分析中央銀行貨幣政策的目標(biāo)與政策效果

分析中央銀行貨幣政策的目標(biāo)與政策效果分析中央銀行貨幣政策的目標(biāo)與政策效果

貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施。貨幣政策包括：政策的最終目標(biāo)、實現(xiàn)目標(biāo)的政策工具、監(jiān)測和控制目標(biāo)實現(xiàn)的各種操作指標(biāo)和中介指標(biāo)等內(nèi)容。中央銀行通過對操作目標(biāo)、中介目標(biāo)再到最終目標(biāo)的跟蹤，可以及時有效地監(jiān)測和控制其貨幣政策效果。

抑制通貨膨脹、防止通貨緊縮、保持價格穩(wěn)定和幣值穩(wěn)定是貨幣政策的首要目標(biāo)。特別是嚴(yán)重的通貨膨脹會導(dǎo)致：社會分配不公、借貸風(fēng)險增加、相對價格體系遭到破壞，價格信號作為市場機制有效配置資源的根底遭到破壞、經(jīng)濟(jì)秩序混亂，還導(dǎo)致貨幣的嚴(yán)重貶值，可能導(dǎo)致其貨幣體系的徹底崩潰。面對此種困境，央行該如何應(yīng)對呢？為什么會出現(xiàn)通貨膨脹呢？

一、流動性過剩是導(dǎo)致通貨膨脹的主因。通貨膨脹是由于流通中貨幣供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長所需要的實際貨幣供給量，貨幣供給量的變動是引起物價水平發(fā)生變動的基本原因。現(xiàn)階段物價水平的快速回升是由于流動性過多造成的。

二、全球流動性泛濫導(dǎo)致輸入型通脹壓力增大。由于美、歐、日等興旺國家普遍采用的印鈔策略營造了全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境，通過采用“量化寬松〞的貨幣政策導(dǎo)致興旺國家實際利率降低，利差優(yōu)勢國際游資涌入我國，增加通脹壓力。

三、自然災(zāi)害發(fā)生導(dǎo)致食品價格過快上漲。2022年中國農(nóng)產(chǎn)品總體歉收，造成物價上漲較快。地震、干旱導(dǎo)致食品供給緊張，物價上漲進(jìn)而引起通貨膨脹。

四、本錢推動。勞動力本錢增加。春節(jié)后，各地均出現(xiàn)“勞工荒〞現(xiàn)象。勞動力本錢的上漲，增加商品本錢，從而引起物價上漲。土地和房價價格的上漲也使本錢增加，另外自然災(zāi)害造成的原材料短缺，農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求，這些因素都在不同程度上帶動了通貨膨脹。

面對此種困境，央行應(yīng)采取綜合伎倆來解決通脹困境：

第一：拓寬央行根底貨幣的投放渠道。近年來，隨著我國外匯儲藏的日趨增加，央行只有通過被動地增加投放根底貨幣的方式來對沖外匯占款，只有這樣才能影響抑制通過膨脹。

第二、減少固定資產(chǎn)的過度投資。央行可以通過調(diào)整貸款利息，減少市場上的貸款的貨幣量，減少市場上投資資金的來源，嚴(yán)格控制股票債券的發(fā)行額度。

第三、與財政政策“相輔相成〞。通貨膨脹時期，央行應(yīng)該實行緊縮的貨幣政策，示例提高利率、存款準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務(wù)以及收縮貸款等方式回籠局部過剩的流動性。央行應(yīng)從基本上去解決通貨膨脹問題，從而打消人民群眾對通貨膨脹的恐懼心理，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

貨幣政策目標(biāo)是通過貨幣政策工具的運用來實現(xiàn)的。貨幣政策工具的中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種策略伎倆。貨幣政策工具是中央銀行可以直接控制的，其運用可對根底貨幣、銀行儲藏、貨幣供應(yīng)量、利率以及金融機構(gòu)的信貸活動產(chǎn)生直接或間接的影響，有利于中央銀行貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)。當(dāng)前貨幣政策的目標(biāo)?2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》稱，2022年廣義貨幣供給量〔M2〕初步預(yù)期增長16%，這也是央行首次正式披露2022年貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。而市場關(guān)注的2022年信貸增量目標(biāo)，央行仍未披露。

央行現(xiàn)在是保持政策的“靈活性〞，“邊走邊看〞，也給自己未來變動留下空間。現(xiàn)期央行采用穩(wěn)健的貨幣政策。央行認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策包含四個方面的含義。

首先，要控制好貨幣總量。貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健意味著以M2為代表的貨幣供給總量增長應(yīng)低于適度寬松時期，降至以往穩(wěn)健貨幣政策階段的一般水平。其次，要保持社會融資總量及貸款總量合理適度增長。要更加重視從社會融資總量的角度來衡量金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

再次，要繼續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對重點領(lǐng)域和單薄環(huán)節(jié)的信貸支持力度，嚴(yán)格控制對“兩高〞行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，效勞于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大局，為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)開展提供支持。

最后，要有效防備系統(tǒng)性金融風(fēng)險。高度重視和防備經(jīng)濟(jì)較快開展中存在的流動性寬松、信貸投放較大等可能積累的順周期系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。針對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況央行所使用的貨幣政策工具，2022年以來，中國人民銀行按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神和國務(wù)院統(tǒng)一部署，圍繞保持物價總水平根本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，認(rèn)真落實穩(wěn)健的貨幣政策，交替使用數(shù)量型和價格型貨幣政策工具以及宏觀審慎政策工具，加強流動性健的貨幣政策比管理和貨幣信貸總量調(diào)控，保持合理的社會融資規(guī)模，引導(dǎo)金融機構(gòu)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革。

則如何完善人民幣匯率形成機制，改良外匯管理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康開展呢？有下列幾點：

1、靈活發(fā)展公開市場操作，進(jìn)一步加強流動性管理。靈活安頓公開市場操作工具組合，加大流動性回收力度。根據(jù)銀行體系流動性供求變化情況，中國人民銀行靈活安頓公開市場工具組合與期限結(jié)構(gòu)，搭配央行票據(jù)發(fā)行和短期正回購操作，進(jìn)一步提高流動性回收力度。第一季度累計發(fā)行央行票據(jù)3370億元，發(fā)展短期正回購操作8150億元。發(fā)揮公開市場操作的預(yù)調(diào)和微調(diào)作用，有效熨平季節(jié)性因素對銀行體系流動性的沖擊。針對春節(jié)前后銀行體系流動性波動較大的季節(jié)性特征，中國人民銀行靈活安頓正回購期限品種，通過不同期限正回購操作到期日與春節(jié)前現(xiàn)金投放峰值時點的匹配，有效熨平了季節(jié)性因素引起的短期流動性波動。適度增強公開市場操作利率彈性，進(jìn)一步加強對通脹預(yù)期的管理。與存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整相配合，結(jié)合市場環(huán)境變化，中國人民銀行適時增強了公開市場操作利率彈性，不僅有助于加強通脹預(yù)期管理，而且有利于發(fā)揮市場利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。截至3月末，3個月期和1年期央行票據(jù)的操作利率分別為2.7944%和3.1992%，分別較上年末回升77.88個和68.77個基點。適時發(fā)展國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)。2022年第一季度共發(fā)展了二期國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)，期限均為3個月，操作量均為300億元。

2、四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，實施差異準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制。在國際收支總體上繼續(xù)保持較大順差的背景下，為加強流動性管理，適當(dāng)調(diào)控貨幣信貸總量，保持合理的社會融資規(guī)模，管理好通貨膨脹預(yù)期，2022年以來，中國人民銀行繼續(xù)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具深度凍結(jié)銀行體系多余流動性的功能，分別于1月20日、2月24日、3月25日和4月21日4次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個百分點，累計上調(diào)2個百分點。

3、二次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。為穩(wěn)定通脹預(yù)期，抑制貨幣信貸快速增長，中國人民銀行于2022年2月9日和4月6日兩次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，1年期存款基準(zhǔn)利率由2.75%提高到3.25%，累計上調(diào)0.5個百分點；1年期貸款基準(zhǔn)利率由5.81%提高到6.31%，累計上調(diào)0.5個百分點。此措施顯現(xiàn)出的貨幣政策效果。

在一系列政策措施的綜合作用下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體上保持穩(wěn)定。展望未來，一方面要處理好控制貨幣總量和改善結(jié)構(gòu)的關(guān)系。在滿足經(jīng)濟(jì)開展合理資金需求的同時，打消通貨膨脹的貨幣條件，同時著力優(yōu)化結(jié)構(gòu)，更好地滿足多樣化的投融資需求。另一方面，要處理好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和抑制通貨