《財(cái)務(wù)管理》課后習(xí)題答案

第二章

1.(1)1000X1.629=1629

2.(1)5000X0.386=1930

(2)2000X0.327=654

(3)9000X0.444=3996

(4)4500X0.63=2835

3.

(D

2676=2000x(l+/)*4567*

,-.(l+z)5=1.338

查表得：i=6%

(2

2013.6=1000x(l)Fi10

(Dt-i10=2.0136

查表并整理得：

i-7%_2.0136-1.967

8%-7%-2.159-1.967

i=7.24%

4.

(D=F(l?000x1+12%5=17620

(2=F(10000x1+6%尸=17910

R=(l+詈＞一1=12.4%

(3)F=10000x(l+3%)20=18060

R=(l+3%)4-1=12.6%

5.

(1)F,=3000x5.637=16911

F2=3000X5.985=17955

F,=3000x6.353=19059

⑵R=3000x4.329=12987

P?=3000x3.791=11373

P,=3()00x3.352=10056

6.

A=4000/3.352=11933.17

7.

(l)A=50000/15.937=3137.35

(2)A=50000/(18.531-1)=2852.09

8.

P、=4000x(l+z)-5

P2=8000x(l+i)-'°

依題意，有

4000x(1+i)r=8000x(l+z)-10

(Di-i-104000

(l>i-s―8000

(l>i-5=0.5

土+農(nóng)i-14%0.519-0.5

食衣傳:--------=----------

15%-14%0.519-0.497

i=14.86%

9.

依題意，有：

60000=人?￡(-—2

(=i

BP：60000=Ax6.463x0.907

A=^22O=10239

5.86

io.略

11.

8

58000=1()00()x(l+0-t

t=1

8

Z(l+i尸=5.8

t=1

查表并整理得：

i-7%_5.971-5.8

8%-7%-5.971-5.747

i=7.76%

12.

25500=5000xJ(1+15%f'

t=l

之(1+15%)T=5.1

t=l

查表并整理得：

n-10_5.1-5.019

11-10-5.234-5.019

n=10.38

13.

預(yù)期報(bào)酬率=(-0.1)XO.15+0.14X0.20+0.20X0.40+0.25X0.25=0.1555

方差=1.29%

標(biāo)準(zhǔn)差=11.35%

標(biāo)準(zhǔn)離差率=0.1135/0.1555=0.73

14.

A股票期望收益率=(40%+20%+10%+5%+15%)/5=18%

A股票方差

=0.2X(40%-18%)2+0.2X(20%-18%)2+0.2X(10%-18%)2+0.2X(5%-18%)2+0.2X(15%-18%

)2=1.46%

A股票標(biāo)準(zhǔn)差=12.08%

B股票期望收益率=(20%+15%+5%+8%+10%)/5=11.6%

B股票方差

=[(20%-11.6%)2+(15%-11.6%)2+(5%-ll.6%)2+(8%-ll.6%)2+(10%-ll.6%)2]/5=0.28%

B股票標(biāo)準(zhǔn)差=5.29%

A股票和B股票的協(xié)方差

=[(40%-18%)(20%-ll.6%)+(20%-18%)(15%-11.6%)+(10%-18%)(5%-ll.6%)+(5%-18%)(8%

-11.6%)+(15%-18%)(10%-11.6%)]/5=0.592%

A股票和B股票的相關(guān)系數(shù)=0.592%/(5.29%X12.08%)=0.9264

組合的期望收益率=18%X60%+11.6%X40%=15.44%

組合的方差=60%X6O%X1.46%+40%X40%X0.28%+2X60%X40%X0.592%=0.85%

組合的標(biāo)準(zhǔn)差=9.22%

15.

(1)

A期望報(bào)酬率20%標(biāo)準(zhǔn)差0.1

B期望報(bào)酬率22.5%標(biāo)準(zhǔn)差0.175

(2)AB協(xié)方差=-0.0175,相關(guān)系數(shù)=-1

(3)組合的期望報(bào)酬率=21.25%,組合的標(biāo)準(zhǔn)差=3.75%

(4)Wa=64%,Wb=36%

(5)WA=68%WB=32%

16.RA=5%+0.75X(17%-5%)=0.14

RB=5%+0.90X(17%-5%)=0.158

Rc=5%+1.40X(17%-5%)=0.218

17.貝塔系數(shù)=1.4

18.無風(fēng)險(xiǎn)收益率=6%,A股票必要報(bào)酬率=8%

19.③

20.(1)13.8%,(2)11.56%

21.(1)=2X40%+1.5X30%+0.5X20%+1.0X10%=1.45

(2)假設(shè)調(diào)整后A股票所占比重為X,則D股票所占比重為Y

2XX+1.5X30%+0.5X20%+1.0XY=l.15

2X+Y=0.6

同時(shí)，X+30%+20%+Y=l,X+Y=O.5

X=0.1

Y=0.4

第三章

1.

流動(dòng)資營運(yùn)流動(dòng)稅后

事項(xiàng)

產(chǎn)總額資金比率利潤

1.發(fā)行普通股取得現(xiàn)金+++0

2.支付去年的所得稅-000

3.以低于賬面價(jià)值的價(jià)格出售固定資產(chǎn)+++-

4.賒銷(售價(jià)大于成本)++++

5.賒購+000

6.支付過去采購的貨款-000

7.貼現(xiàn)短期應(yīng)收票據(jù)----

8.支付當(dāng)期的管理費(fèi)----

2.速動(dòng)比率=(41500+35000)/(26000+2000)=2.73

流動(dòng)資產(chǎn)：年初數(shù)=26000+40000+20000=86000,年末數(shù)=41500+35000+30000=106500

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=126000/((86000+106500)/2)=1.31

已獲利息倍數(shù)=(50000+16000)/16000=4,125

資產(chǎn)負(fù)債率=(26000+2000+20000)/167500=28.66%

凈資產(chǎn)：年初數(shù)=100000+6000+4000=110000,年末數(shù)=100000+9350+10150=119500

凈值報(bào)酬率=33500/((110000+119500)/2)=29%

留存收益比率=(33500-24000)/33500=28.36%

3.答案：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=3800/5400=70.4%,現(xiàn)金債務(wù)總額比=3800/24000=15.8%

每股營'業(yè)現(xiàn)金凈流量=3800/5000=0.76

4.答案：流動(dòng)負(fù)債=60/1.5=40

(1)存貨增加16萬，應(yīng)付賬款增加8萬，現(xiàn)金減少8萬

流動(dòng)比率=(60+16-8)/(40+8)=1.42

(2)固定資產(chǎn)增加5萬，現(xiàn)金減少3萬，應(yīng)付票據(jù)增加2萬

流動(dòng)比率=(60-3)/(40+2)=1.36,流動(dòng)比率=(60+16-8-3)/(40+8+2)=1.3

5.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=2000/[(200+400)/2]=6.67

存貨周轉(zhuǎn)率=1600/((200+600)/2)=4

年末：

速動(dòng)比率=(貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款)/流動(dòng)負(fù)債=1.2(1)

現(xiàn)金比率=(貨幣資金+短期投資)/流動(dòng)負(fù)債=0.7(2)

(1)-(2),得：應(yīng)收賬款/流動(dòng)負(fù)債=0.5,流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)收賬款/0.5=400/0.5=800

由(1)得，速動(dòng)資產(chǎn)=貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款=流動(dòng)負(fù)債XI.2=800X1.2=960

6.：(1)年末流動(dòng)資產(chǎn)=70X2.2=154(萬元)，年末存貨=154-70X1.2=70

(萬元)

現(xiàn)金及有價(jià)證券=70X0.6=42(萬元)，年末應(yīng)收賬款=154-42-70=42(萬

元)

(2)賒銷收入=(38+42)4-2X5=200(萬元)，主營業(yè)務(wù)收入=200/40%=500(萬元)

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=500/[(120+154)4-2]=3.65(次)

存貨周轉(zhuǎn)率=156/(60+70)4-2=2.4(次)

7.要求填制年末資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)金額(萬元)負(fù)債及股東權(quán)益金額(萬元)

貨幣資金144流動(dòng)負(fù)債360

有價(jià)證券72長期負(fù)債1080

應(yīng)收賬款288股東權(quán)益1440

存貨216

固定資產(chǎn)2160

合計(jì)2880合計(jì)2880

8.：(1)流動(dòng)負(fù)債年末余額=270/3=90(萬元)

(2)存貨年末余額=270—90X1.5=135(萬元)，

存貨平均余額=(135+145)/2=140(萬元)

(3)本年銷貨成本=140X4=560(萬元)

9.答案：

長期負(fù)債/所有者權(quán)益=0.5,長期負(fù)債=所有者權(quán)益X0.5=(100+100)X0.5=100

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/年末總資產(chǎn)，

銷售收入=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X年末總資產(chǎn)=2.5X400=1000

銷售毛利率=(銷售收入-銷售成本)/銷售收入

銷售成本=(1-銷售毛利率)X銷售收入=(1-10%)X1000=900

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨，存貨=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)率=900/9=100

平均收現(xiàn)期=360/(銷售收入/應(yīng)收賬款)

應(yīng)收賬款=平均收現(xiàn)期X銷售收入/360=8X1000/360=22

苴*京附，Mr-975-1000X4%-500X4%

基本每股收琬=------------------N

Mn-=0.25

in4000-800x—+5OOx^

1U1212

稀釋每股收益=-----97.00x4%---------=0.23

96

4000-800x+5()()x+500

1212

11.答案：(1)速動(dòng)比率=(90+180)/300=0.9,資產(chǎn)負(fù)債率=700/1400=0.5

權(quán)益乘數(shù)=1400/700=2

(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=840/1400=0.6,銷售凈利率=117.6/840=14%

自有資金利潤率=117.6/700=16.8%

12.答案：(1)該公司總資產(chǎn)凈利率在平穩(wěn)下降，說明其運(yùn)用資產(chǎn)獲利的能力在降低，

其原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率都在下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是平均收現(xiàn)期延長和

存貨周轉(zhuǎn)率下降。銷售凈利率下降的原因是銷售毛利率在下降.

(2)該公司總資產(chǎn)在增加，主要原因是存貨和應(yīng)收賬款占用增加。負(fù)債是籌資的主要

來源，其中主要是流動(dòng)負(fù)債.所有者公益增加很少，大部分盈余都用于發(fā)放股利。

(3)A.擴(kuò)大銷售；B.降低存貨；C.降低應(yīng)收賑款；D.增加收益留存；E.降低進(jìn)貨

成本

第四章

1.2005年公司需增加的營運(yùn)資金

=20000X30%X[(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000>2100(萬元)

2005年需增加的資金總額=2100+148=2248(萬元)

2005年內(nèi)部融資額=20000X(1+30%)X12%X(1-60%)=1248(萬元)

2005年需要對外籌集的資金量=2248-1248=1000(萬元)

2.答案：總成本=年利息成本+年籌集成本+年破產(chǎn)成本

A方案總成本=140000+30000+20000=190000

B方案總成本=152000+25000+15000=192000

C方案總成本=160000+20000+7500=187500

C方案總成本最低，C方案最優(yōu)

在三種方案當(dāng)中，長期債務(wù)和短期債務(wù)的比重不同。債務(wù)的期限越長，成本越高，但是

風(fēng)險(xiǎn)越小。

3.(1)2005年年初流動(dòng)資產(chǎn)=2,000+28,000+30,000=60,000

變動(dòng)資產(chǎn)的銷售百分比=60,000/100,000=60%

變動(dòng)負(fù)債的銷售百分比=(13,000+5,000)/100,000=18%

需追加的資金=20,000X60%-20,000X18%-120,000X10%X(1-50%)=2,400

(2)需追加的資金=30,000+2,400=32,400

(3)預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2+0.5=2.5

120,000/[1/2(60,000+預(yù)計(jì)2005年末流動(dòng)資產(chǎn))]=2.5

預(yù)計(jì)2005年末流動(dòng)資產(chǎn)=36,000元

2005年增加的資產(chǎn)=30,000+(36,000-60,000)=6,000

外界資金需要量=6,000-20,000X18%-120,000X12%X50%

=-4800<0

第五章

1.(1)債券的發(fā)行價(jià)格=100X10%(P/A,12%,5)+100X(P/F,12%,5)=92.75

(2)債券的發(fā)行價(jià)格=(100X10%X5+100)X(P/F,12%,5)=85.05

2.(1)債券價(jià)值=20X(p/a,10%,5)+1000X(p/f,10%,5)

=20X3.791+1000X0.621=696.82(元)

(2)債券價(jià)值=20X(p/a,10%,2)+1000(p/f,10%,2)=34.71+826=860.71

(3)轉(zhuǎn)換價(jià)值=1000/10X8=800(元)

(4)轉(zhuǎn)換價(jià)值=1000/12X25=2083.33(元)

3.每年末支付的租金=6000/4.192=14312.98

每年初支付的租金=6000/[(P/A,18%,9)+1]=6000/(4.303+1)=11314.35

14312.98X4.833=69175

11314.35X[4.607+1]=63440

第六章短期資金籌集方式

1.答案：

(1)立即付款放棄現(xiàn)金折扣的成本=[(9750-9630)/9630]X360/30=14.95%

(2)30天付款放棄現(xiàn)金折扣的成本=[(9870-9750)/9750]X360/30=14.76%

(3)60天付款放棄現(xiàn)金折扣的成本

(4)=[(10000-9870)/9870]X360/30=15.80%

故應(yīng)在第60天付款。

2.(1)實(shí)際成本率=[300000乂10%+200000*0.5%]/300000=10.33%

(2)實(shí)際成本率=[10000+2000]/100000=12%

3.(1)放棄甲公司的現(xiàn)金折扣的成本=[3%/(1-3%)]X360/20=55.67%

55.67%<60%,故M公司不應(yīng)在10天內(nèi)付款

(2)放棄乙公司現(xiàn)金折扣的成本=[2%/(1-2%)]X360/10=73.47%

應(yīng)選擇乙公司

4.企業(yè)實(shí)際借款額=60/(1-20%)=75,企業(yè)實(shí)際借款利率=(75X10%)/60=12.5%

5.企業(yè)實(shí)際利用資金=60義(1-10%)=54(萬元)

企業(yè)借款的實(shí)際利率=(14%X60+140X0.8%)/54=17.63%

6.(1)收款法下企業(yè)的實(shí)際利率為14%

(2)貼現(xiàn)法下企業(yè)的實(shí)際利率為10000X12%/(10000-10000X12%)=13.64%

(3)補(bǔ)償性余額下企業(yè)的實(shí)際利率=10000X10%/[10000X(1-20%)]=12.5%

(4)加息分?jǐn)偡ㄏ缕髽I(yè)的實(shí)際利率=10000義12%/5000=24%

第七章籌資決策

1.(1)折現(xiàn)法

i=8%時(shí)：

1OOOX11%X(1-40%)(P/A,8%,10)+1000X(P/F,8%,10)-1125X(1-15%)=-50.39

i=7%時(shí):

1000X11%X(1-40%)(P/A,7%,10)+1000X(P/F,7%,10)-1125X(1-15%)=+16.52

X=7%+(16.52-0)/(-50.39-16.522)X1%=7.25%

(2)簡化公式

1000xll%x(l-40%)

債券的資金成本==6.9%

1125x(1-15%)

2.普通股的資金成本=3.5)(1+7%)+7%=1571%

43

3.債券的稅后資本成本=12%X(1-40%)=7.2%

4.Kp=150X8%/[175X(1-12%)]=7.8%

5.Kw=(5.5%X1500+13.5%X300+18%X3500)/(1500+300+3500)=14.21%

6.(l)Kw=12%X300/1000+14%X150/1000+18%X500/1000+18%X50/1000=15.6%

(2)籌資方案A：Kw=13%X200/400+16%X50/400+20%X150/400=16%

籌資方案B：Kw=12%X100/400+15%XI00/400+19%X200/400=16.25%

16%<16.25%,選擇籌資方案A

(3)籌資方案A

長期借款500

長期債券200

普通股650

留存收益50

合計(jì)1400

籌資方案B

長期借款400

長期債券250

普通股700

留存收益50

合計(jì)1400

7.D0L=210X(1-60%)/60-1.4

DFL=60/(60-200X40%X15%)=1.25

DTL=L4X1.25=1.75

8.(1)稅前利潤=360/(1-40%)=600,EBIT/600=2,EBIT=600X2=1200

(2)D0L=(EBIT+F)/EBIT=(1200+2400)/1200=3

9.VL=Vu=2000000

S|,=VL-B=2000000-400000=1600000

KSL=KSI+(KSI-KB)XB/SI.

=18%+(18%-10%)X400000/(2000000-400000)=20%

K“=KSI.XSI./VI.+K“XB/VL=20%X(1600000/2000000)+10%X400000/2000000=18%

10.(1)

(EBIT-20)X(l-33%)/(10+5)=(EBIT-20-40)X(1-33%)/10

EBIT=140小于160,

應(yīng)采取方案二

EPS=(140-20-40)X(l-33%)/10=5.36

11、(1)貢獻(xiàn)毛益=500X(1-70%)=150

EBIT=150-60=90,DOL=150/90=1.67

DFL=90/(90-600D40%X10%)=1.36

DTL=1.67X1.36=2.27

(2)ROE=(90-600X40%X10%)/(600-600X40%)=18.33%

(3)R0E=[500X(1+20%)(1-70%)-60-24]/360=26.67%

12、⑴

(EBIT-1000X8%-500X10%)X(1-40%)/150=(EBIT-1000X8%)X(1-40%)/(150+50)

EBIT=280萬元，由280=SX40%-600,得：S=2200

(2)發(fā)行債券籌資

D0L=(600+280)/280=3.14,DFL=280/(280-1000X8%-500X10%)=1.87

DTL=(600+280)/(280-1000X8%-500X10%)=5.87

增發(fā)普通股

D0L=(600+280)/280=3.14,DFL=280/(280-1000X8%)=1.4

DTL=(600+280)/(280-1000X8%)=4.4

盡管兩種籌資方式實(shí)現(xiàn)了相同的每股盈余，但是債務(wù)籌資會(huì)帶來更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)EBIT=2400X40%-600=360

發(fā)行債券籌資

利息保障倍數(shù)=360/(1000X8M+500X10%)=2.77

EPS=(EBIT-1000X8%-500X10%)X(1-40%)/150=(360-1000X8%-500X10%)X(1-40%)/150=

0.92

增發(fā)普通股

利息保障倍數(shù)=360/(1000X8%)=4.5

EPS=(EBIT-1000X8%)X(1-40%)/(150+50)=(360-1000X8%)X(1-40%)/(150+50)=0.84

應(yīng)選擇發(fā)行債券籌資，因?yàn)楸M管償債能有所下降，但是能夠獲得更多得杠桿利益。

13、(l)EBIT=20/(l-40%)=33(萬元)

融資前：EPS=20/10=2(元/股)

融資后：EPS=(33-30X10%)X(1-40%)/10=1.8(元/股)

(2)DFL=33/(33-30X10%)=l.1,EPS增長的百分比=50%X1.1=55%

EPS增長的絕對額=1.8X55%=0.99(元/股)

14、(1)發(fā)行普通股EPS=(600-800X10%)X(1-35%)/(110+500/20)=2.5(元/股)

借款EPS=(600-800X10%-500XII%)X(1-35%)/110=2.75(元/股)

發(fā)行優(yōu)先股股票EPS=[(600-800X10%)X(l-35%)-500X10%]/110=2.62(元/股)

(2)EBIT為300萬元時(shí)

發(fā)行普通股EPS=(300-800X10%)X(1-35%)/(110+500/20)=1.06(元/股)

借款EPS=(300-800X10%-500XII%)X(l-35%)/110=0.975(元/股)

發(fā)行優(yōu)先股股票EPS=[(300-800X10%)X(1-35%)-500X10%]/110=0.85(元/股)

EBIT為400萬元時(shí)

發(fā)行普通股EPS=(400-800義10%)X(1-35%)/(110+500/20)=1.54(元/股)

借款EPS=(400-800*10%-500Xll%)X(1-35%)/II0=1.57(元/股)

發(fā)行優(yōu)先股股票EPS=[(400-800X10%)X(l-35%)-500X10%]/110=l.44(元/股)

EBIT為800萬元時(shí)

發(fā)行普通股EPS=(800-800X10%)X(1-35%)/(110+500/20)=3.47(元/股)

借款EPS=(800-800X10%-500Xll%)X(l-35%)/110=3.93(元/股)

發(fā)行優(yōu)先股股票EPS=[(800-800X10%)X(l-35%)-500X10%]/110=3.8(元/股)

EBIT300萬400萬600萬800萬

發(fā)行普通股EPS1.061.542.53.47

借款EPS0.9751.572.753.93

發(fā)行優(yōu)先股股票EPS0.851.442.623.8

(3)發(fā)行普通股EPS=(600-800X10%)X(1-46%)/(110+500/40)=2.3(元/股)

借款EPS=(600-800X10%-500X8%)義(1-46%)/110=2.36(元/股)

發(fā)行優(yōu)先股股票EPS=[(600-800X10%)X(1-46%)-500X7%]/110=2.23(元/股)

15.VL=3500000+300000=3800000

權(quán)益資本的價(jià)值=3800000-1000000=2800000

16因?yàn)椋寒a(chǎn)權(quán)比率=25%,所以：負(fù)債比重=20%,自有資本比重=80%

據(jù)題意，籌資突破點(diǎn)分別為：200,125。則有：

(1)籌資范圍0T25萬時(shí):K產(chǎn)20%X5%+80%X12%=10.6%

(2)籌資范圍125-200萬時(shí)，Kk20%X5%+80%X14%=12.2%

(3)籌資范圍200萬以上時(shí)，K產(chǎn)20%X10%+80%X14%=13.2%

17

BSVKBKsK.

056455645-12.4%12.4%

200553357336%12.5%11.85%

400542258226%12.6%11.28%

600523958397%12.8%11.06%

800504058408%13%11%

100048265826少％13.2%11.1%

故負(fù)債為800時(shí);企業(yè)處于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

第九章

1（1）試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量

為了計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的年折舊額。

A方案的年折舊額/0°=40000（元）

□「°”

B方案的年折舊額=24°000=40000（元）

5

借助下面的表格分別計(jì)算投資項(xiàng)H的營業(yè)現(xiàn)金流量和全部現(xiàn)金流量。

投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元

t12345

甲方案

銷售收入①8000080000800008000080000

付現(xiàn)成本②3000030000300003000030000

折舊③4000040000400004000040000

稅前凈利④二①-②-③1000010000100001000010000

所得稅⑤二④X的％40004000400040004000

稅后凈利⑥=④-⑤60006000600060006000

現(xiàn)金流量⑦二③十⑥4600046000460004600046000

乙方案

銷售收入①100000100000100000100000100000

付現(xiàn)成本②4000042000440004600048000

折舊③4()00040000400004000040000

稅前凈利④=①-②-③2000018000160001400012000

所得稅⑤=④x40%80007200640056004800

稅后凈利⑥=④-⑤1200010800960084007200

現(xiàn)金流量⑦=③十⑥|5200050800496004840047200

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：元

T012345

甲方案

固定資產(chǎn)投資-200000

營業(yè)現(xiàn)金流量4600046000460004600046000

現(xiàn)金流量合計(jì)-2000004600046000460004600046000

乙方案

固定資產(chǎn)投資-240000

營運(yùn)資金墊支-30000

營業(yè)現(xiàn)金流量5200050800496004840047200

固定資產(chǎn)殘值40000

營運(yùn)資金回收30000

現(xiàn)金流量合計(jì)-27000052000508004960048400117200

（2）分別用投資回收期、平均報(bào)酬率、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法和內(nèi)部報(bào)酬率法對兩個(gè)

方案作出取舍

①投資回收期

孥，故：PP”，=端罌=4.348（年）

甲方案每年NCF相4

乙方案每年NCF不力用等，應(yīng)先計(jì)算每年年末尚未回收的投資額（詳見下表）。

年度每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額

152000元218000

250800元167200

349600元117600

448400元69200

5117200元

69200

117200卜

②平均報(bào)酬率

投資報(bào)酬率246000x100%=23%

200000

(52000+50800+49600+48400+117200)+5

投資報(bào)酬率^----------------------------------------x100%=23.56%

270000

③凈現(xiàn)值

甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式計(jì)算：

甲方案NPV=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資額=NCFX（5%,5年）年金現(xiàn)值系數(shù)-

200000

=46000X4.329-200000=199134-200000=-866（元）

乙方案的NCF不相等，可利用下表形式進(jìn)行計(jì)算（單位:元）。

各年的NCF（5%,〃年）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值

年度

（1）（2）(3)=(1)X(2)

1520000.95249504

2508000.90746075.6

3496000.86442854.4

4484000.82339833.2

51172000.78491884.8

未來報(bào)酬的總現(xiàn)值270152

減：初始投資270000

凈現(xiàn)值(NPV)152

從上面計(jì)算中我們可以看出，甲方案的凈現(xiàn)值小于零，不可??；乙方案的凈現(xiàn)值大于零，

可進(jìn)行投資。

④現(xiàn)值指數(shù)

未來報(bào)酬的總現(xiàn)值199134

甲方案的現(xiàn)值指數(shù)==0.996

初始投資額200000

未來報(bào)酬的總現(xiàn)值270152,

乙方案的現(xiàn)值指數(shù)=270000=L。0°6

初始投資額

甲方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1,乙方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1,故甲方案不可行，乙方案可進(jìn)行

投資。

⑤內(nèi)部報(bào)酬率

由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。

一-一一力氣初始投資額_200000一

年血坎值系數(shù)-每年.46000~4-348

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：

折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)

4.452}0.104

4.3480.123

4.329

x=0.104

T=0.123x=0.85

甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率=4%+0.85%=4.85%

乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測算，測算過程詳見下表(單位：元):

測試6%測試5%

年度NCR

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值

0-2700001000-270000

1520000.943490360.95249504

2508000.890452120.90746075.6

3496000.840416640.86442854.4

4484000.79238332.80.82339833.2

51172000.74787548.40.78491884.8

NPV——-8206.8—152

運(yùn)用插值法計(jì)算如下:

折現(xiàn)率凈現(xiàn)值

5%152]

152

?%1%0J8358.8

6%-8206.8

x152

x=0.018

T8358.8

乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率=5%+0.018%=5.018%

從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率低于資金成本，不可行；乙方案的內(nèi)部

報(bào)酬率高于資金成本，可行。

2參考答案：

(1)凈現(xiàn)值法

A方案的凈現(xiàn)值二未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資額

1500070002520

-----------r------------7H------------r-20000

(1+6%)(1+6%)'(1+6%)-

=14150.94+6229.975+2115.84-20000=22496.755-20000=2496.755

B方案的凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資額

722720000

------------r-20000

(1+6%)----(1+6%)

=6432.0042+16792.384-20000=23224.388-20000=3224.388

分析結(jié)果表明，兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，都可取，而B的效益更好。

(2)獲利指數(shù)法

未來報(bào)酰的總現(xiàn)值22496.755

A方案的獲利指數(shù)=-=1.125

初始投資額-20000

未來報(bào)酬的總現(xiàn)值23224.388

B方案的獲利指數(shù)==1.161

初始投資額―20000

兩個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1,但B方案優(yōu)于A方案。

(3)內(nèi)部報(bào)酬率

①A方案的內(nèi)部報(bào)酬率

A方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測算，測算過程詳見下表(單位：元):

測試14%測試15%

年度NCFt

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值

0-200001.000-200001.000-20000

1150000.877131550.87013050

270000.76953830.7565292

325200.67517010.6581658

NPV——239—0

所以，A方案的內(nèi)部報(bào)酬率=15%

②B方案的內(nèi)部報(bào)酬率

B方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測算，測算過程詳見下表(單位：元):

測試13%測試12%

年度NCR

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值

0-200001.000-200001.000-20000

100.88500.8930

272270.7835658.740.7975760

3200000.693138600.71214240

NPV——481026—0

所以，B方案的內(nèi)部報(bào)酬率=12%

從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，A方案的內(nèi)部報(bào)酬率高于B方案的內(nèi)部報(bào)酬率，A方案優(yōu)于

B方案。（三種方法的比較分析略去）

3.參考答案：

（1）凈現(xiàn)值法

①A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式計(jì)算：

A方案NPV=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資額=NCFX（12%,3年）年金現(xiàn)值系數(shù)-

16875

=9000X2.402-16875=21618-16875=4743（元）

②B方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式計(jì)算：

B方案NPV=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資額=NCFX（12%,3年）年金現(xiàn)值系數(shù)-

13200

=7200X2.402-13200=17294.4-13200=4094.4（元）

所以，A方案的NPV大于B方案的NPV,A方案優(yōu)于B方案。

（2）獲利指數(shù)法

未來報(bào)酬的總現(xiàn)值21618

A方案的獲利指數(shù)==1.281

初始投資額16875

未來報(bào)酬的總現(xiàn)值17294.4

B方案的獲利指數(shù)==1.310

初始投資額13200

兩個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1,但B方案優(yōu)于A方案。

（兩種方法的比較分析略去）

4.參考答案：新舊設(shè)備的可使用年限相等，故可計(jì)算差別凈現(xiàn)值或分別計(jì)算其凈現(xiàn)值進(jìn)

行比較。這里分別計(jì)算其凈現(xiàn)值。

（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值

年折舊額=13.5萬元賬面凈值=150-13.5X5=82.5（萬元）〈變現(xiàn)價(jià)值100萬

元

初始現(xiàn)金流量=-[100-（100-82.5）*33%]=-94.225（萬元）

營業(yè)現(xiàn)金流量=1500X（1-33%）-1100X（1-33%）+13,5X33%=272.5（萬元）

終結(jié)現(xiàn)金流量=150X10%=15（萬元）