MF專業(yè)課復(fù)習(xí)綱要

MF金融學(xué)&國際金融復(fù)習(xí)綱要一、貨幣與貨幣制度（一）重要名詞和概念1.幣材：幣材是指充當(dāng)貨幣的材料或物品。幣材的特質(zhì)：（1）價值較高（2）易于分割，且分割后不影響其價值（3）易于保存（4）便于攜帶2.實物貨幣：實物貨幣是指以自然界存在的某種物品或人們生產(chǎn)的某種物品來充當(dāng)貨幣。3.金屬貨幣：以金屬如銅、銀、金等作為材料的貨幣。金屬貨幣的兩種形式：（1）稱量貨幣（2）鑄幣4.稱量貨幣：指以金屬條塊的形式按重量流通的金屬貨幣。5.鑄幣：指鑄成一定形狀并由國家印記證明其成色和重量的金屬貨幣。6.紙幣：包括國家發(fā)行的紙質(zhì)貨幣符號、商人發(fā)行的兌換券和銀行發(fā)行的紙質(zhì)信用貨幣等。7.銀行券：指通過銀行的存貸款等信用業(yè)務(wù)發(fā)行的，并以隨時可兌換成金屬貨幣為保證的貨幣形式，其出現(xiàn)主要是為了彌補流通中金屬鑄幣的不足。8.存款貨幣：指能夠發(fā)揮貨幣交易媒介和資產(chǎn)職能的銀行存款，包括可以直接進(jìn)行轉(zhuǎn)賬支付的活期存款和企業(yè)定期存款、居民儲蓄存款等。9.電子貨幣：指以金融電子化網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，通過計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，以傳輸電子信息的方式實現(xiàn)支付功能的電子數(shù)據(jù)。10.貨幣的職能：貨幣的職能是指貨幣固有的功能，包括兩大方面：交換媒介職能和資產(chǎn)職能11.交換媒介職能：指貨幣在商品交易中作為交換手段、計價單位和支付手段，從而提高交易效率，降低交易成本，便利商品交換的職能。12.交換手段：指貨幣在商品交換中作為中介，通過一手交錢一手交貨作為商品流通的媒介。13.計價標(biāo)準(zhǔn)：指以貨幣去計算并衡量商品或勞務(wù)的價值，從而為商品和勞務(wù)的交換標(biāo)價14.支付手段：指貨幣作為延期支付的手段來結(jié)清債權(quán)債務(wù)關(guān)系。15.資產(chǎn)職能：指貨幣可以作為人們總資產(chǎn)的一種存在形式，成為實現(xiàn)資產(chǎn)價值增值的一種手段。因為貨幣是社會財富的一般代表，貨幣成為人們財富和價值貯藏以及資產(chǎn)保值增值的一種選擇。16.流動性：指資產(chǎn)變成現(xiàn)實購買力而不受損失的能力。

17.通貨：指流通于銀行體系以外的現(xiàn)鈔，包括居民、企業(yè)等單位持有的現(xiàn)金，但不包括商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金18.準(zhǔn)貨幣：主要包括銀行的定期存款、儲蓄存款、外幣存款等，準(zhǔn)貨幣本身雖然不能直接用來購買，但是經(jīng)過一定程序后可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的購買力，又稱之為“亞貨幣”或“近似貨幣”。19.狹義貨幣量：指貨幣層次中的現(xiàn)金加上銀行活期存款，即M1，狹義貨幣量反映的是整個社會對商品和勞務(wù)的直接購買能力，它的增減變動對商品和勞務(wù)的供求會產(chǎn)生直接影響。20.廣義貨幣量：指狹義貨幣量加上準(zhǔn)貨幣，即M2，它反映了整個社會的潛在購買力。21.貨幣存量：指在某一時點上各經(jīng)濟主體所持有的貨幣余額，我國央行公布的年度貨幣供應(yīng)量就是貨幣存量。22.貨幣流量：指在某一時期內(nèi)各經(jīng)濟主體所持有的現(xiàn)金、存款貨幣的總量，它表現(xiàn)為一定時期內(nèi)的貨幣流通速度與現(xiàn)金、存款貨幣的乘積。23.貨幣總量：指貨幣數(shù)量的總額，可以是存量，也可以是流量24.貨幣增量：指不同時點上的貨幣存量的差額。25.貨幣制度：指針對貨幣的有關(guān)要素、貨幣流通的組織與管理等內(nèi)容以國家法律或國際協(xié)議的形式加以規(guī)定形成的制度，簡稱幣制。26.國家貨幣制度：是指一國政府以法令的形式對本國貨幣的有關(guān)要素、貨幣流通的組織與調(diào)節(jié)等加以規(guī)定所形成的的體系。國家貨幣制度可分為兩大類：一是金屬貨幣制度；二是信用貨幣制度。27.貨幣單位：指貨幣的計量單位28.主幣：即本位幣，是一個國家流通中的基本通貨，一般作為該國法定的價格標(biāo)準(zhǔn)。29.輔幣：指本位幣單位一下的小面額貨幣，它是本位幣的等分，主要解決商品流通中不足一個貨幣單位的小額貨幣支付問題。30.無限法償：指不論支付數(shù)額多大，不論屬于何種性質(zhì)的支付，對方都不能拒絕接受.如:金屬貨幣制度下的本位幣。31.有限法償:指在一次支付中若超過規(guī)定的數(shù)額，收款人有權(quán)拒收，但在法定限額內(nèi)不能拒收.如：金屬貨幣制度下不足值的輔幣。32.格雷欣法則:亦稱“劣幣驅(qū)逐良幣規(guī)律”.指在復(fù)本位貨幣制度下,兩種實際價值不同而法定價格相同的鑄幣同時流通時,必然出現(xiàn)實際價值較高的良幣被貯藏、融化或輸出國外,而實際價值較低的劣幣充斥市場的現(xiàn)象.在兩種以上貨幣同時流通時一般都會出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。33.國際貨幣體系:即國際貨幣制度，是支配各國貨幣關(guān)系的規(guī)則以及各國間進(jìn)行各種交易支付所依據(jù)的一套安排和慣例。34.區(qū)域性貨幣制度:由某個區(qū)域內(nèi)的有關(guān)國家(地區(qū))通過協(xié)調(diào)形成一個貨幣區(qū),由聯(lián)合組建的一家中央銀行(貨幣當(dāng)局)來發(fā)行與管理區(qū)域內(nèi)的統(tǒng)一貨幣的制度。35.金銀復(fù)本位制：是指金銀兩種鑄幣同時作為本位幣的貨幣制度。36.金塊本位制：又稱為生金本位制，是不鑄造、不流通金幣，銀行券只能達(dá)到一定數(shù)量后才能兌換成金塊的貨幣制度。37.金匯兌本位制：又稱為虛金本位制，在金匯兌本位制下，本國貨幣雖然仍有含金量，但國內(nèi)不能鑄造也不能使用金幣，而是流通銀幣和銀行券，但銀行券不能在國內(nèi)兌換成黃金，職能兌換本國在該國存有黃金并與其貨幣保持固定比價國家的外匯。（二）貨幣的作用1.貨幣在經(jīng)濟中的作用（1）克服了物物交換的困難，降低了商品交換的信息搜尋成本，提高了交換的效率，促進(jìn)了商品流通與市場的擴大（2）克服了價值衡量與交換比率確定等交易困難，為實現(xiàn)商品交換提供了便利（3）節(jié)約社會流通費用，加速資金周轉(zhuǎn)（非現(xiàn)金結(jié)算）（4）提供了最具流動性的價值貯藏和資產(chǎn)保值增值形式，豐富了人們的財富貯藏手段和投資形式（5）通過在發(fā)揮支付手段時形成的活期存款和發(fā)揮資產(chǎn)職能所形成的定期存款等，促進(jìn)社會閑置資源的集中，為社會化大生產(chǎn)的順利進(jìn)行提供條件。2.貨幣發(fā)揮作用的內(nèi)在要求（1）幣值穩(wěn)定（2）有一個調(diào)節(jié)機制使貨幣流通量能適應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展要求（三）各國貨幣層次劃分的特點1.隨著流動性的強弱變化，貨幣的范圍也在發(fā)生變化，流動性越強，所包括的貨幣范圍越小2.金融市場越發(fā)達(dá)，金融產(chǎn)品越豐富的國家，貨幣層次越多3.不同國家各個貨幣層次所包含的內(nèi)容不同4.貨幣層次的劃分不是固定不變的，隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和經(jīng)濟環(huán)境的變化，貨幣層次的劃分也隨之改變5.貨幣層次的劃分及計量只能在一定程度上反映貨幣流通狀況（四）國家貨幣制度的內(nèi)容1.規(guī)定貨幣材料2.規(guī)定貨幣單位（1）規(guī)定貨幣單位的名稱（2）規(guī)定貨幣單位的值3.規(guī)定流通中貨幣的種類（1）規(guī)定主幣（2）規(guī)定輔幣4.規(guī)定貨幣的法定支付能力5.規(guī)定貨幣鑄造發(fā)行的流通程序（1）自由鑄造與限制鑄造（2）分散發(fā)行與壟斷發(fā)行6.規(guī)定貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度各國的貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度主要有兩大類：（1）現(xiàn)金準(zhǔn)備，包括黃金、外匯等具有極強流動性的資產(chǎn)（2）證券準(zhǔn)備，包括短期商業(yè)票據(jù)、財政短期國庫券、政府公債券等（五）國家貨幣制度的演變1.演變順序：銀本位制→金銀復(fù)本位制→金本位制→不兌現(xiàn)的信用貨幣制度2.銀本位制的特點（1）白銀為本位幣幣材（2）銀幣為無限法償貨幣，具有強制流通能力（3）本位幣的名義價值與本位幣所含的一定成色和重量的白銀相等（4）銀幣可以自由鑄造和熔化（5）銀行券可以自由兌換成銀幣或等量白銀（6）白銀和銀幣可以自由輸出輸入國內(nèi)3.金本位制的特點（1）只有金幣可以自由鑄造（2）金幣有無限法償能力（3）輔幣和銀行券同時流通，并可按其面值自由兌換成金幣（4）黃金可以自由輸出輸入境內(nèi)（5）貨幣發(fā)行準(zhǔn)備金全部是黃金4.信用貨幣制度的特點（1）現(xiàn)實經(jīng)濟中的貨幣都是信用貨幣（2）現(xiàn)實中的貨幣都是通過金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)投入到流通中去的（3）國家對信用貨幣的管理調(diào)控成為經(jīng)濟正常發(fā)展的必要條件（六）國際貨幣體系的內(nèi)容1.確定國際儲備資產(chǎn)2.安排匯率制度3.選擇國際收支調(diào)節(jié)方式（七）國際貨幣體系的演變1.國際金本位制在國際金本位制下，黃金充當(dāng)國際貨幣，各國貨幣間的匯率由它們各自的含金量比例即金平價決定，黃金可以自由輸出輸入。（1）金本位制的作用原理金本位制實際上是一種固定匯率制度。因為，所有國家都采用一種通用的貨幣，即黃金。金本位制具有一種內(nèi)在的對稱性，由于黃金沒有國家屬性，使得沒有任何一個國家在貨幣問題上具有特殊地位，都有承擔(dān)干預(yù)外匯市場的義務(wù)。（2）金本位制的優(yōu)缺點優(yōu)點：①內(nèi)在對稱性②維持全球物價穩(wěn)定缺點：①限制了采用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟的能力，貨幣政策失去刺激經(jīng)濟的能力②保證物價穩(wěn)定的必要條件是黃金價格的相對穩(wěn)定，③金本位制下的國際支付系統(tǒng)也存在很多困難，經(jīng)濟增長對貨幣的需求和黃金的相對稀缺使全球經(jīng)濟面臨緊縮風(fēng)險④不同國家的黃金礦藏稟賦不均，黃金產(chǎn)出國和稀缺國仍然存在著不平衡的格局2.布雷頓森林體系（1）性質(zhì)布雷頓森林體系是第二次世界大戰(zhàn)后實行的以美元為中心的國際貨幣制度本質(zhì)上是美元-黃金本位制，也是變相的金匯兌本位制（2）主要內(nèi)容①以黃金為基礎(chǔ)，以美元為最主要的國際儲備貨幣，實行雙掛鉤的國際幣體系，即美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤②實行固定匯率制（3）缺陷——特里芬難題特里芬難題指出：隨著世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易的發(fā)展，美元若要滿足國際儲備需求就會造成美國國際收支逆差，必然影響美元的信用，引發(fā)美元危機；若要保持美國的國際收支平衡，穩(wěn)定美元幣值，則會使得國際儲備缺乏，導(dǎo)致國際清償能力不足，布雷頓森林體系這一內(nèi)在矛盾的存在，使得20世紀(jì)60年代后，美元危機愈演愈烈，最終使得美國于1971年8月公開放棄金本位，布雷頓森林體系走向瓦解。（4）布雷頓森林體系崩潰的主要原因①美國的宏觀經(jīng)濟政策。越南戰(zhàn)爭使得財政赤字大量增加，國際收支大量逆差。②美國黃金儲備大量減少，受對外戰(zhàn)爭的影響，大規(guī)模的財政赤字使得美國連年國際收支逆差，黃金儲備源源不斷流出。③美國經(jīng)濟地位變化，國際收支持續(xù)逆差（5）作用①布雷頓森林體系的形成，暫時結(jié)束了戰(zhàn)前貨幣金融領(lǐng)域里的混亂局面，維持了戰(zhàn)后世界貨幣體系的正常運轉(zhuǎn)。②促進(jìn)各國國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。在金本位制下，各國注重外部平衡，國內(nèi)經(jīng)濟往往帶有緊縮傾向。在布雷頓森林體系下，各國偏重內(nèi)部平衡，國內(nèi)經(jīng)濟比較穩(wěn)定，危機和失業(yè)情形較之戰(zhàn)前有所緩和。③布雷頓森林體系的形成，在相對穩(wěn)定的情況下擴大了世界貿(mào)易④布雷頓森林體系形成后，基金組織和世界銀行的活動對世界經(jīng)濟的恢復(fù)和發(fā)展起了一定的積極作用⑤布雷頓森林體系的形成有助于生產(chǎn)和資本的國際化。匯率的相對穩(wěn)定，避免了國際資本流動中引發(fā)的匯率風(fēng)險，有利于國際資本的輸入與輸出；為國際間融資創(chuàng)造了良好環(huán)境，有助于金融業(yè)和國際金融市場發(fā)展，也為跨國公司的生產(chǎn)國際化創(chuàng)造了良好的條件。3.牙買加體系（1）主要內(nèi)容①國際儲備貨幣多元化，黃金完全非貨幣化，各國自行選擇國際儲備貨幣②匯率安排多樣化，以浮動匯率為主，盯住匯率并存的混合體系③多種渠道調(diào)節(jié)國際收支a.國內(nèi)經(jīng)濟政策b.匯率政策c.國際融資d.國際政策協(xié)調(diào)e.動用外匯儲備（2）優(yōu)缺點優(yōu)點：①多元化的國際儲備貨幣結(jié)構(gòu)為國際經(jīng)濟提供了多種清償貨幣，擺脫了對美元的過分依賴②多樣化的匯率安排適應(yīng)了多樣化的、不同程度國家的需要，為各國經(jīng)濟發(fā)展提供了靈活性與獨立性③靈活多樣的調(diào)節(jié)機制，使國際收支的調(diào)節(jié)更為有效及時缺點：①以國家主權(quán)貨幣作為國際儲備貨幣，發(fā)行國可以享受“鑄幣稅”等多種好處，但卻不需要承擔(dān)穩(wěn)定國際儲備貨幣及其所致風(fēng)險的責(zé)任②以浮動匯率為主，匯率變化無常，加大了外匯風(fēng)險③目前的國際收支調(diào)節(jié)機制不健全，各種渠道都有其局限性，全球性的國際收支失衡沒有得到根本改善二、利率及利率的決定（一）重要名詞和概念1.貨幣的時間價值：指同等金額的貨幣其現(xiàn)在的價值要大于未來的價值，利息是貨幣時間價值的體現(xiàn)。2.利息：利息是借貸關(guān)系中資金借入方支付給資金貸出方的報酬3.利率：利率是指借貸期滿的利息總額與貸出本金總額的比率4.信用風(fēng)險：又稱違約風(fēng)險，是指不能按期償還本金和支付利息的風(fēng)險。包括兩部分：違約概率和違約后的損失挽回比率。5.違約風(fēng)險溢價:違約風(fēng)險的債務(wù)與無違約風(fēng)險債務(wù)之間的利率之差。6.利率管制：由政府有關(guān)部門或中央銀行直接制定利率或規(guī)定利率的上下限。管制利率具有高度的行政干預(yù)力和很強的法律約束力，會弱化甚至排斥各類經(jīng)濟因素對利率決定和變動的影響，能夠直接決定利率水平和結(jié)構(gòu)。7.流動性風(fēng)險：指因資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱或者變現(xiàn)速度慢而可能遭受的損失8.流動性風(fēng)險溢價：指同一信用級別的低流動性金融工具與高流動性金融工具之間的利率差異9.違約風(fēng)險溢價:違約風(fēng)險的債務(wù)與無違約風(fēng)險債務(wù)之間的利率之差。10.市場利率:是指通過市場和價值規(guī)律機制，在某一時點上由供求關(guān)系決定的利率運行機制，是價值規(guī)律起作用的結(jié)果。11.基準(zhǔn)利率:是指在多種利率并存的條件下起決定性作用的利率，其他利率會隨其變動而發(fā)生相應(yīng)變化?；鶞?zhǔn)利率是市場化的利率，能充分地反映市場供求并在整個利率體系中處于主導(dǎo)地位。12.利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)：指相同期限的債券具有不同的利率水平，反映債券所承擔(dān)的風(fēng)險大小對其收益率的影響13.利率的期限結(jié)構(gòu)：指風(fēng)險相同、期限不同的債券具有不同的利率，表現(xiàn)為某一時點上因期限差異而有所不同的一組利率所構(gòu)成的利率體系，同一類金融工具不同期限的利率構(gòu)成了該類金融工具的期限結(jié)構(gòu)。14.持有期收益率：指現(xiàn)在買進(jìn)某一證券，持有一段時間后，然后以某個價格賣出該證券，在整個持有期內(nèi)，該證券所提供的平均回報率。15.市場利率：是指按照市場規(guī)律自發(fā)變動的利率，即由借貸資本的供求關(guān)系決定并由借貸雙方自由議定的利率。16.官定利率：是一國貨幣管理部門或者中央銀行所規(guī)定的利率。該利率規(guī)定對所有金融機構(gòu)都具有法律上的強制約束。17.公定利率：是由非政府部門的民間組織為了維護(hù)公平競爭所確定的屬于行業(yè)自律性質(zhì)的利率，也稱行業(yè)利率。18.固定利率：指在整個借貸期內(nèi)，利息按照借貸雙方事先約定的利率計算，而不是隨市場資金供求狀況所導(dǎo)致的利率變化進(jìn)行調(diào)整；適用于借貸期限較短或市場利率變化不大的情形。19.浮動利率：指在借貸期限間內(nèi)根據(jù)市場利率的變化定期進(jìn)行調(diào)整的利率；多用于期限較長的借貸和國際金融市場上的借貸20.名義利率：指包括物價變動（包括通貨膨脹和通貨緊縮）因素的利率。21.實際利率：指物價水平不變從而貨幣的實際購買力不變時的利率，通常用名義利率減去物價變動率即為實際利率。22.當(dāng)期收益率：指每年的利息收入與證券購買價格的比率23.資本利得（損失）率：指因證券價格變動所導(dǎo)致的收益（損失）與證券購買價格之間的比率。24.到期收益率：指投資者購買證券并持有到期，未來各期利息收入、到期本金收入的現(xiàn)值之和等于債券購買價格的貼現(xiàn)率。25.流動性陷阱：指隨著利率不斷下降至非常低的位置以至于不可能再下降時，人們對流動性的偏好將趨于無窮，貨幣需求的利率彈性也會變得無限大，此時無論增加多少貨幣供給，都會被人們儲藏起來。26.費雪效應(yīng)：費雪效應(yīng)理論認(rèn)為各種名義利率都在一定程度包含對預(yù)期物價變動的補償，一國名義利率只有在扣除了對物價上漲的補償或者對當(dāng)?shù)氐耐ㄘ浥蛎浡首鞒稣{(diào)整后，才代表著借款人因借用資金而實際支付的成本或投資者的預(yù)期實際收益率，即實際利率。簡言之，費雪效應(yīng)理論認(rèn)為名義利率等于實際收益率加上該國的預(yù)期通貨膨脹率。（二）利率的決定理論1.古典學(xué)派的儲蓄-投資理論(實際利率論)古典學(xué)派關(guān)注非貨幣的實際因素對利率決定的影響，該理論認(rèn)為：投資流量導(dǎo)致的貨幣需求是利率的減函數(shù)，儲蓄流量導(dǎo)致的投資流量是利率的增函數(shù)，利率的變化取決于投資流量與儲蓄流量的均衡。（1）龐巴維克的時差論從需求的角度看，同樣的資本品現(xiàn)在比未來更有價值，因此為了現(xiàn)在就獲得該資本品，人們愿意支付一定的利息。從供給的角度上看，利息來源于生產(chǎn)的多產(chǎn)性，即先生產(chǎn)資本品，再利用資本品生產(chǎn)消費品，這樣雖然耗時較長，但最終消費品產(chǎn)量高于直接生產(chǎn)消費品的產(chǎn)量，而利息就是對這段時間的補償。（2）馬歇爾的等待說與資本收益說馬歇爾將均衡價格分析方法運用于利息理論，他認(rèn)為資本的需求取決于資本的邊際生產(chǎn)力，是利率的減函數(shù)，表現(xiàn)為資本的需求曲線向右下方傾斜；資本的供給取決于人們抑制現(xiàn)在消費、“等待”未來的報酬，是利率的增函數(shù)，表現(xiàn)為資本的供給曲線向右上方傾斜。當(dāng)資本供給和資本需求的均衡決定了利率水平，利息是人們等待的報酬。（3）維克塞爾的自然利率說維克塞爾運用一般均衡理論提出了自然利率理論，他認(rèn)為，資本供給和資本需求所決定的利率是自然利率。所謂自然利率是指對物價保持中立，即不使物價上漲，也不使之降落的利率。在自然利率的基礎(chǔ)上，他進(jìn)一步提出貨幣利率是由資金供求均衡決定的。維克塞爾自然利率理論最偉大的創(chuàng)造是將實物市場與貨幣市場中的價格結(jié)合起來，均衡的自然利率相當(dāng)于實物投資的收益率，反映了實物市場的均衡關(guān)系，而均衡的貨幣利率是貨幣市場中資金的均衡價格反映貨幣市場中的均衡關(guān)系，當(dāng)二者相等時，企業(yè)家既不擴大也不會縮小生產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)濟達(dá)到均衡，物價保持穩(wěn)定。（4）費雪時間偏好與投資機會說費雪認(rèn)為利率是由主觀因素與客觀因素共同決定的。主觀因素是人們對現(xiàn)在物品的時間偏好，即在其他條件相同時，相對于將來物品，人們傾向于現(xiàn)在物品，因此要使人們提供現(xiàn)在的物品給企業(yè)家進(jìn)行投資，必須以利息作為補償?？陀^因素是指投資機會，當(dāng)企業(yè)家遇到好的投資機會時，就會對資本產(chǎn)生需求，投資機會增加導(dǎo)致的資本需求對利率產(chǎn)生正相關(guān)關(guān)系。2.凱恩斯的流動性偏好理論凱恩斯的流動性偏好理論更加重視貨幣因素對利率決定的影響。凱恩斯認(rèn)為，利率取決于貨幣供求數(shù)量的對比，貨幣供給量由貨幣當(dāng)局決定，而貨幣需求則由人們的流動性偏好決定，在貨幣供給數(shù)量不變的情況下，當(dāng)人們流動性偏好增強，貨幣需求將隨之上升，利率走高，反之則相反。與實際利率理論不同，流動性偏好理論是從貨幣供求的角度來分析利率的變化趨勢，由于貨幣供求受短期因素的擾動較大，適用于短期利率變化的分析。3.可貸資金理論可貸資金理論是在綜合批判并綜合“實際利率理論”和“流動性偏好理論”的基礎(chǔ)上提出來的該理論認(rèn)同實際利率理論提出的儲蓄和投資決定利率的觀點，但認(rèn)為忽略貨幣因素是不恰當(dāng)?shù)?，可貸資金理論試圖在實際利率理論的框架內(nèi)引入貨幣供求變動因素。該理論認(rèn)為利率是借貸資金的價格，因而取決于可貸資金的供求狀況，可貸資金的供給來自某一時期的儲蓄流量和貨幣供給的增量，與利率水平正相關(guān)；借貸資金的需求取決于同一時期的投資流量和人們希望保留的貨幣余額變化，與利率水平負(fù)相關(guān)。在儲蓄和投資對實際因素保持不變的情況下，貨幣供求力量的對比將會導(dǎo)致利率變動。4.新古典綜合派IS-LM模型IS-LM模型將市場劃分為實物市場和貨幣市場，認(rèn)為國民經(jīng)濟均衡是兩個市場同時出現(xiàn)均衡，該模型在分析利率時加入了國民收入這一重要因素，認(rèn)為李律師既定的國民收入下由商品市場和貨幣市場共同決定。5.馬克思的利率決定理論馬克思對利率的研究是以剩余價值在不同資本家之間的分割作為起點的。他認(rèn)為利率的本質(zhì)是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割來的一部分剩余價值，利潤是剩余價值的轉(zhuǎn)換形式。利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決于平均利潤率，利息率在平均利潤率和零之間，其高低取決于兩個因素，一是利潤率，二是總利潤在貸款人和借款人之間的分配比例。（三）解釋利率期限結(jié)構(gòu)理論利率的期限結(jié)構(gòu)理論主要解釋三個經(jīng)驗事實：①不同期限的債券，其利率隨時間變化一起變動；②短期利率低，收益率曲線更傾向于向上傾斜，若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜；③收益率曲線通常是向上傾斜的1.預(yù)期理論基本假設(shè)：①不同債券完全可替代，投資者并不偏好某種債券②持有債券和從事債券交易時沒有稅收和成本的影響③沒有違約風(fēng)險④具有完善的貨幣市場，資金借貸雙方能夠正確合理地預(yù)期短期利率的未來值⑤所有的投資者都追求利潤最大化結(jié)果：可以解釋第一個、第二個事實，無法解釋第三個2.市場分割理論基本假設(shè)：①不同期限的債券不是替代品②不同投資者會對不同期限的債券具有特殊偏好核心觀點：①市場分割理論認(rèn)為預(yù)期理論的假設(shè)條件在現(xiàn)實中是不成立的，因此也不存在預(yù)期形成的收益曲線；事實上整個金融市場是被不同期限的債券所分割開來的，而且不同期限的債券之間完全不能替代。②由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無成本地實現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場并不是一個統(tǒng)一的無差別的市場，而是分別存在著短期市場、中期市場和長期市場。不同市場上的利率分別各市場的供給和需求決定。③當(dāng)長期債券供給曲線與需求曲線的交點高于短期債券供給曲線與需求曲線的交點時，債券的收益率曲線向上傾斜；相反，當(dāng)長期債券供給曲線與需求曲線的交點低于短期債券供給曲線與需求曲線的交點時，債券的收益率曲線向下傾斜。造成市場分割的原因：①法律上的限制。②缺乏能夠進(jìn)行未來債券交易市場，以至其未來價格未能與現(xiàn)期價格連接起來。③缺乏在國內(nèi)市場上銷售的統(tǒng)一的債務(wù)工具。④債券風(fēng)險的不確定性。⑤不同期限的債券完全不能替代結(jié)果：可以很好地解釋第三個事實，但無法解釋第一和第二個事實3.期限選擇與流動性升水理論期限選擇和流動性升水理論是在綜合預(yù)期理論與市場分割理論的基礎(chǔ)上提出來的?；炯僭O(shè)：①不同期限的債券是替代品，但不是完全替代品，要讓投資者持有風(fēng)險較大的債券，必須支付流動性升水作為補償核心觀點：①不同期限的債券是不完全替代品，使得長、短期債券的收益率可以聯(lián)動，預(yù)期因素可實現(xiàn)在長、短期利率之間的傳遞②由于需要對流動性較低的債券提供收益補償，向上傾斜的收益率曲線仍然會保持向上傾斜，但會更加陡峭，向下傾斜的收益率曲線則由可能出現(xiàn)三種情況：變?yōu)橄蛏蟽A斜、變成平直的直線、仍然向下傾斜但是變得平緩。也就是說，當(dāng)加入流動性升水和期限選擇后，收益率曲線向下傾斜的概率將會變低，向上傾斜的概率將會大大增加，即收益率通常表現(xiàn)為向上傾斜。結(jié)果：可以很好地解釋三個事實（四）利率的作用及其發(fā)揮1.利率的一般作用（1）利率對儲蓄和投資的影響①利率會在一定程度上調(diào)節(jié)居民消費和儲蓄的相對比重，影響人們的資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)②利率對投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)具有直接的影響，利率作為企業(yè)的借款成本，直接影響企業(yè)的借款規(guī)模和設(shè)和的投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)（2）利率對借貸資金供求的影響①高利率增加了個人和企業(yè)的成本，從而會抑制資金需求，但也有利于儲蓄的動員和借貸資金供給的增加②低利率鼓勵企業(yè)和個人的資金需求，但不利于儲蓄的動員，會導(dǎo)致資金供給的減少（3）利率對資產(chǎn)價格的影響利率是資產(chǎn)價格定價中極為重要的變量，在現(xiàn)金流既定的情況下，用來代表貼現(xiàn)率的利率水平越低，資產(chǎn)價格越高。（4）利率與社會總供求的調(diào)節(jié)利率對社會總供求的調(diào)節(jié)，主要體現(xiàn)在短期內(nèi)易于調(diào)節(jié)的總需求上，即短期內(nèi)利率降低，一方面會導(dǎo)致居民部門的消費需求增加和企業(yè)的投資需求增加，在短期內(nèi)增加供求壓力。但長期來看，低利率導(dǎo)致的企業(yè)投資規(guī)模擴張會傾向于增加總供給。（5）利率與資源配置效率利率是金融工具定價的基本要素，利率水平合理與否直接關(guān)系到金融工具定價是否合理，進(jìn)而關(guān)系到金融工具引導(dǎo)的資金流動是否合理，影響到資源配置的效率。2.利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件（1）利率發(fā)揮作用的基礎(chǔ)性條件①獨立決策的市場主體②市場化的利率決定機制③合理的利率彈性（2）經(jīng)濟制度與經(jīng)濟環(huán)境①市場化改革②市場投資機會與資金的可得性③產(chǎn)權(quán)制度（五）中國的利率市場化總體思路按照“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期”的基本步驟，逐步建立由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。作用有利①有利于完善金融市場環(huán)境，提高金融市場運行效率。利率市場化以后，金融機構(gòu)對其不同客戶提供自主定價、多樣化和創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，使得市場資金的價格能夠更為準(zhǔn)確地反映資金的實際需求和供給。②有利于優(yōu)化資源配置，提高資源利用效率。通過差異化的競爭和定價機制，可以優(yōu)化資源配置，提高資金利用效率，緩解目前中小企業(yè)普遍融資困難的局面。③利率市場化還將促進(jìn)直接融資市場的發(fā)展和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，并加強金融機構(gòu)綜合化經(jīng)營趨勢。④有利于我國銀行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型，減少對利差的依賴，促進(jìn)銀行業(yè)競爭。不利在短期內(nèi)存款利率由于金融機構(gòu)的競爭加劇將呈現(xiàn)上升趨勢，而利息差縮窄的可能性大；金融資產(chǎn)價格將隨著利率的自由波動短期內(nèi)頻繁調(diào)整，長期將趨于理性和穩(wěn)定。而伴隨著利率市場化改革的匯率形成機制改革、資本賬戶開放、匯率自由浮動以及人民幣國際化，將加速金融全球化的進(jìn)程以及相應(yīng)金融風(fēng)險的傳播。三、匯率與匯率的決定（一）重要名詞及概念1.匯率：又稱匯價，或稱外匯行市，是兩國貨幣折算的比率，或者說是一國貨幣以另一國貨幣表示的價格3.外匯：泛指以外幣標(biāo)示的各種金融資產(chǎn)，包括外國貨幣、外幣有價證券、外幣支付憑證等一切可用于國際結(jié)算的債權(quán)。4.直接標(biāo)價法：又稱應(yīng)付標(biāo)價法，是指以一定單位（1或100等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)來計算應(yīng)付多少本國貨幣來表示匯率。5.間接標(biāo)價法:又稱應(yīng)收標(biāo)價法，它是以一定單位的（1或100等）本國貨幣為基準(zhǔn)，來計算應(yīng)收多少外幣來表示匯率。4.基準(zhǔn)匯率：本幣與對外交往中最常用的主要貨幣之間的匯率5.套算匯率：又稱為交叉匯率，是根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率套算出本幣對其他國家貨幣的匯率或套算出其他外幣之間的匯率。6.買入?yún)R率：銀行買進(jìn)外匯（結(jié)匯）時所使用的匯率，也稱買入價。7.賣出匯率：銀行售出外匯（售匯）時所使用的匯率，也稱賣出價。8.中間匯率：買入?yún)R率和賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)稱為中間匯率。9.即期匯率：買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割時所使用的匯率。10.遠(yuǎn)期匯率：買賣雙方事先約定，據(jù)以在未來某一定時期（或時點）進(jìn)行外匯交割時所使用的匯率。11.升水：遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率12.貼水：遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率13.平價：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率14.固定匯率：指兩國貨幣的匯率基本穩(wěn)定，匯率波動被限制在較小范圍內(nèi)，各國中央銀行有義務(wù)維持本幣幣值的基本穩(wěn)定15.浮動匯率：指不規(guī)定匯率波動的上下限，匯率隨外匯市場的供求關(guān)系自由波動。16.名義匯率：指包括通貨膨脹因素影響在內(nèi)的匯率17.實際匯率：指剔除了價格因素的匯率。18.官方匯率：國家外匯管理當(dāng)局制定并公布實行的匯率。19.市場匯率：由外匯市場供求關(guān)系決定的匯率。20.開盤匯率：外匯銀行在一個營業(yè)日開始時進(jìn)行首批外匯交易時所使用的匯率。21.收盤匯率：外匯銀行在一個營業(yè)日結(jié)束時所使用的匯率22.固定匯率制：兩國貨幣的匯率基本固定，匯率的波動幅度被限制在較小的范圍內(nèi)，各國央行有義務(wù)維持本幣幣值基本穩(wěn)定的匯率制度。23.浮動匯率制：政府不規(guī)定匯率波動的上下限，允許匯率隨外匯市場供求關(guān)系的變化而自由波動，各國央行只是根據(jù)需要，自由選擇是否進(jìn)行干預(yù)以及把匯率維持在什么樣的水平上。24.盯住匯率制：把本國貨幣與主要貿(mào)易伙伴的貨幣確定一個固定的比價，而對其他經(jīng)濟體的貨幣則隨該貨幣錨浮動而浮動；貨幣當(dāng)局需要在外匯市場上進(jìn)行干預(yù)。25.管理浮動匯率制：央行可通過直接參與外匯市場活動，進(jìn)行外匯買賣，或通過調(diào)整國內(nèi)利率水平間接調(diào)節(jié)的方式對匯率加以適度調(diào)節(jié)。26.擇期交易：指在做遠(yuǎn)期交易時，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍，在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶可以按規(guī)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交易。27.套匯：指投機者利用各地外匯市場利率在某一時點上的不同，同時買進(jìn)和賣出外匯以謀取市場間差價的一種投機性交易活動。28.兩點套匯：又稱直接套匯，指外匯投機者利用兩個不同地點的外匯市場的匯率差異，在匯率低的市場買進(jìn)某種外匯的同時在匯率高的市場上賣出這種外匯，以獲取投機利潤。29.三角套匯：又稱間接套匯，指外匯投機者利用三個不同地點的外匯市場的匯率差異，同時進(jìn)行三種貨幣的即期買賣，以獲取投機利潤。30.套利：指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從較低利率國家調(diào)到高利率國家，以賺取利息差額的行為。31.抵補套利：抵補套利是一種套利和掉期相結(jié)合的套利交易，投資者在買進(jìn)高利率國家貨幣現(xiàn)匯的同時賣出相同數(shù)目的期匯，其目的是在賺取高利率貨幣利息收益的同時規(guī)避匯率下跌的風(fēng)險。32.不抵補套利：與抵補套利相比，不抵補套利是一種投機行為，它在買進(jìn)高利率貨幣現(xiàn)匯的同時賣出該貨幣的期匯作掉期交易。它建立在投資者對匯率預(yù)期的基礎(chǔ)上，成功與否取決于投資者對匯率預(yù)測的準(zhǔn)確程度。33.自由外匯：指不需經(jīng)過貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，在國際金融市場上可以自由兌換成其他國家貨幣的并可以隨時向第三國辦理支付的外國貨幣及其支付手段。34.記賬外匯：記賬外匯又稱為雙邊外匯或清算外匯，是指未經(jīng)貨幣當(dāng)局的批準(zhǔn)，不能兌換成其他國家貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付的外匯。35.美元標(biāo)價法：以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣的價格，非美元貨幣之間的匯率則通過各自對美元的匯率套算出來，美元標(biāo)價法主要運用于同業(yè)市場。36.匯率風(fēng)險：匯率的變化給交易者帶來損失或盈利的不確定性。37.美元化：美元化包括三層涵義：事實美元化、過程美元化和政策美元化。作為一種事實，它是指美元在世界各地已經(jīng)扮演了重要的角色；作為一種過程，它是指美元在美國境外的貨幣金融活動中無論是深度還是廣度均將發(fā)揮越來越重要的作用；作為一種政策，它是指一國或一經(jīng)濟體的政府讓美元逐步取代自己的貨幣并最終自動放棄貨幣或金融主權(quán)的行動。38.一價定律：在不考慮交易成本條件下，以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價格應(yīng)該是一致的。39.國際費雪效應(yīng)：也稱為費雪敞口效應(yīng)，是指在一定時間內(nèi)即期匯率與兩國理論差異呈現(xiàn)大小相等、方向相反的變化。40.掉期：掉期是指在外匯市場上買進(jìn)即期外匯的同時又賣出同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，或者賣出即期外匯的同時又買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯（二）外匯的特征1.外匯必須是以外幣表示的可以用作對外支付的金融資產(chǎn)2.外匯必須具有充分的可自由兌換性和普遍接受性3.外匯必須是在國外能夠得到償付的債權(quán)（可償性）（三）外匯市場構(gòu)成1.外匯市場參與者：（1）外匯銀行（2）外匯經(jīng)紀(jì)人（3）客戶（4）中央銀行2.外匯市場的層次：（1）中央銀行與銀行之間的外匯交易目的在于公開市場操作，穩(wěn)定匯率（2）銀行間的外匯交易目的在于平衡自身的外匯頭寸，防范匯率風(fēng)險（3）銀行與客戶之間的外匯交易以零售外匯交易為主（四）外匯交易1.交易方式(1)傳統(tǒng)型外匯交易：即期交易、遠(yuǎn)期交易、套匯交易、套利交易(2)衍生型外匯交易：外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、互換交易2.即期外匯交易交易的特點及功能特點：（1）市場容量大，交易活躍；（2）報價容易快捷，便于捕捉市場行情（3）買賣外匯入賬快功能：（1）滿足客戶對不同貨幣的臨時性支付需求（2）幫助客戶調(diào)整手中外幣的幣種結(jié)構(gòu)，以避免外匯風(fēng)險（3）是外匯投機的重要工具3.遠(yuǎn)期外匯交易的特點及功能特點：（1）價格（遠(yuǎn)期匯率）固定（2）數(shù)量固定（3）交割期限提前鎖定功能：（1）保值避險（2）投機以賺取利潤（五）匯率風(fēng)險的表現(xiàn)1.進(jìn)出口貿(mào)易2.外匯儲備風(fēng)險3.外債風(fēng)險（六）匯率的影響范圍1.匯率與進(jìn)出口2.匯率與物價3.匯率與資本流動4.匯率與金融資產(chǎn)選擇(七)匯率發(fā)揮影響機制的條件1.進(jìn)出口商品的需求彈性2.出口商品的供給彈性3.對外開放程度4.經(jīng)濟體制及市場條件5.匯率制度（八）匯率制度的安排與演進(jìn)1.匯率制度的安排（1）固定匯率制①無獨立法定貨幣的匯率安排，包括美元化和貨幣聯(lián)盟②貨幣局制度（2）浮動匯率制①獨立浮動（3）中間匯率制①不事先宣布匯率路徑的管理浮動②爬行帶內(nèi)的浮動③爬行盯住④盯住平行匯率帶⑤其它傳統(tǒng)的固定盯住制2.匯率制度的演進(jìn)（1）國際金本位制下的匯率制度在國際金本位制下，各國貨幣間的匯率由它們各自的含金量之比決定。而外匯市場上的實際匯率則圍繞兩國貨幣含金量之比所確定的金平價上下波動，但這種波動被限定在黃金輸送點之間，因此國際金本位制下的匯率制度是一種較為穩(wěn)定的固定匯率制。國際金本位制下的匯率制度特征表現(xiàn)在三個方面：①匯率制度以黃金作為物質(zhì)基礎(chǔ)，保證了各國貨幣對內(nèi)和對外價值的穩(wěn)定；②匯率具有自動穩(wěn)定機制，政府不加干預(yù)；③匯率制度有利于黃金擁有量更多的發(fā)達(dá)國家（2）布雷頓森林體系下的匯率制度布雷頓森林體系下的匯率制度是以美元-黃金為基礎(chǔ)的、可調(diào)整的固定匯率制度。這一匯率制度的特征是“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤。由于這一匯率制度的內(nèi)在矛盾—特里芬難題的存在，布雷頓森林體系漸漸難以適應(yīng)全球經(jīng)濟的快速發(fā)展，最終走向奔潰。（3）牙買加體系下的匯率制度牙買加體系下，匯率制度安排呈現(xiàn)多樣性，主要可以歸結(jié)為三大類：可調(diào)整的盯住匯率制度、有限的浮動匯率安排以及更靈活的浮動匯率安排。牙買加體系下匯率制制度的特征：①在多種匯率制度安排中，以浮動匯率為主導(dǎo)，但固定匯率制度并沒有消亡；②黃金完全非貨幣化，與各國貨幣徹底脫鉤，不再是貨幣匯率的參考物，因此牙買加體系下的匯率制度是以信用貨幣本位為基礎(chǔ)；③國際貨幣基金組織成員國可以自主決定其匯率制度安排，只需事先征得貨幣基金組織同意即可。（九）人民幣匯率制度的演變1.內(nèi)部結(jié)算價與官方匯率并存階段（1981-1984年）人民幣匯率采取用于對外貿(mào)易的內(nèi)部結(jié)算價和用于非貿(mào)易的官方牌價的雙重匯率制度，1985年實行并軌。2.外匯調(diào)劑市場匯率與官方匯率并存階段（1985-1993年）隨著改革開放和對外貿(mào)易的發(fā)展，外匯調(diào)劑市場逐漸發(fā)展起來并占據(jù)絕大部分的外匯交易額，期間，為適應(yīng)物價和外貿(mào)出口換匯成本的變化，人民幣采取了幾次大幅貶值的調(diào)整。3.有管理浮動匯率制度時期（1994-1997年）1994年對匯率制度進(jìn)行了重大改革，主要內(nèi)容為：（1）實行官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并軌，人民幣匯率成為以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率。（2）實行銀行結(jié)售匯制，廢止外匯留存和上繳制度（3）建立統(tǒng)一的銀行間外匯市場（4）將外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系（5）實現(xiàn)經(jīng)常賬戶下的人民幣完全可兌換4.盯住匯率制時期（1998-2005年7月）由于亞洲金融危機的沖擊和國內(nèi)需求下降的影響，中國實行積極的財政政策和濕度寬松的貨幣政策，人民幣匯率緊盯美元，人民幣兌美元匯率堅守8.27元水平。5.回歸有管理浮動匯率制（2005年7月至今）2005年7月開始實習(xí)以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度（十）固定匯率制與浮動匯率制的利弊分析優(yōu)點弊端固定匯率制1.有利于經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的穩(wěn)定和經(jīng)濟的發(fā)展2.有利于國際貿(mào)易、國際信貸和國際投資的經(jīng)濟主體進(jìn)行成本利潤的核算，避免了匯率波動風(fēng)險3.匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場的投機活動1.匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟杠桿作用2.為維護(hù)固定匯率制將破壞內(nèi)部經(jīng)濟平衡。比如一國國際收支逆差時，本幣匯率將下跌，成為軟貨幣，為不使本幣貶值，就需要采取緊縮性貨幣政策或財政政策，但這種會使國內(nèi)經(jīng)濟增長受到抑制、失業(yè)增加3.在固定匯率制下，由于各國有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而削弱了國內(nèi)貨幣政策的自主性。浮動匯率制1.有助于發(fā)揮匯率對國際收支的調(diào)節(jié)作用2.減少國際游資的沖擊，減少國際儲備需求3.內(nèi)外均衡易于協(xié)調(diào)1.不利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展2.助長了國際金融市場上的投機活動3.浮動匯率容易引發(fā)貨幣間的競相貶值4.浮動匯率制可能誘發(fā)通脹（十一）匯率決定理論1.早期匯率決定理論（1）國際借貸理論（國際收支分析法）國際借貸理論是金本位制度盛行時期流行的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論，最早由英國經(jīng)濟學(xué)家戈申提出，他認(rèn)為，匯率的變動由外匯供給與需求的對比變動所引起，而外匯供求狀況又取決于由國際貿(mào)易往來和資本流動所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這一理論中的國際借貸關(guān)系實際上是指國際收支，故又稱之為國際收支說。理論認(rèn)為，一國國際收支逆差時，該國貨幣匯率趨于貶值；國際收支順差時，該國貨幣匯率趨于升值。（2）購買力平價理論基本思想：匯率取決于兩國貨幣購買力的相對關(guān)系重要前提：完全競爭；不存在生產(chǎn)率差異；各國計算價格指數(shù)包含的商品種類一致A.絕對購買力平價絕對購買力平價理論認(rèn)為，套購活動引起的匯率水平調(diào)整，使兩國貨幣匯率等于兩國物價水平或購買力的比值，即兩國貿(mào)易商品加權(quán)價格比值。商品的套購活動是使得一價定律得以實現(xiàn)或維持的內(nèi)在市場調(diào)節(jié)機制，是兩國貨幣之間保持絕對購買力平價的基礎(chǔ)。B.相對購買力平價相對購買力平價認(rèn)為不可能所有的商品都滿足一價定律，這個假設(shè)過于嚴(yán)苛且偏離實際。相對購買力平價理論認(rèn)為匯率在一定時期內(nèi)的變化是兩個國家在這段時期內(nèi)的通貨膨脹差異決定的。評價：購買力平價理論是匯率理論方面最有影響的成果，該理論比較合理地揭示了兩國貨幣匯率變動的長期原因，從貨幣的基本功能角度分析了貨幣交換的價格，開辟了從貨幣數(shù)量角度研究匯率的先河。缺陷：①只考慮了可貿(mào)易商品，而沒有考慮不可貿(mào)易商品②忽視了貿(mào)易壁壘和貿(mào)易成本，沒有考慮現(xiàn)實的社會環(huán)境③沒有考慮越來越龐大的國際資本流動對匯率產(chǎn)生的沖擊④存在物價指數(shù)的計算和選擇等技術(shù)性難題⑤過分強調(diào)物價對匯率的作用，忽視匯率也會影響物價（2）匯兌心理說在早期的匯率決定理論中，法國學(xué)者阿夫特里昂提出的匯兌心理說將人們的主觀心理因素納入?yún)R率分析中，這一學(xué)說認(rèn)為匯率取決于外匯供給與需求，但影響外匯供給與需求的最重要因素是人們的心理判斷及預(yù)測。個人對外匯的需求是為了滿足某種欲望或效用，個人需求的綜合即為市場需求，因此外匯的價值是由外匯供給的供求雙方對外匯邊際效用所作出的主觀評價忽所決定的。評價：人們的心理預(yù)期對市場利率變化確有一定作用，特別是在經(jīng)濟運行不正常的情況下，心理預(yù)期的影響更加明顯。但是過分強調(diào)主觀因素也有失偏頗。（3）利率平價理論利率平價理論由凱恩斯于1923年首次系統(tǒng)地進(jìn)行了闡釋，初步建立了古典利率平價理論。他認(rèn)為，套利的短期資本流動會驅(qū)使高利率國家的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場上貼水，而低利率市場國家的貨幣在遠(yuǎn)期市場上趨于升水，并且升貼水率等于兩國之間的利率差。英國學(xué)者艾因其格對利率平價理論進(jìn)行了發(fā)展，提出了動態(tài)利率平價理論，從動態(tài)角度考察了遠(yuǎn)期和利率之間的關(guān)系。①抵補套利評價：1+i=（e0：即期匯率f1：遠(yuǎn)期匯率i：本國利率同時除以（1+i*）②不抵補套利評價：1+i=（同時除以同時除以（1+i*）評價：與購買力平價理論不同的是，利率平價理論從國際資本流動的角度來考察利率差異所導(dǎo)致的國際資本流動如何影響匯率的決定，通常情況下適合短期的匯率波動分析。缺陷：①利率平價理論存在的前提是資金完全套利，而且資本完全自由流動②套利行為受機會成本和外匯風(fēng)險成本的影響，所以套利資金的供給彈性并非無限大③利率平價理論忽視了市場投機這一重要因素。④在利率平價的關(guān)系式當(dāng)中，并未能表明到底是利率平價決定匯率，還是即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差距來決定利率2.現(xiàn)代匯率決定理論（1）貨幣分析法A.彈性貨幣價格模型彈性價格理論主張匯率取決于兩國貨幣的存量，國內(nèi)貨幣工供給決定了國內(nèi)物價水平，從而匯率最終是由貨幣供給決定的?；炯僭O(shè):①購買力平價理論長期持續(xù)有效②貨幣需求函數(shù)形式是穩(wěn)定的③不抵補套利評價成立④商品價格具有充分彈性，即垂直的總供給曲線⑤本外幣資產(chǎn)可以完全替代⑥匯率可以自由調(diào)整以反映各種因素對匯率水平的影響模型表達(dá)式：①基本形式彈性價格貨幣模型的基本形式由貨幣需求函數(shù)Md/P=L(Y,i)=kYαi-β、貨幣市場均衡條件Md=MS以及購買力平價理論三者導(dǎo)出。首先，國內(nèi)貨幣市場均衡條件：對國內(nèi)貨幣需求函數(shù)兩邊求對數(shù)，得:Ms-P=αY-βi，即P=Ms-αY+βi（α，β分別為貨幣需求的收入彈性和利率彈性）其次，國外貨幣市場達(dá)到均衡條件同理可得：P’=Ms’-αY’+βi’最后，根據(jù)購買力平價。e=P/P’e=（MS-MS’）-α(Y-Y’)+β(i-i’)②引入預(yù)期的彈性價格貨幣模型匯率的預(yù)期變動率等于兩國名義利率差異，(i-i’)=（E(e1)-e0），e0表示基期匯率（對數(shù)形式）；E(e1)表示預(yù)期下一期匯率（對數(shù)形式）令Zt=（MS-MS’）-α(Y-Y’),代入彈性價格貨幣模型，得：e0=Z評價：彈性貨幣模型建立在購買力平價理論的基礎(chǔ)上，但并非對購買力平價理論的簡單改進(jìn)，而是引入了創(chuàng)新的獨立匯率決定理論。①該模型將匯率作為一種資產(chǎn)價格來分析其形成機制，抓住了匯率這一特殊變量的性質(zhì)，反映出資金在本幣存款、本幣債券和外幣存款、外幣債券之間頻繁交易的現(xiàn)實。②該模型引入了貨幣供給、收入等宏觀經(jīng)濟變量，分析了變量變化對匯率的影響機制，避免了直接使用購買力平價而產(chǎn)生的技術(shù)問題，現(xiàn)實中更具可操作性③該模型屬于一般均衡分析法，在簡單的模型框架中包含了商品市場、貨幣市場和外匯市場均衡，對匯率的解釋更加全面。缺陷：①模型以購買力平價為基礎(chǔ)，事實上無論長期還是短期，缺乏充分的證據(jù)購買力平價成立，所以彈性貨幣模型的解釋力有限②模型要求貨幣需求穩(wěn)定，事實上這一假設(shè)存在較大爭議③模型假設(shè)價格具有充分的彈性，而大量研究表明在短期內(nèi)價格具有黏性的特點。B.黏性價格貨幣模型1976年多恩布什提出黏性價格貨幣模型，也稱超調(diào)模型。該理論認(rèn)為商品市場與資本市場的調(diào)整速度是不一致的，商品市場的價格水平具有黏性的特點，購買力平價在短期內(nèi)難以成立，短期內(nèi)匯率對于貨幣波動的反映超過了長期均衡水平，即為匯率超調(diào)。匯率超調(diào)是短期價格水平剛性和利率平價條件的直接后果，最終商品市場調(diào)整使匯率變化存在由短期平衡向長期平衡過度?；炯僭O(shè):①貨幣需求穩(wěn)定②本幣與外幣資產(chǎn)科完全替代③不抵補套利平價成立④由于價格黏性，總供給曲線在短期內(nèi)不垂直，購買力平價理論在短期內(nèi)不成立⑤長期來看，商品市場的價格水平可以充分調(diào)整，購買力平價成立評價：①該模型在貨幣主義的框架內(nèi)展開分析，但采用了商品市場價格黏性這一更符合現(xiàn)實的假設(shè)，是對貨幣主義和凱恩斯主義的創(chuàng)新。②該模型首次涉及匯率的動態(tài)調(diào)整問題，從而創(chuàng)立了匯率理論的一個重要分支，即匯率動態(tài)學(xué)③該模型可以用于內(nèi)部均衡與外部均衡分析，加強了傳統(tǒng)蒙代爾-弗萊明模型的解釋力。形成了蒙代爾-弗萊明-多恩布什分析框架，具有鮮明的政策含義，即貨幣政策應(yīng)適度以避免過度波動產(chǎn)生的損害缺陷:①該理論仍然只是PPP理論的補充形式②該模型沒有考慮國際收支流量對匯率的影響，而現(xiàn)實中國際收支與匯率直接關(guān)系密切③超調(diào)模型實證研究比較困難，更多地用于解釋經(jīng)濟現(xiàn)象（2）資產(chǎn)組合分析法資產(chǎn)組合分析法是將流量因素與存量因素結(jié)合起來，對本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的供求平衡在兩個獨立的市場上進(jìn)行考察，分析私人部門根據(jù)風(fēng)險和收益權(quán)衡動態(tài)調(diào)節(jié)本外幣持有結(jié)構(gòu)這一行為對匯率產(chǎn)生的影響?；炯僭O(shè):①本國是小國，國外利率是給定的，風(fēng)險等因素使不抵補套利的利率平價不成立②本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)不完全替代③假設(shè)金融市場上只存在三種不能完全替代的資產(chǎn)，本國貨幣（不產(chǎn)生利息）、本國債券、以及外國債券模型表達(dá)式：W=M+B+eFM:本國貨幣B:本國債券F:外國債券資產(chǎn)市場均衡條件：本國貨幣市場均衡Ms=Md=M(i-i*,?e）；?M?(本國債券市場均衡BS=Bd=B(i-i*,?e）;?B外國債券市場均衡FS=Fd=F(i-i*,?e）;?F評價：理論把分析視野擴大到貨幣以外的其他各種金融資產(chǎn)的供求方面，其貢獻(xiàn)在于運用一般均衡分析，綜合考慮風(fēng)險與收益、經(jīng)常項目差額等多種變量、多個市場影響匯率變化的因素，承認(rèn)本幣資產(chǎn)與外幣資不完全替代性，較好地反映了20世紀(jì)70年代以來金融資產(chǎn)快速增長，流動加快的事實缺陷：忽略了實際因素對匯率變動的影響，變量之間自相關(guān)性較強，實證檢驗困難（3）換匯成本說換匯成本是中國學(xué)者結(jié)合中國國情在購買力平價的基礎(chǔ)上發(fā)展的一種匯率決定理論，該理論將購買力平價理論中的不可貿(mào)易商品剔除，只考慮可貿(mào)易商品的價格對比是如何影響匯率的，故稱之為換匯成本說，有兩種表達(dá)式：出口換匯成本ExC=（進(jìn)口換匯成本ImC=TSR購買力平價理論與換匯成本說的區(qū)別①假設(shè)前提不同，購買力平價理論認(rèn)為所有產(chǎn)品均滿足一價定律，換匯成本說則認(rèn)為只有可貿(mào)易商品才滿足一價定律②購買力的決定基礎(chǔ)不同，購買力平價理論認(rèn)為貨幣的數(shù)量決定貨幣的購買力，換匯成本說則認(rèn)為除了貨幣數(shù)量外，勞動成生產(chǎn)率也決定貨幣購買力四、貨幣供求與均衡（一）重要名詞和概念1.貨幣需求：貨幣需求是在一定的資源如財富擁有額、收入、國民生產(chǎn)總值等的約束下，微觀經(jīng)濟主體和宏觀經(jīng)濟運行對執(zhí)行交易媒介和資產(chǎn)職能的貨幣產(chǎn)生的總需求。2.名義貨幣需求：指個人、家庭、企業(yè)等經(jīng)濟單位或整個社會在一定時點所實際持有的貨幣單位的數(shù)量，通常以Md表示。3.實際貨幣需求：指名義貨幣數(shù)量在扣除物價變動因素之后的貨幣余額，它等于名義貨幣需求除以物價水平，即Md/P。4.交易動機：凱恩斯認(rèn)為交易媒介是貨幣最基本的職能，因此人們?yōu)榱藨?yīng)付日常的商品交易而必須持有一定數(shù)量的貨幣，由此產(chǎn)生持幣的交易動機。5.預(yù)防動機：指人們?yōu)榱藨?yīng)付不測之需而持有貨幣的動機。6.投機動機：指人們持有貨幣除了滿足交易需求和應(yīng)付以外支出外，還有為了保存價值或財富而產(chǎn)生投機動機。7.流動性陷阱：指當(dāng)一定時期的利率水平降得低到不能再低時，人們就會產(chǎn)生利率上升從而債券價格下跌的預(yù)期，貨幣的需求彈性變得無限大，此時無論增加多少貨幣供給都會被儲藏起來。8.永恒收入：永恒收入是貨幣主義的重要概念，是指一個人在比較長的時期內(nèi)的過去、現(xiàn)在和今后預(yù)期會得到的收入的加權(quán)平均數(shù)，它具有穩(wěn)定性的特點。11.貨幣供給：指一定時期內(nèi)一國銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟中投入后抽離貨幣的過程。12.貨幣供給量：一國個人、企事業(yè)單位和政府部門等經(jīng)濟主體所持有的、由銀行系統(tǒng)供應(yīng)的債務(wù)總量稱為貨幣供應(yīng)量，主要由現(xiàn)金和存款貨幣兩部分構(gòu)成?，F(xiàn)金是由中央銀行供給的，表現(xiàn)為中央銀行的負(fù)債；存款貨幣則是由商業(yè)銀行供給的，體現(xiàn)為商業(yè)銀行的存款性負(fù)債。13.基礎(chǔ)貨幣：基礎(chǔ)貨幣又稱為強力貨幣或高能貨幣，是指處于流通界由社會公眾所持有的現(xiàn)金及銀行體系準(zhǔn)備金（包括法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金）的總和?；A(chǔ)貨幣是整個銀行體系存款擴張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，其數(shù)額大小對貨幣供給總量具有決定性作用。14.庫存現(xiàn)金：庫存現(xiàn)金是指已經(jīng)從中央銀行發(fā)行庫中提出來而未被公眾提走的部分。15.準(zhǔn)備金存款：準(zhǔn)備金存款是指商業(yè)銀行在中央銀行賬戶上的存款16.原始存款：原始存款一般是指商業(yè)銀行接受客戶以現(xiàn)金存入的存款和中央銀行對商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)而形成的準(zhǔn)備金存款。17.派生存款：派生存款是指由商業(yè)銀行發(fā)放貸款、辦理貼現(xiàn)或投資等業(yè)務(wù)活動所派生出的存款。18.法定存款準(zhǔn)備金：指商業(yè)銀行根據(jù)法律和中央銀行的相關(guān)規(guī)定從其吸收的存款中按一定比例提取出來上繳中央銀行，商業(yè)銀行不得動用的資金。19.法定存款準(zhǔn)備金率：法定存款準(zhǔn)備金占全部活期存款的比例。20.提現(xiàn)率：提現(xiàn)率又稱為現(xiàn)金漏損率，是指現(xiàn)金漏損額與存款總額的比率，也是影響存款擴張倍數(shù)的一個重要因素21.超額準(zhǔn)備金：商業(yè)銀行超過法定存款準(zhǔn)備金而保留的準(zhǔn)備金，是商業(yè)銀行維護(hù)自身安全和穩(wěn)健經(jīng)營的保證。22.超額準(zhǔn)備金率：超額準(zhǔn)備金占全部活期存款的比例。23.存款擴張倍數(shù)：按照乘數(shù)原理，總存款與原始存款之間的比率稱為存款擴張倍數(shù)或存款乘數(shù)。24.貨幣乘數(shù)：貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣的之間的倍數(shù)關(guān)系稱為貨幣乘數(shù)。25.通貨-存款比率：指流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的比率。26.準(zhǔn)備-存款比率：指商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金的總和占全部存款的比重，大小取決于中央銀行和商業(yè)銀行。27.貨幣供給增長率：指本期與上期的貨幣供給量之間的比例，主要反映貨幣供給量的變化幅度。28.貨幣供給的內(nèi)生性：指貨幣供給難以由中央銀行控制，而主要是由經(jīng)濟體系中的投資、收入、儲蓄、消費等因素內(nèi)在地決定，貨幣供給量具有內(nèi)生變量的性質(zhì)。29.貨幣供給的外生性：指貨幣供給可以由中央銀行進(jìn)行有效地控制，貨幣供給量具有外生變量的性質(zhì)。30.儲備資產(chǎn)：指一國貨幣當(dāng)局所擁有的可隨時用來干預(yù)外匯市場、支付國際收支差額的資產(chǎn)，包括貨幣性黃金、國際貨幣基金組織所分配的特別提款權(quán)、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸、外匯資產(chǎn)以及其他債權(quán)。31：特別提款權(quán)：特別提款權(quán)是國際基金貨幣組織在1969年為了解決布雷頓森林體系下國際儲備不足的問題而創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)，被稱為“紙黃金”，它是國際貨幣基金組織根據(jù)成員國所繳納的份額分配給成員國的一種賬面資產(chǎn)，可以用來償還基金組織貸款，會員國政府之間也可以用來償付國際收支差額，是一國在國際貨幣基金組織特別提款權(quán)賬戶上的貸方余額。32.自主性交易：指企業(yè)與居民等經(jīng)濟主體由于自身的利益需要而獨立進(jìn)行的交易，如商品和勞務(wù)的輸入、贈予、僑匯和長期資本流入，這些交易出于自身生產(chǎn)經(jīng)營、投資或單方面支付的需要，具有相對自主性。33.調(diào)節(jié)性交易：指在自主性交易不平衡時所進(jìn)行的用以平衡收支的彌補性交易。34.儲備頭寸：儲備頭寸也稱普通提款權(quán)，是會員國向國際貨幣基金組織繳納份額中的外匯部分。35.通貨膨脹：是指由于貨幣供給過多而引起貨幣貶值、物價持續(xù)普遍性上漲的貨幣現(xiàn)象。36.公開性通貨膨脹：又稱顯性通貨膨脹，是指通貨膨脹完全通過一般物價水平明顯而直接上漲的形式反映出來，通貨膨脹率就等于物價上漲率37.隱蔽性通貨膨脹：指由于價格管制而使物價不能或不能完全地隨貨幣量的增加而上漲，但現(xiàn)行價格水平及相應(yīng)的購買力條件下，就會出現(xiàn)商品普遍短期，有價無貨、憑票證供應(yīng)、黑市猖獗的現(xiàn)象。38.爬行式通貨膨脹：指物價以緩慢趨勢上升，一般平均上漲率在1%-3%39.溫和式通貨膨脹：指物價水平年平均上漲率在3%-10%之間的通貨膨脹。40.惡性通貨膨脹：指物價上漲率在10%以上的通貨膨脹41.需求拉動型通貨膨脹：指由于社會總需求過度增加，超過社會總供給而拉動物價總體水平的上漲的貨幣現(xiàn)象。42.成本推進(jìn)型通貨膨脹：指由于生產(chǎn)成本提高而引起的物價總水平上漲。43.混合型通貨膨脹：需求拉動和成本推進(jìn)的共同作用就是混合型的通貨膨脹44.結(jié)構(gòu)性通貨膨脹：指由于國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失調(diào)而引起的通貨膨脹。45.居民消費物價指數(shù)（CPI）：綜合反映一定時期內(nèi)居民購買并用于消費的消費品及服務(wù)價格水平的變動情況的指標(biāo)。46.批發(fā)物價指數(shù)（WPI）：反映大宗生產(chǎn)資料和消費資料批發(fā)價格變動程度和趨勢的價格指數(shù)47.GDP平減指數(shù)：能綜合反映物價水平變動情況，它等于當(dāng)年價格計算的本期GDP和以基期不變價格計算的本期GDP的比率。48.強制儲蓄效應(yīng)：指在支出不變時，由于物價上漲而減少實際消費和儲蓄的現(xiàn)象。49.收入分配效應(yīng)：指由于通貨膨脹導(dǎo)致收入的再分配，原因在于通貨膨脹發(fā)生時，由于貨幣貶值，名義貨幣收入的增加往往并不意味著實際收入的等量增加甚至下將。50.工資推動型通貨膨脹：指由于工資提高使生產(chǎn)成本增加而導(dǎo)致物價上漲。51.利潤推動型通貨膨脹：指由于生產(chǎn)投入品或要素的價格因市場壟斷力量的存在而提高，從而導(dǎo)致物價上漲。52.通貨緊縮：指由于貨幣供給不足而引起貨幣升值，物價普遍、持續(xù)下跌的貨幣現(xiàn)象。53.貨幣均衡：貨幣均衡是指一國在一定時期內(nèi)，在貨幣流通的過程中，貨幣供給與貨幣需求基本相適應(yīng)的流通狀態(tài)。（二）貨幣需求理論1.馬克思的貨幣需求理論馬克思的貨幣需求理論集中反映在其貨幣必要量公式中，馬克思的貨幣必要量公式是以完全的金幣流通為條件，在總結(jié)古典學(xué)派對流通中貨幣數(shù)量研究成果的基礎(chǔ)上，對貨幣需求理論從宏觀角度的精煉表述。執(zhí)行流通手段的貨幣必要量=商品價格總額/同名貨幣的流通次數(shù)即M=PQ/V論證邏輯：商品價格取決于商品的價值和黃金的價值，商品的價值取決于生產(chǎn)過程，所以商品是帶著價格進(jìn)入流通領(lǐng)域的→商品數(shù)量和價格的多少決定需要多少金幣來實現(xiàn)它→商品與貨幣交換后，商品退出流通，貨幣卻要在流通中多次媒介商品交換，從而一定數(shù)量的貨幣流通幾次，就可相應(yīng)媒介幾倍與它的商品進(jìn)行交換。2.古典學(xué)派的貨幣需求理論：兩個著名方程式A.現(xiàn)金交易數(shù)量說——交易方程式交易方程式由費雪提出，其表達(dá)形式為：MV=PTM:通貨存量V:貨幣流通速度P：物價水平T：交易總量古典經(jīng)濟學(xué)解釋①貨幣流通速度V由諸如銀行及信用機構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)、效率、人們的貨幣支出習(xí)慣等制度因素決定，短期內(nèi)具有很強的穩(wěn)定性，變動緩慢，可視為常量；長期上看，由于經(jīng)濟中支付機制的變化，流通速度會逐漸的以可預(yù)料的方式變化，但不受M變動的影響。②假定供給可以創(chuàng)造需求，因而實際產(chǎn)量全部進(jìn)入流通，實際交易數(shù)量就是充分就業(yè)產(chǎn)量，因此在短期內(nèi)交易數(shù)量也是不變的常量，長期亦不受M變動的影響。③貨幣僅是便利交易的工具，所有的貨幣不是用于消費就是通過儲蓄自動轉(zhuǎn)化為投資，全部進(jìn)入流通充當(dāng)媒介。綜上，費雪方程式又可以表述為P=MV/T因此，費雪方程式實質(zhì)上表述的是貨幣數(shù)量與物價水平變動的理論，強調(diào)的是貨幣數(shù)量對價格的決定作用。稍作變形：M=PT/V即是貨幣需求方程式。此公式表明，決定一定時期名義貨幣需求數(shù)量的因素主要是這一時期全社會一定價格水平下的總交易量與同期的貨幣流通速度。評價：費雪方程式從宏觀分析的角度研究貨幣需求，而且僅著眼于貨幣交易媒介的功能，關(guān)注的是流通中的貨幣數(shù)量。B.現(xiàn)金余額說——劍橋方程式20世紀(jì)20年代，英國劍橋大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授馬歇爾和其學(xué)生庇古創(chuàng)立了現(xiàn)金余額說，開創(chuàng)了微觀貨幣需求分析先河。劍橋方程式：Md=kPYMd:名義貨幣需求Y:總收入P：價格水平k：以貨幣形式保有的收入占名義總收入的比重核心觀點：人們的財富與收入有三種用途，一是投資以取得利潤或利息；二是消費以取得享受；三是持有貨幣以便利交易和預(yù)防意外，形成的現(xiàn)金余額即是對貨幣的需求。這三種用途相互排斥，人們究竟在三者之間保持什么比例由其權(quán)衡利弊決定。評價：劍橋方程式開創(chuàng)了微觀貨幣需求的分析視角，將貨幣需求量與人們的持幣動機結(jié)合起來，從持幣對持有者效用的角度研究貨幣需求，從而使貨幣需求理論產(chǎn)生了質(zhì)的變化,關(guān)注的貨幣不僅有發(fā)揮交易媒介職能的貨幣，還包括發(fā)揮資產(chǎn)職能的貨幣，在貨幣需求的影響因素中，納入了更加豐富的變量，后來的經(jīng)濟學(xué)家正是沿著這樣的邏輯思路發(fā)展貨幣需求理論的，對后世影響深遠(yuǎn)。C.現(xiàn)金交易數(shù)量（費雪方程式）說與現(xiàn)金余額說（劍橋方程式）的區(qū)別①費雪方程式是從宏觀分析視角來考察貨幣需求，而劍橋方程式則是從微觀分析視角來考察貨幣需求。②費雪方程式認(rèn)表明要維持價格水平穩(wěn)定，在短期內(nèi)由制度因素決定的貨幣流通速度可視為常數(shù)的情況下，商品交易量是決定貨幣需求的主要因素，而劍橋方程式認(rèn)為由于持幣要付出代價，影響到人們對持有貨幣的滿足程度，形成對持有貨幣數(shù)量的制約。3.凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論A.凱恩斯的貨幣需求理論凱恩斯在分析貨幣需求動機的基礎(chǔ)上把利率引入了貨幣需求函數(shù)，從而論證了利率對貨幣需求的決定作用，揭示了利率在貨幣金融體系中的樞紐地位。凱恩斯認(rèn)為，人們之所以要持有貨幣是因為存在著流動性偏好這一普遍的心理傾向，而人們偏好貨幣流動性是出于交易動機、預(yù)防動機和投機動機。由于預(yù)防動機所引起的貨幣需求仍然主要作為交易的準(zhǔn)備金，因此交易動機與預(yù)防動機可以統(tǒng)一為：M1=L1(Y)投機動機所引起的貨幣需求可表示為M2=L2(i)總的貨幣需求為M=M1+M2=L1(Y)+L2(i)B.凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展（1）平方根律（2）立方根律（3）托賓資產(chǎn)組合理論4.弗里德曼的貨幣需求理論（現(xiàn)代貨幣數(shù)量論）弗里德曼認(rèn)為對人們貨幣需求的問題可以借助消費者理論來進(jìn)行，影響貨幣需求的三個因素為：效用、收入或財富水平、機會成本。表達(dá)式：M/P=f（Y;W;rm；rb；re；1PdPM/P表示實際貨幣需求量政策主張：單一目標(biāo)制；穩(wěn)定貨幣供給5.弗里德曼貨幣需求理論與凱恩斯貨幣需求理論的區(qū)別①兩者都是從資產(chǎn)選擇的角度來討論貨幣需求，但是凱恩斯僅僅考慮了貨幣和生息資產(chǎn)之間額選擇，而弗里德曼考慮的資產(chǎn)選擇范圍則要廣得多②弗里德曼沒有像凱恩斯那樣將貨幣的預(yù)期報酬視為零，而是把它當(dāng)作一個會隨其他資產(chǎn)預(yù)期報酬率變化而變化的量，這一點與凱恩斯主義截然不同6.現(xiàn)代貨幣數(shù)量論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的區(qū)別①貨幣流通速度不再假定為一個常數(shù)，而是一個穩(wěn)定的、可以預(yù)測的變量②它放棄了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論認(rèn)為經(jīng)濟持續(xù)處于充分就業(yè)水平的觀點，認(rèn)為貨幣短期內(nèi)的變化會導(dǎo)致國民收入的變化。（三）貨幣供給理論1.二級銀行體系下的貨幣供給機制在中央銀行-存款貨幣銀行的二級銀行體系下，中央銀行相對獨立，主要負(fù)責(zé)提供和調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，以商業(yè)銀行為代表的存款貨幣銀行則通過吸收存款、發(fā)放貸款、轉(zhuǎn)賬支付等業(yè)務(wù)創(chuàng)造存款貨幣，形成“基礎(chǔ)貨幣-存款貨幣”的雙層貨幣供給機制，中央銀行通過貨幣政策工具和操作影響存款貨幣銀行的行為和貨幣創(chuàng)造能力，最終影響貨幣供給總量。2.貨幣供給的基本模型Ms=BmMS為貨幣供應(yīng)量B為基礎(chǔ)貨幣m為貨幣乘數(shù)3.貨幣供給過程及特點在現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣供給過程一般涉及中央銀行、商業(yè)銀行、存款人和貸款人，其中起決定作用的是銀行體系。流通中的貨幣都是銀行體系供給的，在實行中央銀行制度的條件下，貨幣供應(yīng)量是由中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣注入流通領(lǐng)域的。特點：①形成貨幣供給主體的是中央銀行和以商業(yè)銀行為主體的存款貨幣銀行，即二級銀行體系②兩個主體各自創(chuàng)造相應(yīng)的貨幣，中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣，以商業(yè)銀行為主的存款貨幣銀行創(chuàng)造存款貨幣，形式源與流的雙層貨幣供給機制。③銀行系統(tǒng)供給貨幣的過程必須具備三個基本條件：一是實行完全的信用貨幣流通；二是實行部分存款準(zhǔn)備金制度；三是廣泛采用非現(xiàn)金結(jié)算方式4.基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成（1）庫存現(xiàn)金（2）準(zhǔn)備金存款，包括法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金5.基礎(chǔ)貨幣的收放渠道和方式（1）國外資產(chǎn)業(yè)務(wù)與基礎(chǔ)貨幣中央銀行用基礎(chǔ)貨幣購入外匯和黃金→向經(jīng)濟體系投放基礎(chǔ)貨幣中央銀行賣出外匯和黃金→從經(jīng)濟體系中回籠基礎(chǔ)貨幣（2）對政府債權(quán)與基礎(chǔ)貨幣中央銀行對政府的債權(quán)表現(xiàn)為向財政透支或直接貸款和持有政府債券中央銀行向政府投資或直接貸款、在公開市場買入政府債券→投放基礎(chǔ)貨幣中央銀行在公開市場出售政府債券→回籠基礎(chǔ)貨幣（3）對金融機構(gòu)債權(quán)與基礎(chǔ)貨幣中央銀行對金融機構(gòu)辦理再貸款和再貼現(xiàn)→投放基礎(chǔ)貨幣（4）負(fù)債業(yè)務(wù)與基礎(chǔ)貨幣中央銀行向金融機構(gòu)發(fā)行債券（中央銀行票據(jù)）→回籠基礎(chǔ)貨幣中央銀行收回債券（中央銀行票據(jù)）→投放基礎(chǔ)貨幣6.商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的主要制約因素（1）法定存款準(zhǔn)備金率（2）提現(xiàn)率（3）超額準(zhǔn)備金率7.存款擴張倍數(shù)K=1Rr：法定存款準(zhǔn)備金率Re：超額存款準(zhǔn)備金率C:先金漏損率Rt：定期存款準(zhǔn)備金率T：定期存款與活期存款的比例8.基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量之間的乘數(shù)關(guān)系m=MSBC:流通中的現(xiàn)金D:存款貨幣R:存款準(zhǔn)備金B(yǎng)：基礎(chǔ)貨幣MS:貨幣供應(yīng)量m:貨幣乘數(shù)C/D:通貨-存款比R/D:準(zhǔn)備-存款比9.影響貨幣乘數(shù)的因素（1）居民的經(jīng)濟行為（2）企業(yè)的經(jīng)濟行為（3）金融機構(gòu)的經(jīng)濟行為（4）政府的經(jīng)濟行為10.貨幣供給增長率的影響因素（1）經(jīng)濟增長率（2）就業(yè)增長率（3）物價變動率（四）貨幣均衡1.貨幣均衡與總供求均衡之間的關(guān)系（1）貨幣均衡是貨幣領(lǐng)域貨幣供給與貨幣需求相互平衡而導(dǎo)致的一種貨幣流通狀態(tài)，是社會總供求均衡的一種反映（2）總供給決定貨幣需求，總供給決定了需要多少貨幣來實現(xiàn)價值（3）貨幣需求是貨幣供給的決定依據(jù)（4）貨幣供給形成社會總需求，成為總需求的載體（5）總需求對總供給有決定性的影響2.影響貨幣均衡的主要因素（1）中央銀行的市場干預(yù)和調(diào)控（2）財政收支狀況（3）經(jīng)濟機構(gòu)（4）國際收支狀況（五）國際儲備管理1.規(guī)模管理核心：適度規(guī)模影響因素：（1）持有國際儲備的成本（2）進(jìn)出口規(guī)模及其差額（3）匯率制度（4）國際收支自動調(diào)節(jié)機制和市場效率（5）國際資本流動狀況（6）國際合作狀況2.結(jié)構(gòu)管理（1）外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)管理安全性盈利性便利性（2）國際儲備資產(chǎn)運用形式管理3.大量國際儲備的不良影響（1）過多的外匯儲備的增加了持有成本，造成資金資源的浪費第一，外匯儲備過多，國家儲備資產(chǎn)管理承受的風(fēng)險就會加大，主要表現(xiàn)為承擔(dān)巨大的利息損失和儲備縮水。我國的大部分外匯儲備資產(chǎn)是以國際商業(yè)銀行存款和美國政府債券形式持有的。銀行存款和債券投資的收益率遠(yuǎn)低于國內(nèi)的平均資本投資的收益率，而持有借入儲備的融資成本高，我國持有巨額外匯儲備的同時每年還以高成本從國外大量引進(jìn)外資和借取外債，其潛在的損失是明顯的。第二，當(dāng)今國際金融市場的利率和匯率波動劇烈，增加了外匯儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。由于我國外匯儲備中美元所占的比例較大，而近年來美元的不斷貶值，已使我國的外匯儲備不斷縮水。第三，持有外匯儲備還包括隱性的機會成本。外匯儲備實際上是對國外實際資源的購買力，若得到有效利用就可以增加國內(nèi)投資和加快經(jīng)濟的發(fā)展，因此一國持有外匯儲備，是將這些資源儲備起來，犧牲和放棄了利用它來加快本國經(jīng)濟發(fā)展的機會。（2）迅速增長的外匯儲備形成了流動性過剩不斷增長的外匯儲備在很大程度上引發(fā)目前銀行體系的流動性過?，F(xiàn)象，加劇我國的經(jīng)濟失衡。近年來我國基礎(chǔ)貨幣所面臨的壓力主要來自國際收支的不平衡，大幅順差帶來的外匯占款使得央行不得不投放基礎(chǔ)貨幣，加上衍生的人民幣升值預(yù)期加大外國投機性資本進(jìn)入的力度，造成國內(nèi)金融市場流動性過剩。根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，2001年～2005年我國每年新增加的外匯占款分別為3565.29億元、5366.91億元、11623.58億元、17745.72億元及16199.97億元人民幣。2008年上半年新增外匯儲備2806億美元，就造成基礎(chǔ)貨幣凈投放將近1.9萬億人民幣，加大了金融市場的流動性過剩。（3）削弱了央行貨幣政策的獨立性和宏觀調(diào)控的有效性隨著外匯儲備的高速增長，央行通過外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣明顯增多，外匯占款已成為影響我國貨幣供應(yīng)量的重要因素。央行為了有效控制貨幣供應(yīng)量，緩解通貨膨脹壓力，要采取經(jīng)常性的對沖操作措施，從商業(yè)銀行回籠資金以減少商業(yè)銀行的流動性。公開市場操作、發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準(zhǔn)備率等手段都是圍繞對沖外匯占款展開，使央行貨幣政策陷入了被動。在目前狀況下，央行必須同時應(yīng)對外匯儲備擴大、匯率相對平穩(wěn)和流動性過剩等幾個目標(biāo)。由于目標(biāo)之間相互制約，不具有兼容性，因此，單一的貨幣政策已難以同時實現(xiàn)國內(nèi)和國際兩方面的政策目標(biāo)，削弱了貨幣政策的獨立性，影響宏觀經(jīng)濟政策的有效性。（4）不利于實現(xiàn)經(jīng)濟增長向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變我國高額外匯儲備的形成，主要是政府鼓勵出口、鼓勵招商引資等政策因素和人民幣升值預(yù)期因素在起主要作用。外匯儲備激增是在國內(nèi)居民需求不足，消費對經(jīng)濟增長拉動作用不足的背景下實現(xiàn)的，也是我國通過付出高昂資源和犧牲環(huán)境，不斷壓低出口成本，大量出口資源類初級產(chǎn)品換取的。如果繼續(xù)依靠這種低層次的出口結(jié)構(gòu)和“以量取勝”的貿(mào)易增長方式來保持經(jīng)常項目順差，會損害經(jīng)濟增長的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟的健康可持續(xù)發(fā)展。4.國際儲備多元化的利弊分析優(yōu)點：（1）擺脫了對美元的過分依賴（2）促進(jìn)了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)（3）有利于調(diào)節(jié)國際收支，增強靈活性（4）有利于防范匯率風(fēng)險缺點：（1）加劇了外匯市場的動蕩（2）增加了掌握外匯儲備數(shù)量和組合的難度（3）加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性（六）通貨膨脹及其治理1.基本政策：控制貨幣供應(yīng)量2.需求拉動型通貨膨脹治理：（1）采取緊縮性貨幣政策和緊縮性財政政策，減少基礎(chǔ)貨幣投放、提高利率，提高法定存款準(zhǔn)備金率，削減政府支出（2）增加有效供給，減稅以刺激投資和產(chǎn)出增長3.成本推動型通貨膨脹治理：（1）工資推動型：采取緊縮性的收入政策，以物價指導(dǎo)線來確定控制各部門工資增長率，采取工資管制或凍結(jié)工資（2）利潤推動型：制定反托拉斯法以限制壟斷高價；穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量（3）供求混合型：雙管齊下，一方面通過緊縮性貨幣政策和緊縮性財政政策減少需求，另一方面通過緊縮性收入政策降低成本4.結(jié)構(gòu)失調(diào)型通貨膨脹治理：推進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善市場環(huán)境，優(yōu)化資源配置五、金融市場與金融工具（一）重要名詞和概念1.產(chǎn)業(yè)投資：指投資于實體經(jīng)濟的活動，產(chǎn)業(yè)投資最后會形成各種各樣的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，通過生產(chǎn)經(jīng)營會產(chǎn)生利潤，從而給投資者帶來回報。2.金融投資：指以金融資產(chǎn)為標(biāo)的物的投資活動，如買賣股票、債券、外匯等的投資活動3.金融市場：金融市場時資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種投融資活動的產(chǎn)所。4.國際資本流動：指資本跨越國界從一個國家或地區(qū)向另一個國家或地區(qū)流動。按交易期限的不同可分為短期國際資本流動和長期國際資本流動。5.短期國際資本流動：指期限為一年或一年以內(nèi)的資本的跨境流動。6.長期國際資本流動：指期限在一年以上的資本的跨境流動。7.貨幣市場：又稱短期金融市場，指專門融通其現(xiàn)在一年以內(nèi)短期資金的市場，短期資金多在流通領(lǐng)域起貨幣作用，主要解決市場參與者短期性的周轉(zhuǎn)和余缺調(diào)劑問