我國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的模式分析

我國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的模式分析

一、大公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)合理性分析通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資，大企業(yè)集團(tuán)可以獲得的經(jīng)濟(jì)效益主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：第一，為探尋新的業(yè)務(wù)模式或進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域提供更多的信息和機(jī)會(huì)，從而節(jié)省搜索和研發(fā)成本。獲取和應(yīng)用外部技術(shù)是大公司延伸其內(nèi)部創(chuàng)新能力和資源的重要手段，然而，如何識(shí)別、評(píng)估、應(yīng)用外部技術(shù)資源卻是一個(gè)難題，因?yàn)樵谶@樣一個(gè)外部技術(shù)識(shí)別和轉(zhuǎn)移過(guò)程中存在著某種摩擦，而且這涉及到大公司戰(zhàn)略更新和組織變化等問(wèn)題。對(duì)此，很多研究成果認(rèn)為，外部公司風(fēng)險(xiǎn)投資(ExternalCorporateVentureCapital)可以為大企業(yè)提供一個(gè)接觸初創(chuàng)企業(yè)新興技術(shù)的窗口。與獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一樣，大公司開(kāi)展的風(fēng)險(xiǎn)投資也需要通過(guò)IPO或出售等方式獲得財(cái)務(wù)回報(bào)，然而，在一項(xiàng)針對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃的調(diào)查中，“接觸新技術(shù)和新市場(chǎng)”是這些大公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資最重要的目標(biāo)之一。第二，可以提高大公司對(duì)現(xiàn)有資源的利用能力，并強(qiáng)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。資源基礎(chǔ)理論指出，公司戰(zhàn)略應(yīng)以利用公司獨(dú)特的或核心的能力為導(dǎo)向，而公司風(fēng)險(xiǎn)投資則可以被看做是將現(xiàn)有核心競(jìng)爭(zhēng)力運(yùn)用于新的領(lǐng)域，從而在整體上進(jìn)一步提高公司競(jìng)爭(zhēng)力的方式。第三，通過(guò)掌握對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理和控制權(quán)，促使被投資企業(yè)向著符合大公司自身發(fā)展需要的方向成長(zhǎng)，從而達(dá)到降低業(yè)務(wù)成本及遏制潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的。第四，為大公司重新注入企業(yè)家精神，培養(yǎng)創(chuàng)新意識(shí)和氛圍。大公司與小公司相比，由于較多的管理層級(jí)、官僚的決策方式以及保守的激勵(lì)制度，創(chuàng)新意識(shí)較為薄弱，而風(fēng)險(xiǎn)投資則是將創(chuàng)新意識(shí)重新注入公司的手段。Christensen在《TheInnovator'sSolution》一書(shū)中提到，雖然在眾多資源與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)下，大公司可以得到營(yíng)運(yùn)成本降低的效益，但是很多新產(chǎn)品、新過(guò)程和新技術(shù)都來(lái)自新興企業(yè)，而不是大公司。在大公司官僚體制漸漸形成，創(chuàng)業(yè)精神、承受風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度以及創(chuàng)新能力慢慢被侵蝕的情況下，通過(guò)公司風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃可以協(xié)助公司重新找回這些魔力，獲取新的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。公司風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃對(duì)被投資企業(yè)而言，其所獲取經(jīng)濟(jì)效益也是多樣的。第一，大公司風(fēng)險(xiǎn)投資更多的是出于對(duì)母公司的戰(zhàn)略考慮，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、盈利的要求較低，從而拓寬了被投資企業(yè)的成長(zhǎng)空間。第二，除了能夠得到充足的資金支持，被投資企業(yè)更能獲取高價(jià)值的增值服務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資家在幫助被投資企業(yè)加強(qiáng)人力資源和組織建設(shè)方面起著“軟支持”的作用。從許多方面來(lái)看，得到風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)都有著更大可能和更快地步入職業(yè)化管理的傾向。二、中國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀與模式分析我國(guó)大企業(yè)真正介入風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的歷史不長(zhǎng)，是在1998年以后才逐漸出現(xiàn)的。但尋找高成長(zhǎng)性的新項(xiàng)目一直是所有大公司關(guān)注的問(wèn)題，而尋找新項(xiàng)目的過(guò)程常常也帶有一些風(fēng)險(xiǎn)投資的萌芽。很多大型的企業(yè)集團(tuán)，如聯(lián)想、四通、方正、紅塔山、上海第一百貨等，它們當(dāng)中很多是實(shí)力雄厚的上市公司，或處于特定壟斷行業(yè)的企業(yè)，但在企業(yè)發(fā)展中遇到的共同問(wèn)題是如何獲得企業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，例如聯(lián)想的風(fēng)險(xiǎn)投資部門，其中的戰(zhàn)略意圖和英特爾是非常相似的——對(duì)IT行業(yè)內(nèi)的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投入，尋找企業(yè)未來(lái)發(fā)展的新動(dòng)向。圖1我國(guó)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司地域分布資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資院(2009)整理。1998年后，高科技成為我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)作的新焦點(diǎn)，高科技上市公司成為市場(chǎng)的新寵，這刺激了大批公司積極介入到高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中來(lái)。在這個(gè)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資這種全新的投資模式和資本運(yùn)作機(jī)制受到一些上市公司的青睞，開(kāi)始成為部分上市公司創(chuàng)新活動(dòng)的正式或非正式安排，并涌現(xiàn)出了大眾科創(chuàng)這樣通過(guò)資產(chǎn)重組將自己定位于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的上市公司。不少上市公司看到了國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的變化，開(kāi)始躋身于這一領(lǐng)域并加大了投資力度(見(jiàn)圖1、表1)。2008年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理資本規(guī)模達(dá)到1249.93億元人民幣，其中24.45％來(lái)自于企業(yè)集團(tuán)。而參與風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司達(dá)到了222家，其中48家上市公司設(shè)立了由其控股的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。從表1數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看出，當(dāng)前我國(guó)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司主要集中在制造業(yè)，這可能是由于制造業(yè)企業(yè)“閑錢”較多，傳統(tǒng)投資機(jī)會(huì)不多以及企業(yè)面臨升級(jí)等因素形成的。而綜合類、交通運(yùn)輸、信息技術(shù)、零售和批發(fā)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及社會(huì)服務(wù)業(yè)的上市公司也在積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資，顯示出風(fēng)險(xiǎn)投資巨大的擴(kuò)張潛力。從參與方式看，以參股形式為主，控股比例不高，說(shuō)明目前上市公司的主動(dòng)性還不是很強(qiáng)，參與目的主要以財(cái)務(wù)收入為主。從參與風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司背景來(lái)看，顯示出5個(gè)特點(diǎn)：一是公司治理結(jié)構(gòu)比較健全，公司管理層比較有雄心；二是主業(yè)能夠提供比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流；三是背靠政府、研究機(jī)構(gòu)以及科技創(chuàng)業(yè)園區(qū)的上市公司在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)上享有項(xiàng)目資源的優(yōu)勢(shì)；四是選擇參股風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的上市公司更多是出于財(cái)務(wù)目的，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)成功與否更多取決于公司的外部因素；五是希望通過(guò)公司風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的上市公司更多選擇直接投資或者控股風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其成功更多取決于公司對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)的預(yù)測(cè)能力和目標(biāo)公司挑選能力等，因此，對(duì)上市公司的管理能力提出更高的要求。中國(guó)大企業(yè)介入風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，通常采用以下三種方式：第一，直接投資的方式。上市公司直接通過(guò)收購(gòu)兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，這種方式是絕大多數(shù)公司采用的方式。中華企業(yè)等上市公司在公司內(nèi)部成立了專門的風(fēng)險(xiǎn)投資部門，聘用了風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人員，從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。上海巴士股份有限公司出資在上海大學(xué)設(shè)立了上大巴士科技成果轉(zhuǎn)化基金，以風(fēng)險(xiǎn)投資的形式用于上海大學(xué)科研成果的轉(zhuǎn)化。此外還有綜藝股份投資聯(lián)邦軟件和雅寶網(wǎng)、清華同方投資誠(chéng)志股份、北京城建投資賽迪網(wǎng)、魯能集團(tuán)投資深圳高智通、中牧股份投資成都中潤(rùn)環(huán)保等。第二，參股的方式。上市公司和其他公司一道聯(lián)合發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，在公司中所占份額不會(huì)超過(guò)50％。如唐鋼股份董事會(huì)決定，作為主要發(fā)起人之一，與深圳市北大招商風(fēng)險(xiǎn)投資管理有限公司等5家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立北大招商風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，以自有資金6060萬(wàn)元參股這家創(chuàng)業(yè)公司20％的股份。北京城建更是不惜血本介入風(fēng)險(xiǎn)投資，該公司不僅以同樣的價(jià)格6060萬(wàn)元參股北大招商風(fēng)險(xiǎn)投資公司，還出資4000萬(wàn)元與深市上市公司深圳機(jī)場(chǎng)、云南紅塔實(shí)業(yè)有限公司、中國(guó)一汽集團(tuán)等共同發(fā)起設(shè)立了國(guó)信風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司。第三，控股的方式。上市公司本身作為主要發(fā)起人發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并在公司占有相對(duì)或絕對(duì)的控股地位。這種方式在美國(guó)一般是以產(chǎn)業(yè)附屬公司的形式存在，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常依附于某家大型企業(yè)集團(tuán)，投資方向與該集團(tuán)的發(fā)展方向一致。以控股方式介入風(fēng)險(xiǎn)投資的上市公司，可直接派出人員，以風(fēng)險(xiǎn)投資家的身份參與管理投資公司。如萬(wàn)向集團(tuán)設(shè)立萬(wàn)向創(chuàng)投，紅塔集團(tuán)設(shè)立紅塔創(chuàng)新投，蘇常柴設(shè)立華鼎科技投資有限公司，聯(lián)想集團(tuán)設(shè)立聯(lián)想投資公司等。從實(shí)際情況來(lái)看，中國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資還存在以下幾個(gè)問(wèn)題：一是參與的深度和廣度不夠；二是相關(guān)的業(yè)務(wù)和人才還不能與風(fēng)險(xiǎn)投資匹配；三是資金實(shí)力不足；四是法律環(huán)境制約。三、我國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的效應(yīng)分析對(duì)于我國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，一部分學(xué)者認(rèn)為，目前大企業(yè)尤其是上市公司不宜介入風(fēng)險(xiǎn)投資，因?yàn)椴簧俟驹谶M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)往往只談?dòng)裤?，而輕言其高風(fēng)險(xiǎn)性。而另一部分學(xué)者則認(rèn)為，和政府資金相比，企業(yè)集團(tuán)提供的資金來(lái)源無(wú)疑更符合風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)。這是因?yàn)椋浩湟?，產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資，可以增加我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源和改善風(fēng)險(xiǎn)投資主體結(jié)構(gòu)。其二，產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資有利于解決我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制缺乏的障礙。理論上風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑有以下幾種：通過(guò)主板或創(chuàng)業(yè)板上市；通過(guò)技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所退出；與其他公司重組，捆綁上市；通過(guò)兼并、收購(gòu)、出售等方式退出；破產(chǎn)清算等方式。雖然公開(kāi)上市是最佳選擇，但不是唯一的選擇。其三，產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資有利于上市公司創(chuàng)新機(jī)制的建立和長(zhǎng)期發(fā)展。參與風(fēng)險(xiǎn)投資為大公司進(jìn)入高增長(zhǎng)的新領(lǐng)域提供了機(jī)會(huì)，使得大公司可以了解產(chǎn)業(yè)內(nèi)最新的技術(shù)發(fā)展，站在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的最前沿，從中獲得的信息可以為大公司本身的創(chuàng)新提供寶貴的信息，而且通過(guò)對(duì)發(fā)展成熟的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的購(gòu)并又可幫助大公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，從而有利于大公司的長(zhǎng)期發(fā)展。對(duì)此，本文認(rèn)為，決定大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃成敗與否的關(guān)鍵在于戰(zhàn)略目標(biāo)是否清晰，是否具備與之相匹配的資源。以聯(lián)想集團(tuán)為例，聯(lián)想繼1999年推出FM365網(wǎng)站之后，在2000年又接二連三出擊，大舉進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)。入主贏時(shí)通、聯(lián)合北大附中、攜手新東方等，其對(duì)外宣揚(yáng)的理念就是利用自己在信息產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)來(lái)搭建一個(gè)增值平臺(tái)，使FM365內(nèi)容更加豐富、實(shí)用，將互聯(lián)網(wǎng)做實(shí)，同時(shí)也借助互聯(lián)網(wǎng)，聯(lián)合某些在信息服務(wù)領(lǐng)域具有突出優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)雙贏。然而，進(jìn)入2002年，聯(lián)想先是關(guān)閉了贏時(shí)通，后又減持了北大附中網(wǎng)校和新東方的股份，逐漸淡出了互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，這并不代表聯(lián)想投資在具體項(xiàng)目上的投資能力，而主要?dú)w因于其集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃的失誤，一個(gè)很大的原因是集團(tuán)高層受到當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)的壓力所致。隨后，聯(lián)想集團(tuán)逐步調(diào)整了其風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略，成立了聯(lián)想投資公司，將風(fēng)險(xiǎn)投資作為集團(tuán)業(yè)務(wù)三大支柱之一，2003年又成立了專門從事股權(quán)投資和管理的弘毅投資。圍繞機(jī)制改革、資金流、戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)專業(yè)化以及上下游鏈接這五個(gè)核心凝練了投資策略，自此，聯(lián)想的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃在國(guó)內(nèi)取得了驕人的投資業(yè)績(jī)。截至2008年，聯(lián)想投資已經(jīng)募集了三期基金，共投資66個(gè)企業(yè)。而弘毅投資也募集了三期基金，第一期基金3800萬(wàn)美元、二期基金8740萬(wàn)美元、三期基金58000萬(wàn)美元，共投資18個(gè)企業(yè)。除了弘毅投資和聯(lián)想投資之外，聯(lián)想控股的直接投資模式亦悄然浮出水面。2009年8月15日，聯(lián)想控股與網(wǎng)絡(luò)安全管理廠商網(wǎng)康聯(lián)合宣布，聯(lián)想控股和高原資本共向網(wǎng)康投資300萬(wàn)美元。此前不久，聯(lián)想控股還與美國(guó)德州太平洋投資集團(tuán)亞洲(TPGAsia)、弘毅投資等向物美投入約2億美元。目前聯(lián)想控股的直投業(yè)務(wù)分為兩塊：投資網(wǎng)康這樣市場(chǎng)前景廣闊、創(chuàng)新空間大的中小型企業(yè)；投資傳統(tǒng)的、比較成熟的，但能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。在中國(guó)參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的大企業(yè)中，清華同方無(wú)疑是最為突出的公司之一。如果說(shuō)聯(lián)想投資為集團(tuán)帶來(lái)豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)，那么清華同方的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目則為公司創(chuàng)新能力提升起到了至關(guān)重要的作用。首先，清華同方投資的絕大部分項(xiàng)目均來(lái)源于清華大學(xué)(除軍工業(yè)務(wù)外)，與清華的緊密關(guān)系可以使其在引進(jìn)項(xiàng)目時(shí)做到知根知底。其次，同方與清華的天然聯(lián)系又使得公司更容易獲得好的大型項(xiàng)目，解決了困擾很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目源問(wèn)題。再次，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，同方通過(guò)創(chuàng)新小組參與項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理，并提供品牌，具備更強(qiáng)的控制力。最為難得的是，由于依托清華大學(xué)這個(gè)虛擬研發(fā)中心的強(qiáng)大科技實(shí)力，同方的類風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)營(yíng)還做到了其他風(fēng)險(xiǎn)資金較難做到的多元化與跨行業(yè)投資。同方不僅可以便捷地獲得各行業(yè)的專業(yè)知識(shí)，而且可以利用同方的整合平臺(tái)將不同領(lǐng)域的知識(shí)和應(yīng)用相嫁接，創(chuàng)造出更多的項(xiàng)目。四、我國(guó)上市公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資的建議1.明確投資目標(biāo)。要通過(guò)投資行為實(shí)現(xiàn)占領(lǐng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)又同時(shí)擁有高額回報(bào)的雙重期許，在確定投資目標(biāo)時(shí)，有一些原則是這些成功企業(yè)共同遵守的：第一，盡可能明細(xì)戰(zhàn)略相關(guān)行業(yè)。Microsoft是軟件業(yè)的巨頭，但Microsoft從1995年開(kāi)始將公司風(fēng)險(xiǎn)投資專門針對(duì)軟件業(yè)中自身薄弱但潛力很大的幾個(gè)方向，如電子商務(wù)、游戲軟件和網(wǎng)絡(luò)多媒體軟件，通過(guò)細(xì)分策略，Microsoft在上述軟件領(lǐng)域已經(jīng)占有一定的市場(chǎng)份額。第二，以財(cái)務(wù)回報(bào)作為投資是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)的指針。良好的財(cái)務(wù)回報(bào)不僅能使公司保持良好的投資心態(tài)，維持長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，同時(shí)也成為當(dāng)代公司評(píng)估任何一項(xiàng)投資的重要尺度和指針。一個(gè)戰(zhàn)略相關(guān)項(xiàng)目，其凈資金流為負(fù)值的現(xiàn)象只能是短期、有限度、可預(yù)見(jiàn)的，否則就應(yīng)該被終止。第三，主要關(guān)注具有成功潛質(zhì)的優(yōu)秀公司。這些成功潛質(zhì)包括有一個(gè)完整的管理團(tuán)隊(duì)，管理團(tuán)隊(duì)成員有良好的創(chuàng)業(yè)紀(jì)錄和管理經(jīng)驗(yàn)，有聲譽(yù)好的業(yè)界人士推薦，甚至有知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司參與，公司技術(shù)和產(chǎn)品有良好的市場(chǎng)前景等。2.處理好風(fēng)險(xiǎn)投資與公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)系。近兩年隨著市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的失衡以及市場(chǎng)日趨飽和，邊際利潤(rùn)下降等原因，不少公司試圖通過(guò)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司方式，切入一些高增長(zhǎng)行業(yè)乃至實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。但對(duì)這些低度相關(guān)甚至完全不相關(guān)的行業(yè)投資，公司既沒(méi)有評(píng)判項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和標(biāo)準(zhǔn)，也不能通過(guò)其原有的技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)協(xié)力優(yōu)勢(shì)，更無(wú)法貫徹原公司的企業(yè)家精神，可以預(yù)見(jiàn)將是很難成功的，同時(shí)未必真正受本身股東的歡迎。3.公司領(lǐng)導(dǎo)階層的共識(shí)與支持。這種持續(xù)支持包括兩個(gè)方面：第一，時(shí)間和財(cái)務(wù)。初創(chuàng)公司從接受投資開(kāi)始到最終上市平均需要3年，也就是說(shuō)，公司高層管理人員必須對(duì)一個(gè)項(xiàng)目從開(kāi)始投入到最終成熟作長(zhǎng)時(shí)間的支持和承諾。否則，由于公司高層管理人員更替或項(xiàng)目進(jìn)展和公司戰(zhàn)略目標(biāo)所需達(dá)到的時(shí)間不相符合，造成很多公司風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目還沒(méi)有真正產(chǎn)生效用便在早期夭折。同時(shí)，由于沒(méi)有其他獨(dú)立合伙人的制約，在市場(chǎng)或公司前景不明朗時(shí)，公司風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目通常會(huì)在削減開(kāi)支時(shí)成為失敗案例，如何保持資金的獨(dú)立和持續(xù)性是應(yīng)該考慮的。第二，管理增值。由于公司風(fēng)險(xiǎn)投資全部帶有母公司的戰(zhàn)略使命，母公司也隨之有管理增值的任務(wù)，因此，對(duì)以創(chuàng)新為特質(zhì)的初創(chuàng)公司，協(xié)助其引入管理增值是重要的一環(huán)。這種管理增值包括：有效識(shí)別目標(biāo)，創(chuàng)新商業(yè)模式，開(kāi)發(fā)人力資源，公司內(nèi)部及與投資人充分的協(xié)調(diào)和溝通，培育公司文化，容忍失敗和協(xié)調(diào)社會(huì)責(zé)任等。4.高效組織架構(gòu)下自主權(quán)的平衡和有效監(jiān)督。公司自主權(quán)的平衡包括兩個(gè)層面：第一，母公司向風(fēng)險(xiǎn)投資管理人的充分授權(quán)。由于大企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金和人員基本都來(lái)自母公司，項(xiàng)目的投資決策受母公司的影響在所難免。這就需要大企業(yè)集團(tuán)在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作時(shí)，在與母公司所定下的戰(zhàn)略和投資目標(biāo)相吻合的前提下，需要母公司具有創(chuàng)新精神的企業(yè)文化，能夠在公司本身制度的控制下，使實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資的管理人擁有自主權(quán)，從而使得管理人在項(xiàng)目的時(shí)機(jī)、投資額、合作伙伴的選擇上更為理性和高效。第二，公司風(fēng)險(xiǎn)投資管理人向初創(chuàng)公司的授權(quán)。由于初創(chuàng)公司有時(shí)也對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)投資有排斥，擔(dān)心利益沖突和被并購(gòu)，如果投資者不能放下身段以“伙伴