2020年游戲產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告

2/292020年游戲產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告2020年5月

..........................................................................6（一）發(fā)展歷程：爆款產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，務(wù)實(shí)耕耘成就工作室口碑.............................6（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)：背靠完美、騰訊，股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，管理層占主導(dǎo)地位..................7（三）爆款產(chǎn)品推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，募資主要用于游戲研發(fā)及發(fā)行運(yùn)營(yíng)..................9.......................................................10（一）高人氣MMORPG游戲品類穩(wěn)定發(fā)展，市場(chǎng)擁抱優(yōu)質(zhì)精品...........................10（二）產(chǎn)品份額占比或?qū)⒃趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)提升....................................................12（三）國(guó)產(chǎn)游戲出海規(guī)模增長(zhǎng)迅速，出口地區(qū)向成熟市場(chǎng)拓展...............................12.............................13（一）著力MMORPG品類，推動(dòng)游戲產(chǎn)量質(zhì)量雙升，變現(xiàn)能力逐步增長(zhǎng)......13（二）以強(qiáng)大的研發(fā)及創(chuàng)造能力為支撐，形成獨(dú)具特色的祖龍風(fēng)格”..............17（三）出海布局延續(xù)MMORPG特色，遵循差異化戰(zhàn)略樹(shù)立國(guó)際品牌...................20（四）以騰訊、完美為強(qiáng)力后盾，發(fā)行渠道暢通，平臺(tái)流量充足，形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的完善產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系........................................................................23（一）爆款游戲出品率較高，業(yè)績(jī)逐步回升............................................................23（二）毛利率與凈利率持續(xù)提升，營(yíng)業(yè)成本獲結(jié)構(gòu)性下降......................................24（三）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流基本穩(wěn)健，賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備超7億元.........................................26五、市場(chǎng)提示3/29目錄圖表索引圖：祖龍娛樂(lè)的發(fā)展歷程.....................................................................................6圖：公司股權(quán)架構(gòu)圖（截至2020年4月3日）.................................................8圖：2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入和同比增速.......................................................9圖：2017-2019年公司利潤(rùn)凈額、經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額和同比增速..........................9圖：中國(guó)內(nèi)地游戲市場(chǎng)概覽（億元，人民幣）..................................................10圖：中國(guó)整體游戲市場(chǎng)及移動(dòng)游戲市場(chǎng)的游戲玩家規(guī)模及預(yù)測(cè)（億人）圖：中國(guó)內(nèi)地手游類型分布（億元，人民幣）圖：2016-2024年中國(guó)手游規(guī)模及預(yù)測(cè)（億元，人民幣）..........................12圖：不同地區(qū)中國(guó)移動(dòng)游戲出口情況（百萬(wàn)美元，）....................................13圖10：2017-2019年公司游戲產(chǎn)品玩家規(guī)模.......................................................15圖11：2017-2019年平均MAU及付費(fèi)用戶情況.................................................15圖12：2017-2019年公司主要游戲平均月活躍用戶規(guī)模（萬(wàn)人）......................15圖13：2017-2019年公司主要游戲平均月付費(fèi)用戶規(guī)模（萬(wàn)人）......................15圖14：2017-2019年各游戲付費(fèi)用戶滲透率（）.............................................16圖15：2017-2019年月均及情況（元）....................................16圖16：2017-2019年每用戶每月平均收入情況（總體及各游戲，元）...............16圖17：2017-2019年每付費(fèi)用戶每月平均收入情況（總體及各游戲，元）........17圖18：研發(fā)人員占公司員工的以上..............................................................18圖19：2017-2019年公司研發(fā)投入情況..............................................................18圖20：公司旗下涉及的部分引擎情況簡(jiǎn)述...........................................................19圖21：2017-2019年公司營(yíng)收按地域拆分（）................................................20圖22：部分游戲自上線半年內(nèi)的海外本地免費(fèi)游戲榜排名推移.......21圖23：來(lái)自騰訊、完美的收益規(guī)模及占比...........................................................22圖24：公司就騰訊、完美產(chǎn)生的成本及占比.......................................................22圖25：2017-2019年?duì)I業(yè)收入及未調(diào)整歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元，）...................23圖26：2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)（按業(yè)務(wù)）............................................24圖27：2017-2019年公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)占比..............................................................24圖28：2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)（按地域）............................................24圖29：2017-2019年公司在境外市場(chǎng)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)................................................24圖30：2017-2019年公司營(yíng)業(yè)成本拆分（）....................................................25圖312017-2019）圖32：2017-2019年其他細(xì)分成本規(guī)模及成本率................................................25圖33：2017-2019年公司毛利率及凈利率（）................................................25圖34：2017-2019年公司銷(xiāo)售、研發(fā)和管理費(fèi)用率............................................26圖35：2017-2019年公司銷(xiāo)售、研發(fā)和管理費(fèi)用規(guī)模........................................26圖36：2017-2019年公司現(xiàn)金流流入情況...........................................................27圖37：2017-2019年公司現(xiàn)金儲(chǔ)備情況（百萬(wàn)元）............................................27表：公司的高管團(tuán)隊(duì)情況.....................................................................................74/29表：公司的重要股東情況.....................................................................................8表：公司IPO資金用途規(guī)劃..............................................................................10表：祖龍娛樂(lè)的游戲組合表現(xiàn)...........................................................................14表：2020-2022年公司游戲儲(chǔ)備情況................................................................17表：擁有權(quán)、授權(quán)及保護(hù)..............................................................................195/29（一）發(fā)展歷程：爆款產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，務(wù)實(shí)耕耘成就工作室口碑祖龍娛樂(lè)的前身19973D2004年起祖龍成等優(yōu)秀作品。公司于2014年9月從完美世界分拆獨(dú)立，經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)向手游領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)，專注MMORPG要經(jīng)歷過(guò)三個(gè)階段：（2014A港臺(tái)地區(qū)推出首款自研真3D國(guó)戰(zhàn)MMORPG手游《六龍爭(zhēng)霸》《六龍御天》。（2）作品爆發(fā)期：公司于2016年獲騰訊投資，在中國(guó)內(nèi)地、港臺(tái)、韓國(guó)、歐美等地區(qū)陸續(xù)推出爆款手游；公司于當(dāng)年7月推出的MMORPG手游《御劍情緣》至19年末已在全球擁有累積注冊(cè)玩家逾2000萬(wàn)人；同年11月推出首款自研3D回合制MMORPG19年末累計(jì)流水超過(guò)3317-18MMORPG豐富已有的產(chǎn)品儲(chǔ)備。（319年推出中國(guó)移動(dòng)游戲行業(yè)首款以虛幻引擎4運(yùn)作的真次世代MMORPG手游《龍族幻想》，首月獲超6億流水；同時(shí)在為上市做籌劃，積極調(diào)整公司架構(gòu)2020年2020年43日遞交招股說(shuō)明書(shū)予香港聯(lián)交所。圖：祖龍娛樂(lè)的發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，公司官網(wǎng)，相關(guān)游戲官網(wǎng)，市場(chǎng)部6/29從公司管理團(tuán)隊(duì)來(lái)看，多位高管、制作人均畢業(yè)于清華大學(xué)，技術(shù)背景色彩濃重。祖龍娛樂(lè)的董事長(zhǎng)兼CEO為李青先生，在游戲開(kāi)發(fā)領(lǐng)域擁有23年經(jīng)驗(yàn)，對(duì)游戲產(chǎn)品有獨(dú)到見(jiàn)解，一路帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)從“祖龍工作室”發(fā)展成為“祖龍娛樂(lè)”。執(zhí)行董事兼程序中心總經(jīng)理白瑋先生、引擎中心首席技術(shù)官兼總經(jīng)理張羽先生團(tuán)隊(duì)核心成員均在游戲領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，且共事多年，默契度高。李軼、郝莉麗、霍寶兒等其他管理者在財(cái)務(wù)管理、法律、企業(yè)秘書(shū)服務(wù)等領(lǐng)域具有多年深厚的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。表：公司的高管團(tuán)隊(duì)情況姓名職位主要經(jīng)歷于游戲開(kāi)發(fā)擁有23年經(jīng)驗(yàn)，曾任北京歡樂(lè)億派科技有限公司首席設(shè)計(jì)師、完美世界集團(tuán)首席設(shè)李青董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼計(jì)師，清華大學(xué)物理學(xué)學(xué)士、核能科學(xué)與工程學(xué)碩士、長(zhǎng)江商學(xué)院執(zhí)行董事兼程序中心總經(jīng)理引擎中心首席技術(shù)官兼總經(jīng)理于信息技術(shù)和游戲行業(yè)有17年經(jīng)驗(yàn)，曾任完美世界集團(tuán)高級(jí)管理層人員，清華大學(xué)電子工程學(xué)白瑋張羽李軼士及碩士于游戲行業(yè)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，曾任完美世界集團(tuán)工作一室程式總監(jiān)，清華大學(xué)電氣工程學(xué)士于會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)管理方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，擁有深交所董秘資格，曾任安永北京辦事處審計(jì)部及稅務(wù)部高級(jí)經(jīng)理、完美世界集團(tuán)稅務(wù)總監(jiān)，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)士于法律行業(yè)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，曾任完美世界集團(tuán)高級(jí)法律顧問(wèn)，中國(guó)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)士、英國(guó)諾丁漢大學(xué)國(guó)際商法法學(xué)碩士副總裁兼郝莉麗霍寶兒聯(lián)席公司秘書(shū)聯(lián)席公司秘書(shū)于專業(yè)企業(yè)秘書(shū)服務(wù)方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，曾于某國(guó)際會(huì)計(jì)公司及香港聯(lián)交所上市科工作數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)：背靠完美、騰訊，股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，管理層占主導(dǎo)地位公司股權(quán)架構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)及員工持股近60%，其中核心管理層通過(guò)CreseChorus境外實(shí)體合計(jì)持股。李青、向楠、白瑋、張羽四人分別通過(guò)各自全資境外控股公司間接持有CreseChorus已發(fā)行股本的81.96%6.94%5.55%及5.55%CreseChorus直接持有公司已發(fā)行股本的其四人為一組控股股東）。預(yù)計(jì)在完成IPO募資后，CrescChorus（由核心管理層持股）將繼續(xù)控制30%以上的股權(quán)。公司VIE架構(gòu)下境內(nèi)實(shí)體天津祖龍由北京祖龍、56.34%8.27%5.00%18.05%及12.35%股份。公司擁有完美世界、騰訊兩大行業(yè)巨頭分列公司第二、三大股東。完美世界于20152020323.10%，為公司第二大股東；騰訊于2016年通過(guò)集團(tuán)旗下林芝利創(chuàng)進(jìn)行投資，并于2020年3月進(jìn)行上市前注資，當(dāng)前持有公司股權(quán)17.51%團(tuán)的游戲發(fā)行、運(yùn)營(yíng)及分銷(xiāo)合作緊密，在用戶流量及云計(jì)算基礎(chǔ)架構(gòu)上具有較強(qiáng)的股東支持優(yōu)勢(shì)。7/29圖：公司股權(quán)架構(gòu)圖（截至2020年月日）由李青全資擁有的Q持有權(quán)益境外投資者WorldInteractive名心名游境外境內(nèi)境內(nèi)投資者子公司協(xié)議控制數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部表：公司的重要股東情況名稱持股數(shù)目持股占比備注由李青全資擁有的LuckQ持有81.96%間接持有6.94%、5.55%及5.55%權(quán)益CrescChorus47,335,00046.39%PerfectWorldInteractive23,570,40817,870,40823.10%17.51%完美世界附屬公司騰訊全資附屬公司意像架構(gòu)由趙同同、肖洲、李軼、劉文偉、吳盛鶴、王樂(lè)及王遠(yuǎn)明等公司員工持GreenParticleSmoothEbony8,265,0005,000,0008.10%4.90%有權(quán)益由趙同同、劉冰、劉文偉、吳盛鶴、肖洲、王樂(lè)及王遠(yuǎn)明等公司員工持有權(quán)益數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部8/29（三）爆款產(chǎn)品推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，IPO募資主要用于游戲研發(fā)及發(fā)行運(yùn)營(yíng)公司專注于移動(dòng)MMORPG3D2017-2019年度，公司營(yíng)業(yè)收入分別為13.09億元、8.7億元及10.67億元，2019年同比增速達(dá)中，前五款游戲合計(jì)貢獻(xiàn)收益比逐年上升，分別為70.5%、74.1%91.5%。歸母凈利潤(rùn)水平方面，公司經(jīng)調(diào)整歸母利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)）凈額始終為正，年內(nèi)利潤(rùn)凈額在2019年達(dá)1.20259.68%2019族幻想》表現(xiàn)出色，總收益貢獻(xiàn)率達(dá)36.5%3D2018年下半年上線后陸續(xù)創(chuàng)收，集中體現(xiàn)于2019年的業(yè)績(jī)收入。考慮到公司自研產(chǎn)品的推出質(zhì)量、數(shù)量及速度均較高，且近年出海比例不斷增大，預(yù)期于2020-2022年在國(guó)內(nèi)及全球推出八款手機(jī)游戲，預(yù)計(jì)公司的經(jīng)營(yíng)情況能夠保持穩(wěn)定。圖：2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入和同比增速圖：2017-2019年公司歸母利潤(rùn)凈額、經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額和同比增速營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）同比增速（%）歸母利潤(rùn)凈額（百萬(wàn)元）經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額（百萬(wàn)元）同比增速：年內(nèi)利潤(rùn)凈額（）同比增速：經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額（）1,4001,2001,0008001,309.230%20%10%0%23%600400200-300%200%100%0%1,067.2423.2870.1354.5310.9600-10%-20%-30%-40%400200-34%(200)-100%02017A2018A2019A2017A2018A2019A數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部公司本次發(fā)行主要投向游戲研發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)板塊建設(shè)，同時(shí)考慮加強(qiáng)策略性收購(gòu)及投資，并拓展儲(chǔ)備與內(nèi)容供應(yīng)。根據(jù)公司招股書(shū)，資金投向領(lǐng)域?qū)⑹紫瓤紤]加強(qiáng)游戲研發(fā)能力，尤其重視次世代游戲技術(shù)人才的招納與培養(yǎng)，同時(shí)關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與游戲引擎升級(jí)。其次，公司將加強(qiáng)與主流媒體及應(yīng)用商店的關(guān)系，推動(dòng)全球性游戲發(fā)行及運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，為未來(lái)產(chǎn)品出海奠定良好基礎(chǔ)。除此之外，公司將加強(qiáng)對(duì)上游開(kāi)發(fā)商、發(fā)行商及分銷(xiāo)渠道的策略性收購(gòu)與投資，同時(shí)注重豐富IP儲(chǔ)備，在內(nèi)容供應(yīng)層面進(jìn)行合理有效的合作與采購(gòu)。9/29表：公司資金用途規(guī)劃募資用途具體內(nèi)容將用于升級(jí)游戲技術(shù)完善技術(shù)及網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)器及升級(jí)數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)配置；深化與世界頂尖游戲引擎公司的合作以定制高端游戲引擎游戲研發(fā)業(yè)務(wù)板塊將用于加強(qiáng)與全球主流媒體及應(yīng)用商店的關(guān)系（宣傳活動(dòng)；加強(qiáng)海外發(fā)行及運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)游戲發(fā)行及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)板塊策略性收購(gòu)及投資收購(gòu)上游開(kāi)發(fā)商、國(guó)內(nèi)及海外游戲發(fā)行商及分銷(xiāo)渠道IP儲(chǔ)備及內(nèi)容供應(yīng)拓展與國(guó)際頭部持有人合作，采購(gòu)制作動(dòng)漫、文學(xué)、游戲及電影等營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部（一）高人氣MMORPG游戲品類穩(wěn)定發(fā)展，市場(chǎng)擁抱優(yōu)質(zhì)精品手游成為游戲市場(chǎng)的重要增長(zhǎng)引擎，占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，預(yù)計(jì)未來(lái)將著眼于值提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)整體規(guī)模在2019年達(dá)2573億元，181771%23%4%）2%10個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超過(guò)其他細(xì)分類別市場(chǎng)，預(yù)計(jì)也是未來(lái)市場(chǎng)主要增量的來(lái)源。從游戲玩家角度看，用戶規(guī)模整體穩(wěn)定，超過(guò)90%為手游玩家，2016-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.8%，對(duì)比手游市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速略少，我們同樣預(yù)計(jì)未來(lái)ARPU值提升將成為行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。圖：中國(guó)內(nèi)地游戲市場(chǎng)概覽（億元，人民幣）0數(shù)據(jù)來(lái)源：弗若斯特沙利文，公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部10/29圖：中國(guó)整體游戲市場(chǎng)及移動(dòng)游戲市場(chǎng)的游戲玩家規(guī)模及預(yù)測(cè)（億人）游戲玩家（億人）手游玩家19-242.4%（估）19-242.7%（估）16-19CAGR4.5%87654321016-19CAGR5.8%7.287.157.126.966.796.806.616.646.436.466.256.265.835.546.975.565.286.0520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部MMORPG具備長(zhǎng)生命周期及高ARPU速。MMORPG與單人玩家RPG相比，同時(shí)具有社交功能和身臨其境的游戲體驗(yàn)，能吸引玩家投入更長(zhǎng)時(shí)間。MMORPG于2019年占據(jù)中國(guó)內(nèi)地手游26.9%的市場(chǎng)份額，份額最大，在2019年至2024年的預(yù)測(cè)期內(nèi)，其復(fù)合年增長(zhǎng)率有望達(dá)到，增長(zhǎng)潛力可觀。MMORPG的平均用戶生命周期更長(zhǎng)（818個(gè)月），是中國(guó)內(nèi)地所有手至121.5-2.52019MMORPG品類的每名活躍用戶每月平均收入最高，達(dá)人民幣256.5元，是第二高的CCG品類161.6元的1.6MMORPG于2016年至201918.5%。圖：中國(guó)內(nèi)地手游類型分布（億元，人民幣）3,5003,0002,5002,0001,5001,000500MMORPGSLGSTGMOBACCG休閑游戲其他4253773292812331851,1671,02412588173875118608488386298182020162017201820192020E2021E2022E2023E2024E數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部11/29（二）IP產(chǎn)品份額占比或?qū)⒃趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)提升IP受到市場(chǎng)重視。手游的市場(chǎng)規(guī)模于2019年達(dá)人民幣1,125億元，占2019年中國(guó)手游市場(chǎng)份額的61.9%。其中，原創(chuàng)手游在近年的重要性愈20AppStore手游的比重由2017年的35%繼續(xù)上升至2019年的50%。圖：2016-2024年中國(guó)手游規(guī)模及預(yù)測(cè)（億元，人民幣）IP手游占手游比例2,5002,0001,5001,00050080%75%70%65%60%55%50%2,1251,9251,7251,5251,3251,12567.3%66.6%65.8%92564.8%63.6%72961.9%52358.6%53.8%201653.1%20170201820192020E2021E2022E2023E2024E數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部（三）國(guó)產(chǎn)游戲出海規(guī)模增長(zhǎng)迅速，出口地區(qū)向成熟市場(chǎng)拓展中國(guó)內(nèi)地的移動(dòng)游戲市場(chǎng)集中，競(jìng)爭(zhēng)激烈。2019年，中國(guó)內(nèi)地前五大移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)商合計(jì)持有市場(chǎng)份額的65.5%。最大及第二大移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)商相較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已建立主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，占總市場(chǎng)份額56.9%。國(guó)產(chǎn)游戲出海趨勢(shì)明顯，海外市場(chǎng)正成為新的藍(lán)海市場(chǎng)。中國(guó)移動(dòng)游戲在2019年自中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)產(chǎn)生的收益總計(jì)852016年至2019年期間以的復(fù)SLGMMORPGSTG國(guó)游戲公司放眼于自家地盤(pán)以外地區(qū)并積極開(kāi)拓上述品類游戲市場(chǎng)，而中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)的玩家對(duì)中國(guó)手游的認(rèn)可度逐漸提高。預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng)游戲出口的市場(chǎng)規(guī)模于2019年至2024年期間將繼續(xù)以19.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)潛力巨大，中國(guó)移動(dòng)游戲出口地區(qū)選擇開(kāi)始逐步多樣化。東南亞等地游戲市場(chǎng)潛力巨大，具有地理鄰近及文化相似的優(yōu)勢(shì)，成為中國(guó)出口移動(dòng)游戲的首選目標(biāo)地區(qū)。同時(shí)，韓國(guó)、日本及香港等國(guó)家及地區(qū)的游戲玩家已培養(yǎng)出成熟的支付習(xí)慣，與歐洲及美國(guó)等成熟市場(chǎng)同樣被列為中國(guó)移動(dòng)游戲出口的拓展區(qū)域。12/29圖：不同地區(qū)中國(guó)移動(dòng)游戲出口情況（百萬(wàn)美元，）港澳臺(tái)日本韓國(guó)美國(guó)東南亞歐洲港澳臺(tái)的中國(guó)手游占比東南亞的中國(guó)手游占比日本的中國(guó)手游占比歐洲的中國(guó)手游占比韓國(guó)的中國(guó)手游占比美國(guó)的中國(guó)手游占比1601401201008050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%60402000%201620192024E數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部（一）著力MMORPG品類，推動(dòng)游戲“產(chǎn)量質(zhì)量”雙升，變現(xiàn)能力逐步增長(zhǎng)公司專注于移動(dòng)MMORPG，年均推出2-3款游戲。在游戲項(xiàng)目上，公司推出了多款MMORPG3-6MMORPG于中國(guó)內(nèi)地產(chǎn)生的總流水計(jì)，公司于2019年在所有中國(guó)移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)商中分別排名第五和第三。2017年至2019年，公司四款游戲名列MMORPG手游20強(qiáng)，其中《龍族幻想》的平均月活躍用戶數(shù)量于2019年在中國(guó)內(nèi)地所有MMORPG手游中排名第一。13/29表：祖龍娛樂(lè)的游戲組合表現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)源所處生命周期階段正式上線日期預(yù)期生命周期名稱游戲品類發(fā)行方式主要市場(chǎng)中國(guó)內(nèi)地摘要發(fā)布后連續(xù)四個(gè)月位列中國(guó)內(nèi)地AppStore熱門(mén)游戲排行榜前15名；中國(guó)游戲風(fēng)云榜2016年十大最受歡迎手機(jī)游戲《夢(mèng)幻誅仙》授權(quán)IP第三方發(fā)行MMORPG2017/8/18成熟期72個(gè)月2017年中國(guó)優(yōu)秀游戲制作人評(píng)選大賽最佳移動(dòng)游戲第三方發(fā)行自主發(fā)行《天空紀(jì)元》原創(chuàng)IP中國(guó)內(nèi)地港澳臺(tái)地區(qū)成熟期衰退期45個(gè)月39個(gè)月2017年金翎獎(jiǎng)玩家最喜愛(ài)的網(wǎng)絡(luò)移動(dòng)游戲全球移動(dòng)游戲聯(lián)盟的2017年最佳移動(dòng)游戲MMORPGMMORPG中國(guó)內(nèi)地港澳臺(tái)地區(qū)韓國(guó)成熟期成熟期成熟期成熟期60個(gè)月35個(gè)月42個(gè)月42個(gè)月第三方發(fā)行自主發(fā)行發(fā)布首日登頂AppStore的熱門(mén)免費(fèi)游戲排行榜2018年金翎獎(jiǎng)最佳原創(chuàng)移動(dòng)游戲《萬(wàn)王之王授權(quán)IP2018/8/212019/7/18》歐美地區(qū)發(fā)布首日登頂中國(guó)內(nèi)地Store頂中國(guó)內(nèi)地AppStore熱門(mén)游戲排行榜美洲發(fā)布首日榮登美國(guó)Store下載量排名MMORPG手游第一名及手游第二名中國(guó)內(nèi)地港澳臺(tái)地區(qū)韓國(guó)成熟期成長(zhǎng)期成熟期成長(zhǎng)期60個(gè)月42個(gè)月36個(gè)月48個(gè)月第三方發(fā)行自主發(fā)行《龍族幻想》授權(quán)IPMMORPG歐美地區(qū)金蘋(píng)果獎(jiǎng)2016年度最具人氣游戲產(chǎn)品金鵬獎(jiǎng)2016年度最佳角色扮演網(wǎng)絡(luò)游戲中國(guó)內(nèi)地港澳臺(tái)地區(qū)韓國(guó)成熟期衰退期成熟期72個(gè)月48個(gè)月48個(gè)月《御劍情緣》原創(chuàng)IP第三方發(fā)行MMORPGMMORPG2016/7/6第三方發(fā)行自主發(fā)行2016布首周登中國(guó)內(nèi)地AppStore六大熱門(mén)游戲排行榜《權(quán)力與榮耀》原創(chuàng)IP中國(guó)內(nèi)地韓國(guó)衰退期衰退期45個(gè)月41個(gè)月2017/2/23《六龍爭(zhēng)霸》/《六龍御中國(guó)內(nèi)地港澳臺(tái)地區(qū)韓國(guó)成熟期衰退期衰退期衰退期74個(gè)月71個(gè)月51個(gè)月57個(gè)月于2015年iOSApp熱門(mén)游戲排行榜連續(xù)四個(gè)月登上前兩位及連續(xù)六個(gè)月登上前五原創(chuàng)IP第三方發(fā)行MMORPG2015/10/8天》東南亞地區(qū)百度游戲2016年最佳知識(shí)產(chǎn)權(quán)改編獎(jiǎng)金蘋(píng)果獎(jiǎng)2016年度最佳影視《青丘狐傳說(shuō)》授權(quán)IP第三方發(fā)行MMORPGMMORPG其他2016/3/42018/4/82017/7/13中國(guó)內(nèi)地中國(guó)內(nèi)地中國(guó)內(nèi)地中國(guó)內(nèi)地衰退期衰退期成熟期衰退期成長(zhǎng)期60個(gè)月28個(gè)月66個(gè)月9個(gè)月《幻想神域》授權(quán)IP第三方發(fā)行改編自客戶端游戲《幻想神域》第三方發(fā)行自主發(fā)行《戰(zhàn)艦聯(lián)盟》原創(chuàng)IP評(píng)分9.1并獲推下載量超過(guò)200萬(wàn)次獲AppStore及推中國(guó)內(nèi)地上線后首三個(gè)月，累計(jì)注冊(cè)玩家達(dá)40萬(wàn)人《迷失之夜》原創(chuàng)IP其他自主發(fā)行2018/9/18全球（不包括中國(guó)內(nèi)地）《足球夢(mèng)工廠》原創(chuàng)IP評(píng)分采用實(shí)時(shí)人工智能算法其他自主發(fā)行2020/3/224個(gè)月數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部注：不同生命周期與不同的地區(qū)之間相對(duì)應(yīng)2019年累計(jì)注冊(cè)玩家規(guī)模增長(zhǎng)至1.21億人，2019全年新增注冊(cè)玩家數(shù)量為2558萬(wàn)人，單年新增注冊(cè)玩家數(shù)較2018年新增量增加了406萬(wàn)人。平均MAU回升至342萬(wàn)人，但尚未恢復(fù)2017年水平（當(dāng)年主要系《夢(mèng)幻誅仙》推出），仍具一定增長(zhǎng)空間。平均月付費(fèi)用戶在20195024%超過(guò)當(dāng)年平均月活躍用戶同比增速（12%），部分體現(xiàn)公司商業(yè)變現(xiàn)能力增長(zhǎng)，可以將流量轉(zhuǎn)化為實(shí)際游戲充值及消費(fèi)；付費(fèi)率計(jì)算下來(lái)約為14.7%，相比2018年平均提高了1.5pct。14/29圖：2017-2019年平均MAU及付費(fèi)用戶情況圖：2017-2019年公司游戲產(chǎn)品玩家規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部新發(fā)行游戲拉動(dòng)公司用戶規(guī)模增長(zhǎng)，單個(gè)游戲的驅(qū)動(dòng)力逐年提升。明顯看到，2017年及以前，公司主要依賴《夢(mèng)幻誅仙》《天空紀(jì)元》及《御劍情緣》等驅(qū)動(dòng)用戶規(guī)20183D2019的量級(jí)上看，隨著游戲制作與發(fā)行的成熟化，單個(gè)游戲的驅(qū)動(dòng)力逐年提升，《龍族19年的月活及付費(fèi)用戶規(guī)模明顯高于《萬(wàn)王之王》在18年下半年及19年全年的總和。付費(fèi)用戶滲透率方面，《夢(mèng)幻誅仙》作為公司標(biāo)志性游戲，付費(fèi)轉(zhuǎn)化能力較強(qiáng)且穩(wěn)定性高，《萬(wàn)王之王》《龍族幻想》等游戲在推出當(dāng)年的付費(fèi)用戶滲透水平整體較高，均超過(guò)。圖2017-2019年公司主要游戲平均月活躍用戶規(guī)圖：2017-2019年公司主要游戲平均月付費(fèi)用戶規(guī)模（萬(wàn)人）模（萬(wàn)人）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部15/29圖：2017-2019年各游戲付費(fèi)用戶滲透率（）45%《夢(mèng)幻誅仙》付費(fèi)用戶滲透率（）《天空紀(jì)元》40%《萬(wàn)王之王3D》35%《龍族幻想》《御劍情緣》30%25%20%15%10%5%23%20%19%18%14%16%14%12%12%10%10%10%2017年2018年2019年數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部公司游戲的月值基本穩(wěn)定在24-26能力較強(qiáng)，明顯超過(guò)公司每用戶每月平均收入水平；由于公司在2018年下半年推出3D2019ARPU值上升較快。而2019年公司整體ARPPU值較2018年略有回落，主要由于對(duì)2019年主推游戲產(chǎn)品《龍族幻想》的運(yùn)營(yíng)策略進(jìn)行調(diào)整，相比以上幾款游戲，用戶ARPPU2019年36.5%的總收益貢獻(xiàn)。從單個(gè)游戲的月均ARPU及ARPPU在各年間的變化情況來(lái)看，各游戲產(chǎn)品每用戶付費(fèi)水平基本呈現(xiàn)逐年提升趨勢(shì)，氪金游戲成熟期的變現(xiàn)能力逐步彰顯。隨著公司游20192020年逐漸進(jìn)入變現(xiàn)期，有望創(chuàng)造出ARPU及ARPPU翻倍的成績(jī)。圖：2017-2019年月均及情況圖2017-2019（元）游戲，元）每名用戶每月平均收入（元）每名付費(fèi)用戶每月平均收入2001501005018217716425242602017年2018年2019年數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部16/29圖：2017-2019年每付費(fèi)用戶每月平均收入情況（總體及各游戲，元）《夢(mèng)幻誅仙》《萬(wàn)王之王3D》《御劍情緣》《天空紀(jì)元》《龍族幻想》每名付費(fèi)用戶每月平均收入（元）450400350300250200150100503993833662702132041811821101771411641131059902017年2018年2019年數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部公司游戲儲(chǔ)備數(shù)量豐富，并逐步拓展多樣化的游戲品類。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司儲(chǔ)備了MMORPGSLG2020-20227合以上游戲儲(chǔ)備情況，考慮到2020年的兩款產(chǎn)品將經(jīng)由騰訊對(duì)外發(fā)行，且SLG產(chǎn)品也將持續(xù)為業(yè)績(jī)做出貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)收入增長(zhǎng)將持續(xù)穩(wěn)定。表：2020-2022年公司游戲儲(chǔ)備情況名稱《鴻圖之下》《夢(mèng)想新大陸》《諾亞之心》《三國(guó)群英傳》項(xiàng)目A移動(dòng)游戲品類SLG知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)源原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)授權(quán)原創(chuàng)授權(quán)—開(kāi)發(fā)階段游戲制作預(yù)期上線日期主要市場(chǎng)中國(guó)內(nèi)地及東亞中國(guó)內(nèi)地全球2020年第3季度2020年第4季度2021年第1季度2021年第4季度2022年第1季度2022年第1季度2022年第3季度2022年第4季度MMORPGMMORPGSLG游戲制作游戲制作游戲提案全球其他游戲制作全球項(xiàng)目BMMORPGSLG游戲制作全球項(xiàng)目C市場(chǎng)研究及游戲提案市場(chǎng)研究及游戲提案全球項(xiàng)目D其他—全球數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部公司具備強(qiáng)研發(fā)基因，重視研發(fā)投入，研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)體系相對(duì)完善，核心制作人為公司元老級(jí)成員。公司研發(fā)實(shí)施平臺(tái)制，由核心制作人負(fù)責(zé)相應(yīng)產(chǎn)品，美術(shù)、音效205位員工擁有逾十年的游戲開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，程序中心及引擎中心約49%的雇員持有研究生學(xué)位。公司的人才招納針對(duì)性強(qiáng)，利用較高的優(yōu)秀項(xiàng)目推出率保障以達(dá)成效率較高的激勵(lì)機(jī)制，人才流失比17/29例相對(duì)較低，為公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的穩(wěn)定推出奠定良好基礎(chǔ)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司于2017年、2018年及2019年產(chǎn)生的研發(fā)費(fèi)用分別為4.6億元、3.3億元和3.9億元，分別占同期營(yíng)收的34.8%、37.7%和36.5%。圖：研發(fā)人員占公司員工的以上圖：2017-2019年公司研發(fā)投入情況研究及開(kāi)發(fā)中心發(fā)行及運(yùn)營(yíng)中心行政研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用占收入比重500400300200100040%35%30%25%20%15%10%5%37.7%36.5%389.234.8%820,88%56,6%59,6%455.5327.60%2017年2018年2019年數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部公司在手游技術(shù)革新中占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，服務(wù)器架構(gòu)穩(wěn)定性強(qiáng)，虛幻引擎技術(shù)具備明顯優(yōu)勢(shì)。在服務(wù)器網(wǎng)絡(luò)及云平臺(tái)方面，公司服務(wù)器架構(gòu)穩(wěn)定性強(qiáng)，與等先進(jìn)游戲引擎高度融合適配，能夠支持深度定制及二次開(kāi)發(fā)。在游戲引擎及美工技術(shù)42015年推出的《六龍爭(zhēng)霸》《六龍御天》是首批基于Unity3D的真MMORPG手游之一；2019年推出的《龍族幻想》是中國(guó)首款基于虛幻引擎4開(kāi)發(fā)的真3D次世代MMORPG手游，研發(fā)周期接近2年，率先實(shí)現(xiàn)先進(jìn)引擎的技術(shù)突破。從運(yùn)作效果來(lái)看，虛擬引擎4大幅提升游戲畫(huà)面，利用Cinematic技術(shù)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)移動(dòng)端電影級(jí)動(dòng)畫(huà)沉浸感，提升玩家的互動(dòng)體驗(yàn)。除此之外，公司在自有SDK開(kāi)發(fā)方面投入大量資金，為用戶的賬戶關(guān)聯(lián)及支付方面提供一站式解決方案；公司亦配置有完整的運(yùn)維團(tuán)隊(duì)，貫穿游戲開(kāi)發(fā)階段、發(fā)布后的服務(wù)監(jiān)測(cè)及故障檢修等。同時(shí)強(qiáng)大的研發(fā)基因保障公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品輸出，對(duì)授權(quán)IP依賴度低，專注于打造原創(chuàng)IP游戲，具有強(qiáng)大的創(chuàng)造及運(yùn)營(yíng)能力，形成祖龍?zhí)厣挠螒蝻L(fēng)格。公司目前擁有19項(xiàng)IP的擁有權(quán)或授權(quán)，其中過(guò)半為原創(chuàng)IP。截止2020年4月，公司全部現(xiàn)有游戲中有七款原創(chuàng)款游戲儲(chǔ)備產(chǎn)品6款游戲作出了簽訂了獨(dú)家游戲許可協(xié)議。18/29圖：公司旗下涉及的部分引擎情況簡(jiǎn)述UE4引擎框架?UE4引擎??H53D引擎（區(qū)別于Egret、Cocos2d，更加靠近等3D引擎）H53D?H5引擎開(kāi)發(fā)門(mén)檻較低，主要包括Egret、Cocos、LayaAir等。?大部分小游戲和H5類型游戲均使用H5引擎進(jìn)行開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部在強(qiáng)大的游戲開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)能力支持下，公司具有引入優(yōu)質(zhì)的能力。在過(guò)往授權(quán)IP合作選擇方面，公司充分考慮多樣化文化背景及IP的市場(chǎng)受眾表現(xiàn)，立足于IP價(jià)值的未來(lái)空間與自身游戲開(kāi)發(fā)能力，最終完成項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)。目前，公司正在與一間于制作奇幻系列方面具良好往績(jī)記錄的全球頂尖電影制作公司合作，將其票房收入逾15億美元的科幻電影改編成手游。表：擁有權(quán)、授權(quán)及保護(hù)IP名稱IP類型IP源游戲名稱游戲狀態(tài)運(yùn)營(yíng)中授權(quán)條款不適用授權(quán)區(qū)域不適用《六龍御《六龍爭(zhēng)霸》/《六龍御天》手游原創(chuàng)天》《御劍情緣》《天空紀(jì)元》《權(quán)力與榮耀》《戰(zhàn)艦聯(lián)盟》《迷失之夜》《足球夢(mèng)工廠》《蜀山縹緲?shù)洝贰秹?mèng)想新大陸》《鴻圖之下》《諾亞之心》手游手游原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)原創(chuàng)《御劍情緣》《天空紀(jì)元》《權(quán)力與榮耀》《戰(zhàn)艦聯(lián)盟》《迷失之夜》《足球夢(mèng)工廠》《蜀山縹緲?shù)洝贰秹?mèng)想新大陸》《鴻圖之下》《諾亞之心》運(yùn)營(yíng)中運(yùn)營(yíng)中運(yùn)營(yíng)中運(yùn)營(yíng)中運(yùn)營(yíng)中運(yùn)營(yíng)中已終止籌備中籌備中籌備中不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用不適用手游手游手游手游客戶端游戲手游手游手游2015年11月日直至其各自的地區(qū)市《青丘狐傳說(shuō)》電影及電視劇獲授權(quán)《青丘狐傳說(shuō)》運(yùn)營(yíng)中全球場(chǎng)全部游戲版本終止的日期19/29《誅仙》及《夢(mèng)幻誅仙》文學(xué)及客戶端游戲2015年8月10日直至其各自的地區(qū)市場(chǎng)獲授權(quán)獲授權(quán)獲授權(quán)獲授權(quán)《夢(mèng)幻誅仙》運(yùn)營(yíng)中運(yùn)營(yíng)中運(yùn)營(yíng)中運(yùn)營(yíng)中全球全球全球全球全部游戲版本終止的日期2017年1月18日直至其各自的地區(qū)市場(chǎng)《幻想神域》《萬(wàn)王之王》《龍族》客戶端游戲客戶端游戲文學(xué)全部游戲版本終止的日期2017年1月15日直至其各自的地區(qū)市場(chǎng)《萬(wàn)王之王》全部游戲版本終止的日期2018年6月20日直至其各自的地區(qū)市場(chǎng)《龍族幻想》全部游戲版本終止的日期《瑯琊榜：風(fēng)起長(zhǎng)林》《三國(guó)群英傳》IPB(1)電視劇客戶端游戲—獲授權(quán)獲授權(quán)獲授權(quán)已終止籌備中籌備中2017年3月20日至2021年1月24日2019年3月1日至上線日期的第三周年—(1)全球全球全球項(xiàng)目(1)(2)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部注：（1根據(jù)授權(quán)協(xié)議及與持有人的業(yè)務(wù)安排，該授權(quán)協(xié)議的條款未披露。注：（2游戲名稱待最終確定。（三）出海布局延續(xù)特色，遵循差異化戰(zhàn)略樹(shù)立國(guó)際品牌公司是在國(guó)際市場(chǎng)推出自研游戲的先驅(qū)，目前已建立專門(mén)的海外發(fā)行團(tuán)隊(duì)，過(guò)往聚焦歐美及東南亞地區(qū)，未來(lái)將嘗試在日韓地區(qū)自主發(fā)行。截至2020年4月，公司已有14款移動(dòng)游戲，發(fā)布了超過(guò)60個(gè)地區(qū)版本，其中包括14種語(yǔ)言，在港澳臺(tái)地區(qū)、東南亞、韓國(guó)、日本、歐洲及美洲等超過(guò)170個(gè)地區(qū)市場(chǎng)可供使用。2017年至2019MMORPG于海外市場(chǎng)AppStore及Play司在所有中國(guó)移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)商中排名第三。201717.8%提升到2018年22.0%2019年32.2%2019年在海外市場(chǎng)的收益為人民幣億元，同比增速為180.0%3D受到認(rèn)可。圖：2017-2019年公司營(yíng)收按地域拆分（）中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)營(yíng)收占比中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)營(yíng)收占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%17.8%22.0%32.2%82.2%201778.0%201867.7%2019數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部20/29公司多款游戲在海外取得亮眼成績(jī)，受到海外玩家社群的認(rèn)可。公司研發(fā)的多款游3D在海外多個(gè)國(guó)家及球的主流平臺(tái)獲得了廣泛認(rèn)可。《龍族幻想》在出海港澳臺(tái)及日韓地區(qū)后，于2020年2月底出海歐美、中東市場(chǎng)，在上線美洲及歐洲新地區(qū)版本游戲后，排名美國(guó)AppStore下載量排名MMORPG手游第一名及RPG手游第二名，并躋身歐洲八個(gè)地區(qū)市場(chǎng)AppStoreSensorTowerDragonRaja》在歐美首月內(nèi)下載量達(dá)485首月貢獻(xiàn)收入占比達(dá)5.6%4.6%面，美國(guó)占比達(dá)34.4%，其次為俄羅斯（17.9%）及巴西（6.9%）。海外玩家好評(píng)主要集中于游戲的畫(huà)面呈現(xiàn)效果、劇情及玩法。2018年8月正式上線的《萬(wàn)王之王3D》在中國(guó)內(nèi)地以外所有市場(chǎng)總流水逾人民幣5億元，并多次獲得iOSStore及GooglePlay的認(rèn)可及多次推薦?！读垹?zhēng)霸》/2015年10iOSAppStore熱門(mén)游戲排行榜連續(xù)AppAnnie外活躍用戶群體，2019年第四季度，公司所有移動(dòng)游戲在海外市場(chǎng)的平均月活躍用戶約為80萬(wàn)人。圖：部分游戲自上線半年內(nèi)的海外本地Store免費(fèi)游戲榜排名推移龍族幻想夢(mèng)幻誅仙天空紀(jì)元六龍爭(zhēng)霸青丘狐傳說(shuō)幻想神域萬(wàn)王之王3d權(quán)力與榮耀1326091121152182030060090012001500數(shù)據(jù)來(lái)源：七麥數(shù)據(jù)，市場(chǎng)部有競(jìng)爭(zhēng)力的完善產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系公司長(zhǎng)期保持與騰訊全面戰(zhàn)略合作關(guān)系。騰訊是公司的主要股東之一，截止2020年4月3日，持有公司已發(fā)行股本的17.51%。截至2019年12月31日，公司通過(guò)騰訊先后發(fā)行四款游戲，即《六龍爭(zhēng)霸》《六龍御天》、《夢(mèng)幻誅仙》、《萬(wàn)王之王3D》21/29及《龍族幻想》，均深受游戲玩家廣泛歡迎。在公司2020年至2022年計(jì)劃推出的8款儲(chǔ)備產(chǎn)品中，已有3款與騰訊簽訂了獨(dú)家游戲授權(quán)協(xié)議。公司核心團(tuán)隊(duì)出身于完美世界，與完美世界保持良好合作關(guān)系。董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行20172018年及2019至20204月日，持有公司已發(fā)行股本的23.10％。公司與騰訊和完美世界合作關(guān)系穩(wěn)定。騰訊是主要客戶之一，同時(shí)是公司供應(yīng)商，向公司提供推廣及廣告服務(wù)、云服務(wù)、游戲發(fā)行等服務(wù)。公司與騰訊的游戲獨(dú)代及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)合作關(guān)系日漸緊密，來(lái)自騰訊的收益規(guī)模占總收入的百分比逐年上升，從2017年的39.6%上升到2019年的55.0%；公司向騰訊購(gòu)買(mǎi)的服務(wù)成本占總成本比例2017-2019年維持在300-400服務(wù)在2019年增長(zhǎng)至140萬(wàn)元，借由騰訊發(fā)行而支付的傭金規(guī)模由1683萬(wàn)元大幅下降至190萬(wàn)元，部分與公司自建發(fā)行渠道有一定關(guān)聯(lián)。完美世界為公司主要供應(yīng)商之一，為公司游戲提供圖像設(shè)計(jì)外包服務(wù)，輔助公司團(tuán)隊(duì)進(jìn)行大規(guī)模游戲制作，預(yù)計(jì)未來(lái)該項(xiàng)關(guān)系仍將穩(wěn)步持續(xù)；但對(duì)于完美世界的外包技術(shù)依存度正逐步下降，數(shù)據(jù)顯示，公司向完美世界購(gòu)買(mǎi)相關(guān)服務(wù)的成本占總成本比例從2017年的37.9%顯著下降到2019年的11.0%。圖：來(lái)自騰訊、完美的收益規(guī)模及占比圖：公司就騰訊、完美產(chǎn)生的成本及占比數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部公司長(zhǎng)期保持與領(lǐng)先發(fā)行商及全球分銷(xiāo)渠道商的全面合作關(guān)系。在國(guó)內(nèi)，公司與騰訊、紫龍游戲等多家中國(guó)頭部發(fā)行商長(zhǎng)期保持戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，通常在游戲研發(fā)階段初期便訂立獨(dú)家游戲許可協(xié)議。在海外，公司通過(guò)第三方分銷(xiāo)渠道商或委聘第三方發(fā)行商直接發(fā)行游戲。海外發(fā)行商一般于中國(guó)內(nèi)地正式發(fā)布游戲之前已經(jīng)就于相關(guān)市場(chǎng)發(fā)行游戲?qū)で笈c公司的早期合作。公司與AppStore及Google等國(guó)際領(lǐng)先的分銷(xiāo)渠道商及第三方發(fā)行商建立了良好的合作關(guān)系，幫助游戲有效進(jìn)入全球市場(chǎng)。公司具有一體化發(fā)行和運(yùn)營(yíng)的能力。公司擁有自己的發(fā)行團(tuán)隊(duì)，聚焦歐美和東南亞市場(chǎng)，并計(jì)劃在日韓市場(chǎng)嘗試自主發(fā)行。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2017年至2019年公司游戲發(fā)行業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為9.1億元、6.0億元和億元，分別占總收入的29.3%、22/2930.5%23.0%。（一）爆款游戲出品率較高，業(yè)績(jī)逐步回升公司整體運(yùn)行呈現(xiàn)“小而精”特點(diǎn)，產(chǎn)品精品迭出，持續(xù)性極強(qiáng)。公司收入由游戲開(kāi)發(fā)與授權(quán)、發(fā)行及運(yùn)營(yíng)兩個(gè)核心業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，將游戲授予第三方發(fā)行商或通過(guò)分銷(xiāo)渠道商進(jìn)行發(fā)行以獲得收益。2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為13.09億元、8.70億元及10.67億元，同比增速于2019年回正至23%；公司未調(diào)整歸母凈利潤(rùn)分別為-1.59億元、0.75億元及1.19億元，調(diào)整后的歸母凈利潤(rùn)則分別為4.23億元、3.11億元和3.55億元，2019年的業(yè)績(jī)逐步復(fù)蘇。爆款游戲推動(dòng)當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，長(zhǎng)生命周期產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)造營(yíng)收。公司于2017年在中國(guó)13.09達(dá)9.1170%3.8429%。2017年?duì)I收主要由《夢(mèng)幻誅仙》《天空紀(jì)元》等產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，其中，《夢(mèng)幻誅仙》對(duì)當(dāng)年總收益貢獻(xiàn)率達(dá)，截至19年末已獲超過(guò)33億元流水，具備較強(qiáng)的生命周期。2018年的業(yè)績(jī)收縮主要受到行業(yè)環(huán)境版號(hào)危機(jī)停發(fā)影響，同時(shí)公司內(nèi)部在進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，整體開(kāi)發(fā)周期變長(zhǎng)，當(dāng)年僅有的一款新游戲《萬(wàn)王之王》在下半年才得以推出，收入確認(rèn)存在一定錯(cuò)配。公司營(yíng)收規(guī)模在經(jīng)歷2018年低谷后于2019年逐步回升至8.22業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)營(yíng)收占比提升至77%，主要由于2019年新游戲《龍族幻想》表現(xiàn)出色，總收益貢獻(xiàn)率達(dá)36.5%3D2018年下半年上線后陸續(xù)創(chuàng)收，集中體現(xiàn)于2019年的業(yè)績(jī)收入，總收益貢獻(xiàn)率達(dá)31.1%。圖：2017-2019年?duì)I業(yè)收入及未調(diào)整歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元，）歸母利潤(rùn)凈額（百萬(wàn)元）經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額（百萬(wàn)元）同比增速：年內(nèi)利潤(rùn)凈額（）同比增速：經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額（）500400300200100-300%250%200%150%100%50%423.2354.5310.9119.3(100)(200)0%-74.5-159.2-50%2017A2018A2019A數(shù)據(jù)來(lái)源：弗若斯特沙利文，公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部23/29圖：2017-2019年公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)占比圖：2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)（按業(yè)務(wù)）開(kāi)發(fā)與授權(quán)（百萬(wàn)元）1400綜合游戲發(fā)行及運(yùn)營(yíng)其他開(kāi)發(fā)與授權(quán)綜合游戲發(fā)行及運(yùn)營(yíng)其他14.5100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%12001000800600400200023%383.529%31%0245.72.9265.777%911.270%69%821.5601.52017年2018年2019年2017年2018年2019年數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部2019年末，公司在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)營(yíng)收達(dá)7.23億元，占比67.8%；海外市場(chǎng)達(dá)3.44億元，占比達(dá)32.2%。細(xì)分境外市場(chǎng)營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司在港澳臺(tái)地區(qū)、日韓、東南亞及歐美地區(qū)四個(gè)市場(chǎng)著力逐步平均化：在港澳臺(tái)市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模整體穩(wěn)定，近兩年均維持在800萬(wàn)元以上；在歐美市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模從2017年的880萬(wàn)元增長(zhǎng)至8480萬(wàn)元，占比從20172018年的提升至2019年的25%是公司未來(lái)出海的重要發(fā)展地區(qū)。圖：2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)（按地域）圖：2017-2019年公司在境外市場(chǎng)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)部（二）毛利率與凈利率持續(xù)提升，營(yíng)