一季報有何看點(diǎn)

1、1業(yè)績增速有望上行，全A增速預(yù)計為4.5%高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示季宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)態(tài)，根據(jù)我們?nèi)獳增速預(yù)模型結(jié)果顯示一季全A業(yè)績預(yù)測同比增速比2022年年報業(yè)績預(yù)測同比增速小幅回暖，萬得全A兩非增速改善相對顯一季為要濟(jì)標(biāo)空期高數(shù)則示濟(jì)各部運(yùn)態(tài)分中產(chǎn)開求端產(chǎn)復(fù)勢好汽車費(fèi)比升方面領(lǐng)指韓出仍具有較下壓總看在需落內(nèi)暖的合經(jīng)大延續(xù)弱復(fù)態(tài)對全A績增小回我用工數(shù)金數(shù)價格數(shù)據(jù)經(jīng)指標(biāo)在精簡時失測確的情下對A上年報和季整業(yè)進(jìn)前瞻我對宏經(jīng)據(jù)指進(jìn)選擇分萬得全A、全A非歸利潤比速行合最終合度R方了0.88上預(yù)模采的變包GDP單比、P固投增M2同比、社存量比等披露的數(shù)，并設(shè)了3月工業(yè)企利潤比增為4測部A及萬全A兩年和季報利增速從結(jié)來看部A股022年報及203一績速分是3.4和.5，A兩的222年報及23一報母利比分為.2和133。圖1：萬得全A歸母凈利潤同比增速實(shí)際值及模型預(yù)結(jié)果

圖2：全A兩非歸母凈利潤同比增速實(shí)際值及模型預(yù)結(jié)果Win,樣數(shù)35 Win,樣數(shù)351.、消費(fèi)行業(yè)中西藥板塊盈利或突出通訊器材及汽車盈利承壓量價維度來看，2023年來消費(fèi)板塊整體呈量行、價格相對穩(wěn)定特。在新冠病實(shí)施乙類管”后，下消場景步放開，費(fèi)板溫和復(fù)一方從CI據(jù)看2月CPI同增由1的2.1回至1，要春節(jié)月整來今年-2月CPI同漲1.5現(xiàn)和升勢。另一面從零比速來12月零同比由222年2的-1.8至3.5。數(shù)量維度來看必選消品整體穩(wěn)健選消費(fèi)表現(xiàn)分化消品面疫情控施化線出行求顯年-2石及品售比增速到1.9而藥需下西品同增速到1.3除外煙酒用比速分為.13.9比均現(xiàn)善主受日響選費(fèi)方銀珠妝消良1-2月售比速別為5.93.81-2月具同比為5.2主地產(chǎn)售暖汽、通訊材單消金較大品1-2月售同比速處負(fù)間反映出民消能愿仍提。價格維度來看醫(yī)療保類消費(fèi)價格同比增較通信工交通工具費(fèi)價格同比負(fù)增長費(fèi)品看糧酒價格為定畜類格同比增由1的6.6至19醫(yī)類品價同增較，中藥消品PI比速為可消品2月信通消費(fèi)價同滑1.2、1.8，為民費(fèi)格中要累。綜合量價角度來金珠寶中西能源類費(fèi)品盈利表現(xiàn)或相占通訊器材及汽車盈利承壓從可口綜量維來看中藥石及、金銀寶煙類費(fèi)量價升盈利現(xiàn)對占中中藥益于囤藥關(guān)塊表現(xiàn)改通器汽車價關(guān)盈利表現(xiàn)承。圖3：1-2月消費(fèi)板塊整體呈現(xiàn)量先行，價格相對穩(wěn)定的特征W，圖4：1-2月必選消費(fèi)量變化整體表現(xiàn)穩(wěn)健 圖5：1-2月可選消費(fèi)品量變化表現(xiàn)分化Wi， Wid，圖6：1-2月必選類消費(fèi)品價格較為穩(wěn)定，醫(yī)療保健消費(fèi)品價格環(huán)比呈現(xiàn)上升趨勢W，圖7：1-2月可選類消費(fèi)品價格較為穩(wěn)定，醫(yī)療保健消費(fèi)品價格環(huán)比呈現(xiàn)上升趨勢W，圖8：金銀珠寶、中、能源類消費(fèi)品盈表或相對占優(yōu)，通訊材汽車盈利或承壓ind（注建筑裝潢材料家用電器及家具價格變化用居住類I替代金銀珠寶價格以金價變化替代）、金融地產(chǎn)：景氣度環(huán)比改善金融行業(yè)景氣度環(huán)改，Q1銀行與非銀板塊業(yè)均有望修復(fù)，后續(xù)呈中有升態(tài)勢行面量上貸“紅市預(yù)期1-2月增人民貸合同增16442億元新社合同比增7511億元價上幣境計處于寬的3月行宣準(zhǔn)25既了銀行系流性壓也表其持動合充裕立在內(nèi)企穩(wěn)復(fù)蘇背下行1績預(yù)環(huán)改。商面，后A成活度較此兩月顯升滬深兩市1月均交額環(huán)增速04，2月比13.7，3以日成金額879（至3月2日環(huán)比2基持Q1績將善望未益面冊落地整景度望升。保險面保收與付同基保穩(wěn)1保費(fèi)入比速幅至3.86，著濟(jì)以及疫化線業(yè)逐步展預(yù)計Q1業(yè)有所改善保行景度續(xù)有穩(wěn)提。房地產(chǎn)行業(yè)迎來小春預(yù)計Q1企穩(wěn)修復(fù)復(fù)持續(xù)性有待觀察年來房地整呈復(fù)格銷售12商房售面累同降3.6，跌幅較2022年112現(xiàn)明收。從30商房成面來，年節(jié)后至3月9的7周內(nèi)累成面比202年后7長174格方二三城建商住價環(huán)依止跌升但從節(jié)手房掛牌的化勢一線市幅明三線市微四市再度下體Q1地產(chǎn)業(yè)力所解尤其質(zhì)企政呵下有望改業(yè)并高場額樓小陽的并不固各地結(jié)復(fù)蘇特征明顯此前情積的需求脈也逐減弱房住不炒中長仍底線思，市蘇持性有觀?？傮w來看在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)的背景下大金融板塊氣度有望穩(wěn)步改善大融塊具顯的周屬性整體氣與濟(jì)勢聯(lián)度高項(xiàng)看、非銀地的績有隨著濟(jì)蘇企改金融塊利增或全A凈潤速走保一致板的體績企穩(wěn)升勢。圖9：信貸社融“開門”超預(yù)期 圖10：2月滬深兩市日成交額明顯改善Wi， Wid，圖11：保費(fèi)收入預(yù)計整平穩(wěn) 圖12：春節(jié)后30城商房當(dāng)周成交面積不回升Wi， Wid，圖13：2一二三線新價格環(huán)比均回正 圖14：春節(jié)后一線城市手房掛牌價漲幅最顯Wi， Wid，、成長行業(yè)：景氣分化，光伏盈利預(yù)期上修基于Wind一致期比2023年3月23日與222年12月31日分盈利預(yù)數(shù)以察季各成行基面較預(yù)期變情結(jié)顯：光伏行業(yè)盈利預(yù)期修一季度終端需求超期組件價格獲支硅料格行有望帶動行業(yè)利率樞上移初來伏企業(yè)析盈預(yù)調(diào)幅度中數(shù)為1.85，要成行中一利期上行。1-2月累光伏新增機(jī)2.37G同比增長87.4，在月電力新增機(jī)的占到58超其電總終端求預(yù)。了2022年Q4產(chǎn)鏈整降價今一度本下帶來裝需回下組件格支下趨，上游料格續(xù)落有望動業(yè)潤樞移計203年Q1業(yè)績增速比升。面板行業(yè)與預(yù)期基持面板價格部企穩(wěn)回年初來板業(yè)析盈利預(yù)測調(diào)幅度位為0，一季行業(yè)氣與期基本持。本由于廠商退面產(chǎn)放減疊國經(jīng)穩(wěn)復(fù)帶需回季度面板格體現(xiàn)部穩(wěn)特尺寸晶面板格開回升計本輪面行下周筑，后業(yè)有環(huán)持改善。軟件開發(fā)、通信、媒業(yè)盈利預(yù)期小幅下，IT服務(wù)、消費(fèi)電子、算設(shè)備一季度景氣低于期國內(nèi)濟(jì)復(fù)疊海經(jīng)濟(jì)退險劇形下，2023一季度MT業(yè)游需恢整略于期，件業(yè)好硬行業(yè)年以來TMT板軟件業(yè)分師利測整度中位數(shù)別-0.00.45-050盈預(yù)小下修IT務(wù)消電計算設(shè)行盈預(yù)調(diào)整度別-1.61.10和-184景仍復(fù)。風(fēng)電鋰電半導(dǎo)體預(yù)期下調(diào)幅度居其一季度風(fēng)電電量增亮，鋰電池半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍處于下行區(qū)間來風(fēng)電導(dǎo)企業(yè)分析盈預(yù)調(diào)幅中位分-.19-61和5.80風(fēng)電方面年1-2月電增機(jī)84G計機(jī)增與年持風(fēng)發(fā)量1365億千比長302速眼預(yù)一行業(yè)氣去四度持平鋰電池方面以來電料格續(xù)降酸價接腰1-2月內(nèi)能汽累銷量3.3萬同增長21.9增繼下下游企價銷響預(yù)計季鋰池績速環(huán)走半導(dǎo)體方一季度球?qū)тN增仍處下態(tài)勢產(chǎn)氣度未底海濟(jì)衰退預(yù)加影響本導(dǎo)體業(yè)期部滯于去預(yù)預(yù)一業(yè)績環(huán)比速有降。全年維度來看光伏電池軟件開發(fā)盈利增預(yù)期居前于Wid期203電行盈預(yù)期速然前光伏鋰電電業(yè)利持高增基去低數(shù)以及國數(shù)經(jīng)建與CatGT引的I產(chǎn)周期的輪203軟件發(fā)計機(jī)備業(yè)盈增預(yù)亦高需要注意是由于析蓋標(biāo)并能表業(yè)體此業(yè)盈增據(jù)僅供橫比參，對值或在大差。圖15：一季度主要成長行業(yè)中僅光伏行業(yè)盈利預(yù)期上修，全年光伏、鋰電池、軟件開發(fā)盈利增速預(yù)期居前WI（注：基于Wind一致期203年凈利預(yù)測數(shù)據(jù)；截至3月3日，圖16：2023年1-2月全累計光伏新增裝機(jī)超期

圖17一季度光伏組件格下行趨緩上游硅料回落有望帶動行業(yè)潤中樞上移ind， Wind，圖18：一季度液晶電視板價格底部回升 圖19：一季度平板電腦板價格底部企穩(wěn)ind， Wind，圖20：一季度消費(fèi)電子品出貨量仍處于下趨勢 圖21：一季度電子產(chǎn)品格指數(shù)小幅回落ind， Wind，圖22：2023年1-2月全累計風(fēng)電裝機(jī)增速去持平

圖23：2023年1-2月風(fēng)電發(fā)電量同比增長增速亮眼ind， Wind，圖24：年初以來鋰電材價格持續(xù)下跌 圖25：1-2月國內(nèi)新能汽車?yán)塾嬩N量93.3萬輛，同比增長21.9，增速續(xù)下滑ind， Wind，圖26：一季度全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣仍處于下行區(qū)間WI，、周期行業(yè)：1-2月呈現(xiàn)“價跌量升”從量價關(guān)系的角度看期性行業(yè)整體呈“量價跌的特征一面從的分來，近3個活資料PI走，生資料PI弱主要是國內(nèi)產(chǎn)蘇度限國際價下；一面，量角看3年12鋼鐵有金屬工材械經(jīng)蘇和節(jié)復(fù)趕的動下其業(yè)加累同有色升12月業(yè)值累同回至2。從量的角度看，023年2月周期性行業(yè)工增值累計同比有所改善3年12月業(yè)加累同比至2，國期性業(yè)體現(xiàn)蘇上游采方，到際價下的響2023年2月煤開、油的工業(yè)加累同分下降至5和4中冶煉加方，我經(jīng)濟(jì)復(fù)的景鋼色金和工12工增加累分大回至56和7游制方在節(jié)趕工預(yù)械增加值累同由轉(zhuǎn)，材上至。從價的角度看23年2月大部分周期性行涉的PPI同比有所回落源和工角看海外濟(jì)退國原價格幅跌影響油工業(yè)類PI比幅落從而致炭化類I同持負(fù)長從產(chǎn)上游角看據(jù)在成調(diào)的果示商品銷面的善要由二手市貢新求低進(jìn)導(dǎo)對鋼色屬木工的價格續(xù)下制的角23年2月械類PPI同回至1。2023年一季度周期行中鋼鐵有色金屬木加工和造紙的盈利承，石油工業(yè)和電力盈表或相對占優(yōu)比徑合量維來石工、電力、煤實(shí)現(xiàn)量價增，盈表現(xiàn)或?qū)φ迹渲惺碗姼嗍芤嬗谝咔榭貎?yōu)后的濟(jì)復(fù)蘇；材加和造遭遇“量齊跌鋼鐵有色金業(yè)或壓。圖27：2023年2月采掘冶煉和石化PPI同比走弱 圖28：2023年2月建材機(jī)械PPI同比持續(xù)下降Wi， Wid，圖29：2023年2月工業(yè)增加值累計同比由負(fù)轉(zhuǎn)正W，圖30：2023年1-2月鋼、有色、化工工業(yè)加累計同比回升

圖31：2023年1-2月機(jī)、建材工業(yè)增加值計比改善ind， Wind，圖32：鋼鐵、有色金屬業(yè)績或承壓，電力、煤炭、石油、機(jī)械實(shí)現(xiàn)“量價雙增”1-2月價格變化1-2月價格變化()1-2月數(shù)量變化()鋼鐵有色金石油工化工11.304.802.900.502.903.95.906電力煤炭開采機(jī)械建木材W（注建材采用非金屬礦物制品業(yè)的I和工業(yè)增加鋼鐵I同比采用黑色金融冶煉及壓延加工業(yè)的I同比近似替）2、三因素關(guān)鍵變化跟蹤及首選行業(yè)、經(jīng)濟(jì)、流動性、風(fēng)險偏好三因素跟蹤的關(guān)鍵變化從最新的經(jīng)濟(jì)高頻據(jù)看生產(chǎn)端開工率有所需求端地產(chǎn)恢復(fù)形較汽車消費(fèi)環(huán)比回升外方面的領(lǐng)先指標(biāo)韓出仍具有較大下行壓生產(chǎn)端來各開有分3第4周山開工持上產(chǎn)能用率繼提，胎工則有下。求方，于222年34受上海疫的響203年3月1日3月3日0城市品成面同上升3.25，產(chǎn)售善的程從車售來3月1-9日用車市售70萬去年降8較月下降4降有收從出行情來四線城地客量持較高外來韓國3月前20日口同降174幅較2有擴(kuò)大外方面領(lǐng)標(biāo)韓國口具較下壓力。國內(nèi)市場利率窄幅動美債利率和美元指繼下行外資持續(xù)流市場率看近國十債在2.5方幅波內(nèi)動整維較為裕狀端率繞2的回政率震外面年債收續(xù)至3.8際通預(yù)繼續(xù)率面元指數(shù)續(xù)至3月3民匯升至.85市流性來看，本持流。本周市場普漲成最大風(fēng)險偏好明顯過一周A呈普的態(tài)勢各風(fēng)中成漲最融周漲相較險好體升，日度交額至1億元方。、3月行業(yè)配置：計算機(jī)、化工、家用電器行業(yè)配置的主要思路：3月進(jìn)確立年線的口期經(jīng)濟(jì)蘇+信用下成與周皆機(jī)格偏價經(jīng)濟(jì)復(fù)勢2業(yè)PMI超期“值板或階段機(jī)配上大概率為年線安資以及段存機(jī)的周期地竣括）安全產(chǎn)二大告利政和hatPT發(fā)新輪術(shù)命雙驅(qū)動下軟開、算等TMT業(yè)望為主線2順期高造鏈2月模上業(yè)加值比長經(jīng)張趨明順期景氣的端造條機(jī)有金等域益明地竣鏈，隨著地產(chǎn)期邊改善期不斷增，地后周板塊股價上彈有望升看好材家、電業(yè)鏈3首行計算機(jī)、化工、家電。計算機(jī)支撐因素之一政務(wù)信化建設(shè)推動國產(chǎn)化硬產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展202年10月28日國院公印全國體政大據(jù)系建指標(biāo)在023年底步成國化政大據(jù)共享開能顯增政務(wù)數(shù)管服水明提策動激數(shù)據(jù)中件品為信創(chuàng)業(yè)得的展間，期看代新前廣。支撐因素之二中國電信創(chuàng)體系產(chǎn)業(yè)鏈完換空間廣闊態(tài)建設(shè)速。國產(chǎn)創(chuàng)品初具大規(guī)應(yīng)基從P操作統(tǒng)數(shù)庫間，到PC端服器存、外等呈出術(shù)產(chǎn)品市緊銜的業(yè)生重邁向漸熟展進(jìn)麟件國操統(tǒng)廠商擁從片系集成全業(yè)生，產(chǎn)替優(yōu)明。支撐因素之三人工智應(yīng)用領(lǐng)域打開新局面期ChtGPT的爆圈其后反映了工智大模正在加速術(shù)落，AI用商業(yè)化能逐彰顯近期百里節(jié)等國互網(wǎng)頭繼布涉似ChtGPT的GC項(xiàng)目國內(nèi)AIGC產(chǎn)生迎來浪，來創(chuàng)芯片人智、費(fèi)子等細(xì)賽仍持發(fā)，TMT板景趨向。標(biāo)的：納思達(dá)、中曙、金山辦公、中國件?；ぶ我蛩刂?023年統(tǒng)化工行業(yè)有望觸反展望023年化行面臨需復(fù)成壓解國供擴(kuò)加國外張緩局統(tǒng)行業(yè)我優(yōu)盈已增能少需復(fù)蘇行重選超額利潤龍。支撐因素之二隨政支持國內(nèi)化工新料業(yè)有望迎來加速成期我推薦于心應(yīng)發(fā)能較管優(yōu)化工材優(yōu)標(biāo)要包括電化半體料顯材5G材等能材藥體等領(lǐng)。支撐因素之三：POE粒未實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，產(chǎn)稀推動POE膠膜價格逆勢行POE膠主應(yīng)組件及N型池材優(yōu)點(diǎn)多有持代EVA材為裝膜流材而PE膜較EA膠存較技難前PE粒尚未實(shí)國化，為國上游卡子節(jié)，而海企業(yè)供同偏緊推動POE膠價持續(xù)漲截至2年2月國已劃PE產(chǎn)能為0萬。標(biāo)的：萬化化學(xué)、瓏胎、賽輪輪胎、恒石等。家用電器支撐因素之一三月啟新一輪消費(fèi)券發(fā)潮近期國有十省市、區(qū)密發(fā)消有望待多方費(fèi)落北發(fā)京彩·色消券用品共計55，含機(jī)筆記電等費(fèi)子器類以空凈器智沙發(fā)智床傳及興家。支撐因素之二：保付策帶動房屋裝修需。202年下年來多出臺措推保樓穩(wěn)生工屋裝預(yù)在房交之半左，在“交”策帶下，修求望續(xù)升，動電買復(fù)。支撐因素之三年輕人費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變促進(jìn)小電展幾隨消趨的變化和輕思觀的變電消費(fèi)求始由庭轉(zhuǎn)為人一人用家產(chǎn)越越行，家的展加速。標(biāo)的：海爾智家、的團(tuán)、海信家電、小電等。表1：3月重點(diǎn)看好行業(yè)標(biāo)的看好的行業(yè)主要標(biāo)的計算機(jī)納思、科光金辦公中軟等化工萬化學(xué)玲輪、輪輪、力化等家用器海爾家美集、信家、熊器等資料來源：表2：3月行業(yè)配置表行業(yè)名稱滬深300權(quán)重（）配置建議行業(yè)名稱滬深300權(quán)重（）配置建議食品料