港口動(dòng)力煤止跌反彈 上漲周期還需等待

Word港口動(dòng)力煤止跌反彈上漲周期還需等待據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周動(dòng)力煤價(jià)格先抑后揚(yáng)，跌至641元/噸后出現(xiàn)小幅反彈，截至11月2日秦皇島Q5500動(dòng)力煤平倉價(jià)報(bào)收于643元/噸，周環(huán)比下降1元/噸。產(chǎn)地方面價(jià)格漲跌互現(xiàn)，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，山西大同動(dòng)力煤下降10元/噸，長治地區(qū)動(dòng)力煤上漲30元/噸，陜西地區(qū)價(jià)格保持平穩(wěn)。

電廠日耗小幅回升，電廠庫存繼續(xù)累積。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月2日六大電廠的平均日耗量為50.79萬噸，環(huán)比上升0.07萬噸/天，相較于去年同時(shí)期低4.39萬噸/天。沿海電廠庫存仍然處于正常偏高水平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月2日六大電廠庫存1696萬噸，庫存可用天數(shù)為34.1天，周環(huán)比升3.7天。據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，10月21日重點(diǎn)電廠庫存為27天，與去年同期為23天。港口方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，秦皇島港庫存上升至545.5萬噸，環(huán)比增26.86%。

動(dòng)力煤補(bǔ)庫行情或告一段落：本輪動(dòng)力煤價(jià)格淡季上漲的主要原因是進(jìn)口煤收緊背景下的提前補(bǔ)庫存，目前六大電廠庫存可用天數(shù)已經(jīng)超過30天，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫將放緩，補(bǔ)庫存行情或?qū)⒏嬉欢温?。但我們認(rèn)為，未來隨著11月中下旬供暖期的到來，需求將有明顯的提升，或?qū)?dòng)動(dòng)力煤價(jià)格迎來新一輪上漲。

三季報(bào)發(fā)布完畢，上市公司業(yè)績同比改善明顯：1)業(yè)績表現(xiàn)方面，截至目前，煤炭行業(yè)三季報(bào)已經(jīng)發(fā)布完畢，35家上市公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤751.08億元，同比增長11.01%，其中焦炭板塊業(yè)績改善最為明顯，板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤57.64億元，同比上漲115%，無煙煤板塊業(yè)績同比增長30.36%，動(dòng)力煤板塊同比增長6.95%，煉焦煤板塊業(yè)績同比下滑5.02%(主要受到永泰能源與平煤股份業(yè)績拖累)。個(gè)股方面，業(yè)績同比改善最明顯的兩家公司為*ST安泰與山西焦化，歸母凈利潤增幅分別為5918.53%與2376.51%。業(yè)績下降最明顯的兩家公司為平莊能源與紅陽能源。業(yè)績降幅分別為122.42%與99.22%。2)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，整個(gè)煤炭板塊(35家上市公司)資產(chǎn)負(fù)債率為49.98%，較去年同期下降1.55個(gè)百分點(diǎn)，降幅最多的子版塊為無煙煤子版塊，同比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，降最少的為煉焦煤子版塊，同比下降0.47個(gè)百分點(diǎn)，動(dòng)力煤子版塊下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，焦炭子版塊下降4.14個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，資產(chǎn)負(fù)債率下降最快的公司為山西焦化，同比下降27.47個(gè)百分點(diǎn)，上漲最多的為美錦能源，同比上漲21.44個(gè)百分點(diǎn)。

陜煤回購或引發(fā)動(dòng)力煤行業(yè)估值提升：據(jù)公告，截至10月31日已經(jīng)回購5700萬股。動(dòng)力煤價(jià)格中樞提升，龍頭公司盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)，但目前龍頭公司估值均處于行業(yè)低位，此前陜煤回購股票有望引發(fā)行業(yè)的估值修復(fù)，且據(jù)公司公告，陜煤上市以來堅(jiān)持分紅(2021年公司虧損除外)，且近兩年公司分紅比率均為40%，假設(shè)分紅比率維持40%，以11月2日市值測(cè)算公司股息率為5.57%，處于同行業(yè)偏高水平。公司業(yè)績穩(wěn)中有升，分紅比率較高，公用事業(yè)特性逐漸凸顯，估值有望修復(fù)。看好陜西煤業(yè)、中國神華等龍頭公司。

焦炭第三輪漲價(jià)逐步落實(shí)：據(jù)焦聯(lián)資訊，自山西地區(qū)部分鋼廠提出第三輪漲價(jià)以來，近期各地區(qū)焦炭企業(yè)陸續(xù)落實(shí)第三輪漲價(jià)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前焦化廠的庫存均處于低位，對(duì)價(jià)格上漲信心較足。

各地區(qū)陸續(xù)印發(fā)關(guān)于環(huán)保治理方案，供給有望持續(xù)收縮。1)河北政府要求2021年10月底前，各城市制定錯(cuò)峰生產(chǎn)方案，并細(xì)化到企業(yè)生產(chǎn)線、工序和設(shè)備，明確具體安全生產(chǎn)措施，全面啟動(dòng)炭化室高度4.3米及以下、運(yùn)行壽命超過10年的焦?fàn)t淘汰工作。2)山東省相關(guān)部門發(fā)布秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)通知，錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施時(shí)間原則為2021年11月15日至2021年3月15日，各市根據(jù)采暖期空氣質(zhì)量改善目標(biāo)和重污染預(yù)測(cè)情況，可適當(dāng)縮短和延長錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)間，但錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施時(shí)間最短不得少于2個(gè)月。上述政策的推行將限制焦炭的供應(yīng)，產(chǎn)量有望持續(xù)收縮。

限產(chǎn)或者錯(cuò)峰生產(chǎn)僅為短時(shí)期對(duì)供給端的擾動(dòng)，但去產(chǎn)能則將對(duì)供需結(jié)構(gòu)的扭轉(zhuǎn)產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響，去產(chǎn)能帶來的供需格局改善將是未來主導(dǎo)焦炭行業(yè)的長期投資邏輯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，焦炭產(chǎn)量自2021年達(dá)到峰值4.8億噸后就不斷下降，2021年焦炭產(chǎn)量只有4.3億噸，我們認(rèn)為其實(shí)可以間接說明焦炭行業(yè)在行業(yè)低迷時(shí)進(jìn)行自然去產(chǎn)能，因此我們推測(cè)焦炭行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況可能不及測(cè)算的66%的產(chǎn)能利用率那么嚴(yán)重，焦化行業(yè)的富余產(chǎn)能并不如想象中的那么多。在環(huán)保加速焦炭行業(yè)去產(chǎn)能的情況下，我們認(rèn)為焦炭行業(yè)將迎來景氣度的全面回升。建議關(guān)注：開灤股份、金能科技。另外，噴吹煤作為焦炭在高爐里的主要替代物，在焦炭價(jià)格上漲時(shí)也會(huì)隨之上漲，利好噴吹煤龍頭潞安環(huán)能。

海外焦煤價(jià)格帶動(dòng)國內(nèi)焦煤價(jià)格上漲：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月2日京唐港主焦煤價(jià)格為1750元/噸，環(huán)比上漲5元/噸。截至11月2日澳洲峰景礦硬焦煤價(jià)格為222美元/噸，環(huán)比上漲4美元，但高于國內(nèi)焦煤價(jià)格，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)國內(nèi)焦煤價(jià)格上漲。

產(chǎn)地焦煤價(jià)格提漲：10月22日，山東省發(fā)布《關(guān)于深刻吸取龍鄆煤業(yè)“10.20”沖擊地壓教訓(xùn)切實(shí)做好當(dāng)前安全生產(chǎn)工作的緊急通知》，受龍鄆事故影響，41個(gè)礦井或面臨停產(chǎn)，焦煤供給收縮。據(jù)焦聯(lián)資訊，山西部分煤礦月度長協(xié)價(jià)格上漲50元/噸左右。

下游方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，唐山一級(jí)冶金焦價(jià)格本周收于2750元/噸，環(huán)比上漲50元/噸。