2020年游戲產(chǎn)業(yè)市場分析報告

2/292020年游戲產(chǎn)業(yè)市場分析報告2020年5月

..........................................................................6（一）發(fā)展歷程：爆款產(chǎn)品驅(qū)動成長，務(wù)實(shí)耕耘成就工作室口碑.............................6（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)：背靠完美、騰訊，股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，管理層占主導(dǎo)地位..................7（三）爆款產(chǎn)品推動營收增長，募資主要用于游戲研發(fā)及發(fā)行運(yùn)營..................9.......................................................10（一）高人氣MMORPG游戲品類穩(wěn)定發(fā)展，市場擁抱優(yōu)質(zhì)精品...........................10（二）產(chǎn)品份額占比或?qū)⒃趪鴥?nèi)市場持續(xù)提升....................................................12（三）國產(chǎn)游戲出海規(guī)模增長迅速，出口地區(qū)向成熟市場拓展...............................12.............................13（一）著力MMORPG品類，推動游戲產(chǎn)量質(zhì)量雙升，變現(xiàn)能力逐步增長......13（二）以強(qiáng)大的研發(fā)及創(chuàng)造能力為支撐，形成獨(dú)具特色的祖龍風(fēng)格”..............17（三）出海布局延續(xù)MMORPG特色，遵循差異化戰(zhàn)略樹立國際品牌...................20（四）以騰訊、完美為強(qiáng)力后盾，發(fā)行渠道暢通，平臺流量充足，形成具有競爭力的完善產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系........................................................................23（一）爆款游戲出品率較高，業(yè)績逐步回升............................................................23（二）毛利率與凈利率持續(xù)提升，營業(yè)成本獲結(jié)構(gòu)性下降......................................24（三）經(jīng)營性現(xiàn)金流基本穩(wěn)健，賬上現(xiàn)金儲備超7億元.........................................26五、市場提示3/29目錄圖表索引圖：祖龍娛樂的發(fā)展歷程.....................................................................................6圖：公司股權(quán)架構(gòu)圖（截至2020年4月3日）.................................................8圖：2017-2019年公司營業(yè)收入和同比增速.......................................................9圖：2017-2019年公司利潤凈額、經(jīng)調(diào)整利潤凈額和同比增速..........................9圖：中國內(nèi)地游戲市場概覽（億元，人民幣）..................................................10圖：中國整體游戲市場及移動游戲市場的游戲玩家規(guī)模及預(yù)測（億人）圖：中國內(nèi)地手游類型分布（億元，人民幣）圖：2016-2024年中國手游規(guī)模及預(yù)測（億元，人民幣）..........................12圖：不同地區(qū)中國移動游戲出口情況（百萬美元，）....................................13圖10：2017-2019年公司游戲產(chǎn)品玩家規(guī)模.......................................................15圖11：2017-2019年平均MAU及付費(fèi)用戶情況.................................................15圖12：2017-2019年公司主要游戲平均月活躍用戶規(guī)模（萬人）......................15圖13：2017-2019年公司主要游戲平均月付費(fèi)用戶規(guī)模（萬人）......................15圖14：2017-2019年各游戲付費(fèi)用戶滲透率（）.............................................16圖15：2017-2019年月均及情況（元）....................................16圖16：2017-2019年每用戶每月平均收入情況（總體及各游戲，元）...............16圖17：2017-2019年每付費(fèi)用戶每月平均收入情況（總體及各游戲，元）........17圖18：研發(fā)人員占公司員工的以上..............................................................18圖19：2017-2019年公司研發(fā)投入情況..............................................................18圖20：公司旗下涉及的部分引擎情況簡述...........................................................19圖21：2017-2019年公司營收按地域拆分（）................................................20圖22：部分游戲自上線半年內(nèi)的海外本地免費(fèi)游戲榜排名推移.......21圖23：來自騰訊、完美的收益規(guī)模及占比...........................................................22圖24：公司就騰訊、完美產(chǎn)生的成本及占比.......................................................22圖25：2017-2019年營業(yè)收入及未調(diào)整歸母凈利潤（百萬元，）...................23圖26：2017-2019年公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（按業(yè)務(wù)）............................................24圖27：2017-2019年公司營收結(jié)構(gòu)占比..............................................................24圖28：2017-2019年公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（按地域）............................................24圖29：2017-2019年公司在境外市場的營收結(jié)構(gòu)................................................24圖30：2017-2019年公司營業(yè)成本拆分（）....................................................25圖312017-2019）圖32：2017-2019年其他細(xì)分成本規(guī)模及成本率................................................25圖33：2017-2019年公司毛利率及凈利率（）................................................25圖34：2017-2019年公司銷售、研發(fā)和管理費(fèi)用率............................................26圖35：2017-2019年公司銷售、研發(fā)和管理費(fèi)用規(guī)模........................................26圖36：2017-2019年公司現(xiàn)金流流入情況...........................................................27圖37：2017-2019年公司現(xiàn)金儲備情況（百萬元）............................................27表：公司的高管團(tuán)隊情況.....................................................................................74/29表：公司的重要股東情況.....................................................................................8表：公司IPO資金用途規(guī)劃..............................................................................10表：祖龍娛樂的游戲組合表現(xiàn)...........................................................................14表：2020-2022年公司游戲儲備情況................................................................17表：擁有權(quán)、授權(quán)及保護(hù)..............................................................................195/29（一）發(fā)展歷程：爆款產(chǎn)品驅(qū)動成長，務(wù)實(shí)耕耘成就工作室口碑祖龍娛樂的前身19973D2004年起祖龍成等優(yōu)秀作品。公司于2014年9月從完美世界分拆獨(dú)立，經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向手游領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)，專注MMORPG要經(jīng)歷過三個階段：（2014A港臺地區(qū)推出首款自研真3D國戰(zhàn)MMORPG手游《六龍爭霸》《六龍御天》。（2）作品爆發(fā)期：公司于2016年獲騰訊投資，在中國內(nèi)地、港臺、韓國、歐美等地區(qū)陸續(xù)推出爆款手游；公司于當(dāng)年7月推出的MMORPG手游《御劍情緣》至19年末已在全球擁有累積注冊玩家逾2000萬人；同年11月推出首款自研3D回合制MMORPG19年末累計流水超過3317-18MMORPG豐富已有的產(chǎn)品儲備。（319年推出中國移動游戲行業(yè)首款以虛幻引擎4運(yùn)作的真次世代MMORPG手游《龍族幻想》，首月獲超6億流水；同時在為上市做籌劃，積極調(diào)整公司架構(gòu)2020年2020年43日遞交招股說明書予香港聯(lián)交所。圖：祖龍娛樂的發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，公司官網(wǎng)，相關(guān)游戲官網(wǎng)，市場部6/29從公司管理團(tuán)隊來看，多位高管、制作人均畢業(yè)于清華大學(xué)，技術(shù)背景色彩濃重。祖龍娛樂的董事長兼CEO為李青先生，在游戲開發(fā)領(lǐng)域擁有23年經(jīng)驗，對游戲產(chǎn)品有獨(dú)到見解，一路帶領(lǐng)團(tuán)隊從“祖龍工作室”發(fā)展成為“祖龍娛樂”。執(zhí)行董事兼程序中心總經(jīng)理白瑋先生、引擎中心首席技術(shù)官兼總經(jīng)理張羽先生團(tuán)隊核心成員均在游戲領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗，且共事多年，默契度高。李軼、郝莉麗、霍寶兒等其他管理者在財務(wù)管理、法律、企業(yè)秘書服務(wù)等領(lǐng)域具有多年深厚的從業(yè)經(jīng)驗。表：公司的高管團(tuán)隊情況姓名職位主要經(jīng)歷于游戲開發(fā)擁有23年經(jīng)驗，曾任北京歡樂億派科技有限公司首席設(shè)計師、完美世界集團(tuán)首席設(shè)李青董事長、執(zhí)行董事兼計師，清華大學(xué)物理學(xué)學(xué)士、核能科學(xué)與工程學(xué)碩士、長江商學(xué)院執(zhí)行董事兼程序中心總經(jīng)理引擎中心首席技術(shù)官兼總經(jīng)理于信息技術(shù)和游戲行業(yè)有17年經(jīng)驗，曾任完美世界集團(tuán)高級管理層人員，清華大學(xué)電子工程學(xué)白瑋張羽李軼士及碩士于游戲行業(yè)擁有豐富經(jīng)驗，曾任完美世界集團(tuán)工作一室程式總監(jiān)，清華大學(xué)電氣工程學(xué)士于會計及財務(wù)管理方面擁有豐富經(jīng)驗，擁有深交所董秘資格，曾任安永北京辦事處審計部及稅務(wù)部高級經(jīng)理、完美世界集團(tuán)稅務(wù)總監(jiān)，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)會計學(xué)學(xué)士于法律行業(yè)擁有豐富經(jīng)驗，曾任完美世界集團(tuán)高級法律顧問，中國政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)士、英國諾丁漢大學(xué)國際商法法學(xué)碩士副總裁兼郝莉麗霍寶兒聯(lián)席公司秘書聯(lián)席公司秘書于專業(yè)企業(yè)秘書服務(wù)方面擁有豐富經(jīng)驗，曾于某國際會計公司及香港聯(lián)交所上市科工作數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)：背靠完美、騰訊，股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，管理層占主導(dǎo)地位公司股權(quán)架構(gòu)相對穩(wěn)定，公司創(chuàng)始團(tuán)隊及員工持股近60%，其中核心管理層通過CreseChorus境外實(shí)體合計持股。李青、向楠、白瑋、張羽四人分別通過各自全資境外控股公司間接持有CreseChorus已發(fā)行股本的81.96%6.94%5.55%及5.55%CreseChorus直接持有公司已發(fā)行股本的其四人為一組控股股東）。預(yù)計在完成IPO募資后，CrescChorus（由核心管理層持股）將繼續(xù)控制30%以上的股權(quán)。公司VIE架構(gòu)下境內(nèi)實(shí)體天津祖龍由北京祖龍、56.34%8.27%5.00%18.05%及12.35%股份。公司擁有完美世界、騰訊兩大行業(yè)巨頭分列公司第二、三大股東。完美世界于20152020323.10%，為公司第二大股東；騰訊于2016年通過集團(tuán)旗下林芝利創(chuàng)進(jìn)行投資，并于2020年3月進(jìn)行上市前注資，當(dāng)前持有公司股權(quán)17.51%團(tuán)的游戲發(fā)行、運(yùn)營及分銷合作緊密，在用戶流量及云計算基礎(chǔ)架構(gòu)上具有較強(qiáng)的股東支持優(yōu)勢。7/29圖：公司股權(quán)架構(gòu)圖（截至2020年月日）由李青全資擁有的Q持有權(quán)益境外投資者WorldInteractive名心名游境外境內(nèi)境內(nèi)投資者子公司協(xié)議控制數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部表：公司的重要股東情況名稱持股數(shù)目持股占比備注由李青全資擁有的LuckQ持有81.96%間接持有6.94%、5.55%及5.55%權(quán)益CrescChorus47,335,00046.39%PerfectWorldInteractive23,570,40817,870,40823.10%17.51%完美世界附屬公司騰訊全資附屬公司意像架構(gòu)由趙同同、肖洲、李軼、劉文偉、吳盛鶴、王樂及王遠(yuǎn)明等公司員工持GreenParticleSmoothEbony8,265,0005,000,0008.10%4.90%有權(quán)益由趙同同、劉冰、劉文偉、吳盛鶴、肖洲、王樂及王遠(yuǎn)明等公司員工持有權(quán)益數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部8/29（三）爆款產(chǎn)品推動營收增長，IPO募資主要用于游戲研發(fā)及發(fā)行運(yùn)營公司專注于移動MMORPG3D2017-2019年度，公司營業(yè)收入分別為13.09億元、8.7億元及10.67億元，2019年同比增速達(dá)中，前五款游戲合計貢獻(xiàn)收益比逐年上升，分別為70.5%、74.1%91.5%。歸母凈利潤水平方面，公司經(jīng)調(diào)整歸母利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)）凈額始終為正，年內(nèi)利潤凈額在2019年達(dá)1.20259.68%2019族幻想》表現(xiàn)出色，總收益貢獻(xiàn)率達(dá)36.5%3D2018年下半年上線后陸續(xù)創(chuàng)收，集中體現(xiàn)于2019年的業(yè)績收入?？紤]到公司自研產(chǎn)品的推出質(zhì)量、數(shù)量及速度均較高，且近年出海比例不斷增大，預(yù)期于2020-2022年在國內(nèi)及全球推出八款手機(jī)游戲，預(yù)計公司的經(jīng)營情況能夠保持穩(wěn)定。圖：2017-2019年公司營業(yè)收入和同比增速圖：2017-2019年公司歸母利潤凈額、經(jīng)調(diào)整利潤凈額和同比增速營業(yè)收入（百萬元）同比增速（%）歸母利潤凈額（百萬元）經(jīng)調(diào)整利潤凈額（百萬元）同比增速：年內(nèi)利潤凈額（）同比增速：經(jīng)調(diào)整利潤凈額（）1,4001,2001,0008001,309.230%20%10%0%23%600400200-300%200%100%0%1,067.2423.2870.1354.5310.9600-10%-20%-30%-40%400200-34%(200)-100%02017A2018A2019A2017A2018A2019A數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部公司本次發(fā)行主要投向游戲研發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營業(yè)務(wù)板塊建設(shè)，同時考慮加強(qiáng)策略性收購及投資，并拓展儲備與內(nèi)容供應(yīng)。根據(jù)公司招股書，資金投向領(lǐng)域?qū)⑹紫瓤紤]加強(qiáng)游戲研發(fā)能力，尤其重視次世代游戲技術(shù)人才的招納與培養(yǎng)，同時關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與游戲引擎升級。其次，公司將加強(qiáng)與主流媒體及應(yīng)用商店的關(guān)系，推動全球性游戲發(fā)行及運(yùn)營團(tuán)隊建設(shè)，為未來產(chǎn)品出海奠定良好基礎(chǔ)。除此之外，公司將加強(qiáng)對上游開發(fā)商、發(fā)行商及分銷渠道的策略性收購與投資，同時注重豐富IP儲備，在內(nèi)容供應(yīng)層面進(jìn)行合理有效的合作與采購。9/29表：公司資金用途規(guī)劃募資用途具體內(nèi)容將用于升級游戲技術(shù)完善技術(shù)及網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)器及升級數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)配置；深化與世界頂尖游戲引擎公司的合作以定制高端游戲引擎游戲研發(fā)業(yè)務(wù)板塊將用于加強(qiáng)與全球主流媒體及應(yīng)用商店的關(guān)系（宣傳活動；加強(qiáng)海外發(fā)行及運(yùn)營團(tuán)隊建設(shè)游戲發(fā)行及運(yùn)營業(yè)務(wù)板塊策略性收購及投資收購上游開發(fā)商、國內(nèi)及海外游戲發(fā)行商及分銷渠道IP儲備及內(nèi)容供應(yīng)拓展與國際頭部持有人合作，采購制作動漫、文學(xué)、游戲及電影等營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部（一）高人氣MMORPG游戲品類穩(wěn)定發(fā)展，市場擁抱優(yōu)質(zhì)精品手游成為游戲市場的重要增長引擎，占據(jù)市場主導(dǎo)地位，預(yù)計未來將著眼于值提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，國內(nèi)游戲市場整體規(guī)模在2019年達(dá)2573億元，181771%23%4%）2%10個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超過其他細(xì)分類別市場，預(yù)計也是未來市場主要增量的來源。從游戲玩家角度看，用戶規(guī)模整體穩(wěn)定，超過90%為手游玩家，2016-2019年復(fù)合增長率為5.8%，對比手游市場規(guī)模復(fù)合增速略少，我們同樣預(yù)計未來ARPU值提升將成為行業(yè)增長的主要驅(qū)動力。圖：中國內(nèi)地游戲市場概覽（億元，人民幣）0數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文，公司招股說明書，市場部10/29圖：中國整體游戲市場及移動游戲市場的游戲玩家規(guī)模及預(yù)測（億人）游戲玩家（億人）手游玩家19-242.4%（估）19-242.7%（估）16-19CAGR4.5%87654321016-19CAGR5.8%7.287.157.126.966.796.806.616.646.436.466.256.265.835.546.975.565.286.0520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部MMORPG具備長生命周期及高ARPU速。MMORPG與單人玩家RPG相比，同時具有社交功能和身臨其境的游戲體驗，能吸引玩家投入更長時間。MMORPG于2019年占據(jù)中國內(nèi)地手游26.9%的市場份額，份額最大，在2019年至2024年的預(yù)測期內(nèi)，其復(fù)合年增長率有望達(dá)到，增長潛力可觀。MMORPG的平均用戶生命周期更長（818個月），是中國內(nèi)地所有手至121.5-2.52019MMORPG品類的每名活躍用戶每月平均收入最高，達(dá)人民幣256.5元，是第二高的CCG品類161.6元的1.6MMORPG于2016年至201918.5%。圖：中國內(nèi)地手游類型分布（億元，人民幣）3,5003,0002,5002,0001,5001,000500MMORPGSLGSTGMOBACCG休閑游戲其他4253773292812331851,1671,02412588173875118608488386298182020162017201820192020E2021E2022E2023E2024E數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部11/29（二）IP產(chǎn)品份額占比或?qū)⒃趪鴥?nèi)市場持續(xù)提升IP受到市場重視。手游的市場規(guī)模于2019年達(dá)人民幣1,125億元，占2019年中國手游市場份額的61.9%。其中，原創(chuàng)手游在近年的重要性愈20AppStore手游的比重由2017年的35%繼續(xù)上升至2019年的50%。圖：2016-2024年中國手游規(guī)模及預(yù)測（億元，人民幣）IP手游占手游比例2,5002,0001,5001,00050080%75%70%65%60%55%50%2,1251,9251,7251,5251,3251,12567.3%66.6%65.8%92564.8%63.6%72961.9%52358.6%53.8%201653.1%20170201820192020E2021E2022E2023E2024E數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部（三）國產(chǎn)游戲出海規(guī)模增長迅速，出口地區(qū)向成熟市場拓展中國內(nèi)地的移動游戲市場集中，競爭激烈。2019年，中國內(nèi)地前五大移動游戲開發(fā)商合計持有市場份額的65.5%。最大及第二大移動游戲開發(fā)商相較競爭對手已建立主導(dǎo)優(yōu)勢，占總市場份額56.9%。國產(chǎn)游戲出海趨勢明顯，海外市場正成為新的藍(lán)海市場。中國移動游戲在2019年自中國內(nèi)地以外市場產(chǎn)生的收益總計852016年至2019年期間以的復(fù)SLGMMORPGSTG國游戲公司放眼于自家地盤以外地區(qū)并積極開拓上述品類游戲市場，而中國內(nèi)地以外市場的玩家對中國手游的認(rèn)可度逐漸提高。預(yù)計中國移動游戲出口的市場規(guī)模于2019年至2024年期間將繼續(xù)以19.6%的復(fù)合年增長率增長。海外市場潛力巨大，中國移動游戲出口地區(qū)選擇開始逐步多樣化。東南亞等地游戲市場潛力巨大，具有地理鄰近及文化相似的優(yōu)勢，成為中國出口移動游戲的首選目標(biāo)地區(qū)。同時，韓國、日本及香港等國家及地區(qū)的游戲玩家已培養(yǎng)出成熟的支付習(xí)慣，與歐洲及美國等成熟市場同樣被列為中國移動游戲出口的拓展區(qū)域。12/29圖：不同地區(qū)中國移動游戲出口情況（百萬美元，）港澳臺日本韓國美國東南亞歐洲港澳臺的中國手游占比東南亞的中國手游占比日本的中國手游占比歐洲的中國手游占比韓國的中國手游占比美國的中國手游占比1601401201008050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%60402000%201620192024E數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部（一）著力MMORPG品類，推動游戲“產(chǎn)量質(zhì)量”雙升，變現(xiàn)能力逐步增長公司專注于移動MMORPG，年均推出2-3款游戲。在游戲項目上，公司推出了多款MMORPG3-6MMORPG于中國內(nèi)地產(chǎn)生的總流水計，公司于2019年在所有中國移動游戲開發(fā)商中分別排名第五和第三。2017年至2019年，公司四款游戲名列MMORPG手游20強(qiáng)，其中《龍族幻想》的平均月活躍用戶數(shù)量于2019年在中國內(nèi)地所有MMORPG手游中排名第一。13/29表：祖龍娛樂的游戲組合表現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)來源所處生命周期階段正式上線日期預(yù)期生命周期名稱游戲品類發(fā)行方式主要市場中國內(nèi)地摘要發(fā)布后連續(xù)四個月位列中國內(nèi)地AppStore熱門游戲排行榜前15名；中國游戲風(fēng)云榜2016年十大最受歡迎手機(jī)游戲《夢幻誅仙》授權(quán)IP第三方發(fā)行MMORPG2017/8/18成熟期72個月2017年中國優(yōu)秀游戲制作人評選大賽最佳移動游戲第三方發(fā)行自主發(fā)行《天空紀(jì)元》原創(chuàng)IP中國內(nèi)地港澳臺地區(qū)成熟期衰退期45個月39個月2017年金翎獎玩家最喜愛的網(wǎng)絡(luò)移動游戲全球移動游戲聯(lián)盟的2017年最佳移動游戲MMORPGMMORPG中國內(nèi)地港澳臺地區(qū)韓國成熟期成熟期成熟期成熟期60個月35個月42個月42個月第三方發(fā)行自主發(fā)行發(fā)布首日登頂AppStore的熱門免費(fèi)游戲排行榜2018年金翎獎最佳原創(chuàng)移動游戲《萬王之王授權(quán)IP2018/8/212019/7/18》歐美地區(qū)發(fā)布首日登頂中國內(nèi)地Store頂中國內(nèi)地AppStore熱門游戲排行榜美洲發(fā)布首日榮登美國Store下載量排名MMORPG手游第一名及手游第二名中國內(nèi)地港澳臺地區(qū)韓國成熟期成長期成熟期成長期60個月42個月36個月48個月第三方發(fā)行自主發(fā)行《龍族幻想》授權(quán)IPMMORPG歐美地區(qū)金蘋果獎2016年度最具人氣游戲產(chǎn)品金鵬獎2016年度最佳角色扮演網(wǎng)絡(luò)游戲中國內(nèi)地港澳臺地區(qū)韓國成熟期衰退期成熟期72個月48個月48個月《御劍情緣》原創(chuàng)IP第三方發(fā)行MMORPGMMORPG2016/7/6第三方發(fā)行自主發(fā)行2016布首周登中國內(nèi)地AppStore六大熱門游戲排行榜《權(quán)力與榮耀》原創(chuàng)IP中國內(nèi)地韓國衰退期衰退期45個月41個月2017/2/23《六龍爭霸》/《六龍御中國內(nèi)地港澳臺地區(qū)韓國成熟期衰退期衰退期衰退期74個月71個月51個月57個月于2015年iOSApp熱門游戲排行榜連續(xù)四個月登上前兩位及連續(xù)六個月登上前五原創(chuàng)IP第三方發(fā)行MMORPG2015/10/8天》東南亞地區(qū)百度游戲2016年最佳知識產(chǎn)權(quán)改編獎金蘋果獎2016年度最佳影視《青丘狐傳說》授權(quán)IP第三方發(fā)行MMORPGMMORPG其他2016/3/42018/4/82017/7/13中國內(nèi)地中國內(nèi)地中國內(nèi)地中國內(nèi)地衰退期衰退期成熟期衰退期成長期60個月28個月66個月9個月《幻想神域》授權(quán)IP第三方發(fā)行改編自客戶端游戲《幻想神域》第三方發(fā)行自主發(fā)行《戰(zhàn)艦聯(lián)盟》原創(chuàng)IP評分9.1并獲推下載量超過200萬次獲AppStore及推中國內(nèi)地上線后首三個月，累計注冊玩家達(dá)40萬人《迷失之夜》原創(chuàng)IP其他自主發(fā)行2018/9/18全球（不包括中國內(nèi)地）《足球夢工廠》原創(chuàng)IP評分采用實(shí)時人工智能算法其他自主發(fā)行2020/3/224個月數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部注：不同生命周期與不同的地區(qū)之間相對應(yīng)2019年累計注冊玩家規(guī)模增長至1.21億人，2019全年新增注冊玩家數(shù)量為2558萬人，單年新增注冊玩家數(shù)較2018年新增量增加了406萬人。平均MAU回升至342萬人，但尚未恢復(fù)2017年水平（當(dāng)年主要系《夢幻誅仙》推出），仍具一定增長空間。平均月付費(fèi)用戶在20195024%超過當(dāng)年平均月活躍用戶同比增速（12%），部分體現(xiàn)公司商業(yè)變現(xiàn)能力增長，可以將流量轉(zhuǎn)化為實(shí)際游戲充值及消費(fèi)；付費(fèi)率計算下來約為14.7%，相比2018年平均提高了1.5pct。14/29圖：2017-2019年平均MAU及付費(fèi)用戶情況圖：2017-2019年公司游戲產(chǎn)品玩家規(guī)模數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部新發(fā)行游戲拉動公司用戶規(guī)模增長，單個游戲的驅(qū)動力逐年提升。明顯看到，2017年及以前，公司主要依賴《夢幻誅仙》《天空紀(jì)元》及《御劍情緣》等驅(qū)動用戶規(guī)20183D2019的量級上看，隨著游戲制作與發(fā)行的成熟化，單個游戲的驅(qū)動力逐年提升，《龍族19年的月活及付費(fèi)用戶規(guī)模明顯高于《萬王之王》在18年下半年及19年全年的總和。付費(fèi)用戶滲透率方面，《夢幻誅仙》作為公司標(biāo)志性游戲，付費(fèi)轉(zhuǎn)化能力較強(qiáng)且穩(wěn)定性高，《萬王之王》《龍族幻想》等游戲在推出當(dāng)年的付費(fèi)用戶滲透水平整體較高，均超過。圖2017-2019年公司主要游戲平均月活躍用戶規(guī)圖：2017-2019年公司主要游戲平均月付費(fèi)用戶規(guī)模（萬人）模（萬人）數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部15/29圖：2017-2019年各游戲付費(fèi)用戶滲透率（）45%《夢幻誅仙》付費(fèi)用戶滲透率（）《天空紀(jì)元》40%《萬王之王3D》35%《龍族幻想》《御劍情緣》30%25%20%15%10%5%23%20%19%18%14%16%14%12%12%10%10%10%2017年2018年2019年數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部公司游戲的月值基本穩(wěn)定在24-26能力較強(qiáng)，明顯超過公司每用戶每月平均收入水平；由于公司在2018年下半年推出3D2019ARPU值上升較快。而2019年公司整體ARPPU值較2018年略有回落，主要由于對2019年主推游戲產(chǎn)品《龍族幻想》的運(yùn)營策略進(jìn)行調(diào)整，相比以上幾款游戲，用戶ARPPU2019年36.5%的總收益貢獻(xiàn)。從單個游戲的月均ARPU及ARPPU在各年間的變化情況來看，各游戲產(chǎn)品每用戶付費(fèi)水平基本呈現(xiàn)逐年提升趨勢，氪金游戲成熟期的變現(xiàn)能力逐步彰顯。隨著公司游20192020年逐漸進(jìn)入變現(xiàn)期，有望創(chuàng)造出ARPU及ARPPU翻倍的成績。圖：2017-2019年月均及情況圖2017-2019（元）游戲，元）每名用戶每月平均收入（元）每名付費(fèi)用戶每月平均收入2001501005018217716425242602017年2018年2019年數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部16/29圖：2017-2019年每付費(fèi)用戶每月平均收入情況（總體及各游戲，元）《夢幻誅仙》《萬王之王3D》《御劍情緣》《天空紀(jì)元》《龍族幻想》每名付費(fèi)用戶每月平均收入（元）450400350300250200150100503993833662702132041811821101771411641131059902017年2018年2019年數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部公司游戲儲備數(shù)量豐富，并逐步拓展多樣化的游戲品類。根據(jù)招股說明書，公司儲備了MMORPGSLG2020-20227合以上游戲儲備情況，考慮到2020年的兩款產(chǎn)品將經(jīng)由騰訊對外發(fā)行，且SLG產(chǎn)品也將持續(xù)為業(yè)績做出貢獻(xiàn)，預(yù)計未來收入增長將持續(xù)穩(wěn)定。表：2020-2022年公司游戲儲備情況名稱《鴻圖之下》《夢想新大陸》《諾亞之心》《三國群英傳》項目A移動游戲品類SLG知識產(chǎn)權(quán)來源原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)授權(quán)原創(chuàng)授權(quán)—開發(fā)階段游戲制作預(yù)期上線日期主要市場中國內(nèi)地及東亞中國內(nèi)地全球2020年第3季度2020年第4季度2021年第1季度2021年第4季度2022年第1季度2022年第1季度2022年第3季度2022年第4季度MMORPGMMORPGSLG游戲制作游戲制作游戲提案全球其他游戲制作全球項目BMMORPGSLG游戲制作全球項目C市場研究及游戲提案市場研究及游戲提案全球項目D其他—全球數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部公司具備強(qiáng)研發(fā)基因，重視研發(fā)投入，研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)體系相對完善，核心制作人為公司元老級成員。公司研發(fā)實(shí)施平臺制，由核心制作人負(fù)責(zé)相應(yīng)產(chǎn)品，美術(shù)、音效205位員工擁有逾十年的游戲開發(fā)經(jīng)驗，程序中心及引擎中心約49%的雇員持有研究生學(xué)位。公司的人才招納針對性強(qiáng)，利用較高的優(yōu)秀項目推出率保障以達(dá)成效率較高的激勵機(jī)制，人才流失比17/29例相對較低，為公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的穩(wěn)定推出奠定良好基礎(chǔ)。根據(jù)招股說明書，公司于2017年、2018年及2019年產(chǎn)生的研發(fā)費(fèi)用分別為4.6億元、3.3億元和3.9億元，分別占同期營收的34.8%、37.7%和36.5%。圖：研發(fā)人員占公司員工的以上圖：2017-2019年公司研發(fā)投入情況研究及開發(fā)中心發(fā)行及運(yùn)營中心行政研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用占收入比重500400300200100040%35%30%25%20%15%10%5%37.7%36.5%389.234.8%820,88%56,6%59,6%455.5327.60%2017年2018年2019年數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部公司在手游技術(shù)革新中占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，服務(wù)器架構(gòu)穩(wěn)定性強(qiáng)，虛幻引擎技術(shù)具備明顯優(yōu)勢。在服務(wù)器網(wǎng)絡(luò)及云平臺方面，公司服務(wù)器架構(gòu)穩(wěn)定性強(qiáng)，與等先進(jìn)游戲引擎高度融合適配，能夠支持深度定制及二次開發(fā)。在游戲引擎及美工技術(shù)42015年推出的《六龍爭霸》《六龍御天》是首批基于Unity3D的真MMORPG手游之一；2019年推出的《龍族幻想》是中國首款基于虛幻引擎4開發(fā)的真3D次世代MMORPG手游，研發(fā)周期接近2年，率先實(shí)現(xiàn)先進(jìn)引擎的技術(shù)突破。從運(yùn)作效果來看，虛擬引擎4大幅提升游戲畫面，利用Cinematic技術(shù)推動實(shí)現(xiàn)移動端電影級動畫沉浸感，提升玩家的互動體驗。除此之外，公司在自有SDK開發(fā)方面投入大量資金，為用戶的賬戶關(guān)聯(lián)及支付方面提供一站式解決方案；公司亦配置有完整的運(yùn)維團(tuán)隊，貫穿游戲開發(fā)階段、發(fā)布后的服務(wù)監(jiān)測及故障檢修等。同時強(qiáng)大的研發(fā)基因保障公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品輸出，對授權(quán)IP依賴度低，專注于打造原創(chuàng)IP游戲，具有強(qiáng)大的創(chuàng)造及運(yùn)營能力，形成祖龍?zhí)厣挠螒蝻L(fēng)格。公司目前擁有19項IP的擁有權(quán)或授權(quán)，其中過半為原創(chuàng)IP。截止2020年4月，公司全部現(xiàn)有游戲中有七款原創(chuàng)款游戲儲備產(chǎn)品6款游戲作出了簽訂了獨(dú)家游戲許可協(xié)議。18/29圖：公司旗下涉及的部分引擎情況簡述UE4引擎框架?UE4引擎??H53D引擎（區(qū)別于Egret、Cocos2d，更加靠近等3D引擎）H53D?H5引擎開發(fā)門檻較低，主要包括Egret、Cocos、LayaAir等。?大部分小游戲和H5類型游戲均使用H5引擎進(jìn)行開發(fā)數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部在強(qiáng)大的游戲開發(fā)及運(yùn)營能力支持下，公司具有引入優(yōu)質(zhì)的能力。在過往授權(quán)IP合作選擇方面，公司充分考慮多樣化文化背景及IP的市場受眾表現(xiàn)，立足于IP價值的未來空間與自身游戲開發(fā)能力，最終完成項目開發(fā)與運(yùn)營。目前，公司正在與一間于制作奇幻系列方面具良好往績記錄的全球頂尖電影制作公司合作，將其票房收入逾15億美元的科幻電影改編成手游。表：擁有權(quán)、授權(quán)及保護(hù)IP名稱IP類型IP源游戲名稱游戲狀態(tài)運(yùn)營中授權(quán)條款不適用授權(quán)區(qū)域不適用《六龍御《六龍爭霸》/《六龍御天》手游原創(chuàng)天》《御劍情緣》《天空紀(jì)元》《權(quán)力與榮耀》《戰(zhàn)艦聯(lián)盟》《迷失之夜》《足球夢工廠》《蜀山縹緲錄》《夢想新大陸》《鴻圖之下》《諾亞之心》手游手游原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)《御劍情緣》《天空紀(jì)元》《權(quán)力與榮耀》《戰(zhàn)艦聯(lián)盟》《迷失之夜》《足球夢工廠》《蜀山縹緲錄》《夢想新大陸》《鴻圖之下》《諾亞之心》運(yùn)營中運(yùn)營中運(yùn)營中運(yùn)營中運(yùn)營中運(yùn)營中已終止籌備中籌備中籌備中不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用手游手游手游手游客戶端游戲手游手游手游2015年11月日直至其各自的地區(qū)市《青丘狐傳說》電影及電視劇獲授權(quán)《青丘狐傳說》運(yùn)營中全球場全部游戲版本終止的日期19/29《誅仙》及《夢幻誅仙》文學(xué)及客戶端游戲2015年8月10日直至其各自的地區(qū)市場獲授權(quán)獲授權(quán)獲授權(quán)獲授權(quán)《夢幻誅仙》運(yùn)營中運(yùn)營中運(yùn)營中運(yùn)營中全球全球全球全球全部游戲版本終止的日期2017年1月18日直至其各自的地區(qū)市場《幻想神域》《萬王之王》《龍族》客戶端游戲客戶端游戲文學(xué)全部游戲版本終止的日期2017年1月15日直至其各自的地區(qū)市場《萬王之王》全部游戲版本終止的日期2018年6月20日直至其各自的地區(qū)市場《龍族幻想》全部游戲版本終止的日期《瑯琊榜：風(fēng)起長林》《三國群英傳》IPB(1)電視劇客戶端游戲—獲授權(quán)獲授權(quán)獲授權(quán)已終止籌備中籌備中2017年3月20日至2021年1月24日2019年3月1日至上線日期的第三周年—(1)全球全球全球項目(1)(2)數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部注：（1根據(jù)授權(quán)協(xié)議及與持有人的業(yè)務(wù)安排，該授權(quán)協(xié)議的條款未披露。注：（2游戲名稱待最終確定。（三）出海布局延續(xù)特色，遵循差異化戰(zhàn)略樹立國際品牌公司是在國際市場推出自研游戲的先驅(qū)，目前已建立專門的海外發(fā)行團(tuán)隊，過往聚焦歐美及東南亞地區(qū)，未來將嘗試在日韓地區(qū)自主發(fā)行。截至2020年4月，公司已有14款移動游戲，發(fā)布了超過60個地區(qū)版本，其中包括14種語言，在港澳臺地區(qū)、東南亞、韓國、日本、歐洲及美洲等超過170個地區(qū)市場可供使用。2017年至2019MMORPG于海外市場AppStore及Play司在所有中國移動游戲開發(fā)商中排名第三。201717.8%提升到2018年22.0%2019年32.2%2019年在海外市場的收益為人民幣億元，同比增速為180.0%3D受到認(rèn)可。圖：2017-2019年公司營收按地域拆分（）中國內(nèi)地市場營收占比中國內(nèi)地以外市場營收占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%17.8%22.0%32.2%82.2%201778.0%201867.7%2019數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部20/29公司多款游戲在海外取得亮眼成績，受到海外玩家社群的認(rèn)可。公司研發(fā)的多款游3D在海外多個國家及球的主流平臺獲得了廣泛認(rèn)可?！洱堊寤孟搿吩诔龊８郯呐_及日韓地區(qū)后，于2020年2月底出海歐美、中東市場，在上線美洲及歐洲新地區(qū)版本游戲后，排名美國AppStore下載量排名MMORPG手游第一名及RPG手游第二名，并躋身歐洲八個地區(qū)市場AppStoreSensorTowerDragonRaja》在歐美首月內(nèi)下載量達(dá)485首月貢獻(xiàn)收入占比達(dá)5.6%4.6%面，美國占比達(dá)34.4%，其次為俄羅斯（17.9%）及巴西（6.9%）。海外玩家好評主要集中于游戲的畫面呈現(xiàn)效果、劇情及玩法。2018年8月正式上線的《萬王之王3D》在中國內(nèi)地以外所有市場總流水逾人民幣5億元，并多次獲得iOSStore及GooglePlay的認(rèn)可及多次推薦?！读垹幇浴?2015年10iOSAppStore熱門游戲排行榜連續(xù)AppAnnie外活躍用戶群體，2019年第四季度，公司所有移動游戲在海外市場的平均月活躍用戶約為80萬人。圖：部分游戲自上線半年內(nèi)的海外本地Store免費(fèi)游戲榜排名推移龍族幻想夢幻誅仙天空紀(jì)元六龍爭霸青丘狐傳說幻想神域萬王之王3d權(quán)力與榮耀1326091121152182030060090012001500數(shù)據(jù)來源：七麥數(shù)據(jù)，市場部有競爭力的完善產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系公司長期保持與騰訊全面戰(zhàn)略合作關(guān)系。騰訊是公司的主要股東之一，截止2020年4月3日，持有公司已發(fā)行股本的17.51%。截至2019年12月31日，公司通過騰訊先后發(fā)行四款游戲，即《六龍爭霸》《六龍御天》、《夢幻誅仙》、《萬王之王3D》21/29及《龍族幻想》，均深受游戲玩家廣泛歡迎。在公司2020年至2022年計劃推出的8款儲備產(chǎn)品中，已有3款與騰訊簽訂了獨(dú)家游戲授權(quán)協(xié)議。公司核心團(tuán)隊出身于完美世界，與完美世界保持良好合作關(guān)系。董事長兼首席執(zhí)行20172018年及2019至20204月日，持有公司已發(fā)行股本的23.10％。公司與騰訊和完美世界合作關(guān)系穩(wěn)定。騰訊是主要客戶之一，同時是公司供應(yīng)商，向公司提供推廣及廣告服務(wù)、云服務(wù)、游戲發(fā)行等服務(wù)。公司與騰訊的游戲獨(dú)代及運(yùn)營業(yè)務(wù)合作關(guān)系日漸緊密，來自騰訊的收益規(guī)模占總收入的百分比逐年上升，從2017年的39.6%上升到2019年的55.0%；公司向騰訊購買的服務(wù)成本占總成本比例2017-2019年維持在300-400服務(wù)在2019年增長至140萬元，借由騰訊發(fā)行而支付的傭金規(guī)模由1683萬元大幅下降至190萬元，部分與公司自建發(fā)行渠道有一定關(guān)聯(lián)。完美世界為公司主要供應(yīng)商之一，為公司游戲提供圖像設(shè)計外包服務(wù)，輔助公司團(tuán)隊進(jìn)行大規(guī)模游戲制作，預(yù)計未來該項關(guān)系仍將穩(wěn)步持續(xù)；但對于完美世界的外包技術(shù)依存度正逐步下降，數(shù)據(jù)顯示，公司向完美世界購買相關(guān)服務(wù)的成本占總成本比例從2017年的37.9%顯著下降到2019年的11.0%。圖：來自騰訊、完美的收益規(guī)模及占比圖：公司就騰訊、完美產(chǎn)生的成本及占比數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部公司長期保持與領(lǐng)先發(fā)行商及全球分銷渠道商的全面合作關(guān)系。在國內(nèi)，公司與騰訊、紫龍游戲等多家中國頭部發(fā)行商長期保持戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，通常在游戲研發(fā)階段初期便訂立獨(dú)家游戲許可協(xié)議。在海外，公司通過第三方分銷渠道商或委聘第三方發(fā)行商直接發(fā)行游戲。海外發(fā)行商一般于中國內(nèi)地正式發(fā)布游戲之前已經(jīng)就于相關(guān)市場發(fā)行游戲?qū)で笈c公司的早期合作。公司與AppStore及Google等國際領(lǐng)先的分銷渠道商及第三方發(fā)行商建立了良好的合作關(guān)系，幫助游戲有效進(jìn)入全球市場。公司具有一體化發(fā)行和運(yùn)營的能力。公司擁有自己的發(fā)行團(tuán)隊，聚焦歐美和東南亞市場，并計劃在日韓市場嘗試自主發(fā)行。根據(jù)招股說明書，2017年至2019年公司游戲發(fā)行業(yè)務(wù)的營收分別為9.1億元、6.0億元和億元，分別占總收入的29.3%、22/2930.5%23.0%。（一）爆款游戲出品率較高，業(yè)績逐步回升公司整體運(yùn)行呈現(xiàn)“小而精”特點(diǎn)，產(chǎn)品精品迭出，持續(xù)性極強(qiáng)。公司收入由游戲開發(fā)與授權(quán)、發(fā)行及運(yùn)營兩個核心業(yè)務(wù)驅(qū)動，將游戲授予第三方發(fā)行商或通過分銷渠道商進(jìn)行發(fā)行以獲得收益。2017-2019年，公司營業(yè)收入分別為13.09億元、8.70億元及10.67億元，同比增速于2019年回正至23%；公司未調(diào)整歸母凈利潤分別為-1.59億元、0.75億元及1.19億元，調(diào)整后的歸母凈利潤則分別為4.23億元、3.11億元和3.55億元，2019年的業(yè)績逐步復(fù)蘇。爆款游戲推動當(dāng)年業(yè)績增長，長生命周期產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)造營收。公司于2017年在中國13.09達(dá)9.1170%3.8429%。2017年營收主要由《夢幻誅仙》《天空紀(jì)元》等產(chǎn)品驅(qū)動，其中，《夢幻誅仙》對當(dāng)年總收益貢獻(xiàn)率達(dá)，截至19年末已獲超過33億元流水，具備較強(qiáng)的生命周期。2018年的業(yè)績收縮主要受到行業(yè)環(huán)境版號危機(jī)停發(fā)影響，同時公司內(nèi)部在進(jìn)行技術(shù)升級，整體開發(fā)周期變長，當(dāng)年僅有的一款新游戲《萬王之王》在下半年才得以推出，收入確認(rèn)存在一定錯配。公司營收規(guī)模在經(jīng)歷2018年低谷后于2019年逐步回升至8.22業(yè)務(wù)對應(yīng)營收占比提升至77%，主要由于2019年新游戲《龍族幻想》表現(xiàn)出色，總收益貢獻(xiàn)率達(dá)36.5%3D2018年下半年上線后陸續(xù)創(chuàng)收，集中體現(xiàn)于2019年的業(yè)績收入，總收益貢獻(xiàn)率達(dá)31.1%。圖：2017-2019年營業(yè)收入及未調(diào)整歸母凈利潤（百萬元，）歸母利潤凈額（百萬元）經(jīng)調(diào)整利潤凈額（百萬元）同比增速：年內(nèi)利潤凈額（）同比增速：經(jīng)調(diào)整利潤凈額（）500400300200100-300%250%200%150%100%50%423.2354.5310.9119.3(100)(200)0%-74.5-159.2-50%2017A2018A2019A數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文，公司招股說明書，市場部23/29圖：2017-2019年公司營收結(jié)構(gòu)占比圖：2017-2019年公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（按業(yè)務(wù)）開發(fā)與授權(quán)（百萬元）1400綜合游戲發(fā)行及運(yùn)營其他開發(fā)與授權(quán)綜合游戲發(fā)行及運(yùn)營其他14.5100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%12001000800600400200023%383.529%31%0245.72.9265.777%911.270%69%821.5601.52017年2018年2019年2017年2018年2019年數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部2019年末，公司在中國內(nèi)地市場營收達(dá)7.23億元，占比67.8%；海外市場達(dá)3.44億元，占比達(dá)32.2%。細(xì)分境外市場營收結(jié)構(gòu)來看，公司在港澳臺地區(qū)、日韓、東南亞及歐美地區(qū)四個市場著力逐步平均化：在港澳臺市場的營收規(guī)模整體穩(wěn)定，近兩年均維持在800萬元以上；在歐美市場的營收規(guī)模從2017年的880萬元增長至8480萬元，占比從20172018年的提升至2019年的25%是公司未來出海的重要發(fā)展地區(qū)。圖：2017-2019年公司營業(yè)收入結(jié)構(gòu)（按地域）圖：2017-2019年公司在境外市場的營收結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書，市場部（二）毛利率與凈利率持續(xù)提升，營