2022年創(chuàng)新品種債發(fā)行梳理

12022年創(chuàng)新品種債發(fā)行梳理近年來，加強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體發(fā)展趨勢下，為支持不同領(lǐng)域的融資需求，信用債市場不斷推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，相繼誕生了縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)債、權(quán)益出資型票據(jù)、雙創(chuàng)債、高成長債券、碳中和債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、鄉(xiāng)村振興債券、革命老區(qū)債等等。2022年又新推出了科創(chuàng)據(jù)、技創(chuàng)新債和低碳轉(zhuǎn)型債，創(chuàng)新品種債券類型越來越豐富。創(chuàng)新品種債券目前主要包括綠色發(fā)展低碳轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新省級(jí)、縣域建設(shè)鄉(xiāng)村振興、民企發(fā)展融資等主題類型，多數(shù)對(duì)支持的領(lǐng)域項(xiàng)目范圍進(jìn)行了明確界定，設(shè)定募集資金投向比例要求，能夠拓寬相關(guān)企業(yè)的融資渠道，提升融資效率。圖1：創(chuàng)新品種債產(chǎn)品特征和募集資金使用要求概要產(chǎn)品名產(chǎn)品名稱 推出機(jī)構(gòu) 名稱 推出時(shí)間 產(chǎn)品特征 募集資金使用具體要求科創(chuàng)票據(jù)（2022年新

交易商協(xié)會(huì) 科創(chuàng)票據(jù) 0

用途類創(chuàng)票據(jù)求0以上募資金用支持科創(chuàng)新發(fā)。募集資投向應(yīng)合“十五”規(guī)和0年遠(yuǎn)景標(biāo)綱要及《國創(chuàng)新驅(qū)發(fā)展戰(zhàn)綱要》相關(guān)文要求，人工智指科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行或募集資金用于科能、量子信息、集成電路等。技創(chuàng)新領(lǐng)域的債務(wù)融資工具，包括主體·支持方包括：①直接用于科創(chuàng)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)或償還對(duì)應(yīng)存量債務(wù)；②直接用于產(chǎn)業(yè)園孵化項(xiàng)目建設(shè)或創(chuàng)業(yè)孵化基地運(yùn)營；推出）

類和用途類。

③通過股權(quán)投資、基金出資等方式用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域；④用于支持專精特新“小巨人”、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍或智能制造示范工廠（或優(yōu)秀場景）科技創(chuàng)新稱號(hào)的子公司發(fā)展。一般不應(yīng)低于募集資金總額的一般不應(yīng)低于募集資金總額的%。募集資金可以通過下列方式投入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域：①用于低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相關(guān)的技術(shù)研發(fā)、工藝改進(jìn)、設(shè)備采購及租賃、專業(yè)服務(wù)采購等；②用于低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)、并購、補(bǔ)充項(xiàng)目配套營運(yùn)資金或償還項(xiàng)有息負(fù)債；③通過直接投資或基金投資方式，對(duì)低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資；④其他投向符合低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域要求的方式08。低碳轉(zhuǎn)型公司債券上交深交交易商會(huì)提出大試點(diǎn)業(yè)：電、建材鋼鐵、色、石、化工造紙、航，要募集資應(yīng)專項(xiàng)于低碳型領(lǐng)域。主要支持兩類項(xiàng)目和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：一是已納入《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（銀發(fā)〔號(hào)）、但技術(shù)指標(biāo)未達(dá)標(biāo)的項(xiàng)為支持適應(yīng)環(huán)境改善和應(yīng)對(duì)氣候變化，目；二是與碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)相適應(yīng)、具有顯著減污降碳和能效提升作用的項(xiàng)目和其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。募集資金需用于推動(dòng)企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型·上交所求募集金用途符合國低碳轉(zhuǎn)相關(guān)發(fā)規(guī)劃或策文件國家產(chǎn)政策要，用于向低碳型領(lǐng)域金額02低碳轉(zhuǎn)型（2022年推出）01轉(zhuǎn)型債券交易商協(xié)會(huì)科技創(chuàng)新債

上交所 科技創(chuàng)新公司深交所

0年開始發(fā)行，由科技創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)發(fā)行的公司債·科創(chuàng)升類、科投資類科創(chuàng)孵類發(fā)行，募集金投向技創(chuàng)新域的比應(yīng)當(dāng)不于0，其中于產(chǎn)業(yè)區(qū)或孵00正式推出券，或者募集資金用于支持科技創(chuàng)新發(fā)化基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)用途比例不得超過0。展的債券。交易商協(xié)會(huì)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券048可持續(xù)掛鉤上交所歸屬綠色公司債券和低碳00 債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相掛·交易所會(huì)要求色項(xiàng)目定遵循綠色債支持項(xiàng)目錄》歐盟《持續(xù)金分類方-氣授權(quán)法》等國綠色產(chǎn)鉤。 業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目遵循社會(huì)責(zé)任債券相關(guān)項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。深交所轉(zhuǎn)型公司債券09交易商協(xié)會(huì)碳中和債08 屬于綠色債務(wù)融資工具的子品種，募集·碳中和目主要括四類分別為潔能源清潔交、可持建筑和業(yè)低碳造。碳中和上交所深交所碳中和公司債券05 資金應(yīng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目·可用于色項(xiàng)目建設(shè)、營、收及償還色項(xiàng)目有息債。05 。 ·交易商會(huì)要求集資金全部專用于綠項(xiàng)目，交所要投入綠項(xiàng)目的例不低0。交易商協(xié)會(huì)交易商協(xié)會(huì)雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具0992（正式推出）上交所對(duì)發(fā)行主體有具體要求，應(yīng)符合以下情形之一：（正式推出）上交所對(duì)發(fā)行主體有具體要求，應(yīng)符合以下情形之一：①處于種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司；②創(chuàng)業(yè)投資公司；③主體信用評(píng)級(jí)或債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)到AA＋或以上的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)、園區(qū)經(jīng)營公司和國有資本投資運(yùn)營公司，且募集資金創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債 募集資金用于支持上交所 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券 04新創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展。主要用于支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司。募集資金可用于項(xiàng)目建設(shè)、償還貸款、補(bǔ)充運(yùn)營資金等，交易所協(xié)會(huì)要求一定比例的資金以股權(quán)投資或基金出資等形式支深交所（試點(diǎn)）持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展；上交所要求按照②、③項(xiàng)發(fā)行的債券，募集資金用于支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展金額的比例不低于0。交易商協(xié)會(huì)鄉(xiāng)村振興票據(jù)05交易所要求公司注冊地在國家鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)幫扶縣或按照國家有關(guān)規(guī)定脫貧摘帽不滿年的地區(qū)。募集資金用于鞏固脫貧攻堅(jiān)成果、推動(dòng)·募集資金投向包括農(nóng)民就業(yè)增收、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、鄉(xiāng)村建設(shè)等與鄉(xiāng)村振興等有關(guān)項(xiàng)目，可用于項(xiàng)目建設(shè)、償還貸款和補(bǔ)充流

上交所 鄉(xiāng)村振興公司債券 0深交所 鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)公司債券 06

脫貧地區(qū)發(fā)展和鄉(xiāng)村全面振興的債券。動(dòng)資金，上交所允許用于項(xiàng)目收購。交易商協(xié)會(huì)要求集資金中擬用于鄉(xiāng)村振興用途占比不低于0，交易所要求募集資金用于鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目金額的比例不低于0。大特色產(chǎn)業(yè)、提升創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展能力、弘揚(yáng)傳承紅色文化、促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。大特色產(chǎn)業(yè)、提升創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展能力、弘揚(yáng)傳承紅色文化、促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。經(jīng)營性項(xiàng)目。募集資金用于革命老區(qū)振興發(fā)展相關(guān)的·主要支持方向?yàn)殪柟掏卣姑撠毠?jiān)成果、促進(jìn)大中小城市協(xié)調(diào)發(fā)展、對(duì)接國家重大區(qū)域戰(zhàn)略、完善基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)、培育壯082革命老區(qū)振興發(fā)展債務(wù)資工具交易商協(xié)會(huì)革命老區(qū)債縣城新型城鎮(zhèn) 發(fā)改化建設(shè)專項(xiàng)債

縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng) 00企業(yè)債券

募集資金用于符合《國家發(fā)展改革委關(guān)于加快開展縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)工·主要支持的領(lǐng)域包括：①縣城產(chǎn)業(yè)平臺(tái)公共配套設(shè)施；②縣城新型基礎(chǔ)設(shè)施；③縣城其他基礎(chǔ)設(shè)施作的通知》、市場化自主經(jīng)營、具有穩(wěn)·在償債保障措施完善的前提下，允許使用不超過0的債券募集資金用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。定持續(xù)經(jīng)營性現(xiàn)金流的單體項(xiàng)目或綜合·用于項(xiàng)目建設(shè)部分的募集資金，可償還前期已直接用于募投項(xiàng)目建設(shè)的銀行貸款性項(xiàng)目。試點(diǎn)期間發(fā)行主體具備符合國家企業(yè)技高成長債 交易商協(xié)會(huì) 高成長型企業(yè)債務(wù)融資具

06

術(shù)中心、高新技術(shù)企業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新示范·募集資金的0及以上需用于科技創(chuàng)新項(xiàng)目建設(shè)、研發(fā)及償還對(duì)應(yīng)有息債務(wù)企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍以及專精特新“小巨人”等的認(rèn)定。非金融企業(yè)發(fā)行，募集資金用于各類權(quán)·除國家重大戰(zhàn)略之外，募集資金用于權(quán)益出資的金額不得超過發(fā)行人本次擬出資總額的0，募集資金用于股權(quán)投資的部權(quán)益出資 交易商協(xié)會(huì) 權(quán)益出資型票據(jù) 00

益投資。

分，僅限于投資實(shí)體經(jīng)營企業(yè)；募集資金用于基金出資的部分，僅限于投資政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金或按照《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管暫行辦法》備案的創(chuàng)業(yè)投資基金。上交所規(guī)定注冊地在貧困地區(qū)或脫貧摘帽不滿三年的貧困地區(qū)的企業(yè)發(fā)行的公司債券也可界定為扶貧債。上交所規(guī)定注冊地在貧困地區(qū)或脫貧摘帽不滿三年的貧困地區(qū)的企業(yè)發(fā)行的公司債券也可界定為扶貧債。交易所協(xié)會(huì)要求募集資金中擬用于精準(zhǔn)扶貧用途占比應(yīng)不低于0，若全部用于精準(zhǔn)扶貧可加“專項(xiàng)”標(biāo)識(shí)，上交所要用于精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目的金額應(yīng)不低于債券募集資金總額的0。扶貧債 用于支持精準(zhǔn)扶貧。上交所 扶貧專項(xiàng)公司債券 09年起大量發(fā)行096非金融企業(yè)扶貧票據(jù)交易商協(xié)會(huì)保障性住

交易商協(xié)上交深交

保障性租賃住房債務(wù)融工具、保障性安居工程務(wù)融資工具、住房租賃務(wù)融資工具公司債券帶“保障性住”標(biāo)識(shí)

交易商協(xié)會(huì)相關(guān)概念品種包括保障性租0年以來大量發(fā)賃住房債務(wù)融資工具、保障性安居工程·募集資金用于相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)、償還借款和補(bǔ)充營運(yùn)資金等，項(xiàng)目需符合國家有關(guān)文件要求行 債務(wù)融資工具和住房租賃債務(wù)融資工具。募集資金用于“一帶一路”建設(shè)的公司·募集資金應(yīng)當(dāng)主要用于投資、建設(shè)或運(yùn)營“一帶一路”項(xiàng)目，償還“一帶一路”項(xiàng)目形成的專項(xiàng)有息債務(wù)，或者開展“一一帶一路債 上交所

“一帶一路”債券 0

債券，或者指“一帶一路”沿線國

帶一路”沿線國家（地區(qū)）業(yè)務(wù)。深交所

（試點(diǎn)）

（地區(qū)）的企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的公司·募集資金用于“一帶一路”用途的比例應(yīng)不低于募集資金總額的0債券。交易商協(xié)會(huì)、上交所、深交所、發(fā)改委等官方網(wǎng)站，從創(chuàng)新品種債實(shí)際發(fā)行情況來看，2021年和2022年主要類型發(fā)行規(guī)模合計(jì)分別為500億元和5605億元，整體看未見明顯放量，不過發(fā)行主力類型有所變化，一般當(dāng)年新增推出的創(chuàng)新品種發(fā)行較為旺盛。021年，當(dāng)年出的碳中和債和鄉(xiāng)村振興債發(fā)行規(guī)模居前，分別約為1689億元1084億元，但022年發(fā)行都出現(xiàn)下滑，降至800億以內(nèi)2021年發(fā)行量也相對(duì)的還有權(quán)益出資型票據(jù)、革命老區(qū)債、保障性住房債，后續(xù)也均發(fā)行明顯下滑，僅可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行體量穩(wěn)中有升，兩年分別發(fā)行355億元和39億元。222年發(fā)行規(guī)模最多的也是本推出的科創(chuàng)票據(jù)和科技創(chuàng)新債，分別發(fā)行1510億元和887億元，比之下低碳轉(zhuǎn)型債發(fā)行體量尚不高，全年發(fā)行20億元。圖2：近兩年主要?jiǎng)?chuàng)新品種債發(fā)行規(guī)模年發(fā)行額億元) 年發(fā)行額億元)扶貧權(quán)益出資高成長債疫情防控紓困社會(huì)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)保障性住農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展一帶一路創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專債可持續(xù)掛碳中和債鄉(xiāng)村振興科創(chuàng)票據(jù)0 0 0 0 00000，為加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的服務(wù)與支持，222年5月，交易商協(xié)會(huì)將科創(chuàng)類融資產(chǎn)品工具箱進(jìn)行了升級(jí)，推出科創(chuàng)票據(jù)，分為科創(chuàng)主體和科創(chuàng)用途兩類。主體類科創(chuàng)票據(jù)要求擬發(fā)行企業(yè)需具備至少一項(xiàng)國家企業(yè)技術(shù)中心、高新技術(shù)企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍、專精特新“小巨人”、技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)等科技創(chuàng)新稱號(hào)；用途類科創(chuàng)票據(jù)要求募集資金中應(yīng)有不低于50的部分用于支持科創(chuàng)相關(guān)領(lǐng)域，支持方式包括：①直接用于科創(chuàng)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)或償還對(duì)應(yīng)存量債務(wù)；②直接用于產(chǎn)業(yè)園孵化項(xiàng)目建設(shè)或創(chuàng)業(yè)孵化基地運(yùn)營；③通過股權(quán)投資、基金出資等方式用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域；④用于支持專精特新“小巨人”、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍或智能制造示范工廠（或優(yōu)秀場景）科技創(chuàng)新稱號(hào)的子公司發(fā)展。發(fā)行支持上，一方面鼓勵(lì)科技創(chuàng)新企業(yè)新增注冊額度，亦可使用既有注冊額度發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)；另一方面，交易商協(xié)會(huì)為科創(chuàng)票據(jù)及科技創(chuàng)新企業(yè)的各類債務(wù)融資工具注冊評(píng)議開辟綠色通道，提高注冊效率。自5月推出后，6-10月科票據(jù)發(fā)行相對(duì)活躍，11月債券市場開始大幅調(diào)整后，發(fā)行也同樣遇冷，2022年全年科創(chuàng)票據(jù)共發(fā)行約150億元。其中以央企和地方國企發(fā)行為主，兩發(fā)行額占比約66%，民企占為2%?？苿?chuàng)票據(jù)具體發(fā)行券種主要為超短融和中票，202年年分別發(fā)行958億元和45億元發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)的主要行業(yè)有建筑裝飾、通信、采掘、化工、機(jī)械設(shè)備2022年全年發(fā)行額在100億以；主要發(fā)債主體包括中建系、中交系、、晉能煤業(yè)、晉能裝備、浙江恒逸集團(tuán)、浙江龍盛集團(tuán)、三一集團(tuán)系、洛陽鉬業(yè)、中國建材集團(tuán)、吉利控股集團(tuán)等。圖3：202年科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行況 圖4：202年不同企業(yè)性質(zhì)創(chuàng)票據(jù)發(fā)行額占比

發(fā)行額億元)

業(yè) 業(yè) 業(yè) 業(yè) 業(yè) .%.%..%.%.%.%0月 月

月

0月 月 月， ，圖5：202年不同券種科創(chuàng)據(jù)發(fā)行規(guī)模 圖6：202年不同行業(yè)科創(chuàng)據(jù)發(fā)行規(guī)模

發(fā)行額億元)

發(fā)行額億元)

城投主要產(chǎn)業(yè)行業(yè)城投主要產(chǎn)業(yè)行業(yè)0 建筑裝飾通信采掘化工機(jī)械設(shè)備有色金屬汽車綜合電子計(jì)算機(jī)鋼鐵電氣設(shè)備0建筑裝飾通信采掘化工機(jī)械設(shè)備有色金屬汽車綜合電子計(jì)算機(jī)鋼鐵電氣設(shè)備0券 據(jù) 券 ， ，相應(yīng)地，交易所自2021年開試點(diǎn)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，2022年5月20日，滬深交易分別發(fā)布了《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第4號(hào)——科技創(chuàng)新公司債券》《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第6號(hào)——科技創(chuàng)新公司債券》，標(biāo)志著科技創(chuàng)債正式推出，其要求科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類發(fā)行人募集資金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的比例應(yīng)當(dāng)不低于70，其中用于產(chǎn)業(yè)園區(qū)或孵化基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)用途比例不得超過0。2022年科技創(chuàng)新債發(fā)行也較為活躍，全年發(fā)行規(guī)模合計(jì)約887億元，國家開發(fā)投資集團(tuán)、中國通控股集團(tuán)、建筑類央企、華電集團(tuán)、華能集團(tuán)等主體發(fā)行體量居前。同時(shí)，2022年也進(jìn)一步有綠類債券子品種創(chuàng)新，交易商協(xié)會(huì)推出了轉(zhuǎn)型債券，募集資金專項(xiàng)于企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，重點(diǎn)推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，試點(diǎn)領(lǐng)域包括電力、建材、鋼鐵、有色、石化、化工、造紙、民航等八個(gè)行業(yè)；上交所新增推出低碳轉(zhuǎn)型債券、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券，要求用于投向低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的金額一般不應(yīng)低于募集資金總額的70，募集資金可以通過下列方式入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域：①用于低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相關(guān)的技術(shù)研發(fā)、工藝改進(jìn)、設(shè)備采購及租賃、專業(yè)服務(wù)采購等；②用于低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)、并購、補(bǔ)充項(xiàng)目配套營運(yùn)資金或償還項(xiàng)目有息負(fù)債；③通過直接投資或基金投資方式，對(duì)低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域進(jìn)行股權(quán)投資；④其他投向符合低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域要求的方式；低碳轉(zhuǎn)型（掛鉤）債券支持的領(lǐng)域更為寬泛，募集資金使用也更為靈活。2022年全年共發(fā)行31單低碳轉(zhuǎn)型債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模約0億元，其中以一般公司債為主，銀行間品種發(fā)行規(guī)模較低；并且主要系央企發(fā)行，規(guī)模達(dá)207億元，另有地方國企發(fā)行約74億元低碳轉(zhuǎn)型債券主要發(fā)行行業(yè)為電力、建筑裝飾、采掘、鋼鐵等，葛洲壩集團(tuán)、華電集團(tuán)、山能集團(tuán)、華能集團(tuán)等主體發(fā)行體量居前。圖7：202年不同券種低碳型債發(fā)行規(guī)模 圖8：202年不同行業(yè)低碳型債發(fā)行規(guī)模發(fā)行億元) 發(fā)行額億元)0

一般公司債 一般中期票據(jù) 超短期融資債券 私募公司債

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電力 建筑裝飾 采掘 綜合等 鋼鐵 建筑材料 化工 有色金屬， ，除發(fā)行量外，市場也往往對(duì)“價(jià)”的因素較為關(guān)注。由于一級(jí)發(fā)行利率影響因素復(fù)雜，因此我們將從整體統(tǒng)計(jì)和案例舉例兩方面展示創(chuàng)新品種債的定價(jià)估值特征。在統(tǒng)計(jì)創(chuàng)新品種債一級(jí)發(fā)行利差時(shí)，首先，我們挑選出2022年發(fā)行的創(chuàng)新品種債并按概念分類，并剔除了期限不足半年的新債，這一方面是考慮到短端利率波動(dòng)較大可能產(chǎn)生額外干擾。其次，我們針對(duì)其中每一只創(chuàng)新品種債在以下5個(gè)約束條件下尋找可比非創(chuàng)新品種債：①同一發(fā)行人行；②發(fā)行日期前后不超過3個(gè)月；③債券期限差不超過3個(gè)月（永續(xù)債考慮贖回）；④同為募或私募債；⑤同為永續(xù)或非永續(xù)債。最終，我們對(duì)科創(chuàng)票據(jù)、科技創(chuàng)新債、鄉(xiāng)村振興債、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債、低碳轉(zhuǎn)型債這幾類主要?jiǎng)?chuàng)新品種債分別找到了至少10只可比債，在此基礎(chǔ)上計(jì)了一級(jí)發(fā)行利差（票面利率-估算相同期限國開債收益）的差值，即創(chuàng)新品種債一級(jí)發(fā)行利差減非創(chuàng)新品種債一級(jí)發(fā)行利差。從一級(jí)發(fā)行利差對(duì)比結(jié)果來看，可持續(xù)掛鉤債和碳中和債一級(jí)定價(jià)偏低，但利差壓縮幅度也較為有限。科創(chuàng)票據(jù)、科技創(chuàng)新債和鄉(xiāng)村振興債一級(jí)定價(jià)與非創(chuàng)新品種債差別不大；碳中和債和低碳轉(zhuǎn)型債則利差壓縮的比例稍高但還不夠顯著，其中碳中和債利差壓縮幅度相對(duì)較大；可持續(xù)掛鉤債因存在可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)掛鉤，若不達(dá)標(biāo)將有利率跳升懲罰，因此一級(jí)定價(jià)會(huì)偏低，但由于利率跳升幅度較小，如22鐵建3規(guī)定若績效目標(biāo)（）不達(dá)標(biāo)則最后一年票面利率跳升1bp，最終實(shí)際體現(xiàn)出的一級(jí)利差壓縮幅度也有限。圖9：創(chuàng)新品種債一級(jí)發(fā)行利差差值（創(chuàng)新品種債-非創(chuàng)新品種債）統(tǒng)計(jì)指標(biāo) 科創(chuàng)票據(jù) 科技創(chuàng)新債 鄉(xiāng)村振興 碳中和債 可持續(xù)掛鉤 低碳轉(zhuǎn)型(bp)(bp)6 7 9 8 0 % % % % % % -.2.4.5-.6-.1-.1-.4-3.0-.9-.1-.1-.0Win，；注：、一級(jí)發(fā)行利差=票面利率估算相同期限國開債收益；、一級(jí)發(fā)行利差差值=創(chuàng)新品種債一級(jí)發(fā)行利差非創(chuàng)新品種債一級(jí)發(fā)行利差；、為避免個(gè)別極端樣本干擾，在計(jì)算平均值時(shí)進(jìn)行了修剪，僅采用了利差排序中部%的樣本。二級(jí)估值方面，從選取的代表案例來看，創(chuàng)新品種債的估值優(yōu)勢也并不顯著。具體參考2個(gè)代表性案例，22鐵建3為202年7月21日中國鐵建發(fā)的+N可持續(xù)掛鉤一般公司債，與其前后間隔不久發(fā)行的基本要素相同的22鐵建1和22中鐵建TN001相比，估值差距基本保持在5bp以內(nèi)；22知投2為202年7月26日廣州知識(shí)城發(fā)行的+2碳中和綠色債券，與發(fā)行時(shí)間相近的3只中票相比定價(jià)幾乎無異，當(dāng)前4只債估值差異在p內(nèi)。圖10：可持發(fā)展掛鉤債估對(duì)比案例（22鐵建3） 圖11：碳中和債估值對(duì)比案（22知投2）)4.03.53.02.52.0

Y3 鐵Y1 建T1

)5.04.54.03.53.0

知識(shí)T4 知識(shí)城T5知投知識(shí)城T6/4/5/5知投知識(shí)城T6/4/5/5/6/6/6/7/7/8/8/8/9/9/9/0/0/1/1/1/2/2/2/1/4/5/5/6/6/6/7/7/7/8/8/9/9/9/0/0/1/1/1/2/2/2/1圖12：債券違約與逾期

信用債回顧：一級(jí)融資繼續(xù)回暖，二級(jí)成交活躍負(fù)面息監(jiān)測最新債項(xiàng)最新債項(xiàng)/主體評(píng)級(jí)2023.1.9-1.15債券違約與逾期事件摘要債券名稱債務(wù)主體發(fā)生日期，圖13：主體評(píng)級(jí)或展望下調(diào)最新主體評(píng)最新主體評(píng)級(jí) 最新評(píng)級(jí)展望 上次主體評(píng)級(jí) 上次評(píng)級(jí)展望評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債務(wù)主體發(fā)生日期2023.1.9-1.15主體評(píng)級(jí)或展望下調(diào)的企業(yè)，圖14：債項(xiàng)評(píng)級(jí)調(diào)低的債券2023.1.9-1.15債項(xiàng)評(píng)級(jí)下調(diào)的債券發(fā)生日期 相關(guān)債項(xiàng)債務(wù)主體 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最新債項(xiàng)評(píng)級(jí)上次債項(xiàng)評(píng)級(jí)最新主體評(píng)級(jí)，圖15：海外評(píng)級(jí)或展望下調(diào)發(fā)生日期 企業(yè)名稱所屬行業(yè)2023.1.9-1.15海外評(píng)級(jí)或展望下調(diào)統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)內(nèi)容--3 司 機(jī) 普 ，圖16：重大負(fù)面事件--2

--1限公司金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司20金科地產(chǎn)T--1限公司金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司20金科地產(chǎn)T001--2許昌市投資集團(tuán)有限公司2許昌02--2北京信威通信技術(shù)股份有限公司6信威03--2柳州市龍建投資發(fā)展有限責(zé)任公司2柳龍02

（2022）吉0202執(zhí)275號(hào)《執(zhí)行通知書》《報(bào)告財(cái)產(chǎn)令》。發(fā)生日期債務(wù)主體20發(fā)生日期債務(wù)主體2023.1.9-1.15信用債重大負(fù)面事件相關(guān)債項(xiàng) 事件摘要--9廣西廣投正潤發(fā)展集團(tuán)有限公司T001 公司公告，月5日，公司知悉所屬子公司廣西桂東電力股份有限公司收到廣西證監(jiān)局《行政處罰決定書》。--9江蘇南通三建集團(tuán)股份有限公司9南通三建T001公司公告，公司近期因經(jīng)營糾紛，被納入失信被執(zhí)行人名單。--9中國華電集團(tuán)資本控股有限公司22華資1 公司公告稱，重要子公司川財(cái)證券有限責(zé)任公司存在債券承銷業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善，個(gè)別項(xiàng)目盡職調(diào)查不充分，內(nèi)核意見跟蹤落實(shí)不到位，受托管理履職不足等問題被四川證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。--0北京華業(yè)資本控股股份有限公司P001公司公告稱，公司于近日收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)北京監(jiān)管局發(fā)來的《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)北京監(jiān)管局行政處罰決定書》(2022〕9號(hào))。--1廣東省廣晟控股集團(tuán)有限公司22廣晟T001 公司公告稱，2023年月6日，據(jù)廣東省紀(jì)委監(jiān)委網(wǎng)站消息，日前，經(jīng)廣東省委批準(zhǔn)，廣東省紀(jì)委監(jiān)委對(duì)廣東省廣晟控股集團(tuán)有限公司原--1吉林省信用融資擔(dān)保投資集團(tuán)有黨委書記、原董事長劉衛(wèi)東嚴(yán)重違紀(jì)違法問題進(jìn)行了立案審查調(diào)查。9吉保01 公司公告稱，公司近日收到吉林省吉林市昌邑區(qū)人民法院出具的（2022）吉0202執(zhí)273號(hào)、（2022）吉0202執(zhí)274號(hào)和中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布自律處分信息稱，由于許昌市投資集團(tuán)有限公司存在未按期披露2022年半年度報(bào)告，注冊發(fā)行文件個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不準(zhǔn)確、自律問詢階段未按要求及時(shí)提供相關(guān)材料的情況，根據(jù)相關(guān)自律規(guī)定，對(duì)其作出予以誡勉談話、責(zé)令整改、對(duì)相關(guān)責(zé)任人予以誡勉談話的處分。銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)布自律處分信息稱，北京信威通信技術(shù)股份有限公司存在未按期披露202年年度報(bào)告、2022年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表2022年半年度報(bào)告、2022年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表，以及未及時(shí)披露違約處置進(jìn)展情況公告的問題，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，決定對(duì)其予以嚴(yán)重警告，暫停其債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)2年，并責(zé)令整改。銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)布自律處分信息稱，柳州龍建部分債務(wù)融資工具募集資金未按約定使用，未提前披露募集資金用途變更公告等；柳州龍建予以嚴(yán)重警告；責(zé)令其針對(duì)本次事件中暴露出的問題進(jìn)行全面深入的整改；對(duì)公司時(shí)任債務(wù)融資工具信息披露第一責(zé)任人、事長卓柳軍予以嚴(yán)重警告。銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)布自律處分信息稱，柳州軌交存在下屬子公司柳州龍建發(fā)展4宗土地涉及財(cái)務(wù)處理不及時(shí)，發(fā)行文件、定期報(bào)告信披露不真實(shí)等行為；對(duì)柳州軌交予以警告；責(zé)令其針對(duì)本次事件中暴露出的問題進(jìn)行全面深入的整改；對(duì)公司時(shí)任信息披露第一責(zé)任人、董事長卓柳軍予以警告；對(duì)公司債務(wù)融資工具分管領(lǐng)導(dǎo)、總經(jīng)理李積棟予以通報(bào)批評(píng)。--2 江蘇資產(chǎn)管理有限公司 22江蘇資產(chǎn)T002公司發(fā)布公告稱，公司控股子公司遠(yuǎn)程電纜股份有限公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)，收到了中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)的《立案告知書》，本次事項(xiàng)暫未影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司的償債能力造成重大不利影響。--3

柳州市龍建投資發(fā)展有限責(zé)任公 2柳龍司

公司公告稱，公司日前受到銀行間債券市場自律處分，公司放棄提交復(fù)審申請(qǐng)，處分決定生效。公司將高度重視本次處分，針對(duì)本次事件中暴露出的問題進(jìn)行全面深入的整改。對(duì)于公司存在違規(guī)行為的問題，柳州市及公司管理層高度重視，并已于2022年6月末完成23現(xiàn)金注資。，

一級(jí)發(fā)：融資繼回暖消發(fā)行量再多上周信用債一級(jí)發(fā)行繼續(xù)回暖，融資額為兩月來新高。上周信用債一級(jí)發(fā)行3826億元環(huán)比翻倍，總償還量約223億元也大增，最終實(shí)現(xiàn)凈融入154億元，環(huán)比前一周凈融資進(jìn)一步改善。取消發(fā)行數(shù)量環(huán)比再度增多。上周市場推遲或取消發(fā)行數(shù)量和規(guī)模環(huán)比大幅增多，共統(tǒng)計(jì)到28只取消發(fā)行的債券，規(guī)模合計(jì)17億元，相比前一周增多124億元。取消發(fā)行涉及3家產(chǎn)主體，分別分布在地產(chǎn)、資管和煤炭行業(yè)，其他主體均為城投。一級(jí)發(fā)行成本方面，低等級(jí)中票發(fā)行成本上行較多，中高等級(jí)下行。、+和AA/AA級(jí)平均票息分別約為3.7%、4.8和5.5%，環(huán)比分別下行3、下行29p和上行2bp。圖17：信用債凈融資環(huán)比繼恢復(fù) 圖18：低等級(jí)中票發(fā)行成本行總發(fā)行量總償還量凈融資額總發(fā)行量總償還量凈融資額00007000800090010001100120101010201030104010501060107010801090110011101120201020202030204020502060207020802090210021102120301

) A + AA/AA-76543--7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1， ，圖19：取消或推遲發(fā)行債券表2023.1.9-1.15取消或推遲發(fā)行發(fā)生日期債務(wù)主體相關(guān)債項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模（億元）事件摘要最新債項(xiàng)/主體評(píng)級(jí)--9黃石市城市建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司23黃石城投PP001.0取消發(fā)行—/A--9保利置業(yè)集團(tuán)有限公司(上海)23保利置業(yè)T00B.0取消發(fā)行—/A--9南京六合新城建設(shè)(集團(tuán))有限公司23六新01.0取消發(fā)行—/A--0莆田市國有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司23莆田01.0取消發(fā)行—/+--0重慶市合川工業(yè)投資(集團(tuán))有限公司23合川投資P001.0取消發(fā)行—/A--0洛陽城鄉(xiāng)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司23洛建01.0取消發(fā)行—/+--0重慶市南部新城產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司23南新產(chǎn)投PP001.0取消發(fā)行—/+--1寶雞市投資(集團(tuán))有限公司23寶城投T001.0取消發(fā)行/A--1長興城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司23長建01.0取消發(fā)行—/+--1景德鎮(zhèn)陶文旅控股集團(tuán)有限公司23景旅1.0取消發(fā)行—/+--1武漢車都集團(tuán)有限公司23武漢車都T00B.0取消發(fā)行—/+--1江蘇資產(chǎn)管理有限公司23江蘇資產(chǎn)SP001.0取消發(fā)行—/A--1南京新港開發(fā)有限公司23南京新港T001.0取消發(fā)行—/+--1青島軍民融合發(fā)展集團(tuán)有限公司23青島軍民T001.0取消發(fā)行—/+--2臨沂投資發(fā)展集團(tuán)有限公司23臨沂投資PP001.0取消發(fā)行/+--2鎮(zhèn)江交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司23鎮(zhèn)江交通T001.0取消發(fā)行—/+--2陜西旅游集團(tuán)延安文化旅游產(chǎn)業(yè)投資有限公司23延旅01.1取消發(fā)行/A--2江蘇園博園建設(shè)開發(fā)有限公司23園博園SP001.0取消發(fā)行—/A--2瀘州市興瀘投資集團(tuán)有限公司23興瀘T00B.5取消發(fā)行—/+--2青島西海岸新區(qū)融合控股集團(tuán)有限公司23西海融合PP001.0取消發(fā)行—/A--3南京浦口經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限公司23南京浦口PP002.0取消發(fā)行—/+--3高郵市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司23高郵建投PP001.0取消發(fā)行—/A--3菏澤市城市開發(fā)投資有限公司23菏澤城投PP001.0取消發(fā)行/A--3重慶市合川工業(yè)投資(集團(tuán))有限公司23合川投資SP001.0取消發(fā)行—/A--3晉能控股電力集團(tuán)有限公司23晉能電力T001.0取消發(fā)行—/A--3青島市即墨區(qū)城市旅游開發(fā)投資有限公司23即墨旅投PP001.0取消發(fā)行—/+--3福建石獅產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司23石獅產(chǎn)投PP001.0取消發(fā)行—/A--3宿遷經(jīng)濟(jì)開發(fā)集團(tuán)有限公司23宿遷經(jīng)開PP001.0取消發(fā)行—/A，二級(jí)成交益率上，成躍度顯提高收益率全面上行，信用利差普遍走闊。上周各等級(jí)、各久期信用債收益率全面上行，中高等級(jí)、中短久期債上行較多，1年期A級(jí)和+級(jí)收益率最多提高13p。無風(fēng)險(xiǎn)利率小幅抬升，最終1年期AA級(jí)和+級(jí)用利差走闊9p左右，其余波動(dòng)幅度集中在3p以內(nèi)。圖20：信用債收益率全面上行 圖21：信用利差普遍走闊) AAA:3年 AA+:3年 AA:3年.0.0.0.0.0.0-7-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1

) AA:3年 A+:3年 A:3年.0.0.0.0.0.0.0.0-7-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1， ，期限利差方面，各等級(jí)期限差均收窄，5-1Y收窄偏多。各等級(jí)3-1Y期限利差收窄5bp左右，5-1YAA+級(jí)利差最多收窄10bp，A級(jí)也收窄多達(dá)8bp等級(jí)利差方面，各期限等級(jí)也收窄，短久期收窄更多。1年期和3年期-A利差分別收窄6bp8bp，5年期則小幅窄2bp。圖22：期限利差普遍收窄 圖23：等級(jí)利差收窄，短久收窄更多) A:-Y A+YY .0.9.8.7.6.5.4.3.2--7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1

) AAA1Y AAAY AAAY.2.0.8.6.4.200007000800090010001100120101010201030104010501060107010801090110011101120201020202030204020502060207020802090210021102120301， ，城投債信用利差方面，上周省城投平均利差以小幅收窄4bp以內(nèi)為主，僅甘肅和陜西幅走闊甘肅平均利差走闊7bp相對(duì)多，主因甘肅公航旅估值提升，省內(nèi)其他平臺(tái)利差變動(dòng)幅度不大；山西平均利差最多收窄11bp臨汾投資集團(tuán)估值修復(fù)，運(yùn)城城投利差也有所收窄；寧夏利差收窄8bp，銀川通聯(lián)和銀川產(chǎn)城估值下行；遼寧省遼寧冠隆、鐵嶺資產(chǎn)運(yùn)營和大連城鄉(xiāng)建投利差也收窄較多。圖24：各省城投信用利差水及變動(dòng)情況(單位:bp)2023/1/13利差平均數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差中位數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差平均數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差中位數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差平均數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差中位數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差平均數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差中位數(shù)較上周利差變化青海-4-1-4-1貴州-14-60-4027云南-4-12-9-3-7-6-2甘肅720廣西-5-8-5-5-79-6-3黑龍江-6-5-7-2-4-3天津0-281-6-3-7-0遼寧-3-1-5-5寧夏-8-2-7-5吉林-5-4-6-4-4-1-2-4陜西1-3-2572-2-8重慶-33-30-1-3-6-1山東-3-102-3-2-60四川-4-10-1-31-5-5湖南-5-3-1-4-4-8-2-7河北-7-531-9-6-4-5河南-2-13-1-3-4-21新疆-3-51-2-3-1-4-4內(nèi)蒙古-4-3-2-7山西-1-2-4-3-5-2-7-6江西-20-2-6-2006安徽-2-20-2-1-3-3-2江蘇-4-1-2-2-4-5-24湖北-3-30-4-4-7-5-4西藏-2-2-1-5海南-4-6-6-4浙江-2-3-12-3-6-20福建-2-502-4-7-21廣東-1-512-2-4-30北京-1-20-1-5-8-1-5上海0-312-4-2-3-8全省城投AAA城投AA+城投AA城投注：）篩選出企業(yè)債、公司債、中票、短融超短融、定向工具五類信用債，剔除永續(xù)債券和有擔(dān)保債券，選擇剩余期限057年的債券作為樣本，將樣本券中債估值到期收益率減去當(dāng)天相同剩余期限的國開債到期收益率，得到樣本券每的信用利差；2)以樣本券信用利差的中位數(shù)來代表城投債各區(qū)域和產(chǎn)業(yè)債各行業(yè)的信用利差整體水平；3全省城投AAA城投AA+城投AA城投，全部產(chǎn)業(yè)債AAAAA+AA產(chǎn)業(yè)債信用利差方面，上周各行業(yè)信用利差多數(shù)走闊5p以內(nèi)，個(gè)別波動(dòng)幅度較大。具而言，房地產(chǎn)利差平均數(shù)和中位數(shù)均收窄，+級(jí)平均利差走闊；農(nóng)林牧漁行業(yè)利差平均最多走闊廣東和海南農(nóng)墾集團(tuán)估值抬升；國防和軍工、通信和機(jī)械設(shè)備行業(yè)發(fā)債主體數(shù)量較少，利差均小幅全部產(chǎn)業(yè)債AAAAA+AA圖25：各行業(yè)信用利差水平變動(dòng)情況(單位:bp)2023/1/13利差平均較上周利差變化2023/1/13利差中位數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差平均較上周利差變化2023/1/13利差中位數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差平均較上周利差變化2023/1/13利差中位數(shù)較上周利差變化2023/1/13利差平均較上周利差變化2023/1/13利差中位數(shù)較上周利差變化房地產(chǎn)-4-2-71-31商業(yè)貿(mào)易-72-