2022中國ESG發(fā)展白皮書-財(cái)新智庫-2023

2022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國2022中國ESG發(fā)展白皮書22022中國ESG2022中國ESG發(fā)展白皮書32022年，世界站在了一個(gè)更加不確定且充滿風(fēng)險(xiǎn)的路口。通脹、疫情、能源、戰(zhàn)爭、氣候變化、糧食安全、地緣政治、大國競爭等因素，令全球如履薄冰，無論是國家、企業(yè)還是令人頗感欣慰的是，氣候合作仍然是國際交往的重要紐帶，包括應(yīng)對(duì)氣候變化在內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展仍然是鼓舞全球各國以及公私各部門團(tuán)結(jié)共進(jìn)、激勵(lì)人們對(duì)未來信心的重要力量?；氐疥P(guān)乎人類共同命運(yùn)的可持續(xù)發(fā)展基本議題，也將是回答“世界怎么了、我們?cè)趺崔k”這一時(shí)課題的重要出發(fā)點(diǎn)。全球簽約PRI(負(fù)責(zé)任投資原則)的機(jī)構(gòu)達(dá)到5263家，比2021年底增加近800家。晨星數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球可持續(xù)基金流入速度有所放緩，但總體仍好于傳統(tǒng)基金。2022年第二季度全球可持續(xù)基金凈流入326億美元，盡管較一季度的870億美元下行62%，但保期仍然體現(xiàn)出競爭力。在高質(zhì)量發(fā)展、“雙碳”等戰(zhàn)略引領(lǐng)下，中國市場則方興未艾。截至11月中旬，中國簽PRI0家公募基金已簽約PRI。財(cái)新數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)顯示，2022年在地緣政治危機(jī)、A股市場下行等利空因素影響下，國內(nèi)ESG公募基金依然延續(xù)了較為強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2022年前三季度，全市場共計(jì)新發(fā)53只ESG公募基金，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量高于去年同期的48只；同時(shí)，ESG公募基金管理規(guī)模接近3000截至2022年8月底，A股上市公司獨(dú)立CSR/ESG報(bào)告披露率超過30%。2022中國ESG2022中國ESG發(fā)展白皮書4相比于數(shù)量和規(guī)模增長，影響更為深遠(yuǎn)的是發(fā)展的深化和規(guī)則的完善。2022年，與ESG各種相關(guān)爭議、辯論相伴的是，ESG規(guī)則不斷完善，重要進(jìn)展包括國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)(ISSB)推動(dòng)建立可持續(xù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)全球基線、全球多地監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大打擊“洗綠”、規(guī)范ESG投資產(chǎn)品市場、ESG信息尤其是氣候相關(guān)信息強(qiáng)制披露進(jìn)一步增強(qiáng)等。這些規(guī)則和監(jiān)管政策的出臺(tái)，既是對(duì)爭議的回應(yīng)，又引發(fā)了進(jìn)一步的廣泛討論。但是，這恐怕是任何新范式主流化必經(jīng)的過程。這也正說明，ESG已經(jīng)愈來愈成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、投資行為、企業(yè)實(shí)踐不可回避且不可分割的一部分。相比于忙于應(yīng)對(duì)外部合規(guī)以及既簡單化又復(fù)雜的數(shù)據(jù)要求，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)而言，更為重要的是，看到ESG背后的范式變遷，將ESG因素以及廣大利益相關(guān)者，整體納入投資戰(zhàn)略和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，思考如何在新挑戰(zhàn)、新需求下，實(shí)現(xiàn)自身使經(jīng)過了近20年實(shí)踐洗禮的“ESG”，仍能在很大程度上為可持續(xù)發(fā)展和可持續(xù)投資提供有價(jià)值的抓手、度量和策略。與其躑躅不前，不如從“干中學(xué)”，在實(shí)踐中不斷完善投資方法論和為此，今年由財(cái)新智庫和中國ESG30人論壇組織專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士編寫的白皮書，在繼續(xù)對(duì)ESG基金產(chǎn)品、ESG政策作出盤點(diǎn)和展望的基礎(chǔ)上，亦針對(duì)中國ESG不斷展開和深入的現(xiàn)狀，在“怎么做”上作出更多探索，對(duì)銀行保險(xiǎn)業(yè)如何開展ESG、ESG評(píng)級(jí)現(xiàn)狀和應(yīng)對(duì)、如何挖掘和完善氣候指數(shù)等轉(zhuǎn)型金融工具、如何開展企業(yè)范圍三減排、如何建立可持續(xù)領(lǐng)導(dǎo)力等市場關(guān)心議題作出針對(duì)性分析，并引入企業(yè)實(shí)踐案例，望對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)ESG在中國的應(yīng)用和落地有所助力，促進(jìn)ESG成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展的有效工具。中國ESG30人論壇主編汪蘇2022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG基金發(fā)展報(bào)告2022年中國ESG政策發(fā)展回顧及2023年展望銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)開展ESG投融資的潛力與路徑【實(shí)踐之聲】光大銀行的ESG探索與思考完備轉(zhuǎn)型金融工具箱以對(duì)接碳中和目標(biāo)中國市場ESG基金背后的數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)分析企業(yè)范圍三減排降碳的現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)與策略【實(shí)踐之聲】聯(lián)想集團(tuán)如何開展供應(yīng)鏈減排ESG浪潮下中國企業(yè)如何開啟可持續(xù)轉(zhuǎn)型52022中國ESG發(fā)展白皮書20222022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG基金發(fā)展報(bào)告672022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG基金發(fā)展報(bào)告在市場整體下跌背景下，ESG類公募基金整體業(yè)績不落后，規(guī)模穩(wěn)步增長，產(chǎn)品類型不斷創(chuàng)新文傅杰，財(cái)新數(shù)據(jù)科技有限公司總經(jīng)理，特許注冊(cè)金融分析師(CFA)劉曉芳，財(cái)新銳聯(lián)(北京)指數(shù)科技有限公司研究員，金融風(fēng)險(xiǎn)管理師(FRM)2022年，全球經(jīng)濟(jì)面臨新冠疫情延續(xù)、地緣沖突爆發(fā)、氣候生態(tài)惡化等多重挑戰(zhàn)，如何妥善應(yīng)對(duì)，關(guān)乎人類的共同命運(yùn)。而全球金融行業(yè)和資本市場則以ESG投資作為資本市場應(yīng)對(duì)未來挑戰(zhàn)的最重要舉措，ESG投資正在全球范圍內(nèi)走向全面實(shí)踐，引領(lǐng)全球金融市場的變“雙碳”戰(zhàn)略引領(lǐng)下，中國ESG發(fā)展亦進(jìn)入換擋加速的快車道。中國政府繼續(xù)出臺(tái)了一代化”是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化，并對(duì)推動(dòng)綠色發(fā)展、促進(jìn)人與自然和諧共生作出重大安與此同時(shí)，在資本市場高質(zhì)量發(fā)展和金融領(lǐng)域進(jìn)一步對(duì)外開放等有力措施的推動(dòng)下，中國投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步納入ESG投資策略，中國的ESG數(shù)據(jù)和研究能力正在逐步崛起,公募基金管理人進(jìn)一步加強(qiáng)了ESG公募基金產(chǎn)品的研究、發(fā)行和投資管理。本報(bào)告分析了過去一年中國ESG投資領(lǐng)域的發(fā)展情況，聚焦于ESG公募基金產(chǎn)品。令人欣喜的是，在市場整體下跌背景下，ESG類公募基金整體業(yè)績不落后，規(guī)模穩(wěn)步增長，產(chǎn)。公募基金是率先投入ESG轉(zhuǎn)型的金融行業(yè)之一，目前國內(nèi)已有超五成的公募基金管理人關(guān)注并參與權(quán)益類ESG公募基金投資，在中國市場發(fā)行運(yùn)作逾200只ESG公募基金產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)3000億元。2022年前三季度新增ESG公募基金53只，基金發(fā)行延續(xù)82022中國ESG發(fā)展白皮書了2021年的良好態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年ESG基金發(fā)展態(tài)勢(shì)仍將維持景氣。與此同時(shí)，全面覆蓋環(huán)境(E)、社會(huì)責(zé)任(S)、公司治理(G)三大因素的ESG主題基金正不斷完善進(jìn)化，逐漸成為ESG公募基金市場的主流。截至2022年9月，全球已有5178家、中國大陸已有112家機(jī)構(gòu)簽署了負(fù)責(zé)任投資原則(PRI)，中國投資者在全球負(fù)責(zé)任投資進(jìn)程中正在扮演越來越重要的角色。國內(nèi)ESG投資有望再次提速、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。ESG的主要定義于2004年首次由聯(lián)合國全球契約組織提出。ESG理念倡導(dǎo)在計(jì)劃制定、。中國投資者在全球負(fù)責(zé)任投資進(jìn)程中正在扮演越來越重要的角色。隨著ESG投資漸趨主流，向ESG模式轉(zhuǎn)型也成為國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門不約而同的共識(shí)。自2006年起，我國資本市場開始逐步建立起上市公司ESG信息披露的相關(guān)規(guī)則體系。此后獨(dú)立披露CSR報(bào)告或ESG報(bào)告的A股上市公司逐年增多，于2021年突破1400家。2022更多央企控股上市公司披露ESG專項(xiàng)報(bào)告，力爭到2023年相關(guān)專項(xiàng)報(bào)告披露“全覆蓋”。香港聯(lián)交所自2016年開始要求所有在港上市企業(yè)每年編制和披露ESG報(bào)告，并持續(xù)推動(dòng)ESG報(bào)告的管理、提升報(bào)告披露質(zhì)量。同時(shí)國內(nèi)針對(duì)A股上市公司的評(píng)級(jí)已經(jīng)起步，多元化趨勢(shì)較為顯著。國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)論證了各指標(biāo)的適用性，剔除不適用或數(shù)據(jù)無法獲取的指標(biāo)，增加中國特色指標(biāo)。這些評(píng)級(jí)結(jié)果成為國內(nèi)機(jī)構(gòu)篩選ESG投資目標(biāo)的重要參考依據(jù)。國內(nèi)指數(shù)機(jī)構(gòu)也先后推出以ESG為主題的指數(shù)產(chǎn)品，為投資方提供投資基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。目前公募基金、銀行、券商、專業(yè)ESG服務(wù)機(jī)構(gòu)都已加入中國資本市場ESG指數(shù)發(fā)布者的行列。ESG投資在我國發(fā)展尚處早期，投資理念認(rèn)知不足、數(shù)據(jù)披露范圍有限、數(shù)據(jù)時(shí)間長度有限、缺乏統(tǒng)一評(píng)價(jià)體系以及“漂綠”行為造成干擾等問題仍在不同程度上掣肘我國ESG投資的發(fā)展。然而無論是國際發(fā)展趨勢(shì)，還是國內(nèi)中長期發(fā)展規(guī)劃要求，都驅(qū)動(dòng)著機(jī)構(gòu)投資者將以ESG投資為核心的負(fù)責(zé)任投資及可持續(xù)金融納入發(fā)展戰(zhàn)略。隨著現(xiàn)存瑕疵的不斷完善，國內(nèi)ESG投資有望再次提速、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。一.ESG投資的定義ESG是Environmental，Social，Governance的簡稱，ESG投資意味著在基礎(chǔ)投資分析和決策制定過程中融入環(huán)境、社會(huì)、公司治理等因素。簡單來說，傳統(tǒng)投資主要考察企業(yè)營業(yè)收入、利潤率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的“標(biāo)尺”測(cè)量企業(yè)的好、壞；ESG投資在傳統(tǒng)方法基礎(chǔ)上進(jìn)一步度量了企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理維度的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，一方面呼2022中國2022中國ESG發(fā)展白皮書92022中國ESG2022中國ESG發(fā)展白皮書吁企業(yè)在謀求商業(yè)利益的同時(shí)兼顧責(zé)任，另一方面也使投資者通過多維度、全方位評(píng)估企業(yè)成聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則的目標(biāo)是理解環(huán)境(E)、社會(huì)責(zé)任(S)與公司治理(G)對(duì)投G全球已有5178家機(jī)構(gòu)加入PRI，簽約機(jī)構(gòu)數(shù)量較去年同期新增逾1000家；簽約機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管上述簽約機(jī)構(gòu)中，包含700余家資產(chǎn)所有者、近4000家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及500余家第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。特別地，全球資產(chǎn)管理規(guī)模排名前50的資管公司中，有43家機(jī)構(gòu)已成為PRI成員，領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)對(duì)ESG投資的重視程度由此可見一斑3。92022中國ESG發(fā)展白皮書在政策推動(dòng)、監(jiān)管助力、理念普及等多重因素推動(dòng)下，國內(nèi)機(jī)構(gòu)也爭先踏足ESG投資領(lǐng)域，力圖在可持續(xù)發(fā)展浪潮中抓住轉(zhuǎn)型機(jī)遇。截至2022年9月，國內(nèi)共有112家機(jī)構(gòu)簽署了負(fù)責(zé)任投資原則，涵蓋4家資產(chǎn)所有者、81家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及27家第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，簽約機(jī)構(gòu)數(shù)量較去年同期新增逾40家。其中，簽署PRI的國內(nèi)公募基金公司數(shù)量從2017年的2家增加至2022年9月的21家，其中多數(shù)為大型基金公司4。中國投資者在全球負(fù)責(zé)任投資進(jìn)程中正在扮演越來越重要的角色。2022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG2022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG發(fā)展白皮書二.ESG投資的策略分布總體角度，全球永續(xù)投資聯(lián)盟(GSIA)52020年度報(bào)告6匯集了來自美國、歐洲、加拿大、日本、澳大利亞和新西蘭(Australasia)的區(qū)域數(shù)據(jù)，這些市場中采納可持續(xù)投資方式全球可持續(xù)投資資產(chǎn)中的占比最高(80%)。單一市場角度，加拿大市場的可持續(xù)投資資產(chǎn)覆蓋率最高(62%)，其余依次為歐洲(42%)、澳大利亞和新西蘭(38%)、美國(33%)和日本(24%)。晨星研究的分析顯示，在全球經(jīng)濟(jì)下行、通脹壓力、利率抬升以及俄烏沖突等宏觀因素影響下，全球ESG基金流入速度有所放緩，但總體仍好于傳統(tǒng)基金。2022年第二季度全球可持續(xù)基金凈流入326億美元，較一季度的870億美元下行62%，同期全球基金整體凈流出加拿大凈流入15億美元，亞洲(除日本外)、澳大利亞和新西蘭、日本分別凈流入11億美元、6億美元及2億美元。除美國出現(xiàn)五年來首次凈流出外，其余地區(qū)可持續(xù)基金仍呈流入態(tài)勢(shì)。截至2022年第二季度，全球可持續(xù)基金規(guī)模達(dá)2.47萬億美元。其中，歐美市場占比分別為82%和12%，在可持續(xù)投資格局中仍占主導(dǎo)地位。中國是亞洲(除日本外)最大的可持續(xù)發(fā)場，可持續(xù)基金市場規(guī)模位列第三7。策略角度，ESG投資策略可劃分為七個(gè)類別，包括ESG整合、企業(yè)參與和股東行動(dòng)、正向篩選、規(guī)范篩選、負(fù)向排除、主題投資和影響力投資8。2022中國ESG發(fā)展白皮書根據(jù)GSIA的數(shù)據(jù)，不同投資策略的管理規(guī)模整體呈增長態(tài)勢(shì)。其中，ESG整合策略應(yīng)用最為廣泛，策略規(guī)模在2016年至2020年期間實(shí)現(xiàn)了143%的增長，年化增速高達(dá)25%。負(fù)面篩選策略應(yīng)用廣泛程度次之，策略規(guī)模增速呈現(xiàn)出放緩跡象。主題投資策略方興未艾，在2016年至2020年期間規(guī)模翻了七倍，年化增速高達(dá)63%。三.ESG投資的發(fā)展動(dòng)力緊密圍繞推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展主題、致力于推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的ESG投資，與國家戰(zhàn)略及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念高度融合。1.契合雙碳目標(biāo)、綠色金融的理念2021年9月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》，明確提出激發(fā)市場主體綠色低碳投資活力；健全包括信貸、債券、基金在內(nèi)的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系；健全企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)等碳排放報(bào)告和信息披露制度。綠色貸款、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色基金等金融工具。推動(dòng)綠色低碳發(fā)展；要求有序推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作,落實(shí)碳達(dá)峰行動(dòng)方案。2022中國ESG發(fā)展白皮書碳”目標(biāo)、高效助推綠色金融發(fā)展的有力抓手，資管行業(yè)迎來ESG轉(zhuǎn)型新機(jī)遇。2.監(jiān)管政策出臺(tái)的推動(dòng)ESG投資理念的強(qiáng)大動(dòng)力。2022年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，提出督促行業(yè)履行環(huán)境、社會(huì)和治理責(zé)任(ESG)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益相統(tǒng)一。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引(2022)》，在投資者關(guān)系管理的溝通內(nèi)容中首次納入“公司的環(huán)境、社會(huì)和治理信息(ESG)”。ESG議題，研究ESG對(duì)公司業(yè)務(wù)及運(yùn)營的影響。2022中國ESG發(fā)展白皮書3.順應(yīng)資本市場對(duì)外開放的趨勢(shì)A入全球基準(zhǔn)的同時(shí)，持續(xù)流入A股的外資也對(duì)上市公司在ESG上的表現(xiàn)提出了更高要求。2022年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于交易型開放式基金納入互聯(lián)互通相關(guān)安排的公告》，進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，促進(jìn)兩地資本市場共同發(fā)展。7月ETF納入內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制正式啟動(dòng)。2022年8月，中國證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，提出優(yōu)化滬深港通交易安排，進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場高水平雙向開放，完善中國內(nèi)地與中國香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制。市公司對(duì)ESG投資的關(guān)注與重視。4.滿足全面評(píng)估企業(yè)的訴求等在內(nèi)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，衡量企業(yè)當(dāng)下發(fā)展?fàn)顩r的同時(shí)，同樣關(guān)注企業(yè)未來的發(fā)展?jié)撡|(zhì)。危機(jī)，包括專業(yè)基金管理公司在內(nèi)的各類投資者不斷“踩雷”，這也不斷督促投資者全面評(píng)在傳統(tǒng)研究基礎(chǔ)上，納入公司在ESG各方面的表現(xiàn)及狀態(tài)，能夠幫助投資者更加全面、準(zhǔn)確地了解公司，規(guī)避由于環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任或公司治理不完善引發(fā)的“黑天鵝”事件，彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量方法的局限，有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。5.滿足投資者的長期收益預(yù)期“ESG表現(xiàn)與公司盈利目標(biāo)存在沖突”一直以來是ESG投資者的普遍擔(dān)憂。實(shí)證表明，ESG投資可以在兼顧環(huán)境、社會(huì)與公司治理的情況下，為投資者提供較為顯著的投資收益。PRI的研究9指出，全球?qū)嵶C經(jīng)驗(yàn)和學(xué)術(shù)證據(jù)表明，ESG分析可幫助投資者識(shí)別影響投資價(jià)值的因素。PRI對(duì)資產(chǎn)組合的分析結(jié)果顯示，在2013年至2018年期間內(nèi)，系統(tǒng)性選擇具有優(yōu)秀ESG特征的股票投資組合，或?qū)SG特征納入股票權(quán)重的投資組合，創(chuàng)造了更高的超額收益阿爾法(Alpha)。SG固收類ESG、權(quán)益類ESG基金，平均5年夏普比率分別較非ESG固收和權(quán)益類基金高0.232022中國ESG發(fā)展白皮書基點(diǎn)和0.05基點(diǎn)，而這一結(jié)論也被越來越多資管機(jī)構(gòu)高管認(rèn)可。中證的研究11表明，在滬深300指數(shù)為代表的大市值樣本中，ESG負(fù)面剔除策略可降低組合風(fēng)險(xiǎn)；在中證500指數(shù)為代表的中等市值上市公司中，ESG得分相對(duì)較高的組別具有更高的年化收益和夏普比率，最大回撤也更低；ESG能夠提升股息率策略的可持續(xù)性；高盈利與可持續(xù)之間能夠產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。四.ESG投資總體發(fā)展?fàn)顩r1.披露CSR\ESG信息的上市公司逐年增多1)A股上市公司ESG披露逐年增多2021年，A股新增上市公司524家，年末公司數(shù)量增長至4682家，總市值96.53萬億元，規(guī)模居全球第二。A股上市公司已成為中國乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。ESG投資的最終標(biāo)的是符合ESG投資理念的企業(yè)。在A股，CSR報(bào)告起步較早，已發(fā)展十余年，對(duì)多數(shù)企業(yè)而言CSR報(bào)告披露尚未成為強(qiáng)制要求(僅對(duì)部分上市公司強(qiáng)制)。2009年至2020年期間，披露CSR報(bào)告的A股上市公司逐年增多，報(bào)告披露數(shù)量連續(xù)多年增長。ESG報(bào)告目前還沒有明確要求，披露ESG報(bào)告的公司數(shù)量較為有限。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，逾四分之一的A股上市公司發(fā)布了2020年度CSR/ESG報(bào)告。2021年，獨(dú)立披露CSR報(bào)告或ESG報(bào)告的上市公司數(shù)量較上年再增300余家，披露總數(shù)已突破1400家。2022中國ESG發(fā)展白皮書2)央企上市公司ESG披露力圖2023年“全覆蓋”隨著“雙碳目標(biāo)”與ESG理念的持續(xù)推進(jìn)，央企控股上市公司作為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，也越來越重視將防范環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值和提升公司治理水平結(jié)合至經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。SG國務(wù)院國資委成立社會(huì)責(zé)任局。2022年5月，國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確將中央企業(yè)的ESG披露納入上市公司完善治理和規(guī)范運(yùn)作的范疇，要求中央企業(yè)貫徹落實(shí)新發(fā)展理念，探索建立健全ESG體系；并提出，推動(dòng)更多央企控股上市公司披露進(jìn)會(huì)，要求中央企業(yè)有力有序推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和重點(diǎn)工作，明確要“一企一策”制定碳達(dá)峰行3)聯(lián)交所上市公司ESG披露質(zhì)量持續(xù)提升相比國內(nèi)交易所而言，香港聯(lián)交所在ESG報(bào)告披露方面要求更為嚴(yán)格。香港聯(lián)交所自SG社會(huì)和治理方面的管理及披露力度，致力于提升香港上市企業(yè)對(duì)ESG信息披露的實(shí)質(zhì)性。2022年是香港上市公司應(yīng)香港聯(lián)交所要求披露ESG報(bào)告的第7年，大部分香港上市公司的ESG工作機(jī)制已趨于成熟。從上市公司遵循的ESG報(bào)告準(zhǔn)則類型來看，除了聯(lián)交所《報(bào)告指引》外，上市企業(yè)也逐步參考國外報(bào)告準(zhǔn)則，包括：氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組(TCFD)框架、可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(SASB)準(zhǔn)則等，ESG報(bào)告披露質(zhì)量也相應(yīng)提升。2.參與ESG投資的公募基金日益增長經(jīng)過二十余年的發(fā)展，截至2022年9月底，我國公募基金管理資產(chǎn)總規(guī)模已突破26萬億元，國內(nèi)共有公募基金管理人共計(jì)154家13，公募基金行業(yè)已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。建立ESG投資能力是資管行業(yè)未來的核心關(guān)鍵，近年來公募基金日益關(guān)注投資中的環(huán)境、社會(huì)和公司治理績效，引領(lǐng)資產(chǎn)管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。目前國內(nèi)已有至少10家公募基金管理機(jī)構(gòu)開展了ESG評(píng)價(jià)體系及投資決策流程建設(shè)，至少4家大型基金公司率先建立了專門的ESG研究團(tuán)隊(duì)。截至2022年9月底，已有近55%的公募基金管理人關(guān)注并參與權(quán)益類ESG公募基金投資，在中國市場發(fā)行運(yùn)作逾200只ESG公募基金，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模已接近3000億元。2022中國2022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG2022中國ESG發(fā)展白皮書1)“綠色投資”納入戰(zhàn)略，評(píng)價(jià)體系逐步落成中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《基金管理人綠色投資自評(píng)估報(bào)告(2021)》14指出，在參與協(xié)會(huì)調(diào)研并被納入有效樣本的56家公募基金管理公司之中，將“綠色投資”明文納入公司戰(zhàn)略的機(jī)構(gòu)數(shù)量占比超40%，資產(chǎn)管理規(guī)模占比近60%。為進(jìn)一步落實(shí)綠色投資戰(zhàn)略，18家機(jī)構(gòu)依據(jù)其戰(zhàn)略建立了公司層面的綠色投資業(yè)務(wù)目標(biāo)，13家機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步披露目標(biāo)完成情況，10家機(jī)構(gòu)開展了ESG評(píng)價(jià)體系及投資決策流程建設(shè)。上述56家樣本公募機(jī)構(gòu)基金凈資產(chǎn)合計(jì)近18萬億元，占全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的近75%，統(tǒng)計(jì)結(jié)果具有一定代表性。星的研究15也表明，在過去五年中部分大型基金公司已率先建立了專門的ESG研究團(tuán)隊(duì)，逐步朝ESG投資方向邁進(jìn)。其中，華夏基金和易方達(dá)基金兩家頭部基金公司均在2017年就開始組建內(nèi)部的ESG研究團(tuán)隊(duì)，并通過與歐洲資管公司合作，探索將ESG因素融入投資流程的方法。嘉實(shí)基金在2018年成立了一支由10人組成的ESG團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)中大部分成員都在MSCI等國際公司從事過ESG研究相關(guān)的工作。南方基金于2019年宣布要積極踐行ESG投資，并率先建立了一套內(nèi)部的ESG評(píng)級(jí)體系。2)產(chǎn)品發(fā)行延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，管理規(guī)模波動(dòng)遞增ESG投資涵蓋權(quán)益類、固定收益類資產(chǎn)，本文主要關(guān)注最主流的ESG投資類別——股票類、混合類ESG公募基金在國內(nèi)市場的發(fā)展情況。2021年國內(nèi)ESG公募基金實(shí)現(xiàn)井噴式增長，全年共計(jì)新發(fā)ESG產(chǎn)品62只，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量超過此前五年的總和。截至2021年第四季度，國內(nèi)ESG公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模已突破3500億元，接近2020年同期的兩倍。2022年在地緣政治危機(jī)、A股市場下行等利空因素影響下，國內(nèi)ESG公募基金依然延續(xù)了較為強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2022年前三季度，全市場共計(jì)新發(fā)53只ESG公募基金，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量高于去年同期的48只；同時(shí)，ESG公募基金管理規(guī)模接近3000億元，較去年同近500億元。從投資方式看，新發(fā)基金中逾65%為主動(dòng)型基金，其余近35%為指數(shù)型基金，主動(dòng)型基金數(shù)量、規(guī)模優(yōu)勢(shì)較為顯著。從投資類別看，新發(fā)基金中近20%為全面覆蓋環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理三因素的ESG主題基金16，其余近80%為環(huán)境主題類基金，新發(fā)基金產(chǎn)品類現(xiàn)“二八分布”。2022年前三季度ESG公募基金的管理規(guī)模出現(xiàn)了明顯波動(dòng)，并呈現(xiàn)出“降、升、降”一定程度上反映出國內(nèi)投資者對(duì)ESG基金的投資熱度不僅取決于對(duì)ESG的關(guān)注和認(rèn)可，也同樣受到市場環(huán)境的影響。2022中國ESG發(fā)展白皮書單只基金角度，以1億、5億、10億為分界點(diǎn)將ESG公募基金劃分為四個(gè)組別：市場中規(guī)模介于1億至5億元之間的ESG公募基金最多，占比達(dá)33%，主要為泛ESG主題主動(dòng)型基金以及泛ESG主題指數(shù)型基金；規(guī)模大于10億元的ESG公募基金緊隨其后，占比逾30%，主要為泛ESG主題主動(dòng)型基金17。五.ESG基金各類別發(fā)展?fàn)顩r1.ESG基金分類ESG主題主動(dòng)型基金、泛ESG主題主動(dòng)型基金、ESG主題指數(shù)型基金以及泛ESG主題指其中，“ESG主題”基金投資策略需同時(shí)覆蓋環(huán)境保護(hù)(E)、社會(huì)責(zé)任(S)、公司治理(G)三個(gè)因素領(lǐng)域；“泛ESG主題”基金投資策略僅覆蓋上述任意一到兩個(gè)因素領(lǐng)域?！爸?2022中國ESG發(fā)展白皮書SG資領(lǐng)域市值類、行業(yè)類、主題類和智能貝塔類指數(shù)的被動(dòng)投資方式。ESG主題主動(dòng)型基金通常采用ESG評(píng)價(jià)方法，基金投研團(tuán)隊(duì)通過構(gòu)建ESG評(píng)價(jià)體系設(shè)置細(xì)分議題權(quán)重，采用ESG整合、正面篩選、負(fù)面篩選等方式篩選符合條件的投資標(biāo)的。泛ESG主題主動(dòng)型基金則選擇一至兩個(gè)ESG細(xì)分維度作為投資主題，通過相關(guān)議題、結(jié)合行業(yè)及個(gè)股情況確定投資標(biāo)的。ESG主題指數(shù)型基金、泛ESG主題指數(shù)型基金，則分別跟蹤采用上述策略所構(gòu)建的ESG指數(shù)。2.ESG基金整體概況數(shù)量占比超50%，規(guī)模占比近70%。泛ESG主題指數(shù)型基金緊隨其后，現(xiàn)有產(chǎn)品60只，規(guī)模逾750億元，數(shù)量占比近30%，規(guī)模占比超25%。上述兩類ESG基金整體數(shù)量占比逾80%，相比去年同期小幅下行；規(guī)模占比近95%，相比去年同期小幅上升。ESG主題公募基金規(guī)模變化(2005-2022)相比而言，ESG主題主動(dòng)型基金、ESG主題指數(shù)型基金數(shù)量占比尚不足20%、規(guī)模占比僅為5%左右。然而，上述兩類基金正在不斷完善進(jìn)化，并逐步發(fā)展成為ESG公募基金市起之秀”。2022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG2022中國ESG發(fā)展白皮書3.四類ESG基金分類詳情1)ESG主題主動(dòng)型基金ESG主題主動(dòng)型基金通常基于ESG分析框架，通過基金投研團(tuán)隊(duì)內(nèi)部構(gòu)建的ESG評(píng)價(jià)體系或依托外部主流的ESG分析方法，篩選符合ESG要求的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。G企業(yè)參與和股東行動(dòng)、規(guī)范篩選、主題投資等策略時(shí)常被結(jié)合使用，另有產(chǎn)品融入了ESG因子以調(diào)整投資組合。大多數(shù)基金采取“核心+衛(wèi)星”或“平行”的方式，綜合運(yùn)用2至3種策略篩選投資標(biāo)的，基于單一策略構(gòu)建的投資組合尚屬少數(shù)。上述ESG策略在行業(yè)、個(gè)股層面均有應(yīng)用。華夏ESG可持續(xù)投資一年持有A基金 (014922.OF)運(yùn)用ESG優(yōu)選策略，根據(jù)ESG禁投標(biāo)準(zhǔn)，排除具有重大ESG風(fēng)險(xiǎn)的、不具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)和公司；并根據(jù)內(nèi)部ESG評(píng)級(jí)框架，對(duì)備選股票池中的個(gè)股進(jìn)行ESG打分并排序，繼而優(yōu)先選擇ESG評(píng)分靠前的個(gè)股。華潤元大ESG主題A基金(014123.正向篩選策略力圖選擇在ESG指標(biāo)上高于同類平均水平的行業(yè)或公司；基于標(biāo)準(zhǔn)的篩選策略不側(cè)重于行業(yè)，而是運(yùn)用與ESG相關(guān)的業(yè)績指標(biāo)來確定符合投資條件的公司。12022中國ESG發(fā)展白皮書2008年成立的興全社會(huì)責(zé)任基金(340007.OF)是國內(nèi)最早發(fā)行的ESG主題主動(dòng)型基金，2022年第三季度基金管理規(guī)模近45億元，規(guī)模位列該類基金之首。該類基金規(guī)模起伏波動(dòng)。2019年開始，該類基金數(shù)量、規(guī)模同步上行。2021年，該類基金新發(fā)5只，資產(chǎn)管理規(guī)模增至近190億元。2022年前三季度，該類基金再增5只，但受市場波動(dòng)等因素影響，資產(chǎn)管理規(guī)模回落至150億元附近。增量角度，過去一年新發(fā)行的廣發(fā)大盤價(jià)值A(chǔ)及華寶可持續(xù)發(fā)展主題A管理規(guī)模逾14存量角度，過去一年中僅創(chuàng)金合信ESG責(zé)任投資A實(shí)現(xiàn)了管理規(guī)模的小幅增長，其余基金規(guī)模則出現(xiàn)了不同程度的下滑，規(guī)模下行幅度介于10%至30%之間。2022中國ESG發(fā)展白皮書業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金下跌幅度介于5%至15%之間，波動(dòng)率介于15%至30%之間；同期滬深300指數(shù)下行21.75%，波動(dòng)率達(dá)18.20%(數(shù)據(jù)來源：波動(dòng)率高于滬深300指數(shù)。42022中國ESG發(fā)展白皮書2)泛ESG主題主動(dòng)型基金2005年成立的天治低碳經(jīng)濟(jì)基金(350002.OF)是國內(nèi)第一只泛ESG主題主動(dòng)型基金。每年新增幾只至十幾只基金不等，基金規(guī)模逐漸增至500億元。2020年，該類基金規(guī)模爆發(fā)式增長近千億。2021年該類基金數(shù)量、規(guī)模繼續(xù)上行，共計(jì)新發(fā)產(chǎn)品18只，資產(chǎn)管理規(guī)模超2600億元。2022年該類基金再度大幅增加30只，受市場環(huán)境等因素影響，資產(chǎn)管理規(guī)?；芈渲?000億元附近。截至2022年9月底，在四類ESG基金中，泛ESG主題主動(dòng)型基金共計(jì)發(fā)行112只，累計(jì)規(guī)模約2000億元，是最為主流的ESG基金產(chǎn)品。增量角度，過去一年得益于政策驅(qū)動(dòng)，新能源、低碳等環(huán)境(E)相關(guān)領(lǐng)域基金加速發(fā)行，且新發(fā)產(chǎn)品管理規(guī)模較大。其中，鵬華新能源汽車A管理規(guī)模近26億元，安信遠(yuǎn)見成長A管理規(guī)模逾18億元，華商新能源汽車A管理規(guī)模近17億元。存量角度，過去一年該類基金管理規(guī)模普遍逆市上行。其中，華夏新能源車龍頭A的管理規(guī)模從2021年第三季度的1億余元增至2022年第三季度的10億余元，增幅最大；諾安低碳經(jīng)濟(jì)A、富國新材料新能源的管理規(guī)模亦分別增長9億余元，增量居前。2022中國ESG發(fā)展白皮書業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金漲幅介于2%至12%左右，波動(dòng)率介于15%至45%之間?？傮w上，以新能源、低碳等為代表的泛ESG主題主動(dòng)型基金大幅跑贏同期滬深300指數(shù)；但與此同時(shí)，該類產(chǎn)品的波動(dòng)率明顯更高、波動(dòng)區(qū)間也明顯更寬。62022中國ESG發(fā)展白皮書3)ESG主題指數(shù)型基金ESG主題指數(shù)型基金主要跟蹤全面覆蓋ESG投資領(lǐng)域的市值類、行業(yè)類、主題類和智能貝塔類指數(shù)。上述ESG指數(shù)由國內(nèi)外指數(shù)供應(yīng)商依據(jù)內(nèi)部ESG分析框架、企業(yè)評(píng)級(jí)等數(shù)據(jù)，結(jié)合公司估值、盈利等指標(biāo)，通過正向篩選、負(fù)面排除等方式構(gòu)建而成，為市場中機(jī)構(gòu)投資者提供跟蹤標(biāo)的及業(yè)績基準(zhǔn)參考。與ESG主題主動(dòng)型基金的“股票投資策略”與“ESG分析框架”相比，ESG主題指數(shù)型的投資策略、ESG分析框架相對(duì)單一，負(fù)面排除是最為常用的策略。2010年成立的建信上證社會(huì)責(zé)任ETF(510090.OF)是國內(nèi)第一只ESG主題指數(shù)型2013年、2019年及2020年各有1只該類別產(chǎn)品新發(fā)，截至2020年底該類基金資產(chǎn)管理規(guī)模近7億元。2021年，該類基金數(shù)量及規(guī)模增速較此前顯著提升，年內(nèi)基金數(shù)量增加7只，資產(chǎn)管理規(guī)模升至15億元。2022年前三季度，該類產(chǎn)品再增4只，資產(chǎn)管理規(guī)?；?022中國ESG發(fā)展白皮書增量角度，新發(fā)行的國泰MSCI中國A股ESG通用ETF管理規(guī)模為2億余元，其余新發(fā)基金管理規(guī)模均不足1億元。與其他類型基金相比，ESG主題指數(shù)型基金體量較小。存量角度，過去一年該類基金的管理規(guī)模出現(xiàn)了不同程度的下滑，規(guī)?？s水幅度在10%至45%之間，業(yè)績不佳或?yàn)橐?guī)模下行的主要原因。其中，建信上證社會(huì)責(zé)任ETF規(guī)模下滑14%，下滑幅度最?。徽猩虦?00ESG基準(zhǔn)ETF規(guī)模下行逾40%，體量縮水近半。2022中國2022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG2022中國ESG發(fā)展白皮書業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金跌幅介于10%至20%之間，波動(dòng)率亦然。雖然業(yè)績?nèi)€皆墨，但該類基金整體表現(xiàn)仍小幅優(yōu)于同期滬深300指數(shù)。4)泛ESG主題指數(shù)型基金2009年成立的交銀180治理ETF(510010.OF)是國內(nèi)第一只泛ESG主題指數(shù)型基金。2010年至2019年期間，該類基金陸續(xù)有1至3只產(chǎn)品新發(fā)。2020年，該類產(chǎn)品規(guī)模大幅躍升，從此前的不足100億增長至近400億元。2021年該類產(chǎn)品數(shù)量再次爆發(fā)性增長30只，資產(chǎn)管理規(guī)模也相應(yīng)增長至近800億元。2022年前三季度，該類基金再增14只，累計(jì)發(fā)行數(shù)量達(dá)60只，管理規(guī)模小幅回落至750億元。892022中國ESG發(fā)展白皮書增量角度，新發(fā)行的易方達(dá)中證上海環(huán)交所碳中和ETF管理規(guī)模逾26億元，南方中證上海環(huán)交所碳中和ETF、南方中證長江保護(hù)主題ETF、富國中證上海環(huán)交所碳中和ETF管理規(guī)模均超15億元。與其他類型基金相比，泛ESG主題指數(shù)型基金體量較大。存量角度，過去一年該類基金的管理規(guī)模強(qiáng)勢(shì)上行。天弘中證新能源汽車A的管理規(guī)模幾近翻倍，從2021年第三季度的6億余元增至近12億元；其余規(guī)模增量靠前的基金增幅達(dá)50%及以上。值得注意的是，無論是新增基金還是存量基金，都集中在“碳中和”以及“新能源”相關(guān)領(lǐng)域，基金管理規(guī)模的增長與政策推動(dòng)以及行業(yè)階段性景氣正向相關(guān)。302022中國ESG發(fā)展白皮書業(yè)績角度，近一年該類基金中業(yè)績排名前五的基金跌幅平均在12%左右，波動(dòng)率介于10%至35%之間。雖然業(yè)績?nèi)€皆墨，但該類基金整體跌幅仍小于同期滬深300指數(shù)，波動(dòng)率則高于同期滬深300指數(shù)。312022中國ESG發(fā)展白皮書六.ESG評(píng)級(jí)的發(fā)展進(jìn)程隨著ESG投資在國內(nèi)外的飛速發(fā)展，越來越多的投資機(jī)構(gòu)將ESG作為重要的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，各國也制定了政策支持ESG信息的強(qiáng)制披露。目前，全球?qū)SG的評(píng)級(jí)尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，多元化趨勢(shì)較為顯著。國外ESG評(píng)價(jià)體系發(fā)展較早，體系較為完善，覆蓋對(duì)象范圍較廣，國際影響力較大；而國內(nèi)的ESG評(píng)價(jià)體系起步較晚，尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)對(duì)象基本局限于國內(nèi)的上市公司。目前A股主流ESG評(píng)級(jí)體系包括：華證ESG評(píng)級(jí)、中證ESG評(píng)級(jí)、商道融綠ESG評(píng)級(jí)、WindESG評(píng)級(jí)、富時(shí)羅素ESG評(píng)級(jí)、MSCIESG評(píng)級(jí)、嘉實(shí)ESG評(píng)級(jí)、社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟ESG評(píng)級(jí)等。各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)范疇如下：華證、中證、商道融綠、嘉實(shí)覆蓋全部A股上市公司，其他機(jī)構(gòu)以中證800、滬深300權(quán)重股、MSCI全球指數(shù)涉及股票為主。各機(jī)構(gòu)ESG評(píng)級(jí)指標(biāo)構(gòu)成均從ESG三個(gè)一級(jí)指標(biāo)出發(fā)，分層拆解細(xì)化至百余項(xiàng)底層數(shù)據(jù)指標(biāo)。相較于國際ESG評(píng)級(jí)體系，國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)論證了各指標(biāo)的適用性，剔除不適用或數(shù)據(jù)無法獲取的指標(biāo)，同時(shí)增加中國特色的指標(biāo)。例如，華證ESG評(píng)級(jí)增加了扶貧、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、證監(jiān)會(huì)處罰等維度，并基于我國上市公司特點(diǎn)，修改部分指標(biāo)的定義及計(jì)算規(guī)則，并針對(duì)國有企業(yè)客觀原因?qū)е碌墓局卫韱栴}，如關(guān)聯(lián)交易等問題進(jìn)行單獨(dú)處理。2022中國ESG發(fā)展白皮書各家機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不一，評(píng)級(jí)結(jié)果也并不一致，相比于國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，海外機(jī)構(gòu)對(duì)中國并未充分考慮中國特色差異。同時(shí)，國際機(jī)構(gòu)在獲取中國企業(yè)公開信息方面也存在一定困難。最后，國內(nèi)ESG信息披露不足和發(fā)展時(shí)間較短也是導(dǎo)致中國企業(yè)整體ESG評(píng)級(jí)較低的重要國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)ESG評(píng)級(jí)差異同樣巨大，一方面是因?yàn)楦鱾€(gè)評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)體系設(shè)計(jì)、指標(biāo)處理數(shù)據(jù)的方法不同，也會(huì)導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果的差異。目前，我國ESG評(píng)級(jí)仍處于起步階段，在評(píng)級(jí)指標(biāo)、評(píng)級(jí)方法、信息披露幾個(gè)方面與國際先進(jìn)水平存在一定差距，缺乏統(tǒng)一、規(guī)范、有效的可持續(xù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)，從下圖可以看到，針對(duì)滬深300指數(shù)權(quán)重股，多家機(jī)構(gòu)存在多個(gè)上市公司的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)缺失。2022中國2022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG2022中國ESG發(fā)展白皮書七.ESG指數(shù)的發(fā)行統(tǒng)計(jì)隨著ESG投資漸趨主流，投資者對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)注度大幅提升，國內(nèi)指數(shù)機(jī)構(gòu)先后推出以ESG為主題的指數(shù)產(chǎn)品，為投資方提供投資基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。ESG指數(shù)在構(gòu)建過程中融入ESG因子，基于對(duì)A股上市公司在環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理這三個(gè)維度表現(xiàn)的評(píng)銀行、券商以及專業(yè)ESG服務(wù)機(jī)構(gòu)都已加入中國資本市場ESG指數(shù)發(fā)布者的行列。2005年12月發(fā)布的國證治理指數(shù)(399322.SZ)是我國第一只ESG主題指數(shù)。指數(shù)的構(gòu)建側(cè)重公司治理(G)層面，旨在通過綜合考察股東權(quán)利和行為規(guī)范、董事會(huì)及高管治理、公司治理外部監(jiān)督和經(jīng)營績效四個(gè)維度，反映公司治理結(jié)構(gòu)有效、經(jīng)營業(yè)績良好的滬深上市公司運(yùn)行特征。此后，聚焦環(huán)境(E)、社會(huì)(S)、公司治理(G)議題以及綜合考察ESG度的指數(shù)陸續(xù)發(fā)布。年至2018年間，ESG指數(shù)數(shù)量穩(wěn)步上漲。2019年至2020年，ESG指數(shù)發(fā)布小幅提速，年度新發(fā)指數(shù)連續(xù)突破20只。在隨后的2021年，ESG指數(shù)發(fā)布迎來爆發(fā)式增長，指數(shù)年從發(fā)行類型上看，我們進(jìn)一步將這些指數(shù)分為ESG主題指數(shù)和泛ESG主題指數(shù)兩個(gè)類型。ESG主題指數(shù)在指數(shù)構(gòu)建過程中，需要綜合考察環(huán)境保護(hù)(E)、社會(huì)責(zé)任(S)、公司治理(G)三個(gè)維度；其余考察上述任意一到兩個(gè)維度的指數(shù)，則歸入泛ESG主題指數(shù)。自2005年至今發(fā)行的所有指數(shù)中，ESG主題指數(shù)共計(jì)發(fā)行逾150只，泛ESG指數(shù)共計(jì)發(fā)行逾190只。泛ESG主題指數(shù)中，超八成指數(shù)單獨(dú)考察環(huán)境(E)指標(biāo)，僅有兩成指數(shù)覆蓋社會(huì)(S)、治理(E)等領(lǐng)域。2022年新發(fā)的近90只指數(shù)中，ESG主題指數(shù)占比大幅提升，全面關(guān)注ESG領(lǐng)域的指數(shù)達(dá)50只。新發(fā)指數(shù)中泛ESG主題指數(shù)則延續(xù)了此前的格局，幾乎全部聚焦于環(huán)境(E)領(lǐng)域。3342022中國ESG發(fā)展白皮書特別地，2021年10月中證上海環(huán)交所碳中和指數(shù)(931755)正式發(fā)布。該指數(shù)由上海環(huán)境能源交易所、中證指數(shù)有限公司等共同研究編制，旨在反映A股市場對(duì)國家碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)較大的上市公司整體表現(xiàn)。隨著指數(shù)的正式發(fā)布，上海碳市場與資本市場完成有機(jī)結(jié)合，對(duì)推動(dòng)綠色金融與ESG投資發(fā)展意義重大。八.ESG基金的發(fā)展前景基于環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)原則的責(zé)任投資理念不斷深入人心。歷經(jīng)新冠疫情、地更加重視綠色可持續(xù)發(fā)展，綠色金融、責(zé)任投資以及ESG投資迎來新一輪發(fā)展高潮。無論是國際發(fā)展趨勢(shì)，還是國內(nèi)中長期發(fā)展規(guī)劃的要求，都驅(qū)動(dòng)著機(jī)構(gòu)投資者將以ESG投資為核心的負(fù)責(zé)任投資及可持續(xù)金融納入發(fā)展戰(zhàn)略。ESG宏觀發(fā)展理念及行業(yè)政策的共同推動(dòng)，加之社會(huì)共識(shí)逐步形成，中國ESG投資發(fā)展有望再次提速、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。2022中國2022中國ESG發(fā)展白皮書2022中國ESG2022中國ESG發(fā)展白皮書九.ESG投資的問題與挑戰(zhàn)1.投資理念認(rèn)識(shí)不足，投資實(shí)踐受到挑戰(zhàn)從現(xiàn)有上市公司公布的ESG報(bào)告來看，大部分公司側(cè)重披露ESG相關(guān)的管理政策，較少披露執(zhí)行方法和具體舉措，反映執(zhí)行效果的數(shù)據(jù)更為有限。將政策轉(zhuǎn)變?yōu)榫唧w舉措，將認(rèn)知更多、更充分地轉(zhuǎn)變?yōu)樾袆?dòng)，尚需時(shí)日。2.數(shù)據(jù)披露范圍有限，數(shù)據(jù)規(guī)范程度不足投資決策需要基于公開信息的分析和判斷，由于尚未全面強(qiáng)制ESG信息披露，自愿披露ESG信息的公司仍屬少數(shù)；由于缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)對(duì)ESG信息披露的側(cè)重點(diǎn)不一而足。3.數(shù)據(jù)時(shí)間長度有限，量化回測(cè)面臨困難已經(jīng)披露的ESG數(shù)據(jù)時(shí)間跨度有限，數(shù)據(jù)長度參差不齊，使得ESG投資組合的歷史回測(cè)變得非常困難，從而難以量化驗(yàn)證ESG投資指標(biāo)對(duì)投資組合的影響大小。4.評(píng)分機(jī)構(gòu)不同，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)各異，評(píng)價(jià)結(jié)果差異懸殊全球?qū)SG的評(píng)級(jí)尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，多元化趨勢(shì)較為顯著。國內(nèi)ESG評(píng)級(jí)處于起規(guī)范、有效的可持續(xù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)。此外，各家機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不一，評(píng)級(jí)結(jié)果也并不一致，海外機(jī)構(gòu)對(duì)中國企業(yè)ESG評(píng)級(jí)整體較低，國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)ESG評(píng)級(jí)差異同樣巨大。5.“漂綠”行為造成干擾，辨別實(shí)質(zhì)難度提升在產(chǎn)品投資策略中宣介符合ESG標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)則并未在標(biāo)的篩選過程中采納ESG相關(guān)策略。加選擇ESG標(biāo)的造成困難。十.ESG投資的策略建議ESG投資在我國發(fā)展尚處早期，ESG理念的普及、ESG投資的推廣、ESG數(shù)據(jù)基礎(chǔ)建設(shè)以及市場現(xiàn)存瑕疵的完善需要各方合力、共同推動(dòng)：5362022中國ESG發(fā)展白皮書1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)：政策引導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)指引監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)完善ESG投資頂層設(shè)計(jì)，推進(jìn)ESG數(shù)據(jù)披露等相關(guān)政策的制定、頒布、落實(shí)，提升企業(yè)ESG信息披露強(qiáng)度；規(guī)范不同行業(yè)ESG定性、定量指標(biāo)及披露標(biāo)準(zhǔn)，提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量；通過論壇、研究等方式普及ESG投資理念，推動(dòng)企業(yè)、資管機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等市場參與者對(duì)ESG理念的認(rèn)知與實(shí)踐；同時(shí)強(qiáng)化“漂綠”等行為的甄別與監(jiān)管。2.資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)：戰(zhàn)略布局、能力提升設(shè)立ESG投研部門，開展ESG評(píng)價(jià)體系建設(shè)，將ESG要素納入投資決策流程，通過不斷提升ESG投資能力，引領(lǐng)可持續(xù)發(fā)展投資變革。3.企業(yè)：積極履責(zé)、詳盡披露企業(yè)應(yīng)順應(yīng)ESG發(fā)展趨勢(shì)，在創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)，更好地肩負(fù)起環(huán)境、社會(huì)和治理責(zé)任，依據(jù)監(jiān)管要求、參照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、借鑒龍頭經(jīng)驗(yàn)，提升自身ESG表現(xiàn)，并按時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露ESG各維度信息。4.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：完善體系、加強(qiáng)覆蓋評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)推動(dòng)ESG評(píng)價(jià)體系建設(shè)，依托成熟的國際經(jīng)驗(yàn)，依據(jù)監(jiān)管要求、結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，建立相對(duì)統(tǒng)一、清晰、規(guī)范的ESG評(píng)價(jià)體系；結(jié)合本地特點(diǎn)及A股上市公司屬性，進(jìn)行ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇、權(quán)重設(shè)置；追蹤ESG投資動(dòng)態(tài)、更新ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)；并力圖對(duì)更多企業(yè)實(shí)現(xiàn)ESG評(píng)級(jí)覆蓋。5.指數(shù)機(jī)構(gòu)：提供基準(zhǔn)、豐富標(biāo)的指數(shù)機(jī)構(gòu)應(yīng)為市場提供公開透明的ESG業(yè)績基準(zhǔn)，基于ESG評(píng)價(jià)體系、開展ESG評(píng)分評(píng)級(jí)，納入ESG屬性突出的成分股，編制、發(fā)布ESG指數(shù)，幫助投資機(jī)構(gòu)及投資者更好地甄別ESG投資標(biāo)的、度量ESG投資業(yè)績。72022中國ESG發(fā)展白皮書1.數(shù)據(jù)來源：PRI官網(wǎng)，財(cái)新數(shù)據(jù)。4.數(shù)據(jù)來源：PRI官網(wǎng)，財(cái)新數(shù)據(jù)。5.GSIA：GlobalSustainableInvestmentAlliance。6.數(shù)據(jù)來源：GSIA官網(wǎng)。GSIA每兩年發(fā)布一次《全球可持續(xù)性投資報(bào)告》，數(shù)據(jù)引用自來源：晨星報(bào)告8.數(shù)據(jù)來源：GSIA官網(wǎng)。9.數(shù)據(jù)來源：PRI官網(wǎng)。16.基金分類定義詳見“五.1.ESG基金分類”。17.基金分類定義詳見“五.1.ESG基金分類”。倉中股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例在60%及以上的公募基金。2022中國ESG發(fā)展白皮書22022中國ESG發(fā)展白皮書2022年中國ESG政策發(fā)展回顧及2023年展望38392022中國ESG發(fā)展白皮書2022年中國ESG政策發(fā)展回顧及2023年展望盡管疫情防控、宏觀經(jīng)濟(jì)、國際局勢(shì)等因素對(duì)ESG投資和綠色金融的發(fā)展造成不確定性，但中國經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型的中長期趨勢(shì)不變，自上而下的政策驅(qū)動(dòng)仍是中國ESG發(fā)展最重要的驅(qū)動(dòng)力文|郭沛源商道融綠董事長中國ESG市場的發(fā)展與中國綠色金融市場的發(fā)展密不可分。因此，要討論中國ESG政策發(fā)展，必須要置之于中國綠色金融政策發(fā)展的大環(huán)境之中。經(jīng)過多年探索，中國人民銀行總結(jié)了“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發(fā)展思路。所謂“三大功能”，是指綠色金融在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場定價(jià)方面的功能；所謂“五大支柱”，是指綠色金融的標(biāo)準(zhǔn)體系、監(jiān)管和信息披露、激勵(lì)約束機(jī)制、產(chǎn)品和市場體系、國際合政策覆蓋范圍以境內(nèi)市場為主，部分內(nèi)容也涵蓋香港市場。標(biāo)準(zhǔn)是綠色金融可持續(xù)發(fā)展的重要支柱，要遵循“國內(nèi)統(tǒng)一、國際接軌”原則，建立健全一套嚴(yán)格、明確、細(xì)致、可操作的標(biāo)準(zhǔn)。文件提出了多項(xiàng)具體工作：統(tǒng)一綠色債券標(biāo)準(zhǔn)、豐富綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、加快制定上市公司和發(fā)債企業(yè)環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)、研究制定并推廣金融機(jī)構(gòu)碳排放核算標(biāo)準(zhǔn)、建立ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系、建立可衡量碳減排效果的貸款統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、探索制定碳金融產(chǎn)品相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、加快研究制定轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)。這些內(nèi)容構(gòu)成了2022年及未來數(shù)年的綠色金融及ESG標(biāo)準(zhǔn)工作的重點(diǎn)。部分工作在2022年取得成果。2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《碳金融產(chǎn)品》標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)碳金融產(chǎn)品分類、碳金融產(chǎn)品實(shí)施提出規(guī)范要求，為金融機(jī)構(gòu)開發(fā)、實(shí)施碳金融產(chǎn)品提供指引。中國綠色債券原則》，標(biāo)志著國內(nèi)初步統(tǒng)一、與國際接軌的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)正式建立，對(duì)促進(jìn)綠色債券市場高質(zhì)量發(fā)展具有里程碑意義。按照402022中國ESG發(fā)展白皮書該原則的規(guī)定，綠色債券所募集資金必須100%用于綠色項(xiàng)目。關(guān)于轉(zhuǎn)型金融，中國人民銀行也已經(jīng)在研究轉(zhuǎn)型金融框架，暫未形成政策或標(biāo)準(zhǔn)。2022年，ESG相關(guān)的團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。截至2022年11月，已有《上市公司ESG報(bào)告編制技術(shù)導(dǎo)則》《企業(yè)ESG評(píng)價(jià)指南》《企業(yè)ESG披露指南》《企業(yè)ESG信息披露通則》《企業(yè)ESG評(píng)價(jià)通則》《企業(yè)ESG評(píng)價(jià)規(guī)范》等六項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。此類標(biāo)準(zhǔn)主要受程度，還有待進(jìn)一步觀察。作為地方標(biāo)準(zhǔn)或指引文件。譬如，2022年7月，湖州市發(fā)布《“碳中和”銀行機(jī)構(gòu)建設(shè)與管理規(guī)范》，這已是湖州獲批綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)以來發(fā)布的第14項(xiàng)綠色金融地方標(biāo)準(zhǔn)。2022年9月，深圳制定《深圳市金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指引》，為金融機(jī)構(gòu)開展環(huán)境信息披露提供統(tǒng)一、細(xì)致、實(shí)操、先進(jìn)的指導(dǎo)。在重慶，2022年6月，重慶市金融學(xué)會(huì)發(fā)布了《綠色金融數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)指南》。ESG信息披露或環(huán)境信息披露向來很受關(guān)注。有關(guān)監(jiān)管部門總體支持提升ESG信息披露水平，但要有一個(gè)適當(dāng)?shù)倪^程。因此，筆者認(rèn)為相關(guān)進(jìn)展可以用“小步疾行”來描述，而不是一下子邁出全面強(qiáng)制披露這“一大步”。2021年底，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》，對(duì)一定范圍的上市公司及發(fā)債企業(yè)等五類企業(yè)提出環(huán)境信息依法披露的要求。與該管理辦法相配套的《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準(zhǔn)則》在2022年1月發(fā)布。在資本市場，2022年1月，上交所和深交所分別更新了《上市規(guī)則》，首次納入了企業(yè)露社會(huì)責(zé)任報(bào)告等非財(cái)務(wù)報(bào)告。在以往的實(shí)際操作中，交易所已對(duì)部分上市公司實(shí)施“強(qiáng)制”披露，包括上交所的上證公司治理板塊樣本公司、境內(nèi)外同時(shí)上市的公司及金融類公司，以及深交所的深證100樣本公司。2022年1月，上交所又把科創(chuàng)50樣本公司也納入強(qiáng)制范圍。2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》，將ESG信息作為投資者關(guān)系管理中上市公司與投資者溝通的內(nèi)容之一。從政策方向看，兩類企業(yè)信息披露的政策壓力較大。一類是央企控股上市公司。2022年質(zhì)量工作方案》，要求央企控股上市公司貫徹落實(shí)新發(fā)展理念、探索建立健全ESG體系。工作方案提出明確的目標(biāo)，即推動(dòng)更多央企控股上市412022中國ESG發(fā)展白皮書公司披露ESG專項(xiàng)報(bào)告，力爭到2023年相關(guān)專項(xiàng)報(bào)告披露全覆蓋。為此，國資委研究中心還啟動(dòng)了《中央企業(yè)控股上市公司ESG信息披露指引研究》課題研究。，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、招商銀行等金融機(jī)構(gòu)都在ESG報(bào)告外單獨(dú)再發(fā)布環(huán)境信息披露報(bào)告。深圳和上海已通過立法的方式強(qiáng)制轄區(qū)內(nèi)部分金融機(jī)構(gòu)披露環(huán)境信息。深圳是在2020年《綠色金融條例》中作出的規(guī)定，2022年給出更詳細(xì)的指引；上海則是在2022年6月發(fā)布的《上海市浦東新區(qū)綠色金融發(fā)展若干規(guī)定》中作出的規(guī)定，提出浦東新區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)法人應(yīng)當(dāng)按照《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》等標(biāo)準(zhǔn)要求，發(fā)布年度環(huán)境信息報(bào)告，鼓勵(lì)其他金融機(jī)構(gòu)自愿發(fā)布。2022年，港交所的ESG報(bào)告要求也有所調(diào)整。從今年起，ESG報(bào)告發(fā)布時(shí)間要和年報(bào)發(fā)布時(shí)間同步。港交所還計(jì)劃加強(qiáng)氣候相關(guān)信息披露，預(yù)計(jì)相關(guān)行業(yè)須在2025年或之前按照氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組(TCFD)的建議作出披露。從過去幾年實(shí)踐看，對(duì)綠色金融和ESG投資的激勵(lì)約束機(jī)制，以激勵(lì)為主，約束為輔；激勵(lì)的核心則是以促進(jìn)資金流入為主，降低成本為輔。筆者認(rèn)為當(dāng)下政策方向仍是如此。2022年，有兩項(xiàng)政策措施產(chǎn)生較為重大的影響。一項(xiàng)是由銀保監(jiān)會(huì)在2022年6月發(fā)布的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》，要求銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略高度推進(jìn)綠色金融，加大對(duì)綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。這項(xiàng)指引把銀行業(yè)的非信貸業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)的承保及資管業(yè)務(wù)也納入進(jìn)來，激勵(lì)更多資金投向綠色金融領(lǐng)域，涉及總計(jì)數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模。保險(xiǎn)行業(yè)特別是保險(xiǎn)資管的積極性顯著提升。2022年9月，保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)發(fā)布《中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)ESG盡責(zé)管理倡議書》，倡議保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型，從盡責(zé)管理職責(zé)出發(fā)，引導(dǎo)被投企業(yè)在內(nèi)的利益相關(guān)方共同努力構(gòu)建綠色發(fā)展生態(tài)圈。另一項(xiàng)重要政策是氣候投融資試點(diǎn)工作。這項(xiàng)工作可追溯至2020年由生態(tài)環(huán)境部等五部2021年12月，生態(tài)環(huán)境部等九部委印發(fā)《關(guān)于開展氣候投融資試點(diǎn)工作的通知》，正式啟動(dòng)試點(diǎn)申報(bào)。2022年8月，首批23個(gè)試點(diǎn)名單公布，包括12個(gè)市、4個(gè)區(qū)、7個(gè)國家級(jí)新區(qū)。預(yù)計(jì)這些試點(diǎn)會(huì)陸續(xù)采取行動(dòng)，如發(fā)展碳金融、建設(shè)項(xiàng)目庫等，引導(dǎo)和促進(jìn)更多資金投向422022中國ESG發(fā)展白皮書應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域的投融資活動(dòng)。在“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)下，地方政府促進(jìn)綠色金融發(fā)展的積極性進(jìn)一步高漲。根據(jù)商道融綠中國綠色金融政策數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2022年前三季度，全國省、地、區(qū)級(jí)政府部門發(fā)布了約160項(xiàng)綠色金融相關(guān)政策，其中與碳相關(guān)的61項(xiàng)。譬如，2022年6月，廣東省印發(fā)《發(fā)展增速，2030年綠色信貸占全部貸款余額的比重達(dá)到10%左右，這必將推動(dòng)更多資金投向綠發(fā)展綠色金融專營機(jī)構(gòu)也是地方綠色金融激勵(lì)的新趨勢(shì)。廣東、上海、浙江等地都在文件構(gòu)。在深圳，2021年6月，深圳下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)深圳市銀行業(yè)綠色金融專營體系建設(shè)的指導(dǎo)意見(試行)》，同年11月首批11家機(jī)構(gòu)成為掛牌專營機(jī)構(gòu)；2022年8月，又有10家機(jī)構(gòu)成為第二批掛牌專營機(jī)構(gòu)。以規(guī)模計(jì)，ESG投資和綠色金融的主要產(chǎn)品形態(tài)依次為綠色信貸、綠色債券、ESG證券基金。政策推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新的方向也與之相匹配。綠色信貸已經(jīng)發(fā)展了十多年，產(chǎn)品體系相對(duì)成熟。今年引起市場較大反響的政策是2021年11月中國人民銀行創(chuàng)設(shè)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，即碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款。本質(zhì)上說，兩個(gè)工具都是專項(xiàng)再貸款，以定向發(fā)放低成本資金，只是前者貸款本金的60%提供支持，后者則可以達(dá)到本金的100%。1.75%的再貸款利率對(duì)銀行有較大吸引力，因此兩項(xiàng)工具均撬動(dòng)了銀行積極性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，兩項(xiàng)工具發(fā)放資金分別達(dá)到1827億元和357億元，撬動(dòng)貸款3045億元和439億元，合計(jì)減排6000萬噸二氧化碳當(dāng)量，效果明顯。原則》以附件形式明確了綠色債券的品種，包括普通綠色債券(含藍(lán)色債券、碳中和債兩個(gè)子品種)、碳收益(環(huán)境相關(guān)權(quán)益)綠色債券、綠色項(xiàng)目收益?zhèn)?、綠色資產(chǎn)支持證券四種品類。中國綠色債券市場一了品種分類。需要指出，轉(zhuǎn)型債券不屬綠色債券，主要支持方向是傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，特別是碳排放較多的432022中國ESG發(fā)展白皮書八大行業(yè)。藍(lán)色債方面，2022年3月，深交所完成首批藍(lán)色債券的發(fā)行，至此藍(lán)色債券實(shí)現(xiàn)民幣債券，其中包括12億元的2年期藍(lán)色債券，是地方政府首次發(fā)行藍(lán)色債券。社會(huì)責(zé)任債方面，去年11月銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)開展社會(huì)責(zé)任債券和可持續(xù)發(fā)展債券中國一直積極參與綠色金融領(lǐng)域的國際合作，包括G20可持續(xù)金融工作組、央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)(NGFS)、可持續(xù)金融國際平臺(tái)(IPSF)、《“一帶一路”綠色投資原則》 (GIP)、可持續(xù)金融與銀行網(wǎng)絡(luò)(SFBN)、國際標(biāo)準(zhǔn)化組織(ISO)可持續(xù)金融技術(shù)委員會(huì)(ISO/TC322)、聯(lián)合國發(fā)起或支持的負(fù)責(zé)任銀行原則(PRB)、負(fù)責(zé)任投資原則(PRI)等。2022年，相關(guān)工作都取得一定進(jìn)展。中國人民銀行牽頭制定G20關(guān)于金融支持高碳行業(yè)有序轉(zhuǎn)型的政策框架以及《2022年G20可持續(xù)金融報(bào)告》，該報(bào)告在2022年10月的活動(dòng)和資產(chǎn)環(huán)境準(zhǔn)則指南》(ISO14100)，這是由中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院牽頭完成的國際標(biāo)準(zhǔn)，中資金融機(jī)構(gòu)也積極參與各類國際平臺(tái)和倡議，2022年簽署PRB的中資銀行超過20家，簽署PRI的中資金融機(jī)構(gòu)超過100家，中資會(huì)員數(shù)量均達(dá)到了歷史新高。在國際合作中，中國機(jī)構(gòu)秉持求同存異的基本原則，一方面尋求與國際框架的趨同，另一方面則要與中國實(shí)際相結(jié)合。綠色金融分類標(biāo)準(zhǔn)的國際合作是這一思路的典型體現(xiàn)。2022年，中國人民銀行與歐盟有關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布《可持續(xù)金融共同分類目錄》，識(shí)別了72項(xiàng)對(duì)減緩氣候變化有重大貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，為境內(nèi)外綠色債券市場互聯(lián)互通奠定基礎(chǔ)。自共同分類目錄發(fā)出之后，建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、德意志銀行先后在業(yè)務(wù)中參照了該目錄。信息披露國際準(zhǔn)則也是2022年中國參與國際合作的熱點(diǎn)。2021年，國際財(cái)務(wù)報(bào)告基金會(huì)(IFRS)成立國際可持續(xù)準(zhǔn)則委員會(huì)(ISSB)，獲得各方關(guān)注。2022年6月，ISSB任命中國財(cái)政部代表擔(dān)任委員；8月，ISSB任命世界銀行原副行長華敬東擔(dān)任副主席。此前的ISSB特別工作組以加強(qiáng)全球基準(zhǔn)和世界各地標(biāo)準(zhǔn)的兼容性，成員包括中國財(cái)政部。這說明中國高度關(guān)注和積極參與ISSB工作。技術(shù)層面，2022年3月，ISSB發(fā)布了兩份標(biāo)準(zhǔn)草案，公開征求意見。中國財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)都正式反饋了意見，總體認(rèn)可ISSB擬定標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值和意義，但也指出一些中方關(guān)切的技術(shù)問題，特別是加強(qiáng)ISSB標(biāo)準(zhǔn)的包容性，以便能夠442022中國ESG發(fā)展白皮書適應(yīng)發(fā)展中國家、新興市場還有中小企業(yè)等不同情況。展望新的一年，盡管疫情防控、宏觀經(jīng)濟(jì)、國際局勢(shì)等因素對(duì)ESG投資和綠色金融的發(fā)展造成不確定性，但筆者認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型的中長期趨勢(shì)不變，中國ESG市場還有很大的增長空間，自上而下的政策驅(qū)動(dòng)仍是中國ESG發(fā)展最重要的驅(qū)動(dòng)力。筆者預(yù)計(jì)，未來一年有幾個(gè)政策趨勢(shì)值得關(guān)注。一是對(duì)“中國式”ESG的政策探討。二十大報(bào)告提出“中國式現(xiàn)代化”，ESG和綠色金融在當(dāng)中應(yīng)發(fā)揮怎樣的作用？如何在ESG信息披露、ESG評(píng)級(jí)方法、綠色金融分類中體現(xiàn)中國的特點(diǎn)？這些問題在2022年已經(jīng)有不少討論。2022年11月成立的中國上市公司協(xié)會(huì)ESG專業(yè)委員會(huì)在工作計(jì)劃中即提出要“形成具有中國特色、國際認(rèn)同的ESG管理體系和評(píng)價(jià)體系”。筆者預(yù)計(jì)，未來一年這方面的討論會(huì)更多，且可能形成一些初步成果。二是對(duì)反漂綠問題的持續(xù)關(guān)注。中國人民銀行已經(jīng)多次提及在發(fā)展綠色金融時(shí)要重視反漂綠，關(guān)注重點(diǎn)是綠色信貸和綠色債券；但在境外，ESG投資基金也是反漂綠的前沿，歐盟出臺(tái)的《可持續(xù)金融信息披露條例》(SFDR)已經(jīng)對(duì)各類資管產(chǎn)品產(chǎn)生影響。筆者預(yù)計(jì)，照此趨勢(shì)，資本市場特別是公募基金的反漂綠問題會(huì)逐步受到境內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視。三是對(duì)金融機(jī)構(gòu)碳核算的政策推動(dòng)。近一兩年，從中央到地方都在摸索金并在綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)。筆者預(yù)計(jì)，2023年這些試點(diǎn)工作或能產(chǎn)出初步經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐以作推廣。此外，銀行的氣候壓力測(cè)試、銀行個(gè)人客戶的碳賬戶等相關(guān)問題也會(huì)是政策和標(biāo)2022中國ESG發(fā)展白皮書銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)開2022中國ESG發(fā)展白皮書銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)開展ESG投融資的潛力與路徑45462022中國ESG發(fā)展白皮書銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)開展ESG投融資的潛力與路徑發(fā)展ESG投融資，銀行保險(xiǎn)業(yè)大有可為。通過ESG投融資活動(dòng)，在更好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的同時(shí)，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，滿足人民美好生活的需要，還可以強(qiáng)健自身，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，助力高質(zhì)量發(fā)展文|葉燕斐銀保監(jiān)會(huì)政策研究局一級(jí)巡視員劉繼光銀保監(jiān)會(huì)政策研究局研究人員趙琴琴銀保監(jiān)會(huì)政策研究局研究人員黨的二十大對(duì)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行了遠(yuǎn)景布局，勾畫出我國未來幾十年發(fā)展的宏偉藍(lán)圖。要實(shí)現(xiàn)這些藍(lán)圖，需要金融資源的系統(tǒng)化配置，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在此過程中可以發(fā)揮積極作用。對(duì)于銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，發(fā)展ESG投融資既是責(zé)任所在，也面臨諸多機(jī)遇。通過ESG投融資活動(dòng)，在更好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的同時(shí)，銀行保險(xiǎn)機(jī)擴(kuò)大ESG投融資是應(yīng)對(duì)國內(nèi)外挑戰(zhàn)的有力方式染、高排放的粗放型增長模式開始向注重技術(shù)進(jìn)步、環(huán)境優(yōu)化、生態(tài)改善的高質(zhì)量發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，再加上近幾年新冠疫情對(duì)供需的沖擊，有效供給和有效需求不足現(xiàn)象并存，我國經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力。國際形勢(shì)更加不容樂觀，新冠疫情給本就低迷的世界經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重影響，全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，再加上寬松的貨幣政策、俄烏沖突等多種因素交織，引發(fā)嚴(yán)重的全球性通貨膨脹，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為抑制通脹問題采取的多輪激進(jìn)加息政策抑制了消費(fèi)和投資活動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)面臨進(jìn)一步萎縮。在國內(nèi)外新形勢(shì)、新變化面前，ESG投融資 (一)ESG投融資有助于美麗中國建設(shè)。黨的二十大將美麗中國建設(shè)列為中國式現(xiàn)代化的重要方面。美麗中國建設(shè)的終極目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人與自然和諧共生。為了促進(jìn)生態(tài)環(huán)境改善和人民472022中國ESG發(fā)展白皮書目前我國新能源汽車滲透率雖然已超過30%，但發(fā)展仍舊不足，有必要繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)新能源領(lǐng)域碳加氫等技術(shù)的研發(fā)與推廣等，低碳技術(shù)在發(fā)展過程中需要金融的大力扶持。傳統(tǒng)制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)也有大量資金需求，比如，綠色建筑從設(shè)計(jì)到施工環(huán)節(jié)會(huì)采用大量新技術(shù)，都離不開入。 (二)ESG投融資可以有效擴(kuò)大社會(huì)領(lǐng)域投資。傳統(tǒng)投資行為大多堅(jiān)持價(jià)值投資理念，側(cè)重于項(xiàng)目短期盈利效果和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，而對(duì)于那些收益不太明顯的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域則缺乏足夠支持，長期投資意識(shí)不足。通過ESG投融資，可以將投資視域聚焦于傳統(tǒng)價(jià)值投資所覆蓋不到的社會(huì)、民生等領(lǐng)域，擴(kuò)大在社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資，促進(jìn)長期可持續(xù)發(fā)展。比如，我國教很大差距。在醫(yī)療領(lǐng)域，2021年我國每千人病床數(shù)為6.7張，傳染病負(fù)壓病房數(shù)量在新型冠狀病毒等全球性流行病面前更顯得捉襟見肘；教育行業(yè)則面臨設(shè)施陳舊、配套不齊全等問題。通過ESG投融資活動(dòng)，可以大力推動(dòng)這些領(lǐng)域發(fā)展，縮小我國與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在社會(huì)建設(shè)方面 (三)ESG投融資有助于完善我國能源體系及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我國擁有全球規(guī)模最大的電力系統(tǒng)，煤電裝機(jī)容量和發(fā)電量均超過全球總量的一半，可再生能源發(fā)電總裝機(jī)已達(dá)世界可世界第一，此外還建有全球最大規(guī)模的充電網(wǎng)絡(luò)，加氫站數(shù)量也位居世界第一。但是，目前我國的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍以化石能源消費(fèi)為主，非化石能源消費(fèi)占一次能源消費(fèi)的比重不足20%。體系將成為未來重要方向。在ESG投融資理念指導(dǎo)下，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以在支持能源體系完熱能等設(shè)施建設(shè)中提供資金支持，積極支持現(xiàn)役煤電機(jī)組節(jié)能升級(jí)、煤電節(jié)能降碳改造、煤炭。 (四)ESG投融資可以推動(dòng)交通領(lǐng)域低碳轉(zhuǎn)型。我國軌道交通發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，截至2021是城市軌道在建筑施工、裝備制造、運(yùn)營等環(huán)節(jié)存在碳排放量大的問題。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以大生命周期和全產(chǎn)業(yè)鏈介入，支持城市軌道綠色轉(zhuǎn)型。此外，鐵路運(yùn)輸在節(jié)能降碳方面具有明顯 (五)ESG投融資可以助力完善城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。廢氣、廢水、垃圾等是造成環(huán)境污染、制約可持續(xù)發(fā)展的重要因素。廢氣、廢水和垃圾處理項(xiàng)目的短期經(jīng)濟(jì)效益不明顯，缺乏對(duì)投資482022中國ESG發(fā)展白皮書資金吸引力，更多依賴財(cái)政扶持，這會(huì)加大財(cái)政壓力。在ESG投融資理念下，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以大力支持廢氣、廢水和垃圾處理的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為城鄉(xiāng)長期可持續(xù)發(fā)展打造良好的生態(tài)境的破壞程度。目前我國80%以上的建筑是高耗能建筑，建材生產(chǎn)、施工和運(yùn)行階段的碳排放一直居高不下，建筑業(yè)碳排放也是我國碳排放的重要來源。未來，建筑的節(jié)能降碳將是實(shí)現(xiàn)的綠色轉(zhuǎn)型。 (六)ESG投融資可以促進(jìn)制造業(yè)加速轉(zhuǎn)型。制造業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)命脈所系，經(jīng)過多年發(fā)展，高耗能、高排放的制造業(yè)企業(yè)要么面臨被淘汰命運(yùn)，要么轉(zhuǎn)型升級(jí)。在低碳發(fā)展新時(shí)代，傳統(tǒng)制造業(yè)將快速向綠色化、低碳化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在這個(gè)過程中，制造業(yè)企業(yè)可以通過低碳方面的技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步實(shí)現(xiàn)彎道超車、換道超車，打造在全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)地位。通過ESG投融資，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以在制造業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和低碳技術(shù)研發(fā)過程中提供關(guān)鍵支持。 (七)ESG投融資有助于提高我國資本市場的國際競爭力。相對(duì)于美、歐等地區(qū)的資本市場，我國資本市場經(jīng)過三十多年發(fā)展，上證指數(shù)依舊徘徊在3000點(diǎn)左右，與發(fā)達(dá)資本市場相比十分孱弱，缺乏在技術(shù)和商業(yè)模式方面全方位領(lǐng)先的一流企業(yè)。我們擁有著龐大的經(jīng)濟(jì)體，綠色低碳時(shí)代已經(jīng)來臨，擴(kuò)大ESG投融資可以作為壯大資本市場的重要手段，培育一批先進(jìn)的上市公司、頭部企業(yè)。在ESG投融資理念指導(dǎo)下，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以從支持綠色低碳先進(jìn)技術(shù)研發(fā)，鼓勵(lì)綠色化、數(shù)字化、智能化的商業(yè)模式發(fā)展出發(fā)，投資、培育并孵化一批優(yōu)質(zhì)企VCPE提高我國資本市場的 (八)在“一帶一路”倡議下擴(kuò)大ESG融資是推動(dòng)全球可持續(xù)發(fā)展的重要抓手。全球化高度發(fā)達(dá)的今天，高通脹以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體多次加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，進(jìn)一步衰退或不可避免，可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥硗顿Y主賽道。擴(kuò)大投資須全面考慮社會(huì)問題，特別是比較明顯的發(fā)展不平等問題。新興經(jīng)濟(jì)體擁有巨大發(fā)展?jié)摿Γ梢詳U(kuò)大在發(fā)展中國家的投資，支持低聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格回落，在尋找投資標(biāo)的過程中，金融資本可以聚焦糧食安全、氣候變化、生態(tài)修復(fù)等領(lǐng)域，投資于有助環(huán)境改善的低碳技術(shù)和模式創(chuàng)新，以及數(shù)字化技術(shù)等方面的資產(chǎn)。可持續(xù)發(fā)展需要穩(wěn)定的政策環(huán)境，實(shí)施好“一帶一路”倡議可以為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長、新興經(jīng)濟(jì)體ESG投融資提供良好的發(fā)展基礎(chǔ)。目前我國已承諾不再新建境外煤電項(xiàng)目，切實(shí)履行應(yīng)對(duì)氣候變化的大國承諾，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過ESG投融資，大力支持發(fā)展中國家建設(shè)，492022中國ESG發(fā)展白皮書持續(xù)推動(dòng)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大ESG投融資黨的二十大報(bào)告指出，中國式現(xiàn)代化是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化，要堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于金融業(yè)來說，發(fā)展ESG投融資既是全面貫徹二十大精神的重要體現(xiàn)，也是趨勢(shì)引導(dǎo)下的必然選擇。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)重塑投融資理念，培育可持續(xù)發(fā)展意識(shí)，在ESG投融資方面持續(xù) (一)全面樹立ESG投融資理念。黨的二十大提出全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國的歷史任務(wù)，要求以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興，實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕、促進(jìn)人與自然和諧共生都是中國式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要以二十大精神為指引，落實(shí)新發(fā)展標(biāo)實(shí)現(xiàn)和美麗中國建設(shè)。在新時(shí)代下，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)單純追求商業(yè)回報(bào)，忽略環(huán)境和社會(huì)效益的發(fā)展思路是行不通的。在未來的投融資活動(dòng)中，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)務(wù)必將思想統(tǒng)一到二十大報(bào)告?zhèn)€項(xiàng)目、每一家企業(yè)都與政策方向和全球發(fā)展潮流相一致，積極推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，促進(jìn)人與。 (二)認(rèn)真落實(shí)監(jiān)管部門最新政策。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)近期印發(fā)的《銀行業(yè)保身的環(huán)境、社會(huì)和治理表現(xiàn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要認(rèn)真落實(shí)《指 (三)持續(xù)防范ESG投融資風(fēng)險(xiǎn)。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效識(shí)別、監(jiān)測(cè)、防控業(yè)務(wù)活動(dòng)中的ESG投融資風(fēng)險(xiǎn)，完善相關(guān)政策制度和流程管理，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。圍繞風(fēng)險(xiǎn)防控的薄弱ESG因素充分納入投前、投中、投后以及貸前、貸中、貸后等環(huán)節(jié)，并將ESG理念納入客戶評(píng)價(jià)體系，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、評(píng)估企業(yè)投融資情況，發(fā)現(xiàn)問題并及時(shí)止損，有效防范資產(chǎn)擱淺的風(fēng)險(xiǎn)。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要結(jié)合自身實(shí)際，積極運(yùn)用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等科技手段完善自身綠色金融管理水平，提高信息化、集約化服務(wù)能G (四)大力加強(qiáng)人才培養(yǎng)和能力建設(shè)。人才是第一資源。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化創(chuàng)新能力建適應(yīng)ESG投融資發(fā)展的培訓(xùn)課程體系，培育一批擁有國際視野，既熟悉金融業(yè)務(wù)又精通低碳02022中國ESG發(fā)展白皮書 (五)強(qiáng)化ESG投融資的信息披露。ESG信息披露是銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)貫徹新發(fā)展理念、履行社會(huì)責(zé)任、落實(shí)監(jiān)管要求、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。要在現(xiàn)有信息披露的基礎(chǔ)上，借鑒國ESG段實(shí)施，不斷提升銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的信息披露研究建立針對(duì)企業(yè)的ESG評(píng)價(jià)體系在傳統(tǒng)的企業(yè)評(píng)價(jià)體系中，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)健性和財(cái)務(wù)表現(xiàn)。隨著企業(yè)面臨的環(huán)境、社會(huì)等方面的非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越多，單一財(cái)務(wù)維度不足以覆蓋企業(yè)面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，以環(huán)境污染、氣候變化為代表的非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)給企業(yè)經(jīng)營帶來不利影響，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終損害銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的利益。新形勢(shì)對(duì)企業(yè)履行