財務(wù)管理的價值觀念貨幣時間價值

財務(wù)管理的價值觀念貨幣時間價值第1頁/共56頁目錄第一節(jié)貨幣的時間價值第二節(jié)風(fēng)險與報酬第三節(jié)資產(chǎn)定價財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第2頁/共56頁第一節(jié)貨幣的時間價值引例1：拿破侖，1797.3，盧森堡第一國立小學(xué)演講，“為了答謝貴校對我，尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！?984年底，盧森堡向法國提出違背“贈送玫瑰花”諾言的索賠；要么從1797起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利計息全部清償玫瑰花案；要么法國政府在法國政府各大報刊上公開承認(rèn)拿破侖是個言而無信的小人。起初，法國政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但：原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)1375596法郎。法國政府的答復(fù)是：“以后，無論在精神上還是在物質(zhì)上，法國將始終不渝地對盧森堡大公國的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)?！必攧?wù)管理>第二章>第一節(jié)第3頁/共56頁財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)引例2：

2013年8月1日，居住在北京通州武夷花園的張先生想出售他的兩居室住房100平方米，目前該地段市價每平方米6300元。有一位買主愿意一年以后以70萬元的價格買入。假設(shè)2013年7月21日央行提高基準(zhǔn)利率后，使得一年期的存款利率變?yōu)?.33%。那么張先生愿意出售給他嗎？（且不考慮其他導(dǎo)致房價上漲的因素）這些數(shù)字帶給我們的思考是什么？第4頁/共56頁本節(jié)教學(xué)目的和重點(diǎn)難點(diǎn)教學(xué)目的理解時間價值的概念，樹立財務(wù)管理價值觀念；掌握復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算和應(yīng)用；掌握年金終值和現(xiàn)值的計算和應(yīng)用；理解時間價值計算中的幾個特殊問題。重點(diǎn)和難點(diǎn)復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算和應(yīng)用；掌握年金終值和現(xiàn)值的計算和應(yīng)用

財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第5頁/共56頁本節(jié)內(nèi)容一、時間價值的概念二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算三、年金終值和現(xiàn)值的計算四、時間價值計算中的幾個特殊問題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第6頁/共56頁一、時間價值的概念時間價值——正確地揭示了不同時點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系肉價又漲了？去年的一元錢比今年的一元錢更值錢嗎？關(guān)于時間價值的小問題是啊，還有風(fēng)險因素即使沒有通貨膨脹和風(fēng)險，去年的一元錢仍然比今年的一元錢更值錢！可以把錢埋到地下等著升值嗎？財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第7頁/共56頁時間價值的真正來源：投資后的增值額時間價值的兩種表示方式：絕對時間價值相對時間價值時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報酬率財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第8頁/共56頁需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？

思考財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第9頁/共56頁二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算2復(fù)利現(xiàn)值1復(fù)利終值財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第10頁/共56頁復(fù)利的力量

彼得·米尼德于1626年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復(fù)利計算，到2006年，即380年之后，價格非常驚人：如果以年利率5%計算，曼哈頓2006年已價值28.4億美元，如果以年利率8%計算，它價值130.1億美元，如果以年利率15%計算，它的價值已達(dá)到天文數(shù)字。

所謂復(fù)利就是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利上滾利”。財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第11頁/共56頁復(fù)利的力量幾年前一個人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世紀(jì)凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會有多少。他認(rèn)為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個地球上的所有財富。財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第12頁/共56頁復(fù)利的力量在古代的印度有一個國王與象棋國手下棋輸了，國手要求在第一個棋格中放上一粒麥子，第二格放上兩粒，第三格放上四粒，依此直至放滿64格為止，即按復(fù)利增長的方式放滿整個棋格。國王原以為頂多用一袋麥子就可以打發(fā)這個棋手，而結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)，即使把全世界生產(chǎn)的麥子都拿來也不足以支付。

一個古老的傳說財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第13頁/共56頁（一）復(fù)利終值(FV:Futurevalue）上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復(fù)利終值的計算公式可寫成：財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第14頁/共56頁財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第15頁/共56頁復(fù)利終值系數(shù)表P377P58例題3-1財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第16頁/共56頁（二）復(fù)利現(xiàn)值(PV:Presentvalue)復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收到或支出資金的現(xiàn)在價值，可用倒求本金的方法計算。

上式中的叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為：財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第17頁/共56頁財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第18頁/共56頁復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表P380P60例題3-2財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第19頁/共56頁三、年金終值和現(xiàn)值的計算3延期年金現(xiàn)值4永續(xù)年金現(xiàn)值2先付年金終值和現(xiàn)值1后付年金終值和現(xiàn)值財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第20頁/共56頁（一）后付年金終值和現(xiàn)值的計算年金(Annuity)是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。后付年金是指每期期末等額收付款項的年金。財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第21頁/共56頁1、后付年金(OrdinaryAnnuities)終值

假設(shè)現(xiàn)在銀行的存款利率為8%，如果每年年末存入銀行1000元，則四年以后將得到的本息和是多少？財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第22頁/共56頁設(shè)A代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；代表年金終值。財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第23頁/共56頁上式中的叫年金終值系數(shù)或年金復(fù)利系數(shù)，通常寫作或或（F/A,i,n）。年金終值系數(shù)表P383………公式推導(dǎo)見P63財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第24頁/共56頁王欣欲買房，向銀行貸款，貸款合同規(guī)定每年還款2000元，期限10年，如果已知貸款利率為5%，問張某還款的總金額是多？

已知：A=2000元，n=10,i=5%，則：

FVA=2000（F/A，i，n）

=2000（F/A，5%，10）

=2000×12.578=25156元例題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第25頁/共56頁財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)2、后付年金(OrdinaryAnnuities)現(xiàn)值一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和，叫后附年金現(xiàn)值，用表示。引例：王祺在未來3年中，每年年末向銀行存入1000元，則相當(dāng)于現(xiàn)在一次性存入銀行多少元錢？第26頁/共56頁為年金現(xiàn)值系數(shù)，用或或（P/A,i,n)表示。年金現(xiàn)值系數(shù)表P386財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第27頁/共56頁

財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第28頁/共56頁某公買不起住房，想辦法租了一個廉租房，租期為6年，每年年末需要支付房租1000元，年利率為5%，試計算6年房租的現(xiàn)值是多少？ 已知：A=1000；i=5%；n=6，求：PVA=？

PVA=A(P/A，i，n)=A（1-（1+i）-n）/I

=1000×5.076=5076（元）例題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第29頁/共56頁（二）先付年金終值和現(xiàn)值先付年金是指在一定時期內(nèi)，各期期初等額的系列首付款項。先付年金與后附年金的區(qū)別在于付款時間的不同。財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第30頁/共56頁

1、先付年金（AnnuityDue/PrepaidAnnuities）終值n期先付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，但付款時間不同，導(dǎo)致n期先付年金終值比n期后付年金多計算一期利息?？上惹髇期后付年金的終值，然后再乘以（1+i）便可求出n期先付年金的終值。財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第31頁/共56頁財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第32頁/共56頁另一種算法：財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第33頁/共56頁李冬每年年初為自己年幼的兒子存入銀行500元錢，使之成為十年以后兒子入讀大學(xué)的教育基金，假設(shè)銀行存款利率為8%，問第十年末李冬可以得到的本利和應(yīng)為多少？或：例題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第34頁/共56頁2、先付年金（AnnuityDue/PrepaidAnnuities）現(xiàn)值財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第35頁/共56頁另一種算法財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第36頁/共56頁新友DVD商店每年年初需要付店面的房租10000元，共支付了10年，年利息率為8%，問這些租金的現(xiàn)值為多少？例題或：財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第37頁/共56頁（三）延期年金現(xiàn)值延期年金(DeferredAnnuities）現(xiàn)值是指最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項。財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第38頁/共56頁張芳為購買住房向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，問這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)是多少？或：例題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第39頁/共56頁（四）永續(xù)年金(Perpetuity

）現(xiàn)值永續(xù)年金是指無限期支付的年金。財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第40頁/共56頁假設(shè)某個富人打算捐贈一筆款項給你所在的大學(xué)，設(shè)立一項可以永久發(fā)放的獎學(xué)金，每年年末獎學(xué)金的發(fā)放金額為10000元，如果利息率為10%，則該富人現(xiàn)在的捐款應(yīng)為多少？例題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第41頁/共56頁四、時間價值計算中的幾個特殊問題4貼現(xiàn)率的計算5通貨膨脹與貼現(xiàn)率3計息期短于一年的時間價值2年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值1不等額現(xiàn)金流量的終值或現(xiàn)值生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第42頁/共56頁（一）不等額現(xiàn)金流量的終值或現(xiàn)值若干個復(fù)利終值或現(xiàn)值之和財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第43頁/共56頁羅蘭每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。例題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第44頁/共56頁（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。遠(yuǎn)宏房屋租賃公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。（答案10016元）例題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第45頁/共56頁（三）計息期短于一年的時間價值當(dāng)計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第46頁/共56頁劉平擬準(zhǔn)備在第5年底獲得10000元的投資收益，假設(shè)投資報酬率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？例題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第47頁/共56頁（四）貼現(xiàn)率的計算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第48頁/共56頁郭艷購買了一張面值100元的債券，10年后可獲本利和259.4元，問這張債券的票面利率是多少？

查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。

當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？How?例題財務(wù)管理>第二章>第一節(jié)第49頁/共56頁

某君現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到75