全球宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報2023年第11周：美國2月就業(yè)數(shù)據(jù)相對偏弱 進(jìn)口來源地持續(xù)演變 20230312 -方正中期期貨

宏宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報全球宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報投資咨詢業(yè)務(wù)資格：京證監(jiān)許可【2012】75號宏觀與大類資產(chǎn)研究中心：王駿F0243443宏觀與大類資產(chǎn)研究中心：王駿F0243443(期貨從業(yè))、Z0002612(投資咨詢)李彥森F3050205(期貨從業(yè))、Z0013871(投資咨詢)史家亮F3057750(期貨從業(yè))、Z0016243(投資咨詢)陳臻F3084620(期貨從業(yè))—全球宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報心第一部分國內(nèi)經(jīng)濟(jì)解讀 1第二部分海外經(jīng)濟(jì)解讀 2第三部分本周重要事件及數(shù)據(jù)回顧 8第四部分下周重要事件及數(shù)據(jù)提示 9第五部分期貨市場一周簡評 9知識創(chuàng)造財富專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報第一部分國內(nèi)經(jīng)濟(jì)解讀國內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示今年前兩個月進(jìn)出口增速均略超預(yù)期，但同比維持負(fù)增長。疫情已不再影響經(jīng)濟(jì)，供應(yīng)鏈恢復(fù)常態(tài)、海外國家經(jīng)濟(jì)短期韌性均支持出口，但全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險外需壓力仍需警惕。通脹方面，2月CPI漲幅減小，PPI增速刷新低點(diǎn)，表現(xiàn)均弱于預(yù)期。CPI更多受到食品、服務(wù)價格回落影響。PPI主要受高基數(shù)影響。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示2月乘用車銷量同比增加。央行本周通過及回購凈回籠資金14350億元，短端資金從季末高位回落。政策方面看，兩會上《政府工作報告》顯示，決策層續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需和保民生，調(diào)高財政赤字和專項(xiàng)債目標(biāo)，特別對提振就業(yè)和刺激消費(fèi)的關(guān)注上升，對今年經(jīng)濟(jì)增長信心增強(qiáng)。總體上看，本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一，對金融市場影響均衡，風(fēng)險資產(chǎn)價格更多受到海外和結(jié)構(gòu)性因素影響大幅回落。知識創(chuàng)造財富1專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報風(fēng)險事件方面，媒體報道稱德國可能出臺限制華為、中興等涉及5G通訊的政策。美國政府將出臺政策打壓TikTok，美國財政部宣布制裁25個中國實(shí)體。地緣政治風(fēng)險仍需警惕。第二部分海外經(jīng)濟(jì)解讀一、美國2月就業(yè)數(shù)據(jù)相對偏弱錄得3.6%，高于前值3.4%；季調(diào)私人非農(nóng)企業(yè)全部員工周薪錄得1141.61美元，2020年6月以來首次出現(xiàn)回落?？傮w來看，美國2月就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱，非農(nóng)、失業(yè)率、周薪均不及前值。受此影響，市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期回落。根據(jù)聯(lián)邦基金期貨隱含利率顯示，在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布的前一日 (美東時間3月8日)美聯(lián)儲此輪加息終點(diǎn)預(yù)期已上沖至5.691，公布當(dāng)日(3月9日)回落至5.515，3月10日進(jìn)一步回落至5.515。就在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布同時，美元指數(shù)出現(xiàn)斷崖式回落，2個2個點(diǎn)左右。知識創(chuàng)造財富2專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、方正中期期貨研究院整理圖2-1：美元指數(shù)分時圖數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院整理美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁很大程度源于CES數(shù)據(jù)采用的行業(yè)分類依據(jù)從2017年北美產(chǎn)業(yè)ICS更具可比性。在三大行業(yè)中，“服務(wù)生產(chǎn)”行業(yè)依然最為強(qiáng)勢，2月新增人數(shù)達(dá)到24.5萬，其中“休閑和酒店業(yè)”增速最快，錄得10.5萬；“政府”新增就業(yè)人數(shù)錄得4.6萬；“制造生產(chǎn)”行業(yè)最少，僅新增2萬。美國分行業(yè)新增人數(shù)與美國當(dāng)下產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本契合，2月美國制造業(yè)PMI僅錄得47.7，連續(xù)4周低于榮枯線；非制造業(yè)PMI錄得55.1，連續(xù)兩個月高于55，處于較快擴(kuò)知識創(chuàng)造財富3專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報張區(qū)間。圖2-2：2023年2月美國各大行業(yè)新增非農(nóng)人數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院整理美國2月失業(yè)率上升0.2個百分點(diǎn)與成年人口增長和勞動參與率提升有關(guān)，并非是因?yàn)榫蜆I(yè)人數(shù)少了，相反美國2月就業(yè)人數(shù)還在增加。失業(yè)率=失業(yè)人數(shù)/(成年人口×勞動參與率)。其中，成年人口=勞動力人口+非勞動力人口；勞動參與率=勞動力人口/成年人口。萬人。再看勞動力人口(分母端)，美國2月成年人口為2.66億人，月環(huán)比增加15萬人；勞動參與錄得62.5%，月環(huán)比增加0.1BP。這就說明美國人口依然處于較快增長中，企業(yè)對勞動力的需求也在增加，只是邊際增速有所放緩，同時美國民眾主動返回就業(yè)市場的意愿也在增強(qiáng)。知識創(chuàng)造財富4專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報圖2-3：美國勞動力市場情況數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院整理未來美國就業(yè)市場有可能趨勢性走弱，主要與美國經(jīng)濟(jì)存在巨大的不確定有關(guān)。3月10日作為美聯(lián)儲成員的硅谷銀行突然宣布破產(chǎn)，大批企業(yè)和用戶無法取出存款，隨后美國四大銀行之一的富國銀行宣布不能提現(xiàn)，這將導(dǎo)致部分企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈的斷裂。這一現(xiàn)象與2008年雷曼兄弟倒閉初期何曾相似，美聯(lián)儲持續(xù)加息和縮表的副作用已顯現(xiàn)。倘若美國政府和美聯(lián)儲不夠重視或處理不及時，存在爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性，這將利空美國遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)市場。二、美國進(jìn)口貨源地變化零售業(yè)和服務(wù)業(yè)強(qiáng)勢的情況下，美國進(jìn)口貿(mào)易出現(xiàn)回暖。圖2-4：2017-2023年美國進(jìn)口貨物貿(mào)易額數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院整理中國、墨西哥、加拿大是美國最重要三大貨物進(jìn)口來源國，三個國家在今年1月對美出口貿(mào)守住了美國最大貨物進(jìn)口國的地位，但是優(yōu)勢已明顯收窄。2022年8月中國對美貨物出口貿(mào)易額達(dá)到峰值503億美元，當(dāng)月墨西哥和加拿大對美出口貿(mào)易額分別錄得403億美元和388億美元，兩國落后中國多達(dá)100億美元。隨后美國處于去庫存階段，國內(nèi)消費(fèi)疲軟，對各國進(jìn)口貿(mào)易額基本均出現(xiàn)收窄，相對而言中國降幅最為明顯。中國對美出口貿(mào)易在2022年9月急轉(zhuǎn)直下，9月中國對美出口貿(mào)易額同比增速降至個位數(shù)(3.9%)，10月出現(xiàn)近兩年多來首次同比負(fù)增長(-7.1%)，哥和加拿大環(huán)比也在萎縮，但是同比卻依然保持正增長。在4-10名中，今年1月德國、韓國、印度和意大利的年1月法知識創(chuàng)造財富5專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報國、瑞士、英國、西班牙、瑞典等歐洲大國的增速同樣達(dá)到23%、19%、13.4%、33.5%、19.7%。圖2-5：2023年1月美國貨物主要進(jìn)口來源地數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院整理中國對美貿(mào)易比重下降趨勢已有數(shù)年之久，并非斷崖式下降，而是逐步震蕩回落，拐點(diǎn)出現(xiàn)于2018年。2017年美國進(jìn)口貨物總額錄得2.34萬億美元，其中從中國進(jìn)口占比達(dá)到21.6%，創(chuàng)歷史之最。2018年3月22日，特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模加征關(guān)稅，標(biāo)志著“中美貿(mào)易戰(zhàn)”的開啟。正是從2018年起，中國占美進(jìn)口比重開始趨勢性回落。2020年受新冠疫情擾動，其他國家生產(chǎn)受限，美國被迫加大從中國進(jìn)口力度，該年中國占美進(jìn)口比重出現(xiàn)小幅反彈。但隨著2021年全球新冠疫情逐步好轉(zhuǎn)，中國占美進(jìn)口比重再度回落，2023年1月表2-22011-2023年美國進(jìn)口來源地Top10占美國總進(jìn)口額的比例變化情況(按國家和地區(qū)分)墨西哥加拿大德國越南韓國印度中國臺灣意大利2023年1月*15.0%14.5%13.5%5.3%4.3%3.6%3.5%3.1%2.6%2.3%2022年16.5%14.0%13.5%4.5%4.6%3.9%3.6%2.6%2.8%2.1%2021年17.8%13.6%12.6%4.8%4.8%3.6%3.4%2.6%2.7%2.2%2020年18.6%13.9%11.6%4.9%5.1%3.4%3.3%2.2%2.6%2.1%2019年18.0%14.3%12.8%5.1%5.8%2.7%3.1%2.3%2.2%2.3%2018年21.2%13.6%12.6%5.0%5.6%1.9%2.9%2.1%1.8%2.2%2017年21.6%13.4%12.8%5.0%5.8%2.0%3.1%2.1%1.8%2.1%2016年21.1%13.4%12.7%5.3%6.1%1.9%3.2%2.1%1.8%2.1%2015年21.5%13.2%13.2%5.6%5.8%1.7%3.2%2.0%1.8%2.0%2014年19.9%12.6%14.8%5.3%5.7%1.3%3.0%1.9%1.7%1.8%2013年19.4%12.4%14.7%5.0%6.1%1.1%2.8%1.8%1.7%1.7%2012年18.7%12.2%14.2%4.8%6.4%0.9%2.6%1.8%1.7%1.6%2011年18.1%11.9%14.3%4.5%5.8%0.8%2.6%1.6%1.9%1.5%數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院整理從洲際范圍來看，亞洲對美貨物出口比例的峰值出現(xiàn)于2017年，與中國對美出口峰值的年份契合。隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的開始，亞洲對美出口比例逐步回調(diào)。除了中國比例回落之外，原本制造業(yè)強(qiáng)國——日本的比例也在逐年下調(diào)，這與日本嚴(yán)重的人口老齡化造成勞動力不足有著直接關(guān)知識創(chuàng)造財富6專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報系。相較而言，越南、印度、韓國、中國臺灣等亞洲國家和地區(qū)對美出口比重在不斷上升。從2020年起，北美地區(qū)對美出口比例持續(xù)增加，主要由于2020年新冠疫情爆發(fā)之后，各國加大了對于入境船舶和船員的檢查力度，海運(yùn)一度陷入斷裂和擁堵之中。此時，加拿大和墨西哥的優(yōu)勢就顯現(xiàn)出來，兩國對美出口貨物可以通過北美鐵路網(wǎng)和公路網(wǎng)直接送達(dá)美國，降低了海運(yùn)的不確定性。同時，北美三國依托于北美自由貿(mào)易協(xié)議，在關(guān)稅方面也有極大的優(yōu)勢。從2020年起，歐洲對美國出口比重出現(xiàn)回落，這與亞洲對美貿(mào)易情況相似，新冠疫情造成了海運(yùn)供應(yīng)鏈斷裂，影響了跨大西洋貿(mào)易。歐美貿(mào)易的轉(zhuǎn)折點(diǎn)處于2022年下半年，隨著俄烏沖突爆發(fā)，西方國家希望與俄羅斯主動脫鉤的意愿愈發(fā)強(qiáng)烈，增強(qiáng)了歐美之間的貿(mào)易互補(bǔ)。非洲對美貿(mào)易占比最低，2014年以來變化不大，最近兩年基本維持于1.3%。表2-32011-2023年美國進(jìn)口來源地占美國總進(jìn)口額的比例變化情況(按洲際分)亞洲歐洲北美南美洲和中美洲非洲2023年1月*41.7%23.4%28.1%4.7%1.3%2022年43.6%22.3%27.5%4.6%1.3%2021年43.9%23.6%26.2%4.3%1.3%2020年44.1%24.7%25.5%3.9%1.0%2019年42.5%24.2%27.1%4.4%1.2%2018年44.5%22.7%26.1%4.8%1.4%2017年45.1%21.7%26.1%5.0%1.4%2016年45.0%22.1%26.0%5.0%1.2%2015年44.9%21.9%26.4%5.0%1.1%2014年43.2%21.0%27.4%6.3%1.4%2013年43.0%20.4%27.0%6.9%2.1%2012年42.6%20.0%26.5%7.5%2.9%2011年40.9%20.3%26.2%7.9%4.1%數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院整理美國降低從中國進(jìn)口比重既有經(jīng)濟(jì)因素，也有政治考量。從成本來看，東盟和印度具有明顯的勞動力和土地成本優(yōu)勢；從供應(yīng)鏈安全性來看，加拿大和墨西哥同屬北美洲，可以完全依賴北美鐵路網(wǎng)和公路網(wǎng)，降低了對于海運(yùn)的依賴性，防止未來再出現(xiàn)類似新冠疫情的黑天鵝事件。從政治角度出發(fā)，美國提出“中國+1”政策以及新疆棉歧視政策，都是為了遏制中國崛起。以上這些因素屬于結(jié)構(gòu)性問題，無法在短期內(nèi)得到解決，甚至中國的老齡化以及美國主動尋求與中國產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤等問題還會加劇，因此未來中國占美進(jìn)口比重有進(jìn)一步下降趨勢。隨著亞洲尤其中國出口至歐美貿(mào)易量的下降，集裝箱班輪公司大幅削減亞歐和跨太平洋航線的艙位供給,尤其跨太平洋航線最近一年銳減將近1/4的艙位。同時，隨著歐美貿(mào)易量的回升，班輪公司增加了跨大西洋航線的艙位供給，同比增加14.5%。表2-4全球三大東西主干航線集裝箱運(yùn)力規(guī)模變化情況單位：TEU亞歐航線跨太平洋航線跨大西洋航線知識創(chuàng)造財富7專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報主干航線亞洲-歐洲亞洲-北美歐洲-北美413564513006174863448530671593152752同比-7.8%-23.6%+14.5%數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院整理第三部分本周重要事件及數(shù)據(jù)回顧第四部分下周重要事件及數(shù)據(jù)提示知識創(chuàng)造財富8專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報第五部分期貨市場一周簡評一、板塊解讀簡評金融期貨板塊近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，周五盤后金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)好于預(yù)期，前兩個月外貿(mào)數(shù)據(jù)回落，受春節(jié)同比錯位，節(jié)后消費(fèi)需求回落，市場供應(yīng)充足等因素影響，物價數(shù)據(jù)低于預(yù)期，總體物價保持在溫和區(qū)間。2023年政府工作報告確立年內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右，居民消費(fèi)價格漲幅3%左右。今年赤字率擬按3%安排。今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元。海外方面，近期美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鷹派言論，美聯(lián)儲在3月、5月甚至6月連續(xù)加息的概率較大。美元指數(shù)與美債收益率階段性保知識創(chuàng)造財富9專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報持強(qiáng)勢，對金融市場形成一定壓力。金融期貨與期權(quán)市場，股指期貨：股指期貨，四大指數(shù)全面從高位回落，暫時維持觀望或偏空操作思路對待。國債期貨：金融市場風(fēng)險偏好回落，股債蹺蹺板利多國債。周內(nèi)外貿(mào)數(shù)據(jù)、物價數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，疊加月初資金面重回寬松，政府工作報告目標(biāo)相對保守，國債期貨保持階段強(qiáng)勢，但突破上方技術(shù)壓力難度較大。金融期權(quán)：標(biāo)的市場風(fēng)險偏好下降，量能萎縮較為顯著，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)市場量能、期權(quán)隱波以及兩會政策面消息。短線預(yù)計低波動或不可延續(xù)，仍建議做多波動率。中長期來看，未來走勢或?yàn)檎鹗幤珡?qiáng)為主，建議構(gòu)建備兌策略，以增厚利潤為主?；蛘哔u出看跌期權(quán)策略性抄底。商品期權(quán)：未來海外衰退風(fēng)險仍存，中長期還是以防御性策略為主。參與波動率交易投資者，可把握日間、日內(nèi)Gamma機(jī)會。對于單邊期貨持倉的投資者仍建議利用期權(quán)保險策略做好風(fēng)險管理，同時繼續(xù)推薦通過備兌方式降低成本增強(qiáng)收益。集運(yùn)板塊本周，市場總體延續(xù)下行趨勢。最新一期SCFI綜合運(yùn)價指數(shù)錄得906.55點(diǎn)，周環(huán)比下降2.6%。具體到歐美航線，最新一期Drewry公布的WCI顯示上海→歐洲/美西航線運(yùn)價分別錄得$1562/FEU和$1916/FEU，周環(huán)比下跌1.9%和1.6%；最新一期XSI顯示遠(yuǎn)東→北歐/美西航線運(yùn)價分別錄得$1491/FEU和$1242/FEU，周從需求端來看，今年1月全球集裝箱運(yùn)量錄得1337萬TEU，同比和環(huán)比分別下降9.9%和5.6%。由于該運(yùn)量是以最后卸港為統(tǒng)計口徑，因此起運(yùn)時間大約是在12月，那時正是發(fā)運(yùn)的淡季。隨著春節(jié)假期結(jié)束，中國工廠逐步復(fù)工，2月中國制造業(yè)PMI錄得52.6，創(chuàng)近12年新高。在制造業(yè)復(fù)工的帶動下，國內(nèi)物流行行業(yè)同樣出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。2月中國物流業(yè)景氣指數(shù):業(yè)務(wù)總量錄得50.1，近8個月首次返回榮枯線以上。中國整車貨至757.03萬輛。3月上旬，中國物流情況并未進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，中國整車貨運(yùn)量指數(shù)和高速公路貨車通行量處于震蕩之中，3月9日兩大指數(shù)分別錄得104.05點(diǎn)和774萬輛，都未超過上周峰值。從供給端來看，本周上?！牢骱骄€預(yù)配23條，停航6條；上海→北歐航線預(yù)配13條，無停航。下周上海→美西航線預(yù)配24條，停航6條；上?！睔W航線預(yù)配12條，停航2條。美西航線的停航力度相對較高，歐洲航線艙位供給充沛。近期中國和歐美國家的生產(chǎn)和消費(fèi)市場均有復(fù)蘇的跡象，不過3月上旬中國出口的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)力度并不明顯。當(dāng)前要看運(yùn)力供給端，班輪公司是否能維持較高的停航力度。未來五周，班輪公司大幅減少停航力度，市場還會繼續(xù)小幅下挫的空間，美線停航力度相對較大，美線跌幅將小于歐線。貴金屬板塊本周，發(fā)表鷹派講話，強(qiáng)調(diào)有必要將會加快加息步伐應(yīng)對通脹和近期的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，聯(lián)儲的加息幅度可能超過此前預(yù)期，美聯(lián)儲3月加息50BP預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)和美債收益率均上漲，利空貴金屬；而美國上周初請失業(yè)金人數(shù)的增長超過預(yù)期，這讓市場希望勞動力市場的疲軟將降低美聯(lián)儲再次加快加息步伐的可能性，貴金屬觸底小幅反彈，但是空間有限。美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整節(jié)奏預(yù)期與經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情；美元指數(shù)和美債收益率走勢直接影響貴金屬走勢；亦要關(guān)注突發(fā)地緣政治、主權(quán)債務(wù)危機(jī)等黑天鵝事件的影響。前期美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期持續(xù)升溫，美聯(lián)儲偏鷹派加息繼續(xù)應(yīng)對通脹的預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)和美債收益率觸底持續(xù)反彈，貴金屬進(jìn)入弱勢行情，近期弱勢行情出現(xiàn)反彈，非趨勢性轉(zhuǎn)變符合預(yù)期，貴金屬仍然維持弱勢行情；后續(xù)關(guān)注政策收緊節(jié)奏放緩、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期與地緣政治等宏觀因素能否助力貴金屬持續(xù)上漲，等待中長期的低吸機(jī)會。有色金屬板塊3.03%，鋁跌2.65%，鋅跌2.57%，銅跌1.49%。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲將考慮在本月加息0.5個百分點(diǎn)，并且很可能在今年將利率提高到比先前預(yù)期更高的水平，給表現(xiàn)意外強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)降溫。未來相關(guān)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的公布仍將主導(dǎo)市場情緒。錫供應(yīng)回升，而淡季需求偏弱，國內(nèi)期貨庫存壓力顯著，疊加宏觀壓力錫價跌勢相對顯著。而電解鎳供給端趨進(jìn)一步改善，不銹鋼高庫存，需求不及預(yù)期，與近期減產(chǎn)檢修共存，而汽車行業(yè)降價，新能源動力電池相關(guān)原料普遍降價帶來下行壓力。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外需求修復(fù)情況，此外市場對于美聯(lián)儲終端利率超預(yù)期的消化和美國金融市場風(fēng)險仍有待繼續(xù)關(guān)注黑色建材板塊黑色商品本周整體偏強(qiáng)，品種間有所分化，其中鐵礦、鋼材走勢較強(qiáng)，焦煤焦炭、不銹鋼較弱，鐵合金也小幅收跌。市場本周走勢一是受政策略不及預(yù)期帶動，同時美聯(lián)儲有加快加息的可能，商品整體承壓，也施壓黑色商品，不過鋼材本周消費(fèi)數(shù)據(jù)較強(qiáng)，特別是螺紋需求較好，去庫加快，帶動黑色商品止跌反彈，知識創(chuàng)造財富10專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報鋼廠原料庫存不高，開工率持穩(wěn)向上，補(bǔ)庫預(yù)期下對原料產(chǎn)生明顯利多。綜合看，旺季關(guān)鍵仍是成材消費(fèi)的表現(xiàn)，在本周需求超預(yù)期后，后續(xù)幾周的持續(xù)性還需關(guān)注，同時產(chǎn)量回升的速度也將影響后期的去庫速度。因此在數(shù)據(jù)驅(qū)動下，短線震蕩偏強(qiáng)看待，但價格高位同時低基差下注意高位波動風(fēng)險。石油化工板塊本周在原油價格下跌拖累下，能化品種均表現(xiàn)出不同程度下跌行情。周內(nèi)受鮑威爾在美國聽證會上的鷹式表態(tài)，3月加息50個基點(diǎn)的概率快速上升，同時市場恐慌情緒蔓延，油價大幅下跌，成本支撐不足，帶動多數(shù)能化品種跟隨走弱。具體來看，當(dāng)前能化品種下游需求延續(xù)緩慢恢復(fù)態(tài)勢，苯乙烯和PTA因近期檢修增多，供給縮量，價格走勢相對堅挺，短纖跟隨成本端波動為主；而乙二醇和聚烯烴因新裝置投產(chǎn)向市場釋放貨源，短期供應(yīng)壓力增加，價格走勢較為疲軟。根據(jù)往年開工數(shù)據(jù)，多數(shù)化工品在3、4月份將陸續(xù)進(jìn)入檢修季，供給有縮量預(yù)期，二季度供需有邊際轉(zhuǎn)好預(yù)期，但是因近期油價走勢偏弱拖累，預(yù)計能化品種短期大概率震蕩波動為主。煤化工板塊煤化工板塊波動加劇，整體上行壓力有所顯現(xiàn)，宏觀及市場情緒對盤面擾動加大，導(dǎo)致呈現(xiàn)震蕩洗盤態(tài)勢，上游成本端及下游產(chǎn)品均有所調(diào)整。焦煤供應(yīng)仍維持相對穩(wěn)定，焦炭提漲遲遲未能落地，補(bǔ)庫積極性下滑，近期焦煤流排比增加，盤面上行的動能稍顯不足，短期期價仍維持在1900-2100元/噸區(qū)間高位震蕩。焦炭終端需求在逐步恢復(fù)，同時鐵水產(chǎn)量的穩(wěn)步回升，對期價有一定支撐。目前鋼廠利潤偏低制約焦炭上方空間，同時焦煤供應(yīng)偏寬松的預(yù)期導(dǎo)致期價上漲阻力依舊偏大。從盤面走勢上看，05合約3000元/噸仍有較強(qiáng)壓力。甲醇供應(yīng)端預(yù)期回升，在需求跟進(jìn)滯緩的情況下，市場大概率步入緩慢累庫階段，期價或延續(xù)弱勢整理走勢，暫時關(guān)注下方2530附近支撐。PVC市場延續(xù)累庫局面，華東及華南地區(qū)倉庫接近滿庫狀態(tài)，需求跟進(jìn)不足，高庫存狀態(tài)將維持，而在成本壓力下，盤面調(diào)整空間受限，短期或反復(fù)考驗(yàn)6300關(guān)口支撐。純堿供需形勢將階段性處于歷史偏緊時段，當(dāng)前定價尚不能反映其供需狀況，建議有純堿需求的下游企業(yè)逢低積極買入套保，優(yōu)先選擇供需矛盾較為突出的05合約。尿素生產(chǎn)企業(yè)庫存季節(jié)性回落，但降幅較緩慢，港口庫因離港增加，小幅下降。近期內(nèi)外盤價差倒掛，出口需印標(biāo)提振，但印標(biāo)也明顯低于國內(nèi)市場價格。主動去庫存階段，生產(chǎn)企業(yè)建議基于自身庫存情況保值，基于基差則等待平水機(jī)會賣保，規(guī)避政策風(fēng)險。飼料養(yǎng)殖板塊本周飼料養(yǎng)殖版塊商品表現(xiàn)分化，飼料端走勢偏強(qiáng)，養(yǎng)殖端下挫。飼料端豆菜粕及玉米期貨價格均表現(xiàn)偏強(qiáng)。3月USDA報告中性偏多，大幅下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，其他主流機(jī)構(gòu)預(yù)測阿根廷產(chǎn)量甚至降至2500萬噸使得巴西豐產(chǎn)的利空強(qiáng)度有所削弱，豆粕小幅反彈，回測技術(shù)性壓力位。由于菜油大跌，使得多菜系油粕比的止損離場，菜粕空單減倉反彈。巴西增產(chǎn)幅度蓋過阿根廷減產(chǎn)的量級，隨著巴西大豆加速收獲與出口，大豆供應(yīng)逐漸增加，美豆及連粕短期震蕩后可能會啟動較流暢的下跌行情。菜籽到港量較大，菜粕預(yù)計將弱于豆粕走勢。USDA3月報告繼續(xù)下調(diào)阿根廷玉米產(chǎn)量，兌現(xiàn)南美天氣干擾的影響，國內(nèi)今年整體渠道庫存較低，給市場帶來相對支撐，短期市場仍然是多空交織，對于預(yù)期主導(dǎo)因素有限，期價也將跟隨區(qū)間震蕩。養(yǎng)殖端大幅下跌。生豬當(dāng)前屠宰量處在中性偏高水平，供給整體寬松，但出欄體重近期止跌反彈，暗示市場壓欄再度發(fā)生，對生豬價格形成壓力。端原料價格高位回落持續(xù)拖累蛋價走低，消費(fèi)不弱的情況下，蛋價可能仍然較為抗跌。中長期參考蛋雞產(chǎn)能周期逢高布局06以后合約空頭邏輯不變。生鮮軟商品板塊本周生鮮果品走勢分化，蘋果震蕩整理，紅棗小幅下跌。蘋果基本面情況來看，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，繼續(xù)構(gòu)成市場支撐，不過銷區(qū)表現(xiàn)一般以及03合約價格回落明顯，也給其帶來明顯壓力，期價震蕩反復(fù)；紅棗市場來看，批發(fā)市場供給充足，疊加消費(fèi)淡季，整體價格表現(xiàn)承壓。短期來看，現(xiàn)貨端分歧仍然比較大，蘋果05合約或繼續(xù)高位震蕩；紅棗市場來看，供應(yīng)寬松預(yù)期繼續(xù)壓制價格。本周軟商品板塊走勢分化，白糖表現(xiàn)強(qiáng)勢，紙漿、橡膠、棉花表現(xiàn)偏弱。白糖市場來看，外盤高位運(yùn)行以及減產(chǎn)分歧支撐市場，期價偏強(qiáng)波動；橡膠市場來看，部分地區(qū)汽車促銷力度較大，增加了市場對于橡膠供應(yīng)寬松預(yù)期的擔(dān)憂，期價小幅回落；紙漿市場來看，闊葉市場疲軟對針葉市場拖累延續(xù)，期價大幅回落；棉花市場來看，USDA報告偏空，外盤期價回落，對國內(nèi)形成相對壓制。短期來看，市場關(guān)注點(diǎn)聚焦于階段性矛盾，消費(fèi)端改善力度不及預(yù)期，構(gòu)成整體板塊的壓力，不過供應(yīng)端的相對擾動或收斂消費(fèi)的壓力，整體板塊維持區(qū)間判斷，板塊暫時維持白糖強(qiáng)勢，紙漿弱勢的判斷。知識創(chuàng)造財富11專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報二、品種解讀簡評股指【行情復(fù)盤】周內(nèi)股指持續(xù)加速下跌。上證指數(shù)周內(nèi)連續(xù)五天下挫，其中周二和周五跌幅較大，周K線收長陰，但兩市成交略有收窄，IF、IH表現(xiàn)弱于IC、IM。行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)周內(nèi)幾乎全線下挫，行業(yè)差異明顯回落。結(jié)合行業(yè)權(quán)重看，銀行、食品飲料、非銀金融對300和50拖累最大，基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備等拖累500和1000。期貨市場情況顯示，相較此前周五，IC兩個近月合約以及IM全部期限合約年化升貼水率均有上升，其他品種和期限合約下降。成交持倉方面，IF合約總持倉量下降但總成交量上升，IH、IC、IM合約總持倉量和總成交量均有上升。資金方面，主要指數(shù)資金以及外資均有流出。【重要資訊】消息面上看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變動不大，主要是就業(yè)方面弱于預(yù)期，市場焦點(diǎn)關(guān)注2月非農(nóng)變動。美聯(lián)儲主席鮑威爾周內(nèi)發(fā)表非常鷹派講話，暗示未來加息終點(diǎn)超預(yù)期、加息步伐加快。該態(tài)度導(dǎo)致美股出現(xiàn)大幅下挫，并對國內(nèi)市場產(chǎn)生明顯利空影響。國內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示今年前兩個月進(jìn)出口增速均略超預(yù)期，但同比維持負(fù)增長。疫情已不再影響經(jīng)濟(jì)，供應(yīng)鏈恢復(fù)常態(tài)、海外國家經(jīng)濟(jì)短期韌性均支持出口，但全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險外需壓力仍需警惕。通脹方面，2月CPI漲幅減小，PPI增速刷新低點(diǎn)，表現(xiàn)均弱于預(yù)期。CPI更多受到食品、服務(wù)價格回落影響。PPI主要受高基數(shù)影響。此外，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示2月乘用車銷量同比增加，周五盤后公布的2月貸款和社融數(shù)據(jù)明顯超預(yù)期。央行本周通過及回購凈回籠資金14350億元，短端資金從季末高位回落。政策方面看，兩會上《政府工作報告》顯示，決策層續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需和保民生，調(diào)高財政赤字和專項(xiàng)債目標(biāo)，特別對提振就業(yè)和刺激消費(fèi)的關(guān)注上升，對今年經(jīng)濟(jì)增長信心增強(qiáng)?？傮w上看，本周國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策影響均衡，但海外消息面明顯偏空，對市場造成利空影響。繼續(xù)關(guān)注13日國務(wù)院記者會和15日宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，周五盤后的金融數(shù)據(jù)利好影響或在周一體現(xiàn)?；久娓纳瞥潭?、數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢仍是提振市場信心、推升股指的重要潛在利好。中長期來看，未來經(jīng)濟(jì)上行步伐是影響期指主因，前期政策效果以及消費(fèi)、地產(chǎn)回升速度是市場預(yù)期以及上行斜率的核心影響?！咎桌呗浴科诂F(xiàn)套利中，IC、IM遠(yuǎn)端反套空間仍位于5%和6%附近，預(yù)計未來趨勢仍將以走擴(kuò)為主?？缙谔桌校N水轉(zhuǎn)向繼續(xù)帶來的遠(yuǎn)期正套機(jī)會，可采取季節(jié)性空遠(yuǎn)多近操作，尤其是在IM?？缙贩N方面，IH、IF和IC、IM比價持續(xù)走弱，短期刷新低位，暫維持觀望態(tài)度，中長期等待上行趨勢重新形成?！窘灰撞呗浴考夹g(shù)面上看，上證指數(shù)高位明顯走弱，周K線主要技術(shù)指標(biāo)全面下行，3350點(diǎn)缺口附近的階段性壓力顯現(xiàn)，支撐關(guān)注3220點(diǎn)附近的的上行趨勢線位置，暫預(yù)計指數(shù)震蕩偏上行方向不變。中期來看，指數(shù)或重回震蕩上升，2863點(diǎn)和3700點(diǎn)附近分別是中期底部和壓力位。長線來看，暫認(rèn)為仍是大三角型下的上行趨勢，2900點(diǎn)和4200點(diǎn)附近分別是長線支撐和壓力。操作方面，四大指數(shù)全面從高位回落，暫時維持觀望或偏空操作思路對待?！拘星閺?fù)盤】本周國債期貨連續(xù)走高，其中國債期貨10年期主力周漲0.52%；5年期主力周漲0.29%，2年期主力周漲0.11%，現(xiàn)券市場國債活躍券收益率普遍回落。【重要資訊】基本面上，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，周五盤后金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)好于預(yù)期，中國2月M2同比增長12.9%，國2月社會融資規(guī)模增量為31600億元，預(yù)期20766億元，前值59840億元。前兩個月外貿(mào)數(shù)據(jù)回落，按美元計價今年前2個月我國進(jìn)出口總值8957.2億美元，同比下降8.3%。其中，出口5063億美元，同比下降6.8%；進(jìn)口3894.2億美元，同比下降10.2%；貿(mào)易順差1168.8億美元，同比擴(kuò)大6.8%。國內(nèi)物價數(shù)據(jù)繼續(xù)保持低1.4%，連續(xù)五個月下降，降幅創(chuàng)2020年11月以來最大，預(yù)期降1.3%，前值降0.8%。受春節(jié)同比錯位，節(jié)后消費(fèi)需求回落，市場供應(yīng)充足等因素影響，物價數(shù)據(jù)低于預(yù)期，總體物價保持在溫和區(qū)間。2023年政府工作報告確立年內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右，居民消費(fèi)價格漲幅3%左右。今年赤字率擬按3%安排。今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元。公開市場，本周央行公開市場繼續(xù)回籠資金，單周凈回籠9830億元。近期貨幣市場資金利率回落，主要期限資金利率回歸穩(wěn)定，知識創(chuàng)造財富12專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報資金面相對前期明顯寬松。海外方面，近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，物價數(shù)據(jù)下行放緩，消費(fèi)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)軟著陸概率提升，抵消了美聯(lián)儲放松貨幣政策的預(yù)期。美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鷹派言論，認(rèn)為最終利率水平可能高于先前預(yù)期，目前來看，美聯(lián)儲在3月、5月甚至6月連續(xù)加息的概率較大。美元指數(shù)與美債收益率繼續(xù)走高，中美利差倒掛加深，對金融市場形成一定壓力?！窘灰撞呗浴勘局芙鹑谑袌鲲L(fēng)險偏好回落，股債蹺蹺板利多國債。周內(nèi)外貿(mào)數(shù)據(jù)、物價數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，疊加月初資金面重回寬松，政府工作報告目標(biāo)相對保守，國債期貨保持階段強(qiáng)勢。但從中長期來看，隨著政策效果顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于回升階段，周五盤后金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期，國內(nèi)款信用效果逐步體現(xiàn)，市場收益率回落空間有限，國債期貨突破上方技術(shù)壓力難度較大，當(dāng)前依然為高位戰(zhàn)略做空以及進(jìn)行現(xiàn)券風(fēng)險管理較好的時機(jī)。建議交易性資金逢高沽空，配置型資金于價格高位做好風(fēng)險管理和久期調(diào)整。股票期權(quán)【行情復(fù)盤】本周國債期貨連續(xù)走高，其中國債期貨10年期主力周漲0.52%；5年期主力周漲0.29%，2年期主力周漲0.11%，現(xiàn)券市場國債活躍券收益率普遍回落?！局匾Y訊】基本面上，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，周五盤后金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)好于預(yù)期，中國2月M2同比增長12.9%，中國2月社會融資規(guī)模增量為31600億元，預(yù)期20766億元，前值59840億元。前兩個月外貿(mào)數(shù)據(jù)回落，按美元計價今年前2個月我國進(jìn)出口總值8957.2億美元，同比下降8.3%。其中，出口5063億美元，同比下降6.8%；進(jìn)口3894.2億美元，同比下降10.2%；貿(mào)易順差1168.8億美元，同比擴(kuò)大6.8%。國內(nèi)物價數(shù)據(jù)繼續(xù)保持低1.4%，連續(xù)五個月下降，降幅創(chuàng)2020年11月以來最大，預(yù)期降1.3%，前值降0.8%。受春節(jié)同比錯位，節(jié)后消費(fèi)需求回落，市場供應(yīng)充足等因素影響，物價數(shù)據(jù)低于預(yù)期，總體物價保持在溫和區(qū)間。2023年政府工作報告確立年內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右，居民消費(fèi)價格漲幅3%左右。今年赤字率擬按3%安排。今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元。公開市場，本周央行公開市場繼續(xù)回籠資金，單周凈回籠9830億元。近期貨幣市場資金利率回落，主要期限資金利率回歸穩(wěn)定，資金面相對前期明顯寬松。海外方面，近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，物價數(shù)據(jù)下行放緩，消費(fèi)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)軟著陸概率提升，抵消了美聯(lián)儲放松貨幣政策的預(yù)期。美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鷹派言論，認(rèn)為最終利率水平可能高于先前預(yù)期，目前來看，美聯(lián)儲在3月、5月甚至6月連續(xù)加息的概率較大。美元指數(shù)與美債收益率繼續(xù)走高，中美利差倒掛加深，對金融市場形成一定壓力?！窘灰撞呗浴勘局芙鹑谑袌鲲L(fēng)險偏好回落，股債蹺蹺板利多國債。周內(nèi)外貿(mào)數(shù)據(jù)、物價數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，疊加月初資金面重回寬松，政府工作報告目標(biāo)相對保守，國債期貨保持階段強(qiáng)勢。但從中長期來看，隨著政策效果顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于回升階段，周五盤后金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期，國內(nèi)款信用效果逐步體現(xiàn)，市場收益率回落空間有限，國債期貨突破上方技術(shù)壓力難度較大，當(dāng)前依然為高位戰(zhàn)略做空以及進(jìn)行現(xiàn)券風(fēng)險管理較好的時機(jī)。建議交易性資金逢高沽空，配置型資金于價格高位做好風(fēng)險管理和久期調(diào)整。商品期權(quán)【行情復(fù)盤】本周期權(quán)各標(biāo)的多數(shù)收跌，油脂三品種領(lǐng)跌，鄭糖等逆市上漲。期權(quán)市場方面，商品期權(quán)成交量整體出現(xiàn)上升。目前鐵礦石期權(quán)、LPG期權(quán)、聚丙烯期權(quán)、鋅期權(quán)、銅期權(quán)等認(rèn)沽合約成交最為活躍,而花生期權(quán)、橡膠期權(quán)、豆二期權(quán)、棉花期權(quán)、棕櫚油期權(quán)等則在認(rèn)購期權(quán)上交投更為積極。在持倉PCR方面,鐵礦石期權(quán)、銅期權(quán)、豆一期權(quán)、螺紋期權(quán)、豆粕期權(quán)等處于高位,菜油期權(quán)、PVC期權(quán)、橡膠期權(quán)、棕櫚油期權(quán)、白銀期權(quán)等期權(quán)品種則處于相對低位。在波動率方面,目前各個品種期權(quán)隱波回落,整體處于歷史均值下方。【重要資訊】宏觀市場方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾重申終端利率可能會高于預(yù)期、高利率政策將會維持更長時間。美國2月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示勞動力市場仍然緊張，令投資者猜測美聯(lián)儲將加快緊縮政策步伐。本周市場PMI中求進(jìn)，知識創(chuàng)造財富13專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報保持政策連續(xù)性針對性，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。積極的財政政策要加力提效。赤字率擬按3%安排。完善稅費(fèi)優(yōu)惠政策，對現(xiàn)行減稅降費(fèi)、退稅緩稅等措施，該延續(xù)的延續(xù)，該優(yōu)化的優(yōu)化。做好基層“三?！惫ぷ鳌７€(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右；居民消費(fèi)價格漲幅3%左右；居民收入增長與經(jīng)濟(jì)增長基本同步；進(jìn)出口促穩(wěn)提質(zhì)，國際收支基本平衡；糧食產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上；單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和主要污染物排放量繼續(xù)下降，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量穩(wěn)定改善?！窘灰撞呗浴渴車鴥?nèi)需求好轉(zhuǎn)及政策助力，當(dāng)前市場風(fēng)險偏好上升，短線可回調(diào)做多。但從中長期來看，未來海外衰退風(fēng)險仍存，中長期還是以防御性策略為主。具體品種來看，參與波段趨勢性行情的投資者，可關(guān)注兩粕、銅、螺紋、鐵礦石、黃金等品種。參與波動率交易投資者，可把握日間、日內(nèi)Gamma機(jī)會，可關(guān)注原油、鐵礦、白糖、PTA、白銀等期權(quán)品種。對于單邊期貨持倉的投資者仍建議利用期權(quán)保險策略做好風(fēng)險管理，同時繼續(xù)推薦通過備兌方式降低成本增強(qiáng)收益。貴金屬【行情復(fù)盤】本周，發(fā)表鷹派講話，強(qiáng)調(diào)有必要將會加快加息步伐應(yīng)對通脹和近期的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，聯(lián)儲的加息幅度可能超過此前預(yù)期，美聯(lián)儲3月加息50BP預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)和美債收益率均上漲，利空貴金屬；而美國上周初請失業(yè)金人數(shù)的增長超過預(yù)期，這讓市場希望勞動力市場的疲軟將降低美聯(lián)儲再次加快加息步伐的可能性，貴金屬觸底小幅反彈，但是空間有限。本周貴金屬整體維持弱勢行情，現(xiàn)貨黃金整體在1809-1858美元/盎司區(qū)間弱勢運(yùn)行，跌幅接近1.1%；現(xiàn)貨白銀整體在19.88-21.3美元/盎司區(qū)間弱勢運(yùn)行，跌幅接近5.3%。國內(nèi)貴金屬本周走勢分化，表現(xiàn)強(qiáng)于國際貴金屬，滬金漲0.5%至416.76元/克，滬銀跌2.69%至4776元/千克?！局匾Y訊】①美聯(lián)儲主席鮑威爾在眾議院聽證會上作證詞，他強(qiáng)調(diào)尚未就加息步伐做出決定，重申以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為導(dǎo)向，并將在必要時加快加息步伐以克服高通脹，但不尋求導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲巴爾金稱，需要繼續(xù)上調(diào)利率21.1萬人，高于19.5萬的預(yù)期和19萬的前值，此前該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)七周錄得少于20萬人；此外，今年迄今美國挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)已達(dá)到2009年以來最大。③美國總統(tǒng)拜登公布2024財年預(yù)算，預(yù)算總規(guī)模接近6.9萬億美元。拜登提議油氣公司的企業(yè)稅率從21%升至28%，國防預(yù)算增長3.2%，聯(lián)邦雇員薪資提高5.2%。預(yù)算案預(yù)計美國2024年GDP同比增【交易策略】運(yùn)行邏輯分析：美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整節(jié)奏預(yù)期與經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情；美元指數(shù)和美債收益率走勢直接影響貴金屬走勢；亦要關(guān)注突發(fā)地緣政治、主權(quán)債務(wù)危機(jī)等黑天鵝事件的影響。前期美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期持續(xù)升溫，美聯(lián)儲偏鷹派加息繼續(xù)應(yīng)對通脹的預(yù)期持續(xù)升溫，美元指數(shù)和美債收益率觸底持續(xù)反彈，貴金屬進(jìn)入弱勢行情，近期弱勢行情出現(xiàn)反彈，非趨勢性轉(zhuǎn)變符合預(yù)期，貴金屬仍然維持弱勢行情；后續(xù)關(guān)注政策收緊節(jié)奏放緩、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期與地緣政治等宏觀因素能否助力貴金屬持續(xù)上漲，等待中長期的低吸機(jī)會。運(yùn)行區(qū)間分析：倫敦金現(xiàn)弱勢行情將會持續(xù)，下方繼續(xù)關(guān)注1800美元/盎司支撐(410元/克)，跌破可能線壓力位(420元/克)；隨著聯(lián)儲政策收緊步伐放緩兌現(xiàn)并持續(xù)，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇等因素影響，疊加美元指數(shù)和美債收益率繼續(xù)回落，倫敦金現(xiàn)未來仍有上漲空間，需關(guān)注2000美元/盎司關(guān)口(435元/克)。白銀小幅反彈后再度回落，繼續(xù)關(guān)注20美元/盎司(4800元/千克)支撐，跌破可能大，若有效跌破先關(guān)注19美元/盎司支撐(4600元/千克)，上方關(guān)注21.5美元/盎司壓力(5000元/千克)。鷹派加息利空邏輯仍然存在，貴金屬弱勢行情仍未結(jié)束，仍有下行空間，暫時建議觀望等待中長期的低吸機(jī)會。黃金期權(quán)方面，暫時可賣出深度虛值看漲期權(quán)，如AU2304C432合約；如等回調(diào)到位，建議賣出深度虛值看跌期權(quán)獲得期權(quán)費(fèi)。白銀期權(quán)方面，暫時可賣出深度虛值看漲期權(quán)，如AG2304C6000合約；等回調(diào)到位，知識創(chuàng)造財富14專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報建議賣出深度虛值看跌期權(quán)獲得期權(quán)費(fèi)。銅【行情復(fù)盤】本周滬銅震蕩下行，截至周五收盤，主力合約CU2304收于68810元/噸，周度跌幅1.45%。現(xiàn)貨方面，3月【重要資訊】1、宏觀：美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲將考慮在本月加息0.5個百分點(diǎn)，并且很可能在今年將利率提高到比先前預(yù)期更高的水平，給表現(xiàn)意外強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)降溫?？紤]到此前1月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期，未來相關(guān)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的公布仍將主導(dǎo)市場情緒。2、供應(yīng)端：2月SMM中國電解銅產(chǎn)量為90.78萬噸，環(huán)比上升6.4%，同比增加6.49%；且較預(yù)期的89.93萬噸多0.85萬噸。2月雖然有一家冶煉廠提前檢修，但得益于新投產(chǎn)的冶煉廠產(chǎn)量持續(xù)上升，且完成檢修的3家冶煉廠在2月復(fù)產(chǎn)情況良好，實(shí)際產(chǎn)量要較預(yù)期多；另外部分冶煉廠在經(jīng)歷完春節(jié)低開工率后，2月有開門紅的任務(wù)令其開工率明顯上升。在上述利好的支撐下，2月電解銅的產(chǎn)量不管環(huán)比還是同比都出現(xiàn)較大幅度的上升，2月電解銅行業(yè)的整體開工率為84.87%，環(huán)比上升5%。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年前2個月我國銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為463.5萬噸，同比增加11.7%，2021年同期為415萬噸；未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為879,442.6噸，同比減少9.3%，2021年同期為969,113.8噸。3、需求端：據(jù)mysteel統(tǒng)計，銅棒企業(yè)2023年2月整體產(chǎn)能利用率54.69%,較1月的23.81%，環(huán)比上漲30.88%。統(tǒng)計國內(nèi)主要地區(qū)銅棒生產(chǎn)企業(yè)樣本產(chǎn)量，2023年2月總計102020噸，環(huán)比1月增長57600噸，2月樣本企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增長129.67%，2月銅棒供應(yīng)端開始發(fā)力，但各類下游產(chǎn)業(yè)恢復(fù)速度不一，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)提速不同，但整體銅棒供給端已經(jīng)恢復(fù)到2022年10月水平，同比去年也是增長態(tài)勢。據(jù)調(diào)研中%，環(huán)比增長6.45%；其中年產(chǎn)能1≤5萬噸企業(yè)，產(chǎn)能利用率為34.39%；5≤K＜10萬噸企業(yè)，產(chǎn)能利用率為56.96%;≥10萬噸企業(yè)，產(chǎn)能利用率為63.32%。目前，市場預(yù)期仍會繼續(xù)向好，預(yù)期差也在逐步修復(fù)。下游目前的采購力度提升，來自于補(bǔ)庫的支撐，未來能夠保持多久，有待驗(yàn)證。預(yù)計銅管企業(yè)開工率上升至高位后，將出現(xiàn)階段性回落壓力。4、庫存端：3月10日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一下降3.7萬噸至27.11萬噸，較上周五下降3.8萬噸，較節(jié)前增加7.45萬噸，是自12月末以來連續(xù)2周出現(xiàn)周度去庫，庫存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，并出現(xiàn)加速去庫的跡象。相比周一庫存的變化，全國各地區(qū)的庫存均出現(xiàn)下降，總庫存較去年同期的21.60萬噸多5.51萬噸，其中上海較上年同期高2.08萬噸，廣東地區(qū)高0.68萬噸，江蘇地區(qū)高1.65萬噸，重慶地區(qū)高【交易策略】從基本面來看，進(jìn)入三月份下游開工進(jìn)一步抬升，終端線纜訂單回暖，成品庫存開始去庫，市場亦對后續(xù)旺季充滿信心；上游方面，三月份多家大廠進(jìn)入檢修季，加之開年以來TC費(fèi)用持續(xù)下滑，冶煉產(chǎn)量大幅增加的可能性不大，未來關(guān)注社會庫存變動情況，如果庫存拐點(diǎn)提前到來，對于銅價的支撐力度也會顯現(xiàn)。綜上，短期銅價多空交織，上方海外宏觀利空壓制反彈空間，下方國內(nèi)需求預(yù)期支撐，短期以寬幅震蕩為主，區(qū)間68000-71000，區(qū)間操作。鋅【行情復(fù)盤】本周滬鋅大幅下挫，截至周五收盤，ZN2304收于22870元/噸，周跌幅2.58%?，F(xiàn)貨方面，截至本周五，上【重要資訊】1、政策：財聯(lián)社記者從國家礦山安監(jiān)局獲悉，根據(jù)日前下發(fā)的《關(guān)于開展露天礦山安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治的通知》，國家礦山安監(jiān)局對所有正常生產(chǎn)建設(shè)和2023年內(nèi)復(fù)產(chǎn)的露天礦山開展的安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治工作已啟動，“目前企業(yè)自查自改工作已經(jīng)展開。”為吸取此前內(nèi)蒙古阿拉善盟2·22露天礦山事故教訓(xùn)，該項(xiàng)整治工作將由2023年3月份開始，至年底前結(jié)束。3月底前為企業(yè)自查自改階段，8月底前為重點(diǎn)礦山安全“體檢”階段，10月底前為監(jiān)督檢查階段，12月底前為總結(jié)評估階段。整治工作的總結(jié)報告將于2024年1知識創(chuàng)造財富15專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報月底前報送國家礦山安監(jiān)局。應(yīng)：2023年2月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為50.14萬噸，環(huán)比減少0.98萬噸或環(huán)比減少1.91%，同比增累計同比增加6.87%。3、需求：3月7日，乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，據(jù)初步統(tǒng)計，2月1-28日，乘用車市場零售136.4萬輛，同比增長9%，較上月增長6%，今年以來累計零售265.7萬輛，同比下降21%;全國乘用車廠商批發(fā)159.8萬輛，同比增長9%，較上月增長10%，今年以來累計批發(fā)304.7萬輛，同比下降16%。4、庫存：據(jù)SMM調(diào)研，截至本周五(3月10日)，SMM七地鋅錠庫存總量為18.27萬噸，較上周五(3月3日)減少0.14萬噸，較本周一(3月6日)減少0.22萬噸，國內(nèi)庫存錄減。其中上海市場，本周市場鋅價區(qū)間震蕩，下游采購情緒并無明顯提振，出庫量尚可。而由于下半周秦鋅及麒麟等品牌陸續(xù)到貨，市場到貨增加，帶動上海小幅累庫；廣東市場，周內(nèi)市場到貨環(huán)比上周明顯增強(qiáng)，入庫量增加2400噸左右。而下游出庫亦環(huán)比走強(qiáng)，企業(yè)在訂單尚可的情況下，逢低補(bǔ)庫，采購強(qiáng)度的支撐下帶動本周市場去庫；天津市場，兩會結(jié)束后，部分企業(yè)紛紛復(fù)工，需求明顯走強(qiáng)，市場出庫力度尚可。而在到貨偏弱的的情況下，天津本周去庫；總體來看，原滬粵津三地庫存減少0.2萬噸，全國七地庫存減少0.22萬噸?！静僮鹘ㄗh】美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲將考慮在本月加息0.5個百分點(diǎn)，并且很可能在今年將利率提高到比先前預(yù)期更高的水平，給表現(xiàn)意外強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)降溫。考慮到此前1月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期，未來相關(guān)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的公布仍將主導(dǎo)市場情緒。另一方面，近期歐洲能源價格持續(xù)走低，隨著后市當(dāng)?shù)貧鉁氐闹鸩交嘏?，市場此前預(yù)期的能源短缺預(yù)期未能兌現(xiàn)，而Nyrstar的Auby的冶煉廠也將于3月份恢復(fù)生產(chǎn)，意味著此前一年多以來支撐鋅價的主要邏輯-歐洲冶煉減產(chǎn)-可能將逐步消退。綜上，當(dāng)前中國復(fù)蘇預(yù)期支撐下方空間，歐洲冶煉復(fù)產(chǎn)預(yù)期壓制反彈高度，短期鋅價仍面臨上游頂下底的震蕩局面，主要區(qū)間22500-24500，區(qū)間操作。鉛【行情復(fù)盤】本周鉛價震蕩走弱，滬鉛主力合約周度高點(diǎn)至15315，收于15155元/噸，跌0.92%。【重要資訊】SMM【操作建議】美元指數(shù)整理，市場憂慮需求，有色普現(xiàn)回落。國內(nèi)2月社融超預(yù)期，市場等待美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，關(guān)注宏觀情緒是否出現(xiàn)緩解?；久嫔?，國內(nèi)精鉛冶煉廠和下游蓄電池企業(yè)近期開工率均略有下滑。近期滬倫比值不斷走低，出口盈利雖降但仍存在，預(yù)期出口量將會繼續(xù)走升。廢電瓶供應(yīng)有限，價格下跌空間受限仍可能帶來支撐。綜合看，需求端季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，但市場對于淡季不淡仍有期待，且近期產(chǎn)量壓力不大，若沒有進(jìn)一步利空沖擊，滬鉛暫時繼續(xù)會在15000-15500元之間波動。近期繼續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)供需改善相對節(jié)錫【行情復(fù)盤】本周滬錫主力合約2304震蕩下行，收于186950元/噸，環(huán)比下跌12700元/噸，幅度6.36%?！局匾Y訊】知識創(chuàng)造財富16專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報AlphaminResources最新的礦產(chǎn)資源估算(MRE)中，其Mpama南部地區(qū)礦床的地質(zhì)可靠程度顯著提高了。自從去年年初發(fā)布了該礦床的首次資源估算以來，又進(jìn)行了一系列的更新。在上次更新中，其推斷資源量中所含錫量從50,000噸增加到120,000噸以上，增加了一倍。然而，其控制資源量一直穩(wěn)定在20,000噸左右。3、Elementos提高了Oropesa錫資源的地質(zhì)可靠程度數(shù)據(jù)，并增加了在今年晚些時候進(jìn)行更大規(guī)模的礦石儲量估算的潛力。4、安泰科對國內(nèi)21家冶煉廠(涉及精錫產(chǎn)能32萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率97%)產(chǎn)量統(tǒng)計結(jié)果顯示，2023年1月上述企業(yè)精錫總產(chǎn)量為14546噸，環(huán)比下滑19.5%，同比上漲2.4%?！窘灰撞呗浴棵绹蜆I(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，倫錫繼續(xù)下跌?；久婀┙o方面，國內(nèi)錫冶煉廠加工費(fèi)暫時企穩(wěn)，冶煉廠開工率繼續(xù)回升，目前看礦端資源緊張的實(shí)際影響有限。近期滬倫比小幅回升，進(jìn)口窗口維持小幅開啟。需求方面，整體繼續(xù)呈現(xiàn)淡季表現(xiàn)，假日結(jié)束后開工率恢復(fù)較慢。錫焊料企業(yè)開工環(huán)比略有回升，鍍錫板開工持穩(wěn)，鉛蓄電池企業(yè)開工周環(huán)比微幅下降。庫存方面，上期所庫存大幅上漲，LME庫存大幅下降，smm社會庫存環(huán)比再度累庫。精煉錫目前基本面呈現(xiàn)淡季特征，節(jié)后下游加工企業(yè)開工恢復(fù)較慢制約錫錠庫存的消化速度，且礦端資源緊張暫未在煉廠開工上體現(xiàn)?，F(xiàn)貨市場較為清淡，但低價接貨意愿略有增加。盤面上，錫價跌勢有所擴(kuò)大，建議空單謹(jǐn)慎續(xù)持，需關(guān)注美指及外盤走勢，上方壓力位250000，下方支撐位180000。鋁【行情復(fù)盤】本周滬鋁主力合約AL2304震蕩下行。主力合約2304報收于18265元/噸，周跌幅2.72%。【重要資訊】宏觀方面，國內(nèi)兩會利好消息較多。美聯(lián)儲主席鮑威爾出席參眾兩院的聽證會，其有關(guān)貨幣政策的證詞偏鷹。美國1月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好超出預(yù)期。美元指數(shù)本周震蕩走強(qiáng)，外盤倫鋁持續(xù)下行。供給方面，國內(nèi)供給端持續(xù)偏緊。僅廣西以及四川地區(qū)有少量電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，甘肅、貴州和內(nèi)蒙有少量新投產(chǎn)能。貴州地區(qū)三輪限產(chǎn)后產(chǎn)能已較11月底下降76萬噸。云南地區(qū)新一輪限產(chǎn)已經(jīng)開始，總量預(yù)計在80萬噸左右，加上去年已有的第一輪限產(chǎn)，兩輪總計約在190萬噸左右。需求方面，據(jù)SMM統(tǒng)計，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)上漲0.2個百分點(diǎn)至63.2%，同比去年下滑6.7個百分點(diǎn)。分版塊來看，周內(nèi)僅鋁型材及再生合金板塊開工率小幅抬升，其中工業(yè)型材中光伏訂單較為樂觀，而再生鋁下游相關(guān)訂單增長量不及市場預(yù)期。其余板塊訂單變動不大、周內(nèi)開工率保持平穩(wěn)。庫存方面，2023年3月9日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存126.7萬噸，較上周四庫存下降0.2萬噸，較2022年3月份歷史同期庫存增加12.2萬噸。周內(nèi)電解鋁錠庫存小幅去庫，但整體庫存量仍維持高位，后期關(guān)注去庫趨勢。倫鋁庫存持續(xù)下降?！窘灰撞呗浴空w上看，目前下游加工企業(yè)逐步復(fù)工，供給端存在偏緊預(yù)期，建議短期維持偏空思路，中長期依然維持。鎳【行情復(fù)盤】本周鎳價波動反復(fù)，最高191440，收于179670，跌3.97%。【重要資訊】1、SMM數(shù)據(jù)：2月精煉鎳產(chǎn)量環(huán)比上升5.49%預(yù)計3月產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅上升趨勢。2、SMM數(shù)據(jù)：2月國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量不及預(yù)期過剩局面下部分鎳鐵廠進(jìn)入檢修2023年2月印尼氫氧化鎳鈷(MHP)鎳金屬產(chǎn)量1.03萬噸，環(huán)比增加2.2%，同比增加78.1%，涉及調(diào)研4、據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，2023年2月印尼鎳锍(高冰鎳)鎳金屬產(chǎn)量2.23萬噸，環(huán)比減少3.4%，同比增涉及調(diào)研樣本企業(yè)3家?！窘灰撞呗浴棵缆?lián)儲終端利率可能高于預(yù)期，而美國就業(yè)數(shù)據(jù)等也對偏緊加息繼續(xù)帶來支持，美聯(lián)儲3月加息25bp預(yù)期知識創(chuàng)造財富17專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報有顯著升溫。從供給來看，電解鎳產(chǎn)量中期預(yù)期增加，3月供應(yīng)預(yù)期進(jìn)一步有所增加，第二季度新增投產(chǎn)預(yù)期也較為強(qiáng)烈。進(jìn)口窗口偶爾打開，進(jìn)口流入，現(xiàn)貨升水震蕩回落，需求一般。鎳生鐵近期價格顯著回落。需求端來看，不銹鋼3月排產(chǎn)雖增但因利潤不佳減產(chǎn)檢修消息近期顯著增多，庫存壓力略有緩解，但需求有待進(jìn)一步修復(fù)。硫酸鎳近期價格相對偏強(qiáng)，預(yù)期3月產(chǎn)量回升。汽車行業(yè)降價顯著增加，未來可能進(jìn)一步增大控成本壓力。庫存來看，LME震蕩下滑，而國內(nèi)期鎳略有波動，總體庫存水平依然較低。鎳宏觀及供需趨弱帶來進(jìn)一步壓力，近期震蕩波動重心持續(xù)降低，近期關(guān)注18萬元收復(fù)意愿，下檔支撐則在17.6萬元附近，震蕩偏弱態(tài)勢暫延續(xù)。工業(yè)硅【行情復(fù)盤】工業(yè)硅本周大幅下行，主力08合約跌3.03%，收于16960元/噸，跌破17000整數(shù)關(guān)口。本周成交量有所回落，但持倉量環(huán)比有所增加。整體價差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)back結(jié)構(gòu)，價差結(jié)構(gòu)有所走平?，F(xiàn)貨方面，本周價格較上【重要資訊】由于上市合約距離到期較遠(yuǎn)，盤面走勢更多在預(yù)期博弈。供應(yīng)方面，本周供應(yīng)繼續(xù)恢復(fù)，西北產(chǎn)能釋放，陜西、新疆繼續(xù)增加，西南地區(qū)開爐數(shù)量持平，云南停爐低于預(yù)期，但中下旬云南瀘水周邊硅廠將進(jìn)行線路檢修，關(guān)注后續(xù)動向，湖南地區(qū)開爐數(shù)增加，福建有減產(chǎn)。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2023年2月中國金屬硅整體產(chǎn)量26.91萬噸，同比上漲10.2%，環(huán)比增加4.1%。需求方面，下游多晶硅行業(yè)開工高位，對金屬硅的需求旺盛，增長低于預(yù)期，短期價格有一些波動，需求釋放難一蹴而就；有機(jī)硅產(chǎn)企新產(chǎn)能釋放，隨著供應(yīng)增加，新訂單有所不及預(yù)期，庫存再度走高，部分企業(yè)利潤再度轉(zhuǎn)負(fù)；鋁合金方面，企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，對工業(yè)硅需求有所增加。出口方面，12月中國金屬硅出口量4.83萬噸，環(huán)比下降1.6%，同比下降23.08%。日度成交偏弱，由于港口庫存累積，市場現(xiàn)貨低價成交頻現(xiàn)，市場報價混亂?！咎桌呗浴吭麻g價差不大，套利暫觀望。【交易策略】綜合來看，2022年4季度主要需求增量多晶硅價格弱勢，對市場情緒不利，驅(qū)動向下，隨著價格下跌預(yù)期不斷體現(xiàn)在價格中，部分下游開始止跌，需求預(yù)計將逐步恢復(fù)。供應(yīng)端，北方產(chǎn)能持續(xù)釋放，南方供應(yīng)仍有擾動。技術(shù)上，上市時間尚短，價格回調(diào)至前期密集成交區(qū)，總體區(qū)間震蕩未改。短期宏觀預(yù)期有所回擺，供應(yīng)端云南影響低于預(yù)期。操作上，上市合約2308較遠(yuǎn)，兌現(xiàn)現(xiàn)實(shí)之前，預(yù)期博弈為主，總體思路是在大復(fù)蘇背景下，在成本附近甚至以下，尋找反彈機(jī)會。下游近期表現(xiàn)不及預(yù)期，暫觀望，盤面偏弱交易偏右側(cè)，跌破17000整數(shù)關(guān)口，部分產(chǎn)區(qū)成本以下，追空預(yù)期盈虧比不佳，單邊觀望。不銹鋼【行情復(fù)盤】不銹鋼本周破位下探。最高漲至16445，最終收于15775，跌3.63%。【重要資訊】1萬噸，周環(huán)比下降5.16%。本期全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存繼續(xù)呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，主要以300系冷熱軋資源去庫為主，200系及400系也有一定消化。周內(nèi)主流市場到貨較少，疊加行情下滑，市場信心不足，貿(mào)易商多有讓利出降幅1.75%。200系本周廣西鋼廠資源增量為主，其他鋼廠緩慢到貨，周內(nèi)剛需采購為主降庫緩慢，冷熱軋呈現(xiàn)窄幅增量，整體增幅0.63%；300系周內(nèi)華南鋼廠少量到貨，由于市場庫存高位，鋼廠發(fā)貨節(jié)奏緩慢，周內(nèi)跌價行情主導(dǎo)，期現(xiàn)貨價格均有下調(diào)，代理提貨意愿不高，冷軋以倉單資源降量為主，由于到貨較少，除倉單外冷熱軋降量均有限，整體降幅2.88%；400系由于需求較差，代理提貨乏力，西北大廠前置資源繼續(xù)壘庫，華北大廠到貨少，周內(nèi)冷軋增量為主，整體增幅2.01%。2、當(dāng)前不銹鋼社會庫存仍居高位，期價刷新近半年新低，現(xiàn)貨行情略顯低迷，加之在全國重要會議期間，環(huán)保及安全檢查趨嚴(yán)，近期多個鋼廠傳出減產(chǎn)檢修消息，主要集中在廣東、福建、山東等地。粗鋼方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，3月份國內(nèi)不銹鋼粗鋼減產(chǎn)8.9-9.9萬噸，各系別均有不同程度的減量，其中200系減產(chǎn)知識創(chuàng)造財富18專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報3、不銹鋼期貨倉單不銹鋼88973，本周倉單降3141?！窘灰撞呗浴坎讳P鋼期貨反復(fù)整理。不銹鋼3月排產(chǎn)雖增，但需求不振，利潤下滑下，近期減產(chǎn)消息有所增加。鎳生鐵近期顯著調(diào)降，成本支撐有所下移。不銹鋼社會庫存壓力依然較大，期貨庫存有所回落，仍15200元附近。不銹鋼相對鎳波動反復(fù)略有走強(qiáng)。不銹鋼偏弱走勢暫可能震蕩延續(xù)。螺紋【行情復(fù)盤】期貨市場：螺紋鋼期貨主力合約本周震蕩上漲，突破前高?，F(xiàn)貨市場：北京、上海地區(qū)螺紋價格分別收于4260元4340元。下游成交繼續(xù)上升，市場恢復(fù)不差，表觀消費(fèi)量明顯高于去年，從成交看，期現(xiàn)和投機(jī)需求相對較多，剛需平穩(wěn)釋放?！局匾Y訊】截至3月8日，百年建筑網(wǎng)跟蹤國內(nèi)混凝土企業(yè)出貨情況，本周國內(nèi)500余家混凝土企業(yè)產(chǎn)能利用率回升，3月2日-3月8日期間，混凝土平均產(chǎn)能利用率為9.67%，較上周提升1.86個百分點(diǎn)，比去年春節(jié)后第六周低1.8個百分點(diǎn)，目前市場在逐步回升中，但是正是較上輪略有放緩，主要由于國內(nèi)多地實(shí)際新開項(xiàng)目減少，且受資金問題影響，開工進(jìn)度延緩，另外有部分區(qū)域空氣質(zhì)量預(yù)警，導(dǎo)致材料生產(chǎn)、運(yùn)輸受到一定影響，因此利用率再回升，但是回升并未達(dá)到預(yù)期值?！窘灰撞呗浴柯菁y鋼本周價格突破前高，消費(fèi)強(qiáng)勢及去庫加快帶動市場情緒明顯好轉(zhuǎn)。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼產(chǎn)量增至303萬噸，同比也接近去年旺季均值，電爐開工率繼續(xù)增加，近期利潤持續(xù)修復(fù)，刺激復(fù)產(chǎn)，高爐也有一定增產(chǎn)復(fù)產(chǎn)，不過部分區(qū)域鋼廠廢鋼用量及礦石入爐品味仍有提升空間，鐵水產(chǎn)量仍有上升空間，鐵水見頂回落前，原料有補(bǔ)庫預(yù)期，使市場不易向下去打持續(xù)的負(fù)反饋。表觀消費(fèi)增至350萬噸以上，螺紋去庫加快，總庫存同比位于歷年低位，目前產(chǎn)業(yè)端矛盾依然不大，剛需方面終端仍有一定補(bǔ)庫，同時盤面持續(xù)上漲后，期現(xiàn)庫存流動性仍受限，導(dǎo)致庫存壓力進(jìn)一步降低。政府工作報告給出的表觀感受是不會繼續(xù)強(qiáng)刺激，對之前的需求樂觀預(yù)期進(jìn)行修正，但從新增就業(yè)目標(biāo)看，今年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)依然會繼續(xù)，使螺紋需求依然有底，房地產(chǎn)依然會慢修復(fù)甚至走區(qū)域分化，基建則是有支撐但大概率不會好于去年，上半年螺紋消費(fèi)還是以基建為主、部分復(fù)工的房建項(xiàng)目為輔。整體來看，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向中性，但年內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期仍在延續(xù)，對中長期需求形成支撐，同時板材、型材等消費(fèi)近期較強(qiáng)，螺紋消費(fèi)量本周大增后，持續(xù)性雖待觀察，但旺季消費(fèi)預(yù)期得到進(jìn)一步強(qiáng)化，從基本面看有出現(xiàn)小周期正反饋的機(jī)會，價格有反復(fù)但震蕩偏強(qiáng)，漲幅受原料波動影響，因此需要注意近期政策對鐵礦調(diào)控的影響。熱卷【行情復(fù)盤】期貨市場:熱卷本周探底回升，2305合約漲幅為0.57%。現(xiàn)貨市場：本周價格震蕩走高。其中天津地區(qū)熱卷較上周上漲60元/噸，北京地區(qū)熱卷價格較上周上漲10元/噸，唐山地區(qū)熱卷價格較上周上漲50元/噸。邯鄲地區(qū)熱卷價格較上周上漲60元/噸，石家莊熱卷價格【重要資訊】1、Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.00%，環(huán)比上周增加0.93%，同比去年增加11.15%；高爐煉鐵產(chǎn)3月份汽車行業(yè)產(chǎn)生的新廢鋼以及折舊廢鋼或有30%的增量。3、本周，Mysteel統(tǒng)計新口徑114家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉總庫存2546.95萬噸，環(huán)比上期增64.47萬噸。燒結(jié)4、數(shù)據(jù)顯示，2023年2月，中國小松挖掘機(jī)開工小時數(shù)為76.4小時，同比增61.4%，結(jié)束了11個月同比下降，近一年來首次同比轉(zhuǎn)正。【套利策略】房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，卷螺差等待機(jī)會，熱卷周產(chǎn)量小幅回落，產(chǎn)量預(yù)期不明，熱卷套利觀【交易策略】知識創(chuàng)造財富19專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報3月熱卷處于需求旺季時間，此前樂觀預(yù)期將在本月逐步開始驗(yàn)證。國外衰退國內(nèi)復(fù)蘇，宏觀節(jié)奏不一，大宗商品氛圍波動較快。國內(nèi)相關(guān)下游有產(chǎn)業(yè)刺激政策，地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，彰顯政府決心，預(yù)期轉(zhuǎn)好。供給方面，2022年粗鋼產(chǎn)量下降2.1%，全球同比下降4.2%。板材廠周產(chǎn)量明顯回落，主要是東北、華北檢修，社會庫存繼續(xù)下降，降速有所加快，主要是南方地區(qū)降幅明顯，企業(yè)庫存基本持平，高頻表觀需求小幅回落。技術(shù)上，熱卷主力05合約回調(diào)后，上破4300創(chuàng)年內(nèi)新高，短期受情緒影響有一定反復(fù)，近期走勢偏強(qiáng)，短期預(yù)期有政策消息擾動。操作上，目前黑色從預(yù)期交易為主，將逐步過度到現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證，順勢為主，鐵礦價格年內(nèi)新高，弱利潤下鋼價跟隨，上行空間受情緒和現(xiàn)實(shí)影響，短期政策影響逐步消化，上游持續(xù)新高，短線關(guān)注短多機(jī)會，賠率不好止損可稍窄。如后續(xù)周表觀需求不佳，可關(guān)注套利頭寸5-10反套。錳硅【行情復(fù)盤】期貨市場：錳硅盤面本周走弱，主力合約累計下跌1.7%收于7356?，F(xiàn)貨市場：錳硅現(xiàn)貨市場價格本周小幅回調(diào)。截止3月9日，內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)錳硅價格報7280元/噸，周環(huán)比下跌20元/噸，貴州主產(chǎn)區(qū)價格報7350元/噸，周環(huán)比持平，廣西主產(chǎn)區(qū)報7450元/噸，周環(huán)比持平?！局匾Y訊】河鋼集團(tuán)硅錳3月鋼招價格7550元/噸，環(huán)比上輪下降100元/噸，本輪采量環(huán)比增加3840噸。廣東某鋼廠詢盤價格7550元/噸，下游接受度較差。8.38%。由于2月實(shí)際生產(chǎn)天數(shù)僅為28天，所以月產(chǎn)量環(huán)比下降，但實(shí)際日產(chǎn)環(huán)比上升較明顯。South均有所上漲。加蓬礦山因不可抗力事件推遲2月報盤，3月一起對外發(fā)布，價格看漲。2月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)錄得51.6，較1月上升2.4個百分點(diǎn)，預(yù)期值為50.2，2022年8月來首次高于臨界點(diǎn)。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)回暖，結(jié)束此前六個月的收縮態(tài)勢，重回擴(kuò)張區(qū)間。國家統(tǒng)計局統(tǒng)計2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.6%，比上月上升2.5個百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升。國內(nèi)制造業(yè)2月供需兩旺，企業(yè)處于主動加庫存階段。據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會發(fā)布最新報告，2023年2月國內(nèi)鋼鐵PMI指數(shù)為50.1%，環(huán)比回升3.5個百分點(diǎn)。這是該指數(shù)自去年12月結(jié)束連續(xù)2個月環(huán)比下降后的持續(xù)3個月環(huán)比上升。700噸，環(huán)比增加5000噸。本周全國錳硅供應(yīng)221060噸，環(huán)比下降1.66%，121家獨(dú)立錳硅企業(yè)開工率環(huán)比下降2.46個百分點(diǎn)至65.37%，本周五大鋼種對錳硅需求環(huán)比增加1.27%至143315噸。東南亞鋼鐵協(xié)會表示，至2026年東南亞粗鋼產(chǎn)量可能會增加9080萬噸，增長近1.3倍。2020年東南亞地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為7180萬噸/年，若所有項(xiàng)目能如期完成，到2026年該地區(qū)粗鋼總產(chǎn)量預(yù)計將增至1.626億噸/年。錳硅盤面本周繼續(xù)走弱。從基本面來看本周錳硅市場供弱需強(qiáng)。錳硅廠家開工率下降，下游五大鋼種需求量繼續(xù)增加。本周成材表需已連續(xù)第六周回升，成材鋼廠庫存和社庫去化速度加快，黑色系之前的強(qiáng)預(yù)期進(jìn)一步得到證實(shí)，建材需求的轉(zhuǎn)好有望提振錳元素需求。節(jié)后鋼廠廠內(nèi)錳硅庫存去化，絕對水平偏低，而錳硅廠家廠內(nèi)庫存增加，后續(xù)現(xiàn)貨資源將逐步從合金廠內(nèi)轉(zhuǎn)移至鋼廠。北方主流大廠3月錳硅鋼招環(huán)比增加3840噸。但對錳硅價格上漲的接受度仍較為謹(jǐn)慎。首輪詢盤價格7500元/噸，最終3月鋼招價格7550元/噸，環(huán)比上輪下降100元/噸，錳硅短期期現(xiàn)價格上行空間受限。近期鋼廠利潤空間有所修復(fù)，部分鋼廠已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，鋼廠后續(xù)對爐料端價格上漲的接受度后續(xù)將增強(qiáng)。錳礦價格近期小幅下調(diào)，但挺價意愿增強(qiáng)，焦炭價格上漲。當(dāng)前多數(shù)錳硅廠家處于盈虧平衡點(diǎn)附近，后續(xù)成本端對錳硅價格有支撐?！窘灰撞呗浴垮i硅基本面將進(jìn)入供需兩旺模式，下游對錳硅有補(bǔ)庫需求但對價格上漲的接受度不高。錳礦價格堅挺，錳知識創(chuàng)造財富20專業(yè)鑄就品牌宏觀經(jīng)濟(jì)與大宗商品市場周報硅成本端支撐力度較強(qiáng)，近期錳硅價格將維持穩(wěn)定?！咎桌呗浴?月錳硅和硅鐵主力合約價差出現(xiàn)收斂，一方面是由于錳硅下游終端需求相對較好，另一方面其成本端的支撐力度較硅鐵更強(qiáng)。進(jìn)入3月后，終端需求有望進(jìn)一步改善，鋼廠利潤繼續(xù)修復(fù)，有望對鐵合金價格形成提振。同時鐵合金自身基本面將進(jìn)入供需兩旺模式，成本端支撐力度增強(qiáng)，價格有望回升。從能耗雙控目標(biāo)提出后，硅鐵自身價格彈性就一直好于錳硅，年初以來延續(xù)這一特征。鐵合金的下跌行情中硅鐵-錳硅價差通常趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯?；趯﹁F合金3月價格中樞上移的判斷，硅鐵漲幅預(yù)計好于錳硅。品種間套利可嘗試多硅鐵空錳硅的操作。硅鐵【行情復(fù)盤】期貨市場：硅鐵盤面本周延續(xù)下行，主力合約下跌4%收于7772?，F(xiàn)貨市場：硅鐵現(xiàn)貨市場價格本周下調(diào)。截止3月10日，內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格報7700元/噸，周環(huán)比下跌100元/噸，寧夏報7650元/噸，周環(huán)比下跌150元/噸，甘肅報7800元/噸，周環(huán)比下跌100元/噸，青?！局匾Y訊】全國53家獨(dú)立鎂錠企業(yè)2月產(chǎn)量為67900噸，1月全國鎂錠產(chǎn)量65750噸，環(huán)比增加3.26%。陜西因下游需求持續(xù)不足以及焦化廠拆爐等原因，出現(xiàn)減產(chǎn)，個別廠家產(chǎn)量有所恢復(fù)。山西工廠生產(chǎn)虧損加劇，但考慮到產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)量小幅增加，內(nèi)蒙古、新疆、寧夏產(chǎn)量維持穩(wěn)定。。2月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)錄得51.6，較1月上升2.4個百分點(diǎn)，預(yù)期值為50.2，2022年8月來首次高于臨界點(diǎn)。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)回暖，結(jié)束此前六個月的收縮態(tài)勢，重回擴(kuò)張區(qū)間。國家統(tǒng)計局統(tǒng)計2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.6%，比上月上升2.5個百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升。國內(nèi)制造業(yè)2月供需兩旺，企業(yè)處于主動加庫存階段。據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會發(fā)布最新報告，2023年2月國內(nèi)鋼鐵PMI指數(shù)為50.1%，環(huán)比回升3.5個百分點(diǎn)。這是該指數(shù)自去年12月結(jié)束連續(xù)2個月環(huán)比下降后的持續(xù)3個月環(huán)比上升。Mysteel7.17%，同比下降6.38%。最近一期60家獨(dú)立硅鐵樣本廠家廠內(nèi)庫存量6.06萬噸，環(huán)比增加1.09%。99.90%鎂錠陜西地區(qū)主流報價出廠現(xiàn)金含稅20400元-20500元/噸。最近一期全國136家獨(dú)立硅鐵樣本企業(yè)開工率(產(chǎn)能利用率)為41.34%，周環(huán)比下降1.73個百分點(diǎn)，日均715噸，周環(huán)比減少645噸。全國硅鐵周度產(chǎn)量下降至11萬噸。五大鋼種本周對硅鐵的需求環(huán)比增加1.44%至24501.4噸。新疆吉鐵鐵合金有限公司年產(chǎn)200萬噸硅鐵項(xiàng)目開工。該項(xiàng)目建成后不僅能夠在產(chǎn)業(yè)鏈上游就地消納師市相關(guān)企業(yè)200萬噸的蘭炭，還能在產(chǎn)業(yè)鏈下游為師市鋼鐵，鎂基產(chǎn)業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的鐵合金還原劑。內(nèi)蒙古自治區(qū)明確2023年鋼鐵，鐵合金，電石，焦炭，石墨電極行業(yè)限制類產(chǎn)能全部有序退出。計劃2022年底前退出限制類產(chǎn)能400多萬噸，目前已關(guān)停和拆除