中國經(jīng)濟的新突破口

-.z中國經(jīng)濟的新突破口國外經(jīng)濟環(huán)境的變化，促使我們重新認識我國經(jīng)濟增長的突破口。消費、投資和出口一直被認為是拉動我國經(jīng)濟增長的三駕馬車。但在經(jīng)濟學中，出口是作為一個外生變量的，即取決于外部許多復雜因素，是國政策在很大程度上所無法左右的。過去我們常談論刺激需，刺激消費和投資，但今天，依靠什么來刺激呢.這種刺激的有效性如何.經(jīng)濟增長的新的突破口終究在哪里.一、消費增長已現(xiàn)疲態(tài)改革開放以來，在根本收入約束瓶頸打破、家電普及、住房條件改善、城鎮(zhèn)化推進等過程中，我國的居民消費出現(xiàn)過一波又一波的增長。但目前階段，消費的增長卻出現(xiàn)了明顯的疲態(tài)。對這個問題，最近有好幾個研究報告進展了刻畫和分析。國信證券分析師燕翔、戰(zhàn)迪根據(jù)對數(shù)據(jù)的整理，得出了從2021年開場，我國的社會消費品零售總額同比增速已出現(xiàn)趨勢性下滑的結(jié)論〔如圖1所示〕。他們還發(fā)現(xiàn)，居民的消費收入比顯著偏低且趨勢向下。所謂消費收入比，指的是居民的消費支出占可支配收入的比重，也就是經(jīng)濟學上所講的居民的邊際消費傾向或平均邊際消費傾向。圖1：社會消費品零售總額同比增速關于消費增速和邊際消費傾向下降的原因，燕翔等人認為，居民的房貸還款付息壓力較大〔如圖2所示〕，擠占了一局部居民的消費。他們根據(jù)人民銀行的金融機構(gòu)信貸收支表估算，當前居民利息支出占可支配收入的比重大概在7%左右，居民債務歸還〔利息＋本金〕額占可支配收入的比重大概在14%左右。圖2：居民債務歸還負擔變化趨勢財經(jīng)大學經(jīng)濟學院教授田國強等人在最近的一個研究報告中根據(jù)相關數(shù)據(jù)估算，截至2021年，我國家庭債務額與可支配收入之比高達107.2%，已經(jīng)超過美國當前水平，更是逼近美國金融危機前峰值。這一數(shù)據(jù)還沒有考慮無法統(tǒng)計的民間借貸局部，實際上中國很多家庭已處于入不敷出的狀態(tài)。這里的家庭債務額主要就是房貸。還有的研究報告指出，2021年底以來，我國居民的債務利息支出累計同比增速處于快速上揚中，而人均可支配收入累計同比增速卻總體下滑。近些年，兩者的缺口不斷增大，目前前者高于后者25個百分點左右。除了以房貸為主要容的家庭債務對居民消費支出的擠出外，稅收過高、收入減少、居民收入差距拉大以及理財投資損失等，也是消費增速和邊際消費傾向下降的原因。稅收問題后面還會分析。收入減少主要受經(jīng)濟景氣影響和企業(yè)經(jīng)營狀況影響，這在后面也會談到。根據(jù)寧金融研究院整理的數(shù)據(jù)，反映居民收入差距的基尼系數(shù)去年已經(jīng)到達了0.467，而且是長期是在0.4這一理論上的戒備值以上運行。從經(jīng)濟學上講，居民的收入差距過大，而且大多數(shù)人是處在收入的中下水平，則必然降低整個經(jīng)濟社會的消費傾向。至于以股市為典型代表的理財投資損失帶來的消費上的收縮，就更容易理解了。二、投資拉動增長難有作為過去，只要經(jīng)濟增長出現(xiàn)減緩的勢頭，我們就通過加杠桿的方式增加投資。但顯然，增加投資的效果在不斷遞減，而且?guī)淼母弊饔迷絹碓酱?。因為增加的投資主要是政府對基建工程的投資，每次較為直承受益的根本上是行業(yè)方面相關的國企和少數(shù)民企。這又常常造成銀行貸款去向的不合理傾斜和產(chǎn)能過剩，鋼鐵、水泥等建筑材料的產(chǎn)能過剩與此有很大關系。解決產(chǎn)能過剩的努力又常常指向中小企業(yè)，壓縮了中小企業(yè)的生存空間。股市的反響也能一定程度上說明問題。過去每當政府投資開場增加時，基建板塊就會出現(xiàn)異動，但后來政府投資增加對這一板塊的刺激就越來越小了。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年，民間固定投資比上一年增長18.1%，占固定資產(chǎn)總投資〔不含農(nóng)戶〕的比重為64.1%。2021年這一比重下降到60.4%，比上一年的同比增速急降6%。在投資統(tǒng)計上，我國的投資主要分為四大類：根底設施投資、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他投資。制造業(yè)投資向來是觀察我國投資變動的重要指標，在全球分工鏈中，我國是一個制造業(yè)大國，過去的投資構(gòu)造中也主要是由制造業(yè)投資為主導的。但近些年制造業(yè)投資占比出現(xiàn)了顯著的下降，占總投資的比重從2021年的33.76%降至2021年的30.65%；而基建投資占比則從2021年的18.4%上升至22.2%。這也反映了民間投資占比的下降，因為制造業(yè)投資主要是由企業(yè)自主進展的，而民企是其中的重要主體。民間投資增速和占比顯著下降的原因是多方面的，但可以主要歸納為以下幾點。其一，民企融資困難、融資本錢高。根據(jù)海通證券分析師超在一份研究報告中對相關數(shù)據(jù)的整理，2021年國有企業(yè)新增貸款6.9萬億元，占當年新增企業(yè)貸款的78%；民企新增貸款僅為1.5萬億元，只占新增貸款的17%。而在2021年以前，民企占增量信貸的比重接近60%，國企的占比只有34%。實際上，不少民企的融資來自于影子銀行和高本錢的地下錢莊，而且經(jīng)常是拆東墻補西墻。前幾年，不少民企老板跑路頻發(fā)，就是因為高本錢的資金鏈斷裂。其二，生產(chǎn)經(jīng)營本錢高。一是稅費本錢，二是用工本錢。現(xiàn)在經(jīng)常是稅收的增速大大超過GDP的增速。許多企業(yè)都反映，稅收負擔太重。實際上，除了稅收以外，企業(yè)和居民還要交納各種費。例如，高速公路過路費等。所有這些稅與政府的非稅收入一起形成了政府的財政收入。1978至2021年，我國GDP的年均增長率為9.5%，但公共財政收入年均增長率高達13.76%。從年度數(shù)據(jù)看，絕大多數(shù)年份里，財政收入的增速都顯著高于GDP增速。用工本錢不僅表達在員工的工資水平上漲，還表達在用工所要繳納的各種費用上。稅收效勞平臺“捷稅寶〞假設一個員工稅前工資11000元，企業(yè)和員工要繳納的各種稅費如圖3所示。圖3：工薪所得收入構(gòu)成這不僅抬高了企業(yè)的用工本錢，也抑制了員工的可支配收入和消費支出。其三，企業(yè)的交易本錢高，使得許多中小企業(yè)和民營企業(yè)對增加投資望而卻步。經(jīng)濟學上的交易本錢不一定直接表達為貨幣支出，也常常會表達為時間、精力等的消耗。對許多企業(yè)的調(diào)研說明，企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，面對的管理職能部門過多，管理環(huán)節(jié)繁瑣，還得面對各種無奈的應酬。有的中小企業(yè)投資人干脆變賣了企業(yè)或關閉了企業(yè)，轉(zhuǎn)而從事股票投資或去炒房地產(chǎn)。因為在他們看來，股票投資或房地產(chǎn)買賣相對來說不需要與很多人打交道，甚至可以講只需要與電腦屏幕打交道。在現(xiàn)在的金融投資和房地產(chǎn)買賣人群中，有不少是原來的中小企業(yè)投資者。當然，這些年房地產(chǎn)價格的上漲對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了強大的吸虹效應，這也是脫實向虛的一個重要原因。其四，去產(chǎn)能、去杠桿和環(huán)保要求的陣痛。去產(chǎn)能、去杠桿和環(huán)保要求的戰(zhàn)略方向無疑是正確的，但在現(xiàn)在的經(jīng)濟格局中，中小企業(yè)和民企往往首先要經(jīng)歷這種陣痛。過去的開展中，累積了不少不符合環(huán)保要求的中小企業(yè)，這些企業(yè)現(xiàn)在顯然不是增長的問題，而是投資為零的問題。去年股市爆炒了一波鋼鐵和其他資源股的所謂周期性概念。實際上，還真談不上這些行業(yè)處于周期性繁榮，而是因為關閉了許多污染嚴重的同行業(yè)領域的中小企業(yè)，以至于這些上市公司在市場需求集中而來的條件下，業(yè)績發(fā)生了暴漲而已。許多相關上市公司在業(yè)績說明中也成認了這一點。三、減稅：經(jīng)濟增長的突破口從以上分析中可以發(fā)現(xiàn)，在當前的情形下，如果采用傳統(tǒng)的貨幣寬松甚至增加基建投資的方法試圖刺激經(jīng)濟增長，效果是不樂觀的，甚至還會導致進一步擠出中小企業(yè)和民企。要持久性地、安康地促進經(jīng)濟增長，必須真正提高企業(yè)自主投資的積極性，這就需要減稅。如果企業(yè)交納的稅費不明顯減少，貨幣寬松很可能只會使得增加的貨幣量流入金融市場和房地產(chǎn)市場等，實體經(jīng)濟不僅得不到資金的營養(yǎng)補充，還有進一步失血的可能。這已經(jīng)在以往的幾次貨幣寬松中得到了越來越明顯的驗證。貨幣政策的效果是有限的，不能頻繁地在一個方向上反復使用。到今年6月底，我國的廣義貨幣M2總量已經(jīng)高達177萬億元，相當于美國M2的兩倍，是我國2021年GDP〔82.7萬億元〕的2.14倍。所以，不能再輕易地依靠增發(fā)貨幣的方法去刺激經(jīng)濟。從政府的財政收入來說，稅收只是其中的一局部。財政部每年公布的全國一般公共預算收入決算表中，還有非稅收入局部。非稅收入包括行政事業(yè)性收費收入、國有資本經(jīng)營收入、國有資源〔資產(chǎn)〕有償使用收入等。2021年全國非稅收入占當年稅收收入的19.55%。構(gòu)成政府財政收入的還有政府性基金收入，這一塊收入并不在全國一般公共預算收入決算表中列示，而是在財政部每年公布的全國政府性基金收入決算表中。政府性基金收入包括國有土地使用權(quán)出讓金收入、城市根底設施配套費收入、彩票公益金收入、鐵路建立基金收入，等等。2021年全國政府性基金收入為6.15萬億元，是上一年的1.35倍。2021年的全國政府性基金收入、地方政府專項債務收入加上上年結(jié)轉(zhuǎn)收入占當年稅收收入的98.20%，也就是說，這一塊收入已與稅收收入相當。海通證券分析師超將政府稅收以及包括土地使用權(quán)出讓金收入在的非稅收入相加，得到廣義稅收，以廣義稅收、土地出讓金等分別占GDP的比率繪制成曲線，說明它們的變動情況〔如圖4〕。圖4：各類稅負占比將政府的一些非稅收入看作為廣義上的稅收是有道理的。譬如，一些行政事業(yè)性收費構(gòu)成了企業(yè)生產(chǎn)本錢和居民的生活本錢，可以看作是一種稅負。再譬如，土地使用權(quán)出讓金也可以看作是一種實質(zhì)上的稅負，它是要由企業(yè)和購房人共同承擔。有些人爭論，現(xiàn)在的稅收是不是高了.有沒有減稅的空間.如果從廣義稅收或者政府的整個財政收入與GDP比較的角度來看，顯然應該減稅，而且是有較大減稅空間的。這里所講的減稅也是廣義上的，包括減少一些不必要的政府非稅收入。當然，減稅的同時或者減稅之前，應該大幅度減少各級政府的財政開支，這就要求下大決心實行精兵簡政。現(xiàn)在的許多行政管理部門管了太多不該管的事，支出了許多本來不應該支出的錢。譬如，現(xiàn)在的一個小小的縣，都有幾十個管理部門。有的縣甚至不時向行政人員借款以應付日常的龐大行政開支。再譬如，根據(jù)萬得資訊提供的數(shù)據(jù)，2021年我國的3505家上市公司中，竟然有3415家還在享受政府的財政補貼。許多上市公司的財務報告中，都有歸屬于上市公司