第八章 ABS模式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資

第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式

第一節(jié)概述第二節(jié)ABS模式的基本運(yùn)作流程第三節(jié)ABS模式運(yùn)作中的核心問題第四節(jié)ABS模式在中國(guó)的應(yīng)用及發(fā)展（自學(xué)）第一節(jié)概述證券化融資證券化是指資金短缺者采取發(fā)行證券（債券、股票等）的方式在金融市場(chǎng)向資金提供者直接融通資金的過程。亦稱一級(jí)證券化資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但又能產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，在加以信用評(píng)級(jí)和增級(jí)，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通證券的過程。亦稱二級(jí)證券化

第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式二、資產(chǎn)證券化的演化美國(guó)的住宅抵押貸款證券化資產(chǎn)擔(dān)保證券化廣度和深度不斷擴(kuò)展應(yīng)收帳款、汽車貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)、不良債權(quán)和市政當(dāng)局的預(yù)期稅收……截止2001年底，占據(jù)美國(guó)債權(quán)證券市場(chǎng)的33.23%三、資產(chǎn)支持證券化結(jié)構(gòu)中的主要當(dāng)事人發(fā)起人或原始權(quán)益人（Originators）服務(wù)商（Servicer）發(fā)行人或特殊目的載體（SPV）證券承銷商（Underwriters）受托管理人（Trustee）投資者（Investor）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（Ratingagency）第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式四、資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)中的類型根據(jù)現(xiàn)金流處理與償付結(jié)構(gòu)的不同（美國(guó)）過手型證券轉(zhuǎn)付型證券是一種權(quán)益憑證不構(gòu)成發(fā)行人/原始權(quán)益人的債務(wù)早償風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)是一種債權(quán)憑證構(gòu)成發(fā)行人/原始權(quán)益人的債務(wù)進(jìn)行分檔處理，滿足不同偏好投資者的需求投資者收益穩(wěn)定第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式五、資產(chǎn)支持證券化對(duì)參與各方的好處

降低資金成本改善資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況1.對(duì)發(fā)起人的好處2.對(duì)投資者的好處

為機(jī)構(gòu)投資者提供了合規(guī)投資擴(kuò)大投資規(guī)模多樣化的投資品種第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第二節(jié)ABS模式的基本運(yùn)作流程

原始權(quán)益人受托人SPV投資者包銷商

購(gòu)買價(jià)格

真實(shí)出售

剩余價(jià)值

資產(chǎn)池

全部收入

所有權(quán)

積累金

信用評(píng)級(jí)…發(fā)行

信用增級(jí)…ABS

承銷

ABS發(fā)行價(jià)

發(fā)行收入

支付本息

第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第三節(jié)ABS模式運(yùn)作中的核心問題

SPV的組織形式破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式及定性信用增級(jí)方式主要會(huì)計(jì)、稅務(wù)問題第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式一、SPV的組織形式信托公司合伙基金SPV的設(shè)立主體：政府組建發(fā)起人組建由獨(dú)立第三方組建信托2個(gè)最基本的法律概念：所有權(quán)和受益權(quán)分離信托資產(chǎn)的獨(dú)立性美國(guó)的2種信托形式授予人信托所有人信托第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式二、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離SPV自身破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離同發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離同服務(wù)商的破產(chǎn)隔離同原始債務(wù)人的破產(chǎn)隔離經(jīng)營(yíng)范圍限制債務(wù)限制獨(dú)立性限制重組并購(gòu)的限制合同權(quán)益的限制等第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式三、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式及定性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的定性更新轉(zhuǎn)讓參與資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的形式和當(dāng)事人內(nèi)心的真實(shí)意思為真實(shí)出售證券化資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益移轉(zhuǎn)于SPV資產(chǎn)的移轉(zhuǎn)是不可撤消的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的價(jià)格必須合理美國(guó)法院裁定“真實(shí)出售”時(shí)考察的法律要點(diǎn)第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式當(dāng)事人真實(shí)意思符合證券化目的發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表已進(jìn)行資產(chǎn)的表外處理出售的資產(chǎn)一般不得附加追索權(quán)SPV能夠隨意處置證券化資產(chǎn)資產(chǎn)出售中不過分關(guān)注貸款利率出售的資產(chǎn)已經(jīng)“資產(chǎn)分離處理”，即已通過信用提高方式將出售的資產(chǎn)與發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)分離四、信用增級(jí)方式

內(nèi)部增級(jí)方式優(yōu)先/次級(jí)證券結(jié)構(gòu)超額抵押儲(chǔ)備資金外部增級(jí)方式由保險(xiǎn)、擔(dān)保公司提供擔(dān)保設(shè)立托管帳戶資產(chǎn)組合保險(xiǎn)信用證第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式第八章資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式五、主要稅收問題

應(yīng)遵循的稅收原則證券化當(dāng)事人的稅收負(fù)擔(dān)稅收中性原則發(fā)起人的稅收負(fù)擔(dān)SPV的稅收負(fù)擔(dān)投資者的稅收負(fù)擔(dān)六、發(fā)者起人對(duì)肝證券化宰資產(chǎn)的拌會(huì)計(jì)處飯理第八章豆資產(chǎn)證叛券化項(xiàng)目紗融資模式[案例]腿恒源乖火電廠電妻費(fèi)收入支脊持證券化盤融資境內(nèi)融慕資模式境外融屬資模式美國(guó)所羅絹門兄弟公披司摩根斯坦利越公司雷曼兄弟吵公司（融者資顧問）JP摩根徐公司香港匯豐