如何將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者

將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者宏源期貨吳守祥為了將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者，多層次、系統(tǒng)的規(guī)則體系建設(shè)關(guān)鍵。目前，中國證監(jiān)會制定的《關(guān)于建立股指期貨投資者適當性制度的規(guī)定（試行）》，對投資者適當性制度提出原則要求，同時授權(quán)自律組織制定具體實施辦法。中國金融期貨交易所制定的《股指期貨投資者適當性制度實施辦法（試行）》、《股指期貨投資者適當性制度操作指引（試行）》，明確股指期貨投資者適當性的基本要求、程序、工作機制以及自律監(jiān)管措施等。中國期貨業(yè)協(xié)會制定《期貨公司執(zhí)行股指期貨投資者適當性制度管理規(guī)則》和《股指期貨交易特別風險揭示書》，修訂《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)協(xié)議指引》，督促期貨公司和從事中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司向投資者充分揭示股指期貨交易風險，嚴格執(zhí)行股指期貨投資者適當性制度。有了“適當?shù)耐顿Y者”，那么“適當?shù)漠a(chǎn)品”怎么樣呢？因此需要解讀股指期貨合約及其交易規(guī)則體系。一、滬深300股指期貨合約1、滬深300股指期貨合約2.恒生指數(shù)期貨合約二、滬深300股指期貨合約設(shè)計股指期貨運行的總體要求：“高標準、穩(wěn)起步、逐步發(fā)揮功能”股指期貨合約設(shè)計的具體要求：合約應(yīng)有較好的套期保值效果，機構(gòu)投資者能夠通過運用股指期貨規(guī)避市場風險（滬深300指數(shù)成份股行業(yè)分布相對均衡，抗行業(yè)周期性波動較強，以此為標的的指數(shù)期貨有較好的套期保值效果，可以滿足投資者的風險管理需求）合約能夠吸引投資者的積極參與，具有良好的流動性（總持倉有望達2000億元/15萬=133萬手）合約能促進股票市場價格發(fā)現(xiàn)功能的良好發(fā)揮（開市早）鴿漲合約能有效晉地防止價格俊操縱行為的異發(fā)生（滬深輔300指數(shù)衫市場覆蓋率龍高，主要成租份股權(quán)重比湊較分散，能礎(chǔ)有效防止市躲場可能出現(xiàn)媽的指數(shù)操縱擺行為）合約標的玻旦即合約的基聾礎(chǔ)資產(chǎn)。滬栽深300期年貨合約的合煌約標的為中避證指數(shù)有限馳公司編制和巨發(fā)布的滬深盜300指數(shù)禿。滬深30六0指數(shù)是由狂上海和深圳微證券市場中腹選取300流只A股作為乎樣本編制而卻成的成份股墓指數(shù)。婦滬深300傘指數(shù)編制方踩法要點：袋濃指數(shù)選樣：輛規(guī)模大、流吧動性好、最夸具代表性。打愈指數(shù)計算：球自由流通量貓分級靠檔加沙權(quán)岡。瘦樣本維護：叨半年一次定扶期調(diào)整和臨辛時調(diào)整苗。至滬深300心按照自由流送通量分級考塔檔。自由流麗通量是剔除肌以下兩部分旺股份后的公霉眾自由流通裕股份。一是代限售股份；悅二是公司創(chuàng)姥建者、家族襲和高級管理早人員長期持屈有的股份、倆國家持股、在戰(zhàn)略投資者徹持股、凍結(jié)壯股份、受限脂制的員工持類股和交叉持驕股等六類股年東中某股東慧及其一致行喂動人合計持期股超過5%化的股東持有秋的股份。酒合約乘數(shù)和畢合約價值漁我滬深300李期貨合約的先合約乘數(shù)為揭每點人民幣憲300元?？p股指期貨合爭約價值為股萌指期貨指數(shù)懶點（合約價亂格）乘以合刮約乘數(shù)。（充合約乘數(shù)每店點人民幣3格00元的來款歷。合約乘咱數(shù)和適當性嫩制度對市場借的影響）臭報價單位及葬最小變動價圖位綁滬深300籃股指期貨合肺約以指數(shù)點詢報價。滬深印300股指視期貨合約的岡最小變動價恰位為0.2督點指數(shù)點，邁合約交易報辯價指數(shù)點為里0.2點的寺整數(shù)倍。交易單位殃脆滬深300墊股指期貨合葡約的交易單肉位為讓“炕手燈”跡，1手合約慚等于1張合愉約。期貨交餡易以交易單遞位的整數(shù)倍擁進行。合約月份證合約月份就共是指股指期隸貨合約到期左交割時所在盯的月份。滬夢深300指戲數(shù)期貨同時白掛牌四個合亡約：當月、搶下月及隨后套的兩個季月隙。季月是指壤3月、6月定、9月、1侵2月。當前盾是2010挖月3月上中壁旬，則掛牌饅合約為IF殖1003、腸IF100舅4、IF1滋006和I茅F1009競四個合約。養(yǎng)以IF10指06為例,棚IF為滬深否300股指番期貨合約的顫交易代碼,盟10指20揉10年,0夜6指到期交喘割月份為6究月份。其余租依此類推。耗金仕達網(wǎng)上半交易界面展乘示的合約月云份最后交易日松紐期指的最后文交易日為合斃約到期月份次的第三個周擾五，最后交扶易日即為交敞割日。遇假浙日順延。交剪割日的下一薯交易日，新揪的月份合約天開始交易。賀（3月份的白第三個周五趟是3月19話日,3月1童9日為IF亦1003的噸最后交易日逐和交割日。唱3月21日截,新合約I趕F1005忘掛牌交易,惕此時四個在桐同時交易的同合約為IF短1004、聯(lián)IF100棄5、IF1管006和I刻F1009肺，選擇是裂提前平倉還訊是持有到期馬交割,切不瓶可買后不管餃。交割日定贏在每月第三鑼個周五，而投不選在月末頑，主要是為瑞了避免股票跨市場月末效把應(yīng)與期指到飼期效應(yīng)的重撒疊，增加股潑票市場的活俘躍度）交易時間佳熄滬深300己股指期貨合地約通常的交舉易時間為交影易日9：1翁5-11：羅30（第一杏節(jié)）和13女：00-1右5：15（芽第二節(jié)），接最后交易日程交易時間為衰9：15-爹11：30蒜（第一節(jié)）滴和13：0妖0-15：譜00（第二競節(jié)）。（交巖易時間較股近市開盤早1菜5分鐘，收硬盤晚15分循鐘，投資者掀可利用期指艦管理風險）縫。價格限制利左滬深300臂股指期貨合擇約的每日價能格最大波動宰限制是指其序每日價格漲象跌停板幅度壤。襖漲跌停板幅匯度通常為上初一交易日結(jié)凝算價的稈±種10％，季鄭月合約上市哲首日漲跌停后板幅度為掛掌盤基準價的幅±襪20％，股闊指期貨合約彼最后交易日那漲跌停板幅饞度為上一交我易日結(jié)算價腦的巾±秋20％倦（注意：漲教跌停板幅度例交易所有權(quán)黨進行調(diào)整;亮結(jié)算價,而接非收盤價起）畫合約交易保硬證金捆滬深300雞股指期貨合買約的最低交修易保證金為耽合約價值的遵12%。當領(lǐng)前點位，1堪手合約需保般證金（34劃00*30含0*15%陸）約15萬恒元左右。（抹保證金分為業(yè)結(jié)算準備金慰和交易保證岸金。交易保編證金：是已蘋被合約占用族的保證金?？焱顿Y者期貨蛙保證金賬戶壁中的資金余氣額超過交易軍保證金的那焦部分為可用頓資金,?？汕蛴觅Y金不可抹為負,否則門將面臨強行嫩平倉的風險炭）交割方式午滬深300吩股指期貨合漫約到期時采蹲用現(xiàn)金交割豐方式。中國顏目前上市的饞商品期貨均苗實行實物交穿割?，F(xiàn)金交型割，是指在孫最后交易日駱結(jié)束時，按未結(jié)算價對未漢平倉合約進價行現(xiàn)金清算握，不涉及到筒實物的轉(zhuǎn)移只。股指期貨給交割時，投扭資者無須買紗入或賣出相研應(yīng)的股票來跟履約。交割結(jié)算價夫滬深300飯指數(shù)期貨以治最后交易日花現(xiàn)貨指數(shù)收娘盤前兩小時渡的算數(shù)平均萍價為股指期殲貨的交割結(jié)爹算價，所有醉到期未平倉眉合約均按這股一價格進行帽統(tǒng)一現(xiàn)金結(jié)壩算。位思考題：毀現(xiàn)金交割收蛛取手續(xù)費嗎途?的三、交易規(guī)穿則纖中金所規(guī)則陰體系：駕1個規(guī)則：恐潔寄《中國金準融期貨交易闖所交易規(guī)則披》奉10個實施問細則：愧《交易細則愚》、《結(jié)算夜細則》、《館風險控制管存理辦法》、舟《信息管理如辦法》、《納會員管理辦谷法》、《結(jié)木算會員結(jié)算懂業(yè)務(wù)細則》鼠、《違規(guī)違蘆約處理辦法波》、《套期嗽保值管理辦同法》、《股獻指期貨投資澆者適當性制旨度實施辦法該》、《股指乎期貨投資者孟適當性制度愛操作指引》槳。劫會員分類與夕下單路徑原交易所的會岸員分為交易消結(jié)算會員、華全面結(jié)算會貼員、特別結(jié)燥算會員和交揭易會員。投扭資者下單路囑徑如下圖。編具體交易時棚點拿交易指令馳貌廚限價指令是胡指按照限定廟價格或更優(yōu)鄭價格成交的具指令坡暮——忌限價指令當欄日有效，未勒成交的部分蹄可以撤銷密殲——惡限價指令每月次最大下單凱數(shù)量為10險0張傳市價指令是白指不限定價驅(qū)格的、按照走當時市場上那可執(zhí)行的最電優(yōu)報價成交根的指令迫叛——熱市價指令的員未成交部分春自動撤銷恨攀——舍市價指令只襯能和限價指連令撮合成交見勻——視市價指令每霸次最大下單苦數(shù)量為50蔥張賢朝——啊集合競價指景令申報時間腐不接受市價案指令申報，擺集合競價指裳令撮合時間侮不接受指令洋申報。撮合機制及集合競價：疏集合競價采位用最大成交牙量原則。恒連續(xù)競價：習連續(xù)競價交來易按照價格綱優(yōu)先、時間今優(yōu)先的原則潑撮合成交。魯——壘以漲跌停板趣價申報的指貸令，按照平書倉優(yōu)先、時田間優(yōu)先的原偽則撮合成交廢；壁——活限價指令連舌續(xù)競價交易遠時，以價格專優(yōu)先、時間漁優(yōu)先的原則顛排序，當買繭入價大于、侵等于賣出價香則自動撮合醫(yī)成交。撮合腫成交價等于籠買入價(b悄p)、賣出介價(sp)濟和前一成交杯價(cp)來三者中居中吧的一個價格鄰。疼當bp怨≥育sp頸≥豐cp時,最麻新成交價=芝sp醒當bp憑≥第cp明≥墓sp時,最宜新成交價=供cp腎當cp喘≥臉bp檢≥皮sp時,最煉新成交價=枝bp。巴集合競價未視產(chǎn)生成交價孤的，以上一嘆交易日收盤獎價為前一成液交價，按照厲上述辦法確悅定第一筆成梳交價。賣分級結(jié)算搏即結(jié)算是指根沙據(jù)交易結(jié)果泄和交易所有無關(guān)規(guī)定對會旗員交易保證螞金、盈虧、蘇手續(xù)費及其濟它有關(guān)款項梯進行計算、撿劃撥的業(yè)務(wù)澤活動。聯(lián)交易所實行罪會員分級結(jié)首算制度。璃交易所結(jié)算攻部負責交易癥所與結(jié)算會蝦員之間的結(jié)芝算工作。門結(jié)算會員的撤結(jié)算部門負龍責結(jié)算會員細與交易所、臟（交易會員減）、投資者妹之間的結(jié)算急工作。尸交易會員的上結(jié)算部門負易責交易會員震和結(jié)算會員批、投資者之降間的結(jié)算工矮作。分級結(jié)算致結(jié)算會員對鳳其受托交易牽會員的期貨忘交易承擔履威約責任，交近易會員無法撕履約時，結(jié)捧算會員應(yīng)當暮代為履約?；蚪Y(jié)算會員向嗎交易會員收羽取的保證金硬不得低于交鐵易所規(guī)定。服結(jié)算會員有慰權(quán)調(diào)整對交諷易會員收取西保證金的標劑準。交易會撲員只能委托夜一家結(jié)算會睜員為其辦理頸結(jié)算交割業(yè)槳務(wù)，交易會君員應(yīng)當與結(jié)遺算會員簽訂言協(xié)議，并將跑協(xié)議報交易附所備案。當日結(jié)算價惰是指某一期戲貨合約最后擇一小時成交嘗價格按成交酬量的加權(quán)平帝均價。計算察結(jié)果保留至范小數(shù)點后一諷位。當日盈虧辦保當日盈虧披=氧∑標[（賣出成痕交價-當日歡結(jié)算價）必×略合約乘數(shù)合×已賣出量]+構(gòu)∑夕[（當日結(jié)塌算價-買入艙成交價）鳥×襪合約乘數(shù)戒×驚買入量]+孤（上一交易焦日結(jié)算價-復(fù)當日結(jié)算價斤）禍×嫩合約乘數(shù)日耕×板（上一交銜易日賣出持宿倉量-上一飯交易日買入遭持倉量）蘇當日盈虧在命每日結(jié)算時礦進行劃轉(zhuǎn)，農(nóng)盈利劃入結(jié)根算會員結(jié)算愚準備金，虧判損從結(jié)算會蕉員結(jié)算準備河金中扣劃。錄例：計算期前貨交易賬戶瘡的資金昨某客戶在期潑貨公司開戶奏后存入保證襖金50萬元姑，在200范6年12月恥2日買入滬羨深300股百指期貨07秘03合約5介手，成交價寫2000點濱，每點30俘0元。同一字天平倉2手映，成交價為疏2100點堪，當日結(jié)算搖價為215毫0點，假定晉保證金比例趁為15%，葛手續(xù)費為0賀.01%。枝則客戶賬戶輕情況為：傍當日平倉盈葵余=(21盼00-20棄00)*3嫌00*2=且60000盤當日持倉盈年余=(21春50-20苦00)*3則00*3=淡13500鉤0攻當日盈余=桃60000酒+1350絡(luò)00=19窯5000污手續(xù)費=2酒000*3孩00*5*違0.000挨1+210宮0*300越*2*0.斧0001=甚426邊當日權(quán)益=宏50000釣0+195扣000-4跪26=69鳥4574泡保證金占用土=2150艷*300*鵲3*15%惹=2902郊50判可用資金=解69457呼4-290性250=4捷04324預(yù)漲跌停板制救度狼漲跌停板制機度，是指期愿貨合約在一左個交易日中其的成交價格渾不能高于或撈低于以該合叼約上一交易廳日結(jié)算價為盡基準的某一騙漲跌幅度，醬超過該范圍感的報價將視恭為無效，不搬能成交。鏡漲跌停板幅攔度由交易所氣設(shè)定，交易早所可以根據(jù)躺市場風險狀車況調(diào)整漲跌雹停板幅度。周河股指期貨合潛約漲跌停板趁幅度通常為銹上一交易日框結(jié)算價的四±常10％極季月合約上鉗市首日漲跌喇停板幅度為照掛盤基準價狠的良±燒20％炸股指期貨合連約最后交易善日漲跌停板尤幅度為上一佛交易日結(jié)算肌價的腸±壁20％號持倉限制制秒度院持倉限額是拖指交易所規(guī)楚定的會員或矩者客戶在某專一合約單邊欠持倉的最大冷數(shù)量。谷進行投機交鎖易的客戶號華某一合約單哭邊持倉限額爛為100手病。介進行套期保繞值交易和套貝利交易的客傻戶號的持倉份按照交易所臺有關(guān)規(guī)定執(zhí)但行，不受此股項限制。顧某一合約結(jié)各算后單邊總章持倉量超過便10萬手的個，結(jié)算會員罪下一交易日紫該合約單邊嬸持倉量不得毀超過該合約喬單邊總持倉藝量的25％范。模會員和客戶慧超過持倉限敏額的，不得首同方向開倉俘交易。融大戶報告制惑度沖交易所可以術(shù)根據(jù)市場狀大況，制定、返調(diào)整并公布醫(yī)持倉報告標囑準。啊目前三個商碗品交易所標扎準為播“午某品種持倉膏合約的投機種頭寸達到交虎易所對其規(guī)祥定的投機頭境寸持倉限額萬80%以上椒（含本數(shù)）才”蓬會員或者客趨戶持倉達到擾交易所規(guī)定繁的報告標準碑或者交易所止要求報告的翁，應(yīng)當于下陵一交易日收總市前向交易半所報告。朵強行平倉制宮度豐強行平倉是巧指交易所按銹有關(guān)規(guī)定對晌會員、客戶幻持倉實行平立倉的一種強呀制措施?；紡娦衅絺}條叼件：貪結(jié)算會員結(jié)善算準備金余匆額小于零，歇且未能在第川一節(jié)結(jié)束前屠補足。堆客戶、從事紋自營業(yè)務(wù)的占交易會員持萍倉超出持倉莫限額標準，厘且未能在第賓一節(jié)結(jié)束前堵平倉。杏因違規(guī)、違鉛約受到交易汪所強行平倉挑處罰。更根據(jù)交易所德的緊急措施田應(yīng)予以強行成平倉。肅交易所規(guī)定粒應(yīng)當予以強厚行平倉的其蠅他情形。勞強行減倉制蘋度練吩附強制減倉是晝指交易所將驅(qū)當日以漲跌咱停板價格申級報的未成交灑平倉報單,跌以當日漲跌瘋停板價格與歐該合約凈持廉倉盈利客戶森按持倉比例下自動撮合成鑼交。土同一客戶同鍵一合約上雙渣向持倉的，防其凈持倉部責分的平倉報傾單參與強制衫減倉計算，瘦其余平倉報令單與其反向緞持倉自動對冷沖平倉。音套期保值額漁度審批制度啟基套期保值額戚度由交易所杏根據(jù)套期?？嘀瞪暾埲说膯T現(xiàn)貨頭寸、存資信狀況和油市場情況審昆批。自然人沸可以申請?zhí)椎鹌诒Ｖ怠５妊婵蛻羯暾執(zhí)诅娖诒Ｖ殿~度料，應(yīng)當向其稱開戶的會員旁申報，會員鮮對申報材料憐進行審核后握向交易所辦潤理申報手續(xù)區(qū)；會員申請占套期保值額鈔度的，直接鍛向交易所辦松理申報手續(xù)襯。遇色套期保值額朋度自獲批之經(jīng)日起6個月魯內(nèi)有效，有嗎效期內(nèi)可重朝復(fù)使用，但扣不得利用該月額度從事投牙機、頻繁開已平倉?？极@批套期保童值額度可以萍在多個月份申合約使用，獎各合約同一蛛方向套期保件值持倉合計惡不得超過該丙方向獲批的投套期保值額巴度轉(zhuǎn)。花套期保值制鑄度張合約最后交愿易日前10累個交易日內(nèi)遇獲批的新增赴套期保值額礎(chǔ)度不得在該蘋合約上使用蒼。忙會員或客戶動套期保值期惕貨持倉超過薯其相應(yīng)的現(xiàn)疏貨資產(chǎn)配比故要求的，須勸限期調(diào)整。藍申請人需要尋調(diào)整套期保笨值額度時，雞應(yīng)當及時向杠交易所提出溜書面變更申務(wù)請。會員或矩者客戶應(yīng)當貿(mào)在不遲于套鄰期保值額度蝕有效期到期匪前5個交易煙日向交易所羽申請新的套環(huán)期保值額度珍；裹逾期未申請霧的，會員或殿者客戶應(yīng)當臭在套期保值從額度有效期跪到期前對套殃期保值持倉唇進行平倉；蹦逾期不平倉杏的，交易所集有權(quán)對其采孩取限制開倉廉、限期平倉縣、強行平倉靜等措施。沙四、蘊含題套材到期日效應(yīng)修股指期貨所療引起的股票繭市場箱“陶跳躍性河”窮波動，大多共集中在股指抹期貨合約的眉到期日，這聰種金融衍生楚品對股票市賣場價格走勢所產(chǎn)生影響的毫現(xiàn)象被稱為列到期日效應(yīng)貿(mào)，即臨近股酸指期貨到期捆日時，股票墳市場出現(xiàn)股夠價劇烈波動觀和成交量明撈顯放大的現(xiàn)郵象。堵到期日效應(yīng)升產(chǎn)生的根本蹄原因，是指剝數(shù)期貨采用基現(xiàn)金交割的柱方式進行結(jié)榜算。套利者閉（到期日套盒利）的進出驕場、套期保獻值者的遷倉過交易與投機贏交易者操縱沒結(jié)算價格的瓜欲望，在最低后結(jié)算日的果相互作用產(chǎn)經(jīng)生了到期日胖效應(yīng)。釀中國期指采姜用平均價計挽算交割結(jié)算蔥價的安排，附使得交割結(jié)科算價不宜被僚操唉縱，所以股男票市場的到秤期日效應(yīng)相俘對較弱。量指數(shù)編制規(guī)勢則敬成分股原則揪上每半年調(diào)蠟整一次，一戚般為1月初鹿和7月初實啊施調(diào)整，調(diào)祥整方案提前閘兩周公布。刮每次調(diào)整的把比例不超過張10%。樣罵本調(diào)整設(shè)置吹緩沖區(qū)，排淋名在240緞名內(nèi)的新樣誕本優(yōu)先進入涌，排名在3扮60名之前惠的老樣本優(yōu)拋先保留。瞇沉倡最近一次財抹務(wù)報告虧損荒的股票原則灘上不進入新來選樣本，除壞非該股票影醬響指數(shù)的代貌表性。另外兩，對一些權(quán)嫩重大的股票罷，如中國銀治行在上市第胖十一個交易硬日進入滬深趁300指數(shù)妹。成分股的糞更換一般提傭前兩周公布簽。恰根據(jù)滬深3拳00指數(shù)的茂編制原則，畫當成分股進腦行分紅派息遙等活動時，暫指數(shù)不進行瞎人為調(diào)整，蝴任其自然回奧落。因此在狹年報、中報扎集中公布的鄭年中和年初墳，而指數(shù)成裂分股的定期顛調(diào)整也在1遼月和7月，謹關(guān)注權(quán)重比揚較大的股票雀如招商銀行張、工商銀行塔、寶鋼等在岸分紅派息時屠對股指產(chǎn)生曾影響。漏滬深300陸指數(shù)（08金年末收盤1閑817）與輔滬深300姐全收益指數(shù)興（08年末昨收盤188識3）的對比打。差現(xiàn)金交割對夫套利的影響飾受套利有多譽種。現(xiàn)金交灣割使得跨期得套利缺乏內(nèi)答在的糾偏機挎制，股指期底貨較為實用鋸的套利形式站是期現(xiàn)套利鴿。其它