第2篇商務(wù)環(huán)境5章國際金融

5，中國航空油料公司是以原中國航空油料總公司為基礎(chǔ)組建的國有大型航空服務(wù)保障企業(yè)為滿足公司進口航油業(yè)務(wù)的需要公司于1993年5月26日建立中國，，1997年亞洲金融期間被公司委派到新加坡公司任職先后經(jīng)理、董事總經(jīng)理、執(zhí)行董事兼。在執(zhí)掌期間，新加坡公司實現(xiàn)扭虧為盈，凈資產(chǎn)大幅增長，并于2001年12月6日在新加坡所主板掛牌上市首家完全利用海外自有資產(chǎn)在國際市場上市的中資企業(yè)。2002年和2003年，新加坡公司兩度入選新加坡“1000家最佳企業(yè)”，被列入新加坡國立大學(xué)MBA教學(xué)案例，也被《世界經(jīng)濟》評選為“亞洲經(jīng)濟新”。，2003年開始從事油品套期保值業(yè)務(wù)。2003725出原油。2004年第l季度，油價攀升導(dǎo)致公司潛虧580萬，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌，量也隨之增加。2004年第2季度，隨著油價持續(xù)升高，公司的易量再次增加。2004年10月，國際原油價格飆升至每桶55．67的歷史高點，新加坡公司此時的盤口達5200萬桶石油，超過公司每年實際進口量三倍以上，新加坡公司賬面虧損已達l．8億。2004年10月10日，寫報告向公司救助，非但沒有制止該操作，還提前配售15％的公司，將所得的1．08億貸權(quán)中最大的對手三井能源風(fēng)險管理公司正式發(fā)出違約函催繳保證金，新加坡公司加坡衍生商品合同繼續(xù)遭倉，截至25日的實際虧損達3．81億。l2月1日，新加坡公司申請保護令，新加坡公司虧損已達5．5億。新加坡公司說明企業(yè)在進行國際商務(wù)活動過程中要重視國際資產(chǎn)價格的變化，并要遵守套期保值的基本原則避免當(dāng)預(yù)期時由于大量投機導(dǎo)致公司損開放以來，中國經(jīng)濟對外開放程度和程度不斷提高，中國企業(yè)也在逐步舞臺，越來越積極地參與到國際中來。由于國際的開放性，企業(yè)可以在國際上進行投融資活動為企業(yè)提供一個充分利用閑置資本和籌集發(fā)展經(jīng)濟所需的重要場所。同時，企業(yè)也可以利用國際規(guī)避經(jīng)營中的匯率風(fēng)險，從而鎖定收益和成本，降低經(jīng)營風(fēng)險，促進企業(yè)穩(wěn)定健康的發(fā)展。國際不僅為一些工業(yè) 隨著國際經(jīng)濟趨勢的加強，各國之問的經(jīng)濟往來日益密切，國際問的貿(mào)易關(guān)系、一國的國際收支情況從總體上反映了該國對外經(jīng)濟的狀況。隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，為了滿際經(jīng)濟和支付的需要，任何國家都需要保持一定量的國際儲備資產(chǎn)一國應(yīng)使用何種貨幣作為國際支付持有何種國際儲備資產(chǎn)以確保國際支付順利進行國際貨幣體系的歷史演變與每一個時期的國際貨幣制度都在不同程度上存在一定的和缺陷并由此導(dǎo)致各種的產(chǎn)生，也從而推動了國際貨幣體系的不斷和發(fā)展。國際金本位制(internationalgoldstandardsystem)1920世紀(jì)上半期，在西方1816年率先實行金本位制度，之后許多國家相繼仿效，金本位制度由第二次結(jié)束后，根據(jù)1944年7月1日在新罕布什爾州布雷頓森林公園召開的由44國參加的國際貨幣金融會議所通過的《國際金組織協(xié)定》建立起來司黃金等于35；各國貨幣與掛鉤，并保持固定比價，一般只能在平價基礎(chǔ)上上下各1％的范圍內(nèi)波動。布雷頓森林體系還建立了國際金組織(IMF)，負(fù)責(zé)維際金，，但是，1973年各國開始紛紛實行浮動匯率制，布雷頓森林體系全面，這主要是由于其運作機制的內(nèi)在缺陷導(dǎo)致的。首先，芬(R．Triffin)在其1960年值，其他國家的儲備過剩，各國用向兌換黃金的黃金儲備會大量外流，最終影響信譽。為了避免上述問題就必須長期保際收支順差，但這定匯率制度使匯率對國際收支調(diào)節(jié)機制的作用無法發(fā)揮再者作為主要的儲備資產(chǎn)，，，1976年1月，國際金組織成立了專門研究國際貨幣制度的機構(gòu)，即“國際貨準(zhǔn)黃金官價允許黃金價格隨市場供求變化自由浮動第三增加會員國的基金份額。IMF的融資能力。第四，突出特別提款權(quán)的作用。特別利率機制和國際金組織的干預(yù)等方式進行。當(dāng)前國際貨幣體系的思次 的爆 主導(dǎo)的國際貨幣體系在促進全球經(jīng)濟增長的(2)國際收支調(diào)節(jié)機制大力加強金融管。而且，應(yīng)大力推行金融，加強金融的國際合作。加強國際金組織在國際貨幣體系中的管理職能IMF在國際貨幣體系中扮演著重要的角色，因此，為了構(gòu)建一個更加穩(wěn)定的國際貨幣體系，IMF的份額分配應(yīng)該更加合理，應(yīng)充分考慮各國的國情，給予發(fā)展中國家更大的支持。另一方面，IMF應(yīng)建立金融機制并積極努力探索全球流動性和應(yīng)對金融的有國際貨幣體系將對各國貨幣之間的關(guān)系國際間進行各種和支付的安排和慣例國際是國際間借貸以及外匯的市場與國內(nèi)相比，國際的業(yè)務(wù)范圍不受國界的限制主要發(fā)生在本國居民與非居民或者非居民之從企業(yè)在國際上進行業(yè)務(wù)經(jīng)營及投融資需求的角度出發(fā)這部分將重點介紹國際中的外匯市場、歐洲和國際債券市場。匯率的變會直接響到一涉及業(yè)務(wù)企的入和成本此外匯場作為際最重要組成部之一是個企業(yè)重點關(guān)注一類在節(jié)將重點介紹三個方面的內(nèi)容：第一部分主要介紹外匯和匯率的含義以及影響匯率變動的基本因素第二部分要介紹匯市場運作外匯類型及應(yīng)用三部分要介紹業(yè)應(yīng)外匯(foreignexchange)是國際匯兌的簡稱，它是與國際貿(mào)易、國際債權(quán)清償以及資 匯必須在國外能得到普遍的認(rèn)可和接受，能作為支付償付對外。匯率(exchangerate)是一國貨幣折算為另一國貨幣的比率或比價，或者說是以一國貨幣匯率的標(biāo)價方法主要有直接標(biāo)價法(directquotation)和間接標(biāo)價法(indirectquota—tion)數(shù)額的外幣來表示其匯率。英鎊和歐元都采用間接標(biāo)價法，從1978年9月起除對英鎊從銀行外匯的角度，匯率可以分為買入?yún)R率(buyingrate)和賣出匯率(sellingrate)。5—1中國銀行公布的外匯牌價(2012629日：注匯率中間價人民銀行公布的一種中間價，其他商業(yè)銀行可在該基準(zhǔn)價：等，進而做出外匯的決策，這必定會影響外匯市場的供求關(guān)系。具體關(guān)系如圖5．1所外匯市場(foreignexchangemarket)是進行外匯或外匯的市場。外匯既有在是一個永不停歇，24小時晝夜不停進行的市場。倫敦、紐約和東京三個外匯市場只有外匯市場的主體是作為做市商(marketmaker)的外匯銀行。外匯銀行是指由各國銀場。目前，全球有大約200家造市銀行。每天約2萬億的量中有95％以上的85％左右發(fā)生在造市行之間。造市銀行在外匯市場上的活動主要另一個重要參與者。因為。濟或穩(wěn)定匯率的目的為干預(yù)外匯市場所進行的：是在它與外匯銀行之問進行。、種類型的金融機構(gòu)如公司機構(gòu)及機構(gòu)等，還包括眾多的國內(nèi)公司和公、，，即期外匯(spotforeigntransaction)又稱現(xiàn)匯，是指外匯達成后在2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。如果正常交割的那一日正逢節(jié)假日，則依次順延。不同國家和地區(qū)的外匯市場中即期的交割日選擇有其特殊性，例如外匯市場上與元的則在日的次日交割國家的銀行周六周日是工作日而周五為休息日，，，遠(yuǎn)期外匯(forwardexchangetransaction)也稱期匯，是指外匯的雙方簽訂合l個月、2個月，6個月、912個月。間接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率的方法，即標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價。例如，即期匯率為USDl6006015USDl6046075表5．3銀行遠(yuǎn)期外匯牌價(2012年6月29日。，屬于場內(nèi)，都是在所中進行的，因此合約均為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，即對交割的數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量時間地點等都有標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)定外匯(foreignexchangefutures)也稱貨幣，是在原有的商品的基礎(chǔ)上，于1972年首先在芝加哥商業(yè)，所(CME)的國際(IMM)上出現(xiàn)的。隨后，倫敦于1982年9月設(shè)立了倫敦國際金；(LIFFE)(SIMEX)，從上看，IMM和LIFFE包含了主要的外匯業(yè)務(wù)。外匯作為一的合約，以IMM為例，外匯合約包括英鎊、日元、澳大利亞元、墨比索等者只能整數(shù)份的標(biāo)準(zhǔn)合約，因此，其量是標(biāo)準(zhǔn)合約為l250萬日元等；交割Kt期是標(biāo)準(zhǔn)化的，IMM的外匯的交割日一年僅有4天，分別期前進行了平倉，則到期不需要交割，實際交割的外匯合約不到總合約量的1％。；，。也可以國庫券、債券等其他有價的形式繳納采用逐日盯市制，即公司每75％。，。外匯與遠(yuǎn)期外匯合約內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定如表5—4所示而遠(yuǎn)期外匯無標(biāo)準(zhǔn)化的約定的貨幣種類、外匯(foreignexchangeoption)亦稱貨幣，是指的買方向的賣方繳納一萬，持倉限額為6000份合約。銀行主導(dǎo)，場易市場可以為了滿足客戶的特殊需求而定制產(chǎn)品，相對比外匯場內(nèi)交根據(jù)性質(zhì)的不同進行劃分，可以分為看漲(calloption)和看跌(put、在外匯風(fēng)險的套期保值管理中，主要有三種方法：遠(yuǎn)期合約套期保值合同套期保、$5／￡$5／￡約的價格為$5／￡，每份合約價$5／￡，$5／￡$5／￡$5／￡，$5／￡ $5／)($5／￡$5／因此，如果該企業(yè)不采取合約避險則有7800的虧損，而采取避險的結(jié)果是該公司虧損2800。發(fā)現(xiàn)避險并沒有完全規(guī)避掉匯率變動帶來的風(fēng)險，主要有兩方面的原因：一是由于合約面額是標(biāo)準(zhǔn)化的，因此有1萬英鎊沒有避險，造($5／￡$5／

的損失；二是來自于基差風(fēng)險， 價格(003002)外匯套期保值，當(dāng)一筆具有不確定性時，外匯就是一個很好的避險。因為不需，$5／￡，看漲時每單位英鎊所支付金額為即期匯率與費之和即$6／￡獲得26萬英鎊支付的為42．38萬。5．5所示。，歐洲英鎊。歐洲(Eur0—currencyMarket)指在貨幣國進行的該國貨幣存貸的市場。在歐洲中的主要貨幣是歐洲，其量占到整個歐洲量的80％以上。某種貨幣在歐洲上幾乎不受任何的。例如，在歐洲轄。因此，國際上通常又把歐洲叫做離岸(off-shorefinancialmarket)。，、。國公司商和個人的貨幣存款，還包括各國和的外匯儲備存款。歐業(yè)拆借利率為基準(zhǔn)利率需求的另一個方面是短期商業(yè)銀行，即銀行向有需求、。批發(fā)性市場。額起點高，每筆借貸金額起點為50萬，一般為100萬靈活，手續(xù)簡便。該市場借貸業(yè)務(wù)主要靠信用，無須擔(dān)保，一般通過或電傳定，一般低于各國專業(yè)銀行對國內(nèi)大客戶的放款利率，但高于倫敦銀行同業(yè)拆放利率。0．25％～0．50．125％。、、歐洲貨幣中長期信貸市場是指期限在一年以上的貨幣借貸市場。一般的期限是在1～l0年。由于歐洲銀行一般沒有固定的長期存款來源，因此歐洲貨幣中長期信貸市場具有典型的存短放長的特點。該市場的借款者主要包括外國公司以及非銀、、借貸雙方需簽訂協(xié)議。由于歐洲中長期信貸市場的金額大、期限長，因此，率、貨幣選擇權(quán)條款、違約和保證條款等。必要時還需要出面，提供借款擔(dān)保。再加上不同幅度的附加利息(一般為0．25％0～0．5％0)，利率根據(jù)市場利率的變化每3定期(termcredits)有固定的時問表，本金在期限內(nèi)將逐步提供給借款人，在寬礎(chǔ)上分期償還。轉(zhuǎn)期循環(huán)(revolvingcredits)中借款人有一個最大信貸額度，借款人可以常都采用加的方式。，：；款條件對一個借款戶進行放款。對于銀行加的優(yōu)點是分散風(fēng)險，減少同的其特點是數(shù)額大可高達幾億幾十億期限長一般為7～10年，人還需承擔(dān)其他借款費用。加的程序主要包括以下幾個方面。，：；行。如果該銀行對此有意向，借款人就可以出具一份委托書(MandateLetter)，該銀行為擔(dān)書(CommitmentLetter)，承擔(dān)書中具體規(guī)定了銀行的責(zé)任。隨后，牽頭經(jīng)理行立即著的金額、利率、各項費用以及其他條件。這些條件會直接影響到其他銀行的參與。其次，如果雙方對條件達成初步協(xié)議，牽頭經(jīng)理行開始準(zhǔn)備一份安排備忘錄( 關(guān)資信，同時向市場說明擬議中詳情隨后牽頭經(jīng)理行根據(jù)掌握的以往參加銀團的與份額低 是盡力而為(Best。effortsBasis)，即管理行只需盡力而不一定補足余額，在盡力后仍不能補國際債券是借款者在國際上的長期的憑證國際債券市場上的主要金債券市場(foreignbondmarkets)和歐洲債券市場(Eurobondmarkets)。被稱為猛犬債券(bulldogbonds)；在的外國債券被稱為巧克力債券(choc0—late。2005年10月13日，中國首只外國債券——熊貓債券(pandabonds)問世銀行券”的標(biāo)志著中國債券主體的突破和創(chuàng)新，債券市場對外開放的重要舉措和有益嘗試。2010年5月三菱UFJ銀行l(wèi)億元的“熊貓債券”，這也是外國私人金融機構(gòu)第一次國內(nèi)“熊貓債券”資本市場的對外開放將進一步推動中國債券市場的發(fā)展和成熟。。一次量較大，且易為期l0年以上的長期債券。根據(jù)1933年法，揚基債券必須，須達到的信息披露要求，若該債券在紐約所上市的話還必須根據(jù)1934年的法程序可通過擱架(ShelfRegistration)而加快。一般認(rèn)為，穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的信用是打開揚基債券市場的，特別是當(dāng)債券將發(fā)售給特定的機構(gòu)投資者時。20世紀(jì)80年代，揚基債券市場一直被最高信用級別(AAA和AA級)的、地方及國際機構(gòu)的債券所。但20世紀(jì)90年代以來，A和BBB級的公司債不斷上升。揚基債券的投資者為的金融機構(gòu)，其中公司和支付一次利息，在東京所上市。亞洲開發(fā)銀行于1970年l2月首次武士．債券，1982年1月，中國國際投資公司在東京了l00億日元的武士債券。20世紀(jì)80年代中期以前由于對人和主承銷商等的武士債券市場發(fā)展受到限制， 量在日元外國債券市場所占，1984年以后放松了市場，規(guī)定除國際金融機構(gòu)和外國外非組織、公司和個人也允許武士債券。1992年，大藏省進一步放寬人資格標(biāo)準(zhǔn)，市場得以同時有擔(dān)保亦可)的信用級別。1992年放寬標(biāo)準(zhǔn)后，規(guī)定任何外國公募借款人和國際組織具有高于BBB級標(biāo)準(zhǔn)均可武士債券但私募者仍需具有一個A或更高的級別，法郎外國債券市場、、。位力相對穩(wěn)定銀行一般是作為政治上中立的國際金融機構(gòu)國內(nèi)市場充裕以及銀行系統(tǒng)性高等法郎外國債券是無記名債券，每年支付息票，通常由、、。外國債券的程但是，總體來講，其基本步驟如圖5—2所示。、承銷商需要對市場所在國的相關(guān)部門提出發(fā)債申請，如的“債券”部合格后，就可以進入債券的銷售階段。、圖5-2外國債券的程普通固定利率債券(straightbonds)，是指債券時票面利率和到期日都已確定的債8～年。年世界上第一次歐洲債券的即為意大利高速公路的張債券即為普通的固定利率債券，每、，浮動利率債券(floatin9—ratenotes)，是指債券的利率不固定，在每個利息調(diào)整日隨市率國債收益率或商業(yè)銀行放款利率為準(zhǔn)，加上一定的附加利息，每個計息期的利1969～1970年利率不斷提高的市場環(huán)境中。大多數(shù)浮動利率票據(jù)以標(biāo)價成本低于固定利率債券。除了上述傳統(tǒng)的浮動利、，零息債券(zerocouponbonds)，也稱純貼現(xiàn)債券，是指到期前不支付利息、只在到期時進行支付的沒有票面利率的債券。該種債券通常以折價方式，到期按面值歸還，息收入。雖然零息債券的持有者在到期前沒有任何現(xiàn)金流，但零息債券對投資者的在兌換價格把債券轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司或其他公司相應(yīng)數(shù)量的普通股的債券由于可轉(zhuǎn)換債券可視為賦予債券持有人一份普通債券加公司的看漲因此債券的息票率低于同等債的特點特別是在市場時可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢更是突現(xiàn)無疑因此深受投資者青睞，抵押擔(dān)保歐洲債券(mortgaged。backedEuro.bonds)，最早產(chǎn)生于，是指以抵押、契據(jù)或其他債券作擔(dān)保的債券由于通常只有信用級別高的借款人才能成功歐洲債儲蓄)可以投資一些已由國民抵押(GinnieMae)擔(dān)保的債券，并以這些債券作為歐洲債券的擔(dān)保若歐洲債券人發(fā)生違約時，作為抵押擔(dān)保的債券可用來償還歐洲債券的投資者，從而強化了人的信用。雙重貨幣債券(dual．currencybonds)，是指以一種貨幣而到期時按固定匯率以貨幣而本金的償還則用另外一種貨幣如的投資者最初用日元債券并得到l3元的償還用一種貨幣而利息的支付則用另外一種貨幣如的投資者最初用日元債券，并得到日元的本金償還，而息票的支付則按一定匯率用支付。兩種結(jié)構(gòu)的差異在于，前附權(quán)證的歐洲債券(warrant.mtachedEuro—bonds)。20世紀(jì)90年代以來，。予投資者在一定時期按一定價格一定的金融資產(chǎn)的權(quán)利可視為普通債權(quán)與或債券的看漲多頭的組合權(quán)證主要分為債券證和股權(quán)證兩種債券證給予洲債券或國債的單一權(quán)證股權(quán)證是指給予投資者在一定時期按一定價格人的權(quán)利，相當(dāng)于持有者擁有了一個基于人的看漲。。(1)市場和投資者不同外國債券的性質(zhì)決定了它只能在一個國家。此外，歐洲債券的投資者一般分屬于不同國受到的和約束程度不同關(guān)登記又無利率和數(shù)額限制，因而可以最大程度地避開各種嚴(yán)苛的監(jiān)督和管章制度的和約束。5～20年等。券市場已經(jīng)成為國際債券市場的主導(dǎo)類型。1963年歐洲債券首次，1984年新的國3倍，是目前世界上最大的國際債券市場。的一般由歐洲債券市場的一家或數(shù)家大銀行牽頭聯(lián)合多家銀行等金融機構(gòu)組成承銷團對于人而言，為保證歐洲債券的成功，選擇合格的主承銷商至關(guān)重要。因為主承銷 ，為穩(wěn)定債券的價格進行。因此人在選擇主承銷商時需要考慮以下因素：主承銷商要具有成功歐洲債券的經(jīng)驗并在市場享有威望要了解市場狀況和者的信用品質(zhì)及，

中 化工公司(英文縮寫SinopecGroup)是1998年7月國家在原中石油化工總公司基礎(chǔ)上重組成立的特大型石油企業(yè)是國家獨資設(shè)立的國有公。億國際債券計劃將所籌金用于海外業(yè)務(wù)的一般企業(yè)用途，并為海外擴。在本次債券過程中中銀國際(BOCInternational)花旗()及匯豐(HSBC)擔(dān)任債券的全球協(xié)調(diào)人這三家銀行與巴克萊(Bar—clays)高盛(GoldmanSachs)、大通(JPMorgan)、瑞穗(MizuhoSecurities)和銀行(UBS)共同作為此次的牽頭行和簿記行。這三批債券按照《法》l44A規(guī)則／s規(guī)例。債券分為三批，分別為5年期、10年期和30年期，每一批債券的規(guī)模均為10億99717，收益率較同期限國債高出205個基點；l0年期債券價格定在99．697，收益率較同期限國債高210個基點；30年期債券價格定在99．672，收益率較同期限國債高185個穆迪投資者服務(wù)公司(Moody’SInves—torsService)對這三批債券暫時授予了Aa3，標(biāo)準(zhǔn)普爾服務(wù)公司(Standard&Poor’SRatingsServices)則暫時授予了A+。，本次發(fā)債共取得五項突出成果第一是創(chuàng)新結(jié)構(gòu)。本次在企業(yè)中首次采用公司SPV公司作為發(fā)體、公司提供全額擔(dān)保的結(jié)構(gòu)。該結(jié)構(gòu)既能充分發(fā)揮公司上中下游的協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢，又能滿足投資者的避險需求實現(xiàn)了公司整體優(yōu)勢和市場喜好的有機結(jié)合。第二是規(guī)模創(chuàng)中國企業(yè)發(fā)債歷史新高，在亞洲地區(qū)今年債券中也屬最大。全球參與的各類機構(gòu)投資者達513個規(guī)模高