玻璃純堿2022年中期投資策略：玻璃和純堿房地產(chǎn)和新能源需求的弱與強

品研究玻璃和純堿房地產(chǎn)和新能源需求的弱與強2022年6月22日玻玻璃價格走勢圖 ecmschinacomcnF4Z微信公眾號：招商期貨研究所全國房地產(chǎn)需求依然疲軟。春節(jié)后受信貸刺激，地產(chǎn)商-玻璃深加工企業(yè)-貿(mào)易商鏈條資金物流流轉(zhuǎn)加快，產(chǎn)業(yè)鏈備庫存刺激現(xiàn)貨一波上漲。但隨后弱需加息超預(yù)期商品普遍下跌，玻璃陰跌部分產(chǎn)能已經(jīng)虧損。整體建材走勢仍取產(chǎn)業(yè)鏈投產(chǎn)進度一、一、玻璃、純堿行情上半年回顧和總結(jié)工-玻璃貿(mào)易商產(chǎn)業(yè)鏈貨物和資金流需路下探至成本也看不到支撐商品大幅度回落圖1：玻璃周度K線走勢圖(單位：元/噸)圖2：純堿周度K線走勢圖(單位：元/噸)資料來源：文華財經(jīng),招商期貨研究所的財圖3：美國原油周度K線走勢圖(單位：美元/噸)圖4：CRB指數(shù)周度K線走勢圖(單位：指數(shù))(一)春節(jié)后信貸放量玻璃純堿需求好反季節(jié)性去庫漲價圖5：全國玻璃價格走勢(單位：元/噸)02020-01-022020-09-022021-05-022022-01-02沙河純堿價格40000IND。無序流動。目前來看，全球利率抬升制約了我國社會融資:新增人民幣貸款億元60%Wind模:新增人民幣貸款:同比0%2021-09-01國債到期收益率:10年% 差5.004.504.003.50003.00002.50000001-0501-0501-05ind積極主動但M1依然偏低20192020202120228642001-0104-0107-01M1-M2M1:同比M2:同比502011-07-012014-04-012017-01-012019-10-01-550-10-15ind(二)疫情反復(fù)房地產(chǎn)需求弱玻璃跌跌不休光伏玻璃大擴產(chǎn)。上海不僅是中國經(jīng)濟的龍頭和中心，而且與世界經(jīng)濟聯(lián)系海經(jīng)濟以及全國經(jīng)濟增長可能會出現(xiàn)較大跌幅。 20周期移動平均(全國:新增)0000006-2006-2004-20圖12：南華工業(yè)品指數(shù)(單位：指數(shù))8005-0207-022-02ind二、冷修成本高玻璃遲遲不減產(chǎn)政策嚴控產(chǎn)能純堿上游高利潤(一)政策門檻依然嚴格但目前矛盾在于房地產(chǎn)需求弱00000平均表需增速25.0%20.0%.0%.0%2003200520072009201120132015201720192021旺，放緩的過剩階段產(chǎn)屬于嚴控信貸和土地的限制類，新增投資、產(chǎn)能困難。位相關(guān)產(chǎn)能門檻政策和嚴格產(chǎn)能置換政策，前期系列報告已經(jīng)描述清楚，此文不再贅述。玻璃行業(yè)能耗標準序號指標名稱指標單位基準標桿耗千克煤/重量箱8耗千克煤/重量箱13.5.5所領(lǐng)作用水平….基準水平視行業(yè)發(fā)展和能耗限額標準制修訂情況和動態(tài)調(diào)整。類推動項目提效達標落后改造升級和淘汰市場在風險可控、商業(yè)可持續(xù)的前提下，向節(jié)能減排效用等稅收優(yōu)惠政策，加快企業(yè)改造升級步伐，提升行業(yè)整體能效水平。集中爆發(fā)。大，今年冷修會加大，但是冷修璃冷修產(chǎn)線重慶市賽德化工有限公司賽德一線300/1/10湖北明弘玻璃有限公司明弘一線700/1/20600/1/28威海藍星玻璃股份有限公司成海二線450/2/23臺玻集團青島浮法玻璃有限公青島臺玻一線500/4/6河源旗濱玻璃有限公司河源一線800/3/8信義玻璃(海南)有限公司中航二線600/3/20玻璃復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線1/19線4/294/29/5/8信義玻璃(海南)5/275/29006/18玻璃新點火產(chǎn)線甘肅甘肅凱盛大明光能科技有限公司湖南湖南雁翔湘實業(yè)/2/1/6/182.冷修成本高供應(yīng)剛性供需存在錯位房地產(chǎn)需求弱是主要矛盾00-00-房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)：商品房：銷售面積(月)期移動平均(房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)：商品房：銷售面積(月))2017-08-012020-01-01土地成交同比二線城市土地成交0%%01-012015-01-0101-012015-01-012018-01-012021-01-01資料來源：卓創(chuàng),招商期貨研究所求疲弱-推盤不足-銷售不振-回款監(jiān)管-信用惡化-金融避險-預(yù)期走弱-需求疲弱”的負開角度分析下市場：市20個左右。購入首套房后已結(jié)清貸款但面現(xiàn)象。一方面普遍存在所謂“補前”且“補后”，另一方面樓家貸款銀行，銀行間在資金監(jiān)管信息未能充分共享。房企預(yù)售資金實做而形成負向循環(huán)，不敢買期房。金融機構(gòu)避險情緒將加速并強化這一負向循環(huán),此過程斷下降，逐漸波及經(jīng)營相對穩(wěn)健的民營房企。后市若能觀、房企融資端重量級政策的出爐，或許才是房地產(chǎn)市場好信號0-06-0340.0%90.0%2020-11-032021-04-032021-09-032022-02-033.全國庫存還在累積但關(guān)鍵節(jié)點華北沙河地區(qū)產(chǎn)銷已經(jīng)逐步平衡0-06-0340.0%90.0%2020-11-032021-04-032021-09-032022-02-03華北庫存環(huán)比華北庫存環(huán)比華中庫存環(huán)比140.0%%存還在慣性累積。(二)純堿產(chǎn)能偏緊利潤好夏季檢修偏少0000產(chǎn)能產(chǎn)量需求增速20132015201720192021.5%.0%00000020072009201120132015201720192021%-1%資料來源：卓創(chuàng),招商期貨研究所資料來源：卓創(chuàng),招商期貨研究所年2.利潤高刺激生產(chǎn)積極性產(chǎn)能減產(chǎn)量卻小幅度增加開工高不少。產(chǎn)量也比去年同期高圖19：純堿開工率(單位：%)圖20：純堿利潤和開工率(單位：元/噸)19202020212022147101316192225283134374043464952資料來源：卓創(chuàng)資訊,招商期貨研究所利潤2018/2/242019/2/242020/2/242021/2/240另外，目前純堿價格較高開工率也比往年高6%，綜合測算下半年純堿產(chǎn)量增速大致是2022純堿新產(chǎn)能工藝產(chǎn)能備注Q1Q2Q3Q4連云港堿業(yè)安徽紅四方云圖控股金山擴產(chǎn)河南駿化江蘇德邦氨堿法聯(lián)堿聯(lián)堿聯(lián)堿氨堿法氨堿法-130搬遷停產(chǎn)，2023年中復(fù)產(chǎn)20技改擴產(chǎn)，2022年底7月初0提升重堿比例20萬噸5月30擴產(chǎn)12月初20擴產(chǎn)7月初60擴產(chǎn)12月-32.5-32.50-32.53-32.552.2552021增量檢修損失變動今年利潤好，開工率提升6%40.243.84238增量07.711.317.517.75增速1.1%1.5%2.5%2.3%3.夏季檢修力度是下一波行情的潛在驅(qū)動但決定行情的依然是需求端光圖22：整體玻璃產(chǎn)能和利潤(單位：元/噸)00000E資料來源：卓創(chuàng)資訊,招商期貨研究所0000000001-0101-01空(三)玻璃還將保持高產(chǎn)美聯(lián)儲超預(yù)期加息壓制商品圖23：玻璃日融量和增速(單位：萬噸，%)圖24：美元指數(shù)和大宗商品(單位：指數(shù))15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%01-2401-2401-2401-24-06-1606-16-06-1606-16-50.0%三、房地產(chǎn)需求依然較弱光伏玻璃大投產(chǎn)純堿需求強三、房地產(chǎn)需求依然較弱光伏玻璃大投產(chǎn)純堿需求強(一)從人口周期看房地產(chǎn)中國房地產(chǎn)需求見頂圖25：中國總?cè)丝诤统錾丝?單位：萬人)圖26：美國和德國總?cè)丝?單位：人)0,0000000美國:總?cè)丝谇说聡?年初總?cè)丝谌?00019501961197219831994200520160000000000,000,000年，美國撫養(yǎng)比下降，人口結(jié)婚購房需求帶動美國房地產(chǎn)需求甚至趕上工資收入，此輪房價上漲幅度也幾乎達到上一輪2008年上漲幅周期場。5,000,00000001950196119721983199420052016,000,000000美國撫養(yǎng)比OECD實際房價指數(shù):季調(diào):美國01960-031970-091981-031991-092002-032012-099ECD4045505560404550556065700日本撫養(yǎng)比OECD實際房價指數(shù):季調(diào):日本404550556040德國撫養(yǎng)比OECD實際房價指數(shù):季調(diào):德國1960-031970-091981-031991-092002-032012-091960-031960-031970-091981-031991-092002-032012-09ECD，因之一。從勞動人口總量視角、結(jié)構(gòu)視角，在不施加強力生育干預(yù)的情強的參考價值。形成螺旋共振。第二個房價快速上漲的時期出現(xiàn)在1980-19880000OECDOECD實際房價指數(shù):季調(diào):韓國1985-051997-122010-07001%80ECD5202820312034203720402043204620495%%%%%%% 520282031203420372040204320462049ECD已場從來不是一個簡單的商品供需市場，而是集合.0%.0%.0%0%%.0%.0%.0%0%%會對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生顯著的負面作用，老年撫養(yǎng)比(退休人數(shù)/勞動人數(shù))每提高1%，(二)國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟措施和短期房地產(chǎn)情況地產(chǎn)市場急轉(zhuǎn)直下和穩(wěn)經(jīng)濟措施資額(增速，%) 6-012018-01-016-012018-01-01 0%150.0%100.0%50.0%0.0%2008-04-010%150.0%100.0%50.0%0.0%2008-04-012013-01-01%%售和竣工面積(增速，%)房屋新開工面積:當月同比土地購置面積領(lǐng)先5月0%-100%-12-01資料來源：統(tǒng)計局，招商期貨研究所工面積:當月同比工同比資料來源：WIND，招商期貨研究所房地產(chǎn)銷售和開發(fā)投資均十分疲軟,一二線城市房地產(chǎn)市場略有起色，三四線城市依然十分疲軟，經(jīng)濟下行、疫情暴發(fā)、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等，房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營形勢不斷惡化。目前，營對聚焦、對于效益和質(zhì)量的追求等成為主流。隨著上海、北京等核心城市197019761982198819942000200620122018505019701976198219881994200020062012201850502.下半年房地產(chǎn)展望圖39：人均居住面積(平米/人)圖40：全球居民杠桿率(%)1978199820182020 00圖41：新開工和土地出讓增速(%)圖42：出生人口和房屋銷售(%)150.0%房屋新開工面積:當月同比土地購置面積領(lǐng)先5月2011-08-012015-04-012018-12-010%.0%房.0%%%%%%)-03-01-03-012015-08-012019-01-010比起重機同比銷量推土機同比%%2011-12-012011-12-012015-07-012019-02-01D實名制，持有人為被征收房屋的所有權(quán)人，房票持有使用期限償中國波蘭德國美國0月的中國波蘭德國美國03.短期玻璃市場矛盾和動態(tài)3萬噸日融量的高產(chǎn)慣性，房地產(chǎn)需求雖然弱但玻璃連續(xù)下跌4.未來玻璃市場展望以從盈虧比觀察。決定性因素潤偏低,持倉量也十分巨大，底部波動E0%220032006200920122015201820210%-10%0%0%0%0%0%0%0%0%0%圖47：商品房玻璃用量(噸/平米)201320142015201620172018201920202021房地產(chǎn)新開工同比河北玻璃價格92.0%72.0%32.0%12.0%32.0%12.0%0%06-018-01-0106-01大尺寸玻璃窗，玻璃幕墻的使用推廣而增加。2020年主要(三)純堿需求來自于玻璃建筑玻璃日融量穩(wěn)定光伏玻璃無機鹽氧化鋁其他玻璃日用玻璃無機鹽氧化鋁其他55.0%16.0%2.5%5.0%、洗滌劑等。從絕對量上，平板玻璃占大部分需求，日用玻璃、洗滌劑、無機鹽相對分散，需求跟隨宏觀需求擺動。投產(chǎn)之后，近期的需求變量主要就是光伏玻璃投產(chǎn)情況00GW雙玻組件滲透率20192020202120222023202420250%2.光伏行業(yè)相關(guān)情況發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上，大力發(fā)展可再生能源已成為縱深推進能源革命、保障國家能源安全的重大舉措，也是加快生態(tài)文明建設(shè)、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的客觀要求，中和目標，明確規(guī)劃了四個目標再生能源電力總量和非水電消納責任權(quán)重分別達到33%和萬噸標準煤以上。這些目標是綜合考慮了各類非化石能源的資源潛力、重大項目前期工作進度、開發(fā)利用經(jīng)濟性等多種因素確定的，能夠為完成20250020212022增速1234567891011120%-10%0000020212022增速1234567891011120%3.光伏玻璃迎來大投產(chǎn)代玻璃有限公司伏玻璃有限公司伏玻病有限公司伏玻病有很公司伏玻病有很公司信義光伏(蘇州)有限公司信義光伏(蘇州)有限公司信義光伏(蘇州)有限公司信義光伏(蘇州)有限公司璃有限公司1000病有限公司病有限公司中建材(宜興)新能源有限公司0圖53：光伏玻璃日融量(單位：噸/天)00000E資料來源：WIND,招商期貨研究所,00000/4/29/4/29/4/29/4/29四、四、玻璃、純堿行業(yè)高頻數(shù)據(jù)20182019 202020212022萬箱00萬箱014811141619222573033363942454851資料來源：WIND,招商期貨研究所201720182019202020212022..14147101316192225283134374043464952%0%連續(xù)累庫存之后，庫存拐點將出現(xiàn)70.0%20.0%0%20.0%%14710131619222528313437404346495220190148101316192225283134374043464952608271960827190148101316192225283134374043464952資料來源:卓創(chuàng)，招商期貨研究所好2020212022020202120220148101316192225283134374043464952資料來源：WIND,招商期貨研究所圖60：廣東浮法玻璃庫存(單位：萬箱)0 00101148101316192225283134374043464952資料來源:卓創(chuàng)，招商期貨研究所9797 2020 202020212022%147101316192225283134374043464952%0%201720182019 2020202120220%90.0%40.0%14710131619222528313437404346495260.0%40.0%90.0%40.0%14710131619222528313437404346495260.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%147101316192225283134374043464952201720182019 202020212022%%201720182019 202020212022東地區(qū)開始逐步消化外來庫存的沖擊0800 0-5002012-10-102015-10-102018-10-102021-10-10000 :浮法玻璃:5mm:廣州 000-2000201620172018 19-2020212022002019-01-082019-04-082019-07-082019-01-082019-04-082019-07-08-200202020212022235.0%1202020212022235.0%185.0%135.0%85.0%35.0%-15.0%-65.0%019-04-032019-07-032019-10-03IND20182019202020212022002018-02-272018-05-272018-08-272018-11-27資料來源：卓創(chuàng),招商期貨研究所圖70：玻璃跨期FG09-01(單位：元/噸)2018201920202021202202019-02-112019-04-112019-06-112019-08-11-100資料來源:wind，招商期貨研究所 2018201920202021202200000-01-08-04-08-07-08資料來源：卓創(chuàng),招商期貨研究所00002-08019-02-0802-08019-02-0802-0819202020212022001-0304-0307-03資料來源：WIND,招商期貨研究所002-032020-04-032020-06-032020-08-03-100002-032020-04-032020-06-032020-08-03-100圖75：純堿開工率(單位：%)19202020212022147101316192225283134374043464952002021-05-1320