貨幣政策抑制通貨膨脹

二、抑制通貨膨脹的貨幣政策2008年10月15日13:16央行怎么處理這個問題？就是通過所謂的貨幣政策，干嗎呢？他把你手上多余的錢收回來叫你不要花了。每一個老百姓手里的錢都是需求，大家都買鉛筆，鉛筆價格上升；都去買礦泉水，礦泉水價格上升。那怎么辦呢？最好你這個錢不要花，比如你用這個錢去買政府的公債，錢就到了政府手上，或者你用這個錢去干別的，反正就是別花掉。你不花錢，物價就不上升。那么怎么讓你不花錢呢？政府使用貨幣政策進(jìn)行調(diào)控。貨幣政策是一個很空泛的名詞，它包括了幾項(xiàng)。第一是提高利率。提高利率有什么好處??？對我們老百姓而言，提高利率的好處很清楚，那就是我們存在銀行的利息增加了。那么，你把錢存到銀行，可能就不去花了。很好，你不花就不會給物價造成壓力。但是，提高利率更重要的作用，是抑制企業(yè)消費(fèi)。如果我是企業(yè)，我向銀行借錢。借了錢之后，我去買原料，買生產(chǎn)設(shè)備，我是不是又花錢了？錢花了之后，很可能又給物價增加壓力。政府怎么能讓企業(yè)不花錢呢？利用貨幣政策提高利率，讓企業(yè)借錢的成本上升。過去是6%的利率，現(xiàn)在利率變10%了，我借錢要多還10%，于是，我不借了。你不借就不會購買生產(chǎn)原料，就不會去購買別的產(chǎn)品，因此通貨膨脹壓力就減輕了。所以，利率是控制通貨膨脹的手段之一。第二個是提高存款準(zhǔn)備金率。什么叫存款準(zhǔn)備金率呢？這個概念很重要。假如我們銀行有100塊存款，他借給別人，才能得利息，才能賺錢。銀行也要賺錢，銀行怎么賺錢？通過息差賺錢，比如，銀行通過息差賺取2%的利息。銀行不能100%放貸，如果你存了100塊，銀行全都放貸了，你去銀行取錢，銀行沒錢給你怎么辦？這就會造成金融危機(jī)，因此，中央銀行要求每一家銀行必須要保存一定的存款準(zhǔn)備金。比如，中央銀行要求你時刻保有20%的存款準(zhǔn)備金。你把儲戶存款的80%用來放貸，剩下的20%不能放，放了就很麻煩。我提款你沒錢，那肯定是不行的。所以存款準(zhǔn)備金率如果是20%，那就是20%的存款留在銀行，供提款人取現(xiàn)金用。也就是說，如果銀行有100塊的存款，它只能放貸80塊，那么，企業(yè)只能借到80塊錢購買產(chǎn)品原材料。這樣，社會的通貨膨脹壓力就小很多，因?yàn)橹挥?0塊錢用來購買產(chǎn)品。所以，提高存款準(zhǔn)備金率的目的，就是把這個多余的存款收回來。還有第三個方式，就是政府發(fā)行公債。公債干什么用的？公債是由政府發(fā)行的，可以把老百姓的錢收回來，不要你花了。你不花錢就不會對物價施加壓力，這就是目前中央銀行的做法。貨幣政策包括利率政策、存款準(zhǔn)備金率政策。這是比較粗略的分析。從2007年到2008年，我相信這個政策不會改變。問題是這種政策有沒有用。通貨膨脹是怎么產(chǎn)生的？和這個政策有沒有關(guān)系？我以豬肉為例，豬肉價格為什么上升？豬肉價格上升的原因有兩個，第一個是豬瘟，第二個是飼料價格上升。由于豬瘟以及飼料價格上升，使得養(yǎng)豬的市場環(huán)境繼續(xù)惡化，所以養(yǎng)豬戶不養(yǎng)豬了，去炒股炒樓了。由于供給不足，造成豬肉價格全面上升，那么這種情況能不能通過所謂的貨幣政策得到緩解呢？不行。怎么辦？一定要鼓勵養(yǎng)豬戶養(yǎng)豬，提高供給，才能夠解決豬肉價格上升的問題。這也是最近中央政府鼓勵大家養(yǎng)豬、養(yǎng)雞的原因。什么目的呢？就是把流到股市跟樓市的錢用來打壓豬肉價格上升。實(shí)行從緊貨幣政策，抑制通貨膨脹抑制通貨膨脹的話，可以從以下方面著手：實(shí)行緊縮型貨幣政策，也就是減少貨幣的發(fā)行量，提高基本存款利率，最終的目的是減少在市場上流通的貨幣量.因?yàn)樵谑袌隹傂枨笠欢ǖ那闆r下，減少了貨幣流通量，錢也就變得值錢了，從而抑制通貨膨脹提高貨幣流通速度為什么能抑制通貨膨脹？貨幣流通速度：單位貨幣在一定時期內(nèi)的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)。如：1元貨幣1月內(nèi)平均執(zhí)行4次流通手段或支付手段的職能，就起了4元貨幣的作用。貨幣流通速度越快。流通中所需要的貨幣量越少，反之則越多。這樣的話就能抑制通貨膨脹。物價總水平的上升叫通貨膨脹這里我們可以用數(shù)量方程式來說明，貨幣*貨幣流通速度=物價*交易量這樣在經(jīng)濟(jì)學(xué)中我們還可以用總出產(chǎn)來代替交易量，因?yàn)樯a(chǎn)的越多買賣的愈多。這樣經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力決定實(shí)際GDP，而貨幣量決定名義GDP。貨幣變動的百分比+貨幣流通速度變動的百分比=物價變動的百分比+總出產(chǎn)變動的百分比?？紤]這四項(xiàng)，第一，貨幣量的變動百分比由中央銀行控制。第二，貨幣流通速度的百分比反映了貨幣需求，短時間可以假設(shè)不變。第三，產(chǎn)出是由于技術(shù)進(jìn)步引起的短時間也可以假設(shè)不變。說明貨幣供給的增長決定了通貨膨脹率。通貨膨脹率是物價水平變動的百分比。我們可以這樣說貨幣量的增長是通貨膨脹的主要決定因素。提高流通速度可以減少貨幣發(fā)行量。從而抑制通貨膨脹?；卮鹫撸?47355885-試用期一級11-1809:52參考以下材料，希望對你有用7月13日，滬市上證綜合指數(shù)(5903.264,-9.97,-0.17%)大跌4.8%，因?yàn)槭袌銎毡轭A(yù)期央行將于14日晚上宣布上調(diào)貸款利率27點(diǎn)。但是，14日央行沒有加息，市場所關(guān)注的已經(jīng)變成這樣一個問題：央行選擇何時加息？為什么市場比較一致認(rèn)為央行應(yīng)該加息？當(dāng)然是因?yàn)槟壳爸袊耐ㄘ浥蛎泬毫υ絹碓矫黠@，投資率居高不下，上半年經(jīng)濟(jì)增長率更是高達(dá)10.9%。從理論角度看，加息能夠抑制通貨膨脹，但是，這僅僅是理論，有許多前提假設(shè)，而中國目前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢恐怕已遠(yuǎn)非加息所能夠解決的。判斷是否應(yīng)該加息應(yīng)該回答兩個問題:當(dāng)前的利率水平是否合理？加息能否抑制通貨膨脹？關(guān)于第一個問題，目前大企業(yè)發(fā)行一年期以內(nèi)的短期融資券的綜合成本約在4%左右，但大部分中小企業(yè)銀行貸款利率以及個人住房按揭貸款的利率均在5%?6%之間。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這樣一個利率水平已經(jīng)比較高，繼續(xù)上調(diào)的話可能會造成許多生產(chǎn)企業(yè)的成本增加，盈利空間下降。要回答第二個問題，有必要將目前中國通貨膨脹壓力分拆開來仔細(xì)分析。今年中國的通貨膨脹壓力包括兩種來源：一方面，石油、鋼鐵、銅、農(nóng)產(chǎn)品等價格大幅上漲，使大量的生產(chǎn)企業(yè)成本不斷增加。但是，因?yàn)橹袊纳a(chǎn)企業(yè)一直存在產(chǎn)能過剩問題，企業(yè)生產(chǎn)出來的最終產(chǎn)品的價格未必就漲，結(jié)果是生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)了成本上漲和加息的雙重?cái)D壓。也就是說，面對來自原材料價格上漲所引發(fā)的通貨膨脹壓力，加息是無能為力的，甚至可能會使生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力進(jìn)一步惡化(空調(diào)行業(yè)就是一個例證)。另一方面，長期流動性過剩又從需求角度來拉動通貨膨脹。從理論角度看，加息能夠抑制需求引發(fā)的通貨膨脹，但是，如果考慮到人民幣升值預(yù)期的作用，結(jié)論就不是這么回事了。中國的宏觀經(jīng)濟(jì)遵循這樣的運(yùn)行軌跡：追求高速度的GDP增長一政府大力吸引FDI、鼓勵出口，人民幣匯率低估一經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目持續(xù)雙順差一外匯儲備異常性增加一流動性過剩。在這個運(yùn)行軌跡中，人民幣匯率扮演著很重要的角色：幣值低估一方面有利于出口，另一方面卻在吸引套利資本不斷流入。如果央行在這個時候選擇加息，在人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)的情況下，只能誘使更多的套利資金進(jìn)入中國，央行被迫投放更多的基礎(chǔ)貨幣，市場流動性進(jìn)一步過剩，推動需求持續(xù)旺盛助長通貨膨脹。也就是說，可能出現(xiàn)這樣一種情況：現(xiàn)在加息不是抑制而是助長了通貨膨脹。所以，單純的加息絕不是央行的選擇。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在表現(xiàn)為通貨膨脹壓力嚴(yán)峻，但背后依然是人民幣匯率問題，加不加息其實(shí)只是一個次要問題。人民幣匯率體制改革一年來，人民幣匯率依然在事實(shí)上盯住美元而沒有盯住所謂的一攬子貨幣，人民幣一年間對美元近4%的升值幅度使得市場對人民幣升值的預(yù)期沒有減輕反而加重了。如果人民幣匯率形成體制不能進(jìn)一步完善、對人民幣的升值預(yù)期不能消除，就談不上央行貨幣政策的獨(dú)立性。只有到人民幣匯率改革成功的那一天，央行才能把利率作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)最有力的武器。使用金銀為貨幣可以抑制通脹金銀本身就是商品，由于技術(shù)等的限制，開采金銀的勞動量是很穩(wěn)定的，也就是說金銀的價值很穩(wěn)定的。當(dāng)金銀過多使金銀就會退出流通，行使貯藏職能，金礦的開采也會減少。當(dāng)金銀需求加大使貯藏的金銀和新開采的金銀又進(jìn)入流通。而紙幣不同，當(dāng)紙幣過多時，就會貶值，因?yàn)樗旧頉]有價值。而不會行使貯藏職能。當(dāng)突然發(fā)現(xiàn)過多的金銀時，金銀的成本減少，金銀的價值降低，那么金銀也會貶值，一直貶值到它的價值為止！人民幣升值能夠抑制通貨膨脹易憲容：抑制通貨膨脹要用好貨幣政策字號顯示：大中小2008-03-0611:20:00來源：華夏時報(bào)【一大把網(wǎng)站】中國早已經(jīng)進(jìn)入全面通貨膨脹，而且這種通貨膨脹不能夠采取行政方式在短期內(nèi)來遏制，貨幣政策部門要采取果斷的上調(diào)利率的政策，來遏制已經(jīng)進(jìn)入上升期的通貨膨脹，來穩(wěn)定物價。易憲容（博客）中國社會科學(xué)院金融研究所研究員在最新發(fā)布的《2007年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行對通脹走勢表達(dá)出了深切擔(dān)憂，并且首次明確表示，“將加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期”。簡單來說，為了抑制通貨膨脹，必須實(shí)行緊縮性的貨幣政策，而如果想讓緊縮性的貨幣政策有效，就必須有資本管制或讓匯率有較大的彈性（允許貨幣升值）。匯率政策越是沒有彈性，貨幣政策就越是難以有效。例如，香港就很難有獨(dú)立的貨幣政策。在當(dāng)前，為了抑制通貨膨脹，我們需要繼續(xù)加息，在加息的同時，我們可以通過資本管制和對沖，盡量防止出現(xiàn)或吸干已出現(xiàn)的過剩流動性。如果（供給方）流動性依然過剩，我們就可以通過升值（提高中國資產(chǎn)的對外價格）減少過剩流動性的出現(xiàn)，從而減少央行的對沖壓力，減少對沖對商業(yè)銀行的不利影響。我以為中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策不應(yīng)該以匯率穩(wěn)定為目標(biāo)。當(dāng)與通貨膨脹目標(biāo)相抵觸時，匯率穩(wěn)定目標(biāo)應(yīng)為通貨膨脹目標(biāo)讓路。正是在這個意義上，我主張匯率政策應(yīng)服從抑制通貨膨脹這個中心目標(biāo)。“經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析和各國的實(shí)踐均表明，本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹?！眻?bào)告稱。值得注意的是，同期人民幣匯率疾步上行，11月7日至11月12日四個交易日中，匯率升值437個基點(diǎn)，累計(jì)漲幅高達(dá)0.59%，甚至高于此前的單月升幅。招商局秦曉：抑制通貨膨脹應(yīng)采用結(jié)構(gòu)性貨幣政策大中小作者：程志云發(fā)布日期：2008-03-12致信焦建編輯全國政協(xié)委員、招商局集團(tuán)有限公司董事長秦曉日前表示，國內(nèi)通貨膨脹原因復(fù)雜，應(yīng)綜合采用結(jié)構(gòu)性貨幣政策等方式進(jìn)行治理。秦曉說，投資規(guī)模擴(kuò)大、信貸過多僅是造成目前的通貨膨脹的原因之一。其次是外匯儲備過多。93、94年的外匯是幾百億美元，96年才突破一千億。在很長一段時間里，外匯儲備不足，因此影響不大。目前一萬五千億美元的外匯儲備自然會導(dǎo)致人民幣的投放過多。另外，前一次通脹時人民幣是貶值的，外資熱錢沒有到中國來。目前則是人民幣升值，外資熱錢正在涌進(jìn)。第四是，今年的國際油價和糧價的上漲無法控制，而現(xiàn)在我們對國際石油的依賴性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于93、94年，對國際石油和糧食的依賴性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過去，這種新情況與以前不一樣。還有一個原因是，今年的糧食生產(chǎn)遇到雪災(zāi)冰凍，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)上不來，豬肉價格猛漲。秦曉表示，今年遇到很多情況是以前沒有發(fā)生過的，為此應(yīng)采取不同的解決方法。目前國際油價、糧價上漲我們無法控制，我們要自己想辦法解決，比如增加新能源的開發(fā)。另外，肉價問題，涉及養(yǎng)豬行業(yè)，就應(yīng)該進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化。秦曉認(rèn)為，貨幣政策有其局限性。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里，貨幣政策屬于總量調(diào)控，在今天來講，總量調(diào)控可能不完全有效。所以，即使貨幣政策要從緊，也應(yīng)該先轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性的貨幣政策。這樣就會有保有壓，該扶持的扶持，該打壓的打壓。因此，今天的問題要從長計(jì)議。加息為什么能夠抑制通貨膨脹2007年08月06日12:27:34稿源:解放日報(bào)發(fā)表評論訂閱新疆手機(jī)報(bào)一段時間以來，我國的流動性出現(xiàn)了嚴(yán)重過剩，經(jīng)濟(jì)增長偏快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年的GDP同比增長11.5%，明顯高于原定目標(biāo)，宏觀經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)向過熱的跡象。與此同時，價格水平節(jié)節(jié)攀高，居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）月同比數(shù)據(jù)在突破了3%的警戒線之后，又在今年6月達(dá)到了4.4%，呈加速的態(tài)勢。為了抑制通貨膨脹的加劇態(tài)勢，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，我國先后出臺了一系列調(diào)控措施。今年以來，央行又啟動利率工具，連續(xù)3次提高存貸款利率，而且5年來首次上調(diào)活期存款利率?？梢?，在穩(wěn)定、完善和落實(shí)宏觀調(diào)控政策的過程中，我國政府已把加息作為抑制通貨膨脹和防止經(jīng)濟(jì)過熱的重要工具。通貨膨脹是貨幣過多的產(chǎn)物，而此前實(shí)施的諸如提高存款準(zhǔn)備金比率和發(fā)行央行票據(jù)等措施，可直接減少流通中的貨幣供應(yīng)量，因而能夠達(dá)到抑制通貨膨脹的效果。相比之下，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，也就是通常所說的加息，似乎并不能直接對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。那么，為什么央行會接連啟用這一手段和工具，并明確表示希望能有利于調(diào)節(jié)和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，維護(hù)物價總水平基本穩(wěn)定呢？我們知道，貨幣在流通中會出現(xiàn)周轉(zhuǎn)和換手，因此，所謂的貨幣供應(yīng)量實(shí)際上是指貨幣的周轉(zhuǎn)量。貨幣的周轉(zhuǎn)速度越快，換手越頻繁，同樣數(shù)量的原發(fā)的、初始的貨幣（用專業(yè)的術(shù)語來表示就是“基礎(chǔ)貨幣”）所形成的貨幣周轉(zhuǎn)量就越多，貨幣供應(yīng)量相應(yīng)也就越多。與貨幣的這種周轉(zhuǎn)現(xiàn)象相關(guān)的專業(yè)術(shù)語，稱作“貨幣乘數(shù)”。因此，可以把影響貨幣供應(yīng)量的因素分解為兩個部分，一個是基礎(chǔ)貨幣，另一個是貨幣乘數(shù)，兩者相乘即構(gòu)成貨幣供應(yīng)總量。所以，貨幣乘數(shù)的增大和減小會對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生重要影響。利率高低是影響個人消費(fèi)和企業(yè)投資的重要因素。在利率水平較高的情況下，個人消費(fèi)的增加意味著儲蓄的減少，也就是放棄了較高的利息收益。同時，貸款購房和消費(fèi)需支付的利息也很高，這會鼓勵個人租房，推遲買房和消費(fèi)，轉(zhuǎn)而增加儲蓄。同樣，對企業(yè)而言，較高的利率意味著較高的融資成本，使投資的凈收益下降，從而促使企業(yè)減少通過銀行貸款等負(fù)債方式進(jìn)行的投資。整個社會消費(fèi)和投資的減少，使得相互間的貨幣支付也相應(yīng)減少，貨幣周轉(zhuǎn)速度因此下降，貨幣乘數(shù)也隨之下降，貨幣供應(yīng)量最終勢必減少。此外，隨著利率的上升，銀行吸收儲蓄的成本也相應(yīng)上升，而貸款需求卻發(fā)生萎縮，銀行吸收存款和發(fā)放貸款的積極性因而減退，貨幣乘數(shù)也就隨之下降。由此，在加息政策的影響下，貨幣實(shí)際供應(yīng)量得到了有效調(diào)節(jié)，進(jìn)而就能直接抑制通貨膨脹。從另外的角度看，通貨膨脹的成因還包括整個社會的需求過度和供應(yīng)不足，即總需求大于總供應(yīng)。較高的利率引發(fā)的消費(fèi)和投資的減少，有助于降低整個社會對商品和服務(wù)的需求，使總供應(yīng)和總需求趨于平衡，這顯然也有助于減緩?fù)ㄘ浥蛎浀膲毫?。因此，高利率對貨幣供?yīng)量和社會總需求同時產(chǎn)生的這種抑制作用，無疑是醫(yī)治通貨膨脹的一劑良藥。事實(shí)上，利率變動除了會直接影響個人消費(fèi)和企業(yè)投資外，還具有一種所謂的“信號效應(yīng)”，可對公眾的投資消費(fèi)心理和經(jīng)濟(jì)行為加以適當(dāng)刺激。眾所周知，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行存在周期現(xiàn)象，亦即價格水平呈持續(xù)上升和下跌的交替趨勢。因此，央行在利用利率工具調(diào)控經(jīng)濟(jì)時，總是隨價格水平的走高而不斷提高利率或隨價格水平的下降而接連降低利率，由此形成加息周期或減息周期。所以，央行在出臺加息政策之后，公眾一般會將其看作未來一系列加息的發(fā)端，產(chǎn)生持續(xù)加息的預(yù)期，進(jìn)而提前減少消費(fèi)和投資。這種因預(yù)期而引發(fā)的“打提前量”行為，會進(jìn)一步強(qiáng)化和擴(kuò)大加息的效果。普通公眾辨別利率高低的一個重要準(zhǔn)則，是將名義利率與價格變動率（主要是居民消費(fèi)價格指數(shù)，CPI）進(jìn)行比較。一旦名義利率低于同期CPI的上升幅度，就意味著同樣數(shù)量的貨幣存入銀行獲得的利息還不能抵消價格上升的損失。我們把這種現(xiàn)象稱作負(fù)利率。負(fù)利率意味著貨幣購買力的下降，即貨幣貶值，從而鼓勵公眾增加（甚至以負(fù)債的方式）消費(fèi)和投資，加快貨幣周轉(zhuǎn)，提高貨幣乘數(shù)、貨幣供應(yīng)量，刺激需求，進(jìn)而加劇通貨膨脹。因此，這一時期宏觀調(diào)控的中間目標(biāo)，就是要使名義利率在一定時期內(nèi)高于價格水平的上升幅度。事實(shí)上，CPI在短期內(nèi)的突然上升，并不意味著央行必然要采取加息措施。一般來說，只有在CPI的上升表現(xiàn)出一定的持續(xù)性后，政府才會決定加息。所以，實(shí)際利率為負(fù)的現(xiàn)象，在短期里仍屬正常。值得注意的是，在此次加息政策出臺的同時，國務(wù)院還決定將銀行存款利息所得稅由20%調(diào)減為5%，這就能進(jìn)一步緩解負(fù)利率現(xiàn)象，有助于吸引資金回流銀行系統(tǒng)，減少消費(fèi)和投資，從而起到抑制通貨膨脹的作用。總之，盡管加息不能直接減少基礎(chǔ)貨幣，卻會抑制公眾的消費(fèi)和投資，減少負(fù)債，增加儲蓄。結(jié)果，一方面使貨幣周轉(zhuǎn)的次數(shù)減少，速度下降，貨幣供應(yīng)量也相應(yīng)下降；另一方面又會直接導(dǎo)致社會總需求下降以及盲目投資或投機(jī)行為的減少。兩方面的合力作用，顯然有助于抑制通貨膨脹。所以說，加息是抑制通貨膨脹的有效工具。而在報(bào)告發(fā)布次日，離岸市場也有了反應(yīng)，1年期美元兌人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)報(bào)價驟然下跌超過500個基點(diǎn)，創(chuàng)下匯改以來的最大單日跌幅。這意味著，市場對于人民幣加快升值產(chǎn)生了強(qiáng)烈的預(yù)期，1年之后人民幣匯率將達(dá)到6.8750附近，年化升幅高達(dá)7.8%-7.9%。那么，是否真如市場所猜測的，央行會在與通脹的對抗中對匯率寄予更大希望呢？我們就此問題對中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長、中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會會長余永定進(jìn)行了專訪，請他剖析人民幣升值在此輪抑制通脹之役中所能起到的作用。令人吃驚的不是出現(xiàn)了通脹而是直到現(xiàn)在才出現(xiàn)了通脹上海證券報(bào)：央行在今年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，將加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，通過利率來控制通脹的政策思路，我們已經(jīng)從央行去年以來不斷加息的舉措中看到。那么，匯率調(diào)整是否對通脹會有同樣的作用，升值與通脹之間是否存在替代性？余永定:盡管由于種種原因利率政策的有效性受到制約，盡管還需要有更多的政策加以配合，但是通過利率來控制通脹的政策思路是完全正確的。匯率調(diào)整對通脹是有作用的，但是在通貨膨脹治理過程中，其地位同利率政策是非常不同的。升值和通脹之間的關(guān)系是復(fù)雜的，兩者是一個包含許多變量的動態(tài)系統(tǒng)中的兩個變量。只有在特定條件下，兩者才存在替代關(guān)系，應(yīng)該具體問題具體分析。2003年初，當(dāng)決策層首次和經(jīng)濟(jì)學(xué)界對話升值問題時，升值主要是同貿(mào)易平衡相聯(lián)系的，通貨膨脹問題并未進(jìn)入視野。但2003年以來，圍繞人民幣升值問題的討論確實(shí)是同對通脹和通縮的認(rèn)識密切相聯(lián)的。例如，麥金農(nóng)一直強(qiáng)調(diào)升值對經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生通貨收縮作用，因而反對人民幣升值。2003年當(dāng)我就這個問題請教澳大利亞中央銀行行長麥克法倫先生時，他很有遠(yuǎn)見地指出，當(dāng)中國出現(xiàn)通貨膨脹時，人們就會比較接受升值的主張了?，F(xiàn)在普遍存在一種容忍較高通貨膨脹率以換取較低的匯率升值幅度的想法。由此，出現(xiàn)了升值和通貨膨脹可以相互替代的主張。我以為這種主張有本末倒置之嫌。上海證券報(bào)：那為什么從匯改以來人民幣持續(xù)升值，中國的通貨膨脹卻同時出現(xiàn)?余永定：理論上說，如果一個國家存在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目順差，而又不愿讓貨幣升值，必然會導(dǎo)致通貨膨脹率的上升，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)際匯率的升值，并最終導(dǎo)致國際收支的平衡。但是，在實(shí)踐中，國際收支順差國可以通過對沖政策，吸干過剩的流動性，從而遏制通貨膨脹的發(fā)展。但是，對沖是不可持續(xù)的。通過這樣或那樣的途徑，雙順差加匯率穩(wěn)定必然最終導(dǎo)致通貨膨脹的出現(xiàn)。這是一個不以人的主觀意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。令人吃驚的不是中國出現(xiàn)了通貨膨脹，而是中國直到現(xiàn)在才出現(xiàn)了通貨膨脹。2005年以來，人民幣兌美元升值10%左右，但人民幣的實(shí)際有效匯率的升值十分微小，人民幣兌歐元不但沒有升值反而貶值。中國的外匯儲備仍在直線上升，中國的貨幣供應(yīng)增長速度超過18%。在這種情況下，出現(xiàn)通貨膨脹又有什么奇怪的呢？當(dāng)然，中國的通貨膨脹同匯率有關(guān)，但并非全是匯率之過。即便不存在外部失衡問題，11.4%的經(jīng)濟(jì)增長速度、全球范圍內(nèi)石油、礦產(chǎn)品和糧食價格的上漲等等因素的存在也足以導(dǎo)致通貨膨脹的出現(xiàn)。2008年一季度經(jīng)濟(jì)述評：打好抑制通貨膨脹攻堅(jiān)戰(zhàn)面臨著比較復(fù)雜、嚴(yán)峻的國內(nèi)外形勢，今年一季度我國國民經(jīng)濟(jì)朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向，保持了平穩(wěn)較快發(fā)展。但我們不得不面對的事實(shí)是：自去年8月份以來，居民消費(fèi)價格總水平（CPI）連續(xù)5個月漲幅達(dá)到6%以上，今年一季度CPI上漲8%，繼續(xù)在高位運(yùn)行?？刂莆飪r上漲、抑制通貨膨脹已成為政府宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)。物價問題影響經(jīng)濟(jì)全局，關(guān)乎百姓福祉，因此我們要把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在宏觀調(diào)控更加突出的位置，要做好打硬仗的準(zhǔn)備從已公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，一季度許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都有不俗的表現(xiàn)：城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長11.5%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入同比增長18.5%，社會消費(fèi)品零售總額同比增長20.6%；但是由于物價上漲較高，扣除價格因素影響后這些指標(biāo)的實(shí)際增速均低于上年同期。正是由于物價上漲，居民存在銀行里的錢已無利可圖；正是由于物價上漲，農(nóng)民從政府得到的部分補(bǔ)貼被農(nóng)資價格上漲所吞噬。顯而易見，物價過快上漲不僅抵消了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，也讓百姓得到的實(shí)惠大打折扣，不能不引起我們的高度重視。為此，中央經(jīng)濟(jì)工作會議把防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一。近日國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議時強(qiáng)調(diào)，要把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置。要把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置，我們首先要做好打硬仗的準(zhǔn)備。因?yàn)榕c以往通貨膨脹比較，這次輸入型通脹占有一定成份。我們面臨著國際初級產(chǎn)品持續(xù)大幅上漲的外部環(huán)境，世界經(jīng)濟(jì)形勢不確定因素增加，美元繼續(xù)貶值，經(jīng)濟(jì)全球化時代中國已不可能獨(dú)善其身，全球性的通脹將會通過各種途徑傳導(dǎo)到我國。對此，我們必須面對。而從國內(nèi)來講，多種因素疊加起來推動價格上行的動力很強(qiáng)。首先是農(nóng)產(chǎn)品漲價因素。一季度全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格同比上漲25.5%，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格上漲必然加大對消費(fèi)市場物價上漲的壓力。其次是新漲價因素。國家已明確擇機(jī)理順成品油價格，提高污水處理費(fèi)等環(huán)保收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，理順資源性產(chǎn)品價格等將會在一定程度上推動價格總水平的上升。三是生產(chǎn)領(lǐng)域價格上漲向消費(fèi)領(lǐng)域傳導(dǎo)的力度在加強(qiáng)。上游產(chǎn)品價格上漲從去年四季度以來開始攀升。一季度工業(yè)品出廠價格同比上漲6.9%，比上年同期高4個百分點(diǎn)；原材料、燃料、動力購進(jìn)價格同比上漲9.8%，比上年同期高5.7個百分點(diǎn)。四是流動性過剩的影響。盡管中央采取的從緊貨幣政策已初見成效，但通貨膨脹的貨幣條件仍客觀存在。五是勞動力成本上升已是必然，必將推動企業(yè)產(chǎn)品價格上漲?？傊?，誘發(fā)通貨膨脹的成因交織疊加在一起，都可能從不同方面、在不同程度上推動價格上漲，給宏觀調(diào)控帶來很大難度。去年CPI總水平對今年全年翹尾影響就達(dá)到了3.4個百分點(diǎn)，這意味著后9個月CPI上漲不能超過4.2%才能實(shí)現(xiàn)全年CPI總水平控制在4.8%左右的預(yù)期目標(biāo)。我們要保證物價控制在預(yù)期范圍內(nèi)，就要充分做好打硬仗的思想準(zhǔn)備。我國已告別“高增長、低物價”時代，在未來一段時期內(nèi)物價震蕩上行將成為一種常態(tài)，我們要理性看待，做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備溫家寶總理在今年兩會閉幕時與中外記者見面并回答記者提問時指出，經(jīng)濟(jì)要保持平穩(wěn)較快發(fā)展，抑制通貨膨脹，這不是一年的任務(wù)，而是五年的任務(wù)。所以，我們還要做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。如今全球正在經(jīng)歷資源、能源、糧食價格上漲周期，美元的不斷走弱與全球大宗商品價格高企已是短期內(nèi)無法改變的事實(shí)。即使國內(nèi)采取有效的抑制通脹措施，在全球流動性過剩、通貨膨脹的情況下，國內(nèi)物價不可能獨(dú)善其身，仍可能維持在一定的水平上。我國正進(jìn)入一個生產(chǎn)要素成本上升的階段