中國制糖行業(yè)金融研究報告

1低風(fēng)險verylowrisk?2中低風(fēng)險lowrisk3中度風(fēng)險moderate4中高風(fēng)險highrisk5高風(fēng)險veryhighrisk>>2023年第四季度銀聯(lián)信行業(yè)金融研究系列>>2023年第四季度銀聯(lián)信行業(yè)金融研究系列北京銀聯(lián)信投資顧問有限責(zé)任公司北京銀聯(lián)信投資顧問有限責(zé)任公司發(fā)布正文目錄第一章2023年四季度中國制糖行業(yè)外部環(huán)境分析 7一、經(jīng)濟(jì)周期對行業(yè)的影響分析 7二、財政政策對行業(yè)的影響分析 7三、貨幣政策對行業(yè)的影響分析 8（一）中央政治局會議確立信貸基調(diào)，貨幣政策將由寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健 8（二）銀監(jiān)會出臺利好涉農(nóng)信貸新規(guī)，農(nóng)產(chǎn)品流通領(lǐng)域存發(fā)展機(jī)會 8（三）制糖業(yè)受信貸新政影響較小 9四、產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)的影響分析 9五、基于外部環(huán)境的銀行風(fēng)險及機(jī)會分析 10六、行業(yè)外部環(huán)境綜合評價 11第二章2023年四季度中國制糖行業(yè)經(jīng)營情況分析 12一、2023年四季度中國制糖行業(yè)整體經(jīng)營情況分析 12（一）行業(yè)規(guī)模分析 12（二）行業(yè)經(jīng)營效益分析 12二、2023年四季度中國制糖行業(yè)產(chǎn)銷情況分析 14（一）榨季產(chǎn)量分析 14（二）產(chǎn)品銷量分析 14（三）食糖進(jìn)出口概況 15三、2023年四季度中國制糖產(chǎn)品價格走勢分析 15四、2023年四季度中國制糖行業(yè)財務(wù)分析 17（一）行業(yè)償債能力分析 17（二）行業(yè)賺錢能力分析 17（三）行業(yè)營運(yùn)能力分析 18（四）行業(yè)發(fā)展能力分析 18五、行業(yè)關(guān)鍵影響因素分析及運(yùn)營周期判斷 19六、基于行業(yè)經(jīng)營的銀行風(fēng)險及機(jī)會分析 20七、行業(yè)經(jīng)營水平綜合評價 21第三章2023年四季度中國制糖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析 22一、制糖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 22二、上游行業(yè)運(yùn)營及其對制糖行業(yè)的影響分析 23（一）廣西甘蔗種植概況 23（二）云南甘蔗種植概況 23（三）海南甘蔗種植概況 23（四）10/11國內(nèi)榨季總產(chǎn)與供需格局 23三、下游行業(yè)運(yùn)營及其對制糖行業(yè)的影響分析 24（一）中低收入群體消費(fèi)者信心指數(shù)有所下滑 24（二）四季度食品行業(yè)收入增長迅速 24四、基于產(chǎn)業(yè)鏈的銀行風(fēng)險及機(jī)會分析 27五、產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險綜合評價 27第四章2023年四季度中國制糖行業(yè)區(qū)域競爭力分析 29一、中國制糖行業(yè)在全國的競爭力排名 29二、各區(qū)域行業(yè)規(guī)模對比分析 30三、各區(qū)域行業(yè)經(jīng)營水平對比分析 31四、優(yōu)勢區(qū)域行業(yè)吸引力分析 32五、行業(yè)運(yùn)營動態(tài) 33（一）中國農(nóng)科院百色科技園區(qū)共建甘蔗良種選育及繁育推廣中心 33（二）浙江最大食糖倉儲庫落戶獨(dú)山港區(qū) 33（三）廣西崇左市制糖業(yè)公司所得稅突破四億元 34（四）黑龍江高純果糖項目通過鑒定 34（五）湛江市16家糖廠開榨，基本執(zhí)行440元/噸收購甘蔗 34（六）海南糖企發(fā)出自律公約，承諾不變相壓價收糖蔗 34（七）上海光明集團(tuán)食糖銷量突破200萬噸 35第五章2023年四季度中國制糖行業(yè)公司分析 36一、不同規(guī)模公司競爭格局分析 36（一）不同規(guī)模公司市場份額分析 36（二）不同規(guī)模公司經(jīng)營效益分析 36（三）不同規(guī)模公司經(jīng)營水平對比分析 37二、制糖行業(yè)不同所有制公司競爭格局分析 38（一）不同所有制公司市場份額分析 38（二）不同所有制公司經(jīng)濟(jì)效益對比 39（三）不同所有制公司經(jīng)營水平對比分析 40三、中國制糖業(yè)重點(diǎn)公司經(jīng)營動態(tài) 41四、基于公司競爭的銀行風(fēng)險及機(jī)會分析 43五、行業(yè)公司競爭風(fēng)險綜合評價 43第六章2023年四季度中國制糖行業(yè)貸款情況分析 44一、四季度中國制糖行業(yè)信貸資金情況分析 44（一）中國制糖行業(yè)信貸資金占用情況分析 44（二）中國制糖行業(yè)貸款區(qū)域投向分析 44二、四季度中國制糖行業(yè)融資需求與特性分析 45（一）存貨資金占用情況及融資需求分析 45（二）應(yīng)收賬款資金占用情況及融資需求分析 46（三）行業(yè)項目建設(shè)及融資需求分析 47三、制糖行業(yè)貸款客戶結(jié)構(gòu)分析 47（一）不同規(guī)模公司貸款結(jié)構(gòu)分析 47（二）不同所有制公司貸款結(jié)構(gòu)分析 48四、基于行業(yè)信貸的銀行風(fēng)險及機(jī)會分析 49五、四季度中國制糖行業(yè)貸款情況總體判斷 49第七章2023年一季度中國制糖行業(yè)授信指引 50一、目的區(qū)域市場指引 50二、目的公司指引 50第八章2023年一季度全國制糖行業(yè)風(fēng)險預(yù)警及評級 52一、2023年一季度中國制糖行業(yè)行業(yè)風(fēng)險預(yù)警 52二、2023年一季度中國制糖行業(yè)風(fēng)險評級預(yù)測 53

圖表目錄TOC\h\z\c"圖表"圖表1：2023/2023榨季1-3批國儲糖競賣結(jié)果 10圖表2：2023年四季度中國制糖行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險評價 11圖表3：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)規(guī)模增長情況 12圖表4：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)各季度銷售收入走勢 13圖表5：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)各季度利潤總額走勢 13圖表6：截至12月末全國食糖產(chǎn)銷進(jìn)度表 14圖表7：國內(nèi)白糖期貨價格走勢 16圖表8：國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格走勢 16圖表9：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)償債能力指標(biāo)情況 17圖表10：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)賺錢能力指標(biāo) 17圖表11：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)情況 18圖表12：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)發(fā)展能力指標(biāo) 19圖表13：2023年四季度中國糖行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險評價 21圖表14：中國制糖業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖 22圖表15：2023-2023年中國農(nóng)副食品加工行業(yè)各季度銷售收入走勢 25圖表16：2023-2023年中國食品制造業(yè)各季度收入增長走勢 25圖表17：2023-2023年中國飲料制造業(yè)各季度收入增長走勢 26圖表18：2023年1-11月重要含糖食品產(chǎn)量增長情況 26圖表19：2023年四季度中國制糖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險評價 27圖表20業(yè)競爭力排名 29圖表21：2023年1-11月全國制糖行業(yè)規(guī)模對比分析 30圖表22：2023年1-11月全國制糖行業(yè)競爭力前五區(qū)域公司平均規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效益對比 31圖表23：2023年1-11月全國制糖行業(yè)前五區(qū)域經(jīng)營水平對比分析 32圖表24：中國制糖業(yè)重要區(qū)域產(chǎn)業(yè)吸引力對比 32圖表25：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)不同規(guī)模公司銷售收入占比情況 36圖表26：2023年1-11月全國制糖行業(yè)不同規(guī)模公司規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效益對比 37圖表27：2023年1-11月中國制糖行業(yè)不同規(guī)模公司財務(wù)指標(biāo)對比 38圖表28：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)不同所有制公司收入構(gòu)成情況 38圖表29：2023年1-11月全國制糖行業(yè)不同所有制公司規(guī)模與經(jīng)營效益對比 40圖表30：2023年1-11月中國制糖行業(yè)不同所有制公司財務(wù)指標(biāo)對比 40圖表31：2023年四季度制糖行業(yè)公司競爭風(fēng)險評價模型 43圖表32：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)利息支出變動情況 44圖表33：2023年1-11月中國各省市制糖業(yè)利息支出排名 45圖表34：2023-2023年月中國制糖行業(yè)產(chǎn)成品資金占用情況 45圖表35：2023-2023年11月全國制糖行業(yè)應(yīng)收帳款資金占用情況 46圖表36：2023年四季度（9-11月）中國制糖業(yè)重要擬在建項目概況 47圖表37：2023年-2023年11月全國制糖不同規(guī)模公司利息支出分析 48圖表38：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)不同所有制公司利息支出分析 48圖表39：2023年四季度中國制糖行業(yè)貸款風(fēng)險評價 49圖表40：制糖行業(yè)目的區(qū)域市場指引 50圖表412023年一季度全國制糖行業(yè)目的公司市場指引（分不同規(guī)模） 50圖表422023年一季度全國制糖行業(yè)目的公司市場指引（分不同注冊類型） 50圖表43：2023年一季度業(yè)風(fēng)險因素辨認(rèn)與預(yù)警 52圖表44全國制糖行業(yè)風(fēng)險預(yù)測 54圖表452023年一季度全國制糖行業(yè)風(fēng)險分布圖 54

第一章2023年四季度中國制糖行業(yè)外部環(huán)境分析一、經(jīng)濟(jì)周期對行業(yè)的影響分析2023年全年，中國實現(xiàn)國國內(nèi)生產(chǎn)總值397983億元，按可比價格計算，比上年增長10.3%，增速比上年加快1.1個百分點(diǎn)。分季度看，一季度同比增長11.9%，二季度增長10.3%，三季度增長9.6%，四季度增長9.8%。全年社會消費(fèi)品零售總額154554億元，比上年增長18.4%；扣除價格因素，實際增長14.8%；其中糧油食品與飲料煙酒的總消費(fèi)量達(dá)7316億元，同比增長24.5%。國內(nèi)食糖消費(fèi)情況與GDP增速的相關(guān)度在近2023越來越強(qiáng)。在1994-2023年的6年間GDP增速明顯放緩的過程中，食糖銷量增長十分有限，而在2023-2023年GDP增速逐步提速的過程中，食糖銷量也在加速增長。受國際金融危機(jī)影響，我國經(jīng)濟(jì)增長放緩，GDP增速下降，食糖消費(fèi)也陷入低迷狀態(tài)。在經(jīng)濟(jì)形勢向好時，我國食糖消費(fèi)需求延續(xù)良好的態(tài)勢，預(yù)計2023年制糖行業(yè)高景氣態(tài)勢將得以延續(xù)。二、財政政策對行業(yè)的影響分析2023年12月3日，中共中央政治局召開會議，指出要實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；對此財政部財科所所長賈康表達(dá)，在克制通脹的同時，中國還面臨穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的任務(wù)，財政政策有必要在一定期期內(nèi)保持適度的擴(kuò)張，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展。從上述政策動向來看，盡管國際上有退出積極財政的呼聲，但國內(nèi)短期內(nèi)退出積極財政的也許性不大。但種種跡象表白，未來中國積極的財政政策無論是內(nèi)容與基調(diào)都將存在較大的不同，一是部分領(lǐng)域的減稅，二是在多個重要領(lǐng)域增長支出，民生開支將占據(jù)更為重要的領(lǐng)域。而減稅這一政策方向，對食品消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)總體構(gòu)成利好；從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，減稅政策可以推動居民消費(fèi)，拉動國內(nèi)需求增長，無疑這對農(nóng)副食品加工產(chǎn)業(yè)來說是重大利好。但減稅的方式與內(nèi)容仍然存在一定的變數(shù)，例如個人所得稅的的減免盡管呼聲強(qiáng)烈，但實際政策動作的出臺存在很大的不擬定因素。因此，這一政策方向尚無明確預(yù)期，其實際效果尚需等待?？傮w而言，制糖業(yè)的增長由下游含糖食品消費(fèi)增長拉動，食品消費(fèi)總體受益積極財政政策。2023年9-11月，國內(nèi)食品制造、飲料制造業(yè)分別實現(xiàn)銷售收入3188.55億元、2398.77億元，分別同比增長28.28%與22.46%，其穩(wěn)定增長仍是制糖業(yè)景氣的基礎(chǔ)。三、貨幣政策對行業(yè)的影響分析（一）中央政治局會議確立信貸基調(diào)，貨幣政策將由寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健從整體的貨幣政策環(huán)境來說，2023年終以來，由于通脹壓力日益加大，適度收緊實行貨幣政策調(diào)整的呼聲開始顯現(xiàn)。2023年12月3日，中共中央政治局會議指出，要實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這預(yù)示著國內(nèi)將從寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的貨幣政策。而事實上從2023年四季度以來，央行的種種措施已經(jīng)顯現(xiàn)了這一政策趨向。從2023年11月16日以來，三個月間央行已經(jīng)連續(xù)四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，來緩解市場流動性過剩壓力；除此之外，自2023年10月19日央行2023年12月以來初次加息后，央行又在政治局會議之后的12月25日宣布再次加息0.25個百分點(diǎn)。從整體的貨幣政策調(diào)整來看，政策密集的出臺，說明當(dāng)前的流動性過剩所帶來的通脹壓力，以及引起的民生壓力已經(jīng)使得貨幣政策的收緊迫在眉睫。理論上看，央行將在明年年終前進(jìn)行4次加息，每次0.25個百分點(diǎn)，即基準(zhǔn)利率從2.5%上升至3.5%，而明年的新增貸款將會在6.5萬億至7萬億元左右，由于尚有很多政府投資項目需要后續(xù)貸款。（二）銀監(jiān)會出臺利好涉農(nóng)信貸新規(guī)，農(nóng)產(chǎn)品流通領(lǐng)域存發(fā)展機(jī)會從整體信貸環(huán)境來看，連續(xù)的加息，將使得信貸資金成本或?qū)⒂兴岣?，對農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)整體具有一定的影響。但與此同時，銀監(jiān)會也出臺了利好涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)的金融新規(guī)。2023年11月末，銀監(jiān)會在其網(wǎng)站發(fā)布緊急告知，規(guī)定商業(yè)銀行把支持農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工和流通作為當(dāng)前信貸服務(wù)工作重點(diǎn)，按照市場化原則及時足額對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工和流通各環(huán)節(jié)提供資金支持。銀監(jiān)會特別強(qiáng)調(diào)把支持農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、流通作為當(dāng)前涉農(nóng)金融服務(wù)工作重點(diǎn)，有針對性地制定信貸計劃，加大涉農(nóng)貸款投放總量，著力滿足農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、流通各環(huán)節(jié)有效信貸需求。這種情況下，銀行出臺對涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)的信貸緊急告知，是為了防止控制流動性過剩的措施對涉農(nóng)公司經(jīng)營導(dǎo)致困境，從而使得國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張局面進(jìn)一步擴(kuò)大，這將與國務(wù)院26條措施的實行目的背道而馳。因此銀監(jiān)會特意提到“堅決壓縮非農(nóng)貸款，增長支持農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工和流通的信貸資金”?？傮w而言，這些措施對涉農(nóng)公司構(gòu)成實質(zhì)性的利好。（三）制糖業(yè)受信貸新政影響較小糖業(yè)是典型的季節(jié)性資金需求產(chǎn)業(yè)，甘蔗的收購與儲備糖貸款是重要的信貸需求。農(nóng)發(fā)行歷來是涉農(nóng)貸款的重要參與者，對保障制糖業(yè)正常的產(chǎn)業(yè)秩序起到了重要最用。而2023/10榨季農(nóng)發(fā)行共放貸10億支持地方食糖儲備，特別是云南、廣西、內(nèi)蒙三個分行共支持收儲糖30多萬噸。除此之外，截至10月末，農(nóng)行廣西分行累計投放蔗糖貸款42億元，通過“公司＋基地＋農(nóng)戶”、“婦聯(lián)+農(nóng)戶”、“共青團(tuán)+農(nóng)戶”的模式，累計發(fā)放農(nóng)戶小額貸款60億元。從整體信貸環(huán)境來看，加息是一個信號，貨幣政策的轉(zhuǎn)向趨勢已經(jīng)確立，未來的信貸資金成本提高，但這對制糖行業(yè)影響較小。制糖行業(yè)整體上屬于國家政策支持的涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)，因此受到國家政策調(diào)控的也許性較小。經(jīng)初步測算，新榨季廣西制糖公司貸款需求量預(yù)計達(dá)80多億元，其中兌付甘蔗款約60億元，在此情況下，在2023/2023榨季農(nóng)業(yè)銀行廣西分行將累計給予廣西蔗糖優(yōu)良公司綜合授信80億元，以支持其公司運(yùn)營需求。四、產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)的影響分析由于糖價處在歷史高位，因此國家對整個大的制糖產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策重要集中在對上游原料種植的保障與為穩(wěn)定市場進(jìn)行的臨儲拍賣上面。2023年12月，國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部、工業(yè)和信息化部、商務(wù)部、國家工商總局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好2023/2023榨季糖料收購和食糖產(chǎn)銷工作的告知》，規(guī)定規(guī)范糖料的收購，進(jìn)一步完善糖料收購價格與食糖銷售價格聯(lián)動制度。而事實上早在2023年10月，廣西已經(jīng)將2023/2023年榨季普通糖料蔗收購首付價由上榨季的260元/噸提高到350元/噸；而在2023年12月，廣西宣布提前聯(lián)動普通糖料蔗收購首付價格為410元/噸，而具有較高推廣（試種）價值的糖料蔗品種收購首付價格為430元/噸；廣西繼續(xù)調(diào)整蔗糖價格掛鉤聯(lián)動水平，進(jìn)一步向蔗農(nóng)傾斜。而蔗糖價格聯(lián)動措施，除了保護(hù)蔗農(nóng)利益，穩(wěn)定甘蔗生產(chǎn)外；由于甘蔗收購價格的提高也使得蔗糖生產(chǎn)成本領(lǐng)實上的增長，糖價的支撐價格得以往上平移，這也進(jìn)一步減少了的白糖的下跌空間。四季度以來國家繼續(xù)進(jìn)行食糖臨儲拍賣，國家分別在2023年10月、11月與12月進(jìn)行了20230/2023榨季的三次儲糖拍賣，三次拍賣分別投放21.68萬噸、20.3萬噸以及20萬噸，成交價格基本與當(dāng)時的市場價格相稱。從投放效果來看，除了11月進(jìn)行的第二次拍賣外，其他兩次均沒有的對市場價格形成平抑，而11月的白糖下跌也基本不是由于拋儲所導(dǎo)致的，在11月22日拋儲之前，市場已經(jīng)急劇下跌。從前期拋儲效果來看，我國在2023/2023榨季預(yù)計投放國儲糖總量為200萬噸，同比增長60%，投放數(shù)量之大、次數(shù)之多是歷年少見。但國儲糖對走熱的食糖價格“降溫”乏力，2023年國儲糖競賣平均價由2023年12月底的4672元/噸漲至12月份的6866元/噸，上漲了46.9%。由于國儲剩余的白糖庫存量已經(jīng)減少不少，除非大量進(jìn)口白糖，否則其在未來對白糖市場的調(diào)控能力將變得更為有限。圖表SEQ圖表\*ARABIC1：2023/2023榨季1-3批國儲糖競賣結(jié)果2023/11榨季投放時間投放數(shù)量競賣主體競賣底價成交均價第一批2023年10月22日216803噸食品加工公司4000元/噸6680元/噸第二批2023年11月22日202950噸食品加工公司4000元/噸6295元/噸第三批2023年12月22日202371噸食品加工公司4000元/噸6866元/噸資料來源：銀聯(lián)信整理五、基于外部環(huán)境的銀行風(fēng)險及機(jī)會分析總體而言，全國制糖行業(yè)的外部環(huán)境較好，無論是廣西還是云南省都對制糖業(yè)采用了較多的扶持措施，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來說，由于國內(nèi)消費(fèi)需求保持旺盛，盡管糖價維持高位，食糖需求并未因此減少，這為制糖業(yè)維持景氣提供了基礎(chǔ)。但是從四季度的政策趨勢與動向來看，鑒于通脹以及物價上漲壓力，國家出臺一系列穩(wěn)定物價的措施，希望減少由此帶來的民生壓力。而白糖是下游眾多食品與飲料的重要成本構(gòu)成，因此高糖價將會一定限度上推高終端食品飲料產(chǎn)品的價格，這顯然對物價穩(wěn)定不利。因此，除了一般性關(guān)于穩(wěn)定物價的措施之外，各部委機(jī)構(gòu)都特意出臺措施規(guī)定通過大力支持糖料種植、增長供應(yīng)、打擊市場投機(jī)等來穩(wěn)定國內(nèi)的糖市場，因此不排除后期多部委再次出臺更為強(qiáng)力措施的也許性，例如強(qiáng)制性的行政干預(yù)措施。這在一定限度上，可以起到穩(wěn)定市場秩序的作用，但也有也許會影響加工公司的經(jīng)營效益。六、行業(yè)外部環(huán)境綜合評價我們按照銀聯(lián)信的行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險評價模型，分別從經(jīng)濟(jì)周期、財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策四個維度，對2023年四季度全國制糖行業(yè)的外部環(huán)境風(fēng)險進(jìn)行評價，結(jié)論如下：圖表SEQ圖表\*ARABIC2：2023年四季度中國制糖行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險評價序號評價內(nèi)容行業(yè)表現(xiàn)1經(jīng)濟(jì)周期對行業(yè)的影響2023年國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，社會消費(fèi)品保持快速增長，1-11月份，154554億元，比上年增長18.4為實現(xiàn)全年預(yù)期目的奠定了良好基礎(chǔ)，預(yù)計2023年制糖行業(yè)高景氣態(tài)勢將得以延續(xù)。2財政政策對行業(yè)的影響2023年12月3日，中共中央政治局召開會議，指出要實行積極的財政政策；但種種跡象表白，未來中國積極的財政政策無論是內(nèi)容與基調(diào)都將存在較大的不同，一是部分領(lǐng)域的減稅，二是在多個重要領(lǐng)域增長支出，民生開支將占據(jù)更為重要的領(lǐng)域。而減稅這一政策方向，對食品消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)總體構(gòu)成利好.但這一政策方向尚無明確預(yù)期，其實際效果尚需等待。3貨幣政策對行業(yè)的影響從整體信貸環(huán)境來看，加息是一個信號，貨幣政策的轉(zhuǎn)向趨勢已經(jīng)確立，未來的信貸資金成本提高，但這對制糖行業(yè)影響較小。4產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)的影響2023年12月，國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部、工業(yè)和信息化部、商務(wù)部、國家工商總局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好2023/2023榨季糖料收購和食糖產(chǎn)銷工作的告知》，規(guī)定規(guī)范糖料的收購，進(jìn)一步完善糖料收購價格與食糖銷售價格聯(lián)動制度；廣西在12月也將甘蔗收購價格提高到了410元/噸，除了保護(hù)蔗農(nóng)利益外，糖價的支撐價格得以往上平移，這也進(jìn)一步減少了的白糖的下跌空間。四季度以來國家繼續(xù)進(jìn)行食糖臨儲拍賣，國家分別在2023年10月、11月與12月進(jìn)行了20230/2023榨季的三次儲糖拍賣，成交價格基本與當(dāng)時的市場價格相稱。由于國儲剩余的白糖庫存量已經(jīng)減少不少，除非大量進(jìn)口白糖，否則其在未來對白糖市場的調(diào)控能力將變得更為有限。資料來源：銀聯(lián)信

第二章2023年四季度中國制糖行業(yè)經(jīng)營情況分析一、2023年四季度中國制糖行業(yè)整體經(jīng)營情況分析（一）行業(yè)規(guī)模分析國家記錄局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，全國制糖行業(yè)規(guī)模以上公司數(shù)量達(dá)成316家，與上季度相同。本季度行業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債具有小幅度的增長，行業(yè)的總體規(guī)模在不斷增強(qiáng)。圖表SEQ圖表\*ARABIC3：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)規(guī)模增長情況單位：千元、%時間公司數(shù)量從業(yè)人數(shù)資產(chǎn)總計負(fù)債合計數(shù)量環(huán)比人數(shù)環(huán)比資產(chǎn)總計環(huán)比負(fù)債合計環(huán)比2023年1-12月327-7.1162192-10.93486314149.19319236203.32023年1-12月306-6.42150892-6.9747339964-2.6628621299-10.342023年1-12月285-6.86144857-45659982219.563428473219.792023年1-11月2943.161447511.926681765125.224096788929.462023年1-11月3012.38140501-2.947378861010.434844155618.242023年1-11月3133.99140350-0.118345643413682023年1-2月309-1.2816434217.099219406010.476304619517.592023年1-5月3090146087-11.11955949973.69647884242.762023年1-8月3161.61136944-6.2688903136-756644007-12.572023年1-11月31601405212.6193499664554數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信（二）行業(yè)經(jīng)營效益分析2023年1-11月，制糖行業(yè)實現(xiàn)銷售收663.63億元，同比增長27.57%；同期，完畢利潤總額78.65億元，同比大幅增長237.56%。其中四季度（9-11月），全國制糖完畢銷售收入174.73億元，同比增長27.82%；同期，實現(xiàn)利潤總13.07億元，較去年同期增長2.98%。從行業(yè)的季度走勢來看，2023年四季度經(jīng)營效益有所下滑，重要是利潤增速有所減緩。導(dǎo)致這一情況的因素，2023年四季度行業(yè)的利潤大幅度提高，導(dǎo)致同比基礎(chǔ)較高之外；重要因素在于國內(nèi)新糖上市以及國家對物價的調(diào)控措施起到了一定的效果，白糖價格在11月經(jīng)歷了跳水行情；盡管從12月開始，白糖價格再次上行，但這一情況對9-11月制糖業(yè)的經(jīng)營效益已經(jīng)導(dǎo)致了一定的影響。值得注意的是，盡管四季度行業(yè)的利潤增速減緩，但并不意味著行業(yè)高景氣度的終結(jié)。如我們在三季度報所預(yù)計的，11月份糖價這次跳水只是新糖上市的一次短暫回調(diào)，而這之后糖價仍將回復(fù)到高位，事實上截止到2023年12月末，國內(nèi)白糖期貨價格已經(jīng)再次接近7000元/噸的高點(diǎn)。圖表SEQ圖表\*ARABIC4：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)各季度銷售收入走勢單位：億元、%數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信圖表SEQ圖表\*ARABIC5：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)各季度利潤總額走勢單位：億元、%數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信二、2023年四季度中國制糖行業(yè)產(chǎn)銷情況分析（一）榨季產(chǎn)量分析截至2023年12月末，從2023年10月開始的2023/2023榨季全國已累計產(chǎn)糖294.22萬噸（上制糖期同期產(chǎn)糖309.38萬噸），其中，產(chǎn)甘蔗糖231.99萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甘蔗糖256.85萬噸）；產(chǎn)甜菜糖62.23萬噸（上制糖期同期產(chǎn)甜菜糖52.53萬噸）。其中，廣西全區(qū)累計入榨甘蔗1763.2萬噸，同比上榨季減少141.4萬噸；產(chǎn)混合糖201萬噸，同比減少29.5萬噸；云南省共入榨甘蔗74.57萬噸，產(chǎn)糖8.04萬噸，出糖率10.78%；廣東共產(chǎn)糖19.13萬噸，庫存9.34萬噸，產(chǎn)銷率51%；海南省累計入榨蔗19.23萬噸，產(chǎn)糖1.90萬噸，截至12月31日海南省已有16家糖廠開榨，僅有一家尚未開榨。截止到2023年12月末，全國重點(diǎn)制糖公司（集團(tuán)）累計加工糖料2077.37萬噸、累計產(chǎn)糖量為229.58萬噸。（二）產(chǎn)品銷量分析截至2023年12月末，本制糖期全國累計銷售食糖169.04萬噸（上制糖期同期銷售食糖179.86萬噸），累計銷糖率57.45%（上制糖期同期58.14%），其中，銷售甘蔗糖141.87萬噸（上制糖期同期162.62萬噸），銷糖率61.15%（上制糖期同期63.31%），銷售甜菜糖27.17萬噸（上制糖期同期17.24萬噸），銷糖率43.66%（上制糖期同期32.82%）。其中截止到2023年12月末，廣西累計銷糖128萬噸，同比減少20.25萬噸；產(chǎn)銷率63.68%，同比下降0.65個百分點(diǎn)；云南銷糖3.45萬噸，產(chǎn)銷率42.92%，工業(yè)庫存4.59萬噸；廣東已銷糖9.79萬噸，庫存9.34萬噸，產(chǎn)銷率51%；海南省已銷售35噸，產(chǎn)銷率0.18%。2023/2023制糖期截至2023年12月末，重點(diǎn)制糖公司（集團(tuán)）累計銷售食糖123.88萬噸，累計銷糖率53.96%（上年同期為65.34%）。圖表SEQ圖表\*ARABIC6：截至12月末全國食糖產(chǎn)銷進(jìn)度表單位：萬噸省區(qū)預(yù)計產(chǎn)糖量截至2023年12月底累計備注產(chǎn)糖量銷糖量銷糖率全國1200294.22169.0457.45全國甘蔗糖1100231.99141.8761.15廣東10519.139.7951.18已開榨28家湛江9515.288.2253.80已開榨20家廣西76020112863.68已所有開榨云南2008.043.4542.91已開榨21家海南242.280.0682.98已所有開榨福建40.0300.00已開榨1家四川30.040.0050.13已開榨2家湖南1.50.910.4650.55已所有開榨南方其他產(chǎn)糖省區(qū)2.50.560.117.86已所有開榨全國甜菜糖10062.2327.1743.66黑龍江2514.185.135.97已有2家收榨新疆5235.9216.6146.24已有6家收榨內(nèi)蒙古157.25341.38已所有開榨河北4.32.751.3850.18已所有開榨北方其他產(chǎn)糖省區(qū)3.72.131.0850.70已所有開榨資料來源：中國糖業(yè)協(xié)會銀聯(lián)信（三）食糖進(jìn)出口概況截至2023年11月末，全國累計進(jìn)口食糖164.11萬噸，同比增長57%。其中，一般貿(mào)易153.37萬噸，來料加工0.86萬噸，進(jìn)料加工9.23萬噸，保稅區(qū)倉儲轉(zhuǎn)口貨品0.55萬噸，其他0.1萬噸。一方面，由于國外的食糖價格仍然高于國內(nèi)，另一方面，中國的食糖進(jìn)口存在配額限制，因此國際食糖市場對國內(nèi)市場的實際影響相對有限。三、2023年四季度中國制糖產(chǎn)品價格走勢分析2023年四季度，國內(nèi)的食糖價格經(jīng)歷了跳水行情。從月度走勢來看，9月份鄭州白糖期貨的價格延續(xù)了較強(qiáng)的價格走勢，從9月初的5400元/噸左右，一路上漲到9月底的5700元/噸左右，9月份，鄭糖價格上漲了約300元/噸。10月份是鄭糖價格最為瘋狂的一個月，糖價不僅突破了6000元/噸的整數(shù)關(guān)口，更是在10月底創(chuàng)下了7350元/噸的歷史天價，單月白糖的價格漲幅接近30%。與之相相應(yīng)的是，國際白糖期貨價格在10月份同樣漲幅驚人，從月初的23.5美分/磅，上漲到月末的29.1美分/磅，10月份漲幅達(dá)24.35%。11月份時白糖價格經(jīng)歷跳水的一個月，一方面由于國內(nèi)新塘上市，另一方面在國家出臺多項穩(wěn)定物價措施之后，前期過高的漲幅得以回調(diào)。鄭糖價格由月初的7300元/噸下降到月末的6200元/噸，單月跌幅達(dá)15%。但相對于期貨價格，11月現(xiàn)貨價格相對跌幅較小，柳州白糖現(xiàn)貨價格由月初的7400元/噸，最低下降至6700元/噸，但在月末已經(jīng)回復(fù)到6900元/噸。可見，國內(nèi)的糖價這一回調(diào)符合新塘上市回調(diào)這一市場規(guī)律，但是國內(nèi)的糖價并不具有大幅下跌的空間，糖價維持高位這一趨勢難以改變。圖表SEQ圖表\*ARABIC7：國內(nèi)白糖期貨價格走勢資料來源：wind銀聯(lián)信圖表SEQ圖表\*ARABIC8：國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格走勢資料來源：wind銀聯(lián)信四、2023年四季度中國制糖行業(yè)財務(wù)分析（一）行業(yè)償債能力分析2023年四季度，全國制糖行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相比上年同期和上季度末均下降，償債壓力下降，但從整體上看，資產(chǎn)負(fù)債率高于2023-2023年平均水平。1-11月，全國制糖行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為63.33%，同比下降0.91個百分點(diǎn)，比上季度末下降0.38個百分點(diǎn)；同時，債務(wù)股權(quán)倍數(shù)同比下降6.95個百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.86個百分點(diǎn)。同期，全國制糖行業(yè)利息保障倍數(shù)比上年同期提高，且具有一定的利息償付能力。1-11月，利息保障倍數(shù)為4.3倍，比上年同期提高1.75倍?？傮w而言，制糖行業(yè)長期償債風(fēng)險處在高位，但具有一定的利息償付能力。圖表SEQ圖表\*ARABIC9：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)償債能力指標(biāo)情況單位：倍、%報告期資產(chǎn)負(fù)債率債務(wù)股權(quán)倍數(shù)利息保障倍數(shù)2023年65.64191.07-2023年60.46152.9-2023年60.57153.64-2023年1-11月61.31158.48-2023年1-11月65.65191.111.742023年1-11月64.24179.682.552023年1-11月63.33172.734.3數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信（二）行業(yè)賺錢能力分析2023年四季度，全國制糖行業(yè)賺錢能力與上年同期相比顯著提高，但從季度環(huán)比變化來看，卻有所下降，總體上，賺錢能力呈現(xiàn)一定的波動性。1-11月，全國制糖行業(yè)銷售毛利率為21.83%，比上年同期提高6.32個百分點(diǎn)，大幅增長40.76%，但與上季度相比，毛利率下降2.09個百分點(diǎn)，降幅8.74%。圖表SEQ圖表\*ARABIC10：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)賺錢能力指標(biāo)單位：%報告期銷售毛利率銷售利潤率資產(chǎn)報酬率2023年20.928.995.722023年21.5210.397.772023年23.8113.1711.012023年1-11月19.529.846.622023年1-11月12.052.351.682023年1-11月15.514.482.792023年1-11月21.8311.858.41數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信（三）行業(yè)營運(yùn)能力分析2023年四季度（1-11月），全國制糖行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為461.69天，比上年同期減少79.73天，比上季度末增長17.19天，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率季度同比提高，季度環(huán)比下降。同期全國制糖行業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)呈同方向變動。1-11月，全國制糖行業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)239.63天，比上年同期減少24.08天，比上季度末增長1.12天。其中，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為65.96天，比上年同期減少10.28天，比上季度末減少10.14天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為29.32天，比上年同期減少4.57天，比上季度末減少1.7天?？傮w來看，2023年四季度全國制糖行業(yè)整體營運(yùn)能力比上年同期提高，比上季度末下降，需關(guān)注營運(yùn)能力季度環(huán)比下降的趨勢。圖表SEQ圖表\*ARABIC11：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)情況單位：次報告期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)2023年557.48204.4474.66322023年512.88208.6776.8427.272023年421.15183.3867.924.042023年1-11月476.79227.7970.9424.382023年1-11月473.78237.0266.3633.752023年1-11月541.43263.776.2333.892023年1-11月461.69239.6365.9629.32數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信（四）行業(yè)發(fā)展能力分析2023年四季度，全國制糖行業(yè)成長能力扭轉(zhuǎn)了上年同期下降的趨勢，且與上季度相比連續(xù)提高。1-11月，全國制糖行業(yè)銷售收入同比增長27.57%，相比上年同期提高28.73個百分點(diǎn)，同時相比上季度提高0.09個百分點(diǎn)。此外，資本累積率是衡量行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)之一，2023年1-11月，資本累積率為14.89%，比上年同期下降2.84個百分點(diǎn)，比上季度下降1.85個百分點(diǎn)，表白該行業(yè)發(fā)展?jié)摿φw處在下降的趨勢。圖表SEQ圖表\*ARABIC12：2023-2023年11月中國制糖行業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)單位：%報告期銷售收入同比增長率利潤總額同比增長率資本累計率2023年11.73700.7122.522023年14.3432.212.042023年33.7869.5119.212023年1-11月11.64-17.9619.042023年1-11月17.12-72.05-1.942023年1-11月-1.1688.4617.732023年1-11月27.57237.5614.89數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信五、行業(yè)關(guān)鍵影響因素分析及運(yùn)營周期判斷從2023年10月開始，新的榨季已經(jīng)開始。我們在上季度的季報中預(yù)測，僅以四季度食糖價格的走勢來看，由于11月中旬新糖大量上市前，價格將震蕩上行；11月新糖大量上市后，糖價將有所回落；但此后糖價會進(jìn)一步攀升。四季度國內(nèi)白糖價格的走勢證實了我們的預(yù)計，11月白糖價格的跳水，盡管一定限度上影響了行業(yè)四季度的利潤增幅，但是行業(yè)的價格走勢并未因此改變。從影響新榨季白糖市場關(guān)鍵因素來看，國內(nèi)白糖價格維持高位的也許性極大，難以具有較大的下行空間。從白糖的供需來看，盡管由于上一榨季國內(nèi)白糖的高價，吸引了部分農(nóng)民擴(kuò)種甘蔗或者甜菜等糖料作物，使得國內(nèi)總的糖料種植面積較上季度擴(kuò)大了10%-20%左右；但是從近年來實際糖產(chǎn)來看，種植面積的擴(kuò)大的并不等于糖產(chǎn)的增長。多發(fā)的自然災(zāi)害以及異常的自然氣候，將一方面將導(dǎo)致糖料面積低于預(yù)計，另一方面使得實際的糖產(chǎn)低于預(yù)期。從目前各方的分析及實際情況來看，新榨季糖產(chǎn)約在1200萬噸左右，同比增產(chǎn)12%。而從白糖的消費(fèi)需求角度出發(fā)，數(shù)年以來國內(nèi)的白糖需求增長穩(wěn)定，考慮到我國經(jīng)濟(jì)形勢向好的刺激及消費(fèi)升級帶動，預(yù)計2023/2023年度我國白糖需求量將較上一年度增長約5%，至1300-1350萬噸，那么新年度我國白糖將有100-150萬噸的供需缺口。從市場供需調(diào)控來看，由于國儲在2023年消耗了大量的食糖儲備，剩余的儲備已經(jīng)不多，因此其對市場的調(diào)控能力下降；另一方面，由于國際糖價也斷創(chuàng)新高，其余國內(nèi)糖價的差價越來越小，與此同時由于存在進(jìn)口配額，因此事實上進(jìn)口白糖對國內(nèi)糖價影響相對有限。從生產(chǎn)成本來看，由于廣西等加大了甘蔗的價格聯(lián)動，甘蔗收購價格提高，白糖成本增長，這也事實上提高了白糖的價格支撐空間。因此，綜上所述，銀聯(lián)信認(rèn)為銀聯(lián)信判斷2023/2023年度，在繼續(xù)存在一定供需缺口的基本面下，糖價將繼續(xù)維持高價位，盡管或?qū)⒊霈F(xiàn)一定震蕩，但其下跌空間非常有限，制糖業(yè)仍將高景氣度。圖表15：中國制糖行業(yè)各季度影響因素及經(jīng)營情況總結(jié)與預(yù)測2023年四季度2023年一、二季度2023年三季度2023年四季度2023年一季度關(guān)鍵影響因素經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、供需缺口下游需求拉動收儲與拋儲政策氣候因素拋儲政策進(jìn)口糖的數(shù)量甘蔗種植面積變化新糖上市穩(wěn)定物價的措施氣候因素進(jìn)口配額發(fā)展階段較快增長高景氣高景氣高景氣高景氣經(jīng)營情況利潤增長接近前期平均水平維持高位維持高位利潤增長小幅下降維持高位資料來源：銀聯(lián)信六、基于行業(yè)經(jīng)營的銀行風(fēng)險及機(jī)會分析總體來看，2023/2023榨季年制糖行業(yè)仍將維持較高的景氣度，供需缺口的存在以及政府的調(diào)控將是決定行業(yè)景氣度的重要因素。行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險性因素在于通脹背景下國家對物價的調(diào)控態(tài)度與措施，白糖的下游是食品飲料，上游的白糖價格也會傳遞至下游，而食品飲料一方面是CPI的重壓組成部分，另一方面也將帶來較大的民生壓力。因此從一角度來看，政府有較大的意愿控制住糖價的漲幅，以穩(wěn)定物價的水平。由于上一榨季，政府已經(jīng)拋出了較多的白糖臨儲平抑市場，剩下的庫存已經(jīng)不多，政府只能通過進(jìn)口白糖來增長市場供應(yīng)；盡管國內(nèi)進(jìn)口白糖存在一定的配額，但是一旦國家下決心干預(yù)市場，不排除國家大量進(jìn)口白糖干預(yù)市場的也許，這也是市場的一大風(fēng)險因素。七、行業(yè)經(jīng)營水平綜合評價我們按照銀聯(lián)信的行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險評價模型，分別從行業(yè)景氣周期、市場供需、償債能力、賺錢能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力六個維度，對2023年四季度中國制糖行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行評價，結(jié)論如下：圖表SEQ圖表\*ARABIC13：2023年四季度中國糖行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險評價序號評價內(nèi)容行業(yè)表現(xiàn)1行業(yè)景氣周期綜上所述，銀聯(lián)信認(rèn)為銀聯(lián)信判斷2023/2023年度，在繼續(xù)存在一定供需缺口的基本面下，糖價將繼續(xù)維持高價位，盡管或?qū)⒊霈F(xiàn)一定震蕩，但其下跌空間非常有限，制糖業(yè)仍將高景氣度。2市場供需從目前各方的分析及實際情況來看，新榨季糖產(chǎn)約在1200萬噸左右，同比增產(chǎn)12%；而預(yù)計2023/2023年度我國白糖需求量將較上一年度增長約5%，至1300-1350萬噸，那么新年度我國白糖將有100-150萬噸的供需缺口。3償債能力2023年四季度，全國制糖行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相比上年同期和上季度末均下降，償債壓力下降，但從整體上看，資產(chǎn)負(fù)債率高于2023-2023年平均水平。同期，全國制糖行業(yè)利息保障倍數(shù)比上年同期提高，且具有一定的利息償付能力?？傮w而言，全國制糖行業(yè)長期償債風(fēng)險處在高位，但具有一定的利息償付能力，短期內(nèi)償債風(fēng)險較小。4賺錢能力2023年四季度，全國制糖行業(yè)賺錢能力與上年同期相比顯著提高，但從季度環(huán)比變化來看，卻有所下降，總體上，賺錢能力呈現(xiàn)一定的波動性。5營運(yùn)能力總體來看，2023年四季度全國制糖行業(yè)整體營運(yùn)能力比上年同期提高，比上季度末下降，需關(guān)注營運(yùn)能力季度環(huán)比下降的趨勢。6發(fā)展能力2023年四季度，全國制糖行業(yè)成長能力扭轉(zhuǎn)了上年同期下降的趨勢，且與上季度相比連續(xù)提高。1-11月，全國制糖行業(yè)銷售收入同比增長27.57%，相比上年同期提高28.73個百分點(diǎn)，同時相比上季度提高0.09個百分點(diǎn)。資料來源：銀聯(lián)信

第三章2023年四季度中國制糖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析一、制糖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈目前我國制糖業(yè)原材料重要是甘蔗和甜菜。甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)重要集中在南方的廣西、云南、廣東湛江等地，甜菜糖主產(chǎn)區(qū)重要集中在北方的新疆、黑龍江、內(nèi)蒙古等地。我國食糖的生產(chǎn)銷售年度從每年的10月到翌年的9月，甘蔗糖榨季從每年的11月開始，次年的4月結(jié)束，甜菜糖榨季從每年的10月開始到次年的2月結(jié)束。在我國食糖主產(chǎn)區(qū)中，海南和廣東湛江開榨較早，云南開榨較晚。在制糖業(yè)產(chǎn)品食糖的下游需求中，工業(yè)消費(fèi)比重64%，民用消費(fèi)比重36%，其中工業(yè)用糖的重要方向是食品飲料行業(yè)且工業(yè)用糖的三巨頭分別為飲料、糕點(diǎn)、糖果，其中飲料占工業(yè)用糖比例24%，糕點(diǎn)占23%，糖果占19%。圖表SEQ圖表\*ARABIC14：中國制糖業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖資料來源：銀聯(lián)信二、上游行業(yè)運(yùn)營及其對制糖行業(yè)的影響分析（一）廣西甘蔗種植概況在2023年10月17日昆明召開的云南糖協(xié)座談會上，廣西糖協(xié)表達(dá)，2023年廣西甘蔗種植面積為1530萬畝。但是廣西冬季發(fā)生的連續(xù)低溫寒冷天氣使廣西大面積待收甘庶受災(zāi)，廣西農(nóng)業(yè)廳提供的災(zāi)情記錄顯示，截至1月9日，廣西共計36個縣農(nóng)作物受災(zāi)，受災(zāi)面積271.13萬畝。受災(zāi)作物重要是甘蔗，受災(zāi)面積達(dá)192.3萬畝。災(zāi)情共導(dǎo)致廣西種植業(yè)直接經(jīng)濟(jì)損失達(dá)3.32億元。其中廣西的第二大產(chǎn)糖地來賓市，原料甘蔗損失預(yù)計約在30萬噸以上，因甘蔗含糖量下降導(dǎo)致出糖率減少約0.5個百分點(diǎn)，全市少產(chǎn)糖5萬噸以上，來賓市產(chǎn)糖量占廣西糖產(chǎn)量的18%左右。（二）云南甘蔗種植概況從目前云南甘蔗的種植情況來看，2023年其甘蔗種植面積大約在450萬畝左右，由于遭遇大范圍的降雨預(yù)計冬季的低溫天氣，云南省甘蔗含糖分更難以提高，前期有關(guān)夠預(yù)計的2023/2023榨季云南的食糖產(chǎn)量能達(dá)成190-200萬噸的也許性存在較大的變數(shù)。（三）海南甘蔗種植概況根據(jù)海南省價格成本調(diào)查隊于2023年11月中旬對定安、澄邁、儋州、臨高、昌江和白沙等6個市縣23個農(nóng)戶開展糖蔗成本收益情況調(diào)查其結(jié)果顯示，2023/11榨季海南省甘蔗種植面積為85萬畝左右，較上榨季105萬畝的水平相比約減少20萬畝；預(yù)計海南省糖蔗畝均產(chǎn)量為2噸，比上年同期2.8噸下降28.57%。甘蔗種植面積減少的重要因素：一是由于前期干旱，部分蔗地沒有可以下種；二是由于比價收益因素，部分農(nóng)民改種了其他經(jīng)濟(jì)作物。目前海南甘蔗長勢一般，后期的甘蔗長勢和產(chǎn)量評估還需要進(jìn)一步跟蹤調(diào)查。（四）10/11國內(nèi)榨季總產(chǎn)與供需格局從10/11榨季的總體甘蔗種植與產(chǎn)量來說，應(yīng)當(dāng)是是一個全國產(chǎn)糖量出現(xiàn)恢復(fù)性增長的榨季，全國產(chǎn)量預(yù)計在正常天氣下有也許增長100萬噸左右，預(yù)計新榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量為1200萬噸，同比種植11.8%左右。需求方面，按照5%的增長推斷，新榨季國內(nèi)的白糖需求為至1300-1350萬噸，新年度國內(nèi)的白糖缺口為100-150萬噸，穩(wěn)定、供求基本平衡略偏緊是10/11榨季供需格局的基調(diào)。三、下游行業(yè)運(yùn)營及其對制糖行業(yè)的影響分析（一）中低收入群體消費(fèi)者信心指數(shù)有所下滑2023年12月，按照國家記錄局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心與尼爾森公司在聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)15個月的上升以后，中國的消費(fèi)者信心指數(shù)在2023第三季度首度下滑5點(diǎn)，上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁的農(nóng)村消費(fèi)者信心在三季度連續(xù)疲軟。受通漲擔(dān)憂和部分地區(qū)自然災(zāi)害的影響，低收入群體對宏觀經(jīng)濟(jì)和個人財務(wù)狀況持不樂觀態(tài)度。物價上漲，特別是食品價格上漲，以及連續(xù)提高的通脹預(yù)期導(dǎo)致低收入群體消費(fèi)者信心明顯滑落。從尼爾森的報告來看，正是由于農(nóng)產(chǎn)皮價格上漲過快，導(dǎo)致食品消費(fèi)價格也因此上漲，物價的提高也引發(fā)了高通脹壓力。這種情況下，中低收入群體的消費(fèi)信心指數(shù)有所下滑。（二）四季度食品行業(yè)收入增長迅速2023年11月份國內(nèi)成品糖產(chǎn)量為63.6萬噸，1-11月累計生產(chǎn)成品糖875萬噸；2023年11月份我國食品制造業(yè)（不含煙草制品）較去年11月份同比增長15.3%，今年1-11月份累計同比增長15.2%；2023年11月份我國飲料制造業(yè)較去年同期增長14.6%，今年1-11月份累計同比增長14.1%；其中軟飲料11月份生產(chǎn)744.3萬噸，1-11月累計生產(chǎn)9154萬噸，較去年1-11月同比增長17.3%。從收入增長來看，2023年以來中國食品工業(yè)的產(chǎn)銷也保持良好的態(tài)勢，其中其中9-11月農(nóng)副食品加工行業(yè)實現(xiàn)銷售收入10273.89億元，同比增長37.18%；實現(xiàn)利潤總額507.56億元，同比增長59.58%；9-11月食品制造業(yè)實現(xiàn)銷售收入3188.55億元，同比增長28.28%；實現(xiàn)利潤總額220.85億元，同比增長23.93%；9-11月全國飲料制造業(yè)完畢銷售收入2398.77億元，同比增長22.46%；實現(xiàn)利潤總額210.9億元，同比增長26.09%。從季度走勢來看，由于臨近兩節(jié)中國傳統(tǒng)的食品消費(fèi)旺季，農(nóng)副食品加工與食品制造業(yè)的行業(yè)收入增速都有所提高，其中農(nóng)副食品加工業(yè)四季度的收入增速接近60%，是近年來的最高值。圖表SEQ圖表\*ARABIC15：2023-2023年中國農(nóng)副食品加工行業(yè)各季度銷售收入走勢單位：億元、%數(shù)據(jù)來源：wind銀聯(lián)信圖表SEQ圖表\*ARABIC16：2023-2023年中國食品制造業(yè)各季度收入增長走勢單位：億元、%數(shù)據(jù)來源：WIND銀聯(lián)信圖表SEQ圖表\*ARABIC17：2023-2023年中國飲料制造業(yè)各季度收入增長走勢單位：億元、%數(shù)據(jù)來源：WIND銀聯(lián)信含糖食品行業(yè)的增長，也將拉動上食糖產(chǎn)品消費(fèi)需求的增長，2023年1-11月，國內(nèi)重要含糖食品累計產(chǎn)量與去年同期相比仍保持增長態(tài)勢，其中，糕點(diǎn)、餅干、速凍主食品、果汁和蔬菜汁飲料類同比累計增幅在20.69-40.00%之間。但從季度產(chǎn)量增長來看，不同的產(chǎn)品增速均有小幅下滑，高糖價使得下游的糖果公司成本壓力大增。圖表SEQ圖表\*ARABIC18：2023年1-11月重要含糖食品產(chǎn)量增長情況類別1-11月完畢產(chǎn)量（萬噸）同比增長（%）本月累計本月累計糕點(diǎn)14.34133.6933.8740.00餅干43.22409.214.4032.71糖果18.31156.674.5318.12速凍米面食品26.92265.40-6.0320.69乳制品189.231953.9513.9810.55罐頭85.16833.8026.3516.93冷凍飲品8.73234.91-2.644.34碳酸飲料類75.751144.84-3.64-1.11果汁和蔬菜汁飲料類131.461621.542.7128.80資料來源：國家記錄局銀聯(lián)信四、基于產(chǎn)業(yè)鏈的銀行風(fēng)險及機(jī)會分析制糖業(yè)以甘蔗、甜菜作為加工的重要原料，與工業(yè)生產(chǎn)不同的是，制糖業(yè)生產(chǎn)受氣候等外部因素影響較大，這使得加工業(yè)的上游原材料供需容易出現(xiàn)波動。2023年以來制糖業(yè)一直維持著非常高的景氣度，由于上游甘蔗受自然災(zāi)害影響減產(chǎn)，又進(jìn)一步延續(xù)了國內(nèi)的供需偏緊格局。從上游供應(yīng)來看，災(zāi)害頻發(fā)仍然是導(dǎo)致甘蔗減產(chǎn)的重要因素。盡管新榨季國內(nèi)的糖料種植面積同比增長10%-20%，但是由于自然災(zāi)害等因素，實際的糖產(chǎn)將會有所差別，例如廣西第二大產(chǎn)糖地來賓市由于連續(xù)低溫凍災(zāi)的影響，預(yù)計將會出現(xiàn)5萬噸左右的減產(chǎn)。從下游需求的角度來說，盡管高糖價會導(dǎo)致替代糖消費(fèi)，但是另一方面由于玉米等價格上漲，其他糖類的生產(chǎn)成本也因此提高，這在一定限度上減少了對蔗糖的替代作用。而根據(jù)中糖協(xié)公布的以往銷售數(shù)據(jù)來看，2023年10月至2023年11月累計銷售食糖1042萬噸，產(chǎn)銷率高達(dá)97%以上，再考慮市場消化的拋儲糖，則食糖的消費(fèi)量仍在保持較快的增長。一般來說，糖價占到了糖果類生產(chǎn)成本的40%左右，因此目前的超高糖價對下游的糖果公司導(dǎo)致了巨大的成本壓力，面臨終端市場提價的兩難抉擇。從前期來看，糖果公司處在市場競爭的需要，大多以內(nèi)部消化的形式來面對高糖價壓力，但假如公司不得不以大幅提價形式應(yīng)對經(jīng)營壓力，無論如何也會對糖果消費(fèi)導(dǎo)致一定的壓力，同時替代蔗糖產(chǎn)品的大量入市，這或?qū)κ程枪┬璁a(chǎn)生一定影響。五、產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險綜合評價我們按照銀聯(lián)信的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險評價模型，分別從上游對行業(yè)的影響、下游對行業(yè)的影響兩個維度，對2023年四季度中國制糖行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險進(jìn)行評價，結(jié)論如下：圖表SEQ圖表\*ARABIC19：2023年四季度中國制糖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險評價序號評價內(nèi)容行業(yè)表現(xiàn)1上游對行業(yè)的影響從上游供應(yīng)來看，災(zāi)害頻發(fā)仍然是導(dǎo)致甘蔗減產(chǎn)的重要因素，盡管新榨季國內(nèi)的糖料面積同比增長10%-20%，但是由于自然災(zāi)害等因素，實際的糖產(chǎn)將會有所差別。2下游對行業(yè)的影響食糖的消費(fèi)量仍在保持較快的增長，但假如公司不得不以大幅提價形式應(yīng)對經(jīng)營壓力，也會對糖果消費(fèi)導(dǎo)致一定的壓力，同時替代蔗糖產(chǎn)品大量入市，這或?qū)κ程枪┬璁a(chǎn)生一定影響。資料來源：銀聯(lián)信

第四章2023年四季度中國制糖行業(yè)區(qū)域競爭力分析一、中國制糖行業(yè)在全國的競爭力排名我們按照銀聯(lián)信的行業(yè)區(qū)域競爭力評價模型，分別從區(qū)域市場份額、行業(yè)在本地的經(jīng)濟(jì)地位、區(qū)域行業(yè)經(jīng)營能力三個維度，對2023年四季度中國制糖行業(yè)的區(qū)域競爭力進(jìn)行評價，區(qū)域競爭力較強(qiáng)的是廣西區(qū)、云南省、廣東省、吉林省，具體如下：圖表SEQ圖表\*ARABIC20業(yè)競爭力排名排名地區(qū)市場份額得分行業(yè)經(jīng)濟(jì)地位得分行業(yè)經(jīng)營能力得分競爭力得分競爭力變動1廣西區(qū)552.914.37→2云南省1.261.573.251.92→3廣東省1.180.232.281.32→4山東省0.950.222.421.24↑5海南省0.190.883.071.19↓6新疆區(qū)0.310.553.041.18↓7吉林省0.010.013.311→8福建省0.080.053.10.98↑9湖南省0.210.122.750.96↓10河南省0.050.022.930.91↓11湖北省0.060.032.890.9↑12河北省0.10.052.760.89↓13黑龍江省0.250.42.220.87↑14重慶市0.020.032.840.87↑15江蘇省0.160.052.480.83↑數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信2023年第四季度，根據(jù)競爭力評價模型測算結(jié)果顯示，廣西區(qū)制糖行業(yè)競爭力在全國排名第一，云南省和廣東省制糖行業(yè)競爭力在全國分列二、三位。中國制糖行業(yè)區(qū)域市場呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：甘蔗糖生產(chǎn)大省和強(qiáng)省廣西區(qū)、云南省和廣東省競爭力較強(qiáng)，具有明顯的優(yōu)勢，甜菜糖生產(chǎn)大省如：新疆區(qū)制糖行業(yè)競爭力也相對較強(qiáng)。二、各區(qū)域行業(yè)規(guī)模對比分析我國制糖行業(yè)公司的區(qū)域分布集中度相對較高。2023年1-11月，廣西、云南省、廣東省、山東省、新疆五區(qū)域公司數(shù)量合計占全國制糖公司總數(shù)的66.77%，是我國制糖行業(yè)重點(diǎn)分布區(qū)域，其中較為突出的區(qū)域是廣西，公司數(shù)量占全國比重為29.43%。同時，廣西、云南省、廣東省、新疆也是我國制糖行業(yè)銷售收入的重要奉獻(xiàn)區(qū)域，完畢銷售收入占全國比重分別為48.74%、12.25%、11.5%、3.01%，此外，山東省雖然公司數(shù)量不多，但銷售收入占全國比重較高，分別為9.28%，五區(qū)域合計占全國比重的84.78%。在利潤來源方面，廣西、云南省、新疆、山東省不僅是銷售收入重要奉獻(xiàn)區(qū)域，也是行業(yè)利潤的重要來源區(qū)域。2023年1-11月，各區(qū)域?qū)崿F(xiàn)利潤總額占全國比重分別為62.43%、24.2%、3.97%、1.88%；此外，海南省也是我國制糖行業(yè)的重要利潤來源，實現(xiàn)利潤總額占全國比重分別為3.4%，五個區(qū)域?qū)崿F(xiàn)利潤總額合計占比達(dá)95.89%。圖表SEQ圖表\*ARABIC21：2023年1-11月全國制糖行業(yè)規(guī)模對比分析單位：千元、%區(qū)域銷售收入利潤總額總資產(chǎn)公司數(shù)量總額同比總額同比總額同比總額同比全國6636330327.577865154237.569349966412.033160.96廣西區(qū)3234581519.44910461174.454758367610.43931.09云南省813253618.091903152341.811693894-6.1953-3.64廣東省762966041.94-5721088752125.91452.27山東省616169770.78148179-8.42465117049.0950新疆區(qū)199553029.083120610321975512.98157.14黑龍江165154919.01348080576401872.94150湖南省136890759.4434926269.1233972928.449-10海南省1223636-4.08267721256.0622241349.051820江蘇省103571747.64350806.1368385766.396-14.29遼寧省86471970.3210953893.9213420694.2260內(nèi)蒙古74901544.464367464.78409118218.78912.5河北省67577535.8957601048421328.2340福建省50878079.735805205083773.1550四川省5009378.64-20739519-13.3660湖北省390491117.3615756359.49307819103.9100河南省36162445.432507610.8915044825.75620北京市31299339.1-1422010764319.9700重慶市158011014289089509000山西省120569-15.05-364602968736.3200上海市5461826231384.74354596.2200甘肅省47742-1.65159501988224.5200吉林省47426178.88594-26.03510764.7400天津市11668-39.5515037.6136720-19.45525貴州省10047-69.49-687-132.6867654-11.3600數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信對比競爭力排名前五位區(qū)域的公司平均規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益，具體如下表所示：圖表SEQ圖表\*ARABIC22：2023年1-11月全國制糖行業(yè)競爭力前五區(qū)域公司平均規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效益對比單位：千元、家區(qū)域公司數(shù)量公司平均公司平均公司平均資產(chǎn)規(guī)模銷售收入利潤總額廣西93511652.43347804.4652800.66云南省53220639.51153444.0835908.53廣東省45197226.93169548-127.13山東省59302341232339.429635.8海南省1812356367979.7814873.39數(shù)據(jù)來源：國家記錄局銀聯(lián)信三、各區(qū)域行業(yè)經(jīng)營水平對比分析根據(jù)競爭力模型，廣西、云南省、廣東省、山東省、海南省競爭力排名前五位，重要從四個方面對前五位區(qū)域的經(jīng)營水平進(jìn)行對比分析。 在償債能力方面，海南省長期償債能力較強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率為58.71%，低于其他重點(diǎn)地區(qū)，且低于全國平均水平。同時，云南省短期償債能力較強(qiáng)，利息保障倍數(shù)高于其他重點(diǎn)區(qū)域，且高于全國平均水平。在競爭力排名前五位的區(qū)域中，山東省長期償債能力較差，資產(chǎn)負(fù)債率為93.46%，高于其他重點(diǎn)區(qū)域，且高于全國平均水平，廣東省短期償債能力較差，利息保障倍數(shù)低于其他重點(diǎn)區(qū)域，且低于全國平均水平。在賺錢能力方面，競爭力排名前五位的區(qū)域中，云南省賺錢能力較強(qiáng)，銷售毛利率為34.81%，高于其他重點(diǎn)地區(qū)，且高于全國平均水平，同時，銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率分別為23.4%和16.27%；相比之下，廣東省賺錢能力略差一些，銷售毛利率為9.25%，低于其他重點(diǎn)區(qū)域，且低于全國平均水平，銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率則分別為-0.07%和-0.06%。在營運(yùn)能力方面，海南省在競爭力排名前五位的區(qū)域中營運(yùn)能力較弱，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為119.57，高于其他重點(diǎn)地區(qū)，且高于全國平均水平，同時，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為641.86，高于全國平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為122.37，高于全國