期貨投資實務(wù)

期貨投資第一頁，共二百四十二頁。第一章期貨投資概述期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展期貨市場的組織結(jié)構(gòu)期貨市場的作用第二頁，共二百四十二頁。

期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展期貨市場的產(chǎn)生期貨市場的發(fā)展我國期貨市場的發(fā)展歷程第三頁，共二百四十二頁。期貨市場的產(chǎn)生1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）產(chǎn)生

1865年推出標準化合約，同時實行保證金制度

1882年允許期貨交易者以對沖方式免除履約責(zé)任

1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立1874年芝加哥商業(yè)交易所（CME）產(chǎn)生

芝加哥黃油和雞蛋交易所，后推出活牛、生豬期貨1876年倫敦金屬交易所（LME）產(chǎn)生第四頁，共二百四十二頁。期貨市場的發(fā)展商品期貨金融期貨期貨期權(quán)第五頁，共二百四十二頁。商品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨

谷物期貨：小麥、玉米、大豆等經(jīng)濟作物：棉花、咖啡、可可等畜禽產(chǎn)品：黃油、雞蛋、生豬、活牛、牛腩等林產(chǎn)品：木材、天然橡膠等金屬期貨黃金、白銀、銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳能源期貨原油、汽油、取暖油、天然氣、丙烷等第六頁，共二百四十二頁。世界主要商品期貨及其交易所芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥、玉米、大豆紐約期貨交易所（NYBOT）棉花、原糖紐約商品交易所（COMEX）黃金、白銀倫敦金屬交易所（LME）銅、鋁、鋅、錫、鎳紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油倫敦國際石油交易所（IPE）原油第七頁，共二百四十二頁。金融期貨1972年，CME推出英鎊、加元、日元等在內(nèi)的外匯期貨合約。1975年，CBOT上市國民抵押協(xié)會債券期貨合約，成為第一個利率期貨品種。

1977年，CBOT推出美國長期國債期貨合約1982年，KCBT(堪薩斯期貨交易所）推出價值線綜合指數(shù)期貨合約金融期貨目前占據(jù)主導(dǎo)地位（90%）第八頁，共二百四十二頁。期貨期權(quán)1982年，CBOT推出美國長期國債期貨期權(quán)合約，成為20世紀80年代最重要的金融創(chuàng)新國際期貨市場上大部分期貨交易品種都引進了期權(quán)交易方式芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）世界上最大的期權(quán)交易所第九頁，共二百四十二頁。我國期貨市場的發(fā)展歷程舊中國期貨市場新中國期貨市場第十頁，共二百四十二頁。我國四大期貨交易所及其交易品種上海期貨交易所銅、鋁、鋅、黃金、螺紋鋼、線材、燃料油、天膠大連商品交易所玉米、黃大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、聚乙烯、聚氯乙烯鄭州商品交易所小麥、棉花、白砂糖、菜籽油、早秈稻、PTA中國金融期貨交易所滬深300股指期貨第十一頁，共二百四十二頁。期貨市場組織結(jié)構(gòu)投資者

套期保值者、投機者核心服務(wù)層期貨交易所、結(jié)算機構(gòu)、期貨經(jīng)紀公司相關(guān)服務(wù)機構(gòu)交割倉庫、結(jié)算銀行監(jiān)管機構(gòu)政府監(jiān)管機構(gòu)、期貨行業(yè)協(xié)會第十二頁，共二百四十二頁。期貨交易所設(shè)立條件

1、經(jīng)濟、金融中心城市

2、良好的硬件設(shè)施（房產(chǎn)、計算機、通訊）

3、良好的軟件設(shè)施（人才素質(zhì)、交易規(guī)則）第十三頁，共二百四十二頁。期貨交易所職能1、提供交易場所、設(shè)施和服務(wù)2、制定并設(shè)施業(yè)務(wù)規(guī)則3、設(shè)計合約、安排合約上市4、組織和監(jiān)督期貨交易、結(jié)算和交割5、監(jiān)控市場風(fēng)險6、保證合約履行7、發(fā)布市場信息8、監(jiān)督管理會員9、監(jiān)管指定交割倉庫第十四頁，共二百四十二頁。期貨交易所組織形式

1、會員制（上海、鄭州、大連期貨交易所）

2、公司制（中國金融期貨交易所）主要區(qū)別：

1、設(shè)立的目的不同

2、承擔(dān)的法律責(zé)任不同

3、使用法律不盡相同

4、資金來源不同第十五頁，共二百四十二頁。期貨結(jié)算機構(gòu)組織形式

1、作為某一交易所內(nèi)部機構(gòu)的結(jié)算機構(gòu)（我國）

2、附屬于某一交易所的相對獨立的結(jié)算機構(gòu)

3、由多家交易所和實力較強的金融機構(gòu)出資組成一家獨立的結(jié)算公司

第十六頁，共二百四十二頁。期貨結(jié)算機構(gòu)期貨市場的結(jié)算體系

1、結(jié)算機構(gòu)通常采用會員制，只有結(jié)算機構(gòu)的會員才能直接得到結(jié)算機構(gòu)提供的服務(wù)。

2、采用分級、分層的管理體系

①結(jié)算機構(gòu)對結(jié)算會員進行結(jié)算

②會員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對其所代理的客戶進行結(jié)算第十七頁，共二百四十二頁。我國期貨交易所結(jié)算體系

中國金融期貨交易所

結(jié)算會員

客戶非結(jié)算會員

客戶交易會員=結(jié)算會員+非結(jié)算會員上海、大連、鄭州期貨交易所

結(jié)算會員客戶交易會員=結(jié)算會員第十八頁，共二百四十二頁。期貨結(jié)算機構(gòu)結(jié)算機構(gòu)的作用

1、計算期貨交易的盈虧

2、擔(dān)保交易履約

3、控制市場風(fēng)險第十九頁，共二百四十二頁。期貨經(jīng)紀機構(gòu)在我國稱為“期貨公司”期貨公司職能

1、根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)。

2、對客戶帳戶進行管理，控制客戶交易風(fēng)險。

3、為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢，充當交易顧問。第二十頁，共二百四十二頁。期貨經(jīng)紀機構(gòu)期貨公司設(shè)立條件

1、最低注冊資本人民幣3000萬元；

2、主要管理人員和業(yè)務(wù)人員具有從業(yè)資格；

3、有符合法律、行政法規(guī)的公司章程；

4、主要股東以及實際控制人具有持續(xù)盈利能力，信譽良好，最近3年無重大違法、違規(guī)記錄；

5、有合格的經(jīng)營場所和業(yè)務(wù)實施

6、有健全的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制制度；

7、中國證監(jiān)會規(guī)定的其它條件。第二十一頁，共二百四十二頁。期貨經(jīng)紀機構(gòu)期貨公司的業(yè)務(wù)部門

1、財務(wù)部

2、客戶服務(wù)部

3、交易部

4、結(jié)算部

5、現(xiàn)貨交割部

6、研究發(fā)展部

7、行政管理部第二十二頁，共二百四十二頁。交割倉庫交割倉庫

指經(jīng)交易所指定的為期貨合約履行實物交割的交割地點，是獨立法人。交割倉庫日常業(yè)務(wù)的3個階段

商品入庫商品保管商品出庫商品接運商品驗收商品入庫和簽發(fā)標準倉單標準倉單的注冊

第二十三頁，共二百四十二頁。期貨監(jiān)管機構(gòu)美國

商品期貨交易委員會（CFTC）監(jiān)管全美期貨業(yè)協(xié)會（NFA）進行自律性監(jiān)管中國

中國證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)管中國期貨業(yè)協(xié)會進行自律性監(jiān)管第二十四頁，共二百四十二頁。期貨市場的作用期貨交易的基本特征期貨市場的功能期貨交易與現(xiàn)貨交易的關(guān)系期貨交易與遠期交易的關(guān)系第二十五頁，共二百四十二頁。期貨交易的基本特征合約標準化交易集中化雙向交易和對沖機制杠杠機制每日無負債結(jié)算制度第二十六頁，共二百四十二頁。期貨市場功能規(guī)避價格風(fēng)險價格發(fā)現(xiàn)第二十七頁，共二百四十二頁。規(guī)避價格風(fēng)險商品生產(chǎn)經(jīng)營者面臨價格波動風(fēng)險

投機者—風(fēng)險（價格波動）偏好者商品生產(chǎn)者—風(fēng)險厭惡者遠期交易在規(guī)避價格風(fēng)險上的局限

遠期合約的流動性不佳、信用風(fēng)險較高現(xiàn)代期貨市場上套期保值規(guī)避價格風(fēng)險的優(yōu)勢

套期保值的原理投機者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件

第二十八頁，共二百四十二頁。價格發(fā)現(xiàn)價格信號是企業(yè)經(jīng)營決策的依據(jù)現(xiàn)貨市場中的價格信號是分散的、短暫的、不利于企業(yè)的正確決策預(yù)期價格（期貨價格）在有組織的規(guī)范市場中形成

期貨交易參與者眾多，基本代表供求雙方的力量，有利于權(quán)威價格的形成；期貨交易公開、透明，有助于形成公正價格。第二十九頁，共二百四十二頁。期貨交易與現(xiàn)貨交易的關(guān)系期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系期貨交易與現(xiàn)貨交易的不同

1、買賣對象不同

2、交易目的不同

3、交易方式不同

4、交易場所不同

5、商品范圍不同

6、結(jié)算方式不同第三十頁，共二百四十二頁。期貨交易與遠期交易的關(guān)系期貨交易與遠期交易的聯(lián)系期貨交易與遠期交易的不同

1、交易對象不同

2、功能作用不同

3、履約方式不同

4、信用風(fēng)險不同

5、保證金制度不同第三十一頁，共二百四十二頁。期貨市場與證券市場的區(qū)別基本經(jīng)濟職能不同

證券市場：資源配置和風(fēng)險定價期貨市場：規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)交易目的不同市場結(jié)構(gòu)不同

證券市場分一級市場和二級市場，而期貨市場則沒有這種區(qū)分。保證金規(guī)定不同第三十二頁，共二百四十二頁。第二章期貨合約期貨合約期貨合約的基本條款商品期貨品種條件期貨合約上市程序主力合約近月合約和遠月合約第三十三頁，共二百四十二頁。期貨合約期貨合約概念期貨合約的主要特征第三十四頁，共二百四十二頁。期貨合約主要條款上海期貨交易所陰極銅標準合約

交易品種：陰極銅

交易單位：5噸/手

最小變動價位：10元/噸

每日價格最大波動限制：不超過上一交易日結(jié)算價+5%

合約交割月份：1-12月交易

交易時間：上午：9:00―11:30

下午1:30―3:00

最后交易日：合約交割月份的15日(遇法定假日順延)

交割日期：合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)

第三十五頁，共二百四十二頁。期貨合約主要條款上海期貨交易所陰極銅標準合約

交割品級：標準品：標準陰級銅，符合國標GB/T467―1997標準陰級銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。替代品：1、高級陰級銅，符合國標GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定；

2、LME注冊陰級銅，符合BSEN1978:1998標準(陰級銅等級牌號Cu-CATH-1)。

交割地點：交易所指定交割倉庫

最低交易保證金：合約價值的5%

交易手續(xù)費：不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險準備金)

交割方式：實物交割

交易代碼：CU第三十六頁，共二百四十二頁。每日價格最大波動限制當日結(jié)算價：指某一期貨合約當日成交價格按照成交量的加權(quán)平均價。當日無成交價格的，以上一交易日的結(jié)算價作為當日結(jié)算價。上海銅CU0804合約，08年1月2日的結(jié)算價為60000元/噸，則其下一交易日的漲跌停板價格是多少？第三十七頁，共二百四十二頁。最低交易保證金開倉與平倉：開倉也稱建倉，指在期貨市場上新買入或賣出期貨合約；而平倉指對沖（了結(jié)）已有的期貨合約。持倉量的計算：

開倉買入2手CU0804開倉賣出3手CU0807

平倉買入2手CU0807平倉賣出2手CU0804合約價值

=持有的未平倉合約數(shù)（合約持倉量）×交易單位×合約結(jié)算價某投資者某日上午開倉賣出2手CU0804，下午平倉買入CU08041手，當日CU0804的結(jié)算價為6萬/噸，計算該投資者應(yīng)繳納的保證金？

第三十八頁，共二百四十二頁。交易手續(xù)費交易手續(xù)費=合約成交金額×手續(xù)費率合約成交金額=成交手數(shù)×交易單位×成交價格某投資者開倉買入2手CU0804,成交價6萬/噸，手續(xù)費萬分之五，計算應(yīng)繳手續(xù)費？

第三十九頁，共二百四十二頁。交割方式交割是指合約到期時，投資者了結(jié)未平倉合約的過程。交割方式：實物交割和現(xiàn)金交割商品期貨以實物交割為主，金融期貨通常采用現(xiàn)金交割。交割是聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。第四十頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所硬白小麥期貨合約交易單位：10噸/手報價單位：元（人民幣）/噸最小變動價位：1元/噸每日價格最大波動限制：不超過上一交易日結(jié)算價±3%合約交割月份：1、3、5、7、9、11月交易時間：上午9:00—11:30，下午1:30—3:00最后交易日：合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日交割日期：合約交割月份的第一個交易日至最后交易日交割品級：基準交割品：三等硬白小麥符合GB1351-2008《小麥》替代品及升貼水見《鄭州商品交易所期貨交割細則》交割地點：交易所指定交割倉庫交易保證金：合約價值的5％交易手續(xù)費：2元/手（含風(fēng)險準備金）交割方式：實物交割交易代碼：WT第四十一頁，共二百四十二頁。商品期貨品種條件儲藏和保存較長時間不變質(zhì)品質(zhì)易于劃分，質(zhì)量可以評價商品可供量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷買賣者眾多價格波動頻繁第四十二頁，共二百四十二頁。期貨合約的上市程序期貨合約品種選擇與立項期貨合約市場研究期貨合約的設(shè)計論證及修改完善期貨合約的審批期貨合約的上市準備、培訓(xùn)與推介期貨合約的上市交易第四十三頁，共二百四十二頁。主力合約某期貨品種的所有合約中交易量和持倉量最大的合約，隨著時間的變化主力合約也會隨之改變，稱之為移倉。第四十四頁，共二百四十二頁。近月合約和遠月合約近月合約指的是該合約的交割月份離現(xiàn)在比較近，反之則稱之為遠月合約。近月合約和遠月合約的劃分并沒有嚴格的標準是一個相對概念。第四十五頁，共二百四十二頁。第三章期貨交易所制度保證金制度當日無負債結(jié)算制度漲跌停板制度持倉限額制度大戶報告制度交割制度強行平倉制度風(fēng)險警示制度信息披露制度第四十六頁，共二百四十二頁。保證金制度

期貨交易所（會員保證金）

會員（客戶保證金）

客戶

1、保證金（帳戶資金總額）

=結(jié)算準備金+交易保證金交易保證金=已被合約占用的資金被凍結(jié)，不能支取結(jié)算準備金=保證金中去掉交易保證金，未凍結(jié)，可支取

2、通常所說的保證金為交易保證金第四十七頁，共二百四十二頁。保證金制度保證金一般以貨幣資金繳納，我國期貨交易所規(guī)定也可用上市流通國庫券、標準倉單等來折抵期貨保證金，例如，上海期貨交易所規(guī)定，以標準倉單作為保證金的，按該品種最近交割月份期貨合約的當日結(jié)算價為基準價核算其市值，作為保證金的金額不高于標準倉單市值的80%。第四十八頁，共二百四十二頁。上期所銅合約保證金調(diào)整情況在銅期貨合約的交易過程中，當出現(xiàn)下列情況時，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其交易保證金水平：

1、持倉量達到一定的水平時；

2、臨近交割期時；

3、連續(xù)數(shù)個交易日累計漲跌幅達到一定水平時；

4、連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板時；

5、遇國家法定長假時；

6、交易所認為市場風(fēng)險明顯增大時；第四十九頁，共二百四十二頁。銅期貨合約持倉量變化時的交易保證金收取標準從進入交割月前第三月的第一個交易日起，當持倉總量（X）達到下列標準時交易保證金比例

X≤12萬5%（注1）12萬＜X≤14萬6.5%（注2）14萬＜X≤16萬8%X＞16萬10%X:表示某一月份合約的雙邊持倉總量，單位：手注1：目前銅交易保證金暫按8%收取注2：如遇現(xiàn)行標準高于6.5%，按現(xiàn)行標準執(zhí)行第五十頁，共二百四十二頁。銅期貨合約上市運行不同階段的交易保證金收取標準交易時間段

銅交易保證金比例合約掛牌之日起 8%交割月前第二月的第十個交易日起 8%交割月前第一月的第一個交易日起 10%交割月前第一月的第十個交易日起 15%交割月份的第一個交易日起 20%最后交易日前二個交易日起 30%第五十一頁，共二百四十二頁。當日無負債結(jié)算制度當日無負債結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準備金。第五十二頁，共二百四十二頁。漲跌停板制度一般以合約上一交易日的結(jié)算價為基準確定的（通常有百分比和固定數(shù)量兩種形式）漲停板和跌停板每日價格最大波動限制保障保證金制度有效實施第五十三頁，共二百四十二頁。漲跌停板制度—單邊市單邊市

單邊市，即漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價，指某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價位的買入（賣出）申報、沒有停板價位的賣出（買入）申報，或者一有賣出（買入）申報就成交，但未打開停板價位的情況。連續(xù)的兩個交易日出現(xiàn)同一方向的漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價情況，稱為同方向單邊市；在出現(xiàn)單邊市之后的下一個交易日出現(xiàn)反方向的漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價情況，則稱為反方向單邊市第五十四頁，共二百四十二頁。漲跌停板制度各合約漲跌停板及交易所保證金比例

交易所品種連續(xù)同方向漲/跌停板各時段的停板幅度及停板當日結(jié)算(包括次日交易)時交易所保證金D1日D2日D3日D3繼續(xù)停板,收市后交易所采取的措施停板保證金停板保證金停板保證金上海銅5%8%7%10%9%12%D4暫停交易，采取強制減倉或調(diào)整漲跌停板、保證金等（若D3最后交易日則直接交割；若D4最后交易日則D4繼續(xù)交易）鋁、鋅5%7%7%10%9%12%天膠5%8%7%10%9%12%燃料油5%8%7%10%10%15%黃金5%7%7%10%9%12%螺紋鋼、線材5%8%7%10%9%12%大連大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、聚乙烯、聚氯乙烯5%7%5%7%5%7%交易所可采取多種措施（如：暫停交易，強制減倉，調(diào)整漲跌停板和保證金等），以交易所通知為準。大豆2、玉米4%5%4%6%4%7%第五十五頁，共二百四十二頁。持倉限額制度簡稱限倉，是指交易所規(guī)定會員或投資者可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。目的：防范操作市場價格的行為和防止期貨市場的風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者。套期保值交易頭寸實行審批制，其持倉不受限制。第五十六頁，共二百四十二頁。大戶報告制度是與限倉制度緊密相關(guān)的另外一個控制交易風(fēng)險、防止大戶操縱市場行為的制度。當會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80%以上（含本數(shù)）時，必須向交易報告其資金情況、頭寸情況等。第五十七頁，共二百四十二頁。強行平倉制度上海期貨交易所規(guī)定，當會員、投資者出現(xiàn)下列情況之一時，交易所對其持倉實行強行平倉：

1、會員結(jié)算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的；

2、持倉量超出其限倉規(guī)定的；

3、因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；

4、根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的；

5、其他應(yīng)予強行平倉的。第五十八頁，共二百四十二頁。風(fēng)險警示制度風(fēng)險警示制度是指，當交易所認為必要時，可以分別或同時采取要求報告情況、談話提醒、書面警示、公開譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險警示公告等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險。第五十九頁，共二百四十二頁。第四章期貨交易流程開戶下單成交結(jié)算交割期貨行情第六十頁，共二百四十二頁。期貨交易流程—開戶與下單開戶

1、風(fēng)險揭示—期貨交易風(fēng)險說明書

2、簽署合同—期貨經(jīng)紀合同

3、繳納保證金下單

1、市價指令

2、現(xiàn)價指令

3、取消指令鄭商所有三種指令，大商所、上海期貨交易所只有限價和取消指令。第六十一頁，共二百四十二頁。常用的委托下單界面第六十二頁，共二百四十二頁。期貨交易流程—下單開倉與平倉買入與賣出多頭與空頭多頭持倉與空頭持倉（多單與空單）目前只有上海交易所的交易品種平倉時可以下達"平今倉"指令。開倉買入開倉賣出平倉買入平倉賣出雙開持倉總量增加雙平持倉總量減少多頭換手持倉總量不變空頭換手持倉總量不變第六十三頁，共二百四十二頁。期貨交易流程—競價國內(nèi)采用計算機撮合成交方式

集合競價和連續(xù)競價開盤集合競價在開市前5分鐘進行，其中前4分鐘為申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間，產(chǎn)生開盤價。第六十四頁，共二百四十二頁。上海期交所交易時間劃分08:55～08:59集合競價（接受客戶委托，但不撮合）08:59～09:00撮合成交（產(chǎn)生開盤價）09:00～10:15正常交易10:15～10:30上海期貨交易所小節(jié)休息10:30～11:30正常交易13:30～14:10正常交易14:10～14:20上海期貨交易所小節(jié)休息14:20～15:00正常交易第六十五頁，共二百四十二頁。期貨交易的流程—集合競價在當日開市前，投資者根據(jù)前一天的收盤價和對當日行情的預(yù)測來輸入委托價格，交易所按最大成交量的原則來定出當日交易的開盤價，這個過程稱為集合競價上海、大連、鄭州商品期貨交易所開盤集合競價在每一交易日開市前5分鐘內(nèi)進行，其中8：55-8：59為期貨合約買、賣指令申報時間，8：59-9：00為集合競價撮合時間，撮合時間不得委托

第六十六頁，共二百四十二頁。期貨交易流程—連續(xù)競價連續(xù)競價價格產(chǎn)生的規(guī)律

買入價(bp)、賣出價(sp)、前一成交價(cp)

當bp≥sp≥cp,最新成交價=sp;

當bp≥cp≥sp,最新成交價=cp;

當cp≥bp≥sp,最新成交價=bp;

問題：

上海銅期貨市場某一合約的賣出價格為15500元/噸，買入價格為15510元/噸，前一成交價為15490元/噸，那么該合約的撮合成交價應(yīng)為多少元/噸?

第六十七頁，共二百四十二頁。期貨交易的流程—成交成交撮合的原則

1、價格優(yōu)先、時間優(yōu)先；

2、停板價位平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先。第六十八頁，共二百四十二頁。期貨交易流程—結(jié)算交易結(jié)束后，對客戶的盈虧、手續(xù)費、保證金等款項進行結(jié)算。結(jié)算后，向客戶發(fā)出交易結(jié)算單。主要內(nèi)容：成交品種、成交數(shù)量和價格、買入或賣出、開倉或平倉、當日結(jié)算價、保證金占用額和保證金余額、手續(xù)費、稅款等。結(jié)算后，客戶保證金低于交易所規(guī)定的保證金水平時，應(yīng)通知其追加保證金或自行平倉，否則超過規(guī)定時間，強行平倉。第六十九頁，共二百四十二頁。結(jié)算公式與應(yīng)用當日結(jié)算準備金余額

=上一交易日結(jié)算準備金余額+上一交易日交易保證金-當日交易保證金+當日盈虧+入金-出金-手續(xù)費。當日盈虧計算

平倉盈虧（平今日倉盈虧+平歷史倉盈虧）持倉盈虧（歷史持倉盈虧+當日開倉持倉盈虧）當日交易保證金計算

=當日結(jié)算價×當日交易結(jié)束后的持倉總量×交易單位×交易保證金比例

第七十頁，共二百四十二頁。結(jié)算應(yīng)用某新客戶存入保證金10萬元，在3月1日開倉買入大豆合約40手（每手10噸），成交價2000元/噸，同一天該客戶平倉賣出20手大豆合約，成交價2030，當日結(jié)算價2040，保證金比例5%，計算盈虧、交易保證金及結(jié)算準備金余額情況。第七十一頁，共二百四十二頁。解答計算平今日倉和持倉盈虧、總盈虧

（2030-2000）×10×20=6000元

(2040-2000)×10×(40-20)=8000元當日盈虧=6000+8000=14000元計算當日應(yīng)繳保證金

2040×10×（40-20）×5%=20400計算當日結(jié)算資金余額

100000-20400+14000=93600元

第七十二頁，共二百四十二頁。結(jié)算應(yīng)用接上例，3月2日，該客戶再開倉買入8手大豆合約，成交價2030，當日結(jié)算價2060，計算盈虧、保證金及結(jié)算準備金余額。第七十三頁，共二百四十二頁。解答計算盈虧

當日開倉持倉盈虧=

（2060-2030）×8×10=2400元歷史持倉盈虧=

（2060-2040）×20×10=4000元當日總盈虧=2400+4000=6400元計算保證金

當日交易保證金=28×10×2060×5%=28840

上日交易保證金=20×10×2040×5%=20400計算結(jié)算準備金余額

93600+20400-28840+6400=91560第七十四頁，共二百四十二頁。結(jié)算應(yīng)用接上例，3月3日，該客戶又將28手大豆合約平倉，成交價2070元/噸，當日結(jié)算價2050，考察其帳戶情況。答案：平倉盈虧=2800

資金余額=123200第七十五頁，共二百四十二頁。風(fēng)險度風(fēng)險度=保證金占用/客戶總權(quán)益客戶總權(quán)益=保證金占用+結(jié)算資金余額當風(fēng)險度大于100%時，則須追加保證金，當風(fēng)險度大于130%時則將會收到強制平倉通知第七十六頁，共二百四十二頁。期貨交易流程—交割集中交割

在最后交易日過后一次性集中交割，上期所所有品種，鄭商所的棉花、白糖、PTA等滾動交割

除了在最后交易日對所有到期合約全部配對交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之間也可進行交割。優(yōu)點：時間選擇靈活、減少儲存成本。大商所所有品種、鄭商所的小麥等。第七十七頁，共二百四十二頁。交割結(jié)算價制定交割結(jié)算價是指在進行交割時用于商品交收時所依據(jù)的基準價格集中交割結(jié)算價

上期所：結(jié)算價為該合約最后交易日結(jié)算價；鄭商所棉花、白糖、PTA:結(jié)算價為交割月第一日至最后交易日所有結(jié)算價加權(quán)平均價。滾動交割結(jié)算價

大商所：滾動交割結(jié)算價為合約配對日結(jié)算價；若在最后交易日后交割，結(jié)算價為交割月第一日至最后交易日所有結(jié)算價加權(quán)平均價；鄭商所小麥：無論滾動交割還是最后交易日后交割，交割結(jié)算價均為配對日結(jié)算價。第七十八頁，共二百四十二頁。期貨交易流程—交割期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易

期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，是指持有方向相反的同一月份合約的會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。第七十九頁，共二百四十二頁。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易流程尋找交易對手交易雙方商定價格，包括期貨平倉價格和現(xiàn)貨交收價格向交易所提出申請交易所核準辦理手續(xù)第八十頁，共二百四十二頁。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易優(yōu)點期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠期合同交易和期貨交易更有利。遠期合同交易存在違約問題，期貨交易存在交割品級、交割時間和地點的選擇沒有靈活性問題，且成本較高，期轉(zhuǎn)現(xiàn)較好地解決上述問題。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨為非注冊品生產(chǎn)和使用企業(yè)提供了利用期貨交易進行套期保值的又一種途徑。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨能夠滿足用料企業(yè)對實物品牌的要求。不同用料企業(yè)對品牌的要求是不一樣的。比如，同樣是用銅企業(yè)，有的須使用某一品牌的高純陰極銅，有的則用標準陰極銅；而用膠企業(yè)，有的要用云南膠，有的則慣于用海南膠。通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割則能拿到指定品牌，從而穩(wěn)定最終產(chǎn)品的質(zhì)量。第八十一頁，共二百四十二頁。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易案例—節(jié)省交割費用在小麥期貨市場，甲為買方，建倉價格為1100元/噸，乙為賣方，建倉價格為1300元/噸。小麥搬運、儲存、利息等交割成本為60元/噸。雙方商定平倉價為1240元/噸，商定小麥交割價比平倉價低40元/噸，即1200元/噸。實施期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，甲實際買入成本=1200-（1240-1100)=1060；比預(yù)定的盈利40元/噸。乙實際賣出成本=1200+(1300-1240)=1260；比預(yù)定的虧損40元/噸，但因節(jié)省了交割費用60元/噸，故實際比預(yù)定的多盈利20元/噸。

第八十二頁，共二百四十二頁。第五章國內(nèi)主要商品期貨上海期貨交易所期貨品種鄭州商品交易所期貨品種大連商品交易所期貨品種第八十三頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—銅

第八十四頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—銅陰極銅期貨合約交易單位5噸/手報價單元(人民幣)/噸最小變動價位10元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價+3%合約交割月份1-12月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼CU第八十五頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—銅影響銅價格變動的因素

1、供求關(guān)系

2、國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢

3、進出口政策

4、用銅行業(yè)發(fā)展趨勢變化

5、基金的交易方向

6、石油價格波動

7、美元走勢

8、生產(chǎn)國的生產(chǎn)情況第八十六頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—黃金第八十七頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—黃金黃金期貨合約交易單位1000克/手報價單位 元(人民幣)/克最小變動價位 0.01元/克每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±5%合約交割月份 1-12月最低交易保證金 合約價值的7%交易代碼 AU第八十八頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—鋁第八十九頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—鋁鋁期貨合約交易單位5噸/手報價單元(人民幣)/噸最小變動價位5元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價+3%合約交割月份1-12月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼AL第九十頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—鋅第九十一頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—鋅鋅期貨合約交易品種鋅交易單位5噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位5元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1-12月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼ZN第九十二頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—螺紋鋼第九十三頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—螺紋鋼螺紋鋼期貨合約交易單位10噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±5%合約交割月份1～12月最低交易保證金合約價值的7%交易代碼RB第九十四頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—線材第九十五頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—線材線材期貨合約交易單位10噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±5%合約交割月份1～12月最低交易保證金合約價值的7%交易代碼WR第九十六頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—燃料油第九十七頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—燃料油燃料油期貨合約交易單位10噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制上一交易日結(jié)算價±5%合約交割月份1-12月（春節(jié)月份除外）最低交易保證金合約價值的8%交易代碼FU第九十八頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—天然橡膠第九十九頁，共二百四十二頁。上海期貨交易所—天然橡膠天然橡膠期貨合約交易單位5噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位5元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±3%合約交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼RU

第一百頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—小麥第一百零一頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—小麥硬白小麥和優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約交易單位10噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±3%合約交割月份1、3、5、7、9、11月交易保證金合約價值的5％交易代碼WT（優(yōu)質(zhì)強筋小麥：WS)

第一百零二頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—棉花第一百零三頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—棉花棉花期貨合約交易單位5噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位5元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1、3、5、7、9、11月交易保證金合約價值的5％交易代碼CF第一百零四頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—白砂糖第一百零五頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—白砂糖白砂糖期貨合約交易單位10噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1、3、5、7、9、11月交易保證金合約價值的6％交易代碼SR第一百零六頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—早秈稻第一百零七頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—早秈稻早秈稻期貨合約交易單位10噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±3%合約交割月份1、3、5、7、9、11月交易保證金合約價值的6％交易代碼ER第一百零八頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—菜籽油第一百零九頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—菜籽油菜籽油期貨合約交易單位5噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位2元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1、3、5、7、9、11月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼RO第一百一十頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—PTA第一百一十一頁，共二百四十二頁。鄭州商品交易所—PTAPTA期貨合約交易單位5噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位2元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1—12月最低交易保證金合約價值的6%交易代碼TA第一百一十二頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—玉米第一百一十三頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—玉米玉米期貨合約交易單位10噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1、3、5、7、9、11月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼C第一百一十四頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—黃大豆第一百一十五頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—黃大豆黃大豆1號和黃大豆2號期貨合約交易單位10噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1、3、5、7、9、11月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼A(黃大豆2號交易代碼為B)第一百一十六頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—豆粕第一百一十七頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—豆粕豆粕期貨合約交易單位10噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1、3、5、7、8、9、11、12月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼M第一百一十八頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—豆油第一百一十九頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—豆油豆油期貨合約交易單位10噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位2元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1、3、5、7、8、9、11、12月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼Y第一百二十頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—棕櫚油第一百二十一頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—棕櫚油棕櫚油期貨合約交易單位10噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位2元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1—12月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼P第一百二十二頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—聚乙烯第一百二十三頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—聚乙烯聚乙烯期貨合約交易單位5噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位5元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1—12月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼L第一百二十四頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—聚氯乙烯第一百二十五頁，共二百四十二頁。大連商品交易所—聚氯乙烯聚氯乙烯期貨合約交易單位5噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位5元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1—12月最低交易保證金合約價值的5%交易代碼V第一百二十六頁，共二百四十二頁。第六章金融期貨金融期貨概述滬深300股指期貨第一百二十七頁，共二百四十二頁。外匯期貨1972年，CME的國際貨幣市場分部(IMM),推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索、意大利里拉7種外匯期貨合約。第一百二十八頁，共二百四十二頁。利率期貨1975年，CBOT推出第一份利率期貨合約—政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約。1976年，IMM推出90天的短期國債期貨1977年，CBOT推出美國長期國債期貨1981年，IMM推出3個月的歐洲美元存款合約第一百二十九頁，共二百四十二頁。股指期貨1982年，堪薩斯城期貨交易所（KCBT)最早推出價值線指數(shù)期貨合約隨后，也是1982年，CME推出S&P500股指期貨合約。1986年，香港期貨交易所推出恒生指數(shù)（HSI）期貨交易第一百三十頁，共二百四十二頁。金融期貨的地位利率能源金屬第一百三十一頁，共二百四十二頁。金融期貨的特點有形商品與金融產(chǎn)品的差異

1、在商品期貨中，同一種商品之間也會存在一定程度的品質(zhì)差異。

2、有形商品的耐久性和易保存性較差

3、有形商品特性決定即使是完全相同的商品在不同地區(qū)也會有價格差異（如產(chǎn)地銷地價差）第一百三十二頁，共二百四十二頁。金融期貨的特點金融期貨的交割具有極大的便利性金融期貨的交割價格盲區(qū)（交割成本）大大縮小金融期貨中期現(xiàn)套利更容易進行金融期貨中逼倉行情難以發(fā)生

逼倉：(MarketCorner)是指交易一方利用資金優(yōu)勢或倉單優(yōu)勢,主導(dǎo)市場行情向單邊運動,導(dǎo)致另一方不斷虧損,最終不得不斬倉的交易行為.一般分為多逼空和空逼多兩種形式.逼倉是一種市場操縱行為，它主要通過操縱兩個市場即現(xiàn)貨市場和期貨市場逼對手就范，達到獲取暴利的目的。第一百三十三頁，共二百四十二頁。滬深300股指期貨合約滬深300股票指數(shù)中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約合約標的 滬深300指數(shù)合約乘數(shù) 每點300元報價單位 指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份 當月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30,13:00-15:00第一百三十四頁，共二百四十二頁。滬深300股指期貨合約滬深300股指期貨合約每日價格最大波動限制 上一個交易日結(jié)算價的±10%最低交易保證金 合約價值的12%最后交易日 合約到期月份的第三個周五交割日期 同最后交易日交割方式 現(xiàn)金交割交易代碼 IF上市交易所 中國金融期貨交易所第一百三十五頁，共二百四十二頁。滬深300股指期貨合約股指期貨交易時間安排第一百三十六頁，共二百四十二頁。滬深300股指期貨交易指令

1、中金所的交易指令分為市價指令、限價指令以及交易所規(guī)定的其他指令。

2、市價指令是指不限定價格的、按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交的指令。市價指令只能和限價指令撮合成交，成交價格等于即時最優(yōu)限價指令的限定價格。

3、限價指令每次最大下單數(shù)量為100手。市價指令每次最大下單數(shù)量為50手。第一百三十七頁，共二百四十二頁。滬深300股指期貨合約漲跌停板制度

1、滬深300股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±10%。

2、季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的正負20％。季月合約上市首日有成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。

3、最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的正負20％。第一百三十八頁，共二百四十二頁。滬深300股指期貨合約交易結(jié)算價的規(guī)定

1、中金所股指期貨結(jié)算價是當日最后一個小時的成交價格按照交易量的加權(quán)平均價。

2、合約最后一小時無成交的，以前一小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價作為當日結(jié)算價，以此類推。

3、合約當日無成交的，當日結(jié)算價計算公式為：當日結(jié)算價＝該合約上一交易日結(jié)算價＋基準合約當日結(jié)算價－基準合約上一交易日結(jié)算價，其中，基準合約為當日有成交的離交割月最近的合約。第一百三十九頁，共二百四十二頁。滬深300股指期貨合約交割方式及交割結(jié)算價

1、滬深300股指期貨交易采用現(xiàn)金交割方式。在現(xiàn)金交割方式下，每一未平倉合約將于到期日得到自動沖銷，就是根據(jù)交割結(jié)算價計算雙方的盈虧金額，通過增加盈利方和減少虧損方保證金賬戶資金的方式來了結(jié)交易。

2、滬深300股指期貨交割結(jié)算價為最后交易日標的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價。計算結(jié)果保留至小數(shù)點后兩位。

3、滬深300股指期貨交易的交割是現(xiàn)金交割方式，只需交割手續(xù)費。滬深３００股指期貨的交割手續(xù)費標準為交割金額的萬分之一。第一百四十頁，共二百四十二頁。滬深300股指期貨某投資者用50萬元投資股指期貨市場，2007年1月，該投資者預(yù)計在多重利好的刺激下，股票市場還會有半年的上升期，于是在1月10日開倉買入IF0708合約2手，買入價為4000點，到2007年5月8，IF0708合約價格上升至6000點，該投資者認為股市泡沫較大，存在反轉(zhuǎn)的可能，于是以6000點平掉原有的IF0708合約頭寸，計算該投資者的盈虧情況（不含手續(xù)費）。第一百四十一頁，共二百四十二頁。滬深300股指期貨某投資者用50萬元投資股指期貨市場，2007年5月8日，該投資者認為股市泡沫較大，存在反轉(zhuǎn)的可能，于是在5月8日開倉賣出IF0708合約2手，賣出價為6000點，到2007年6月5，IF0708合約價格下跌至5000點，該投資者以5000點平掉原有的IF0708合約頭寸，計算該投資者的盈虧情況（不含手續(xù)費）。第一百四十二頁，共二百四十二頁。第七章投機和套利期貨投機交易期貨套利交易第一百四十三頁，共二百四十二頁。期貨投機交易的原則充分了解期貨合約制定交易計劃確定獲利和虧損限度確定投入的資金額度第一百四十四頁，共二百四十二頁。期貨投機交易的方法在建倉階段在平倉階段做好資金和風(fēng)險管理第一百四十五頁，共二百四十二頁。期貨投機交易的方法—在建倉階段選擇入市時機平均買低和平均賣高策略金字塔式買入賣出合約交割月份的選擇第一百四十六頁，共二百四十二頁。選擇入市時機確定市場未來大的趨勢權(quán)衡風(fēng)險和獲利前景決定入市具體時間第一百四十七頁，共二百四十二頁。平均買低和平均賣高策略建倉后市場行情與預(yù)期的相反某投機者預(yù)測5月大豆合約價格將上升，故買入1手（10噸），成交價2015元/噸。此后價格不升反降，下降到2005。為了補救，該投機者再次買入1手，故2手合約的平均價為2010，此后只要價格升至2010便可止虧。該策略的運用以對市場走勢的看法不變?yōu)榍疤岬谝话偎氖隧摚捕偎氖?。金字塔式買入賣出建倉后市場行情與預(yù)期的相同某投機者預(yù)測5月大豆將上升，以2015買入5手，此后再次以2025買入4手，后又以2030買入3手。共14手，均價2022。只有在現(xiàn)有持倉已經(jīng)盈利情況下，才能增倉；持倉的增加應(yīng)逐次減少第一百四十九頁，共二百四十二頁。金字塔式的買入與賣出

價格（元/噸）持倉數(shù)（手）平均價（元/噸）

205002026.32040002024.620300002022202500002019.42015000002015第一百五十頁，共二百四十二頁。金字塔式變形盡可能利用市場有利變動

0建倉完畢

00000000000000建倉0

第一百五十一頁，共二百四十二頁。合約交割月份選擇一般情況下選擇主力合約交易相同品種，不同交割月份合約價格波動程度不一樣，選擇有利于自己交易方向的合約。第一百五十二頁，共二百四十二頁。合約交割月份選擇基差

基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格（某一交割月份）隨著時間推移，基差逐漸收斂，到最后交易日，一般接近0。正向市場與反向市場

基差為負，稱之為正向市場，反之稱之為反向市場。正向市場又稱之為正常市場期貨價格=現(xiàn)貨價格+持倉費持倉費包括購買現(xiàn)貨資金成本+儲存成本期貨價格>現(xiàn)貨價格，正常情況期貨價格<現(xiàn)貨價格，反常情況

第一百五十三頁，共二百四十二頁。合約交割月份選擇在正向市場，當商品價格上升時，期貨現(xiàn)貨都漲，且隨著時間推移，持倉費下降，因此，現(xiàn)貨漲幅更大，若商品價格下跌，期貨跌幅更大。

-100=900-1000（基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格）

-50=（900＋100）-（1000+50）

-50=（900-50）-（1000-100）在反向市場，隨著時間推移，期貨價格必然向現(xiàn)貨價格靠攏，當商品價格上升時，期貨價格一般漲幅更大，反之，現(xiàn)貨跌幅更大。第一百五十四頁，共二百四十二頁。合約交割月份選擇近月合約與遠月合約的選擇

把上面的期貨換成遠月合約，現(xiàn)貨換成近月合約，也可以得出同樣結(jié)論。正向市場，遠月合約價格>近月合約價格反向市場，遠月合約價格<近月合約價格

在正向市場，市場上漲，近月合約漲幅更大市場下跌，遠月合約跌幅更大在反向市場，市場上漲，遠月合約漲幅更大市場下跌，近月合約跌幅更大

第一百五十五頁，共二百四十二頁。平倉階段策略掌握止損原則

投機者在交易出現(xiàn)損失，并且損失已達到事先確定的數(shù)額時，立即對沖了結(jié)，認輸離場。掌握滾動利潤的原則

在行情變動有利時，不必急于平倉獲利，而應(yīng)盡量延長擁有持倉的時間，充分獲取市場有利變動產(chǎn)生的利潤。第一百五十六頁，共二百四十二頁。做好資金和風(fēng)險管理一般性的資金管理要領(lǐng)

1、投資額限制在全部帳戶資金的50%以內(nèi)；

2、單個市場投資資金限制在總資金的10%到15%以內(nèi)；

3、單個市場最大總虧損限制在總資金5%；

4、一個市場類群所投入限制在總資金的20%到25%以內(nèi)。第一百五十七頁，共二百四十二頁。套利交易套利交易指的是在買入（賣出）某種期貨合約的同時，賣出（買入）相關(guān)的數(shù)量相同的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。第一百五十八頁，共二百四十二頁。套利交易的原理兩種期貨合約的價格大體受相同的因素影響，因而在正常情況下價格變動雖存在波幅差異，但應(yīng)有相同的變化趨勢；兩種期貨合約間應(yīng)存在合理的價差范圍，但意外因素會使價差超過合理范圍，隨著時間推移，價差會回歸到合理的范圍。第一百五十九頁，共二百四十二頁。套利交易特點普通投機交易只是利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤，而套利交易是從不同的兩個期貨合約彼此之間的相對價格差異套取利潤普通投機交易在一段時間內(nèi)只作買或賣，而套利交易則是在同一時間買入并賣出期貨合約相較于普通投機交易，套利交易風(fēng)險較小第一百六十頁，共二百四十二頁。套利的源頭—基差和價差基差和價差套利成功的關(guān)鍵在于能準確預(yù)測基差和價差的走勢第一百六十一頁，共二百四十二頁。金屬鋁現(xiàn)期基差走勢圖第一百六十二頁，共二百四十二頁。小麥-玉米5月合約價差走勢圖第一百六十三頁，共二百四十二頁。棉花期貨9月-7月價差走勢圖第一百六十四頁，共二百四十二頁。期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利就是指利用相同商品在期貨市場與現(xiàn)貨市場價格差異，即基差來獲利的活動。第一百六十五頁，共二百四十二頁?？缡刑桌缡刑桌窃诓煌灰姿g的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關(guān)系。第一百六十六頁，共二百四十二頁。跨商品套利跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價差進行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約?？缟唐诽桌慕灰仔问绞峭瑫r買進和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。第一百六十七頁，共二百四十二頁?？缙谔桌缙谔桌翘桌灰字凶钇毡榈囊环N，它是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進行對沖而獲利的。根據(jù)近期合約、遠期合約買賣方向不同，跨期套利可以分為兩個最基本的形式：買入近期合約，賣出遠期合約，簡稱買進賣遠；賣出近期合約，買入遠期合約，簡稱賣近買遠。第一百六十八頁，共二百四十二頁。跨期套利—買近賣遠買近賣遠盈利條件

日期近期合約遠期合約價差

3月1日開倉買入，價格f1開倉賣出，價格f2B(f1-f2)4月5日平倉賣出，價格F1平倉買入，價格F2B’(F1-F2)

盈虧：F1-f1盈虧：f2-F2

總盈虧：F1-f1+f2-F2=(F1-F2)-(f1-f2)=B’-B第一百六十九頁，共二百四十二頁。