MF專(zhuān)業(yè)課復(fù)習(xí)綱要

MF金融學(xué)&國(guó)際金融復(fù)習(xí)綱要一、貨幣與貨幣制度（一）重要名詞和概念1.幣材：幣材是指充當(dāng)貨幣的材料或物品。幣材的特質(zhì)：（1）價(jià)值較高（2）易于分割，且分割后不影響其價(jià)值（3）易于保存（4）便于攜帶2.實(shí)物貨幣：實(shí)物貨幣是指以自然界存在的某種物品或人們生產(chǎn)的某種物品來(lái)充當(dāng)貨幣。3.金屬貨幣：以金屬如銅、銀、金等作為材料的貨幣。金屬貨幣的兩種形式：（1）稱(chēng)量貨幣（2）鑄幣4.稱(chēng)量貨幣：指以金屬條塊的形式按重量流通的金屬貨幣。5.鑄幣：指鑄成一定形狀并由國(guó)家印記證明其成色和重量的金屬貨幣。6.紙幣：包括國(guó)家發(fā)行的紙質(zhì)貨幣符號(hào)、商人發(fā)行的兌換券和銀行發(fā)行的紙質(zhì)信用貨幣等。7.銀行券：指通過(guò)銀行的存貸款等信用業(yè)務(wù)發(fā)行的，并以隨時(shí)可兌換成金屬貨幣為保證的貨幣形式，其出現(xiàn)主要是為了彌補(bǔ)流通中金屬鑄幣的不足。8.存款貨幣：指能夠發(fā)揮貨幣交易媒介和資產(chǎn)職能的銀行存款，包括可以直接進(jìn)行轉(zhuǎn)賬支付的活期存款和企業(yè)定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款等。9.電子貨幣：指以金融電子化網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，以傳輸電子信息的方式實(shí)現(xiàn)支付功能的電子數(shù)據(jù)。10.貨幣的職能：貨幣的職能是指貨幣固有的功能，包括兩大方面：交換媒介職能和資產(chǎn)職能11.交換媒介職能：指貨幣在商品交易中作為交換手段、計(jì)價(jià)單位和支付手段，從而提高交易效率，降低交易成本，便利商品交換的職能。12.交換手段：指貨幣在商品交換中作為中介，通過(guò)一手交錢(qián)一手交貨作為商品流通的媒介。13.計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：指以貨幣去計(jì)算并衡量商品或勞務(wù)的價(jià)值，從而為商品和勞務(wù)的交換標(biāo)價(jià)14.支付手段：指貨幣作為延期支付的手段來(lái)結(jié)清債權(quán)債務(wù)關(guān)系。15.資產(chǎn)職能：指貨幣可以作為人們總資產(chǎn)的一種存在形式，成為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值增值的一種手段。因?yàn)樨泿攀巧鐣?huì)財(cái)富的一般代表，貨幣成為人們財(cái)富和價(jià)值貯藏以及資產(chǎn)保值增值的一種選擇。16.流動(dòng)性：指資產(chǎn)變成現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力而不受損失的能力。

17.通貨：指流通于銀行體系以外的現(xiàn)鈔，包括居民、企業(yè)等單位持有的現(xiàn)金，但不包括商業(yè)銀行的庫(kù)存現(xiàn)金18.準(zhǔn)貨幣：主要包括銀行的定期存款、儲(chǔ)蓄存款、外幣存款等，準(zhǔn)貨幣本身雖然不能直接用來(lái)購(gòu)買(mǎi)，但是經(jīng)過(guò)一定程序后可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買(mǎi)力，又稱(chēng)之為“亞貨幣”或“近似貨幣”。19.狹義貨幣量：指貨幣層次中的現(xiàn)金加上銀行活期存款，即M1，狹義貨幣量反映的是整個(gè)社會(huì)對(duì)商品和勞務(wù)的直接購(gòu)買(mǎi)能力，它的增減變動(dòng)對(duì)商品和勞務(wù)的供求會(huì)產(chǎn)生直接影響。20.廣義貨幣量：指狹義貨幣量加上準(zhǔn)貨幣，即M2，它反映了整個(gè)社會(huì)的潛在購(gòu)買(mǎi)力。21.貨幣存量：指在某一時(shí)點(diǎn)上各經(jīng)濟(jì)主體所持有的貨幣余額，我國(guó)央行公布的年度貨幣供應(yīng)量就是貨幣存量。22.貨幣流量：指在某一時(shí)期內(nèi)各經(jīng)濟(jì)主體所持有的現(xiàn)金、存款貨幣的總量，它表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)的貨幣流通速度與現(xiàn)金、存款貨幣的乘積。23.貨幣總量：指貨幣數(shù)量的總額，可以是存量，也可以是流量24.貨幣增量：指不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣存量的差額。25.貨幣制度：指針對(duì)貨幣的有關(guān)要素、貨幣流通的組織與管理等內(nèi)容以國(guó)家法律或國(guó)際協(xié)議的形式加以規(guī)定形成的制度，簡(jiǎn)稱(chēng)幣制。26.國(guó)家貨幣制度：是指一國(guó)政府以法令的形式對(duì)本國(guó)貨幣的有關(guān)要素、貨幣流通的組織與調(diào)節(jié)等加以規(guī)定所形成的的體系。國(guó)家貨幣制度可分為兩大類(lèi)：一是金屬貨幣制度；二是信用貨幣制度。27.貨幣單位：指貨幣的計(jì)量單位28.主幣：即本位幣，是一個(gè)國(guó)家流通中的基本通貨，一般作為該國(guó)法定的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。29.輔幣：指本位幣單位一下的小面額貨幣，它是本位幣的等分，主要解決商品流通中不足一個(gè)貨幣單位的小額貨幣支付問(wèn)題。30.無(wú)限法償：指不論支付數(shù)額多大，不論屬于何種性質(zhì)的支付，對(duì)方都不能拒絕接受.如:金屬貨幣制度下的本位幣。31.有限法償:指在一次支付中若超過(guò)規(guī)定的數(shù)額，收款人有權(quán)拒收，但在法定限額內(nèi)不能拒收.如：金屬貨幣制度下不足值的輔幣。32.格雷欣法則:亦稱(chēng)“劣幣驅(qū)逐良幣規(guī)律”.指在復(fù)本位貨幣制度下,兩種實(shí)際價(jià)值不同而法定價(jià)格相同的鑄幣同時(shí)流通時(shí),必然出現(xiàn)實(shí)際價(jià)值較高的良幣被貯藏、融化或輸出國(guó)外,而實(shí)際價(jià)值較低的劣幣充斥市場(chǎng)的現(xiàn)象.在兩種以上貨幣同時(shí)流通時(shí)一般都會(huì)出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。33.國(guó)際貨幣體系:即國(guó)際貨幣制度，是支配各國(guó)貨幣關(guān)系的規(guī)則以及各國(guó)間進(jìn)行各種交易支付所依據(jù)的一套安排和慣例。34.區(qū)域性貨幣制度:由某個(gè)區(qū)域內(nèi)的有關(guān)國(guó)家(地區(qū))通過(guò)協(xié)調(diào)形成一個(gè)貨幣區(qū),由聯(lián)合組建的一家中央銀行(貨幣當(dāng)局)來(lái)發(fā)行與管理區(qū)域內(nèi)的統(tǒng)一貨幣的制度。35.金銀復(fù)本位制：是指金銀兩種鑄幣同時(shí)作為本位幣的貨幣制度。36.金塊本位制：又稱(chēng)為生金本位制，是不鑄造、不流通金幣，銀行券只能達(dá)到一定數(shù)量后才能兌換成金塊的貨幣制度。37.金匯兌本位制：又稱(chēng)為虛金本位制，在金匯兌本位制下，本國(guó)貨幣雖然仍有含金量，但國(guó)內(nèi)不能鑄造也不能使用金幣，而是流通銀幣和銀行券，但銀行券不能在國(guó)內(nèi)兌換成黃金，職能兌換本國(guó)在該國(guó)存有黃金并與其貨幣保持固定比價(jià)國(guó)家的外匯。（二）貨幣的作用1.貨幣在經(jīng)濟(jì)中的作用（1）克服了物物交換的困難，降低了商品交換的信息搜尋成本，提高了交換的效率，促進(jìn)了商品流通與市場(chǎng)的擴(kuò)大（2）克服了價(jià)值衡量與交換比率確定等交易困難，為實(shí)現(xiàn)商品交換提供了便利（3）節(jié)約社會(huì)流通費(fèi)用，加速資金周轉(zhuǎn)（非現(xiàn)金結(jié)算）（4）提供了最具流動(dòng)性的價(jià)值貯藏和資產(chǎn)保值增值形式，豐富了人們的財(cái)富貯藏手段和投資形式（5）通過(guò)在發(fā)揮支付手段時(shí)形成的活期存款和發(fā)揮資產(chǎn)職能所形成的定期存款等，促進(jìn)社會(huì)閑置資源的集中，為社會(huì)化大生產(chǎn)的順利進(jìn)行提供條件。2.貨幣發(fā)揮作用的內(nèi)在要求（1）幣值穩(wěn)定（2）有一個(gè)調(diào)節(jié)機(jī)制使貨幣流通量能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展要求（三）各國(guó)貨幣層次劃分的特點(diǎn)1.隨著流動(dòng)性的強(qiáng)弱變化，貨幣的范圍也在發(fā)生變化，流動(dòng)性越強(qiáng)，所包括的貨幣范圍越小2.金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，金融產(chǎn)品越豐富的國(guó)家，貨幣層次越多3.不同國(guó)家各個(gè)貨幣層次所包含的內(nèi)容不同4.貨幣層次的劃分不是固定不變的，隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，貨幣層次的劃分也隨之改變5.貨幣層次的劃分及計(jì)量只能在一定程度上反映貨幣流通狀況（四）國(guó)家貨幣制度的內(nèi)容1.規(guī)定貨幣材料2.規(guī)定貨幣單位（1）規(guī)定貨幣單位的名稱(chēng)（2）規(guī)定貨幣單位的值3.規(guī)定流通中貨幣的種類(lèi)（1）規(guī)定主幣（2）規(guī)定輔幣4.規(guī)定貨幣的法定支付能力5.規(guī)定貨幣鑄造發(fā)行的流通程序（1）自由鑄造與限制鑄造（2）分散發(fā)行與壟斷發(fā)行6.規(guī)定貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度各國(guó)的貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度主要有兩大類(lèi)：（1）現(xiàn)金準(zhǔn)備，包括黃金、外匯等具有極強(qiáng)流動(dòng)性的資產(chǎn)（2）證券準(zhǔn)備，包括短期商業(yè)票據(jù)、財(cái)政短期國(guó)庫(kù)券、政府公債券等（五）國(guó)家貨幣制度的演變1.演變順序：銀本位制→金銀復(fù)本位制→金本位制→不兌現(xiàn)的信用貨幣制度2.銀本位制的特點(diǎn)（1）白銀為本位幣幣材（2）銀幣為無(wú)限法償貨幣，具有強(qiáng)制流通能力（3）本位幣的名義價(jià)值與本位幣所含的一定成色和重量的白銀相等（4）銀幣可以自由鑄造和熔化（5）銀行券可以自由兌換成銀幣或等量白銀（6）白銀和銀幣可以自由輸出輸入國(guó)內(nèi)3.金本位制的特點(diǎn)（1）只有金幣可以自由鑄造（2）金幣有無(wú)限法償能力（3）輔幣和銀行券同時(shí)流通，并可按其面值自由兌換成金幣（4）黃金可以自由輸出輸入境內(nèi)（5）貨幣發(fā)行準(zhǔn)備金全部是黃金4.信用貨幣制度的特點(diǎn)（1）現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的貨幣都是信用貨幣（2）現(xiàn)實(shí)中的貨幣都是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)投入到流通中去的（3）國(guó)家對(duì)信用貨幣的管理調(diào)控成為經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的必要條件（六）國(guó)際貨幣體系的內(nèi)容1.確定國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)2.安排匯率制度3.選擇國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式（七）國(guó)際貨幣體系的演變1.國(guó)際金本位制在國(guó)際金本位制下，黃金充當(dāng)國(guó)際貨幣，各國(guó)貨幣間的匯率由它們各自的含金量比例即金平價(jià)決定，黃金可以自由輸出輸入。（1）金本位制的作用原理金本位制實(shí)際上是一種固定匯率制度。因?yàn)椋袊?guó)家都采用一種通用的貨幣，即黃金。金本位制具有一種內(nèi)在的對(duì)稱(chēng)性，由于黃金沒(méi)有國(guó)家屬性，使得沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家在貨幣問(wèn)題上具有特殊地位，都有承擔(dān)干預(yù)外匯市場(chǎng)的義務(wù)。（2）金本位制的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①內(nèi)在對(duì)稱(chēng)性②維持全球物價(jià)穩(wěn)定缺點(diǎn)：①限制了采用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力，貨幣政策失去刺激經(jīng)濟(jì)的能力②保證物價(jià)穩(wěn)定的必要條件是黃金價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，③金本位制下的國(guó)際支付系統(tǒng)也存在很多困難，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣的需求和黃金的相對(duì)稀缺使全球經(jīng)濟(jì)面臨緊縮風(fēng)險(xiǎn)④不同國(guó)家的黃金礦藏稟賦不均，黃金產(chǎn)出國(guó)和稀缺國(guó)仍然存在著不平衡的格局2.布雷頓森林體系（1）性質(zhì)布雷頓森林體系是第二次世界大戰(zhàn)后實(shí)行的以美元為中心的國(guó)際貨幣制度本質(zhì)上是美元-黃金本位制，也是變相的金匯兌本位制（2）主要內(nèi)容①以黃金為基礎(chǔ)，以美元為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，實(shí)行雙掛鉤的國(guó)際幣體系，即美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤②實(shí)行固定匯率制（3）缺陷——特里芬難題特里芬難題指出：隨著世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，美元若要滿(mǎn)足國(guó)際儲(chǔ)備需求就會(huì)造成美國(guó)國(guó)際收支逆差，必然影響美元的信用，引發(fā)美元危機(jī)；若要保持美國(guó)的國(guó)際收支平衡，穩(wěn)定美元幣值，則會(huì)使得國(guó)際儲(chǔ)備缺乏，導(dǎo)致國(guó)際清償能力不足，布雷頓森林體系這一內(nèi)在矛盾的存在，使得20世紀(jì)60年代后，美元危機(jī)愈演愈烈，最終使得美國(guó)于1971年8月公開(kāi)放棄金本位，布雷頓森林體系走向瓦解。（4）布雷頓森林體系崩潰的主要原因①美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。越南戰(zhàn)爭(zhēng)使得財(cái)政赤字大量增加，國(guó)際收支大量逆差。②美國(guó)黃金儲(chǔ)備大量減少，受對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，大規(guī)模的財(cái)政赤字使得美國(guó)連年國(guó)際收支逆差，黃金儲(chǔ)備源源不斷流出。③美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位變化，國(guó)際收支持續(xù)逆差（5）作用①布雷頓森林體系的形成，暫時(shí)結(jié)束了戰(zhàn)前貨幣金融領(lǐng)域里的混亂局面，維持了戰(zhàn)后世界貨幣體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。②促進(jìn)各國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在金本位制下，各國(guó)注重外部平衡，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)往往帶有緊縮傾向。在布雷頓森林體系下，各國(guó)偏重內(nèi)部平衡，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定，危機(jī)和失業(yè)情形較之戰(zhàn)前有所緩和。③布雷頓森林體系的形成，在相對(duì)穩(wěn)定的情況下擴(kuò)大了世界貿(mào)易④布雷頓森林體系形成后，基金組織和世界銀行的活動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展起了一定的積極作用⑤布雷頓森林體系的形成有助于生產(chǎn)和資本的國(guó)際化。匯率的相對(duì)穩(wěn)定，避免了國(guó)際資本流動(dòng)中引發(fā)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際資本的輸入與輸出；為國(guó)際間融資創(chuàng)造了良好環(huán)境，有助于金融業(yè)和國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展，也為跨國(guó)公司的生產(chǎn)國(guó)際化創(chuàng)造了良好的條件。3.牙買(mǎi)加體系（1）主要內(nèi)容①?lài)?guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化，黃金完全非貨幣化，各國(guó)自行選擇國(guó)際儲(chǔ)備貨幣②匯率安排多樣化，以浮動(dòng)匯率為主，盯住匯率并存的混合體系③多種渠道調(diào)節(jié)國(guó)際收支a.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策b.匯率政策c.國(guó)際融資d.國(guó)際政策協(xié)調(diào)e.動(dòng)用外匯儲(chǔ)備（2）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①多元化的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)為國(guó)際經(jīng)濟(jì)提供了多種清償貨幣，擺脫了對(duì)美元的過(guò)分依賴(lài)②多樣化的匯率安排適應(yīng)了多樣化的、不同程度國(guó)家的需要，為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了靈活性與獨(dú)立性③靈活多樣的調(diào)節(jié)機(jī)制，使國(guó)際收支的調(diào)節(jié)更為有效及時(shí)缺點(diǎn)：①以國(guó)家主權(quán)貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，發(fā)行國(guó)可以享受“鑄幣稅”等多種好處，但卻不需要承擔(dān)穩(wěn)定國(guó)際儲(chǔ)備貨幣及其所致風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任②以浮動(dòng)匯率為主，匯率變化無(wú)常，加大了外匯風(fēng)險(xiǎn)③目前的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制不健全，各種渠道都有其局限性，全球性的國(guó)際收支失衡沒(méi)有得到根本改善二、利率及利率的決定（一）重要名詞和概念1.貨幣的時(shí)間價(jià)值：指同等金額的貨幣其現(xiàn)在的價(jià)值要大于未來(lái)的價(jià)值，利息是貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)。2.利息：利息是借貸關(guān)系中資金借入方支付給資金貸出方的報(bào)酬3.利率：利率是指借貸期滿(mǎn)的利息總額與貸出本金總額的比率4.信用風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn)，是指不能按期償還本金和支付利息的風(fēng)險(xiǎn)。包括兩部分：違約概率和違約后的損失挽回比率。5.違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià):違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)與無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)之間的利率之差。6.利率管制：由政府有關(guān)部門(mén)或中央銀行直接制定利率或規(guī)定利率的上下限。管制利率具有高度的行政干預(yù)力和很強(qiáng)的法律約束力，會(huì)弱化甚至排斥各類(lèi)經(jīng)濟(jì)因素對(duì)利率決定和變動(dòng)的影響，能夠直接決定利率水平和結(jié)構(gòu)。7.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：指因資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱或者變現(xiàn)速度慢而可能遭受的損失8.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：指同一信用級(jí)別的低流動(dòng)性金融工具與高流動(dòng)性金融工具之間的利率差異9.違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià):違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)與無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)之間的利率之差。10.市場(chǎng)利率:是指通過(guò)市場(chǎng)和價(jià)值規(guī)律機(jī)制，在某一時(shí)點(diǎn)上由供求關(guān)系決定的利率運(yùn)行機(jī)制，是價(jià)值規(guī)律起作用的結(jié)果。11.基準(zhǔn)利率:是指在多種利率并存的條件下起決定性作用的利率，其他利率會(huì)隨其變動(dòng)而發(fā)生相應(yīng)變化?；鶞?zhǔn)利率是市場(chǎng)化的利率，能充分地反映市場(chǎng)供求并在整個(gè)利率體系中處于主導(dǎo)地位。12.利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)：指相同期限的債券具有不同的利率水平，反映債券所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小對(duì)其收益率的影響13.利率的期限結(jié)構(gòu)：指風(fēng)險(xiǎn)相同、期限不同的債券具有不同的利率，表現(xiàn)為某一時(shí)點(diǎn)上因期限差異而有所不同的一組利率所構(gòu)成的利率體系，同一類(lèi)金融工具不同期限的利率構(gòu)成了該類(lèi)金融工具的期限結(jié)構(gòu)。14.持有期收益率：指現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)某一證券，持有一段時(shí)間后，然后以某個(gè)價(jià)格賣(mài)出該證券，在整個(gè)持有期內(nèi)，該證券所提供的平均回報(bào)率。15.市場(chǎng)利率：是指按照市場(chǎng)規(guī)律自發(fā)變動(dòng)的利率，即由借貸資本的供求關(guān)系決定并由借貸雙方自由議定的利率。16.官定利率：是一國(guó)貨幣管理部門(mén)或者中央銀行所規(guī)定的利率。該利率規(guī)定對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)都具有法律上的強(qiáng)制約束。17.公定利率：是由非政府部門(mén)的民間組織為了維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)所確定的屬于行業(yè)自律性質(zhì)的利率，也稱(chēng)行業(yè)利率。18.固定利率：指在整個(gè)借貸期內(nèi)，利息按照借貸雙方事先約定的利率計(jì)算，而不是隨市場(chǎng)資金供求狀況所導(dǎo)致的利率變化進(jìn)行調(diào)整；適用于借貸期限較短或市場(chǎng)利率變化不大的情形。19.浮動(dòng)利率：指在借貸期限間內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)利率的變化定期進(jìn)行調(diào)整的利率；多用于期限較長(zhǎng)的借貸和國(guó)際金融市場(chǎng)上的借貸20.名義利率：指包括物價(jià)變動(dòng)（包括通貨膨脹和通貨緊縮）因素的利率。21.實(shí)際利率：指物價(jià)水平不變從而貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力不變時(shí)的利率，通常用名義利率減去物價(jià)變動(dòng)率即為實(shí)際利率。22.當(dāng)期收益率：指每年的利息收入與證券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的比率23.資本利得（損失）率：指因證券價(jià)格變動(dòng)所導(dǎo)致的收益（損失）與證券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格之間的比率。24.到期收益率：指投資者購(gòu)買(mǎi)證券并持有到期，未來(lái)各期利息收入、到期本金收入的現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的貼現(xiàn)率。25.流動(dòng)性陷阱：指隨著利率不斷下降至非常低的位置以至于不可能再下降時(shí)，人們對(duì)流動(dòng)性的偏好將趨于無(wú)窮，貨幣需求的利率彈性也會(huì)變得無(wú)限大，此時(shí)無(wú)論增加多少貨幣供給，都會(huì)被人們儲(chǔ)藏起來(lái)。26.費(fèi)雪效應(yīng)：費(fèi)雪效應(yīng)理論認(rèn)為各種名義利率都在一定程度包含對(duì)預(yù)期物價(jià)變動(dòng)的補(bǔ)償，一國(guó)名義利率只有在扣除了對(duì)物價(jià)上漲的補(bǔ)償或者對(duì)當(dāng)?shù)氐耐ㄘ浥蛎浡首鞒稣{(diào)整后，才代表著借款人因借用資金而實(shí)際支付的成本或投資者的預(yù)期實(shí)際收益率，即實(shí)際利率。簡(jiǎn)言之，費(fèi)雪效應(yīng)理論認(rèn)為名義利率等于實(shí)際收益率加上該國(guó)的預(yù)期通貨膨脹率。（二）利率的決定理論1.古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄-投資理論(實(shí)際利率論)古典學(xué)派關(guān)注非貨幣的實(shí)際因素對(duì)利率決定的影響，該理論認(rèn)為：投資流量導(dǎo)致的貨幣需求是利率的減函數(shù)，儲(chǔ)蓄流量導(dǎo)致的投資流量是利率的增函數(shù)，利率的變化取決于投資流量與儲(chǔ)蓄流量的均衡。（1）龐巴維克的時(shí)差論從需求的角度看，同樣的資本品現(xiàn)在比未來(lái)更有價(jià)值，因此為了現(xiàn)在就獲得該資本品，人們?cè)敢庵Ц兑欢ǖ睦?。從供給的角度上看，利息來(lái)源于生產(chǎn)的多產(chǎn)性，即先生產(chǎn)資本品，再利用資本品生產(chǎn)消費(fèi)品，這樣雖然耗時(shí)較長(zhǎng)，但最終消費(fèi)品產(chǎn)量高于直接生產(chǎn)消費(fèi)品的產(chǎn)量，而利息就是對(duì)這段時(shí)間的補(bǔ)償。（2）馬歇爾的等待說(shuō)與資本收益說(shuō)馬歇爾將均衡價(jià)格分析方法運(yùn)用于利息理論，他認(rèn)為資本的需求取決于資本的邊際生產(chǎn)力，是利率的減函數(shù)，表現(xiàn)為資本的需求曲線(xiàn)向右下方傾斜；資本的供給取決于人們抑制現(xiàn)在消費(fèi)、“等待”未來(lái)的報(bào)酬，是利率的增函數(shù)，表現(xiàn)為資本的供給曲線(xiàn)向右上方傾斜。當(dāng)資本供給和資本需求的均衡決定了利率水平，利息是人們等待的報(bào)酬。（3）維克塞爾的自然利率說(shuō)維克塞爾運(yùn)用一般均衡理論提出了自然利率理論，他認(rèn)為，資本供給和資本需求所決定的利率是自然利率。所謂自然利率是指對(duì)物價(jià)保持中立，即不使物價(jià)上漲，也不使之降落的利率。在自然利率的基礎(chǔ)上，他進(jìn)一步提出貨幣利率是由資金供求均衡決定的。維克塞爾自然利率理論最偉大的創(chuàng)造是將實(shí)物市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)中的價(jià)格結(jié)合起來(lái)，均衡的自然利率相當(dāng)于實(shí)物投資的收益率，反映了實(shí)物市場(chǎng)的均衡關(guān)系，而均衡的貨幣利率是貨幣市場(chǎng)中資金的均衡價(jià)格反映貨幣市場(chǎng)中的均衡關(guān)系，當(dāng)二者相等時(shí)，企業(yè)家既不擴(kuò)大也不會(huì)縮小生產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡，物價(jià)保持穩(wěn)定。（4）費(fèi)雪時(shí)間偏好與投資機(jī)會(huì)說(shuō)費(fèi)雪認(rèn)為利率是由主觀因素與客觀因素共同決定的。主觀因素是人們對(duì)現(xiàn)在物品的時(shí)間偏好，即在其他條件相同時(shí)，相對(duì)于將來(lái)物品，人們傾向于現(xiàn)在物品，因此要使人們提供現(xiàn)在的物品給企業(yè)家進(jìn)行投資，必須以利息作為補(bǔ)償?？陀^因素是指投資機(jī)會(huì)，當(dāng)企業(yè)家遇到好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，就會(huì)對(duì)資本產(chǎn)生需求，投資機(jī)會(huì)增加導(dǎo)致的資本需求對(duì)利率產(chǎn)生正相關(guān)關(guān)系。2.凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論更加重視貨幣因素對(duì)利率決定的影響。凱恩斯認(rèn)為，利率取決于貨幣供求數(shù)量的對(duì)比，貨幣供給量由貨幣當(dāng)局決定，而貨幣需求則由人們的流動(dòng)性偏好決定，在貨幣供給數(shù)量不變的情況下，當(dāng)人們流動(dòng)性偏好增強(qiáng)，貨幣需求將隨之上升，利率走高，反之則相反。與實(shí)際利率理論不同，流動(dòng)性偏好理論是從貨幣供求的角度來(lái)分析利率的變化趨勢(shì)，由于貨幣供求受短期因素的擾動(dòng)較大，適用于短期利率變化的分析。3.可貸資金理論可貸資金理論是在綜合批判并綜合“實(shí)際利率理論”和“流動(dòng)性偏好理論”的基礎(chǔ)上提出來(lái)的該理論認(rèn)同實(shí)際利率理論提出的儲(chǔ)蓄和投資決定利率的觀點(diǎn)，但認(rèn)為忽略貨幣因素是不恰當(dāng)?shù)?，可貸資金理論試圖在實(shí)際利率理論的框架內(nèi)引入貨幣供求變動(dòng)因素。該理論認(rèn)為利率是借貸資金的價(jià)格，因而取決于可貸資金的供求狀況，可貸資金的供給來(lái)自某一時(shí)期的儲(chǔ)蓄流量和貨幣供給的增量，與利率水平正相關(guān)；借貸資金的需求取決于同一時(shí)期的投資流量和人們希望保留的貨幣余額變化，與利率水平負(fù)相關(guān)。在儲(chǔ)蓄和投資對(duì)實(shí)際因素保持不變的情況下，貨幣供求力量的對(duì)比將會(huì)導(dǎo)致利率變動(dòng)。4.新古典綜合派IS-LM模型IS-LM模型將市場(chǎng)劃分為實(shí)物市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，認(rèn)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)均衡是兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)均衡，該模型在分析利率時(shí)加入了國(guó)民收入這一重要因素，認(rèn)為李律師既定的國(guó)民收入下由商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)共同決定。5.馬克思的利率決定理論馬克思對(duì)利率的研究是以剩余價(jià)值在不同資本家之間的分割作為起點(diǎn)的。他認(rèn)為利率的本質(zhì)是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割來(lái)的一部分剩余價(jià)值，利潤(rùn)是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)換形式。利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利息率取決于平均利潤(rùn)率，利息率在平均利潤(rùn)率和零之間，其高低取決于兩個(gè)因素，一是利潤(rùn)率，二是總利潤(rùn)在貸款人和借款人之間的分配比例。（三）解釋利率期限結(jié)構(gòu)理論利率的期限結(jié)構(gòu)理論主要解釋三個(gè)經(jīng)驗(yàn)事實(shí)：①不同期限的債券，其利率隨時(shí)間變化一起變動(dòng)；②短期利率低，收益率曲線(xiàn)更傾向于向上傾斜，若短期利率高，則收益率曲線(xiàn)可能向下傾斜；③收益率曲線(xiàn)通常是向上傾斜的1.預(yù)期理論基本假設(shè)：①不同債券完全可替代，投資者并不偏好某種債券②持有債券和從事債券交易時(shí)沒(méi)有稅收和成本的影響③沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)④具有完善的貨幣市場(chǎng)，資金借貸雙方能夠正確合理地預(yù)期短期利率的未來(lái)值⑤所有的投資者都追求利潤(rùn)最大化結(jié)果：可以解釋第一個(gè)、第二個(gè)事實(shí)，無(wú)法解釋第三個(gè)2.市場(chǎng)分割理論基本假設(shè)：①不同期限的債券不是替代品②不同投資者會(huì)對(duì)不同期限的債券具有特殊偏好核心觀點(diǎn)：①市場(chǎng)分割理論認(rèn)為預(yù)期理論的假設(shè)條件在現(xiàn)實(shí)中是不成立的，因此也不存在預(yù)期形成的收益曲線(xiàn)；事實(shí)上整個(gè)金融市場(chǎng)是被不同期限的債券所分割開(kāi)來(lái)的，而且不同期限的債券之間完全不能替代。②由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無(wú)成本地實(shí)現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場(chǎng)并不是一個(gè)統(tǒng)一的無(wú)差別的市場(chǎng)，而是分別存在著短期市場(chǎng)、中期市場(chǎng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)。不同市場(chǎng)上的利率分別各市場(chǎng)的供給和需求決定。③當(dāng)長(zhǎng)期債券供給曲線(xiàn)與需求曲線(xiàn)的交點(diǎn)高于短期債券供給曲線(xiàn)與需求曲線(xiàn)的交點(diǎn)時(shí)，債券的收益率曲線(xiàn)向上傾斜；相反，當(dāng)長(zhǎng)期債券供給曲線(xiàn)與需求曲線(xiàn)的交點(diǎn)低于短期債券供給曲線(xiàn)與需求曲線(xiàn)的交點(diǎn)時(shí)，債券的收益率曲線(xiàn)向下傾斜。造成市場(chǎng)分割的原因：①法律上的限制。②缺乏能夠進(jìn)行未來(lái)債券交易市場(chǎng)，以至其未來(lái)價(jià)格未能與現(xiàn)期價(jià)格連接起來(lái)。③缺乏在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上銷(xiāo)售的統(tǒng)一的債務(wù)工具。④債券風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。⑤不同期限的債券完全不能替代結(jié)果：可以很好地解釋第三個(gè)事實(shí)，但無(wú)法解釋第一和第二個(gè)事實(shí)3.期限選擇與流動(dòng)性升水理論期限選擇和流動(dòng)性升水理論是在綜合預(yù)期理論與市場(chǎng)分割理論的基礎(chǔ)上提出來(lái)的?；炯僭O(shè)：①不同期限的債券是替代品，但不是完全替代品，要讓投資者持有風(fēng)險(xiǎn)較大的債券，必須支付流動(dòng)性升水作為補(bǔ)償核心觀點(diǎn)：①不同期限的債券是不完全替代品，使得長(zhǎng)、短期債券的收益率可以聯(lián)動(dòng)，預(yù)期因素可實(shí)現(xiàn)在長(zhǎng)、短期利率之間的傳遞②由于需要對(duì)流動(dòng)性較低的債券提供收益補(bǔ)償，向上傾斜的收益率曲線(xiàn)仍然會(huì)保持向上傾斜，但會(huì)更加陡峭，向下傾斜的收益率曲線(xiàn)則由可能出現(xiàn)三種情況：變?yōu)橄蛏蟽A斜、變成平直的直線(xiàn)、仍然向下傾斜但是變得平緩。也就是說(shuō)，當(dāng)加入流動(dòng)性升水和期限選擇后，收益率曲線(xiàn)向下傾斜的概率將會(huì)變低，向上傾斜的概率將會(huì)大大增加，即收益率通常表現(xiàn)為向上傾斜。結(jié)果：可以很好地解釋三個(gè)事實(shí)（四）利率的作用及其發(fā)揮1.利率的一般作用（1）利率對(duì)儲(chǔ)蓄和投資的影響①利率會(huì)在一定程度上調(diào)節(jié)居民消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的相對(duì)比重，影響人們的資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)②利率對(duì)投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)具有直接的影響，利率作為企業(yè)的借款成本，直接影響企業(yè)的借款規(guī)模和設(shè)和的投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)（2）利率對(duì)借貸資金供求的影響①高利率增加了個(gè)人和企業(yè)的成本，從而會(huì)抑制資金需求，但也有利于儲(chǔ)蓄的動(dòng)員和借貸資金供給的增加②低利率鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人的資金需求，但不利于儲(chǔ)蓄的動(dòng)員，會(huì)導(dǎo)致資金供給的減少（3）利率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響利率是資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)中極為重要的變量，在現(xiàn)金流既定的情況下，用來(lái)代表貼現(xiàn)率的利率水平越低，資產(chǎn)價(jià)格越高。（4）利率與社會(huì)總供求的調(diào)節(jié)利率對(duì)社會(huì)總供求的調(diào)節(jié)，主要體現(xiàn)在短期內(nèi)易于調(diào)節(jié)的總需求上，即短期內(nèi)利率降低，一方面會(huì)導(dǎo)致居民部門(mén)的消費(fèi)需求增加和企業(yè)的投資需求增加，在短期內(nèi)增加供求壓力。但長(zhǎng)期來(lái)看，低利率導(dǎo)致的企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)張會(huì)傾向于增加總供給。（5）利率與資源配置效率利率是金融工具定價(jià)的基本要素，利率水平合理與否直接關(guān)系到金融工具定價(jià)是否合理，進(jìn)而關(guān)系到金融工具引導(dǎo)的資金流動(dòng)是否合理，影響到資源配置的效率。2.利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件（1）利率發(fā)揮作用的基礎(chǔ)性條件①獨(dú)立決策的市場(chǎng)主體②市場(chǎng)化的利率決定機(jī)制③合理的利率彈性（2）經(jīng)濟(jì)制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境①市場(chǎng)化改革②市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)與資金的可得性③產(chǎn)權(quán)制度（五）中國(guó)的利率市場(chǎng)化總體思路按照“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長(zhǎng)期、后小額短期”的基本步驟，逐步建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。作用有利①有利于完善金融市場(chǎng)環(huán)境，提高金融市場(chǎng)運(yùn)行效率。利率市場(chǎng)化以后，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其不同客戶(hù)提供自主定價(jià)、多樣化和創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，使得市場(chǎng)資金的價(jià)格能夠更為準(zhǔn)確地反映資金的實(shí)際需求和供給。②有利于優(yōu)化資源配置，提高資源利用效率。通過(guò)差異化的競(jìng)爭(zhēng)和定價(jià)機(jī)制，可以?xún)?yōu)化資源配置，提高資金利用效率，緩解目前中小企業(yè)普遍融資困難的局面。③利率市場(chǎng)化還將促進(jìn)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，并加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。④有利于我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型，減少對(duì)利差的依賴(lài)，促進(jìn)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。不利在短期內(nèi)存款利率由于金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)加劇將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，而利息差縮窄的可能性大；金融資產(chǎn)價(jià)格將隨著利率的自由波動(dòng)短期內(nèi)頻繁調(diào)整，長(zhǎng)期將趨于理性和穩(wěn)定。而伴隨著利率市場(chǎng)化改革的匯率形成機(jī)制改革、資本賬戶(hù)開(kāi)放、匯率自由浮動(dòng)以及人民幣國(guó)際化，將加速金融全球化的進(jìn)程以及相應(yīng)金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播。三、匯率與匯率的決定（一）重要名詞及概念1.匯率：又稱(chēng)匯價(jià)，或稱(chēng)外匯行市，是兩國(guó)貨幣折算的比率，或者說(shuō)是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格3.外匯：泛指以外幣標(biāo)示的各種金融資產(chǎn)，包括外國(guó)貨幣、外幣有價(jià)證券、外幣支付憑證等一切可用于國(guó)際結(jié)算的債權(quán)。4.直接標(biāo)價(jià)法：又稱(chēng)應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是指以一定單位（1或100等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)付多少本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。5.間接標(biāo)價(jià)法:又稱(chēng)應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，它是以一定單位的（1或100等）本國(guó)貨幣為基準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)收多少外幣來(lái)表示匯率。4.基準(zhǔn)匯率：本幣與對(duì)外交往中最常用的主要貨幣之間的匯率5.套算匯率：又稱(chēng)為交叉匯率，是根據(jù)本國(guó)基準(zhǔn)匯率套算出本幣對(duì)其他國(guó)家貨幣的匯率或套算出其他外幣之間的匯率。6.買(mǎi)入?yún)R率：銀行買(mǎi)進(jìn)外匯（結(jié)匯）時(shí)所使用的匯率，也稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)。7.賣(mài)出匯率：銀行售出外匯（售匯）時(shí)所使用的匯率，也稱(chēng)賣(mài)出價(jià)。8.中間匯率：買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率的算術(shù)平均數(shù)稱(chēng)為中間匯率。9.即期匯率：買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)所使用的匯率。10.遠(yuǎn)期匯率：買(mǎi)賣(mài)雙方事先約定，據(jù)以在未來(lái)某一定時(shí)期（或時(shí)點(diǎn)）進(jìn)行外匯交割時(shí)所使用的匯率。11.升水：遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率12.貼水：遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率13.平價(jià)：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率14.固定匯率：指兩國(guó)貨幣的匯率基本穩(wěn)定，匯率波動(dòng)被限制在較小范圍內(nèi)，各國(guó)中央銀行有義務(wù)維持本幣幣值的基本穩(wěn)定15.浮動(dòng)匯率：指不規(guī)定匯率波動(dòng)的上下限，匯率隨外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系自由波動(dòng)。16.名義匯率：指包括通貨膨脹因素影響在內(nèi)的匯率17.實(shí)際匯率：指剔除了價(jià)格因素的匯率。18.官方匯率：國(guó)家外匯管理當(dāng)局制定并公布實(shí)行的匯率。19.市場(chǎng)匯率：由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系決定的匯率。20.開(kāi)盤(pán)匯率：外匯銀行在一個(gè)營(yíng)業(yè)日開(kāi)始時(shí)進(jìn)行首批外匯交易時(shí)所使用的匯率。21.收盤(pán)匯率：外匯銀行在一個(gè)營(yíng)業(yè)日結(jié)束時(shí)所使用的匯率22.固定匯率制：兩國(guó)貨幣的匯率基本固定，匯率的波動(dòng)幅度被限制在較小的范圍內(nèi)，各國(guó)央行有義務(wù)維持本幣幣值基本穩(wěn)定的匯率制度。23.浮動(dòng)匯率制：政府不規(guī)定匯率波動(dòng)的上下限，允許匯率隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而自由波動(dòng)，各國(guó)央行只是根據(jù)需要，自由選擇是否進(jìn)行干預(yù)以及把匯率維持在什么樣的水平上。24.盯住匯率制：把本國(guó)貨幣與主要貿(mào)易伙伴的貨幣確定一個(gè)固定的比價(jià)，而對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣則隨該貨幣錨浮動(dòng)而浮動(dòng)；貨幣當(dāng)局需要在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)。25.管理浮動(dòng)匯率制：央行可通過(guò)直接參與外匯市場(chǎng)活動(dòng)，進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，或通過(guò)調(diào)整國(guó)內(nèi)利率水平間接調(diào)節(jié)的方式對(duì)匯率加以適度調(diào)節(jié)。26.擇期交易：指在做遠(yuǎn)期交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍，在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶(hù)可以按規(guī)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交易。27.套匯：指投機(jī)者利用各地外匯市場(chǎng)利率在某一時(shí)點(diǎn)上的不同，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出外匯以謀取市場(chǎng)間差價(jià)的一種投機(jī)性交易活動(dòng)。28.兩點(diǎn)套匯：又稱(chēng)直接套匯，指外匯投機(jī)者利用兩個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)的匯率差異，在匯率低的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)某種外匯的同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)上賣(mài)出這種外匯，以獲取投機(jī)利潤(rùn)。29.三角套匯：又稱(chēng)間接套匯，指外匯投機(jī)者利用三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)的匯率差異，同時(shí)進(jìn)行三種貨幣的即期買(mǎi)賣(mài)，以獲取投機(jī)利潤(rùn)。30.套利：指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從較低利率國(guó)家調(diào)到高利率國(guó)家，以賺取利息差額的行為。31.抵補(bǔ)套利：抵補(bǔ)套利是一種套利和掉期相結(jié)合的套利交易，投資者在買(mǎi)進(jìn)高利率國(guó)家貨幣現(xiàn)匯的同時(shí)賣(mài)出相同數(shù)目的期匯，其目的是在賺取高利率貨幣利息收益的同時(shí)規(guī)避匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。32.不抵補(bǔ)套利：與抵補(bǔ)套利相比，不抵補(bǔ)套利是一種投機(jī)行為，它在買(mǎi)進(jìn)高利率貨幣現(xiàn)匯的同時(shí)賣(mài)出該貨幣的期匯作掉期交易。它建立在投資者對(duì)匯率預(yù)期的基礎(chǔ)上，成功與否取決于投資者對(duì)匯率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度。33.自由外匯：指不需經(jīng)過(guò)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)，在國(guó)際金融市場(chǎng)上可以自由兌換成其他國(guó)家貨幣的并可以隨時(shí)向第三國(guó)辦理支付的外國(guó)貨幣及其支付手段。34.記賬外匯：記賬外匯又稱(chēng)為雙邊外匯或清算外匯，是指未經(jīng)貨幣當(dāng)局的批準(zhǔn)，不能兌換成其他國(guó)家貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)行支付的外匯。35.美元標(biāo)價(jià)法：以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣的價(jià)格，非美元貨幣之間的匯率則通過(guò)各自對(duì)美元的匯率套算出來(lái)，美元標(biāo)價(jià)法主要運(yùn)用于同業(yè)市場(chǎng)。36.匯率風(fēng)險(xiǎn)：匯率的變化給交易者帶來(lái)?yè)p失或盈利的不確定性。37.美元化：美元化包括三層涵義：事實(shí)美元化、過(guò)程美元化和政策美元化。作為一種事實(shí)，它是指美元在世界各地已經(jīng)扮演了重要的角色；作為一種過(guò)程，它是指美元在美國(guó)境外的貨幣金融活動(dòng)中無(wú)論是深度還是廣度均將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用；作為一種政策，它是指一國(guó)或一經(jīng)濟(jì)體的政府讓美元逐步取代自己的貨幣并最終自動(dòng)放棄貨幣或金融主權(quán)的行動(dòng)。38.一價(jià)定律：在不考慮交易成本條件下，以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格應(yīng)該是一致的。39.國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)：也稱(chēng)為費(fèi)雪敞口效應(yīng)，是指在一定時(shí)間內(nèi)即期匯率與兩國(guó)理論差異呈現(xiàn)大小相等、方向相反的變化。40.掉期：掉期是指在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)即期外匯的同時(shí)又賣(mài)出同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，或者賣(mài)出即期外匯的同時(shí)又買(mǎi)進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯（二）外匯的特征1.外匯必須是以外幣表示的可以用作對(duì)外支付的金融資產(chǎn)2.外匯必須具有充分的可自由兌換性和普遍接受性3.外匯必須是在國(guó)外能夠得到償付的債權(quán)（可償性）（三）外匯市場(chǎng)構(gòu)成1.外匯市場(chǎng)參與者：（1）外匯銀行（2）外匯經(jīng)紀(jì)人（3）客戶(hù)（4）中央銀行2.外匯市場(chǎng)的層次：（1）中央銀行與銀行之間的外匯交易目的在于公開(kāi)市場(chǎng)操作，穩(wěn)定匯率（2）銀行間的外匯交易目的在于平衡自身的外匯頭寸，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（3）銀行與客戶(hù)之間的外匯交易以零售外匯交易為主（四）外匯交易1.交易方式(1)傳統(tǒng)型外匯交易：即期交易、遠(yuǎn)期交易、套匯交易、套利交易(2)衍生型外匯交易：外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、互換交易2.即期外匯交易交易的特點(diǎn)及功能特點(diǎn)：（1）市場(chǎng)容量大，交易活躍；（2）報(bào)價(jià)容易快捷，便于捕捉市場(chǎng)行情（3）買(mǎi)賣(mài)外匯入賬快功能：（1）滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)不同貨幣的臨時(shí)性支付需求（2）幫助客戶(hù)調(diào)整手中外幣的幣種結(jié)構(gòu)，以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)（3）是外匯投機(jī)的重要工具3.遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)及功能特點(diǎn)：（1）價(jià)格（遠(yuǎn)期匯率）固定（2）數(shù)量固定（3）交割期限提前鎖定功能：（1）保值避險(xiǎn)（2）投機(jī)以賺取利潤(rùn)（五）匯率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)1.進(jìn)出口貿(mào)易2.外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)3.外債風(fēng)險(xiǎn)（六）匯率的影響范圍1.匯率與進(jìn)出口2.匯率與物價(jià)3.匯率與資本流動(dòng)4.匯率與金融資產(chǎn)選擇(七)匯率發(fā)揮影響機(jī)制的條件1.進(jìn)出口商品的需求彈性2.出口商品的供給彈性3.對(duì)外開(kāi)放程度4.經(jīng)濟(jì)體制及市場(chǎng)條件5.匯率制度（八）匯率制度的安排與演進(jìn)1.匯率制度的安排（1）固定匯率制①無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排，包括美元化和貨幣聯(lián)盟②貨幣局制度（2）浮動(dòng)匯率制①獨(dú)立浮動(dòng)（3）中間匯率制①不事先宣布匯率路徑的管理浮動(dòng)②爬行帶內(nèi)的浮動(dòng)③爬行盯住④盯住平行匯率帶⑤其它傳統(tǒng)的固定盯住制2.匯率制度的演進(jìn)（1）國(guó)際金本位制下的匯率制度在國(guó)際金本位制下，各國(guó)貨幣間的匯率由它們各自的含金量之比決定。而外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率則圍繞兩國(guó)貨幣含金量之比所確定的金平價(jià)上下波動(dòng)，但這種波動(dòng)被限定在黃金輸送點(diǎn)之間，因此國(guó)際金本位制下的匯率制度是一種較為穩(wěn)定的固定匯率制。國(guó)際金本位制下的匯率制度特征表現(xiàn)在三個(gè)方面：①匯率制度以黃金作為物質(zhì)基礎(chǔ)，保證了各國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)和對(duì)外價(jià)值的穩(wěn)定；②匯率具有自動(dòng)穩(wěn)定機(jī)制，政府不加干預(yù)；③匯率制度有利于黃金擁有量更多的發(fā)達(dá)國(guó)家（2）布雷頓森林體系下的匯率制度布雷頓森林體系下的匯率制度是以美元-黃金為基礎(chǔ)的、可調(diào)整的固定匯率制度。這一匯率制度的特征是“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤。由于這一匯率制度的內(nèi)在矛盾—特里芬難題的存在，布雷頓森林體系漸漸難以適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，最終走向奔潰。（3）牙買(mǎi)加體系下的匯率制度牙買(mǎi)加體系下，匯率制度安排呈現(xiàn)多樣性，主要可以歸結(jié)為三大類(lèi)：可調(diào)整的盯住匯率制度、有限的浮動(dòng)匯率安排以及更靈活的浮動(dòng)匯率安排。牙買(mǎi)加體系下匯率制制度的特征：①在多種匯率制度安排中，以浮動(dòng)匯率為主導(dǎo)，但固定匯率制度并沒(méi)有消亡；②黃金完全非貨幣化，與各國(guó)貨幣徹底脫鉤，不再是貨幣匯率的參考物，因此牙買(mǎi)加體系下的匯率制度是以信用貨幣本位為基礎(chǔ)；③國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)可以自主決定其匯率制度安排，只需事先征得貨幣基金組織同意即可。（九）人民幣匯率制度的演變1.內(nèi)部結(jié)算價(jià)與官方匯率并存階段（1981-1984年）人民幣匯率采取用于對(duì)外貿(mào)易的內(nèi)部結(jié)算價(jià)和用于非貿(mào)易的官方牌價(jià)的雙重匯率制度，1985年實(shí)行并軌。2.外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率與官方匯率并存階段（1985-1993年）隨著改革開(kāi)放和對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，外匯調(diào)劑市場(chǎng)逐漸發(fā)展起來(lái)并占據(jù)絕大部分的外匯交易額，期間，為適應(yīng)物價(jià)和外貿(mào)出口換匯成本的變化，人民幣采取了幾次大幅貶值的調(diào)整。3.有管理浮動(dòng)匯率制度時(shí)期（1994-1997年）1994年對(duì)匯率制度進(jìn)行了重大改革，主要內(nèi)容為：（1）實(shí)行官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌，人民幣匯率成為以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率。（2）實(shí)行銀行結(jié)售匯制，廢止外匯留存和上繳制度（3）建立統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)（4）將外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系（5）實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶(hù)下的人民幣完全可兌換4.盯住匯率制時(shí)期（1998-2005年7月）由于亞洲金融危機(jī)的沖擊和國(guó)內(nèi)需求下降的影響，中國(guó)實(shí)行積極的財(cái)政政策和濕度寬松的貨幣政策，人民幣匯率緊盯美元，人民幣兌美元匯率堅(jiān)守8.27元水平。5.回歸有管理浮動(dòng)匯率制（2005年7月至今）2005年7月開(kāi)始實(shí)習(xí)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度（十）固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的利弊分析優(yōu)點(diǎn)弊端固定匯率制1.有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展2.有利于國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際信貸和國(guó)際投資的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行成本利潤(rùn)的核算，避免了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)3.匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)1.匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用2.為維護(hù)固定匯率制將破壞內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡。比如一國(guó)國(guó)際收支逆差時(shí)，本幣匯率將下跌，成為軟貨幣，為不使本幣貶值，就需要采取緊縮性貨幣政策或財(cái)政政策，但這種會(huì)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到抑制、失業(yè)增加3.在固定匯率制下，由于各國(guó)有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性。浮動(dòng)匯率制1.有助于發(fā)揮匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用2.減少?lài)?guó)際游資的沖擊，減少?lài)?guó)際儲(chǔ)備需求3.內(nèi)外均衡易于協(xié)調(diào)1.不利于國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展2.助長(zhǎng)了國(guó)際金融市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)3.浮動(dòng)匯率容易引發(fā)貨幣間的競(jìng)相貶值4.浮動(dòng)匯率制可能誘發(fā)通脹（十一）匯率決定理論1.早期匯率決定理論（1）國(guó)際借貸理論（國(guó)際收支分析法）國(guó)際借貸理論是金本位制度盛行時(shí)期流行的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論，最早由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈申提出，他認(rèn)為，匯率的變動(dòng)由外匯供給與需求的對(duì)比變動(dòng)所引起，而外匯供求狀況又取決于由國(guó)際貿(mào)易往來(lái)和資本流動(dòng)所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這一理論中的國(guó)際借貸關(guān)系實(shí)際上是指國(guó)際收支，故又稱(chēng)之為國(guó)際收支說(shuō)。理論認(rèn)為，一國(guó)國(guó)際收支逆差時(shí)，該國(guó)貨幣匯率趨于貶值；國(guó)際收支順差時(shí)，該國(guó)貨幣匯率趨于升值。（2）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論基本思想：匯率取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的相對(duì)關(guān)系重要前提：完全競(jìng)爭(zhēng)；不存在生產(chǎn)率差異；各國(guó)計(jì)算價(jià)格指數(shù)包含的商品種類(lèi)一致A.絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為，套購(gòu)活動(dòng)引起的匯率水平調(diào)整，使兩國(guó)貨幣匯率等于兩國(guó)物價(jià)水平或購(gòu)買(mǎi)力的比值，即兩國(guó)貿(mào)易商品加權(quán)價(jià)格比值。商品的套購(gòu)活動(dòng)是使得一價(jià)定律得以實(shí)現(xiàn)或維持的內(nèi)在市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，是兩國(guó)貨幣之間保持絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基礎(chǔ)。B.相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)認(rèn)為不可能所有的商品都滿(mǎn)足一價(jià)定律，這個(gè)假設(shè)過(guò)于嚴(yán)苛且偏離實(shí)際。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為匯率在一定時(shí)期內(nèi)的變化是兩個(gè)國(guó)家在這段時(shí)期內(nèi)的通貨膨脹差異決定的。評(píng)價(jià)：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是匯率理論方面最有影響的成果，該理論比較合理地揭示了兩國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期原因，從貨幣的基本功能角度分析了貨幣交換的價(jià)格，開(kāi)辟了從貨幣數(shù)量角度研究匯率的先河。缺陷：①只考慮了可貿(mào)易商品，而沒(méi)有考慮不可貿(mào)易商品②忽視了貿(mào)易壁壘和貿(mào)易成本，沒(méi)有考慮現(xiàn)實(shí)的社會(huì)環(huán)境③沒(méi)有考慮越來(lái)越龐大的國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率產(chǎn)生的沖擊④存在物價(jià)指數(shù)的計(jì)算和選擇等技術(shù)性難題⑤過(guò)分強(qiáng)調(diào)物價(jià)對(duì)匯率的作用，忽視匯率也會(huì)影響物價(jià)（2）匯兌心理說(shuō)在早期的匯率決定理論中，法國(guó)學(xué)者阿夫特里昂提出的匯兌心理說(shuō)將人們的主觀心理因素納入?yún)R率分析中，這一學(xué)說(shuō)認(rèn)為匯率取決于外匯供給與需求，但影響外匯供給與需求的最重要因素是人們的心理判斷及預(yù)測(cè)。個(gè)人對(duì)外匯的需求是為了滿(mǎn)足某種欲望或效用，個(gè)人需求的綜合即為市場(chǎng)需求，因此外匯的價(jià)值是由外匯供給的供求雙方對(duì)外匯邊際效用所作出的主觀評(píng)價(jià)忽所決定的。評(píng)價(jià)：人們的心理預(yù)期對(duì)市場(chǎng)利率變化確有一定作用，特別是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不正常的情況下，心理預(yù)期的影響更加明顯。但是過(guò)分強(qiáng)調(diào)主觀因素也有失偏頗。（3）利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論由凱恩斯于1923年首次系統(tǒng)地進(jìn)行了闡釋?zhuān)醪浇⒘斯诺淅势絻r(jià)理論。他認(rèn)為，套利的短期資本流動(dòng)會(huì)驅(qū)使高利率國(guó)家的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上貼水，而低利率市場(chǎng)國(guó)家的貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上趨于升水，并且升貼水率等于兩國(guó)之間的利率差。英國(guó)學(xué)者艾因其格對(duì)利率平價(jià)理論進(jìn)行了發(fā)展，提出了動(dòng)態(tài)利率平價(jià)理論，從動(dòng)態(tài)角度考察了遠(yuǎn)期和利率之間的關(guān)系。①抵補(bǔ)套利評(píng)價(jià)：1+i=（e0：即期匯率f1：遠(yuǎn)期匯率i：本國(guó)利率同時(shí)除以（1+i*）②不抵補(bǔ)套利評(píng)價(jià)：1+i=（同時(shí)除以同時(shí)除以（1+i*）評(píng)價(jià)：與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論不同的是，利率平價(jià)理論從國(guó)際資本流動(dòng)的角度來(lái)考察利率差異所導(dǎo)致的國(guó)際資本流動(dòng)如何影響匯率的決定，通常情況下適合短期的匯率波動(dòng)分析。缺陷：①利率平價(jià)理論存在的前提是資金完全套利，而且資本完全自由流動(dòng)②套利行為受機(jī)會(huì)成本和外匯風(fēng)險(xiǎn)成本的影響，所以套利資金的供給彈性并非無(wú)限大③利率平價(jià)理論忽視了市場(chǎng)投機(jī)這一重要因素。④在利率平價(jià)的關(guān)系式當(dāng)中，并未能表明到底是利率平價(jià)決定匯率，還是即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差距來(lái)決定利率2.現(xiàn)代匯率決定理論（1）貨幣分析法A.彈性貨幣價(jià)格模型彈性?xún)r(jià)格理論主張匯率取決于兩國(guó)貨幣的存量，國(guó)內(nèi)貨幣工供給決定了國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，從而匯率最終是由貨幣供給決定的?；炯僭O(shè):①購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論長(zhǎng)期持續(xù)有效②貨幣需求函數(shù)形式是穩(wěn)定的③不抵補(bǔ)套利評(píng)價(jià)成立④商品價(jià)格具有充分彈性，即垂直的總供給曲線(xiàn)⑤本外幣資產(chǎn)可以完全替代⑥匯率可以自由調(diào)整以反映各種因素對(duì)匯率水平的影響模型表達(dá)式：①基本形式彈性?xún)r(jià)格貨幣模型的基本形式由貨幣需求函數(shù)Md/P=L(Y,i)=kYαi-β、貨幣市場(chǎng)均衡條件Md=MS以及購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論三者導(dǎo)出。首先，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)均衡條件：對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣需求函數(shù)兩邊求對(duì)數(shù)，得:Ms-P=αY-βi，即P=Ms-αY+βi（α，β分別為貨幣需求的收入彈性和利率彈性）其次，國(guó)外貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡條件同理可得：P’=Ms’-αY’+βi’最后，根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。e=P/P’e=（MS-MS’）-α(Y-Y’)+β(i-i’)②引入預(yù)期的彈性?xún)r(jià)格貨幣模型匯率的預(yù)期變動(dòng)率等于兩國(guó)名義利率差異，(i-i’)=（E(e1)-e0），e0表示基期匯率（對(duì)數(shù)形式）；E(e1)表示預(yù)期下一期匯率（對(duì)數(shù)形式）令Zt=（MS-MS’）-α(Y-Y’),代入彈性?xún)r(jià)格貨幣模型，得：e0=Z評(píng)價(jià)：彈性貨幣模型建立在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的基礎(chǔ)上，但并非對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的簡(jiǎn)單改進(jìn)，而是引入了創(chuàng)新的獨(dú)立匯率決定理論。①該模型將匯率作為一種資產(chǎn)價(jià)格來(lái)分析其形成機(jī)制，抓住了匯率這一特殊變量的性質(zhì)，反映出資金在本幣存款、本幣債券和外幣存款、外幣債券之間頻繁交易的現(xiàn)實(shí)。②該模型引入了貨幣供給、收入等宏觀經(jīng)濟(jì)變量，分析了變量變化對(duì)匯率的影響機(jī)制，避免了直接使用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)而產(chǎn)生的技術(shù)問(wèn)題，現(xiàn)實(shí)中更具可操作性③該模型屬于一般均衡分析法，在簡(jiǎn)單的模型框架中包含了商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)均衡，對(duì)匯率的解釋更加全面。缺陷：①模型以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為基礎(chǔ)，事實(shí)上無(wú)論長(zhǎng)期還是短期，缺乏充分的證據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，所以彈性貨幣模型的解釋力有限②模型要求貨幣需求穩(wěn)定，事實(shí)上這一假設(shè)存在較大爭(zhēng)議③模型假設(shè)價(jià)格具有充分的彈性，而大量研究表明在短期內(nèi)價(jià)格具有黏性的特點(diǎn)。B.黏性?xún)r(jià)格貨幣模型1976年多恩布什提出黏性?xún)r(jià)格貨幣模型，也稱(chēng)超調(diào)模型。該理論認(rèn)為商品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的調(diào)整速度是不一致的，商品市場(chǎng)的價(jià)格水平具有黏性的特點(diǎn)，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在短期內(nèi)難以成立，短期內(nèi)匯率對(duì)于貨幣波動(dòng)的反映超過(guò)了長(zhǎng)期均衡水平，即為匯率超調(diào)。匯率超調(diào)是短期價(jià)格水平剛性和利率平價(jià)條件的直接后果，最終商品市場(chǎng)調(diào)整使匯率變化存在由短期平衡向長(zhǎng)期平衡過(guò)度?；炯僭O(shè):①貨幣需求穩(wěn)定②本幣與外幣資產(chǎn)科完全替代③不抵補(bǔ)套利平價(jià)成立④由于價(jià)格黏性，總供給曲線(xiàn)在短期內(nèi)不垂直，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論在短期內(nèi)不成立⑤長(zhǎng)期來(lái)看，商品市場(chǎng)的價(jià)格水平可以充分調(diào)整，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立評(píng)價(jià)：①該模型在貨幣主義的框架內(nèi)展開(kāi)分析，但采用了商品市場(chǎng)價(jià)格黏性這一更符合現(xiàn)實(shí)的假設(shè)，是對(duì)貨幣主義和凱恩斯主義的創(chuàng)新。②該模型首次涉及匯率的動(dòng)態(tài)調(diào)整問(wèn)題，從而創(chuàng)立了匯率理論的一個(gè)重要分支，即匯率動(dòng)態(tài)學(xué)③該模型可以用于內(nèi)部均衡與外部均衡分析，加強(qiáng)了傳統(tǒng)蒙代爾-弗萊明模型的解釋力。形成了蒙代爾-弗萊明-多恩布什分析框架，具有鮮明的政策含義，即貨幣政策應(yīng)適度以避免過(guò)度波動(dòng)產(chǎn)生的損害缺陷:①該理論仍然只是PPP理論的補(bǔ)充形式②該模型沒(méi)有考慮國(guó)際收支流量對(duì)匯率的影響，而現(xiàn)實(shí)中國(guó)際收支與匯率直接關(guān)系密切③超調(diào)模型實(shí)證研究比較困難，更多地用于解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象（2）資產(chǎn)組合分析法資產(chǎn)組合分析法是將流量因素與存量因素結(jié)合起來(lái)，對(duì)本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的供求平衡在兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)上進(jìn)行考察，分析私人部門(mén)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)衡動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)本外幣持有結(jié)構(gòu)這一行為對(duì)匯率產(chǎn)生的影響?；炯僭O(shè):①本國(guó)是小國(guó)，國(guó)外利率是給定的，風(fēng)險(xiǎn)等因素使不抵補(bǔ)套利的利率平價(jià)不成立②本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)不完全替代③假設(shè)金融市場(chǎng)上只存在三種不能完全替代的資產(chǎn)，本國(guó)貨幣（不產(chǎn)生利息）、本國(guó)債券、以及外國(guó)債券模型表達(dá)式：W=M+B+eFM:本國(guó)貨幣B:本國(guó)債券F:外國(guó)債券資產(chǎn)市場(chǎng)均衡條件：本國(guó)貨幣市場(chǎng)均衡Ms=Md=M(i-i*,?e）；?M?(本國(guó)債券市場(chǎng)均衡BS=Bd=B(i-i*,?e）;?B外國(guó)債券市場(chǎng)均衡FS=Fd=F(i-i*,?e）;?F評(píng)價(jià)：理論把分析視野擴(kuò)大到貨幣以外的其他各種金融資產(chǎn)的供求方面，其貢獻(xiàn)在于運(yùn)用一般均衡分析，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益、經(jīng)常項(xiàng)目差額等多種變量、多個(gè)市場(chǎng)影響匯率變化的因素，承認(rèn)本幣資產(chǎn)與外幣資不完全替代性，較好地反映了20世紀(jì)70年代以來(lái)金融資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，流動(dòng)加快的事實(shí)缺陷：忽略了實(shí)際因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響，變量之間自相關(guān)性較強(qiáng)，實(shí)證檢驗(yàn)困難（3）換匯成本說(shuō)換匯成本是中國(guó)學(xué)者結(jié)合中國(guó)國(guó)情在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基礎(chǔ)上發(fā)展的一種匯率決定理論，該理論將購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論中的不可貿(mào)易商品剔除，只考慮可貿(mào)易商品的價(jià)格對(duì)比是如何影響匯率的，故稱(chēng)之為換匯成本說(shuō)，有兩種表達(dá)式：出口換匯成本ExC=（進(jìn)口換匯成本ImC=TSR購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論與換匯成本說(shuō)的區(qū)別①假設(shè)前提不同，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為所有產(chǎn)品均滿(mǎn)足一價(jià)定律，換匯成本說(shuō)則認(rèn)為只有可貿(mào)易商品才滿(mǎn)足一價(jià)定律②購(gòu)買(mǎi)力的決定基礎(chǔ)不同，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為貨幣的數(shù)量決定貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，換匯成本說(shuō)則認(rèn)為除了貨幣數(shù)量外，勞動(dòng)成生產(chǎn)率也決定貨幣購(gòu)買(mǎi)力四、貨幣供求與均衡（一）重要名詞和概念1.貨幣需求：貨幣需求是在一定的資源如財(cái)富擁有額、收入、國(guó)民生產(chǎn)總值等的約束下，微觀經(jīng)濟(jì)主體和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)執(zhí)行交易媒介和資產(chǎn)職能的貨幣產(chǎn)生的總需求。2.名義貨幣需求：指?jìng)€(gè)人、家庭、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位或整個(gè)社會(huì)在一定時(shí)點(diǎn)所實(shí)際持有的貨幣單位的數(shù)量，通常以Md表示。3.實(shí)際貨幣需求：指名義貨幣數(shù)量在扣除物價(jià)變動(dòng)因素之后的貨幣余額，它等于名義貨幣需求除以物價(jià)水平，即Md/P。4.交易動(dòng)機(jī)：凱恩斯認(rèn)為交易媒介是貨幣最基本的職能，因此人們?yōu)榱藨?yīng)付日常的商品交易而必須持有一定數(shù)量的貨幣，由此產(chǎn)生持幣的交易動(dòng)機(jī)。5.預(yù)防動(dòng)機(jī)：指人們?yōu)榱藨?yīng)付不測(cè)之需而持有貨幣的動(dòng)機(jī)。6.投機(jī)動(dòng)機(jī)：指人們持有貨幣除了滿(mǎn)足交易需求和應(yīng)付以外支出外，還有為了保存價(jià)值或財(cái)富而產(chǎn)生投機(jī)動(dòng)機(jī)。7.流動(dòng)性陷阱：指當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降得低到不能再低時(shí)，人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升從而債券價(jià)格下跌的預(yù)期，貨幣的需求彈性變得無(wú)限大，此時(shí)無(wú)論增加多少貨幣供給都會(huì)被儲(chǔ)藏起來(lái)。8.永恒收入：永恒收入是貨幣主義的重要概念，是指一個(gè)人在比較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)的過(guò)去、現(xiàn)在和今后預(yù)期會(huì)得到的收入的加權(quán)平均數(shù)，它具有穩(wěn)定性的特點(diǎn)。11.貨幣供給：指一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中投入后抽離貨幣的過(guò)程。12.貨幣供給量：一國(guó)個(gè)人、企事業(yè)單位和政府部門(mén)等經(jīng)濟(jì)主體所持有的、由銀行系統(tǒng)供應(yīng)的債務(wù)總量稱(chēng)為貨幣供應(yīng)量，主要由現(xiàn)金和存款貨幣兩部分構(gòu)成。現(xiàn)金是由中央銀行供給的，表現(xiàn)為中央銀行的負(fù)債；存款貨幣則是由商業(yè)銀行供給的，體現(xiàn)為商業(yè)銀行的存款性負(fù)債。13.基礎(chǔ)貨幣：基礎(chǔ)貨幣又稱(chēng)為強(qiáng)力貨幣或高能貨幣，是指處于流通界由社會(huì)公眾所持有的現(xiàn)金及銀行體系準(zhǔn)備金（包括法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金）的總和。基礎(chǔ)貨幣是整個(gè)銀行體系存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，其數(shù)額大小對(duì)貨幣供給總量具有決定性作用。14.庫(kù)存現(xiàn)金：庫(kù)存現(xiàn)金是指已經(jīng)從中央銀行發(fā)行庫(kù)中提出來(lái)而未被公眾提走的部分。15.準(zhǔn)備金存款：準(zhǔn)備金存款是指商業(yè)銀行在中央銀行賬戶(hù)上的存款16.原始存款：原始存款一般是指商業(yè)銀行接受客戶(hù)以現(xiàn)金存入的存款和中央銀行對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)而形成的準(zhǔn)備金存款。17.派生存款：派生存款是指由商業(yè)銀行發(fā)放貸款、辦理貼現(xiàn)或投資等業(yè)務(wù)活動(dòng)所派生出的存款。18.法定存款準(zhǔn)備金：指商業(yè)銀行根據(jù)法律和中央銀行的相關(guān)規(guī)定從其吸收的存款中按一定比例提取出來(lái)上繳中央銀行，商業(yè)銀行不得動(dòng)用的資金。19.法定存款準(zhǔn)備金率：法定存款準(zhǔn)備金占全部活期存款的比例。20.提現(xiàn)率：提現(xiàn)率又稱(chēng)為現(xiàn)金漏損率，是指現(xiàn)金漏損額與存款總額的比率，也是影響存款擴(kuò)張倍數(shù)的一個(gè)重要因素21.超額準(zhǔn)備金：商業(yè)銀行超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金而保留的準(zhǔn)備金，是商業(yè)銀行維護(hù)自身安全和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的保證。22.超額準(zhǔn)備金率：超額準(zhǔn)備金占全部活期存款的比例。23.存款擴(kuò)張倍數(shù)：按照乘數(shù)原理，總存款與原始存款之間的比率稱(chēng)為存款擴(kuò)張倍數(shù)或存款乘數(shù)。24.貨幣乘數(shù)：貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣的之間的倍數(shù)關(guān)系稱(chēng)為貨幣乘數(shù)。25.通貨-存款比率：指流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的比率。26.準(zhǔn)備-存款比率：指商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金的總和占全部存款的比重，大小取決于中央銀行和商業(yè)銀行。27.貨幣供給增長(zhǎng)率：指本期與上期的貨幣供給量之間的比例，主要反映貨幣供給量的變化幅度。28.貨幣供給的內(nèi)生性：指貨幣供給難以由中央銀行控制，而主要是由經(jīng)濟(jì)體系中的投資、收入、儲(chǔ)蓄、消費(fèi)等因素內(nèi)在地決定，貨幣供給量具有內(nèi)生變量的性質(zhì)。29.貨幣供給的外生性：指貨幣供給可以由中央銀行進(jìn)行有效地控制，貨幣供給量具有外生變量的性質(zhì)。30.儲(chǔ)備資產(chǎn)：指一國(guó)貨幣當(dāng)局所擁有的可隨時(shí)用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)、支付國(guó)際收支差額的資產(chǎn)，包括貨幣性黃金、國(guó)際貨幣基金組織所分配的特別提款權(quán)、在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸、外匯資產(chǎn)以及其他債權(quán)。31：特別提款權(quán)：特別提款權(quán)是國(guó)際基金貨幣組織在1969年為了解決布雷頓森林體系下國(guó)際儲(chǔ)備不足的問(wèn)題而創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)，被稱(chēng)為“紙黃金”，它是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)成員國(guó)所繳納的份額分配給成員國(guó)的一種賬面資產(chǎn)，可以用來(lái)償還基金組織貸款，會(huì)員國(guó)政府之間也可以用來(lái)償付國(guó)際收支差額，是一國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)賬戶(hù)上的貸方余額。32.自主性交易：指企業(yè)與居民等經(jīng)濟(jì)主體由于自身的利益需要而獨(dú)立進(jìn)行的交易，如商品和勞務(wù)的輸入、贈(zèng)予、僑匯和長(zhǎng)期資本流入，這些交易出于自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資或單方面支付的需要，具有相對(duì)自主性。33.調(diào)節(jié)性交易：指在自主性交易不平衡時(shí)所進(jìn)行的用以平衡收支的彌補(bǔ)性交易。34.儲(chǔ)備頭寸：儲(chǔ)備頭寸也稱(chēng)普通提款權(quán)，是會(huì)員國(guó)向國(guó)際貨幣基金組織繳納份額中的外匯部分。35.通貨膨脹：是指由于貨幣供給過(guò)多而引起貨幣貶值、物價(jià)持續(xù)普遍性上漲的貨幣現(xiàn)象。36.公開(kāi)性通貨膨脹：又稱(chēng)顯性通貨膨脹，是指通貨膨脹完全通過(guò)一般物價(jià)水平明顯而直接上漲的形式反映出來(lái)，通貨膨脹率就等于物價(jià)上漲率37.隱蔽性通貨膨脹：指由于價(jià)格管制而使物價(jià)不能或不能完全地隨貨幣量的增加而上漲，但現(xiàn)行價(jià)格水平及相應(yīng)的購(gòu)買(mǎi)力條件下，就會(huì)出現(xiàn)商品普遍短期，有價(jià)無(wú)貨、憑票證供應(yīng)、黑市猖獗的現(xiàn)象。38.爬行式通貨膨脹：指物價(jià)以緩慢趨勢(shì)上升，一般平均上漲率在1%-3%39.溫和式通貨膨脹：指物價(jià)水平年平均上漲率在3%-10%之間的通貨膨脹。40.惡性通貨膨脹：指物價(jià)上漲率在10%以上的通貨膨脹41.需求拉動(dòng)型通貨膨脹：指由于社會(huì)總需求過(guò)度增加，超過(guò)社會(huì)總供給而拉動(dòng)物價(jià)總體水平的上漲的貨幣現(xiàn)象。42.成本推進(jìn)型通貨膨脹：指由于生產(chǎn)成本提高而引起的物價(jià)總水平上漲。43.混合型通貨膨脹：需求拉動(dòng)和成本推進(jìn)的共同作用就是混合型的通貨膨脹44.結(jié)構(gòu)性通貨膨脹：指由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)而引起的通貨膨脹。45.居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）：綜合反映一定時(shí)期內(nèi)居民購(gòu)買(mǎi)并用于消費(fèi)的消費(fèi)品及服務(wù)價(jià)格水平的變動(dòng)情況的指標(biāo)。46.批發(fā)物價(jià)指數(shù)（WPI）：反映大宗生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料批發(fā)價(jià)格變動(dòng)程度和趨勢(shì)的價(jià)格指數(shù)47.GDP平減指數(shù)：能綜合反映物價(jià)水平變動(dòng)情況，它等于當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的本期GDP和以基期不變價(jià)格計(jì)算的本期GDP的比率。48.強(qiáng)制儲(chǔ)蓄效應(yīng)：指在支出不變時(shí)，由于物價(jià)上漲而減少實(shí)際消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的現(xiàn)象。49.收入分配效應(yīng)：指由于通貨膨脹導(dǎo)致收入的再分配，原因在于通貨膨脹發(fā)生時(shí)，由于貨幣貶值，名義貨幣收入的增加往往并不意味著實(shí)際收入的等量增加甚至下將。50.工資推動(dòng)型通貨膨脹：指由于工資提高使生產(chǎn)成本增加而導(dǎo)致物價(jià)上漲。51.利潤(rùn)推動(dòng)型通貨膨脹：指由于生產(chǎn)投入品或要素的價(jià)格因市場(chǎng)壟斷力量的存在而提高，從而導(dǎo)致物價(jià)上漲。52.通貨緊縮：指由于貨幣供給不足而引起貨幣升值，物價(jià)普遍、持續(xù)下跌的貨幣現(xiàn)象。53.貨幣均衡：貨幣均衡是指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)，在貨幣流通的過(guò)程中，貨幣供給與貨幣需求基本相適應(yīng)的流通狀態(tài)。（二）貨幣需求理論1.馬克思的貨幣需求理論馬克思的貨幣需求理論集中反映在其貨幣必要量公式中，馬克思的貨幣必要量公式是以完全的金幣流通為條件，在總結(jié)古典學(xué)派對(duì)流通中貨幣數(shù)量研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)貨幣需求理論從宏觀角度的精煉表述。執(zhí)行流通手段的貨幣必要量=商品價(jià)格總額/同名貨幣的流通次數(shù)即M=PQ/V論證邏輯：商品價(jià)格取決于商品的價(jià)值和黃金的價(jià)值，商品的價(jià)值取決于生產(chǎn)過(guò)程，所以商品是帶著價(jià)格進(jìn)入流通領(lǐng)域的→商品數(shù)量和價(jià)格的多少?zèng)Q定需要多少金幣來(lái)實(shí)現(xiàn)它→商品與貨幣交換后，商品退出流通，貨幣卻要在流通中多次媒介商品交換，從而一定數(shù)量的貨幣流通幾次，就可相應(yīng)媒介幾倍與它的商品進(jìn)行交換。2.古典學(xué)派的貨幣需求理論：兩個(gè)著名方程式A.現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)——交易方程式交易方程式由費(fèi)雪提出，其表達(dá)形式為：MV=PTM:通貨存量V:貨幣流通速度P：物價(jià)水平T：交易總量古典經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋①貨幣流通速度V由諸如銀行及信用機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)、效率、人們的貨幣支出習(xí)慣等制度因素決定，短期內(nèi)具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性，變動(dòng)緩慢，可視為常量；長(zhǎng)期上看，由于經(jīng)濟(jì)中支付機(jī)制的變化，流通速度會(huì)逐漸的以可預(yù)料的方式變化，但不受M變動(dòng)的影響。②假定供給可以創(chuàng)造需求，因而實(shí)際產(chǎn)量全部進(jìn)入流通，實(shí)際交易數(shù)量就是充分就業(yè)產(chǎn)量，因此在短期內(nèi)交易數(shù)量也是不變的常量，長(zhǎng)期亦不受M變動(dòng)的影響。③貨幣僅是便利交易的工具，所有的貨幣不是用于消費(fèi)就是通過(guò)儲(chǔ)蓄自動(dòng)轉(zhuǎn)化為投資，全部進(jìn)入流通充當(dāng)媒介。綜上，費(fèi)雪方程式又可以表述為P=MV/T因此，費(fèi)雪方程式實(shí)質(zhì)上表述的是貨幣數(shù)量與物價(jià)水平變動(dòng)的理論，強(qiáng)調(diào)的是貨幣數(shù)量對(duì)價(jià)格的決定作用。稍作變形：M=PT/V即是貨幣需求方程式。此公式表明，決定一定時(shí)期名義貨幣需求數(shù)量的因素主要是這一時(shí)期全社會(huì)一定價(jià)格水平下的總交易量與同期的貨幣流通速度。評(píng)價(jià)：費(fèi)雪方程式從宏觀分析的角度研究貨幣需求，而且僅著眼于貨幣交易媒介的功能，關(guān)注的是流通中的貨幣數(shù)量。B.現(xiàn)金余額說(shuō)——?jiǎng)蚍匠淌?0世紀(jì)20年代，英國(guó)劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬歇爾和其學(xué)生庇古創(chuàng)立了現(xiàn)金余額說(shuō)，開(kāi)創(chuàng)了微觀貨幣需求分析先河。劍橋方程式：Md=kPYMd:名義貨幣需求Y:總收入P：價(jià)格水平k：以貨幣形式保有的收入占名義總收入的比重核心觀點(diǎn)：人們的財(cái)富與收入有三種用途，一是投資以取得利潤(rùn)或利息；二是消費(fèi)以取得享受；三是持有貨幣以便利交易和預(yù)防意外，形成的現(xiàn)金余額即是對(duì)貨幣的需求。這三種用途相互排斥，人們究竟在三者之間保持什么比例由其權(quán)衡利弊決定。評(píng)價(jià)：劍橋方程式開(kāi)創(chuàng)了微觀貨幣需求的分析視角，將貨幣需求量與人們的持幣動(dòng)機(jī)結(jié)合起來(lái)，從持幣對(duì)持有者效用的角度研究貨幣需求，從而使貨幣需求理論產(chǎn)生了質(zhì)的變化,關(guān)注的貨幣不僅有發(fā)揮交易媒介職能的貨幣，還包括發(fā)揮資產(chǎn)職能的貨幣，在貨幣需求的影響因素中，納入了更加豐富的變量，后來(lái)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家正是沿著這樣的邏輯思路發(fā)展貨幣需求理論的，對(duì)后世影響深遠(yuǎn)。C.現(xiàn)金交易數(shù)量（費(fèi)雪方程式）說(shuō)與現(xiàn)金余額說(shuō)（劍橋方程式）的區(qū)別①費(fèi)雪方程式是從宏觀分析視角來(lái)考察貨幣需求，而劍橋方程式則是從微觀分析視角來(lái)考察貨幣需求。②費(fèi)雪方程式認(rèn)表明要維持價(jià)格水平穩(wěn)定，在短期內(nèi)由制度因素決定的貨幣流通速度可視為常數(shù)的情況下，商品交易量是決定貨幣需求的主要因素，而劍橋方程式認(rèn)為由于持幣要付出代價(jià)，影響到人們對(duì)持有貨幣的滿(mǎn)足程度，形成對(duì)持有貨幣數(shù)量的制約。3.凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論A.凱恩斯的貨幣需求理論凱恩斯在分析貨幣需求動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上把利率引入了貨幣需求函數(shù)，從而論證了利率對(duì)貨幣需求的決定作用，揭示了利率在貨幣金融體系中的樞紐地位。凱恩斯認(rèn)為，人們之所以要持有貨幣是因?yàn)榇嬖谥鲃?dòng)性偏好這一普遍的心理傾向，而人們偏好貨幣流動(dòng)性是出于交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。由于預(yù)防動(dòng)機(jī)所引起的貨幣需求仍然主要作為交易的準(zhǔn)備金，因此交易動(dòng)機(jī)與預(yù)防動(dòng)機(jī)可以統(tǒng)一為：M1=L1(Y)投機(jī)動(dòng)機(jī)所引起的貨幣需求可表示為M2=L2(i)總的貨幣需求為M=M1+M2=L1(Y)+L2(i)B.凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展（1）平方根律（2）立方根律（3）托賓資產(chǎn)組合理論4.弗里德曼的貨幣需求理論（現(xiàn)代貨幣數(shù)量論）弗里德曼認(rèn)為對(duì)人們貨幣需求的問(wèn)題可以借助消費(fèi)者理論來(lái)進(jìn)行，影響貨幣需求的三個(gè)因素為：效用、收入或財(cái)富水平、機(jī)會(huì)成本。表達(dá)式：M/P=f（Y;W;rm；rb；re；1PdPM/P表示實(shí)際貨幣需求量政策主張：?jiǎn)我荒繕?biāo)制；穩(wěn)定貨幣供給5.弗里德曼貨幣需求理論與凱恩斯貨幣需求理論的區(qū)別①兩者都是從資產(chǎn)選擇的角度來(lái)討論貨幣需求，但是凱恩斯僅僅考慮了貨幣和生息資產(chǎn)之間額選擇，而弗里德曼考慮的資產(chǎn)選擇范圍則要廣得多②弗里德曼沒(méi)有像凱恩斯那樣將貨幣的預(yù)期報(bào)酬視為零，而是把它當(dāng)作一個(gè)會(huì)隨其他資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率變化而變化的量，這一點(diǎn)與凱恩斯主義截然不同6.現(xiàn)代貨幣數(shù)量論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的區(qū)別①貨幣流通速度不再假定為一個(gè)常數(shù)，而是一個(gè)穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的變量②它放棄了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于充分就業(yè)水平的觀點(diǎn)，認(rèn)為貨幣短期內(nèi)的變化會(huì)導(dǎo)致國(guó)民收入的變化。（三）貨幣供給理論1.二級(jí)銀行體系下的貨幣供給機(jī)制在中央銀行-存款貨幣銀行的二級(jí)銀行體系下，中央銀行相對(duì)獨(dú)立，主要負(fù)責(zé)提供和調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，以商業(yè)銀行為代表的存款貨幣銀行則通過(guò)吸收存款、發(fā)放貸款、轉(zhuǎn)賬支付等業(yè)務(wù)創(chuàng)造存款貨幣，形成“基礎(chǔ)貨幣-存款貨幣”的雙層貨幣供給機(jī)制，中央銀行通過(guò)貨幣政策工具和操作影響存款貨幣銀行的行為和貨幣創(chuàng)造能力，最終影響貨幣供給總量。2.貨幣供給的基本模型Ms=BmMS為貨幣供應(yīng)量B為基礎(chǔ)貨幣m為貨幣乘數(shù)3.貨幣供給過(guò)程及特點(diǎn)在現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣供給過(guò)程一般涉及中央銀行、商業(yè)銀行、存款人和貸款人，其中起決定作用的是銀行體系。流通中的貨幣都是銀行體系供給的，在實(shí)行中央銀行制度的條件下，貨幣供應(yīng)量是由中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣注入流通領(lǐng)域的。特點(diǎn)：①形成貨幣供給主體的是中央銀行和以商業(yè)銀行為主體的存款貨幣銀行，即二級(jí)銀行體系②兩個(gè)主體各自創(chuàng)造相應(yīng)的貨幣，中央銀行提供基礎(chǔ)貨幣，以商業(yè)銀行為主的存款貨幣銀行創(chuàng)造存款貨幣，形式源與流的雙層貨幣供給機(jī)制。③銀行系統(tǒng)供給貨幣的過(guò)程必須具備三個(gè)基本條件：一是實(shí)行完全的信用貨幣流通；二是實(shí)行部分存款準(zhǔn)備金制度；三是廣泛采用非現(xiàn)金結(jié)算方式4.基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成（1）庫(kù)存現(xiàn)金（2）準(zhǔn)備金存款，包括法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金5.基礎(chǔ)貨幣的收放渠道和方式（1）國(guó)外資產(chǎn)業(yè)務(wù)與基礎(chǔ)貨幣中央銀行用基礎(chǔ)貨幣購(gòu)入外匯和黃金→向經(jīng)濟(jì)體系投放基礎(chǔ)貨幣中央銀行賣(mài)出外匯和黃金→從經(jīng)濟(jì)體系中回籠基礎(chǔ)貨幣（2）對(duì)政府債權(quán)與基礎(chǔ)貨幣中央銀行對(duì)政府的債權(quán)表現(xiàn)為向財(cái)政透支或直接貸款和持有政府債券中央銀行向政府投資或直接貸款、在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)入政府債券→投放基礎(chǔ)貨幣中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)出售政府債券→回籠基礎(chǔ)貨幣（3）對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)與基礎(chǔ)貨幣中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)辦理再貸款和再貼現(xiàn)→投放基礎(chǔ)貨幣（4）負(fù)債業(yè)務(wù)與基礎(chǔ)貨幣中央銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券（中央銀行票據(jù)）→回籠基礎(chǔ)貨幣中央銀行收回債券（中央銀行票據(jù)）→投放基礎(chǔ)貨幣6.商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的主要制約因素（1）法定存款準(zhǔn)備金率（2）提現(xiàn)率（3）超額準(zhǔn)備金率7.存款擴(kuò)張倍數(shù)K=1Rr：法定存款準(zhǔn)備金率Re：超額存款準(zhǔn)備金率C:先金漏損率Rt：定期存款準(zhǔn)備金率T：定期存款與活期存款的比例8.基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量之間的乘數(shù)關(guān)系m=MSBC:流通中的現(xiàn)金D:存款貨幣R:存款準(zhǔn)備金B(yǎng)：基礎(chǔ)貨幣MS:貨幣供應(yīng)量m:貨幣乘數(shù)C/D:通貨-存款比R/D:準(zhǔn)備-存款比9.影響貨幣乘數(shù)的因素（1）居民的經(jīng)濟(jì)行為（2）企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為（3）金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)行為（4）政府的經(jīng)濟(jì)行為10.貨幣供給增長(zhǎng)率的影響因素（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（2）就業(yè)增長(zhǎng)率（3）物價(jià)變動(dòng)率（四）貨幣均衡1.貨幣均衡與總供求均衡之間的關(guān)系（1）貨幣均衡是貨幣領(lǐng)域貨幣供給與貨幣需求相互平衡而導(dǎo)致的一種貨幣流通狀態(tài)，是社會(huì)總供求均衡的一種反映（2）總供給決定貨幣需求，總供給決定了需要多少貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值（3）貨幣需求是貨幣供給的決定依據(jù)（4）貨幣供給形成社會(huì)總需求，成為總需求的載體（5）總需求對(duì)總供給有決定性的影響2.影響貨幣均衡的主要因素（1）中央銀行的市場(chǎng)干預(yù)和調(diào)控（2）財(cái)政收支狀況（3）經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)（4）國(guó)際收支狀況（五）國(guó)際儲(chǔ)備管理1.規(guī)模管理核心：適度規(guī)模影響因素：（1）持有國(guó)際儲(chǔ)備的成本（2）進(jìn)出口規(guī)模及其差額（3）匯率制度（4）國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和市場(chǎng)效率（5）國(guó)際資本流動(dòng)狀況（6）國(guó)際合作狀況2.結(jié)構(gòu)管理（1）外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)管理安全性盈利性便利性（2）國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用形式管理3.大量國(guó)際儲(chǔ)備的不良影響（1）過(guò)多的外匯儲(chǔ)備的增加了持有成本，造成資金資源的浪費(fèi)第一，外匯儲(chǔ)備過(guò)多，國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)管理承受的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大，主要表現(xiàn)為承擔(dān)巨大的利息損失和儲(chǔ)備縮水。我國(guó)的大部分外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)是以國(guó)際商業(yè)銀行存款和美國(guó)政府債券形式持有的。銀行存款和債券投資的收益率遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)的平均資本投資的收益率，而持有借入儲(chǔ)備的融資成本高，我國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備的同時(shí)每年還以高成本從國(guó)外大量引進(jìn)外資和借取外債，其潛在的損失是明顯的。第二，當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的利率和匯率波動(dòng)劇烈，增加了外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元所占的比例較大，而近年來(lái)美元的不斷貶值，已使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷縮水。第三，持有外匯儲(chǔ)備還包括隱性的機(jī)會(huì)成本。外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是對(duì)國(guó)外實(shí)際資源的購(gòu)買(mǎi)力，若得到有效利用就可以增加國(guó)內(nèi)投資和加快經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此一國(guó)持有外匯儲(chǔ)備，是將這些資源儲(chǔ)備起來(lái)，犧牲和放棄了利用它來(lái)加快本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)會(huì)。（2）迅速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備形成了流動(dòng)性過(guò)剩不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備在很大程度上引發(fā)目前銀行體系的流動(dòng)性過(guò)?，F(xiàn)象，加劇我國(guó)的經(jīng)濟(jì)失衡。近年來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣所面臨的壓力主要來(lái)自國(guó)際收支的不平衡，大幅順差帶來(lái)的外匯占款使得央行不得不投放基礎(chǔ)貨幣，加上衍生的人民幣升值預(yù)期加大外國(guó)投機(jī)性資本進(jìn)入的力度，造成國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩。根據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2001年～2005年我國(guó)每年新增加的外匯占款分別為3565.29億元、5366.91億元、11623.58億元、17745.72億元及16199.97億元人民幣。2008年上半年新增外匯儲(chǔ)備2806億美元，就造成基礎(chǔ)貨幣凈投放將近1.9萬(wàn)億人民幣，加大了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩。（3）削弱了央行貨幣政策的獨(dú)立性和宏觀調(diào)控的有效性隨著外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，央行通過(guò)外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣明顯增多，外匯占款已成為影響我國(guó)貨幣供應(yīng)量的重要因素。央行為了有效控制貨幣供應(yīng)量，緩解通貨膨脹壓力，要采取經(jīng)常性的對(duì)沖操作措施，從商業(yè)銀行回籠資金以減少商業(yè)銀行的流動(dòng)性。公開(kāi)市場(chǎng)操作、發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準(zhǔn)備率等手段都是圍繞對(duì)沖外匯占款展開(kāi)，使央行貨幣政策陷入了被動(dòng)。在目前狀況下，央行必須同時(shí)應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備擴(kuò)大、匯率相對(duì)平穩(wěn)和流動(dòng)性過(guò)剩等幾個(gè)目標(biāo)。由于目標(biāo)之間相互制約，不具有兼容性，因此，單一的貨幣政策已難以同時(shí)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩方面的政策目標(biāo)，削弱了貨幣政策的獨(dú)立性，影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性。（4）不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的形成，主要是政府鼓勵(lì)出口、鼓勵(lì)招商引資等政策因素和人民幣升值預(yù)期因素在起主要作用。外匯儲(chǔ)備激增是在國(guó)內(nèi)居民需求不足，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)作用不足的背景下實(shí)現(xiàn)的，也是我國(guó)通過(guò)付出高昂資源和犧牲環(huán)境，不斷壓低出口成本，大量出口資源類(lèi)初級(jí)產(chǎn)品換取的。如果繼續(xù)依靠這種低層次的出口結(jié)構(gòu)和“以量取勝”的貿(mào)易增長(zhǎng)方式來(lái)保持經(jīng)常項(xiàng)目順差，會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。4.國(guó)際儲(chǔ)備多元化的利弊分析優(yōu)點(diǎn)：（1）擺脫了對(duì)美元的過(guò)分依賴(lài)（2）促進(jìn)了各國(guó)貨幣政策的協(xié)調(diào)（3）有利于調(diào)節(jié)國(guó)際收支，增強(qiáng)靈活性（4）有利于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：（1）加劇了外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩（2）增加了掌握外匯儲(chǔ)備數(shù)量和組合的難度（3）加深了國(guó)際貨幣制度的不穩(wěn)定性（六）通貨膨脹及其治理1.基本政策：控制貨幣供應(yīng)量2.需求拉動(dòng)型通貨膨脹治理：（1）采取緊縮性貨幣政策和緊縮性財(cái)政政策，減少基礎(chǔ)貨幣投放、提高利率，提高法定存款準(zhǔn)備金率，削減政府支出（2）增加有效供給，減稅以刺激投資和產(chǎn)出增長(zhǎng)3.成本推動(dòng)型通貨膨脹治理：（1）工資推動(dòng)型：采取緊縮性的收入政策，以物價(jià)指導(dǎo)線(xiàn)來(lái)確定控制各部門(mén)工資增長(zhǎng)率，采取工資管制或凍結(jié)工資（2）利潤(rùn)推動(dòng)型：制定反托拉斯法以限制壟斷高價(jià)；穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量（3）供求混合型：雙管齊下，一方面通過(guò)緊縮性貨幣政策和緊縮性財(cái)政政策減少需求，另一方面通過(guò)緊縮性收入政策降低成本4.結(jié)構(gòu)失調(diào)型通貨膨脹治理：推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善市場(chǎng)環(huán)境，優(yōu)化資源配置五、金融市場(chǎng)與金融工具（一）重要名詞和概念1.產(chǎn)業(yè)投資：指投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)，產(chǎn)業(yè)投資最后會(huì)形成各種各樣的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)，從而給投資者帶來(lái)回報(bào)。2.金融投資：指以金融資產(chǎn)為標(biāo)的物的投資活動(dòng)，如買(mǎi)賣(mài)股票、債券、外匯等的投資活動(dòng)3.金融市場(chǎng)：金融市場(chǎng)時(shí)資金供求雙方借助金融工具進(jìn)行各種投融資活動(dòng)的產(chǎn)所。4.國(guó)際資本流動(dòng)：指資本跨越國(guó)界從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)向另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)流動(dòng)。按交易期限的不同可分為短期國(guó)際資本流動(dòng)和長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)。5.短期國(guó)際資本流動(dòng)：指期限為一年或一年以?xún)?nèi)的資本的跨境流動(dòng)。6.長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)：指期限在一年以上的資本的跨境流動(dòng)。7.貨幣市場(chǎng)：又稱(chēng)短期金融市場(chǎng)，指專(zhuān)門(mén)融通其現(xiàn)在一年以?xún)?nèi)短期資金的市場(chǎng)，短期資金多在流通領(lǐng)域起貨幣作用，主要解決市場(chǎng)參與者短期性的周轉(zhuǎn)和余缺調(diào)劑問(wèn)