2023年潔美科技研究報告 全球紙質(zhì)載帶龍頭-沿產(chǎn)業(yè)鏈多點布局

2023年潔美科技研究報告全球紙質(zhì)載帶龍頭_沿產(chǎn)業(yè)鏈多點布局一、全球紙質(zhì)載帶龍頭，沿產(chǎn)業(yè)鏈多點布局（一）公司產(chǎn)品涵蓋紙質(zhì)載帶和膠帶、塑料載帶以及離型膜潔美科技成立于2001年，主營業(yè)務(wù)為電子元器件薄型載帶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括紙質(zhì)載帶、膠帶、塑料載帶、轉(zhuǎn)移膠帶（離型膜）、流延膜等系列產(chǎn)品，主要應(yīng)用于集成電路、片式電子元器件等電子信息領(lǐng)域。公司長期專注于電子元器件薄型載帶相關(guān)細分產(chǎn)品市場，制定了《載帶封裝用紙板》和《薄型封裝紙》兩項國家輕工行業(yè)標準和一項綠色產(chǎn)品設(shè)計標準——《綠色設(shè)計產(chǎn)品評價技術(shù)規(guī)范-片式電子元器件用紙帶》，2021年公司被國家工業(yè)和信息化部、中國經(jīng)濟聯(lián)合會評定為第六批單項冠軍示范企業(yè)。產(chǎn)品獲得客戶高度認可。目前，公司的主要客戶包括韓國三星、日本村田、日本松下、太陽誘電、華新科技、國巨電子、厚聲電子、風(fēng)華高科、三環(huán)集團、順絡(luò)電子等國內(nèi)外知名企業(yè)。2021年5月，公司獲得三星電機有限公司頒發(fā)的“2021最佳供應(yīng)商獎特等獎”，成為唯一獲選該獎項的中國供應(yīng)商。2022年公司獲得無錫村田電子有限公司“2021年度優(yōu)秀供應(yīng)商獎”。日本村田和韓國三星電機是全球MLCC行業(yè)前兩大龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)品進入下游行業(yè)龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈，并獲得認可，表明公司產(chǎn)品的競爭力較強。在與全球知名電子元器件企業(yè)合作過程中，公司的技術(shù)實力、產(chǎn)品質(zhì)量和綜合服務(wù)能力持續(xù)提升，為現(xiàn)階段業(yè)務(wù)拓展及未來新產(chǎn)品線的開發(fā)提供了良好的機遇。沿產(chǎn)業(yè)鏈多方向布局。橫向上，公司產(chǎn)品種類較多，是國內(nèi)集分切、打孔、壓孔、膠帶、塑料膠帶、轉(zhuǎn)移膠帶（離型膜）生產(chǎn)于一體的綜合配套生產(chǎn)企業(yè)，能為下游客戶提供一站式整體解決方案。在現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，公司進一步向電子元器件制程材料領(lǐng)域延伸，實現(xiàn)了離型膜產(chǎn)品的量產(chǎn)，使公司由電子元器件封裝輔助材料領(lǐng)域擴展至電子元器件生產(chǎn)過程相關(guān)輔助材料領(lǐng)域?？v向上，公司基于已有產(chǎn)品向原材料領(lǐng)域拓展，自主研發(fā)薄型紙質(zhì)載帶原紙生產(chǎn)工藝，逐步掌握了薄型載帶專用原紙的全套生產(chǎn)技術(shù)和工藝；在塑料載帶制造端，成功研發(fā)利用透明PC粒子生產(chǎn)黑色PC粒子的技術(shù)，實現(xiàn)了塑料載帶關(guān)鍵原材料的自產(chǎn)。繼紙質(zhì)載帶和塑料載帶縱向一體化之后，公司又著力打造離型膜產(chǎn)業(yè)鏈一體化進程，啟動離型膜基膜（BOPET）項目建設(shè)，并于2021年年底具備了基膜生產(chǎn)能力。（二）業(yè)績受電子行業(yè)周期下行影響2015年至今，公司營收在2019年和2022年前三季度出現(xiàn)下滑，其他年份均實現(xiàn)增長。2019年受國際貿(mào)易爭端、電子信息產(chǎn)品處于4G向5G換代過渡期、產(chǎn)業(yè)鏈下游去庫存等多種因素影響，在一定階段內(nèi)影響了公司訂單量；受木漿采購周期影響，公司主要原材料木漿成本較高，多種因素疊加對公司當年毛利率產(chǎn)生了較大影響。2022年前三季度受反復(fù)、中美貿(mào)易戰(zhàn)、俄烏沖突等影響，下游客戶以去庫存、謹慎采購策略為主，公司訂單同比減少，同時因產(chǎn)銷量下降導(dǎo)致成本增加，疊加原材料漲價、第二期員工持股計劃和2021年限制性股票激勵計劃的實施導(dǎo)致相應(yīng)的成本費用增加。根據(jù)公司2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤1.32~1.94億元，同比減少66%~50%；扣非后歸母凈利潤1.23~1.85億元，同比減少67.74%~51.36%，其中第四季度銷售收入環(huán)比三季度有所增長，但由于人民幣兌美元升值，導(dǎo)致賬面美元資產(chǎn)產(chǎn)生匯兌損失，對公司凈利潤有一定影響。紙質(zhì)載帶是公司主要收入來源。2022H1公司實現(xiàn)營收7.12億元，同比減少26.92%，其中，紙質(zhì)載帶、膠帶、塑料載帶、離型膜和其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收4.68、0.97、0.57、0.37和0.52億元，公司紙質(zhì)載帶產(chǎn)品營收占比達到65.79%，是公司目前主要收入來源。毛利率和凈利率水平相對穩(wěn)定。2015年至今，公司毛利率維持在30%~40%，影響公司毛利率因素主要有原材料木漿價格和公司產(chǎn)能利用率，其中后者對毛利率影響更大。原材料端，公司在與全球知名木漿生產(chǎn)商簽訂長期采購框架協(xié)議的基礎(chǔ)上，與國內(nèi)木漿貿(mào)易商加強合作，通過對比國內(nèi)外期、現(xiàn)貨木漿的價格，合理安排采購的時間、頻次，分配國內(nèi)外采購的比例，盡量降低木漿漲價帶來的不利影響。同時，公司根據(jù)原材料價格波動對產(chǎn)品價格進行調(diào)整，以降低原材料價格波動對公司毛利率的影響。公司凈利率水平維持在15%-20%之間，波動相對較小。二、紙質(zhì)載帶需求復(fù)蘇，龍頭受益（一）載帶需求與電子元器件行業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)載帶是一種應(yīng)用于電子包裝領(lǐng)域的帶狀產(chǎn)品，具有特定的厚度，在其長度方向上等距分布著用于承放電子元器件的型腔（亦稱口袋）和用于進行索引定位的定位孔，在載帶的上下表面貼有用于密封元器件的上封帶和下封帶。隨著集成電路的小型化發(fā)展，對電子元器件的微型化要求越來越高，同時，在包裝、運輸、取用等方面所用的載帶對其保護顯得越來越重要。載帶包裝具有成本低、效率高等優(yōu)點，利用載帶包裝可以方便實現(xiàn)自動化的機械操作。載帶按照材質(zhì)可以分為塑料載帶和紙質(zhì)載帶。塑料載帶具有強度高、透明度好，使用過程中不會產(chǎn)生粉塵、纖維污染，但由于材料自身性質(zhì)，尺寸精度難以保證，尤其是微型化電子元器件用塑料載帶，在打孔時的倒角難以消除，而且塑料不具有緩沖，易對電子元件產(chǎn)生機械損傷，塑料制品的靜電也難于消除，給元器件的取用工藝帶來困難。相比之下，紙質(zhì)載帶具有回彈好、制備方便、成本低等優(yōu)點。在實際應(yīng)用過程中，紙質(zhì)載帶用于厚度不超過1mm的電子元器件的封裝，如貼片陶瓷電容器、片式電阻、片式電感等被動元器件；當電子元器件的厚度超過1mm，一般采用塑料載帶進行封裝，如集成電路、LED等主動元器件。電子元器件行業(yè)發(fā)展帶動薄型載帶需求。薄型載帶主要用于下游電子元器件的表面貼裝，可廣泛應(yīng)用于IC、電阻、電感、電容、連接器、保險絲、開關(guān)、繼電器、接插件、振蕩器、二三極管等電子元器件。全球電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶動了紙質(zhì)載帶的需求，同時，技術(shù)層面，隨著電子元器件微精化程度越來越高，表面貼裝技術(shù)的日益發(fā)展和完善，相應(yīng)的封裝載帶也會迎來較大的發(fā)展空間。電子元器件行業(yè)獲國家政策支持，發(fā)展前景廣闊。電子元器件行業(yè)作為基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，是支撐信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，同時也是保障產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定的關(guān)鍵。目前，面對百年未有之大變局和產(chǎn)業(yè)大升級、行業(yè)大融合的態(tài)勢，推動基礎(chǔ)電子元器件及電子專用材料等基礎(chǔ)電子產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，保障國家信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)安全，是國家中長期經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標之一。近年來，國務(wù)院、國家發(fā)改委、工信部等部門出臺了一系列法規(guī)與政策支持信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)健康、良性發(fā)展，其中電子元器件與電子專用材料制造業(yè)作為支撐國民經(jīng)濟和保障國家安全的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)亦得到了國家政策的鼓勵與支持，隨著國家政策的落地實施，我國電子信息行業(yè)和電子元器件行業(yè)將迎來較快發(fā)展。紙質(zhì)載帶需求預(yù)計保持平穩(wěn)增長。2021年我國紙質(zhì)載帶需求量約為175.95億米，預(yù)計2022年的需求量為193.61億米。市場規(guī)模方面，2021年中國紙質(zhì)載帶市場規(guī)模達18.11億元，預(yù)計2022年將達到20.81億元。紙質(zhì)載帶需求和電子元器件行業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，未來紙質(zhì)載帶需求將保持平穩(wěn)增長。（二）下游需求回暖帶動紙質(zhì)載帶需求公司紙質(zhì)載帶市占率全球第一。目前公司載帶產(chǎn)品涵蓋紙質(zhì)載帶、膠帶和塑料載帶等。其中，紙質(zhì)載帶產(chǎn)品包括分切紙帶、打孔紙帶和壓孔紙帶（不打穿孔紙帶）等，膠帶產(chǎn)品包括上膠帶、下膠帶等。膠帶主要配合紙質(zhì)載帶使用，在電子元器件包裝中，將下膠帶貼合在紙質(zhì)載帶的下層，避免包裝過程中電子元器件從空穴中滑落；在將電子元器件收納在紙質(zhì)載帶的孔穴中后，將上膠帶覆蓋在紙質(zhì)載帶上方，以形成閉合式封裝。上下膠帶與紙質(zhì)載帶配合使用，在運輸過程中起到對電子元器件的保護作用。公司紙質(zhì)載帶產(chǎn)品基本已經(jīng)完成進口的進程，目前市占率全球第一，維持在60%-70%之間。前五大客戶銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比重超過60%。2014年至2021年，前五大客戶銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比重較為穩(wěn)定，在60-70%之間。其中，根據(jù)公司招股說明書披露，2014年至2016年公司前三大客戶分別為YageoCo.,Ltd.（國巨）、華新科技、SAMSUNGELECTRO-MECHANICS.,LTD.（三星電機）。全球MLCC市場參與者眾多。第一梯隊以日韓企業(yè)為主，例如村田、太陽誘電和三星電機，第二梯隊以臺灣企業(yè)為主，包括國巨、華新科，第三梯隊以國內(nèi)企業(yè)為主，包括風(fēng)華高科、三環(huán)集團和宇陽科技等企業(yè)。MLCC需求短期受消費電子拖累。MLCC下游應(yīng)用分布在消費電子、通信、汽車、工業(yè)和軍事等領(lǐng)域，其中消費電子領(lǐng)域所用MLCC占比較高。2022年受、俄烏沖突等因素影響，全球手機出貨量同比減少11.3%，其他電子類產(chǎn)品如平板電腦、液晶電視等產(chǎn)品出貨量均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，進而影響了MLCC的需求。同時，終端客戶、渠道和原廠也積累了大量庫存，進入2021年下半年，行業(yè)進入去庫存階段，預(yù)計2023Q2庫存水位有望恢復(fù)至正常水位。MLCC需求有望回升。隨著電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展，MLCC需求有望重回上升通道。行業(yè)內(nèi)公司也在紛紛擴充產(chǎn)能，以公司客戶為例，2022年國巨墨西哥廠高階MLCC產(chǎn)能小規(guī)模增加，今年高雄、大發(fā)等工廠試產(chǎn)，下半年開始量產(chǎn)，產(chǎn)能逐步攀升，預(yù)計到明年MLCC產(chǎn)能提升10%。國內(nèi)MLCC廠商風(fēng)華高科、三環(huán)集團和宇陽科技也在擴充產(chǎn)能爭取更多市場份額。紙質(zhì)載帶需求有保障。未來隨著MLCC需求回升，以及MLCC行業(yè)公司擴充產(chǎn)能，對紙質(zhì)載帶的需求有望增加。2022年前三季度公司紙質(zhì)載帶實現(xiàn)收入6.2億元，目前共有4條線，合計產(chǎn)能為9.12萬噸/年，約7600噸/月，待5號線投產(chǎn)，公司紙質(zhì)載帶產(chǎn)能預(yù)計達到12萬噸/年?？v向延伸布局上游材料。在紙質(zhì)載帶領(lǐng)域，日本企業(yè)控制了紙質(zhì)載帶專用原紙的核心生產(chǎn)技術(shù)，公司創(chuàng)立初期需要向日本企業(yè)進口原材料，導(dǎo)致生產(chǎn)成本高，且無法獲得穩(wěn)定貨源。為了提高原材料品質(zhì)，降低生產(chǎn)成本，公司自主研發(fā)紙質(zhì)載帶原紙的生產(chǎn)工藝。通過多年的技術(shù)積累和研發(fā)實踐，公司逐步掌握了紙質(zhì)載帶專用原紙的全套生產(chǎn)技術(shù)和工藝，使公司有能力為客戶提供更便利的新產(chǎn)品試制、更全面的配套服務(wù)以及更穩(wěn)定的供應(yīng)渠道。同時，公司有效地控制了生產(chǎn)成本，保證了原紙供應(yīng)的穩(wěn)定性，提高了紙質(zhì)載帶的產(chǎn)品質(zhì)量，也提升了公司的盈利能力和市場競爭力。以紙質(zhì)載帶為例，產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料主要包括紙漿、電子專用紙、未涂布薄紙、聚乙烯等；中游為紙質(zhì)載帶生產(chǎn)供應(yīng)環(huán)節(jié)；下游應(yīng)用于各類電子元件的封裝。潔美科技的直接材料成本占生產(chǎn)成本的比例基本保持在70%左右，其中木漿占紙質(zhì)載帶生產(chǎn)成本的比例為45%左右，為公司最為主要的原材料，公司木漿主要來源于智利、巴西等國。除木漿外，PET薄膜、未涂布薄紙、聚乙烯、PC粒子亦為公司主要的原材料。三、布局離型膜，打造新的業(yè)績增長點（一）離型膜市場空間廣闊離型膜指表面具有分離性的薄膜，主要由基材和離型劑組成。在塑料薄膜基材上做等離子處理、涂氟處理或涂硅離型劑，使其對于各種不同的有機壓感膠可以表現(xiàn)出極輕且穩(wěn)定的離型力。有機感膠包括熱熔膠、亞克力膠、橡膠系統(tǒng)的壓感膠等，所需的離型膜離型力有所不同，針對所需隔離產(chǎn)品膠粘性的不同，離型力相應(yīng)調(diào)整，使之在剝離時達到極輕且穩(wěn)定的離型力。離型膜可以按照基材和離型力進行分類，按照基材的不同，離型膜可以分為PET離型膜、PE離型膜、OPP離型膜和復(fù)合離型膜。公司主要產(chǎn)品為PET離型膜，這種離型膜的特點是拉伸輕度高，熱穩(wěn)定性好，熱收縮率低，表面平整光潔，剝離性好。離型力是不干膠底紙同面紙上的粘合劑表面分離時所需要的力，可以分成輕型、中型、重型。輕離型力離型膜的離型力范圍一般在25g/in以下，中型產(chǎn)品的離型力范圍一般在25~45g/in，重型產(chǎn)品的離型力在45g/in以上。離型膜的用途廣泛。離型膜可以作為印刷電路板、LED行業(yè)的層壓隔離膜及保護膜、偏光片的原材料、膠粘保護膜產(chǎn)品的保護層、模切行業(yè)沖型耗材以及作為多層陶瓷電容器（MLCC）及疊層內(nèi)置天線生產(chǎn)加工過程轉(zhuǎn)移的承載體，廣泛應(yīng)用于多種產(chǎn)品的加工過程中，如IT顯示屏、手機、LCD/PDA、家電制造、防偽材料、半導(dǎo)體、汽車、銘板、陶瓷片制造、膠帶生產(chǎn)及模切行業(yè)，其中最主要的是在MLCC上的應(yīng)用。MLCC生產(chǎn)制造對離型膜需求占比較高。MLCC因用途廣泛被喻為“工業(yè)大米”，主要終端應(yīng)用為智能手機、筆記本電腦、汽車電子、智能可穿戴設(shè)備等。5G、物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車等領(lǐng)域的快速發(fā)展支撐了MLCC需求增長。離型膜是生產(chǎn)MLCC的重要材料，主要用于流延環(huán)節(jié)，用于承載陶土層，生產(chǎn)單層MLCC所需消耗的離型膜面積與MLCC面積相同。以2019年數(shù)據(jù)為例，Paumanok數(shù)據(jù)顯示2019年全球MLCC出貨量約4.5萬億只，假設(shè)單顆MLCC由40層單層堆疊而成、單層MLCC面積為5平方毫米，2019年全球MLCC離型膜需求約90億平方米。展望未來，MLCC的需求和電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，預(yù)計MLCC的需求將保持平穩(wěn)增長，對離型膜需求預(yù)計將保持穩(wěn)定增長。根據(jù)Displaybank的數(shù)據(jù)，2019年全球偏光片市場需求預(yù)計為4.99億平方米。假設(shè)生產(chǎn)偏光片所消耗離型膜面積與偏光片的面積大致相當，則2019年全球偏光片離型膜需求預(yù)計將達到近5億平方米。MLCC產(chǎn)業(yè)早期由國外企業(yè)主導(dǎo)。近年來，隨著國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展，MLCC國產(chǎn)化在加快。截至目前，高端領(lǐng)域由村田和三星電機等企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，國內(nèi)企業(yè)風(fēng)華高科、三環(huán)集團和宇陽科技持續(xù)擴大生產(chǎn)規(guī)模，提升市場份額。離型膜作為生產(chǎn)MLCC生產(chǎn)過程中的高消耗材料，其發(fā)展與MLCC行業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，目前全球主要供應(yīng)商包括日本的帝人杜邦、三井化學(xué)、琳得科、韓國的SKC、中國臺灣的南亞塑膠等，其中日本企業(yè)占據(jù)了絕大部分的市場份額，國內(nèi)使用的離型膜主要依賴進口。離型膜其他應(yīng)用領(lǐng)域包括偏光片和PCB。偏光片全稱是偏振光片，用于液晶顯示器的成像，液晶由前后兩片偏振光片緊貼在液晶玻璃，組成總厚度1mm左右的液晶片。偏光片的基本結(jié)構(gòu)包括：最中間的PVA（聚乙烯醇），兩層TAC（三醋酸纖維素），PSAfilm（壓敏膠），Releasefilm（離型膜）和Protectivefilm（保護膜）。TAC膜和PVA膜是主要的膜層，共占總成本約62%，離型膜和保護膜約占15%。PCB（印制電路板）是電子元器件的支撐體及其電氣連接的載體，主要應(yīng)用在電腦、通訊、消費電子領(lǐng)域。PCB離型膜在快速壓合工藝中可作為PCB的層壓隔離膜及保護膜，有耐高溫、離型效果好、壓合過程無污染的特點，適用于剛性線路板和柔性線路板的生產(chǎn)，并逐漸在越來越多的PCB線路板工廠普及。（二）積極導(dǎo)入下游頭部客戶，未來成長可期公司從中低端產(chǎn)品切入，逐步拓展高端離型膜市場。離型膜屬于定制產(chǎn)品，需要根據(jù)客戶具體需求為其定制符合其要求的特定產(chǎn)品，經(jīng)過送樣、測試、小批量試用等環(huán)節(jié)后，才能獲得客戶認可，成為其穩(wěn)定的供應(yīng)商。作為離型膜領(lǐng)域的新進入者，公司遵循市場拓展的一般規(guī)律，從離型膜的中低端市場切入，隨著生產(chǎn)工藝和品質(zhì)質(zhì)量提升，逐步占領(lǐng)離型膜高端市場。同時，公司離型膜產(chǎn)品的下游客戶與載帶產(chǎn)品的客戶高度重疊，基于公司已有的客戶基礎(chǔ)，增加離型膜產(chǎn)品能夠使公司為客戶提供產(chǎn)品生產(chǎn)和使用過程中主要耗材的一站式解決方案。短期行業(yè)周期下行影響離型膜業(yè)務(wù)發(fā)展。公司離型膜項目（一期）2018年開始投產(chǎn)，2019年7月達產(chǎn)。2018年和2019年MLCC整體供求狀況出現(xiàn)較大幅度波動，延緩了公司MLCC離型膜的市場開拓進程。2018年前三季度，MLCC日系龍頭制造廠商開始戰(zhàn)略性調(diào)整，逐步退出毛利率相對較低的中低端MLCC市場，轉(zhuǎn)入利潤更高的小型化和車載高容高壓領(lǐng)域。由于日系廠商計劃停產(chǎn)的MLCC產(chǎn)能較大，MLCC行業(yè)短期內(nèi)產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格大幅上漲，導(dǎo)致MLCC廠商更換原材料的動力不足，延緩了公司離型膜的市場開拓進度。2018年四季度開始，MLCC行業(yè)逐步恢復(fù)正常，因前期庫存囤積過度，加之2019年電子行業(yè)處于4G向5G升級的產(chǎn)品更新迭代期，下游需求不足，MLCC廠商進入了消化庫存的調(diào)整期，對離型膜的總需求大幅下降，受此