王化成財務(wù)管理第四版課后習(xí)題答案

課后習(xí)題答案答：(1)設(shè)每年年末還款A(yù)元，則有：年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=，介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借6.中原公式和南方公司股票的報酬率/期望報酬率=風(fēng)險報酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率酬率+風(fēng)險報酬率26%%+%%×=14%/22%%+%答：各自的必要報酬率=無風(fēng)險報酬率+系數(shù)×(所有證券的報酬率-無風(fēng)險報酬A=8%+×(14%-8%)=17%，B=8%+×(14%-8%)=14%，C=8%+×(14%-8%)=%，D=8%+×(14%-8%)=23%。t=1答：(1)計算各方案的期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差：項目項目ABC率=19%=17%=16%標(biāo)準(zhǔn)離差=%=6%=%10%,410%,410%,2PVIF10%,2100PVIF10%,1140解：每年折舊＝(140+100)4＝60(萬元)每年營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入(1稅率)付現(xiàn)成本(1稅率)+折舊稅率0126(1)凈現(xiàn)值=40PVIF+PVIFAPVIF40=40+40100140(2)獲利指數(shù)=(+)/(+140)=(3)貼現(xiàn)率為11%時：凈現(xiàn)值=40PVIF+PVIFAPVIF40PVIF100PVIF140=40+4010014011%,611%,411%,211%,2=40+40100140凈現(xiàn)值=40PVIF+PVIFAPVIF40PVIF100PVIF140=40+40100140=+236140=-(萬元)12%,6=40+40100140=+236140=-(萬元)解：(1)甲方案投資的回收期=初始投資額=48=3(年) (2)乙方案的投資回收期計算如下：1234年初尚未收回的投資額484333每年NCF52043330268綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周(1)丙方案的凈現(xiàn)值=50PVIF+100PVIF+150PVIFAPVIF+200PVIFA50010%,610%,510%,210%,210%,2=50+100+150+200500=(萬元)凈現(xiàn)值=50PVIF+100PVIF+150PVIFAPVIF+200PVIFA50020%,620%,520%,220%,220%,2=50+100+150+200500=(萬元)凈現(xiàn)值=50PVIF+100PVIF+150PVIFAPVIF+200PVIFA50025%,625%,525%,225%,225%,2=50+100+150+2005001 (2)丁方案的凈現(xiàn)值=250PVIF+200PVIFAPVIF+150PVIF+100PVIFA50010%,610%,210%,310%,310%,2=250+200+150+100500=188(萬元)凈現(xiàn)值=250PVIF+200PVIFAPVIF+150PVIF+100PVIFA50020%,620%,220%,320%,320%,2=250+200+150+100500=(萬元)凈現(xiàn)值=250PVIF+200PVIFAPVIF+150PVIF+100PVIFA50025%,625%,225%,325%,325%,2=250+200+150+100500=(萬元)同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的決策結(jié)果不一致是因一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報酬率為資金成率為內(nèi)部報酬率，因此用內(nèi)部報酬率做決策會更(1)差量初始現(xiàn)金流量：新設(shè)備購置成本-100000舊設(shè)備出售收入30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余(51500-30000)×25%=5375差量初始現(xiàn)金流量-100000+30000+5375=-64625(2)差量營業(yè)現(xiàn)金流量：差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000量折舊額=()5-9500=8500差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0-(-3000)×(1-25%)+8500×25%=4375(3)差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=600001~4564625合計-646254375差量凈現(xiàn)值=10375×PVIF+4375×PVIFA-6462510%,510%,4=10375×+4375×-(元)解：(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：)年營業(yè)現(xiàn)金流量=200×(1-25%)-60×(1-25%)+16×25%=109(萬元)012~5680-10合計-80-10凈現(xiàn)值=119×PVIF+109×PVIFA×PVIF-10×PVIF-8020%,620%,420%,120%,1=119×+109×××(2)4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)現(xiàn)金流量=260×(1-25%)-60×(1-25%)+16×25%=154(萬元)0801-102~56-10154164第4年末的凈現(xiàn)值=164×PVIF+154×PVIFA×PVIF-10×PVIF-8020%,620%,420%,120%,1=164×+154×××20%,44年后開采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當(dāng)立即開采。解：甲項目的凈現(xiàn)值=80000×PVIFA-160000=80000×=19680(元)16%,3甲項目的年均凈現(xiàn)值=19680PVIFA=19680=(元)16%,3乙項目的凈現(xiàn)值=64000×PVIFA-210000=64000×=25840(元)16%,6乙項目的年均凈現(xiàn)值=25840PVIFA=25840=(元)16%,6甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應(yīng)該選擇甲項目。解：凈現(xiàn)值=9000××PVIF10%,4+8000××PVIF10%,3+7000××PVIF10%,2+6000××PVIF-2000010%,1=7200×+6400×+6300×+5700×=(千元)所以該項目可行。解：(1)確定有關(guān)項目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn)÷營業(yè)收入＝(150＋280＋50＋320)÷4000＝800÷4000＝20％敏感負(fù)債÷營業(yè)收入＝(170＋60)÷4000＝230÷4000＝％(2)計算2011年預(yù)計營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債＝1000(萬元)非敏感資產(chǎn)＝(110＋1200＋190)＋500＝2000(萬元)00(萬元)敏感負(fù)債＝5000×％＝(萬元)總負(fù)債＝＋690＝(萬元)(3)預(yù)計留存收益增加額(4)計算外部融資需求外部融資需求＝預(yù)計總資產(chǎn)－預(yù)計總負(fù)債－預(yù)計股東權(quán)益+800+400＝2000(萬元)(1)長期借款成本=5％×(1-25％)＝％13421342解：(1)2009年變動經(jīng)營成本=1800×50%=900(萬元)2009年息稅前利潤EBIT==600(萬元) (2)DFL=2009EBIT2008=450=1.8EBITI450200(3)DTL=DOLDFL=1.671.8=3.006解：(1)設(shè)每股利潤無差別點為EBIT，那么0EBIT=174(萬元)0 (2)如果預(yù)計息稅前利潤為150萬元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個方案，即發(fā)行股票方=(1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格)÷現(xiàn)在的股票價格=()÷50=15%(2)在完善的資本市場中，各種股票的稅后投資報酬率應(yīng)該相同。因此，1年后=20%。P=[1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利×(1-所得稅)]÷(1+15%)=[(+5(1-25%)]÷(1+15%)=(元)=(1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格)÷現(xiàn)在的股票價格=(24-20)÷20=20%P=[1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利(1-所得稅)]÷(1+20%)=[(21+4×(1-25%)]÷(1+20%)=20(元)(2)如果資本利得也按25%征稅，則B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得×(1-25%)÷股價=[(24-20)×(1-25%)]÷20=15%[(21-P)+4]×(1-25%)÷P=15%B率下降，自然A公司報酬率也下(1)種情況解：(1)2011