金屬行業(yè)2023年稀土產(chǎn)業(yè)鏈稀土盛世永磁春天

目錄CONTENTS2概況供給端需求端投資策略31.概況 稀土概況全球稀土資源稀土出口情況1.1

稀土簡介稀土元素是包括鑭系元素和鈧、釔共十七種金屬元素的統(tǒng)稱。稀土通常分為輕、重稀土兩組，前者包括“鑭、鈰、鐠、釹、钷、釤、銪”，后者包括“釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔”，自然界中共有250余種稀土礦。大類 稀土元素 主要用途輕稀土鑭（La）鈰（Ce）鐠（Pr）釹（Nd）钷（Pm）釤（Sm）銪（Eu）重稀土釓（Gd）鋱（Tb）鏑（Dy）鈥（Ho）鉺（Er）銩（Tm）鐿（Yb）镥（Lu）鈧（Sc）釔（Y）煉油廠用高折射率耐堿玻璃、火石、儲氫材料、電極、照相機鏡頭、催化裂化催化劑化學氧化劑、拋光粉、玻璃和陶瓷著色、自潔爐催化劑、煉油廠用催化裂化催化劑、打火機用鐵鈰火石稀土磁體、激光、碳弧照明芯材、玻璃搪瓷著色劑、焊接護目鏡的釹玻璃添加劑稀土磁體、激光、玻璃和陶瓷的紫羅蘭色著色劑、釹玻璃、陶瓷電容器核電池、發(fā)光涂料稀土磁體、激光、中子俘獲器、脈澤器、核反應堆控制棒紅色和藍色熒光粉、激光、水銀蒸氣燈、熒光燈、核磁共振弛豫劑高折射率玻璃或石榴石、激光、X射線管、計算機存儲器、中子捕獲、磁共振成像對比劑、核磁共振弛豫劑、磁致伸縮合金釹基磁體、綠色熒光粉、激光、熒光燈(作為白光三帶熒光粉涂層的一部分)、特芬諾-D等磁致伸縮合金、海軍聲納系統(tǒng)、燃料電池穩(wěn)定器中的添加劑釹基磁體、激光、特芬諾-D等磁致伸縮合金、硬盤驅(qū)動器中的添加劑激光光學分光度計的波長校準、磁鐵紅外激光、釩鋼、光纖便攜式x光機、金屬鹵化物燈、激光紅外激光、化學還原劑、誘餌照明彈、不銹鋼、應力計、核醫(yī)學、地震監(jiān)測PET掃描探測器、高折射率玻璃、熒光粉用鉭酸鑭基質(zhì)、煉油廠用催化劑、發(fā)光二極管燈泡航空航天用輕質(zhì)鋁鈧合金、金屬鹵化物燈和汞蒸氣燈中的添加劑、煉油廠的放射性示蹤劑激光、熒光粉、高溫超導體、釔穩(wěn)定氧化鋯、微波濾波器、鋼鐵添加劑、癌癥治療4亞洲金屬網(wǎng)，中信證券研究部51.1

稀土產(chǎn)業(yè)鏈上游開采、冶煉中游精深加工下游稀土應用獨居石氟碳鈰礦磷釔礦離子型稀土礦稀土氧化物稀土金屬高性能釹鐵硼永磁材料汽車工業(yè)風力發(fā)電工業(yè)電機節(jié)能變頻空調(diào)工業(yè)機器人消費電子其他新能源汽車驅(qū)動電機其他汽車電機汽車精密部件直驅(qū)式風力發(fā)電機電動工具自動化控制變頻空調(diào)壓縮機伺服電機3C類產(chǎn)品中信證券研究部整理6根據(jù)美國能源部2022年2月發(fā)布的《稀土永磁材料供應鏈深度評估》，中國在采礦、分離、金屬冶煉和磁鐵合金制造四個方面均處于領(lǐng)先水平，特別是分離、冶煉和磁鐵合金制造環(huán)節(jié)在全球市占率約90%，處于龍頭地位，有絕對話語權(quán)。在磁鐵合金制造環(huán)節(jié)，2020年中國在燒結(jié)釹鐵硼制造全球市占率為92%，日本7%，越南1%，美國、德國、斯洛文尼亞和芬蘭均不足1%。1.1 中國稀土產(chǎn)業(yè)鏈完整，多個環(huán)節(jié)全球領(lǐng)先國家采礦分離金屬冶煉磁鐵合金制造中國58%89%90%92%美國16%--<1%緬甸12%---澳大利亞7%---馬達加斯加3%---印度1%1%--俄羅斯1%---泰國1%-~3%-馬來西亞-7%--愛沙尼亞-1%~2%-日本---7%越南---3%1%老撾--~2%-德國---<1%斯洛文尼亞---<1%芬蘭---<1%英國--<1%-其他國家1%2%<1%<1%資料來源：

《稀土永磁材料供應鏈深度評估》_美國能源部，中信證券研究部7根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）公布數(shù)據(jù)顯示，從全球儲量來看，2022年全球稀土資源總儲量約為1.30億噸，中國儲量為4400萬噸（占比35.01%），越南儲量為2200萬噸（占比17.50%），巴西儲量為2100萬噸（占比16.71%），俄羅斯儲量為2100萬噸（占比16.71%），四國總計占全球儲量的85.93%，其余國家占比14.07%。USGSUSGS2022年主要國家稀土礦儲量（單位：萬噸）2022年主要國家稀土礦分布1.2 全球稀土資源的集中度較高，中國儲量為全球第一-5,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.0035.01%16.71%17.50%16.71%14.07%中國 越南 俄羅斯 巴西 其他國家8根據(jù)USGS公布數(shù)據(jù)顯示，從全球產(chǎn)量來看，2022年全球稀土礦產(chǎn)量為30萬噸，其中，中國產(chǎn)量為21.0萬噸，占全球總產(chǎn)量的70%。其余國家中，

2022年美國稀土產(chǎn)量為4.3萬噸（占比14%），澳大利亞產(chǎn)量為1.8萬噸（占比6%），緬甸產(chǎn)量為1.2萬噸

（占比4%）。2011年全球稀土礦產(chǎn)量11.1萬噸提升至2022年的30.1萬噸，其中，中國稀土礦產(chǎn)量從10.5萬噸提升至21.0萬噸，占比從94.59%下降至70%，占比雖然下降，但仍是世界最大稀土礦生產(chǎn)國，海外稀土礦產(chǎn)量不斷攀升，突顯對稀土資源的重視。USGS,USGS2021年主要國家稀土礦產(chǎn)量分布全球與中國稀土礦產(chǎn)量情況（萬噸）1.2 中國稀土礦產(chǎn)量全球第一70%14%6%4%6%中國 美國 澳大利亞 緬甸 其他國家100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%051015202530352011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022全球稀土礦產(chǎn)量（萬噸）中國稀土礦產(chǎn)量（萬噸）占比（%）9資料來源：亞洲金屬網(wǎng)，中信證券研究部2020年中國輕、重稀土礦分布特點及含量（按稀土氧化物折算）北方為混合型稀土礦（氟碳鈰礦和獨居石），儲量集中分布在內(nèi)蒙古白云鄂博鐵礦；南方為離子吸附型稀土礦，資源儲量分布于江西、廣東、廣西、福建、湖南等省(區(qū))，相對集中在江西、廣東兩省。西部四川冕寧和山東微山兩地的稀土礦以氟炭鈰礦為主。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)2020年的數(shù)據(jù)，按稀土氧化物（REO）折算，內(nèi)蒙古稀土儲量占全國稀土總儲量的75%以上，是中國輕稀土主要生產(chǎn)基地。1.2 中國稀土礦分布呈“北輕南重”格局102.供給端供給側(cè)改革國內(nèi)稀土礦海外稀土礦112.1 上游稀土供給側(cè)改革穩(wěn)步推進時間發(fā)布部門政策解讀2015年10月工業(yè)和信息化部2016年1月國務(wù)院2016年4月國土資源部《關(guān)于整頓以“資源綜合利用”為名加工稀土礦產(chǎn)品違法違規(guī)行為通知》《關(guān)于加快推進重要產(chǎn)品追溯體系建設(shè)的意見》《國土資源“十三五”規(guī)劃綱要》2016年6月國務(wù)院《稀土行業(yè)規(guī)范條件（2016年本）》組織專項工作核查整頓稀土資源綜合利用企業(yè)，促進了稀土生產(chǎn)流通秩序加快推進稀土產(chǎn)品追溯體系建設(shè)，實現(xiàn)稀土產(chǎn)品從開采、冶煉分離到流通、出口全過程追溯管理對鎢、稀土、石墨等優(yōu)勢礦產(chǎn)保護加強有效保護稀土資源和生態(tài)環(huán)境，推動稀土產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級，規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營秩序，促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展2016年12月國務(wù)院對稀土礦山開發(fā)、稀土冶煉分離，下放省級政府或地方政府核準2017年3月財政部、工業(yè)和信息化部《政府核準的投資項目目錄2016年本》《國家物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展及稀土產(chǎn)業(yè)補助資金管理辦法》2017年7月國務(wù)院《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄（2017年修訂）》工業(yè)和信息化部2019年1月2019年8月國務(wù)院《關(guān)于持續(xù)加強稀土行業(yè)秩序整頓的通知》《中華人民共和國資源稅法》2021年3月國務(wù)院《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》補助資金支持稀土領(lǐng)域，包括稀土資源開采監(jiān)管、采選、冶煉、共性關(guān)鍵技術(shù)與標準研發(fā)鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)：有機高分子材料生產(chǎn)

稀土硫化鈰紅色染料；限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄：稀土冶煉、分離（限于合資、合作），鎢冶煉；禁止外商投資產(chǎn)業(yè)：稀土勘查、開采、選礦對稀土資源開采、落實冶煉分離計劃、規(guī)范二次資源回收利用企業(yè)、強化產(chǎn)品流通監(jiān)管，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會作用打擊虛假檢驗檢測作為立法目的之一聚焦新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環(huán)保以及航空航天、海洋裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新應用，增強要素保障能力，培育壯大產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動能2022年12月

商務(wù)部《關(guān)于<中國禁止出口限制出口技術(shù)目錄>修訂公開征求意見的通知》從產(chǎn)品到技術(shù)多維度管制，夯實我國稀土產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位資料來源：工信部、財政部、國土資源部、商務(wù)部官網(wǎng)，中國政府網(wǎng)，中信證券研究部122022年我國稀土開采指標21.0萬噸，冶煉分離指標20.2萬噸，全部分配給國有四大稀土集團，其中輕稀土190850噸，中重稀土19150噸。從稀土集團來看，主要分配給北方稀土達141650噸，占總輕稀土74.22%，占總量67.45%

；從輕重稀土來看，輕稀土占比90.88%。資料來源：工信部，中信證券研究部2013-2022中國稀土開采、冶煉分離總量控制指標2.1 嚴控稀土生產(chǎn)和冶煉分離指標3610合計 19085019150202000總計210000202000稀土集團礦產(chǎn)品（折稀土氧化物，噸）冶煉分離產(chǎn)品（折稀土氧化物，噸）巖礦型稀土 離子型4920013010 58499公司中國北方稀土(集團)高科技股份有限公司141650128934廈門鎢業(yè)股份有限公司34403963270010604廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團有限公司其中：

中國有色金屬建設(shè)股份有限公司資料來源：工信部，中信證券研究部51015202502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022礦產(chǎn)品（萬噸） 冶煉分離產(chǎn)品（萬噸）

中國稀有稀土股份有限輕稀土礦主要有白云鄂博礦、山東微山稀土礦、和四川冕寧；重稀土礦主要有江西省離子礦、福建省長汀中坊稀土礦、廣東省和廣西省離子礦。2.2 國內(nèi)稀土資源：天賦異稟，厚積薄發(fā)國內(nèi)稀土礦項目資源對比白云鄂博尾礦庫四川冕寧（總共）山東微山平遠仁居崇左市六湯贛州龍南足洞長汀中坊大浦五豐圣功寨礦區(qū)肥田礦區(qū)甲子背稀土礦開子崠稀土礦-2.00%資料來源：各公司公告，中信證券研究部注：（橫軸：資源礦石量，單位：萬噸；縱軸：資源氧化物品位，單位：%；氣泡大小：資源氧化物含量，單位：萬噸）130.00%2.00%4.00%6.00%8.00%

三丘田稀土礦10.00%-5000050001000015000200002500014中國技術(shù)與資本推動海外稀土開發(fā)。中國資本逐漸登陸國際市場，成為推進海外稀土項目開發(fā)的重要力量。MountainPass通過盛和資源于2018年復工并且實現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)；2018年樂山盛和參股格陵蘭島對Kvanefjeld項目勘察開采；2018年，赤峰黃金以2.75億美元收購MMG

Laos

100%股權(quán)，擁有Sepon礦并運營管理；2019年中國有色與新加坡ISR

Capital公司合作開發(fā)馬達加斯加Tantalus稀土項目；2022年2月，盛和資源斥資約1.79億元收購Peak公司19.9%的股權(quán)。2.2 中國企業(yè)持續(xù)推進海外稀土礦資源布局時間稀土礦項目介紹2018年Mountain

Pass參股公司，參與投后管理、技術(shù)支持以及稀土貿(mào)易2018年Kvanefjeld樂山盛和參股公司，主營業(yè)務(wù)包括礦山的勘察和開采2018年Sepon2019年Tantalus2022年Ngualla2022年Nkombwa赤峰黃金于以2.75億美元收購MMGLaos100

股權(quán)，MMG

Laos和老撾政府分別持有Lane

XaneMineral

Limited(LXML)的90和10股權(quán)，LXML擁有Sepon礦并運營管理中國有色有采購3000噸稀土項目出產(chǎn)產(chǎn)品的選擇權(quán)；有優(yōu)先權(quán)作為承包商為項目提供EPC服務(wù)盛和資源擬以約1.8億元收購Peak

Rare公司19.9

的股權(quán)，經(jīng)營Ngualla稀土礦項目和擬在英國投資建設(shè)的Teesside精煉廠項目中礦資源控股子公司中韻礦業(yè)收購中礦香港稀土100

股份。中礦香港持有非洲雄獅礦業(yè)有限公司99

股權(quán)，雄獅礦業(yè)持有贊比亞孔布瓦(Nkombwa)稀土礦探礦權(quán)。資料來源：各公司公告，中信證券研究部15海外稀土礦供應主要來源于：澳大利亞Lynas的Mt

Weld和美國MP的Mountain

Pass（已實現(xiàn)量產(chǎn)）Mt

Weld稀土礦總資源量為293萬噸REO，品位為5.3%；總儲量157萬噸REO，品位為8.3%；2021年稀土氧化物總產(chǎn)量約1.58萬噸（+8.23%），氧化鐠釹產(chǎn)量5461噸（+17.29%）。MountainPass稀土礦總儲量100.2萬噸REO，品位為8.2%，2021年稀土氧化物總產(chǎn)量4.24萬噸。目前公司進行第三階段，拓展到下游高強度稀土永磁體加工，來促進整個美國磁性供應鏈的恢復，與通用汽車達成協(xié)議于2023年開始每年生產(chǎn)約

1,000

噸成品釹鐵硼。其余海外稀土礦值得關(guān)注項目澳大利亞Yangibana項目：總資源量25.36萬噸REO，品位為1.17%。加拿大Nechalacho項目：資源礦石量94.7百萬噸，品位為1.464%，該礦北部T區(qū)擁有10.1萬噸高級別礦石量，輕稀土品位9.01%，輕稀土氧化物含量9102噸，目標是到2025年生產(chǎn)至少5000噸REO，并已與挪威公司

REE

tec

簽署了第一階段生產(chǎn)的承購協(xié)議，每年供應

1,000

噸

REO

。坦桑尼亞的Ngualla項目：總資源量101萬噸REO，品位為4.75%格陵蘭島的Kvanefjeld項目：總資源量1114萬噸REO，品位為1.1%，目前格陵蘭政府正在評估開發(fā)許可證申請，若獲批準，計劃于2025年開始生產(chǎn)。巴西Serra

Verde項目：我們預計投產(chǎn)后每年生產(chǎn)至少5000噸稀土氧化物，計劃于2023年下半年開始生產(chǎn)2.3 海外稀土資源：理想豐滿，現(xiàn)實骨感海外稀土礦項目資源對比2.3 海外稀土資源：理想豐滿，現(xiàn)實骨感Mt

WeldYangibanaNolans

BoreDubbo

ProjectGakaraLofdalMountain

Pass（儲量）Round

TopBrownsRangeBokan

MountainBear

LodgeStrange

LakeKvanefjeldLongonjoNechalachoSongwe

HillLa

PazNorraKarr-2%資料來源：各公司公告，中信證券研究部注：（橫軸：資源礦石量，單位：千噸；縱軸：資源氧化物品位，單位：%；氣泡大?。嘿Y源氧化物含量，單位：萬噸）160%2%4%Ngualla6%8%10%-20000020000400006000080000100000120000172.3 海外稀土資源：理想豐滿，現(xiàn)實骨感海外稀土礦項目產(chǎn)能規(guī)劃（單位：噸REO）5000010000015000020000025000030000002021 2022 2023E資料來源：各公司公告（含預測），2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030EYenPhuSerraVerdeMtWeldYangibanaNolans

BoreBrownsRangeNquallaGakaraPhalaborwaSongweHillLofdalMountain

PassRound

TopBokan

MountainStrangeLakeKvanefjeldNorraKarrLongonjoNechalachoMakuutuLovozero183.需求端稀土永磁概況下游各領(lǐng)域需求磁材企業(yè)擴產(chǎn)稀土價格影響19全球稀土消費量35%來自稀土永磁材料，占91%的消費價值。稀土永磁材料受益于新能源汽車和電子工業(yè)等領(lǐng)域的高速發(fā)展，在全球稀土消費量中占比最高，為35%。稀土永磁材料雖然只占據(jù)35%的消費量，但卻占有高達91%的消費價值，是稀土消費價值最高的領(lǐng)域。中國稀土消費量中永磁材料占比遠高于其他領(lǐng)域，超過40%。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2020年中國稀土消費結(jié)構(gòu)中永磁材料占比46%。AdamasIntelligence

（2019），SMM全球稀土消費結(jié)構(gòu)2020

年中國稀土消費結(jié)構(gòu)3.1 稀土永磁:稀土下游產(chǎn)值最高的應用領(lǐng)域13%

46%5%6%7%8%8%4%3%永磁材料 冶金機械石油化工拋光材料玻璃陶瓷儲氫材料催化材料發(fā)光材料農(nóng)業(yè)輕紡20稀土永磁材料相對金屬和鐵氧體永磁材料性能優(yōu)異，Nd-Fe-B是到目前為止磁性最強的永磁材料，應用最為廣泛燒結(jié)釹鐵硼是當前綜合性能最高的磁體，也是應用最廣的釹鐵硼材料稀土永磁同步電機相對于傳統(tǒng)異步電機，具有節(jié)能與節(jié)約空間等優(yōu)勢《永磁同步電機及永磁同步驅(qū)動系統(tǒng)在輪胎行業(yè)的應用》_全國橡膠塑料技術(shù)設(shè)計中心，中信證券研究部釹鐵硼稀土永磁體永磁電機與普通電機效率對比3.1 釹鐵硼永磁體性能優(yōu)異，節(jié)能效果好日立金屬官網(wǎng)21稀土永磁材料產(chǎn)量有望持續(xù)上行。中國稀土行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量11.6萬噸，同比增長15%；粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量4490噸，同比增長2%；釤鈷磁體產(chǎn)量1490噸，同比增長14.6%。稀土永磁材料產(chǎn)量有望持續(xù)增長，中國產(chǎn)量占全球九成。根據(jù)弗若斯特沙利文（含預測；轉(zhuǎn)引自金力永磁公告）數(shù)據(jù)，2025全球稀土永磁產(chǎn)量將達31.02萬噸，其中燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量29.67萬噸（占比95.65%）；2025年中國稀土永磁產(chǎn)量28.42萬噸（占全球產(chǎn)量的91.62%），其中燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量27.18萬噸（占比95.64%）；上述預測分別對應2021-2025年全球稀土永磁產(chǎn)量CAGR為8.05%，中國稀土永磁產(chǎn)量CAGR為8.56%。資料來源：弗若斯特沙利文（含預測；轉(zhuǎn)引自金力永磁公告），資料來源：弗若斯特沙利文（含預測；轉(zhuǎn)引自金力永磁公告），中信證券研究部全球稀土永磁產(chǎn)量（單位：萬噸）中國稀土永磁產(chǎn)量（單位：萬噸）3.1 高性能釹鐵硼產(chǎn)量有望持續(xù)增長6%4%2%0%8%10%12%14%151050202530352015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E燒結(jié)釹鐵硼 粘結(jié)釹鐵硼 釤鈷永磁 總產(chǎn)量同比0%2%4%6%8%10%12%14%05101520253020152016201720182019202020212022E2023E2024E

2025E釤鈷磁體 粘結(jié)釹鐵硼 燒結(jié)釹鐵硼22：Bloomberg，中信證券研究部預測國外新能源汽車產(chǎn)量及新能源汽車總用釹鐵硼量預計2030年海外新能源汽車產(chǎn)量達到2195萬輛，約為2021年8.9倍。2021年海外新能源汽車產(chǎn)量達到247萬輛，同比增長32%。中信證券研究部汽車組預測，2025年海外新能源汽車產(chǎn)量將達到851萬輛，對應2021-2025年CAGR為36.1%，其中2022年新能源汽車產(chǎn)量為361萬輛，2023年產(chǎn)量為488萬輛。我們預計2030年海外新能源汽車產(chǎn)量將帶來6.7萬噸的釹鐵硼永磁材料消費量。2022年我國新能源汽車產(chǎn)量為705.8萬輛，同比提升96.9%，我們預計2023/2024/2025年將突破880/1140/1560萬輛，對應2022-2025年中國新能源汽車產(chǎn)量將保持30.26%左右的CAGR，預計2030年中國新能源汽車產(chǎn)量將帶來6.4萬噸的釹鐵硼永磁材料消費量。3.2 新能源汽車：長期驅(qū)動，需求高增01234567050010001500200025002019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E

2030E新能源汽車產(chǎn)量（萬輛）國外新能源汽車總用釹鐵硼量（萬噸）2021~2030CAGR≈

36.1%國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量及新能源汽車總用釹鐵硼量：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中信證券研究部預測0.01.02.03.04.05.06.07.00.0500.01000.01500.02000.02500.02019 2020 2021 2022 2023E2024E

2025E2030E新能源汽車產(chǎn)量（萬輛） 國內(nèi)新能源汽車總用釹鐵硼量（萬噸）2021~2030CAGR≈

30.3%233.2 工業(yè)電機：新政出臺，有望高增資料來源：工信部，中信證券研究部預測中國工業(yè)用電結(jié)構(gòu)（2013年）工信部、市場監(jiān)管總局發(fā)布《電機能效提升計劃（2021-2023年）》提出到2023年，高效節(jié)能電機年產(chǎn)量將達到1.7億千瓦，在役高效節(jié)能電機占比達到20%以上。

2022年6月工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《工業(yè)能效提升行動計劃》，要求加快高性能電磁線、稀土永磁、高磁感低損耗冷軋硅鋼片等關(guān)鍵材料及電機的更新升級，2025年新增高效節(jié)能電機占比達到70%以上。據(jù)稀土工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年我國稀土永磁電機滲透率僅約為4.33%預計2030年稀土永磁工業(yè)電機用釹鐵硼需求將達8.3萬噸。中國工業(yè)電機用釹鐵硼需求量預測工信部，中信證券研究部75%25%工業(yè)電機用電量 其他工業(yè)用電0.820.911.772.673.606.258.280%5%10%15%20%25%30%35%76543210982019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E2030E國內(nèi)工業(yè)電機用釹鐵硼量合計（萬噸） 稀土永磁電機滲透率2020~2030CAGR≈

25%4.9024資料來源：特斯拉官網(wǎng)，中信證券研究部3.2 工業(yè)機器人：蓬勃發(fā)展，需求高增長高性能釹鐵硼是機器人伺服電機的重要原材料。張英建在《中國釹鐵硼市場發(fā)展現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢分析》中的分析，一般工業(yè)機器人平均用高性能釹鐵硼近25kg，我們保守取20kg作測算依據(jù)。據(jù)國際機器人聯(lián)合會（

IFR

）數(shù)據(jù)顯示，2022年中國機器人產(chǎn)量達到

44.3萬臺（同比+21.05%）。我們預計2025年全球工業(yè)機器人高性能釹鐵硼需求量為2萬噸。特斯拉人形機器人將實現(xiàn)量產(chǎn)，我們假設(shè)機器人Optimus單個釹鐵硼用量4kg，根據(jù)其2022年產(chǎn)量20萬臺，2025年產(chǎn)量達500萬臺的生產(chǎn)計劃，預計將帶來超2萬噸釹鐵硼需求增量。特斯拉Optimus 特斯拉OptimusIFR，特斯拉公告，中信證券研究部預測00.511.522.533.501002003004005006002019 2020 2021 20222023E2024E2025E2030E全球工業(yè)機器人產(chǎn)量（萬臺）人形機器人產(chǎn)量（萬臺）全球工業(yè)機器人釹鐵硼需求量（萬噸）全球人形機器人釹鐵硼需求量（萬噸）253.2 風力發(fā)電：助力雙碳，穩(wěn)中有進Navigant

Research，中信證券研究部預測全球風力發(fā)電新增裝機量預測稀土永磁技術(shù)可以使風電轉(zhuǎn)化效率提高3%~5%，采用稀土永磁的直驅(qū)永磁電機具有結(jié)構(gòu)簡單、運行與維護成本低、使用壽命長、并網(wǎng)性能良好、發(fā)電效率高、更能適應在低風速的環(huán)境下運行等特點。據(jù)Navigant

Research數(shù)據(jù)，2021年世界新增風電裝機容量93.6

GW。我們預計2030年全球風電用釹鐵硼需求將達3.4萬噸。全球風電用釹鐵硼需求量預測Navigant

Research，中信證券研究部預測0501001502002503002019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E陸地風電新增裝機量（GW）海上風電新增裝機量（GW）40%35%30%25%20%15%10%5%0%3.02.01.00.05.04.07.06.02019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E

2030E全球風電用釹鐵硼量合計（萬噸）直驅(qū)風機滲透率2020~2030CAGR≈

5%26國內(nèi)專注于高性能釹鐵硼的企業(yè)：中科三環(huán)、寧波韻升、金力永磁、正海磁材、英洛華、大地熊、安泰科技、金田銅業(yè)、有研新材、銀河磁體等，此外上游企業(yè)也在積極進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，布局高性能釹鐵硼業(yè)務(wù)，主要為北方稀土、廈門鎢業(yè)、廣晟有色、盛和資源。3.3 擴產(chǎn)進度：稀土永磁廠商按需擴產(chǎn)公司名稱2021年產(chǎn)量（噸）當前產(chǎn)能遠期產(chǎn)能（毛坯）預測與進展中科三環(huán)17000（毛坯）20000我們預計2025年或達30000-50000噸金力永磁10325（成品）15000我們預計2025年或達40000噸以上寧波韻升8148（成品）12000我們預計2023年或達36000噸正海磁材10921（成品）16000我們預計2026年或達36000噸英洛華5635（成品）10000我們預計2025年或達15000噸大地熊2600（成品）6000我們預計2025年或達21000噸金田銅業(yè) 3279（成品） 5000 我們預計2023年和2025年分別增加4000噸產(chǎn)能，達產(chǎn)后公司稀土銀河磁體2820（成品）2900安泰科技-5500永磁產(chǎn)品產(chǎn)能或達13000噸按需投放安泰北方新增5000噸高端稀土永磁制品產(chǎn)能項目，建成后公司稀土永磁產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能將邁入萬噸級產(chǎn)業(yè)規(guī)模。廈門鎢業(yè)5907（磁性材料）8000我們預計2025年或超17000噸北方稀土--2021年8月公告，控股子公司北方稀土（安徽）永磁科技擬建設(shè)“年產(chǎn)8000噸高性能釹鐵硼合金薄片項目”（建設(shè)期1年）；擬與安泰科技合資建設(shè)年產(chǎn)5000噸稀土永磁項目廣晟有色---8000噸高性能釹鐵硼永磁材料項目，建設(shè)周期30個月，2021年2月26日董事會審議通過參與年產(chǎn)2萬噸高性能釹鐵硼永磁材料項目盛和資源 -資料來源：各公司公告，中信證券研究部預測27產(chǎn)能產(chǎn)量：當前我國稀土行業(yè)共擁有高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)能約10萬噸。根據(jù)各公司公告的磁材產(chǎn)能規(guī)劃，我們預計到2025年，高性能釹鐵硼毛坯總產(chǎn)能或達25萬噸，對應2021-2025

CAGR約為25.6%。資料來源：各公司公告，中信證券研究部注：中科三環(huán)未披露銷量資料來源：各公司公告，中信證券研究部預測2021年各公司磁材產(chǎn)量和銷量（單位：噸）稀土永磁行業(yè)公司現(xiàn)有高性能磁材毛坯產(chǎn)能及未來規(guī)劃3.3 擴產(chǎn)進度：稀土永磁廠商按需擴產(chǎn)180001600014000120001000080006000400020000中科三環(huán)正海磁材金力永磁寧波韻升

英洛華

廈門鎢業(yè)金田銅業(yè)銀河磁體產(chǎn)量（噸） 銷量（噸）050000100000150000200000250000300000當前產(chǎn)能2022E2023E2024E2025E中科三環(huán)金力永磁寧波韻升

正海磁材

英洛華 大地熊廈門鎢業(yè)

金田銅業(yè)

銀河磁體

安泰科技

北方稀土

廣晟有色283.4 回溯：近三年稀土價格螺旋式上升資料來源：稀土行業(yè)協(xié)會，中信證券研究部0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00020000040000060000080000010000001200000氧化鐠釹（元/噸）氧化鋱（元/公斤）稀土價格波動較大，供需再平衡中，價格回調(diào)二級市場逐步認可新能源車對稀土永磁的長期需求邏輯工信部發(fā)布《稀土管理條例（征求意見稿）》新能源車、變頻空調(diào)等下游需求多面回暖《電機能效提升計劃（2021-2023年）》印發(fā)上半年的指標同比增長20%，低于市場預期，階段性錯配上海疫情發(fā)生，對稀土永磁下游需求帶來波動下半年指標同比增長30%，疫情形勢嚴峻，稀土出口三季度環(huán)比下滑，下游需求減弱2021年全球95%

以上新能源汽車或使用稀土永磁同步電機：Wind，29中國稀土行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年，重稀土氧化物中，氧化鏑均價為252.7萬元/噸（同比-3.94%），氧化鋱均價為1368.1萬元/噸（同比+57.15%）；輕稀土氧化物中，氧化鐠釹均價為81.57萬元/噸（同比+39.22%）。2022年四季度以來，下游需求逐步回暖，稀土價格平穩(wěn)上漲，截止2023年1月31日，氧化鐠釹、氧化鏑、氧化