中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)

中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)第一節(jié)中央銀行的再貼現(xiàn)和再貸款業(yè)務(wù)一、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念是指商業(yè)銀行將通過貼現(xiàn)業(yè)務(wù)所持有的以尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行申請轉(zhuǎn)讓，中央銀行據(jù)此以貼現(xiàn)方式向商業(yè)銀行融通資金的業(yè)務(wù)。之所以稱為“再貼現(xiàn)”，是為了區(qū)別于企業(yè)或公司向商業(yè)銀行申請的“貼現(xiàn)”和商業(yè)銀行與商業(yè)銀行之間的“轉(zhuǎn)貼現(xiàn)”。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的一般規(guī)定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的對象：多數(shù)國家都是在中央銀行開設(shè)賬戶的商業(yè)銀行等存款貨幣銀行。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)對象規(guī)定大都規(guī)定票據(jù)必須是確有交易基礎(chǔ)的“真實票據(jù)”。已辦理貼現(xiàn)但未到期的合法票據(jù)。申請和審查再貼現(xiàn)率的確定部分國家制定“懲罰性利率”，高于貨幣市場利率。大部分國家作為“基礎(chǔ)利率”，充當(dāng)貨幣政策工具。再貼現(xiàn)票據(jù)的計算再貼現(xiàn)金額=票據(jù)面額-再貼現(xiàn)利息再貼現(xiàn)利息=票據(jù)面額*日再貼現(xiàn)率*未到期日數(shù)日再貼現(xiàn)率=年再貼現(xiàn)率/360=月再貼現(xiàn)率/30再貼現(xiàn)額度的規(guī)定限制對商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)金額，并對銀行進(jìn)行檢查。再貼現(xiàn)的收回通過票據(jù)交換和清算系統(tǒng)向承兌方收回資金。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的作用機(jī)制中央銀行在購買商業(yè)銀行持有的票據(jù)，在形成自己資產(chǎn)的同時，創(chuàng)造了對商業(yè)銀行的負(fù)債。例：央行購買10億元票據(jù)再貼現(xiàn)率的高低直接影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)構(gòu)成的成本高低和能力大小。再貼現(xiàn)率的調(diào)整可以控制和調(diào)節(jié)信貸規(guī)模，影響貨幣總量。資產(chǎn)負(fù)債票據(jù)＋10億元準(zhǔn)備金存款（發(fā)行貨幣）＋10億元中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債資產(chǎn)準(zhǔn)備金存款（庫存現(xiàn)金）＋10億元票據(jù)－10億元商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表資料：商業(yè)銀行借入準(zhǔn)備與非借入準(zhǔn)備商業(yè)銀行及存款性金融機(jī)構(gòu)在法定準(zhǔn)備金數(shù)量不足時向擁有超額準(zhǔn)備的銀行借入的貨幣資金稱為借入準(zhǔn)備，按其自身存款總額的一定比例提取的用作準(zhǔn)備金的部分稱為非借入準(zhǔn)備，又稱自有準(zhǔn)備。區(qū)分借入準(zhǔn)備和非借入準(zhǔn)備的意義在于：①中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金帳戶的變動來考核一個金融機(jī)構(gòu)的資金運營狀況，如果一個金融機(jī)構(gòu)的借入準(zhǔn)備期限過長，比例過大，其資金運營則有可能存在著一定的風(fēng)險。②商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)一般不愿對其他銀行負(fù)債，在它們出現(xiàn)超額準(zhǔn)備時，大都先償還借款，然后再進(jìn)行貸款或投資。存款派生或擴(kuò)張，更多地依賴于非借入準(zhǔn)備。因此，中央銀行在控制基礎(chǔ)貨幣和派生存款時，通常更多地考察商業(yè)銀行的非借入準(zhǔn)備金變動。我國人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中國人民銀行票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始于1986年，但我國商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展滯后。人行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)具有以下特點：有額度，由央行控制，1998年以前納入信貸規(guī)?？刂?，再貼現(xiàn)率調(diào)整機(jī)制僵硬，要求嚴(yán)格，資金投向受控制。《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》二、貸款業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行的貸款保證商業(yè)銀行的支付能力，履行央行職能。通常定期公布貸款利率．對申請的銀行進(jìn)行審批。特點：短期貸款，以政府債券或商業(yè)票據(jù)為擔(dān)保抵押。沒有抵押的稱為信用貸款。例：央行向商業(yè)銀行發(fā)放10億元信用再貸款資產(chǎn)負(fù)債對商業(yè)銀行貸款＋10億元準(zhǔn)備金存款（發(fā)行貨幣）＋10億元中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債資產(chǎn)央行貸款＋10億元準(zhǔn)備金存款（庫存現(xiàn)金）＋10億元商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表

對其他金融機(jī)構(gòu)的貸款證券公司、信托投資公司、租賃公司以及政策性金融機(jī)構(gòu)等。對政府的貸款方式：直接提供貸款、買入政府新債券。特點：短期貸款，限制額度。其他貸款對非金融部門貸款；對外國政府和外國金融機(jī)構(gòu)貸款。央行不得對政府財政透支《中國人民銀行法》第二十八條規(guī)定：“中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券。”《中國人民銀行法》第二十九條規(guī)定：“中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個人提供貸款，國務(wù)院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的除外?！比?、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和再貸款業(yè)務(wù)的特點和區(qū)別共同特點向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供資金融通是履行最后貸教人職能的具體手段。為商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)和貸款是提供基礎(chǔ)貨幣的重要渠道。再貼現(xiàn)率是中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的重要工具。區(qū)別收回方式不同：再貼現(xiàn)到期向承兌人出示票據(jù)，收回貸款；再貸款到期向央行歸還貸款，收回抵押品。貸款的安全程度不同：對于抵押貸款，兩者無區(qū)別；如果是信用貸款，再貸款可能收不回貸款，風(fēng)險較大。四、我國中央銀行的再貸款業(yè)務(wù)1984年人行行使央行職能以后，再貸款是我國人行主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。1995年起，人行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款全部由總行控制，由總行直接對商業(yè)銀行的總行發(fā)放貸款。貸款對象：人行批準(zhǔn)、合格的、在央行開立獨立的往來賬戶、按規(guī)定交納存款準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)：城鄉(xiāng)信用合作社、農(nóng)村信用合作社、信托投資公司、金融租賃公司和財務(wù)公司等。政策性金融機(jī)構(gòu)（農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）申請條件：必須是人行的貸款對象信貸資金營運基本正常還款資金來源有保證貸款期限——四個檔次20天、3個月、6個月、1年再貸款業(yè)務(wù)曾經(jīng)是我國貨幣政策的最重要工具。再貸款浮息制度中國人民銀行在國務(wù)院授權(quán)范圍內(nèi)，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢，在再貸款(再貼現(xiàn))基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，適時確定并公布中央銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款利率加點幅度的制度。從2004年3月25日起，對期限在1年以內(nèi)、用于金融機(jī)構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動性支持的各檔次再貸款利率，在現(xiàn)行再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加0.63個百分點。以20天以內(nèi)再貸款為例，現(xiàn)行基準(zhǔn)利率為2.7%，加點浮息后為3.33%；再貼現(xiàn)利率在現(xiàn)行再貼現(xiàn)基準(zhǔn)利率2.97%的基礎(chǔ)上加0.27個百分點，加點浮息后利率為3.24%；為支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，農(nóng)村信用社再貸款浮息分三年逐步到位，而且到位后加點幅度減半執(zhí)行。第二節(jié)中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)一、央行證券買賣業(yè)務(wù)的概念和規(guī)定概念：是中央銀行作為市場參與者的一員，在公開市場進(jìn)行證券的買賣。由此可以進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣的投放或回籠。規(guī)定購買對象：政府債券等流動性高的安全資產(chǎn)。美聯(lián)儲——政府債券；英格蘭銀行——商業(yè)票據(jù)和政府債券；證券買賣市場：二級市場證券買賣的作用機(jī)制中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)能夠引起自身負(fù)債的變化。例：中央銀行在公開市場上購買10億元債券資產(chǎn)負(fù)債債券＋10億元準(zhǔn)備金存款＋10億元中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債資產(chǎn)準(zhǔn)備金存款（現(xiàn)金）＋10億元債券－10億元商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表二、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的方式買（賣）斷回購——正回購repurchase、逆回購reverserepurchase發(fā)行央行票據(jù)p115三、中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同相同之處：都可以改變央行資產(chǎn)和負(fù)債，影響貨幣供應(yīng)量，作為貨幣供應(yīng)量的調(diào)控工具。不同之處：依據(jù)不同、主動性不同、收益不同、對經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的要求不同。在央行公開市場業(yè)務(wù)的手段中，主要有四種方式：正回購、逆回購、現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷。這四種方式有時單獨運用，有時也可以結(jié)合起來運用，如現(xiàn)券買斷和正回購結(jié)合，現(xiàn)券賣斷和逆回購結(jié)合等，各種方式對市場影響的效果都不盡相同。債券買（賣）斷，均為現(xiàn)券交易，是指交易雙方以約定的價格轉(zhuǎn)讓債券所有權(quán)的交易行為。這種交易表現(xiàn)為以債券為交易標(biāo)的，一方出資金，一方出讓債券，一次買斷。債券買賣是一種投資行為央行周四以利率招標(biāo)方式開展了270億元91天期正回購操作，中標(biāo)利率持平于3.14%，連續(xù)第五次落在該水平上。當(dāng)日，央行未發(fā)行央票。本周（4月9日-4月15日），公開市場將有650億元央票到期，660億元正回購到期，共計到期資金1310億元。本周央行共進(jìn)行790億元正回購操作，據(jù)此推算，本周央行公開市場操作將凈投放資金520億元，較上周減少330億元或38.8%。此外，央行公開市場操作已連續(xù)三周實現(xiàn)凈投放，凈投放資金共計1560億元。業(yè)內(nèi)人士指出，由于月初存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，資金面略微偏緊，且4月份為年內(nèi)首個財政存款繳存高峰，資金面容易出現(xiàn)季節(jié)性緊張，央行適當(dāng)降低公開市場回籠力度在情理之中。為緩解流動性壓力，一旦4月份外匯占款增量繼續(xù)萎縮，法定存款準(zhǔn)備金率的再次下調(diào)將成為大概率事件。時間2012-4-1315:50:08來源大眾證券報人民銀行于本周四(12月3日)以價格招標(biāo)方式發(fā)行了2009年第六十三期央行票據(jù)，并開展了正回購操作。具體情況如下：名稱發(fā)行量期限價格參考收益率2009年第六十三期央行票據(jù)700億元3個月(91天)99.67元1.328%正回購操作情況期限交易量中標(biāo)利率91天300億元1.33%我國人行的證券買賣業(yè)務(wù)概述：外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具。交易對象：從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

。交易場所：銀行間債券市場參與者：參加同業(yè)拆借市場的各類金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、投資基金和農(nóng)村信用聯(lián)社。一級交易商根據(jù)公開市場業(yè)務(wù)一級交易商考評調(diào)整機(jī)制(公開市場業(yè)務(wù)公告[2004]第2號)，中國人民銀行對2011年公開市場業(yè)務(wù)一級交易商及其他全國銀行間債券市場成員進(jìn)行了考評。根據(jù)考評結(jié)果，包括銀行、證券公司、保險在內(nèi)的49家機(jī)構(gòu)成為2012年度公開市場業(yè)務(wù)一級交易商。其中，商業(yè)銀行占據(jù)42家，證券公司為6家，分別是中信證券、國泰君安、中銀國際、中金公司、長江證券、第一創(chuàng)業(yè)證券。保險公司僅有泰康人壽1家。中國央行的公開市場業(yè)務(wù)操作包括兩部分：一是在人民幣債券市場進(jìn)行的公開市場操作，二是在外匯市場進(jìn)行的公開市場操作。中國的外匯市場實行有管理的浮動匯率制，它由銀行柜臺結(jié)售匯市場和銀行間外匯市場這樣兩層市場體系組成。人民銀行在銀行間外匯市場進(jìn)行外匯公開市場操作，吞吐基礎(chǔ)貨幣。由于實行強(qiáng)制結(jié)售匯和對商業(yè)銀行核定外匯頭寸限額，兩個市場上外匯供求都存在管制剛性，因此，外匯的流入和流出會剛性地傳導(dǎo)到中央銀行的外匯公開市場操作上，直接表現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣的投放與回籠，表現(xiàn)為商業(yè)銀行超額儲備的增加和減少。操作中，我們不斷總結(jié)，初步積累了一些實際操作經(jīng)驗。比如我們在操作實踐中發(fā)現(xiàn)，在逆回購?fù)斗呕A(chǔ)貨幣時，主要采取數(shù)量招標(biāo)的方式；而在正回購回籠基礎(chǔ)貨幣時主要采取利率招標(biāo)的方式；在需要大量回收市場資金而手中債券又不足時，發(fā)行中央銀行票據(jù)可以同樣取得比正回購更好的效果2011四、證券買賣的效果表現(xiàn)達(dá)到調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，滿足商業(yè)銀行流動性需要，引導(dǎo)貨幣市場利率的操作目標(biāo)。初步形成通過公開市場業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)制。配合財政政策，減少財政政策的擠出效應(yīng)。推動銀行間債券市場的發(fā)展．增加債券的流動性。熱錢涌入與央行沖銷熱錢大量進(jìn)入,加大外匯占款規(guī)模,影響貨幣政策正常操作,擾亂金融體系的正常運行,加劇國內(nèi)通貨膨脹的壓力。2004年全年基礎(chǔ)貨幣投放達(dá)到6600多億元人民幣,按照測算大約1000億美元的熱錢流入,就有8000多億元人民幣,因此,僅僅熱錢流入就超過了全年的基礎(chǔ)貨幣投放額。這迫使央行在公開市場大量運用央行票據(jù)強(qiáng)行“沖銷”,僅2004年央行就發(fā)行了近1.5萬億元票據(jù)對沖,這大大增加了央行的操作成本,同時也使得我國貨幣政策主動性不斷下降,貨幣政策效果大打折扣,增加了通貨膨脹的壓力。第三節(jié)中央銀行儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)一、央行儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念和意義概念由于國際經(jīng)濟(jì)往來產(chǎn)生的政府間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，大多政府將外匯和黃金及其他國際清算手段作為儲備資產(chǎn)委托中央銀行保管和經(jīng)營，形成中央銀行的儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)。意義穩(wěn)定幣值穩(wěn)定匯率調(diào)節(jié)國際收支二、國際儲備的種類構(gòu)成黃金是最古老的儲備資產(chǎn)，最安全可靠，目前在世界各國的儲備資產(chǎn)中的比重下降。外匯流動性好、管理成本低、有收益性；風(fēng)險大；適合于作為周轉(zhuǎn)。在IMF的儲備頭寸及未使用的特別提款權(quán)安全、可靠、流動性強(qiáng)；不能隨意獲得。三、管理儲備資產(chǎn)應(yīng)注意的問題確定合理的儲備資產(chǎn)數(shù)量過多是浪費資源，過少可能喪失國際支付能力。影響因素：國際收支狀況、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)口數(shù)量、債務(wù)數(shù)量以及長短期債務(wù)的比重、穩(wěn)定匯率的目標(biāo)。按照傳統(tǒng)外匯儲備理論，滿足3個月的進(jìn)口額是衡量一國外匯儲備適度的重要標(biāo)準(zhǔn)。

保持合理儲備資產(chǎn)構(gòu)成●安排原則：安全性、流動性和收益性IMF的新外匯儲備計算標(biāo)準(zhǔn)分新興國家、低收入國家和發(fā)達(dá)國家三個類別。對于新興國家，新標(biāo)準(zhǔn)提出可影響國際收支的出口、短期外債、外國人的股市投資、和廣義通貨（M2）四個危險因素，根據(jù)該因素測量相對危險度，由此列出了危機(jī)重點財務(wù)指標(biāo)（risk-weightedliabilitiesstock）。這一標(biāo)準(zhǔn)是流動外債的30%加外國人股市投資的10%，另外再分別加上各5%的M2和出口。IMF還表示，根據(jù)過去的經(jīng)驗，以該標(biāo)準(zhǔn)算出的數(shù)值的100%-150%為適當(dāng)外匯儲備規(guī)模。四、我國外匯儲備資產(chǎn)管理我國外匯儲備現(xiàn)狀與問題增速過快，數(shù)量過大、結(jié)構(gòu)不合理（見圖）思考適度規(guī)模思考外儲迅速增長的原因：順差/FDI/熱錢過高的外匯儲備帶來WENTI:

1.加大了人民幣升值的壓力。

2.加大通脹壓力，影響貨幣政策獨立性。

3.外匯儲備的匯率風(fēng)險。

4.持有外匯儲備的機(jī)會成本。

08從我國現(xiàn)實情況看，確定適度的外匯儲備規(guī)模，應(yīng)考慮進(jìn)口額、外債規(guī)模、匯率干預(yù)、外商投資的利潤返還、應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險和突發(fā)事件、居民和企業(yè)對外投資等諸多因素。當(dāng)然，在國際地緣政治矛盾加劇、國際政治局勢動蕩甚至有可能出現(xiàn)戰(zhàn)爭的情況下，還要考慮政治及軍事因素對外匯儲備的需求。根據(jù)上述外匯儲備的需求因素，目前我國外匯儲備的適度規(guī)模應(yīng)在6300億美元左右。適度規(guī)模觀點來源：上海證券報中國每年引進(jìn)大約500億美元的外商投資，為此國家要提供大量的稅收優(yōu)惠；同時，中國又持有大約一萬多億美元的外匯儲備，閑置不用。這樣，一方面是國家財政收入減少，另一方面老百姓省吃儉用借錢給外國人花，其潛在的機(jī)會成本不可忽視。帶來利差損失。據(jù)保守估計，以投資利潤率和外匯儲備收益率的差額的2%來看，若擁有6000億美元的外匯儲備，年損失高達(dá)100多億美元。最新數(shù)據(jù)2012年3月末，國家外匯儲備余額為33050億美元。3月末，人民幣匯率為1美元兌6.2943元人民幣。來源：2012年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告由于中國外管局并未披露外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，只能利用其他國家披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來推測中國外匯儲備的幣種構(gòu)成.截至2007年底，我們估計在中國外匯儲備中，美元資產(chǎn)約占65％，歐元資產(chǎn)約占25％，其他10％包括英鎊、日元及其他幣種資產(chǎn)。傳統(tǒng)上低風(fēng)險、低收益、高流動性的國債和機(jī)構(gòu)債占90％左右.強(qiáng)化外匯儲備資產(chǎn)管理的建議：（一）加強(qiáng)幣種管理，促進(jìn)儲備貨幣多元化長期來看，在美元貶值的大背景下，應(yīng)高度重視幣種的多元化，可漸進(jìn)地降低外匯資產(chǎn)中美元的比重，擇機(jī)調(diào)升歐元、日元、英鎊等其他貨幣債券以及一些新興國家的債券在外匯資產(chǎn)中的比重，逐步減少對美國國債的依賴性。（二）加大對提升綜合競爭能力的戰(zhàn)略性物資的投資大力引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備。在加大自主開發(fā)力度的同時，可利用超額外匯儲備，加強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)、設(shè)備的進(jìn)口。這是提高我國技術(shù)水平、增強(qiáng)自主研發(fā)能力的重要渠道之一。統(tǒng)籌規(guī)劃石油等一些戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源投資。（三）加強(qiáng)部分外匯儲備對于國計民生等方面的投資。一方面，將一部分外匯儲備用于扶持精密機(jī)械和高端裝備制造等一系列高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增強(qiáng)其國際競爭力；另一方面，使用一部分外匯儲備，加大對教育、醫(yī)療、社會保障等行業(yè)的投入力度。當(dāng)然，這種投資，并不是直接以人民幣形式發(fā)放補(bǔ)貼等方式，而是采用其他形式，如，政府可以直接使用外匯儲備從國外大量購買各種國內(nèi)教育、醫(yī)療行業(yè)發(fā)展所急需的技術(shù)、設(shè)備和其他物資，或以優(yōu)惠價格轉(zhuǎn)賣給國內(nèi)企事業(yè)供其使用，或以國家作為投資主體撥付給國內(nèi)企事業(yè)單位。通過這些方式，合理運用外匯儲備來促進(jìn)民生行業(yè)的發(fā)展。（四）擇機(jī)增加黃金儲備的持有比例在目前貨幣資金風(fēng)險不斷增大的形勢下，從規(guī)避市場風(fēng)險和避免外匯儲備損失的目標(biāo)出發(fā)，黃金依然是國際金融市場上最具魅力的保值增值投資工具。因此，增加黃金儲備非常必要。（五）轉(zhuǎn)變貿(mào)易增長方式，促進(jìn)收支平衡從某種意義上說，我國的外匯儲備中的相當(dāng)一部分是靠低端貿(mào)易的規(guī)模擴(kuò)張拉動經(jīng)濟(jì)增長所帶來的。因此，當(dāng)前切實轉(zhuǎn)變對外貿(mào)易的增長方式，促進(jìn)國際收支平衡，成為抑制我國外匯儲備增長的根本舉措。肉已經(jīng)在鍋里”，能否分掉外匯早在華爾街金融危機(jī)剛剛爆發(fā)時，就有國內(nèi)學(xué)者建議，與其把外匯儲備投到美國市場3萬億美元面臨巨大風(fēng)險，為什么不干脆分給國內(nèi)居民？經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎以前主張分國企，現(xiàn)在則提出，把外匯儲備拿出一半分給老百姓，說這將激發(fā)很大的財富效應(yīng)。相應(yīng)的，把外匯儲備“取之于民、用之于民”的說法還有很多，比如，用外匯儲備成立基金，用于國內(nèi)社保、養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等民生領(lǐng)域。這些看上去合情合理的建議是否具有可操作性？外匯儲備是一國持有的外幣資產(chǎn)。當(dāng)外幣通過貿(mào)易、投資通道進(jìn)入國內(nèi)，首先要在商業(yè)銀行兌換成人民幣，商業(yè)銀行再拿這筆外幣，到央行換取人民幣。也就是說，外匯儲備在形成之前，事實上已經(jīng)兌換成人民幣，進(jìn)入國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體循環(huán)，用外匯管理局局長易綱的話，就是“肉已經(jīng)在鍋里”。外管局的專業(yè)解釋是，外匯儲備是央行用人民幣“在外匯市場購匯形成，在中央銀行的資產(chǎn)