第18講-第三章-建設(shè)項(xiàng)目決策階段工程造價(jià)的計(jì)價(jià)與控制(五)(2010年新版)

二、融資后財(cái)務(wù)分析融資后分析包括項(xiàng)目的盈利實(shí)力分析、償債實(shí)力分析以及財(cái)務(wù)生存實(shí)力分析，進(jìn)而推斷項(xiàng)目方案在融資條件下的合理性。（一）融資后盈利實(shí)力分析融資后的盈利實(shí)力分析，包括動(dòng)態(tài)分析（折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析）和靜態(tài)分析（非折現(xiàn)盈利實(shí)力分析）：1．動(dòng)態(tài)分析（1）項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析。項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析是從項(xiàng)目權(quán)益投資者整體的角度，考察項(xiàng)目給項(xiàng)目權(quán)益投資者帶來(lái)的收益水平。它是在擬定的融資方案下進(jìn)行的息稅后分析，依據(jù)的報(bào)表是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表。主要的等式關(guān)系包括：現(xiàn)金流入=營(yíng)業(yè)收入+補(bǔ)貼收入+回收固定資產(chǎn)余值+回收流淌資金現(xiàn)金流出=項(xiàng)目資本金+借款本金償還+借款利息支付+經(jīng)營(yíng)成本+營(yíng)業(yè)稅金及附加+所得稅+維持運(yùn)營(yíng)投資凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出注釋：項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的編制原理：借款借款還本付息借款還本付息用借款投資用資本金投資借款還本付息用借款投資用資本金投資還本付息用資本金投資（2）投資各方現(xiàn)金流量分析。從投資各方實(shí)際收入和支出的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表，考察投資各方可能獲得的收益水平。主要的等式關(guān)系包括：現(xiàn)金流入=實(shí)分利潤(rùn)+資產(chǎn)處置收益安排+租賃費(fèi)收入+技術(shù)轉(zhuǎn)讓或運(yùn)用收入+其他現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出=實(shí)繳資本+租賃資產(chǎn)支出+其他現(xiàn)金流出凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出注：*實(shí)分利潤(rùn)是指投資者由項(xiàng)目獲得的利潤(rùn)。*資產(chǎn)處置收益安排是指對(duì)有明確的合營(yíng)期限或合資期限的項(xiàng)目，在期滿時(shí)對(duì)資產(chǎn)余值按股比或約定比例的安排。*租賃費(fèi)收入是指出資方將自己的資產(chǎn)租賃給項(xiàng)目運(yùn)用所獲得的收入，此時(shí)應(yīng)將資產(chǎn)價(jià)值作為現(xiàn)金流出，列為租賃資產(chǎn)支出科目。*技術(shù)轉(zhuǎn)讓或適用收入是指出資方將專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)轉(zhuǎn)讓或允許該項(xiàng)目運(yùn)用所獲得的收入。2.靜態(tài)分析靜態(tài)分析是不實(shí)行折現(xiàn)方式處理數(shù)據(jù)，主要依據(jù)利潤(rùn)與利潤(rùn)安排表進(jìn)行分析。主要等式關(guān)系包括：利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)稅金及附加－總成本費(fèi)用+補(bǔ)貼收入凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額—所得稅可供安排的利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+期初未安排利潤(rùn)可供投資者安排的利潤(rùn)=可供安排的利潤(rùn)—提取法定盈余公積金未安排利潤(rùn)=可供投資者安排的利潤(rùn)—應(yīng)付優(yōu)先股股利—提取隨意盈余—應(yīng)付一般股股利（二）融資后償債實(shí)力分析1.償債安排的編制須要估算借款償還期時(shí)，可按下式估算：2.資產(chǎn)負(fù)債表的編制資產(chǎn)負(fù)債表用于綜合反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負(fù)債和全部者權(quán)益的增減改變及對(duì)應(yīng)關(guān)系。主要等式關(guān)系包括：資產(chǎn)=負(fù)債+全部者權(quán)益資產(chǎn)=流淌資產(chǎn)總額+在建工程+固定資產(chǎn)凈值+無(wú)形及其他資產(chǎn)凈值流淌資產(chǎn)總額=貨幣資金+應(yīng)收賬款+預(yù)付賬款+存貨+其他負(fù)債=流淌負(fù)債總額+建設(shè)投資借款+流淌資金借款流淌負(fù)債總額=短期借款+應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款+其他全部者權(quán)益=資本金+資本公積+累計(jì)盈余公積金+累計(jì)未安排利潤(rùn)（三）財(cái)務(wù)生存實(shí)力分析在項(xiàng)目（企業(yè)）運(yùn)營(yíng)期間，確保從各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中得到足夠的凈現(xiàn)金流量是項(xiàng)目能夠持續(xù)生存的條件。財(cái)務(wù)分析中應(yīng)依據(jù)財(cái)務(wù)安排現(xiàn)金流量表，綜合考慮項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的投資活動(dòng)、融資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和流出，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)。為此，財(cái)務(wù)生存實(shí)力分析亦可稱為資金平衡分析。財(cái)務(wù)安排現(xiàn)金流量表的主要等式關(guān)系包括：凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量+投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量+籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入—經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入=營(yíng)業(yè)收入+增值稅增項(xiàng)稅額+補(bǔ)貼收入+其他流入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出=經(jīng)營(yíng)成本+增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額+營(yíng)業(yè)稅金及附加+增值稅+所得稅+其他投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量=投資活動(dòng)現(xiàn)金流入—投資活動(dòng)現(xiàn)金流出投資活動(dòng)現(xiàn)金流入=0投資活動(dòng)現(xiàn)金流出=建設(shè)投資+維持運(yùn)營(yíng)投資+流淌資金+其他籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量=投資活動(dòng)現(xiàn)金流入—投資活動(dòng)現(xiàn)金流出籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入=項(xiàng)目資本金投入+建設(shè)投資借款+流淌資金借款+債券+短期借款+其他流入籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出=各種利息支出+償還債務(wù)本金+應(yīng)付利潤(rùn)+其他流出注：*擁有足夠的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)上可持續(xù)的基本條件，特殊是在運(yùn)營(yíng)初期。*各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)可持續(xù)的必要條件。三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與方法（一）建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)內(nèi)容、評(píng)價(jià)報(bào)表、評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系如表3-2所示。表3-2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系評(píng)價(jià)內(nèi)容基本報(bào)表評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)盈利實(shí)力分析融資前分析項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目投資回收期項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值融資后分析項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率投資各方現(xiàn)金流量表投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率利潤(rùn)與利潤(rùn)安排表總投資收益率項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率償債實(shí)力分析借款還本付息安排表償債備付率利息備付率資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債率流淌比率速動(dòng)比率財(cái)務(wù)生存實(shí)力分析財(cái)務(wù)安排現(xiàn)金流量表累計(jì)盈余資金外匯平衡分析財(cái)務(wù)外匯平衡表不確定性分析盈虧平衡分析盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡生產(chǎn)實(shí)力利用率敏感性分析靈敏度不確定因素的臨界值風(fēng)險(xiǎn)分析概率分析NPV≥0的累計(jì)概率定性分析（二）建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法各項(xiàng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)如表3-3所示。表3-3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與計(jì)算方法評(píng)價(jià)內(nèi)容評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)盈利實(shí)力評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）大于等于零時(shí)，項(xiàng)目可行財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）大于等于基準(zhǔn)收益率時(shí)，項(xiàng)目可行靜態(tài)投資回收期（Pt）Pt=累計(jì)凈現(xiàn)金流量起先出現(xiàn)正值的年份-1小于等于基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，項(xiàng)目可行動(dòng)態(tài)投資回收期（P‘t）P‘t=累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值起先出現(xiàn)正值的年份-1不大于項(xiàng)目壽命期，項(xiàng)目可行總投資收益率（ROI）高于同行業(yè)參考值項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）清償能力評(píng)價(jià)利息備付率（ICR）應(yīng)當(dāng)大于1償債備付率（DSCR）應(yīng)當(dāng)大于1資產(chǎn)負(fù)