農(nóng)林牧漁-行業(yè)周報(bào)（第十周）：母豬去化持續(xù)玉米大豆產(chǎn)量下修

1告農(nóng)告農(nóng)林牧漁華泰研究行業(yè)周報(bào)(第十周)增增持(維持)農(nóng)林牧漁本周觀點(diǎn)：母豬去化持續(xù)，玉米大豆產(chǎn)量下修1)生豬：上周豬價(jià)環(huán)比下滑0.82%。據(jù)涌益數(shù)據(jù)，2月末全國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比-1.84%、主要系被動(dòng)淘汰(疾病等)居多，養(yǎng)殖市場(chǎng)上二育交易行為大幅減少。2)種業(yè)：USDA發(fā)布3月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，全球玉米、大豆產(chǎn)量預(yù)期下修，主要系阿根廷高溫干旱持續(xù)、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)或受影響導(dǎo)致。3)肉禽養(yǎng)殖：上周白雞均價(jià)環(huán)比上漲1.6%、黃雞均價(jià)環(huán)比上漲4.8%，補(bǔ)欄積極性提升帶動(dòng)雞苗均價(jià)環(huán)比上漲10%。子行業(yè)觀點(diǎn)1)種子：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，建議關(guān)注隆平高科等。2)動(dòng)保：后周期縱深演繹，非瘟疫苗生產(chǎn)銷售或明顯擴(kuò)容豬苗市場(chǎng)，建議關(guān)注科前生物、中牧股份等。3)飼料：2023年盈利有望延續(xù)高增趨勢(shì)，龍頭優(yōu)勢(shì)有望豬存欄月均環(huán)比增速僅為0.66%，或?qū)?yīng)今年全年出欄增速有限，中期豬價(jià)有望維持強(qiáng)勢(shì)。建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份等。5)肉禽：白雞產(chǎn)能仍處歷史高位，關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇。6)寵物食品：短期受制于海外去庫存壓力，中長(zhǎng)期或受益于國(guó)產(chǎn)替代，建議關(guān)注中寵股份、佩蒂股份。重點(diǎn)公司及動(dòng)態(tài)牧原股份：發(fā)行GDR獲瑞士證券交易所附條件批準(zhǔn)。溫氏股份：2月銷售肉豬194萬頭，同比+81%、環(huán)比+22%；銷售肉雞8518萬只，同比+52%、環(huán)比-0.46%。海大集團(tuán)：向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)獲深交所受理。研究員SACNo.S0570522120004SFCNo.BPK020研究員SACNo.S0570517110004SFCNo.BQL100研究員SACNo.S0570522070001聯(lián)系人SACNo.S0570123010003+(86)1063211166fenghe@+(86)2128972251+(86)2128972228+(86)1063211166重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評(píng)級(jí)牧原股份002714CH66.46買入溫氏股份300498CH27.13買入隆平高科000998CH21.50買入海大集團(tuán)002311CH85.00買入科前生物688526CH33.60買入中牧股份600195CH19.14買入中寵股份002891CH27.50買入佩蒂股份300673CH26.64買入資料來源：華泰研究預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，新冠疫情持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，非洲豬瘟疫情風(fēng)險(xiǎn)。一周內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖一周行業(yè)內(nèi)各子板塊漲跌圖(%)農(nóng)林牧漁滬深300(%)0(0.3)(1.5)(2.8)(4.0)03/0303/0503/0703/09(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)(%)一周內(nèi)各行業(yè)漲跌圖(%)0.0(1.8)(3.5)(5.3)(7.0)保險(xiǎn)汽車建材證券鋼鐵煤炭銀行傳媒電子算機(jī)綜合通信一周漲幅前十公司股票名稱股票代碼漲跌幅(%)萬辰生物300972CH34.65南寧糖業(yè)000911CH9.61ST東洋002086CH7.97民和股份002234CH4.38中糧糖業(yè)600737CH3.96曉鳴股份300967CH2.69瑞普生物300119CH2.16香梨股份600506CH1.56立華股份300761CH1.55圣農(nóng)發(fā)展002299CH1.42一周跌幅前十公司股票名稱股票代碼漲跌幅(%)天馬科技603668CH(8.63)溫氏股份300498CH(7.85)湘佳股份002982CH(7.23)永順泰001338CH(6.99)邦基科技603151CH(6.79)佩蒂股份300673CH(6.77)中寵股份002891CH(6.52)雪榕生物300511CH(6.51)唐人神002567CH(6.50)牧原股份002714CH(5.63)資料來源：華泰研究：豬價(jià)低迷或致產(chǎn)能繼續(xù)去化價(jià)格及盈利：上周(23年3月6日-3月10日)豬價(jià)有所下降。根據(jù)涌益數(shù)據(jù)，上周生豬自養(yǎng)利潤(rùn)為-202.04元/頭，行業(yè)外購仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-370.16元/頭，其中自繁自養(yǎng)的頭均虧損幅度相較1月和2月已經(jīng)有了明顯好轉(zhuǎn)。(元/頭)養(yǎng)殖利潤(rùn)養(yǎng)殖利潤(rùn):自繁自養(yǎng)生豬3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)2017201820192020202120222023資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)，華泰研究(元/頭)養(yǎng)殖利潤(rùn):外購仔豬3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)(2,000)20162017201820192020202120222023資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)，華泰研究繁母豬存欄量環(huán)比-1.84%，同比+3.71%，同比增幅出現(xiàn)下降，相比1月的同比增幅(6%)下降較多。產(chǎn)能淘汰的主要原因是被動(dòng)淘汰(如疫病等因素)，主動(dòng)去產(chǎn)能的養(yǎng)殖戶并不多。2)二育群體積極性大幅減弱：據(jù)涌益數(shù)據(jù)，上周養(yǎng)殖市場(chǎng)上二育交易行為大幅減少，行業(yè)對(duì)后續(xù)豬價(jià)的判斷較為謹(jǐn)慎。短期豬價(jià)展望：根據(jù)涌益咨詢的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前生豬出欄均重大概在120公斤/頭左右(前期高點(diǎn)約130公斤/頭)，養(yǎng)殖戶并無壓欄。樣本屠宰場(chǎng)的日屠宰量在春節(jié)后逐步回升，明顯高于去年同期水平，或反映出消費(fèi)同比好轉(zhuǎn)?？紤]到復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望進(jìn)一步拉動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，而2022年5-6月份能繁母豬存欄仍處于較低位置，對(duì)應(yīng)23年3-4月供給量仍然不高，我們預(yù)計(jì)豬價(jià)有望震蕩回升。產(chǎn)能端(官方數(shù)據(jù))：23年1月能繁母豬環(huán)比-0.5%。據(jù)農(nóng)業(yè)部，2023年1月份全國(guó)能繁母豬存欄量4367萬頭，環(huán)比減少0.5%，同比增加1.8%，同比增幅繼續(xù)收窄。產(chǎn)能端(非官方數(shù)據(jù))：據(jù)涌益數(shù)據(jù)，2023年2月母豬淘汰量17.8萬頭，環(huán)比增加7%、同比增加12%，處于22年以來的最高點(diǎn)。我們認(rèn)為淘汰母豬數(shù)據(jù)的增加或反映兩方面行業(yè)變化：1)生豬疫病有所增加，因此淘汰母豬數(shù)量環(huán)比上升；2)豬價(jià)處于低谷，行業(yè)加快淘汰低性能母豬，而這批母豬有可能是部分養(yǎng)殖戶在2022年6-8月豬價(jià)上漲時(shí)補(bǔ)欄的非二元母豬。相應(yīng)的，涌益數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)樣本的2月能繁母豬存欄環(huán)比下降1.84%，降幅最大為華北區(qū)域84%，增幅最大為華南2.23%。展望后市，我們認(rèn)為目前養(yǎng)殖利潤(rùn)較差，行業(yè)補(bǔ)欄不積極，而淘汰產(chǎn)能數(shù)量較大，產(chǎn)能出現(xiàn)暫時(shí)性下降的可能性較大，相應(yīng)的我們對(duì)2023/24冬季豬價(jià)(元/公斤)全國(guó)仔豬均價(jià)130110907050302020/1/12019/1/12021/1/12020/1/12019/1/12021/1/12022/1/1資料來源：博亞和訊，華泰研究%2022年1月2022年22022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月22年10月22年11月22年12月2023年1月2023年2月淘汰母豬數(shù)量環(huán)比變化86420資料來源：涌益咨詢，華泰研究中長(zhǎng)期豬價(jià)展望：從產(chǎn)能方面看，22年5月-23年1月，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)能繁母豬存欄月均環(huán)比增速僅為0.51%，增速較2020年(2%)更慢，表明行業(yè)補(bǔ)欄并不積極，或?qū)?yīng)今年全年出欄增速有限。同時(shí)，隨著各地陸續(xù)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年豬肉消費(fèi)有望恢復(fù)，或驅(qū)動(dòng)中期豬價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。配置建議：豬價(jià)已經(jīng)進(jìn)入震蕩階段，生豬養(yǎng)殖企業(yè)可能走出分化行情，出欄成長(zhǎng)性較高、成本控制較為優(yōu)異、負(fù)債及現(xiàn)金流情況較好的企業(yè)有望出現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。我們建議關(guān)注出欄量成長(zhǎng)性高、具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份等。種業(yè)：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，建議關(guān)注種業(yè)元/噸、小麥價(jià)格約3124元/噸，但對(duì)應(yīng)的種糧收益仍然維持高位。高位的糧價(jià)或支撐傳統(tǒng)種業(yè)景氣持續(xù)回升。2022年三季度末，9家種業(yè)上市公司預(yù)收款總和達(dá)到68.77億元，同比增速為42%、達(dá)到近10年來第二高值。而從過去十年的情況來看，預(yù)收款的增速通常與下一銷售季的收入增速趨勢(shì)一致。我們相應(yīng)預(yù)計(jì)2022/23銷售季傳統(tǒng)種業(yè)的景氣度將加速回升。同時(shí)，從種業(yè)上市公司的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告來看，剔除隆平高科的異常值影響，8家種業(yè)上市公司在2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.84-9.37億元，可比口徑同比上漲36%-44%。(元/噸)3,400小3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1(元/噸)3,200玉米現(xiàn)貨價(jià)3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究USDA發(fā)布3月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告。1)玉米方面，2022/23年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)384萬噸至11.5億噸、較上年度下滑約5.6%，主要系阿根廷玉米產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)700萬噸帶來；據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部3月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，2022/23年度我國(guó)玉米產(chǎn)量預(yù)期約2.77億噸、較上年度增加1.5%，玉米消費(fèi)預(yù)期約2.91億噸、較上年度增加1.0%，國(guó)內(nèi)余糧壓力仍存。2)度全球大豆產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)786萬噸至3.75億噸、較上年度增長(zhǎng)約4.7%，主要系主產(chǎn)國(guó)阿根廷產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)800萬噸帶來；總消費(fèi)預(yù)期下調(diào)435萬噸至5.40億噸，期末庫銷比下滑0.22個(gè)百分點(diǎn)至19%。南美地區(qū)干旱持續(xù)，關(guān)注全球玉米、大豆供應(yīng)。2013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23全球玉米期初庫存百萬噸133175210311352341322307293306播種面積億畝27272729292929292930單產(chǎn)公斤/畝366377359385375390387390419380全球玉米產(chǎn)量百萬噸99010169721123108011251120112912161148全球玉米進(jìn)口量百萬噸24253936506468857974全球玉米總供給百萬噸1248131613211570158216301610162216891628全球玉米國(guó)內(nèi)消費(fèi)量百萬噸9499819681084109011451136114311981157全球玉米出口量百萬噸31422060488272839775全球玉米總消費(fèi)量百萬噸1080112310881244123913271308132613951331全球玉米期末庫存百萬噸175210214351342321306293311296全球玉米產(chǎn)銷差百萬噸4235439-10-20-16-14-9全球玉米期末庫銷比16%19%20%28%28%24%23%22%22%22%資料來源：USDA，華泰研究播種面積億畝2016/176.6322017/186.362018/196.322019/206.192020/216.192021/226.502022/236.46單產(chǎn)公斤/畝398407407421421419429產(chǎn)量百萬噸264259257261261273277進(jìn)口百萬噸2.463.474.487.629.621.9消費(fèi)百萬噸259270280278282288291百萬噸0.080.020.020.01000.01結(jié)余變化百萬噸7.18-7.73-18.15-9.948.066.744.68資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，華泰研究2013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23百萬噸億畝公斤/畝百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸6218.百萬噸億畝公斤/畝百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸百萬噸6218.771全球大豆期初庫存播種面積單產(chǎn)全球大豆產(chǎn)量全球大豆進(jìn)口量全球大豆總供給全球大豆國(guó)內(nèi)消費(fèi)量全球大豆出口量全球大豆總消費(fèi)量全球大豆期末庫存全球大豆產(chǎn)銷差全球大豆期末庫銷比78809510118.793555719.118.818.419.19.518.418.42079678918520018796789228337532031434934236134036835865620358655239656203586552397-1819%24506302264287818%466083444949311423%124506662936465529100519%335253143344779018%44574331484789620%535903385349199420%576153625451699-419%640275371275133813388627540100416%19%16%資料來源：USDA，華泰研究2011/6/102012/1/102012/8/102013/3/102013/10/102014/5/102014/12/102015/7/102016/2/102016/9/102017/4/102017/11/102018/6/102019/1/102019/8/102020/3/102020/10/102011/6/102012/1/102012/8/102013/3/102013/10/102014/5/102014/12/102015/7/102016/2/102016/9/102017/4/102017/11/102018/6/102019/1/102019/8/102020/3/102020/10/102021/5/102021/12/102022/7/102023/2/101000%800%600%400%200%0%-200%86420種業(yè)景氣向好+格局改善，龍頭種企有望受益。一方面，高位的糧價(jià)有望帶動(dòng)種業(yè)景氣的持續(xù)回暖，另一方面，我國(guó)的轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，或帶動(dòng)種業(yè)科技的技術(shù)升級(jí)，種子行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容可期。同時(shí)，由于轉(zhuǎn)基因技術(shù)及品種儲(chǔ)備仍掌握在少數(shù)企業(yè)手中、研發(fā)及推廣壁壘較高，而在國(guó)家政策的支持和戰(zhàn)略重視下，種業(yè)的執(zhí)法及監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，行業(yè)秩序有望逐步肅清、格局有望改善，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)及轉(zhuǎn)基因品種儲(chǔ)備早的龍頭種企有望實(shí)現(xiàn)市占率的提升。繼續(xù)推薦經(jīng)營(yíng)端邊際改善的隆平高科，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相關(guān)公司有大北農(nóng)、登白雞黃雞價(jià)格齊漲。上周白雞均價(jià)約10.6元/公斤、周環(huán)比上漲1.6%，結(jié)合上周禽類屠宰場(chǎng)開工率約62%、環(huán)比減少了3個(gè)百分點(diǎn)來看，白雞價(jià)格上漲或主要系近期雞源不足導(dǎo)致；毛雞價(jià)格上漲帶動(dòng)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性，主產(chǎn)區(qū)雞苗均價(jià)周環(huán)比上漲10%至6.01元/羽。黃雞均價(jià)亦上漲4.8%至14.7元/公斤。(元/公斤)YOY白羽肉雞均價(jià)16864100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2008/7/312009/7/312010/7/312011/7/312012/7/312013/7/312014/7/312015/7/312016/7/312017/7/312018/7/312019/7/312020/7/312021/7/312022/7/31資料來源：博亞和訊，華泰研究(元/公斤)YOY黃雞均價(jià)2924942013/4/12013/10/12014/4/12014/10/12015/4/12015/10/12016/4/12016/10/12017/4/12017/10/12018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/1250%200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：新牧網(wǎng)，華泰研究(元/羽) YOY主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)資料來源：博亞和訊，華泰研究率100%90%80%70%60%50%40%30%2017/4/72018/4/72019/4/72020/4/72021/4/72022/4/7屠宰場(chǎng)開工率2017/4/72018/4/72019/4/72020/4/72021/4/72022/4/7屠宰場(chǎng)庫容率資料來源：博亞和訊，華泰研究根據(jù)世界動(dòng)物衛(wèi)生信息系統(tǒng)(WAHIS)統(tǒng)計(jì)，2023年截止目前，美洲家禽中已發(fā)生HPAI約93萬起、相當(dāng)于2022年上半年的95%。為防止HPAI傳入我國(guó)，海關(guān)總署已分別于2022年月和2023年2月發(fā)布禁止厄瓜多爾和秘魯?shù)那蓊惣跋嚓P(guān)產(chǎn)品進(jìn)口的通告，由于厄瓜多爾和秘魯不是中國(guó)主要的禽肉進(jìn)口來源國(guó)，目前美洲禽流感疫情尚未沖擊我國(guó)禽肉進(jìn)口量。2014年以來，美洲的巴西一直是我國(guó)進(jìn)口禽肉的主要來源地。過去9年，我國(guó)進(jìn)口自巴西的禽肉占國(guó)內(nèi)總進(jìn)口禽肉的比重約56%，2022年這一比重約43%?？紤]到最新HPAI案例距離巴西邊境僅約180公里，同時(shí)由于鳥類遷徙、禽流感傳播風(fēng)險(xiǎn)正處于季節(jié)性高峰，巴西爆發(fā)高致病性禽流感的風(fēng)險(xiǎn)明顯提升，仍需持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)禽肉進(jìn)口。高致病性禽流感報(bào)告案例數(shù)(萬例高致病性禽流感報(bào)告案例數(shù)3503002502001501005002007H22008H22009H22010H22011H22012H22013H22014H22015H22016H22017H22018H22019H22020H22021H22022H2資料來源：WAHIS，華泰研究美國(guó)(萬噸美國(guó)(萬噸)20864202014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/522014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/62019/112020/42020/92021/22021/72021/122022/52022/10資料來源：匯易網(wǎng)，華泰研究產(chǎn)能仍處歷史高位，關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇。從供給端來看，截至2023年2月19日，全國(guó)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)在產(chǎn)白羽肉雞祖代和父母代種雞存欄分別約126萬套和2016萬套，分別處于2017年以來的91%和91%歷史分位數(shù)?？紤]到1)2022年受航班限制、海外禽流感疫情爆發(fā)等影響，國(guó)內(nèi)祖代更新數(shù)量不足100萬套；2)海外高致病性禽流感疫情持續(xù)擴(kuò)散，預(yù)計(jì)海外引種短期難以恢復(fù)；3)當(dāng)前國(guó)內(nèi)祖代性能下降不支持大面積換羽，預(yù)計(jì)白羽肉雞種雞產(chǎn)能去從消費(fèi)端來看，隨著各地經(jīng)濟(jì)陸續(xù)復(fù)蘇，2023年雞肉消費(fèi)有望恢復(fù)，有望對(duì)雞肉價(jià)格形成支撐。(萬套)(萬套)2,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,20015014013012011010090807060在產(chǎn)祖代種雞存欄在產(chǎn)父母代種雞存欄(右)2017/1/82017/5/82017/9/82018/1/82018/5/82018/9/82019/1/82019/5/82019/9/82020/1/82020/5/82020/9/82021/1/82021/5/82021/9/82022/1/82022/5/82022/9/82023/1/8資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，華泰研究(萬套)全國(guó)白羽肉雞祖代更新數(shù)量20864202021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_12021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_112021_122022_012022_022022_032022_042022_052022_062022_072022_082022_092022_102022_112022_122023_01資料來源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，華泰研究動(dòng)物疫苗：動(dòng)保需求保持增長(zhǎng)，非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)動(dòng)保需求保持增長(zhǎng)，非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)。2022年底至2023年2月上旬，雖然豬價(jià)大跌、養(yǎng)殖行業(yè)再度進(jìn)入虧損區(qū)間，但動(dòng)保需求仍在持續(xù)增長(zhǎng)，主要由于養(yǎng)殖戶對(duì)后期豬價(jià)仍有一定信心、且養(yǎng)殖企業(yè)財(cái)務(wù)狀況在經(jīng)歷了2022年下半年的盈利修復(fù)后得到了明顯改善。國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫苗研發(fā)工作持續(xù)推進(jìn)，技術(shù)路線以亞單位、活載體為主，目前處于臨床/應(yīng)急評(píng)價(jià)申報(bào)前狀態(tài)。若生產(chǎn)文號(hào)順利發(fā)放，非瘟疫苗或有望最快于2023年底實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷售。后周期縱深演繹，2023年盈利有望延續(xù)高增趨勢(shì)。動(dòng)保板塊兼具消費(fèi)和周期雙重屬性，養(yǎng)生豬產(chǎn)能處于恢復(fù)通道，預(yù)計(jì)2023年生豬出欄量同比提升，動(dòng)物疫苗潛在需求量擴(kuò)容；2)利，生豬產(chǎn)能恢復(fù)相對(duì)偏慢，我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖整體盈利，疫苗單頭用量穩(wěn)定。整體看，2023年動(dòng)物疫苗需求環(huán)境向好。非瘟疫苗生產(chǎn)銷售或明顯擴(kuò)容豬苗市場(chǎng)。若應(yīng)急評(píng)價(jià)順利，國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫苗最快有望于2023年底生產(chǎn)銷售。根據(jù)我們2022年11月10日的報(bào)告《布局景氣改善，期待潛在機(jī)遇》測(cè)算，非洲豬瘟疫苗市場(chǎng)空間大，如果按照每年出欄6億頭豬(農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù))算，假設(shè)樂觀、中性、悲觀情況下，滲透率分別為70%、50%、30%，每頭份疫苗出廠價(jià)分別為25、5、10元，免疫次數(shù)為兩次，則非洲豬瘟疫苗市場(chǎng)空間最大為210億元、最少為36億元。考慮到目前(2021年，獸藥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù))豬苗市場(chǎng)空間約為80億元左右，在中性預(yù)測(cè)下，非洲豬瘟疫苗市場(chǎng)空間可達(dá)90億元，相當(dāng)于現(xiàn)有豬苗總市場(chǎng)規(guī)模。如果按照豬用疫苗通常凈利率在20%~40%左右算，非洲豬瘟疫苗行業(yè)凈利潤(rùn)總額在7.2億元~84億元，中性預(yù)測(cè)下在27億元。目前，中牧股份、科前生物等通過合作研發(fā)、自主研發(fā)等多種路徑參與了國(guó)內(nèi)不同技術(shù)路線的非瘟疫苗研發(fā)。一旦非瘟疫苗獲批生產(chǎn)，先發(fā)布局的動(dòng)保公司有望享受這一新興大單品帶來的紅利。建議關(guān)注科前生物、中牧股份等。龍頭戰(zhàn)略調(diào)整，量利雙增可期。我們近期調(diào)研了海大集團(tuán)后，對(duì)公司的飼料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更添信心。整體而言，公司反思了去年的戰(zhàn)略進(jìn)展，今年的經(jīng)營(yíng)策略上將回歸銷量為先、噸利其次的打法，產(chǎn)能利用率的提升有望帶動(dòng)其噸均費(fèi)用的改善、從而拉高其飼料業(yè)務(wù)的噸凈利水平。1)水產(chǎn)料方面：一方面，消費(fèi)的復(fù)蘇和公司對(duì)普水料的重視或拉動(dòng)其水產(chǎn)料銷量增速提升，另一方面，水產(chǎn)消費(fèi)由四大家魚向高端名特優(yōu)水產(chǎn)升級(jí)的拉動(dòng)力仍在，且預(yù)制菜的興起對(duì)鱸魚等高端魚的養(yǎng)殖需求提供了新的增長(zhǎng)動(dòng)力，我們判斷公司的水產(chǎn)料銷量在未來3-5年仍有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)；2)禽料方面：2022年，受新冠疫情的影響，華南等習(xí)慣活禽消費(fèi)的市場(chǎng)受到了較大沖擊，公司的禽料消費(fèi)亦受影響。但從目前的情況來看，華南區(qū)域或已在觸底回升階段，公司的禽料銷量或逐漸爬坡、增速有望逐季度提升；3)豬料方面：公司通過數(shù)年的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)積累，摸索了“益豚模式”，通過養(yǎng)豬業(yè)務(wù)人才的經(jīng)驗(yàn)來拉動(dòng)其豬料銷量、從而實(shí)現(xiàn)中高端客戶的觸達(dá)及粘性，而客戶結(jié)構(gòu)的升級(jí)有望進(jìn)一步拉動(dòng)其豬料噸利潤(rùn)的改善。飼料景氣有望持續(xù)修復(fù)+養(yǎng)豬盈利低基數(shù)效應(yīng)仍存，預(yù)計(jì)2023年飼料行業(yè)盈利有望延續(xù)高增趨勢(shì)。飼料也是傳統(tǒng)的后周期板塊。在上一輪周期，2020年2月生豬月度均價(jià)見頂，4個(gè)月后豬料銷量的同比增速轉(zhuǎn)正，2021年1-2月豬料的同比增速見頂。而在2012年和2017年，豬料銷量的同比增速見頂分別滯后豬價(jià)見頂5個(gè)月和9個(gè)月。即豬料的景氣約滯后豬價(jià)3~4個(gè)季度的時(shí)間，且滯后期有逐輪周期拉長(zhǎng)的趨勢(shì)?？紤]到2022年10月豬價(jià)一度上漲至28.3元/公斤的歷史較高位置，我們預(yù)計(jì)豬料銷量的同比增速或在2023年整體維持向上趨勢(shì)。同時(shí)，考慮到2022年上半年養(yǎng)殖行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)，飼料上市公司的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)在22Q1和22Q2均表現(xiàn)虧損，我們預(yù)計(jì)在2023年上半年，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利的低基數(shù)效應(yīng)仍會(huì)存在，有望帶動(dòng)飼料板塊上市公司的盈利延續(xù)高增趨勢(shì)。飼企龍頭優(yōu)勢(shì)有望再放大，推薦海大集團(tuán)。近年來，飼料行業(yè)的龍頭集中度持續(xù)提升。在下游養(yǎng)殖產(chǎn)能變遷、環(huán)保壓力、原料成本壓力下，中小飼料企業(yè)不斷被淘汰。而海大集團(tuán)等龍頭飼料企業(yè)憑借研發(fā)、營(yíng)銷、生產(chǎn)、服務(wù)等多方位的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了市占率的持續(xù)提升?？紤]到經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整或帶動(dòng)海大的銷量重歸高增通道、并進(jìn)一步帶動(dòng)成本端的改善，我們預(yù)計(jì)海大集團(tuán)的龍頭優(yōu)勢(shì)有望再放大，盈利彈性釋放可期。近期第十屆京寵展于中國(guó)國(guó)際展覽中心開幕，同期2022中國(guó)寵物行業(yè)系列白皮書發(fā)布。通過研讀白皮書關(guān)鍵數(shù)據(jù)，我們維持寵物市場(chǎng)發(fā)展向好、“貓經(jīng)濟(jì)”繁榮、寵物食品板塊國(guó)產(chǎn)替代逐步加深的判斷，并于寵物用品、寵物醫(yī)療板塊等領(lǐng)域觀察到新興產(chǎn)業(yè)變化。具體來1)寵物市場(chǎng)維持增長(zhǎng)，貓犬經(jīng)濟(jì)更趨分化。規(guī)模來看，2022年我國(guó)城鎮(zhèn)犬貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)較過去四年的復(fù)合增速略有回落，犬消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1475億元，同比增長(zhǎng)3.1%、較過去四年復(fù)合增速回落7.5個(gè)百分點(diǎn)?！柏埥?jīng)濟(jì)”的高速增長(zhǎng)主要系養(yǎng)貓數(shù)量的增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)，2022年城鎮(zhèn)養(yǎng)貓數(shù)量高達(dá)6536萬只、創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)13%、較過去五年的復(fù)合增速高出1.1個(gè)百分點(diǎn)。而“犬經(jīng)濟(jì)”的增長(zhǎng)在2022年主要系寵物主對(duì)犬寵的只均消費(fèi)金額提升所帶動(dòng)，使得養(yǎng)犬?dāng)?shù)量在2022年同比下滑了5.7%的背景下“犬經(jīng)濟(jì)”仍能維持增長(zhǎng)。2)貓市場(chǎng)內(nèi)國(guó)產(chǎn)品牌替代效應(yīng)加深。目前主糧市場(chǎng)國(guó)外品牌仍占主導(dǎo)地位，零食及營(yíng)養(yǎng)品為國(guó)產(chǎn)寵牌主戰(zhàn)場(chǎng)。其中貓主糧、零食市場(chǎng)內(nèi)國(guó)產(chǎn)寵牌偏好均上升，零食市場(chǎng)內(nèi)替代力更3)愛寵經(jīng)濟(jì)催生寵物用品發(fā)展，皮膚病診療為高潛市場(chǎng)。亞馬遜平臺(tái)內(nèi)，寵物用品購買頻率較高，70%的用戶購買寵物食品，66%的用戶則會(huì)購買其他寵物用品，且后疫情時(shí)代，外出旅行催生大量戶外寵物用品需求，寵物座椅、背包成為熱銷品類。寵物診療板塊內(nèi)，一方面，寵物皮膚病為高發(fā)疾病，犬發(fā)病率超60%，且重復(fù)發(fā)作占總發(fā)病率的75%以上；另一方面，寵主對(duì)寵物皮膚病不敏感，半數(shù)以上患有皮膚病的寵物未選擇就診。伴隨精細(xì)化養(yǎng)寵觀念加深，皮膚病診療剛需市場(chǎng)具備較大潛力。短期受制于海外去庫存壓力，中長(zhǎng)期或受益于國(guó)產(chǎn)替代。2022年，多地產(chǎn)能釋放疊加線上線下布局的持續(xù)推進(jìn)，寵物板塊的全年盈利增速表現(xiàn)亮眼，其中上半年表現(xiàn)尤為明顯。22Q3起，渠道庫存的累積開始影響寵物企業(yè)的海外銷售，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)寵物食品企業(yè)盈利承壓。我們預(yù)計(jì)寵物產(chǎn)品在海外渠道的去庫存或?qū)⒊掷m(xù)至23Q1，國(guó)內(nèi)寵物食品企業(yè)的盈利短期或仍然承壓。中長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)仍維持繁榮增長(zhǎng)，且國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不斷推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)寵食公司有望實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)。建議關(guān)注中寵股份(新聘資深營(yíng)銷副總經(jīng)理，自主品牌建設(shè)推進(jìn))、佩蒂股份(品類拓展，品牌戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型)。上周全國(guó)生豬均價(jià)約15.7元/公斤，周環(huán)比下跌1.1%；全國(guó)仔豬均價(jià)約44.8元/公斤，周環(huán)比上漲3.9%。(元/公斤)全國(guó)生豬均價(jià)(元/公斤)443934292492019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1圖表19：上周全國(guó)仔豬均價(jià)約44.8元/公斤，周環(huán)比上漲3.9%(元/公斤)全國(guó)仔豬均價(jià)130110907050302019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究糧食價(jià)格玉米：上周玉米現(xiàn)貨均價(jià)約2896元/噸，周環(huán)比下跌0.27%；進(jìn)口玉米完稅價(jià)約2880元/噸，周環(huán)比上漲1.9%。小麥：上周小麥現(xiàn)貨價(jià)約3123元/噸，周環(huán)比下跌0.43%；小麥國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)約7.68美元/3%；國(guó)際大豆現(xiàn)貨價(jià)約618美元/噸，周環(huán)比上漲0.86%。(元/噸)3,200玉米現(xiàn)貨價(jià)3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1(元/噸)3,800進(jìn)口玉米價(jià)3,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究(元/噸)3,400小麥現(xiàn)貨價(jià)3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：Wind，華泰研究(元/噸)6,500大豆現(xiàn)貨價(jià)6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：Wind，華泰研究(元/噸)豆粕現(xiàn)貨價(jià)(元/噸)6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1資料來源：Wind，華泰研究小麥國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)(美元/蒲式小麥國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)14耳)9876542019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：Wind，華泰研究(美元/噸)800大豆國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)8007006005004003002002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：Wind，華泰研究(元/噸)6,000進(jìn)口豆豆粕現(xiàn)貨價(jià)6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1資料來源：Wind，華泰研究上周父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)約3.31元/羽，周環(huán)比上漲20%；毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)約3.24元/羽，周環(huán)比上漲12%。(元/羽)父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)86420(2)(4)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：博亞和訊，華泰研究圖表29：上周毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)3.24元/羽，周環(huán)比上漲12%(元/羽)毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)50(5)(10)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：博亞和訊，華泰研究糖價(jià)(元/噸)6,300國(guó)內(nèi)糖價(jià)6,3006,1005,9005,7005,5005,3005,1004,9004,7004,5002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1圖表31：上周國(guó)際糖價(jià)約20.4美分/磅，周環(huán)比上漲0.21%(美分/磅)國(guó)際糖價(jià)(美分/磅)222082019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究上周海參均價(jià)約136元/公斤，周環(huán)比持平；鮑魚均價(jià)約140元/公斤，周環(huán)比持平；扇貝均價(jià)12.0(元/公斤)220海參均價(jià)2202001801601401201002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來源：Wind，華泰研究(元/公斤)扇貝均價(jià)(元/公斤)9872019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來源：Wind，華泰研究(元/公斤)鯉魚均價(jià)(元/公斤)3028262422202020/1/42019/1/42021/1/42020/1/42019/1/42021/1/42022/1/4資料來源：Wind，華泰研究鮑魚均價(jià)鮑魚均價(jià)160150140130120110100908070602019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來源：Wind，華泰研究草魚均價(jià)草魚均價(jià)353025202019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來源：Wind，華泰研究(元/公斤)鯽魚均價(jià)4035302520152019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來源：Wind，華泰研究水果：上周蘋果批發(fā)價(jià)約8.13元/公斤，周環(huán)比下跌0.49%；香梨批發(fā)價(jià)約10.5元/公斤，周環(huán)比上漲1.3%。蔬菜：上周中國(guó)壽光菌菇類蔬菜價(jià)格指數(shù)約154，周環(huán)比下跌0.55%；中國(guó)壽光葉菜類蔬菜價(jià)格指數(shù)約124，周環(huán)比下跌15%。(元/公斤)蘋果批發(fā)均價(jià)9876542019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來源：Wind，華泰研究圖表40：上周中國(guó)壽光蔬菜價(jià)格指數(shù):菌菇類約154，周環(huán)比下跌菌菇價(jià)格指數(shù)210190170150130110902020/1/12019/1/12021/1/12020/1/12019/1/12021/1/12022/1/1資料來源：Wind，華泰研究%(元/公斤)香梨批發(fā)均價(jià)98762019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來源：Wind，華泰研究葉菜價(jià)格指數(shù)350300250200150100502019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1資料來源：Wind，華泰研究股票名稱股票代碼收盤價(jià)投資評(píng)級(jí)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)市值(百萬)(當(dāng)?shù)貛欧N)EPS(元)2024EPE(倍)20212022E2023E20212022E2023E2024E牧原股份002714CH買入46.9666.46256,9791.262.385.373.9537.2719.738.7411.89溫氏股份300498CH買入17.9627.13117,712-2.050.812.191.38-8.7622.178.2013.01隆平高科000998CH買入16.6521.5021,9280.05-0.040.430.45333.00-416.2538.7237.00海大集團(tuán)002311CH買入62.2085.00103,3240.961.702.783.1164.7936.5922.3720.00科前生物688526CH買入27.8033.6012,9611.221.051.421.5722.7926.4819.5817.71中牧股份600195CH買入14.8419.1415,1540.500.580.710.9029.6825.5920.9016.49中寵股份002891CH買入22.8027.506,7060.390.550.801.1058.4641.4528.5020.73佩蒂股份300673CH買入17.7726.644,5030.240.720.870.9774.0424.6820.4318.32注：數(shù)據(jù)截至2023年3月10日資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)股票名稱牧原股份(002714CH)溫氏股份(300498CH)隆平高科(000998CH)海大集團(tuán)(002311CH)科前生物(688526CH)最新觀點(diǎn)2022年歸母凈利潤(rùn)120-140億元，yoy+73.82%~102.79%2023年1月30日公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1220-1270億元，yoy+43.52%，歸母凈利潤(rùn)120-140億元，yoy+73.82%~102.79%。單季度看，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入412.26-462.26億元，歸母凈利潤(rùn)104.88-124.88億元。22Q4公司養(yǎng)殖成本改善幅度超預(yù)期，我們上調(diào)22年盈利預(yù)測(cè)、維持23-24年公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為2.38、5.37、3.95元，BVPS分別為12.31、17.49、21.39元，參考可比公司2023年2.7xPB均值(Wind一致預(yù)期)，基于公司龍頭地位、成本優(yōu)勢(shì)，我們給予公司23年3.8xPB，目標(biāo)價(jià)66.46元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病，擴(kuò)張節(jié)奏與市場(chǎng)需求不匹配。報(bào)告發(fā)布日期：2023年01月31日點(diǎn)擊下載全文：牧原股份(002714CH,買入):22Q4成本再降，龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固2022年年歸母凈利48-53億元，同比扭虧為盈2023年1月31日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利48-53億元，同比扭虧為盈(去年虧損134.04億元)。單季度看，22Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利41.14-46.14億元，同比扭虧(去年同期為虧損37.03億元)。22Q4豬價(jià)超預(yù)期回調(diào)，我們下調(diào)公司22年盈利預(yù)測(cè)，考慮到公司放緩出欄增速，我們下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利分別為52.93、143.79、90.56億元，BVPS為5.76、7.75、8.93元，參照可比公司23年Wind一致預(yù)測(cè)2.99倍PB均值，考慮到公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健、成本下降空間大，我們給予公司23年3.5倍PB，目標(biāo)價(jià)27.13元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病，擴(kuò)張節(jié)奏與市場(chǎng)需求不匹配。報(bào)告發(fā)布日期：2023年02月14日點(diǎn)擊下載全文：溫氏股份(300498CH,買入):生豬成本優(yōu)化，出欄潛力充足(更正)核心觀點(diǎn)：安全證書獲批，轉(zhuǎn)基因技術(shù)實(shí)力增強(qiáng)2023年1月13日，農(nóng)業(yè)部發(fā)布2022年第二批轉(zhuǎn)基因生物安全證書，隆平獲批兩項(xiàng)，分別為抗蟲耐除草劑玉米BFL4-2、抗蟲大豆CAL16。我們認(rèn)為，公司在轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域獲批性狀的增加進(jìn)一步鞏固了龍頭地位。公司22年市場(chǎng)開拓費(fèi)用投放加大，我們上調(diào)公司費(fèi)用率預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利分別為-0.49、5.64、5.95億元，EPS為-0.04、0.43、0.45元，參照可比公司23年Wind一致預(yù)測(cè)34倍PE均值，考慮到公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，我們給予公司23年50倍PE，目標(biāo)價(jià)21.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：品種推廣不及預(yù)期，發(fā)生自然災(zāi)害，轉(zhuǎn)基因?qū)徟贿_(dá)預(yù)期，新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2023年01月17日點(diǎn)擊下載全文：隆平高科(000998CH,買入):安全證書獲批，轉(zhuǎn)基因技術(shù)實(shí)力增強(qiáng)9M2022歸母凈利21.02億元，同比+20.34%2022年10月20日，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：9M22營(yíng)收789.55億元，yoy+22.76%，歸母凈利21.02億元，同比+20.34%。單季度看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入326.29億元，同比+24.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.83億元，yoy+453.20%。受益于豬價(jià)的回暖，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)Q3實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并帶動(dòng)前三季度生豬養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)盈利。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利分別為28.20、46.22、51.67億元，EPS分別為1.70、2.78、3.11Wind47倍PE均值，考慮到公司龍頭地位，我們給予公司22年50倍PE，目標(biāo)價(jià)85.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣風(fēng)險(xiǎn)，下游養(yǎng)殖景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)，生豬產(chǎn)能恢復(fù)速度不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，豬價(jià)不及預(yù)期，飼料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2022年10月21日點(diǎn)擊下載全文：海大集團(tuán)(002311CH,買入):生豬業(yè)務(wù)扭虧，飼料逆勢(shì)增長(zhǎng)9M22歸母凈利潤(rùn)2.83億元，yoy-26.56%2022年10月28日公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.87億元，yoy-11.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.83億元，yoy-26.56%。單季度看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.93億元，yoy+26.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.24億元，yoy+24.61%。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為4.90、6.61、7.33億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.05、1.42、1.57元，參考2022年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期29倍PE均值，考慮到公司豬苗護(hù)城河明顯，我們風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)化銷售推進(jìn)不及預(yù)期，動(dòng)物疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2022年10月31日點(diǎn)擊下載全文：科前生物(688526CH,買入):研發(fā)實(shí)力突出，受益豬價(jià)回暖股票名稱中牧股份(600195CH)中寵股份(002891CH)佩蒂股份(300673CH)最新觀點(diǎn)9M22歸母凈利潤(rùn)4.00億元，yoy-13.82%22年10月28日公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.25億元，yoy+5.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.00億元，yoy-13.82%。單季度看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.29億元，yoy+15.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.43億元，yoy-3.00%。公司Q3收入同比增幅相比上半年擴(kuò)大，凈利潤(rùn)降幅相比上半年收窄，動(dòng)保龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步穩(wěn)固。公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、市場(chǎng)化銷售增速快，我們上調(diào)22-24年疫苗銷量增速，我們預(yù)計(jì)公司22-24對(duì)應(yīng)EPS分別為0.58、0.71、0.90元，參考2022年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期29倍PE均值，考慮到公司處于改革紅利期，我們給予公司22年33倍PE，目標(biāo)價(jià)19.14元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)化銷售推進(jìn)不及預(yù)期，動(dòng)物疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，豬價(jià)波動(dòng)劇烈影響產(chǎn)品需求。報(bào)告發(fā)布日期：2022年10月30日點(diǎn)擊下載全文：中牧股份(600195CH,買入):銷售回暖，Q3收入同比增長(zhǎng)9M22歸母凈利潤(rùn)1.15億元，yoy+24.99%公司發(fā)布第三季度報(bào)告：9M22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.42億元，yoy+21.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，yoy+24.99%。單季度看，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.53億元，yoy+12.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.46億元，yoy+49.19%。公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)思路明確，品牌建設(shè)、產(chǎn)能規(guī)劃、渠道推廣多管齊下，已經(jīng)初步形成國(guó)內(nèi)品牌的影響力。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為1.61、2.36、3.22億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55、0.80、1.10元，參考公司上市以來62xPE均值，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響公司海外業(yè)務(wù)，我們給予22年50倍PE，目標(biāo)價(jià)27.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道及營(yíng)銷拓展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2022年10月31日點(diǎn)擊下載全文：中寵股份(002891CH,買入):國(guó)內(nèi)收入加速，毛利率同比提升9M22歸母凈利潤(rùn)1.58億元，yoy+100.68%2022年10月24日公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：9M22營(yíng)業(yè)收入13.55億元，yoy+48.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.58億元，yoy+100.68%。單季度看，公司22Q3收入5.09億元，yoy+149.49%，歸母凈利潤(rùn)6746萬元，yoy+391.48%。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為1.83、2.20、2.47億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.72、0.87、0.97元，上市以來公司歷史PE中位數(shù)為44X，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)盈利端具有不確定性，給予一定折價(jià)，給予公司22年37倍PE，目標(biāo)價(jià)26.64元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道及營(yíng)銷拓展不達(dá)預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2022年10月25日點(diǎn)擊下載全文：佩蒂股份(300673CH,買入):匯兌損益增厚業(yè)績(jī)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)新聞日期來源新聞標(biāo)題及鏈接地址22023年03月10日山西頭條豬肉價(jià)格回升至過度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日中國(guó)金融新聞網(wǎng)科技賦能織密漁業(yè)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)保障網(wǎng)(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日智通財(cái)經(jīng)春耕用肥下擺進(jìn)度加快(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日一財(cái)網(wǎng)中儲(chǔ)糧提價(jià)、不限蛋白含量收購國(guó)產(chǎn)大豆，業(yè)內(nèi)：這釋放了一個(gè)積極信號(hào)(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日中國(guó)農(nóng)藥網(wǎng)天津市各級(jí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門扎實(shí)開展農(nóng)機(jī)春耕備耕工作(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日中國(guó)新聞網(wǎng)安圖縣石門鎮(zhèn)：肉牛養(yǎng)殖鄉(xiāng)村振興“畜”勢(shì)勃發(fā)(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日魯網(wǎng)山東省畜禽種業(yè)年產(chǎn)值超過400億元50余家企業(yè)年產(chǎn)值過億(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日食品伙伴網(wǎng)澳大利亞加強(qiáng)金針菇進(jìn)口管控(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日中國(guó)網(wǎng)院士領(lǐng)銜，大咖云集！農(nóng)服產(chǎn)業(yè)權(quán)威峰會(huì)將在3月19日開幕(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日中國(guó)質(zhì)量新聞網(wǎng)遠(yuǎn)銷粵滬深！三都生態(tài)豬闖出致富路(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日財(cái)經(jīng)網(wǎng)全國(guó)人大代表，廣藥集團(tuán)董事長(zhǎng)李楚源：推進(jìn)道地中藥材規(guī)范化種植，發(fā)揮大灣區(qū)優(yōu)勢(shì)加快中醫(yī)藥走向國(guó)際化(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日中國(guó)農(nóng)藥網(wǎng)國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“農(nóng)林草病蟲害數(shù)字化精準(zhǔn)監(jiān)測(cè)預(yù)警技術(shù)體系構(gòu)建與應(yīng)用”項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)在京召開(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日齊魯網(wǎng)再創(chuàng)歷史新高！2022年山東省糧食播種面積12558.3萬畝，總產(chǎn)1108.8億斤(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日證券時(shí)報(bào)網(wǎng)海南出臺(tái)若干措施和行動(dòng)方案推動(dòng)漁業(yè)高質(zhì)量發(fā)展到2025年全省漁業(yè)產(chǎn)值力爭(zhēng)達(dá)到600億元(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日中企會(huì)企業(yè)家俱樂部全國(guó)人大代表秦英林：堅(jiān)持綠色發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)大有可為(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日食品伙伴網(wǎng)我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)兩家企業(yè)出口的金針菇被列入FDA紅名單(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日新浪財(cái)經(jīng)吉林?。?025年肉牛全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值有望達(dá)到2500億元(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日新京報(bào)網(wǎng)陜西澄城打造“中國(guó)櫻桃第一縣”10萬畝櫻桃陸續(xù)成熟(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日人民網(wǎng)全國(guó)早稻育秧近兩成春耕生產(chǎn)順利推進(jìn)(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日人民網(wǎng)－人民日?qǐng)?bào)加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化(兩會(huì)時(shí)間)(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日2023年03月10日2023年2023年03月10日2023年03月10日2023年03月10日中國(guó)糧油信息網(wǎng)智通財(cái)經(jīng)南方日?qǐng)?bào)2023年03月10日經(jīng)濟(jì)參考報(bào)“農(nóng)”字號(hào)產(chǎn)業(yè)怎么“旺”起來？(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日證券日?qǐng)?bào)肉雞養(yǎng)殖市場(chǎng)持續(xù)高景氣“超強(qiáng)雞周期”來臨？(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月10日上海證券報(bào)全國(guó)人大代表、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院農(nóng)村發(fā)展研究所所長(zhǎng)魏后凱：推進(jìn)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略體系建設(shè)(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月10日上海證券報(bào)加大要素資源持續(xù)投入建設(shè)綜合型農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月09日期貨日?qǐng)?bào)代表委員建言生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月09日騰氏水產(chǎn)商務(wù)網(wǎng)鱖魚下跌2-3元/斤！凍庫廠停收、流通商塌定、市場(chǎng)需求減少，后市魚價(jià)或穩(wěn)中有跌(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月09日人民網(wǎng)海南出臺(tái)新政助力漁業(yè)高質(zhì)量發(fā)展(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月09日文昌發(fā)布海南這份重要文件，多處提及文昌！(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月09日種子天下兩會(huì)熱議：發(fā)展種業(yè)“芯片”，建設(shè)種業(yè)強(qiáng)國(guó)(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月09日新浪財(cái)經(jīng)行情預(yù)警豬價(jià)上演大變臉(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月09日中國(guó)豬業(yè)鬧心！養(yǎng)豬人甩不掉的“4座大山”？豬價(jià)再度大變臉，下跌風(fēng)暴提前來襲？(點(diǎn)擊查看原文)20232023年03月09日21財(cái)經(jīng)海南出臺(tái)17條措施推動(dòng)漁業(yè)高質(zhì)量發(fā)展(點(diǎn)擊查看原文)2023年03月09日吉林發(fā)布吉林省出臺(tái)支持全省肉牛產(chǎn)業(yè)發(fā)展系列有關(guān)政策措施(點(d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