汽車金融公司行業(yè)展望

2023年汽車金融公司行業(yè)展望汽車金融公司資產(chǎn)規(guī)模與旗下品牌汽車銷量息相關(guān)。測(cè)算，汽車金融公司資產(chǎn)規(guī)模與旗下品牌汽車銷量息相關(guān)。測(cè)算，3年末行業(yè)規(guī)模可能延續(xù)漲至.1萬(wàn)億，同比速較年有和。汽車金融市場(chǎng)滲透率仍有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間，競(jìng)將日趨激烈。行業(yè)結(jié)構(gòu)中，得益于新能源汽車銷量的高速增長(zhǎng)，內(nèi)資汽車金融公司市場(chǎng)份額有延續(xù)升?；葑u(yù)博華預(yù)計(jì)，汽車金融公司的資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足率將繼續(xù)保持在優(yōu)異水平，融資結(jié)構(gòu)有望改善。由于過(guò)往政策刺激對(duì)汽車消費(fèi)存在一定的透支影響，或?qū)?dǎo)致3年乘用車銷量增長(zhǎng)不及前期，加之資產(chǎn)端收益率下行趨勢(shì)延續(xù)，惠譽(yù)博華預(yù)計(jì)汽金融公司3年盈利表將承一定下行壓?；葑u(yù)博對(duì)汽車金融公司行業(yè)的展望為“穩(wěn)定”。汽車金融公司資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力以及資本水平指標(biāo)均居于良好水平，盡管疫情期間盈利及資產(chǎn)質(zhì)量等財(cái)務(wù)指標(biāo)受到一定拖累，但負(fù)面變化幅度可控。此外，部分汽車金融公司亦受到新能源汽車高景氣度的持續(xù)正面影響。汽車金融公司與相關(guān)汽車銷售關(guān)系密切，汽車量整體增速保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的環(huán)境下，汽車金融公司行業(yè)規(guī)?；?qū)⒈３滞降臀辉鏊佟；葑u(yù)博華預(yù)計(jì)，汽車金融公司203年行業(yè)增速有望進(jìn)一提，但個(gè)體在行業(yè)中市場(chǎng)份額或?qū)⒀永m(xù)近年的變化趨勢(shì)，影響部分個(gè)體信用實(shí)力的變化。汽車金融公司行業(yè)資本水平及資產(chǎn)質(zhì)量將維持一貫的優(yōu)異表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力強(qiáng)；盈利水平面臨一定壓力，且不同個(gè)體間差異明顯，股東廠商汽車銷量是重要影響因素之一；融資結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期負(fù)債占比將進(jìn)一步提升，呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。203年非銀行金融機(jī)構(gòu)信用狀況展望展望樂(lè)觀穩(wěn)定承壓汽車金融金融租賃融資租賃證券公司消費(fèi)金融汽車金融公司行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模破萬(wàn)億元中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)（中汽協(xié)）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2022年中國(guó)汽車銷量2664萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21。汽車金融公司業(yè)務(wù)與汽車銷量息息相關(guān)，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模隨著汽車銷量的增長(zhǎng)也保持了較快增速。中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)于22年1月在《中國(guó)汽車金融公司業(yè)發(fā)展報(bào)告（201）》中指出，截至201年末，全國(guó)5家汽車融公司資產(chǎn)規(guī)模首次突破萬(wàn)億元，達(dá)到1.01億元人民幣，同比增長(zhǎng)3.0%。5-年中國(guó)汽車銷量及增速萬(wàn)輛300200200200200200200200200

汽車銷量 增速(右軸)215 216 217 218 219 220 221 222

%1411852-1-4-7-0數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié),基于汽車銷量與汽車金融公司資產(chǎn)規(guī)模的相關(guān)性（詳見(jiàn)《汽車金融公司分析與展望：內(nèi)資公司市場(chǎng)份額不斷提升，積極貨幣政策利于改善盈利能力》），測(cè)算結(jié)果表明，202末5汽車金融公司的資產(chǎn)規(guī)模為1.14萬(wàn)億元。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)的中國(guó)汽車銷量增速及預(yù)測(cè)，我們對(duì)203年汽車金融公司的模進(jìn)了情景分析（詳見(jiàn)附錄）。

惠譽(yù)博華認(rèn)為，近年來(lái)內(nèi)資汽車金融公司市場(chǎng)份額的不斷提高這主要得益于自主品牌汽車在品牌高端化、智能化、電動(dòng)化戰(zhàn)略上積極拓展，使得其汽車銷量增速較快，尤其是新能源汽車的景氣度較高。與此同時(shí)，由于頭部車企及合資廠商等在新能源進(jìn)程中步伐較慢，近年銷量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，部分外資和合資汽車金融公司的市場(chǎng)份額逐漸被侵蝕。年汽車金融公司資產(chǎn)規(guī)模預(yù)測(cè) 內(nèi)資AFC資產(chǎn)規(guī)模占比不斷提高1614121008060402

情景30%) 情景23%) 情景16%)

%201.36 161.211.12 1284

17.217.2216 217 218 219 220 221 22F22F:中汽,,id,情景2為此次測(cè)的基準(zhǔn)情形，該情景中假設(shè)203年汽銷量增速為3%，符合中汽協(xié)的增速預(yù)測(cè)。結(jié)果顯示，23年末汽車金融公司的資產(chǎn)規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到1.21萬(wàn)億元，同比增速為6.3，略于21721年汽車金融行規(guī)模的復(fù)合增速79。新能源汽車銷量保持高速增長(zhǎng)，內(nèi)資汽車金公司市場(chǎng)份額延續(xù)升勢(shì)202年，新能源汽車延續(xù)221年高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，年度銷量達(dá)68.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.%；其中新能源乘用車銷量為64.5萬(wàn)輛。在新能源領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的車企及其旗下汽車金融公司成為最大受益者。例如，比亞迪集團(tuán)在新能源市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位，202年銷量增長(zhǎng)272；汽集團(tuán)和奇瑞汽車在新能源轉(zhuǎn)型中較

216 217 218 219 220 221 22F 22F注：內(nèi)FC含比亞迪長(zhǎng)安長(zhǎng)城銀和瑞徽。數(shù)據(jù)來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中協(xié)i，博華汽車金融市場(chǎng)滲透率仍有繼續(xù)增長(zhǎng)空間，行競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈207221年，中國(guó)新車金市場(chǎng)金融滲透率逐年走高，221年新車汽車金融滲透率超過(guò)55。202年，主機(jī)廠商金融政策持續(xù)加碼，消費(fèi)者對(duì)于汽車消費(fèi)金融的認(rèn)可度和接受程度也進(jìn)一步提高，這都將促進(jìn)中國(guó)新車金融滲透率再創(chuàng)歷史新高。但和目前海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高于7%的汽車滲透率相比，中國(guó)汽車金融市場(chǎng)遠(yuǎn)未達(dá)到全面成熟期水平，新車汽車金融仍有較為廣泛的發(fā)展空間。中國(guó)新車金融滲透率-為迅速，202年增速分別為179%和1.5%；長(zhǎng)安汽車吉利 %汽車也保持著較快增速。 80

中國(guó)新車金融滲透率 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均值年中國(guó)主要汽車企業(yè)集團(tuán)市場(chǎng)份額

70 6050% 2192202212222022新能源銷量增速右)252015

%302010

40302010-217 218 219 220 2211050上汽一汽東風(fēng)廣汽長(zhǎng)安比亞迪北汽吉利奇瑞長(zhǎng)

800-0

數(shù)據(jù)來(lái)源:id,公司年報(bào),由于目前新車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各類業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)積極拓展二手車金融業(yè)務(wù)，二手車金融市場(chǎng)滲透率增速雖略低于新車市場(chǎng)，但整體也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭；另一方面，二手車和二手車金融行業(yè)的規(guī)范性近年來(lái)得到進(jìn)一步加強(qiáng)，消費(fèi)者信任程度的增加也轉(zhuǎn)化了更多的市場(chǎng)需求。截至21年，中國(guó)二手車金融滲透率約為協(xié),伴隨著汽車銷量中傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車的結(jié)構(gòu)性變化，汽車金融公司行業(yè)市場(chǎng)份額也發(fā)生了較為明顯的變化。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示206年以來(lái)，內(nèi)資汽車金融公司以資產(chǎn)規(guī)模衡量的市場(chǎng)份額保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，由2016年.4%升至221年5.9%。預(yù)計(jì)，202年和23年，內(nèi)資汽車金融公司的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升，分別達(dá)到172和1.2%。

仍有一定繼續(xù)增長(zhǎng)空間。中國(guó)二手車金融滲透率7-中國(guó)二手車金融滲透率 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均值

體資產(chǎn)質(zhì)量也未受到嚴(yán)重沖擊。我們預(yù)計(jì)203年樣本汽金融司資產(chǎn)質(zhì)量將在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境下受益，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持優(yōu)異的范圍。%6050 40302010-217 218 219 220 221數(shù)據(jù)來(lái):id,公司年報(bào),從汽車金融公司行業(yè)內(nèi)部來(lái)看，廠商系汽車金融公司內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)也漸趨激烈，受新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)高速增長(zhǎng)影響，優(yōu)質(zhì)和豪華品牌汽車金融公司市場(chǎng)份額存在下行壓力，自主和合資品牌旗下汽車金融公司銷售和盈利能力高于行業(yè)平均水平。同時(shí)，近年商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，憑借資金和客戶資源優(yōu)勢(shì)，已形成對(duì)汽車金融公司的有力競(jìng)爭(zhēng)?；葑u(yù)博華預(yù)計(jì)，參照發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢(shì)，廠商系汽車金融司市場(chǎng)份額一般維持在一半左右的水平，但伴隨商業(yè)銀行零售務(wù)轉(zhuǎn)型的持續(xù)深化，商業(yè)銀行同廠商系汽車金融公司的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)漸趨激烈，短期內(nèi)汽車金融公司或憑借銷售渠道優(yōu)勢(shì)保持領(lǐng)先，但陣營(yíng)內(nèi)部或因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化呈現(xiàn)分化。汽車金融公司資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)一貫優(yōu)異表現(xiàn)，利面臨下行壓力惠譽(yù)博華此次選取10家公披露信息較為全面的汽車金融公司作為評(píng)估對(duì)象。截至201年，樣本金融汽車公司平均不良貸款維持在0.5%以下，且最近4年呈現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)，關(guān)注貸款率未超過(guò)1%；撥備覆蓋為1511%，絕對(duì)水平處于高位，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋能力極強(qiáng)。我們選取信息披露全面的樣本上市銀行的非按揭個(gè)人貸款不良率作為對(duì)比，可以看出樣本汽車金融公司整體資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)明顯優(yōu)于商業(yè)銀行非按揭零售貸款。這主要由于商業(yè)銀行零售貸款應(yīng)用場(chǎng)景更加多元，除了傳統(tǒng)的新車/二手車貸業(yè)務(wù)外，場(chǎng)景為消費(fèi)的信用貸款也是銀行零售業(yè)務(wù)的重要組成部分。樣本汽車金融公司不良與關(guān)注貸款率-

樣本汽車金融公司撥備覆蓋率-2021% 1,001,001,001,001,001,001,001,001,009080217 218 219 220 221數(shù)據(jù)來(lái)源:id,公司年報(bào),208221年，樣本汽車金融公司稅前平均凈資產(chǎn)收益率小幅下降，2021年錄得1.2%，稅平均資產(chǎn)收益率小幅波動(dòng)。222年新能源汽車延續(xù)其高景氣度，在一定程度上抵消了疫情反復(fù)帶來(lái)的不利影響，因此惠譽(yù)博華預(yù)計(jì)202年樣本汽車金融公盈利表現(xiàn)與201年持平23，過(guò)往政策刺激對(duì)汽車消費(fèi)存在一定的透支影響，或?qū)?dǎo)致乘用車銷量增長(zhǎng)不及前期，加之資產(chǎn)端收益率下行趨勢(shì)延續(xù)，惠譽(yù)博華預(yù)計(jì)汽車金融公司203年利表現(xiàn)或?qū)⒊惺芤欢ㄏ滦袎毫Α颖酒嚱鹑诠居芰?稅前平均資產(chǎn)收益率 %2018161412108642-218 219 220 221:id,,汽車金融公司資本水平充沛，融資結(jié)構(gòu)改善%20151005-

不良貸款率 樣本商業(yè)銀行非按揭個(gè)人貸款平均不良率 關(guān)注貸款率218 219 220 221

汽車金融公司屬于資本密集型行業(yè)，伴隨著其業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，對(duì)資本及融資需求亦不斷攀升。汽車金融公司良好的盈利能力以及服務(wù)股東廠商的定位，使得汽車金融公司不僅具有優(yōu)秀的資本內(nèi)生能力，也可在業(yè)務(wù)發(fā)展需要時(shí)獲得股東廠商及時(shí)的外部資本補(bǔ)充。例如，201年家汽車金融公司合計(jì)獲得增資56元。207221年，汽車金融公司的資本充足率始終保持較高水平，并且逐年改善，由207年7.8%上升.4個(gè)百分點(diǎn)至21年:id,,樣本商業(yè)銀行指可獲取關(guān)個(gè)貸款據(jù)的市商銀行惠譽(yù)博華認(rèn)為，樣本汽車金融公司資產(chǎn)質(zhì)量維持了一貫的優(yōu)異表現(xiàn)，且計(jì)提減值準(zhǔn)備非常充分，即使20年OVID9發(fā)時(shí)整

232%。汽車金融公司在疫情期間資產(chǎn)質(zhì)量保持了良好的風(fēng)險(xiǎn)抵能力，盈利能力較為穩(wěn)定，股東廠商的資本補(bǔ)充進(jìn)一步提升了其資本水平?；葑u(yù)博華預(yù)計(jì)，222年和23年，汽車金公司性資本內(nèi)生的運(yùn)營(yíng)模式仍將保持，整體資本水平充沛。與其他金融機(jī)構(gòu)相比，汽車金融公司的資本充足率處于明顯的領(lǐng)先水平。201-01年，汽車金融公司的資本水平顯著持續(xù)優(yōu)于大型商業(yè)銀行。截至201末，汽車金融公司資本充足率較大商業(yè)銀行高59個(gè)百分點(diǎn)。樣本汽車金融公司資本與杠桿水平-% 率 率 :24222018161412217 218 219 220 221數(shù)據(jù)來(lái)源:id,銀保監(jiān)會(huì),公司年報(bào),在汽車金融公司的融資結(jié)構(gòu)中，對(duì)短期借款的依賴程度較高，導(dǎo)致其付息負(fù)債成本率受短期市場(chǎng)利率波動(dòng)影響較為明顯（詳見(jiàn)《汽車金融公司分析與展望：內(nèi)資公司市場(chǎng)份額不斷提升，積極貨幣政策利于改善盈利能力》）。201年，得益于長(zhǎng)期融資方式的多樣化改善，汽車金融公司融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。截至201年末10家樣本汽車金融公司短期借款在融資結(jié)構(gòu)中占比9.%，較200年末4.2%下降57百分。ABS、金融債、股權(quán)益等長(zhǎng)期融資在融資結(jié)構(gòu)中的占比分別提高2.712和0個(gè)分點(diǎn)202年，汽車金融公司S發(fā)行規(guī)模共2118億元，較201年2351億元略有下降，仍保持在歷史高位?；葑u(yù)博華預(yù)計(jì)在相對(duì)寬松的融資環(huán)境下，223年汽車金融公司所發(fā)行AS有保持近年的增長(zhǎng)趨勢(shì)