石油國(guó)際貿(mào)易中的實(shí)貨與紙貨審批稿

石油國(guó)際貿(mào)易中的“實(shí)貨”與“紙貨”—專家二談“建設(shè)現(xiàn)代石油市場(chǎng)”作者:楊文芳趙伏王永紅■在石油國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域，并存著“實(shí)貨”與“紙貨”兩大類交易方式。通常，“實(shí)貨”貿(mào)易是指最終以石油商品交付為結(jié)果的交易行為，“紙貨”交易是指與石油商品相關(guān)聯(lián)的、但最終沒(méi)有石油商品交付而僅以資金的收付為結(jié)果的交易行為。下面，我們將石油國(guó)際貿(mào)易的特點(diǎn)和我國(guó)培育現(xiàn)代石油交易市場(chǎng)的設(shè)想，作一介紹。當(dāng)代石油國(guó)際貿(mào)易的主要特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)1、石油國(guó)際貿(mào)易正在向全球化的大市場(chǎng)迅猛發(fā)展。石油貿(mào)易地域界限日益模糊，跨地區(qū)的石油流動(dòng)日益增多，石油已經(jīng)成為最國(guó)際化的貿(mào)易商品。同時(shí)，石油也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)最重要的基礎(chǔ)物資，石油國(guó)際貿(mào)易在世界經(jīng)濟(jì)中的影響與日2、石油國(guó)際貿(mào)易與世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)息息相關(guān)。石油貿(mào)易，尤其是市場(chǎng)供需和價(jià)格表現(xiàn)，受到政治、經(jīng)濟(jì)、軍事和社會(huì)文化等因素的極大影響(如歷次中東戰(zhàn)爭(zhēng))，同時(shí)也會(huì)反作用于以上的各個(gè)領(lǐng)域。3、石油國(guó)際貿(mào)易必須按照在世界范圍內(nèi)公認(rèn)的特定規(guī)則進(jìn)行。石油貿(mào)易的品種多，但計(jì)價(jià)基準(zhǔn)相對(duì)較少。為了適應(yīng)商品流通活躍和貿(mào)易技術(shù)發(fā)展的要求，石油貿(mào)易的計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日趨簡(jiǎn)化，目前最為常用的基準(zhǔn)價(jià)格僅有五種，分別是則的制約。4、金融與信息化是影響世界石油價(jià)格的新的因素。隨著信息技術(shù)和資訊服務(wù)業(yè)的發(fā)展，石油貿(mào)易的市場(chǎng)化步伐加快，在增加透明度的同時(shí)，擴(kuò)大了信息交流，使得全球各個(gè)角落的石油生產(chǎn)與消費(fèi)者能夠更及時(shí)地對(duì)油價(jià)的變化做出判斷和響應(yīng)。信息傳播速度和透明程度迅速降低了信息的不對(duì)稱，使更多原來(lái)信息落后的國(guó)家有條件大規(guī)模進(jìn)入國(guó)際世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)半個(gè)多世紀(jì)的和平年代，以美元為代表的“熱錢”不斷積聚，越來(lái)越多的投機(jī)基金涌入石油市場(chǎng)，逐漸成為左右石油價(jià)格的重要力量。石油貿(mào)易的金融化與投機(jī)性表現(xiàn)越來(lái)越突出，石油市場(chǎng)作為期市中最大的代表，同匯國(guó)際石油實(shí)貨貿(mào)易的特點(diǎn) (一)石油貿(mào)易分類石油貿(mào)易包括實(shí)貨貿(mào)易和紙貨交易兩大部分。實(shí)貨貿(mào)易，分為原油和成品油兩大類，在實(shí)貨貿(mào)易中通常有三種交易方式：長(zhǎng)期供油合約、現(xiàn)貨合同和中遠(yuǎn)期合約；紙貨交易有場(chǎng)內(nèi)交易，即在期貨交易所內(nèi)買賣石油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約和期 (二)原油實(shí)貨貿(mào)易1、交易形式。主要分現(xiàn)貨交易(Spot)、中遠(yuǎn)期實(shí)貨交易(Forward)及長(zhǎng)期供油合約交易(Term)這三種形式。其2、作價(jià)方式。在原油國(guó)際貿(mào)易中一般采用計(jì)價(jià)公式作價(jià)，也稱“浮動(dòng)價(jià)”，而不采用固定價(jià)。計(jì)價(jià)公式表示為：基準(zhǔn)油價(jià)±貼水＝原油價(jià)格(FOB)。有些油種則采用官價(jià)(OSP)±貼水＝原油價(jià)格(FOB)。在原油國(guó)際貿(mào)易中通用的基準(zhǔn)油有以下幾種：(1)帶裝船日期的布倫特原油(DatedBrent)。(2)美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)原油(WTI)。(3)迪拜原油(Dubai)和阿曼原油(Oman)。(4)塔皮斯原油(Tapis)。(5)米納斯原油 3、計(jì)價(jià)期。計(jì)價(jià)一般以裝船提單日為基礎(chǔ)計(jì)算，通常作法有如下幾種：提單日前后五天，常用于部分西非原油；提單日后五天，常用于西非、北海原油；提單日所在月全月，大部分中東原油、遠(yuǎn)東原油用全月計(jì)價(jià)；提單日所在周及前后各一周，共三周，常用于越南和澳洲原油。4、貼水。在交易中決定一種原油比較基準(zhǔn)原油是加貼水還是減貼水，以及貼水幅度的因素很多。主要考慮該油種與基準(zhǔn)油的品質(zhì)差別、加工收益、市場(chǎng)流動(dòng)性以及交易計(jì)價(jià)期的不同。 (三)成品油實(shí)貨貿(mào)易柴成品油貿(mào)易與原油貿(mào)易相比國(guó)際化程度較低，因地區(qū)不同而商品質(zhì)量、規(guī)格和計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)也不相同，跨區(qū)套利反而比原油更活躍；單筆交易量比原油要小，但參與交易者卻比較多；價(jià)格比原油更加敏感，多隨微觀市場(chǎng)的變化而波動(dòng)；較成品油的計(jì)價(jià)因品種不同，價(jià)格差異很大，計(jì)價(jià)方式因地區(qū)不同而有所區(qū)別，但仍多以計(jì)價(jià)公式為主的“浮動(dòng)價(jià)”方式達(dá)成交易。計(jì)價(jià)單位視地區(qū)為噸、桶或加侖、公升，計(jì)價(jià)基準(zhǔn)常采用雙方約定的資訊服務(wù)商的市場(chǎng)報(bào)價(jià)。成品油的計(jì)價(jià)期多以裝船提單日當(dāng)日和前后各兩天，共五天，常以五日?qǐng)?bào)價(jià)的平均值作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。也有部分交易采取雙方商定的特殊計(jì)價(jià)方法。國(guó)際石油“紙貨”交易及其對(duì)“實(shí)貨”貿(mào)易的影響石油紙貨是相對(duì)于實(shí)貨而言的，是與實(shí)貨市場(chǎng)相互影響的金融衍生工具。從交易目的看，紙貨交易可用于投機(jī)炒作和為實(shí)貨交易保值。由于紙貨交易操作簡(jiǎn)單方便，在實(shí)際交易中，國(guó)際石油紙貨交易數(shù)量遠(yuǎn)大于實(shí)貨貿(mào)易量。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全球國(guó)際石油金融衍生物交易產(chǎn)生的名義交易量是實(shí)貨國(guó)際貿(mào)易量的三倍以上。國(guó)際市場(chǎng)流通的實(shí)物原油，95％以上采用聯(lián)動(dòng)作價(jià)(LINKEDPRICE，或稱浮動(dòng)價(jià)、活價(jià)FLOATINGPRICE)，一般至少在成交一個(gè)月之后才能獲知固定成本。因此，需要提前控制固定成本的用戶必須進(jìn)入另外一個(gè)以實(shí)物市場(chǎng)為基礎(chǔ)的紙貨市場(chǎng)，來(lái)確保期望定價(jià)(預(yù)期成本)的實(shí)現(xiàn)。紙貨市場(chǎng)的主要特征是固定價(jià)(FIXEDPRICE或FLATPRICE)。根據(jù)石油紙貨交易場(chǎng)所的不同，紙貨交易可分為場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易兩種。場(chǎng)內(nèi)交易是在期貨交易所內(nèi)集中進(jìn)行石油標(biāo)準(zhǔn)合約的買賣；場(chǎng)外交易是指買賣雙方在期貨交易所之外進(jìn)行的石油紙貨交易。 (一)交易所期貨交易(Futures)。期貨是交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)合同，期貨市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其交易方式是從初級(jí)到高級(jí)，從簡(jiǎn)單到復(fù)雜長(zhǎng)期演進(jìn)的結(jié)果，期貨市場(chǎng)發(fā)展到比較高級(jí)的程度，出現(xiàn)了期權(quán)交易市場(chǎng)。期貨交易的操作方式是在交易所內(nèi)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)，買賣標(biāo)準(zhǔn)期貨合約，在標(biāo)準(zhǔn)合約到期前再做與其等量反向的買賣，以實(shí)現(xiàn)投機(jī)獲利或完成保值(鎖價(jià))交易。期貨交易有以下兩個(gè)特點(diǎn)：1、期貨交易只能在交易所內(nèi)進(jìn)行，具有高度規(guī)范化的特點(diǎn)。它有固定的交易程序、嚴(yán)格的交易規(guī)則，交易標(biāo)的是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，只有價(jià)格是唯一的可變因素。所有期貨交易所每天都要對(duì)交易的各個(gè)品種計(jì)算出結(jié)算價(jià)，如出現(xiàn)“浮動(dòng)虧損”，則參與交易的玩家必須補(bǔ)足交易保證金，以確保交易的正常履行。全球廣泛參與的石油期貨交易所有三個(gè)，它們是：紐約商品交易所(NYMEX)，主要交易品種是西得克薩斯中質(zhì)原倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)，主要交易品種是北海布倫特原油、柴油；新加坡國(guó)際金融交易所 (SIMEX)，主要交易品種是中東迪拜原油。2、具有投機(jī)獲利和套期保值的雙重作用。由于交易所石油期貨合約的交割期較長(zhǎng)，進(jìn)入交割可以是買賣合約后的1個(gè)月到18個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間，可經(jīng)歷因突發(fā)事件而帶來(lái)的價(jià)格多次劇烈波動(dòng)，交易商可選擇時(shí)機(jī)逢高賣空，通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算或現(xiàn)金交割盈利。石油期貨吸引了大批的小額投資者、銀行、各大石油公司以及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的積極參與。根據(jù)交易所的規(guī)定，只有交易所的正式會(huì)員才能進(jìn)入交易所大廳進(jìn)行交易買賣，這些會(huì)員也可充當(dāng)期貨經(jīng)濟(jì)人代理非會(huì)員買賣期貨，從而收取一定的傭金。交易達(dá)成后，雙方均需按一定的比例繳納“交易履約保證金”。 (二)期貨期權(quán)(Option)。期貨期權(quán)在場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外均可進(jìn)行交易。所謂期權(quán)是一種選擇權(quán)，是以特定的價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的某個(gè)期貨合約的選擇權(quán)。 (三)場(chǎng)外交易(OTC)。凡是在期貨交易所外，買賣雙方以行業(yè)公認(rèn)的約定方式進(jìn)行的紙貨交易統(tǒng)稱為場(chǎng)外交易，1、遠(yuǎn)期交易(Forward)。原油遠(yuǎn)期交易現(xiàn)在比較通行的是布倫特——佛提斯——奧斯伯格遠(yuǎn)期合約(BFO)。2002年底，BP和SHELL兩大巨頭分別推出了各自的BFO交易，以取代15天布倫特遠(yuǎn)期合約交易。這一交易的本質(zhì)是實(shí)貨貿(mào)易，但玩家之間可以選擇紙面結(jié)算，避免實(shí)貨交提。2、掉期交易(Swap)。分為絕對(duì)值掉期和價(jià)差掉期兩種。交易雙方可以選擇不同的固定值，或不同的計(jì)價(jià)基準(zhǔn)對(duì)未來(lái)的某一時(shí)段的油價(jià)進(jìn)行交易，到期時(shí)比照預(yù)先設(shè)定的標(biāo)的與已實(shí)現(xiàn)的油價(jià)計(jì)算差額，雙方以現(xiàn)金結(jié)算。掉期實(shí)際是一種換價(jià)交易，可以實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)價(jià)和固定價(jià)之間的相互轉(zhuǎn)換，進(jìn)而達(dá)到保值的目的。交易雙方可以直接成交，也可通過(guò)經(jīng)濟(jì)人在中間撮合成交。易形式將會(huì)不斷出現(xiàn)，我們必須緊密跟蹤全球石油貿(mào)易技術(shù)的發(fā)展變化，才能在我國(guó)對(duì)國(guó)際石油資源的依賴程度日益如何建立我國(guó)現(xiàn)代石油交易市場(chǎng)世界石油消費(fèi)的熱點(diǎn)地區(qū)都相繼開(kāi)辦了石油交易市場(chǎng)，形成了反映當(dāng)?shù)厥托枨蠛蛧?guó)家意志的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。我國(guó)是世界第二大石油消費(fèi)國(guó)，長(zhǎng)期完全依賴西方的計(jì)價(jià)基準(zhǔn)不利于經(jīng)濟(jì)的安全和穩(wěn)步發(fā)展，我們應(yīng)積極探討并著手建立我的石油價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。針對(duì)我國(guó)目前石油商品不能充分流通，生產(chǎn)者與消費(fèi)者不能自主進(jìn)行雙向選擇的現(xiàn)狀，我們有必要?jiǎng)?chuàng)建中國(guó)的現(xiàn)代石油交易市場(chǎng)。從石油交易的發(fā)展歷程來(lái)看，我國(guó)的石油流通需要走過(guò)“計(jì)劃配置、集中批發(fā)”，“產(chǎn)銷見(jiàn)面、市場(chǎng)營(yíng)銷”和“公開(kāi)交易、電子成交”的三個(gè)歷史過(guò)程，而這三個(gè)階段是相互交融，互為補(bǔ)充的。現(xiàn)代石油市場(chǎng)利用公開(kāi)競(jìng)價(jià)、電子撮合的交易技術(shù)，能為石油現(xiàn)貨市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)低成本的現(xiàn)代交易平臺(tái)。交易所期貨具有金融衍生工具的屬性，具有最大程度的開(kāi)放性和交易靈活性，它可吸引全社會(huì)各界參與。開(kāi)展石油期貨交易要有兩個(gè)必要的條件：一是要有一個(gè)充分發(fā)育、自由流動(dòng)的資本市場(chǎng)，無(wú)論是企業(yè)法人還是自然人，都可通過(guò)賣空和買多建立倉(cāng)位，隨時(shí)調(diào)動(dòng)投機(jī)資金，最終通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算或現(xiàn)金交割實(shí)現(xiàn)投機(jī)獲利。二是石油現(xiàn)貨市場(chǎng)必須充分活躍，所有的期貨交易參與者均可從事石油的現(xiàn)貨買賣。當(dāng)交易者采取現(xiàn)貨交割時(shí)，可獲得實(shí)物資源，用于實(shí)際的石場(chǎng)外掉期交易也采取現(xiàn)金結(jié)算方式，同樣具有金融衍生工具的屬性，它比期貨更靈活，交易雙方通過(guò)經(jīng)濟(jì)人撮合可不受限制地選擇靈活多樣的交易標(biāo)的和結(jié)算周期。由于場(chǎng)外交易單筆成交的資金量較大，需要交易雙方擁有公認(rèn)的資金實(shí)力和良好商譽(yù)，必要時(shí)可通過(guò)對(duì)開(kāi)信用證來(lái)保證交易的順利完成。場(chǎng)外掉期交易的參與者往往是資金雄厚的銀行、基金和大型石油企業(yè)，他們可通過(guò)同時(shí)在多個(gè)金融、商品市場(chǎng)的協(xié)同運(yùn)作，化解資金風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到套利和保值的目的。西方目前的石油價(jià)格體系是從中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易發(fā)展而成的，紙貨市場(chǎng)的基本推動(dòng)力是對(duì)保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的需求。針對(duì)的是以實(shí)貨為基礎(chǔ)的銷售合同，它可以是標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)貨倉(cāng)單，其根本屬性是現(xiàn)貨交易，不是金融衍生工具。要保證市空”和“不搞現(xiàn)金交割”是保證交易安全，避免投機(jī)炒作的兩條根本法則。要實(shí)現(xiàn)中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨公開(kāi)市場(chǎng)的順利開(kāi)辦，必須考慮以下五個(gè)基本條件：代交易技術(shù)，采用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通訊和電子撮合成交，以利于發(fā)現(xiàn)價(jià)格，為生產(chǎn)者和消費(fèi)者提供參考；二是充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，能夠切實(shí)起到優(yōu)化石油資源配置和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能；三是有效地降低交易成本，凈化流通環(huán)節(jié)。第三，現(xiàn)代石油交易市場(chǎng)必須貼近生產(chǎn)與消費(fèi)，最真實(shí)地反映中國(guó)的石油需求與供給。長(zhǎng)江三角洲，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，石油加工業(yè)和石油石化產(chǎn)品貿(mào)易集散有良好的基礎(chǔ)，同時(shí)也是我國(guó)金融、物流的集散中心，信息暢通，交易氛圍較濃。免過(guò)激的投機(jī)炒作。市場(chǎng)反映的需求是前瞻性的需求，形成的價(jià)格就是供給與需求充分交融的真實(shí)價(jià)格，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和國(guó)家的總量平衡均有不可替代的啟示