財務(wù)分析與盈利能力管理知識報表分析

康佳1999年度財務(wù)狀況分析指導老師：張新民小組成員：周向錦徐武謝軍蔡政偉崔金凌高惠琳李芳李憲印李曉峰劉丹丹牛冬沈戰(zhàn) 趙潔周福祥第一頁，共五十二頁。報表分析目的從外部角度利用財務(wù)報表對企業(yè)的財務(wù)狀況進行分析與評價第二頁，共五十二頁。案例目錄背景介紹財務(wù)分析總結(jié)第三頁，共五十二頁。一、康佳公司背景介紹1980年成立1991年8月改組為中外公眾股份制公司1992年上市第四頁，共五十二頁。一、背景介紹現(xiàn)有資產(chǎn)：100多億主營業(yè)務(wù)：彩電、移動電話，兼及DVD、冰箱、洗衣機、空調(diào)、元器件、包裝材料第五頁，共五十二頁。二、財務(wù)評價與分析一）財務(wù)報表及附注說明鉤稽關(guān)系分析二）盈利能力分析三）償債能力分析四）財務(wù)風險分析五）財務(wù)質(zhì)量分析六）非貨幣因素第六頁，共五十二頁。一）財務(wù)報表及附注說明鉤稽關(guān)系分析

1、報表未披露事項1）母公司財務(wù)報表顯示銷售收入93億元，附注說明中提及控股企業(yè)銷售收入17.89億元，二者相加為110.89億元，而合并財務(wù)報表顯示銷售收入101億元，至少有近10億元關(guān)聯(lián)交易未披露。第七頁，共五十二頁。1、報表未披露事項2）母公司資產(chǎn)負債表體現(xiàn)應(yīng)付票據(jù)26億元，未披露種類。若全部為銀行承兌匯票和國內(nèi)信用證，則按國內(nèi)一般銀行規(guī)定需交納10%-30%的保證金，則康佳將被銀行鎖住3-8億元，若無保證金則需采取抵押、擔保等方式，對于上述問題康佳未做披露。第八頁，共五十二頁。1、報表未披露事項3）利息收入未做披露母公司現(xiàn)金流量表顯示利息支出為6859萬元，而利潤表顯示財務(wù)費用為1498萬元，且附注說明中表示本年度無資本化利息支出，則說明至少有5361萬利息收入，雖然說明中提示有部分貸款貼息收入，但1999年企業(yè)活期存款利率僅為1.44%（6月10日前）和0.99%（6月10日后），即使康佳全年保持存款5億元，利息收入也只能為5，6百萬元，如此高的利息收入說明企業(yè)存在通過所謂“銀行理財”行為，即有大筆資金通過銀行進入股市或委托貸款，對此未做披露。第九頁，共五十二頁。1、報表未披露事項4）合并資產(chǎn)負債表附注說明存在預提費用利息費用735.9萬元，但金融機構(gòu)貸款利息均定期從帳戶扣除，此子目應(yīng)無期末余額。如有余額則說明企業(yè)存在從非金融機構(gòu)融資的可能，對此未做披露第十頁，共五十二頁。1、報表未披露事項5）母公司長期股權(quán)投資說明中提到本年度減少1.4億，但現(xiàn)金流量表顯示收回投資金額僅為36萬元，此1.4億屬于非現(xiàn)金交易，具體方式未做披露。第十一頁，共五十二頁。2、數(shù)據(jù)矛盾1）附注說明母公司重大收購事宜為深圳華力包裝1.4億元，深圳華寧777.75萬元，利用募集新股資金投資重康4992萬元，印康671萬元，合計20440.75萬元，而母公司現(xiàn)金流量表為權(quán)益性投資為19641.75萬元，相差799萬元。第十二頁，共五十二頁。2、數(shù)據(jù)矛盾2）合并現(xiàn)金流量表顯示權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金為1.78億，而合并資產(chǎn)負債表股權(quán)投資僅為9900萬元。第十三頁，共五十二頁。3、對資產(chǎn)、收入、現(xiàn)金流質(zhì)量的疑問1）用新股募集資金償還貸款從現(xiàn)金流量表看到母公司借款流入9.35億，支出11.33億，而資產(chǎn)負債表期初短期借款6.58億，期末4.6億，從周轉(zhuǎn)量上可以看出康佳短期借款還款方式為貸新還舊，真正償還金額為1.98億元。第十四頁，共五十二頁。對資產(chǎn)、收入、現(xiàn)金流質(zhì)量的疑問2）用新募集資金支付股利母公司現(xiàn)金流量表顯示99年支出1.88億用于98年分紅和99年中期分紅，將經(jīng)營現(xiàn)金凈流入1.93億用光，而99年終分紅方案為每10股送1股，派4元，期末股本總數(shù)為5.47億股，應(yīng)付股利2.19億元，看來只能用新股募集資金來支付了

第十五頁，共五十二頁。對資產(chǎn)、收入、現(xiàn)金流質(zhì)量的疑問3）貨幣資金量實質(zhì)上減少了 貨幣資金母公司為15億，比98年9億高出6億，但若去除新股資金未用部分7.67億（已用為投資5663萬，還貸1.98億，研發(fā)1.78億），僅為7.3億，比去年同期下降19%。第十六頁，共五十二頁。對資產(chǎn)、收入、現(xiàn)金流質(zhì)量的疑問4）商業(yè)信譽下降 母公司資產(chǎn)負債表顯示應(yīng)付款項比去年較大增加，附注說明為業(yè)務(wù)擴張。但實際分析應(yīng)付帳款規(guī)模沒有明顯變化，而應(yīng)付票據(jù)由16億增至26億，說明企業(yè)在供應(yīng)商中的信用下降，延期付款必須提供銀行承兌匯票或國內(nèi)信用證。第十七頁，共五十二頁。對資產(chǎn)、收入、現(xiàn)金流質(zhì)量的疑問5）母公司股權(quán)投資增加投資收益7000萬元，但現(xiàn)金流量表顯示全年僅分得股利4萬元，說明投資收益無實質(zhì)現(xiàn)金流入。第十八頁，共五十二頁。對資產(chǎn)、收入、現(xiàn)金流質(zhì)量的疑問6）盈利質(zhì)量差 母公司營業(yè)利潤為5.2億，而經(jīng)營現(xiàn)金凈流入僅1.93億，僅占營業(yè)利潤的37%。第十九頁，共五十二頁。二）盈利能力分析 摘取康佳集團1999年年終報表中的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行比率分析,并與同期行業(yè)平均水平及1998年的數(shù)據(jù)進行比較,以考察它的獲利能力及發(fā)展趨勢第二十頁，共五十二頁。盈利能力比率分析企業(yè)獲利能力指標 (1998) (1999) 指標變化股東權(quán)益報酬率ROSF=稅前利潤/股東權(quán)益*100% 25.04%

16.76% -33%運用資本報酬率ROCE=利息支出+稅前利潤/運用資本*100% 27.13% 21.97% -19%全部資產(chǎn)報酬率ROTA=利息支出+稅前利潤/平均總資本*100%

11.98%營業(yè)利潤率=利息支出+稅前利潤/銷售收入*100%

10.33% 9.32% -9.8%毛利率=毛利/銷售收入*100% 18.80% 16.44% -12.6%總營業(yè)費用率=營業(yè)費用(銷售費用+管理費用)/銷售收入 11.96% 10.94% -8.5%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)

33 28.1 -17.4%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均存貨/銷售成本*365 167.16應(yīng)收帳款平均帳期=平均應(yīng)收帳款余額/銷售收入*365

-6.35應(yīng)付帳款平均帳期=平均應(yīng)付帳款/購貨成本*365

6.71第二十一頁，共五十二頁。盈利能力比率分析(1)

股東權(quán)益報酬率:由于增發(fā)8000萬新股,股東權(quán)益99年 比98年增加40.5%,而稅前利潤相差不多,使得股東權(quán)益

報酬率下降約33%. (2)

運用資本報酬率:同樣由于利息支出與稅前利潤總額與 98年相當,而增發(fā)新股使運用資本增加，使得運用資本報

酬率下降19%.(3)

營業(yè)利潤率:下降(4)

毛利率:雖然,銷售收入增加37%但銷售費用增加41%, 所以銷售毛利率減少(5)

總營業(yè)費用率:略微減少(6) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:由于固定資產(chǎn)增加61%,比銷售收入 增加量37%,使得固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低18%.本年度內(nèi)固定資產(chǎn)投資增加

第二十二頁，共五十二頁。盈利能力分析結(jié)論：康佳的盈利能力呈下降趨勢第二十三頁，共五十二頁。償債能力分析償債能力1998年 流動比率；1.37，速動比率：0.631999年 流動比率：1.48，速動比率：0.64第二十四頁，共五十二頁。償債能力分析兩年的流動比率均低于絕對數(shù)2：1，速動比率遠小于1，說明企業(yè)速動資產(chǎn)過少，存貨積壓過多，99年是42.37億，占流動資產(chǎn)59%，98年29.38億，占流動資產(chǎn)的56%。結(jié)論：企業(yè)的短期償債能力比較差。第二十五頁，共五十二頁。風險分析經(jīng)營風險經(jīng)營杠桿99年DOL=0.45。經(jīng)營杠桿度較小，說明在目前的銷售水平上，銷售收入的變化對利潤的影響比較小。也就是說，固定成本引起的經(jīng)營風險較小。其他風險規(guī)模不經(jīng)濟不能正確處理規(guī)模于效益之間的關(guān)系多元化不能取得預期效果第二十六頁，共五十二頁。風險分析財務(wù)風險98年DFL=1.2499年DFL=1.12結(jié)論： 財務(wù)杠桿度較低，而且從98年至99年，DFL有所降低說明由籌資帶來的風險有些降低 其他財務(wù)風險前面已經(jīng)看到，流動比率，速動比率均比較低，并且二者相差較大，由存貨積壓過多可能導致短期償還能力的不足，從而引起財務(wù)風險第二十七頁，共五十二頁。資產(chǎn)質(zhì)量分析1、貨幣資金康佳的貨幣資金99年較98年（9億，占流動資產(chǎn)的17.3%）大幅增加，高達15億增加的原因主要為：增發(fā)8000萬股A股，募集資金12億。說明：康佳的貨幣資金多用于償還債務(wù)和分股利，并沒有真正全部用于投資，意味著康佳可能正在喪失潛在的投資活動。而同時，99年的長期借款與98年絲毫不差，均為4億，增加了康佳的籌資成本。第二十八頁，共五十二頁。資產(chǎn)質(zhì)量分析2、應(yīng)收帳款 從附注的帳齡分析來看，應(yīng)收帳款中帳齡為1年以內(nèi)的占絕大多數(shù)，帳齡為2年以上的應(yīng)收帳款僅占極少部分。僅從此，表明康佳應(yīng)收帳款的質(zhì)量良好（未給出有關(guān)債務(wù)人的信息，無從對債務(wù)人的還債能力進行分析）。 但康佳99年應(yīng)收帳款金額較大（為10億，占流動資產(chǎn)的14.4%，且較98年有所增加），康佳披露的變動原因為：年底賒銷增加。據(jù)此，康佳有在年底為增加營業(yè)收入而進行大量賒銷的嫌疑，這將導致產(chǎn)生壞帳的可能性增大。 根據(jù)披露的信息，未發(fā)現(xiàn)有關(guān)聯(lián)方交易。 康佳應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為10.2，略高于行業(yè)平均水平。第二十九頁，共五十二頁。資產(chǎn)質(zhì)量分析3、存貨存貨周轉(zhuǎn)率為2.17（低于行業(yè)平均水平）。存貨中產(chǎn)成品占的比重很大，康佳的解釋為：分支機構(gòu)大規(guī)模擴展，鋪底占用的產(chǎn)成品較多。然而眾所周知，近年來，我國彩電行業(yè)的總體形勢為：彩電行業(yè)整體供大于求，各彩電生產(chǎn)廠家大打價格戰(zhàn)。因而，在這種形勢下，康佳仍然大量購進原材料儲備，大量生產(chǎn)，造成存貨高達42.6億。如此規(guī)模的存貨，占用了企業(yè)的大量資金，勢必對今后康佳的核心競爭力產(chǎn)生不利的影響。同時，需要注意的是：99年較98年存貨大幅增長，而存貨跌價準備的調(diào)整幅度卻不大。第三十頁，共五十二頁。資產(chǎn)質(zhì)量分析4、長期投資 其中“長期股權(quán)投資”占“長期投資”的99.7%。附注中披露的投資對象大部分為電子類企業(yè)，從此，可以看到康佳大規(guī)模擴張的企業(yè)經(jīng)營策略。 但將利潤表中列出的“投資收益”項（6.6億）與現(xiàn)金流量表中“分得股利或利潤收到的現(xiàn)金”項（僅為4萬元）相對比，兩者相差懸殊，這將在一定程度上影響康佳的貨幣狀況，應(yīng)對康佳的投資質(zhì)量產(chǎn)生懷疑。且99年投資收益較98年減少3000萬，可以初步判斷康佳投資對象的經(jīng)營狀況有惡化的趨勢。第三十一頁，共五十二頁。資產(chǎn)質(zhì)量分析5、固定資產(chǎn)99年占總資產(chǎn)的5.4%，較98年略有增加。同時，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率99年（為28.1）較98年（為33）下降，從一定程度上表明康佳的獲利能力減弱。第三十二頁，共五十二頁。資產(chǎn)質(zhì)量分析6、無形資產(chǎn) 據(jù)附注，無形資產(chǎn)主要包括國外商標注冊費，土地使用費和專利及專有技術(shù)三種。99年變化不大。由于無形資產(chǎn)所提供經(jīng)濟利益的不確定性，其金額不能反映企業(yè)無形資產(chǎn)的經(jīng)濟價值和潛力。第三十三頁，共五十二頁。資產(chǎn)質(zhì)量分析7、其他資產(chǎn) 包括開辦費、長期待攤費用，都有不同程度的增長。第三十四頁，共五十二頁。資產(chǎn)質(zhì)量分析結(jié)論：1) 貨幣資金使用情況不好，康佳可能會疲于進行債務(wù)周轉(zhuǎn)和不切實際的分紅、配股，而正在喪失潛在的投資活動。2)應(yīng)收帳款的質(zhì)量較好3)存貨規(guī)模大，占用了企業(yè)的大量資金4）投資對象的經(jīng)營狀況有惡化的趨勢。5）獲利能力減弱。第三十五頁，共五十二頁。資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析1、企業(yè)資金成本較高，主要表現(xiàn)在支付股息和配股上 全年共派發(fā)普通股股利3.59億元，年末再每10股送紅股1股并派現(xiàn)金股息4元2、從企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本相適 應(yīng)。3、從財務(wù)杠桿上來看，資產(chǎn)負債率:0.57，尚可。4、控制性股東為華僑城集團公司，但報表沒有對此集團 的任何介紹。5、無或有負債和重大訴訟、仲裁事項6、報告期內(nèi)無收購及出售資產(chǎn)、合并吸收事項第三十六頁，共五十二頁。補充華僑城資料由華僑城控股63%的康佳集團是華僑城最

主要的產(chǎn)業(yè)集團。深圳華僑城集團成立于1985年11月，是

一家擁有2家上市公司和60余家全資、控股

和參股企業(yè)的大型投資控股型國有企業(yè)集團，

經(jīng)過十五年的發(fā)展，現(xiàn)已形成了家電、旅游

和房地產(chǎn)業(yè)三大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，1999年，華僑城

集團員工達3萬余名，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別

達到228億和96億元，銷售收入達到160億元，

銷售收入和利潤分別為成立初期的108倍和186

倍，成為深圳市綜合實力最強企業(yè)集團之一。

第三十七頁，共五十二頁。利潤質(zhì)量分析1、營業(yè)收入

1）企業(yè)收入構(gòu)成中90％為彩電的銷售，而其中90％為國內(nèi)銷售，收入構(gòu)成比較合理 2)區(qū)域構(gòu)成均衡 3）關(guān)聯(lián)交易和行政方面的補貼等對收入的影響不大

第三十八頁，共五十二頁。利潤質(zhì)量分析2、投資收益質(zhì)量差

從母公司投資收益來源上看，絕大多數(shù)來自期末調(diào)整的被投資公司所有者權(quán)益凈增減的金額，收回現(xiàn)金的可能很小。第三十九頁，共五十二頁。利潤質(zhì)量分析3、營業(yè)成本，營業(yè)費用，管理費用與營業(yè)收入基本匹配，看不出有什么特別的問題4、財務(wù)費用與98年比減少了約7400萬。而其貸款規(guī)模，貸款利率，貸款期限均無明顯變化，財務(wù)費用的減少值得懷疑第四十頁，共五十二頁。利潤質(zhì)量分析5、預付帳款：98年 19萬元99年 678萬元

有推遲將資產(chǎn)轉(zhuǎn)為費用的嫌疑第四十一頁，共五十二頁。利潤質(zhì)量分析6、待攤費用共增加3400萬

有推遲轉(zhuǎn)為當期費用的嫌疑第四十二頁，共五十二頁。利潤質(zhì)量分析結(jié)論： 1）康佳公司投資收益質(zhì)量較差 2）財務(wù)費用減少，值得懷疑 3）預付帳款，待攤費用方面有推遲轉(zhuǎn)換為費用的嫌疑第四十三頁，共五十二頁?，F(xiàn)金流量分析1999年（元）1、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 193779650.72現(xiàn)金流入小計 11079692571.74現(xiàn)金流出小計 10885912921.022、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -333769335.18現(xiàn)金流入小計 743969.88現(xiàn)金流出小計 334513305.063、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 737489083.78現(xiàn)金流入小計 2137403241.15現(xiàn)金流出小計 1399914157.374、變動對現(xiàn)金的影響 10075.075、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（減少）增加額 597509474.39第四十四頁，共五十二頁。現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流足以補償非現(xiàn)金消耗性成本

計提的壞帳準備（16627092.33）+固定資產(chǎn)折舊（34322430.36）+無形資產(chǎn)及長期待攤費用（3450287.38）=54399810.07。企業(yè)的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，表明企業(yè)經(jīng)營活動發(fā)展和企業(yè)擴張的內(nèi)在需要。 大量的資金閑置，沒有被用于對外擴張或為正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動購建資產(chǎn)，這樣的企業(yè)發(fā)展沒有后勁。第四十五頁，共五十二頁。合并報表從合并報表對比母公司報表，可以看出關(guān)聯(lián)方交易并不明顯第四十六頁，共五十二頁。非財務(wù)因素1．行業(yè)性虧損。行業(yè)平均實現(xiàn)凈利潤水平和每股收益均出現(xiàn)了暴跌。2．長期以來沒有處理好規(guī)模和效益的關(guān)系。3．戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司剛開始向高科技企業(yè)轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)務(wù)整合正在進行，手機作為第二主導產(chǎn)業(yè)，上半年雖然銷量增長迅速，但由于規(guī)模較小，其貢獻尚不足以抵消彩電產(chǎn)品的虧損，而其它新興產(chǎn)品和項目還處于起步階段，獲利能力依然不足。4．