當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下企業(yè)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

永安期貨張逸塵當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下企業(yè)如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理摘要 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)參與期貨市場的成敗案例如何運(yùn)用期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)鋼鐵企業(yè)套期保值的案例當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理25年國際大宗商品（CRB延續(xù)指數(shù)）的波動(dòng)30年倫敦銅三月期貨價(jià)格走勢30年美CBOT玉米指數(shù)走勢近十年國際大宗商品波動(dòng)劇烈的原因中國承接國際制造業(yè)轉(zhuǎn)移，高速工業(yè)化、城市化的需求支撐了近十年商品牛市美聯(lián)儲制造了巨大的美元流動(dòng)性進(jìn)一步推波助瀾美國靠發(fā)債刺激消費(fèi)，中國靠投資和廉價(jià)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式難以為繼舊的貨幣金融體系崩潰，新的經(jīng)濟(jì)體系尚未形成全球主要大宗商品的定價(jià)模式以年度或季度協(xié)議價(jià)格作為定價(jià)依據(jù)

鐵礦石管制較嚴(yán)、市場化程度不高的大宗商品通過上下游企業(yè)價(jià)格談判作為定價(jià)依據(jù)，貿(mào)易雙方根據(jù)各自情況設(shè)定年度或季度供應(yīng)量。以期貨市場價(jià)格作為主要的定價(jià)依據(jù)

原油、有色金屬、糧食管制較松、消費(fèi)分散、市場化程度較高的大宗商品基本上采用期貨市場價(jià)格為定價(jià)依據(jù)，貿(mào)易雙方根據(jù)各自情況設(shè)定上下浮動(dòng)范圍。我國對大宗商品的對外依存度逐步提高

2009年我國進(jìn)口鐵礦石6.3億噸，同比增長41.6%，對外依存度從2002年的44%升至69%。

2009年我國原油對外依存度首次超過50%的警戒線。

2009年9月17日，國家統(tǒng)計(jì)局宣布2008年底中國城市化率已經(jīng)達(dá)到45.68%，比1991年提高了19個(gè)百分點(diǎn)。我國正處于工業(yè)化和城市化加快發(fā)展階段，將消耗大量資源，而這些資源的對外依存度逐步提高“新興加轉(zhuǎn)軌”條件下的企業(yè)競爭競爭人銷財(cái)物供產(chǎn)原料采購與產(chǎn)品銷售的穩(wěn)健運(yùn)行是企業(yè)核心競爭力的重要組成部分期貨市場是重要的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)條件下無法避免的風(fēng)險(xiǎn)整合上下游供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的可行方式通過減產(chǎn)、降低產(chǎn)值防范風(fēng)險(xiǎn)的方式受到很多制約通過期貨市場套期保值交易，企業(yè)也可以有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資方式資產(chǎn)配置期貨的意義期貨市場的功能與作用商品期貨是企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要工具國別世界500強(qiáng)的公司數(shù)運(yùn)用衍生品控制風(fēng)險(xiǎn)的比例美國15391.5%日本64100%法國39100%英國34100%德國3797.3%中國2962.1%2008年《財(cái)富》全球500強(qiáng)公司運(yùn)用衍生品的情況資料來源：國際掉期、衍生產(chǎn)品協(xié)會(ISDA)企業(yè)無法改變大宗商品貿(mào)易的定價(jià)模式參與期貨市場套期保值交易是管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑危機(jī)時(shí)代期貨市場仍發(fā)揮重要作用大宗商品貿(mào)易定價(jià)模式的改變是緩慢而長期的過程，是國力競爭的結(jié)果原油、有色金屬、糧食等大宗商品的期貨價(jià)格在中短期內(nèi)仍將扮演價(jià)格標(biāo)尺的角色危機(jī)時(shí)代，世界主要經(jīng)濟(jì)體面臨的不確定性加大，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加，場內(nèi)衍生品起到的“保險(xiǎn)”作用日漸凸顯。企業(yè)參與期貨市場的成敗案例案例一、中航油期權(quán)投機(jī)事件事件概要：2003年中航油新加坡公司賣出200萬桶石油看漲期權(quán)的場外合同，結(jié)果04年國際油價(jià)創(chuàng)55美元新高，導(dǎo)致帳面虧損5.54億美元，被迫申請破產(chǎn)保護(hù)。該事件被稱為中國的“巴林銀行事件”，成為中國企業(yè)在境外炒作金融衍生產(chǎn)品的最大虧損案例之一原因：交易方向錯(cuò)誤，做為航油采購方，中航油應(yīng)該做買入保值為主，賣出看漲期權(quán)的交易實(shí)際上是嚴(yán)重違規(guī)的投機(jī)行為啟示：企業(yè)必須根據(jù)自己面臨風(fēng)險(xiǎn)來源，選擇正確的套期保值方向案例二：中盛糧油失敗案例事件概要：中盛糧油是在港交所上市的大型農(nóng)產(chǎn)品加式企業(yè)，2005年公司通過在美國CBOT拋空豆油期貨，為在內(nèi)地銷售的豆油進(jìn)行套期保值，結(jié)果2月底以來國內(nèi)成品豆油價(jià)格下跌，而CBOT大豆油期貨價(jià)格卻在二季度持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致期貨與現(xiàn)貨同時(shí)出現(xiàn)巨額虧損。原因：公司未能充分認(rèn)識和評估套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)，特別是從事跨市場的套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn)，沒有處理好基差（現(xiàn)貨-期貨）問題啟示：企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的基差風(fēng)險(xiǎn)程度選擇合適的套期保值比例案例三：株冶失敗案例事件概要：株洲冶煉廠，是中國最大的鉛鋅生產(chǎn)和出口基地之一。1997年在倫敦金屬交易所(LME)大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨保值方案，被國外金融機(jī)構(gòu)盯住并發(fā)生逼倉。原因：超出實(shí)際能力的交易，沒有有效地控制頭寸數(shù)量，在LME市場賣出45萬噸鋅，而當(dāng)時(shí)株冶全年的總產(chǎn)量僅為30萬噸。啟示：其錯(cuò)誤的本質(zhì)原因是沒有掌握期貨套期保值的基本理論知識，株冶高層也在多種場合表現(xiàn)套保失敗的原因是由于沒有理解期貨工具。株冶在吸取經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上重新積極參與期貨市場，近年來取得了良好的保值效果。案例四：株冶套保成功案例株冶集團(tuán)（600961）披露中報(bào)，公司上半年虧損7816.1萬元，報(bào)告顯示，公司存貨跌價(jià)損失減少，且通過套期保值實(shí)現(xiàn)收益5789.94萬元，同時(shí)獲得西部礦業(yè)476萬元分紅，促使虧損減少（全景網(wǎng)8月9日新聞?wù)?007年株冶套期保值2.19萬噸產(chǎn)量，保值盈利4700萬元；2008年株冶套期保值4.5萬噸產(chǎn)量，保值盈利5600萬元，有效地對沖了現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。株冶集團(tuán)與某企業(yè)績效對比案例五向：江西襖銅業(yè)套閣保成功拆案例早在199坑2年，江騙銅就進(jìn)河入國內(nèi)野期貨市君場開展禮套期保費(fèi)值業(yè)務(wù)梯。1992年至1994年，江銅飛利用期貨布市場回籠魔了貨款，描解決了三咳角債難題屢；199鼠5年至199撿7年，江楊銅利用喚期貨市聰場提升茅了產(chǎn)品慚質(zhì)量、狗打造了臺國際品晨牌；1998年至200氧6年，東南箭亞金融?；I機(jī)之后，敏江銅利用賣期貨市場踩鎖定了企街業(yè)利潤，冊規(guī)避了市寒場風(fēng)險(xiǎn)；2007年至今誘，江銅鐵以公司洞流程再奸造為基洗礎(chǔ)，改狹革套期掌保值模擊式，建陜立了成烏熟、系紗統(tǒng)化的享套保模驢式和策快略，期狹現(xiàn)互動(dòng)挺，共同暖發(fā)展?，F(xiàn)貨盈濕虧+期貨盈虧=總盈虧份≥0，是江嗎銅套期掠保值效趴果評估棋標(biāo)準(zhǔn)，海多年來淹江銅套謀保的綜濤合盈虧守始終保疫持著相敬對平穩(wěn)淘，成功右規(guī)避了董銅價(jià)極妨端行情技的負(fù)面見影響，校達(dá)到了幫企業(yè)原棄有的保圍值目標(biāo)們，真正強(qiáng)熨平了享企業(yè)經(jīng)輸營風(fēng)險(xiǎn)繞，保證師了企業(yè)簽賺取核煌心利潤尊。對比：管沈陽冶深煉廠破萄產(chǎn)始建于1936年的沈陽桐冶煉廠有彩著十分輝岔煌的歷史滅：它是新繁中國成夸立后最川早恢復(fù)壟生產(chǎn)的抓有色冶桂煉企業(yè)；80年代中收期在中沿國500家大型企隱業(yè)中排名累第69位，被布譽(yù)為“納有色鞍聽鋼”；它的黃款金、白蛙銀產(chǎn)量朋一度穩(wěn)盜居中國錄前列，鉤銅、鉛擇、鋅等抹產(chǎn)品也況在中國展占據(jù)舉躬足輕重敞的地位不。2000年8月8日，沈陽低市中級人方民法院正笑式宣告沈扣陽冶煉廠阿破產(chǎn)。案例六渠：中糧妻通過套蓋期保值怎抵御價(jià)號格風(fēng)險(xiǎn)案例七蒸：西南賢航空通障過相關(guān)詠品種對惱沖風(fēng)險(xiǎn)美國最栽大的航檢空公司筑（乘載抽）成立于1倆971年裕，連續(xù)3顧8年盈利550群架波音罷737薄,往盛返于7片2個(gè)城糊市，每太日3,竿400鳴架次廉價(jià)、洲準(zhǔn)點(diǎn)、灶高質(zhì)量嘆服務(wù)航空業(yè)碎燃油對拳沖基于行錯(cuò)業(yè)激烈魚競爭，簽當(dāng)燃油辜價(jià)格上熔漲時(shí)，互航空公劫司很難專提升機(jī)禁票價(jià)格例（美國叮大陸航躁空）為避免靜由于燃鉛油價(jià)格大的變化筑而引起炮的盈利識波動(dòng)，舒多數(shù)航獻(xiàn)空公司糾選擇對腎沖燃油厘價(jià)格（笑198氏9年）航空業(yè)燃獸油對沖多采用取留暖油、原電油和噴氣普燃油結(jié)合步的方式相關(guān)系數(shù)居高噴氣燃油龍缺乏足夠鴿的流動(dòng)性翻，沒有噴淋氣燃油期李貨或交易微所交易合榜同原油和取咱暖油流動(dòng)犯性強(qiáng)，N執(zhí)YMEX列合同汽油（陷Int啦ern飲ati肉ona戴lP略etr汁ole碎um依Exc白han胡ge,障倫敦）互換（swap條s）、期貨稼、看漲期論權(quán)（cal某lo掛pti辨ons）和coll樹ars尋(包括零貍成本col酬lar打s)認(rèn)識誤區(qū)床成為企業(yè)興風(fēng)險(xiǎn)管理腥的障礙1、偏離套輔期保值原推則走向投勵(lì)機(jī)——把套期保榆值等同于業(yè)期貨交易絨，只知期裳貨盈利彌柱補(bǔ)現(xiàn)貨虧辮損，不接受受現(xiàn)貨盈攔利補(bǔ)期貨慶虧損2、僵化社的執(zhí)行江傳統(tǒng)保惰值理論——數(shù)量對等她，方向相歪反，時(shí)間背相近，忽艱視金融市圖場波動(dòng)規(guī)佳律和期現(xiàn)袍貨基差風(fēng)繩險(xiǎn)3、認(rèn)不想清風(fēng)險(xiǎn)猾的真正展根源——風(fēng)險(xiǎn)源寄于內(nèi)在字而不是辦外在；姜主要是蒸事前預(yù)元防，而登不是事獸后追補(bǔ)酒；著力沸點(diǎn)在期聚貨市場國以外（右以現(xiàn)貨朗避險(xiǎn)為舍出發(fā)點(diǎn)謎），而通不在期沖貨交易紛中。4、期貨講公司不薄了解現(xiàn)握貨，現(xiàn)糕貨企業(yè)繡不懂期融貨——金融機(jī)構(gòu)只和實(shí)體企壞業(yè)不能有軟效對接是貌避險(xiǎn)效果火不佳的最發(fā)大原因。套期保蓄值理念勾、定位橋與策略傳統(tǒng)型套麻期保值遵獅循的原則基差變腐動(dòng)影響炊套期保頸值效果現(xiàn)貨價(jià)捧格基本腥穩(wěn)定，天期貨價(jià)兔格大幅園上漲，鳳機(jī)械的丈套期保抵值操作磁導(dǎo)致每業(yè)噸123元的套保籍虧損基差變動(dòng)案影響套期習(xí)保值效果現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格期貨升跌水，且框足夠大結(jié)，則賣寸出期貨更保值價(jià)差回余歸時(shí)，沃平倉了祝結(jié)。無論現(xiàn)貨礙價(jià)格高低雪，基差存烤在足夠利表潤，如此任一來，無奏論現(xiàn)貨價(jià)質(zhì)格上升還眨是下降，吊只要期現(xiàn)繭價(jià)差縮小約即可獲利精。期貨貼項(xiàng)水，或蛛小幅升練水，則飄買進(jìn)期瓜貨保值價(jià)差擴(kuò)闊大時(shí)，疏平倉了混結(jié)。基差逐問利套期劫保值策拘略在基差也不利時(shí)譜同樣需嶼要套期課保值規(guī)據(jù)避風(fēng)險(xiǎn)5月份起剪期貨較叫現(xiàn)貨貼莊水?dāng)U大欲到300元8月份起期卡現(xiàn)價(jià)格大岔跌1000元企業(yè)套期糕保值的基范本著眼點(diǎn)對于現(xiàn)短貨企業(yè)懲而言，尊期貨市授場相當(dāng)享于提供徑了一條蜂新的采鐵購和銷茅售渠道與現(xiàn)貨擦采購和芹銷售不想同的是編，期貨插市場實(shí)磚現(xiàn)的是鄰對遠(yuǎn)期頸價(jià)格的研鎖定，界實(shí)物流珍和現(xiàn)金厚流可以誼分離期現(xiàn)價(jià)格價(jià)的偏離，瘋既對企業(yè)蘿造成了困蛙擾，也為內(nèi)企業(yè)帶來允了機(jī)遇，滾有可能實(shí)蟻現(xiàn)更低的肥采購成本厚和理高的交銷售利潤期貨浮虧梁意味著現(xiàn)嬌貨實(shí)際盈饒利，現(xiàn)貨局經(jīng)營的永戒續(xù)進(jìn)行保峰證了期貨群套保最終虹未必實(shí)際溪虧損凈頭寸=風(fēng)險(xiǎn)敞忘口=現(xiàn)貨凈頭混寸+期貨凈頭凡寸現(xiàn)貨凈頭懷寸=庫存-訂單期貨凈頭鑒寸=多頭-空頭在大勢為熔牛市中，嶺賣出保值熄的數(shù)量應(yīng)棍小于其庫降存量或產(chǎn)考量，使企脾業(yè)的凈頭頁寸為現(xiàn)貨沒凈多；而和買入保值泛的數(shù)量應(yīng)棍大于其計(jì)運(yùn)劃采購量號，即企業(yè)晨的凈頭寸庸為期貨凈茫多。在大勢獸為熊市子中，賣沈出保值催的數(shù)量潮應(yīng)大于探其庫存輕量或產(chǎn)懸量，使右企業(yè)的檢凈頭寸孕為期貨認(rèn)凈空；攪而買入朝保值的造數(shù)量應(yīng)其小于其異計(jì)劃采轟購量，燭即企業(yè)數(shù)的凈頭相寸為現(xiàn)紹貨凈空典?；舅加?jì)路：凈抵頭寸管際理策略性套瀉期保值的訂三項(xiàng)原則1、大勢邏嫌輯原則。指對當(dāng)前糾市場運(yùn)行屈趨勢要有計(jì)正確的判皂斷，保值眨的邏輯也腔要正確2、凈頭舒寸原則羅。是指企跳業(yè)根據(jù)鞋現(xiàn)貨凈范頭寸判牌斷風(fēng)險(xiǎn)曉敞口，爹根據(jù)大敏勢邏輯撓在期貨散市場建號立數(shù)量執(zhí)適當(dāng)、宮方向相邊反的套販保頭寸笨對沖經(jīng)贏營風(fēng)險(xiǎn)3、提前量社原則。是指企走業(yè)在大桶勢判斷怒的基礎(chǔ)星上，計(jì)翻劃采購任量或銷感售量隨閱之進(jìn)行旅變化，嚇據(jù)此提動(dòng)前在期央貨保值子上進(jìn)行叨相應(yīng)調(diào)遭整套期保衰值流程績效評價(jià)套保的持目的不腸是通過噸期貨盈腐利套保的詢基本目提標(biāo)是熨閃平現(xiàn)貨巡壽經(jīng)營的愚盈虧曲睡線，實(shí)歲現(xiàn)企業(yè)祝平穩(wěn)有莖序地經(jīng)洞營科學(xué)的群套期保農(nóng)值策略愛在實(shí)現(xiàn)翼基本目默標(biāo)的前供提下，蔥有可能愁實(shí)現(xiàn)比之現(xiàn)貨更剛低的采娃購成本業(yè)和更高辟的銷售融利潤對套期保墨值業(yè)務(wù)部杜門的考核倚可以分成軍目標(biāo)考核某和績效考呢核兩個(gè)部比分，完成占保值目標(biāo)挑是根本，寧實(shí)現(xiàn)更高侍績效是激槽勵(lì)機(jī)制企業(yè)利及用期貨屢層次鋼鐵企騎業(yè)套期壓保值案欄例新?lián)徜搮矃⑴c鋼夸材期貨鋸交易情曉況新?lián)徜摷芴灼诒３灾到?jīng)驗(yàn)太教訓(xùn)總畝結(jié)集團(tuán)上朱下高度謎重視，茄建立了結(jié)完善的見期貨業(yè)藍(lán)務(wù)內(nèi)部撥控制制哨度積極學(xué)習(xí)脈掌握期貨不知識，熟占悉從交易蟻到交割各寇方面詳細(xì)償規(guī)則，并終通過嚴(yán)格攔的節(jié)點(diǎn)控朱制確保生掛產(chǎn)經(jīng)營同縫期貨套保阻業(yè)務(wù)的對支接較好地把范握了生產(chǎn)著毛利、期免現(xiàn)價(jià)差、樹區(qū)域價(jià)差氏帶來的套客期保值機(jī)銜遇正確認(rèn)識滑了生產(chǎn)經(jīng)倉營的主要籌風(fēng)險(xiǎn)源，隙即季節(jié)風(fēng)主險(xiǎn)、原材虜料成本風(fēng)禽險(xiǎn)、區(qū)域摸物流風(fēng)險(xiǎn)主要不服足是混藏淆了套愧期保值鹿和期現(xiàn)喂套利的慈概念，翁認(rèn)為只濾有期貨獲高升水滿才有套擦保機(jī)遇侵，忽略化了期貨有套期保循值對規(guī)史避現(xiàn)貨虜價(jià)格風(fēng)沙險(xiǎn)的重候要意義北臺鋼鐵得參與鋼材防期貨交易睬情況201竄0年3-4月，在430耳0-4熔500區(qū)間建立佛線材空頭弟套期保值2010年5月組織實(shí)版物交割北臺套級期保值躺經(jīng)驗(yàn)教善訓(xùn)總結(jié)集團(tuán)上下蒙高度重視更，建立了獻(xiàn)完善的期宏貨業(yè)務(wù)內(nèi)掉部控制制癢度積極同談期貨公粥司和交許易所進(jìn)貢行密切廊溝通，團(tuán)科學(xué)制摘定套保膠方案和托操作細(xì)頓則，在獲交易和固交割各閣方面取抹得了交汗易所的堡大力支絹持坦然面對廚期貨套保奧頭寸的浮將動(dòng)虧損，御利用遠(yuǎn)期鼠價(jià)格銷售文產(chǎn)品存在不足不：高層領(lǐng)艦導(dǎo)對套眼期保值咬的理解臉存有偏愈差，認(rèn)協(xié)識套期漂保值必煌須交割沒有接受收用螺捉紋鋼相賄關(guān)性進(jìn)姐行套期歌保值，誰線材合喂約流動(dòng)挎性差制品約了套鉗保效果沙鋼集團(tuán)紡參與鋼材魔期貨交易躬情況09年4月17日前，3600元左右茅建倉空母頭30萬噸09年7月前，集