低估值資產(chǎn)如何獲得重估

“中特估值市場關(guān)注度很高的當下我們從資產(chǎn)估值和市場漲跌的底層邏輯，提供些不同角度的思考。本文主要討論幾個問題：這些年，A股估值定價錨的變化；上一輪“定價體系”重塑發(fā)生了什么；這一輪“定價體系”重塑有何不同；低估值資產(chǎn)如何獲得重估，空間怎么量化；當前可關(guān)注哪些低估值的國央企資產(chǎn)。這些年，A股估值定價錨的變化回顧過去這幾年不同宏觀背景、不同政策環(huán)境不同資金屬性不同產(chǎn)業(yè)周期，都可帶來估值定價錨和主導(dǎo)因素的變化投資者也經(jīng)常需要適應(yīng)和學習經(jīng)常需“新的邏來解釋漲跌。從幾個角度展開來說：景氣投資：長期最有效，重點在于對增長曲線位置的判斷但應(yīng)用的難度在于拐點處容線性外推預(yù)判失誤，比如增速底部時過于悲觀，增速頂部時過于樂觀。ROE：2017-2021年關(guān)注度很高。其核心背景是外資增量資金的配置需求以及核心資產(chǎn)估值重構(gòu)；但在2022年有效性明顯降低。估值：2022年以來關(guān)注度再次提升。PE反映的是盈利預(yù)期，P、股息率反映的是安全邊際去年低估值上漲更多是來自低估值的景氣度而當前低估值的熱度再次提升，可能歸因于估值定價體系的變化，這也是我們后面重點討論的內(nèi)容。圖：A股市場【財務(wù)標】分組與每組【當年漲幅中位數(shù)（中數(shù)據(jù)為各組年度漲幅的中位數(shù)%）資料來源：in，。另外，市場交易與輪動的背后都有特定的宏觀背景，具體表現(xiàn)為：2011-2013【地產(chǎn)后周期時代，交易資產(chǎn)：汽車、家電、白酒。2014-2016【流動性過剩與并購轉(zhuǎn)型，交易資產(chǎn)：互聯(lián)網(wǎng)+。2017-2021【入摩、2對抗與全球?qū)捤?，交易資產(chǎn)：核心資產(chǎn)、自主可控。2021-2022【地緣沖突與能源危機，交易資產(chǎn)：新舊能源。2023年之后我們認為時代主線可能落到幾條線索上比如數(shù)字經(jīng)濟人工智能國企改革、國產(chǎn)替代等。舊能源舊能源油/)太陽能電池:出口同，)全球放水外資流入外資持股占流通市值比例美聯(lián)儲銀行儲備金余額美元右軸)融資融券交易金額占比10年期中債利率，軸)地產(chǎn)鏈6.0 商品房銷售面積:累同比:類:計）零售額:家電:累同比）2021-2022機】2017-2021、2松】2014-2016型】網(wǎng)+2011-2013代】----------4----------------------4-9-2-7-2------------3----從上一輪“定價體系”重塑說起長期維持高OE需要很高的成長性過去幾年，我們寫過一系列關(guān)于A股估值體系的報告。比如有：20191030《一場定價體系認知的“革命”方興未艾》20190515《如何用好ROE指導(dǎo)投資？》20200406《回購那些事兒（上：毒藥還是糖果？——從可口可樂和波音說起》20200427《回購那些事兒（下：A股回購與估值體系的變遷——從美的和麗珠說起》20200506《增速與ROE，哪個決定投資收益？》20210422《開辟超額收益新戰(zhàn)場：PEG的誤區(qū)、規(guī)律與選股》我們理解所“估值定價體系可以從一個教科書上常見的估值模型說起在可持續(xù)增模型假設(shè)下PE和PB估值均可由ROE和增速g推導(dǎo)得出其中股息支付率d貼現(xiàn)率再由PPVROEEPSVPEPS1g)(r-g)可推導(dǎo)最簡單的一階段永續(xù)增長假設(shè)下的估值公式：??=

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??????????+??)=???????=

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???(??+??)=?????在A股歷史上的大部分時間，我們一直給短期業(yè)績增速的爆發(fā)力（）的權(quán)重太高，而長期穩(wěn)定的ROE的權(quán)重太低但是在經(jīng)濟增速換檔外資持續(xù)流入的背景下這種傳的理念逐漸發(fā)生變化“定價體系”也有了一些潛移默化的修正。首先，在增速換擋、全社會投資回報率下降的大環(huán)境中，企業(yè)難以長期維持高RE水平（特別是行業(yè)格局穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)，此時適當?shù)靥岣叻旨t或?qū)嵤┗刭?，一定程度上可使得公司的ROE水平抵抗住短期盈利增速的波動，從而市場對盈利的關(guān)注點可能會更偏向于持續(xù)穩(wěn)定的RO，而忽視中短期增速的變化。企業(yè)長期維持高ROE水平是很難的。假設(shè)有一家公司ROE為16，在可持續(xù)增長和30分紅比例的條件下，若想長期維持16的ROE，則所需年均增速為126。然而近10年每年ROE均維持在16以上的公司僅有14家分別是茅臺蘇泊爾雙匯格力法拉電子偉星新材德賽電池承德露露?？禎ㄑ蠛右晾ú?、老鳳祥。圖：在不同分紅水平下，公司維持E穩(wěn)定所需要的增長率情形一情形二情形三OE分紅比例維持E所需增長率OE分紅比例維持E所需增長率OE分紅比例維持E所需增長率.%.%.%.%.%.%.%.%.%10%70%3.1%16%70%5.0%25%70%8.1%.%.%.%.%.%.%.%.%.%10%30%7.5%16%30%12.6%25%30%21.2%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資料來源：Wnd，?？沙掷m(xù)假設(shè)，期末權(quán)益計算：增長率=RO*(-d)(-R*(-d)。圖：201-222年E每年都于16的14家公司（單位）名稱上市日期OEOEOEOEOEOEOEOEOEOE-2年漲幅.SH貴州茅臺.5.7.3.9.6.2.3.9.7.8,5.SZ蘇泊爾.7.2.1.7.2.3.1.6.5.7.SZ雙匯發(fā)展.9.1.3.0.5.9.0.3.3.0.SZ格力電器.4.1.4.6.2.7.4.3.3.9.SH法拉電子.7.4.0.6.6.4.3.2.2.8,4.SZ偉星新材.2.3.2.4.7.8.3.6.9.7.SZ德賽電池.6.6.7.1.4.9.8.7.1.8.SZ承德露露.0.7.6.8.7.5.3.6.2.9.SZ?？低?4.4.5.6.0.2.6.9.5.5.SH濟川藥業(yè).9.6.7.5.8.9.6.5.9.2.SZ洋河股份.8.9.4.4.5.1.2.4.7.9.SH伊利股份.8.2.2.5.9.1.5.3.2.4.SH通策醫(yī)療.3.5.4.7.8.3.9.9.4.1,3.SH老鳳祥.7.8.6.9.3.5.1.9.4.7資料來源：Wnd，而這背后一個很重要的推動力是來自外資增量資金的影響過去幾年外資加配A股核資產(chǎn)經(jīng)歷了兩個階段一是2017-2019年A股納入SCI二是2020-2021年美聯(lián)儲MMT。外資趨勢性流入的過程中，A股的估值體系也逐步與成熟市場接軌，比較典型的變化是高ROE資產(chǎn)的估值發(fā)生了趨勢性抬升，比如白酒、部分家居建材和食品。圖：海外流動性、外資持股比重與核心資產(chǎn)的關(guān)系有A重 ::） 4003,003,002,00

第一階段：股納入MI月，A股納MC新興市場指數(shù)；-，21年擴；成步擴。

MMT2,001001005,000

資料來源：in，。外資持股比重坐標軸范圍%-%，圖上未標注。分紅可降低OE對成長性的要求首先，一家公司每年利潤如何回饋股東，主要有分紅、回購、再投資三種方式：①現(xiàn)金分紅。成本在于分紅面臨一定比例的紅利稅，稅率高低與持股時間成反比，對于長期股東來說是兌現(xiàn)價值最直接的方式。②回購股票并注銷在美股市場特別是過去10年的低利率環(huán)境下回購是較好的選擇。但局限在于回購減少凈資產(chǎn)的同時也放大了杠桿若回購過于激進則會埋下隱患比如可能導(dǎo)致債務(wù)違約風險上升。另外回購也會使得流通盤越來越少，從而導(dǎo)致股價易于暴暴跌而在國內(nèi)市場由于當前A股減資回購不能以庫存股形式存在回購注銷這一機制在A股適用性不強，因此下文的分析我們還是討論分紅為主。③利潤留存繼續(xù)投資。前提是項目的回報率高于邊際資金成本，而站在股東權(quán)益最大化的角度，原則上新項目的ROE高于原來的ROE的時候才能創(chuàng)造增量價值，否則效用可比不上分紅與回購。其次，分紅與回購在短期內(nèi)都可以通過不同的路徑帶來ROE和股價的上漲。①分紅--凈資產(chǎn)減少、除息股價回落、EPS不變--RE上升、P/E回落--價格上漲②回購--凈資產(chǎn)減少、總股本減少、EPS上升-->ROE上升、P/E回落--價格上漲圖：分紅和回購都可以通過不同的路徑帶來股價的上漲 少 少 升 總股本減少 R凈資產(chǎn)減少不變除息股價市值回落 購 資料來源：最后，對于長期經(jīng)營或投資來說，分紅可降低ROE對成長性的要求，換句話說，可以用相對較低的增速維持穩(wěn)定的ROE水平。圖：不同分紅比例之下，需要多高增速來維持原有E水平不同分紅比例之不同分紅比例之，要高速來持有OE水平（氣泡大小代表所需增速）10%....8%.%.%.%..% .% .%6%.........4%2% .%0%-0%分紅比例，.ROEY軸分紅比資料來源：退一步說，即使維持不了原有的高ROE水平，通過分紅也可以減緩ROE下滑的斜率，保證股東在較長時間內(nèi)有相對高的權(quán)益回報率。我們可以做一個簡單的模擬測算假設(shè)一家公司期初ROE為20新項目ROE為10慮三種分紅與增長情況：①若不進行任何分紅，則到了第10年，公司整體的ROE降為12。②若采取的分紅比例為70，則到了第10年，公司整體的ROE降為159。③極端假設(shè)下，若分紅比例提高到100，則公司可長期維持20的ROE水平。這就不難理解為何成熟企業(yè)的分紅率較高主要因為新增投資收益率大幅低于現(xiàn)有股益回報率公司維持利潤長期高增長并不現(xiàn)實，否則公司的折現(xiàn)價值將無限大。適當?shù)姆质枪蓶|權(quán)益最大化的一種理性選擇，特別是對于成熟企業(yè)來說。圖：不同分紅比，對E的影響（假設(shè)期初E0，新增項目E10）不同比分例對應(yīng)E變化第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第0年分紅比例18.%17.%16.%15.%14.%13.%13.%13.%12.%12.%18.%17.%16.%15.%14.%14.%13.%13.%13.%12.%18.%17.%16.%15.%15.%14.%14.%13.%13.%13.%18.%17.%16.%16.%15.%15.%14.%14.%13.%13.%18.%18.%17.%16.%16.%15.%15.%14.%14.%13.%19.1%18.3%17.6%17.0%16.4%16.0%15.5%15.1%14.8%14.4%19.%18.%18.%17.%17.%16.%16.%15.%15.%15.%19.4%18.9%18.4%18.0%17.6%17.2%16.9%16.5%16.2%15.9%19.%19.%18.%18.%18.%18.%17.%17.%17.%17.%19.%19.%19.%19.%19.%18.%18.%18.%18.%18.%20.%20.%20.%20.%20.%20.%20.%20.%20.%20.%資料來源：穩(wěn)定且高的OE意味著長期的高回報投資的長期主義最終落腳點都是ROE因為長期維持較高且穩(wěn)定的ROE是一件非常難事情，這需要企業(yè)長期較高的復(fù)合增長率。在可持續(xù)增長假設(shè)下：長期收益率=利潤漲幅+股息率=ROE*(1-分紅比例)+分紅比例PE我們從數(shù)據(jù)上也可以得到驗證，如下方三個圖表：過去50年海外發(fā)達市場大類行業(yè)、美股的細分行業(yè)，以及近幾年A股的細分行業(yè)，其化收益率與ROE中樞水平都體現(xiàn)出較強的正相關(guān)性。圖：各國大行業(yè)的長期投資收益率取決于長期的盈利能力..%...%

（1973-202年）

法:基本材料法:工業(yè):::可選

德:科技美:工業(yè)

y=0.3339xy=0.3339x+0.0187R2=0.31

美:科

美:必選.

:法:

法:

:德:衛(wèi)生保

::美:金融法:必選

:可德:可選

:科技..%

日:必

:衛(wèi)生保:科技

::工業(yè)

:基本材

美:基本材:能源:

英:基本材料

:必選日:可選

德:金融 :必選...%

::

德:

美:公用事

:電信

英:公用事業(yè)

業(yè)OE平均值1973-2022年）.% .% .% .% .% .% .% .% .% .%資料來源：Daatea，圖1：美股各行業(yè)的長期投資收率取決于長期的盈利能力資料來源：Daatea，圖1：A股各行業(yè)的長期投資收益率取決于長期的盈利能力22.0%行業(yè)指數(shù)年化收益率（2016-2022年）y=0.6214x-0.04R2=010%1.0%5.%0.%5%1.0%1.0%資料來源：Wnd，。注：行業(yè)分類為天風策略劃分。這一輪“定價體系”重塑有何不同我們認為當前市場對低估值資產(chǎn)的期待以及低估值資產(chǎn)的重估途徑或與上一輪估值系變遷的內(nèi)在邏輯是一致的。不同的地方在于：上一輪周期（17-21年）中，我們討論的是怎么通過提高分紅率來維持高ROE或者平緩ROE下行的斜率，進而使得這些資產(chǎn)減小估值回落的幅度；而在當前新的環(huán)境中我們討論的更多是怎么通過提高分紅率來提升ROE水平進而使這些資產(chǎn)獲得重估。這兩者的區(qū)別又在于：前者的高ROE較難持續(xù)擁有高ROE項目，以至于難以維持高的可持續(xù)增長水平；而后者的低ROE可能來自較低的分紅水（長期使得凈資產(chǎn)擴大或者較低效能的投（低的ROE項目。低估值資產(chǎn)獲得重估的兩條路徑對于低估值資產(chǎn)來說，我們認為獲得重估主要有兩條路徑：提升景氣度、提高分紅率。第一景氣度提升經(jīng)營效率和投資效率提升盈利增速提升進而估值隨著增速提而獲得雙擊具體的舉措比如說轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)開拓、并購重組或資產(chǎn)注入股權(quán)激勵帶來經(jīng)營管理效率提升等。我們可以對不同回報率的新增項目對公司ROE的長期影響，做一個拆解。假設(shè)期初公司ROE為10，若新增項目ROE長期保持10（保持同樣的債務(wù)結(jié)構(gòu)，則司ROE維持在10水平。若新增項目ROE低于原來資產(chǎn)，為5，則到了第10年，公ROE降為72，長期則向5收斂。若新增項目ROE高于原來資產(chǎn)，為15，則到了第10年，公司ROE升至134，長期向15收斂。因此，經(jīng)營效率和投資效率提升自然是公司獲得估值抬升最理想的一條路徑。圖1：新增項目的投資回報率，公司長期E的影響投資項目OE情形年份第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第0年情形一：投資項目低于原有資產(chǎn)新增項目OE-公司整體OE.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%情形二：投資項目等于原有資產(chǎn)新增項目OE-公司整體OE.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%情形三：投資項目高于原有資產(chǎn)新增項目OE-公司整體OE.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%資料來源：第二，提高分紅率：通過提高分紅比例來維持甚至邊際提升ROE水平。進而，估值隨著ROE上臺階而上臺階。舉一個很極端的例子假設(shè)一公司完全不增長期初RE為10模擬分紅比例由所帶來PE和PB的變化。①當完全不增長、分紅率為30，對應(yīng)的理論PE為38倍、PB為04倍；②當分紅率提高到70時，對應(yīng)的理論PE為88倍、PB為09倍；③當分紅率進一步提高到100時，對應(yīng)的理論PE為125倍、PB為13倍；可以看到低估值資產(chǎn)通過提高分紅比例可以獲得估值的重估空間。圖1：對于完全不增長的資產(chǎn)紅比例由0-00所帶來E和B的變化假設(shè)一階段二階段三階段貼現(xiàn)率理論PE理論PBOE分紅率增長率年限OE分紅率增長率年限OE分紅率增長率情形15.%.%.0.0情形25.%.%.3.1情形35.%.%.5.3情形45.%.%.8.4情形55.%.%.0.5情形65.%.%.3.6情形75.%.%.5.8情形85.%.%.8.9情形95.%.%.0.0情形5.%.%.3.1情形5.%.%.5.3資料來源：如何量化低估值資產(chǎn)的重估空間分三種情形：第一種：對于低速增長、分紅比例由>的資產(chǎn)。模型假設(shè)下305070分紅比例所對應(yīng)的理論PE分別為68101124對應(yīng)論PB分別為07、10、12?？梢姰敺旨t比例由30提升至50估值提升了48當分紅比例由30提升至值提升了83。圖1：第一種重估對于低速增、分紅比例由0-00的資產(chǎn)假設(shè)一階段二階段三階段貼現(xiàn)率理論PE理論PBOE分紅率增長率年限OE分紅率增長率年限OE分紅率增長率情形15.%.%.%.4.2情形25.%.%.%.7.5情形35.%.%.%.8.7情形45.%.%.%.6.9情形55.%.%.%.1.0情形65.%.%.%.3.1情形75.%.%.%.4.2情形85.%.%.%.4.3情形95.%.%.%.3.4情形5.%.%.%.1.5資料來源：第二種：對于景氣成長、前5年增速分別由>且ROE上臺階的資產(chǎn)。模型假設(shè)下6121824增長率所對應(yīng)的理論PE分別為147192250對應(yīng)的理論PB分別為12、15、20、26。可見增速水平由6提升至12PE估值提升了31當增速水平由6提升至18PE估值提升了70；當增速水平由6提升至24，PE估值提升了119。圖1：第二種重估對于景氣成、前5年增速分別由6-4且E上臺階的資產(chǎn)假設(shè)一階段二階段三階段貼現(xiàn)率理論PE理論PBOE分紅率增長率年限OE分紅率增長率年限OE分紅率增長率情形15.%.%.%.%.7.2情形25.%.%.%.%.1.3情形35.%.%.%.%.6.4情形45.%.%.%.%.2.5情形55.%.%.%.%.0.7情形65.%.%.%.%.9.8情形75.%.%.%.%.0.0情形85.%.%.%.%.2.2情形95.%.%.%.%.6.4情形5.%.%.%.%.1.6資料來源：第三種：對于接近可持續(xù)增長、ROE分別由->的資產(chǎn)模型假設(shè)下8121826的ROE所對應(yīng)的理論PE分別為127155211326，對應(yīng)的理論PB分別為10、19、38、85。可見當ROE由8提升至12PE估值提升了22當ROE由8提升至18PE估值升了66；當ROE由8提升至26，PE估值提升了156。圖1：第三種重估對于接近可續(xù)增長、E分別由6-30的資產(chǎn)假設(shè)一階段二階段三階段貼現(xiàn)率理論PE理論PBOE分紅率增長率年限OE分紅率增長率年限OE分紅率增長率情形15.%.6.7情形25.%.7.0情形35.%.0.4情形45.%.5.9情形55.%.2.4情形65.%.0.0情形75.%.1.8情形85.%.5.7情形9%5.%.2.8情形5.%.2.0情形5.%.6.5情形5.%.5.2情形5.%.9.3資料來源：當前可關(guān)注哪些低估值的央國企資產(chǎn)今年國資委繼續(xù)優(yōu)化考核體系，引入凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率，提出2023年中央業(yè)“一利五率”的目標是“一增一穩(wěn)四提升。其中：“一利是指利潤總額“五率指的是資產(chǎn)負債率凈資產(chǎn)收益率研發(fā)經(jīng)費投入強度全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率；“一增”即確保利潤總額增速高于全國GP增速，力爭取得更好業(yè)績“一穩(wěn)”即資產(chǎn)債率總體保持穩(wěn)定“四提升”即凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率4個指標進一步提升。往前看我們認為央國企資產(chǎn)重估底層邏輯支撐可能來自兩個方面一是對ROE的要求這意味著分紅比例要提高、留存要更合理二是對營業(yè)現(xiàn)金比率的要求，這意味著經(jīng)營更有效率項目投資也要更理性這些都會使得ROE具備上臺階的可能性估值自然也會隨著ROE上臺階而上臺階。因此，我們認為，央國企資產(chǎn)重估可以總結(jié)為兩條路徑：①分紅比例提升--ROE上臺階->ROE長期穩(wěn)定性可用較低的增速來維持--估值抬升②經(jīng)營效率提升--凈利潤增速提升、分紅能力提升->ROE提升->估值抬升.%.%.%.%.%.%.%.%..%..%..%.%基礎(chǔ)化交通運建筑裝房地產(chǎn)電力設(shè)傳電.%.%..%.%...%..%.% .%.%.% .%.%.%..%.%.%（）食品飲通信石油石交通運煤炭有色金計算機資料來源：in，，數(shù)據(jù)截至2023037 資料來源：Win，，數(shù)據(jù)截至2023037圖1：非金融國企223的EM為8.9，位于5年以來的分位.% 企ROE_TTM...%..%

.%..%資料來源：in，最后，我們以目前滬深A(yù)股上市的1335家央國企公司為分析樣本（用來計算市場分位或行業(yè)分位數(shù)，從估值、盈利能力、分紅能力、分紅意愿等指標出發(fā)設(shè)定參數(shù)，篩選一批（非金融地產(chǎn)）可能有估值提升空間的標的，僅供參考?！镜谝唤M】指標如下（主要考查分紅能力：①估值：P10或PB歷史分位數(shù)30，且PE30倍，股息率位于行業(yè)前30。②盈利能力：近3年平均ROE位于行業(yè)前50③分紅能力：短期償債能力（貨幣資金/短期債務(wù)、現(xiàn)金充沛程度（貨幣資金/總資產(chǎn)）兩個指標的近3年均值，至少有一個位于行業(yè)前30。④其他：央國企大股東持股比例30。圖2【第一組】指選股結(jié)果主要考查分紅能力，34支，單位）證券代碼證券簡稱一級行業(yè)總市值（億元）（）B歷分位數(shù)分紅比例(3年均值)股息率（）RE（）貨幣資金短債務(wù)(2Q3)貨幣資金總產(chǎn)223)00241.Z海康視計算機3,595.67.853.02.422.56.027.560058.H海螺泥建筑料1,590.93.533.88.112.94.928.360123.H廣汽團汽車1,171.10.031.12.210.11.920.260100.H大秦路交通輸1,070.923.758.86.69.921.431.660033.H白云山醫(yī)藥物1.713.630.02.112.41.731.260074.H華域車汽車1.12.142.25.013.21.921.060159.H中國運交通輸0.931.833.26.612.29.719.26005.H國藥份醫(yī)藥物2.020.930.01.913.83.121.960061.H老鳳祥紡織飾2.710.141.52.817.70.834.16015.H重慶務(wù)環(huán)保1.54.067.54.810.55.110.560156.H北元團基礎(chǔ)工1.76.361.05.512.68.843.960109.H中南媒傳媒1.321.381.05.91.020.638.200059.Z興蓉境環(huán)保1.02.722.62.01.26.01.660037.H中文媒傳媒0.910.841.96.19.26.248.900209.Z江蘇泰商貿(mào)售1.00.434.93.013.52.841.360083.H上海電機械備1.05.735.62.35.034.732.90021.Z三鋼光鋼鐵0.64.436.515.83.30.416.500055.Z江鈴車汽車1.324.120861.99.04.833.360061.H氯堿工基礎(chǔ)工171.61.417.03.923.51,15.032.360182.H三峰境環(huán)保171.312.932.53.210.82.67.060180.H皖新媒傳媒151.028.354.02.96.219.344.660087.H創(chuàng)業(yè)保環(huán)保1.21.530.12.09.34.114.360074.H江蘇普基礎(chǔ)工1.71.167.212.116.9561617.330077.Z新媒份傳媒2.716.233.92.919.71,87.072.160305.H成都氣公用業(yè)2.01.052.03.11.5138724.000226.Z陜天氣公用業(yè)1.324.363.88.310.51.58.660046.H洪城境環(huán)保1.23.358.06.714.41.412.060301.H亞普份汽車2.09.170.14.81.78.821.800078.Z萬年青建筑料1.02.139.59.014.52.621.400090.Z浙商拓交通輸1.57.933.94.417.80.522.260321.H鎮(zhèn)洋展基礎(chǔ)工3.721.850.44.133.819.714.26008