2023年威勝信息研究報(bào)告 能源物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商

2023年威勝信息研究報(bào)告能源物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商威勝信息：能源物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)能源物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈布局廣泛公司是領(lǐng)先的能源物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商。威勝信息成立于2004年，是中國(guó)最早專(zhuān)業(yè)從事智慧公用事業(yè)的廠商，深耕行業(yè)十八年，目前已成為全國(guó)領(lǐng)先的電力物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及智慧城市領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)公司。2020年1月，公司在上海證券交易所科創(chuàng)板成功掛牌上市。網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品為核心，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善。公司總體業(yè)務(wù)范圍廣泛，橫向上包括圍繞電網(wǎng)數(shù)字化和智慧城市的全方位產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，提供綜合電力互聯(lián)網(wǎng)解決方案、智慧城市解決方案等，產(chǎn)品及服務(wù)覆蓋感知層、網(wǎng)絡(luò)層、應(yīng)用與平臺(tái)層，具備廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈布局。具體來(lái)看：應(yīng)用層產(chǎn)品：主要是智慧公用事業(yè)管理系統(tǒng)，包括能源管理系統(tǒng)，配電監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，電、水、氣、熱一體化信息采集系統(tǒng)等，主要用于對(duì)客戶(hù)電、水、氣、熱的用能進(jìn)行數(shù)據(jù)采集、分析管理及監(jiān)測(cè)。主要客戶(hù)有電網(wǎng)企業(yè)、工商業(yè)園區(qū)、大型公建、智慧城市等。網(wǎng)絡(luò)層產(chǎn)品：包括通信網(wǎng)關(guān)和通信模塊。主要產(chǎn)品包括智能融合終端、能源控制器，載波模塊，雙模模塊，無(wú)線模塊等，可應(yīng)用于智慧路燈、智慧消防、智能電表、路燈控制器等多種應(yīng)用場(chǎng)景。主要客戶(hù)有電網(wǎng)企業(yè)、公用事業(yè)單位、公共建筑等。感知層產(chǎn)品：包括電監(jiān)測(cè)終端和水熱氣傳感終端。可用于監(jiān)測(cè)配用電線路及網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)行狀態(tài)、傳感水、氣、熱用量、故障檢測(cè)等。主要客戶(hù)有電網(wǎng)企業(yè)、工業(yè)園區(qū)、燃?xì)夤尽崃镜?。從營(yíng)收方面來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)層業(yè)務(wù)占比高，感知層業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快。2022年，公司的通信網(wǎng)關(guān)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.99億元，占比34.89%，實(shí)現(xiàn)毛利3.20億元，占比43.05%；通信模塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.46億元，占比27.25%，實(shí)現(xiàn)毛利1.47億元，占比19.75%。其中，感知層業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)較快，水氣熱傳感終端實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.55億元，占比12.7%，同比增長(zhǎng)37.83%。各板塊業(yè)務(wù)毛利率向好。近六年，公司整體毛利率持續(xù)維持在30%-40%之間，2022年毛利率為37.12%，同比增長(zhǎng)6.27%。各類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率均有所增長(zhǎng)。其中，網(wǎng)絡(luò)層毛利率為37.51%，同比增長(zhǎng)1.41%，感知層毛利率為36.96%，同比增長(zhǎng)2.52%，應(yīng)用層毛利率為30.12%，同比增長(zhǎng)7.3%。銷(xiāo)售模式以直銷(xiāo)模式為主，分地區(qū)來(lái)看，海外市場(chǎng)收入快速提升。公司目前收入結(jié)構(gòu)主體為境內(nèi)市場(chǎng)，2022年，公司境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入16.93億元，占主營(yíng)收入比重為84.93%，同比增長(zhǎng)6.10%。同時(shí)，公司持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋亞洲、非洲、南美等市場(chǎng)，陸續(xù)進(jìn)入埃及、巴勒斯坦、加納、印尼等國(guó)家，在國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了千萬(wàn)個(gè)以上的用戶(hù)連接數(shù)，海外業(yè)務(wù)占比不斷提升，2022年，公司境外收入3.0億元，占主營(yíng)收入比重為15.07%，同比增長(zhǎng)34.84%?？蛻?hù)結(jié)構(gòu)上，集中度較高，公司客戶(hù)主要為國(guó)家電網(wǎng)、等電力客戶(hù)，兩網(wǎng)收入占比超50%。集團(tuán)深耕電能計(jì)量領(lǐng)域，管理層行業(yè)背景深厚實(shí)控人為吉為、吉喆先生，母公司威勝控股電網(wǎng)市場(chǎng)耕耘歷史悠久。吉為先生與吉喆先生系父子關(guān)系，分別直接持股5.4%和2.7%。同時(shí)，港股上市公司威勝控股（3393.HK）持有公司59.51%股權(quán)，吉為先生通過(guò)星寶投資持有威勝控股53.45%股權(quán)。母公司威勝控股深耕國(guó)內(nèi)電能計(jì)量領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)老牌的電表生產(chǎn)商，2005年香港主板上市，業(yè)務(wù)范圍從電能表產(chǎn)品擴(kuò)充，目前主要從事電智能計(jì)量（智能電表）、通信及流體智能計(jì)量（威勝信息）與智能配用電系統(tǒng)及解決方案。子公司中，珠海中慧主要從事底層芯片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，包括電力線載波通信芯片、電力計(jì)量芯片、MCU等；威銘能源為公司水氣熱傳感器等終端產(chǎn)品的主要銷(xiāo)售單位。股東旗下產(chǎn)業(yè)資源豐富，協(xié)助資源導(dǎo)流、業(yè)務(wù)協(xié)同。集團(tuán)及公司實(shí)控人旗下產(chǎn)業(yè)資源豐富，從業(yè)務(wù)協(xié)同性的角度，集團(tuán)智能電表業(yè)務(wù)和智能配用電業(yè)務(wù)參與到新型電力系統(tǒng)的建設(shè)方向上，并積極出海，與公司網(wǎng)關(guān)、模塊等核心產(chǎn)品協(xié)同性較高；從股東角度，吉為先生自2007年起連續(xù)三屆擔(dān)任湖南省政協(xié)委員，任威勝控股執(zhí)行董事、湖南省工商聯(lián)副主席、金盈投資有限公司董事兼總經(jīng)理、銳頂國(guó)際電力技術(shù)有限公司董事等。公司管理層技術(shù)背景濃厚，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司管理團(tuán)隊(duì)、核心技術(shù)人員長(zhǎng)期從事智慧公用事業(yè)領(lǐng)域研究，協(xié)助公司獲得多項(xiàng)專(zhuān)利，具備豐富的物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)技術(shù)及管理工作經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，在手訂單充裕公司成長(zhǎng)能力穩(wěn)健，近年來(lái)收入、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。2022年?duì)I業(yè)收入為20.04億元，同比增長(zhǎng)9.75%；2016年至2022年，公司營(yíng)業(yè)收入呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，復(fù)合增長(zhǎng)率為16.70%。利潤(rùn)方面，2022年公司歸母凈利潤(rùn)為4.0億元，同比增長(zhǎng)17.20%，2016-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率為25.75%。利潤(rùn)增速高于收入增長(zhǎng)，盈利能力有所提升。由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、規(guī)模效應(yīng)提升、生產(chǎn)效率提升等因素，公司整體盈利能力穩(wěn)步提升。2022年，公司毛利率為37.12%，同比上升2.19pct，2022年公司凈利率20.08%，同比上升1.33pct。其中，公司經(jīng)營(yíng)效率提升顯著，人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利持續(xù)增長(zhǎng)。公司運(yùn)用智能制造技術(shù)，提升了自動(dòng)化生產(chǎn)覆蓋率，生產(chǎn)效率及質(zhì)量均有提升。2022年公司生產(chǎn)人均產(chǎn)值同比提升了15%，關(guān)鍵工序的質(zhì)量直通率達(dá)到了99.05%，提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，近年來(lái)，公司人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利均持續(xù)提升。費(fèi)用率水平穩(wěn)定，控費(fèi)能力顯著。近三年，公司費(fèi)用率基本維持在16%左右，控費(fèi)能力突出。在“雙碳”國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)和新型電力系統(tǒng)構(gòu)建下，公司持續(xù)提升研發(fā)能力、積極參與新產(chǎn)品新技術(shù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，研發(fā)投入不斷增加，2022年公司的研發(fā)費(fèi)用為1.99億元，同比增長(zhǎng)4.17%，研發(fā)費(fèi)用率為9.91%，同比上升2.25%；銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，2022年公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為4.68%和1.76%，分別同比下降1.46%和5.09%。營(yíng)運(yùn)能力表現(xiàn)總體穩(wěn)定。2022年公司存貨規(guī)模達(dá)2.63億元，較2021年2.37億元增加0.26億元。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，原材料等庫(kù)存同比減少，增加主要來(lái)源于在產(chǎn)品——22年期末余額為1.02億元，同比增長(zhǎng)超5000萬(wàn)元?？紤]到公司在手訂單充裕，在產(chǎn)品增長(zhǎng)具有合理性，整體供應(yīng)鏈管控能力維持穩(wěn)健。其他營(yíng)運(yùn)能力方面，總體來(lái)看，由于以電網(wǎng)客戶(hù)為主，公司賬期相對(duì)較長(zhǎng)，近年來(lái)公司應(yīng)收、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增長(zhǎng)主要原因?yàn)槭杖朐鲩L(zhǎng)和受反復(fù)影響部分客戶(hù)履約周期延長(zhǎng)影響。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流穩(wěn)定。公司2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為2.57億元，公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流量常年為正，凸顯運(yùn)營(yíng)能力。公司在手訂單充盈，支撐后續(xù)持續(xù)發(fā)展。根據(jù)公司公告，截至2022年末，公司在手合同25.16億元，同比增長(zhǎng)42.19%；2022年新簽合同31.76億元，同比增長(zhǎng)28.42%，為后續(xù)業(yè)績(jī)發(fā)展提供有力支撐。電網(wǎng)數(shù)字化：新型電力系統(tǒng)趨勢(shì)下加速推進(jìn)新型電力系統(tǒng)加速建設(shè)，推動(dòng)電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型新型電力系統(tǒng)是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵載體，我國(guó)正處于加速轉(zhuǎn)型期。新型電力系統(tǒng)以高比例新能源供給消納體系建設(shè)為主線任務(wù)，以源網(wǎng)荷儲(chǔ)多向協(xié)同、靈活互動(dòng)為堅(jiān)強(qiáng)支撐，以堅(jiān)強(qiáng)、智能、柔性電網(wǎng)為樞紐平臺(tái)，具備安全高效、清潔低碳、柔性靈活、智慧融合四大重要特征。根據(jù)《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍(lán)皮書(shū)（征求意見(jiàn)稿）》，我國(guó)正處于新型電力系統(tǒng)構(gòu)建的加速轉(zhuǎn)型期。而智慧融合是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的基礎(chǔ)保障，推動(dòng)電力數(shù)字化進(jìn)程加速。政府部門(mén)與電網(wǎng)企業(yè)對(duì)于電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型大力支持，政策重視度高，電網(wǎng)相關(guān)投資有望加速落地：政策來(lái)看，近年來(lái)，國(guó)家高度重視電網(wǎng)數(shù)字化的建設(shè)，陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策支持例如近期，國(guó)家能源局先后發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)能源數(shù)字化智能化發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出以數(shù)字化智能化電網(wǎng)支撐新型電力系統(tǒng)建設(shè)。實(shí)際建設(shè)投資支持也在持續(xù)落地。我國(guó)電網(wǎng)投資已進(jìn)入新型電力系統(tǒng)建設(shè)階段，投資規(guī)模重新增長(zhǎng)。分電網(wǎng)企業(yè)來(lái)看，即便干擾，2022年國(guó)網(wǎng)完成投資5012億元，同比增長(zhǎng)2.7%；規(guī)劃2023年完成投資額5200億元，“十四五”總規(guī)劃投資3500億美元。南網(wǎng)方面，根據(jù)其“十四五”規(guī)劃，南網(wǎng)計(jì)劃投資6700億元，年均投資額為1340億元。其中，電網(wǎng)智能化占投資額比例不斷提升。智能電網(wǎng)是實(shí)施新能源戰(zhàn)略和優(yōu)化能源資源配置的重要平臺(tái)，也是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)、提高源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)同互動(dòng)能力的重要基礎(chǔ)。2009-2020年國(guó)家電網(wǎng)的智能化投資占總投資比例不斷上升，預(yù)計(jì)“十四五”期間智能電網(wǎng)投資有望再加速。用電側(cè)標(biāo)準(zhǔn)迭代升級(jí)，配網(wǎng)智能化投資加速用電側(cè)的信息化改造歷史已久。回顧歷史來(lái)看，2009年國(guó)家電網(wǎng)啟動(dòng)“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”發(fā)展計(jì)劃，其中智能化投資環(huán)節(jié)中用電側(cè)占比最高，核心用于建設(shè)用電信息采集系統(tǒng)，相關(guān)設(shè)備迎來(lái)快速發(fā)展期。用電信息采集系統(tǒng)又被稱(chēng)為自動(dòng)抄表系統(tǒng)，一般由采集器、集中器和智能電表等部分組成，主要用于對(duì)電力耗用情況進(jìn)行自動(dòng)讀取和處理。公司在用電信息采集中，涉及產(chǎn)品主要包括通信模塊以及通信網(wǎng)關(guān)（包括采集器、集中器、專(zhuān)變采集終端等）?；诖?，存量市場(chǎng)中：通信模塊處于雙模切換周期：（1）2014年以前，隨著第一輪智能電表改造開(kāi)始實(shí)施，智能電表的市場(chǎng)需求迅速上升，為智能電表行業(yè)快速發(fā)展時(shí)期，這一階段的通信產(chǎn)品主要以窄帶電力線載波通信產(chǎn)品為主；（2）2015-2017年，國(guó)家電網(wǎng)智能電表的用戶(hù)覆蓋率全面提升，智能電表需求逐漸趨于飽和，招標(biāo)量開(kāi)始逐年下降，并于2017年達(dá)到低谷；（3）2018-2022年，2018年四季度國(guó)家電網(wǎng)啟動(dòng)新一輪改造，開(kāi)始對(duì)寬帶電力線載波通信產(chǎn)品進(jìn)行招標(biāo)，存量智能電表的更新?lián)Q代需求拉動(dòng)了智能電表市場(chǎng)需求的又一輪回升；（4）2022年四季度開(kāi)始，國(guó)網(wǎng)招標(biāo)開(kāi)始完全導(dǎo)向雙模產(chǎn)品（HPLC+HRF）。因此，通信模塊市場(chǎng)方面，考慮到雙模產(chǎn)品將主要替換前期窄帶模塊，預(yù)期23年國(guó)網(wǎng)招標(biāo)在1億只左右。從總量來(lái)看，據(jù)志翔科技，截至2022年12月，全國(guó)智能電表保有量已超過(guò)6.5億只，2019-2022年國(guó)網(wǎng)HPLC模塊招標(biāo)量估算在3.5億個(gè)，窄帶市場(chǎng)替換空間約在2億只左右。基于此，參考2019年HPLC應(yīng)用的首個(gè)完整年度，我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)網(wǎng)雙模招標(biāo)在1億只左右。價(jià)格方面，目前來(lái)看雙模產(chǎn)品價(jià)格提升有限。從2022-2023年已招標(biāo)的雙模產(chǎn)品項(xiàng)目來(lái)看，雙模模塊綜合中標(biāo)價(jià)格約在60-75元之間，對(duì)比單模價(jià)格來(lái)看提升有限。結(jié)合量?jī)r(jià)關(guān)系來(lái)看，預(yù)計(jì)2023年電網(wǎng)企業(yè)直采的雙模模塊市場(chǎng)總體維持穩(wěn)定。通信網(wǎng)關(guān)方面，招標(biāo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與標(biāo)準(zhǔn)迭代驅(qū)動(dòng)2022年量?jī)r(jià)齊升。總部共招標(biāo)采集器、集中器176.9萬(wàn)套，專(zhuān)變采集終端（含能源控制器專(zhuān)變）127.7萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)22.5%；采集器、集中器招標(biāo)金額約30.1億元，專(zhuān)變采集終端招標(biāo)金額約28.5億元，同比增長(zhǎng)86.9%，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)。具體來(lái)看，由于2022年國(guó)網(wǎng)發(fā)布了2022年版本的集中器I型和專(zhuān)變采集終端物資采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)下產(chǎn)品價(jià)值量提升。且2022年國(guó)網(wǎng)集采對(duì)于集中器I型（同比提升83%）和專(zhuān)變采集終端（同比提升23%）采購(gòu)數(shù)量提升，推動(dòng)綜合采購(gòu)均價(jià)提升顯著。電表采購(gòu)周期有望到來(lái)，用電側(cè)投資加大，用電信息采集設(shè)備同步受益。如前文所示，上一輪電表采購(gòu)周期以2014-2015年為高峰，年采購(gòu)規(guī)模超9000萬(wàn)臺(tái)。智能電表的替換周期約為7-8年，考慮到21年缺芯、22年壓制替換節(jié)奏等因素，實(shí)際電表采購(gòu)高峰有望在2023年起落地，用電信息采集設(shè)備需求或同步趨勢(shì)。增量市場(chǎng)方面，配網(wǎng)側(cè)智能化改造有望成為后續(xù)投資重點(diǎn)。配電網(wǎng)是能源生產(chǎn)、轉(zhuǎn)換、消費(fèi)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，協(xié)助可再生能源消納，聯(lián)接多方市場(chǎng)主體，正逐漸成為電力系統(tǒng)的核心。據(jù)《“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，“十四五”期間將投資約6700億元，其中3200億元投向配電網(wǎng)，占比47.8%。各地電網(wǎng)公司陸續(xù)提出建設(shè)世界一流城市配電網(wǎng)，即在能源互聯(lián)網(wǎng)連接之下，滿(mǎn)足分布式可再生能源和市場(chǎng)化靈活負(fù)荷接入需求的、設(shè)備高度互聯(lián)互通的智能配電網(wǎng)。電網(wǎng)建設(shè)有望進(jìn)入配網(wǎng)側(cè)智能化改造的高景氣周期。配電網(wǎng)智能化改造中，公司有望核心受益臺(tái)區(qū)的智能改造。面臨新型電力系統(tǒng)發(fā)展趨勢(shì)，現(xiàn)有配電臺(tái)區(qū)面臨較多問(wèn)題，例如供電路徑較為復(fù)雜，設(shè)備通訊方式、協(xié)議種類(lèi)較多、搶修效率低等?？傮w來(lái)看，臺(tái)區(qū)智能化改造升級(jí)主要由以下幾個(gè)方向構(gòu)成：（1）臺(tái)變側(cè)升級(jí)臺(tái)區(qū)智能融合終端，匯集臺(tái)區(qū)物聯(lián)感知設(shè)備，依托邊緣計(jì)算技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)采集、通信連接、就地計(jì)算和分析的功能。（2）線路側(cè)改造方案主要針對(duì)分支箱增加監(jiān)測(cè)終端，新建方案采用智能斷路器。智能斷路器通過(guò)微功率無(wú)線、HPLC等多種通信方式接入融合終端，將增加通信模塊需求，實(shí)現(xiàn)對(duì)配電線路環(huán)境變量、地理位置、分支箱狀態(tài)、負(fù)荷數(shù)據(jù)、開(kāi)關(guān)狀態(tài)等信息的監(jiān)測(cè)，支撐電氣拓?fù)渥R(shí)別、線路故障告警、線損分析等功能。（3）用戶(hù)側(cè)除智能電表外，新增如智能隔離開(kāi)關(guān)等設(shè)備，可通過(guò)HPLC直接采集用戶(hù)側(cè)感知數(shù)據(jù)的有效監(jiān)測(cè)實(shí)現(xiàn)電價(jià)計(jì)量、用戶(hù)負(fù)荷感知、用電安全隱患辨識(shí)等。根據(jù)物聯(lián)傳媒數(shù)據(jù)，我國(guó)約有800萬(wàn)個(gè)公變臺(tái)區(qū)，基于此，參考2021年國(guó)網(wǎng)總部集采臺(tái)區(qū)智能融合終端價(jià)格（約4717元），估算市場(chǎng)容量超370億元；參考聯(lián)橋科技的臺(tái)區(qū)試點(diǎn)方案，即一個(gè)臺(tái)區(qū)智能融合終端配套6套分支箱監(jiān)測(cè)終端、15套表箱監(jiān)測(cè)終端，假設(shè)分支箱監(jiān)測(cè)終端單價(jià)1000元、表箱監(jiān)測(cè)終端單價(jià)400元，綜合來(lái)看單個(gè)臺(tái)區(qū)改造成本約2萬(wàn)元（實(shí)際情況由于臺(tái)區(qū)覆蓋規(guī)模及適配產(chǎn)品檔次有變動(dòng)），綜合市場(chǎng)空間超過(guò)1300億元。用電信息采集設(shè)備龍頭，穩(wěn)居電網(wǎng)第一梯隊(duì)供應(yīng)商通信模塊：國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)芯片方案智芯微一家獨(dú)大。電力線載波模塊市場(chǎng)中，從芯片方案份額來(lái)看，國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中智芯微具有壟斷性，其市場(chǎng)份額常年在60%以上，公司孫公司珠?；菪欧桨甘袌?chǎng)份額在2-3%左右。從公司中標(biāo)角度，總體格局相對(duì)分散，公司份額處于第一梯隊(duì)。國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)方面，以22H1招標(biāo)情況為例，單一公司中標(biāo)份額的上限僅在5-6%左右；公司份額方面，包括威勝信息及子公司珠海中慧，合計(jì)份額約4-5%，處于行業(yè)領(lǐng)先。南網(wǎng)市場(chǎng)方面，2022年南網(wǎng)完成兩次計(jì)量產(chǎn)品框架項(xiàng)目招標(biāo)，其中通信模塊合計(jì)招標(biāo)金額約9.1億元，其中公司中標(biāo)約7616萬(wàn)元，市場(chǎng)份額約8.3%，位居第一梯隊(duì)。公司是用電信息采集設(shè)備的龍頭供應(yīng)商，招標(biāo)份額長(zhǎng)期位居前列。國(guó)網(wǎng)市場(chǎng)方面，公司長(zhǎng)期位于用電信息采集設(shè)備招標(biāo)前五廠商，2021-2022年均位居行業(yè)首位，份額超過(guò)8%。從南網(wǎng)計(jì)量自動(dòng)化終端（包括低壓集抄系統(tǒng)設(shè)備、廠站電能量采集終端、負(fù)荷管理終端及配變監(jiān)測(cè)計(jì)量終端）招標(biāo)情況來(lái)看，2021-2022年公司份額均為第一，2022年份額提升至30%。海外市場(chǎng)：乘“一帶一路”東風(fēng)，市場(chǎng)空間廣闊除國(guó)內(nèi)電網(wǎng)的數(shù)字化進(jìn)程，公司在海外市場(chǎng)的布局也逐漸走向收獲期：公司在海外布局的業(yè)務(wù)主要涉及兩大類(lèi)，第一類(lèi)是以AMI整體解決方案為基礎(chǔ)的電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)業(yè)務(wù)，另一類(lèi)是以電水氣熱綜合能源解決方案為基礎(chǔ)的智慧城市業(yè)務(wù)?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家城市新基建計(jì)劃陸續(xù)推出。近年來(lái)，隨著“一帶一路”沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，多個(gè)國(guó)家提出了城市新基建計(jì)劃，例如埃及啟動(dòng)新行政首都智慧城市建設(shè)計(jì)劃、印尼發(fā)布新首都智慧城市建設(shè)計(jì)劃、緬甸推出新仰光智慧城市建設(shè)規(guī)劃、孟加拉提出‘?dāng)?shù)字孟加拉’發(fā)展愿景、印度提出100個(gè)智慧城市建設(shè)計(jì)劃。公司在相關(guān)國(guó)家和地區(qū)已有前瞻布局，在包括埃及、印尼、巴勒斯坦、孟加拉、墨西哥、巴西以及沙特等地持續(xù)拓展。隨著基建投資落地，相關(guān)國(guó)家和地區(qū)電力AMI、智慧水務(wù)等相關(guān)需求將持續(xù)釋放：（1）“一帶一路”沿線國(guó)家電力AMI起步較晚，發(fā)展空間廣闊。據(jù)儀表網(wǎng)，相比美歐及中國(guó)等地區(qū)，“一帶一路”沿線的東歐、東南亞、中亞和西非等地區(qū)的智能電表和用電信息采集起步較晚，落后國(guó)內(nèi)約5-10年。據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2021年?yáng)|南亞、拉美大部分地區(qū)智能電表的滲透率在10%以下。（2）海外智能水務(wù)市場(chǎng)方面，據(jù)BluefieldResearch數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年全球智能水務(wù)相關(guān)投資將突破300億美元，21-30年全球累計(jì)投資規(guī)模達(dá)到3380億美元，年復(fù)合增速約8.8%，其中41%的投資將用于計(jì)量與客戶(hù)管理解決方案。公司海外市場(chǎng)持續(xù)拓展，在電力、水務(wù)等不同領(lǐng)域持續(xù)中標(biāo)。2022年全年公司海外中標(biāo)合同額預(yù)計(jì)超6.5億，其中智慧水務(wù)合同額超1.65億，占比達(dá)25.38%；公司多次在埃及市場(chǎng)成功獲得國(guó)有水司智慧水務(wù)項(xiàng)目訂單。電力AMI方面，在2022年孟加拉國(guó)電力發(fā)展委員會(huì)組織的公開(kāi)國(guó)際招標(biāo)項(xiàng)目中，公司在其中三個(gè)電力AMI標(biāo)段中綜合排名第一，預(yù)中標(biāo)金額合計(jì)折合近1億元人民幣；9月份非洲市場(chǎng)新增電力AMI產(chǎn)品訂單15萬(wàn)臺(tái)/套，三季度持續(xù)收獲訂單超50萬(wàn)臺(tái)/套。總體來(lái)看，目前海外市場(chǎng)主要以監(jiān)測(cè)終端為主（如各類(lèi)表計(jì)產(chǎn)品），隨著電力AMI持續(xù)建設(shè)，公司在國(guó)內(nèi)具備極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的網(wǎng)絡(luò)層產(chǎn)品有望加速出海。智慧城市：數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代建設(shè)加速數(shù)智城市方面，公司在智慧水務(wù)、智慧水利、智慧消防等多領(lǐng)域展開(kāi)布局。公司提供AIoT能源物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的產(chǎn)品與技術(shù)，推進(jìn)城市、企業(yè)和園區(qū)的供電、水務(wù)、水利、燃?xì)?、熱力、用電、充電等現(xiàn)代城市公共基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行數(shù)字化升級(jí)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)助推智慧城市建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)下，智慧城市的建設(shè)進(jìn)一步加速。自《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布以來(lái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)獲得政策支持，今年發(fā)布的《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》，進(jìn)一步指引數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展?！兑?guī)劃》明確，數(shù)字中國(guó)建設(shè)按照“2522”的整體框架進(jìn)行布局，即夯實(shí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)資源體系“兩大基礎(chǔ)”，推進(jìn)數(shù)字技術(shù)與經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會(huì)、生態(tài)文明建設(shè)“五位一體”深度融合，強(qiáng)化數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新體系和數(shù)字安全屏障“兩大能力”，優(yōu)化數(shù)字化發(fā)展國(guó)內(nèi)國(guó)際“兩個(gè)環(huán)境”。并將數(shù)字中國(guó)建設(shè)工作情況納入有關(guān)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核評(píng)價(jià)的參考體系，彰顯落地決心，從政策層面有力保證數(shù)字中國(guó)建設(shè)的有序推進(jìn)。智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村的改造是數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合政治、社會(huì)等環(huán)節(jié)建設(shè)的重要抓手。政策指引有望進(jìn)一步帶動(dòng)智慧城市加速改造。公司產(chǎn)品在智慧水務(wù)、智慧水利、智慧消防等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展（1）智慧水務(wù)：智慧城市建設(shè)重要一環(huán)，節(jié)水政策推動(dòng)智能化提升。《國(guó)家智慧城市（區(qū)、鎮(zhèn)）試點(diǎn)指標(biāo)體系（試行）》、《關(guān)于促進(jìn)智慧城市健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》等國(guó)家政策反復(fù)強(qiáng)調(diào)全面推進(jìn)水務(wù)行業(yè)信息化建設(shè)，2022年，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳、國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步加強(qiáng)公共供水管網(wǎng)漏損控制。水務(wù)企業(yè)信息化建設(shè)持續(xù)深化，水務(wù)信息化行業(yè)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。其中，智能水表是智慧水務(wù)建設(shè)的重要一環(huán)。一方面，智慧水務(wù)需要通過(guò)智能水表實(shí)時(shí)感知城市供排水系統(tǒng)的運(yùn)行狀態(tài)；另一方面，通過(guò)智能水表實(shí)時(shí)采集并將用水?dāng)?shù)據(jù)上傳至云端有利于為供水部門(mén)提供智慧化決策支持。此外，農(nóng)水改造政策要求各地方加快供水計(jì)量體系建設(shè)，智能水表是其水計(jì)量體系建設(shè)的重要硬件基礎(chǔ)。據(jù)邁拓股份招股說(shuō)明書(shū)，預(yù)計(jì)我國(guó)2026年智能水表產(chǎn)量上升至7174萬(wàn)臺(tái)，需求量上升至7094萬(wàn)臺(tái)。其中超聲波表滲透率快速提升，預(yù)計(jì)2024年超聲水表占智能水表的滲透率將達(dá)到最高可達(dá)12.38%，對(duì)應(yīng)759萬(wàn)只。（2）智慧消防是利用物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+等技術(shù)，配合大數(shù)據(jù)云計(jì)算平臺(tái)、火警智能研判等專(zhuān)業(yè)應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)城市消防的智能化，提升感知預(yù)警能力、應(yīng)急指揮智慧能力和信息傳遞效率、保障消防設(shè)施的完好率、改善執(zhí)法及管理效果、增強(qiáng)救援能力、降低火災(zāi)發(fā)生及損失。據(jù)威勝控股推介材料，2022年中國(guó)智慧消防服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到188.4億元，預(yù)計(jì)到2027年約為362.5億元。以點(diǎn)帶面布局，拓展市場(chǎng)份額智慧水務(wù)立足湖南本地，以點(diǎn)帶面擴(kuò)大市場(chǎng)份額。公司智慧水務(wù)業(yè)務(wù)主要面對(duì)水務(wù)局、水務(wù)公司等，提供的產(chǎn)品有智慧水務(wù)管理整體解決方案主要提供水量傳感、通信傳輸、應(yīng)用軟件等一攬子服務(wù)。從客戶(hù)角度，公司與長(zhǎng)沙本地的水務(wù)局、供水公司等長(zhǎng)期合作，2022年公司在湖南新獲智慧水務(wù)訂單超1億元。以此為根基向全國(guó)其他省份拓展，2022年威勝信息及子公司威銘能源共計(jì)新增入圍水司18家，中標(biāo)35個(gè)智慧水務(wù)項(xiàng)目，新獲訂單超4.5億元，湖南省外云南新增訂單超8000萬(wàn)元，在湖北、山東、廣西等省也新獲訂單超千萬(wàn)。智慧消防以銀行等重點(diǎn)企業(yè)為突破口。在智慧消防市場(chǎng)，公司2022年先后中標(biāo)交通銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行等大型銀行的電氣火災(zāi)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，在銀行用電安全領(lǐng)域取得重大突破。以銀行等重點(diǎn)企業(yè)為突破口，有望打造樣板工程實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制和市場(chǎng)推廣。核心技術(shù)為基，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，依托于公司在感知與通信上的核心能力以及持續(xù)的研發(fā)投入，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，縱向上從感知層到應(yīng)用層全面布局，橫向上從電網(wǎng)領(lǐng)域向智慧城市拓展。且產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出，深得電網(wǎng)等客戶(hù)認(rèn)可，常年處于電網(wǎng)行業(yè)供應(yīng)商第一梯隊(duì)。展望后續(xù)，公司在海外市場(chǎng)的前瞻布局正迎來(lái)收獲期，智慧城市業(yè)務(wù)前景廣闊。優(yōu)勢(shì)一：感知與通信技術(shù)為基，形成完整產(chǎn)業(yè)鏈布局公司產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，橫向上具備電網(wǎng)、智慧城市等多領(lǐng)域布局，縱向上跨越感知、網(wǎng)絡(luò)與應(yīng)用層。公司在電網(wǎng)領(lǐng)域深耕多年，同時(shí)在智慧水務(wù)、智慧消防等場(chǎng)景持續(xù)深耕布局，形成了多領(lǐng)域、跨層次的產(chǎn)品能力。電網(wǎng)外，例如子公司威銘能源提供基于城市、企業(yè)、園區(qū)、家庭不同場(chǎng)景的水、氣、熱等領(lǐng)域的能源信息傳感器、數(shù)據(jù)采集與數(shù)據(jù)分析管理，提供面向行業(yè)的垂直應(yīng)用解決方案。公司具備領(lǐng)先的感知與通信核心技術(shù)能力，是公司完整產(chǎn)業(yè)鏈布局的根基。公司在通信技術(shù)、傳感技術(shù)、嵌入式系統(tǒng)技術(shù)、邊緣計(jì)算技術(shù)等領(lǐng)域有深入的研究和應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。以2022年公司九大重點(diǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)為例，重點(diǎn)涉及到載波與無(wú)線通信相關(guān)能力、計(jì)量與監(jiān)測(cè)等技術(shù)能力。優(yōu)勢(shì)二：重視研發(fā)投入，夯實(shí)核心壁壘公司持續(xù)研發(fā)支出持續(xù)提高，研發(fā)投入力度增強(qiáng)。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用1.99億元，占營(yíng)業(yè)收入的9.91%，同比增長(zhǎng)12.22%。近年來(lái)，公司研發(fā)投入強(qiáng)度上呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)，占營(yíng)收比重從7%增長(zhǎng)10%，體現(xiàn)出在新型電力系統(tǒng)等發(fā)展趨勢(shì)下公司的投入決心。人員方面，2022年，公司研發(fā)人員總數(shù)達(dá)到372名，占公司總?cè)藬?shù)的49.5%。技術(shù)實(shí)力深得電網(wǎng)認(rèn)可，產(chǎn)品能力領(lǐng)先，位居電網(wǎng)領(lǐng)域供應(yīng)商第一梯隊(duì)。公司技術(shù)能力深得電網(wǎng)市場(chǎng)認(rèn)可，例如公司是唯一一家網(wǎng)外企業(yè)參與“數(shù)字電網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)”國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目，其中由威勝信息主導(dǎo)研究的“面向多業(yè)務(wù)協(xié)同的數(shù)字電網(wǎng)邊緣計(jì)算控制裝置”在2022年取得階段性成果，該裝置技術(shù)水平由院士專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)鑒定為國(guó)際領(lǐng)先。相關(guān)技術(shù)實(shí)力也轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，以集中器/采集器為例，對(duì)公司產(chǎn)品性能指標(biāo)領(lǐng)先，形成核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。2022年公司成為唯一一家在國(guó)家電網(wǎng)、、蒙西電網(wǎng)三大主流電網(wǎng)用電信息采集領(lǐng)域招標(biāo)中均有中標(biāo)的企業(yè)，中標(biāo)金額排名第一。優(yōu)勢(shì)三：前瞻布局海外市場(chǎng)，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)完善公司在海外市場(chǎng)前瞻布局，面向電力、水務(wù)及智慧城市領(lǐng)域。公司較早成立海外事業(yè)部，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，目前在埃及、孟加拉、坦桑尼亞、印尼、韓國(guó)、俄羅斯等地成立了業(yè)務(wù)代表處，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋非洲、亞洲、歐洲等全球主流市場(chǎng)，海外連接數(shù)超過(guò)一千萬(wàn)用戶(hù)。受益于領(lǐng)先的海外布局，公司近年來(lái)取得不斷突破，例如22年與沙特絲路公司簽訂合作備忘錄。2022年12月5日，公司與沙特絲路公司簽署沙特威勝信息智能儀表生產(chǎn)項(xiàng)目合作備忘錄。中沙產(chǎn)能合作項(xiàng)目是中沙兩國(guó)政府首次開(kāi)展產(chǎn)能對(duì)接項(xiàng)目，是廣東省和寧夏回族自治區(qū)貫徹落實(shí)國(guó)家“一帶一路”倡議的重要舉措，已納入國(guó)家“一帶一路”建設(shè)重點(diǎn)項(xiàng)目清單。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上公司也具有完善的銷(xiāo)售布局。在數(shù)字電網(wǎng)領(lǐng)域，公司在集采和省采業(yè)務(wù)中保持領(lǐng)先地位，產(chǎn)品已覆蓋30個(gè)省級(jí)電網(wǎng)公司、250多個(gè)地市電力公司以及2800個(gè)區(qū)縣電力公司，電力物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的連接數(shù)過(guò)億。在智慧城市領(lǐng)域，公司產(chǎn)品滲透到全國(guó)700多個(gè)城市，水務(wù)水利業(yè)務(wù)輻射到超過(guò)2000個(gè)縣區(qū)，服務(wù)客戶(hù)包括央企、世界500強(qiáng)、水務(wù)百?gòu)?qiáng)等超過(guò)10萬(wàn)家用電、供用水氣熱企業(yè)，健全的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)助力公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(zhǎng)與規(guī)模擴(kuò)大。優(yōu)勢(shì)四：集團(tuán)層面具備協(xié)同效應(yīng)，引入騰訊戰(zhàn)投集團(tuán)層面與公司具有較強(qiáng)協(xié)作效應(yīng)。一方面，公司集團(tuán)及實(shí)控人旗下資產(chǎn)豐富，具備較好的資源導(dǎo)流能力。另一方面，公司與集團(tuán)層面是有良好產(chǎn)業(yè)協(xié)作能力，例如在海外市場(chǎng)拓展中，部分地區(qū)采購(gòu)一體化電表（帶通信模塊），公司產(chǎn)品部分通過(guò)集團(tuán)電表實(shí)現(xiàn)出海，與集團(tuán)的部分關(guān)聯(lián)交易也來(lái)源于上述產(chǎn)業(yè)合作。引入騰訊戰(zhàn)略投資，發(fā)力智慧城市。除集團(tuán)母公司外，公司2021年與騰訊云達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，同年5月子公司威銘能源引入騰訊創(chuàng)投作為戰(zhàn)略投資人，目前持股6.1%。公司在智慧能源、智慧消防、智慧水務(wù)和智慧用電等解決方案已經(jīng)與騰訊產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了深度融合，并探索智慧家庭等C端應(yīng)用。財(cái)務(wù)分析資本結(jié)構(gòu)及償債能力分析公司資本結(jié)構(gòu)與償債能力較為穩(wěn)定，總體健康。2022年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為29.82%，有息負(fù)債率為3.75%，從公司歷史變動(dòng)來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率在2017-2019年上升，后有所下降，近幾年基本穩(wěn)定在29%左右；2017-2020年，公司的有息負(fù)債率持續(xù)低于0.1%，21年起公司有息負(fù)債率上升。對(duì)比同行來(lái)看，22Q3公司資產(chǎn)負(fù)債率和有息負(fù)債率處于行業(yè)中等水平。公司2022年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為2.96和2.61，權(quán)益乘數(shù)為1.42，與2021年水平基本持平。經(jīng)營(yíng)效率分析2022年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為177.64/163.58天，高于同行業(yè)其他公司水平。2016-2021年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)降低，2022年呈上升趨勢(shì)，主要由于新增對(duì)外股權(quán)投資、購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品未到期以及股票回購(gòu)等原因，總體經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)健。公司2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.53，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為71.45，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略有上升；公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)低于同行業(yè)其他公司，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)中游水平，總體營(yíng)運(yùn)能力穩(wěn)定。盈利能力分析盈利能力方面，公司毛利率持續(xù)上升。2022年，公司毛利率為37.12%，較2021年上升2.19pct；22Q4單季度公司毛利率環(huán)比上升22.06pct，同比上升0.35pct至37.46%。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及營(yíng)業(yè)收入的增加，公司毛利率持續(xù)增加。凈利率方面，2022年公司的凈利率為18.75%，同比增長(zhǎng)7.10%，近五年，公司的凈利率均在17%以上，與同行業(yè)其他公司相比，公司的凈利率處于較高水平。成長(zhǎng)性分析總的來(lái)看，公司近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入增速表現(xiàn)穩(wěn)定。2022年公司收入增長(zhǎng)9.75%，綜合來(lái)看，近五年（截至2021年），公司收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12.9%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為18.13%，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要由于公司堅(jiān)持以能源物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案為發(fā)展主線，不斷開(kāi)拓國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)。現(xiàn)金流量分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化。2022年，公司公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)2.57億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金情況持續(xù)改善，主要