國際金融第七講

第七章國際資本流動與

貨幣危機

第一節(jié)國際資本流動概述一、國際資本流動的概念及類型（一）概念：Internationalcapitalmovementorinternationalcapitalflow是指資本從一個國家向另一個國家的運動，它在國際收支平衡表中的資本與金融帳戶中得到反映。（二）類型國際資本流動可以按照不同的標準分類；1、按期限分：長期資本流動：期限在1年以上；短期資本流動：期限在1年以內(nèi)。2、依據(jù)與實際生產(chǎn)和貿(mào)易的關系

可以分為兩大類：與貿(mào)易、生產(chǎn)等實體經(jīng)濟發(fā)生直接聯(lián)系的資本流動，如貿(mào)易融資及貿(mào)易結(jié)算產(chǎn)生的國際資本流動；與國際直接投資相聯(lián)系的國際資本流動等。與實際貿(mào)易、生產(chǎn)沒有直接聯(lián)系的金融性資本的國際流動，如與國際貿(mào)易支付無直接聯(lián)系的銀行借貸，國際債券市場和國際股權市場發(fā)生的不以獲取企業(yè)控制權和管理權為目的的證券投資或間接投資，與國際貿(mào)易無直接聯(lián)系的外匯買賣，國際衍生市場上與套保無關的交易等。（三）兩類資本流動的區(qū)別主體：前者以跨國公司為主，后者以跨國金融機構(gòu)為主；形式：前者多樣，包括實物、貨幣資本、知識產(chǎn)權等；后者僅限于貨幣資本形式；流動的成因：前者涉及到對知識產(chǎn)權的維護以及對企業(yè)經(jīng)營管理權的控制，對產(chǎn)品生命周期及東道國人力資源和自然資源的利用；后者主要基于各金融市場上投資工具收益與風險的變化而進行；特點：前者往往直接介入企業(yè)經(jīng)營管理；后者僅反映資金融通關系，并始終在國際金融市場上活動。（四）國際資本流動加速的原因資本輸入國對資本的需求；資本輸出國對高回報的追求；資本供給方風險防范和分散的需求；資本供給方降低生產(chǎn)成本和擴大市場的需求。二、長期資本流動（一）直接投資foreigndirectinvestment,FDI在國外創(chuàng)辦新企業(yè)；收購國外企業(yè)的股權并達到擁有實際控制權的比例（IMF規(guī)定為10%以上）；利潤再投資；企業(yè)內(nèi)貸款。（二）間接投資Foreignindirectinvestment又稱為internationalportfolioinvestment,是指在國際證券市場上發(fā)行和買賣以債券和股票代表的國際證券所形成的國際資本流動。（三）中長期國際信貸政府貸款國際金融機構(gòu)貸款國際商業(yè)銀行貸款出口信貸三、短期國際資本流動銀行資金調(diào)撥與拆借短期貿(mào)易融資：保付代理（保理）等套利性國際資本流動投機性國際資本流動保值性或避險性國際資本流動短期國際資本流動

對資本流入國的影響正面影響：增加外匯資金的供給，滿足短期資金需求活躍金融市場交易，改善金融市場效率負面影響：影響匯率穩(wěn)定增大金融風險削弱宏觀經(jīng)濟政策的有效性第二節(jié)國際貿(mào)易融資一、國際貿(mào)易短期融資的主要形式（一）按信貸主體不同而進行的分類商業(yè)信用銀行信用（二）按接受信貸資金對象的不同而進行的分類對進口商的信貸對出口商的信貸（三）根據(jù)國際貿(mào)易環(huán)節(jié)不同而發(fā)放的信貸銀行在發(fā)貨前對出口商提供的信貸銀行在發(fā)貨后對出口商提供的信貸銀行在出口商發(fā)貨前對進口商提供的信貸銀行在出口商發(fā)貨后對進口商提供的信貸（四）進口押匯由開立信用證的銀行向開證申請人（即進口商）提供的一種短期資金融通。進口押匯協(xié)議——開證行向議付行付款——根據(jù)進口押匯協(xié)議和信托收據(jù)將單據(jù)交給進口商——進口商提貨銷售——還款期限：1~3個月，適合市場好、銷售快的進口融資（五）信用證打包放款打包放款，指在出口商出口之前，銀行以出口商提供的由進口商開立的信用證為抵押，向出口商提供的貸款。期限：自信用證抵押之日起至出口商提供貨運單據(jù)并向開證行寄單收回貨款為止，一般不超過3個月。金額：信用證金額的70%~80%。（六）出口押匯是銀行在信用證、托收和出口保理項下的議付。出口商在貨物發(fā)運后，將貨運單據(jù)交給銀行，銀行在審查單證相符后，向出口商買單付款。之后，銀行再向開證行寄單收款，收回墊付的資金。期限：3~6個月金額：為信用證的一定比例。

二、保付代理Factoring業(yè)務（一）概念：指出口商以商業(yè)信用形式出賣商品，在貨物裝船后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關部門單據(jù)，賣斷給承購應收帳款的財務公司或?qū)ｉT組織，收進全部或一部分貨款，從而取得資金融通的業(yè)務美國《商業(yè)律師》對保理業(yè)務的

定義保理業(yè)務是在保理商和以賒銷方式銷售貨物或提供服務的供貨商之間存在的持續(xù)有效的安排，根據(jù)這一安排，保理商對通過銷售貨物或提供服務所產(chǎn)生的應收賬款提供下述服務：使用現(xiàn)金收購所有的應收賬款；記錄銷售分戶賬并提供其他有關應收賬款管理的服務；應收賬款催收；承擔因債務人償付能力不足而造成的壞賬損失（風險損失）歐洲對保理業(yè)務的主要定義買入債權（債務人為了自身、家人或家庭需要而購買貨物或接受服務所產(chǎn)生的債務的債權，以及長期債務或分期付款方式的債務的債權除外）并提供下述任意或全部服務：提供融資，為賣方解除管理負擔和壞賬擔保。（二）保付代理的程序申請、同意、簽約、確定信用總額進出口商約定采用保付代理形式的結(jié)算出口商向保理機構(gòu)通報保理商對進口商進行資信調(diào)查保理商提供出口商核定的信用額度出口商履約、交單、獲得融資（三）特點保付代理組織承擔了信貸風險（COVERAGEOFCREDITRISKS）保付代理組織承擔資信調(diào)查、托收、催收帳款甚至代辦會計處理手續(xù)，業(yè)務綜合性。預支貨款（ADVANCEFUNDS）（四）六保代理暑業(yè)務在慨國際貿(mào)采易中的扶作用對出口然商的好鏡處有利于出謝口商對進恢口商的準濱確評估增加出爺口營業(yè)貫額避免收匯睛風險簡化手續(xù)育和降低經(jīng)都營成本增加利腎潤對進口商灑的好處利用有限雀的資金，聞擴大經(jīng)營癥規(guī)模降低經(jīng)筆營成本保證收匆到與合村同規(guī)定忙相符的鄰貨物簡化購貨尸手續(xù)（五）保橋理業(yè)務的林發(fā)展2000備~200層6年：年反均增長1棚0.48佛%。200放6年占橫世界貿(mào)伶易總額機的5.皂64%范圍：所籠有與應收近賬款有關咳的業(yè)務保理模索式：多刪樣化，塔保理商屆與保險鄭公司、垃保險經(jīng)巡壽紀公司箱、銀行傳及催賬捎公司全皮面合作IT技輸術的廣腥泛運用（六）保閘付代理的棄類型到期保丈付代理都業(yè)務（蔥MAT猴URI仙TY徹FAC持TOR輔ING巨）與預久支（A甲DVA單NCE暗）或標造準（S偏TAN普DAR信D）保務付代理多業(yè)務；商業(yè)發(fā)票貞貼現(xiàn)業(yè)務隱蔽型浴保付代肢理雙保付屆代理業(yè)跪務、直巧接進口燙保付代馬理業(yè)務財、直接飲出口保絡付代理攀業(yè)務。各種保付肌代理的功廊能賬戶管理催收風險擔保融資是否通知買方國際雙保理是是是是是有追索權保理是是否是是到期保理是是是否是商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)否否否是否隱蔽型保理否否是是否三、出吸口信貸奧概述（一）概面念（二）特腥點信貸發(fā)覽放以資烘本貨物宵和大型水運輸工簡具出口驕為基礎利率較低信貸發(fā)放宣與信貸保汗險相結(jié)合出口信牙貸是政奶府干預豪經(jīng)濟生甘活的一其個重要醒手段（三）傻出口信嚴貸的作悲用積極作炒用有利于英擴大提鄭供出口君信貸國旋的資本烈貨物輸臂出有利于脹擴大接乎受出口站信貸國資的資金嚴融通弊端加重出口削國的財政掌負擔是進口才商購買裂商品的嬸采購范催圍受到惑限制使用不當稈會加重進慕口國的債臘務負擔政府在出輔口信貸中叨的作用政府作為紅貸款人政府作為球保險人政府作扯為補貼否者政府在混嗚合貸款中非作為援助食者（四）瘡出口信曾貸的種麗類與業(yè)城務流程1、賣方豬信貸Su夜ppli槍er’s減Cre菠dits含義：在大型益機械設億備及成桑套設備有等資本監(jiān)品的出懷口貿(mào)易察中，為憑解決出品口商以器延期付掩款賣出境設備時債所遇到稅的資金躍困難，目由出口拘商所在左國銀行奪向出口耕商提供斃的低利妄率優(yōu)惠際貸款。賣方信貸統(tǒng)的基本業(yè)鞏務流程貿(mào)易洽談佩，并明確宵使用賣方巴信貸出口商密與出口授商銀行勇進行賣贈方信貸忙洽談貿(mào)易合同班的簽訂與鉗貿(mào)易合同碗、賣方信休貸合同的亞履行貸款的銜償還2、買方肉信貸Bu倍yer’漂sCr倒edit遞s含義：指在大型侮機械設備塵或成套設面?zhèn)涞馁Y本傭品的出口薄貿(mào)易中，羨由出口商企所在國的犯銀行為進亦口商或通受過進口商占所在國的惑銀行為進征口商提供蔽的旨在擴悅大貸款國視資本品出斬口的低利右率優(yōu)惠貸搜款。買方信享貸的流搜程直接提供沫給進口商誼的買方信嗎貸：通過進飼口商銀閘行提供院給進口支商的買塵方信貸進出口商席簽訂現(xiàn)匯瘋貿(mào)易合同幕，并載明滑進口商將色使用出口斗國銀行提蜘供的買方堅信貸支付槽貨款由進口駁國銀行舞與出口具國銀行利簽訂貸厲款協(xié)議進口國趨銀行將濤從出口芽國銀行強獲得的汗貸款轉(zhuǎn)涌貸給進努口商進口商眠根據(jù)交去貨情況云分批支款付85侵%的貨寺款進口國村銀行根澆據(jù)信貸廣協(xié)議還生本付息進口國銀果行與進口匆商的債權撓債務在國浙內(nèi)清算買方信貸罰與賣方信簡貸的比較賣方信貸杠：以本幣述發(fā)放，對色貿(mào)易合同醫(yī)金額要求描較低，但拐貸款比率帥可能較高吸；出口商專風險大，附對其資產(chǎn)搖負債表有極不良影響買方信百貸：以氏外匯發(fā)炸放，對荒貿(mào)易合陵同金額欺要求較幟高，但盾進口商文必須先筆付15沫%現(xiàn)匯永，出口尖商風險恢小，對甩資產(chǎn)負犯債表無兔不良影刑響3、混系合信貸含義：政粗府貸款與竿買方信貸展或賣方信標貸一起發(fā)鋸放。政府貸款黑的特點：陵利率更低鳳，期限更魄長，法、意使愁用較多西方發(fā)交達國家灰提供混統(tǒng)合信貸敵的形式一個項包目，分潛別提供一個項棕目，混鵲合提供4、福虹費廷F側(cè)orf樹eit較ing含義：在沫大型成套刃設備的國燭際貿(mào)易中狠，當出口芹商以賒銷詳?shù)姆绞劫u鈔出商品后增，將經(jīng)過臥其預先選兄定的貼現(xiàn)稍行或大金形融公司認揮可的擔保帝行擔保過敵的本票（打或經(jīng)過進瞎口商承兌舅、擔保行漸擔保的匯象票）賣斷普給貼現(xiàn)行禽或大金融臥公司，以朝提前取得赤現(xiàn)款的一借種融資方撐式。福費廷業(yè)樣務的基本解流程出口商與窮進口商貿(mào)集易洽談，尾言明使用于福費廷，耳同時出口齒商尋求同代意買斷其爭遠期票據(jù)主的銀行，刺提出申請丑并或批準進出口搶商簽訂需分期付案款的貿(mào)嫩易合同開出商品非票據(jù)出口商夸備貨、助制單、宜發(fā)貨出口商寄構(gòu)單、取得閉付款票據(jù)將票據(jù)買遮斷給承辦蓮福費廷業(yè)耍務的機構(gòu)承辦福威費廷業(yè)側(cè)務的機堪構(gòu)向進衛(wèi)口商或版擔保行勁收款For網(wǎng)fei跳tin剖g的特誕點對出口商嘗無追索權融資一覺般為固歲定利率付款票據(jù)紐奉須有擔保一般無保毫險較之買方欄信貸手續(xù)耍較為簡便5、信倡用安排徹限額含義：出趟口國銀行樓給予進口龍商銀行以壟中期融資批的便利，藝通過進口湖商銀行的僅配合，組暖織較小金蔥額業(yè)務的幸成交類型：一凳般用途信和用限額及掌項目及項碗目信用限夢額第三節(jié)棉債務堵危機與交貨幣危艇機一、債怪務危機酸int匙ern眉ati奮ona若ld鏈ebt蠻cr鍛isi帽s（一）派概念指一國或趴多國償還雹外債困難倒所引起的創(chuàng)債務重新牙安排和債悟務減免，罪以及對債擁權國、債萬務國和國左際金融市緩場產(chǎn)生的牌沖擊。較具代蘋表性的踩債務危雞機：8皺0年代珍的拉美稈債務危別機；歐積債危機（二）債聽務危機爆授發(fā)的原因瘡——拉虛美債務危分機內(nèi)部原因勵：實行進口誦替代戰(zhàn)略觀的失誤。鏡該發(fā)展戰(zhàn)骨略的兩大皇支柱：高侵估本幣匯虧率以降低躁進口成本伸；以貿(mào)易酒壁壘保護菠國內(nèi)市場究。收入分配悔的兩極分假化程度較桌高；所借資金穗沒有得到筑妥善的管翅理和高效抱利用；國內(nèi)缺乏父對通貨膨直脹的制度患約束；政府對夸外資管繁理存在律失誤，版相對忽常視利用長FDI辨，盲目援借取大營量外債陡，不切級實際地哨追求經(jīng)搶濟高速炒增長。外部原簽因：世界經(jīng)成濟的衰吸退；國際資本跟市場的借話貸關系發(fā)紐奉生變化；國際金融怒市場上利恢率和美元簽匯率上升瀉；世界供求搶結(jié)構(gòu)和發(fā)克達國家的蹤蝶科技革命輩改變了世芳界貿(mào)易格誰局。（二）債瘦務危機爆槐發(fā)的原因彎——歐忙債危機外部原因金融危臉機中政溫府加杠毒桿化使具債務負錫擔加重評級機曠構(gòu)不斷步調(diào)低主耳權債務妨評級，勤助推危稼機進一膚步蔓延內(nèi)部原因產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)溫不平衡：從實體經(jīng)濟位空心化，詞經(jīng)濟發(fā)展練脆弱人口結(jié)請構(gòu)不平喘衡：逐霉步進入片老齡化剛性的高蜜福利制度根本原催因貨幣制體度與財恐政制度銹不能統(tǒng)岡一，協(xié)羅調(diào)成本叉過高歐盟各堆國勞動蔬力無法添自由流方動，各著國不同丸的公司巾稅稅率地導致資系本的流驅(qū)入，從湖而造成昂經(jīng)濟的融泡沫化鞠。歐元區(qū)設歐計上沒有肯退出機制丸，出現(xiàn)問緒題后協(xié)商軟成本很高（三）衡與量一國屑外債負愛擔或安耐全性的蠢指標負債率（rat鐘ioo杯fex有tern忙ald鏡ebt匹toG拔NPo而rGD勞P：外債嘩余額與G厲DP之比菌，一般參遍照系數(shù)為溫8%；債務率（rat壁ioo穩(wěn)fex仇tern惱ald廁ebt桿toe答xpor寄ts）：外債余難額與一槽國出口跡商品、涌輸出勞駛務的外輝匯收入測之比，災一般參墓照系數(shù)嫁是10辯0%；償債率（deb罩tse毅rvic字era變tio）滲：又稱為繼“外匯收春入償債比吹”，指外備債在當年蜘的還本付萬息額與一嗽國出口商慕品和輸出孕勞務的外翅匯收入之曾比，一般泡參照系數(shù)班是20%戚；外債余某額及短請期外債佩與外匯分儲備之黑比。二、貨粒幣危機（一）貨悉幣危機的嶼含義Cur舒ren速cy宮cri怠sis兇又稱為顧國際收臟支危機翠bal寧anc裁eo鍋fp鹿aym啞ent你cr樸isi抄s，其務含義有競廣義和爆狹義兩琴種。廣義：軍一國貨偉幣的匯剝率變動配在短期背內(nèi)超過毛一定幅翠度（一洪般認為腎該幅度塵為15鉛%~2覆0%）錄就可以歸稱為貨用幣危機寫。狹義：里與對匯膨率波動霧采取某墨種限制撲的匯率肢制度相旱聯(lián)系，概主要發(fā)熊生在固雹定匯率插制下，峽指市場錫參與者旦對一國獵固定匯治率失去帽信心，喊通過外嬌匯市場活拋售等腦操作導弓致該國餐固定匯嶄率制度貿(mào)崩潰、本外匯市候場持續(xù)惜動蕩的舞帶有危梁機性質(zhì)括的事件遠。（二）催貨幣危縣機的理襪論1、第框一代貨鴨幣危機零理論—環(huán)—克魯耳格曼模抄型由P.扛Kru恢gma辯n于1網(wǎng)979零年提出接，19曠86年妙由R.該Rlo冒ad和才R.G椒arb車er完無成，因忠此，又胳稱作K另rug注man誓-Rl充oad注-Ga繞rbe連r模型勸。該模型具樓有濃厚的畝貨幣主義漲色彩，基悉本思想是咬：在一國罷貨幣需求午穩(wěn)定的情杯況下，國捧內(nèi)信貸的椒持續(xù)擴張永會導致儲睜備流失，宋最終在投必機沖擊下需使固定匯孤率制度遭卵受沖擊。貨幣危蠶機的形爐成貨幣需故求穩(wěn)定潑；該國基礎萌貨幣的供惹給由央行位的國內(nèi)信移貸和持有貌的外匯儲牽備構(gòu)成；在其他條薄件不變時臂，該國居骨民通過向播外國居民柱購買或出視售商品、劑勞務、金們?nèi)谫Y產(chǎn)等那國際收支儉活動，引即起外匯儲夢備變化從奸而使貨幣苦供給與需賄求相等；如果政府術持續(xù)擴大綁國內(nèi)信貸英來為財政論赤字融資螞，就會帶匪來貨幣供哀給的擴張鴨；為使貨鵲幣供求平蝦衡，居民淡只能借助徐于國際收吩支活動來鹿消化過多永的貨幣供猜給，即國各內(nèi)信貸的蓬擴張必然劃伴隨著外淹匯儲備的培減少。當培外匯儲備遮持續(xù)下降輕至某一點手時，投機向資本將展鏟開對該國屈貨幣的投火機活動，駕并迅速導蓋致該國外凱匯儲備枯山竭。由于緞政府無力氣繼續(xù)維持腳固定匯率醉制度，只濤能放棄固傻定匯率而嗓聽任匯率鋤自由浮動恢，于是貨遠幣大幅度招貶值，貨圣幣危機發(fā)脹生。擴張性貨虜幣政策引藝起的貨幣蜻危機發(fā)生錄過程貨幣供頁給存量國內(nèi)信貸外匯儲秧備貨幣供成給時間D0R0t0t1Kru滾gma損n模型太分析的是特點在貨幣危負機的成因種上，認為些貨幣危機貫的發(fā)生是贊政府宏觀雨政策與固物定匯率維疾持之間的棍不一致引次起的，是螞政府擴張晃性政策將脊經(jīng)濟推向怒貨幣危機廚。在危機柜的發(fā)生機鞏制上，強斜調(diào)投機沖翅擊導致儲喝備下降至乳最低限時償貨幣危機船發(fā)生的一朵般過程，喪央行處于尚被動地位給，預期使拜貨幣危機蔥發(fā)生提前蛛，儲備存斑量是決定棚平價放棄必與否的中兵心變量；在政策含塑義上，最榮主要的結(jié)移論是，由劈燕于貨幣危孝機發(fā)生的裁原因是經(jīng)形濟基礎，張投機性攻阿擊只是外膨部條件，惜因此，從字國外借款績、限制資貢本流動等昨只能暫時從穩(wěn)定匯率鹽，緊縮性陵財政貨幣侍政策才是宅防止貨幣兼危機發(fā)生濫的關鍵。第一代句貨幣危太機理論葬的局限礙性單純以背基本經(jīng)焦?jié)兞刻諓夯瘉磬l(xiāng)豐解釋和罩預測貨康幣危機京，在許比多情況轎下缺乏杠說明力傻；該理論變相對忽何視了貨你幣危機拜的外部虜沖擊，蛛而這種絕沖擊可犁能導致趣表現(xiàn)較寇好的經(jīng)粒濟體也搖發(fā)生貨推幣危機拍；該理論的乳前提是固套定匯率、臨獨立貨幣嗓政策與資判本自由流灰動并存，證這使得該呀模型的解狐釋范圍變劫??；對外匯示儲備的端處理過幣于簡單肌化。2、第秀二代貨邊幣危機味模型火——預左期自致窩型模型注sel哭f-f揚ull罵ill亡ing1992鋸年的歐洲圣貨幣體系浴的匯率機搜制危機沒有一仗個發(fā)生刺危機的準國家因握為融資淘的需要窗而進行辭國內(nèi)貨幅幣的創(chuàng)霞造均為發(fā)像達國家爬，其放豆棄雙邊草固定匯鍛率不是赴因為缺厲乏國際瞞清償能蘿力有些受到卷攻擊的國蛙家的宏觀雨經(jīng)濟基本中面根本不騰存在問題預期自致找型模型s霸elf-潔full遞illi度ngObst泡feld倡1994鼓年提出，鈔該模型誕的特點：經(jīng)濟基芒本面狀枝況惡化背并非貨貿(mào)幣危機武發(fā)生的朽必要條臘件，當教宏觀經(jīng)早濟運行遞大體穩(wěn)缸定時，魔某些外株部沖擊更可能通哪過匯率陣預期引慰發(fā)貨幣蘋危機；政府的水目標并候非維持土固定匯殼率，而浮是在某葬種目標忠函數(shù)下建，從成楊本收益臂分析的襲角度做緒出堅持煩或放棄進固定匯畢率的相必機抉擇含；在交易穿者與政卻府之間壺的以政覆府為領別導者的周動態(tài)博蓋弈中，錫交易者獄的匯率麥預期進呀入政府霧的反應慨函數(shù)，閥政府行月為也會節(jié)對交易絨者行為梳產(chǎn)生影鼻響，因書此，貨妖幣危機帶可能自聽我實現(xiàn)幻玉；政府行為紡非線性化傍，因此經(jīng)菌濟可能出嘩現(xiàn)多重均套衡；強調(diào)事米前決策浸在貨幣捕危機中罷的作用懲。投機者似對一國融貨幣的紹投機沖熄擊投機攻狂擊的步博驟：首先在本不國貨幣市夢場借入本欺幣；在外匯市將場上拋售螞本幣，轉(zhuǎn)蝕而持有外摘幣資產(chǎn)；攻擊成功耐后，投機傍者在外匯挽市場用外筆匯換回貶鈴值后的本晌幣，歸還帳本幣借款沈。投機者的它成本：本魯國貨幣市俱場利率決貌定的利息軌；投機者述的預期改收益：匠持有外千幣資產(chǎn)瘋期間外泥國貨幣愿市場利登率決定概的利息彎收入和貌預期本門幣貶值熱幅度所段獲得的并收入。因此，虹政府提黨高利率貪可以有具效提高悉投機者他進行投員機攻擊掃的成本漁。貶值預期露自我實現(xiàn)珍的關鍵：中利率政府提仔高利率扭以維持白平價的舞成本可掀能是：如果政府裂債務存量按很高，高摔利率會加樣大預算赤陪字；高利率拴不利于搬金融穩(wěn)膠定；高利率意否味著經(jīng)濟濱緊縮，這更會帶來經(jīng)運濟衰退和贏高失業(yè)率寺。政府維猶持平價呈的收益儉：消除匯率垂自由浮動險給國際貿(mào)冠易和投資捧的不利影質(zhì)響；發(fā)揮固五定匯率噸“名義扛錨no忠rmi累nal德an綁cho濫r”的雪作用，牙遏制通我貨膨脹燈；從對匯足率的維瓣持中獲所得政策幣一致性啟的名聲呀。貨幣貶值畜預期的誘扎因政治因素藏：政治選合舉年執(zhí)政巖黨可能會加采取貨幣梨貶值來刺桃激經(jīng)濟，哀降低失業(yè)錢以贏取選柄舉，由此餃引發(fā)投機超資本的沖壞擊對總需伶求的不饞利沖擊飛：當外貌來沖擊蓮使得一家國的總?cè)枨笙虑步禃r，跡政府會取陷入維節(jié)持國內(nèi)薯經(jīng)濟目誰標和維續(xù)持固定朽匯率的釘矛盾。炮總需求飛的下降憑使經(jīng)濟庫出現(xiàn)衰陸退跡象按，為維辮持固定獅匯率而布提高利拌率代價嚼過大，鴿于是使有公眾產(chǎn)魂生貨幣毀貶值預蠶期，并樣最終自太我實現(xiàn)晴。（1餃997微年的東菊南亞金論融危機溪）國外利棵率的提堵高：為脈維持匯杯率穩(wěn)定襲，須提市高國內(nèi)氣利率，懂對國內(nèi)質(zhì)經(jīng)濟產(chǎn)假生緊縮玻作用，拆由此產(chǎn)代生貨幣叨貶值的賽預期大量的貞政府債純務：提饑高利率成會增加籃政府債百務的利矩息支出駝，加大水政府的效財政壓嘗力國內(nèi)金趟融機構(gòu)案的脆弱惡性：金樸融機構(gòu)護在利率櫻上升時訊資產(chǎn)負鋒債狀況惱進一步銜惡化，失因此使劇政府難畢以提高神利率來獨維持固冠定匯率第二代主貨幣危深機模型夸的特征貨幣危機麗發(fā)生的根帽源不在于佩經(jīng)濟基礎怠，而是市數(shù)場投機者紋的貶值預駐期。這一壞預期通過同名義利率篇機制發(fā)揮堪作用，最棉終迫使政底府放棄平伸價，使這慈一預期得虧到實現(xiàn)；貨幣?？鞕C的發(fā)逐生機制史體現(xiàn)為耳一種惡師性循環(huán)打vic其iou鳥sc到irc迎le。茫政府通再過提高極利率來嫌維持平深價的努吊力會增尺加政府寄維持固伍定匯率存的成本嚇，這又蠟會加強紙市場的喝貶值預濾期，促版使利率漏進一步聯(lián)上升。筍在信息段不對稱幅的條件冰下，市煮場對政幕府放棄茅平價的澆成本只眨能推測僅出大致列區(qū)間，日在此區(qū)腹間內(nèi)不奇斷進行橋投機攻誓擊。如疑果政府秧捍衛(wèi)平界價期間趴有足以蕩改變投購機者預鐵期的好逆消息來炕臨，貨汪幣危機散就會停到止；否答則政府輕將被迫胳進行貶述值。貨催幣危機賀的發(fā)生來是政府弓與投機獸者之間辨的動態(tài)四博弈過句程；貨幣危史機發(fā)生悄的隱含危條件是坐宏觀經(jīng)駱濟中多亮重均衡柳mul爹tip驅(qū)le淘equ神ili遙bri千um的哲存在，往這種均鼓衡的多先重性體娃現(xiàn)在既襪有好的箭均衡也淋有壞的芽均衡。幕由好的敢均衡向旱壞的均魯衡的跳您躍往往歲是一些控與經(jīng)濟印基礎無謀關的事語件，即陸”黑子約現(xiàn)象“克（su晃nsp軋ot狠phe阿nom乞eno齡n)防范貨