià)值-----基于成本的會計(jì)數(shù)字現(xiàn)金流可變成本指的是隨企業(yè)產(chǎn)量的變化而變化，如原材料。2主要概念和方法懂得如何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表以便比較懂得如何計(jì)算和解讀重要的財(cái)務(wù)比率能夠利用銷售百分比法生成財(cái)務(wù)計(jì)劃理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策如何影響一家企業(yè)的增長能力此部分重點(diǎn)：

比率分析法

外部融資和增長3財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表：利潤表：現(xiàn)金流量表：以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為基礎(chǔ)編制的

現(xiàn)金：庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金

定期存款視為投資

現(xiàn)金等價(jià)物：期限短、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動風(fēng)險(xiǎn)很小的短期投資。43.1標(biāo)準(zhǔn)化(同比)財(cái)務(wù)報(bào)表同比資產(chǎn)負(fù)債表將全部賬戶換算成總資產(chǎn)的百分比同比損益表將所有排列項(xiàng)換算成銷售額的百分比標(biāo)準(zhǔn)化的報(bào)表讓財(cái)務(wù)信息的比較更加容易，特別是當(dāng)公司增長時(shí)。（縱向比較）對于比較不同規(guī)模的公司同樣有用，特別是在同一個行業(yè)內(nèi)。（橫向比較）53.2比率分析當(dāng)我們考察每個比率時(shí)，問自己：該比率如何計(jì)算？該比率欲圖度量什么？度量單位是什么?其取值表明了什么？我們?nèi)绾胃纳七@家公司的比率？6財(cái)務(wù)比率分類---按財(cái)務(wù)分析的方法1、比率分析法（1）結(jié)構(gòu)比率（2）效率比率（3）相關(guān)比率2、比較分析法（1）橫向比較分析法（2）縱向比較分析法：定基動態(tài)比率、環(huán)比動態(tài)比率7財(cái)務(wù)比率分類---按財(cái)務(wù)分析的目的短期償債能力（流動性）比率長期償債能力（財(cái)務(wù)杠桿）比率資產(chǎn)管理（運(yùn)營）比率獲利能力比率市場價(jià)值比率杜邦分析系統(tǒng)圖8短期償債能力（流動性）比率——企業(yè)償付流動負(fù)債的能力流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)值：2：1。分析：指標(biāo)高，表明公司具有較高的流動性，但流動資產(chǎn)利用不充分。容易操縱，有局限性（短期性）：如借入長期借款，或歸還短期借款9注意：（1）存貨是流動性最差的流動資產(chǎn)；（2）可能部分已抵押給債權(quán)人；（3）如果未考慮存貨的質(zhì)量，則存貨估價(jià)存在成本與市價(jià)相差懸殊的問題；（4）部分存貨可能已損失報(bào)廢未作處理；10速動比率=(流動資產(chǎn)–存貨)/流動負(fù)債流動資產(chǎn)–存貨=速動資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)值：通常認(rèn)為正常的速動比率為1：1該比率可信度主要來自于應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。11現(xiàn)金比率：是對企業(yè)短期變現(xiàn)能力要求最高的指標(biāo)，表明在最壞情況下對短期債務(wù)的支付能力?，F(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動負(fù)債指標(biāo)過高說明貨幣資金閑置浪費(fèi)。12凈營運(yùn)資本對資產(chǎn)總額的比率間隔時(shí)間指標(biāo)=流動資產(chǎn)/日均經(jīng)營成本13影響短期償債能力的表外因素可運(yùn)用的銀行貸款指標(biāo)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)償債能力的聲譽(yù)經(jīng)營的季節(jié)性外部融資渠道流動資產(chǎn)的可變現(xiàn)價(jià)值與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債經(jīng)營租賃合同中承諾的付款14請判斷假設(shè)某公司用現(xiàn)金償還應(yīng)付賬款。假設(shè)某公司用現(xiàn)金購買材料。假設(shè)某企業(yè)向銀行借款，全部金額用于購買原材料。假設(shè)某公司出售某些商品（售價(jià)大于成本）。以上資料均不考慮稅收問題，請判斷每個業(yè)務(wù)會引起流動比率和速動比率如何變化。15長期償債能力（財(cái)務(wù)杠桿）比率總負(fù)債比率(資產(chǎn)負(fù)債率)：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%反映了資產(chǎn)總額中有多少是舉債得到的。16負(fù)債權(quán)益比

（產(chǎn)權(quán)比率、資本負(fù)債率）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額*100%

分析：資產(chǎn)負(fù)債率等于50%大于50%小于50%產(chǎn)權(quán)比率等于1大于1小于117權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=1+負(fù)債權(quán)益比（產(chǎn)權(quán)比率）=1÷(1－資產(chǎn)負(fù)債率)

分析:權(quán)益乘數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)18利息保障倍數(shù)——已獲利息倍數(shù)I——費(fèi)用化和資本化的部分。企業(yè)所得償還債務(wù)利息的能力。（至少應(yīng)當(dāng)＞1）越大，償債能力越強(qiáng)。EBIT，I——應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流（權(quán)責(zé)發(fā)生制）。利息保障倍數(shù)=EBIT/利息費(fèi)用

現(xiàn)金保障倍數(shù)（現(xiàn)金涵蓋率）

=(EBIT+折舊)/利息EBIT:EarningBeforeInterestandTax19影響企業(yè)償債能力的其他因素（一）或有負(fù)債：可能會發(fā)生的債務(wù),未決訴訟。（二）擔(dān)保責(zé)任：有可能在未來成為企業(yè)的負(fù)債在會計(jì)報(bào)表中沒有得到反映。（三）租賃活動：經(jīng)營租賃（四）可動用的銀行貸款指標(biāo)：財(cái)務(wù)情況說明書20一、營業(yè)周期含義：取得存貨開始，到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。公式：營業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：營業(yè)周期短，說明資金周轉(zhuǎn)速度快.資產(chǎn)管理（周轉(zhuǎn)）比率21存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷貨成本/平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365（360）/存貨周轉(zhuǎn)率

一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)及變現(xiàn)速度。存貨余額=存貨賬面價(jià)值+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備22使用存貨周轉(zhuǎn)率的問題存貨計(jì)價(jià)方法對存貨周轉(zhuǎn)率具有較大影響分子、分母數(shù)據(jù)應(yīng)注意時(shí)間上的對應(yīng)性，若季節(jié)性銷售，分母需調(diào)整計(jì)算。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)并非越低越好注意應(yīng)付款項(xiàng)、存貨和應(yīng)收賬款之間的關(guān)系關(guān)注構(gòu)成存貨的產(chǎn)成品、自制半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關(guān)系23應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入（賒銷收入凈額）/應(yīng)收賬款（+應(yīng)收票據(jù)）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(平均收賬期，ACP)=365（360）/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率該比率高：

1、企業(yè)催收賬款的速度快；

2、減少壞賬損失；

3、資產(chǎn)的流動性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)24影響該指標(biāo)正確計(jì)算的因素有：①季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)使用這個指標(biāo)時(shí)不能反映實(shí)際情況；②大量使用分期收款結(jié)算方式；③大量的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算；④年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。25凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/凈營運(yùn)資本固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈額應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/應(yīng)付賬款26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)2311/3588=0.64倍總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率<1并不少見，尤其是如若一家企業(yè)有大額固定資產(chǎn)的話。27小結(jié)分析資產(chǎn)管理能力可以從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始，由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的快慢取決于長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的快慢，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的快慢又與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率有關(guān)。28獲利能力度量指標(biāo)

銷售凈利率利潤率（銷售凈利率）=凈利潤/銷售收入分析：通過分析指標(biāo)的升降變動，可以促進(jìn)企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。注意凈利潤中的營業(yè)外收支凈額和投資收益該指標(biāo)可以進(jìn)一步分解為銷售成本率、銷售稅金率、銷售期間費(fèi)用率等因素。29

資產(chǎn)收益率（ROA、資產(chǎn)報(bào)酬率）資產(chǎn)收益率(ROA)=凈利潤/總資產(chǎn)（資產(chǎn)平均總額）資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*銷售凈利率分析：①表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果；②指出了影響資產(chǎn)凈利率的因素有產(chǎn)品價(jià)格、單位成本高低、產(chǎn)量和銷量的大小、資金占用量的大??；③可以利用它來分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。30

股東權(quán)益收益率(ROE)股東權(quán)益收益率(ROE)=凈利潤/總權(quán)益（股東權(quán)益平均總額）

股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率*平均權(quán)益乘數(shù)

ROA與ROE的大小提高股東權(quán)益報(bào)酬率的途徑：

1、提高資產(chǎn)報(bào)酬率

2、提高權(quán)益乘數(shù)—有風(fēng)險(xiǎn)31市場價(jià)值的度量指標(biāo)每股利潤（每股收益、每股盈余）每股利潤（EPS,EarningPerShare）

=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)

注意：1、不反映股票所含的風(fēng)險(xiǎn)和未來收益。

2、不同公司的每股投入量不同，之間不能比較。

3、每股利潤多，不一定意味著多分紅。

4、若公司股本擴(kuò)張，則每股利潤會減少

5、若兩個公司的每股利潤都一樣，但股價(jià)不同，則兩個公司的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬也不同32每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）

每股凈資產(chǎn)=（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益）/年末普通股流通股數(shù)含義：反映了發(fā)行在外的普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面價(jià)值。歷史成本計(jì)量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。理論上提供了股票的最低價(jià)值。分母為年末普通股實(shí)際數(shù)，非年平均數(shù)。33

每股股利

每股股利=（現(xiàn)金股利總額-優(yōu)先股股利）/年末普通股流通股數(shù)分析時(shí)應(yīng)結(jié)合股利政策。若長期穩(wěn)定增長，則股票質(zhì)量較高。34

股利發(fā)放率（股利支付率）股利發(fā)放率=每股股利/每股利潤（=現(xiàn)金股利/利潤=1—留存收益比率）不含盈余公積金派發(fā)的股利，僅指年稅后利潤分配。分析時(shí)應(yīng)結(jié)合公司發(fā)展?fàn)顩r。股利支付率+留存收益率=1(無優(yōu)先股時(shí))35

市盈率（P/E）市盈率=每股市場價(jià)格/每股收益

每1元收益投資人所付出的價(jià)格。不宜用于不同行業(yè)比較。36市盈率高—表明成長潛力較大，市場對公司的未來越看好。

—在市價(jià)確定的情況下，每股利潤越高，風(fēng)險(xiǎn)小

—在每股利潤確定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大市盈率過高—高風(fēng)險(xiǎn):市價(jià)過高或每股收益過低37價(jià)銷比價(jià)銷比=每股價(jià)格/每股銷售額適用于連續(xù)虧損，沒有盈余的企業(yè)，或新成立的公司38市凈率市凈率=每股市場價(jià)值/每股賬面價(jià)值88/(2591/33)=1.12倍39托賓QTB’Q=公司資產(chǎn)的市場價(jià)值/公司資產(chǎn)重置成本40凈資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1÷1－資產(chǎn)負(fù)債率利潤額÷銷售收入資產(chǎn)額÷÷資產(chǎn)額負(fù)債額收入、成本等損益類指標(biāo)資產(chǎn)、資本等財(cái)務(wù)狀況類指標(biāo)杜邦分析系統(tǒng)圖3.3杜邦恒等式41運(yùn)用杜邦恒等式ROE=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)利潤率是企業(yè)經(jīng)營效率的一種度量——其成本控制有多好。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)利用效率的一種度量——其資產(chǎn)管理有多好。權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的一種度量。423.4使用財(cái)務(wù)報(bào)表比率自身并沒有多大用處：它們必須與某種東西比較時(shí)間趨勢分析用來查看企業(yè)的業(yè)績?nèi)绾坞S著時(shí)間變化同業(yè)對比組分析與類似公司或在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較SIC和NAICS代碼43潛在問題沒有根本的理論，所以無從知曉哪一比率更恰切。對于多元化企業(yè)，確立基準(zhǔn)有困難。全球化和國際競爭讓做比較更加困難，因?yàn)闀?jì)規(guī)制的不同。企業(yè)采用不同的會計(jì)程序。反常的、或一次性的事件。44附錄---關(guān)于N如果年度中普通股股數(shù)發(fā)生增減變動時(shí)，計(jì)算公式的分母應(yīng)按下式計(jì)算：

平均發(fā)行在外的普通股股數(shù)=∑（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)/12）式中的“發(fā)行在外月份數(shù)”，發(fā)行當(dāng)月不計(jì)入。減少當(dāng)月不扣減，從下月起扣減。實(shí)際上，它是以月初為標(biāo)準(zhǔn)的，月初沒有就不計(jì)入，月初有就不能減少。45【例】ABC公司無優(yōu)先股，年度內(nèi)普通股股數(shù)未發(fā)生變化，去年每股盈余為4元，每股發(fā)放股利2元，保留盈余在過去一年中增加了500萬元。年底每股賬面價(jià)值為30元，負(fù)債總額為5000萬元，則該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為（）。

A、30%B、33%C、40%D、44%46【例】ABC公司無優(yōu)先股并且當(dāng)年股數(shù)沒有發(fā)生增減變動，年末每股凈資產(chǎn)為5元，權(quán)益乘數(shù)為4，資產(chǎn)凈利率為40%（資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算），則該公司的每股收益為（）元。

A、6B、2.5C、4D、847第四章

長期財(cái)務(wù)計(jì)劃48長期財(cái)務(wù)計(jì)劃是財(cái)務(wù)報(bào)表的另一個重要用途。原理：當(dāng)收入增長時(shí)，其利潤也應(yīng)增長；另一方面，收入的增長要依賴投入更多的資產(chǎn)。

收入的增長與財(cái)務(wù)政策之間是否有關(guān)聯(lián)？利潤？權(quán)益？

長期、短期？內(nèi)部、外部？留存收益增長資金來源？49投資新資產(chǎn)–取決于資本預(yù)算決策財(cái)務(wù)杠桿水平–取決于資本結(jié)構(gòu)決策向股東支付現(xiàn)金–取決于股利政策決策流動性需求–取決于凈營運(yùn)資本決策制定財(cái)務(wù)計(jì)劃50財(cái)務(wù)計(jì)劃要素銷售收入預(yù)測——許多現(xiàn)金流量直接依賴于銷售收入水平(經(jīng)常以銷售增長率估計(jì))模擬財(cái)務(wù)報(bào)表——將計(jì)劃做成預(yù)測(模擬)財(cái)務(wù)報(bào)表，顧及了一致性，且易于解讀資產(chǎn)需求——用來實(shí)現(xiàn)銷售預(yù)測所將需要的額外資產(chǎn)融資需求——為支付資產(chǎn)需求所需的融資額調(diào)劑變量——取決于管理決策，關(guān)于何種類型的融資將被采用（以使資產(chǎn)負(fù)債表平衡）經(jīng)濟(jì)假設(shè)——關(guān)于就要來到的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外在假設(shè)51銷售增長與籌資政策之間的關(guān)系利潤表資產(chǎn)負(fù)債表銷售收入1000成本800凈利潤200資產(chǎn)500總資產(chǎn)500負(fù)債250權(quán)益250總額500假設(shè)銷售收入增長20%52利潤表資產(chǎn)負(fù)債表銷售收入1200成本960凈利潤240資產(chǎn)600總資產(chǎn)600負(fù)債300權(quán)益300（+50）總額600調(diào)劑變量：股利——支付現(xiàn)金股利190元53利潤表資產(chǎn)負(fù)債表銷售收入1200成本960凈利潤240資產(chǎn)600總資產(chǎn)600負(fù)債110權(quán)益490總額600調(diào)劑變量：債務(wù)——償還債務(wù)140若240全部留存，則權(quán)益變?yōu)?50+240=49054一、銷售百分比法一些項(xiàng)目直接隨著銷售收入改變，其它的則不然。敏感項(xiàng)目：與收入的比例關(guān)系不變

敏感資產(chǎn)：所有資產(chǎn)敏感負(fù)債：應(yīng)付賬款利潤表敏感項(xiàng)目：成本費(fèi)用等非敏感項(xiàng)目55損益表成本可能直接隨著銷售而改變–若是如此，則利潤率恒定折舊和利息費(fèi)用可能不會直接隨著銷售變化–若是如此，則利潤率并非恒常股利是一種管理決策，通常不直接隨銷售改變–這影響了留存收益的增加額（一）應(yīng)用：羅森加藤公司56單位：元利潤表銷售收入成本（收入的80%）稅前利潤所得稅（34%）凈利潤股利留存收益增加1000800200681324488預(yù)計(jì)利潤表1250100025085165？？預(yù)計(jì)銷售收入將增長25%57資產(chǎn)負(fù)債表---見表4-3,4-4假定所有資產(chǎn)、包括固定資產(chǎn)都直接隨著銷售收入變動。應(yīng)付賬款也通常直接隨銷售收入變化----自發(fā)性負(fù)債。應(yīng)付票據(jù)、長期債務(wù)、以及權(quán)益通常不隨銷售收入變化，因?yàn)樗鼈內(nèi)Q于有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的管理決策。權(quán)益的留存收益部分的變化，來自股利決策。所需外部融資(EFN)通過編制模擬報(bào)表舉例58所需外部融資(EFN)簡化計(jì)算公式：EFN=敏感資產(chǎn)增加額—敏感負(fù)債增加額—留存收益增加額EFN=資產(chǎn)/銷售收入*銷售收入增加額-自發(fā)負(fù)債/銷售收入*銷售收入增加額-（利潤率*預(yù)計(jì)銷售收入）*（1-d)59（二）EFN后面的工作EFN=565元1、企業(yè)欲保持凈營運(yùn)資本不變：原凈營運(yùn)資本=1200-400=800預(yù)計(jì)凈營運(yùn)資本=800，則短期負(fù)債應(yīng)為？需要增加短期負(fù)債為？（利用短期應(yīng)付票據(jù)）2、EFN剩余？340元---可以來自長期債務(wù)如上述方案實(shí)施，則企業(yè)可以達(dá)到25%的銷售增長。60（三）關(guān)于固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力若收入增長會增加固定資產(chǎn)，則固定資產(chǎn)是敏感的。若收入增長不需要增加固定資產(chǎn)，即增長后的收入仍在原有固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的范圍內(nèi)，則固定資產(chǎn)是非敏感資產(chǎn)。例：羅森加藤公司的固定資產(chǎn)目前只使用了70%的生產(chǎn)能力，則該公司的固定資產(chǎn)被完全利用，能產(chǎn)生多少銷售收入？此時(shí)EFN需要多少？61二、外部融資和增長前提假設(shè)：負(fù)債是非敏感的霍夫曼公司在低增長水平下，內(nèi)部融資(留存收益）可能會超過資產(chǎn)投資的需求。隨著增長率提升，內(nèi)部融資就不夠了，企業(yè)將不得不到資本市場尋求資金。考察增長和外部融資需求之間的關(guān)系，是做長期計(jì)劃時(shí)的一個有益工具。62內(nèi)部增