金融工程2015年股市場之1期權(quán)推出的影響與產(chǎn)品間策略

推出不會改變市場既 市場長期前景可觀，但是初期會比較謹(jǐn)慎，試點期從開始，會有投資者適當(dāng)性制度，以及限倉等相關(guān)措施 推出后，對沖 等策略增加。 與分級 注 情況下的市場風(fēng)險1一 ：標(biāo)的、合約 風(fēng)控影響：不改變市 產(chǎn)品 ：對沖策略將更加豐富四其他：風(fēng)控與細(xì)2標(biāo)的選擇：綜合考慮 風(fēng)控 主要條31. 性強+流動性好+波動性適 開始，暫不包括個 能力 能力標(biāo)的選擇標(biāo) ETF標(biāo)的選擇標(biāo) 波動幅度適中，最近6最近6

最近64000資料來源：資料來源： 4 表表 合約條

股；（仿 最小單

：10000份（仿 同最 1注：根據(jù)注：根據(jù) 試 整5表表 漲跌幅及保證金計合約漲價合約前結(jié)算價格±最大漲跌幅最大漲跌認(rèn)購期權(quán)最大漲幅=max｛約標(biāo)的前收05min（約標(biāo)的前收盤價+（合約標(biāo)的前收盤權(quán)價格））約標(biāo)的前收盤10｝認(rèn)購期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤價×10認(rèn)沽期權(quán)最大漲幅=max｛權(quán)05min（權(quán)價（權(quán)價約標(biāo)的前收盤價））標(biāo)的前收盤10｝認(rèn)沽期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤價×10（一）義務(wù)倉開倉保證金＝[合約前結(jié)算價+Max（21%×標(biāo)的前收盤價-期權(quán)虛值，10%×標(biāo)前收盤價）]×合約單位。個股開倉（二）認(rèn)沽義務(wù)倉開倉保證金＝Min{合約前結(jié)算價+Max[19%×標(biāo)的前收盤價-認(rèn)沽虛值，10%×行證金權(quán)價}×合約單位。前款中的認(rèn)購虛值＝Max（行權(quán)價-標(biāo)的前收盤價，0）；認(rèn)沽期權(quán)虛值＝Max（標(biāo)的前收盤價-行權(quán)價0）（一）義務(wù)倉維持保證金＝[合約結(jié)算價+Max（21%×標(biāo)的收盤價-虛值，10%×標(biāo)的收個股維持證金價）約單位（二）認(rèn)沽義務(wù)倉維持保證金＝Min{合約結(jié)算價+Max[19%×標(biāo)的收盤價-認(rèn)沽虛值，10%×行權(quán)權(quán)價}×合約單位。前款中的認(rèn) 虛值＝Max（行權(quán)價-標(biāo)的收盤價，0）；認(rèn) 虛值＝Max（標(biāo)的收盤價-行權(quán)價，0）（一）義務(wù)倉開倉保證金＝[合約前結(jié)算價+Max（12%×標(biāo)的前收盤價-期權(quán)虛值，7%×標(biāo)的收盤價）約單位。ETF開倉證金（二）認(rèn)沽義務(wù)倉開倉保證金＝Min{合約前結(jié)算價+Max[12%×標(biāo)的前收盤價-認(rèn)沽虛值，7%×行權(quán)權(quán)價}×合約單位。前款中的認(rèn)購虛值＝Max（行權(quán)價-標(biāo)的前收盤價，0）； 認(rèn)沽虛值＝Max（標(biāo)的前收盤價-行0）（一）義務(wù)倉維持保證金＝[合約結(jié)算價+Max（12%×標(biāo)的收盤價-虛值，7%×標(biāo)的收價）約單位ETF維持（二）認(rèn)沽義務(wù)倉維持保證金＝Min{合約結(jié)算價+Max[12%×標(biāo)的收盤價-認(rèn)沽虛值，7%×行證金權(quán)價}×合約單位。前款中的認(rèn)購虛值＝Max（行權(quán)價-標(biāo)的收盤價，0）； 認(rèn)沽虛值＝Max（標(biāo)的收盤價-行權(quán)價，0。資料來源：Wind，中671.11.1圖1：標(biāo)普500指數(shù)走勢（前后三個月 圖2：標(biāo)普500指數(shù)走勢（前后一年） 2004-01-2004-01-2004-02-2004-03-2004-04-2004-05-2004-06-2004-07-2004-08-2004-09-2004-10-2004-11-2004-12-2005-01-2005-02-2005-03-2005-04-2005-05-2005-06-2005-07-2005-08-2005-09-2005-10-2005-11-2005-12-2006-01-

圖4：德國DAX指數(shù)走勢（前后一年圖3：圖4：德國DAX指數(shù)走勢（前后一年

2004-10-2004-11-2004-12-2005-01-2005-02- 2005-03- 81.11.1圖5：恒生指數(shù)走勢（前后三個月圖5：恒生指數(shù)走勢（前后三個月圖6：恒生指數(shù)走勢（前后一年

1999-12- 2000-01- 2000-02- 2000-03- 2000-04- 05-圖7：日經(jīng)225指數(shù)走勢（前后三個月

圖8圖8：日經(jīng)225指數(shù)走勢（前后一年

9 1.2對ETF流動性：海外 百圖9:SPDRS&P500ETF百圖9:SPDRS&P500ETF02004-10-2004-11-112004-12-112005-01-圖11：德國DAXEX54433221100百百量(前后三個月圖10:SPDRS&P500ETF量（前后三個月圖12：德國DAXEX0002004-02-2004-03-2004-04-2004-05-2004-06-2004-07-2004-08-2004-09-2004-10-2004-11-2004-12-量（前后量（前后一年2005-02-2005-03-2005-04-量(前量(前后一年2005-06-2005-07-2005-08-2005-09-2005-10-2005-11-）2005-12-）2006-01-01.2標(biāo)的ETF圖13：盈富交量（前后三個月 圖14：盈富基 交量（前圖13：盈富 50 2000/2/28 圖15：日經(jīng)225ETF 量（前后三個月 圖16：日經(jīng)225ETF日 量（前后一年 323210百百10 圖17：圖17：SPDRS&P500ETF波動 433221100圖19：盈富基金波動 60日60日波動30日波動10日波動30日波30日波動10日波動1.3波動率：有1.3波動率：有降低也有提高、不改變市場規(guī) 100

5543210圖18圖18：德國DAXEX波動 圖20：日經(jīng)225ETF波動 期期60日波60日波30日波10日波60日60日波率30日波率10日波率 標(biāo)的ETF規(guī)模的變化 工具的改 圖21：2013年不同標(biāo)的資產(chǎn)市場份 圖22：2013圖21：2013年不同標(biāo)的資產(chǎn)利率利率資資料來源：WFE，中 資料來源：WFE，中 與股 ：完善線LOF 與及通 組合鎖 品 資料來源：中 與股 與股 上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)之間的偏差會增資料來源：中風(fēng)險圖-風(fēng)險圖-----年以來上指數(shù)與滬指數(shù)的收益偏11月以來，以金融、地產(chǎn)為代表的低估值藍(lán)籌股飆漲，杠桿作用使部分應(yīng)用 圖24：ETF策略收收 上證B A/B份額溢價時“申購——分拆——賣出在股 品種過少的情況下，用 可以對沖部分風(fēng)險圖圖 空圖 空頭對沖B份額現(xiàn)上證50ETF認(rèn)沽期 資料來源：中 3.持有ETF時，賣出ETF的看 ， 圖圖27：備兌開倉與策略盈資資料來源：中 準(zhǔn)確計量收益：注意追 1.圖28：12月5日上圖28：12月5日上證50ETF分時表3：12月5日上證50 2.準(zhǔn)確計量收益：注意追2.準(zhǔn)確計量收益：注意追 資料來源：Wind，中圖年以來上指個圖年以來上指個中 ：：：郵件：編號日分析 ：（i） 來均不會直接或間接地 說投資建議 標(biāo)

說買 相對同期相 市場代表性指數(shù)漲幅20%以上增 相對同期相 市場代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%之持 相對同期相 市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%之 強于大 相對同期相 市場代表性指數(shù)漲幅10%以上 其 法律主 應(yīng)與CLSASingapore的新加坡金融 針對不同司法管轄區(qū) 新加坡 規(guī)則要求 涉及的實際、潛在或預(yù)期的利 進(jìn)行必要的披露 com/disclosures/。該等披露內(nèi)容僅涵蓋CLSAgroup,CLSAAmericas及 的情況，不反映中 或需要過往日期的披露信息