化工行業(yè)2023年4月投資策略：看好氟化工、電子特氣、膳食纖維、輪胎的投資方向

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2023年04月03日超配化工行業(yè)2023年4月投資策略超配看好氟化工、電子特氣、膳食纖維、輪胎的投資方向化工行業(yè)4月投資觀點(diǎn)：3月國(guó)際油價(jià)先抑后揚(yáng)，本月WTI原油均價(jià)格為73.27美元/桶，較上月均價(jià)下跌3.59美元；布倫特原油均價(jià)為79.18美元/桶，較上月均價(jià)下跌4.36美元。隨著美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合歐洲央行救市，市場(chǎng)情緒逐漸回穩(wěn)，銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的擔(dān)憂有所消退，各產(chǎn)油國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃，存供應(yīng)收緊跡象，原油市場(chǎng)供需層面仍支撐。近期，我們重點(diǎn)看好氟化工、電子特氣、膳食纖維、芳綸、UHMWPE、輪胎、光伏膠膜材料、磷化工等投資方向。國(guó)產(chǎn)替代與國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)，為國(guó)內(nèi)電子特種氣體企業(yè)帶來(lái)發(fā)展契機(jī)，我們建議關(guān)注【華特氣體】、【凱美特氣】、【昊華科技】等。膳食纖維隨著健康概念推廣，行業(yè)滲透率穩(wěn)步增長(zhǎng)，【百龍創(chuàng)園】公司的膳食纖維產(chǎn)量在全球生產(chǎn)商中占比約為12.45%，是全球第二大生產(chǎn)商。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、配額管理將在立法層面落地、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，而下游需求恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，我們看好三代含氟制冷劑有望迎來(lái)景氣復(fù)蘇，同時(shí)含氟聚合物、氟化液國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速，推薦【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。國(guó)際海運(yùn)費(fèi)持續(xù)下行，同時(shí)國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量持續(xù)走高，海外輪胎需求回暖，同時(shí)未來(lái)中國(guó)輪胎的比較競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)將持續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，推薦【賽輪輪胎】和【森麒麟】。間位芳綸方面?zhèn)€體防護(hù)裝備配備標(biāo)準(zhǔn)的逐步推進(jìn)；對(duì)位芳綸光通信及橡膠領(lǐng)域需求保持旺盛；此外鋰電隔膜芳綸涂覆市場(chǎng)需求前景廣闊，推薦【泰和新材】。海外地緣沖突背景下，防彈裝備需求大幅增長(zhǎng)拉動(dòng)了高端UHMWPE（超過(guò)分子量聚乙烯纖維）需求，產(chǎn)品價(jià)格今年以來(lái)持續(xù)上行，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)中高端產(chǎn)品滲透率繼續(xù)提升，未來(lái)行業(yè)有望保持較高景氣度，推薦【同益中】。【華特氣體】持續(xù)深化特氣業(yè)務(wù)布局，國(guó)產(chǎn)化提速未來(lái)成長(zhǎng)可期；【百龍創(chuàng)園】健康功能糖加速滲透，規(guī)模擴(kuò)張助力成長(zhǎng)；【泰和新材】芳綸業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)，芳綸涂敷隔膜即將放量；【賽輪輪胎】國(guó)產(chǎn)輪胎領(lǐng)跑者，產(chǎn)能擴(kuò)張加速前行；【寶豐能源】煤制烯烴龍頭揚(yáng)帆起航，盈利能力突出；【巨化股份】氟化工巨頭將引領(lǐng)周期景氣上行，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。行業(yè)研究·行業(yè)投資策略基礎(chǔ)化工超配·維持評(píng)級(jí)證券分析師：楊anglin6@S0980520120002證券分析師：張瑋hangweihang@S0980522010001證券分析師：薛uecong@S0980520120001證券分析師：劉子iuzidong@S0980521020002資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《石化行業(yè)點(diǎn)評(píng)-引入沙特阿美，中國(guó)石化行業(yè)有望迎來(lái)價(jià)值重估》——2023-03-28《電子特氣行業(yè)分析框架》——2023-03-27《硅基新材料行業(yè)分析框架》——2023-03-20《基礎(chǔ)化工周報(bào)-需求復(fù)蘇，化工品價(jià)格整體上行》——2023-03-03《化工行業(yè)2023年3月投資策略-看好氟化工、磷化工、芳綸、輪胎的投資方向》——2023-02-27重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司代碼公司名稱投資評(píng)級(jí)昨收盤（元）總市值（百萬(wàn)元）EPSPE2022E2023E2022E2023E688268.SH華特氣體無(wú)評(píng)級(jí)94.8611,412.71.672.2956.8041.42600160.SH巨化股份買入17.6847,731.50.821.1221.5615.79002254.SZ泰和新材買入23.9920,701.81.411.5217.0115.78605016.SH百龍創(chuàng)園買入28.975,142.81.331.9021.7815.25600989.SH寶豐能源買入14.75108,167.11.031.4114.3210.46601058.SH賽輪輪胎買入10.7933,045.30.590.9618.2911.24資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容21、本月核心觀點(diǎn)：看好氟化工、電子特氣、膳食纖維、輪胎的投資方向 5 5 3.1制冷劑行業(yè)深度跟蹤：看好三代制冷劑有望迎來(lái)景氣反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn) 63.2電子特氣行業(yè)深度跟蹤：國(guó)產(chǎn)替代前景廣闊，芳綸開(kāi)啟多領(lǐng)域布局 3.3膳食纖維行業(yè)深度跟蹤：健康概念推廣，行業(yè)滲透率穩(wěn)步增長(zhǎng) 3.4輪胎行業(yè)深度跟蹤：市場(chǎng)逐步回暖，龍頭企業(yè)市占率有望逐步提升 4、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 4.1重點(diǎn)化工品價(jià)格漲跌幅 24 證券研究報(bào)告圖表目錄圖1：發(fā)展中國(guó)家及發(fā)達(dá)國(guó)家二代制冷劑淘汰時(shí)間表 圖2：發(fā)展中國(guó)家及發(fā)展國(guó)家三代制冷劑淘汰時(shí)間表 圖3：氫氟酸及螢石價(jià)格價(jià)差走勢(shì) 圖4：R22價(jià)格與價(jià)差跟蹤 9圖5：R32價(jià)格與價(jià)差跟蹤 9圖6：R134a價(jià)格與價(jià)差跟蹤 9圖7：R125價(jià)格與價(jià)差跟蹤 9圖8：R143a價(jià)格與價(jià)差跟蹤 9圖9：R142b價(jià)格與價(jià)差跟蹤 9圖10：PTFE價(jià)格與價(jià)差跟蹤 圖11：PVDF價(jià)格與價(jià)差跟蹤 圖12：HFP價(jià)格與價(jià)差跟蹤 圖13：FEP價(jià)格與價(jià)差跟蹤 圖14：全球電子氣體市場(chǎng)規(guī)模 圖15：中國(guó)電子特種氣體市場(chǎng)規(guī)模 圖16：國(guó)內(nèi)對(duì)位芳綸下游需求結(jié)構(gòu) 圖17：海外對(duì)位芳綸下游需求結(jié)構(gòu) 圖18：益生元和膳食纖維的關(guān)系 圖19：抗性糊精生產(chǎn)工藝流程 圖20：全球膳食纖維產(chǎn)量及增速（萬(wàn)噸，%） 圖21：中國(guó)膳食纖維產(chǎn)量及增速（萬(wàn)噸，%） 圖22：全球膳食纖維產(chǎn)值及增速（萬(wàn)噸，%） 圖23：中國(guó)膳食纖維產(chǎn)值及增速（萬(wàn)噸，%） 圖24：聚葡萄糖和抗性糊精的產(chǎn)量及預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸） 圖25：天然橡膠主產(chǎn)國(guó)總種植面積（千公頃） 圖26：天然橡膠主產(chǎn)國(guó)開(kāi)割面積（千公頃） 圖27：天然橡膠消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖28：天然橡膠價(jià)格（元/噸） 圖29：順丁橡膠（元/噸）與油價(jià)（美元/桶） 圖30：丁苯橡膠（元/噸）與油價(jià)（美元/桶） 圖31：順丁橡膠產(chǎn)能產(chǎn)量增速（萬(wàn)噸） 圖32：丁苯橡膠產(chǎn)能產(chǎn)量增速（萬(wàn)噸） 圖33：順丁橡膠消費(fèi)量與增速（萬(wàn)噸） 20圖34：丁苯橡膠消費(fèi)量與增速（萬(wàn)噸） 20圖35：炭黑產(chǎn)能產(chǎn)量及增速（萬(wàn)噸） 20圖36：炭黑消費(fèi)量及增速（萬(wàn)噸） 20圖37：炭黑出口量（萬(wàn)噸） 21證券研究報(bào)告圖38：炭黑與高溫煤焦油價(jià)差（元/噸） 21圖39：促進(jìn)劑產(chǎn)量與消費(fèi)量（萬(wàn)噸） 21圖40：防老劑產(chǎn)量與消費(fèi)量（萬(wàn)噸） 21圖41：橡膠助劑價(jià)格（元/噸） 22圖42：輪胎品牌等級(jí)劃分 22圖43：輪胎產(chǎn)量（億條） 22圖44：全球和中國(guó)汽車保有量（億輛） 23圖45：中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量（萬(wàn)輛） 23表1：國(guó)內(nèi)企業(yè)成功打入主流客戶供應(yīng)鏈 表2：各領(lǐng)域電子特種氣體和電子大宗氣體所需占比 表3：水溶性膳食纖維的生理功效 表4：益生元主要應(yīng)用領(lǐng)域消費(fèi)量變化及預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸） 表5：重點(diǎn)化工品價(jià)格漲跌幅前十 24證券研究報(bào)告1、本月核心觀點(diǎn)：看好氟化工、電子特氣、膳食纖維、輪胎的投資方向3月國(guó)際油價(jià)先抑后揚(yáng)，本月WTI原油均價(jià)格為73.27美元/桶，較上月均價(jià)下跌3.59美元；布倫特原油均價(jià)為79.18美元/桶，較上月均價(jià)下跌4.36美元。隨著美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合歐洲央行救市，市場(chǎng)情緒逐漸回穩(wěn)，銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的擔(dān)憂有所消退，東歐某國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)計(jì)劃，存供應(yīng)收緊跡象，原油市場(chǎng)供需層面仍支撐。此外，OPEC+強(qiáng)調(diào)了200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)計(jì)劃將執(zhí)行到年底，俄羅斯方面又將自發(fā)減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的計(jì)劃延續(xù)到6月底，沙特將從五月份開(kāi)始減產(chǎn)原油50萬(wàn)桶/日，直到2023年底。從3月三大機(jī)構(gòu)月報(bào)情況來(lái)看，供應(yīng)預(yù)期方面，OPEC對(duì)2023年非OPEC石油供應(yīng)增速預(yù)估與2月持平，而IEA和EIA上調(diào)了俄羅斯2023年產(chǎn)量預(yù)測(cè)，相應(yīng)地對(duì)2023年非OPEC石油供應(yīng)增速預(yù)估也分別上調(diào)30萬(wàn)桶/日和48萬(wàn)桶/日。需求預(yù)期方面，IEA僅小幅上調(diào)2023年全球石油需求增速約10萬(wàn)桶/日，OPEC預(yù)估水平與2月持平，EIA基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的向上修正，上調(diào)了2023年全球石油需求約37萬(wàn)桶/日。截至3月31日，紐約商品交易所5月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于每桶75.67美元；5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于每桶79.77美元。我們認(rèn)為近期國(guó)際主要產(chǎn)油國(guó)4月份或延續(xù)減產(chǎn)趨勢(shì)，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇也將大幅拉動(dòng)原油需求，同時(shí)地緣政治不穩(wěn)定性也將有效支撐原油價(jià)格。近期，我們重點(diǎn)看好氟化工、電子特氣、膳食纖維、芳綸、UHMWPE、輪胎、光伏膠膜材料、磷化工等投資方向。國(guó)產(chǎn)替代與國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)，為國(guó)內(nèi)電子特種氣體企業(yè)帶來(lái)發(fā)展契機(jī)，我們建議關(guān)注【華特氣體】、【凱美特氣】、【昊華科技】等。膳食纖維隨著健康概念推廣，行業(yè)滲透率穩(wěn)步增長(zhǎng)，【百龍創(chuàng)園】公司的膳食纖維產(chǎn)量在全球生產(chǎn)商中占比約為12.45%，是全球第二大生產(chǎn)商。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、配額管理將在立法層面落地、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，而下游需求恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，我們看好三代含氟制冷劑有望迎來(lái)景氣復(fù)蘇，同時(shí)含氟聚合物、氟化液國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速，推薦【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】。國(guó)際海運(yùn)費(fèi)持續(xù)下行，同時(shí)國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量持續(xù)走高，海外輪胎需求回暖，同時(shí)未來(lái)中國(guó)輪胎的比較競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)將持續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，推薦【賽輪輪胎】和【森麒麟】。間位芳綸方面?zhèn)€體防護(hù)裝備配備標(biāo)準(zhǔn)的逐步推進(jìn)；對(duì)位芳綸光通信及橡膠領(lǐng)域需求保持旺盛；此外鋰電隔膜芳綸涂覆市場(chǎng)需求前景廣闊，推薦【泰和新材】。海外地緣沖突背景下，防彈裝備需求大幅增長(zhǎng)拉動(dòng)了高端UHMWPE（超過(guò)分子量聚乙烯纖維）需求，產(chǎn)品價(jià)格今年以來(lái)持續(xù)上行，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)中高端產(chǎn)品滲透率繼續(xù)提升，未來(lái)行業(yè)有望保持較高景氣度，推薦【同益中】。硅料投產(chǎn)后周期拉動(dòng)光伏膠膜材料EVA及POE需求提升價(jià)格上行，有望成為光伏上游瓶頸輔材，推薦【東方盛虹】、【聯(lián)泓新科】、【萬(wàn)華化學(xué)】、【衛(wèi)星化學(xué)】和【榮盛石化】。國(guó)際海運(yùn)費(fèi)持續(xù)下行，同時(shí)國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量持續(xù)走高，海外輪胎需求回暖，同時(shí)未來(lái)中國(guó)輪胎的比較競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)將持續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，推薦【賽輪輪胎】和【森麒麟】。中長(zhǎng)期磷礦石資源屬性愈發(fā)凸顯，短期由于供需關(guān)系緊張導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)上漲，同時(shí)關(guān)注云南地區(qū)黃磷企業(yè)的開(kāi)工率對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格的影響，推薦【興發(fā)集團(tuán)】、【云天化】和【云圖控股】。2、本月投資組合我們本月建議的組合有所調(diào)整，巨化股份、泰和新材持續(xù)推薦；調(diào)整華特氣體、百龍創(chuàng)園、賽輪輪胎、寶豐能源進(jìn)入組合。證券研究報(bào)告【華特氣體】持續(xù)深化特氣業(yè)務(wù)布局，國(guó)產(chǎn)化提速未來(lái)成長(zhǎng)可期；【百龍創(chuàng)園】健康功能糖加速滲透，規(guī)模擴(kuò)張助力成長(zhǎng)；【泰和新材】芳綸業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)，芳綸涂敷隔膜即將放量；【賽輪輪胎】國(guó)產(chǎn)輪胎領(lǐng)跑者，產(chǎn)能擴(kuò)張加速前行；【寶豐能源】煤制烯烴龍頭揚(yáng)帆起航，盈利能力突出；【巨化股份】氟化工巨頭將引領(lǐng)周期景氣上行，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。3、重點(diǎn)行業(yè)研究3.1制冷劑行業(yè)深度跟蹤：看好三代制冷劑有望迎來(lái)景氣反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)氟化工品類豐富，市場(chǎng)需求前景廣闊氟化工是我國(guó)具有特色資源的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，近年來(lái)我國(guó)氟化工基礎(chǔ)及通用產(chǎn)品產(chǎn)量占全球的55%以上，年產(chǎn)值超過(guò)600億元，產(chǎn)業(yè)年增速在15%以上。隨著我國(guó)人們生活水平持續(xù)改善和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，氟化工產(chǎn)品以其獨(dú)特的性能，在各應(yīng)用領(lǐng)域和市場(chǎng)空間持續(xù)拓展應(yīng)用。其中，三代氟制冷劑方面，配額管理將在立法層面落地，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，而下游需求恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，三代制冷劑有望迎來(lái)景氣反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)；氟化冷卻液方面，浸沒(méi)液冷技術(shù)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“液冷時(shí)代”革命，氟化冷卻液性能優(yōu)異，目前仍處于初步培育期，市場(chǎng)藍(lán)海前景廣闊。此外，伴隨未來(lái)幾年在高性能、高附加值氟產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域的不斷深入，我國(guó)氟化工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的勢(shì)頭有望延續(xù)?！睹商乩麪栕h定書(shū)》促使全球氟制冷劑升級(jí)換代20世紀(jì)30年代初，將氟氯烷烴（CFCs）氟代烷用作制冷劑，標(biāo)志著有機(jī)氟化工應(yīng)用的開(kāi)始；1945年后，冷戰(zhàn)中各種各樣的防務(wù)計(jì)劃為持續(xù)發(fā)展氟化學(xué)和利用含氟化合物提供了經(jīng)久不衰的原動(dòng)力，全球范圍內(nèi)以CFCs為主的制冷劑行業(yè)迅猛發(fā)展；直至1974年，Molina等學(xué)者提出的氯氟會(huì)對(duì)臭氧層造成破壞的論述，以及隨后1985年英國(guó)南極調(diào)查局發(fā)現(xiàn)南極上空臭氧層空洞的現(xiàn)象等，引發(fā)了國(guó)際廣泛關(guān)注：研究表明，氟代烷烴具備極強(qiáng)的化學(xué)穩(wěn)定性，其本身難以在較低的大氣層中被分解或降解，會(huì)停留在大氣層長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年以上，直接造成臭氧層破壞、大氣污染等問(wèn)題，嚴(yán)重影響生態(tài)環(huán)境。1987年，全球有機(jī)氟工業(yè)做出了重大的重新定位，28個(gè)國(guó)家代表共同決議并制定了國(guó)際公約《蒙特利爾議定書(shū)》，該協(xié)議書(shū)規(guī)定各代氟代烴類物質(zhì)的生產(chǎn)及銷售均被逐步限制、削減、停產(chǎn)，促使全球氟致冷劑逐步升級(jí)換代。《蒙特利爾議定書(shū)》于1987年簽署，議定書(shū)于1989年生效。2016年10月15日，在盧旺達(dá)首都基加利，參加第28屆《蒙特利爾協(xié)定》締約方大會(huì)的近200個(gè)國(guó)家就導(dǎo)致全球變暖的強(qiáng)效溫室氣體氫氟碳化物（HFCs）削減達(dá)成一致并簽署《基加利修正案》協(xié)議?！睹商乩麪栕h定書(shū)》基加利修正案要求大部分發(fā)達(dá)國(guó)家從2019年開(kāi)始削減HFCs，發(fā)展中國(guó)家將在2024年凍結(jié)HFCs的消費(fèi)水平，一小部分國(guó)家將于2028年凍結(jié)HFCs消費(fèi)。證券研究報(bào)告2021年6月17日，中國(guó)常駐聯(lián)合國(guó)代表團(tuán)向聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)交存了中國(guó)政府接受《〈蒙特利爾議定書(shū)〉基加利修正案》的接受書(shū)。該修正案已于2021年9月15日對(duì)中國(guó)生效（暫不適用于中國(guó)香港特別行政區(qū)）。中國(guó)政府高度重視保護(hù)臭氧層履約工作，扎實(shí)開(kāi)展履約治理行動(dòng)，取得積極成效。當(dāng)前我國(guó)制冷劑市場(chǎng)正處于三代對(duì)二代制冷劑產(chǎn)品的更替期二代制冷劑配額大幅削減中，三代制冷劑迎來(lái)布局窗口期，前期我國(guó)制冷劑廠商正處于搶占三代制冷劑市場(chǎng)份額的狀態(tài)，目前配額窗口期即將進(jìn)入尾聲階段。（1）第二代制冷劑：2015年以來(lái)，隨著二代制冷劑生產(chǎn)配額大幅削減，我國(guó)R22制冷劑生產(chǎn)配額逐步向龍頭企業(yè)集中。2018、2019、2020年，我國(guó)R22生產(chǎn)配額分別為27.43、26.70、22.48萬(wàn)噸，2020年的生產(chǎn)配額較2019年削減了4.22萬(wàn)噸（同比-15.8%）。按削減計(jì)劃進(jìn)度，到2025年，我國(guó)R22生產(chǎn)配額將削減至10萬(wàn)噸左右，到2030年將基本削減至0。（2）三代制冷劑：布局窗口期則為2020-2022年。2024年，我國(guó)將對(duì)氫氟碳化物（HFCs）的生產(chǎn)和消費(fèi)進(jìn)行凍結(jié)，我國(guó)三代制冷劑配額有望實(shí)現(xiàn)“達(dá)峰”；并將于2029年開(kāi)始縮減；計(jì)劃到2045年削減80%以上。英國(guó)、德國(guó)和澳大利亞等已經(jīng)生效的發(fā)達(dá)國(guó)家，已從2019年開(kāi)始削減并在未來(lái)兩年加速削減HFCs，以完成2024年削減40%的目標(biāo)。資料來(lái)源：蒙特利爾議定書(shū)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：蒙特利爾議定書(shū)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理螢石：制冷劑上游資源端螢石方面，近期國(guó)內(nèi)螢石廠家季節(jié)性停產(chǎn)情況有所增多，總體來(lái)看國(guó)內(nèi)螢石產(chǎn)量下滑。其中華北地區(qū)受影響較大，當(dāng)?shù)毓?yīng)緊張局面持續(xù)；華中一帶開(kāi)工同樣較為疲軟；南方地區(qū)本周開(kāi)工表現(xiàn)穩(wěn)定。需求方面，近期國(guó)內(nèi)多地取消出行管控舉措，螢石出貨運(yùn)輸無(wú)阻，下游廠家開(kāi)工略有復(fù)蘇，但當(dāng)前酸級(jí)螢石粉實(shí)際需求提升依舊有限，采購(gòu)方面以節(jié)前備貨居多。截至12月28日，當(dāng)前華北市場(chǎng)97%濕粉主流含稅出廠報(bào)價(jià)參考3150-3500元/噸，華中市場(chǎng)參考3050-3300元/噸，華東市場(chǎng)參考3050-3500元/噸，較上月環(huán)比上漲10.3%。短期來(lái)看是傳統(tǒng)螢石需求旺季、制冷劑備貨旺季，我們看好短期螢石價(jià)格將維持高位，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注進(jìn)出口形勢(shì)、能耗雙控政策及下游裝置動(dòng)態(tài)等。長(zhǎng)期來(lái)看，新能源、半導(dǎo)體、新材料行業(yè)發(fā)展將對(duì)螢石長(zhǎng)期需求形成支撐。除傳證券研究報(bào)告統(tǒng)下游領(lǐng)域制冷劑需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)外，根據(jù)我們的測(cè)算（中性），2022-2024年，全球六氟磷酸鋰對(duì)螢石精粉需求將分別達(dá)到16.61/20.31/29.51萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)PVDF對(duì)螢石精粉需求將分別達(dá)到15.98/19.18/20.72萬(wàn)噸。我們看好新能源、半導(dǎo)體、新材料行業(yè)快速發(fā)展，將長(zhǎng)期對(duì)螢石需求形成支撐。我國(guó)氟化工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的勢(shì)頭有望延續(xù)，螢石需求前景仍然廣闊。我們繼續(xù)看好螢石資源巨頭【金石資源】。復(fù)盤制冷劑價(jià)格走勢(shì)：2020年以來(lái)，受NCP疫情、全球經(jīng)濟(jì)衰退、行業(yè)周期下行R142b）、發(fā)泡劑（R141b）等供給端由于受到配額管理的約束，價(jià)格仍然保持相對(duì)堅(jiān)挺；第三代氟制冷劑產(chǎn)品受到由《蒙特利爾議定書(shū)》基加利修正案引發(fā)的配額爭(zhēng)奪預(yù)期影響，正處于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈階段，其價(jià)格及價(jià)差則均已進(jìn)入底部區(qū)間，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已探底。自2021年8月中旬起，隨原材料氫氟酸、甲烷氯化物、乙烷氯化物等價(jià)格持續(xù)上漲，并且在能耗雙控及限電導(dǎo)致制冷劑開(kāi)工率不足，而需求端制冷劑進(jìn)入傳統(tǒng)備貨旺季的背景下，制冷劑產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)明顯反彈，漲價(jià)態(tài)勢(shì)持續(xù)至2021年11月初。隨后，自2021年11月起，在原料端供給逐步釋放的背景下，除R142b外的制冷劑價(jià)格均開(kāi)始普遍回調(diào)。進(jìn)入2023年，配額窗口期結(jié)束，三代制冷劑品種價(jià)格均出現(xiàn)明顯回暖。2023年3月含氟制冷劑價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)1）二代制冷劑方面，3月國(guó)內(nèi)R22市場(chǎng)均價(jià)20693元/噸，相較于1月均價(jià)上漲2176元/噸，上漲幅度11.75%；年內(nèi)二代配額預(yù)期減少約20%，整體供應(yīng)略顯緊張，二代制冷劑/元/噸，相較于2月份上漲510元/噸，上漲幅度3.6%；R125市場(chǎng)均價(jià)25100元/噸，相較于2月市場(chǎng)均價(jià)下滑625元/噸，下滑幅度2.4%；國(guó)內(nèi)R134a市場(chǎng)均價(jià)24500元/噸，相較于3月上漲1000元/噸，上漲幅度4.25%。我們看好2023年，我國(guó)三代制冷劑產(chǎn)能過(guò)剩、需求疲弱格局將明顯緩解，邊際修復(fù)力度較大：三代制冷劑價(jià)格中樞將持續(xù)提升，盈利將明顯修復(fù)。目前，《〈蒙特利爾議定書(shū)〉基加利修正案》已正式對(duì)中國(guó)生效。根據(jù)協(xié)議，到2045年，中國(guó)將比2020-22年基準(zhǔn)減少80%的氫氟碳化合物使用。這意味著中國(guó)將對(duì)HFCs（氫氟碳化物）相關(guān)化學(xué)品進(jìn)行管控，包括2024年凍結(jié)HFCs生產(chǎn)和消費(fèi)。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、配額管理將在立法層面落地、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，而下游需求恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，我們看好三代制冷劑有望迎來(lái)景氣復(fù)蘇，三代制冷劑龍頭廠商有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅修復(fù)及復(fù)蘇。另外，第四代制冷劑證券研究報(bào)告R1234yf、R1234ze等的應(yīng)用正處于起步階段，目前巨化股份、中欣氟材等公司已實(shí)現(xiàn)代加工或已儲(chǔ)備相應(yīng)技術(shù)，未來(lái)第四代制冷劑將因其卓越性能與環(huán)保性成為第三代HFC制冷劑的綠色替代方案。我們建議關(guān)注氟化工龍頭企業(yè)：【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】。資料來(lái)源：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理含氟聚合物是重要的新材料高端制造、國(guó)產(chǎn)替代的發(fā)展方向，在工業(yè)建筑、石油證券研究報(bào)告化學(xué)、汽車工業(yè)、航天工業(yè)等有廣泛的應(yīng)用。（1）PTFE方面，長(zhǎng)期來(lái)看供給端政策加速行業(yè)轉(zhuǎn)型，高端產(chǎn)品替代成果初現(xiàn)；然而短期內(nèi)新增產(chǎn)能不斷釋放，市場(chǎng)需求表現(xiàn)平淡。截至2023年3月31日，PTFE懸浮中粒主流報(bào)價(jià)4.7-5.2萬(wàn)元/噸，懸浮細(xì)粉主流報(bào)價(jià)區(qū)間5.2-5.5萬(wàn)元/噸，分散樹(shù)脂主流報(bào)價(jià)區(qū)間集中在5.0-5.5萬(wàn)元/噸，乳液主流意向報(bào)價(jià)區(qū)間集中在3.2-3.5萬(wàn)元/噸。（2）PVDF方面，隨著廠商大量擴(kuò)產(chǎn)、下游需求受到疫情/宏觀等影響等，自2022年3月起，PVDF產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格與利潤(rùn)沖高后出現(xiàn)了回落，涂料級(jí)PVDF價(jià)格率先出現(xiàn)明顯回調(diào)、鋰電級(jí)價(jià)格逐步回調(diào)。截至3月31日，原材料R142b跌后暫穩(wěn)，價(jià)格跌至2萬(wàn)元/噸，當(dāng)前PVDF光伏市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)為14.0萬(wàn)元/噸附近，涂料市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)為7.0-12.0萬(wàn)元/噸，鋰電級(jí)聚偏氟乙烯市場(chǎng)表現(xiàn)兩極分化，現(xiàn)乳液法聚偏氟乙烯主流報(bào)價(jià)在10.0-12.0萬(wàn)元/噸左右；（3）FEP方面，中低端、高端線纜料目前分別報(bào)價(jià)5.2萬(wàn)元/噸、9.8萬(wàn)元/噸，價(jià)格處于近五年來(lái)的75%分位數(shù)。長(zhǎng)期來(lái)看，“東數(shù)西算”助推光纖升級(jí)換代，重要場(chǎng)合網(wǎng)線的規(guī)格及要求有望提升，F(xiàn)EP成可作為電線電纜絕緣、保護(hù)的理想材料，未來(lái)需求前景廣闊。整體來(lái)說(shuō)，2022-2025年，我們預(yù)測(cè)三大氟樹(shù)脂材料（PTFE、PVDF、FEP）合計(jì)對(duì)螢石的消耗將達(dá)到48.2、64.1、74.1、85.7萬(wàn)噸（占螢石產(chǎn)量的8.6%、10.7%、12.3%、13.8%），CAGR為21.15％。其中，2022-2025年期間，我們預(yù)測(cè)我國(guó)PTFE、PVDF、FEP的產(chǎn)能增速CAGR分別為10.26%、38.88%、18.22%。資料來(lái)源：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理此外，冷卻液方面，長(zhǎng)期來(lái)看，氟化液液體冷卻等“綠色計(jì)算”技術(shù)的需求增速與滲透率有望逐步提升；作為半導(dǎo)體蝕刻工藝中晶圓表面控溫的關(guān)鍵供應(yīng)鏈原料，電子氟化液中長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊；滅火劑方面，電化學(xué)儲(chǔ)能安全新規(guī)即將實(shí)證券研究報(bào)告施，未來(lái)全氟己酮的新增需求將主要來(lái)自于儲(chǔ)能電站、電池消防、電力供配電行業(yè)、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。伴隨未來(lái)幾年在高性能、高附加值氟產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域的不斷深入，我國(guó)氟化工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的勢(shì)頭有望延續(xù)。3.2電子特氣行業(yè)深度跟蹤：國(guó)產(chǎn)替代前景廣闊，芳綸開(kāi)啟多領(lǐng)域布局國(guó)產(chǎn)替代與國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)，為國(guó)內(nèi)電子特種氣體企業(yè)帶來(lái)發(fā)展契機(jī)2018年以來(lái)，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，集成電路產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，從設(shè)備、原材料等，深受影響，嚴(yán)重制約我國(guó)集成電路制造業(yè)的發(fā)展，自主可控的國(guó)產(chǎn)化替代發(fā)展之路勢(shì)在必行，上下游客戶廣泛共識(shí)。經(jīng)過(guò)多年追趕，國(guó)內(nèi)電子特種氣體企業(yè)在部分產(chǎn)品的生產(chǎn)上實(shí)現(xiàn)突破，成功進(jìn)入集成電路制造產(chǎn)業(yè)鏈，初步具備了參與全球競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。根據(jù)ICMtia數(shù)據(jù)，2021年，我國(guó)集成電路制造用材料中，國(guó)產(chǎn)化程度達(dá)到約26%，而同時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)占有率較低，潛在市場(chǎng)空間廣闊。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)相繼突破多項(xiàng)行業(yè)壁壘，國(guó)產(chǎn)電子特氣質(zhì)量的不斷提升，多家國(guó)內(nèi)企業(yè)也相繼通過(guò)行業(yè)權(quán)威認(rèn)證，進(jìn)入到一些國(guó)際知名半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)商名列，未來(lái)成長(zhǎng)空間可期。近年來(lái)我國(guó)先后推出了一系列產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)集成電路及其配套產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展予以重點(diǎn)推動(dòng)支持，電子特種氣體也列入了鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。集成電路、顯示面板等產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張以及新需求出現(xiàn)帶動(dòng)電子特種氣體需求強(qiáng)勁。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，高端制造業(yè)成為國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的方向，整體市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。5G、人工智能、云計(jì)算等新一代信息技術(shù)的發(fā)展大幅增加了芯片、顯示面板等硬件的需求。值得一提的是，ChatGPT算力需求增加也將會(huì)促使相關(guān)企業(yè)加大對(duì)算力設(shè)備的采購(gòu)；此外，近年來(lái)國(guó)內(nèi)晶圓廠處于密集擴(kuò)產(chǎn)的周期，以上諸多因素均有力帶動(dòng)了上游原材料電子特氣需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)配套逐步完善，產(chǎn)業(yè)價(jià)值愈發(fā)顯現(xiàn)在國(guó)家政策的支持下，國(guó)內(nèi)電子特氣產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模，產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需配套技術(shù)、原料、工程等越來(lái)越成熟，人才儲(chǔ)備和知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局收效明顯，并不斷得到下游客戶廣泛認(rèn)可，這在根本上提高了客戶實(shí)現(xiàn)材料本地化發(fā)展的源動(dòng)力和緊迫性，結(jié)合本地化物流、倉(cāng)儲(chǔ)、服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自主、快速發(fā)展。另一方面，集成電路制造技術(shù)節(jié)點(diǎn)推進(jìn)，所帶來(lái)的材料指標(biāo)要求提高、電子特種氣體材料多元化發(fā)展要求等，結(jié)合本地化發(fā)展需要，電子特氣未來(lái)的市場(chǎng)空間和增長(zhǎng)潛力巨大。根據(jù)TECHCET數(shù)據(jù)，全球電子氣體市場(chǎng)規(guī)模由2017年的51.77億美元增長(zhǎng)至2020年的58.44億美元，預(yù)計(jì)2025年全球電子氣體市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)80億美元；全球電子特種氣體市場(chǎng)規(guī)模由2017年的36.91億美元增長(zhǎng)至2020年的41.85億美元，預(yù)計(jì)2025年全球電子特種氣體市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)60億美元。隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，我國(guó)電子氣體尤其電子特種氣體市場(chǎng)規(guī)?？焖僭黾?。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)電子特種氣體市場(chǎng)規(guī)模由2017年的109.30億元增長(zhǎng)至2020年的173.60億元，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至316.60億元，2020年至2025年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)12.77%。證券研究報(bào)告資料來(lái)源：TECHCET，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理多家國(guó)內(nèi)企業(yè)打破認(rèn)證壁壘，國(guó)內(nèi)下游廠商認(rèn)證周期縮短電子特氣認(rèn)證周期長(zhǎng)，客戶粘性較強(qiáng)。作為關(guān)鍵性材料，特種氣體的產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)下游產(chǎn)業(yè)的正常生產(chǎn)影響巨大，因此，極大規(guī)模集成電路、新型顯示面板等精密化程度非常高的下游產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)氣體供應(yīng)商的選擇均需經(jīng)過(guò)2輪嚴(yán)格審核，其中集成電路領(lǐng)域?qū)徍苏J(rèn)證周期長(zhǎng)達(dá)2-3年，顯示面板領(lǐng)域認(rèn)證周期通常1-2年，光伏能源、光纖光纜領(lǐng)域認(rèn)證周期0.5-1年。為了確保氣體供應(yīng)的穩(wěn)定性，客戶在與氣體供應(yīng)商建立合作關(guān)系后，不會(huì)輕易更換，這使得客戶的忠誠(chéng)度大大提升。部分國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借過(guò)硬的產(chǎn)品品質(zhì)通過(guò)權(quán)威認(rèn)證，限制政策對(duì)電子特氣國(guó)產(chǎn)化率提升的驅(qū)動(dòng)作用顯著。華特氣體拼接多年技術(shù)積累，率先通過(guò)了ASML和GIGAPHOTON的認(rèn)證，進(jìn)入了英特爾、中芯國(guó)際、臺(tái)積電等廠商供應(yīng)鏈，而一旦氣體企業(yè)某一產(chǎn)品通過(guò)認(rèn)證，后續(xù)其他品類的認(rèn)證時(shí)間可節(jié)省約一半。此外，在限制政策下，國(guó)內(nèi)下游廠商優(yōu)先選擇國(guó)內(nèi)電子特氣企業(yè)進(jìn)行配套，認(rèn)證周期有望縮短。企業(yè)主力產(chǎn)品下游主要客戶華特氣體高純氟代烷烴、光刻氣、高純氨、高純氫等英特爾、美光科技、德州儀器、SK海力士、中芯國(guó)際、華虹宏力、臺(tái)積電（中國(guó)）等金宏氣體超純氨、高純氨、高純一氧化二氯等聯(lián)芯集成、華潤(rùn)微電子、京東方、三星電子、三安光電、享通光電、通威太陽(yáng)能等和遠(yuǎn)氣體氨氣、氫氣等興發(fā)集團(tuán)、烽火通信、格力電器、美的集團(tuán)、晶科能源等凱美特氣食品級(jí)液體二氧化碳、稀有氣體中國(guó)石化、巨力能源、可口可樂(lè)、百事可樂(lè)、中煙集團(tuán)、中車集團(tuán)、三一重工等南大光電砷烷、磷烷、三氟化氮、六氟化硫等Osram、晶圓光電、LG、廣嫁光電、三安光電、乾隰光電、士蘭微電子等雅克科技六氟化硫、四氟化碳SK海力士、美光、三星電子、英特爾、LG、友達(dá)光電、中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等吳華科技三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫、六氟化鎢等中國(guó)石化等杭氧股份氧、氮、氬、氛、高純氧、高純氮等玉昆鋼鐵、裕龍石化、晉控煤業(yè)、神華寧煤等電子特氣技術(shù)壁壘頗高，國(guó)內(nèi)企業(yè)在部分工藝上已實(shí)現(xiàn)突破。在5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等帶動(dòng)下，集成電路制造技術(shù)發(fā)展從摩爾定律到超越摩爾發(fā)展。邏輯芯片技術(shù)節(jié)點(diǎn)從傳統(tǒng)0.35um開(kāi)始延伸到3nm特征尺寸，預(yù)計(jì)到2025年實(shí)現(xiàn)1.5nm技證券研究報(bào)告術(shù)突破；三維閃存芯片制造技術(shù)從32層發(fā)展到128層，預(yù)計(jì)到2025年突破到384層；動(dòng)態(tài)記憶體制造技術(shù)，從19nm開(kāi)始向15nm邁進(jìn)，預(yù)計(jì)到2025年實(shí)現(xiàn)11nm技術(shù)突破。先進(jìn)技術(shù)節(jié)點(diǎn)突破性發(fā)展要求包括電子特種氣體在內(nèi)的新材料技術(shù)發(fā)展作為支撐。高密度、低功耗的集成電路制造，對(duì)反應(yīng)溫度、純度、雜質(zhì)提出新的要求，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性和一致性提出更高的要求。未來(lái)，電子特種氣體需要針對(duì)性的加強(qiáng)提升合成技術(shù)、純化技術(shù)、分析技術(shù)、充裝技術(shù)和綠色環(huán)保技術(shù)。電子特氣生產(chǎn)技術(shù)不過(guò)關(guān)，總體供應(yīng)呈現(xiàn)短缺狀態(tài)，僅部分電子氣實(shí)現(xiàn)自主供應(yīng)能力；國(guó)內(nèi)氣體生產(chǎn)與國(guó)際差距主要表現(xiàn)在提純凈化、管路閥門及氣瓶包裝物等金屬表面處理、氣體檢測(cè)技術(shù)等。但國(guó)內(nèi)企已在核心技術(shù)上取得部分突破：在氣體純化環(huán)節(jié)能將部分電子特氣實(shí)現(xiàn)9N純度，在氣體混配環(huán)節(jié)可使配氣誤差達(dá)到±2%以內(nèi)，在氣瓶處理環(huán)節(jié)可使粗糙度達(dá)到0.2μm以下，在氣體分析檢測(cè)環(huán)節(jié)對(duì)多種氣體的檢測(cè)精度可達(dá)0.1ppb。電子氣體對(duì)純度要求極高，考驗(yàn)廠商的生產(chǎn)及提純技術(shù)水平。電子氣體純度往往要達(dá)到5N以上級(jí)別，甚至需要達(dá)到6N、7N以上。不同的產(chǎn)品對(duì)電子氣體的要求不同。用于制造集成電路的電子氣體規(guī)格最高。通常，光伏能源、光纖光纜領(lǐng)域?qū)徍苏J(rèn)證周期為0.5-1年，顯示面板為1-2年，集成電路領(lǐng)域則需2-3年。電子氣體對(duì)純度的要求比其它行業(yè)要高得多，任何微小的氣體純凈度差異，如氧氣、水分、金屬、顆粒等雜質(zhì)，都會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品性能降低甚至報(bào)廢。以當(dāng)前電子氣體市場(chǎng)來(lái)看，集成電路市場(chǎng)中超大規(guī)模和大規(guī)模集成電路領(lǐng)域?qū)怏w純度和雜質(zhì)含量要求極高，雜質(zhì)含量至少小于1x10-6，氣體純度至少達(dá)到6N級(jí)別；太陽(yáng)能制造商則需要能夠同時(shí)提高產(chǎn)量、提高電池效率、降低制造成本的電子氣體供應(yīng)方法；平板顯示屏制造商需要大規(guī)模的超純氣體供應(yīng)。領(lǐng)域電子特種氣體電子大宗氣體液晶面板30%-40%60%-70%集成電路約50%約50%LED、光伏50%-60%40%-50%在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變、貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)的背景下，半導(dǎo)體行業(yè)自主可控的國(guó)產(chǎn)化替代發(fā)展之路勢(shì)在必行。近年來(lái)我國(guó)先后推出了一系列產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)集成電路及其配套產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展予以重點(diǎn)推動(dòng)支持，電子特種氣體也列入了鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。經(jīng)過(guò)多年追趕，國(guó)內(nèi)電子特種氣體企業(yè)在部分產(chǎn)品的生產(chǎn)上實(shí)現(xiàn)突破，成功進(jìn)入集成電路制造產(chǎn)業(yè)鏈，初步具備了參與全球競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。但是目前多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)仍處于探索、布局階段，大部分市場(chǎng)仍然被外資頭部企業(yè)占據(jù)，進(jìn)口依賴度高，關(guān)鍵核心技術(shù)受制于人，國(guó)產(chǎn)化水平亟待提升，國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)空間廣闊。需求端，5G、人工智能、云計(jì)算、ChatGPT等新一代信息技術(shù)的發(fā)展大幅增加了芯片、顯示面板等硬件的需求，近年來(lái)國(guó)內(nèi)晶圓廠處于密集擴(kuò)產(chǎn)的周期，將有力帶動(dòng)上游原材料電子特氣需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電子特氣企業(yè)在路線突破行業(yè)壁壘的同時(shí)，憑借本地化物流、倉(cāng)儲(chǔ)、服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)將具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。投資建議：建議關(guān)注國(guó)內(nèi)電子特氣行業(yè)內(nèi)初具產(chǎn)業(yè)規(guī)模的【華特氣體】、【凱美特氣】、【昊華科技】等公司。證券研究報(bào)告資料來(lái)源：百川盈孚，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.3膳食纖維行業(yè)深度跟蹤：健康概念推廣，行業(yè)滲透率穩(wěn)步增長(zhǎng)膳食纖維是一類不能被人體消化酶消化，也不能被小腸吸收的以多糖為主的高分子物質(zhì)的總稱，包括多糖、寡糖、木質(zhì)素及相關(guān)的植物物質(zhì)。根據(jù)其水溶性的不同，可以分為水溶性膳食纖維（SDF）和非水溶性膳食纖維（IDF）。水溶性膳食纖維不被人體消化道酶消化，但可溶于溫水或熱水，且其水溶液能被4倍體積的乙醇再沉淀，主要為植物細(xì)胞內(nèi)的貯存物質(zhì)和分泌物。水溶性膳食纖維包括果膠等親水膠體物質(zhì)、抗性寡糖、抗性糊精、改性纖維素、合成多糖等。非水溶性膳食纖維不能被人體消化道酶消化且不溶于熱水，主要為細(xì)胞壁的組成成分。包括纖維素、部分半纖維素和木質(zhì)素。膳食纖維天然存于谷物、豆類、蔬菜和水果中，被營(yíng)養(yǎng)學(xué)界補(bǔ)充認(rèn)定為蛋白質(zhì)、脂肪、碳水化合物、維生素、礦物質(zhì)和水以外的第七大營(yíng)養(yǎng)素。水溶性膳食纖維和非水溶性膳食纖維在生理功效上有所不同。非水溶性膳食纖維主要對(duì)食物在腸胃中運(yùn)行和停留時(shí)間、排便過(guò)程等產(chǎn)生影響。而水溶性膳食纖維含有較多親水基團(tuán)，持水力和膨脹率較好，有利于腸道功能，預(yù)防結(jié)腸癌、便秘等腸道疾病。吸水膨脹后體積變大，易產(chǎn)生飽腹感，有益于肥胖癥患者。膳食纖維分子表面具有活性基團(tuán)，可螯合膽固醇、膽汁酸和腸道內(nèi)的源毒素、化學(xué)藥品和外源性毒素和有機(jī)化合物，從而調(diào)節(jié)血脂和促進(jìn)新陳代謝等。主要作用主要特性改善大腸蠕動(dòng)，增加飽腹感可溶性膳食纖維含有大量親水性因子，可在腸胃中吸水膨脹并形成高粘度的溶膠或凝膠，使人產(chǎn)生飽腹感并抑制進(jìn)食，具有減肥功能。同時(shí)增大腸道內(nèi)食物的提及和潤(rùn)滑度，促進(jìn)腸道蠕動(dòng)，加速排便，減少腸道癌和痔瘡等的發(fā)病概率。通過(guò)螯合吸附膽固醇和膽汁酸等有機(jī)分子，抑制和減緩人體對(duì)膽固醇的吸收，調(diào)節(jié)血脂，促進(jìn)新陳代謝降低人體攝入膽固醇及潛在心腦血管疾病的概率。幫助人體對(duì)礦物質(zhì)（鈣、鐵、鎂等）元素的吸收。解毒和降低血壓膳食纖維包含羧基和羥基類側(cè)鏈基團(tuán)，可與有機(jī)陽(yáng)離子進(jìn)行可逆交換，在腸道中與K、Na交換，并從尿液中排除，有效降低血壓。與重金屬離子交換可緩解重金屬中毒程度。預(yù)防癌癥和清除自由基促進(jìn)雙歧桿菌和乳酸菌增殖，提高巨噬細(xì)胞吞噬能力，增加人體免疫功能和抵抗能力。證券研究報(bào)告部分膳食纖維可被腸道細(xì)菌代謝，調(diào)節(jié)腸腔pH值，促進(jìn)腸道有益菌生長(zhǎng)繁殖，抑制有害腐敗菌生長(zhǎng)。其調(diào)節(jié)腸道菌群的作用原理與益生元相似。根據(jù)國(guó)際益生菌和益生元科學(xué)協(xié)會(huì)的界定，可被腸道菌群發(fā)酵使用的部分膳食纖維符合益生元的定義，因此也屬于益生元的一類。而不可被腸道菌群利用的膳食纖維不屬于益生元。益生元的下游應(yīng)用方面著重于調(diào)節(jié)腸道菌群和新陳代謝，而膳食纖維應(yīng)用面更偏向于調(diào)節(jié)便秘、增稠、補(bǔ)充水分、保濕等方面。中國(guó)營(yíng)養(yǎng)學(xué)會(huì)建議膳食纖維的適宜攝入量為每天25-35g，其中不可溶性膳食纖維占70%-75%，可溶性膳食纖維占25%-30%。老年人是缺乏膳食纖維的主要人群，攝入膳食纖維能夠有效改善老年人的消化和排便等問(wèn)題。膳食纖維的提取方法包括化學(xué)提取法、酶提取法、酶化學(xué)結(jié)合法、生物發(fā)酵法等。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥生物技術(shù)學(xué)會(huì)膳食纖維技術(shù)分會(huì)的數(shù)據(jù)，2019年全球和中國(guó)膳食纖維行業(yè)產(chǎn)量分別為86.66萬(wàn)噸和18.95萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2026年全球和中國(guó)膳食纖維產(chǎn)量將達(dá)到122.49萬(wàn)噸和30.36萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速分別為5.48%和7.19%，中國(guó)占全球膳食纖維產(chǎn)量比例約為24.79%。2019年全球膳食纖維行業(yè)產(chǎn)值分別為180.64萬(wàn)元和38.31萬(wàn)元，預(yù)計(jì)到2021年-2026年全球和中國(guó)膳食纖維產(chǎn)值將達(dá)到229.13億元和55.27億元，年均復(fù)合增速分別為4.05%和5.86%，中國(guó)占全球的膳食纖維產(chǎn)值約為24.12%。我國(guó)膳食纖維行業(yè)仍處于快速發(fā)展的階段，預(yù)計(jì)在全球行業(yè)占比將進(jìn)一步提升。證券研究報(bào)告資料來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥生物技術(shù)協(xié)會(huì)膳食纖維技術(shù)分會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)資料來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥生物技術(shù)協(xié)會(huì)膳食纖維技術(shù)分會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)資料來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥生物技術(shù)協(xié)會(huì)膳食纖維技術(shù)分會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研資料來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥生物技術(shù)協(xié)會(huì)膳食纖維技術(shù)分會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研水溶性膳食纖維主要是聚葡萄糖和抗性糊精。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥生物技術(shù)協(xié)會(huì)膳食纖維技術(shù)分會(huì)的數(shù)據(jù)，聚葡萄糖和抗性糊精的產(chǎn)量仍將維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)到2026年聚葡萄糖和抗性糊精產(chǎn)量將分別達(dá)到13.53萬(wàn)噸和8.01萬(wàn)噸，2020年-2026年的年均復(fù)合增速分別為4.99%和5.67%，抗性糊精增速相對(duì)較高。2018年6月美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）將混合植物細(xì)胞壁纖維、阿拉伯木聚糖、海藻酸鈉、菊粉和菊粉型果糖、高直鏈淀粉（抗性淀粉）、半乳寡糖、聚葡萄糖、抗性麥芽糊精/抗性糊精納入膳食纖維認(rèn)定范圍，生廠商可在營(yíng)養(yǎng)表現(xiàn)標(biāo)簽上計(jì)算為纖維總量。該新規(guī)自2020年和2021年分批執(zhí)行，2019年開(kāi)始美國(guó)多家食品生產(chǎn)商改變食品配方，增加對(duì)抗性糊精等膳食纖維產(chǎn)品的需求，如可口可樂(lè)推出的可口可樂(lè)纖維+和雪碧纖維+等多款飲料，每瓶約添加7.5g抗性糊精，達(dá)到建議每日攝取水溶性膳食纖維量。證券研究報(bào)告資料來(lái)源：中國(guó)醫(yī)藥生物技術(shù)協(xié)會(huì)膳食纖維技術(shù)分會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理膳食纖維主要應(yīng)用于乳制品、飲料、保健食品和嬰幼兒食品中。2020年，膳食纖維消費(fèi)量約為89.28萬(wàn)噸，其中48.21%為乳制品和飲料、29.98%為保健品和嬰幼兒食品，肉類加工食品和烘焙食品約占10.70%。預(yù)計(jì)2020年-2026年膳食纖維消費(fèi)量年均增速為5.41%，各應(yīng)用領(lǐng)域的年均增速在4.5%-6%之間，其中保健品和嬰幼兒食品、烘焙食品的需求增速在6%以上。從應(yīng)用原理上來(lái)看，膳食纖維應(yīng)用在肉類食品、飲料和烘焙食品中，通常是利用其親水性和黏性穩(wěn)定食物結(jié)構(gòu)，改善食物的營(yíng)養(yǎng)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)風(fēng)味和口感。在保健品和乳制品中的應(yīng)用，主要是利用其吸水膨脹和菌群調(diào)節(jié)的能力，調(diào)節(jié)腸道功能，增加營(yíng)養(yǎng)價(jià)值。根據(jù)2016年發(fā)布的《中國(guó)居民膳食纖維白皮書(shū)》顯示，我國(guó)每日人均膳食纖維（不可溶）的攝入量為11g，居民膳食纖維攝入量低于推薦水平。我們認(rèn)為，隨著膳食纖維的健康概念在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的持續(xù)推廣，膳食纖維的潛在需求空間較大。應(yīng)用領(lǐng)域201520202026ECAGR(2020E-2026E)乳制品和飲料40.3643.0457.695.00%占比（%）48.84%48.21%47.10%保健品和嬰兒食品24.6426.7738.516.25%占比（%）29.82%29.98%31.44%肉類加工食品6.006.418.444.70%占比（%）7.26%7.18%6.89%烘焙食品2.893.144.476.06%占比（%）3.50%3.52%3.65%其他8.759.9213.385.11%占比（%）10.59%11.11%10.92%總計(jì)82.6489.28122.495.41%膳食纖維細(xì)分品種較多，單一品種競(jìng)爭(zhēng)者較少，單品種行業(yè)集中度較高。以抗性糊精為例，全球生產(chǎn)企業(yè)包括百龍創(chuàng)園、英國(guó)泰萊、日本松谷化學(xué)、法國(guó)羅蓋特、美國(guó)ADM等少數(shù)幾家企業(yè)。其中，百龍創(chuàng)園公司的膳食纖維產(chǎn)量在全球生產(chǎn)商中占比約為12.45%，是全球第二大生產(chǎn)商。值得一提的是，【百龍創(chuàng)園】公司膳食纖維平均單噸生產(chǎn)成本在6900-8000元/噸之間，平均銷售單價(jià)在13000-14000元/噸之間，毛利率基本在45-50%左右。公司抗性糊精占營(yíng)收比例高達(dá)70%左右，聚葡萄糖占比30%左右?？剐院鳛楣镜娜^高端產(chǎn)品，具有高價(jià)格、高毛利的特點(diǎn)，毛利率基本在55%左右，銷售證券研究報(bào)告單價(jià)在2.3-2.4萬(wàn)元/噸左右；聚葡萄糖價(jià)格約為6500-7000元/噸，毛利率在25%左右。公司在建3萬(wàn)噸膳食纖維項(xiàng)目，其中抗性糊精（液體）7000噸、抗性糊精（粉體）3000噸、聚葡萄糖20000噸，項(xiàng)目投產(chǎn)后將顯著提升膳食纖維貢獻(xiàn)營(yíng)收的比例。建議關(guān)注：【百龍創(chuàng)園】公司。3.4輪胎行業(yè)深度跟蹤：市場(chǎng)逐步回暖，龍頭企業(yè)市占率有望逐步提升1）天然橡膠天然橡膠的產(chǎn)能周期相比化工品來(lái)說(shuō)要更長(zhǎng)一些，因?yàn)樘烊幌鹉z的種植時(shí)間需要7年左右，并且一棵橡膠樹(shù)通常具有40年的壽命，因此天然橡膠的供給剛性非常強(qiáng)，當(dāng)前的天然橡膠產(chǎn)能是由7年前甚至更久之前的種植情況決定。2011年以后，隨著天然橡膠價(jià)格的走弱，全球天然橡膠的新增種植面積逐步減少，導(dǎo)致總種植面積一直維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平，而代表天然橡膠實(shí)際產(chǎn)能的開(kāi)割面積仍在不斷增長(zhǎng)。展望2023年，只要天然橡膠價(jià)格不出現(xiàn)長(zhǎng)期低于成本的情況，主產(chǎn)國(guó)開(kāi)割面積仍將小幅增長(zhǎng)，全球天然橡膠供應(yīng)將繼續(xù)偏寬松。資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理天然橡膠下游行業(yè)較多，從行業(yè)下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，對(duì)天然橡膠消費(fèi)量較大的產(chǎn)品依舊是輪胎行業(yè)，消費(fèi)占比高達(dá)到67%。除此之外，乳膠制品、膠鞋、力車胎、膠管膠帶等也是天然橡膠重要的消費(fèi)領(lǐng)域，輪胎行業(yè)的運(yùn)行狀況對(duì)天然橡膠行業(yè)形成直接的影響。2023年全球及中國(guó)天膠供應(yīng)整體寬松，海外輪胎消費(fèi)處在復(fù)蘇的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，整體供需仍處在偏寬松的狀態(tài)，天然橡膠價(jià)格預(yù)計(jì)仍將低位震蕩。證券研究報(bào)告資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2）合成橡膠輪胎用合成橡膠以順丁橡膠和丁苯橡膠為主。合成橡膠與天然橡膠具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性，大多數(shù)輪胎生產(chǎn)商基本上是將兩種橡膠混合使用。合成橡膠上游原材料主要是丁二烯，而丁二烯主要是煉廠乙烯裂解裝置的副產(chǎn)物，因此合成橡膠價(jià)格與油價(jià)的關(guān)聯(lián)性較大。資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從供需上看，合成橡膠仍處在產(chǎn)能過(guò)剩階段，不具備大幅漲價(jià)的基礎(chǔ)。隨著油價(jià)趨于穩(wěn)定，合成橡膠價(jià)格預(yù)計(jì)維持在合理區(qū)間，23年價(jià)格中樞有望下降。資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3）炭黑炭黑在很大程度上能夠提高橡膠的物理性能，是輪胎中不可或缺的補(bǔ)強(qiáng)劑，輪胎中添加30%的補(bǔ)強(qiáng)炭黑即可將輪胎的行駛里程提高至4-6公里。炭黑可以增加橡膠制品耐磨性，延長(zhǎng)輪胎使用壽命，節(jié)約成本。供給：炭黑行業(yè)屬于高污染、高耗能的產(chǎn)業(yè)，行業(yè)內(nèi)新增供給不多，開(kāi)工率也維持在較低水平，落后產(chǎn)能逐步退出，未來(lái)供給有望持續(xù)趨緊。需求：隨著全球疫情的修復(fù)，炭黑需求在2021年大幅提升，但是2022年因?yàn)閲?guó)內(nèi)防疫政策的影響，需求大幅下滑，預(yù)計(jì)2023年開(kāi)始逐步回升。出口：歐洲炭黑總產(chǎn)能約有54％來(lái)自于俄羅斯、烏克蘭和白俄羅斯，因此俄烏沖突導(dǎo)致中國(guó)的炭黑出口增長(zhǎng)明顯。并且在高油價(jià)下，海外成本優(yōu)勢(shì)下降，預(yù)計(jì)2023年炭黑出口仍然維持較高水平。預(yù)計(jì)2023年炭黑價(jià)格維持高位，盈利水平有所提升。資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理4）橡膠助劑橡膠助劑是在天然橡膠和合成橡膠加工成橡膠制品過(guò)程中添加的，用于賦予橡膠制品使用性能、保證橡膠制品使用壽命、改善橡膠膠料加工性能的一系列精細(xì)化工產(chǎn)品的總稱。橡膠助劑通過(guò)與橡膠生膠進(jìn)行科學(xué)配比，可以賦予橡膠制品高強(qiáng)度、高彈性、耐老化、耐磨耗、耐高溫、耐低溫、消音等性能。常用的橡膠助劑主要有促進(jìn)劑、防老劑、硫化劑、加工助劑、特種功能性助劑、預(yù)分散膠母粒等。供給方面，全球橡膠助劑產(chǎn)能主要集中在我國(guó)，橡膠助劑供應(yīng)相對(duì)比較穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)集中度在不斷提升，產(chǎn)能增長(zhǎng)集中在龍頭企業(yè)，小產(chǎn)能增長(zhǎng)有限且落后產(chǎn)能面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)。需求方面，橡膠助劑需求隨輪胎產(chǎn)量增長(zhǎng)帶動(dòng)下穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源汽車的快速也給白炭黑等相關(guān)助劑產(chǎn)品帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。整體來(lái)看，橡膠助劑產(chǎn)能處在相對(duì)過(guò)剩的狀態(tài)，21-22年的高價(jià)主要來(lái)自于成本推動(dòng)，23年價(jià)格有望隨原材料成本的下降而逐步回到合理水平，隨著國(guó)內(nèi)疫情的修復(fù)，未來(lái)有望繼續(xù)保持較高的景氣度。資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理輪胎行業(yè)發(fā)展：中國(guó)頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，汽車保有量和新能源車銷量根據(jù)當(dāng)前的世界輪胎排名來(lái)看，我國(guó)輪胎企業(yè)雖然大多數(shù)仍處在第三、第四梯隊(duì)，但是頭部輪胎企業(yè)的實(shí)力在逐步提升，部分企業(yè)的收入體量穩(wěn)居世界前列。由于中國(guó)輪胎企業(yè)的加速擴(kuò)張，國(guó)際巨頭的市場(chǎng)份額正在逐步受到擠壓，2021年CR3的市占率為35.7%，同比減少2.6個(gè)百分點(diǎn)。CR10的市占率為60.6%，同比減少4.5個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)已經(jīng)成為世界輪胎制造中心，并且結(jié)構(gòu)也在不斷變化，落后產(chǎn)能逐步淘汰，而頭部企業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)中資輪胎企業(yè)CR3（中策橡膠、玲瓏輪胎、賽輪輪胎）全球市占率自上世紀(jì)90年代以來(lái)穩(wěn)步攀升，整體份額仍有較大提升空間。中等梯隊(duì)企業(yè)市占率自2015年達(dá)到巔峰后有所回落，原因是部分企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，重組情況較多?？梢钥闯鲚喬バ袠I(yè)兩極分化比較嚴(yán)重，強(qiáng)者更強(qiáng)。資料來(lái)源：輪胎世界網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理隨著汽車保有量的逐步提升，預(yù)計(jì)輪胎市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)ResearchandMarkets的數(shù)據(jù)，2022-2027年中國(guó)輪胎行業(yè)復(fù)合增速為7.3%，初步測(cè)算，到2027證券研究報(bào)告年，中國(guó)輪胎市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到391億美元。新能源汽車蓬勃發(fā)展，將引領(lǐng)中國(guó)輪胎行業(yè)不斷成長(zhǎng)。近年來(lái)，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷情況逐年增加，2022年1-10月新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到548.5萬(wàn)輛和528萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1.1倍。資料來(lái)源：國(guó)際汽車制造協(xié)會(huì)，Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理短期來(lái)看，2023年輪胎行業(yè)逐步回暖。2022年輪胎市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，國(guó)內(nèi)外輪胎需求有所抑制。在替換市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)由于疫情封控，道路運(yùn)輸受阻，居民外出活動(dòng)減少，無(wú)論是半鋼胎還是全鋼胎整體表現(xiàn)都不太理想；在配套市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)基建表現(xiàn)不佳，對(duì)于重卡需求減弱，因此全鋼胎配套需求減少，而在新能源車放量帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)半鋼胎配套需求仍有增長(zhǎng)。進(jìn)入2023年，我們認(rèn)為輪胎市場(chǎng)的壓制因素已經(jīng)有所改善，疫情修復(fù)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期恢復(fù)增長(zhǎng)，全鋼胎市場(chǎng)預(yù)期回暖；半鋼胎海外訂單自22Q4開(kāi)始逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)隨著居民外出活動(dòng)增加，替換市場(chǎng)預(yù)期回暖。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)龍頭公司市占率有望逐步提升。由于汽車保有量和新能源車銷量的增長(zhǎng)，輪胎市場(chǎng)規(guī)模仍在逐步擴(kuò)大，給國(guó)產(chǎn)輪胎的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)當(dāng)前的世界輪胎排名來(lái)看，我國(guó)輪胎企業(yè)雖然大多數(shù)仍處在第三、第四梯隊(duì)，但是頭部輪胎企業(yè)的實(shí)力在逐步提升，部分企業(yè)的收入體量穩(wěn)居世界前列。我們判斷國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)由于具有資金優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，渠道布局相對(duì)完善，產(chǎn)品質(zhì)量與國(guó)際輪胎公司差距更小，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的升級(jí)與輪胎品牌形象的提升，龍頭公司市占率有望逐步提升。輪胎投資標(biāo)的上，我們推薦彈性較大的輪胎龍頭企業(yè)：1）【賽輪輪胎】，產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)前三，主打半鋼胎替換市場(chǎng)，海外工廠受美國(guó)“雙反”影響最小，液體黃金帶動(dòng)產(chǎn)品力提升；2）【森麒麟】，產(chǎn)能增速高，海外渠道布局完善，大尺寸輪胎和航空胎產(chǎn)品使公司產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力。輪胎上游原材料方面，我們看好橡膠助劑在未來(lái)維持較高景氣度，龍頭企業(yè)具有成本優(yōu)勢(shì)及定價(jià)權(quán)，產(chǎn)能增長(zhǎng)領(lǐng)先行業(yè)，推薦【陽(yáng)谷華泰】；看好輪胎炭黑供需維持緊平衡，行業(yè)盈利維持較高水平，龍頭企業(yè)彈性較大，推薦【黑貓股份】。此外，綠色輪胎是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的重要方向，白炭黑添加比例有望提升，我們看好白炭黑需求的增長(zhǎng)，建議關(guān)注【確成股份】。證券研究報(bào)告4、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤4.1重點(diǎn)化工品價(jià)格漲跌幅草銨膦（-30.77%）、BDO（-26.07%）、液化天然氣（-25.13%）、THF（-24.64%）。排名產(chǎn)品當(dāng)前價(jià)格上月價(jià)格價(jià)格月度漲幅漲幅12345678912DEG雙氧水PTA