銀行業(yè)：從財報看銀行股配置邏輯的變化

從財報看銀行股配置邏輯的變化銀行業(yè)首席分析師肖斐斐2023年5月8日2CONTENTS?經(jīng)營概況：盈利增速回落至近年低位?資產(chǎn)負(fù)債：積極擴(kuò)表?息差定價：底部運(yùn)行?非息業(yè)務(wù)：恢復(fù)進(jìn)行時?資產(chǎn)質(zhì)量：夯實(shí)與穩(wěn)定?投資建議：板塊配置當(dāng)時?風(fēng)險因素3...1財務(wù)概況：利潤增速回落至近年最低位A上市銀行營收及盈利累計(jì)增速營業(yè)收入YoY歸母凈利潤YoY6%6%9%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q141.21.2盈利拆分：凈息、中收與撥備相對拖累，一季度其他非息正貢獻(xiàn)上市銀行主要盈利要素同比增長情況(累計(jì)上市銀行主要盈利要素同比增長情況(累計(jì))21Q422Q122Q222Q322Q423Q1利息凈收入，YoY5.0%5.1%4.5%4.0%2.7%-1.8%手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入，YoY6.4%3.5%0.7%-0.7%-2.9%-4.2%其他非息收入，YoY31.6%11.4%12.6%0.6%-6.8%44.0%業(yè)務(wù)及管理費(fèi)，YoY13.5%7.1%8.4%7.8%4.6%5.2%YoY-4.1%-0.8%-1.0%-6.7%-12.2%-6.3%YoY12.0%-1.9%-5.3%-6.1%-7.8%-4.0%YoY8.0%7.6%2.3%51.3各類銀行表現(xiàn)：大行好于預(yù)期，股份行偏弱，區(qū)域行占優(yōu)1.3各類銀行表現(xiàn)：大行好于預(yù)期，股份行偏弱，區(qū)域行占優(yōu)計(jì)同比增速大銀行股份行城商行農(nóng)商行%6.00%00%00%00%財報，中信證券研究部計(jì)同比增速大銀行股份行城商行農(nóng)商行14.00%00%%財報，中信證券研究部22Q222Q322Q423Q122Q222Q322Q423Q1工商銀行4.2%-0.1%-2.6%-1.1%4.9%5.6%3.5%0.0%建設(shè)銀行4.7%1.0%-0.2%1.0%5.4%6.5%7.1%0.0%農(nóng)業(yè)銀行5.9%3.6%0.7%2.2%5.5%5.8%7.4%1.8%2.6%2.1%11.6%6.3%5.8%5.0%0.5%交通銀行7.1%5.1%1.3%5.5%4.8%5.5%5.2%5.6%郵儲銀行10.0%7.8%5.1%3.5%14.5%11.9%5.2%%中信銀行2.7%3.4%3.3%-4.9%12.8%11.6%10.3%招商銀行6.1%5.3%4.1%-1.5%13.5%14.2%15.1%7.8%民生銀行-15.5%-16.9%-15.6%0.4%-7.2%-4.8%2.6%3.7%興業(yè)銀行6.3%4.1%0.5%-6.7%11.9%12.1%10.5%-8.9%浦發(fā)銀行1.3%0.1%-1.2%-3.8%1.1%-2.6%-3.5%-18.3%光大銀行1.8%0.4%-0.7%-1.6%3.8%4.3%3.2%5.3%華夏銀行0.7%0.6%-2.2%-3.7%5.0%5.4%6.4%4.1%平安銀行8.7%8.7%6.2%-2.4%25.6%25.8%25.3%13.6%浙商銀行22.5%18.1%12.1%2.5%1.8%9.1%7.7%9.9%股份行2.8%1.9%0.4%-2.9%8.6%9.4%9.8%1.5%南京銀行16.3%16.1%9.0%5.5%20.1%21.3%16.1%8.2%寧波銀行17.6%15.2%9.7%8.5%18.4%20.2%18.1%15.3%北京銀行1.7%3.2%0.0%-6.9%7.9%6.5%11.4%1.9%江蘇銀行14.2%14.9%10.7%10.3%31.2%31.3%28.9%24.8%貴陽銀行9.5%10.5%4.3%3.1%0.5%0.9%1.0%1.1%杭州銀行16.3%16.5%12.2%7.5%31.7%31.8%26.1%28.1%上海銀行0.9%0.5%-5.5%-7.1%3.2%3.1%1.1%3.2%6上市銀行主要盈利要素同比增長情況(累計(jì))上市銀行主要盈利要素同比增長情況(累計(jì))%9%.6%4%4%5%%%%%行0%.7%.2%.4%城商行0%%%.0%%%%.7%6%0%%7%7%2%%%%%%%%.6%%%4%%%%農(nóng)商行5.4%1.6%3.5%14.4%13.0%合計(jì)%74Q22與1Q23，A股上市銀行營業(yè)收入增速分別為0.7%/1.4%歸母凈利潤增速分別為7.6%/2.3%，為2020年中以來的最低水平上年度LPR降息帶來貸款重定價的滯后影響，1Q23利息凈收入同比-1.8%銀行信貸投放提速帶來當(dāng)期減值準(zhǔn)備的計(jì)提增加，一季度資產(chǎn)減值同比增速較上年全年提高5.9pct資本市場波動對中間業(yè)務(wù)仍有擾動，當(dāng)季手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-4.2%優(yōu)質(zhì)區(qū)域+特色經(jīng)營的銀行個體經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)伴隨著貸款重定價因素的一次性體現(xiàn)，以及信貸投放回歸常態(tài)后的減值計(jì)提常態(tài)化，預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)季度8CONTENTS?經(jīng)營概況：盈利增速回落至近年低位?資產(chǎn)負(fù)債：積極擴(kuò)表?息差定價：底部運(yùn)行?非息業(yè)務(wù)：恢復(fù)進(jìn)行時?資產(chǎn)質(zhì)量：夯實(shí)與穩(wěn)定?投資建議：板塊配置當(dāng)時?風(fēng)險因素9.0%0.0%2.1.1資產(chǎn)端：一季度銀行業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張積極1銀行業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張積極：上市銀行2023Q1末總資產(chǎn)季度環(huán)比+5.6%(2022Q1末季度環(huán)比+4.8%)20202021202220234.8%4.8%.0%1%0.8%0.6%Q1Q2Q3Q4數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部注：由于瑞豐銀行、滬農(nóng)商行上市前部分季度盈利數(shù)據(jù)缺失，上述計(jì)算中對以上兩家銀行予以剔除2.1.2資產(chǎn)端：各類生息資產(chǎn)均有增長，信貸貢獻(xiàn)主要增量2.1.2資產(chǎn)端：各類生息資產(chǎn)均有增長，信貸貢獻(xiàn)主要增量1上市銀行2023Q1末貸款、投資、同業(yè)資產(chǎn)季度環(huán)比+5.4%/+3.7%/+18.0%(2022Q1末季度環(huán)比一季度上市銀行各類生息資產(chǎn)均有增長，其中信貸投放貢獻(xiàn)主要增量，同比多增近1.7萬億元2023Q1末投資資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)同比分別多增約9,300億元/8,400億元，反映了當(dāng)季較為充裕的流動性環(huán)境,000000QQQQ22Q122Q222Q322Q423Q1數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部注：由于瑞豐銀行、滬農(nóng)商行上市前部分季度盈利數(shù)據(jù)缺失，上上兩家銀行予以剔除長貸款QoQ投資QoQ同業(yè)QoQ-10%-15%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部注：由于瑞豐銀行、滬農(nóng)商行上市前部分季度盈利數(shù)據(jù)缺失，上述計(jì)算中對以上兩家銀行予以剔除.3資產(chǎn)端：大行與高景氣區(qū)域行表現(xiàn)更為積極2023Q1末，大行、股份行、城商和農(nóng)商行總資產(chǎn)季度環(huán)比分別+6.3%/+4.0%/+4.7%/+6.0%環(huán)比增長情況Q122HQ322NQ1.7%2.3%1.0%%%4.7%財報，中信證券研究部.3資產(chǎn)端：大行與高景氣區(qū)域行表現(xiàn)更為積極況22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q423Q1.3%.0%.3%.0%.5%大銀行3.7%7%8%2.9%8%.2%%.3%.4%.8%.5%.2%.5%.9%城商行%4.7%.4%.0%.0%.8%股份行0%.1%.3%13.6%.8%.2%13.7%.1%杭州銀行.8%.9%農(nóng)商行.3資產(chǎn)端：大行與高景氣區(qū)域行表現(xiàn)更為積極12023Q1大行、城農(nóng)商行信貸同比均達(dá)兩位數(shù)增速，股份行信貸增速相對偏緩，推測受零售貸款增長乏力拖累景氣比增長情況大銀行12.8%股份行7.4%城商行12.8%農(nóng)商行8.9%.3資產(chǎn)端：大行與高景氣區(qū)域行表現(xiàn)更為積極況大銀行大銀行股份行%%1%%9%6%5%5%%6.8%%2%4.6%%8.2%9.6%4.4%7.7%7.0%6.8%6.1%8.1%6.1%%.4%0%1%5.7%6%%.2%1%2.4%2.4%8.0%2.7%8.7%6.6%6.8%%%3.5%2.5%7.5%2.5%9.0%2.8% 2023Q1(YoY總資產(chǎn)信貸投資同業(yè)總資產(chǎn)信貸投資同業(yè).9%.7%9%8%4%8.0%2%4%%-4.8%城商行農(nóng)商行9.1%%.6%%%%%%%.8%%.7%%6%0%8%4.4%4.1%0.1%5%%0%2%1%-8.5%0.2%%8%%.3%.8%0%2.2.12.2.1負(fù)債端：一季度銀行業(yè)負(fù)債增速與資產(chǎn)匹配QQ%)20202021202220234.1%.0%3.0%2.3%2.0%1.3%9%.6%5%.6%5%0.0%Q1Q2Q3Q4數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部注：由于瑞豐銀行、滬農(nóng)商行上市前部分季度盈利數(shù)據(jù)缺失，上述計(jì)算中對以上兩家銀行予以剔除0%2.2.2負(fù)債端：一季度負(fù)債增長以存款為主，同業(yè)負(fù)債增速下降1上市銀行2023Q1末存款、債券、同業(yè)負(fù)債季度環(huán)比+7.3%/-0.2%/+2.1%(2022Q1末季度環(huán)比一季度上市銀行存款高增12.7萬億元，一方面居民投資風(fēng)險偏好降低存在慣性，財富管理配置延續(xù)回流放派生當(dāng)季資金市場利率有所抬升，以同業(yè)負(fù)債為代表的高成本的主動負(fù)債增速有所回落(億元),000000Q21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部注：由于瑞豐銀行、滬農(nóng)商行上市前部分季度盈利數(shù)據(jù)缺失，上上兩家銀行予以剔除速同業(yè)負(fù)債增速下降QoQ21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部注：由于瑞豐銀行、滬農(nóng)商行上市前部分季度盈利數(shù)據(jù)缺失，上述計(jì)算中對以上兩家銀行予以剔除.3負(fù)債端：負(fù)債總量匹配資產(chǎn)但結(jié)構(gòu)差異明顯2023Q1末，大行、股份行、城商和農(nóng)商行總負(fù)債季度環(huán)比分別+6.7%/+4.1%/+4.8%/+6.2環(huán)比增長情況Q122HQ322NQ1.7%2.3%1.0%%%4.7%財報，中信證券研究部.3負(fù)債端：負(fù)債總量匹配資產(chǎn)但結(jié)構(gòu)差異明顯況22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q423Q1.3%.0%.3%.3%.4%.2%.3%.0%大銀行0%5%4.3%-1.0%2.8%4.5%2.5%5%-1.9%.6%.8%.6%.0%.7%城商行%.6%.3%.0%.1%10.7%.9%.1%股份行.1%14.5%.3%.1%.3%14.9%.3%杭州銀行.9%農(nóng)商行數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部.3負(fù)債端：負(fù)債總量匹配資產(chǎn)但結(jié)構(gòu)差異明顯大行和城商行存款增長較好大行和農(nóng)商行應(yīng)付債券增長較多股份行和城商行同業(yè)負(fù)債增長較多比增長情況大銀行股份行12.7%17.9%16.0%14.4%14.8%17.6%12.1%城商行農(nóng)商行.3負(fù)債端：負(fù)債總量匹配資產(chǎn)但結(jié)構(gòu)差異明顯1個體而言，存款方面分化明顯，大行、零售優(yōu)勢銀行和部分城商行存款增長較好；部分城農(nóng)商行在該季度大幅增加同業(yè)負(fù)債支撐信貸供給況總負(fù)債存款債券同業(yè)總負(fù)債存款債券同業(yè)%0.3%%%5.5%%%4%%9%%大銀行%.6%9%5%7%.3%5%%%8%.5%%%0%5%0.2%股份行6%.2%0.3%6%%%%%2.1%8%%數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部2023Q1(YoY總負(fù)債存款債券同業(yè)總負(fù)債存款債券同業(yè)%3%%3%%8%7%.9%0.1%城商行9.7%.3%8%.8%1%6%1%%%%%5%3%-4.0%3%%%%1%7%%3%%%%%.7%%.5% 農(nóng)商行8.8%11.5%-14.8%23.6%11.4%12.1%-4.6%35.5%202.32.3小結(jié)總量來看，一季度上市銀行資產(chǎn)擴(kuò)張積極，上市銀行總資產(chǎn)季度環(huán)比增幅為5.6%結(jié)構(gòu)來看，一季度銀行各類生息資產(chǎn)均有增長，其中信貸投放貢獻(xiàn)主要增量個體而言，大行與高景氣區(qū)域行表現(xiàn)更為積極總量來看，一季度上市銀行負(fù)債增速與資產(chǎn)匹配，上市銀行總負(fù)債季度環(huán)比增幅為5.9%結(jié)構(gòu)來看，一季度負(fù)債增長以存款為主，以同業(yè)負(fù)債為代表的高成本的主動負(fù)債增速有所回落個體而言，負(fù)債總量匹配資產(chǎn)但結(jié)構(gòu)差異明顯，大行和城商行存款增長較好；部分城農(nóng)商行在該季度大CONTENTS?經(jīng)營概況：盈利增速回落至近年低位?資產(chǎn)負(fù)債：積極擴(kuò)表?息差定價：底部運(yùn)行?非息業(yè)務(wù)：恢復(fù)進(jìn)行時?資產(chǎn)質(zhì)量：夯實(shí)與穩(wěn)定?投資建議：板塊配置當(dāng)時?風(fēng)險因素3.13.1行業(yè)狀況：息差延續(xù)拖累凈利息收入1上市銀行2023Q1生息資產(chǎn)規(guī)模同比+12.5%，而凈利息收入同比-1.8%，息差表現(xiàn)延續(xù)拖累凈利息收入統(tǒng)計(jì)一季度上市銀行凈利息收入同比增速和生息資產(chǎn)同比增速差值，大銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別大銀行息差對凈利息收入拖累更為明顯，城商行息差拖累相對較小息資產(chǎn)累計(jì)同比增長情況大銀行股份行城商行農(nóng)商行合計(jì)凈利息收入(累計(jì))(YoY)生息資產(chǎn)(YoY)23Q1同比增速差值(凈利息收入-)22Q222Q322Q44.5%9%.5%2.7%%.7%2.7%4.0%0.6%6.7%5%-6.7%.5%3.13.1行業(yè)狀況：息差延續(xù)拖累凈利息收入上上市銀行凈利息收入及生息資產(chǎn)增長情況(累計(jì)同比)凈利息收入(累計(jì))(YoY)生息資產(chǎn)(YoY)22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q423Q123Q1同比增速差值(凈利息收入-生息資產(chǎn))工行6.2%4.5%3.2%0.4%-4.8%9.0%10.2%11.6%13.2%13.4%-18.2%6.4%9.5%76.4%9.5%7.6%3.2%3.3%8.4%8.3%%7.0%1.0%%%%.8%7.7%5.3%%%7%%3.7%%%%6.5%8.7%-6.0%%%7%%8.3%0.5%3.5%5.7%%%%.5%%%9.3%9.2%2.0%3.5%6.5%.6%8.9%8.5%9.5%0.4%7.3%2.5%9.6%4.0%7.3%%5.5%4.0%7.6%1.6%7.2%9.9%5.5%5.6%5.4%9.0%9.9%7.5%5.4%7.0%2.2%7.9%%.3%.5%.4%.3%%%大銀行股份行 凈利息收入(累計(jì))(YoY)生息資產(chǎn)(YoY)23Q1同比增速差值(凈利息22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q4城商行農(nóng)商行合計(jì)3.9%7.8%7.5%%%%-6.7%%%%8%8.7%-4.7%-9.8%-1.0%-6.6%-5.8%%%%.2%6.6%0.9%3.9%5.8%9.8%%3.6%2.6%3.7%%%%2.6%8.4%-6.8%%%%.0%7%%.5%%8.2%8.9%-9.9%7.9%7.4%-4.9%-8.0%0.9%-0.5%5.7%3.2%-4.8%-5.0%6.7%8.6%-.7%9.7%0.7%5.7%6.9%%.1因素分析：資產(chǎn)端與負(fù)債端共同拉低(利息收入和利息支出分析)1上市銀行數(shù)據(jù)來看，一季度利息收入同比+8.6%，而利息支出同比+20.4%，利息支出大幅抬升壓制凈利息收入一季度大銀行利息收入增長最快，但利息支出增幅大幅超過其他類型銀行股份行利息收入增長放緩，利息支出增幅相對剛性農(nóng)商行利息收入增長最慢，但利息支出控制也相對較好各類型上市銀行利息收入和利息支出增速情況(累計(jì)同比)大銀行利息收入(累計(jì))(YoY)(累計(jì))(YoY)22Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q4股份行城商行農(nóng)商行%%.7%.6%合計(jì)Wind253.2.1因素分析：資產(chǎn)端與負(fù)債端共同拉低(利息收入和利息支出分析3.2.1因素分析：資產(chǎn)端與負(fù)債端共同拉低(利息收入和利息支出分析)上市上市銀行利息收入和利息支出增速情況(累計(jì)同比)利息收入(累計(jì))(YoY)利息支出(累計(jì))(YoY)22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q423Q1大銀行股份行.4%.8%9.5%8.3%6.6%8.6%-6.4%5.0%0.6%4.7%0.0%7.6%-0.7%2.8%5.6%9.9%5.6%8.2%-6.3%5.3%0.4%4.8%-0.5%7.4%-0.9%9.2%2.2%3.1%5.0%.3%-1.5%-0.1%-0.7%%.2%2.8%2.2%-1.4%%%9.5%%%%%%.1%%%%%%%-2.8%6.8%-5.4%3.5%%%%6.0%9.1%2.8%9.0%8.0%-2.0%6.4%數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部利息收入(累計(jì))(YoY)利息支出(累計(jì))(YoY)22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q423Q1城商行農(nóng)商行合計(jì)%3%7%%%0.8%8.1%9.9%-1.3%2.6%7.5%%8%7%5%3%.2%9%8%3.7%5.7%9.4%8.3%2.8%0.8%0.6%9.2%9.3%6.1%-0.6%-4.4%7.3%5.6%%%%%%.1%%4.5%%.5%5.0%0.3%4.1%4.4%7.0%4.3%%3%.5%4.6%%.7%5.1%-1.3%-2.7%8%2633.2.2因素分析：資產(chǎn)端與負(fù)債端共同拉低(收益率與付息率分析)1資產(chǎn)端：2023年一季度生息資產(chǎn)收益率為3.66%，較上年全年走低12bps，主要受年初重定價和市場定價低化；另一方面企業(yè)資金活化不足，企業(yè)結(jié)算資金等低成本的對公活期存款增長受限型銀行生息資產(chǎn)收益率和計(jì)息負(fù)債成本率情況大銀行 計(jì)息負(fù)債成本率(累計(jì))22Q222Q322Q222Q322Q43.57%股份行20%%4.05%城商行農(nóng)商行%20%30%%20%8%37%合計(jì)數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部33.2.2因素分析：資產(chǎn)端與負(fù)債端共同拉低(收益率與付息率分析)銀行生息資產(chǎn)收益率和計(jì)息負(fù)債成本率情況生息資產(chǎn)收益率(累計(jì))計(jì)息負(fù)債成本率(累計(jì))22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q423Q1大銀行股份行03%27%01%28%38%96%62%.20%45%42%68%04%23%30%38%95%63%44%31%72%07%09%08%25%35%38%98%72%%51%41%76%3.57%09%05%21%35%35%95%67%45%37%78%07%%00%23%22%80%47%4.05%51%68%91%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券研究部生息資產(chǎn)收益率(累計(jì))計(jì)息負(fù)債成本率(累計(jì))22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q423Q1城商行農(nóng)商行合計(jì)25%.78%24%27%57%46%02%3%06%03%59%21%22%41%.20%.78%30%60%45%04%.30%.20%03%57%25%38%%32%.86%34%65%49%4%.22%02%64%04%29%46%.20%31%95%.78%34%61%42%06%93%28%60%04%29%07%43%09%75%.63%22%35%48%.01%40%04%%%%2%%%%%%%%%%%%%%%%1%%%%%%%%%%%%%%%8%%%3%%%%%%%37%%%%%%%%%9%%%8%%%%%%%%%%%%%%6%%%%%%%%%3%%%%%%%%4%283.33.3各家對比：息差普遍承壓1一季度上市銀行凈息差整體下行壓力較大以2023年一季度披露凈息差的上市銀行為樣本，平均凈息差較2022年下行11bps披露公布凈息差的大銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別平均下降14bps/12bps/5bps/12bps上市銀行2022Q1-Q32022全年2023Q12022Q4單季度變化2023Q1單季度變化%%bpbp%%%%%%bp%%%%7%5%3%bp%%%%2%%%%上市銀行2022Q1-Q32022全年2023Q12022Q4單季度變化2023Q1單季度變化%%%%%1%%%%%%%%0bp00bp015bp293.43.4小結(jié)上市銀行一季度生息資產(chǎn)規(guī)模同比+12.5%，而凈利息收入同比-1.8%，息差表現(xiàn)延續(xù)拖累凈利息收入大銀行息差對凈利息收入拖累更為明顯，城商行息差拖累相對較小上市銀行一季度利息收入同比+8.6%，而利息支出同比+20.4%，利息支出大幅抬升壓制凈利息收入資產(chǎn)端，2023年一季度生息資產(chǎn)收益率為3.66%，較上年全年走低12bps，主要受年初重定價和市場定價負(fù)債端，2023年一季度計(jì)息負(fù)債成本率為2.03%，較上年全年抬升6bps，一方面居民風(fēng)險偏好降低存在慣性，投資延續(xù)向定期儲蓄轉(zhuǎn)化；另一方面企業(yè)資金活化不足，企業(yè)結(jié)算資金等低成本的對公活期存款增大行息差壓制因素主要在負(fù)債端，中小行壓制因素主要在資產(chǎn)端一季度披露凈息差的上市銀行為樣本，平均凈息差較2022年下行11bps披露公布凈息差的大銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別平均下降14bps/12bps/5bps/12bpsCONTENTS?經(jīng)營概況：盈利增速回落至近年低位?資產(chǎn)負(fù)債：積極擴(kuò)表?息差定價：底部運(yùn)行?非息業(yè)務(wù)：恢復(fù)進(jìn)行時?資產(chǎn)質(zhì)量：夯實(shí)與穩(wěn)定?投資建議：板塊配置當(dāng)時?風(fēng)險因素4.1總體情況：觸底反彈，顯著提振4.1總體情況：觸底反彈，顯著提振2022年與2023年一季度上市銀行非息收入同比增速分別為-4.7%/10.6%去年下半年疫情、理財贖回潮等多維擾動因素拖累顯著今年一季度疫情消退、經(jīng)濟(jì)回暖下非息提振顯著50.0%40.0%30.0%20.0%10.0% 0.0%-20.0%-30.0%非息收入同比非息收入單季同比39.5%18.9%16.6%18.9%5.9%10.5.9%6.8%17.2%6.8%17.2%3%8.8%14.8.8%6.8%1.3%4.6%-4.7%.-228%.2021Q12021H2021Q32021N2022Q12022H2022Q32022N2023Q1公司財報，中信證券研究部32公司財報，中信證券研究部3.1個體差異較大，增速分化顯著大行、股份行、城商行和農(nóng)商行非息收入同比分別-9.5%/-0.1%/+3.9%/-3.7%幅反彈，股份行延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢，城商行保持穩(wěn)健增勢大行、股份行、城商行和農(nóng)商行非息收入同比分別+19.6%/-2.0%/+4.0%/+16.2大行投資、匯兌業(yè)務(wù)波動大；股份行、城商行零售中收發(fā)達(dá)，非息相對穩(wěn)??；農(nóng)商行低基低下波動大Q1022HQ3022NQ13.2%-5.9%-9.5%.5%9%4.0%4.2手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入：小幅下行，邊際回穩(wěn)4.2手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入：小幅下行，邊際回穩(wěn)2022年受疫情反復(fù)、理財贖回潮與資本市場波動影響，相關(guān)代理傭金收入銳減，增速觸底今年一季度資金定存趨勢延續(xù)，銀行中收表現(xiàn)仍偏弱，但邊際有所回穩(wěn)。，邊際好轉(zhuǎn)15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入單季同比10.9%8.2%6.4%10.9%6.4%10.9%3.5%0.7%-0.7%5.0%3.5%5.5.0%3.5%3.5%-2.9%--2.9%-4.2%-2.9%-4.0%2021Q12021H2021Q32021N2022Q12022H2022Q32022N2023Q1公司財報，中信證券研究部34公司財報，中信證券研究部3.1各銀行業(yè)務(wù)邏輯差異較大，中收增速亦顯著分化大行、股份行、城商行與農(nóng)商行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比分別-2.9%/+1.9%/-6.9%/-17.2%城農(nóng)商行等區(qū)域中小銀行的銀行卡、代理受托等中間業(yè)務(wù)，受疫情管控下區(qū)域經(jīng)濟(jì)活動限制影響更深與城商行則進(jìn)一步下行，農(nóng)商行中收增速有所反彈大行、股份行、城商行與農(nóng)商行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比分別+2.2%/-13.8%/-20.9%/+13.4%經(jīng)濟(jì)正常化后，大行中收修復(fù)，農(nóng)商行低基數(shù)下中收高增；股份行、城商行理財余額下滑延續(xù)拖累情況Q1022HQ3022NQ1%4.3其他非息收入：大幅觸底，強(qiáng)勢反彈4.3其他非息收入：大幅觸底，強(qiáng)勢反彈2022年與2023年一季度上市銀行其他非息收入同比增速分別為-8.6%/+44.0%2022年其他非息受多維因素拖累顯著，下半年債市波動下公允價值變動損益等投資性收入大幅下行今年一季度資本市場回溫、波動行情后各行投資策略的調(diào)整，帶來的相關(guān)收入大幅回增120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0% 0.0%-20.0%-40.0%-60.0%其他非息收入同比其他非息收入單季同比109.2%31.6%32.2%431.6%32.2%41.4%44.0%13.5%12.3%-0.7%29.2%13.5%12.3%-0.7%29.2%9.6%-9.5%11.2%-8.6%-9.5%-23.9%-37.3%2021Q12021H2021Q32021N2022Q12022H2022Q32022N2023Q1公司財報，中信證券研究部3.1個體分化較大，占比回升顯著大行、股份行、城商行、農(nóng)商行及全銀行業(yè)其他非息收入營收占比分別為7.9%/5.6%/8.9%/2.5%/7.2%大行、股份行、城商行、農(nóng)商行及全銀行業(yè)其他非息收入營收占比分別為8.9%/14.3%/19.5%/13.4%/11.3%大行對其他非息依賴度更低，城商行最為依賴投資等業(yè)務(wù)帶來其他非息收入上市銀行其他非息收入單季絕對規(guī)模與營收占比(百萬元)QQQQ營收占比Q46,465109,83675,9938.4%67,0607.9%83,95148,72248,807.7%3,44737數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部4.3.24.3.2投資相關(guān)業(yè)務(wù)收入去年顯著下行，今年以來大幅回升2022年7/8家銀行公允價值變動損益同比下降，4/8家銀行投資收益同比下降2023年一季度10/10家銀行公允價值變動損益同比回升，5/8家銀行投資收益同比回升分析來看：去年下半年債市波動，致各行相關(guān)投資價值減損；今年一季度市場回穩(wěn)，價值亦回升其其他非息收入邊際變化與同比變化(百萬元)2022Q32022Q4QoQ2023Q1QoQ2022Q32022Q4QoQ2023Q1QoQ中行85834263-50pct3,407-20pct3378-11698-446pct4,998+143pct工行118066752-43pct8,719+29pct-5635-1692+70pct4,383+359pct交行35893430-4pct5,947+73pct134-624-566pct-789-26pct興業(yè)94364837-49pct7,434+54pct-133-4170-3035pct4,642+211pct農(nóng)行-653715587+138pct4,607-70pct13313-12417-193pct2,770+122pct建行57712006-65pct2,436+21pct-4565-2806+39pct2,352+184pct浦發(fā)43216847+58pct9,283+36pct-3191-1024+68pct464+145pct招商34344646+35pct6,571+41pct1461-2578-276pct-93+96pctNQ1NQ1中行24104+1pct3407-45pct-10524-183pct4998+353pct工行40220+18pct8719-3pct-11558-180pct4383+192pct交行15284-19pct5947+125pct-2462-166pct-789+46pct興業(yè)30222+6pct7434+10pct-631-129pct4642+356pct農(nóng)行17057-37pct4607+193pct5647+241pct2770+268pctt-12359ct38+15pct283+50pct5464875pct數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部注：選取分析23Q1一季度其他非息收入大于100億的銀行4.44.4小結(jié)4Q22在疫情達(dá)峰、理財贖回等多維影響下，上市銀行非息收入同比大幅多減(單季同比-21.0%)1Q23伴隨疫情消退與經(jīng)濟(jì)回暖，非息收入觸底反彈(同比+10.6%)2022年與1Q23上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增速為-2.9%/-4.2%資本市場波動過后居民風(fēng)險偏好偏低，當(dāng)前零售收入、資管收入、財富收入仍處修復(fù)進(jìn)程4Q22與1Q23其他非息收入單季同比-37.3%/+44.0%，主要由于22Q4債市波動下公允價值變動損益大幅銳減伴隨市場回穩(wěn)與投資策略優(yōu)化，一季度相關(guān)收入顯著回升當(dāng)季保險業(yè)務(wù)收入增長亦有較好表現(xiàn)CONTENTS?經(jīng)營概況：盈利增速回落至近年低位?資產(chǎn)負(fù)債：積極擴(kuò)表?息差定價：底部運(yùn)行?非息業(yè)務(wù)：恢復(fù)進(jìn)行時?資產(chǎn)質(zhì)量：夯實(shí)與穩(wěn)定?投資建議：板塊配置當(dāng)時?風(fēng)險因素5.1賬面指標(biāo)：賬面不良向好，廣義質(zhì)量穩(wěn)健5.1賬面指標(biāo)：賬面不良向好，廣義質(zhì)量穩(wěn)健2022年末與2023Q1末上市銀行加權(quán)平均不良貸款率分別為1.29%/1.26%，環(huán)比分別-1bp/-3bps年末與2023Q1末分別有27/42與20/42家銀行不良貸款率有不同程度改善優(yōu)化幅度更為明顯，農(nóng)商行則小幅下行大銀行、股份行、城商行與農(nóng)商行不良率環(huán)比分別-1bp/-1bp/-3bps/+2bps大銀行、股份行、城商行與農(nóng)商行不良率環(huán)比分別-3bps/-2bps/-1bp/-10bpsA股上市銀行季度不良率水平22Q122Q222Q322Q4QoQ23Q1QoQ大銀行1.35%1.36%1.34%1.33%-1bp1.29%-3bp股份行132%132%130%129%-1bp1.27%-2bp城商行1.09%1.11%1.08%1.05%-3bp1.04%-1bp農(nóng)商行083%081%082%084%+2bp0.74%-10bp銀行業(yè)132%132%130%1 29%-1bp1.26%-3bp41數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部.2廣義資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)運(yùn)行維持穩(wěn)健bps別有21/42與19/42家銀行關(guān)注率與有逾期率有不同程度改善良增減互現(xiàn)下半年，股份行、城商行與農(nóng)商行關(guān)注貸款率環(huán)比分別+1bp/+3bps/-6bps/-7bps，逾期貸款率環(huán)比分別bpsbps28bps/+15bps險長周期尾部的觸底向上階段，整體較為穩(wěn)健情況大銀行1.76%1.71%1.72%1.09%1.08%1.10%股份行1.85%1.88%1.91%1.75%1.76%1.78%城商行1.51%1.47%1.41%1.58%1.83%1.55%農(nóng)商行1.60%1.52%1.45%1.17%1.25%1.40%銀行業(yè)平均1.76%1.73%1.74%42數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部，制造業(yè)修復(fù)，地產(chǎn)鏈承壓家銀行零售貸款不良率下降，對公端質(zhì)量更優(yōu)1具體細(xì)分行業(yè)分析來看：制造業(yè)(12/12家不良率下降)資產(chǎn)質(zhì)量整體修復(fù)顯著；地產(chǎn)鏈相關(guān)的房地產(chǎn)對公貸款(11/12家不良率上升)、按揭貸款(9/10家不良率上升)、建筑業(yè)貸款(7/12)資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)波動%07pct200%14pct184%19pct167%-011pct057%造業(yè)ct-067pct259%-085pct189%-082pct262%-088pct080%ct賃商務(wù)pct0%-0.13pct1.70%-0.11pct1.24%-0.40pct0.62%ct運(yùn)倉儲ctpct9%pct3%-0.46pct0.69%-0.23pct0.29%ct地產(chǎn).36%pct8%pct3%pct0%0.90pct1.45%礦業(yè)ct-2.12pct6.78%-3.07pct2.87%-0.33pct1.83%-0.63pct0.02%發(fā)零售-0.15pct3.05%+0.36pct--0.70pct1.70%ct筑業(yè)%%pct3%pct86%+0.02pct0.41%pct060%+004pct055%+011pct065%+011pct071%+011pct085%-009pct113%+002pct揭039%+008pct037%+012pct051%+015pct047%+011pct044%+007pct057%+005pct費(fèi)貸170%+016pct089%+004pct125%+013pct214%-013pct用卡ctpct3%-001pct487%pct5%-071pct195%3 #經(jīng)營貸0.91%+0.02pct0.65%+0.01pct0.65%+0.05pct--0.72%-0.02pct1.70%-0.01pct3來源：各公司財報，中信證券研究部44貸靜待修復(fù)貸(4/8家不良率上升)不良率均有所波動，或與局部地區(qū)經(jīng)濟(jì)修復(fù)承壓相關(guān)中信招行民生興業(yè)光大平安造業(yè)ctctctct0pctct賃商務(wù)ctctctct2pct運(yùn)倉儲ctctctct地產(chǎn).08%.28%ct礦業(yè)ctctct發(fā)零售ctctct29%ct筑業(yè)542%+273pct041%-019pct081%-051pct125%+029pct079%-027pct010%-061pct1.03%+0.04pct0.89%+0.07pct1.50%-0.09pct1.47%+0.30pct1.09%+0.07pct1.32%+0.14pct揭0.35%+0.08pct0.50%0.56%+0.05pct0.37%0.00pct費(fèi)貸1.31%+0.29pct用卡1.77%2.67%-0.28pct4.01%+1.28pct2.68%+0.53pct營貸ctct來源：各公司財報，中信證券研究部270.0%：計(jì)提回落，風(fēng)險回穩(wěn)2022年下半年上市銀行加權(quán)平均信用成本僅0.66%，低于去年同期的水平(0.86%)上市銀行在疫情期間審慎經(jīng)營，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)夯實(shí)，下半年信用成本節(jié)約有效反哺了利潤撥備安全墊上，2022年末與2023一季度末上市銀行平均撥備覆蓋率分別為313.7%/314.1%，環(huán)比分上上市銀行加權(quán)平均信用成本(每半年)1.42%1.42%信用成本(每半年年化，加權(quán)平均)19H220H120H221H121H222H122H2數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部覆蓋率趨勢平均撥備覆蓋率20Q421Q121Q221Q321Q422Q120Q421Q121Q221Q345數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部6數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部注：廣義信用成本=數(shù)據(jù)來源：各公司財報，中信證券研究部注：廣義信用成本=資產(chǎn)減值損失/平均生息資產(chǎn)有所強(qiáng)化2022年下半年上市銀行廣義風(fēng)險成本0.60%，略低于去年同期的水平(0.72%)，但較2022Q3與Q4廣義信用成本(每季度年化，加權(quán)平均)0.79%0.81%0.72%0.72%0.74%0.52%0.53%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q15.2.15.2.1個體撥備策略分化加大1—22Q4城商行撥備相對審慎大行、股份行、城商行與農(nóng)商行資產(chǎn)減值損失同比分別-10.17%/-12.88%/-8.97%/-13.84%，城商成本走勢22Q222Q322Q423Q122Q222Q322Q423Q1工商銀行7.29%-5.54%-9.97%-7.98%207%207%209%214%建設(shè)銀行-4.64%-0.37%-7.98%0.12%244%244%242%242%農(nóng)業(yè)銀行9.77%1.38%-12.43%6.87%305%303%303%303%中國銀行-9.56%-8.31%-4.90%11.16%183%189%189%203%交通銀行11.32%-1.85%-8.98%-0.14%173%182%181%183%郵儲銀行-8.00%-15.59%-24.25%-25.68%409%404%386%381%大大銀行-3.50%-0.70%2.22%254%255%251%254%中信銀行-6.49%-7.15%-7.33%-26.23%197%202%201%209%招商銀行-1.00%-10.85%-13.96%-23.70%454%456%451%448%民生銀行-34.43%-38.64%-37.00%-15.63%141%141%142%144%興業(yè)銀行-11.25%-22.07%-27.30%-4.44%251%252%236%233%浦發(fā)銀行0.73%