銀行業(yè)2022年報及2023年一季報回顧：從財報看銀行股配置邏輯的變化

證券研究報告請務必閱讀正文之后第44頁起的免責條款和聲明從財報看銀行股配置邏輯的變化從財報看銀行股配置邏輯的變化中信證券研究部受重定價后置、撥備計提前置以及資本市場波動影響，近兩個季度上市銀行財務數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“錯位”因素下的低點特征。展望而言，伴隨貸款重定價因素的階段性影響消退，信貸投放回歸常態(tài)后減值計提的常態(tài)化，以及資本市場與財富市場的修復，預計年內(nèi)后續(xù)季度行業(yè)營收與盈利增速均有望呈現(xiàn)修復趨勢。▍經(jīng)營概況：“錯位”下的財務數(shù)據(jù)低點。1)盈利增速回落至近年最低位置：4Q22與1Q23，A股上市銀行營業(yè)收入增速分別為0.7%/1.4%，歸母凈利潤增速分別為7.6%/2.3%，為2020年中以來的最低水平。2)基本面要素景氣低位：其一上年度LPR降息帶來貸款重定價的滯后影響，1Q23利息凈收入同比-1.8%；其肖斐斐銀行業(yè)首席分析師S120057核心觀點二銀行信貸投放提速帶來當期減值準備的計提增加，一季度資產(chǎn)減值同比增速較上年全年提高5.9pct；其三資本市場波動對中間業(yè)務仍有擾動，當季手續(xù)費及傭金凈收入同比-4.2%；3)銀行個體分化再走擴：近兩個季度上市銀行盈利增速區(qū)間分布分別為[-24.9%,29.4%]和[-18.3%,28.1%]，為2020年以來的最大水平，優(yōu)質區(qū)域+特色經(jīng)營的銀行個體經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)。▍資產(chǎn)負債：存貸兩旺，擴表積極。1)資產(chǎn)端：擴張積極，信貸投放高景氣，一彭博銀行業(yè)聯(lián)席首席分析師S060001聯(lián)系人：林楠季度上市銀行總資產(chǎn)環(huán)比+5.6%，較過去兩年同期提升明顯。結構來看，一季度銀行各類生息資產(chǎn)均有增長，其中信貸投放貢獻主要增量，一季度信貸資產(chǎn)增加7.8萬億元，同比高增近1.7萬億元，政策面積極、需求回暖、信用債替換等，共同推動信貸高景氣投放。2)負債端：存款高增，主動負債分化，一季度上市銀行總負債環(huán)比+5.9%，增速與資產(chǎn)端匹配。結構來看，一季度負債增長以存款為主，一季度上市銀行存款高增12.7萬億元，一方面居民投資風險偏好降低存在慣性，財富管理配置延續(xù)回流存款，另一方面亦受益于信貸積極投放派生，而當季資金市場利率有所抬升，高成本主動負債增速有所回落。▍息差定價：定價承壓，息差觸底。1)息差延續(xù)拖累凈利息收入，1Q23上市銀行生息資產(chǎn)規(guī)模同比+12.5%，利息凈收入同比-1.8%，息差表現(xiàn)延續(xù)拖累。2)Q息資產(chǎn)收益率為3.66%，較上年全年走低12bps，主要受年初重定價和市場定價競爭影響；負債端，1Q23計息負債成本率為2.03%，較上年全年抬升6bps，一方面居民風險偏好降低存在慣性，存款定期化趨勢延續(xù)；另一方面企業(yè)資金活化不足，結算資金等低成本對公存款增長受限。3)各家對比：息差普遍承壓，以2023年一季度披露凈息差的上市銀行為樣本，平均凈息差較2022年全年下行11bp，其中披露公布凈息差的大銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別平均下降14bps/12bps/5bps/12bps。▍非息業(yè)務：中收回穩(wěn)，投資強勢。1)總體情況：“先抑后揚”。4Q22在疫情達峰、理財贖回等多維影響下，上市銀行非息收入同比大幅多減(單季同比-21.0%)；1Q23伴隨疫情消退與經(jīng)濟回暖，非息收入觸底反彈(同比+10.6%)。2)中間業(yè)務：仍處修復進程。2022年與1Q23上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比增速為-2.9%/-4.2%，資本市場波動過后居民風險偏好偏低，當前零售收入、資管收入、財富收入仍處修復進程。3)其他非息收入：大幅觸底，強勢反彈。4Q22與1Q23其他非息收入單季同比-37.3%/+44.0%，主要由于四季度債市波動下公允價值變動損益的大幅銳減，而伴隨市場回穩(wěn)與投資策略優(yōu)化，一季度相關收入顯著回升；此外，當季保險業(yè)務收入增長亦有較好表現(xiàn)。▍資產(chǎn)質量：趨勢穩(wěn)定，抵補增強。1)賬面指標：賬面不良向好，廣義質量穩(wěn)健。4Q22以來疫情影響逐步消退以及1Q23以來經(jīng)濟修復與地產(chǎn)企穩(wěn)，近兩個季度上市銀行加權平均不良貸款率為1.29%/1.26%，環(huán)比分別-1bp/-3bps；去年下半請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明2年關注率環(huán)、逾期率分別0.02pct/持平。2)行業(yè)風險：總體穩(wěn)健，制造業(yè)回暖，零售信貸靜待修復。12家全國性上市銀行中，下半年對公不良率均有下降，其中制造業(yè)貸款質量修復顯著；零售不良率僅2家下降，映射居民部門資產(chǎn)負債表修復仍然偏緩，靜待后續(xù)修復。3)抵補能力：計提回落，風險回穩(wěn)。22年下半年上市銀行信用成本環(huán)比-0.34pct至0.66%，1Q23資產(chǎn)減值環(huán)比少計6.8%，撥備覆蓋率則環(huán)比+0.4pct至314.1%；22年下半年“撥貸比-不良率-關注率”較年初小幅下行5bps至0.53%，部分行有所承壓但安全墊整體夯實。▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質量超預期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策的不利變化。▍投資策略：板塊配置當時。我們預計，2季度開始銀行業(yè)息差二階導改善、下半年開始一階導改善，資本市場與財富市場穩(wěn)步回暖，預計年內(nèi)后續(xù)季度營收與盈利增速出現(xiàn)修復，板塊步入可積極配置階段。個股兩條主線：一是估值修復邏輯，即優(yōu)質公司的業(yè)績修復驅動估值修復，首選寧波銀行，亦包括業(yè)績預期改善、商業(yè)模式特色的招商銀行、平安銀行和杭州銀行；二是估值提升邏輯，對應個體銀行資產(chǎn)質量周期向好帶來的估值空間，首選江蘇銀行；另可關注中特估概念催化行情的可持續(xù)性，尤其是超預期自上而下政策推進對估值提升的作用。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明3 財務概況：利潤增速回落至近年最低位 6盈利拆分：凈息、中收與撥備相對拖累，一季度其他非息正貢獻 6 行業(yè)狀況：息差延續(xù)拖累凈利息收入 15因素分析：資產(chǎn)端與負債端共同拉低 17各家對比：息差普遍承壓 19 邊際回穩(wěn) 22 賬面指標：賬面不良向好，廣義質量穩(wěn)健 27 盤 35 個股策略：二分法下的選股邏輯 39請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明4插圖目錄圖1：34家A股上市銀行營收及盈利累計增速(加權平均) 6 圖4：一季度銀行各類生息資產(chǎn)均有增長 10 2 圖7：存款增速大幅提升，增速同業(yè)負債增速下降 13 圖2：上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入走勢 23 圖4：上市銀行加權平均信用成本(每半年) 32 上市銀行廣義加權信用成本走勢 32信一級行業(yè)年初至今漲幅情況 36 圖16：主動型基金重倉股中銀行股占比 36圖17：上市銀行營業(yè)收入及歸母凈利潤增速預測 38 圖19：2020年以來，上市銀行估值區(qū)間分布及最新估值情況 39圖20：0.8xPB以下上市銀行的資產(chǎn)質量及估值情況 40圖20：0.8xPB以下上市銀行的盈利能力及估值情況 40請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明5表格目錄表1：上市銀行主要盈利要素同比增長情況(累計) 7表2：各家上市銀行營收及盈利累計增速(加權平均) 8表3：上市銀行總資產(chǎn)季度環(huán)比增長情況 10表4：上市銀行資產(chǎn)及細項同比增長情況 11表5：上市銀行總負債季度環(huán)比增長情況 13表6：上市銀行負債及細項同比增長情況 14表7：上市銀行凈利息收入和生息資產(chǎn)同比增速比照分析 16表8：上市銀行利息收入和利息支出增速情況(累計同比) 17表9：期初期末平均法測算各家銀行生息資產(chǎn)收益率和計息負債成本率情況 18 表2：上市銀行的手續(xù)費及傭金凈收入增速情況 23表3：上市銀行其他非息收入單季絕對規(guī)模與營收占比(百萬元) 25表4：22Q4以來其他非息收入邊際變化(單季，百萬元) 27表5：22N以來其他非息收入同比變化(累計，百萬元) 27 表7：上市銀行關注貸款與逾期貸款率情況 29表8：部分上市全國性銀行不良分行業(yè)情況 30表9：上市銀行減值計提及撥備覆蓋率情況 33表10：上市銀行的“撥貸比-不良率-關注率”情況 34表21：A股上市銀行年初至今漲幅及盈利和估值情況(按年初至今漲幅排序) 36表22：A股上市銀行年初至今漲幅及資金面情況(按年初至今漲幅排序) 37往0.8xPB以上銀行的經(jīng)營數(shù)據(jù)情況 40表24：上市銀行營業(yè)收入及歸母凈利潤預測 41請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明6經(jīng)營概況：“錯位”下的財務數(shù)據(jù)低點。1)盈利增速回落至近年最低位置：4Q22與1Q23，A股上市銀行營業(yè)收入增速分別為0.7%/1.4%，歸母凈利潤增速分別為7.6%/2.3%，為2020年中以來的最低水平。2)基本面要素景氣低位：其一上年度LPR降息帶來貸款重定價的滯后影響，1Q23利息凈收入同比-1.8%；其二銀行信貸投放提速帶來當期減值準備的計提增加，一季度資產(chǎn)減值同比增速較上年全年提高5.9pct；其三資本市場波動對中間業(yè)務仍有擾動，當季手續(xù)費及傭金凈收入同比-4.2%；3)銀行個體分化再走擴：近兩個季度上市銀行盈利增速區(qū)間分布分別為[-24.9%,29.4%]和[-18.3%,28.1%]，為2020年以來的最大水平，優(yōu)質區(qū)域+特色經(jīng)營的銀行個體經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)。財務概況：利潤增速回落至近年最低位2022年四季度和2023年一季度，A股上市銀行1營業(yè)收入增速分別為0.7%/1.4%，歸母凈利潤增速分別為7.6%/2.3%。(1)營業(yè)收入增速底部運行，主要受去年LPR多次降息帶來的貸款重定價滯后影響(錯位因素1)，此外一季度資本市場波動下中收增長仍然處于低位。(2)歸母凈利潤增速走低，一方面受到營業(yè)收入持續(xù)低位的影響，另一方面一季度銀行信貸投放提速亦帶來當期減值準備的計提增加(錯位因素2)。總體來看，伴隨著貸款重定價因素的一次性體現(xiàn)，以及信貸投放回歸常態(tài)后的減值計提常態(tài)化，預計年內(nèi)后續(xù)季度行業(yè)營收與盈利增速都有望呈現(xiàn)修復趨勢。營業(yè)收入YoY歸母凈利潤YoY6%6%..中信證券研究部注：工商銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和交通銀行自2023務23Q1相關增速數(shù)據(jù)已考慮重述調整影響對上市銀行利潤表要素進行拆分，分析來看：請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明7利息凈收入增速繼續(xù)下行。上市銀行近兩個季度利息凈收入同比增速分別為2.7%/-1.8%，特別是一季度利息凈收入增速轉負，核心原因在于2022年5Y及以上LPR利率下行35bp帶來的重定價滯后影響，此外一季度部分銀行“以量補價”策略下，貸款市場定價競爭有所加劇。中間業(yè)務表現(xiàn)仍處修復期。上市銀行近兩個季度手續(xù)費及傭金凈收入同比增速分別為-2.9%/-4.2%，除上年同期相對高基數(shù)外，四季度以來資本市場波動仍然偏大，居民風險偏好收斂使得代理業(yè)務收入、資管業(yè)務收入等表現(xiàn)欠佳。其他非息收入“先抑后揚”。上市銀行近兩個季度其他非息收入同比增速分別為-6.8%/+44.0%，去年四季度理財贖回帶來的債市波動，使得兩個季度銀行公允價值變動損益呈現(xiàn)“先抑后揚”局面。此外，一季度保險業(yè)務驅動的其他業(yè)務收入亦有較好表現(xiàn)。一季度撥備支撐作用有所收斂。上市銀行近兩個季度資產(chǎn)減值損失同比增速分別為-12.2%/-6.3%，撥備對于盈利的支撐作用延續(xù)。一季度以來，部分銀行較大規(guī)模的信貸投放下，當期撥備計提增加使得支撐作用收斂。情況(累計).5%.0%.0%%7%.6%%7%業(yè)銀行、中國銀行和交通銀行自2023各行表現(xiàn)：盈利增速再分化上市銀行盈利增速區(qū)間進一步走擴。近兩個季度來看，42家A股上市銀行盈利增速區(qū)間分布為[-24.9%,29.4%]和[-18.3%,28.1%]，個體銀行分化程度為近年來的高位：大型銀行收入表現(xiàn)優(yōu)于盈利表現(xiàn)。一季度六大行平均營收增速3.0%(較上年提高2.7pct)，平均歸母凈利潤增速1.2%(較上年下降4.8pct)，當季部分銀行以量補價策略下，營收增速展現(xiàn)出修復。比較而言，一季度郵儲銀行與交通銀行盈利增速仍然保持在5%+水平。股份行收入與盈利相對較為乏力。一季度歸母凈利潤增速較上年全年下降8.3pct，為各類銀行中降幅最大，當季加權平均營業(yè)收入增速亦落入負增區(qū)間，主要是零售業(yè)務和財管業(yè)務拖累相對較大。對比而言，平安銀行等兩家股份行當季歸母凈利潤仍然保持了10%+的增速水平。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明8城農(nóng)商行區(qū)域因素更為明顯。一季度城商行與農(nóng)商行平均盈利增速均保持了10%+的水平，經(jīng)濟高景氣地區(qū)的區(qū)域性銀行，依托資產(chǎn)高增速驅動利息凈收入和營業(yè)收入的更好增長。比較來看，江蘇銀行、常熟銀行一季度仍然實現(xiàn)了“收入增速10%+，盈利增速20%+”的較好業(yè)績水平。表2：各家上市銀行營收及盈利累計增速(加權平均)22Q222Q322Q423Q122Q222Q322Q423Q1%-1.1%4.9%5.6%3.5%0.0%建設銀行4.7%1.0%-0.2%1.0%%7.1%0.0%農(nóng)業(yè)銀行5.9%3.6%0.7%2.2%5.5%5.8%7.4%1.8%中國銀行3.4%2.6%2.1%11.6%6.3%5.8%5.0%0.5%5.1%1.3%5.5%4.8%5.5%5.2%5.6%10.0%7.8%5.1%3.5%14.9%14.5%11.9%5.2%2.4%0.3%3.0%中信銀行2.7%3.4%3.3%-4.9%12.0%12.8%11.6%10.3%4.1%-1.5%15.1%7.8%民生銀行-15.5%-16.9%-15.6%0.4%-7.2%-4.8%2.6%3.7%興業(yè)銀行6.3%4.1%0.5%-6.7%-8.9%1.3%0.1%-1.2%-3.8%.3%光大銀行1.8%0.4%-0.7%-1.6%3.8%4.3%3.2%5.3%華夏銀行0.7%0.6%-2.2%-3.7%%6.4%4.1%平安銀行8.7%8.7%6.2%-2.4%25.6%25.8%25.3%13.6%12.1%2.5%7.7%9.9%股份行2.8%1.9%0.4%-2.9%京銀行16.3%16.1%9.0%5.5%寧波銀行17.6%15.2%9.7%8.5%18.1%15.3%北京銀行1.7%3.2%0.0%-6.9%7.9%6.5%11.4%1.9%江蘇銀行14.2%14.9%10.7%10.3%31.2%31.3%28.9%24.8%貴陽銀行9.5%10.5%4.3%3.1%%1.0%1.1%杭州銀行16.3%16.5%12.2%7.5%0.9%0.5%-5.5%-7.1%13.1%9.7%31.5%31.6%28.2%17.5%鄭州銀行8.9%12.3%2.0%-3.0%長沙銀行8.7%10.2%9.6%12.9%2.9%6.2%8.0%8.7%青島銀行16.6%16.3%4.6%15.5%12.3%7.3%5.5%15.8%西安銀行-8.5%-8.4%-8.8%17.0%-13.4%-12.4%-13.5%8.2%蘇州銀行8.0%11.5%8.6%5.3%廈門銀行18.2%15.4%10.9%5.0%15.6%15.0%重慶銀行-7.0%-4.7%-7.2%1.5%4.7%4.2%4.4%2.7%齊魯銀行19.1%17.2%8.8%8.7%18.0%19.9%18.2%12.3%蘭州銀行-3.0%-5.0%-4.9%12.0%10.5%7.4%10.7%10.5%9.8%5.0%4.0%江陰銀行26.0%21.9%12.3%4.0%.4%26.9%12.8%無錫銀行6.7%6.6%3.0%3.6%30.3%20.7%26.7%23.2%行18.9%18.6%15.1%13.3%20.0%25.2%25.4%20.6%蘇農(nóng)銀行6.4%6.7%5.3%1.4%20.9%20.6%29.4%16.0%張家港行5.7%7.0%4.6%-0.6%1%29.0%17.4%紫金銀行2.7%2.0%0.1%1.5%5.6%5.5%青農(nóng)商行-3.1%-4.9%-3.4%7.2%-24.4%5.6%渝農(nóng)商行1.0%-2.2%-6.0%-3.3%.3%5.6%7.5%9.2%瑞豐銀行13.4%10.6%6.5%8.1%20.4%21.3%20.2%16.2%滬農(nóng)商行7.0%7.6%6.1%7.5%13.2%12.4%3.5%請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明92.8%0.7%1.4%2.3%▍資產(chǎn)負債：存貸兩旺，擴表積極資產(chǎn)負債：存貸兩旺，擴表積極。1)資產(chǎn)端：擴張積極，信貸投放高景氣，一季度上市銀行總資產(chǎn)環(huán)比+5.6%，較過去兩年同期提升明顯。結構來看，一季度銀行各類生息資產(chǎn)均有增長，其中信貸投放貢獻主要增量，一季度信貸資產(chǎn)增加7.8萬億元，同比高增近1.7萬億元，政策面積極、需求回暖、信用債替換等，共同推動信貸高景氣投放。2)負債端：存款高增，主動負債分化，一季度上市銀行總負債環(huán)比+5.9%，增速與資產(chǎn)端匹配。方面居民投資風險偏好降低存在慣性，財富管理配置延續(xù)回流存款，另一方面亦受益于信貸積極投放派生，而當季資金市場利率有所抬升，高成本主動負債增速有所回落。張積極，信貸投放高景氣總量來看，一季度銀行業(yè)資產(chǎn)擴張積極。一季度，42家上市銀行總資產(chǎn)季度環(huán)比增幅為5.6%，較過去兩年同期提升明顯(2021年、2022年一季度分別環(huán)比+4.0%/+4.8%)。一季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于恢復進程中，政策面積極疊加需求回暖，共同推動信貸投放持續(xù)保持高景氣。20202021202220235.5%5.6%5.5%5.6%.0%0.0%Q1Q2Q3Q4上兩家銀行予以剔除結構來看，一季度銀行各類生息資產(chǎn)均有增長，其中信貸投放貢獻主要增量。上市銀行數(shù)據(jù)來看，一季度信貸資產(chǎn)增加7.8萬億元，同比高增近1.7萬億元，政策面積極、需求回暖、信用債替換等，共同推動信貸高景氣投放；當季上市銀行投資資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)分別增加2.7萬億元/2.4萬億元，同比分別多增約9,300億元/8,400億元，反映了當季較為充裕的流動性環(huán)境。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明10,000000,000000(億元)長%-10%-15%L個體而言，大行與高景氣區(qū)域行表現(xiàn)更為積極。一季度，大行、股份行、城商和農(nóng)商行總資產(chǎn)季度環(huán)比分別+6.3%/+4.0%/+4.7%/+6.0%。相比而言，大型銀行和部分經(jīng)濟高景氣區(qū)域型銀行資產(chǎn)擴張更為積極，尤其是部分江浙地區(qū)農(nóng)商行資產(chǎn)環(huán)比增速達10%以上；股份行資產(chǎn)增速相對偏緩，推測受零售貸款增長乏力拖累。行行行.3%.0%.5%大銀行3.7%.2%銀行.4%.8%行銀行行.0%.0%.8%股份行.0%.3%銀行行銀行.8%.9%銀行行.0%.3%請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明11銀行.3%.5%.2%.5%.9%城商行7%4.7%銀行.4%行銀行.8%.2%行農(nóng)商行，中信證券研究部(YoY)QYoY)總資產(chǎn)信貸投資同業(yè)總資產(chǎn)信貸投資同業(yè)工行12.6%12.3%13.7%27.9%12.7%13.5%15.7%23.4%建行14.4%12.7%11.8%85.6%15.4%14.1%12.0%89.7%16.7%15.1%15.8%53.2%19.2%16.4%14.9%55.1%中行8.2%11.7%4.6%4.4%10.7%12.6%6.8%30.3%11.4%11.2%12.3%9.1%10.8%10.9%12.2%6.9%郵儲11.8%11.7%14.0%9.2%10.7%12.0%11.3%9.3%大銀行12.8%12.7%12.2%31.1%13.9%13.7%12.6%38.5%中信6.3%8.6%27.4%-21.0%6.7%7.9%5.3%6.3%招商9.6%2.4%9.4%8.5%11.6%10.0%25.4%-11.1%民生4.4%12.5%5.3%-10.1%6.2%3.5%12.4%13.2%興業(yè)7.7%2.4%10.2%45.7%11.4%11.0%11.4%26.4%浦發(fā)7.0%8.0%11.5%-26.6%5.2%2.5%15.7%-15.9%光大6.8%2.7%12.0%12.2%7.2%7.5%11.3%-16.6%華夏6.1%8.7%5.7%52.9%5.3%2.5%15.8%-22.5%平安8.1%13.1%15.3%-7.5%6.6%9.0%2.1%31.9%浙商14.7%19.7%13.4%67.0%10.7%11.7%15.9%-20.5%7.4%6.9%11.2%0.3%17.8%7.4%14.1%24.5%14.1%17.2%12.9%28.8%寧波17.4%14.6%14.8%4.2%13.8%18.0%18.3%46.8%北京10.8%11.9%1.8%-30.1%11.5%2.8%20.0%6.4%江蘇13.8%19.3%14.0%1.6%17.1%24.1%11.1%15.1%6.5%13.5%2.6%-66.2%杭州16.3%25.2%13.2%15.8%16.4%19.0%18.4%-22.3%上海8.5%14.5%-7.3%-21.6%7.7%6.9%11.6%0.2%19.4%15.3%7.1%146.8%17.6%29.6%11.5%-2.9%鄭州2.9%10.2%6.4%-45.0%5.4%11.7%-3.2%-0.7%長沙13.6%4.3%40.2%-12.8%15.5%17.9%11.1%60.5%請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明121.6%(YoY)QYoY)總資產(chǎn)信貸投資同業(yè)總資產(chǎn)信貸投資同業(yè)青島1.4%17.5%9.5%44.4%4.8%10.8%0.4%55.4%17.3%14.5%7.3%44.1%6.6%49.1%-13.9%蘇州15.8%10.9%12.2%-3.2%11.6%17.2%7.1%6.5%12.7%18.8%18.1%12.9%6.3%11.8%10.0%2.3%10.6%4.8%5.8%40.1%10.3%12.0%26.4%-32.8%齊魯16.8%12.7%9.4%-15.5%16.7%17.9%14.9%73.0%蘭州8.9%9.2%-2.7%25.6%12.0%9.8%4.6%53.7%12.5%19.7%江陰10.2%14.5%21.3%-13.0%11.6%12.0%16.6%-38.4%無錫4.9%15.2%11.9%9.0%8.9%9.7%5.9%48.0%常熟16.7%14.4%-6.2%0.3%18.0%18.1%23.0%-33.2%蘇農(nóng)13.6%3.3%-2.0%6.3%16.2%13.4%24.7%15.1%張家港13.9%8.7%9.9%-5.5%10.6%11.3%10.6%30.0%紫金8.7%21.0%22.8%-43.2%12.0%11.5%16.9%4.1%青農(nóng)商1.0%9.3%25.3%-13.1%4.7%2.9%13.1%-16.4%渝農(nóng)商6.8%12.7%12.2%31.1%9.4%9.3%14.4%-2.0%瑞豐16.6%6.9%11.2%0.3%26.6%21.8%29.1%21.8%滬農(nóng)商10.6%13.5%12.5%19.7%11.8%8.6%26.9%-9.8%農(nóng)商行8.9%10.6%12.2%-8.5%10.2%18.1%-4.8%負債端：存款高增，主動負債分化總量來看，負債增速與資產(chǎn)匹配。一季度，42家上市銀行總負債環(huán)比+5.9%，增速與資產(chǎn)端匹配，負債增長有效支撐上市銀行資產(chǎn)擴張。2020202120222023.0%0.0%Q1Q2Q3Q4公司財報，中信證券研究部注：由于瑞豐銀行、滬農(nóng)商行上市前部分季度盈利數(shù)據(jù)缺失，上述計算結構來看，一季度負債增長以存款為主。上市銀行數(shù)據(jù)來看，一季度上市銀行存款高一方面亦受益于信貸積極投放派生；當季資金市場利率有所抬升，以同業(yè)負債為代表的高請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明130%成本的主動負債增速有所回落。,00000,00000(億元)0QQoQQoQ資料來源：各公司財報，中信證券研究部資料來源：各公司財報，中信證券研究部個體而言，負債總量匹配資產(chǎn)但結構差異明顯。一季度，大行、股份行、城商和農(nóng)商行總負債季度環(huán)比分別+6.7%/+4.1%/+4.8%/+6.2%，與各類型銀行資產(chǎn)增速基本匹配。存+8.2%/+4.1%/+8.5%/+6.5%，大行和城商行存款增長較好；部分城農(nóng)商行在該季度大幅增加同業(yè)負債支撐信貸供給。行.3%行行.3%.2%.3%大銀行.0%.3%銀行.6%行銀行行.3%.0%.9%股份行.3%銀行行銀行.9%.0%銀行請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明14行.3%.4%.0%銀行.5%.8%.6%.0%.7%城商行8%銀行.6%行銀行.3%行.3%農(nóng)農(nóng)商行，中信證券研究部YoYQYoY)總負債存款債券同業(yè)總負債存款債券同業(yè)工行13.2%13.0%14.5%14.4%13.2%14.3%32.1%0.7%建行14.8%11.8%24.4%40.3%23.1%30.3%農(nóng)行17.3%14.7%24.0%45.5%20.2%17.7%27.3%57.0%中行8.1%11.3%11.0%-12.4%10.8%14.3%-0.8%-10.9%交行11.9%12.9%5.4%1.5%11.2%13.4%6.2%-2.0%郵儲12.3%12.0%25.2%31.5%9.9%15.4%大銀行13.2%12.7%17.9%16.0%14.4%14.8%17.6%12.1%中信6.2%7.7%1.8%8.8%6.6%10.4%-4.1%4.6%招商9.6%18.9%-49.9%-12.5%2.1%民生4.3%5.9%-8.8%19.0%6.3%6.6%-21.5%28.5%興業(yè)7.6%9.9%3.4%5.1%11.6%11.2%-2.6%15.9%浦發(fā)7.2%9.6%1.0%7.5%-19.8%37.7%光大6.9%6.6%14.7%4.5%7.0%7.3%-0.9%15.2%華夏6.0%8.7%-3.1%13.9%5.7%5.9%-0.6%13.5%平安8.0%12.1%-16.0%11.4%6.3%10.4%-15.5%40.2%浙商15.9%18.8%1.3%12.2%10.8%12.9%0.0%19.6%股份行7.5%10.9%-3.6%7.0%南京16.9%15.9%4.2%40.3%125.8%寧波17.8%23.3%14.2%23.4%13.9%22.3%-0.3%16.8%北京11.4%12.8%5.2%16.0%12.3%8.4%12.1%36.3%江蘇14.2%12.2%10.5%35.7%15.8%13.6%11.5%42.1%貴陽5.9%7.0%1.2%-3.7%6.4%8.3%-17.8%25.2%杭州16.7%14.8%-0.5%60.3%16.8%15.8%0.0%69.2%請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明15YoYQYoY)總負債存款債券同業(yè)總負債存款債券同業(yè)上海8.6%8.5%15.5%-4.0%7.7%10.3%11.3%-2.5%成都19.5%20.3%49.7%-21.3%17.6%18.9%24.3%7.6%.5%長沙13.9%14.2%4.3%23.4%15.9%15.9%14.8%2.0%青島0.8%9.5%-18.8%2.7%5.3%16.3%-25.3%24.0%西安18.3%22.6%-7.2%67.6%23.6%24.2%16.3%-26.5%%廈門13.1%11.6%4.8%39.2%6.2%8.5%11.5%-5.0%11.1%13.0%12.6%28.2%10.8%12.4%3.4%56.9%齊魯17.4%19.8%7.9%-1.5%%21.7%-8.1%3.2%蘭州8.8%5.7%13.0%70.4%12.7%5.5%105.0%81.9%25.0%江陰10.3%10.5%69.8%-44.1%4.2%29.1%-33.3%無錫