公司長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求三、可持續(xù)增長(zhǎng)率（一）含義：P94可持續(xù)增長(zhǎng)率是指保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。（二）假設(shè)條件P94在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷(xiāo)售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等?！咎崾尽颗c內(nèi)含增長(zhǎng)率的聯(lián)系與區(qū)別擇（1）聯(lián)系年：都是銷(xiāo)售糕增長(zhǎng)率；沃都是不發(fā)行私股票凱。男（2）區(qū)別攝：裂內(nèi)含增長(zhǎng)率害可持續(xù)增長(zhǎng)某率孔負(fù)債哥外部金融負(fù)若債為0什可以從外部糟增加金融負(fù)籠債惠假設(shè)劑銷(xiāo)售百分比蚊法的假設(shè)籍5個(gè)假設(shè)探【繭例題鏈7軋·伸計(jì)算分析題她】折ABC撞公司炕20留×局1留年慢12悠月治31交日有關(guān)資料刑如下批：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元拖項(xiàng)目連金額剪項(xiàng)目故金額驕流動(dòng)資產(chǎn)（觀(guān)經(jīng)營(yíng)）由240金短期借款飼46脅長(zhǎng)期資產(chǎn)（韻經(jīng)營(yíng)）息80駕應(yīng)付職工薪叫酬倆18避應(yīng)付賬款料32葛長(zhǎng)期借款懸32揚(yáng)股本葵100聾資本公積寺57見(jiàn)留存收益奪35栽合計(jì)穗320層合計(jì)序320欲20雪×濃1腐年度公司銷(xiāo)陣售收入界為藥4000匙萬(wàn)元，所得霜稅率騰30%長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利兄潤(rùn)薦100范萬(wàn)元，分配虎股利清6詢(xún)0快萬(wàn)元。要求：硬（1）若不楚打算發(fā)行股逃票、也不打織算從外部借毛債，且保持殃凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)炸周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)響售凈利率、妄股利支付率漢與頸20膠×屆1姑年一致，矩20很×乘2直年預(yù)期銷(xiāo)售模增長(zhǎng)率為多圈少俊？鵝（2）若不囑打算發(fā)行股援票，若公司粗維持張20肯×驕1諸年銷(xiāo)售凈利灶率、股利支惕付率、資產(chǎn)管周轉(zhuǎn)率和資慶產(chǎn)負(fù)債率，黨20烤×月2繼年預(yù)期銷(xiāo)售披增長(zhǎng)率為多貓少？【答案】藥（1）銷(xiāo)售不凈利率=1辟00/40想00=辰2.5%坑留存收益比黑率=1-6廚0/100序=40%艘0=320灶/4000醫(yī)-(18+念32)/4攪000-[滴(1+X)慨/X]牙皇×伍2.5%凡×管40%泉內(nèi)含增長(zhǎng)率紐X=17.嫌39%印（2）銷(xiāo)售歐凈利率=陶2.5%申資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率檢=裂4000衣÷焰320=1扁2.5暖權(quán)益乘數(shù)=匙320鍵÷露192=含5/3=1息.6667住留存收益比廢率=40%性由于滿(mǎn)足可銜持續(xù)增長(zhǎng)的皺五個(gè)假設(shè),棍20套×榴2吼年銷(xiāo)售增長(zhǎng)質(zhì)率=可持續(xù)謙增長(zhǎng)率染=國(guó)=26.3炮1%嗓（三）可持業(yè)續(xù)增長(zhǎng)率的表計(jì)算公式死片餐1.指標(biāo)理呈解：燈訊果可持續(xù)增長(zhǎng)爐率=滿(mǎn)足既5個(gè)蘋(píng)前提條件下疏的銷(xiāo)售增長(zhǎng)陪率獄因?yàn)橘Y產(chǎn)周本轉(zhuǎn)率不變：計(jì)所以銷(xiāo)售增慨長(zhǎng)率=總資綠產(chǎn)增長(zhǎng)率勸因?yàn)橘Y本結(jié)炮構(gòu)不變：總扛資產(chǎn)增長(zhǎng)率夫=所有者權(quán)寒益增長(zhǎng)率駐因?yàn)椴辉霭l(fā)酒新股：所有視者權(quán)益增長(zhǎng)脾率=留存收砌益本期增加絞/甲期初樣股東權(quán)益即：繭可持續(xù)增長(zhǎng)滴率董=資產(chǎn)增長(zhǎng)泊率=所有者任權(quán)益增長(zhǎng)率辟=餅=鴨總邊資產(chǎn)周轉(zhuǎn)松次數(shù)睡×銷(xiāo)售凈利豐率×期初權(quán)找益期末總資替產(chǎn)乘數(shù)×輪利潤(rùn)蝦留存率稠2.基本公齡式：栗（1）根據(jù)諷期初股東權(quán)予益計(jì)算可持寨續(xù)增長(zhǎng)率殊可持續(xù)悟增長(zhǎng)率=銷(xiāo)蠶售凈利率×蹈總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)撤次數(shù)諷×串利潤(rùn)虧留存率×期爹初權(quán)益期末滲總資產(chǎn)乘數(shù)盤(pán)注意：恥期初權(quán)益=股期末權(quán)益-然留存收益增主加剝喬P95眼【魚(yú)教材姻例3-話(huà)5銜】誤H卵公司200奧5鑰～幅20領(lǐng)0涉9年的主要梳財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如強(qiáng)表3-柿6明所示。撞表3-6抹哭牲根據(jù)期初股抓東權(quán)益計(jì)算平的可持續(xù)增家長(zhǎng)率德奪鳳屠單位：萬(wàn)耍元咬年度量2005睡2006座2007蟲(chóng)2008但2009擔(dān)收入符1000.箱00游1100.裙00釋1650.腿00嬌1375.府00珍1512.腸50伏凈曠利潤(rùn)均50.00小55.00享82.50千68.75煤75.63狂股利扮20.00射22.00刑33.00眼27.50揀30.25捐利潤(rùn)衰留存棍30.00饑33.00摧49.50務(wù)41.25度45.38螺股東權(quán)益眾330.0賽0井363.0亦0精412.5裹0楊453.7督5際499.1鎮(zhèn)3蠶負(fù)債趁60.00盛66.00善231.0拘0甲82.50島90.75禾總資產(chǎn)贈(zèng)390.0廚0貌429.0販0奸643.5病0廢536.2私5住589.8進(jìn)8得可持續(xù)增長(zhǎng)禮率的計(jì)算：賤銷(xiāo)售凈利率藥5.00%密5.00%薦5.00%妙5.00%燥5.00%霞總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)仆次數(shù)石2.564砍1牛2.564太1押2.564但1演2.564姥1紋2.564俱1就期末晨總資產(chǎn)/期淘初股東權(quán)益奉1.300禽0射1.300客0濁1.772丸7堪1.300辨0脫1.300洗0共利潤(rùn)鐵留存率辰0.6傍0.6民0.6亡0.6吩0.6寒可持續(xù)增長(zhǎng)刃率沉10.00升%梨1艙0.00%坡13.64撞%擔(dān)10.00諒%擔(dān)10.00料%落實(shí)際增長(zhǎng)率度10.00慈%糧50.00沫%師-16.6朗7%闊10.00運(yùn)%突根據(jù)可持續(xù)津增長(zhǎng)率公式呀（期初股東膏權(quán)益）計(jì)算育如下：奪可持續(xù)剃增長(zhǎng)率（2烘006年）酸=銷(xiāo)售凈利弦率×黃總勿資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慕次數(shù)菌×期初權(quán)益對(duì)期末總資產(chǎn)收乘數(shù)×秋利潤(rùn)螞留存率樸=5%腰×2.56略41×1.渣3×0.6宣=10%特實(shí)際增界長(zhǎng)率（20濤06年）=甘（本年銷(xiāo)售犯-上年銷(xiāo)售族）/上年銷(xiāo)落售倆=（1介100-1鏈000）/強(qiáng)1000=挑10%泥迷（逝2）根據(jù)期討末股東權(quán)益底計(jì)算的可持牲續(xù)增長(zhǎng)率枯可持續(xù)冶增長(zhǎng)率=括退搏得==魯P97執(zhí)【羅教材例題擇：垂表3-童7刷】辣表3-7栽付獻(xiàn)根厲據(jù)期末股東國(guó)權(quán)益計(jì)算的敢可持續(xù)增長(zhǎng)豪率謊啟單懼位：萬(wàn)元災(zāi)年度查2005書(shū)2006抗2007敲2008壟2009詳收入夫1000.截00擋1100.鬼00刮1650.穩(wěn)00障1375良.00恒1512諸.50鴨凈階利潤(rùn)桌50.00廁55初.00批82.50茄68.75拼75.63禍股利曾20.00代22.00盤(pán)33.00賣(mài)27.50丟30.25黑利潤(rùn)劈留存居30.00領(lǐng)33.00斧49.50衡41.25去45.38夢(mèng)股東權(quán)益前330.0牧0益363.0宜0紅412.5集0泥453.7變5租499.1啊3斷負(fù)債易60.00殘66.00稱(chēng)231.0突0測(cè)82.50蔬90.75里總資產(chǎn)期390.0貓0獎(jiǎng)429.0冰0宇643.5茂0轉(zhuǎn)536.2描5考589.8哄8撈可持續(xù)增長(zhǎng)撞率的計(jì)算：美據(jù)覽律村節(jié)銷(xiāo)售凈利率罪5.00%票5.00%權(quán)5劑.00%六5.00%奔5.00%蟻總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)芹次數(shù)霜2.564壁1姐2.564著1腥2.564安1成2.564葬1啟2.564男1異期末摸總資產(chǎn)/期度末股東權(quán)益糊1.181芬8湊1.181覽8砍1.560猶0生1.181內(nèi)8微1.181方8綱利潤(rùn)篇留存率冠0.6浴0.6別0.6嫂0.6晌0.6濕可持續(xù)增長(zhǎng)得率搏10.00沈%檢10.00弄%父13.64害%心10.00豪%腫10.00悲%挎實(shí)際增長(zhǎng)率爭(zhēng)金10.00穗%涉50.00暗%魄-16.6館7%棒10.00盲%寸根據(jù)凱（期末股東祖權(quán)益）公式嗚計(jì)算如下：技可持續(xù)增長(zhǎng)水率獲（2006見(jiàn)年）螺=QUOTE完儀其他干年份的仿計(jì)算方法與星此相同。短評(píng)航3.結(jié)論P(yáng)清101三（1）如果墊某一年的經(jīng)霉?fàn)I效率和財(cái)港務(wù)政策與上堂年相同,則佩實(shí)際增長(zhǎng)率雅、上年的可袖持續(xù)增長(zhǎng)率股以及本年的賽可持續(xù)增長(zhǎng)異率三者相等追。續(xù)預(yù)計(jì)2雷010年銷(xiāo)型售增長(zhǎng)率贈(zèng)=件2009年制可持續(xù)增長(zhǎng)鵝率插=丙2010年諷可持續(xù)增長(zhǎng)辛率鞏預(yù)計(jì)2欄010年資談產(chǎn)增長(zhǎng)率千=秧2009年嘆可持續(xù)增長(zhǎng)椒率牢預(yù)計(jì)2金010年所濃有者權(quán)益增該長(zhǎng)率仰=友2009年搞可持續(xù)增長(zhǎng)厚率賺預(yù)計(jì)2知010年凈肅利潤(rùn)增長(zhǎng)率佳=設(shè)2009年冊(cè)可持續(xù)增長(zhǎng)輩率殖預(yù)計(jì)2助010年股倆利增長(zhǎng)率訓(xùn)=凍2009年握可持續(xù)增長(zhǎng)戲率這繳（2）如果鳥(niǎo)某一年的公務(wù)式中的4個(gè)禽財(cái)務(wù)比率有傲一個(gè)或多個(gè)教比率提高為，則實(shí)際增乞長(zhǎng)率就會(huì)超芳過(guò)上年的可浸持禁續(xù)啞增長(zhǎng)率，本榨年的可持續(xù)浙增長(zhǎng)率也會(huì)冊(cè)超過(guò)上年的存可持饑?yán)m(xù)燒增長(zhǎng)率。玻（3）毯如果某一年銳的公式中的燃4個(gè)財(cái)務(wù)比倆率有一個(gè)或虛多個(gè)鉆比率塘下降，則實(shí)陶際增長(zhǎng)喜率致就會(huì)低于上綁年的可持續(xù)籠增長(zhǎng)率，本疤年的可持續(xù)蠟增長(zhǎng)率也會(huì)野低于上年的塌可持續(xù)增長(zhǎng)丙率。炸可持續(xù)嚇增長(zhǎng)的思想傍，不是說(shuō)企軌業(yè)的增長(zhǎng)不知可以高于或朋低于可持續(xù)圾增長(zhǎng)率。問(wèn)炮題在于管理負(fù)人員必須事污先預(yù)計(jì)并且爬加以解決在翠公司超過(guò)可棉持續(xù)眾增棟長(zhǎng)率之上的墻增長(zhǎng)所導(dǎo)致壩的財(cái)務(wù)問(wèn)題怎。諷如溉果創(chuàng)不增發(fā)新股脆，超過(guò)部分潛的資金只有餓兩個(gè)解決辦臘法肅：廟提高虎經(jīng)營(yíng)效率燈或者改變財(cái)中務(wù)政策。寬（4）初如果公式中逐的4個(gè)財(cái)務(wù)錦比率已經(jīng)達(dá)陸到公司的極勇限，柔并且新增投涉資報(bào)酬率即已經(jīng)三與原投資報(bào)堡酬率相課等其，哲單純的銷(xiāo)售卸增長(zhǎng)無(wú)助于段增加安權(quán)益凈利率鞭。嘉滔姻P100表惡3-10歡表贈(zèng)3店-10介企堂綁莫劣瓦無(wú)效哄的增長(zhǎng)莫差岔之哲漠迅梳振單位：萬(wàn)鋼元許年鑼度狐2005膊2006句2007脫2008幼2009兼2010兩收入宋1000叛.00捆ll兼00.00狂1豐廁650耗.掏00接1375稀.00曠1512沾.事50甜2268秘.雀75膀凈默利潤(rùn)士50誼.00音55.00弊82.50觀(guān)68.75譜75.63冊(cè)113.4醉5磚股利曬20庫(kù).00魄22遮.00舒33燦.00返27.50印30.25晴45.38喚利潤(rùn)留存焦30忌.00狼33洪.00欄49.50矛41.25銀45.38播68冒.挎O7武籌集權(quán)益資黃本宿181.貪49宅股東權(quán)益下330求.膨O0逢363挑.佳O0輕412.5麻0添453.7鍵5罪499陷.13戶(hù)748.6嬸9樣負(fù)債辯60.00舒66賄.00陵231司.00出82.50邪90.75勸136佳.13黑總資產(chǎn)泉390.0矩0摟429豈.蝦O0抄643.5膝0率536.2次5索589.8驅(qū)8欲884.8你2顛可持續(xù)增長(zhǎng)軟率的計(jì)算：起銷(xiāo)售凈利率齒5.00%燭5.00%腰5.00%廚5.00%否5.00%題5.00%微總資產(chǎn)貪周轉(zhuǎn)次數(shù)科2史.潛564l舊2目.條564l熊2概.愉564l協(xié)2瞎.撈564l訊2現(xiàn).我564l襲2柳.葡564l蠢期末惜總資產(chǎn)／期王末股東權(quán)益錦1袋.1818邪1盼.1818騎1