關(guān)于我國(guó)汽車消費(fèi)信貸證券化的思考

關(guān)于我國(guó)汽車消費(fèi)信貸證券化的思考關(guān)于我國(guó)汽車消費(fèi)信貸證券化的思考

一、引言

到二零一四年年底，按照汽車消費(fèi)貸款余額來(lái)計(jì)算，我國(guó)汽車信貸市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)4620億元規(guī)模，這其中占有40%額度的是汽車財(cái)務(wù)公司在內(nèi)的汽車金融機(jī)構(gòu)發(fā)放汽車信貸余額，即1563億元，和國(guó)際65%的規(guī)范相比，還有距離。究其原因，主要是消費(fèi)者的貸款利率較高，從而制約了我國(guó)汽車信貸業(yè)務(wù)的開(kāi)展，汽車財(cái)務(wù)公司融資渠道太過(guò)單一，導(dǎo)致汽車金融公司貸款利率居高不下。則實(shí)現(xiàn)我國(guó)汽車消費(fèi)信貸規(guī)模的增大，就必要讓汽車財(cái)務(wù)公司的融資渠道得以拓寬。

以汽車為抵押品的消費(fèi)信貸證券化，即個(gè)人汽車消費(fèi)信貸證券化。作者研究?jī)?nèi)容指的是，汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化源于零售方式購(gòu)置汽車。

二、我國(guó)推廣汽車消費(fèi)信貸證券化的可行性

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展，資本逐漸積累，一方面商業(yè)銀行有足夠資金借給個(gè)人用于消費(fèi)，另一方面局部居民收入較高而且比擬穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持有一定信心，能夠接受信用消費(fèi)。這就給消費(fèi)信貸證券化提供了條件，我國(guó)有關(guān)部門積極付之行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人消費(fèi)信貸交易平臺(tái)，這就促使小額質(zhì)押貸款、個(gè)人住房貸款、汽車消費(fèi)貸款等個(gè)人業(yè)務(wù)紛紛產(chǎn)生。

〔一〕汽車消費(fèi)信貸快速增長(zhǎng)

日前，我國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布一組數(shù)據(jù)，在2022年我國(guó)汽車生產(chǎn)到達(dá)了2372.3萬(wàn)輛，銷量那么是2349.3萬(wàn)輛，較比2022年相比分別增長(zhǎng)了7.25%和6.86%，如此數(shù)據(jù)發(fā)明了世界紀(jì)錄，證明我國(guó)還是汽車消費(fèi)大國(guó)。我國(guó)私人車輛越來(lái)越多，以每年23.3%的速度增加，這就讓我國(guó)推行汽車消費(fèi)信貸沒(méi)幾年，卻實(shí)現(xiàn)了一定的消費(fèi)規(guī)模。1998年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放汽車貸款4億元，1999年為25億，2022年為1839億元，2022年為3598億元，2022年為4620億元。由此便能看出汽車消費(fèi)貸款增長(zhǎng)趨勢(shì)不一般。

〔二〕ABS市場(chǎng)存在巨大潛在需求

投資者應(yīng)承運(yùn)人需要而參與到資產(chǎn)證券化市場(chǎng)當(dāng)中，如此市場(chǎng)需求大小、市場(chǎng)類型特點(diǎn)，都受投資者影響。巨大的資本實(shí)力是機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)之一，ABS因?yàn)橘Y產(chǎn)組合需求，選擇了該投資者，這也讓ABS的市場(chǎng)需求有了依據(jù)。在我國(guó)，潛伏的機(jī)構(gòu)投資者在ABS市場(chǎng)也有出現(xiàn)，如社會(huì)保障基金管理機(jī)構(gòu)，證券投資基金和商業(yè)保險(xiǎn)公司，或者是海外機(jī)構(gòu)投資者等等。

第一，社會(huì)保障基金。目前，債券、銀行存款、股票、股權(quán)投資等成為該基金的四個(gè)投資渠道，數(shù)據(jù)說(shuō)明，該基金的31.66%來(lái)自于投資證券，而銀行存款那么占據(jù)該基金的49.13%。新的社保基金投資管理方法，已經(jīng)將ABS投資放在其內(nèi)，只是該方法正在籌劃中。隨著社會(huì)保證制度的改革速度的加快，和人口老齡化問(wèn)題，在空間開(kāi)展上社會(huì)保障基金是十分大的，投資范疇也會(huì)有進(jìn)一步的擴(kuò)大。

第二，ABS最大的初始投資者就是證券投資基金。現(xiàn)階段，專門化的機(jī)構(gòu)投資者也出現(xiàn)在我國(guó)證券市場(chǎng)中。為了滿足資產(chǎn)組合需求，證券投資基金才會(huì)出現(xiàn)，其作用最為明顯的就是ABS市場(chǎng)，其滿足了該市場(chǎng)資本組合需求。

第三，保險(xiǎn)公司。隨著保費(fèi)收入增加以及累積的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額的越發(fā)充足，保險(xiǎn)公司也將看中證券市場(chǎng)的未來(lái)予以投資。相比美國(guó)，中國(guó)的保險(xiǎn)資金投資渠道太窄，現(xiàn)在保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投資ABS還沒(méi)有具體的規(guī)定，但是隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，新的法規(guī)必然會(huì)考慮ABS。

第四，海外投資者。我國(guó)資本市場(chǎng)和國(guó)際接軌，完全可以通過(guò)金融資產(chǎn)證券化來(lái)實(shí)現(xiàn)，此時(shí)可以調(diào)動(dòng)海外基金的作用，讓海外投資者的熱情調(diào)動(dòng)起來(lái)。OFH即境外機(jī)構(gòu)投資者更是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)證券化的推動(dòng)力量。

第五，就個(gè)人投資者來(lái)看，今年連續(xù)高速增加的居民儲(chǔ)蓄可作為支撐ABS市場(chǎng)需求的首要力量。上一年度末，我國(guó)存款余額當(dāng)中有1268.4億元，是我國(guó)城鄉(xiāng)居民奉獻(xiàn)的，實(shí)現(xiàn)了比去年同期增長(zhǎng)7.6%增長(zhǎng)率。就當(dāng)前證券市場(chǎng)上的投資者構(gòu)造實(shí)際來(lái)說(shuō)，一朝離開(kāi)ABS試點(diǎn)，個(gè)人投資者將是ABS市場(chǎng)的最主要的需求來(lái)源，也確實(shí)會(huì)豐盛居民的投資性儲(chǔ)蓄方法和可供采取的工具。

三、根本法律環(huán)境已經(jīng)完備

汽車消費(fèi)信貸證券化在我國(guó)擁有了法律根底。

〔1〕關(guān)于SPV的形式。SPV在汽車消費(fèi)信貸證券化中起著關(guān)鍵作用，它從發(fā)行人手中購(gòu)置資產(chǎn)，聚集成資產(chǎn)池，然后發(fā)行CARs進(jìn)行融資。對(duì)SPV設(shè)立和運(yùn)作，起到關(guān)鍵作用的是，信托投資公司的允許進(jìn)入的資格和請(qǐng)求都擔(dān)當(dāng)特定目標(biāo)信托受托機(jī)構(gòu)。這是?金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理方法》具體規(guī)定。

〔2〕關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。把發(fā)起人特定資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV是需要走法律手續(xù)的。這個(gè)過(guò)程是資產(chǎn)所有權(quán)的真實(shí)轉(zhuǎn)移。因而需要通過(guò)一定的媒介告知債務(wù)人債權(quán)被轉(zhuǎn)讓，這是?合同法》當(dāng)中所規(guī)定。資產(chǎn)讓渡能夠采納信托是?信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理方法》之規(guī)定。

〔3〕關(guān)于從屬品抵押品的轉(zhuǎn)讓。汽車是汽車消費(fèi)信貸證券的抵押品。因?yàn)閺膶俚盅浩焚|(zhì)量影響了CARS還本付息現(xiàn)金流，因此抵押品是否平安對(duì)于CARS非常重要。對(duì)此，?抵押法》之五十五條做了這樣的規(guī)定，大意為：和債務(wù)全別離的抵押權(quán)，是不可以獨(dú)自轉(zhuǎn)讓或者是為其他債權(quán)充當(dāng)擔(dān)保。所以，當(dāng)主合同轉(zhuǎn)移的時(shí)候，抵押合同必須跟著發(fā)生轉(zhuǎn)移，從屬抵押品存在法律障礙于我國(guó)發(fā)展汽車消費(fèi)信貸證券化來(lái)說(shuō)，是不存在的。這對(duì)于汽車消費(fèi)信貸證券化非常有利。

〔4〕關(guān)于CARS的發(fā)行。具體汽車消費(fèi)信貸證券的發(fā)布，有兩個(gè)途徑，即公開(kāi)和私募發(fā)行。目前，在全國(guó)銀行之間債券市場(chǎng)刊發(fā)和貿(mào)易的有資產(chǎn)支撐證券，未來(lái)，這種證券將會(huì)對(duì)所有投資者公開(kāi)發(fā)行。現(xiàn)階段，向投資者定向發(fā)行資產(chǎn)支持證券是合法的，而且于評(píng)級(jí)環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)可以豁免，銀行可以利用資產(chǎn)支持證券定向增發(fā)，來(lái)轉(zhuǎn)移彼此客戶。〔5〕其他方面。在?金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理方法》當(dāng)中，貸款效勞機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，以及監(jiān)督管理都有了比擬具體的明確的規(guī)定。

四、信貸證券化的運(yùn)作倡議

〔一〕案例啟示――開(kāi)展汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化的改良措施

〔1〕資產(chǎn)池質(zhì)量需要提高，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更需優(yōu)化。首先，企業(yè)要強(qiáng)化公司治理，將日常業(yè)務(wù)的操作流程標(biāo)準(zhǔn)化。對(duì)員工的素質(zhì)要有要求，要進(jìn)行職責(zé)別離，讓效勞質(zhì)量上來(lái)，讓信貸審批程序更加科學(xué)合理，最主要的是要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使得信貸資產(chǎn)質(zhì)量提升。其次，對(duì)資金池組合的結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，綜合考慮其類型、期限、利率、抵押物等情況，最大化分散其風(fēng)險(xiǎn)。最后，汽車金融公司、財(cái)務(wù)公司以及商業(yè)銀行之間應(yīng)該加強(qiáng)互動(dòng)協(xié)作，改變各謀其位的現(xiàn)實(shí)局面，合作組建資產(chǎn)池，使資產(chǎn)池中資產(chǎn)種類多元化，從而降低集中度風(fēng)險(xiǎn)，以利于其長(zhǎng)期穩(wěn)定地開(kāi)展。

〔2〕相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)需加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)隔離要保障。目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化最大障礙就是法律制度不健全，最大欠缺的就是風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制先關(guān)法律。引用的?信貸資產(chǎn)證化試點(diǎn)管理方法》的條款，對(duì)我國(guó)汽車財(cái)務(wù)公司這類非銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是具有一定限制的，銀行機(jī)構(gòu)才是該法規(guī)的主要適用者。與證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離相違背，這是?信托法》條規(guī)的缺陷，其對(duì)信托資產(chǎn)獨(dú)立性影響較大，這就導(dǎo)致完全風(fēng)險(xiǎn)隔離不能真正實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之時(shí)，投資者利益不能百分百受到愛(ài)護(hù)。資產(chǎn)證券化過(guò)程中，?民法通那么》的有關(guān)條例與根底資產(chǎn)所有權(quán)的完全轉(zhuǎn)移是相違背的，而法律也沒(méi)有對(duì)根底資產(chǎn)的真實(shí)發(fā)售作出有力的界定，這在一定程度上就給資產(chǎn)證券化各參與方帶來(lái)操作層面上的障礙；設(shè)立公司受?公司法》限制，這樣導(dǎo)致特定目的機(jī)構(gòu)在有效隔離破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面遇到執(zhí)行瓶頸。所以，應(yīng)該針對(duì)證券化特別推出相應(yīng)法律法規(guī)，保證根底資產(chǎn)能夠真實(shí)轉(zhuǎn)移，如此才能最大限度保證投資者利益。

〔3〕促使保險(xiǎn)公司擔(dān)保體系更加完善，讓外部信用增級(jí)得以實(shí)現(xiàn)。從國(guó)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，信貸證券化飛速開(kāi)展必須有保險(xiǎn)體系的撐持才行。比方，資產(chǎn)證券化根底資產(chǎn)需要保險(xiǎn)公司介入擔(dān)保，資產(chǎn)撐持證券本息及時(shí)償付信用方面需要保險(xiǎn)公司介入擔(dān)保，深入到了一二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中，有力保障了證券化市場(chǎng)的開(kāi)展。不過(guò)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司監(jiān)管角色被弱化了，這都是因?yàn)槲覈?guó)國(guó)情決定的，在未來(lái)也許這一狀況會(huì)得到改觀。因此，我國(guó)有必要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，積極引入企業(yè)集團(tuán)、擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司參與連帶保證擔(dān)保，

讓信用增級(jí)得到了多方面的保證，證券評(píng)級(jí)以及資產(chǎn)池質(zhì)量都提升上來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)為之下降。

五、建立和完善信用評(píng)級(jí)體系

信息不對(duì)稱造成的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題可以說(shuō)是各國(guó)信貸資產(chǎn)證券化開(kāi)展所面臨的巨大挑戰(zhàn)，也是一個(gè)全球性的課題。十年前，即2022年我國(guó)重啟信貸資產(chǎn)證券化，隨后逐漸擴(kuò)大了證券化的根底資產(chǎn)范圍，使之規(guī)模上得到改觀。同時(shí)，對(duì)信息披露的要求也提高，波及到企業(yè)信用、政府信用甚至個(gè)人信用，但這些征信體系都還不夠健全，未來(lái)還需要在這方面加大力度，盡快建立起完善的信用體系，長(zhǎng)期來(lái)看都可謂任重道遠(yuǎn)。

標(biāo)準(zhǔn)性和科學(xué)性都比擬低，這是我國(guó)評(píng)級(jí)規(guī)范的兩大缺陷，評(píng)級(jí)往往成為了走形式，這需要相關(guān)監(jiān)督部門介入進(jìn)行嚴(yán)格審查管理。評(píng)級(jí)公司所選用的評(píng)級(jí)模型雷同性很高，同質(zhì)化嚴(yán)重，比方，評(píng)級(jí)公司大多都只考慮預(yù)期損失率，而并未考慮在此根底上的尾部風(fēng)險(xiǎn)，而尾部風(fēng)險(xiǎn)正是金融危機(jī)暴發(fā)期間的一個(gè)重要指標(biāo)，由此可見(jiàn)，評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)本身就存在很多局限，這些問(wèn)題都有待于進(jìn)一步改善。

六、證券市場(chǎng)建設(shè)需加快，流動(dòng)性問(wèn)題要解決

我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)主要有三類，一類由銀監(jiān)會(huì)和央行監(jiān)管，另一類由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，即證券公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理方案，第三類由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主導(dǎo)，資產(chǎn)證券化的大規(guī)模開(kāi)展不僅可以降低發(fā)行本錢、減小集中性風(fēng)險(xiǎn)，而且也有助于發(fā)揮金融要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。所以，信托公司、證券公司、商業(yè)銀行以及基金管理公司的管理方面要予以加強(qiáng)。想讓我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化得到開(kāi)展，前提是保證支持證券機(jī)構(gòu)擁有較多的投資者。因?yàn)檫@樣才能建立一個(gè)健全的多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，讓保險(xiǎn)公司擔(dān)保業(yè)務(wù)更加廣泛。在這方面，可以考慮加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外合作，借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)指導(dǎo)我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)展