汽車行業(yè)重卡行業(yè)專題報(bào)告：行業(yè)將從底部走出當(dāng)前是明確配置時(shí)點(diǎn)-

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后第17頁起的免責(zé)條款和聲明行業(yè)將從底部走出，當(dāng)前是明確配置時(shí)點(diǎn)由于“國五”切換“國六”導(dǎo)致的行業(yè)需求透支，重卡行業(yè)自2021年行業(yè)將從底部走出，當(dāng)前是明確配置時(shí)點(diǎn)由于“國五”切換“國六”導(dǎo)致的行業(yè)需求透支，重卡行業(yè)自2021年7月起經(jīng)歷了持續(xù)一年的銷量低迷，但我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)間是重卡行業(yè)明確的底部，在穩(wěn)增長政策、基建刺激、物流恢復(fù)等利好因素加持下，預(yù)計(jì)重卡行業(yè)銷量在下半年將迎來明確的環(huán)比恢復(fù)，我們認(rèn)為重卡板塊當(dāng)前具有較高的配置價(jià)值，建議投資者積極關(guān)注。▍H1行業(yè)銷量承壓，但板塊有望從谷底走出。2022年上半年，重卡行業(yè)銷量約QQ6尹欣馳核心觀點(diǎn)中信證券研究部汽車及零部件行業(yè)首席分析師S040002李景濤汽車及零部件行業(yè)聯(lián)席首席分析師S120003李子俊汽車及零部件分析師S080002王詩宸汽車及零部件分析師S030006聯(lián)系人：武平樂部重卡企業(yè)重汽/解放/東風(fēng)/陜汽/福田H1銷量分別為9.1/7.4/7.1/5.4/3.8萬輛，同比分別-53%/-74%/-65%/-62%/-55%。我們預(yù)計(jì)行業(yè)在H2有望迎來反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)H2行業(yè)銷量有望同比+59%，全年重卡銷量或?qū)?3萬輛，跌幅收窄至同比-33%。▍穩(wěn)增長政策將明確拉動(dòng)基建，重卡銷量同比有望回歸正增長。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大的背景下，中央和各級(jí)地方政府均已出臺(tái)或即將出臺(tái)多項(xiàng)穩(wěn)增長政策，這些政策將通過刺激基建、物流等方式對(duì)重卡需求形成正面影響。具體政策包括但不限于：①汽車央企發(fā)放的900億元商用貨車貸款，要銀企聯(lián)動(dòng)延期半年還本付息。②國常會(huì)表示“加快今年已下達(dá)的3.45萬億元專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢”，預(yù)計(jì)后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行有望提速。③國常會(huì)提出“優(yōu)化審批，新開工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項(xiàng)目”，“啟動(dòng)新一輪農(nóng)村公路建設(shè)改造”，預(yù)計(jì)后續(xù)基建項(xiàng)目儲(chǔ)備將更加充足。疊加2021年下半年的銷量低基數(shù)，預(yù)計(jì)今年七月起，行業(yè)同比跌幅將明顯收窄至同比持平上下，并大概率從8月起同比轉(zhuǎn)正。▍周期下行并未破壞行業(yè)良好的競(jìng)爭(zhēng)格局，銷量回升后ROE有望快速修復(fù)。重卡行業(yè)的格局相對(duì)穩(wěn)定，本輪行業(yè)下行周期下，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和集中度進(jìn)一步提升，1-5月行業(yè)CR5為86.3%，同比+0.6pct，其競(jìng)爭(zhēng)格局并未受到周期下行的沖擊。復(fù)盤行業(yè)公司的ROE及凈利率情況，其在2015年均出現(xiàn)了階段性低點(diǎn)，但行業(yè)銷量觸底后，行業(yè)企業(yè)的ROE及凈利率均有快速和顯著的回升。Q2作為行業(yè)本輪周期的底部，企業(yè)在盈利能力上或仍有承壓，但若行業(yè)在Q3如預(yù)期逐步復(fù)蘇，公司周轉(zhuǎn)率、ROE與凈利率有望出現(xiàn)明顯的恢復(fù)。▍頭部企業(yè)已完成或擬啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)，價(jià)格戰(zhàn)已有所緩和，且國企改革有望成為主題性機(jī)會(huì)。2020-2021年為行業(yè)的景氣高點(diǎn)，各家頭部企業(yè)均以市場(chǎng)份額為核心競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)。而隨著行業(yè)銷量下行，行業(yè)主要企業(yè)均面臨較大的盈利壓力。在此情況下，行業(yè)頭部企業(yè)一汽解放、中國重汽已實(shí)施或計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，將對(duì)利潤形成考核，預(yù)計(jì)行業(yè)將逐漸進(jìn)入良性競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展階段，龍頭企業(yè)的盈利能力回升趨勢(shì)可期。2022年是《國企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022年)》的收官之年，商用車行業(yè)的龍頭企業(yè)皆為國企，重卡行業(yè)龍頭企業(yè)有望通過混改、股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)重組、股票回購等方式進(jìn)一步推進(jìn)國企改革落地。復(fù)盤過往的國企改年6月-2017年5月出現(xiàn)過兩輪季度級(jí)別的行情，超額收益顯著。對(duì)于商用車行業(yè)，主要頭部企業(yè)均為國企及央企，且與地方財(cái)政、地方國資關(guān)聯(lián)緊密，在國企改革收官之年的時(shí)間點(diǎn)，國企改革的主題性機(jī)會(huì)或?qū)㈦A段性抬升商用車行業(yè)的估值中樞。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2▍本輪板塊調(diào)整幅度足夠大，調(diào)整時(shí)間足夠長，當(dāng)前估值已具有安全邊際。由于目前行業(yè)正處于景氣低點(diǎn)，我們以PB估值方法考察業(yè)內(nèi)企業(yè)的估值。以上市時(shí)間較長且歷史業(yè)績表現(xiàn)較好的中國重汽A和濰柴動(dòng)力為例，本輪重卡股票的下跌幅度(如重汽A為-66%，濰柴A為-50%)與時(shí)長(18個(gè)月)均已與行業(yè)銷量大周期底部、大盤大熊市時(shí)期的幅度類似。當(dāng)前重卡企業(yè)PB估值已處于或接近底部：中國重汽A當(dāng)前為1.2倍，歷史底部約1.0倍，歷史均值為2.0倍；濰面邊際改善的背景下，行業(yè)已具備較高的安全邊際?；^慢；天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。▍投資建議：我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)間是重卡行業(yè)明確的底部，在穩(wěn)增長政策、基建刺激、物流恢復(fù)等利好因素加持下，預(yù)計(jì)重卡行業(yè)銷量將在下半年將迎來明確的拐點(diǎn)，當(dāng)前是重卡行業(yè)理想的配置時(shí)機(jī)，此外也建議關(guān)注輕卡板塊的恢復(fù)。我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升的中國重汽(A)、中國重汽(H)；受益于重卡行業(yè)復(fù)蘇的濰柴動(dòng)力；高壓共軌隱形冠軍、新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展的威孚高科；受益于半掛車市占率提升、海外市場(chǎng)需求增長的中集車輛(A+H)；建議關(guān)注智能網(wǎng)聯(lián)布局領(lǐng)先的一汽解放，輕卡地位穩(wěn)固、AMT技術(shù)領(lǐng)先的福田汽車；乘用車轉(zhuǎn)型加速的江淮汽車；渠道變革逐步推進(jìn)的江鈴汽車。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3穩(wěn)增長政策+低基數(shù)，板塊有望明確回暖 5重卡行業(yè)仍具有良好的競(jìng)爭(zhēng)格局，銷量回升后ROE有望快速修復(fù) 8板塊調(diào)整幅度已足夠大，當(dāng)前估值已具有安全邊際 12 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4插圖目錄圖1：2020年-2022年重卡月度銷量(萬輛)及同比增速預(yù)測(cè) 5圖2：重卡行業(yè)年銷量(萬輛) 5圖3：2015年與2022年重卡行業(yè)單月銷量及預(yù)測(cè)(萬輛) 6圖4：新能源重卡銷量及滲透率(輛) 6 圖6：固定資產(chǎn)投資完成額：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(億元) 7圖7：專項(xiàng)債單月值(億元) 7 圖9：2010-2022年重卡行業(yè)集中度(CR3\CR4\CR5) 9 9 圖12：濰柴動(dòng)力母公司凈利率(%) 10AROE 10圖14：中國重汽A凈利率(%) 10圖15：一汽解放股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo) 11圖16：國企改革指數(shù)(399974.SZ)與主要寬基指數(shù)比價(jià) 11 圖18：中國重汽A股價(jià)表現(xiàn)(前復(fù)權(quán)) 12圖19：濰柴動(dòng)力股價(jià)表現(xiàn)(前復(fù)權(quán)) 13 圖21：中國重汽AEV/EBITDA 14 圖23：濰柴動(dòng)力EV/EBITDA 14表格目錄表1：商用車行業(yè)主要公司季度ROE.............................................................................11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5▍穩(wěn)增長政策+低基數(shù)，板塊有望明確回暖重卡單月銷量已接近上一輪周期底部。以單月銷量來看，重卡行業(yè)在4/5/6月銷量分別為4.4/4.9/5.4萬輛(同比-77%/-70%/-66%)，已與2015年的重卡銷量底部周期時(shí)的月銷量接近。行業(yè)銷量下滑是多方面原因?qū)е碌?，既包括宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增大、國六切換所導(dǎo)致銷量透支，也包括散點(diǎn)疫情所導(dǎo)致的物流受阻、基建延期、人員流通減緩等因圖1：2020年-2022年重卡月度銷量(萬輛)及同比增速預(yù)測(cè)信證券研究部預(yù)測(cè)圖2：重卡行業(yè)年銷量(萬輛)中信證券研究部預(yù)測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6圖3：2015年與2022年重卡行業(yè)單月銷量及預(yù)測(cè)(萬輛)中信證券研究部預(yù)測(cè)新能源重卡銷量及滲透率持續(xù)提升。2022年1-5月，新能源重卡銷量約7677輛，同比+490%，滲透率約2.4%，較去年同期提升2.4pcts。新能源重卡整體實(shí)現(xiàn)較快增長，且滲透率逐步提升，一方面由于“雙碳”戰(zhàn)略對(duì)鋼鐵廠、煤礦、水泥等高排放企業(yè)的碳排放指標(biāo)具有較為嚴(yán)格的限制。高排放的企業(yè)將燃油重卡替換為新能源重卡后，能夠滿足監(jiān)管的碳排放指標(biāo)需求，從而提升企業(yè)的開工率，因此短期銷量提升較快。另一方面，當(dāng)前具有購買電動(dòng)重卡能力并具有運(yùn)營條件的下游客戶多為國有企業(yè)或大型企業(yè)，資金較為充裕，其換車計(jì)劃受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊相對(duì)較小，因此在行業(yè)總量下行的背景下，其滲透率提升較為迅速。圖4：新能源重卡銷量及滲透率(輛)，中信證券研究部當(dāng)前行業(yè)基本面正在逐步修復(fù)，多項(xiàng)穩(wěn)增長政策有望助力重卡行業(yè)恢復(fù)。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大的背景下，中央和各級(jí)地方政府均已出臺(tái)或即將出臺(tái)多項(xiàng)穩(wěn)增長政策，這些政策預(yù)計(jì)將通過刺激基建、物流等方式對(duì)重卡需求形成正面影響。具體政策包括但不限于：①汽車央企發(fā)放的900億元商用貨車貸款，要銀企聯(lián)動(dòng)延期半年還本付息，該政策將有效為貨運(yùn)司機(jī)及貨運(yùn)企業(yè)紓困，促進(jìn)物流運(yùn)輸行業(yè)的恢復(fù)。②國常會(huì)表示“加快今年已下達(dá)的3.45萬億元專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢”，我們預(yù)計(jì)后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行有望提速，助力基建投資加快落地。③請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7國常會(huì)提出“優(yōu)化審批，新開工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項(xiàng)目”，“啟動(dòng)新一輪農(nóng)村公路建設(shè)改造”，我們預(yù)計(jì)后續(xù)基建項(xiàng)目儲(chǔ)備將更加充足。G券研究部Wind證券研究部圖7：專項(xiàng)債單月值(億元)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8疊加2021H2的銷量低基數(shù)，行業(yè)同比跌幅將明顯收窄，7月起銷量大概率望轉(zhuǎn)正。由于2021年7月1日柴油重卡國六標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施，重卡的平均單價(jià)提升2-3萬元，同時(shí)部分卡車用戶擔(dān)心國六車輛的油耗與可靠性不佳，因此選擇在7月1日以前提前搶裝重卡，一定程度上透支了行業(yè)下半年的需求。部分重卡經(jīng)銷商提前將國五車輛上牌后在7月1日去年7月1日便產(chǎn)生明顯的下跌，行業(yè)銷量呈現(xiàn)顯著的“前高后低”，2021年上半年重卡銷量占比達(dá)到全年的75%。由于21H1極高的銷量基數(shù)，2022年1-5月行業(yè)銷量同比-63%。但由于2021年下半年行業(yè)基數(shù)較低疊加基本面的修復(fù)，今年自7月起，行業(yè)銷量跌幅將望顯著收窄，后續(xù)有望逐步轉(zhuǎn)正。▍重卡行業(yè)仍具有良好的競(jìng)爭(zhēng)格局，銷量回升后ROE有望快速修復(fù)重卡行業(yè)仍具有良好的競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)集中度在周期下行階段進(jìn)一步提升。重卡行業(yè)的格局相對(duì)穩(wěn)定，中國重汽、一汽解放、東風(fēng)汽車、陜汽集團(tuán)、福田汽車五家頭部公司在長周期內(nèi)均有著較高的市場(chǎng)份額，近年來行業(yè)CR5始終保持在80%以上。本輪行業(yè)下行周期下，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和集中度進(jìn)一步提升，2022年1-5月，行業(yè)CR3為67.8%，同比+3.5pcts；CR5為86.3%，同比+0.6pct。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9行業(yè)ROE與凈利率在走出底部后將迎快速修復(fù)。復(fù)盤中國重汽(A)與濰柴動(dòng)力的ROE及凈利率情況，其在2015年均出現(xiàn)了階段性低點(diǎn)，但行業(yè)銷量觸底后，兩家企業(yè)的ROE及凈利率均有快速和顯著的回升。Q2作為行業(yè)本輪周期的底部，企業(yè)在盈利能力上或仍承壓，但若行業(yè)在Q3如預(yù)期逐步復(fù)蘇，公司ROE與凈利率有望明顯恢復(fù)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10ROE%)行業(yè)頭部企業(yè)啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)，終端價(jià)格戰(zhàn)有望緩和，盈利能力有望提升。2020-2021年為行業(yè)的景氣高點(diǎn)，各家頭部企業(yè)均以市場(chǎng)份額為核心競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)。而隨著行業(yè)銷量下行，行業(yè)主要企業(yè)均面臨較大的盈利壓力。在此情況下，行業(yè)頭部企業(yè)一汽解放、中國重汽已實(shí)施或計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，利潤將成為明確的考核點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)部的價(jià)格戰(zhàn)有望逐步緩和，預(yù)計(jì)行業(yè)將逐漸進(jìn)入良性競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展階段，龍頭企業(yè)的盈利能力回升趨勢(shì)可期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分112020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1柴動(dòng)力.5%.9%.2%.9%科.5%.6%.2%汽車汽車車%Wind券研究部國企改革有望成為商用車板塊中的主題性機(jī)會(huì)。2022年是《國企改革三年行動(dòng)方案 (2020－2022年)》的收官之年，國企改革的速度有望加快，有望通過混改、股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)重組、股票回購等方式進(jìn)一步推進(jìn)國企改革。復(fù)盤歷史，國企改革指數(shù)曾出現(xiàn)過兩輪季度級(jí)別的行情，分別在2015年1月-8月以及2016年6月-2017年5月，有改革預(yù)期的國企&央企在上述兩段行情中大都有超額收益。對(duì)于商用車行業(yè)，主要頭部企業(yè)均為國企及央企，且與地方財(cái)政、地方國資關(guān)聯(lián)緊密，在國企改革收官之年的時(shí)間點(diǎn)，或?qū)a(chǎn)生國企改革這一主題性的機(jī)會(huì)。圖16：國企改革指數(shù)(399974.SZ)與主要寬基指數(shù)比價(jià)Wind證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12▍板塊調(diào)整幅度已足夠大，當(dāng)前估值已具有安全邊際自周期高點(diǎn)以來，行業(yè)及公司股價(jià)快速調(diào)整，累計(jì)跌幅已與歷史大周期底部和大熊市時(shí)期的跌幅相當(dāng)。復(fù)盤商用車指數(shù)及行業(yè)內(nèi)的代表性公司中國重汽A(000951.SZ)和濰柴動(dòng)力(000338.SZ)，行業(yè)及公司的股價(jià)歷史上共經(jīng)歷了4次幅度較大的下跌：①2010-2013年行業(yè)銷量下行周期；②2015-2016年大盤牛熊轉(zhuǎn)換期；③2017-2019年大盤牛熊轉(zhuǎn)換期；④2021年至今的行業(yè)銷量下行期。以商用車指數(shù)為例，歷史四次下跌的持續(xù)的時(shí)間分別約為24/8/13/18個(gè)月，下跌幅度分別為-45.5%/-42.3%/-51.0%/-43.1%。本輪行業(yè)下跌周期的下跌持續(xù)時(shí)間及下跌幅度，均已與行業(yè)銷量大周期底部、大盤大熊市時(shí)期的幅度類似。Wind證券研究部Wind證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13圖19：濰柴動(dòng)力股價(jià)表現(xiàn)(前復(fù)權(quán))商用車企業(yè)估值已處于歷史大底，下行空間已較小。由于目前行業(yè)正處于景氣低點(diǎn)，我們以PB估值方法考察業(yè)內(nèi)企業(yè)的估值。以上市時(shí)間較長且歷史業(yè)績表現(xiàn)較好的中國重汽A和濰柴動(dòng)力為例，其歷史估值的底部大致發(fā)生在①2012-2014年的銷量下行周期，疊加大盤指數(shù)下行；②2015年行業(yè)銷量處于周期底部，且經(jīng)歷了一輪牛熊轉(zhuǎn)換；③2018年牛熊轉(zhuǎn)換后。而在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，經(jīng)過本輪的調(diào)整，中國重汽與濰柴動(dòng)力的估值(2022年7月1日收盤價(jià))公司PB估值分別為1.2/1.5倍，其估值已經(jīng)接近甚至低于歷史大周期底部的估值，后續(xù)公司股價(jià)進(jìn)一步下行的空間已經(jīng)相對(duì)有限。Wind證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14Wind證券研究部Wind證券研究部Wind證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力持續(xù)；物流運(yùn)價(jià)低迷；基建投資增速不及預(yù)期；庫存消化較慢；天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)間是重卡行業(yè)明確的底部，在穩(wěn)增長政策、基建刺激、物流恢復(fù)等利好因素加持下，重卡行業(yè)銷量在下半年將迎來明確的拐點(diǎn)，當(dāng)前是重卡行業(yè)理想的配置時(shí)機(jī)，此外也建議關(guān)注輕卡板塊的恢復(fù)。我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升的中國重汽(A)、中國重汽(H)；受益于重卡行業(yè)復(fù)蘇的濰柴動(dòng)力；高壓共軌隱形冠軍、新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展的威孚高科；受益于半掛車市占率提升、海外市場(chǎng)需求增長的中集車輛(A+H)；建議關(guān)注智能網(wǎng)聯(lián)布局領(lǐng)先的一汽解放，輕卡地位穩(wěn)固、AMT技術(shù)領(lǐng)先的福田汽車；乘用車轉(zhuǎn)型加速的江淮汽車；渠道變革逐步推進(jìn)的江鈴汽車。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16▍相關(guān)研究汽車行業(yè)2022年下半年投資策略—總量需求回暖，科技創(chuàng)新迭代：電動(dòng)智能汽車按下加速鍵汽車行業(yè)月度銷量點(diǎn)評(píng)—5月銷量好于預(yù)期，看好汽車板塊投資機(jī)會(huì)汽車行業(yè)一體壓鑄深度跟蹤報(bào)告—一體鑄造大勢(shì)所趨，自主品牌大有可為汽車行業(yè)重卡銷量點(diǎn)評(píng)—行業(yè)明確從底部走出，重卡配置時(shí)機(jī)來臨汽車行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—購置稅減免細(xì)節(jié)落地，行業(yè)銷量有望快速修復(fù)(2022-06-24)-13)-10)(2022-06-07)(2022-05-31)汽車行業(yè)智能駕駛初創(chuàng)公司系列專題—智行者：立足無人駕駛大腦，商業(yè)化落地加速(2022-05-31)汽車行業(yè)深度跟蹤報(bào)告—角逐進(jìn)階級(jí)市場(chǎng)，看自主摩托品牌盈利提升(2022-05-25)汽車行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—汽車消費(fèi)刺激政策將落地，行業(yè)將迎來反轉(zhuǎn)(2022-05-24)汽車行業(yè)造車新勢(shì)力專題—蔚小理開始第二輪出牌，產(chǎn)品創(chuàng)新力持續(xù)刷新(2022-05-24)汽車行業(yè)空氣懸架行業(yè)專題報(bào)告—空氣懸架配置下探，自主供應(yīng)商發(fā)力(2022-05-24)汽車零部件板塊投資觀點(diǎn)—電動(dòng)智能應(yīng)猶在，而今邁步從頭越(2022-05-23)汽車底盤行業(yè)研究—長坡厚雪，雙星閃耀(2022-05-23)汽車行業(yè)2022年4月銷量點(diǎn)評(píng)—4月銷量同比減半，但最差的時(shí)間已經(jīng)過去(2022-05-12)汽車行業(yè)造車新勢(shì)力專題—蔚小理開始第二輪出牌，產(chǎn)品創(chuàng)新力持續(xù)刷新(2022-05-10)汽車行業(yè)2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)回顧及展望—局部疫情沖擊板塊承壓，電動(dòng)智能蓄勢(shì)待發(fā)(2022-05-06)汽車行業(yè)基金持倉分析報(bào)告—Q1基金持倉比例環(huán)比下滑，行業(yè)正在度過至暗時(shí)刻(2022-05-06)汽車行業(yè)月度銷量點(diǎn)評(píng)—3月銷量未達(dá)預(yù)期，局部疫情導(dǎo)致生產(chǎn)銷售受阻(2022-04-12)汽車行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—疫情對(duì)產(chǎn)銷量產(chǎn)生短期沖擊，看好新能源滲透提升(2022-04-07)汽車行業(yè)專題報(bào)告—新能源汽車漲價(jià)落地，全年需求仍然強(qiáng)勁汽車行業(yè)月度銷量點(diǎn)評(píng)—2月銷量略超預(yù)期，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)已逐步price-in(2022-03-31)-14)汽車行業(yè)造車新勢(shì)力銷售渠道對(duì)比專題—渠道下沉助力擴(kuò)張份額，但效率差異值得關(guān)注-14)汽車行業(yè)月度銷量點(diǎn)評(píng)—1月銷量符合預(yù)期，日均需求平穩(wěn)提升(2022-02-22)汽車行業(yè)造車新勢(shì)力專題—新勢(shì)力三寶正處在盈利改善加速期，當(dāng)前估值極具性價(jià)比汽車行業(yè)重卡銷量點(diǎn)評(píng)—最差時(shí)間已經(jīng)過去，行業(yè)銷量顯著回暖汽車行業(yè)月度銷量點(diǎn)評(píng)—12月銷量符合預(yù)期，全年產(chǎn)銷穩(wěn)中有增10)10)-13)主要負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：(i)本研究報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個(gè)人對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的看法；(ii)該分析師所得報(bào)酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會(huì)直接或間接地與研究報(bào)告所表述的具體建議或觀點(diǎn)相聯(lián)系。本研究報(bào)告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營機(jī)構(gòu)(僅就本研究報(bào)告免責(zé)es的任何證券或金融工具，本報(bào)告的收件人須保持自身的獨(dú)立判斷并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。損失承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險(xiǎn)，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報(bào)告格、價(jià)值及收益可跌可升。過往的業(yè)績并不能代表未來的表現(xiàn)。觀點(diǎn)和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時(shí)所給出的意見不同或者相反。中信證券人注意該等材料的責(zé)任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域的信息向中信證券其他領(lǐng)域、單位、集流動(dòng)。負(fù)責(zé)撰寫本報(bào)告的分析師的薪酬由研究部門管理層和中信證券高級(jí)管理層全權(quán)決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀構(gòu)成中信證券向發(fā)送本報(bào)告金融機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證券的各個(gè)高級(jí)職員、董事和員工亦不為 使用本報(bào)告或報(bào)告載明的內(nèi)容產(chǎn)生的直接或間接損失承擔(dān)任何責(zé)任。說明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議