北路智控(301195)深耕智能礦山系統(tǒng)享煤炭信息化紅利

1告北路智控告北路智控(301195CH)礦山系統(tǒng),享煤炭信息化紅利華泰研究首次覆蓋深耕智能礦山系統(tǒng)，享煤炭信息化紅利公司深耕于智能礦山信息化系統(tǒng)，我們看好公司發(fā)展前景，基于：1)國內(nèi)政策面持續(xù)推進下，我國煤炭信息化建設(shè)有望加速發(fā)展，根據(jù)我們的測算，我國智能礦山信息系統(tǒng)市場規(guī)模2022~2024年CAGR有望達27%；2)公司是國內(nèi)少數(shù)業(yè)務(wù)可覆蓋智能礦山全層級的領(lǐng)先廠商，未來有望持續(xù)深化存量客戶的合作并開拓新的客戶群體。我們預(yù)計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為1.98、2.80、3.62億元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，2023年可比公司平均PE為30x，考慮到公司智能礦山業(yè)務(wù)具有全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，我們給予公司2023年P(guān)E35x，對應(yīng)目標價111.74元，首次覆蓋，“買入”。政策面密集推進+大型煤礦具備較高投資意愿，煤炭信息化建設(shè)或提速煤炭智能化建設(shè)可有效降低高危崗位人員數(shù)量，避免礦工直接面對災(zāi)害事故風險。近年來我國產(chǎn)業(yè)政策密集發(fā)布推動煤炭信息化建設(shè)，如2022年10月發(fā)布的《企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法(征求意見稿)》提出力爭到2026年，在全國范圍內(nèi)完成所有在冊煤礦、2400座重點非煤礦山重大災(zāi)害風險防控項目建設(shè)工作等。另一方面，隨著近年來我國煤炭行業(yè)盈利能力修復(fù)、頭部化趨勢深化，大型煤礦風險容忍度更低，擁有更高的智能礦山投資意愿。根據(jù)我們測算，我國智能礦山所帶動的信息化系統(tǒng)市場規(guī)模有核心技術(shù)自研+產(chǎn)品體系完備鑄就核心競爭力，客戶群體持續(xù)開拓公司相關(guān)核心軟硬件均為自主開發(fā)，持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)技術(shù)更迭、系統(tǒng)產(chǎn)品優(yōu)化升級，不斷提升產(chǎn)品在智能礦山各類場景中的應(yīng)用廣度和深度。公司目前已經(jīng)形成了包含智能礦山通信、監(jiān)控、集控及裝備配套四大類系統(tǒng)的較完善產(chǎn)品體系，是國內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品能夠覆蓋智能礦山各層級的廠商。公司客戶群體方面，除煤礦生產(chǎn)企業(yè)如陜煤集團、國家能源集團、山東能源集團外，公司創(chuàng)新性地拓展到煤礦裝備企業(yè)，如鄭煤機、三一重裝等；我們認為未來公司基于產(chǎn)品體系完備等優(yōu)勢有望進一步開拓增量客戶。未來有望切入化工等新市場領(lǐng)域，書寫第二成長曲線類似于礦山領(lǐng)域，能源化工領(lǐng)域也存在著很強的無人化、智能化的內(nèi)驅(qū)需求，通過通信、監(jiān)控、自動控制等技術(shù)，充分融合工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)智能化。隨著智能礦山信息系統(tǒng)在煤炭行業(yè)的成熟應(yīng)用，未來有望向化工行業(yè)進一步拓展，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的低成本跨行業(yè)復(fù)制。公司于2021年7月與北元集團就智慧化工廠綜合解決方案簽署1,150萬元(含稅)銷售合同，未來有望取得進一步突破，打造新的業(yè)績增長點。風險提示：行業(yè)政策變動風險、市場競爭加劇等。經(jīng)營預(yù)測指標與估值會計年度營業(yè)收入(人民幣百萬)+/-%歸屬母公司凈利潤(人民幣百萬)+/-%EPS(人民幣，最新攤薄)ROE(%)PE(倍)PB(倍)EVEBITDA(倍)2020435.7247.24106.6972.89 1.2241.4666.76 19.2254.732021578.1732.69147.4238.171.6834.0248.3214.3640.572022E767.3532.72197.8234.192.2619.1436.014.5328.142023E1,05637.56279.9441.513.1916.3625.453.8520.292024E1,34227.10361.89 29.27 4.13 17.81 19.68 3.2214.90資料來源：公司公告、華泰研究預(yù)測目標價(人民幣):研究員SACNo.S0570520090002SFCNo.BNC535研究員SACNo.S0570521050001SFCNo.AUZ066聯(lián)系人SACNo.S0570121070161聯(lián)系人SACNo.S0570121080027yuyi@+(86)75582492388leping.huang@+(852)36586000wangxing@+(86)2138476737gaomingyao@+(86)2128972228基本數(shù)據(jù)目標價(人民幣)收盤價(人民幣截至2月27日)市值(人民幣百萬)6個月平均日成交額(人民幣百萬)52周價格范圍(人民幣)BVPS(人民幣)81.247,12363.7562.70-86.7823.64股價走勢圖北路智控(%)(人民幣)相對滬深300(%)878175686272(3)(8)Aug-22Dec-22FebAug-22Dec-22Feb-23資料來源：Wind 深耕智能礦山信息化系統(tǒng)，產(chǎn)品體系持續(xù)延拓 5匯集業(yè)界人才，管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富；引入鄭煤機作戰(zhàn)略投資者 8受益下游煤炭信息化建設(shè)推進以及客戶需求持續(xù)提升，公司業(yè)績快速增長 9政策面持續(xù)推進，智能礦山信息化系統(tǒng)市場空間廣闊 12政策面推進智能礦山建設(shè)深化；大型煤礦對生產(chǎn)安全重視程度日益提升 12通信行業(yè)頭部廠商入場有望加速煤炭信息化產(chǎn)業(yè)發(fā)展 14煤炭信息化建設(shè)促進降本增效+生產(chǎn)安全，大型煤礦廠商具備較高投資意愿 15定量測算：2022~2024年我國智能礦山信息化系統(tǒng)市場規(guī)模CAGR達27% 16行業(yè)競爭格局：競爭較為充分，多產(chǎn)品線布局公司具有優(yōu)勢 18業(yè)務(wù)體系完備，產(chǎn)品多層級覆蓋鑄就核心競爭力 20業(yè)務(wù)體系完備、軟硬件關(guān)鍵技術(shù)自研，鑄就核心競爭力 20深化存量客戶合作，持續(xù)增量客戶開發(fā) 21有望切入化工等新領(lǐng)域，書寫第二成長曲線 23IPO 4盈利預(yù)測與估值 25 核心觀點公司深耕于智能礦山信息化系統(tǒng)，已形成由智能礦山通信系統(tǒng)、智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)、智能礦山集控系統(tǒng)、智能礦山裝備配套構(gòu)成的產(chǎn)品體系，發(fā)展成業(yè)內(nèi)多層級覆蓋智能礦山建設(shè)產(chǎn)品體系的少數(shù)廠家之一。我們看好公司發(fā)展前景，基于：1)在國內(nèi)政策面持續(xù)推進、大型煤礦企業(yè)具備較高投資意愿，以及通信行業(yè)頭部廠商入場等多因素推動下，我國煤炭信息化建設(shè)有望加速發(fā)展，根據(jù)我們的測算，我國智能礦山信息系統(tǒng)市場規(guī)模2022~2024年CAGR有望達27%；2)公司是國內(nèi)少數(shù)業(yè)務(wù)可覆蓋智能礦山全層級的領(lǐng)先廠商，未來有望持續(xù)深化存量客戶的合作并開拓新的客戶群體。我們預(yù)計公司2022~2024年歸母凈考慮到公司智能礦山業(yè)務(wù)具有全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，我們給予公司2023年P(guān)E35x，對應(yīng)目標價111.74元，首次覆蓋，給予“買入”評級。政策面密集推進+大型煤礦企業(yè)具備較高投資意愿，我國煤炭信息化建設(shè)有望加速落地。煤炭智能化建設(shè)可有效降低高危崗位人員數(shù)量，避免礦工直接面對災(zāi)害事故風險。近年來我國產(chǎn)業(yè)政策密集發(fā)布推動煤炭信息化建設(shè)，如2022年6月發(fā)布的《企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法(征求意見稿)》提出，將煤(巖)與瓦斯(二氧化碳)突出礦井提取標準由噸煤30元提至噸煤50元；2022年10月發(fā)布的《企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法(征求意見稿)》提出力爭到2026年，在全國范圍內(nèi)完成所有在冊煤礦、2400座重點非煤礦山重大災(zāi)害風險防控項目建設(shè)工作等。另一方面，隨著我國煤炭行業(yè)近年盈利能力修復(fù)，以及行業(yè)頭部化趨勢深化，大型煤礦風險容忍度更低，擁有更高的智能礦山投資意愿。根據(jù)我們的測算，我國智能礦山所帶動的信息化系統(tǒng)市場規(guī)模有望由2021年的151億元提升至2024年的312億元，對應(yīng)期間CAGR為27%。通信行業(yè)頭部廠商入場有望加速煤炭信息化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前我國通信行業(yè)頭部廠商華為、中興通訊等積極進軍智慧煤礦市場，2021年9月華為公司正式推出礦鴻操作系統(tǒng)，打造以工業(yè)承載網(wǎng)、云基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字平臺和智能應(yīng)用為核心的生態(tài)體系，攜手合作伙伴和科研院所全面推進國內(nèi)礦業(yè)規(guī)范化發(fā)展。中興通訊經(jīng)過近兩年的探索，也于2021年正式成立礦山業(yè)務(wù)部，專攻礦山行業(yè)細分市場，向客戶提供完整解決方案以及配套設(shè)備，助力國內(nèi)礦山企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。我們認為，伴隨通信行業(yè)頭部廠商進軍煤炭信息化領(lǐng)域，行業(yè)發(fā)展有望加速推進；另一方面，隨著通信行業(yè)頭部廠商有望聯(lián)手產(chǎn)業(yè)鏈上下游打造行業(yè)生態(tài)，促進智能礦山信息化系統(tǒng)行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利好業(yè)內(nèi)領(lǐng)先廠商長期發(fā)展。核心技術(shù)自研+產(chǎn)品體系完備鑄就核心競爭力，客戶群體持續(xù)開拓。公司相關(guān)核心軟硬件均為自主開發(fā)，持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)技術(shù)更迭、系統(tǒng)產(chǎn)品優(yōu)化升級，不斷提升產(chǎn)品在智能礦山各類場景中的應(yīng)用廣度和深度。公司目前已經(jīng)形成了包含智能礦山通信、監(jiān)控、集控及裝備配套四大類系統(tǒng)的較完善產(chǎn)品體系，是國內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品能夠覆蓋智能礦山各層級的廠商，從智能礦山平臺構(gòu)架來看，相較于業(yè)內(nèi)競爭對手大多聚焦于智能礦山產(chǎn)業(yè)的單一產(chǎn)品領(lǐng)域，公司是國內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品能夠覆蓋智能礦山感知層、傳輸層、智能應(yīng)用與決策層三大層級的智能礦山領(lǐng)先企業(yè)，具備較強的行業(yè)競爭力及發(fā)展?jié)摿?。公司客戶群體方面，除煤礦生產(chǎn)企業(yè)如陜煤集團、國家能源集團、山東能源集團外，公司創(chuàng)新性地拓展到煤礦裝備企業(yè)，如鄭煤機、三一重裝等；我們認為未來公司基于產(chǎn)品體系完備等優(yōu)勢有望進一步開拓增量客戶。未來有望切入化工等新市場領(lǐng)域，書寫第二成長曲線。類似于礦山領(lǐng)域，能源化工領(lǐng)域也存在著很強的無人化、智能化的內(nèi)驅(qū)需求，通過通信、監(jiān)控、自動控制等技術(shù)，充分融合工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)智能化。隨著智能礦山信息系統(tǒng)在煤炭行業(yè)的成熟應(yīng)用，未來有望向化工行業(yè)進一步拓展。我們認為公司有望依托自身在通信、監(jiān)控、自動控制等領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢，充分融合工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)在智能化程度及安全生產(chǎn)需求均較高的行業(yè)間進行低成本跨行業(yè)復(fù)制，進而通過“強鏈+延鏈”的方式實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的高效可持續(xù)成長。公司于2021年7月與北元集團就智慧化工廠綜合解決方案簽署1,150萬元(含稅)銷售合同，未來有望取得進一步突破，打造新的業(yè)績增長點。市場認為煤炭信息化市場需求或存在波動，我們認為該市場有望保持較高景氣度。一方面，我國產(chǎn)業(yè)政策密集發(fā)布推動煤炭信息化建設(shè)，為產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)；另一方面，隨著我國煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深化，煤炭產(chǎn)能逐步集中，產(chǎn)業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，為我國煤礦大型化發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。在我國煤炭行業(yè)頭部化趨勢深化背景下，大型煤礦風險容忍度更低，擁有更高的智能礦山投資意愿及能力。以上多方面因素對我國煤礦智能化建設(shè)產(chǎn)生了良性的疊加驅(qū)動，有望助力我國煤礦智能化建設(shè)不斷提速。根據(jù)我們的測算，我國智能礦山所帶動的信息化系統(tǒng)市場規(guī)模有望由2021年的151億元提升至2024年的312億元，對應(yīng)期間CAGR為27%。北路智控：深耕智能礦山信息化系統(tǒng)，產(chǎn)品體系多層級覆蓋公司成立于2007年，是煤礦信息化、智能化建設(shè)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，自成立以來公司始終深耕于煤礦信息化、智能化建設(shè)，專業(yè)從事智能礦山相關(guān)信息系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，能夠為下游客戶提供“軟硬件一體”的信息化、智能化綜合解決方案。公司歷史發(fā)展主要分為三個階段：1)初創(chuàng)期(2007~2010年)：公司初步具備開發(fā)、生產(chǎn)能力，為煤礦客戶提供人員定位、自動化控制等相關(guān)信息化產(chǎn)品；2)產(chǎn)品積累期(2011~2016年)：該階段公司處于產(chǎn)品技術(shù)積累期，研發(fā)能力與產(chǎn)品種類逐漸完善，形成了以人員定位、視頻監(jiān)控、自動化控制、無線通信、調(diào)度通信、廣播通訊等相關(guān)信息化產(chǎn)品為主打的產(chǎn)品線；3)成熟期(2017年至今)：公司處于產(chǎn)品成熟期，已形成了由智能礦山通信系統(tǒng)、智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)、智能礦山集控系統(tǒng)、智能礦山裝備配套構(gòu)成的產(chǎn)品體系，發(fā)展成業(yè)內(nèi)多層級覆蓋智能礦山建設(shè)產(chǎn)品體系的少數(shù)廠家之一。資料來源：公司招股書，華泰研究耕智能礦山信息化系統(tǒng)，產(chǎn)品體系持續(xù)延拓根據(jù)公司招股書，公司目前主要產(chǎn)品為智能礦山信息系統(tǒng)，具體包括煤礦井下一體化通信系統(tǒng)、全礦井圖像監(jiān)控系統(tǒng)、礦用煤流智能集控系統(tǒng)、采煤工作面智能化配套等，系統(tǒng)廣泛運用于采煤、掘進、運輸、通風、排水等多種煤礦生產(chǎn)作業(yè)場景，有效提升煤礦生產(chǎn)的自動化、信息化、智能化水平，實現(xiàn)少人化乃至無人化作業(yè)，最終達成煤礦生產(chǎn)安全提升、減員增效、節(jié)能降耗的產(chǎn)業(yè)升級目標。從智能礦山平臺構(gòu)架來說，公司是國內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品能夠覆蓋智能礦山多層級的智能礦山領(lǐng)先企業(yè)，具備較強的行業(yè)競爭力及發(fā)展?jié)摿?。資料來源：公司招股書，華泰研究公司業(yè)務(wù)可以分為智能礦山通信系統(tǒng)、智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)、智能礦山集控系統(tǒng)、智能礦山裝備配套四大板塊。其中智能礦山通信、監(jiān)控、集控板塊的主要下游客戶為國內(nèi)大型煤礦企業(yè)，包括陜煤集團、國家能源集團、山東能源集團等；智能礦山裝備配套板塊的下游客戶主要為煤礦裝備企業(yè)，如鄭煤機、三一重裝等：1)智能礦山通信系統(tǒng)：主要包括煤礦井下一體化通信系統(tǒng)，通過建立一體化的煤礦井下融合通信平臺，實現(xiàn)煤礦井上、井下語音通信、視頻通話、信息傳輸、應(yīng)急廣播、調(diào)度指揮等功能。2)智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)：主要包括人員精確定位系統(tǒng)、煤礦安全監(jiān)控系統(tǒng)、全礦井圖像監(jiān)控系統(tǒng)、智能輔助運輸監(jiān)控系統(tǒng)，通過對復(fù)雜的煤礦工作環(huán)境中人員位置/環(huán)境參數(shù)/設(shè)備狀態(tài)/圖像信息等進行實時全面感知、對安全隱患進行風險預(yù)警以及對相關(guān)設(shè)備進行聯(lián)動控制、對礦山各類信息進行分析，為生產(chǎn)安全管理決策提供依據(jù)。3)智能礦山集控系統(tǒng)：主要包括礦用煤流智能集控系統(tǒng)、礦用排水智能集控系統(tǒng)、風機智能集控系統(tǒng)，通過集控平臺進行遠程控制，能夠?qū)崿F(xiàn)煤流運輸、井下排水、巷道通風等場景的智能控制，從而達到煤礦生產(chǎn)少人化乃至無人化的目標。4)智能礦山裝備配套：主要包括采煤工作面智能化配套以及掘進工作面智能化配套，通過與國內(nèi)大型煤礦裝備廠家的采/掘裝備相結(jié)合，輔助礦山裝備企業(yè)實現(xiàn)煤礦采/掘工作面可視化遠程控制，提升采/掘工作面自動化、智能化程度，實現(xiàn)少人化乃至無人化作業(yè)，有效降低工人勞動強度、提高整體安全系數(shù)和生產(chǎn)效率。序號產(chǎn)品大類系統(tǒng)名稱具體應(yīng)用場景實現(xiàn)的主要功能整體架構(gòu)1智能礦山通信系統(tǒng)煤礦井下一體化通信系統(tǒng)煤礦井下巷道、工作面、變電所等有通信需求的工作場建立起了一體化的煤礦井下融合通信平臺，能夠?qū)崿F(xiàn)煤礦井上、井下語音通信、視頻通話、信息傳輸、應(yīng)急廣播、調(diào)度指揮等功能設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層主要由監(jiān)控主機、礦用智能攝像儀、礦用甲烷傳感器、礦用遠程斷電儀等構(gòu)成；網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要由礦用交換機等構(gòu)成；平臺應(yīng)用層主要由服務(wù)器、PC端鉆場智能視頻監(jiān)控軟件及手機端APP構(gòu)成23456智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)人員精確定位系統(tǒng)煤礦安全監(jiān)控系統(tǒng)全礦井圖像監(jiān)控系統(tǒng)智能輔助運輸監(jiān)控礦用打鉆管理系統(tǒng)煤礦井下巷道、工作面、變電所等有人員、車輛等定位需求的工作場景煤礦井下工作面、回風巷、硐室等需要安全監(jiān)測的場景煤礦井下工作面、變電所、水泵房、車場等各類需要進行實時圖像監(jiān)控的工作場景煤礦井下膠輪車、無極繩絞車、電機車等各類車輛運輸?shù)谋O(jiān)控場景煤礦井下瓦斯鉆場等打鉆工作場景能夠?qū)崟r監(jiān)控井下各區(qū)域人員、車輛等的位置、分布情況等信息，實現(xiàn)人員考勤、軌跡回放、超員告警等功能實時監(jiān)測開下谷大鍵區(qū)以環(huán)境參數(shù)以及各關(guān)鍵設(shè)備運行狀態(tài)，從而實現(xiàn)對煤礦生產(chǎn)環(huán)境的整體實時監(jiān)測預(yù)警在高粉塵、高濕度、低照度工作環(huán)境中實現(xiàn)對全礦井的高質(zhì)量視頻監(jiān)控，并可通過智能視頻識別分析技術(shù)，實現(xiàn)人員識別及設(shè)備狀態(tài)監(jiān)測等功能車輛全程精確定位、車輛速度監(jiān)測、實時車載通信、道閘控制、紅綠燈控制、區(qū)間閉鎖、派車管理等能夠?qū)崿F(xiàn)基于視頻智能分析的鉆場自動打鉆計數(shù)及輔助驗鉆、環(huán)境超限自動斷電、可視對講通信、打鉆過程參數(shù)記錄等功能設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層主要由人員標識卡、車輛標識卡、信息礦燈、礦用本安顯示屏等構(gòu)成；網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要由礦用交換機、定位基站等構(gòu)成；平臺應(yīng)用層主要由服務(wù)器、PC端定位軟件平臺及手機端APP構(gòu)成設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層主要由氣體、溫度、風速等各類傳感器以及斷電儀、告警器等構(gòu)成；網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要由礦用交換機、監(jiān)控分站等構(gòu)成；平臺應(yīng)用層主要由服務(wù)器、PC端實時監(jiān)控軟件平臺等構(gòu)成設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層主要由智能分析攝像儀、自清洗攝像儀、熱成像攝像儀等各類攝像儀構(gòu)成；網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要由礦用交換機、無線基站等構(gòu)成；平臺應(yīng)用層主要由服務(wù)器、PC端實時圖像監(jiān)控軟件平臺構(gòu)成設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層主要由智能車載裝置、車輛標識卡、各類傳感器、礦用本安顯示屏、礦用信號燈等構(gòu)成；網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要由礦用交換機、無線基站等構(gòu)成；平臺應(yīng)用層主要由服務(wù)器、防爆計算機、PC端智能運輸調(diào)度軟件平臺及手機端APP等構(gòu)成設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層主要由監(jiān)控主機、礦用智能攝像儀、礦用甲烷傳感器、礦用遠程斷電儀等構(gòu)成；網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要由礦用交換機等構(gòu)成；平臺應(yīng)用層主要由服務(wù)器、PC端鉆場智能視頻監(jiān)控軟件及手機端APP構(gòu)成789智能礦山集控系統(tǒng)礦用煤流智能集控礦用排水智能集控風機智能集控系統(tǒng)煤礦生產(chǎn)中煤流皮帶運輸機、刮板機、轉(zhuǎn)載機等設(shè)備的集控場景煤礦井下排水泵等設(shè)備的集控場景煤礦主通風機局部通風機等設(shè)備的集控場景能夠?qū)崿F(xiàn)對皮帶機等煤流運輸設(shè)備的遠程“檢測、分析、聯(lián)動”全方位一體化集中控制，并能實現(xiàn)對煤流量的智能分析等能夠?qū)崿F(xiàn)對礦井涌水量和水泵運行狀態(tài)實時可靠的遠程監(jiān)控以及水泵的自適應(yīng)控制能夠通過對主通風機、局部通風機運行參數(shù)的在線監(jiān)測，實時顯示、判斷風機的運行狀況，并根據(jù)主扇、局扇風機運行狀況對其進行自適應(yīng)控制設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層主要由各類傳感器、監(jiān)控分站、擴音電話、集控操作臺等構(gòu)成；網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要由礦用交換機等構(gòu)成；平臺應(yīng)用層主要由服務(wù)器、PC端煤流智能集控軟件及手機端APP構(gòu)成設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層主要由各類傳感器、礦用高清攝像儀、可編程控制器、采集分站、就地控制箱等構(gòu)成；網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要由礦用交換機等構(gòu)成；平臺應(yīng)用層主要由服務(wù)器、PC端排水智能集控軟件及手機端APP構(gòu)成設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層主要由各類傳感器、礦用高清攝像儀、監(jiān)控主機、監(jiān)控分站等構(gòu)成；網(wǎng)絡(luò)傳輸層主要由礦用交換機等構(gòu)成；平臺應(yīng)用層主要由服務(wù)器、PC端風機智能集控軟件構(gòu)成智能礦山裝備配套采煤工作面智能化配套掘進工作面智能化配套智能化采煤工作面場景智能化掘進工作面場景能夠協(xié)助實現(xiàn)智能化采煤工作面實時視頻監(jiān)控、音視頻通訊、人員定位、煤流聯(lián)動控制等功能能夠協(xié)助實現(xiàn)智能化采煤工作面實時視頻監(jiān)控、掘進機參數(shù)采集、遠程控制等功能主要以配套綜采工作面采煤設(shè)備的形式進行應(yīng)用，礦用高清攝像儀、各類傳感器、工作面運輸機控制等構(gòu)成設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層；礦用交換機等構(gòu)成網(wǎng)絡(luò)傳輸層，進而與客戶的相關(guān)設(shè)備配套形成智能化采煤工作面應(yīng)用主要以配套掘進機的形式進行應(yīng)用，礦用高清攝像儀、監(jiān)控分站、操作臺等構(gòu)成設(shè)備感知層、生產(chǎn)執(zhí)行層；礦用交換機、無線基站等構(gòu)成網(wǎng)絡(luò)傳輸層，進而與客戶的相關(guān)設(shè)備配套形成智能化掘進工作面應(yīng)用資料來源：公司招股書，華泰研究集業(yè)界人才，管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富；引入鄭煤機作戰(zhàn)略投資者公司管理層業(yè)界工作經(jīng)驗豐富。公司主要股東及高層管理人員大部分長期從事煤炭信息化行業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營、管理工作，積累了豐富的管理、技術(shù)、商務(wù)等專業(yè)知識，確立了明晰的市場定位及發(fā)展規(guī)劃，成為公司長期穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。于勝利先生目前擔任公司董事長、總經(jīng)理。作為公司創(chuàng)始人之一，2007年于勝利等人基于對未來煤炭行業(yè)信息化建設(shè)前景的看好，共同投資設(shè)立北路有限(公司前身)，主要從事煤礦井下人員定位、自動化控制等相關(guān)信息化產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)及銷售。于勝利早期參與了公司部分技術(shù)研發(fā)工作，目前主要負責公司日常經(jīng)營管理、戰(zhàn)略規(guī)劃制訂、重大決策研究等事項；金勇先生擔任公司研發(fā)團隊總負責人，領(lǐng)導(dǎo)公司技術(shù)研發(fā)團隊，負責公司煤礦與非煤礦山的通信、自動化、信息化物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品的開發(fā)工作。金勇深耕煤礦生產(chǎn)信息化配套產(chǎn)品領(lǐng)域多年，具有豐富的項目經(jīng)驗及技術(shù)實力，系公司多個重大研發(fā)項目的帶頭人，具體包括礦用廣播通迅系統(tǒng)、煤礦智能視頻監(jiān)控系統(tǒng)、井下一體化通信系統(tǒng)、礦用人員管理系統(tǒng)等。王云蘭女士曾任中國電子科技集團公司第三十六研究所工程師、高新興創(chuàng)聯(lián)科技有限公司工程師/副總經(jīng)理，目前任公司董事。姓名職務(wù)簡介于勝利董事長、總經(jīng)理男，1967年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷。1988年8月至1992年8月，任鐵道部第三工程局工程師；1995年5月至2000年12月，任北京華源京都房地產(chǎn)開發(fā)有限公司工程師；2004年7月至2007年7月，任鄭州市慧眾通信技術(shù)有限公司副總經(jīng)理；2007年8月至2016年6月，任北路有限總經(jīng)理；2016年6月至2020年7月，任北路有限董事長兼總經(jīng)理；2020年7月至今，任公司董事長兼總經(jīng)理。金勇董事、副總經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)男，1971年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷，碩士學(xué)位。1993年9月至2001年12月，任中國電子科技集團公司第三十六研究所研發(fā)工程師；2002年1月至2006年8月，任UT斯達康通訊有限公司高級經(jīng)理；2006年8月至2007年7月，任北路科技副總經(jīng)理；2007年8月至2020年7月，任北路有限董事、副總經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)；2020年7月至2020年11月，任公司董事、研發(fā)總監(jiān)；2020年11月至今，任公司董事、副總經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)。曾獲中國煤炭工業(yè)協(xié)會煤炭行業(yè)煤礦專用設(shè)備標準化技術(shù)委員會專家委員、南京大學(xué)電子信息碩士專業(yè)學(xué)院研究生兼職指導(dǎo)教師；2018年獲陜西省創(chuàng)新人才推進計劃-智慧礦山技術(shù)創(chuàng)新團隊學(xué)術(shù)帶頭人稱號；作為項目帶頭人，所牽頭研發(fā)的KTK113礦用廣播通迅系統(tǒng)榮獲2012年南京市科學(xué)技術(shù)進步獎、煤礦智能視頻監(jiān)控系統(tǒng)榮獲2016年南京市名牌產(chǎn)品稱號、井下一體化通信項目榮獲2018年中國煤炭工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎二等獎。王云蘭董事女，1967年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，中專學(xué)歷。1987年8月至2001年6月，任中國電子科技集團公司第三十六研究所工程師；2001年6月至2015年12月，任高新興創(chuàng)聯(lián)科技有限公司工程師/副總經(jīng)理；2016年1月至今，任高新興創(chuàng)聯(lián)科技有限公司技術(shù)專家；2016年7月至2020年7月，任北路有限董事；2020年7月至今，任公司董事。段若凡董事、董事會秘書男，1986年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷。2013年4月至2015年4月，任北京航空有限責任公司資金專員；2017年2月至2017年6月，任無錫華光電力工程有限公司證券事務(wù)代表；2017年8月至2019年8月，歷任南京茂萊光學(xué)科技股份有限公司證券事務(wù)代表、董事會秘書；2019年8月至2020年7月，任北路有限董事、董事會秘書；2020年7月至今，任公司董事、董事會秘書。蔣宇新董事男，1969年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，中專學(xué)歷。1991年10月至1993年12月，任嘉興五星電子通訊有限公司技術(shù)員；1994年1月至1999年12月，歷任中國電子科技集團公司第三十六研究所民品開發(fā)部生產(chǎn)主管、技術(shù)部經(jīng)理；2000年1月至2002年2月，任浙江嘉科電子有限公司技術(shù)員；2002年3月至今，歷任高新興創(chuàng)聯(lián)科技有限公司總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理；2016年7月至2020年7月，任北路有限董事；2020年7月至今，任公司董事。張永新董事、副總經(jīng)理2005年8月至2007年8月，任北路科技副總經(jīng)理；2007年8月至2017年9月，任北路有限副總經(jīng)理；2017年10月至2020年11月，任北路軟件副總經(jīng)理；2020年11月至今，任公司副總經(jīng)理；2020年12月至今，任公司董事、副總經(jīng)理。丁恩杰獨立董事男，1962年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，博士研究生學(xué)歷。1984年8月至2010年7月，任中國礦業(yè)大學(xué)信息與電氣工程學(xué)院教授；2010年7月至今，任中國礦業(yè)大學(xué)物聯(lián)網(wǎng)(感知礦山)研究中心教授；2020年12月至今，任公司獨立董事。陳駿獨立董事男，1978年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，博士研究生學(xué)歷。2015年9月至2018年1月，任南京審計大學(xué)會計學(xué)院副院長；2018年1月至今，歷任南京審計大學(xué)政府審計學(xué)院執(zhí)行副院長、執(zhí)行院長、研究生院院長；2020年3月至4月，兼任南京審計大學(xué)中內(nèi)協(xié)內(nèi)部審計學(xué)院院長；2020年12月至今，任公司獨立董事。王長平獨立董事男，1985年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷。2012年5月至今，歷任江蘇世紀同仁律師事務(wù)所律師、高級合伙人；2020年12月至今，任公司獨立董事。資料來源：公司招股書、華泰研究于勝利先生、金勇先生、王云蘭女士為公司共同控股股東、實際控制人；引入鄭煤機作為戰(zhàn)略投資者。根據(jù)公司招股書，于勝利先生、金勇先生、王云蘭女士三人已簽署一致行動入股公司成為公司股東，截至3Q22末，鄭煤機持有公司6.0%的股份。鄭煤機作為我國領(lǐng)先的煤礦裝備企業(yè)之一，緊抓煤礦智能化的發(fā)展機遇，于2017年正式切入智能化綜采工作面業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并采用第三方配套的模式實現(xiàn)其智能化綜采工作面的視頻采集及傳輸。公司憑借在智能礦山監(jiān)控、通信技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢從多家供應(yīng)商中勝出，獲得了鄭煤機的認可并與之建立起了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，為其智能化綜采工作面提供智能化升級的裝備配套；此后公司不斷提升產(chǎn)品性能及功能，持續(xù)拓展與鄭煤機之間的業(yè)務(wù)合作范圍。資料來源：公司招股書，公司2022年三季報，華泰研究受益下游煤炭信息化建設(shè)推進以及客戶需求持續(xù)提升，公司業(yè)績快速增長受益于我國產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)推進煤炭信息化建設(shè)，公司業(yè)績保持快速增長，2019~22M9公司營收分別為2.96/4.36/5.78/5.42億元，同比增速分別為43.87%/47.24%/32.69%/34.95%；歸母凈利潤分別為0.62/1.07/1.47/1.39億元，同比增速分別為60.78%/72.89%/38.17%/38.37%。隨著煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)與支持，以及大型煤礦企業(yè)、裝備企業(yè)對于礦山安全重視程度的提升，未來我國煤炭信息化建設(shè)有望進一步深化，有望帶動礦山行業(yè)對智能礦山通信、監(jiān)控、集控、裝備配套系統(tǒng)的需求持續(xù)釋放。另一方面，近年隨著公司加大在智能礦山新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入，可有效滿足客戶對煤礦安全高效生產(chǎn)的需求，此外公司通過優(yōu)化營銷模式，建立健全營銷人員考核和激勵機制，不斷擴大營銷隊伍，有望為公司業(yè)績的持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。 3.09%14.48%11.83%1 3.09%14.48%11.83%10.37%47.61%35.64%27.98%22.58%13.25%21.58%10.82%21.48%28.42%28.53%54.46%39.73%36.43%30.07%10.48%7006005004003002001000營業(yè)收入(百萬元)YoY(右軸)50%45%40%35%30%25%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：公司招股書，華泰研究160歸母凈利潤(百萬元)YoY(右軸)80%14070%12060%10050%8040%6030%4020%2010%0201820210%22M920192020資料來源：公司招股書，華泰研究智能礦山通信系統(tǒng)+智能礦山裝備配套營收占比呈提升態(tài)勢。營收結(jié)構(gòu)方面，公司智能礦山裝備配套以及智能礦山通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占比呈上升趨勢，根據(jù)公司2022年半年報，1H22公司營收結(jié)構(gòu)中，智能礦山通信系統(tǒng)占比39.7%，智能礦山裝備配套占比21.5%，二者合計占比達61.2%，較2018年提升30.1pct。智能礦山通信系統(tǒng)智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)智能礦山集控系統(tǒng)智能礦山裝備配套100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20182019202020211H22資料來源：公司招股書，公司2022年半年報，華泰研究2018~22M9公司綜合毛利率總體呈現(xiàn)下滑趨勢，其中2019年公司綜合毛利率同比下滑5.65pct至59.52%，主要系當年營收占比較高的智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)毛利率同比下滑10.65pct的拖累；2020年綜合毛利率同比下滑3.20pct至56.32%，主要系2020年起公司執(zhí)行新收入準則，新的營業(yè)成本核算方式導(dǎo)致營業(yè)成本升高，使毛利率同比下滑；2021年綜合毛利率為52.17%，較2020年進一步下滑，主要系營收占比較高的智能礦山通信系統(tǒng)毛利率較2020年下滑9.93pct；1H22公司綜合毛利率為49.1%，同比下降4.4pct；2022年前三季度綜合毛利率為49.3%，同比下滑3.0pct，或因上游原材料成本上漲影響。綜合毛利率綜合毛利率智能礦山集控系統(tǒng)智能礦山通信系統(tǒng)智能礦山裝備配套 智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20182019202020211H22資料來源：公司招股書，公司2022年半年報，華泰研究費用端控制良好，推動凈利率持續(xù)上升；研發(fā)持續(xù)高投入。2018~22M9公司銷售費率分別為22.8%/16.6%/8.2%/8.6%/8.4%，其中2020年銷售費率同比明顯下降主要系當年公司執(zhí)行新收入準則，帶來銷售費用的減少；2018~22M9公司管理費率(不含研發(fā))分別為8.3%/8.5%/8.0%/6.4%/6.5%，隨著公司持續(xù)精細化管理程序、提升管理效率，推動公司管理的規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，使公司經(jīng)營規(guī)模增長快于公司管理人員數(shù)量及管理費用支出，帶動公司管理費率呈下降趨勢；2018~22M9公司研發(fā)費率分別為11.7%/12.2%/10.6%/9.5%/9.6%。作為技術(shù)密集型企業(yè)，技術(shù)積淀和持續(xù)創(chuàng)新能力是公司的核心競爭力，因此公司一直堅持高強度研發(fā)投入,在與一線客戶的充分接觸中主動分析智能礦山行業(yè)的需求痛點，不斷完善產(chǎn)品體系，以滿足行業(yè)的更新?lián)Q代需求。人才方面，公司重視人才梯隊的建設(shè)，目前已建立起系統(tǒng)的梯隊人才培養(yǎng)機制和人才引進、競爭機制，從制度層面為公司人才戰(zhàn)略提供保障。經(jīng)過多年積累與培養(yǎng)，公司現(xiàn)已擁有一支高水平的研發(fā)團隊，核心成員均擁有豐富的研發(fā)實踐經(jīng)驗；同時為進一步提高研發(fā)力量，公司在原有核心技術(shù)人才積累的基礎(chǔ)上，持續(xù)吸收創(chuàng)新型研究人才，為實現(xiàn)公司長期發(fā)展奠定良好的人才基礎(chǔ)。銷售費用率銷售費用率管理費用率研發(fā)費用率20%15%10%5%0%201920182020202122M2019201820202021資料來源：公司招股書，公司2022年三季報，華泰研究凈利率3凈利率25%20%15%10%5%0%201820202021201922M92018202020212019資料來源：公司招股書，公司2022年三季報，華泰研究政策面持續(xù)推進，智能礦山信息化系統(tǒng)市場空間廣闊政策面推進智能礦山建設(shè)深化；大型煤礦對生產(chǎn)安全重視程度日益提升煤炭信息化、智能化大勢所趨。煤炭工業(yè)作為我國傳統(tǒng)支柱型工業(yè)，目前面臨著與物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)相結(jié)合的智能化變革趨勢。煤礦生產(chǎn)作為整個煤炭工業(yè)的核心所在，運用新一代信息技術(shù)對其進行智能化建設(shè)，是適應(yīng)現(xiàn)代工業(yè)技術(shù)革命發(fā)展趨勢、保障國家能源安全、實現(xiàn)煤炭工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的本質(zhì)支撐。煤礦智能化建設(shè)的最終目標是智慧礦山，智慧礦山建設(shè)能夠解決煤礦生產(chǎn)招工難、高能耗、多安全風險等現(xiàn)狀：1)智慧礦山推進無人化、智能化作業(yè)，解決煤礦招工難題。智慧礦山是對生產(chǎn)、技術(shù)和后勤保障等進行主動感知、實時互聯(lián)、自動分析、快速處理的無人礦山，其利用感知技術(shù)與智能裝置對礦山物理世界進行感知識別，通過網(wǎng)絡(luò)傳輸互聯(lián)，進行計算、處理和知識挖掘，實現(xiàn)礦山人與物、物與物信息交互和無縫連接，達到對礦山物理世界實時控制、精確管理和科學(xué)決策的目的，發(fā)展方向是礦山開采的無人化、智能化，有助于改善礦山工作環(huán)境，解決當前煤礦工作環(huán)境差、工作強度高、安全性差等帶來的招工難等問題。2)煤礦信息化、智能化建設(shè)實現(xiàn)企業(yè)安全生產(chǎn)。煤礦信息化、智能化建設(shè)可實現(xiàn)煤礦生產(chǎn)本質(zhì)安全，煤礦生產(chǎn)具有生產(chǎn)環(huán)節(jié)多、生產(chǎn)環(huán)境惡劣等特點，因此對生產(chǎn)少人化、無人化有著更為強烈的訴求，這為智能礦山行業(yè)的發(fā)展提供了不斷成長的現(xiàn)實需求，通過機械化換人、自動化減人、智能化無人，可有效降低高危崗位人員數(shù)量，避免礦工直接面對災(zāi)害事故風險，消除安全生產(chǎn)隱患。3)助力綠色低碳化，推動能源轉(zhuǎn)型。煤礦信息化、智能化建設(shè)有助于推動能源低碳轉(zhuǎn)型。在大規(guī)模低成本儲能尚未突破、以新能源占比逐漸提高的新型電力系統(tǒng)加快構(gòu)建的情況下，仍需煤電及煤炭發(fā)揮調(diào)峰和兜底保障作用。加快煤礦智能化建設(shè)，可以提高煤礦綠色安全生產(chǎn)素質(zhì)，形成部分生產(chǎn)能力儲備，既可以更好保證能源供需總量的平衡，還可以在水電來水偏枯、新能源出力波動以及不確定因素影響的情況下及時彌補缺口，為能源綠色低碳轉(zhuǎn)型提供有力支撐。政策面持續(xù)推動我國煤炭產(chǎn)業(yè)信息化建設(shè)，數(shù)智化轉(zhuǎn)型迫在眉睫。近年來我國產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)引導(dǎo)煤炭信息化建設(shè)，特別是自2020年以來，相關(guān)政策要求密集出臺：2020年4月發(fā)布的《全國安全生產(chǎn)專項整治三年行動計劃》當中明確提出要在2025年“力爭采掘智能化工作面達到1000個以上，建設(shè)一批智能化礦井；2022年底前全國一、二級安全生產(chǎn)標準化管理體系達標煤礦占比70%以上”，首次對采掘智能化工作面數(shù)量做出規(guī)劃；2022年10月發(fā)布的《企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法(征求意見稿)》中提出，“力爭到2026年，在全國范圍內(nèi)完成所有在冊煤礦、2400座重點非煤礦山重大災(zāi)害風險防控項目建設(shè)工作”。在2022年6月發(fā)布的《企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法(征求意見稿)》和2022年12月發(fā)布的《企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法》當中，要求提高煤炭開采企業(yè)的安全生產(chǎn)費用計提標準，同時將智能化升級支出、煤礦智能裝備及煤礦機器人等推廣應(yīng)用支出納入煤炭生產(chǎn)企業(yè)安全生產(chǎn)費用中，形成實際上的研發(fā)補貼，推動煤炭生產(chǎn)企業(yè)增加對數(shù)智化轉(zhuǎn)型的研發(fā)投入。政策文件名《能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動計劃(2016-2030年)》2016年7月“2030年目標。煤炭實現(xiàn)科學(xué)產(chǎn)能。實現(xiàn)煤炭安全開采;基本建成綠色礦山，原煤入洗率達到應(yīng)洗盡洗，采動環(huán)境損傷降低90%以上，煤礦穩(wěn)定塌陷土地治理率達到90%以上;實現(xiàn)智能化開采，重點煤礦區(qū)基本實現(xiàn)工作面無人化、順槽集中控制，全國煤礦采煤機械化程度達到95%以上，掘進機械化程度達到80%以上;規(guī)?；叵職饣_采礦井實現(xiàn)工業(yè)示范”《“十三五”國家信息化規(guī)劃》2016年12月“推進信息化和工業(yè)化深度融合。在推進實施‘中國制造2025’過程中，深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展，加快構(gòu)建自動控制與感知技術(shù)、工業(yè)軟硬件、工業(yè)云與智能服務(wù)平臺、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等制造業(yè)新基礎(chǔ)，建立完善智能制造標準體系，增強制造業(yè)自動化、數(shù)字化、智能化基礎(chǔ)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)支撐能力”《安全生產(chǎn)“十三五”規(guī)劃》2017年1月“推進煤礦安全技術(shù)改造;創(chuàng)建煤礦煤層氣(瓦斯)高效抽采和梯級利用、粉塵治理，兼并重組煤礦水文地質(zhì)普查，以及大中型煤礦機械化、自動化、信息化和智能化融合等示范企業(yè);建設(shè)智慧礦山”《全國安全生產(chǎn)專項整治三年行動計劃》2020年4月“加快推進機械化、自動化、信息化、智能化建設(shè),災(zāi)害嚴重礦井采掘工作面基本實現(xiàn)智能化，力爭采掘智能化工作面達到1000個以上，建設(shè)一批智能化礦井2022年底前全國一、二級安全生產(chǎn)標準化管理體系達標煤礦占比70%以上?！薄蛾P(guān)于開展首批智能化示范煤礦建設(shè)的通知》“深入貫徹落實習近平總書記“四個革命、一個合作”能源安全新戰(zhàn)略，加快推進煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動智能化技術(shù)與煤炭產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，提升煤礦智能化和本質(zhì)安全水平，從根本上消除事故隱患”《煤礦智能化建設(shè)指南(2021年版)》2021年6月“按照《指導(dǎo)意見》提出的三階段目標，重點突破智能化煤礦綜合管控平臺、智能綜采(放)、智能快速掘進、智能主輔運輸、智能安全監(jiān)控、智能選煤廠、智能機器人等系列關(guān)鍵技術(shù)與裝備，形成智能化煤礦設(shè)計、建設(shè)、評價、驗收等系列技術(shù)規(guī)范與標準體系，建成一批多種類型、不同模式的智能化煤礦，提升煤礦安全水平?！薄睹禾抗I(yè)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》2021年6月“到“十四五”未，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量控制在41億噸左右，全國煤炭消費量控制在42億噸左右，年均消費增長1%左右。全國煤礦數(shù)量控制在4000處以內(nèi)，大型煤礦產(chǎn)量占85%以上，大型煤炭基地產(chǎn)量占97%以上;建成煤礦智能化采掘工作面1000處以上;建成千萬噸級礦井(露天)數(shù)量65處、產(chǎn)能超過10億噸/年。培育3-5家具有全球競爭力的此界一流煤炭企業(yè)?！薄蛾P(guān)于進一步加強煤礦防滅火和瓦斯防治工作的通知》2021年12月“要求嚴厲打擊非法違法行為，對通風系統(tǒng)不健全，瓦斯治理、防治煤與瓦斯突出、防滅火措施落實不到位，人為破壞監(jiān)控系統(tǒng)傳感器、監(jiān)控數(shù)據(jù)造假，瓦斯超限作業(yè)及假鉆孔、假抽采、假評判、假預(yù)測等行為?！薄对鷮嵎€(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施》2022年5月在確保安全清潔高效利用的前提下有序釋放煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，抓緊推動實施一批能源項目，提高煤炭、原油等能源資源儲備能力《企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法(征求意見稿)》2022年6月煤炭生產(chǎn)企業(yè)。將煤(巖)與瓦斯(二氧化碳)突出礦井提取標準由噸煤30元提至噸煤50元，明確沖擊地壓礦井噸煤50元、水文地質(zhì)類型極復(fù)雜礦井、開采容易自燃煤層礦井噸煤30元。標準的調(diào)整主要基于近幾年我國部分地區(qū)煤與瓦斯突出礦井、沖擊地壓礦井、水害隱患嚴重礦井安全投入狀況，同時容易自燃、自燃煤層分布廣，自然發(fā)火嚴重影響煤礦安全生產(chǎn)。且隨著工作面向深部延伸，受斷層、水、火、瓦斯威脅更大，安全投入逐年增加?！睹旱V及重點非煤礦山重大災(zāi)害風險防控建設(shè)工作總體方案》2022年10月力爭到2026年，在全國范圍內(nèi)完成所有在冊煤礦、2400座重點非煤礦山重大災(zāi)害風險防控項目建設(shè)工作。建設(shè)AI視頻智能輔助監(jiān)管監(jiān)察系統(tǒng)；建設(shè)應(yīng)急處置視頻智能通信系統(tǒng)；建設(shè)重大違法行為智能識別分析系統(tǒng)；結(jié)合前期建成的國家礦山安全生產(chǎn)風險監(jiān)測預(yù)警平臺，實現(xiàn)對煤礦重大違法行為及風險隱患的早期識別和智能分析，督促煤礦企業(yè)提前防范化解重大安全風險，并進一步提升應(yīng)急救援精準度和時效性。《企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法》2022年12月將智能化升級支出、煤礦智能裝備及煤礦機器人等推廣應(yīng)用支出納入煤炭生產(chǎn)企業(yè)安全生產(chǎn)費用中；煤炭生產(chǎn)企業(yè)依據(jù)當月開采的原煤產(chǎn)量，于月末提取企業(yè)安全生產(chǎn)費用。提取標準如下：煤(巖)與瓦斯(二氧化碳)突出礦井、沖擊地壓礦井噸煤50元；高瓦斯礦井，水文地質(zhì)類型復(fù)雜、極復(fù)雜礦井，容易自燃煤層礦井噸煤30元；其他井工礦噸煤15元；露天礦噸煤5元。資料來源：發(fā)展改革委網(wǎng)站，財政部，各地方政府官網(wǎng)，公司招股書，華泰研究AI視頻系統(tǒng)、電力設(shè)備監(jiān)控、定位技術(shù)等應(yīng)用加速推進?！睹旱V及重點非煤礦山重大災(zāi)害風險防控建設(shè)工作總體方案》強調(diào)，要建設(shè)AI視頻智能輔助監(jiān)管監(jiān)察系統(tǒng)，在煤礦、重點非煤礦山的地面和井下關(guān)鍵點位安裝高清攝像機和圖像智能分析設(shè)備，實時監(jiān)控煤礦、重點非煤礦山生產(chǎn)狀態(tài)和安全狀態(tài)；應(yīng)急處置視頻智能通訊系統(tǒng)，先期在煤礦調(diào)度室安裝高清攝像頭圖像智能分析和音視頻通訊軟件，加快應(yīng)急處置響應(yīng)速度；重大違法行為智能識別分析系統(tǒng)在煤與瓦斯突出等重點煤礦的重要設(shè)備上加裝智能用電融合終端，開展井下精準定位系統(tǒng)建設(shè)，實現(xiàn)對重點煤礦重要設(shè)備的用電監(jiān)測和對井下作業(yè)人員、重要機電設(shè)備的精準定位。我們認為在政策面推動下，AI視頻系統(tǒng)、電力設(shè)備監(jiān)控、定位技術(shù)等在智能礦山中的應(yīng)用有望加速推進。政策面驅(qū)動下，2020年智慧礦山行業(yè)迎來加速擴張?；诒甭分强?、梅安森、光力科技、精準信息等行業(yè)內(nèi)上市公司的智慧礦山業(yè)務(wù)板塊營收數(shù)據(jù)，我們測算行業(yè)2018-2021年合計營業(yè)收入分別為6.82/8.24/11.03/13.48億元，對應(yīng)2019-2021年同比增速分別為20.81%/33.86%/22.15%，在政策的推動下行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)提速趨勢。16北路智控(億元)梅安森(億元)光力科技(億元)40%精準信息(億元)科達自控(億元)yoy(右軸)35%30%25%820%615%410%25%0 20180%20212019 2020注：營業(yè)收入及同比增長率數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計各公司智能礦山(礦山通訊)業(yè)務(wù)資料來源：Wind，華泰研究通信行業(yè)頭部廠商入場有望加速煤炭信息化產(chǎn)業(yè)發(fā)展華為基于礦鴻操作系統(tǒng)，打造以工業(yè)承載網(wǎng)、云基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字平臺和智能應(yīng)用為核心的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)智能礦山。2021年2月，由華為公司與晉能控股集團共同成立智能礦山創(chuàng)揭牌，該實驗室圍繞“煤礦信息網(wǎng)絡(luò)”“自動化使能”“智能感知技術(shù)”“煤礦大數(shù)據(jù)”“生態(tài)合作”等課題，成立5個專題實驗室進行科研攻關(guān)；2022年12月，華為聯(lián)合亞鉀國際打造的東南亞首個“智能礦山”工業(yè)環(huán)網(wǎng)項目正式開通，這也是華為“智能礦山”解決方案在東南亞首次落地。此外華為積極推進產(chǎn)學(xué)研融合發(fā)展，2023年1月6日，由中國煤炭學(xué)會、中國礦業(yè)大學(xué)(北京)、華為技術(shù)有限公司聯(lián)合舉辦的第一屆全國煤炭行業(yè)礦山AI大模型大賽正式落下帷幕，該項賽事有望從人才評獎與獎勵、專業(yè)培訓(xùn)等多方面培養(yǎng)更多專業(yè)人才，助力智能礦山建設(shè)行穩(wěn)而致遠。資料來源：華為公司官網(wǎng)，華泰研究資料來源：華為公司官網(wǎng)，華泰研究中興通訊經(jīng)過近2年的探索，于2021年正式成立礦山業(yè)務(wù)部，專攻礦山行業(yè)細分市場，助力國內(nèi)礦山企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。2021年10月，中興通訊聯(lián)合中煤科工集團、中國廣電共同發(fā)布業(yè)界首款礦用5G本安型基站，該基站支持700M黃金頻段以及2.1GFDDNR，可有效降低礦井5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本和運維等流程，提高井下5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)水平，可更好滿足井下安全生產(chǎn)和極端條件下全面覆蓋的要求。2022年9月，中興通訊又攜手中國平煤神馬控股集團推出5G煤礦智能分選數(shù)字星云平臺，該平臺通過組件化能力疊加中國平煤神馬集團自主研發(fā)的“智能高效分選成套裝備”，可實現(xiàn)分選裝備的實時監(jiān)測、遠程控制、智能分選，實現(xiàn)“井上井下一張網(wǎng)”的全自動智能化生產(chǎn)。400%300%陜西煤業(yè)同比增速(右軸)山西焦煤同比增速(右軸)400%300%陜西煤業(yè)同比增速(右軸)山西焦煤同比增速(右軸)資料來源：中興通訊官網(wǎng)，華泰研究資料來源：中興通訊官網(wǎng)，華泰研究通信行業(yè)頭部廠商入場有望加速煤炭信息化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化亦有望持續(xù)深化。我們認為，伴隨通信行業(yè)頭部廠商進軍煤炭信息化領(lǐng)域，行業(yè)發(fā)展有望加速推進；另一方面，隨著通信行業(yè)頭部廠商有望聯(lián)手產(chǎn)業(yè)鏈上下游打造行業(yè)生態(tài)，促進智能礦山信息化系統(tǒng)行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利好業(yè)內(nèi)領(lǐng)先廠商長期發(fā)展。煤炭信息化建設(shè)促進降本增效+生產(chǎn)安全，大型煤礦廠商具備較高投資意愿近年來煤炭行業(yè)保持較高盈利水平。根據(jù)華泰證券于2023年02月14日發(fā)布的報告《節(jié)后煤價快速下行，2Q23仍存壓力》，預(yù)計煤炭價格2023年將中樞下移，北港5,500卡均煤價中樞仍處在近五年來的較高水平，煤炭行業(yè)基于近年盈利的修復(fù)，有望持續(xù)加碼煤炭信息化建設(shè)步伐。圖表18：煤炭行業(yè)部分廠商歸母凈利潤及同比增速(單位：億元)7006005004003002001000(100)中國神華兗礦能源山西焦煤中煤能源陜西煤業(yè)兗礦能源同比增速(右軸)中國神華同比增速(右軸)中煤能源同比增速(右軸)200%100%0%-200%-300%-400%-500%201220132014201520162017201820192020202122M9資料來源：Wind，華泰研究行業(yè)整合推進背景下，大型煤礦廠商對煤礦信息化建設(shè)有望持續(xù)釋放。隨著我國煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深化，煤炭產(chǎn)能逐步集中，產(chǎn)業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，為我國煤礦大型化發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。行業(yè)集中化趨勢背景下，大型煤礦對于智能化建設(shè)擁有了更強的投資能力。另外大型煤礦往往風險容忍度更低，因而對生產(chǎn)安全有著更高的重視程度，進而擁有更高的投資意愿。以上多方面因素對我國煤礦智能化建設(shè)產(chǎn)生了良性的疊加驅(qū)動，有望助力我國煤礦智能化建設(shè)不斷提速。前期投入初見成效，智能礦山降本增效凸顯。以皖北煤電集團有限責任公司智慧礦山項目為例，該項目歷經(jīng)十余年，經(jīng)過三個階段的建設(shè)，成功建立以智能調(diào)度遠程集控系統(tǒng)、無人值守一體化煤質(zhì)運銷管控系統(tǒng)、智能帶式輸送機運輸系統(tǒng)等“十大系統(tǒng)”為核心的智慧礦山系統(tǒng)，實現(xiàn)全礦區(qū)地面井下5G通訊全覆蓋，率先實現(xiàn)了5G在采煤機等移動設(shè)備終端的工業(yè)控制應(yīng)用。根據(jù)2021年發(fā)布的分析報告《麻地梁煤礦智慧礦山建設(shè)實踐》數(shù)據(jù)，智能礦山項目建成投產(chǎn)后，取得了顯著的經(jīng)濟技術(shù)成效：1)井下作業(yè)人員由2016年的1300人/天減少為2021年的690人/天，單班入井人數(shù)不超過80人；2)實現(xiàn)無人值守；3)提高生產(chǎn)效率，全礦井員工每月可休班10天；4)原煤完全成本不足原來的一半，降低至83.31元/t,月度物資儲備資金僅為600萬元，為周邊同規(guī)模礦井的1/10，降本增效取得顯著成果。圖表19：麻地梁煤礦(智慧礦山)與周邊同類礦井噸煤成本對比(2021年)產(chǎn)產(chǎn)能完全成本財務(wù)成本可比成本可比成本比較可比成本比較項目名稱企業(yè)性質(zhì)麻地梁煤礦省屬國有50083.3110.8472.47——罐子溝煤礦600131.05-0.05131.10+58.63+80.9%串草圪旦煤礦省屬國有2240168.895.25163.64+91.17+125.8%黃玉川煤礦央企1000168.4715.43153.04+80.57+111.2%注：可比成本=完全成本-財務(wù)成本資料來源：《麻地梁煤礦智慧礦山建設(shè)實踐》，華泰研究下面我們對我國智能礦山相關(guān)信息系統(tǒng)市場空間進行定量測算，我們基于如下假設(shè)：1)根據(jù)《煤炭工業(yè)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》(以下簡稱“指導(dǎo)意見”)，到“十四五”末期(2025年底)，在進一步淘汰落后產(chǎn)能集中優(yōu)勢產(chǎn)能以保證全國煤炭總體產(chǎn)量不下降的情況下，將全國煤礦數(shù)量控制在4000處左右，建成智能化生產(chǎn)煤礦數(shù)量將達1000處以上。根據(jù)2021年1月11日國家礦山安監(jiān)局新聞發(fā)布會內(nèi)容，截止2020年底全國已建成494個智能化采煤工作面；根據(jù)2021年12月26日煤礦智能化重大進展發(fā)布會中披露的數(shù)據(jù)，截至2021年底全國智能化采煤工作面已建成687個；根據(jù)應(yīng)急管理部于2022年3月14日例行新聞發(fā)布會中披露的數(shù)據(jù)，截至2022年3月全國智能化采掘工作面已達到813個，呈快速增長態(tài)勢。我們認為隨著我國煤礦智能化建設(shè)的快速推進，我國智能煤礦建設(shè)數(shù)量有望提前完成指導(dǎo)意見中2025年達到1000處以上的目標，我們假設(shè)2022~2024年底我國分別累計建設(shè)智能煤礦工作面數(shù)量分別為910、2)根據(jù)安永(中國)企業(yè)咨詢有限公司2020年12月8日發(fā)布的《智慧賦能煤炭產(chǎn)業(yè)新萬億市場》數(shù)據(jù)，已有生產(chǎn)型礦井單礦智能化改造升級費用約在1.49億元人民幣至2.63億元人民幣之間，新建型礦井單礦改造費用約在1.95億元人民幣至3.85億元人民幣之間?；谝陨蠑?shù)據(jù)，我們假設(shè)每個新建智能礦山工作面智能化改造費用平均需要2.67億元，存量智能礦山工作面投資額方面，考慮到存量智能礦山改造過程中，基建等方面支出或小于新建智能礦山所需費用，我們假設(shè)存量智能礦山再投資總額為1.2億元；3)信息系統(tǒng)在智能礦山改造投資中的占比方面，根據(jù)山西省能源局于2022年1月發(fā)布的《山西省煤礦智能化建設(shè)指導(dǎo)手冊》，智能礦山工作面智能化改造的投資主要包括信息基礎(chǔ)設(shè)施、智能綜采系統(tǒng)、輔助運輸系統(tǒng)等多個維度的建設(shè)，其中信息基礎(chǔ)設(shè)施(除數(shù)據(jù)中心)投資占比預(yù)計約為22.6%~24.1%。我們認為信息基礎(chǔ)設(shè)施作為智能礦山底層軟硬件支持，投資占比在智能礦山建設(shè)前期有望呈提升趨勢，我們假設(shè)2020~2024年新建智能礦山信息化系統(tǒng)投資占比分別為20.0%、21.0%、22.0%、23.0%、24.0%；2020~2024年存量智能礦山再投資額中信息化系統(tǒng)占比分別為29.0%、30.0%、31.0%、32.0%、33.0%；圖表20：煤礦智能化各環(huán)節(jié)投資占比(2022年)2.0%7.9%6.3%23.5%8.2%6.0%21.0%信息基礎(chǔ)設(shè)施(除數(shù)據(jù)中心)數(shù)據(jù)中心地質(zhì)保障系統(tǒng)智能掘進系統(tǒng)智能綜采系統(tǒng)主運輸系統(tǒng)輔助運輸系統(tǒng)綜合保障系統(tǒng)安全管控系統(tǒng)經(jīng)營管理系統(tǒng)資料來源：《山西省煤礦智能化建設(shè)指導(dǎo)手冊》，華泰研究4)綜合以上假設(shè)，我們測算2021~2024我國新增智能礦山工作面所帶動的信息化系統(tǒng)市5)另一方面，除新增智能礦山工作面以外，存量的智能礦山工作面每年仍會有部分繼續(xù)投資信息化系統(tǒng)所帶來的需求，我們根據(jù)北路智控智能礦山通信系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)、集控系統(tǒng)、礦山裝備配套中的新建系統(tǒng)、擴容或備件營收拆分進行統(tǒng)計，2018~2020年公司擴容或備件營收占比分別為32%、16%、25%，我們假設(shè)取平均數(shù)24.3%作為每年國內(nèi)需要進行信息化系統(tǒng)再投資的智能礦山工作面占比。6)綜合以上假設(shè)，我們測算2021~2024我國存量智能礦山工作面所帶動的信息化系統(tǒng)市場需求分別為43、62、85、114億元；則對應(yīng)2021~2024年我國智能礦山所帶動的信251、312億元，對應(yīng)期間CAGR為27%。算指標單位2202020212022E2023E2024E我國智能礦山工作面數(shù)量(累計)處49468791011801490我國智能礦山工作面數(shù)量(新建)處21993223270310yoy/16%21%15%單處礦山智慧化新建投資額億元2.672.672.672.672.67單處礦山智慧化費用中信息化系統(tǒng)占比/20.0%21.0%22.0%23.0%24.0%單處新建智能礦山信息化系統(tǒng)投資額億元0.530.560.590.610.64智能礦山新建部分-信息化系統(tǒng)投資額億元1708316699Yoy/21%27%20%存量智能礦山改造占比/24.3%24.3%24.3%24.3%24.3%存量智能礦山工作面改造數(shù)量處672067221287yoy/39%32%30%單處存量礦山工作面智慧化改造投資額億元單處存量礦山工作面智慧化費用中信息化系統(tǒng)占比/29.0%30.0%31.0%32.0%33.0%單處存量智能礦山工作面信息化系統(tǒng)投資額億元0.350.360.3720.3840.396智能礦山存量部分-信息化系統(tǒng)再投資額億元2343628514yoy/86%44%37%34%國內(nèi)智能礦山信息化系統(tǒng)總市場規(guī)模億元140151193251312yoy/8%28%30%25%資料來源：公司招股書，安永，華泰研究預(yù)測行業(yè)競爭格局：競爭較為充分，多產(chǎn)品線布局公司具有優(yōu)勢我國智能礦山信息化系統(tǒng)行業(yè)競爭格局：競爭較為充分。公司所處智能礦山領(lǐng)域的行業(yè)起步較晚，但隨著國家政策的不斷推動以及物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)的有效支撐，我國煤礦信息化、智能化建設(shè)持續(xù)加速推進，整體來看目前國內(nèi)智能礦山信息系統(tǒng)的市場競爭已較為充分。根據(jù)公司招股書，公司在智能礦山各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競爭對手主要包括震有科技、精準信息、梅安森、天地科技、光力科技等上市公司以及山西科達自控股份有限公司、北京富力通能源工程技術(shù)有限責任公司等非上市公司。公司2021年市占率約3.8%，在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先地位，未來市占率有望持續(xù)提升?？紤]到企業(yè)相關(guān)信息齊備性、準確性及透明度，目前的同行業(yè)可比上市公司有：梅安森、龍軟科技、精準信息、光力科技、震有科技等。其中據(jù)我們統(tǒng)計，梅安森、龍軟科技、精準信息、光力科技在煤炭信息化板塊2021年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.59/2.85/4.82/2.92億元，公司2021年營業(yè)收入為5.78億元，公司的營收體量保持領(lǐng)先。市占率方面，結(jié)合我們上文對我國智能礦山信息化系統(tǒng)市場空間的測算，得到2021年我國智能礦山信息化系統(tǒng)市場規(guī)模為151億元，則對應(yīng)2021年公司市場占有率約3.8%，居于行業(yè)領(lǐng)先地位，但因智能礦山信息系統(tǒng)市場涵蓋感知層、傳輸層、應(yīng)用與決策層等多個細分市場，帶來行業(yè)競爭格局較為分散，因此公司目前市占率較低。我們認為未來公司基于智能礦山業(yè)務(wù)體系完備等優(yōu)勢，有望持續(xù)提升存量客戶中的份額并開拓新的客戶群體，驅(qū)動市場占有率的穩(wěn)步提升。軟硬件核心技術(shù)自研+智能礦山信息化系統(tǒng)產(chǎn)品體系完備，公司具備核心競爭優(yōu)勢。相較于通常的系統(tǒng)集成廠商專注于從事系統(tǒng)平臺開發(fā)以及外購設(shè)備的集成工作，北路智控相關(guān)核心軟硬件均為自主開發(fā)，從而有效打通了各設(shè)備及系統(tǒng)間的交互壁壘，助力公司可提供具有一定系統(tǒng)融合度、集成度優(yōu)勢的產(chǎn)品。另一方面，相較于業(yè)內(nèi)競爭對手大多聚焦于智能礦山產(chǎn)業(yè)的單一產(chǎn)品領(lǐng)域，公司是國內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品能夠覆蓋智能礦山感知層、傳輸層、智能應(yīng)用與決策層三大層級的智能礦山領(lǐng)先企業(yè)，可實現(xiàn)整個信息化系統(tǒng)的高效協(xié)同運行，且有望提升相應(yīng)產(chǎn)品的系統(tǒng)集成度，有效降低下游客戶的系統(tǒng)構(gòu)建、維護成本，以取得競爭優(yōu)勢。50040030020010002019202020212018圖表22：2021年煤炭信息化板塊營收(百萬元)50040030020010002019202020212018700578600482482292285259北路指控精準信息光力科技龍軟科技梅安森注：光力科技未單獨披露智慧礦山相關(guān)業(yè)務(wù)，本處采用安全生產(chǎn)監(jiān)控裝備營收。資料來源：各公司2021年報，華泰研究經(jīng)營逐步改善，公司凈利率穩(wěn)步提升，現(xiàn)已達到行業(yè)領(lǐng)先水平。公司2018-2021年凈利潤分別為0.38/0.62/1.07/1.47億元，對應(yīng)的凈利率分別為18.66%/20.85%/24.49%/25.50%，對比行業(yè)內(nèi)其他可比公司，處于領(lǐng)先地位。近年來公司毛利率水平有所下降，主要系2020年起公司執(zhí)行新收入準則，將與合同訂單相關(guān)的銷售服務(wù)費納入營業(yè)成本核算，剔除該因素影響后，公司2020年度和2021年度綜合毛利率分別為61.70%和56.41%，同樣位于行業(yè)領(lǐng)位。圖表23：2018~2021年可比公司歸母凈利潤(百萬元)梅安森梅安森龍軟科技光力科技北路智控震有科技精準信息200150100500(50)(100)(150)2018201920202021資料來源：各公司2021年報，華泰研究8~2021年可比公司凈利率8~2021年可比公司凈利率梅安森龍軟科技光力科技北路智控震有科技精準信息梅安森龍軟科技梅安森龍軟科技光力科技北路智控震有科技精準信息70%60%50%4070%60%50%40%30%20%10%0%30%20%10%0%-20%-30%2018201920202021資料來源：資料來源：Wind，華泰研究Wind，華泰研究20務(wù)體系完備，產(chǎn)品多層級覆蓋鑄就核心競爭力業(yè)務(wù)體系完備、軟硬件關(guān)鍵技術(shù)自研，鑄就核心競爭力業(yè)務(wù)體系完備，智能礦山產(chǎn)品多層級覆蓋鑄就競爭壁壘。隨著煤炭信息化產(chǎn)品體系的延拓，通過統(tǒng)一標準、接口、協(xié)議等方式可有效解決傳統(tǒng)礦用系統(tǒng)產(chǎn)品可靠性及可兼容性較差等問題，不僅可打通各設(shè)備及系統(tǒng)間的交互壁壘，實現(xiàn)整個信息化系統(tǒng)的高效協(xié)同運行，且有望提升相應(yīng)產(chǎn)品的系統(tǒng)集成度，從而有效降低下游客戶的系統(tǒng)構(gòu)建、維護成本。公司目前已經(jīng)形成了包含智能礦山通信、監(jiān)控、集控及裝備配套四大類系統(tǒng)的較完善產(chǎn)品體系。根據(jù)公司招股書，從智能礦山平臺構(gòu)架來看，相較于業(yè)內(nèi)競爭對手大多聚焦于智能礦山產(chǎn)業(yè)的單一產(chǎn)品領(lǐng)域，公司是國內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品能夠覆蓋智能礦山感知層、傳輸層、智能應(yīng)用與決策層三大層級的智能礦山領(lǐng)先企業(yè)，具備較強的行業(yè)競爭力及發(fā)展?jié)摿?。持續(xù)推進核心技術(shù)自研，深挖技術(shù)護城河。公司產(chǎn)品的核心技術(shù)實力主要體現(xiàn)在軟硬件等方面的自研，公司產(chǎn)品主要將自主開發(fā)的軟件集成至自主開發(fā)的硬件后形成的系統(tǒng)產(chǎn)品，其一般通過感知設(shè)備持續(xù)采集煤礦生產(chǎn)中各類相關(guān)數(shù)據(jù)，并通過網(wǎng)絡(luò)傳輸設(shè)備為系統(tǒng)軟件提供分析基礎(chǔ)，系統(tǒng)軟件針對所采集的數(shù)據(jù)進行分析處理形成決策進而向執(zhí)行設(shè)備發(fā)出指令，并最終由執(zhí)行設(shè)備完成相關(guān)操作。公司除自主開發(fā)系統(tǒng)集成相關(guān)的系統(tǒng)平臺軟件外，感知層和傳輸層的主要設(shè)備(包括硬件及相應(yīng)嵌入式軟件)均為自主開發(fā)，相較于通常的系統(tǒng)集成廠商專注于從事系統(tǒng)平臺開發(fā)以及外購設(shè)備的集成工作，公司相關(guān)核心軟硬件均為自主開發(fā)，從而有效打通了各設(shè)備及系統(tǒng)間的交互壁壘，助力公司可提供具有一定系統(tǒng)融合度、集成度優(yōu)勢的產(chǎn)品。技術(shù)體系完備，堅持自主創(chuàng)新。公司自成立以來堅持自主創(chuàng)新，將技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)納入公司整體發(fā)展戰(zhàn)略，緊跟市場動態(tài)及行業(yè)政策導(dǎo)向，積極運用前沿技術(shù)，持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)技術(shù)更迭、系統(tǒng)產(chǎn)品優(yōu)化升級，不斷提升公司產(chǎn)品在智能礦山各類場景中的應(yīng)用廣度和深度，并致力于推進我國煤礦的信息化、智能化建設(shè)。在長期的自主研發(fā)以及項目實踐過程中，公司掌握了專業(yè)化運用于煤礦工作應(yīng)用場景的礦用多協(xié)議融合通信技術(shù)、智能礦山管控一體化平臺構(gòu)建技術(shù)、礦用防爆本安設(shè)計技術(shù)以及礦用以太網(wǎng)遠距離電纜傳輸技術(shù)等12項核心技術(shù)，形成了立足于智能礦山系統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域較為完善且自主可控的知識產(chǎn)權(quán)體系。21業(yè)務(wù)類別軟件構(gòu)成軟件核心競爭力硬件構(gòu)成硬件核心競爭力智能礦山通信系統(tǒng)主要包括一體化調(diào)度指揮軟件、設(shè)備網(wǎng)管軟件、設(shè)備電源管理軟件等。公司的一體化調(diào)度指揮軟件在融合礦用調(diào)度通信、無線通信、應(yīng)急廣播等應(yīng)用的基礎(chǔ)之上，進一步實現(xiàn)了井下人員、車輛、信息礦燈等設(shè)備終端的信息融合聯(lián)動，相較于傳統(tǒng)各自獨立的調(diào)度指揮通信系統(tǒng)，具有多系統(tǒng)、多業(yè)務(wù)融合調(diào)度、跨區(qū)域分布部署的優(yōu)勢，有效提高了調(diào)度指揮通信效率，具有較強的產(chǎn)品競爭力。主要包括礦用融合基站、通信核心網(wǎng)服務(wù)器、礦用交換機等硬件設(shè)公司礦用融合基站采用能夠適應(yīng)煤礦特殊工作環(huán)境的本安型、低功耗設(shè)計，能夠?qū)崿F(xiàn)多類型數(shù)據(jù)信息在同一基站主板上進行轉(zhuǎn)換和傳輸，進而實現(xiàn)煤礦工作環(huán)境中多系統(tǒng)的一站式解決、一張網(wǎng)融合，極大降低了下游客戶的設(shè)備購置及運維成本，從而促進煤礦通信系統(tǒng)與生產(chǎn)信息化的全面緊密結(jié)合。智能礦山監(jiān)控系統(tǒng)主要包括智能礦山監(jiān)軟件、AI圖像分析軟件、GIS軟件公司AI圖像分析軟件能夠基于煤礦井下的特殊成像條件，對煤礦井下一系列情景進行智能視頻分析，為智能礦山信息系統(tǒng)的智能化決策提供依據(jù)，大大提升了礦山智能化水平，具有較強的產(chǎn)品競爭力。主要包括監(jiān)控平臺主機、礦用交換機、監(jiān)控分站、定位本安分站、隔爆兼本安型電源等硬件設(shè)備。公司監(jiān)控分站通過采用一對雙絞線電纜傳輸以太網(wǎng)數(shù)字信號，結(jié)合本質(zhì)安全設(shè)計，能夠?qū)崿F(xiàn)礦井各類信息的穩(wěn)定、高效遠距離傳輸，可以大幅提升信息傳輸距離、提升信息傳輸帶寬，并具備故障自診斷、自恢復(fù)的功能；公司隔爆兼本安型電源采用能夠?qū)⒋罂缍炔▌咏涣麟娸斎朕D(zhuǎn)換為高功率本安穩(wěn)定直流電輸出的技術(shù)，能夠為各類礦用設(shè)備的穩(wěn)定可靠運行提供基礎(chǔ)保障。智能礦山集控系統(tǒng)主要包括集控平臺軟AI像分析軟件公司集控平臺軟件利用大數(shù)據(jù)與AI分析等技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)智能化決策與聯(lián)動控制，從而實現(xiàn)煤流運輸、井下排水、巷道通風及其他作業(yè)場景(壓風機、瓦斯抽放泵站、洗煤廠、自動配煤等)的集中遠程控制、無人值守、自動運行，具有較強的產(chǎn)品競爭力。主要包括地面集控主機、監(jiān)控分站等硬件設(shè)在智能礦山集控系統(tǒng)中，公司相關(guān)設(shè)備成熟運用了控制協(xié)議與語