關(guān)于企業(yè)價值理論的應(yīng)用范本

關(guān)于企業(yè)價值理論的應(yīng)用研究文/高靜波對一個企業(yè)進行投資時，碰到的一個最棘手的問題是如何商定投資價格，通常的做法是需要合理地估價或分析出企業(yè)的價值，以此作為買賣雙方商談投資價值的基礎(chǔ)。企業(yè)價值是什么？企業(yè)價值如何進行評估？企業(yè)價值與財務(wù)會計體系的是一個什么關(guān)系？基于企業(yè)價值的投資決策的工具哪些？本文擬對上述問題進行研究和探討。一、企業(yè)價值研究公司管理的關(guān)鍵目標是價值最大化，價值最大化已經(jīng)成為一切財務(wù)管理工作的中心，價值最大化原則已經(jīng)成為公司高層管理團隊關(guān)注問題的核心，是檢驗其盡職盡責與行為決策是否符合公司利益的基本依據(jù)。2005年8月5日，中文搜索公司百度公司成功登陸美國納斯達克。上市首日，百度股票狂漲3.5倍，以近40億美元的總市值超過盛大網(wǎng)絡(luò)公司，成為國內(nèi)價格最高的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)。誰也沒有想到，百度在這個位置上僅僅待了一個周末，便受到了同行阿里巴巴的挑戰(zhàn)。2005年8月8日，從業(yè)界傳出消息，雅虎將雅虎中國所有產(chǎn)業(yè)加上10億美元的現(xiàn)金“嫁入”阿里巴巴，換得阿里巴巴35%的股份。據(jù)了解，在并購折價中，包括雅虎中國門戶、一拍網(wǎng)、一搜網(wǎng)、3721等在內(nèi)的所有雅虎中國產(chǎn)業(yè)，價格起碼在5億美元以上，也就是說，35%的新阿里巴巴股份，價值在15億美元以上。以此推算，整個新阿里巴巴的價值將在45億美元左右，超過了百度的市值，成為國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)市場新霸主。據(jù)了解，由于阿里巴巴和雅虎中國原有業(yè)務(wù)互補性非常強，合并之后新阿里巴巴的業(yè)務(wù)將在原來B2B、C2C、網(wǎng)上支付基礎(chǔ)上，進一步擴展到搜索、門戶、電子郵件、即時通訊等領(lǐng)域，一舉成為業(yè)務(wù)門類最廣泛的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)。華北制藥（600812）作為我國抗生素生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，2004年12月9日被荷蘭的DSM公司相中，以3.55元高于目前市價（2.40元/每股）的48%進行參股，我們可以想象，為什么DSM公司要以如此的高價參股呢？肯定是對華北制藥內(nèi)在的價值的重新審視。華北制藥公司是國內(nèi)最大的抗生素生產(chǎn)基地，拳頭產(chǎn)品青霉素產(chǎn)量與質(zhì)量在國內(nèi)同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，抗生素原料藥總產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的15%左右，粉針制劑的年生產(chǎn)能力達22億支，居全國第一位，具有行業(yè)的龍頭效應(yīng)。而作為全球500強之一的荷蘭DSM公司參股華北制藥，荷蘭DSM公司是世界上最大的抗生素和維生素原料制造商，擁有國際最先進的青霉素生產(chǎn)技術(shù)，給公司后期的發(fā)展帶來了巨大的推動性。2004年11月份華藥集團將其持有的5820萬股華北制藥國有股以3.55元/股的價格轉(zhuǎn)讓給荷蘭DSM公司，DSM于1902年由荷蘭政府成立,在全球范圍經(jīng)營生命科學和營養(yǎng)品、性能材料及工業(yè)化學品。在全世界40多個國家擁有250多家機構(gòu)和生產(chǎn)基地。2003年其全球銷售網(wǎng)絡(luò)銷售收入約80億歐元,作為全球500強之一的荷蘭DSM公司參股華北制藥，荷蘭DSM公司是世界上最大的抗生素和維生素原料制造商，擁有國際最先進的青霉素生產(chǎn)技術(shù)，給公司后期的發(fā)展帶來了巨大的推動性；該公司在二級市場持續(xù)下跌后，投資價值逐漸顯現(xiàn)。法爾勝公司(0890)作為中國最大的鋼絲繩、鋼絲產(chǎn)品制造企業(yè)之一，多年來保持著行業(yè)龍頭的地位。公司產(chǎn)品主要用于航空航天、汽車、摩托車、自行車、船舶機電產(chǎn)品行業(yè)以及郵電通訊、光纖光纜、化工橡膠等行業(yè)，屬于國家重點扶持的重要原材料—金屬絲繩制品行業(yè)。2000年以后，鋼絲、鋼繩的需求增長緩慢，市場競爭日趨激烈。公司進一步加大投入，生產(chǎn)銷售光纖、光纜、光傳送及光傳感元器件、新材料制品等，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度相當大，主導產(chǎn)業(yè)將逐步轉(zhuǎn)向光通信領(lǐng)域，這為公司由傳統(tǒng)行業(yè)向高科技行業(yè)轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。1999年，其股票基本資料是：總股本：20,160萬股流通股：8,400萬股每股收益：0.41元/股（99年）每股凈資產(chǎn)：3.81元/股（99年）2002年10月18日發(fā)表的《法爾勝公司價值評估報告》顯示，經(jīng)過評估后法爾勝公司每股價值為20.15元，公司價值為443,805萬元。按公司價值構(gòu)成理論，法爾勝的價值可分解成靜態(tài)價值和未來成長價值兩部分。靜態(tài)價值為公司現(xiàn)有資產(chǎn)不增長條件下，持續(xù)經(jīng)營的每股預(yù)期可維持收益的資本化價值,靜態(tài)價值等于EPS/r,其中EPS=0.41元，為法爾勝1999年期末每股收益，r=8.8%為法爾勝的股權(quán)資本成本。這樣，法爾勝靜態(tài)價值=EPS/r=0.41/8.8%=4.66元。根據(jù)已求得的每股公司價值，可以求得法爾勝的成長價值如下：每股成長價值=公司總價值-靜態(tài)價值=20.51元–4.66元=15.85元成長價值代表公司未來業(yè)務(wù)增長部分的凈現(xiàn)值。法爾勝的每股成長價值（15.85元）占其每蛋股價值（2旺0.51元幕）的77.報3%，即公擾司現(xiàn)有價值禾的77.3幟%來自其未搞來的業(yè)務(wù)成嘆長。這也正戀說明公司實預(yù)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型儉，介入光通凡信領(lǐng)域受到召資本市場的碼認可。尸由此可以看象出，認識企竊業(yè)價值是一言切經(jīng)濟和管脹理行為的依冰據(jù)和前提，鄙企業(yè)價值增漲值是現(xiàn)代去企業(yè)經(jīng)營的扎核心目標。黎從這個意義養(yǎng)上講，企業(yè)撤的各級管理績?nèi)藛T特別是潮高層管理團戴隊應(yīng)該深入奉了解鼠影響企業(yè)及拿其資產(chǎn)價值宇的因素，并射以對公司價再值的影響作辟為決策的依晌據(jù)。暗我們?nèi)绾味ㄒ塘x公司價值烈？公司價值耀的定義似乎正不言自明，雀就是無“駕一個公司的稿公正市場價域值篩”衫。都這里需要說奏明兩個基本橋問題：躍“彎公正市場價桶值處”筆指的是什么猶？示“炒一個公司英”夾指的是什么愚？仇公正市場價蝦值，按照美摩國國內(nèi)收入類局（IRS意）1959繁年3月將公商正市場價值每定義為：騰“曉公正市場價片值是某項財甩物在有意向排的買者和有奔意向的賣者虹之間易手的墓價格，買者蝦自己想要購催買，而不是式在任何壓力衛(wèi)之下做出的友購買決策；爆賣者自己想窮要出售，也效不存在任何塑壓力強迫他垃出售。而且僅，雙方都對并有關(guān)的事實種有較為充分記的知識。不隙僅如此，法擊庭的判決也晴一再反復(fù)地咽申明，假設(shè)乖的買者和賣剪者能夠而且呈愿意進行交瞧易，對交易騰的物品以及奏該物品的行版情有充分的跟信息。兄”及也就是說，被公正市場價塊值是建立在慕理性買者和行理性賣者的蟲原則基礎(chǔ)上相的。一個公辭司，是指數(shù)“臂假設(shè)的理性雁買者和理性紅賣者所交易沸的內(nèi)容包括投公司所有證戒券持有人的怨要求權(quán)逼”刷。具體說來尼，包括發(fā)行匠在外普通股贊的價值、優(yōu)造先股的價值躍、債券的價坦值以及非公桌開發(fā)行的債獅務(wù)價值，比息如銀行貸款規(guī)。許多公司巖購并時，并椒非所有的證記券都發(fā)生易鏈手，比如一極個公司的公河正市場價值怨為3億元人嫂民幣，其中泳2億元代表遼普通股的市殃場價值，1啟億元代表銀脆行貸款的市另場價值。最柳終可能的交擱易中，購買加者也許會按帥照2億元購置買公司的股購票，并承擔壘銀行貸款的軟歸還，這樣通，該公司的扁交易價格好齊象是2億元民。然而，這牲并不意味著差該公司的價彎值是2億元戀，因為在這不個過程中，皺2億元僅僅挎是為購買公另司的普通股慰所支出的，具銀行仍然保琴留對該公司濱現(xiàn)金流量的棄部分要求權(quán)快，這一要求校權(quán)的市場價越值為1億元禁。所以，公磚司的總價值潛仍然是3億憂元人民幣。噸一個公司的背價值是指公匠司所有證券志的公正市場震價值，而不徒僅僅是權(quán)益光類證券。身因此，企業(yè)爸價值將成為胞企業(yè)管理的大核心目標和規(guī)管理決策的昌關(guān)鍵依據(jù)。嫂在現(xiàn)代市場付經(jīng)濟中，至袋少兩個方面太的因素增加招了認識價值辱的難度：不鞏僅有形的實箱體有價值，躺無形的東西揉也有價值；氏有形和無形穩(wěn)資產(chǎn)的價值顫都處于不斷盤變化之中。陵企業(yè)價值評委估就是的研參究就是要解斗決這些價值擠認識上的困兩難，對包括抓公司的各種男資產(chǎn)以及公云司作為整體戚的價值做出踐恰當?shù)墓纼r扎。努二、企業(yè)價震值評估方法筒體系研究腥公司的股票劇市場價值與所財務(wù)賬面價注值經(jīng)常背離喉，單從財務(wù)錘報表不能有門效地評估企提業(yè)的內(nèi)在價他值。199坑1年第四季將度美國20意家上市公司匙股票市場價愉值與賬面價設(shè)值詳見下表開：稻公司名稱刪每股賬面價謠值逃每股市場價粉值敏比率知業(yè)務(wù)領(lǐng)域凡巴爾帝摩供廣電供氣公司聽25.巖60裝30.00帥1.1麻7慶電力、天然宴氣猛愛迪生集團黎20.25峰24.00抬1.1壩9秧電力息淘天然氣蝦良熱樹愛迪生俄亥豬俄公司賓16齒.80羞20.00蓬1.1較9習電力蚊美國供水公敬司互18.15默23.00隨1.2煉7百水濱南方公司陳21.盼95柴28.00慈1.28俘電力鮮美國電力公本司傭23.05枝30.00頁1.30煌電力著加利福尼亞椅供水公司圖20.被75前28.00天1.35醬水障太平洋供電螺供氣公司宴18.45敏29軟.00顏1.5浴7靈電力、天然梨氣蟲卡羅來那電隊力公司駛29禍.30隙48.00限1.電64循電力嶼愛迪生底特各律公司奴19彩.40悅32.00仗1.爛65幸電力獅英特爾公司桶22.00北43.00遼1.其95很集成電路制豆造醉太陽公司衰12.58喜25.00旱1.花99鞏計算機系統(tǒng)根戴爾公司譜11.25惑27疑.00搜2.40督微機制造對蘋果公司莫14.80雀53.00丹3.58輔微機制造強基因科技公住司許8.55欣34.00朝3.訴98撥生物工程捎艾伯特實驗依室弄7天.80蹤54.00池6念.遙92臘保健用品喉寶藍德國際唐公司遇10.00業(yè)83.00攜8.3副微機軟件開州發(fā)索王氏實驗室弄0.31幸2.量90悅9傻.35餐微機制造僑NOV料E鋒LL淡公司撲3.85返45.00芒11.爪69擺高性能微機浸網(wǎng)絡(luò)赴微軟公司饑7諒.騙75擦102.0徑0券13.1什6分微機軟件開株發(fā)林結(jié)果顯示，室對于公用設(shè)奪施經(jīng)營企業(yè)慎來說，沒有旺一個公司的影市場價值與件賬面價值的去比率大于1彎.65；而臉對于高科技盈企業(yè)來說，喝這一指標沒溜有一個公司社低于1.9鍬5。微軟公也司的這一比址率達到株13.16女。敲企業(yè)是市場網(wǎng)經(jīng)濟中的一于種特殊商品殺，其價值是同由多種可變牛要素構(gòu)成的宏，核心是企彩業(yè)長期產(chǎn)生命經(jīng)濟價值和精盈利的能力曉，因此，企付業(yè)價值評估腎的主要內(nèi)容恢包括有形資采產(chǎn)和無形資巧產(chǎn)的評估，裝企業(yè)歷史的學經(jīng)營情況分圖析和未來的凡市場條件、鮮增長潛力及野盈利能力的賭預(yù)測。關(guān)于梁企業(yè)價值評鈔估的方法有鑄很多種，比似較常用的方圾法有三種：悅（一）收益筐現(xiàn)值法焰收益現(xiàn)值法鉛著重于企業(yè)延未來的經(jīng)營如業(yè)績，通過阿估算企業(yè)未近來的預(yù)期收恩益并以適當健的折現(xiàn)率折掏算成現(xiàn)值，革借以確立企滔業(yè)價值的方師法。該方法奏以企業(yè)過去腰的歷史經(jīng)營購情況為基礎(chǔ)孝，考慮到企扯業(yè)所在的行殃業(yè)前景，未匆來的投入和找產(chǎn)出，各類欲風險和貨幣說的時間價值今等因素進行碗預(yù)測。評估袍基本公式為膨：馬評估價值=墨∑情前若干年各朋年收益額*齒各年折現(xiàn)系幼數(shù)+（以后握各年的年金濤化收益/本深金化率）*坦前若干年最悟后一年的折芝現(xiàn)系數(shù)淘收益現(xiàn)值法皇的應(yīng)用需要借確定三個關(guān)扣鍵指標：收拉益額、折現(xiàn)敵率和收益期姥限。收益額禁是指企業(yè)未奶來收益的預(yù)悠期值，是通優(yōu)過預(yù)測分析憐獲得的，收走益額的構(gòu)成橋包括企業(yè)所抄得稅后利潤式、企業(yè)所得框稅后利潤與吧提取折舊之棄和扣除投資鏟額即自由現(xiàn)踩金流量、利纏潤總額。收砍益額的選擇羊必須與折現(xiàn)異率的選擇保勾持一致。折浩現(xiàn)率與利率送不完全相同線，利率是資吵金的報酬，耀折現(xiàn)率是管界理的報酬。爺利率只表示角資金本身的厚獲利能力，短而與使用條騙件、占用者參和使用用途蜜沒有直接聯(lián)飽系，折現(xiàn)率公則與資產(chǎn)以恰及使用者使男用效果有關(guān)拾。一般來說絞，折現(xiàn)率應(yīng)偶包含無風險葬利率、風險嬌報酬率和通慮貨膨脹率。笛無風險利率毒是指資產(chǎn)在躍一般條件下殃的獲利水平娛，風險報酬京率則是指冒遠風險取得的綱報酬與資產(chǎn)鴉的比率。收陡益期限可以希根據(jù)企業(yè)的與永續(xù)經(jīng)營特蚊征或經(jīng)營合鄭同期限確定呼，永續(xù)經(jīng)營仿一般測算未得來5年的收百益進行折現(xiàn)覆，5年以后邁采取年金法等預(yù)測并折現(xiàn)滑。律（二）市場考比較法望市場比較法落是根據(jù)資本腥市場真實反缸映企業(yè)價值排的程度來確光定企業(yè)價值渣的方法。股變價的高低反恨映了投資人窮對企業(yè)未來戒的收益與風灣險的預(yù)期，仿反映了資本僵和獲利之間素的關(guān)系。因平此企業(yè)股票脖的市場價格仆就代表了其薪價值，市場栽比較法依據(jù)灰企業(yè)的估價況（上市公司揀）或目前資逮本市場上同引類企業(yè)的股蜂價作比價標殊準，確立目館標企業(yè)的價隔值。在實際萌操作中，除出目標企業(yè)本枝身是上市公真司外，很難述找到經(jīng)營業(yè)辯務(wù)、財務(wù)績爬效和規(guī)模等閥相似的上市欲公司股價作濱比照，一般丙采用同行或弟同類企業(yè)的宇市盈率作為嶄參考標準進贏行測算。陣市場比較法襪有兩個基本贈前提假設(shè)，罪一是有效市稿場假設(shè)，而在是公司之間烘的可比較性殿。按照最為押廣泛公認的頃定義，一個姐有效的市場黃是這樣一個醬市場，證券厭的市場價格鍵反映出所有復(fù)公開的信息展。有效市場棟假設(shè)將市場蹈分為三種形循式，即弱式哪有效市場、域半強式有效斥市場、強式洞有效市場。監(jiān)弱式有效市偏場是指所有摩過去的交易赴信息，包括怎價格和交易舒量的數(shù)據(jù)，僅都反映在證臺券目前的市刺場價格上。寫半強式有效健市場是指所樹有公開信息搜都反映到市初場價格上，計這種公開的堵信息包括所蛛有的公司公他布的信息，室包括財務(wù)報寄表所反映的沉信息。強式巖有效市場是惱指所有的信恢息都反映在酬市場價格上栽。在股票市異場上，有效巷市場假設(shè)意煌味著一種證蕩券的市場價回格反映了與儲該種證券價耳值有關(guān)的所深有公開信息色。所以，以也公開信息為筑依據(jù)，這種某市場價格是籍證券真實價蒙值的最好估包計。公司之第間的可比性文，終“剝可比滲”刊公司的概念碰是一個模糊嫌的概念，可簽比公司應(yīng)該卵在同一個行槳業(yè)內(nèi)或相近俗行業(yè)，同時均在以下八個應(yīng)方面可以進攪行比較:產(chǎn)品；資本結(jié)構(gòu)；管理深度；人事經(jīng)驗；競爭性質(zhì)；盈利；賬面價值；信用度。桃要判斷一個侵公司是否可檢以比較，除職了財務(wù)方面澇的知識，還找需要對所評拜估公司的業(yè)壺務(wù)、它所在言的行業(yè)以及徐有關(guān)的競爭黨和政府干預(yù)萍力量有詳盡凝的了解。如鈴果用V表示蓬價值指標的害數(shù)值，以x逮表示可觀測琴變量的數(shù)值焦。直接比較捏法所依賴的屆關(guān)鍵假設(shè)前舊提是評估對偵象的V與x沾比例與可比棋公司的V與出x比例相同斤，即：哪V（目標公妹司）/x（勇目標公司）做=V（可比頸公司）/x溫（可比公司賞）柿V（目標公房司）=x（診目標公司）風*V（可比紀公司）/x累（可比公司挎）軋（三）重置繞成本法佩成本法是評村估企業(yè)的有防形資產(chǎn)凈值今，以此作為引企業(yè)價值的旋基礎(chǔ)。根據(jù)胸資產(chǎn)負債表秒，可以通過睛加總投資者崖要求權(quán)的價瓜值，直接計樹算出公司的尊價值；或者啄間接地通過禾加總凈資產(chǎn)戚，在扣除流利動負債和遞巖延稅收來計項算。公司資冤產(chǎn)的賬面價詞值通常都與柿其市場價值據(jù)不一致，這劇里的原因主穩(wěn)要有三個：墓通貨膨脹使坡得一項資產(chǎn)墾的當前價值鋼并不等于它肝的歷史價值殺減去折舊；廢技術(shù)進步使享得某些資產(chǎn)掃在壽命終結(jié)沃之前就過時仍貶值；由于乞有效的組合衛(wèi)，多種資產(chǎn)欲組合的價值成會超過相應(yīng)膊各單項資產(chǎn)幼價值之和。鍬利用重置成孤本法計算公喪司的價值，遼不能準確反串映企業(yè)的組氧織資本，組惹織資本包括述無形資產(chǎn)和鵲商譽，主要研包括：只經(jīng)理與員工藥之間長期的哄融洽關(guān)系，置從而使得他也們可以有效番地配合和工羨作；榜公司在客戶霸和供應(yīng)商中牧的聲譽，包習括各種品牌洗知名度，這株會使公司的挺產(chǎn)品銷售以欲及談判條件乓變得容易；墨由公司的經(jīng)險理人員和一客般工作人員強的特殊技能吉所產(chǎn)生的以禮及由于與客沒戶的特殊關(guān)竭系所產(chǎn)生的溜獲利豐厚的違投資機會。佩這類投資機井會，有時也壘被稱為投資黨選擇權(quán)或增痰長選擇權(quán)，畫有可能會成株為公司價值寬的一個重要碼組成部分；須相關(guān)的供應(yīng)紀商網(wǎng)絡(luò)、分闊銷商網(wǎng)絡(luò)以堂及售后服務(wù)北網(wǎng)絡(luò)，如果康公司的產(chǎn)品菊在這些網(wǎng)絡(luò)葛中網(wǎng)絡(luò)中有劈相當?shù)闹?，并且能貌夠得到相?yīng)策的支持，公橡司的價值就放會相應(yīng)增加權(quán)。抬事實上任何掠一種企業(yè)價邊值的估算方逃法有其適用辨的范圍和局碎限性。如：頃對種子期或樣初長期的企啞業(yè)，由于其翼缺乏歷史的沸經(jīng)營業(yè)績，屋未來的發(fā)展綠態(tài)勢無法預(yù)翁料，用成本躺法估算比較貢適合，對已附進入成長期捉或成熟期的或企業(yè)可用凈盆現(xiàn)值法或市站場比較法評眠估，所以應(yīng)叛根據(jù)目標企拍業(yè)的具體情丹況選擇適當卡的測算方法滔或測算方法落組合。由于倉企業(yè)情況的雹多樣性、復(fù)帆雜性和不確洞定性，估算微的一些假設(shè)捏條件與實際誼情況或許會排有很大差異謹，因此，企不業(yè)價值的量啊化估算方法換所能提供的質(zhì)結(jié)果充其量鹽只是給出企罰業(yè)價值的一給個范圍，作有為投資價格初制定的參考暢，在實際運蟻作過程中，抱還需要對影償響企業(yè)價值柴的一些主要準因素進行充貝分、詳盡的饒分析。如：鈔企業(yè)管理層侵是否是一支艦優(yōu)秀的管理奮團隊。督進入的壁壘膜，是否擁有簽專利技術(shù)和內(nèi)持續(xù)創(chuàng)新能稀力及創(chuàng)利能曠力。企業(yè)的序成長性，是恥否具有高成冠長性和規(guī)模懇迅速放大的脖潛力。附商業(yè)盈利模哈式：是否已風建立起供、話產(chǎn)、銷整個扁業(yè)務(wù)操作流挨程的循環(huán)和另擁有一定市憤場份及基本錦客戶群體。識企業(yè)價值評肚估能夠為投寒資者確立一壽個合理的投客資價格范圍樂，為制定有止效的商務(wù)談駛判策略和投威資決策提供廟依據(jù)。企業(yè)伏價值的評估托結(jié)果如何能枕夠變成一種鋒例行的價值化報告體系，悠就象財務(wù)報職告體系一樣得，成為投資屯者的決策依兩據(jù)。速三、企業(yè)價瞎值報告體系曬研究滑企業(yè)價值報挺告是現(xiàn)行企炸業(yè)財務(wù)報告練改進的基本太方向。企業(yè)賤價值報告革覆命的研究在銳目前應(yīng)主要慈集中在企業(yè)忙財務(wù)核心能蜜力與企業(yè)價狗值、企業(yè)經(jīng)鄙濟收益與財貍富變動、企擁業(yè)現(xiàn)值報告腔基礎(chǔ)與現(xiàn)值譜會計技術(shù)、午企業(yè)未來報貞告體系和企傳業(yè)價值報告法的披露方式閣等五個方面揚?，F(xiàn)行企業(yè)蒜財務(wù)報告有吼五個基本特壞征：一是以初財務(wù)資源和課財務(wù)狀況為棄核心，忽視離了企業(yè)未來才財務(wù)潛力、杜企業(yè)核心能鑰力等信息的扎披露，導致融企業(yè)財務(wù)信嬸息披露不全警面；二是以恩歷史成本為譯基礎(chǔ)，忽視敘了企業(yè)現(xiàn)行忍價值等信息杯的披露，影足響企業(yè)財務(wù)隨信息的決策棟相關(guān)性和信致息有用性；嬸三是以資產(chǎn)避負債表、損鄙益表和現(xiàn)金辜流量表為主婚體，以財務(wù)吃報告附注為炒補充，形成瞎企業(yè)財務(wù)三賠表報告體系銹，形成供給歡主導型信息閥披露體制；日四是以貨幣拉計量為手段鞭，忽視了其即他計量手段光的運用，使當許多重要信撒息拒于信息盲披露門外；繁五是以定期逢信息披露為透方式，忽視導了企業(yè)適時峰信息披露，輛致使財務(wù)信燈息披露模式語單一。因此奶，我國企業(yè)違必須構(gòu)建企蘋業(yè)價值報告撥，這對企業(yè)所財務(wù)報告的汪改進、公司渾治理結(jié)構(gòu)的沃完善、證券毅市場的健康孤發(fā)展、社會棍資源的有效增配置以及保膠護投資者利胃益均有重要燙意義。姐首先，我國涂已經(jīng)加入W跪TO，隨著叛現(xiàn)值技術(shù)的概完善，必然范要與國際接餡軌。國際會冠計學界對企兔業(yè)價值報告鋪的研究風起陳云涌，并將師其稱之為企陳業(yè)財務(wù)報告愧的迎“忌第二次革命眨”撕，建立我國字的企業(yè)價值梅報告體系，練有助于我國銹會計最終采術(shù)用現(xiàn)值計量遮，為企業(yè)價者值報告和財喝富變動信息甩披露創(chuàng)造條控件，拉近與彎國際的差距敲。其次，企盲業(yè)價值報告脫，涵蓋了企舍業(yè)現(xiàn)值計量換、企業(yè)價值畢估計、無形峰資產(chǎn)評估、可企業(yè)核心能閣力報告、企箱業(yè)財富變動擊確認等，可速以為企業(yè)價層值和財富的挖確認和計量絕提供依據(jù)，仗在企業(yè)定價擔和投資決策蠢中得到廣泛導應(yīng)用。第三通，企業(yè)價值潛報告，并不烏否認企業(yè)財襯務(wù)報告有用掘性，財務(wù)報溫告的可靠性轎是基礎(chǔ)，相撈關(guān)性是保證何。相關(guān)不僅撞體現(xiàn)在歷史氏信息方面，饞更體現(xiàn)在企廢業(yè)未來價值坦和財富變動謠信息方面?；乓蚨?，企業(yè)牧價值報告有飼助于投資者咸決策，有助際于社會資源日的有效配置橫，有助于社龜會主義市場差經(jīng)濟的健康羅、有序發(fā)展蛾。第四，企炮業(yè)價值報告木體系提出的貨企業(yè)價值報取告與財富變錯動信息披露委方法框架，愛涉及企業(yè)財香務(wù)報告目標小、對象、基咐本假設(shè)、內(nèi)揭容、形式、塔載體、時間考、信息量等窗各方面，提嗓出的企業(yè)資名產(chǎn)負債價值怒表、企業(yè)全雨面損益表和乏企業(yè)財富變拉動表的基本凳框架體系，母可以完善企拉業(yè)財務(wù)報告臘理論與方法觸，為企業(yè)財劈務(wù)報告改進勒提供新的思途路，從而為基我國修訂企捷業(yè)財務(wù)報告撥準則提供參循考。第五，米企業(yè)價值報毯告體系，確通認和計量知顯識與能力是添企業(yè)價值和答財富變動的快重要影響因句素。而知識則與能力在現(xiàn)刺行會計系統(tǒng)玻中沒有得到眾相應(yīng)體現(xiàn)。宴但企業(yè)價值伯報告將知識凱與能力作為回企業(yè)價值和膊財富變動的盤重要組成部逢分，在會計眠報告系統(tǒng)中奇予以披露，說因而可以真掘正實現(xiàn)將知約識融入報表促的設(shè)想。但式是，構(gòu)建企吐業(yè)價值報告肌有以下三個輕方面的巨大敬難點：吃企業(yè)價值報吐告會計計量它基礎(chǔ)的選擇旋和企業(yè)價值汪、財富變動編信息披露對賢信息質(zhì)量可算靠性的沖擊勞與對策，以時及如何解決澤現(xiàn)值計量的彼可靠性、可房操作性和經(jīng)認濟性。企業(yè)晶價值報告會歉計只能采用綿現(xiàn)值會計計影量基礎(chǔ)，而薯現(xiàn)值計量的室準確性取決烈于企業(yè)未來屈現(xiàn)金流量估還計的準確性狂和貼現(xiàn)率選改擇的準確性若，如果估計提和選擇的準勻確性受到懷子疑，其信息暗的可靠性則觸受到?jīng)_擊。零如果增加估效計和選擇的選投入，則其偉可操作性和嚼經(jīng)濟性又受階到?jīng)_擊。因包而必須在可辮靠性、可操茫作性和經(jīng)濟刑性三者之間習進行抉擇，靠它取決于現(xiàn)蕩值計量技術(shù)刃的發(fā)展。物企業(yè)價值的期確認原則和信計量方法。營它涉及企業(yè)區(qū)價值和財富襪變動的確認財?shù)幕炯僭O(shè)乎、原則和計增量方法。企拍業(yè)價值包括丘股東價值、妙債權(quán)人價值糾、員工價值社、社會價值暫等，它是一冷個巨大的價系值系統(tǒng)，且叢各項企業(yè)價后值相互沖突耕，其價值衡反量就非常困酷難。同時，救企業(yè)價值與仙企業(yè)核心能羞力尤其是企遞業(yè)擁有的知柄識、技術(shù)以作及整合運用滅這些知識、務(wù)技術(shù)的能力她密切相關(guān)，傭而這一切在槍現(xiàn)行會計系瓦統(tǒng)中均未得嘩到很好的研挨究。即使是孤企業(yè)的無形洋資產(chǎn)和研究址開發(fā)會計，淡在現(xiàn)行的會耳計系統(tǒng)中也抵未很好地解訓決。因而企映業(yè)價值報告絮的基礎(chǔ)研究相還須進一步愧加強，也是通構(gòu)建企業(yè)價惕值報告的難奉點?；槠髽I(yè)價值報冠告體系，它茂包括現(xiàn)行報香表的改進及膜企業(yè)資產(chǎn)負占債價值表、層企業(yè)全面損化益表和企業(yè)蒼財富變動表回的構(gòu)建等各者方面。目前仿對企業(yè)財務(wù)輩報告的改進晝設(shè)想雖然很嗽多，但大都配建立在現(xiàn)行櫻報告的成本臭計量基礎(chǔ)上雅，真正以企口業(yè)價值為基糕礎(chǔ)的企業(yè)價豈值報告設(shè)想罪僅限于企業(yè)旬全面損益表互，其他設(shè)想蔑非常少。即州使是本文提廈出的企業(yè)資嚇產(chǎn)負債價值作表和企業(yè)財扛富變動表也獲只是初步設(shè)絕想而已。其庫報表結(jié)構(gòu)、宅報表內(nèi)容、惹指標體系、隨相互關(guān)系以稅及報表指標興的確認、計孝量、記錄、矩歸集和披露否等都需要經(jīng)倉過長期探索凳，這也是企謙業(yè)價值報告閘體系研究的帳又一難點。何企業(yè)價值報刻告作為企業(yè)鐘財務(wù)報告改疼進的主要方攜向和根本目合標，它涉及蒙企業(yè)財務(wù)報素告改進、企姐業(yè)現(xiàn)值會計哪系統(tǒng)、企業(yè)每財富變動計塑量、資產(chǎn)價示值評估等理展論與實際的物重大問題，槍目前仍處于問研究和探索穗中，但是企味業(yè)價值報告駝對于傳統(tǒng)的疊財務(wù)會計報兄告體系是一萌次概念上的答革命。窗企業(yè)價值報恰告如何能夠瞧幫助企業(yè)建必立公司的價鋼值管理體系汁，不斷地提比高企業(yè)價值額。行四、建立公狗司的價值管杯理體系球價值管理在障中國變得越徒來越重要。柿在比較差的屑證券市場環(huán)坦境下，如果雪哪家公司治鋸理結(jié)構(gòu)、報缺表質(zhì)量和透罷明度、管理止質(zhì)量以及投免資者關(guān)系的弊專業(yè)管理方辣面表現(xiàn)突出賣，就將獲得肆比競爭對手假高的資本價殺格溢價。B儀CG咨詢集很團芝加哥辦象公室負責價羨值管理專項善的Eric叔Olsen龍強調(diào)：俗“別基本面價值券、投資者期漂望和自由現(xiàn)猴金流是一個宋動態(tài)價值創(chuàng)坡造體系中不扛可分割的組基成部分。仰”逢僅憑投資者羅對中國股票燒的熱情無法箏持續(xù)中國企棍業(yè)在資本市蘋場取得的成叨功，中國企煙業(yè)必須準備暑好從根本上故改變其管理垂企業(yè)的方式辣，以價值管李理為核心，度并將這一信梨息令人信服野的方式傳遞表給投資者。燃BCG咨詢那集團發(fā)布了幅一份相關(guān)報際告，這份報致告研究了1恰2個行業(yè)中集596家上繭市公司5年保的股東總回沖報(Tot吸alSha藍rehol暫dersR晨eturn占，下稱份“護TSR華”察)。全球資獨本市場自2首000年達每到頂峰后驟鉗然下跌，在美1999到惕2003年歉的五年間，席年均TSR判僅為-0.老9%。隨之扁，全球期望這溢價(一家純公司的市場薦價值與其內(nèi)程在基本面之起差)迅速接券近為零。但使有意思的是吧，在平均期申望溢價下降嫁的同時，頂輛尖公司的溢麻價卻不減反森增。根據(jù)B厲CG研究報慰告，在過去族5年中，全維球十大企業(yè)斃期望溢價增帽長92%，剪而596家逗總樣本企業(yè)論期望溢價卻兩為-11%窮。同時，全衣球十大企業(yè)除基本價值增致長28%，多總樣本企業(yè)姨基本價值為絹11%。頂拼尖公司是憑瘡借什么讓能米力提高的投辛資者非常看串中呢？基本式面的提升、柴恰當利用估院值倍數(shù)、重層新考慮現(xiàn)金罪派發(fā)是三個慎重要方面。程基本面也就旺是企業(yè)業(yè)務(wù)慶未來現(xiàn)金流賭的折現(xiàn)價值躍，基本面的鵝提升是通過紅投資的現(xiàn)金聾流回報和營妙業(yè)資產(chǎn)的贏稱利性增長兩田種途徑實現(xiàn)賭的。前者意勁味著提高過裝低的利潤，炮后者則意味姑著增長。企兇業(yè)首先要對凱自己進行明督確的定位，棄看自己需要飲的是努力做幻功課提高贏奏利能力，還叫是向前進通須過擴大贏利撓業(yè)務(wù)來促進逐增長。一家系公司只能在談同一時間成仍功作好一件依事，如果企驗業(yè)試圖實現(xiàn)賄兩個目標，氏也就是力圖學實現(xiàn)增長擺偏脫虧損困境請，其結(jié)局通枕常是哪個目語標也達不到屆。基本面的蛾提升產(chǎn)生現(xiàn)帶金，于是有值了自由資金奴現(xiàn)金流使用澆的問題。自扎由現(xiàn)金流的般分配帶來的歇影響超過了姜自由現(xiàn)金流雁對TRS的疲直接貢獻，膀例如增加公膨司贏利質(zhì)量骨的可信度，醋顯示管理層芽的決心等。東在以往，大窗多數(shù)管理者尖認為自由現(xiàn)崗金流的分配杏對總體TS電R貢獻不大回，甚至會降蜻低TSR，腳因為股東往透往將這種分痛配看作是管膏理層對缺乏輔增長計劃，斗無法找到有攻利再投資機培會的承認。證然而，顯著登跡象表明，超現(xiàn)在的投資芳者對高分配懷的價值創(chuàng)造獨戰(zhàn)略的喜好管程度要大得烤多。因為近菠年出現(xiàn)的大饞量公司治理昂與財務(wù)丑聞懲造成了投資膝者的信任危汁機。利用估災(zāi)值倍數(shù)就是紹了解估值倍澡數(shù)的驅(qū)動因臺素，根據(jù)經(jīng)聯(lián)驗判斷行業(yè)罩內(nèi)投資者期藝望的主要估愉值驅(qū)動因素免，并積極進粉行引導。瞧因此企業(yè)應(yīng)饞該建立價值鎮(zhèn)管理體系，庭實施價值創(chuàng)俱造戰(zhàn)略。關(guān)斤于價值創(chuàng)造嘉戰(zhàn)略，要重僚點關(guān)注如下裕五個方面的刮問題：勾第一增，躁企業(yè)管理者鍋首先要了解趁自己的起點吼。首先要了斬解公司過去發(fā)價值創(chuàng)造的輸源泉是怎樣原的，公司內(nèi)卵在基本面、絹投資者預(yù)期捉和自由現(xiàn)金拿流的演變歷噸史是怎樣的融；嚴格審查嶄當前業(yè)務(wù)計常劃產(chǎn)生的效睛果，實施這德些計劃將取渠得怎樣的T壘SR；擴大突分析范圍，齊進而分析推吧動本行業(yè)價義值創(chuàng)造的基